投资要点 1. 智能制造大战略连下两城,并购诚亿和新宇完善产业布局 公司拟通过发行股份及支付现金方式收购诚亿自动化和新宇智能,进入面板模组设备和锂电设备领域,完善智能制造产业链格局。 诚亿自动化主营面板模组绑定类等相关设备,下游行业高景气,今年设备订单显著增长。公司此前受限于资金,战略定位中低端客户,做到了市占率前二;现有上市平台支持,正在积极开拓高端客户,已与京东方、力泰等建立了合作关系。同时不断研发储备新产品,生物识别模组设备有望在下半年形成销售。公司承诺业绩2017-2019年扣非后归母净利润4000/5200/6800万元。 新宇智能主营锂电设备中后段,包括极片模切叠片、电芯分容、软包封装等设备。公司15年开始从消费锂电线动力锂电转型,目前动力锂电业务拓展顺利,业务占比接近70%,客户包括ATL、BYD、力神等。近几年公司业绩增速接近翻番,未来仍有望保持高增速。公司承诺业绩2017-2019年扣非后归母净利润2300/3100/4100万元。 2.公司原有业务发展良好,上半年收入+43%,净利润+598% 公司17年上半年实现收入5.79亿元/+43%,归母净利润2832万元/+598%。其中高空作业车同比增长169%、智能电源收入同比增长50%,成为公司主要成长动力,格拉曼军车上半年收入下降主要是订单确认收入延缓,预计下半年将恢复增长。 3.战略定位智能制造装备,未来将通过内生外延不断发展 公司战略定位智能制造装备,目前已有三大业务布局:特种车(包括高空作业车、电力保障车辆、消防车、消防机器人、格拉曼军车);LED(巨能伟业LED智能控制电源);自动化装备(连硕科技自动化装备、诚亿自动化面板自动化装备、新宇智能动力锂电自动化装备) 未来公司将继续通过双轮驱动(内生+外延)和四个一批(考察一批、培育一批、实施一批、整合一批),不断壮大智能制造装备业务。 4.投资建议: 不考虑并购企业,预计公司16-18年实现归属母公司净利润1.18亿、1.59亿、2.12亿,对应EPS为0.11、0.15、0.20元,对应PE为78X、58X、44X,给与推荐评级。 5.风险提示: 特种车车需求不达预期,整合不达预期。

1.公司扣非后业绩增长显著,费用率增长明显 公司报告期内归母净利润小幅下滑,扣非后归母净利润则同比实现34.23%的显著增长,主要原因在于公司认购的信托产品公允价值变动损益使公司利润总额减少983.54万元,使归属于上市公司股东的净利润减少836.01万元,公司的整体经营情况仍然良好。 报告期内公司总体费用率为27.8%,同比增长4.7个百分点;其中销售费用率13.9%,同比增长3.1个百分点;管理费用率16.6%,同比增长2.6个百分点。 2.公司业绩季节性明显,下半年业绩集中释放有望超预期 公司业绩表现具有比较明显的季节性,智能水表、智能燃气表等表具产品招标多集中于二、三季度,产品交付和确认收入则集中于三、四季度,公司下半年业绩基本占到全年业绩的60%-65%。 公司去年收购万特电气52.5%股权,万特电气主营电力模拟仿真装置,受下游客户招投标节奏影响,万特电气业绩集中于下半年的现象更为明显,下半年利润占比达到90%。此外公司今年5月收购上海肯特75%股权,根据对赌预计今年实现利润2000万元,下半年肯特并表也将显著增厚公司业绩。 此外今年公司智能燃气表业务、智慧水务及智慧农业业务确认收入也集中于下半年,预计三季度公司将有业绩的集中释放,有望超市场预期。 3.智能燃气表业务受益煤改气及大型燃气集团批量应用,今年营收有望翻倍 禁煤区、2+26城市煤改气加速落地,带来超1900万台燃气表需求,并将在2017、2018年集中释放,公司深度布局Lora、NB-IoT等领先物联网技术,高度契合煤改气地区表具需求,显著受益煤改气持续推进。此外报告期内公司与华润50多家燃气公司达成了业务合作,与30多家港华燃气公司进行了批量供货。今后华润燃气有望成为公司智能燃气表业务的主要客户之一,对公司智能燃气表业务将会有明显的促进作用 上半年公司智能燃气表业务实现营业收入3666万,同比增长27%,且仍有超过3000万元的订单尚未执行,考虑到智能燃气表业务集中于下半年,以及双重利好的叠加,预计下半年公司智能燃气表业务仍将保持快速增长态势,全年营收有望翻倍。 4.智慧水务、智慧农业进入加速落地期,将成长为公司长期发展的重要业务点 公司基于在智能水表领域的龙头地位以及在水务领域长期的技术、客户资源积累,定增切入智慧水务、智慧农业领域。