受行业需求疲软的影响,公司三季度业绩略低预期。 公司披露2019年三季报,前三季度实现营业收入19.97亿元,同比下滑29.58%,归母净利润6.67亿元,同比下滑28.38%;Q3单季度营业收入6.35亿元,同比下滑40.09%,归母净利润1.99亿元,同比下滑47.76%,毛利率为46.78%,同比下滑8.67pcts,环比下滑5.61pcts。主要系由于MLCC和电阻等产品行业需求较为疲软,受价格的影响收入和毛利率均有所下滑,陶瓷外观件受新机发布节奏的影响,同时燃料电池隔板由于贸易战搬厂也有一定影响。 长期立足材料根基,拓展应用平台,背靠国内市场打造“中国京瓷”。 电子陶瓷行业空间广阔,进口替代正当时。公司作为国内龙头企业,以垂直一体化与平台多元化布局战略为核心,叠加产品价格与国内市场两大特有优势,核心能力突出,秉承“材料+”发展战略,长期投资价值凸显。 盈利预测与评级 我们看好公司成长为全球领先的综合性平台型电子陶瓷企业的远景,预计公司19-21年EPS分别为0.51/0.64/0.77元,按照最新收盘价计算,对应PE为36/29/24倍,考虑可比公司估值及自身增速,以30倍PE对应2020年净利润,合理价值为19.11元/股,维持“买入”评级。 风险提示 陶瓷外观件渗透率不及预期风险;5G推进进度不及预期风险;被动元件价格向下波动风险;陶瓷插芯套筒价格下滑风险;行业竞争加剧风险。

Q3业绩增速边际向上,管理改善逻辑继续兑现 公司披露19年三季报。前三季度公司收入同比增长9.30%,归母净利润同比增长20.06%,位于中报指引区间10~25%中值偏上,符合市场预期。其中Q3收入同比增长7.76%,相比Q2有所改善,归母净利润同比增长32.53%,大幅高于收入增速。 Q3毛利率42.13%,环比下降0.22pct,同比提升6.04pct,维持Q2的良好水平。前三季度销售收到现金同比增长18.7%,明显快于收入增速,前三季度经营性净现金流同比增长高达67.7%。Q3末公司在手现金35.6亿元,同比大幅增长82.3%。 国内业务稳中向好,海外市场短期承压 Q3公司国内业务情况稳中有进,大企业和政府业务继续保持较好增长,渠道业务环比上半年情况也有所改善。展望Q4和明年,大企业业务预计将继续保持较好增长,政府业务在临近雪亮工程考核节点以及新增的应急系统建设带动下呈现复苏,同时公司在渠道业务上的去库存、产品结构和客户结构的调整已基本到位,后续也有望贡献弹性,因此后续公司国内业务增速有望继续边际向好。海外业务方面,伴随美国实体清单制裁的靴子落地,部分持观望态度的海外客户可能出现分化,对收入端带来压力,预计短期难以明显改善。 预计19~21年EPS分别为1.05/1.32/1.65元/股,维持“买入”评级 预计公司19~21年EPS为1.05/1.32/1.65元/股,参考可比公司平均估值水平(对应2019业绩24XPE),以对应2019年业绩22xPE计算,公司合理价值为23.21元/股,维持“买入”评级。 风险提示 国内政府安防市场回暖不及预期的风险;行业新增玩家竞争加剧的风险;中美贸易摩擦对公司海外业务的影响等。

