1.“转型&升级”大战略具体表现为“武冷向新业务的转型”和“本部制冷业务的升级”。 武冷作为大冷股份曾经正面的竞争对手,并入上市公司后,坚定推动以天然气管网压力能回收发电系统为代表的新业务,其新业务2017年上半年以实现50%的增长,且毛利率水平(30%)相比老业务(制冷压缩机系统22%)更高。与此同时,原班老业务不丢弃,向大冷本部迁移。新老转换下,有望再造同等体量的武冷。 本部(母公司,与制冷业务相关子公司)借助上半年的新厂房搬迁,生产自动化率大幅提升,架构和流程极大优化。一方面吸收武冷原本制冷业务,发挥协同以及规模效应,降低成本;一方面大力推广以机房托管业务为代表的新型服务业态。2017年上半年已经实现了首个天津二商机房托管业务合同的签订,对应年贡献收入120万元。根据公司压缩机历史销售业绩,天津二商同等规模的潜在客户还有数百家。此外,基于冷热大数据基础,公司有望开发出更多新型业务。 2.其它亮点: 经公司的不懈努力,公司在新获得开发区土地建设厂区后,仍旧能够保留原本位于城区核心地段的老厂区土地(18万m2),充分印证了当地各方对大冷股份做大做强的支持。公司在此基础上推动的冰山慧谷的建设,未来将为公司不断提供增长新动力。 此外,借助大连这一我国与日本企业商贸沟通的重要门户城市,公司与松下电器、富士电机形成了多年、稳固、相互信赖的合作伙伴关系。旗下多家联营公司,均是公司与松下电器、富士冰山在国内进行业务拓展的良好合作案例。我们认为,未来公司仍将充分受益与松下电器、富士电机的良好合作关系,为公司创造更多业绩增长点。 3.盈利预测: 预计2017-19年,公司实现归母净利润2.3、3.1、4.2亿元,EPS0.27、0.36、0.49元,对应PE28X、21X、15X,给予“推荐”评级。

1.经营环境持续改善,业绩上升势头显著 上半年公司实现营业收入55.16亿元,同比增长20.41%;其中一季度同比增长11.92%,二季度同比增长25.97%,且二季度归母净利润相比于一季度扭亏为盈,显示公司经营环境持续改善,行业景气度持续回升。 报告期内,公司除工程项目板块营收同比降低以外,其他业务板块的营收均有不同程度的增长。其中煤炭生产业务实现营业收入6.08亿元,同比增长61.31%,毛利率从44%提高至57%,我们认为系煤炭供给侧改革成效显著,煤炭价格显著提升所致。 报告期内,公司销售费用率为5.7%,相比去年同期减少了1.3个百分点,管理费用率为17.1%,相比去年同期减少了1.8个百分点;财务费用率为1.4%,相比去年同期增加了0.7个百分点,系公司按季计提公司债券利息所致;研发支出同比增长4.7%。整体看来,公司在费用管理上较为稳健。 2.煤机行业迎来复苏,未来订单保证业绩?报告期内,公司第一大主营业务煤机制造板块实现营业收入20.42亿元,同比增长33.60%,大幅增厚利润;煤机装备业务新签合同额44.89亿元,同比增长96.75%,预计未来业绩有望进一步提升。 我们认为,叠加煤炭供给侧改革所带来的煤炭价格回升和设备更新周期的到来,公司作为煤机行业龙头,该业务板块业绩将迎来持续增长。 3.业务整合战略巩固行业龙头地位,环保、安全设备业务稳步向好发展 公司目前已完成对上海煤科、西北煤机、常熟煤机、上海分公司等单位和业务进行整合,以巩固和提升公司在采煤机、胶带运输机相关业务领域的核心竞争力,公司未来市占率有望进一步提升。 随着国家对煤炭生产安全、环保的日益重视,尤其是秋冬季面临雾霾防治攻坚战,公司的环保、安全设备有望迎来利好。公司下属煤科院研发的100t/h超低排放煤粉工业锅炉系统已经实现了与电站锅炉相同标准的污染物超低排放,该块业务有望受益于环保政策落地,业绩迎来持续增长。 4.盈利预测 预计公司17-19年实现归母净利润13.19亿、15.27亿、17.01亿,对应EPS为0.32、0.37、0.41,对应PE为16X,13X,12X;给予“推荐”评级。 5.风险提示 煤机需求不及预期。

