中报业绩符合预期,业绩同比增长42% 公司发布2018年中报,实现营业收入为2.93亿元,同比增加40.77%;归母净利润0.37亿元,同比增加41.58%,扣非净利润0.34亿元,同比增长57.53%。 业绩高增长主要系:a)新技术和新产品的出现,刺激面板厂商升级更新生产设备需求;b)国内面板企业近年加大TFT-LCD和OLED面板线投入,带来大量自动化设备需求。公司2018H1毛利率/净利率为33.09%/12.74%,同比增加2.46/0.62个pct,盈利能力改善。 研发+并购双线推进拓展成长空间 公司高度重视研发,2017/2018H1研发投入为0.42/0.25亿元,营收占比为8.93%/8.47%,同比增长166.65%/33.17%。1)2017年初通过设立日本研发子公司,为公司引进国际先进材料应用技术、拓展进出口贸易业务、建立海外平台;2)2017年完成了基于高速4S全自动全贴合生产、基于高精度ICF设备研发、基于3D曲面贴合设备研发及柔性AMOLED之COF邦定设备项目(主要针对全面屏市场)的研发等项目,并实现量产;3)加大大尺寸设备领域的研发,目前研发进展顺利,已有样机交付客户验证,销售合同处于洽谈阶段,预计下半年将推出关于大尺寸模组组装领域新产品。公司通过收购华洋涉足平板显示AOI检测领域,完善平板显示器件组装工艺整线解决方案,目前已获得台湾经济部批文,收购项目正在稳步进行,此次收购未来将为公司AOI检测设备带来大量新增订单。 公司积极开拓下游市场,获得2.2亿大客户订单 公司积极开发市场,拓展新优质客户。根据公告,公司先后取得TPK 1.12亿元贴合设备订单和GIS 1.08亿邦定设备订单,其中TPK属于公司突破的新客户,两份订单的签订表明公司贴合及邦定设备优势突出,受到大客户充分认可。 盈利预测与投资建议: 公司发展战略明晰,持续优化业务布局以响应下游变化,未来发展可期。预计2018-20年归母净利润为1.15/1.75/2.53亿元,同比增长72%/52%/45%,对应PE27/18/12倍。首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示: OLED、LCD产线投资不及预期;设备进口替代率不及预期。

中报业绩同比增长55.62% 公司发布2018年中报,实现营业收入为5.08亿元,同比增加58.21%;归母净利润0.40亿元,同比增加55.62%,扣非净利润0.29亿元,同比增长28.05%。公司营收高增长主要系冶金行业在供给侧结构性改革的背景下市场景气度提升及能源装备行业需求大幅增加所致。公司毛利率为32.01%,同比下降3.34个pct,主要系原材料价格上涨所致。公司预计2018年1-9月实现归母净利润约0.53-0.65亿元,同比增长40%-70%。 冶金/能源装备行业向好,蝶阀/球阀/法兰驱动公司业绩成长 分行业看,上半年公司冶金/能源装备/核电行业营业收入分别为1.50/1.68/1.37亿元,同比增长45.91%/135.51%/2.32%,营收占比分别为29.63%/33.09%/26.90%,三行业业务共同保障公司平稳增长;另外公司2017年收购瑞帆节能,横向布局节能环保行业,2018H1实现收入0.39亿元,为公司业绩增长带来新动力。分产品看,上半年蝶阀/球阀/法兰及配件营业收入分别为1.56/0.24/1.85亿元,同比增长68.95%/18.87%/72.06%,营收占比分别为30.77%/4.80%/36.59%,是驱动公司成长的核心产品。 公司垄断核电蝶阀、球阀,将深度受益核电重启 自2008年以来,公司就成为核电站蝶阀和球阀的主要中标企业,获得了90%以上的订单。同时公司新开发了核电站地坑过滤器、海水流量调节装置、可视流动指示器、贝类捕集器等新产品,丰富了公司的核电产品线。