金融事业部 搜狐证券 |独家推出
马晓天

申万宏源

研究方向:

联系方式:

工作经历: 证书编号 A0230516050002...>>

20日
短线
23.53%
(第232名)
60日
中线
23.53%
(--)
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
首页 上页 下页 末页 2/9 转到  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
苏美达 批发和零售贸易 2019-07-01 5.93 -- -- 6.14 3.54%
6.38 7.59%
详细
老牌国企混改先锋,重组上市再出发。 公司是国机集团旗下重要上市公司平台,业务主要涉及供应链运营、单机产品贸易、 服装和环保四大主营业务,综合实力强劲,2018年位居《财富》中国 500强企业第 104位。同时,公司拥有对个自主品牌表现优异,如中国校服第一品牌伊顿纪德,彭博社新能源财经列为 tier 1光伏组件生产商辉伦, “ FIRMAN”品牌小型汽油发电机连续 8年位列自主品牌全国同行业第一等。 收入利润较快增长,分项业务发展稳定,公司近三年收入/净利润复合增速 28%/48%,18年收入/归母净利润为 820/4.6亿元(系六大子公司员工持股占比 65%所致) 。 三大老牌主营业务财务情况总体较为稳定,其中供应链运营近三年收入复合增速 35%,18年收入612.8亿元。 单机产品贸易近三年收入复合增速 17%,18年收入 158.6亿元。工程项目近三年收入复合增速 0.5%,18年收入 37.4亿元。 公司 18年对美进出口业务收入仅占总收入 6%,且进口业务大量可被替代,发展稳定。 6+N 多元经营战略,经营品牌与创新科技共建亮点。 公司定位贸易与服务、工程承包、投资发展三大领域;各行业子公司专业化经营,发展成为行业领先企业。 1)校服行业前景向好。 公司旗下校服品牌伊顿纪德规模位列全国第一,业务布局全国、拓展国际,拥有良好的口碑和品牌效应。 2)供应链服务为公司最大业务,营收量级不断增长。 公司为全国范围内最大机电产品进口供应链服务提供商和最具影响力的大宗商品综合运营商,长年位居中国海关进出口企业百强榜前列。数据化贸易保障健康稳定成长。 3)贸易服务与实业并重,金融为支撑技术为推动。 机电、纺织等老牌实业不断深耕,自主品牌布局全球,为公司国内外贸易发展提供了大力支持;完备的金融体制为公司提供有力支撑,同时打造金融供应链服务。 推动深化改革,把握战略机遇,新形势下公司未来看点多多。 公司核心竞争力强,持续秉持全球视野,以打造全球智慧供应链为长期发展目标。 环保基金的设立推动公司环境产业经营和资本运营良性互补,老牌船舶业务整合再发力。“一带一路”、国企改革、“互联网+”“供应链创新与应用”、新兴产业发展等国家层面战略机遇层出不穷,未来新增长点众多。 首次覆盖,给予增持评级。 公司是国企改革先锋,是集供应链运营、单机贸易、工程项目和环保为一体综合航母舰队,近些年在各类自主品牌上不断发力,先后在校服、汽油发动机、 环保成果显著,未来在“一带一路”、供应链创新等方面看点多多。 我们依据每块业务对应的净利润,选取对标公司进行分部估值,计算出 19年绝对市值为 125亿元,当前市值为 77.5亿元, 有 61%上涨空间。 我们预计公司 2019-2021年净利润分别为5.95/7.76/8.87亿元,对应 19/20/21年估值为 13/10/9倍,首次覆盖,给予增持评级。 风险提示:全球贸易衰退,中国进出口乏力,自主品牌发展不达预期
会畅通讯 计算机行业 2019-06-24 24.85 -- -- 28.54 14.85%
32.84 32.15%
详细