1.公司营收净利双增,主营业务表现抢眼。 公司营业收入同比增长的主要原因是公司机动车检测系统产销规模的扩大。国内近年汽车保有量激增,行业内检测能力不足这个问题愈发明显,对检测设备的需求日益增长。 公司归母净利润增长水平超营收增长的主要原因是毛利率的提升和费用率的下降。公司2017年上半年毛利率为49.86%,同比增长2.88个百分点;公司2017年上半年总体费用率为28.04%,同比下降3.04个百分点,其中销售费用率11.07%,同比下降2.21个百分点。 2.汽车保有量持续提升带动强检需求,公司产品持续放量。 截止2017年6月,我国机动车保有量为3.04亿辆,其中汽车保有量为2.05亿辆,最近3年增长率分别为11.4%、12.26%、10.8%。 根据规定,现阶段各类机动车需要定期强制进行测试,对机动车检测设备有着刚性的需求。公司目前业务覆盖全国,机动车检测系统产品涵盖安检系统、环检系统、综检系统与新车下线检测系统,是目前我国少有的几家能够提供检测技术系统解决方案供应商之一。 在机动车保有量大专强制检测双重合力作用下,公司进入持续放量期。 3.汽车主动检测空间广阔,打造公司业务增长新动力。 近年随着二手车交易量的持续增加和驾驶人安全意识和环保意识的提升,除强制检测外,为保证行驶安全、减少环境污染,人们主动参检的需求也快速提升,市场空间广阔。以二手车市场为例,最近3年二手车交易量分别为601.86万辆、809.77万辆、1030.74万辆,同比增长14.96%、34.54%、27.29%,二手车交易量已经非常巨大且正在加速增长。随着二手车交易的普及外加驾驶人安全意识和环保意识的提升,机动车主动检测正在成为汽车检测市场的增长点,有望为公司检测设备业务带来新的增长动力。 4.联网监管系统势在必行,公司布局领先将显著受益。 我国机动车检测技术整体水平正处于智能化与网络化阶段的起步时期,联网监督与管理已经成为行业发展的方向,未来机动车检测系统的联网模式将不断深化。公司作为国内少数能同时提供机动车检测系统和行业联网监管系统的供应商,将在机动车检测行业智能化、网络化发展中占据市场有利地位,行业联网监管系统业务有望随行业快速发展。 5.盈利预测。 预计公司17-19年实现归属母公司净利润0.76亿、1.22亿、1.71亿,对应EPS为1.13、1.81、2.54元,对应PE为45X、28X、20X,维持推荐评级。

主要观点 1. 受益下游3C需求旺盛,子公司鑫三力收入大幅增长 报告期内公司实现营业收入同比增长81.04%,主要原因是鑫三力受益于下游消费电子创新变革带来的大量设备需求,营业收入较上年同期增长66.40%。 公司销售毛利率同比相对平稳,三费中管理费用率大幅下降逾13个百分点,主要原因是公司主动调整治理结构,提升管理效率。其他两项相对平稳。投资净收益较去年同期下降近22个百分点,主要原因是去年同期处置吉阳科技长期股权收益0.42亿元,所以本期净利率同比是下降的。 预计1-9月,公司归母净利润将实现同比增长237.06%-266.13%,主要是大客户订单部分在三季度确认。 2. 苹果+OLED产业链,鑫三力将为公司业绩增长提供保障 一季度,鑫三力公告与TPK签订的订单4.87亿,达到去年营收的80%以上,将大幅增厚公司业绩;切入苹果产业链,有望持续分享苹果红利,并产生示范作用,有利于开拓新客户,带来新的增长。 此外,高世代LCD、全面屏、OLED等新兴技术正处于快速发展期,公司及时掌握行业机会,积极配合客户进行新产品研制,已经深度布局 OLED 设备、3D 贴合设备、AOI 检测设备等技术及产能,未来业绩持续高速增长可期。 3. 母公司多点布局,锂电设备有望成为新的增长点 公司以高端智能制造装备为发展主线,不断打造完整的、具有核心竞争优势的产业链条,致力于发展成为国内一流、国际领先的智能装备系统方案解决商。 其中新能源装备业务进展顺利,已取得的18650锂电池自动装配线订单,并安装调试完毕,达到交付使用状态。同时积极引进和吸纳国外优秀技术,继与韩国Hi-Tech公司之后,再次与韩国HONGWOON公司合作,进一步完善新能源装备业务布局,提升新能源装备整线集成能力,为未来几年的高速成长创造更多可能性。 此外今年6月,公司与天臣新能源、南方黑芝麻投资设立合资公司天臣南方电源,公司持股占比10%,将以此为平台加速公司在高端新能源智能制造装备领域关键核心技术的突破,并为未来的持续快速发展培育优质业务,培育新的利润增长点。 4. 盈利预测: 预计公司17-19年归母净利润2.81亿、4.9亿、7.94亿,对应EPS为0.92元、1.60元、2.60元,对应PE为27X、16X、10X。维持推荐评级。 5. 风险提示: 业务拓展低于预期,收入确认延期。