而根据国家能源局计划,今年年内计划开工6~8台机组,力争实现2020年运行核电装机5800万千瓦,在建核电装机达到3000万千瓦的目标。短期来看,核电利好不断,产业景气度不断提升,我们认为今年有望成为2011年福岛核事故后的核电重启年,届时公司核电主业将深度受益,拉动业绩大幅提升。 盈利预测与投资建议: 预计2018-20年净利润为0.81/0.95/1.09亿元,同比增长37%/14%/15%,对应PE36/31/27倍。维持“买入”评级。 风险提示: 核电重启进度不及预期;原材料价格持续上涨;瑞帆未达18年业绩承诺。

中报业绩同比上升79%,超出预期 公司发布2018年中报,实现营业收入为5.03亿元,同比增加64%;归母净利润1.22亿元,同比增加79%,业绩增速超出市场预期,主要系:a)工程机械行业普遍向好的局面得到延续,下游需求旺盛;b)加强了与知名主机厂的合作,大型液压破碎锤及液压件销售逐步增加,分产品看,破碎锤实现收入3.31亿元,同比增长79.81%,液压件1.68亿元,同比增长35.21%;c)公司产能实现爬坡式增长,规模效应明显,生产成本得到有效控制。公司2018H1毛利率/净利率为45.08%/24.22%,同比增加1.61/2.44个pct,盈利能力显著增强;期间费用率为15.84%,同比下降1.34%,其中管理/销售/财务费用率分别为10.04%/5.05%/0.07%,同比变动-0.47/-0.93/0.06个pct。 市场空间提升、技术国内领先,破碎锤业务有望维持高速增长 我国配锤率约为20-25%,与发达国家35%及日韩60%还有很大差距。近年来,国内配锤率已经开始稳步提升。民用爆炸物品管控越发严格,重型破碎锤进行一次破碎逐渐成为主流趋势;中型破碎锤对矿山进行二次破碎强度提升,更新时间缩短;小型破碎锤在城市绿化、乡村道路修缮等作业有望实现对人力风镐的替代。作为国内破碎锤龙头企业,公司生产的各类型破碎锤技术和产量均属于国内领先水平,尤其是公司生产的适用于30吨-100吨挖掘机用液压破碎锤技术壁垒高,产品市场竞争力强。市场空间提升将助力破碎锤业务高速增长。 成长迅速、后劲十足,液压件业务打开新局面 公司液压件业务成长迅速,营收占比从2012年15%逐步提升至2017年38%,2018年上半年维持在33%。液压件业务发展势头强劲。国内高端液压件市场主要被外资厂商垄断,公司生产的适用于20吨级挖掘机用高端液压件产品实现重大技术突破,得益于技术与性能方面的优势,市场份额迅速扩大,目前已广泛应用于挖掘机前装市场,产品订单饱满,供不应求,有望实现进口替代。 盈利预测与投资建议: 破碎锤、液压件业务景气好,预计2018-20年净利润为2.49/3.76/4.80亿元,同比增长63.4%/50.1%/27.0%,对应PE20/14/10倍。维持“买入”评级。 风险提示: 工程机械行业景气低于预期,破碎锤市场不及预期,高端液压件突破受阻。

中报业绩超预期,前三季度预增600%-650% 公司发布2018年中报,实现营业收入为17.2亿元,同比增加32.48%;归母净利润1.85亿元,同比增加510%,扣非净利润1.75亿元,同比增长1863.78%。业绩超预期高增长主要系:,a)油田服务市场回暖,传统产品线销售额大幅增长带动毛利率回升;b)会计政策变更使得资产减值损失较去年同期大幅减少;c)二季度美元升值导致汇兑净损失同比减少。公司2018H1毛利率/净利率为27.12%/11.17%,同比增加4.21/8.66个pct,盈利能力改善显著;期间费用率为18.58%,同比下降4.31%,其中管理/销售/财务费用率分别为8.88%/8.82%/0.88%,同比变动-3.14/-0.26/-0.91个pct,三费改善显著。 