华达科捷并表增厚主营业绩。 根据公告,公司2016年一季度实现营业收入6.99亿元,较去年同期的6.34亿元同比增长10.18%。公司主营收入构成包括手工具、手持式电动工具以及智能工具。其中,“智能工具”为2015年四季度起并表的华达科捷创造的销售收入,其当年并入母公司营业收入为6,253万元。2016年华达科捷首次实现全年并表,预计公司2016年一季度主营收入的增长主要便来自华达科捷的并表因素。 期间费用与投资收益均有较大幅度增长。 报告期内,公司实现归母净利润10,652万元,同比增长22.66%。期间费用中,销售费用同比略降3.83%,但管理费用与财务费用增幅明显。其中,产生管理费用6,308万元,同比增长69.94%,反映出公司在研发投入方面有所加码。另一方面,报告期内投资收益同比增长39.85%,主要来自可供出售金融资产普特滨江的分红收益。 激光雷达想象空间巨大,与移动机器人协同效应明显。 公司在外延并购过程中始终保持清晰的发展战略,试图从核心零部件着手布局尚处于蓝海市场的服务机器人产业。公司成立巨星机器人主攻家庭清洁与安防机器人市场,同时,进一步增资国自机器人加强其AGV与智能巡检机器人的研发与市场推广。现阶段,公司投资的服务机器人均为移动机器人,导航技术成为其核心技术壁垒,而激光雷达导航成为技术首选。基于在核心零部件方面争创国内厂商先发优势的考虑,公司于2015年成功收购华达科捷,将华达科捷、国自机器人以及巨星科技自身资源作最大程度整合后投资成立欧镭激光,专攻2D/3D激光雷达产品的国产替代市场。目前,激光雷达样品已研制成功,期待其年内实现小批量生产。 维持“推荐”评级。 目前公司主营增长稳健,且服务机器人、激光雷达等领域推进有序,预计2016~2018年EPS分别为0.57元、0.61元、0.68元,市盈率对应当前股价分别为34.2倍、31.9倍、28.6倍,维持“推荐”评级。

业绩向好趋势不变。公司一季度同比收入增速转正,结束了连续5个月的下滑,显示铝电解电容有触底迹象。公司铝电容器、薄膜电容器、超级电容器三大业务布局清晰,薄膜电容器和超级电容的放量有望带动公司业绩继续向好。 铝电解电容下游需求较弱,充电桩是亮点。一季度全球智能手机销量同比下滑1.3%,消费电子领域整体乏力。在公司占比较高的工业用铝电容器受工业增速回落的影响,也处于弱势。16年充电桩行业投资将大幅增长,确定性最高,公司的铝电解电容向大部分的充电桩企业都有供货,是今年值得期待的增长点。 薄膜电容器业务迎来收获期。公司薄膜电容器业务经过几年的培育期,16年将步入收获时期。公司薄膜电容定位于新能源领域,光伏、新能源汽车都是重要市场,其中光伏领域收入占比在50%左右。16年新增光伏装机容量将达到20GWh以上,同比增长30%多,公司是阳光电源、科华恒盛等主流逆变器企业的重要供应商,将直接受益。 此外在电动汽车控制器领域,公司已经通过汇川认证,新能源汽车用薄膜电容也将有大幅增长。公司1月份公告拟收购江苏优普,利用优普在薄膜电容器领域多年的积累,有望快速扩大规模。公司薄膜电容全年预计将实现6000万左右收入,初步实现盈利。 超级电容器业务中EDLC实现批量供货。公司的EDLC在ETC收费、智能表、通讯电源、风电变桨系统等领域实现批量供货,特别是风电变桨系统中,已经通过湘电认证,实现批量供货。锂离子超级电容在AGV搬运小车、新能源客车等动力领域的应用正处于推广阶段,短期看,研发费用的增长会拖累业绩,但长期空间巨大,是公司未来的主要看点。 维持“推荐”评级。我们维持对公司的盈利预测,预计2016~2018年每股收益为0.46元、0.53元、0.61元,目前股价对应PE为44、38和33倍,维持“推荐”评级。 风险因素:(1)电子元件行业需求下降;(2)光伏和风力发电装机容量增速不及预期;(3)超级电容进展不及预期。