截止报告期止公司智慧水务系统已在几十家水务公司挂网运行,为加速智慧水务项目尽快产生效益,公司5月收购了上海肯特75%股权,利用肯特资源缩短智慧水务产品研发周期及市场拓展,预计下半年公司智慧水务业务将加速落地。 公司智慧农业业务发展势头强劲,已在河北、河南、内蒙、新疆、甘肃、贵州、云南、广西等地开始批量推广应用,由于业务复制性较强预计能实现快速推广。智慧水务、智慧农业的市场空间都在千亿级别,公司龙头地位显著,竞争优势明显,未来智慧水务及智慧农业有望成为公司长期发展的重要业务点。 5.盈利预测 预计公司2017-2019年实现归母净利润1.57亿、2.14亿、2.82亿,对应EPS为0.28、0.38、0.51,对应PE为36X、26X、20X,维持推荐评级。6.风险提示 市场拓展不及预期,下游需求不及预期。

1. 下游电子信息制造业持续高景气,公司业绩稳定增长 报告期内,公司实现营业收入同比增长27.34%,归属于上市公司股东的净利润同比增长32.96%,主要原因是下游电子信息制造业持续高景气,公司专用工业机器人及自动化智能装备产品销售增加。 2. 公司围绕自动化生产设备和智能制造拓展,新产品打造新的盈利增长点 公司是智能装联设备及自动化综合解决方案提供商,主要服务于3C消费电子、汽车电子、新能源锂电池等行业。3C制造业创新活跃,产品更新换代频繁,相应会引起相关工艺自动化装备的更新潮。公司传统业务主要在SMT领域,为了应对行业变化,拓展市场空间,公司不断研发新技术新产品。 在手机领域,公司研发出3D真空贴合机,主要用于智能手机3D玻璃、OLED曲面屏的贴合,目前已与客户达成试用意向,有望切入面板显示模组贴合设备领域。 在动力电池领域,随着对行业的深入渗透或可扩展如电池极性自动检测、自动电芯上料整列、自动贴标、半成品测试等工艺段,实现对锂电池和软包锂电池PACK的完整自动化组装。 3. 盈利预测: 预计公司17-19年实现归母净利润1.39亿、1.77亿、2.26亿,对应EPS为1.16元、1.48元、1.89元,对应PE为32X、25X、20X,维持推荐评级。 4. 风险提示: 下游需求不及预期。

投资要点: 1.部分海外大单完成交货确认收入,致使营收大幅增长。 上半年公司业绩实现较快增长,原因在于多个大额海外项目确认收入,如公司出口至巴基斯坦4台世界最大容量的H 级燃机余热锅炉项目上半年已实现交付过半。 截止2017年6月底,公司在手订单充足,总额高达36.85亿元,为公司未来业绩表现奠定坚实基础。2017年前三季度,公司预计将实现归母净利润3.5-3.8亿元,同比增长127%-147%。 2.经济性良好+环保约束+政策发力助推天然气分布式发电产业成长,看好余热锅炉业务。 受益于天然气价格走低利好,天然气分布式发电经济性趋于显现,根据我们多次走访调研,IRR 超过20%的分布式发电项目越来越常见。同时,相对于传统的集中式发电和燃煤发电,天然气分布式发电具有能源效率高、使用灵活、环保型突出的优点。 此外,根据国务院、能源局的相关规划,我国将在全国规模以上城市推广使用分布式能源系统,到2020年实现装机规模5000万千瓦,根据中国电力企业联合会数据显示,2015年我国天然气分布式发电装机总量只有1000万千瓦,未来数年天然气分布式发电产业成长空间颇为可观。 公司余热锅炉下游有燃机、钢铁产业、水泥窑(少许),其中以燃机为主,市占率在50%左右。2014-2016年,天然气分布式发电经济性较差,天然气分布式能源方面的余热锅炉业务订单少,自进入2017年以来,订单增加明显,目前余热锅炉在手订单充足,总额达16.16亿元。 3.借力“一带一路”政策东风,大力开拓海外市场。 近年来,公司积极开拓海外市场,成果日渐丰硕。2016年10月,公司成为恒逸(文莱)PMB 石油化工项目电站工程中标单位,合同金额10.19亿元,为2017年业绩提供支撑。2017年3月,公司成功中标西门子公司以色列1台SGT800燃机余热锅炉项目。此次成功签约,是公司继与GE、CMI、ALSTOM、NE 等国外燃机余热锅炉大客户合作后,又添一新的重量级大客户,同时该项目为公司出口以色列项目,也为公司进一步开拓国际市场,特别是以色列市场打下了强有力的基础。 我们认为,国内锅炉行业目前已进入存量竞争阶段,海外市场成为国内制造商未来实现增量成长的重点。随着我国“一带一路”战略的不断推进,公司锅炉设备出口、工程总包等业务值得期待。 4.盈利预测: 预计公司17-19年实现归母净利润4.40亿、4.98亿、6.13亿,对应EPS 为0.60元、0.67元、0.83元,对应PE 为18X、16X、13X,维持推荐评级。 5.风险提示: 海外市场推进低于预期。