同时公司预计2018年1-9月实现归母净利润约3.41-3.61亿元,同比增长600%-650%。 公司营业收入多点开花,主要业务发展迅猛 2017年全球油公司勘探开发投资开始蹒跚复苏,油田服务市场开始走出底部。公司业务方面,除油田工程设备产品线外,其余六组产品线均实现了较大幅度的增长。其中,钻完井设备、维修改造及配件销售、油田技术服务为公司三大核心业务,18H1收入占比约83.49%,毛利贡献占比83.26%。具体来看,18H1钻完井设备实现营收5.98亿元,同比增长87.44%;维修改造及配件销售实现营收4.84亿元,同比增长63.46%;油田技术服务实现营收3.57亿元,同比增长12.47%。我们认为随着油价中枢的逐步提升,油服行业景气度持续向好,公司净利润拐点已经得到确认,公司的经营情况和业绩将进入上升通道。 公司在手订单充足,2018年营收业绩高成长可期 公司上半年获取新订单26.6亿元(不含增值税),同比增长31.23%。(订单数额不含税,不包括框架协议、中标但未签订合同),这将保障公司全年营收稳定增长,再伴随油价上涨、毛利率回升,公司业绩释放将更为顺畅。 盈利预测与投资建议: 油价中枢上移,油服长期拐点确立,预计2018-20年净利润为4.90/6.87/9.05亿元,同比增长622%/40%/32%,对应PE34/24/18倍。维持“买入”评级。 风险提示: 油价保持低位;新能源行业冲击;海外业务不稳定。

半年度业绩符合市场预期,看好全年的高速增长 公司发布18H1业绩快报,营收13.94亿元,同比+33.44%。归母净利润1.19亿元,同比+125.44%,符合市场预期。 装备业务细分情况,受益于国内半导体市场的高资本开支及建厂热潮,半导体设备收入7.95亿元,同比+37.85%,受益于国内光伏市场的扩产,真空设备上半年实现营收2.52亿元,同比+186.18%。新能源锂电设备1760万元,同比-33.12%,电子元件3.25亿元,同比-6.51%。整体业绩增速符合市场预期,在国内半导体高资本开支利好之下,公司业绩逐步兑现,长期成长逻辑进一步清晰,国内半导体设备龙头地位无可撼动。 半导体行业投资大幅增加,设备端最先受益 国内半导体行业的建厂浪潮,带动了北方华创订单的大幅增长,公司除了光刻以及离子注入以外,基本覆盖了半导体制造各个关键制程所需的设备,并打入中芯国际,长江存储,华力微电子的生产线,深度受益半导体设备国产替代。真空装备方面,公司携手光伏龙头,深度受益光伏行业未来三年的产能大幅扩张,真空装备有望持续高增长。我们认为作为国内稀有的半导体设备龙头,公司所肩负的不仅仅是核心装备技术的攻克同时逐步缩小技术差距,更是国内半导体核心装备自主化脚步的旗帜。在全球新一轮半导体需求驱动力之下,以及产业转移的大背景下,国内半导体资本开支大幅上行,对设备端需求的拉动不言而喻,持续看好公司未来三年的高成长空间。 稀缺的半导体设备龙头,给予“增持”评级 作为国家政策扶植的半导体设备龙头,将充分受益半导体产业转移,进口设备国产化替代,同时光伏、LED、面板、新能源设备市场持续增加,将带动公司整体业绩持续高增长。预计18~20年业绩2.47/3.84/5.70亿元,同比增速96.7%/55.4%/48.6%。当前股价对应PE96/62/42倍,给予“增持”评级。 风险提示: 1,国内半导体资本开支大幅缩水,设备国产化进度不达预期。 2,半导体设备周期属性导致的行业景气度下行。