聚焦云视频,享行业红利。公司致力于成为“中国最优秀的云视频融合通信服务商”,乘上行业高速增长的风口:狭义看,2018年我国网络会议市场空间1.7亿美元,未来5年维持25%的高复合增速,目前的CR6不到50%,处于市场培育和确立竞争优势的关键期;广义看,以云视频技术赋能教育、医疗、智慧城市等细分垂直行业,产生如双师课堂、远程医疗等新应用场景,百亿级市场容量有待挖掘。公司从语音会议业务起家,先后与Intercall、Cisco、Zoom等国际知名通信企业战略合作,过去5年将网络会议业务占营收比重从5%提升至44%,是国内云视频第一梯队供应商。此轮行业红利下,公司占据先发优势,将显著受益。 “端+云+解决方案”闭环,建立核心竞争力。在云方面,公司是国内少数采用领先的SVC架构的厂商,具备技术路线优势;在此基础上,公司通过外延并购,将数智源(行业解决方案)和明日实业(云视讯终端)纳入旗下,升级为以音视频技术赋能各行业的“大会畅”:一方面,横向由原有的大B端企业客户拓展到G端政府以及教育、医疗等重点行业,获得广阔、优质的市场资源;另一方面,纵向拓展掌握视频硬件入口、垂直行业渠道及解决方案能力,成为“视讯终端+云平台+行业解决方案”的云视频全套解决方案供应商,和其他云视频厂商形成错位竞争。 借教育信息化2.0契机,以双师课堂为突破口。完成升级整合的“大会畅”首先将目标瞄准教育领域的蓝海。十三五规划下,教育信息化每年投入高达3000亿元,其中双师课堂建设和服务的整体市场容量接近500亿。公司以云视频技术为基础,结合数智源在教育领域的渠道优势及软件开发集成经验、明日实业定制化开发的摄像设备,组成完整的解决方案推向市场。目前公司已有试点订单,下一阶段的规模化推广可期。 首次覆盖,给予“买入”评级。公司未来发展路径清晰:当前以云视频赋能行业为首要方向,借助完善的解决方案打开百亿级市场空间;中长期看,公司天生带有云化和服务的基因,有望借助内生和外延成为以企业级SaaS业务为主的公司,在国内企业大规模上云的过程中分得一杯羹。预计公司19-21年归母净利润分别为1.73/2.22/2.94亿元,对应PE分别为24/19/14倍。综合考虑视频会议、教育信息化、SaaS等板块对标公司估值,并结合Zoom在美股得到的超高估值溢价,我们给予公司19年32倍PE,有30%以上的提升空间。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:云视频行业竞争加剧;与并购标的的协同性不达预期;教育行业拓展不达预期;商誉减值风险。
佩蒂股份 批发和零售贸易 2019-05-28 27.40 -- -- 28.80 5.11%
29.21 6.61%
详细
1100万元收入宁波佳雯2%股权,加强国内宠物医院渠道布局。5月24日,公司与宁波佳雯宠物医院签署了战略投资协议,公司向佳雯宠物医院出资1100万元,认购宁波佳雯2%股权,完成交易后宁波佳雯估值为5.5亿元。本次拟入股,有利于双方优势资源互补,互利共赢,增加公司在国内市场的影响力,助力公司在国内市场渠道的开拓。 开辟口腔护理新赛道,拓医疗渠道新空间。此次合作,公司从宠物健康入口预防环节及疾病诊疗环节实现场景连接,之后佩蒂旗下首款分龄宠物口腔护理产品——齿能将正式入驻佳雯线下的百家连锁分院。齿能品牌下设1、2、3号三个系列产品,分别针对幼犬健齿、成犬洁齿、老犬护齿问题开发出在形状、硬度、营养、消化等方面都量身定制的咀嚼产品,真正做到科学咀嚼,为宠物口腔健康赋能。 变更IPO募投资金用途,越南加大投入。拟变更IPO资金投向江苏康贝“年产2500吨植物咬胶、500吨营养肉质零食生产线项目”为“越南好嚼有限公司年产2000吨宠物食品扩建项目”,主要应对外部环境影响。 拟新募投5亿元项目,加码国内市场布局。拟非公开募资5.45亿元,投资1.9亿元新建新西兰年产4万吨高品质宠物干粮新建项目,主攻国内市场;投资1.5亿元新建柬埔寨年产9200吨宠物休闲食品新建项目投资,建成后每年将新增3000吨宠物咀嚼食品,6000吨宠物湿粮及200吨宠物营养保健品产能;投资1亿元建设城市宠物综合服务中心建设项目,在上海北京深圳和杭州四个城市打造城市宠物服务综合体,提供宠物鲜粮定制配送、人宠共享餐厅、宠物寄养服务等,提高品牌价值和客户粘性。 远期对标纯美国宠物食品巨头蓝爵。蓝爵主打天然有机型主粮,2018年4月被通用磨坊收购,退市前市值78亿美元,17年13亿美元收入,2亿美元净利润。 A股宠物第一股,海外业务二三季度将逐步改善,国内今年重在布局有望超预期,维持增持评级。公司狗咬胶ODM业务已在全球建立产品渠道优势,受益于宠物功能性零食快速增长、高毛利植物咬胶占比提升和越南工厂规模化效应,收入和利润双升。同时国内市场大规模投入,打造科学养宠新标配。我们维持19/20/21年预测净利润至1.7/2.22/2.65亿元,对应预测的19/20/21年EPS为1.39/1.82/2.17元,对应PE分为24/18/15倍。维持增持评级!