1.行业回暖销量大增,规模效应体现业绩暴涨 报告期内,工程机械行业市场需求快速增长,公司各产品线销量稳步提升,国内国际市场收入均有不同程度的增长,成本费用得到有效控制,促进了公司利润的大幅度上升。 分行业看,工程机械业务营收52.87亿元(同比+54.86%),毛利率22.20%(同比+0.21%);金融服务营收1.71亿元(同比-20.28%),毛利率61.67%(同比-6.71%)。公司综合毛利率23.4%,维持稳定。 三费情况,三费率为15.77%,相比16年末,下降了5.77个点,费用得到有效控制。现金流情况,经营活动现金流7.36亿元,同比增长11.61%。海外出口情况,海外收入11.24亿元,同比增长11.83%。由于国内工程机械销量火爆,因此海外收入占比下降为20.59%。 2.实施营销变革,挖机市占率进一步提升 挖机销量增速优于行业表现。公司挖机销售收入占总营收的40%以上。从上半年整体情况看,上半年全行业挖机累计销量7.8万台,较上年同期增长107.5%。柳工1-6月累计销量4204台,同比增长117%,高于行业增速,其市占率上升至5.41%。7月,挖机行业销量7611台,柳工销量479台,市占率6.29%,呈现进一步上升。 融资租赁业务销售占比24%,整体业务风险可控。公司主要产品销售模式有融资租赁、定向保兑仓、全额付款、分期付款。公司通过全资子公司中恒租赁开展融资租赁销售模式,报告期内公司融资租赁模式的销售金额约为 130,303 万元,占比 23.88%。定向保兑仓模式的销售金额约为 27,985 万元,占比 5.13%。公司新增计提减值额不大,整体业务风险处于可控状态。 3.PPP基建仍将推动行业增长,柳工产品结构优化、资产质地改善,具备零部件研发优势 17年基建投资仍保持20%以上增速,整体规模预计在16万亿元左右。国家以PPP项目投资作为基建投资的主要形式。截至2016年12月,我国PPP项目累计投资额达13.5万亿元,财政部入库的PPP项目总体落地率达31.6%。未来PPP项目的落地,将持续带动工程机械需求。 柳工优势产品为挖掘机和装载机。随着挖掘机收入占比,以及装载机中大吨位产品占比持续提升,毛利率有望提高。公司费用控制良好,应收账款、现金流稳定向好,资产质地得到改善。公司先后与德国采埃孚公司、美国康明斯公司成立合资公司,研发和生产具有技术优势和质量优势的传动系统产品和柴油发动机产品,公司具备一定核心零部件生产能力,是一大优势 4.一带一路助力柳工海外扩张,未来将保持长期增长 公司2002年开始按照“营销网络-制造基地-兼并收购”三部曲的战略思维开展国际化业务,在海外设立了三家制造基地(印度、波兰、巴西)和4家研发机构(印度、波兰、美国、英国),拥有300多家经销商及2650个网点。海外收入占比从2006年的10%不到,提升到2016年的29%。柳工海外业务基本覆盖了国家“一带一路”战略沿线绝大部分国家和地区,未来将保持长期增长。 5.盈利预测: 预计公司17-19年净利润3.8亿元、5.2亿元、6.0亿元,对应EPS为0.34、0.46、0.53,对应PE为27X、20X 、17X。维持推荐评级。 6.风险提示: 基建投资低于预期,一带一路海外收入低于预期。