主要观点 1.传统主营稳定增长+新兴业务逐渐成熟,盈利能力提升 公司发布2017年半年度业绩报告,报告期内公司实现营业收入6.8亿元,同比增长21.22%;归母净利润7132万元,同比增长156.32%;扣非归母净利润6203万元,同比增长49.75%。 公司营收增长的主要原因是几大板块业务都实现了较快的增长,其中包装机械业务实现销售收入2.53亿元,同比增长23%;铸造业务订单饱满,实现销售收入1.29亿元,同比增长34%;子公司惠州三协自动化生产线总体收入1.11亿元,同比增长60%。 公司净利润增速高于销售增速原因为:金融资产公允价值变动和投资收入均扭亏为盈,同时营业外收入增加,导致净利润增加迅速。 2.高端包装机械发展稳定,公司战略布局效益显现 预计2016-2021年全球瓦楞纸箱需求量将以4.2%的速度增长,2017年将达到2340亿平方米,其中近一半的纸箱需求增长量来源于中国市场。中国以其巨大市场规模和高增长率,将继续保持其在全球瓦楞包装市场中的主导地位。 公司是国内纸品包装机械领先企业,今年上半年公司毛利率较高的高端包装机械销售占比达到90%,成为公司业绩的有力支撑。通过继续实施高端精品、服务化、国际化以及智能化工厂战略,海外业务维持快速增长,公司未来有望继续保持。 3.订单结构优化,铸件产品将切入特斯拉产业链 公司将?夯基础?、?稳制程?、?提工艺?、?降成本?四大战略作为贯穿全年改善的重要举措,并优化订单结构。上半年,铸件业务毛利率水平为18.51%,较去年同期的10.20%大幅增长。 公司实现进口替代的800-6材质铸件产品已通过布雷博测试,将批量用于乘用车市场。而作为布雷博全球球铁件供应商,公司生产的该系列产品将会通过布雷博制动器总成应用到特斯拉等汽车品牌的产品中,未来成长空间巨大。 4.智能制造布局逐渐完善,外延拓展增厚公司业绩 公司坚持?保持传统业务优势地位的同时积极向自动化、智能化进行转型升级?的战略发展方向,2014年以来,公司通过并购惠州三协、入股深圳慧大成和成立合资公司英特博、鹰飞特等方式,不断完善布局自动化装备、机器视觉、康复机器人及无人机等业务领域。 目前,全资子公司惠州三协的槟榔全自动生产线订单饱满,陶瓷CCD花色分选检测设备等得到客户认可并逐步上量,而无人机马达产品已配套大疆无人机,发展潜力巨大。 上半年,公司并购光伏组件自动化设备领域拓展企业苏州晟成,优化公司产品体系和市场布局,进一步夯实公司战略发展目标。苏州晟成业绩承诺2017-2020年扣非归母净利润分别不低于人民币6522、7109、7765万元,有望进一步增厚公司业绩。 5.盈利预测: 在不考虑收购江苏晟成的情况下,预计公司17-19年归母净利润为1.67亿元、2.24亿元、3.05亿元,对应EPS为0.35元、0.47元0.64元,对应PE分别为56X、41X、30X。 在考虑到并购江苏晟成的情况下,预计公司17-19年备考归母净利润2.32亿元、2.95亿元、3.83亿元,考虑到并购苏州晟成增发1000万股股票摊薄,对应EPS为0.48元、0.60元、0.78元,对应PE分别为29X、23X、18X。维持推荐评级。 6.风险提示: 订单低于预期,业务拓展低于预期。

主要观点: 1.子公司并表增厚公司业绩,管理费用率下降盈利能力改善。 公司发布2017年半年度报告,报告期内,公司实现营业收入5.4亿元,同比增长134.24%,实现归母净利润8171万元,同比增长309.64%。 营收高速增长主要原因有两方面,一是新增子公司并表,另一是公司本部PCB领域智能设备、新材料等产品升级带来增长,同时公司锂电业务销售规模扩大。 公司销售和财务费用率相对稳定,管理费用率降低了8.97个百分点,主要是本期股权激励费用大幅减少,同时收入规模扩大其他管理相关费用占比下降。 2.下游创新带来新产品需求,PCB业务未来有望维持增长。 随着智能化的发展趋势,智能家居、汽车电子等新领域对PCB需求不断增加,同时PCB技术更迭及国内企业向高端领域转型,高技术的HDI、挠性板等的占比逐年上升,对于PCB设备的需求不断增加。 公司紧跟市场变化,坚持创新升级,积极拓展新客户,PCB检测设备、激光设备(打孔、打标、切割)和裁切设备等市场推广都取得了较好的进展,未来有望持续增长。 