光纤激光器是长期趋势,行业快速成长,国内企业迎来替代机遇 在全球产业中心转移、制造业升级的过程中,逐步使用激光设备代替传统设备是激光行业最主要的驱动力之一。全球光纤激光器收入从2013年的8.41亿美元增加至2017年的20.39亿美元,CAGR达24.78%,保持快速增长态势。 当前全球IPG一家独大,占据光纤激光器约60%的市场份额。海内、外企业分别在低、高功率市场占据垄断地位。但随着锐科激光等公司不断向高功率激光产品突破,打破国外企业在高功率市场的垄断,未来有望实现高功率激光器的逐步国产化。 光纤激光器国内龙头,技术引领带动公司高速成长 公司是国内第一家专门从事光纤激光器及核心器件研发并实现规模化生产的企业,在三位国家千人计划专家的技术引领下先后研制生产出100w到10kw的连续光纤激光器产品,打破国外垄断,逐步实现进口替代,驱动公司高速成长。公司2014-17年营收CAGR+60%,归母净利润CAGR+174%,净利率29.37%,超过IPG。对标全球龙头IPG,公司具备10倍成长空间。 公司技术基因驱动、垂直整合能力强,核心零部件已突破 公司通过自主研发及产业并购已掌握泵浦源、特种光纤、光纤耦合器、传输光缆组件等核心器件\材料关键技术及规模化生产,实现了光纤激光器上游产业链的垂直整合,一方面公司光纤激光器研制能力得以大幅提高,另一方面生产成本有效降低,公司毛利率/净利率明显提升,产品市场竞争力更强。 募投项目解决产能瓶颈,助力公司持续高增长 本次募投项目主要用于实施大功率光纤激光器开发及产业化项目、中高功率半导体激光器产业化及研发与应用工程中心项目。项目实施后,公司中高功率激光器产能将得到有效释放,公司业绩有望显著提升,助力公司持续高成长。 盈利预测与投资建议: 预计公司2018-2020年净利润分别为4.73/6.96/9.99亿元,对应EPS为4.92/7.25/10.41元,当前股价对应PE分别为21.7/14.7/10.3X。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示 高功率光纤激光器国产化不及预期;行业竞争情况恶化;产能扩张不及预期。

公司是国内塔机租赁龙头企业 公司于2015年收购庞源租赁和天成机械,实现工程机械制造与租赁服务双主业,塔机、摊铺机双主线的产业格局。2017年实现营业收入18.29亿元,扣非净利润0.68亿元,其中租赁业务实现收入13.67亿元,营收占比为74.7%,实现毛利4.53亿元,占比约83.7%。租赁业务已成为公司最重要的收入来源和业绩增长点。 行业:供需格局改善,行业迎来加速整合期 塔机租赁市场规模超750亿元,竞争格局极为分散,CR4占比不足5%;从需求端来看,国内投资增速放缓但规模庞大,行业需求有支撑,工程机械进入存量时代,行业分工专业化推动建筑施工企业“由买转租”;从供给端来看,信用环境紧缩+设备迭代加速,中小企业面临扩张困境,龙头公司迎来整合良机。 装配式建筑加速推进,带来结构性新增需求 装配式建筑优势凸显,国家政策大力推进,装配式建筑进入快速增长期。装配式建筑发展推动塔吊需求结构改变,中大型塔机存供需缺口,根据测算,2026年我国装配式建筑新开工面积达7.37亿平方米,对应的大中型塔吊需求约为9.21万台,对应大中型塔吊租赁市场规模约660亿元,市场空间巨大。 庞源租赁:“量、价、利用率”齐升,步入快速增长通道 作为塔机租赁龙头,庞源租赁掌握资金优势+设备优势+市场布局优势,经过前期的持续投入和布局,目前已经进入收获期,公司设备保有量提升+租金上涨+设备利用率提升,三重因素共振,公司营收和业绩有望加速增长。 盈利预测与投资建议 预计公司2018-2020年净利润分别为2.82/4.37/5.39亿元,对应EPS为0.34/0.53/0.65元,对应PE分别为16.3/10.5/8.5X。在工程机械行业处于中低水平估值,综合考虑行业发展逻辑以及公司未来发展前景,给予“买入”评级。 风险提示 1)信用持续紧缩,融资利率上行;2)房地产和基建增速放缓,需求下滑;3)装配式建筑发展不及预期。