SUV和iEV系列助力公司业绩快速增长。近两年SUV和新能源汽车是公司业绩快速增长的主要推动力。15年公司SUV共销售25.2万辆,其中单S3一款销售量就超过19万辆,稳坐小型SUV销量冠军,而15年下半年推出的S2丰富了公司在小型SUV领域的布局,与S3形成了很好的协同效应,巩固了公司在小型SUV领域的领先地位。15年公司iEV系列纯电动车销售10521辆,同比增长332%。16年公司的SUV和新能源汽车依然保持了高速增长,SUV一季度销售8.9万辆,同比增长46%,其中S3销售6.3万辆,继续蝉联小型SUV冠军位置;16年一季度在新能源汽车销量环比大幅下滑的情况下,公司iEV系列销售4410辆,表现抢眼,3月更是创出了销量新高,达到了1802辆。公司的纯电动SUViEV6S已于4月25日发布,续航里程达到251km,补贴后售价仅需10.98万元,性价比优势出众。我们预计公司iEV系列今年的销量将突破2.5万辆,同比增长超过150%。 一季度管理费用和销售费用大幅上升。公司16年一季度管理费用和销售费用达到8.9亿元和9.6亿元,同比增幅分别为30%和58%,明显超过公司营收增速。管理费用的上升主要是因为每年研发费用的投入有前高后低的特点。而销售费用的上升则主要是因为公司汽车销量的增长。 牵手蔚来汽车,向高端化智能化迈进。公司与互联网造车企业蔚来汽车签署了高达百亿元的战略合作协议,双方合作的首款产品为蔚来汽车计划于17年底上市的首款批量生产的纯电动乘用车。本次合作将帮助公司借助蔚来汽车的互联网基因和强大研发实力将自身产品向高端化和智能化方向推进,并有效提升公司的品牌价值和影响力。 维持“推荐”评级。我们预计公司2016年-2018年EPS分别为0.80、0.95、1.04元,市盈率分别为15倍、12倍、11倍。公司作为自主品牌汽车龙头,受益于国内SUV和新能源汽车行业的快速增长。我们维持对公司的“推荐”评级。 风险因素:(1)国内车市持续低迷;(2)新能源汽车增长不及预期等。

下游轮胎行业有所回暖。公司的客户主要为海内外著名轮胎制造商,2016年以来,全球轮胎制造业呈现明显的复苏迹象。国际方面,欧洲轮胎和橡胶制造商协会数据,一季度欧盟乘用车轮胎产量5,328万条,同比增长3%,行业增速好于预期;美国橡胶制造协会预计,美国今年轮胎的产量约3.15亿条,同比增长0.7%,其中,乘用车轮胎预计生产2.068亿条,同比增长0.3%,为近年新高。国内方面,一季度轮胎企业业绩表现令人满意,主要上市公司营收同比增速均值约200%。讨论其增长原因,一方面是由于受“双反”影响,2015年一季度基数较低,另一方面,行业回暖趋势确在加强。2015年上半年,工信部数据显示国内轮胎制造商平均开工率仅约60%,而截止至2016年4月22日,生意社监测结果,国内轮胎行业全钢胎开工率已提升至72%,半钢胎开工率更是跃升至76%。同时,工程机械销量同样有所回升,以挖掘机为例,今年一季度累计销售车辆20,348台,同比增长15%,直接带动工程胎与巨胎的需求。 轮胎模具增长或将提速。下游轮胎制造商经营状况的改善为公司2016年主营营收继续走强提供了强有力支撑。根据公告,2016年一季度,公司实现营业收入5.5亿,实现归母净利润1.44亿元,同比增速分别为18.75%与10.17%,业绩符合预期。公司营收占比中,乘用胎模具约占模具总收入的一半以上,工程胎与巨胎模具占比也接近四分之一水平,剩余部分主要为商用胎模具。我们认为,下游轮胎行业的企稳尚需一定时日方能传导至轮胎模具制造商的订单端,公司一季度的增速主要仍来自于对于海外市场的大力开拓以及公司在行业内市占率的进一步提升。公司最新的统计结果,2015年公司产品销售额全球占有率约为15%~20%,距离30%的中期目标仍有很大提升空间。同时,海外客户数量已占公司客户总量的近六成,随着海外市场开拓的推进,公司业绩高成长乃大概率事件。 燃气轮机高成长持续。公司燃气轮机零部件加工业务2015年实现营收约1.5亿元,同比增长90%,预计2016年销售数据同比增速将至少达40%~50%。该业务对公司的意义远非几千万的利润贡献,更重要的是通过吸收引进消化海外先进技术与知识产权,为公司争取更多高端装备客户资源。 维持“推荐”评级。我们预测2016-2018年EPS分别为0.94、1.24以及1.49元,按当前股价对应PE分别为20.5、15.7以及13倍。公司为全球最具规模的轮胎模具制造商,维持“推荐”评级。 风险提示:1、下游轮胎生产企业需求疲软;2、海外出口受阻;3、原料价格上升。