3.完善锂电池自动化设备布局,有望充分分享锂电池发展红利。 锂电行业高景气,公司不断丰富锂电设备产品,扩大市场空间。公司X光自动化检测系列设备已形成垄断性局面,子公司炫硕的锂电池PACK自动装配生产线研发项目正处于样线试制阶段,极耳激光切割设备已完成样机试制并实现了订单零突破,将成为公司利润新的增长点。 4.外延并购完善智能化布局,新业务有望增厚公司业绩。 公司不断深化“四轮驱动”战略,以智能装备和高端材料为前轮,公司管理和资本运作为后轮,通过内生强化技术实力,通过外延并购集银、鹏煜威、炫硕等,完善在3C自动化领域布局,有望实现全面协同发展。 集银科技主要产品为面板后段设备,下游高景气,报告期内,营业收入同比增长55.5%,并大力协同客户开发应用于OLED产线的模组设备,未来有望受益OLED产业的高速发展。 鹏煜威主要产品为焊接机器人和自动化生产线,在压缩机和电梯行业已形成一定的行业影响力,目前在手订单充足,市场规模稳健扩大,未来有望持续高速发展。 炫硕智造主营LED封装领域自动化设备和生产线,拥有三星、LG等优质客户。LED行业整体开始复苏,炫硕大力开发新客户,订单状况好于去年同期。公司在LED领域行业地位比较稳固,开始积极开拓锂电PACK新领域,打造新的盈利增长点。 盈利预测: 预计公司17-19年归母净利润2.58亿、4.11亿、5.39亿,对应EPS为1.31元、2.09元、2.73元,对应PE为28X、18X、13X。 维持推荐评级。 风险提示: 新业务推进低于预期。

主要观点: 1. 锂电池市场增长迅速,公司业绩大幅增厚。 报告期内,公司实现营业收入同比增长125.99%,主要是受益于国家对新能源汽车产业政策支持以及锂电池市场的快速增长,公司优化提升整线解决方案能力,同时加强市场开拓力度,客户对整线模式认可度不断提升销售收入显著增加。 归属于上市公司股东的净利润同比增长98.24%,增速低于营收增速,主要原因是产品毛利率下滑7.63%。 2. 受益于锂电行业高景气及集中度提高,公司业绩有望持续增长 新能源汽车是我国重点支持领域,按照“十三五”规划,2020年产销目标200万辆以上,年复合增速将达到40%以上。 其他国家也开始逐渐重视,G20峰会上多国明确表态未来将禁售燃油车,沃尔沃宣布2019停产燃油车,都将推动锂电行业进一步发展。 从下游需求看2017年1-7月新能源汽车产销量同比增长21.5%,已经走出一季度低谷逐渐恢复增长,下半年可能更乐观。 公司作为国内领先的新能源智能自动化设备提供商,是国内首家可以提供全流程锂电设备生产线的厂家,锂电设备产品线齐全,技术水平国际先进、国内领先。公司客户粘性不断加强,将受益于行业高速发展及集中度的提高。 3. 盈利预测: 预计公司17-19年归母净利润2.24亿、3.06亿、4.53亿,对应EPS 为1.81元、2.47元、3.65元,对应PE 为42X、31X、21X。维持推荐评级。 4. 风险提示: 订单低于预期,业务拓展低于预期。

主要观点。 1. 并表远洋祥瑞增厚公司业绩,股权激励和财务费用拖累净利。 报告期内,公司实现营业收入2.35亿元,同比增长347.27%,归母净利润1513万元同比增长319%,主要原因是新增并表远洋翔瑞。 中报净利润低于预期主要是本期增加了股权激励费用0.1亿,同时贷款带来新增财务费用0.04亿元,费用大增拖累业绩。 2. 远洋翔瑞发展迅速,热弯机开始实现销售打造新的增长点。 远洋翔瑞主营玻璃精雕机,在市场上处于领先地位,大幅受益于双面玻璃和3D玻璃趋势下玻璃厂商的扩产。 此外公司去年拓展的金属CNC设备订单需求旺盛,处于供不应求状态,有望成为今年业绩的重要支撑。 同时新产品热弯机已经达到量产要求并开始销售,下游3D玻璃一旦爆发公司将率先受益。 3. 母公司新增订单近7千万,并有望受益苹果无线充电的推广。 上半年母公司新增订单6943万元,同比增加45.74%,绕线行业回暖将给公司带来持续增长。 此外今年苹果大概率将推出无线充电技术,届时将推动其他手机品牌纷纷效仿。手机无线充电对线圈的需求将拉动绕线机需求,公司作为国内自动化绕线设备龙头企业将有望大幅受益。 4.盈利预测: 预计公司2017-19年备考归母净利润1.30亿、1.81亿、2.39亿,对应EPS为1.73元、2.41元、3.19元,对应PE为37X、27X、20X,维持推荐评级。 5.风险提示: 新业务整合不及预期。