板式家具装备国产化浪潮已至,国内龙头扬帆起航。 板式定制家具大势所趋,定制家具上市企业的收入业绩增速显著快于传统家具企业(8家上市定制家具企业对于8家成品家具企业),定制家具的份额快速提升拉动了板式家具的设备投资。 当前时点,具备性价比优势、客户响应更快的国产化板式家具装备供应商迎来产业性的发展机遇:1、下游定制家具企业压缩原材料成本来提升毛利率的瓶颈已现,未来设备折旧的降低将是行业增速趋缓后提升毛利率的关键途径,另外一条途径是自动化率的提升;2、行业增速趋缓下,定制家具企业必须进一步扩产,逆行业周期加大投资,通过扩大规模压低成本抢占市场份额。 2020年板式家具超7000亿,板式家具设备近200亿。 2017年家具制造业业务收入达到9113亿元,其中板式家具市场约4500亿元,预计到2020年板式家具市场规模将超7000亿(假设CAGR为16.7%)。 板式家具机械需求主要由更新和增量需求决定,存量设备更新周期为5年,新增需求按照每百亿元产品采购8亿元设备来测算,到2020年板式家具设备行业空间近200亿元。 公司是国内板式家具装备行业成长最快的龙头。 公司专注于板式家具机械设备领域,主要产品为封边机,其余包括裁板锯、多排钻、加工中心等,下游为板式家具生产企业。家具定制化驱动板式家具消费量大幅提升,这一行业趋势仍在延续。公司抓住产业机会快速成长,是行业内增长最快的龙头企业,目前市占率已经成为国内企业第一:2012-2017年,公司营收复合增速31%,净利润复合增速35%。对标海外龙头德国豪迈、比亚斯等,公司依旧有5-10倍的成长空间。 盈利预测与投资建议:预计2018-2020年净利润分别为3.39/4.21/4.86亿元,对应EPS为2.51/3.11/3.59元,对应PE分别为21.3/17.2/14.9X,维持“买入”评级。

事件: 公司发布2018年一季报,实现营业收入3.84亿元,同比增长48.22%;实现净利润2433.92万元,同比增长60.58%,符合预期。同时发布2018年H1预告,预计实现净利润6033.82万元-7426.24万元,同比增长30%-60%。 营收稳定增长,盈利能力略有下降。 报告期内,公司销售毛利率为29.41%,同比-1.17pct,毛利降低的原因来自两方面:第一,产品结构上,毛利率较低的智能家电电控产品在销售收入的比重提升;第二,公司自动化产品毛利率下滑较多,主要由于新能源汽车零部件由板件销售为主,逐步向集成部件(PEU)为主转换,整体产品单价上升,但毛利率下降。销售净利率为9.63%,同比+1.54pct,随着公司收入规模的提升,规模效应体现,费用率同比降低0.99pct。 核心团队来自华为-艾默生,长期重视技术研发。 公司多位核心人员都有华为或艾默生的工作经历,且基本实现了核心员工持股,保持了公司核心经营团队的长期稳定。公司作为自主创新的科技型企业,高度重视对研发的投入,2013-2017年连续5年研发费用占当期营收超过11%,目前已拥有660多名研发工程师(占比28%),350多项专利技术。 以三大核心技术为平台,打造多领域产品布局。 公司以电力电子及相关控制技术为基础,成功构建了以功率变换硬件技术平台、数字化电源控制技术平台和系统控制与通讯软件技术平台为架构的核心技术平台,并通过平台间的不断交叉应用及技术延伸,完成了在智能家电领域、工业电源和工业自动化领域的多样化产品布局。 盈利预测与投资评级。 预计2018-2020年净利分别为2.20/3.30/4.99亿元,对应EPS分别为1.22/1.82/2.76元;对应PE分别为32X/21X/14X,给予“增持”评级。 风险提示。 收购进展不及预期;公司所处行业竞争加剧;新能源汽车政策波动。

