事件评论 智慧城市为公司主体业务,体现出强劲成长力和优异的回款能力。2016上半年,天夏智慧的日化及智慧城市业务共实现营业收入3.47亿,其中日化业务将逐渐置出,智慧城市业务报表内收入为1.45亿,毛利率约42.32%。而单从公司的智慧城市主体业务来看,天夏科技一季度(未并表)实现营收3.9亿元,净利润1.25亿元,则天夏科技自身智慧城市业务2016上半年共计实现营收5.35亿(同比增长114%)、净利润1.71亿元(同比增长66%),另外,公司预告三季报实现归母净利润1.35亿-1.89亿,体现出强劲的成长力。值得注意的是,公司上半年经营性现金流为3.71亿元,相较同业竞争对手如易华录上半年经营性现金流为-3.5亿、银江股份为-2.68亿,表现出公司独特商业模式下优异的项目回款能力,再次消除市场对智慧城市PPP项目回款问题的疑虑。 PPP模式下智慧城市建设进度加速,天夏智慧自上而下整合资金、产业链合作伙伴等资源,维持“买入”评级。2015年我国智慧城市试点已接近300个,PPP的兴起使得智慧城市由概念规划期进入快速项目建设落地期。天夏智慧是中国最早推动数字城市管理系统和智慧城市建设的企业之一,参与了住建部数字城市管理和智慧城市建设的行业技术标准编订工作,其以“1+N”即“顶层设计+XGIS平台+24类行业解决方案”的总包承接能力,加之中财嘉丞、北京城云投资、中国PPP研究院等合作方的助力,斩获数十亿总包大订单。另外公司实施“走出去”战略,开拓了印度、土耳其等国际智慧城市业务,可保证公司业绩高增。未来,公司将通过并购方式积极发展物联网、大数据、云平台等业务,构建产业协同的生态链,形成公司业绩的新增长点。我们预计公司2016-2017年净利润为4.8亿、8.3亿元,对应PE分别为43倍、25倍,给予“买入”评级。 风险提示:智慧城市项目建设进度不达预期、智慧城市运营模式不成熟等。

报告要点。 事件描述。 公司发布半年报等多个公告。1)半年报:上半年实现营收50.38亿元,同比增长10.40%;归属净利润-1843.78万元,同比减亏44.99%。2)全资子公司北明软件拟收购金实盈信100%股权,初步确定转让款为17,980万元。 3)公司拟与北明软件、北明伟业共同投资设立北京爱意生活电子商务公司,持股比例分别为40%、40%、20%,注册资本1亿元。 事件评论。 棉纺织业进一步战略收缩,毛利率显著提升。上半年棉纺织业实现营收33.56亿元,同比下降18.82%,毛利率为2.15%,较上年同期增加0.91个百分点,得到显著改善。具体来看,服装床品收缩力度最大,实现营收1.11亿元,同比下降88.25%,毛利率提升4.93个百分点;棉花业务实现营收15.54亿元,同比下降23.97%,毛利率提升0.52个百分点。总体来看,传统纺服业务减员效果逐步体现,增效持续发力、高端业务稳步推进。 北明业务稳步推进,发力云计算与智能解决方案。子公司北明软件实现营收16.53亿元,实现净利润5368.91万元,作为国内IT解决方案龙头,已将系统集成业务所积累的优质供应商、重磅行业客户、产品资源作为IAAS和PAAS平台,围绕云计算服务及大数据高歌猛进,并迅速整合优质团队和优质细分SAAS应用,同时,发力多行业前沿智能解决方案。 拟收购金实盈信,延续协同外延。子公司北明软件拟以1.798亿元收购金实盈信100%股权,金实盈信承若2016-2019年扣非净利润不低于1400万元、1750万元、2185万元及2730万元,收购价对应2016年承若业绩仅13倍PE,承诺业绩快速增长彰显现有股东对标的信心。 金实盈信由多位长期任职国际大型银行专家发起设立,基于自身对金融业务深刻理解和方案交付能力,先后为建行、中行、农行、交行等七十多家金融机构提供了利率市场化应对解决方案,涉及资金转移定价、产品定价等业务,迅速确立了细分领域的领军地位,业务专业性受到金融机构和监管部门的高度认可。我们认为此次收购举措是公司围绕现有客户进行外延的继续,通过整合能更好实现产品和客户协同,后续相关外延有望延续。 百亿土地返还,条件进一步成熟。公司拥有棉一、棉二、棉三、棉四和第五分公司等5块地处市中心的黄金地块,占地1230亩。其中棉三和棉四两块土地已成功拍卖,获得政府净收益返还时机进一步成熟。我们测算公司五宗土地完成出让有望获得83.60亿元-129.91亿元收益返还,为公司价值提供足够安全边际,也为公司云计算平台搭建和大数据业务快速推进提供充足弹药。 设立电商公司,纺服业务寻求多元变现。公司于8月10日与意大利卡普莱家族签署了《投资意向书》,拟引入其高端家纺境内销售,同时拟在中国境内设立合资企业生产高端家纺,采用线上电商销售为主,线下实体店销售为辅的方式销售上述产品。