投资要点。 1.全产业链战略开始发力,宏达力推公司业绩正增长。 工程总包方面,公司积极推进清洁能源全产业链战略,子公司宏达已拥有天然气、光伏、电力三大行业十余项专业的工程设计、工程勘察、工程咨询及工程总承包资质,服务链条从上游开采端、合成端,经中游天然气加工及输送,延伸至下游终端用户,覆盖全面。 报告期内实现营收1.86亿元,净利润0.17亿元。 传统加气站业务方面,根据行业调研,尽管上半年天然气重卡回暖明显,但传导到加气站设备有一定滞后,因此上半年的增长主要来自于公司自15年来全产业链布局完善后的收益,在加气站仍然谈不上景气的日子里实现正增长,实属不易。 上半年的增长意味着公司最艰难的日子已经过去,且已正式完成由加气站设备向全产业的过渡,含金量极高。 2.全产业链布局+EPC 资质全面,清洁能源领域巨型航母起航。 受益于上市以来不断推进的清洁能源全产业链布局战略,报告期内,公司经营基本面持续好转,以宏达为代表的核心子公司开始贡献业绩,助推公司营业收入和净利润实现正增长。 通过收购科瑞尔公司、宏达公司、重庆欣雨公司等优质标的,公司业务范围大为拓宽,拥有天然气全产业链(开采环节除外)整体解决方案服务商的全套资质,初步构建完成天然气全产业链的布局。 随着行业的持续回暖,布局全面、技术领先的公司将充分受益,巨型航母正式起航。 3.十三五期间我国天然气政策扶持力度大,天然气消费应用加快利好天然气装备产业。 从推广应用型政策来看,进入十三五以来天然气推广力度趋强,2016年-2017年发改委、国家能源局等多部委相继发布的《能源发展十三五规划》、《天然气发展十三五规划》、《关于加快推进天然气利用的意见》等纲领性文件,规划2020年我国天然气在一次能源消费中占比达到10%,未来发展空间巨大。根据我们的推断,大气污染治理重点地区气化工程、天然气发电及分布式能源工程、交通领域气化工程三大工程确定性高,将成为提升天然气消费占比的主要突破口。 从定价改革型政策来看,我国天然气定价改革已走过天然气市场定价市场化试点改革、理顺非居民用天然气价格、管道运输价定价改革等多项步骤,正逐步进入深水区。未来将逐步放开气源和销售价格,政府只监管管网输配气价格,气源价格不再区分居民用气和非居民用气,只在终端销售价格上进行区分,2020年前有望放开居民用气门站价格。 4.盈利预测: 预计公司17-19年实现归母净利润1.99亿、3.04亿、3.96亿,对应EPS 为0.54元、0.82元、1.07元,对应PE 为27X、18X、14X,维持强烈推荐评级。 5.风险提示: 新业务推进低于预期。

主要观点 1.半年报略低于预期,依旧看好全年业绩依旧看好全年业绩 报告期内公司实现营业收入2.08亿元,同比增长82%,归母净利润2637万元,同比增长66.44%,略低于预期。而公司库存较期初增加75.77%,主要是因为发出商品处于正常验收期,未完成验收所致,因此我们判断公司订单大部分将在下半年确认收入。 同时公司费用增加,很大程度上影响了公司半年度业绩。公司在研发上加大投入,今年上半年研发费用达到1800多万,已经超过去年全年总额。此外公司国家高新技术企业证书期满,正在重新认定过程中,企业所得税暂时按25%计算,导致所得税费增加。从全年来看,预计下半年研发费用不会同比增加,所得税也将恢复,看好公司业绩高速增长。 2.OLED面板和全屏投资面板和全屏投资热潮来临,行业多重热潮来临,行业多重利好 近几年是OLED面板投资高峰期,预计未来三年相关生产设备市场规模为3000亿元,其国内有机会参与的后段模组占比10%左右,新产线新增大量设备需求。 另外,全面屏趋势兴起,LCD模组线技术升级带来设备更新需求。下游创新不断对设备商而言是重要发展机遇。 3.公司是模组设备领导企业,有望充分分享产业发展红利 公司是国内显示模组装备设备市场领军企业,与富士康、信利国际、京东方、蓝思科技等平板显示领域知名制造商构建了长期合作关系,客户资源优质。同时,公司是苹果的设备供应商,有望持续分享苹果创新带来的红利并建立品牌效应。 近期公司加大研发投入,新产品储备较多,不断向高端发展,有望充分分享平板显示行业需求增速。此外,公司加码募投项目,不断扩大公司现有平板显示设备产能,巩固公司在平板显示器件及相关零部件生产设备制造领域的领先优势,保持公司业绩的持续增长。 4.盈利预测: 预计公司17-19年净利润1.15亿、2.20亿、3.01亿元,对应EPS为1.60元、3.05元、4.18元,对应PE为44X、23X、17X。维持强烈推荐评级。 5.风险提示: 市场竞争加剧及毛利率下降。