2017年收入增长108%,业绩同比大增358% 公司发布2018年一季报,2018年Q1实现销售收入25.05亿元,同比增长192.04%,实现净利润1.78亿元,归母净利润1.53亿元,同比增长106.51%。 煤机板块强势复苏,液压支架持续涨价,盈利水平将继续上行 煤机板块实现煤机板块营业收入为14.96亿元,较去年同期增加6.39亿元,同比增长74.54%,实现净利润1.23亿元,同比增长70.97%。若剔除应收账款计提坏账0.4亿元,板块经营性利润1.63亿元,净利率水平超过10%,相比17年5%的净利率水平有显著回升,与高点15%的净利率仍有较大差距,考虑到液压支架产品涨价情况,预计2018年煤机业务净利率仍将继续向上。 煤机板块应收账款余额下降,坏账计提准备充分,业绩提升潜力大 截止2018年Q1公司应收账款余额为28.07亿元,较去年同期增长5.69亿元,但主要是因亚新科并表所致,从2017年报披露数据来看,煤机板块的应收账款余额为14.96亿元(母公司报表口径),2017年期末郑煤机公司应收账款科目的坏账准备余额达到9.27亿,公司的应收账款坏账拨备情况已经比较充分,且考虑到2017年公司坏账冲回了1.37亿元,在今年下游需求仍旧旺盛的情况下,预计收入质量将会继续提升,从报表的角度业绩存在较大的提升潜力。 汽车零配件业务保持较快增长,板块Q1利润达到9千万 报告期内新增汽车零部件板块营业收入为10.07亿元,实现净利润0.97亿元,2017年Q2-Q4的并表业绩为2.08亿元,预计2018年Q1汽车零部件板块实现了较好的收入和业绩增长。 博世电机资产尚未并表,财务费用拖累1季度业绩,全年板块有望收支平衡 博世电机资产收购已完成尚未并表,Q1产生财务费用为0.37亿元,主要是利息费用和保函手续费。展望2018年,该资产包有望实现盈亏。 盈利预测与投资建议: 预计2018-20年净利润为8.09/9.03/11.78亿元,同比增长184%/11%/30%,对应PE15/13/10倍。维持“买入”评级。 风险提示: 宏观经济下行;并购整合不及预期。

一季报业绩高增长,2018年经营目标业绩增长40%+。 公司发布2018年一季报,2018年一季度公司实现收入10.70亿元,同比增长48.97%;实现归母净利润为1.16亿元,同比增长43.42%。 毛利率有所下滑26.71%,同比下滑2.42pct,净利率10.91%,同比下滑0.42pct。毛利率下滑的主要原因是原材料成本上升及汇兑因素(营业成本占比提升了3.48pct);不过值得我们重点关注的是,净利率水平的下滑幅度显著小于毛利率的幅度,这表明公司的整体运营能力和效率在提升,三费的占比在降低(管理费率同比下降了1.92pct)。 公司作为行业龙头,产能大幅扩张,在需求景气阶段的规模效应充分体现,展望2018年,公司此前在年报中披露2018年经营目标:力争实现营业收入38.30亿元人民币,同比增长37.44%;净利润4.60亿元人民币,同比增长41.95%。 缝制机械行业持续复苏,下游服装需求2018年稳中向好。 缝制机械协会统计的行业百家整机企业口径,2017年实现收入196.67亿元,同比增长18.84%,缝制机械销量606.60万台,同比增长19.53%。其中工业缝纫机销量425.41万台,同比增长24.24%。 根据公司年报披露信息,2018年国内需市场形势和市场景气度将持续上升,增速会高于2017年;2017年服装出口在连续两年下降后持平,预计2018年持平趋势;预测2018年全球服装持续稳定增长3-5%。 新产品裁床开始逐步放量,国内市场下沉初显成效。 2017年裁床销量896台,同比增长44.75%,实现收入4.44亿元,同比增长22.24%。单价降低的同时,毛利率增长3.14pct达到了46.41%。面向中低端市场的国产化裁床开始逐步取得市场认可,另外一方面销售规模增长之后的规模效应开始展现。2018年裁床的利润弹性有望超市场预期。 盈利预测与投资建议: 公司产品、供应链、渠道具备较强的竞争优势,市场份额有望继续提升,看好公司在长期胜出。预计2018-20年净利润为4.61/5.96/6.68亿元,同比增长42%/29%/12%,对应PE27/21/19倍。维持“买入”评级。