公司和北明软件、北明伟业共同投资1亿元设立北京爱意生活电子商务公司是上述销售渠道的重要准备,也是纺服业务寻求高端突破的重要布局。我们认为公司投资高端家纺和电商,意在纺服领域高端突破与多元变现,采用线下体验+线上渠道为主的轻资产模式具备较大可行性,同时,公司在纺服领域战略布局不改公司以IT为主的总体发展方向。 看好快速成长,维持“买入”评级:我们看好北明快速成长和平台价值重估;纺织业务拐点后的业绩弹性及高端家纺的战略布局;土地净收益返提供安全边际与成长动力,条件进一步成熟。预计2016-2018年EPS分别0.27元、0.37元、0.56元,维持“买入”评级。 风险提示:土地出让收益返还不达预期。

实际经营净利润较大幅度减亏,二季度单季扭亏为盈。2016年上半年公司实现营业收入17.4亿元,同比增长14.8%,其中,软件业务收入增长10.0%,企业互联网服务业务收入4082.96万元,同比增长200.6%,互联网金融服务业务收入7175.34元,同比增长224.2%;上半年归母净利润亏损约1.8亿元,亏损额同比增加1128.39万元,主要系新业务合计投入41587万元,同比增加20547万元,但扣除非经常性损益和股权激励成本后的净利润亏损9473.3万元,亏损额同比减少7099.19万元。另外,公司第二季度实现扣除非经常性损益和股权激励成本后的净利润为8870,28万元,同比增长324%,相较去年同期(-3955万元)扭亏为盈,体现出公司实际盈利能力的提升。 三驾马车并驾齐驱,企业互联网生态构建顺利。1、企业互联网服务业务的企业客户数超过128万家,较2015年年末增长60%,产品方面,公司的iUAP平台获得了国家发改委“互联网+”重大工程项目支持,发布SoMa2.0.1解决大型企业与组织对云服务的需求,小微企业云服务平台则集成大数据、人工智能等技术发布V4.0版本,且在数字营销(超客、U订货、U易联、U商城、秉钧红人点点、友分销、电商通、友云采等)、智能制造(NC智能制造云+端解决方案等)、共享服务(易代账及财务O2O服务、好会计、好生意、电子发票与电子会计档案等财务共享服务,以及薪福社、友人才等HR共享服务)、社交与协同办公服务(企业空间62万、工作圈16万、用友通信5000家)业务等方面取得较大进步;2、互联网金融服务业务,第三方支付实现交易额138亿元,同比增长345%,其中在线支付业务同比增长1633%,签约商户数量较年初增长248%,友金所累计撮合成交金额62.4亿元,新增撮合成交金额31.9亿元人民币,比2015年年底增长105%,累计户数60.31万人,比2015年年底增长76%;3、软件业务方面,大型企业新增NC伙伴152家,同比增长38%,发展U9+PLM伙伴76家,同比增长171%,iUAP适应大型企业互联网化转型,为碧桂园、海航、国航、全友家私、航天八院等大型单位提供解决方案,NC产品线发布了增值税管理整体解决方案,全面覆盖金融、建筑、地产和生活服务4大营改增行业,有效提振了业绩。中型企业用友优普公司共授权伙伴733家,其中发展新伙伴149家,U8智能制造产品在中电、中航、中船等重要客户得以应用。另外政务、金融、烟草等行业子公司的存量客户端化发展进展顺利。 我们认为,用友网络的转型已初见成效,其中企业互联网服务仍以线上企业客户量为导向,而互联网金融已经走过客户量的考核期,迈入收入和利润指标为导向的新阶段。后续在软件+互联网服务+互联网金融加速协同融合的基础之上,在联合产业链合作伙伴助力之下,以用友为圆心的中国最大的企业互联网生态圈指日可待。 风险提示:企业云服务市场竞争加剧;互联网金融监管风险。

报告要点 事件描述 公司于8月26日发布半年报。2016年上半年实现营收1.45亿元,同比增长79.59%;实现归母净利润3133.86万元,同比增长170.41%;实现EPS0.07元;扣非净利润为3023.88万元,同比增长162.89%。 事件评论 业绩快速增长,电力、医疗各有亮点。原主业电力故障录波装置实现营收5167.23万元,同比增长20.63%,毛利率提升3.32个百分点至62.87%,主要受益在国网和南网良好的中标表现,基于电网后续投资力度和公司竞争力的进一步夯实,我们预计电力领域业务将保持稳健增长。医疗健康业务实现营收6308.86万元,同比增长439.97%,主要为新增世轩科技并表所致,随着区域医疗业务的推进、IVD放量及良好的协同作用,我们认为公司医疗健康业务觉极大潜力。 区域医疗获得突破,IVD快速放量。医疗健康业务势头良好,世轩科技上半年实现营收4666.73万元,IVD及其他医疗健康业务实现营收1145万元,同比增长43.42%。