投资要点: 1.受益钢铁、化工、煤化工、炼化等行业投资需求提升,设备业务收入、订单显著增长。 2016年订单提升带动2017H1设备收入大幅增长。报告期内,公司制造业业务实现收入9.86亿元,同比增长46.71%,业务毛利率22.07%,同比上升0.87个百分点;其中,空分设备销售业务实现收入8.79亿元,同比增长108.88%,毛利率21.85%,同比下降3.91个百分点。上半年设备收入增长的主要原因:受下游冶金、化工行业回暖,公司2016年全年设备业务新签订单25.88亿,较2015年实现大幅增长。由于设备销售业务交付周期为一年,因而带动公司2017年上半年设备业务收入明显增长。受益收入规模的快速增长,我们判断上半年设备业务已实现扭亏为盈。 受益煤化工等行业投资落地,预计2017年设备订单保持继续快速增长。2017年上半年,受益冶金、化工、炼化投资需求持续释放,公司设备业务新接订单14.86亿元,继续保持大幅增长。上半年新签订单包括:丰南钢铁4套5万方、浙江石油化工有限公司4套8.3万方、江苏海力化工有限公司7.2万方等特大型空分设备销售合同等。受益煤化工行业投资启动,我们预计大量项目将在下半年进入招标落地期,有望带动公司设备订单继续增长,预计全年新增设备订单规模达35-40亿元。 2.受益工业气体涨价趋势,公司气体业务盈利能力显著提升。 下游钢铁、化工行业景气改善,带动上半年气体业务收入、利润实现大幅提升。报告期内,公司气体业务实现18.02亿元,同比增长22.55%,毛利率15.28%,同比上升3.53个百分点,气体业务毛利润达2.74亿元,同比大幅提升58%,盈利水平释放显著改善信号。分拆来看,气体业务主要包括与特定客户签订长期供应协定的管道气业务和面向全市场销售的零售气业务。管道气方面:受下游冶金、化工行业回暖带动,需求上升,空分装置产能利用率提升; 零售气方面,气体市场供不应求导致零售气价格上升,带动公司气体业务盈利能力提升。 预计三季度公司气体业务盈利能力将继续提升。受钢铁行业耗氧需求提升影响,气体零售市场出现供不应求,2017年7月以来我国各地区零售气价格出现持续上涨趋势。我们根据全国近120家工业气体公司出厂价格数据统计:8月17日,最新全国液氧平均价格1482元/吨,相比上半年均价(641元/吨)大幅提升131%,液氧平均价格997元/吨,相比上半年均价(620元/吨)提升61%,液氩平均价格2860元/吨,相比上半年均价(1669元/吨)提升71%。 公司公告1-9月份净利润预测1.75-2.15亿元,扣除上半年净利润0.98亿元后,对应预测三季度单季度盈利0.77-1.17亿元之间。 基于7-8月份零售气价格持续上涨的行业事实,我们推断公司气体业务盈利能力将继续提升,业绩有望继续上修。 3.其它主要财务指标:期间费用未有显著变化,经营活动现金流改善明显。 报告期内,公司期间费用合计3.58亿元,同比下降0.56%。其中,管理费用2.37亿元,同比下降4.08%,销售费用0.53亿元,同比增长6.30%,财务费用0.68亿元,同比增长8.71%。 资产减值损失维持低位。报告期内,公司资产减值损失0.29亿元,同比下降3%,维持地位。考虑到2016年公司已大幅计提资产减值损失2.60亿元,考虑到公司应收账款账龄结构已获改善,预计2017年全年资产减值损失将显著下降。 经营情况转暖带动下,经营活动现金流显著改善。报告期内,受销售商品及接受劳务收到的现金增长影响,公司经营活动现金流净额3.70亿元,同比大幅提升3.45亿元,创造上市以来最好水平。 此外,投资活动产生现金流净额71万元,同比大幅改善2.23亿元,筹资活动产生现金流量净额-2.62亿元,同比减少3.68亿元。 4.盈利预测: 我们认为受下游转暖带动,公司的经营情况已发生了显著改善。预计公司2017-18年实现归母净利润净利润3.3、7.5亿元,EPS0.34、0.78元,对应PE38X、17X,给予“推荐”评级。 5.风险提示: 煤化工项目开工、招标进度不及预期。