视源股份 电子元器件行业 2019-05-02 71.58 -- -- 79.38 10.90%
81.44 13.77%
详细
公司公告:2019Q1公司实现收入33.6亿,同比增长26.3%;归母净利润1.88亿(包含政府补贴1500余万元),同比增长47.39%;扣非后净利润1.72亿,同比增长31.68%。18年公司是收入大增,毛利承压。19年开年呈现不同格局,收入增速有所放缓,但是电子元器件降价带来的毛利修复,对净利润的拉动效应更为明显。公司预计1-6月的净利润增速为30-60%,超出市场预期。 毛利率提升明显,但费用率面临压力。19Q1综合毛利率22.3%,同比18Q1提高4个百分点(18Q1是历史上毛利率最低点),比18年全年提高2.2个百分点。主要是由于核心原材料电子元器件价格走低所致。19Q1的期间费用率为16.17%,同比提高4个百分点,比18年全年3.75个百分点。是由于公司大力投入销售,招聘人员所致。19Q1净利率为5.7个百分点,较18Q1提高0.95个百分点,但是较18年全年降低0.55个百分点。 资产负债表端,我们认为应收票据、预收账款都是先行指标,尤其是预收账款。19Q1期末预收账款达到7.47亿,同比增加27.7%,可以推断公司的在手订单增幅在25-30%的区间,与收入增速匹配,说明公司在手订单充裕。 上调盈利预测,维持增持评级。公司各项业务健康发展,可转债完成募集和上市,在手现金增加9.42亿,未来发展经费充裕,看好公司长期成长。原材料价格下降,毛利率优化明显,故上调2019-2021年净利润至13.20、17.97、23.42亿元(原预测为12.20、16.81、19.81),EPS为2.01、2.74、3.57,对应PE为37、27、21倍。上调盈利预测,维持增持评级。
苏州科达 电子元器件行业 2019-04-29 16.13 -- -- 23.10 1.76%
16.42 1.80%
详细
公司发布2019年一季报:Q1实现营收5.66亿元,同比增长20.7%,实现归母净利润5017万元,同比增长28.0%,符合我们预期。Q1公司毛利率64.1%,比去年同期提升3.6pct。 费用率继续维持高位。公司Q1销售费用率为25.5%,比去年同期提高3.5pct;研发费用率为27.4%,比去年同期提高2.6pct。Q1的研发费用绝对值达到1.55亿元,同比增长33.3%,显示出公司高度重视研发的科技公司属性。 市场对公司的理解存在三个主要偏差:1)不应给公司贴上“安防企业”的标签,我们认为公司是一家有着高研发费用率和高毛利率的“视频科技公司”。2)视频会议/视频监控两大业务不应被孤立分析,视频融合应用市场增速30%以上,公司将率先享受该市场红利。3)估值方面不应简单对标安防龙头,我们认为公司未来3年净利润CAGR30%+显著高于安防对标公司,研发指标与市研率明显错配,估值应当与安防公司适当脱钩。 “视频科技公司”反映了公司真正的地位和价值。业务方面,公司的视频会议/视频监控营收各占约50%,综合毛利率高达60%,只有作为提供从硬件到软件完整定制化解决方案的高科技公司,才能获取如此高的附加值;研发方面,2018年研发支出占营收比重23.6%,远高于计算机和电子板块均值,保证了公司视频技术的领先性;商业化方面,围绕“AI+大数据”战略推出了80多种行业解决方案,过去一年内与5家公安局共建视频科技应用实验室。我们认为在AI化浪潮下,公司借助视频科技优势抢占传统中小型“设备提供商”的市场份额是必然趋势,公司的行业地位将获得提升。 盈利预测:公司是综合视频应用解决方案佼佼者,在安全可控、AI大数据、高清视频等领域具备核心竞争力。在19Q1行业内公司增速普遍大幅放缓的背景下,仍然取得了较高的业绩增长。我们维持盈利预测,预计公司19-21年实现归母净利润4.26/5.61/7.29亿元,同比增长32.4%/31.7%/29.9%,三年CAGR31%。公司19-21年对应PE分别为19/14/11倍,维持“买入”评级。 风险提示:应收账款回收风险;渠道扩张效果不达预期;云视频会议竞争加剧。
洁美科技 计算机行业 2019-04-29 32.62 -- -- 34.45 5.61%
34.45 5.61%
详细
公司发布2019年一季报:Q1实现营业收入1.90亿元,同比下滑26.9%;实现归母净利润1768万元,同比下滑39.9%,低于市场预期。报告期内,下游被动元件行业景气度仍处于缓慢恢复中、去库存周期尚未结束,公司产能利用率及出货量下降明显,是营收同比下滑的主因。由于产能利用率的下滑,公司Q1毛利率比去年同期下滑2.6pct至32.4%。此外,公司计提股权激励费用约750万元,对净利润造成一定影响。 公司Q1现金流显著优化。报告期公司销售商品、提供劳务收到的现金达3.62亿元,同比增长66.5%,为营收的1.9倍;经营性净现金流同比增长682%,至1.54亿元。与此同时,公司应收款比期初下降1.64亿元。显示出公司在行业景气度低点,仍然保持对下游客户优异的回款能力,在产业链中拥有较高话语权。 需求端恢复在即,Q1为全年业绩底。据我们判断,下游去库存即将进入尾声,伴随旺季的到来,被动元件厂稼动率逐步回升,对纸带的采购需求有望在5、6月份回归正常。