事件:2016年4月27日公司发布2016年一季报,2016年第一季度公司实现营收5080.97万元,同比下降51.43%;归属于上市公司股东净利润-744.65万元,同比下降162.14%;扣非净利润-804.89万元,同比下降170.22%。实现基本每股收益-0.0229元。 点评: 受国际油价低迷和季节性因素影响,业绩同期对比下滑,但最坏的时候已经过去。公司油田服务和油气销售业务主要受国际油价同期对比下滑明显的影响,营业收入和净利润都有所下降;设备销售业务主要受季节性因素影响,第一季度收入和净利下滑。因此对于一季度的业绩转亏我们无需过分担忧,随着油价的反弹,公司最坏的时候已经过去。 继续看好油价反弹,公司业绩弹性较大。虽然由于政治原因短期国际油价仍处在低位,但最坏的时候已经过去,过低的油价不利于各国经济发展,油价反弹大趋势已经是共识。公司油田服务、设备销售和油气销售都将受益于油价反弹趋势。其中油气销售方面,公司在美国拥有共计1.3万英亩权益油气开发区块,目前仅一口井作业,2015年亏损1178.72万元,随着油价的反弹,业绩将产生反转,而开发力度也将加大,业绩弹性较大。 公司定增大力发展油田环保业务,顺应大势,业绩新添增长点。公司拟定增7.2亿元用于油气田环保设备生产研发基地建设和补充流动资金,2016年4月15日已经收到证监会批复。定增成功将大大增强公司在油田环保业务方面的发展动力,公司从设备和服务两方面入手,顺应油田环保要求趋紧的大势,环保业务将大放光彩。设备方面,公司国内首创压裂返排液处理特种车,在压裂返排液的处理和回用市场上占据先发优势,与泥浆不落地设备一道,2015年成功进入国内油气田环保市场。服务方面,公司启动含油污泥处理和含油污水处理服务,积极开发油气田外的地方环保业务,特别是PPP项目也将是公司未来发展重点。环保设备和服务需求相对刚性,且处于行业起步阶段,相关业绩增长可靠性和空间均较大。 维持“推荐”评级。预计公司2016~2018年EPS分别为0.14、0.25、0.39元,按照2016年04月28日收盘价10.58元计算,估值分别为79.6倍、44.1倍、28.0倍,公司最困难时期已经过去,维持“推荐”评级。 风险提示:风险一:国际油价不达预期;风险二:油田环保业务进展不达预期;风险三:设备技术替代。

事件:4月27日公司发布一季报,公司一季度实现营业收入11.74亿元,同比增长424.7%,实现归属净利润3.06亿元,同比增长329.6%,扣非后净利润3.04亿元,同比增长338.2%,基本每股收益0.35元,加权平公司预计一季度实现归属上市公司股东净利润5.09-6.19亿元,同比增长130-180%。 点评: 二季度业绩增速虽放缓,仍然值得肯定。一季度本是淡季,公司业绩超预期表现主要因为去年四季度天量的新能源汽车产销量所带来的动力电池销售,部分收入在一季度确认。二季度业绩,按照公司预告的中值在2.64亿元,有所放缓,但考虑到国家1月底启动的新能源汽车骗补核查的影响,多家新能源客车厂陷入停产,公司能取得如此业绩仍然是值得肯定的。 公司客户结构优质,受查骗补影响较小。公司的磷酸铁锂动力电池组品质优异,客户涵盖了国内优质的主流客户,如安凯客车、中通客车、北汽新能源等。相对来说,这些优质客户管理规范,受到查骗补影响较小,新能源客车的出货量正常。目前南京金龙、中通客车与公司已经签订了总额为21亿的动力电池合同,全年业绩有充分保障。目前来看,新能源客车的补贴调整基本明确,市场已经有充分预期,但考虑到2017年补贴的退坡,我们认为在查骗补及补贴调整政策落地后,市场预期将逐步修复,16年下半年仍会有冲量。 公司产能有序释放。公司目前已经形成7.5亿安时产能,同时合肥三期项目和配套北汽新能源的青岛莱西工厂将于16年三季度正式投产,预计到2017年初公司将具备15亿Ah产能,快速的产能扩张实公司未来业绩持续释放的保障。 东源电器充电桩业务值得期待。公司正在围绕新能源汽车上下游打造一体化产业链,东源电器在原有的输配电业务上,正在加快向新能源汽车充电桩等新方向发展。16年网内网外企业充电桩投资都将大幅增长,公司充电桩相关业务将有望获得快速发展,成为公司新的增长点。 维持“强烈推荐”评级。我们维持之前的盈利预测,预计2016年-2018年EPS分别为1.48、1.94和2.58元,PE分别为23、17和13倍,继续维持“强烈推荐”评级。 风险提示。(1)产能过剩,价格降幅超预期;(2)原材料暴涨;(3)政策风险。