重庆区域进展顺利,贵州、东北成为新的增长点。区域医疗在多个地区获得突破,其“1+6”业务模式,即通过建立智慧医疗云平台,整合地区卫生资源,发力六大业务体系,形成重点学科建设、基因检测中心、区域影像与心电中心、区域临检中心、智慧养老、医疗供应整合的区域医疗格局,独具创新、潜力巨大。我们认为随着世轩区域医疗业务加速推进和体外诊断试剂的放量及两者的协同,公司医疗健康业务具备极大发展潜力。 电网业务表现优秀,订单确保成长。电网业务在国网特高压项目上表现优秀,中标晋北-南京±800kV特高压直流输电工程换流站等项目;时间同步系统在南网2016年通信类设备材料框架招标项目中标广州、贵州、深圳三个区域全部份额;此外,故障录波在南网表现突出。同时,公司积极布局能源互联网,穗华能源引进李立浧院士团队,其在能源互联网运行控制与系统集成领域开展多年研究,并在新能源规划设计等领域具有深厚的积累与核心优势,将助力公司能源互联网业务快速推进。截至6月30日,公司新签订合同金额为1.68亿元,同比增长53.11%,尚未执行合同金额为2.40亿元,较好地保证了后续业绩的快速成长。 成立投资公司,加速布局新起点。公司出资5000万设立中元汇产业投资公司,有望借助专业团队拓展公司业务领域和投资渠道。公司近年来已围绕医疗产业进行了一系列布局,在战略和落地方面均进展顺利。我们认为,公司投资公司成立或迎来相关业务布局新的起点,发展前景值得期待。 医疗生态加速推进,维持“买入”评级。公司质地优秀,传统业务表现靓丽,区域医疗信息化取得突破,其“1+6”业务模式潜力巨大,IVD领域快速成长,医疗健康业务协同性强。预计2016年、2017年、2018年EPS分别为0.25元、0.37元、0.46元,我们看好公司坚定推进的医疗板块业务,维持“买入”评级。 风险提示:新业务推进不及预期

报告要点。 产业机遇:成长趋势确定,投资布局正当时。 我们认为,轨道交通信息化将在“十三五”期间开启新一轮加速周期,主要理由基于:1)当前我国经济增速中枢下移,以轨道交通建设为代表的基建投资将会成为稳增长的重要手段,投资规模将远超“十二五”;2)高铁网全面升级“八横八纵”、“一带一路”战略掷地有声、“PPP、BOT”等创新投融资模式愈发成熟,众多行业催化剂将力保轨交信息化持续发酵;3)相比基建,信息化具备明显的后周期属性,前期在基建、车辆设备领域的投资热潮为信息化的加速成长奠定坚实根基。从投资视野来看,当前布局恰逢其时。 根基扎实:传统轨道交通机务安全稳健增长。 运达科技位居国内轨道交通机务运用安全系统及设备提供商第一梯队。公司技术实力雄厚,背依西南交大研发实力首屈一指;客户高端,涵盖各大铁路系统与城市轨道交通系统,资质极高;管理层卓越,掌门人何鸿云及多名核心高管均为资深铁道专家,对轨道交通行业的发展有着最为深刻的认知,各项业务布局极具前瞻性。目前,公司的传统主业仿真培训、车载监控及车辆整备及整修分别占据逾50%、30%及30%的市场份额,单品毛利均维持在50%左右,实属机务安全行业绝对龙头。在轨道交通信息化蒸蒸日上的行业发展背景下,公司的主业亦将全面扩容,业绩安全边际充足。 固本培元:谋篇布局培育新业务,厚积将薄发。 公司志存高远,旨在打造具备综合解决方案能力的全面型厂商。一方面依托自设产业基金纵向延伸技术横向拓宽行业布局,龙头地位持续夯实;另一方面,轻型顺势而为,培育CMD、牵引、VR(虚拟现实)及LCU(逻辑控制单元)四大全新盈利增长极,1)CMD:铁路机务信息化的重要载体,新造机车标配。公司作为先行者已占得市场先机。短期看,CMD带来的过亿年化营收已成为业绩的重要支撑;长期来看,CMD是掌握机车运行数据的绝佳入口,未来公司有望深度参与机车数据运营;2)LCU:广泛应用于铁路、城轨系统,单车采购金额达百万量级。已在深圳地铁顺利推广运行,若能顺利实现全国推广铺货,将带来显著业绩增量;3)牵引:轨交牵引领域拥有超过百亿量级的巨大市场,公司背依西南交大优质技术团队逐步实现技术层面的攻难克坚,部分产品已具备量产能力,阶段性效果显著。未来有望破局国外厂商对核心技术的垄断,带来业绩跃升;4)VR:公司基于在仿真技术层面的深厚积淀布局VR产业可谓浑然天成。目前,司姆泰克全年在手订单有望过亿,增势迅猛,展现出极强的协同效应。预计2016-2017年EPS分别为0.76元与0.99元,对应PE41倍与31倍,维持“买入”评级。