目前公司产销量已在恢复之中,主要客户订单明显好转;与此同时高价原材料库存逐步消耗完毕、成本端压力下降,我们预计今年业绩将逐季提升。中长期看,华为逐步将供应商转向国内;5G、新能源车等新兴领域对被动元件需求旺盛,以日系厂商村田、太阳诱电等为代表的原厂积极扩产,行业普遍对2020年后的需求乐观,这是公司长期增长的动力。 公司定位于“电子元器件耗材集成供应商”角色,正在为后续放量打下坚实基础。1)纸带方面,分切、打孔、压孔纸带的销售额比例已优化为18%、70%、12%,高附加值产品比例明显提升;18年内通过两次涨价,向下游转移了成本压力;同时,第二条年产2.5万吨原纸产线争取今年Q3完成,将大幅提高供货能力。2)塑料载带方面,将目标客户定位为半导体行业,锁定高端;黑色造粒产线完成,正在逐步切换到自产原材料;新增五条生产线从18年9月份已经投产使用。3)离型膜(转移胶带)方面,第一、二条线正常生产,第三条线在生产测试各种离型膜类新产品,第四、五条线完成安装,进入调试及试生产阶段;公司后续将采购更高端的产线,并考虑自产原膜,拓展MLCC之外的其他未国产化的高端转移胶带类产品。 盈利预测:公司今年勤修内功,在产能储备、技术迭代、新产品导入等方面为之后的高增长打下坚实基础。考虑到公司新产品的放量节奏,我们维持19年净利润预测3.22亿元,小幅下调20-21年净利润至4.97/6.94亿元(原预测值为5.15/7.12亿元),对应PE为28/18/13倍,维持“买入”评级。 风险提示:下游MLCC景气度恢复不达预期;新产品导入客户不达预期。
视源股份 电子元器件行业 2019-04-08 77.80 -- -- 79.50 1.43%
81.44 4.68%
详细
公司业绩符合预期,现金流表现优异。2018年公司实现收入169.8亿,同比增长56.28%;归母净利润10.04亿,同比增长45.32%;扣非后归母净利润9.4亿,同比增长36.13%;经营活动产生的现金流17.83亿,同比增长94.38%;加权平均ROE34.10%,基本与17年持平。公司业绩符合预期。 四季度表现符合预期。2018Q4实现收入49.8亿,同比增长46.30%,符合预期。归母净利润1.54亿,单独Q4净利润较Q2\Q3少,是因为年底产生的费用(例如奖金)等所致,但是其同比增速保持在62.88%,较去年大幅改善。 板卡业务增速快,结构优化明显,对毛利率提升奠定基础。2018年公司显示板卡出货量为7877.55万片,同比增长30%,市占率达到35.02%,继续高居行业第一,占比同比提高6.73个百分点。板块贡献收入86.3亿,同比增长57.08%。收入占比50.82%,与上年基本持平。板卡业务的结构持续优化,智能板卡的占比提升到65%,17年仅为47%。 但是整体毛利率仍然受到元器件涨价影响,板卡业务毛利率为12.35%,同比减少0.62个百分点。我们认为优化的产品结构,会在元器件降价的年份促升毛利率。 教育交互平板地位稳固,会议交互平板持续高增长。智能交互平板合计销售56.15万台,贡献收入63.2亿,分为教育和会议两类。希沃教育平板继续维持行业第一,市占率达到36.5%,同比提高1个百分点;教育平板收入约56.76亿,同比增长36.02%。会议平板方面,全市场出货25.4万台,公司品牌maxhub市占率25.4%,贡献收入6.47亿,同比实现翻倍。整体交互平板毛利30.50%,同比增加2.42个百分点。 运营资本表现优异,公司在产业链中的议价力持续增加。截止报告期末,公司应收账款1亿,应收票据2亿,整体应收降低到2017年中报以来最低。应付账款和票据19.55亿,较17年年底增加4.3亿。预收账款6.8亿,较17年底增加2.4亿。运营资本周转率为9.06,比17年提高0.25。研发投入7.87亿,占比4.64%,继续维持高研发投入。 调整盈利预测,维持增持评级。公司各项业务健康发展,可转债完成募集和上市,未来研发经费充裕,看好公司长期成长。2019-2021年净利润12.20、16.81、19.81亿元,EPS为1.86、2.57、3.02(原2019-2021年净利润为12.73亿、16.14亿、19.8亿,EPS为1.94元、2.46元,3.01元),对应PE为43、31、26倍。调整盈利预测,维持增持评级。
海南瑞泽 非金属类建材业 2019-04-04 9.86 -- -- 12.25 24.11%
12.23 24.04%
详细
混凝土起家,多元化产业布局,四大板块业务相辅相成。建材业务:2018年公司建材销量虽在房地产行业被压制的情况下受到一定程度的影响。但中长期我们认为,海南基础建设仍需大量投入。公司利用卡位优势,未来建材业务板块将有望持续放量。园林环卫业务:受PPP项目管理趋严和清库存的影响,公司的园林业绩18年有所下滑,但公司子公司拿单能力强,在下游旅游业和市政绿化行业的蓬勃发展带动下,19年有望扭转。海南省规划2019年总投资超过5000亿。其中公共服务基础设施总投资额223亿元,年度计划投资59.3亿元。生态环保行业总投资额152亿元,年度计划投资101.5亿元等。同时公司建材业务已经切入雄安。 公司赛马公司已完成备案登记,预计年内开工。海南农垦神泉集团背景雄厚,由海南省国资委100%控股;公司子公司海南瑞泽与孙公司圣华旅游负债项目的设计施工和运营,建设和运营经验丰富。