业绩总体情况:19Q3业绩边际改善明显,毛利率略有下滑 公司发布2019年三季报,2019年前三季度公司实现营收259.71亿元,同比增17.27%,实现归母净利润8.61亿元,同比增10.76%。其中19Q3单季度实现营收113.67亿元,同比增21.68%,实现归母净利润4.71亿元,同比增22.41%。公司营收增长的原因主要为消费电子类和通讯类产品下半年进入出货旺季从而营收大幅增长,以及工业类产品营收继续保持较快增长。毛利率方面,2019前三季度公司实现总体毛利率9.9%,同比下降0.63个百分点。主要由于公司毛利率较高的工业类/电脑类产品毛利率有所下降。 费用情况:管理费用增长较快,全年看有望维持去年水平 公司2019年前三季度管理费用同比增33.24%,增幅较大,主要是由于公司计提绩效奖金、墨西哥/台湾地区/波兰等地产线扩充增加员工薪资费用/差旅支出、新租赁准则增加折旧费用、升级与购买系统软件、以及增加了专案相关劳务费用。上半年公司费用增长较多,费用率较高,但从Q3单季度的情况来看,公司费用率有明显下降,我们认为Q4公司依然将控制费用增长节奏,全年费用率有望维持在去年水平。 盈利预测与评级 我们看好公司凭借核心竞争优势,巩固领导地位,拥抱SiP与EMS行业红利实现稳健成长的远景,预计公司19-21年EPS分别为0.62/0.73/0.86元,对应PE为22.6/19.0/16.2倍。参考可比公司估值,我们给予公司对应20年业绩22倍PE估值,合理价值16.2元/股,维持“买入”评级。 风险提示 智能手机销量不及预期风险;智能手表销量不及预期风险;行业竞争加剧风险;技术发展不及预期风险;中美贸易摩擦风险。

Q3营收稳健成长,毛利率下滑导致净利润同比下滑 公司发布2019年三季报,2019年前三季度实现营收99.3亿元,同比增18.09%,实现归母净利润4.88亿元,同比下滑5.69%。其中2019Q3单季度实现营收40.14亿元,同比增18.52%,实现归母净利润1.46亿元,同比下滑7.72%。毛利率方面,2019Q3单季度实现毛利率10.4%,同比下降5.1个百分点,环比下降1.3个百分点。电子行业总体景气度一般带来分销商业绩成长压力,但公司凭借国产代理线产品销售增加与市场份额提升营收增速仍然维持在接近20%水平,净利润同比下滑的主因为部分产品线(如MLCC)2019年价格出现同比回落,带来毛利率下滑。 公司加强费用管控,营运质量改善 公司2019年前三季度销售+管理+研发费用同比下降16.68%,其中销售费用同比下降28.26%,加强费用管控导致公司费用率下降明显。同时若剔除投资收益科目对净利润的影响,则公司2019Q3单季度实现归母净利润(剔除投资收益)为1.41亿元,同比下降2.46%,Q3增速相比Q1/Q2降幅大幅收窄。另外公司净营业周期环比缩短,经营活动现金流同比改善。 盈利预测与评级 我们看好公司作为分销龙头拥抱未来机遇,实现强者恒强的成长远景,预计公司19-21年EPS分别为0.66/0.79/1.02元,对应PE为21.4/17.8/13.8倍。参考公司的龙头地位与未来业绩增速,给予公司对应20年业绩20倍PE估值,对应合理价值15.85元/股,给予“买入”评级。 风险提示 电子行业周期下行与成长不及预期;5G推进进度不达预期;汽车电子等新兴领域发展不及预期;行业竞争加剧;公司并购重组整合不及预期。