点评 1.主营业务增速再提高,毛利下滑但费用控制良好 主营业务方面,公司叉车及配件业务实现营收33.5亿元(同比+32.91%,16年营收增速17%),毛利率20.66%(相比去年同期增加下降5个点)。公司整体毛利率20.22%(同期下降4.5个点)。归母净利润2.8亿,同比增长23.1%。费用方面,公司管理费用和财务费用维持稳定,销售费用在营收增长的情况下达到1.97亿元(同比+20.64%),整体费用控制水平较高;公司经营净现金流4.04亿元(同比+52.67%),主要因为销售规模增长所致。 2.叉车行业景气度高,公司市占率第二受益明显 16年叉车全国销量37万台,公司叉车销量82350万台,市占率为22%,比行业龙头少2000台左右,差距并不大。叉车行业集中度高,前五名占 70%的份额。 2017 年 1-6 月份叉车全行业累计销量达到 24.29 万台,同比增长 24.22%;国内销量 18.43 万台,同比增长 40.38%;出口 5.86 万台,同比增长 17.96%。上半年出口态势良好,受益一带一路国家战略,海外出口成为重要收入增长点。 3.加大研发投入保持竞争优势,转变营销策略拓展海外市场 报告期内,公司共计投入技术研发费用 13347.67 万元,新产品产值率达到 30%以上。取得专 利 10 项,其中发明专利 4 项;参与制修订国家及行业标准 8 项。 2016年,公司海外业务营收占比16.4%,海外业务毛利率27.53%(同比+0.64%),比国内毛利率高3.73%。公司在国际市场充分依托杭叉欧洲有限公司及杭叉东南亚公司两个海外直销型公司的建设运行经验,筹建杭叉美国有限公司,提升公司产品在北美市场的竞争力。 4.投资建议: 预计公司2017-2019年实现归母净利润5.20亿、6.26亿、7.42亿,对应EPS分别为0.84元、1.01元和1.20元,对应PE分别为25、21和18倍,维持推荐评级。 5.风险提示: 原材料价格波动风险、下游需求不振、海外市场开拓不利。

主要观点 1、自动化趋势下,杰克趁风而起 意大利迈卡(MAICA)是衬衫自动化设备行业的顶级制造商,拥有超过35年的专业研发历史,在服装行业的全自动缝纫系统应用中独树一帜,创新设计的产品获得了多项专利技术。杰克本次成功收购迈卡100%股权,将大大增强杰克在衬衫自动化设备领域的竞争力。16年行业复苏,很大程度是由于服装行业进行智能化设备更换。在去人工化越来越明显的发展趋势下,杰克大力收购迈卡,预期迎风而上。 2、员工持股计划持续推进,大力彰显信心 截至2017年8月23日,公司2017年员工持股计划通过二级市场买入方式增持公司股票463万股,占公司已发行股本2.24%。成交合计金额 1.8亿元,成交均价38.93元。杰克持续推进公司员工持股计划,在该价位大力买进自身股票,彰显对公司发展的信息,以及想巩固公司人力资源优势。 3、公司在巩固传统缝中设备工业缝纫机产品的优势地位进一步提升市占率的同时,向缝前设备延伸,推出裁床业务在产品渗透率不断提升的同时进行进口替代 目前我国纺织服装、汽车内饰、家具等行业正面临自动化、信息化改造以提高生产效率。但初期相关企业主要采购进口裁床设备,价格、供货期、耗材及维护成本高居不下,使得裁床的应用范围受到限制。我国服装行业数控裁剪机的普及率远低于发达国家水平。公司2009年收购了德国奔马进入缝前裁床领域,目前是国内唯二可以将裁床国产化的企业。一方面,公司推出裁床产品后订单饱满,另一方面IPO募投将扩大裁床业务产能加快公司裁床国产化的步伐,后续发展大有可为。该业务毛利水平高于缝纫机,业务占比提升进一步提升公司盈利能力。 4、盈利预测 预计公司2017到2018年归母净利润分别为3.04亿元、3.98亿元,对应EPS分别为1.47元、1.93元,对应PE分别为28倍、21倍,维持“推荐”评级。