目前项目合同已在农科集团和海南省备案生效,项目公司也应经完成工商登记,获得营业执照。公司启动募集不超过10亿的私募债,对其新的大旅游业务形成充实的资金支持。 2018年《关于支持海南全面深化改革开放的指导意见》中指出支持海南开通跨国邮轮旅游航线;并且鼓励发展赛马运动等项目,探索发展竞猜型体育彩票和大型国际赛事即开彩票等;我们预期在整体规划推出一年之际,可能有细化配套政策出台。公司在此前已经双双布局邮轮与赛马业务,随着后续细则的逐步落地,海南的进一步开放将助力公司业务更上一层楼。 公司稳定的建材与园林业务给予业绩一定保障,赛马业务布局充分,后续若马彩相关政策逐步落地,将给公司带来巨大增量,给予“增持评级”。我们预计公司2019-2021年收入分别为38.70/44.67/50.27亿元,归母净利润分别为3.68/4.69/5.19亿元,目前对应PE为32/25/23X。相对估值看来,公司估值高于建材和旅游板块,但是低于海南板块整体估值。绝对估值看来,公司每股价值11.37元,仍有11%的上涨空间。赛马业务可能带来的博彩收入也并未计入测算。首次覆盖,给予“增持评级”。 风险提示:海南房地产调控进一步加剧;10亿私募债募集后,产生较高财务成本,而新项目短期无法产生收入。
苏州科达 电子元器件行业 2019-03-22 17.95 -- -- 25.67 1.62%
18.25 1.67%
详细
公司发布2018年报:公司全年实现营收24.5亿元(同比+34.4%);实现归母净利润3.22亿元(同比+18.9%); 扣除股权激励费用5045万元影响后,公司归母净利润为3.72亿元,同比增长37.5%,基本符合预期。公司拟每10股转4股派1元。同时公司公告可转债发行预案,拟公开发行不超过5.5亿元可转债用于视频人工智能产业化等项目。 业绩增长稳健,产品结构导致毛利率变动较大。18年宏观环境不确定性加大,公司仍然实现了34.4%的营收增长以及37.5%的净利润增长(扣除股权激励费用后),显示出较强的增长韧性。结构上看,视频会议板块营收12.5亿元(同比+34.0%),但毛利率下滑13pct至67%,主因是低毛利率的LED 小间距产品占比提升。随着公司在指挥中心和应急调度领域的扩张,LED 小间距产品增速将高于整体水平。视频监控板块营收11.6亿元(同比+33.6%),毛利率提升1pct 至52.4%,在安防行业企业增长普遍放缓的背景下仍然取得了不错的成绩。公司18年经营活动净现金流0.2亿元,同比下降75.6%,主要由于公司更多参与了一些实施周期较长的大项目,回款周期相对较长,但我们认为风险可控。 研发及销售投入继续维持高位,强化技术和营销能力。研发方面:公司18年研发投入5.8亿元,占营业收入比例达到23.6%;研发人员数量2184人,同比增长36%,占公司总人数的45.2%,充分体现公司技术型企业特点。18年公司发布了司法警务指挥平台、全系列国密视频会议产品、物联网移动执法终端等一系列重量级产品和解决方案。销售方面: 公司18年的销售费用率达到21.2%,立足于公检法司等重点行业,积极推进营销网络的逐步下沉,已拥有100多个服务分支机构,并与多地公安局共建联合实验室。 定位视频应用综合服务商,落实“AI+大数据”战略。在前端实现AI 赋能,采集大数据并进行结构化分析;在平台端持续丰富人像、车辆、交通等视频大数据应用;在展示端结合小间距LED、显控平台与指挥调度系统打造完美视听空间。通过融合视频会议系统、AI、大数据,充分发掘视频的价值,赋能公安、检察院、法院、司法、应急等各行业应用。目前公司已开发出80多种行业解决方案。 拟发行5.5亿元可转债,加大重点领域投入力度。可转债募集资金主要投向视频人工智能产业化项目、云视讯产业化项目、营销网络建设项目以及补充流动资金。成功发行后将有助于公司前沿技术的产业化落地。 盈利预测:公司是领先的视频应用综合服务商,拥有独特的竞争力和护城河,我们看好公司及其所在行业的增长。小幅下修19-20年净利润预测至4.61/6.20亿元(原预测值为4.82/6.70亿元),新增2021年净利润预测为8.02亿元。19-21年对应PE 为20/15/11倍,维持“买入”评级。 风险提示:应收账款回收风险;渠道扩张效果不达预期
洁美科技 计算机行业 2019-03-20 36.28 -- -- 36.94 1.21%
36.71 1.19%
详细
公司发布2018 年报:公司全年实现营收13.1 亿元(同比+31.6%);实现归母净利润2.75亿元(同比+40.3%),基本符合预期。其中18Q4 营收3.09 亿元(同比+2.3%);归母净利润7108 万元(同比+9.6%);Q4 毛利率低于我们预期,为36.9%。公司拟每10 股派息2.2 元。 18Q4 受下游景气度拖累,营收及毛利率均受明显影响。1)营收方面:Q4 营收环比Q3下滑23.4%,主因是下游被动元件行业景气度出现大幅下滑。在上半年的MLCC 涨价潮中,经销商大肆囤货炒作,中间环节库存高企,至Q4 景气周期明显回落。在去库存和贸易战的叠加影响下,个别台系被动元件原厂稼动率下滑严重,大陆厂商也受到波及。作为上游供应商,公司Q4 订单不达预期。2)毛利率方面:即使公司在Q4 完成了年内第二轮提价,但由于产能利用率下滑,毛利率仍然受到明显的负面影响,从Q3 的40.3%下滑至Q4 的36.9%。 