事件描述 公司公告2016年中报,报告期内公司实现营业收入34580.3万元,同比增长28.87%;实现归属上市公司普通股东净利润7355.7万元,同比增长8.61%。 事件评论 股权激励费用摊销与战略升级致业绩短期承压。报告期内公司归属母公司净利润略有增加,增速明显下滑,主要原因为:1)报告期内公司合计实现约2800万元股权激励费用摊销;2)研发支出进一步加大,达到5430万元,同比增长94.01%。若剔除股权激励费用摊销影响,公司业绩增速依旧未偏离高增长通道;同时,公司志在智能互联行业王者,当前正处于战略升级的关键窗口,研发支出大幅上升理所当然。 智能硬件与智能车载高歌猛进,创达2.0力保高增长逻辑未变。分业务来看,智能手机、平板业务依旧占据核心,报告期内实现营业收入30665万元,同比增长23.41%。市场对于该块业务的成长持续性普遍存疑,而我们认为,在华为、VIVO等国内重量级厂商纷纷出海的背景下,公司将凭借其掌握的全球众多主要运营商的认证资质独具优势;智能硬件与智能车载是中报最大亮点,其中智能硬件实现营业收入2218.3万元,同比增长300.76%;智能车载实现营业收入1072.77万元,同比增长1282.26%。两大新兴业务均呈现迅猛增长态势无疑进一步印证公司的战略发展逻辑。我们认为,一方面市场应该充分认识到万物互联时代给公司带来的重要产业机遇,无人机、VR、机器人、IPCamera及其他更多智能硬件有望此起彼伏;另一方面,依附于智能硬件的2.0模式潜在的商业价值更值得关注,按量收费将力助公司彻底打开中长期成长空间。 万物互联开启中国“芯”机遇,维持“买入”评级。物联网作为下一代网络生态的重要基础架构将成为科技股发展的重要方向,而芯片将成为众多设备实现智能互联不可或缺的一环。基于此,我们认为中科创达将凭借与高通、ARM等全球知名厂商的深度合作关系在产业链中占据重要地位,内在成长价值不言而喻。预计2016-2017年EPS分别为0.32元与0.77元,对应PE分别为181倍与74倍,维持“买入”评级。 风险提示:技术研发不及预期;市场拓展不及预期。

事件描述 公司公告2016年业绩中报,报告期内公司实现营业收入42327.6万元,同比增长9.58%;实现归属母公司净利润17146.8万元,同比增长1.07%。 事件评论 科目三高景气延续,力保主业稳健增长。报告期内,公司营业收入与归属母公司净利润均实现小幅增长。分业务来看,科目一、二、三驾驶考试培训系统仍然是核心,其中,科目一、二驾驶考试系统实现营业收入17925.87万元,同比下滑2.72%;而科目三驾驶考试系统实现营业收入18882.13万元,同比增长21.65%。印证科目一、二趋于稳定,科目三提升空间大的行业发展趋势。我们认为,市场无需过度担忧行业成长性对公司发展的掣肘,主要理由基于:1)大量社会资本正涌入驾培行业,由此驱动行业社会化步伐加速,市场需求得到充分释放;2)公司一方面加速驾考产品迭代更新,确保公司的核心竞争力;另一方面,依托传统业务的渠道优势进行推广,效果斐然。 多伦学车试点优良,业务模式有望迎来跃升。为顺应“互联网+行业”发展趋势,公司于今年2月重磅推出“多轮学车”云平台,秉承“先学后付、计时收费、一人一车、四个自主”的原则,旨在解决学车难得痛点。平台可针对学员、教练员、驾校、行业主管部门提供一站式的SaaS云服务,学员端:提供训练预约、考试预约,支持计时系统、计时付费等;教练端:训练效果评估、教学工作管理等;驾校端:提供ERP管理系统等;行业主管部门:驾校管理、行业管理平台等。平台直击各方痛点,极大提升粘性。经过近半年试点运行,平台已汇聚众多活跃用户,并获多方认可,未来有望多维度挖掘平台潜在价值。 前瞻性布局“人工智能+驾培”,“增持”评级。公司作为国内驾驶考试与培训系统行业龙头,市场份额稳居第一。为稳固行业优势,公司积极开展人工智能驾考新技术研究,基于机器视觉的驾驶人注意力分配识别、基于机器视觉的道路环境目标识别、基于激光雷达的目标探测技术等,通过创新性研究取得了阶段性成果,为行业新一轮发展奠定了坚实基础。预计2016-2017年EPS分别为1.68元与2.04元,对应PE分别为49倍与40倍。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:技术研发不及预期;市场拓展不及预期。