Q3业绩增速继续回升,营业利润率明显修复公司披露 19年三季报。前三季度公司收入同比增长 17.86%,归母净利润同比增长 8.54%,位于中报指引区间 0~15%中值偏上,符合市场预期。 其中 Q3收入同比增长 23.12%,归母净利润同比增长 17.31%,相比 Q1、Q2延续逐季改善趋势。Q3毛利率 46.61%,环比下降 0.78pct,同比提升1.03pct 维持相对稳定。Q3营业利润率达到 27.11%,已修复至近五年区间上限水平。 国内业务稳中向好,海外市场短期承压Q3公司国内业务情况稳中有进,EBG 和 SMBG 继续保持较好增长,PBG 需求承压,但已经出现回暖迹象。在后续国内宏观经济企稳带动政府需求重新释放,以及公司在城市治理方面的智能化综合解决方案趋于成熟这两方面因素带动下,预计公司 PBG 业务增速将在 Q4以及明年有所好转。 海外业务方面,伴随美国实体清单制裁的靴子落地,部分持观望态度的海外客户可能出现分化,对收入端带来压力。Q3公司美国营收的趋势仍然是负增长。我们预计公司海外业务短期难以明显改善,后续进入平稳增长的阶段。 大部分美国供应商陆续恢复供货,实体清单实际影响有限目前从实际物料供应状态来看,在遵守美国出口管制相关规定的前提下,公司大部分美国供应商都已经陆续恢复供货,实体清单制裁实际影响程度有限。 预计 19~21年 EPS 分别为 1.37/1.61/1.97元/股,维持“买入”评级预计公司 19~21年 EPS 为 1.37/1.61/1.97元/股,参考可比公司平均估值水平(对应 2019业绩 19X PE), 考虑公司行业龙头地位, 以对应 2019年业绩 25xPE 计算,公司合理价值为 34.25元/股,维持“买入”评级。 风险提示国内政府安防市场回暖不及预期的风险;行业新增玩家竞争加剧的风险;中美贸易摩擦对公司海外业务的影响等。

公司发布三季度业绩预告,前三季度归母净利润 19~21亿元(去年同期亏损 3.5亿元),其中 7.9亿元为公允价值变动损益的影响,前三季度经营性净利润为 11.1~13.1亿元,同比增长 26.76%~49.61%;Q3单季度归母净利润 7.9~9.9亿元,其中 4.0亿元为公允价值变动损益的影响,经营性净利润为 3.9~5.9亿元。 核心观点: 主营业务保持较快增长,业绩持续向好。报告期内,公司精密功能及结构件业务和显示及触控模组业务均保持较好增长,同时通过积极提升管理能力、营运能力和业务能力,业绩持续向好。 多业务条线有望齐头并进发展。展望未来,我们认为公司多业务条线有望齐头并进发展:原有领益本体的精密结构件业务有望于 2020年重返快速成长;帝晶光电稳健经营仍旧能够保持稳定的净利率水平;并购赛尔康后有望改善其获利水平。 业务与运营层面带来未来边际上的改善,打造精密制造平台型企业。公司业务在垂直方向上形成了材料、结构件到模组的布局,横向上实现了对主流客户的全覆盖,通过管理的输出和业务间的协同,公司有望整合现有各主体间业务,打造精密制造平台型企业。 盈利预测与评级:我们看好公司成长为全球领先的消费电子综合性解决方案提供商的远景。 考虑到公允价值变动的影响,我们预计公司 19-21年 EPS分别为 0.38/0.40/0.43元,对应 PE 为 26/25/23倍,结合未来 2年业绩增速以及可比公司估值情况,给予公司对应 19年业绩约 30倍 PE 估值,对应合理价值 11.4元/股,维持“买入”评级。 风险提示:精密功能件行业景气度下行风险;行业竞争加剧风险;整合协同效果不及预期风险;资产减值损失与公允价值变动损益超预期恶化风险。

大族激光:行业龙头型企业,打造高端装备平台型企业 大族激光是亚洲最大、世界知名的激光加工设备生产厂商,公司立足激光技术,搭建了高端智能装备平台型企业,在过去十年实现了持续成长,并保持了优质的财务质量,全球竞争力持续显现。公司2018年实现收入110.3亿元和归母净利润17.2亿元,10年复合增速分别达21%和29%。 2020年三大业务或再迎景气度共振,成长有望再加速 消费电子方面,2020年iPhone或迎创新大年、非手机类终端快速成长以及国产终端力量的崛起,有望推动IT类设备的重新加速;工业激光方面,行业的长期成长空间仍然广阔,宏观的潜在复苏预期有助于工业激光设备业务重返成长,同时利润率也有望得到回归;PCB设备方面,2019H2下游需求有望扩产复苏,核心能力的提升也有助于公司业务的利润率稳定。 搭建高端智能装备平台型企业,打开应用市场新空间 公司凭借平台化的优势,持续打开应用市场新空间。新能源电池设备,相关业务已经突破大客户并已大批量供货;面板设备业务有望受益于国产OLED产业的成长;半导体设备或将跟随芯片国产化进程迎来加速突破。 盈利预测与评级 我们看好公司的长期成长,认可其“从0到1,从1到N”的发展路径,预计公司19-21年EPS分别为0.81/1.53/1.87元,对应PE分别为49/26/21倍,我们从公司的经营质地、投资者结构、可比公司以及阶梯型成长的特点出发,参考当前业内上市公司2020年估值水平,以29倍PE对应2020年利润,认为其合理价值为44.4元/股,维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济复苏不及预期风险;下游需求改善幅度不及预期风险。