下游19Q2 有望逐步恢复正常,中长期需求乐观。据我们判断,目前公司下游去库存将进入尾声,台系被动元件厂Q1 稼动率逐步回升,对纸带的采购需求有望在之后数月内回归正常。中长期看,5G、新能源车等新兴领域对被动元件需求旺盛,以日系村田、太阳诱电等为代表的原厂积极扩产,行业普遍对2020 年后的需求乐观,公司长期增长的动力强劲。 公司定位于“电子元器件耗材集成供应商”角色,正在为后续放量打下坚实基础。1)纸带方面,分切、打孔、压孔纸带的销售额比例已优化为18%、70%、12%,高附加值产品比例明显提升;年内通过两次涨价,向下游转移了成本压力;同时,第二条年产2.5 万吨原纸产线争取今年Q3 完成,将大幅提高供货能力。2)塑料载带方面,将目标客户定位为半导体行业,锁定高端;黑色造粒产线完成,正在逐步切换到自产原材料;新增五条生产线从9 月份已经投产使用。3)离型膜(转移胶带)方面,第一、二条线正常生产,第三条线在生产测试各种离型膜类新产品,第四、五条线完成安装,进入调试及试生产阶段;公司后续将采购更高端的产线,拓展MLCC 之外的未国产化的转移胶带类产品。 盈利预测:公司今年勤修内功,在产能储备、技术迭代、新产品导入等方面为之后的高增长打下坚实基础。但考虑到MLCC 景气周期回落早于预期、股权激励费用摊销、以及汇率变动带来的不确定性,公司我们下调公司19-20 年净利润预测至3.22/5.15 亿元(原预测值为3.45/5.35 亿元);新增2021 年盈利预测7.12 亿元,对应PE 为29/18/13 倍,维持“买入”评级。 风险提示:下游MLCC 景气度恢复不达预期;新产品导入客户不达预期。
佩蒂股份 批发和零售贸易 2019-03-18 40.27 -- -- 57.00 16.09%
46.75 16.09%
详细
事件:2019年3月14日,公司在鸟巢金色大厅召开“新标佩”国内市场新品发布会,现场发布四大系列产品:宠物口腔护理品牌齿能、宠物肉类食品品牌Meatyway(爵宴)、新西兰顶级纯天然宠食Smartbalance、禾仕嘉升级品牌好适嘉,从口腔护理、肉食主义、天然食材、营养膳食四大方面推出一百多款全球高质量新品。 新品定位中高端市场,全球好产品推动宠物健康标准升级。1)齿能:全球首款分龄宠物口腔护理解决方案品牌。对于宠物而言,牙口好至关重要,美国平均每年平均消耗127支咀嚼食品,中位数在300多支,而中国平均仅有12支,空间巨大,齿能依据针对幼犬健齿、成犬洁齿、老犬护齿开发三个系列产品,立志解决国内宠物口腔健康问题;2)Meatyway爵宴:加拿大高端肉类食品。爵宴品牌主打珍禽猛兽、本味精选、甄肉配方三个系列,真正做到真材实料,选用如牦牛、火鸡等稀有食材,符合零人工添加标准。3)Smartbalance:新西兰顶级纯天然宠食。100%新西兰血统,天然食材,目前已投产,近期进入中国。4)好适嘉:国内首个场景定制功能性宠物食品品牌。作为“禾仕嘉”的升级品牌,好适嘉将通过不同食品在不同场景的科学使用,帮助宠物主引导宠物行为,管理宠物情绪。 UP计划加强线下渠道布局,公益项目与跨界合作深化品牌形象。1)UP计划大力发展品牌渠道,国内渠道布局加快。公司推出佩蒂UP计划,实现19年国内100%增长,其中线下需贡献50%,线上已与天猫京东E宠波奇等达成合作;拟花费3000万元,目标新增2000家形象陈列店,覆盖率达80%,从线下代理平台、门店建设、销售返利、科学养宠货架、POP物料等、训练培训等方面,支持品牌建设和渠道管理。2)开展医疗服务公益项目,为养老院与自闭症儿童带来福音。以著名宠物驯养师吴起工作室为主导,开展公益医疗服务犬项目,目前已在泰康等知名养老院试点。3)与知名服装设计师跨界合作,首个宠物品牌将登陆上海时装周。 海外业务:新客户+新产品+新生产+新管理四轮驱动,未来三年海外业绩高增确定性高。1)客户端:欧洲新客户开发不断推进,原第一大客户完成对第二大收购,渠道优势叠加,19年继续放量。2)产品端:19年植物咬胶占比将继续提升,重磅新品不断推出。3)生产端:响应“一带一路”向海外国采购生牛皮降成本,越南工厂高效率推升毛利率。4)管理端:重视研发投入,自主研发四代技术已成主力,五代技术已成熟。 远期对标纯美国宠物食品巨头蓝爵。蓝爵主打天然有机型主粮,2018年4月被通用磨坊收购,退市前市值78亿美元,17年13亿美元收入,2亿美元净利润。 A股宠物第一股,国内业务预期有望快速提升,海外ODM研发强稳稳的高盈利,维持增持评级。公司狗咬胶ODM业务已在全球建立产品渠道优势,受益于宠物功能性零食快速增长、高毛利植物咬胶占比提升和越南工厂规模化效应,收入和毛利率双升。同时国内市场大规模投入,打造科学养宠新标配。我们维持盈利预测,预计2018-2020年全面摊薄EPS为1.22/1.66/2.17元,对应PE为40/29/23倍,维持增持评级。
佩蒂股份 批发和零售贸易 2019-03-04 42.40 -- -- 57.00 34.43%
57.00 34.43%
详细