股权激励费用摊销及研发支出大幅增加致业绩短期承压,经营优异不改长期向好趋势。分业务来看,导航电子地图实现营业收入3.37亿元,同比下降10.22%,主要原因系电子地图产品单价下行所致;而综合地理信息服务则实现营收3.77亿元,同比增长25.36%,表明公司新业务拓展已见成效;从研发支出来看,公司上半年研发支出高达3.56亿元,同比增长36.75%,对于处于战略升级关键阶段的技术型企业实属正常;从现金流来看,公司2016H1经营活动产生的现金流量净额为1.17亿元,同比增长30.69%,可见内在经营十分优异。而若剔除4015万元的股权激励费用,公司的扣非净利润增速实达80%左右,转型升级逻辑正持续得到印证。 电子导航地图绝对龙头,极具稀缺性。公司为国内第一大、全球第四大数字地图供应商。在国内前装车载导航领域连续十年市占率第一,常年占据50%以上的市场份额,与高德形成双寡头格局。而随着高德被阿里全资收购,四维成为市场唯一具备独立属性的重磅图商,稀缺性可见一般。对比欧美城市市场80%的渗透率,国内前装车载导航提升空间巨大。未来其可依托海量的位置大数据衍生出更多变现业态,公司的价值属性已然提升。 车联网及自动驾驶后起之秀,阶段性成果丰硕。我们认为,公司未来更大的看点在于车联网及自动驾驶带来的巨量空间。目前,公司已形成“内容+平台+应用+OS+硬件”的车联网整体解决方案,全面落实产业链上下游和软硬件一体化整合战略,此前长城车厂H6系列全面SOP,表明后装产品已规模化出货。未来,叠加四维自身在前装市场的优势,车联网业务有望切入前装市场。而自动驾驶作为公司未来战略的重要布局,也取得明显突破。目前,公司已成功部署现场HAD数据采集能力,并建立灵活快速的矩阵式项目对应机制,具备了向车厂提供高精度地图数据产品及服务能力。 “黑马”属性犹存,维持“买入”评级。全资收购杰发科技后,公司已完成“高精度地图+芯片+算法+平台”等核心软硬件技术储备,将最大化分享车联网及无人驾驶行业的发展红利。同时,对比移动互联网时代高通、ARM等芯片厂商取得的业绩成就,我们认为,杰发科技的芯片技术之于自动驾驶的价值依旧被市场低估。预计2016-2017年EPS分别为0.27元与0.33元,维持“买入”评级。

事件描述 天夏智慧公告,公司推出股权激励方案,计划授予的限制性股4200万股,占总股本84084.44万股的4.99%,授予价格为11.84元/股,覆盖对象总人数为45人,包括公司董事、中高层管理人员、核心技术(业务)人员等。 事件评论 行权条件业绩门槛较高,彰显公司强劲的内生成长力。本次股权激励方案除了金额体量大(约5亿)、覆盖人数广(45人)等特点之外,还呈现两大亮点:第一、行权条件大大超出重组业绩承诺,本次行权条件为2016-2018年净利润不低于3.5亿元、6亿元、7.8亿元,实则明显超出重组期承诺业绩(2016年4.2亿、2017年5.2亿),其一在于2016年天夏科技的并表从二季度开始,考虑到2016Q1净利润为1.26亿元,实则2016年行权全年业绩为4.76亿,超出承诺约5000万。其二,若考虑到2016年4018万、2017年1.05亿的股权激励成本因素,行权业绩更是大大超出重组承诺,彰显出公司强劲的内生成长力及信心;第二、天夏科技的创始人夏建统博士正式聘任为公司总裁,并获授的限制性股票数量超过832万股,其是为中央组织部、住建部市长培训中心特聘教授、中组部引进的“海外高层次人才”千人计划首批25名入选人之一、信息工程领域创新创业的5名领军人物之一,并担任杭州、南京、成都、桂林、昆明等多个城市的城市建设顾问,且其旗下拥有联合睿康集团所代表的庞大的“智慧经济”生态体系,必将为天夏智慧的智慧城市业务注入更强的产业资源能动力。 PPP是智慧城市产业加速器,天夏智慧作为行业新龙头,处于最高景气阶段,维持“买入”评级。当前PPP模式所推动的万亿基础设施建设预期,在资本市场正掀起一轮波澜壮阔的行情,而映射到TMT产业,智慧城市是“PPP+TMT”最纯正的投资主题,且实际投资建设进度正在加速。天夏智慧以“1+N”即“顶层设计+XGIS平台+24类行业解决方案”的总包承接能力,加之中财嘉丞、北京城云投资等合作方在PPP资金的助力下,斩获数十亿大订单,可保证公司业绩高增。我们认为,天夏智慧当前处于智慧城市总包项目建设阶段,下一阶段有望重点切入基于物联网的城市运营,从物联网感知、连接、运营等方面全面布局,打开更广阔的成长空间,成就智慧城市+物联网双龙头。我们预计公司2016-2017年净利润为4.8亿、8.3亿元,对应PE分别为42倍、24倍,给予“买入”评级。 风险提示:智慧城市项目建设进度不达预期、智慧城市运营模式不成熟等。