事件:4月26日沧州明珠发布一季报,公司一季度实现营业收入4.90亿元,同比增长22.31%,实现归属净利润1.04亿元,同比增长231%,扣非后净利润1.02亿元,同比增长218.7%,基本每股收益0.17元。公司预计上半年归属净利润将达2.12-2.52亿元,同比增长140%-180%。 点评: BOPA和锂电隔膜大涨,业绩超预期。公司季度净利再创历史新高,整体盈利能力大幅提升,主要因为锂电隔膜放量以及BOPA隔膜业务盈利能力的显著改善,特别是BOPA隔膜业务表现成为超预期的主要因素。 BOPA隔膜受益供给收缩和石油价格下跌,盈利大幅改善。公司是国内主要的BOPA隔膜生产商,其同步双向拉伸技术国内领先,产品质量优异,下游主要为消费品、医药等行业包装使用。16年以前受制于产能过剩的压力,公司BOPA隔膜销量虽然一直在增长,但盈利能力较低,处于微利状态。15年供给端格局有所改变,日本尤尼吉关停了4500吨BOPA隔膜产能,使得BOPA供需格局向好,目前BOPA隔膜的供需格局是塑料薄膜行业中最好的,前五供应商市占率达到85%。同时石油价格的下跌也使得公司原材料成本有所下跌,公司BOPA隔膜的盈利能力得以大幅提升。公司现有BOPA隔膜产能2.8万吨,重庆项目新增5500吨产能正在释放。BOPA隔膜将成为公司16年业绩的重要增长点。 锂电隔膜继续放量,湿法隔膜将成增长主力。公司一季度锂电隔膜出货量继续大幅增长。公司先后突破了干法和湿法隔膜的技术,并在国产化替代过程中占得先机,成为以比亚迪为首的多家电池厂家的批量供应商,从15年开始,公司抓住新能源汽车爆发的时机,大幅扩产产能,重点发展了湿法隔膜,计划建设产能2亿平米。随着湿法隔膜成为三元动力电池的主要选择,公司湿法隔膜的投产正当其时,市场正处于开拓期,预计将成为公司的增长主力。目前已经有2500万平米湿法隔膜产能正式投产,去年新投产的干法隔膜产能也在释放,预计全年锂电隔膜销量有望突破9000万平米。 维持“推荐”评级。基于公司BOPA隔膜盈利改善超预期的状况,我们上调公司盈利预测,预计2016~2018EPS分别为0.60元、0.69元、0.84元,市盈率分别为28倍、25倍和20倍,公司隔膜先发优势明显,确定性高,维持“推荐”评级。 风险提示:(1)公司募投项目进展不达预期;(2)新能源汽车推广不及预期;(3)产能过剩,竞争激烈。

事件:亚威股份(002559.SZ)发布2016年第一季度报告。报告期内,公司实现营业收入1.79亿元,同比下降14.75%;实现归母净利润1,641.08万元,同比下降12.10%;实现基本每股收益0.04元,同比下降20%。 点评: 一季度业绩承压,寒冬即将过去。报告期内,公司实现归母净利润1,641.08万元,同比下降12.10%;实现归母扣非净利润531.67万元,同比下降70.05%,非经常性损益主要来自政府补助的1,418.62万元。分产品看,数控转塔冲床、数控折剪机床等受下游需求疲软拖累,增速有所放缓。另一方面,激光切割机床需求持续攀升,公司2015年实现相关产品订单同比增长达3.5倍,16年该势头有望继续保持。一季度业绩不达预期为去年下半年公司新增订单有所下降的滞后现象,16年订单情况已有所好转,16年后期业绩向好预期强烈。 激光切割设备增速喜人,与无锡创科源协同效应良好。母公司主要产品为二维激光切割机床,创科源以三维激光切割设备的生产与销售为主,可最大化实现柔性加工,大幅提高切割的精度以及工作效率。创科源产品的下游应用领域主要为汽车零部件企业,客户包括宇通客车、长城汽车等,可代替传统模具冲压工艺。创科源2016年业绩承诺为扣非归母净利润1,800万元,为母公司业绩提供安全垫。 机器人业务向好,业绩或将成倍增长。2014年,公司与KUKA子公司REIS签订合作协议,获取REIS线性机器人与水平多关节机器人本体生产的技术许可,公司持有亚威徕斯机器人51%股权。作为技术引进平台,亚威徕斯机器人已完成样机生产,2015年累计在手订单1,200万元,预计2016年将成倍增长。 股权激励彰显管理层信心,解锁难度适当。公司于2月23日公告拟推出第二期限制性股票激励计划,解锁条件为以2015年为基期,2016年~2018年公司净利润增长率分别不低于10%、20%以及30%。公司基于在中高端数控机床多年的技术与销售渠道的积累,正积极打通工业机器人各产业链,看好公司向高端智能装备领域的转型。 维持“推荐”评级。公司积极转型高端、智能、自动化产品领域,激光加工设备与工业机器人有望于2016年加大利润贡献力度,预计2016-2018年EPS分别为0.21元、0.24元、0.26元,对应市盈率分别为69.85倍、62.90倍、56.01倍,维持“推荐”评级。 风险提示:1、工业机器人增速不达预期;2、高端数控机床需求端疲软;3、大宗商品原材料价格上升。