2018年全年收入净利保持高速增长,符合我们的预期。公司18年业绩快报披露,营收8.78亿元,同比增长38.95%,归母净利润1.48亿元,同比增长38.84%。18年第四季度单季营收2.68亿元,同比增长28.49%,归母净利润0.45亿元,同比降低1.89%。第四季度归母净利略有回落,系去年高基数+国内市场开拓费用大幅提升所致。报告期内,公司积极拓展国内外市场,优化产品结构,收入利润同步增长,表现符合市场预期。 国内自主品牌:新品即将重磅推出,渠道布局发力,资本加持收购优质企业。1)产品端:19年3月13日佩蒂新品发布会将在鸟巢举行,新西兰自主品牌SmartBalance将正式亮相,届时将公布更完整的国内战略。2)渠道端:国内市场总部18年7月在杭州成立,19年开始国内销售,线上电商和线下新零售齐头并进。3)资本端:联合渤海华美创立10亿元并购基金,布局国内外优质宠物企业,与宠业人共建科学养宠生态圈。 海外ODM:持续加码柬埔寨,越南工厂产能进一步释放。1)投资柬埔寨,海外降成本继续推进。7月16日,公司出资196万美元(占49%)与SUYFONG在柬埔寨设立合资公司进行宠物食品生产销售;10月26日,公司拟以346万美元自有资金全资收购专业从事皮革加工商越南德信;12月17日,300万美金设立柬埔寨爵味,进行宠物食品生产销售。2)越南工厂投产进度加速:越南好嚼18年上半年净利润3091万元,31%的营收贡献45%的净利润,越南低成本优势凸显。18年越南巴啦啦第一二期项目均已进入试生产阶段,19年将全面贡献业绩。 “新客户+新产品+新生产+新管理”四轮驱动,未来三年海外业绩高增确定性高。1)客户端:欧洲新客户开发不断推进,原第一大客户完成对第二大收购,渠道优势叠加,19年继续放量。2)产品端:19年植物咬胶占比将继续提升,重磅新品不断推出,产品线进一步扩充。3)生产端:响应“一带一路”向海外国采购生牛皮降成本,越南工厂高效率推升毛利率。4)管理端:重视研发投入,自主研发四代技术已成主力,五代技术已成熟。 远期对标纯美国宠物食品巨头蓝爵。蓝爵主打天然有机型主粮,2018年4月被通用磨坊收购,退市前市值78亿美元,17年13亿美元收入,2亿美元净利润。 A股宠物第一股,国外强研发迭代快利润有保证,国内加快布局有望超预期,维持增持评级。公司狗咬胶ODM业务已在全球建立产品渠道优势,受益于宠物功能性零食快速增长、高毛利植物咬胶占比提升和越南工厂规模化效应,收入和毛利率双升。同时,公司在新西兰投资主粮工厂,贴自有品牌返销国内分享高增长红利。业绩持续向好,我们略下调2018年预计全面摊薄EPS为1.22元(原1.26元),对应PE为35倍,维持2019-2020年预计全面摊薄EPS为1.66/2.17元,对应PE为25/19倍,维持增持评级!财务数据及盈利预测
视源股份 电子元器件行业 2019-02-25 66.01 -- -- 84.17 26.57%
83.55 26.57%
详细
公司显示板卡份额进一步提升。公司的为液晶显示主控板卡龙头,全球销量占比第一,2018H1的市占率提升到36%。电视板卡全球市场约200亿左右,出货量保持稳定,智能电视占比逐步提升。公司板卡收入2017年达到54.95亿,占比50.5%,毛利率12.97%。智能板卡出货量占比达到25.6%,收入占比47%。19年伴随结构优化,上游元器件降价,毛利有望提升。收入体量和毛利率显著高于竞争对手金锐显,第一地位稳固。 希沃教育智能交互平板稳坐第一,教育信息化前景可观。全国800万间教室,经测算2018年交互平板渗透率约50%。年出货量100-150万台,19-20年行业增速20%。我们预计行业在2020年见顶,后续以更新需求为主。奥维云网数据显示,2018Q3公司在交互平板中的销量和金额的占比分别为43.6%、39.2%,销量份额较2017年提高了8个百分点。在教育领域,公司依托希沃平板已经奠定下的品牌、渠道、产品优势,遥遥领先鸿合、长虹、创维等竞争对手。在此基础上全面拓展大教育信息化硬件+软件产品,有望在教育信息化2.0时代独占鳌头。 会议平板从0到1,其他孵化业务全面储备。会议交互平板MAXHUB2017年实现收入3.17亿,2018年有望翻倍。中国会议室数量为2000万间左右,全球会议室约1亿间左右。智能交互平板若完全取代会议室里的投影和电视,理论的潜在市场空间可达400亿/年。目前进入的品牌厂商较多,格局尚未明晰。其他孵化业务包括汽车电子、智慧医疗、白电板卡、智能家居等,有望为公司长期成长奠定基础。 高ROE低杠杆,现金流优质稳健。上市前公司ROE保持在40%以上,上市后摊薄至30%,主要得益于仅有研发和销售,生产外包的纯轻资产模式。此外公司在本次可转债之前,并无任何长期有息负债。公司集上下游现金流于自身,销售商品收到的现金/收入=105%,在手现金常年高于20亿。财务指标角度,是熊市可以布局的高安全边际标的。 调整盈利预测,维持增持评级。2018业绩快报显示,实现收入169亿,同比增长55.70%,归母净利润10亿,同比增长47.90%,扣非后净利润9.27亿,同比增长34.16%。我们预计,2018-2020年净利润为10.22、12.73、16.14亿元(原预测9.66、12.77、16.25亿元),EPS为1.56元、1.94元、2.46元,对应PE为43、35、27倍。公司相对估值虽高于行业,但在FCFF绝对估值中,我们考虑到可转债,对公司长期有息负债率进行了20%、10%、2%的假设。在三种假设下公司的合理价值为65.38元、68.88元、73.81元,三者平均价69.36元,比2月21日收盘价66.93元高出4%。公司现价非常接近其绝对估值的低线,安全边际极强,综合考虑,维持增持评级。 风险提示:教育经费预算、采购模式可能出现变化;会议平板市场竞争加剧;除教育交互平板外的其他产品研发和推广速度低预期;面板受大厂关线影响继续涨价。