公司发布公告:1)发布非公开发行股票预案,拟发行A股数量不超过4518万股,发行价不低于13.17元/股,募集资金总额不超过59,505万投向依托AI技术的智能企业管理软件等项目,公司股票于2016年8月23日复牌。b)拟向激励对象授予不超过1795万限制性股票,占目前公司股本总额比例为3.04%,授予价格为7.04元/股。 股权激励彰显信心,提振公司发展内在动能。公司公告最新的限制性股票激励计划草案,拟向包括公司董事、中高层管理人员、核心技术(业务)人员以及各事业部、子公司的中高层管理人员和核心技术(业务)人员在内的公司核心骨干授予不超过1795万的限制性股票,总激励人数高达668人,可实现核心员工的广泛覆盖。受公司部分项目推进放缓和投入加大的影响,公司近两年营收和利润产生波动,此次激励以营收稳健增长为解锁目标,充分彰显了公司良好发展趋势的信心。另一方面,通过激励计划将进一步完善公司的激励机制,激发管理团队和核心员工的积极性和创造性,在当前公司积极谋求战略升级的关键时间窗口期,将确保公司经营目标和发展战略的顺利实现。 定增布局AI企业管理软件和BDaaS智慧能源项目,公司战略升级加速。公司同时公告非公开发行股票预案,拟募集资金总额不超过59,505万,主要投向依托AI技术的智能企业管理软件项目和基于BDaaS模式的智慧能源服务项目(一期),定增资金将加速公司传统优势产品的升级和产业趋势性领域的卡位布局,为公司发展打造新的增长极,打开公司成长空间。其中依托AI技术的智能企业管理软件项目以人工智能为核心,实现“大、物、移、云”和企业管理深度融合,解决企业协同交互、均衡发展的痛点,符合当前技术变革和行业政策变革背景下客户需求的升级;而基于BDaaS模式的智慧能源服务项目包含了云数据中心、能源大数据平台、售电云平台、能源企业大数据解决方案等,在当前国家持续出台电改利好政策和能源互联网新形势下,公司可以重点突破配售电业务,为新配售电公司提供整体云端服务,同时向电力相关企业提供能源大数据服务。此外,定增加强公司资本实力,公司外延发展条件进一步优化。 盈利预测和投资评级:公司作为A股电力管理信息化龙头其业务壁垒极高,受外部环境影响经历了前两年的业绩波动,当前正逐步走出低谷开展业务整合和升级,在国产化替代和电改红利等良好的发展环境下,积极谋求产品、业务模式和战略的融合升级,有望重新走上发展的快车道,看好公司的成长改善,预计2016-2018年EPS分别为0.30、0.41和0.50元,给予“买入”评级。 风险提示:对电力行业依赖度较高;创新业务不达预期。

第二季度延续快速增长态势。公司第二季度实现营收3.71亿元,同比增长33.78%,环比增长38.49%;实现归母净利润2.20亿元,同比增长40.51%,环比增长53.33%,延续快速增长态势。预收款项达到9.92亿元,相比2015年末增长7.98%,表明C端产品续费率和新用户购买率仍维持在较高水平。考虑到在市场活跃度短期降低的情况下,个人投资者参与度不会明显降低;产品一次收费1-3年并按月确认收入的平滑效应;新产品推出和进阶产品占比可能的提升。我们认为公司C端业务有望维持在较稳定水平。 多业务共振。主要为C端产品销售的增值电信业务实现营收4.58亿元,同比增长73.47%,预计为预收确认增加和新产品推出。主要B端业务的系统销售及维护实现营收3568.24万元,同比增长56.00%,核心技术价值持续体现,机构业务目前重点发力金融终端,主打差异数据与高端服务,随着营销力度的加大和机构终端良好正向反馈的,我们认为公司机构版金融终端业务有望呈现快速成长趋势。广告业务实现营收6716.39万元,同比大幅增长202.02%,预计主要得益于多元变现策略持续推进。主要为基金销售的电子商务业务实现营收7738.64万元,同比降低19.76%,毛利率逆势提高31.04个百分点,表现显著优于类似平台,预计上市份额进一步提升。 研发投入加大,加码大数据与人工智能。上半年研发投入为1.37亿元,同比大幅增长54.99%,主要投入领域为人工智能、iFinD金融终端及移动端产品研发。创新业务方面,初步试水的大数据基金表现靓丽,后续依托优质数据、量化模型和人工智能算法,有望和基金公司合作推出更多类似产品;在人工智能领域积极布局,目前,人工智能功能已经在I问财、iFind金融数据终端等产品上得到了初步应用。我们认为人工智能+金融市场空间巨大,公司作为较早投资这一领域的先行者和坚定的推进者,人工智能布局不仅能强化现有的流量优势和用户粘性,更有望凭借自身资源和技术优势逐步推出更为成熟的人工智能+金融服务,助力公司再次腾飞。 维持“买入”评级。公司C端平台拥有海量用户,多元变现开启,价值有望重估;机构业务主打差异化与高端,快速成长可期;创新业务发力大数据与人工智能,初具成效,积极推进助力公司再次腾飞。预计2016-2018年EPS分别为2.00元、2.48元、3.04元,维持“买入”评级。