事件:南风股份(300004.SZ)于4月25日发布2015年年报以及2016年一季报。2015年,公司实现营业收入8.20亿元,同比增长0.20%; 实现归母净利润4,444.42万元,同比下降59.12%;实现基本每股收益0.09元,同比下降64%。2016年第一季度,公司实现营业收入1.96万元,同比增长30.53%;实现归母净利润1,670.74万元,同比增长47.27%;实现基本每股收益0.03元,同比增长50%。 点评: 母公司2015年亏损严重,全年主营停产是主因。2015年,公司在执行台山核电机组核电HVAC总包合同过程中,将DVL系统备用风机订单分包给尚未取得核级资质的陕鼓通风从而违反国家核安全局相关规定。该事件导致公司全年核级风机、风阀基本停产,严重拖累母公司当年业绩。2015年,公司实现营业收入8.20亿元,同比增长0.20%,其中母公司实现营业收入21,632.91万元,同比下降39.75%,母公司利润总额亏损9,931.87万元,同比下降2,683.20%。核级风机、风阀产品的停产也直接导致毛利率的急速下滑,2015年公司核电业务毛利率为35.05%,同比下降11.57%,由于核电业务中同时包括了中兴装备核电相关产品,如不考虑该部分因素,核电HVAC毛利率下滑程度将更加严重。公司已于2015年年底顺利恢复核级产品的生产资质,不久前中标陆丰核电站1-2号机组MS10空气处理机组设备、MS14安全壳循环冷却机组设备订单预示着王者归来。该合同的总金额超5,000万元,约占公司历年年均核电HVAC订单消化额2.5亿元的20%。另一方面,公司2015年对于部分无法收回欠款计提减值准备2,527.14万元,也相当程度上影响了归母净利润。 中兴装备表现稳健。母公司2014年7月完成对中兴装备100%股权的收购,核电领域业务进一步拓展至不锈钢无缝管特种管材。2015年,中兴装备实现营业收入60,372.95万元,实现净利润15,087.84万元,净利润较去年同期增长12.36%,业绩表现符合预期。中兴装备主营为能源领域特种棺材,主要为石油煤化工、核电等工程项目提供不锈钢与合金钢无缝管材,市场占有率超80%。其煤化工业务去年全年实现营业收入18,411.64万元,毛利率高达55.65%,同比增长10.21%。母公司收购中兴装备一方面旨在拓展在核电领域更多元的发展可能,更为重要的是,中兴装备将为母公司“重型金属3D打印”技术提供原材料母材的综合性解决方案。根据业绩承诺,中兴装备2016年预计实现扣非归母净利润16,192万元,产能将从现阶段的1.1万吨提高至2万吨。 “重型金属构件”3D打印技术稳步推进。公司于2010年正式启动重型金属构件3D打印研发项目,2015年全年项目进展顺利,已先后与上海核工程研究设计院、中国核动力研究设计院以及中国核电工程有限公司分别就核电主蒸汽管道贯穿件模拟件、ACP100反应堆压力容器等核电站核心金属构件开展项目可行性研究,为加速重型金属构件3D打印技术在核电领域的产业化应用打下夯实的根基。 民用风机增速平稳,竞争加剧挤压利润空间。公司在民用风机行业综合实力领先,其中地铁通风产品市占率约20%,排名行业第二。2015年,公司地铁风机实现营业收入3,682.00万元,同比增长29.56%,毛利率9.69%,同比下降19.85%,隧道风机与楼宇通风产品毛利率也均有一定程度下滑。以公司去年年底中标贵阳轨交风机合同为例,合同总额2,252.89万元,地铁1号线全长33公里,根据6亿元一公里造价计算,此次风机合同仅占造价总额的0.14%,与通常0.2%的投资占比相差较大,投资额的减小直接导致利润空间受到进一步的挤压。 2016年一季度业绩企稳,中兴装备仍是业绩贡献主力。从一季度业绩表现看,公司实现营业收入1.96亿元,同比增长30.53%;实现归母净利润1,670.74万元,同比增长47.27%,业绩得以企稳。一季度收入增长仍以中兴装备为主,母公司核级设备生产资质虽已完全恢复,但核级产品全面恢复生产从而实现营收确认尚需时日,加之公司正积极备战新核电机组的招投标工作,相信后期业绩将会有所发力。另外,政府补助较去年同期增长156.61%,一定程度上增厚了业绩。 ? 维持“推荐”评级。根据公司2015年年报以及一季报盈利表现,略上调每股收益,预计公司2016年-2018年EPS分别为0.23、0.35与0.47元,对应市盈率分别为66.4、44.5与33.1倍。 风险提示:“十三五”核电装机不达预期、重型金属构件3D打印技术产业化遇阻。