光弘科技:国内领先的EMS企业,精细化管理铸就好口碑 成立于1995年,专业从事消费电子类、网络通讯类、汽车电子类等产品的PCBA和成品组装,2019Q1分别实现营收和归母净利润4.41亿元和0.82亿元,同比增长64%和280%,保持了快速增长的势头。 国产品牌崛起利好本土EMS企业,头部客户助力公司业绩爆发 全球智能手机增速放缓,而国产品牌市占率持续提升,带动本土EMS厂商快速发展。受益于华为出货量的迅速提升,公司业绩增长迅猛。为满足产能需求,公司通过IPO和定增适时扩产力度以解决产能瓶颈,随着产能逐步释放,规模效应渐显,公司有望实现营收和利润大幅增长。 5G商用蓄势待发,公司多点布局打开成长新空间 5G基站大规模建设带动网络通信设备需求增长,公司规划路由器及交换机产能适应下游需求;5G商用推动新一轮换机潮,手机代工量价齐升前景广阔;汽车电子成长空间巨大,公司前瞻布局开发ATOL为客户切入北美和欧洲市场;公司收购印度公司Vsun进军海外,分享增量市场红利。 盈利预测与评级 若考虑本次非公开发行预案中的新增产能影响,我们预计公司19-21年EPS分别为0.91/1.18/1.61元/股,对应PE为33.1/25.4/18.7倍,我们认为公司未来有望保持持续快速成长,一方面受益于国产终端EMS产业格局的变化,另一方面受益于5G时代硬件数量的成长,考虑到公司高成长的前景,给予公司19年利润对应35倍PE,合理价值为31.85元/股,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示 募投进展不达预期风险;5G渗透率不及预期风险;大客户依赖风险。

深南电路: 深耕 PCB 行业三十余年,“ 3-In-One” 协同打造内资龙头深南电路早期以游戏机板起步,随后逐渐布局通信 PCB、 电子装联、封测基板业务,形成了业界独特的“ 3-In-One” 协同化业务布局, 2017年深南电路在中国大陆印刷电路板厂排名第一,全球排名 19。公司营收保持较快增长, 维持较高产能利用率,整体经营情况良好。 短期 5G 技术变革,深南受益通信 PCB 量价齐升 我们预测国内 5G 基站 AAU PCB 的市场空间约为 255亿元,约为 4G时代的 6倍。 公司深耕通讯 PCB 行业多年,凭借技术优势同华为、中兴、诺基亚等主要客户达成长期稳定合作关系。 目前公司南通数通产线逐渐进行产能爬坡和二期建设工作,产能逐渐释放带动公司充分受益 5G 变革。 新兴布局服务器/汽车电子 PCB 业务,长期受益电子产业区域转移伴随云计算带动服务器放量以及汽车电子化程度的逐渐深入,公司新兴布局服务器、汽车电子领域,受益长期技术变革。公司三大业务下游区域性东移趋势明显,深南有望拥抱国内优势客户实现长期成长。 盈利预测与评级 我们预计公司 2019~2021年 EPS 分别为 2.93/4.02/5.17元/股。 主要可比公司对应 2019年平均 PE 估值约为 53.0X。我们认为深南电路在 5G以及服务器的高频高速 PCB 领域技术领先,行业壁垒较高,未来增长具有持续性, 我们认为至少应给予公司与可比公司类似的估值水平。我们给予公司 2019年 50倍 PE 估值,对应合理价值约为 146.50元/股,给予公司“买入”评级。 风险提示 扩产不达预期的风险; 5G 需求不及预期的风险;客户订单下滑的风险; 原材料价格上涨风险;产品价格下滑的风险;大客户需求不及预期的风险。