1.我国气体零售市场价格上涨带动公司气体业务业绩弹性。预计当前价位,公司工业气体年化净利润已超过6亿,预计全年板块实现实际净利润达3亿元。 公司出产的氧气、氮气、氩气等工业气体是钢铁产业链的上游,受上半年我国钢铁行业景气度提升带动,触发作为上游原材料的液氧、液氮等产品的价格向上巨大的弹性。主要表现为:大型钢厂生产自用氧气、氮气量提升,外销液氧、液氮量减少,导致零售市场供应方供给减小;其次,中小型钢铁企业复工,以及受环保推动的设备更换,对气体的需求提升,外购量增加。 以上主要原因导致今年二季度以来我国工业气体行业出现供不应求的状况,气体价格实现大幅增长。我们统计了全国120个工业气体公司的液氧和近50家公司的液氮产品出厂价格,从统计结果来看,2016年,我国各地液氧平均价格为564元/吨,2017年上半年,液氧平均价格已经提升至641元/吨,而截至8月4日的样本平均价格达到1576元/吨。氮气方面,2016年全年平均价格为564元/吨,2017年上半年平均价格达到620元/吨,8月4日样本平均价格972元/吨。液氧、液氮最新价格相比去年平均水平分别增长179%、72%。由于新上空分装置投产至少需要一年时间,同时市场上已经保有的空分装置受二三季度效率降低、限电问题,以及闲置空分装置重启周期慢(半年)等问题,无法兑现产能,我们预计行业供不应求状态将延续,气体价格下半年有望维持高位甚至进一步攀升。 工业气体价格大幅上涨对公司气体业务净利润带来显著弹性。我们搭建模型测算,预计当前液氧、液氮价位,公司工业气体业务年化净利润已超6亿元,对应单月净利润超过5000万元,预计2017年实现的实际净利润达3亿元。 2.煤化工行业如预期推进,下半年空分设备将进入招标落地期。 2016年下半年,我国煤化工行业迎来项目工艺水平、环保技术、水资源消耗水平的向好拐点,同时,化工产品价格上涨为煤化工项目创造盈利空间,各地煤化工项目陆续提出方案开始推进。我们根据不同项目类型的推进进度预测,今年下半年开始,煤制乙二醇和部分煤制烯烃等项目空分设备招标将持续落地,2018年开始煤制油、煤制气的招标将跟进落地,未来五年仅煤化工行业对空分设备需求达300亿元。 煤化工、炼化等行业的投资促进公司空分设备订单需求大幅度提升,我们预计公司全年新增设备订单有望达到35-40亿元,相比2015(10亿)、2016年(26亿)实现大幅提升,带动公司设备业务利润提升。 3.盈利预测: 上调公司盈利预测,预计公司2017-18年实现净利润3.3、7.5亿元,对应EPS 0.40元、0.90元。其中,工业气体业务实现净利润3.0、4.5亿元,设备业务实现净利润0.3、3.0亿元。采用分部估值法,给予设备业务2018年20倍PE,对应估值60亿;工业气体业务2018年15倍PE,对应估值68亿。当前公司合理估值128亿,给予“强烈推荐”评级。 4.风险提示: 工业气体价格下调;煤化工行业招标不及预期。

1. 整机装联设备增长显著 整机装联设备增长显著 整机装联设备增长显著 整机装联设备增长显著 整机装联设备增长显著 整机装联设备增长显著 整机装联设备增长显著 整机装联设备增长显著 ,盈利能力大幅提升 ,盈利能力大幅提升 ,盈利能力大幅提升 ,盈利能力大幅提升 ,盈利能力大幅提升 ,盈利能力大幅提升 报告期内公司实现归母净利润3068万元,同比增长52%。主要原因为受益于下游消费电子升级,电子整机装联设备销售大幅增长,其中电子焊接产品收入1.63亿同比增长138%,而由于实现进口替代的高毛利垂直固化炉销售提升,焊接设备整体毛利率也从37%提升至43%;智能视觉产品收入同比增长46%;三费占比25.6%维持稳定。 2. 传统SMT业务向高端化转型,未来成长值得期待 目前中国已经成为世界最大的SMT生产大国,但尖端电子制造技术方面仍然有所欠缺。在下游对高精度和高效率的生产设备需求不断提升的背景下,国产高端SMT设备存在较大的需求缺口。 公司传统业务是SMT焊接装备,在国内具有领先地位。公司不断投入研发推进向高端精密设备转型,新产品垂直固化炉等实现了进口替代,取得主流手机生产制造商的批量采购订单,未来有望持续保持在该领域的优势。 公司以焊接设备为核心,结合机器视觉技术,不断拓宽公司的产品线及产品应用领域,推出AOI和3D-SPI等新产品,并在2017年上半年实现46%的高速增长。目前,公司已着手PCB外观检测(AVI)设备研发,未来有望进军PCB裸板检测领域,进一步丰富产品类型,有望打造新的盈利增长点。 3. 新面板产品取得客户使用协议,或将成为公司未来业绩新增长点 目前国内在建和筹建LCD生产线投资规模为3150亿元。在建和筹建OLED生产线投资规模2679亿元。合计FPD生产线投资规模为5829亿元。LCD和OLED生产线设备市场空间巨大。 受全面屏的冲击,上半年公司生物识别模组设备销量下降96%。不过,上半年公司推出屏控制绑定设备COG和FOG,该产品一经推出便取得客户试用协议,未来有望成为公司新增长点。另外,公司OLED封装设备首样已经完成调试,该产品的推出将完善公司产品布局,进而提升市场竞争力。 4.盈利预测: 预计公司17-19年净利润0.91亿、1.06亿、1.39亿元,对应EPS为0.38元、0.44元、0.58元,对应PE为38X、33X、25X。维持推荐评级。 5.风险提示: 市场竞争加剧及毛利率下降。