新能源汽车动力电池放量和华铂并表助推公司业绩高增长。公司16年1季度业绩实现高增长主要来自于新能源汽车动力电池和华铂并表的贡献。其中新能源汽车动力电池业务实现营收1.29亿元,已超过15年全年的动力电池收入,同比增长734.38%。华铂实现营收5.61亿元,利润4977.22万元,对上市公司的利润贡献为2538.28万元。目前公司锂电池的产能为1200MWh,其中80%以上用于新能源汽车,考虑到一定的产能爬坡期,我们预计公司今年新能源汽车用动力电池出货量在500MWh以上,对应10个亿的收入,以行业平均利润水平估计,该业务今年将贡献1个亿左右的净利润。华铂于去年7月开始并表,去年为上市公司贡献利润7021万元。我们预计其今年完成2.3亿的业绩承诺基本无压力,对上市公司的业绩贡献为1.17亿。 储能业务处于积淀期,17年有望全面爆发。凭借技术领先并具有成本优势的铅炭电池,公司“投资+运营”模式的储能商用化模式已进入了加速拓展期。报告期内,公司与江苏中能硅业、苏州中恒普瑞等客户签署了累计规模达101.64MW的储能电站商业化项目;公司与镇江新区管理委员会达成战略合作,将建设总容量达600MW的商业化储能电站。以上项目建设完成后预计年发电量达2.1亿度,电费收入达到1.6亿元。今年是公司储能电站的建设期,17年将会迎来收获期,公司储能业务有望迎来全面爆发。 能源互联网架构已见雏形。依托自身在通信后备电源、动力电池以及储能业务上的强大实力,通过介入铅蓄电池回收并计划布局锂电池回收,公司将打通电池梯次利用的关键环节,为打造能源互联网平台,提供知乎能源解决方案和运营服务提供坚实基础。 首次覆盖,给予“推荐”评级。我们预测公司2016年-2018年EPS分别为0.53、0.76、0.98元,市盈率分别为32倍、22倍、17倍。首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险因素:(1)公司储能业务推进不达预期;(2)公司动力电池业务不达预期等。

营收增速稳健,华达科捷实现全年并表。 公司2015年实现营收31.76亿元,同比增长10.83%。分项目看,手工具与手持式电动工具实现营收总额31.13亿元,综合毛利率29.79%,较上年同期下降2.80个百分点。华达科捷2015年下半年起与母公司并表,营收录入“智能工具”分项,其2015年并入母公司营收为6,252.68万元,预计全年实现总营收约为1.8亿元,上年同期为1.68亿元。期间费用方面,销售费用保持稳定;管理费用同比增长31.46%,主要用于加大研发投入的力度,报告期内公司研发投入为7,433.54万元;财务费用-5,571.34万元,同比大幅下降450.83%,主要来自外汇波动带来的汇兑收益-6,644.90万元,而14年同期汇兑损益为470.42万元。投资收益方面,杭叉控股权益法下确认的投资损益为4,411.23万元,同比增长17.75%。国自机器人2015年实现营业收入9,346.97万元,同比增长196.50%;实现净利润1,192.20万元,同比增长12.78%,产品毛利率下降较为明显。巨星科技直接持有国自机器人26.94%股权,按权益法下确认的全年投资损益为321.18万元,同比增长12.79%。 国自机器人发力,售楼机器人获得突破。 国自机器人2015年实现营业收入愈9,000万元,其中约70%来自巡检机器人订单。按一台巡检机器人价值100万元计算,同时假设2016年至2020年年均新增变电站1,500座,机器人渗透率占新增变电站的20%,则保守估计未来5年国内巡检机器人市场空间将达15亿元。AGV方面,与欧镭激光合作研发3D激光雷达进展顺利,目前公司高端AGV选择的导航技术均以激光雷达导航为主,现阶段依靠从德国进口3D激光雷达,后期打算实行进口替代战略。另一方面,国自机器人与万科集团合作研发的售楼机器人“无敌兔”正式亮相,将替代传统售楼小姐,为全球首创。 整合公司旗下资源,激光雷达产业化加速可期。 公司与张瓯、郑洪波、周思远共同出资共2,000万元成立子公司杭州欧镭激光,其中巨星科技出资960万元,占注册资本48%。欧镭激光的设立旨在整合公司现有激光业务资源,专注于其中高附加值产品,尤其是2D/3D激光雷达产品的研发、生产与销售。