报告要点 事件描述 公司于8月22日发布半年报:2016年上半年实现营收2.38亿元,同比增长51.44%;实现归母净利润1068.09万元,同比增长180.33%;实现EPS 0.027元;扣非净利润为790.51万元,同比增长469.23%。 事件评论 第二季度保持快速增长。第二季度实现营收1.50亿元,同比增长58.45%;归母净利润893.81万元,同比增长62.36%。扣除新增加的南京国图并表影响(5月31日),第二季度实现营收1.38亿元,同比增长45.20%;实现净利润709.09万元,同比增长28.81%。从净利润影响因素来看,上半年实现毛利1.44亿元,毛利率达到60.47%,较上年同期增加4.93个百分点,实现营业利润400万元,而上年同期为-495万元,营业外收支与上年基本持平,从而归母净利润增加687万元,同比增幅180.33%。 重申不动产登记高增长逻辑。不动产登记市场规模预计在200-300亿, 预计数据业务占七成左右,软硬件约三成,2018年以前基本完成。公司通过卡位顶层,战略外延,已成为不动产登记绝对龙头。年初以来, 超图分别在广东、广西、江西河北等20多个省份中标;国图在江苏, 其次为黑龙江,在辽宁、黑龙江等七个省份中标;南康科技在上海及长三角具备优势。截至报告期末,公司及全资子公司上海南康、南京国图合计共协助约400个省市县区开展或实施了不动产登记相关业务, 内生外延协同优势明显。伴随不动产登记推进,公司业绩逻辑将持续得到验证。 国产替代空间广阔,GIS 大数据价值进一步验证。公司在多个方面技术实力已超过国际竞争对手,上半年发布的SuperMap GIS 8C SP2基础软件更加成熟、稳定,云GIS 平台和WEB 客户端功能进一步提升, 加之新的GIS 平台从硬件、操作系统、数据库等层面全部支持彻底的国产化,在我国信息化程度偏低且隐患重重的国防军工、不动产登记、气象等GIS 应用领域存在广阔的替代空间。 同时,公司已在GIS 大数据方面迈出重要步骤。随着公司平台影响力的不断提升和接入平台数据的持续增加,公司有望采用和政府单位合作,自己获取数据等方式,充分挖掘GIS 数据的巨大价值,完善大数据产业链。公司7月份分别与京东云和数梦工场在云计算及大数据业务方面开展深度合作,进一步验证公司在大数据领域巨大价值,基于GIS 的智慧城市、多领域大数据业务值得期待。 业绩持续爆发,维持“买入”评级。公司技术实力雄厚,GIS 平台完善, 享受不动产登记市场爆发,同时在国产替代、GIS 大数据领域具备广阔市场空间。预计2016-2018年EPS 分别为0.30元、0.47元、0.61元, 维持“买入”评级。 风险提示:不动产登记推进速度不及预期

报告要点。 立足研发,开启新一轮快速成长。 公司是国内产品类别最全面的互联网金融信息服务商,涉足多个金融科技领域。营收主要来自个人投资者端软件及服务、机构端网上行情交易系统、基金销售及其他。公司立足研发,早年致力于产品的丰富,近年发力产品优化及新一代金融科技的前瞻布局。在技术层面,研发驱动、产品的高技术属性和极好的用户体验是同花顺和其他渠道类互联网金融公司的最大区别。 C端:流量巨头,价值重估。 针对股票市场个人投资者,公司拥有业内最完整的资讯产品,涵盖免费、基础收费和进阶收费等多个系列,在PC/网页端及移动端领域,从注册用户、覆盖率、活跃数方面均属流量巨头。在市场活跃度短期降低的情况下,由于投资者参与度不会大幅下降、预收款项缓冲、新产品升级带来增量等因素,公司C端业务不会受到过大影响。 同时,公司依托流量优势,对接多元金融服务,在基金代销、券商开户引流、线上投顾、贵金属交易等领域开启多途径变现,各业务进展顺利。我们认为公司多元变现模式可行,空间广阔,平台海量用户价值有望重估。 B端:发力核心技术+差异数据+高端服务。 传统机构业务核心技术具备优势,总体增长稳健。目前重点发力金融终端,主打差异数据与高端服务,随着营销力度的加大和机构终端良好正向反馈的推进,我们认为公司机构版金融终端业务有望呈现快速成长趋势。 创新业务:数据+人工智能,布局新一代FinTech。 初步试水的大数据基金表现靓丽,后续依托优质数据、量化模型和人工智能算法,有望和基金公司合作推出更多类似产品。同时,公司高瞻远瞩,在人工智能领域积极布局,目前,人工智能功能已经在I问财、iFind金融数据终端等产品上得到了初步应用。我们认为人工智能+金融市场空间巨大,公司作为较早投资这一领域的先行者和坚定的推进者,人工智能布局不仅能强化现有的流量优势和用户粘性,更有望凭借自身资源和技术优势逐步推出更为成熟的人工智能+金融服务,助力公司再次腾飞。 给予“买入”评级。 公司C端平台拥有海量用户,多元变现开启,价值有望重估;机构业务主打差异化与高端,快速成长可期;创新业务发力大数据与人工智能,初具成效,积极推进助力公司再次腾飞。预计2016—2018年EPS分别为2.00元、2.48元、3.04元,给予“买入”评级。