事件: 公司发布2018年一季报,2018Q1实现营业收入121.6亿,同比增长29.7%;实现归母净利润15.0亿元,同比增长101.2%,扣非净利润12.4亿元,同比增长78.3%;超市场预期。 盈利能提持续改善。 报告期内,公司销售毛利率为31.92%,同比-0.6pct;销售净利率为12.77%,同比+4.11pct。随着公司历史包袱逐渐出清,盈利能力持续改善,净利率水平达到近5年新高,距离2010-2011年的净利率水平(18%以上)仍有较大提升空间。 行业复苏持续性超预期。 根据工程机械协会数据,3月份挖掘机销量为38261台,同比+78.9%;1-3月份累计销量60061台,同比增长48.4%。工程机械行业复苏的持续性超市场预期,主要系国内基础设施建设、城市管网、农村水利建设等投资增长,同时存量设备更新换代导致需求增加。根据草根调研情况,预计4月销量仍有望保持50%以上增速。 盈利预测与投资评级。 预计公司2018-2020年归母净利润分别为47.99亿/59.35亿/70.39亿元,对应EPS分别为0.63/0.77/0.92元,对应PE分别为13.8X/11.2X/9.4X。短期来看,公司历史包袱逐渐出清,释放利润弹性;中长期来看,伴随一带一路,公司有望穿越周期成为国际化的工程机械龙头企业,维持“买入”评级。 风险提示。 宏观经济特别是基建投资和房地产投资等增速放缓;一带一路及海外业务发展低于预期;市场竞争加剧等。

动车门系统市占率大幅上升,维保收入占比提升 分业务看,2017年公司门系统实现收入14.06亿元,同比+12.01%,总收入占比达58.16%;公司动车门产品在首批“复兴号”动车组占比高达80%,伴随“复兴号”动车组成为主流,整体市占率将进一步提升。公司维保配件产品实现收入2.51亿元,同比+80.55%,总收入占比达10.37%,处于快速增长态势。 顺应发展趋势,龙昕科技有望保持高速增长 2017年龙昕科技实现销售收入11.09亿元,实现扣非净利润2.49亿元,超过承诺的2.38亿。2018Q1龙昕科技实现营收2.89亿元、归母净利润5656万元,净利率19.5%。随着5G时代临近及无线充电技术的普及,未来非金属材料将成为智能手机盖板的主流趋势,表面处理市场空间广阔,龙昕技术在行业内客户资源积累深厚,有望保持快速增长。 新能源汽车业务稳步推进 受新能源政策影响及客户结构变化,2017年公司新能源业务亏损941万。公司充电线束及高压配电系统产品在激烈的市场竞争中,市场份额稳固,自主研发的新能源公交车门系统在市场上快速推广,2017年新签订单超过2000套。 盈利预测与投资评级 预计公司2018-2020年实现归母净利润分别为6.13/8.68/11.93亿元,对应的EPS为0.68/0.97/1.33元,当前股价对应的PE分别为15.6/11.0/8.0X,给予“买入”评级。 风险提示 轨交行业投资低于预期;龙昕科技业绩不及预期;公司所处行业竞争加剧。

一季度业绩符合预期,预计中报增长310%-360%。 公司发布2018年一季报,实现营业收入7.76亿元,同比增长24.17%;实现归属上市公司股东净利润3351.14万元,同比增长44.81%;扣非净利润2717.51万元,同比增长565.47%。经营性现金流7927.20万元,去年同期为-1326.25万元,同比大幅好转。 同时公司发布2018中报预测,预计2018年1-6月份实现利润。 12449.94-13968.22万元,同比增长310-360%。 我们认为随着油价中枢的逐步提升,油服行业的长周期拐点已经到来,公司的经营情况和业绩将进入上升通道。 