从子公司股权结构看,除上市公司外,华达科捷与国自机器人核心管理层均有大比例参股,将最大程度激发相关子公司在激光雷达业务整合过程中的积极性,加速产品产业化步伐。 五金手工具稳中有升,电商平台顺利上线。 公司为国内手工具行业绝对龙头,在工具五金行业整体较为低迷的背景下营收增速依然保持稳定。值得注意的是,公司垂直类电商平台土猫网于2015年成功上线,国内市场有望被快速打开。 维持“推荐”评级。 公司2015年业绩基本符合市场预期。目前公司主营增长稳健,且服务机器人、激光雷达等领域推进有序,预计2016~2018年EPS分别为0.57元、0.61元、0.68元,市盈率对应当前股价分别为34.89倍、32.60倍、29.24倍,维持“推荐”评级。 风险提示。 人民币大幅升值、巡检机器人推广不达预期、家庭清洁机器人渠道受限

点评: 营收和毛利率显著增长。公司16年一季度营收情况改善明显,同比增长14.43%。说明公司增强销售,扩大产品市占率的努力已初见成效,公司产品的销售情况有显著好转。公司16年一季度成本同比增长7.74%,显著低于营收增长,毛利率由上年同期的18.82%大涨4.74个点至目前的23.56%,毛利率水平得到了明显修复。这些数据都表明公司的经营情况显著向好。 消费税将使公司业绩短期承压。在营收和毛利率均获得不错增长的情况下,公司16年一季度归母净利润同比微增0.92%,主要是受到今年开始征收的4%的消费税的影响,公司营业税金及附加达到6531万元,同比增长922.74%。根据往年数据,公司99%以上的营收来自铅酸蓄电池,预计公司一季度需缴纳的消费税超过5300万元,严重拖累了公司业绩。我们认为短期来看消费税使得公司业绩承压,但长期来看消费税的征收,对于行业的长期发展是利好,它可淘汰掉一些行业内盈利能力差的产能,从而提高行业集中度和规范程度。而公司作为行业龙头,也可以借此进一步提升自己的市场占有率,巩固领先地位。 国五实施在即,启停电池将迎来放量期。自今年4月1日,东部11省市将开始实行国五标准,自17年开始,全国将全面实行国五标准。排放法规升级将推动启停电池装配量大幅提升。公司是国内启停电池龙头,已与多家整车厂实现了配套,包括一汽大众、上海大众、福特、郑州日产、北汽银翔、郑州海马、长安铃木、吉利汽车、东风裕隆、东风乘用等;并且公司还在不断开发新客户。可以显著受益于整体市场规模的增长。同时,启停电池由于技术领先,整体毛利率水平比普通铅酸电池要高10%左右,可以有效的提升公司的盈利水平。 新能源汽车相关业务成为公司发展新引擎。公司全面布局“三电”+新能源汽车融资租赁业务。目前公司动力电池的产线建设在稳步推进中,上半年7亿Wh产能落地。同时公司与包括东风扬子江、云南航天、河北跃迪等众多整车厂商建立了良好的合作关系,电池销售无忧。预计公司动力电池全年销售2-3亿Wh,实现营收5亿元左右 维持“推荐”评级。我们预计公司2016年-2018年EPS分别为0.84、1.02、1.24元,市盈率分别为18倍、15倍、13倍,维持“推荐”评级。 风险因素:(1)国内车市持续低迷;(2)公司新业务推进速度不达预期等。

事件:4月26日天赐材料发布2016年一季报,公司一季度年实现营业收入3.45亿元,同比增长122.86%,归属上市公司净利润7093.2万元,同比增长485.11%,扣非后净利润7046.2万元,同比增长507.65%,基本每股收益0.55元。公司预计上半年归属上市公司股东净利润为1.55-1.64亿元,同比增长430-460%。 点评: 六氟磷酸锂供给紧张,价格全年将维持强势。一季度以来,六氟磷酸锂价格稳步上涨,产能持续紧张,全年新增产能有限,顺利情况下,大量新产能的投产需要等到2017年,而需求端仍处于高速增长阶段,预计供需紧张格局将持续至16年底,因此我们仍然看好全年六氟磷酸锂价格。公司目前有六氟磷酸锂产能2000吨,已经达到满产状态,16年相比去年产量预计将有一倍增长。同时公司6000吨液体六氟磷酸锂项目正处于建设中,并计划定增募投的2000吨固体六氟磷酸锂,投产后公司将拥有6000吨六氟磷酸锂产能,位居全球前列。 电解液产能迅猛扩张,六氟磷酸锂自产保障放量空间。从当前电解液的产能来讲,远高于需求量,但目前决定电解液产能放量的瓶颈来自于锂盐电解质的不足,因此实际电解液的产量仍然是不足的,解液价格也从15年的4万多涨到如今的7万元以上。