上半年延续快速增长势头,全年成长动能不减公司发布半年报,上半年实现营收 214.4亿元,同比增长 78%,归母净利润 15亿元,同比增长 82%,延续了快速增长势头。同时公司对 2019年 1-9月经营业绩做出指引,预计 2019Q3实现净利润 9.8-11.5亿元,同比增长 18.4%-38.3%,尽管去年同期基数较高,但仍保持了中值 28%的高增速,成长动能不减。 以消费电子为核心,通信、汽车等业务助力,成长动能充足AirPods 仍旧是公司业绩成长的最大推动力,公司仍在进行积极的产线扩张规划,未来 2年将进一步填充需求缺口;Appe Watch 业务有望成为新的增长极,公司发行转债布局可穿戴相关业务,依托于组装业务出海口,有利于各业务条线之间形成有效的协同;通信业务有望成长为仅次于消费电子业务体量的细分业务领域,借势于 5G 通信基础设施建设浪潮与国产替代需求,公司通信业务有望再上新台阶;智能手机业务将进一步实现份额成长,公司 2018年实现了 iPhone 内部产品线的快速扩宽,马达等产品则进一步实现全方位导入,依托份额提升推动业务成长。 搭建精密制造大平台,维持“买入”评级我们看好公司成长远景,预计公司 19-21年 EPS 分别为 0.71/1.01/1.33元,按最新收盘价计算对应 19-21年 PE 分别为 35.0/24.6/18.8倍,近 3年公司估值中枢位于 40倍 PE(TTM),公司产业链龙头地位稳固,业绩保持快速成长,考虑可比公司估值与公司的龙头估值溢价,以 40倍 PE 对应19年 EPS 计算,合理价值为 28.4元/股,维持“买入”评级。 风险提示下游市场成长不及预期,行业竞争加剧风险。

收入端:上半年增速放缓,下半年增速有望回升 公司披露2019年中报,Q2收入同比增长4.2%,上半年整体增长10.1%,其中境内收入增速11.2%,境外收入增速8.1%。上半年增速放缓原因主要在于市场整体景气度下降、贸易摩擦影响、以及公司在国内SMB和海外业务方面的主动调整。 展望下半年我们认为,国内业务方面,市场景气度将边际回暖(70周年国庆带来催化,并且司法、高速公路ETC等细分领域增量贡献明显),并且公司SMB业务目前已梳理到位具备向上弹性,下半年有望呈现增速修复;海外业务方面,考虑去年下半年增速基数明显降低,伴随部分海外项目落地确认带来增量,以及美国业务所受的负面影响边际弱化,下半年增速亦有望企稳回升。 毛利率:Q2单季创近五年新高,后续有望螺旋上升 19Q2公司单季毛利率42.4%,创近五年新高。拆分来看,上半年公司境内业务毛利率37.5%,同比提升1.0pct;境外业务毛利率45.9%,同比提升9.3pct。境外毛利率大幅提升原因部分来自汇率波动,但主要贡献在于产品结构的优化和销售渠道的调整。 若以Q2整体对比Q1来看,我们认为公司毛利率的大幅边际优化原因在于增值税率下调、汇率波动以及公司低毛利国内SMB业务占收入结构比重下降导致。 展望下半年我们认为,考虑公司境内SMB业务(毛利率相对较低)的复苏,短期看公司毛利率在本季的高基数上继续边际提升存在难度,但中长期看公司毛利率受益于行业智能化升级趋势、以及业务和产品结构优化,有望保持螺旋式上升态势。 利润端:上半年利润增速快于收入,三季报指引乐观 上半年整体公司归母净利润同比增长14.5%,明显快于去年下半年利润增速(3.7%),也明显快于收入增速(10.1%),位于一季报给出的半年度归母净利润增长指引区间0~15%上限位置。后续展望来看,公司指引前三季度归母净利润增长10~25%,区间中值高于上半年结果,显示三季度公司有信心实现增速边际抬升。 资产负债表和现金流:存货周转和经营现金流均有优化 半年末公司存货余额相比去年同期略有下降,上半年公司经营性净现金流同比提升20.6%,显示公司上半年存货周转和现金流情况均有优化。 投资建议:内部管理改善逻辑已经兑现,合理价值21元,维持“买入”评级 我们认为公司内部管理改善逻辑在半年报上已充分显现,毛利率、存货周转、现金流等指标均出现明显优化,下半年业绩增速有望实现边际抬升。我们预计公司今明两年EPS为1.05、1.31元/股。考虑可比公司海康威视估值水平(对应19年业绩22xPE),给予公司19年业绩20xPE,合理价值21元/股,维持“买入”评级。 风险提示:中美贸易摩擦风险;市场景气度下滑风险。