洁美科技 计算机行业 2019-02-21 34.39 -- -- 39.20 13.29%
38.96 13.29%
详细
公司发布2018年度业绩快报:公司全年实现营收13.1亿元(同比+31.6%);实现归母净利润2.75亿元(同比+40.3%),基本符合预期。 下游景气度过山车,Q4业绩受到影响。公司Q4单季度营收3.09亿元,同比增长2.3%,环比Q3下滑23.4%;Q4单季度净利润7108万元,同比增长9.6%。公司Q4营收环比下滑,主因是下游被动元件行业景气度出现大幅波动。2018年被动元件尤其是MLCC经历了一轮罕见的涨价潮,经销商大肆囤货炒作,中间环节库存高企。至Q4景气周期明显回落,在去库存和贸易战的叠加影响下,个别台系被动元件原厂稼动率下滑严重,也有大陆厂商受到波及。由于这些原厂是公司纸质载带重要的下游客户,导致公司Q4订单不及预期,业绩受到一定影响。 行业复苏进行时,预计19Q2恢复正常。根据我们的判断,目前公司下游去库存即将进入尾声,台系被动元件厂商Q1稼动率逐步回升,有望在4月份回归正常水平,公司开工率也将随之恢复正常,短期基本面压制因素消除。中长期看,5G、新能源车等新兴应用领域对被动元件的需求旺盛,以日系村田、太阳诱电等为代表的原厂积极扩产,行业普遍对2020年后的需求增长乐观。公司作为全球纸质载带龙头,踏准节奏投入新产线,并加强海外市场布局,为长期增长注入动力。 离型膜、塑料载带业务有望成为今年的增长亮点。公司今年将加大研发投入,引入顶级人才,实现新业务的顺利发展:1)离型膜(转移胶带)有望年内完成村田等下游关键客户认证,并实现大批量供货,打开百亿级市场;同时在光学等其他电子应用领域,也有望实现突破。2)塑料载带已经掌握原料粒子自产能力,正在积极导入下游封测厂商,今年公司高端塑料载带增长可期。 盈利预测:考虑到MLCC景气周期回落时点早于预期,以及股权激励费用摊销,我们下调公司18-20年盈利预测。预计公司2018-2020年归母净利润为2.75/3.45/5.35亿元(原预测值为3.12/4.51/6.54亿元),对应PE为33/26/17倍,维持“买入”评级。 风险提示:下游MLCC稼动率恢复不达预期;新产品导入客户不达预期。
海康威视 电子元器件行业 2019-02-20 33.65 -- -- 37.10 10.25%
37.24 10.67%
详细
事件:海康威视晚间公布2018年度业绩快报,全年实现营收498亿元,同比增长18.86%;实现营业利润124亿元,同比增长18.32%;实现归母净利润113亿元,同比增长20.46%。 18Q4净利润增长超预期预计来自管理控制或AI渗透,这是内部因素导致;收入略低于预期应来自内需与贸易战影响,这是外部困难导致。1)公司四季度单季收入增长12%,归母净利润增长20.9%,根据我们此前预计,18Q4营业收入增长18%,归母净利润增长7%,收入增速略低于预期,而净利润增速高于预期。2)利润增速明显超过收入增速原因为企业内部:或来自毛利率提升,或来自费用率下降。对于前者,验证AI化渗透率提升;对于后者,验证管理控制后的费用率下降。3)收入略低于预期原因为外部环境:来自内需和贸易战。4)企业无法控制外部环境,但可以调控内部管理、研发与营销,海康威视的收入利润错配是管理能力的鲜明写照。 利润增长应并非来自部分投资者怀疑的资产负债表膨胀,ROE高达33.95%是证据。1)利润增速恰超过20%,会促成部分投资者怀疑透支资产负债表。2)预告公告总资产增速仅为22.32%,略超利润增速。若透支资产负债表,应收款、存货等风险资产会膨胀,稀释ROE。3)2018年ROE高达33.95%,与2017基本持平是尚未透支资产负债表追求利润的证据。 在业绩快报基础上,我们对19Q1业绩做出预测。预计19Q1收入增长15%,利润增长9.4%。其中关键假设包括:1)政府四季度订单招标改善尚未反应在一季度业绩中;海外业务18Q1增长较高,19Q1受到贸易战影响;2)毛利率维持18四季度水平,3)三费:管理费用增速下降至31%,主要由于人员薪酬控制,财务费用-2700万。目前尚无法准去预测2019Q1人民币兑美元汇率情况, 下调19/20盈利预测,维持“买入”评级。由于国内内需改善在2019年还尚未完全体现所谓为业绩,且海外业务受贸易战影响有较大不确定性。下调2018/2019/2020年收入至498.1、593.6、719.1亿,对应增速18.9%,19.2%,21.1%,此前预测收入为504.2、629.0、766.7亿元,分别下调1.2%、5.6%、6.2%。下调2018/2019/2020年利润为113.5亿、125.8亿、150.7亿元,对应增速20.6%,10.8%,19.8%。此前预测利润为115.4、145.6、171.6亿元,分别下调1.7%、13.6%、12.2%。维持“买入”评级。
首页 上页 下页 末页 2/9 转到  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名