天赐由于自产电解质的保障,其电解液放量的确定性是远远大于其他电解液厂商。目前公司有电解液产能超过2万吨,公司自产的六氟磷酸锂产量将基本满足公司电解液的需求量。我们预计16年锂离子电池电解液的需求量同比增长在30%以上,新增量约2万吨左右,其中天赐有望贡献超过8000吨。一季度公司整体毛利率高达41.43%,同比大幅增长8个百分点,正是六氟磷酸锂高盈利能力的体现。 维持“推荐”评级。我们维持此前的盈利预测,预计16-18年公司EPS分别为2.33、2.74、2.99元,市盈率分别为42倍、36倍、33倍,维持“推荐”评级。 风险提示:1、新能源汽车推广不达预期;2、六氟磷酸锂产能放量不及预期;3、电解液行业竞争加剧;4、发生安全生产事故。

锂产品价格同比大涨致公司业绩大幅增长。当前国内电池级碳酸锂均价接近17万元/吨,同比去年一季度上涨270%左右,公司一季度收入同比增长189%,考虑到金属锂等其他锂产品价格涨幅小于电池级碳酸锂的因素,公司一季度的收入增幅基本反映了锂价上涨。上半年业绩预增400-450%,相比一季度增速进一步提升,表明公司锂产品进一步放量。 公司综合毛利率达到了27.7%,同比大幅提升。在锂产品价格上涨带动下,公司综合毛利率提升至27.7%,同比大幅上涨6.4个百分点。收入大幅增长使得公司整体费用率下降4个百分点,净利润率也提升至16.2%,同比上涨5.7个百分点,价格上涨弹性尽显。 各项财务数据均达到历史最好水平,凸显锂产业链景气度和公司的强势地位。公司一季度应收款项在收入大幅增长的情况下仅增长14%。预收款项达到2.2亿元,比15年末增长近10倍,表明下游订单持续旺盛,这将充分保障公司全年业绩的释放。 产能继续释放,锂价全年高位,资源部分自给在望。当前新能源汽车增长稳健,16年商用车的增速将放缓,但全年来看,新能源汽车的产销量同比仍会大幅增长,对应动力电池的需求增速将达到40%左右,整体锂电池的需求会维持在30%左右,因此全年电池级碳酸锂的需求量将增加1万吨左右,供给方面,国内盐湖提锂和锂辉石产能会继续释放,但不会大幅增加,因此总体看锂价有望在二季度开始逐步回落,但仍将维持在高位水平。公司万吨锂盐项目产能持续释放,电池级氢氧化锂需求强劲,三季度公司锂辉石将实现部分自给,将进一步提升公司的盈利能力。 维持“推荐”评级。维持公司15-17年盈利预测,EPS分别为1.13、1.36、1.63元,市盈率分别为51倍、43倍、36倍,维持“推荐”评级。 风险提示:1、新能源汽车推广不达预期;2、产能释放,锂产品价格超预期下跌;3、原料供应受到影响。

动力电池扩产潮持续,锂电设备尽享繁荣。公司一季度锂电设备确认收入1.23亿元,占比达到72%。一季度国内新能源汽车产量同比增长仍有1倍左右,政府对新能源汽车的支持力度不变,在良好预期带动下,上游动力电池厂家产能建设积极,始于2014年的动力电池扩产潮仍在持续。作为上游的锂电池生产设备厂家订单饱满,最先受益。 公司动力电池设备在手订单充足,全年增长确定。作为公司营收先行指标的预收账款一季度达到4.53亿元,比15年底减少0.43亿元,按照30%的预收款计,公司在手订单仍有13亿左右,同时公司年报披露设备库存达到487台,全年增长确定,我们预计公司16年锂电设备收入将超过8亿元,同比增长130%。 收购芬兰JOT公司,外延落地,进入空间更大的消费电子设备领域,长期增长路径显现。日前,公司公告以现金7400万欧元减去相关负债及利息用于收购地处芬兰的JOT公司。JOT公司主营业务是为3C行业提供自动化检测与组装设备以及相关系统解决方案,其自动化测试与组装设备产品主要用于智能手机、可穿戴设备、平板电脑和笔记本电脑等生产过程中的检测与组装环节。JOT公司是世界知名的检测设备企业,具有一流的研发团队和技术积累,在自动化领域能与公司形成客户、技术、资源和区域的全方位协同。更重要的是,通过收购JOT公司,先导得以切入市场规模达上万亿的3C消费电子生产检测设备领域,公司的成长空间将打开,海外先进技术嫁接中国广阔市场的协同效应将显现,公司长期成长的路径愈加清晰。 维持“推荐”评级。暂不考虑公司增发收购JOT的影响,维持此前的盈利预测,预计公司16-18年EPS分别为0.56、0.70、0.84元,市盈率分别为68倍、54倍、45倍,维持“推荐”评级。 风险提示:1、新能源汽车推广不达预期导致动力电池投资慢于预期;2、设备行业竞争加剧;3、收购整合风险。