2019年上半年保持快速成长, Q3业绩指引较为积极 2019H1公司实现收入 99.8亿元,同比增长 38%;归母净利润 4.0亿元,同比增长 55%;扣非净利润 2.7亿元,同比增长 132%。对应 2019Q2单季度收入 54.9亿元,同比增长 50%;归母净利润 2.0亿元,同比增长85%;扣非净利润 1.7亿元,而 2018Q2扣非净利润仅为约 200万。同时,公司预计 2019年前三季度净利润同比增长 30%~50%。对应 2019Q3单季度净利润约 4.8~6.2亿(2018Q3单季度净利润为 4.2亿), 指引较为积极。 收入端增长更加多元化, PCB 优质资产贡献主要盈利 收入端来看,上半年受到 Multek 并表影响而增长较快。若按照可比的同比口径, MFLX 增长明显, 2019H1收入接近 40亿, 2018H1收入约为27亿,同比增长 40%以上。我们理解一方面是 iPhone 里面 ASP 同比提升,另外 MFLX 业务更加多元化, 来自于 Pad、 AirPods 的收入都有所增长。 利润端来看, 整体盈利主要来自于 PCB 业务。 MFLX 2019H1净利润约 2.5亿, Multek 2019H1净利润约 4700万。 其他业务尽管对整体净利润贡献不大, 但未来通信以及滤波器等业务在行业高景气度下亦有高增长的潜力。 盈利预测与估值 我们看好公司 FPC、 PCB 硬板以及滤波器等业务在行业持续景气下的盈利成长。预计公司 2019~2021年 EPS 分别为 0.93/1.22/1.50元/股。 对比同行业可比公司, 平均对应 2019年 PE 估值约为 30X。考虑到公司业务多元化, 给予一定估值折价,我们给予公司 2019年 25倍 PE 估值,对应合理价值为 23.25元/股,给予公司“ 买入” 评级。 风险提示 5G 商用不及预期的风险;智能手机销量不及预期的风险。

公司发布半年度业绩快报,上半年业绩超出市场预期 公司上半年实现营业收入 108.07亿元,同比增长 10.11%;实现营业利润 13.61亿元,同比增长 8.73%;实现归母净利润 12.39亿元,同比增长 14.51%。 上半年公司归母净利润增速位于一季报给出的指引区间上限,超出市场预期。 收入端: 国内渠道和海外业务拖累整体表现, Q2收入增速边际放缓 我们分析认为, 公司上半年增速相比去年明显放缓原因主要在于海外业务和渠道业务。上半年,公司海外业务增速受到中美贸易摩擦环境以及部分发展中国家宏观经济下滑和汇率大幅波动的负面影响,而国内渠道业务方面, 在公司主动调整和国内宏观下行导致需求景气度明显回落背景下预计也对整体收入增速形成拖累。 利润率: 外部政策利好叠加内部管理优化见效, Q2净利率大幅提升 Q2单季公司净利率为 14.3%,同比 18Q2提升 1.5个百分点。考虑公司股权激励费用摊销以及收入增速放缓对费用率的拉升作用,我们分析认为公司 Q2净利率的提升原因在于增值税率下调、收入结构变化、订单质量优化等因素带来的毛利率优化。 下半年增速有望提升,合理价值 21元,维持“买入”评级 在行业整体景气度已触底回暖背景下,叠加考虑同期基数原因以及公司内部管理改善继续释放效能,我们认为公司下半年业绩增速有望回升。 预计 19~21年 EPS 为 1.05/1/31/1.64元/股, 考虑可比公司海康威视估值水平(对应 19年业绩 22xPE), 给予公司 19年业绩 20xPE,合理价值 21元,维持“买入”评级。 风险提示 行业景气度回暖不及预期,中美贸易摩擦带来的供应链风险等。