投资要点 1.煤改气加速放量,壁挂炉行业爆发。 京津冀煤改气将进入加速期,16年开始河北、北京、天津试点,17年河北开始放量,目前山东、山西也已开始试点,预计18年将进入放量期。全国2+26地市总计改造需求超4000万户,保守预计到2020年完成50%,行业进入爆发期。 2.政府招标成本敏感,国产零部件迎来机会。 补贴限档倒逼采购国产品牌,经统计,除北京等极个别经济发达城市外,补贴普遍在3000元附近,依照各地采购中对于壁挂炉产品性能要求,壁挂炉厂家利润仅百元左右,而国产与进口屏蔽泵成本差约70-80,几乎是下游厂商全部利润,薄利驱动进口替代,国产零部件迎来机会。 3.大元国内屏蔽泵龙头,卡位关键节点成最受益标的。 在国产屏蔽泵中大元的产品质量最好、性价比最高,是国内前几大壁挂炉企业最优的选择,其在煤改气市场中占比已经超过50%。 目前壁挂炉企业超过百家,市场分散,而核心屏蔽泵国产市场新沪(大元)一家独大,国内几无可与之比拟的企业,具备极强的议价能力,且市占率有望进一步提升。 投资建议: 预计17-19年净利润1.98、3.03、3.57亿,对应EPS2.36、3.62、4.26,PE24、15、12,给与强烈推荐评级。 风险提示: 煤改气推进速度不及预期,大元产能不足。

1、业绩符合预期,二季度环比大增 公司一季度受轨交及新能源行业影响业绩下滑,随二季度轨交交付量提升,二季度收入和利润环比均大幅增长。公司二季度实现收入6.06亿,环比增长53.8%,净利润7400万,环比增长80.5%。 盈利能力稍有下降。上半年公司毛利率为39.17%,与2016年全年相比下降1.45个百分点;二季度单季毛利率为35.42%,比一季度下滑了3.38个百分点,盈利能力有所下降。 二季度管理费用率下降至上市以来最低点。从三费来看,上半年同比数据销售费用率提升了0.29个百分点,管理费用率基本持平,由于本期银行借款增加导致利息费用增加,财务费用同比上涨82.51个百分点到达807.4万元;二季度环比数据销售费用率降低了0.93个百分点,管理费用率降低了5.93个百分点达到13.97%,达到公司上市以来管理费用率最低值。 2、铁路车辆行业筑底回升,地铁迎来通车高峰期,公司作为轨交门系统领军者受益行业增长的同时,动车门市占率有望进一步提升 轨交产业链最坏时点过去,未来2-3年轨交产业链景气度会保持稳健回升,特别到十三五末期将加速回升。2017年是动车组交付和订单筑底的年份,2018-2020年逐步恢复增长。 2016年新增地铁里程535公里,达到历史最高水平,2017-2018年新增里程有望突破1000公里,地铁车辆需求持续旺盛。 公司是轨交门系统绝对龙头,将充分受益行业增长。公司城轨门系统市占率常年保持50%以上,动车组内门系统市占率达60-70%,外门系统市占率2016年近30%且随标动招标比例提升市占率有望进一步提升。 3、公司通过收购龙昕科技,进军消费电子领域,将驱动公司业绩大幅增长 拟收购龙昕科技,切入手机表面处理行业,龙昕科技手机表面处理居手机产业链重要地位,未来增长可期。本次收购在2017-2019 年净利润2.38 亿、3.08 亿、3.88 亿元的业绩承诺下,追加承诺2020 年净利润不低于4.65 亿元,2021 年不低于5.35 亿元,彰显了各方对龙昕科技的强烈信心。 4、盈利预测及投资建议: 若不考虑龙昕科技并购,预计上市公司2017-2019年EPS为0.38、0.45、0.58,对应PE为33X、28X、22X。考虑龙昕科技并购,则我们预测上市公司2017-2019年备考EPS为0.51、0.64、0.81,对应PE为24X、20X、15X,维持“强烈推荐”评级。 5、风险提示: 受宏观经济和政策变化的风险导致国家轨交建设不达预期、收购失败风险。