优秀CID厂商,内生外延发力车联网平台。 公司传统业务为CID系统的研发、生产、销售,为我国CID设备领先企业。近年,公司CID系统以车载导航、影音娱乐为基础,并增加智能化功能,延伸成为车联网入口,为客户提供专业化、个性化、智能化的行车解决方案。同时,在硬件生产的基础上,公司不断加大在车联网应用和相关服务方面的研发和市场拓展,并积极参与车联网产业链外延,致力于实现从提供终端设备厂商向“硬件+软件+车联网服务”供应商方向转变。 前装快速增长,2017年占比有望提升至50%。 公司从2011年开始切入前装业务,2013-2014年,前装业务呈现爆发增长,2014年合计销售前装设备1.73万台,预计2015年销量在15万台左右。前装业务需要2-3年左右的导入期,基于2012-2015年签订的多项合同,考虑上市后资金、研发实力和品牌知名度等方面全面大幅提升、产能瓶颈也有望快速突破,前装产品在未来三年将持续快速增长,2017年占比有望达到50%。产品的智能化和联网属性不断提升,为进军车联网获得更佳的卡位优势。 拟收购三旗通信、英卡科技,车联网布局思路清晰。 公司拟分别出资5.9亿元,1.27亿元收购三旗通信、英卡科技100%股权。三旗通信为车联网通信领域新锐,研发实力雄厚;英卡科技主打车联网软件和车联网平台,平台满足车联网产业链众多厂商需求,功能丰富。若收购成功,公司将快速从车联网产品切入“车联网终端+通信+平台+服务”,提供车联网综合解决方案,扮演车联网TSP角色,成长空间广阔。 看好入口卡位+产业链整合,给予“买入”评级。 公司后装设备智能化属性和联网属性不断提高,前装业务迎来持续快速增长;以后装和前装车联网终端卡位入口,有望通过外延在通信端和软件平台端强势切入,若收购成功,车联网平台布局则呈现“车载设备(现有主业)+通信(三旗通信)+软件及平台(英卡科技)”;后续有望扮演产业链TSP角色,成长空间广阔。不考虑拟收购的三旗通信和英卡科技的影响,预计2016年-2018年EPS分别为0.49元、0.71元、0.93元,给予“买入”评级。

事件描述 公司公告2016年半年报,报告期内公司实现营业收入14.62亿元,同比增长40.7%;实现营业利润1.04亿元,同比增长39.88%;实现归属上市公司股东净利润1.54亿元,同比增长7.6%。 事件评论 多点开花带动营收高增长,战略升级致成本费用增加拖累利润增速。 报告期内,公司分别实现营业收入与净利润同比增长40.7%与7.6%。 营收高增长的原因主要由教育、互联网产品和增值运营、IFLYTEK及大数据四大业务带动;净利润增速放缓的主要原因是,公司持续加大人工智能相关领域的研发投入,持续加大在人工智能开放平台、教育等重点产业的市场布局投入导致费用成本呈现较大幅度的增加。 “人工智能+”落地有声,市场潜力巨大。公司为A股市场人工智能领域的公认龙头,在底层算法及深度学习领域积淀深厚,在智能语音、图像识别等技术层领先优势明显,占据国内语音产业60%市场份额。 凭借深厚的技术及行业沉淀,公司积极探索将人工智能这一前沿基础技术与行业应用融合的解决方案,目前,公司的人工智能技术在教育、政府、汽车等行业应用场景已趋成熟,业务增长迅速。a)教育行业:利用大数据、云计算等创新技术技术成功打造“考-评-教-学-管”全产品体系,搭建涵盖面向B端的三通两平台及面向C端的智学网与E听说。实现教学主业务流程的场景全覆盖、终端全覆盖及数据全贯通;b)政府行业:基于警务大数据,结合感知智能和认知智能打造公安超脑解决方案,已与多个省市级公安机关签署战略合作协议;c)汽车行业:通过AIUI语音交互解决方案在车载领域应用场景日臻完善,并据此重新定义车联网时代人车交互的新标准,占据行业制高点。目前,公司面向汽车行业的人机交互产品市场拓展显著,搭载讯飞人机交互技术的轿车前装出货车型在研车型已超百款,前景广阔;d)客服行业:报告期内,公司的智能客服业务商务模式迎来重大拐点,其在中国平安语音导航项目首次实现运营分成,业务持续性进一步稳固。 三、讯飞开放平台流量变现前景广阔,维持“买入”评级。目前,公司的人工智能交互平台的总用户数已超8.1亿人次,月活跃用户达2.36亿(同比增长157%),开发者达16万(同比增长228%),日服务量达24亿人次(同比增长315%)。我们认为,平台资源价值巨大,可为公司挖掘C端ARPU值提供丰富土壤。预计2016-17年EPS分别为0.38元与0.44元,对应PE分别为78倍与67倍,维持“买入”评级! 风险提示: 1、人工智能技术研发不及预期; 2、行业拓展不及预期; 3、平台流量变现不及预期