行业寡头格局明显,龙头蓝思强者恒强 消费电子防护玻璃加工行业是资本、人力、技术密集型产业,规模效应、生产管理和客户资源是该行业的核心竞争逻辑。公司专注于消费电子防护玻璃,目前已是全球龙头供应商之一。公司公布2017年度业绩预告,预计归母净利润20.46~23.47亿元,同比增70~95%,重返快速增长势头。 玻璃机身方案形成“1机2做”,3D玻璃配合柔性OLED步入快车道 17年A客户新机型采用“双面玻璃+金属中框”方案,未来在5G驱动下有望延续该方案设计,公司作为玻璃供应商,实现了“1机2做”的业绩增量效果。柔性OLED面板在智能终端上正在加速渗透,以3D玻璃配合是充分发挥OLED优势的重要选择。3D玻璃与2/2.5D玻璃相比,加工工艺难度大、价格高,公司在3D玻璃积极布局,将收获渗透率提升的行业红利。 与日本写真印刷合作,从玻璃到FimSensor积极配套OLED普及 公司近期与日本写真印刷展开合作,搭乘OLED应用趋势,向FimSensor领域进行延伸。目前日写在OLED柔性面板FimSensor配套上具有领先优势,伴随OLED趋势的不断强化,双方通过强强联合有望进一步分享OLED屏幕FimSensor市场增量市场空间,推动公司业绩成长。 盈利预测与推荐评级 我们预计公司17-19年EPS为0.84/1.34/1.64元,按照最新股价计算,对应PE为31.8/19.9/16.3倍。我们看好公司未来受益智能手机外观新趋势,开启新一轮业绩高速增长,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示 大客户销量下滑的风险,3D玻璃产品良率不及预期风险,行业供给格局变化风险,替代性产品竞争风险。

闻泰科技:全球领军的ODM龙头平台企业 公司历经十年的发展,已成为全球出货量最大的ODM龙头公司和国内ODM厂商中唯一一家上市公司,拥有华为、小米等优质客户资源以及强大的研发和生产制造能力,近年来实现收入和利润的快速增长。公司立足ODM,积极开拓新业务,以资本市场为平台,致力搭建千亿产业平台。 顺应智能手机行业变革趋势,ODM行业强者愈强格局形成 从终端角度看,一方面智能手机ASP提升推动中低端手机价位带上移,创新升级加速将利好具备供应链资源和研发实力的ODM行业龙头;从终端数量市场空间来看,亚太新兴市场等海外市场仍处于高速发展的蓝海阶段,中低端手机需求强劲,将成为ODM厂商出货量的下一个重要增长点;从行业竞争格局看,手机品牌厂商向精品化战略靠拢以及上游原材料的涨价不断,ODM行业将迎来进一步洗牌,行业集中度有望不断提高。 闻泰科技凭借全面竞争实力将进一步迎来高速增长机遇。 一方面,闻泰相比其他ODM厂商,在客户、盈利模式、研发实力和生产制造能力方面具有领先优势。另一方面,闻泰还积极进军VR、车联网/汽车电子和笔记本电脑领域,开拓业务新蓝海,长期来看新业务将迎来成长。 盈利预测与评级 我们看好公司作为国内ODM龙头,受益于终端市场变化和行业竞争格局变革。我们预计公司17-19年EPS分别为0.87/1.20/1.69元,按最新收盘价计算对应17-19年PE分别为34.1/24.6/17.4倍,给予“买入”评级。