更新会计政策,2018年利润释放将更顺畅。 公司拟变更应收账款坏账计提准备比例,6个月以内账龄段(计提比例1%),3-4年账龄段(计提比例80%),4年以上账龄段计提比例100%,若按此变更后估计可增加2017年净利润约5600余万元。 考虑到2018年行业回暖,销售额增长,应收账款总额大概率增加,尤其是短账龄比重提升、长账龄应收回款向好,2018年的利润释放将更顺畅。 油价中枢逐步上移,油服长周期拐点到来。 2017年全球油公司勘探开发投资开始蹒跚复苏,油田服务市场开始走出底部。 公司业务方面,除钻完井设备、油田工程服务两组产品线外,其他五组产品线收入均实现了同比较大幅度的增长,全部产品线新增订单同比也实现了大幅增长。公司经营整体上是向好趋势,拐点已经得到确认。 “奋斗者3号”员工持股计划完成购买。 2018年2月1日,公司完成“奋斗者3号”员工持股计划股票购买,合计3,800,000股,交易价格14.82元。公司员工持股计划的持有人为经认定的董事(不含独立董事)、监事、高级管理人员以及在公司或控股子公司任职的中层管理人员及核心员工,合计不超过495人。 盈利预测与投资建议: 油价中枢上移,油服长期拐点确立,预计公司2018-2020年实现净利润3.55/4.72/5.58亿元,对应PE分别为43/32/27倍,维持“买入”评级。

公司业绩2017同比增长153.10%,2018Q1微降5.17% 公司发布2017年年报及2018一季报,2017年实现收入20.08亿元,同比增长39.20%,归母净利润2.75亿元,同比增长153.10%,主要受益于下游需求回暖和新产品带动公司竞争力提升;2018年一季度实现收入4.72亿元,同比增长14.56%,归母净利润0.49亿元,同比减少5.17%,主要受春节放假因素、公司厂房搬迁及压铸机行业增速回落、市场竞争加剧的影响。 盈利能力优秀,规模化效应带动净利率大幅提升 2017年公司毛利率/净利率36.87%/14.01%,同比增加-0.52/6.16pct,毛利率在原材料价格上涨的背景下仍基本维持稳定,净利率因规模化效应带动期间费用率下降而出现大幅提升;期间费用率为21.58%,同比降低5.34pct,其中销售/管理/财务费用率为10.12%/10.57%/0.89%,同比下降-2.76/2.44/0.14pct。2018Q1公司归母净利润同比减少5.17%,主要系公司的销售/财务费用同比大增所致;销售费用同比增加25.95%主要系新增海外代理费用、新建印度工厂销售费用增加及因销售增加导致的佣金增加所致,财务费用同比增长391.16%,主要系利息支出和汇兑损益增加,但2018Q1的费用水平环比2017Q4稳中有降,费用总体可控。 行业稳健发展+产能逐步扩张,看好公司未来稳步成长 2017年注塑机/压铸机收入为11.29/6.34亿元,同比增长30.40%/47.74%,主要受益汽车、家电、3C、包装、日用品等行业旺盛需求带动模压成型设备销售大增;2018Q1注塑机/压铸机同比增长49.61%/-36.41%,两个行业增速有所分化,但模压设备行业全球近千亿市场空间,总体仍成稳健增长的趋势,我们依旧看好公司今年稳步成长,一方面公司18年厂房布局调整+19年新厂房投产后可大幅提升产能,满足当前及中长期市场需求,另一方面A5系列机、二板机、H卓越系列机等新一代产品性能提升、竞争力强保障可持续稳定增长,海外进口替代和出口份额增加进一步打开成长空间。 盈利预测与投资建议: 考虑公司压铸机业务增速承压,下调2018-20年公司净利润至3.30/3.97/4.80亿元,同比增长19.7%/20.5%/20.9%,对应PE15/13/11倍。维持“买入”评级。 风险提示: 下游行业需求大幅下滑;行业竞争情况恶化。