投资要点 1. 下游景气度高,助推公司业绩大幅增长 报告期内,公司实现营业收入同比增长193.32%,归属于上市公司股东的净利润同比增长1380.50%,主要原因是公司锂离子电池正极材料销售收入大幅增长125.61%,及新增并表子公司浩能科技2.64亿收入。 由于锂电池正极材料销售规模大幅增长及新增合并浩能科技报告期内公司费用率上升。其中销售费用率上升0.46个百分点,主要是运费增长较快;管理费用率上升1.53个百分点,主要是研发费用大幅增加;财务费用率上升0.7个百分点,主要是利息收入减少支出增加。 2. 锂电行业持续高景气,设备和材料需求旺盛 新能源汽车是国家重点支持领域,按照“十三五”规划,2020年产销目标200万辆以上,年复合增速将达到40%以上。其他国家也开始逐渐重视,G20峰会上多国明确表态未来将禁售燃油车,沃尔沃宣布2019停产燃油车,都将推动锂电行业进一步发展。 从下游需求看2017年1-7月新能源汽车产销量同比增长21.5%,已经走出一季度低谷逐渐恢复增长,下半年可能更乐观。多家电芯领先企业均在大规模扩产,对设备和材料需求旺盛。 3. 三元材料+锂电设备双轮驱动,公司业绩有望快速增长 公司锂电正极材料产品包括钴酸锂和三元材料,钴酸锂主要应用于消费类电子锂电池,三元材料主要应用于动力锂电池。公司2013年锂电正极材料钴酸锂开始量产,至今一直保持高速增长;公司动力高端三元材料也已取得突破,开始量产,下半年产能或将持续释放,有望成为未来业绩重要贡献点。 公司2016年11月完成收购浩能科技,浩能科技是国内领先的锂离子电池自动化生产解决方案的供应商,主要产品为涂布机、辊压机、分条机、水处理反渗透膜涂布机、光学膜涂布机,其中锂电制造的核心设备之一的涂布机技术在业内领先,将有望受益锂电行业的高速发展。 4.盈利预测 预计公司2017-2019年归母净利润分别为1.97亿元、2.73亿元和3.13亿元,对应EPS分别为1.67元、2.32元和2.66元,PE24X、17X、15X,维持推荐评级。 5.风险提示 下游发展不及预期,新产品推广不及预期。

1、主营业务分析:营业收入增长强劲,利润增速低于营收增速。 报告期内,公司实现营收5.29亿元(同比+63.55%),归母净利润6783.84万元(同比+16.64%)。公司综合毛利率35.49%(同比-7.27%),三费率19.25%(同比-1.5%)。 分产品看,电动汽车连接器营收1.79亿(同比+46.02%),毛利率25.87%(同比-4.42%);通信连接器营收1.77亿(同比+145.48%),毛利率33.80%(同期+8.45%);轨交连接器1.2亿(同比+4.39%),毛利率56.98%(同期-8.45%);。 2、营收与利润增速不匹配主要原因:高毛利轨交业务占比下降,产品内部结构调整,城轨提升动车下降。 高毛利轨交业务占比下滑,目前占比22.49%,比上年同期下降近13个点。且轨交内部产品结构发生变化导致轨交板块毛利下滑。全国城市轨道交通建设规模不断上升,公司城轨连接器收入大幅上升,但受动车组招标延缓影响,公司动车组连接器收入大幅下降。公司城轨连接器毛利率(50%-60%),动车连接器毛利率(60%-70%)。 报告期内公司新能源汽车产品结构发生变化导致新能源板块毛利率下降;同时公司合并范围扩大及募集资金投资项目建成投产,导致相应折旧摊销费用增加800万元左右。 3、子公司永贵科技新能源汽车销售增长,翊腾电子带动通信板块爆发式增长。 子公司永贵科技,报告期内实现营收2.37亿元(同比+33.13%),实现净利润1,754.70万元(同比-38.46%)。永贵科技业绩的增长主要系新能源汽车、军工连接器、通信连接器等销售增长较快。 2017年1-6月,翊腾电子实现营业收入19,811.45万元,净利润4,281.09万元。翊腾电子在报告期内持续保持其竞争优势,不断开发新产品以满足客户需求,带动通信板块收入爆发式增长。 4、预计2017年动车招标逐步恢复,新能源汽车业务增长趋势明显,通信和军工业务维持高增长格局。 今年上半年招标动车组量仅129标准列(包含50列标动),据新闻报道标动定价之后中铁总再采购中国标动104列,合计采购标动154列,合计采购动车组233标列。全年中车的动车组交付量预期仍维持在300-350标列之间。预期2017动车组招标恢复,下半年引领公司轨交板块反弹。 新能源汽车业务:1-7月,我国新能源汽车产销分别完成27.2万辆和25.1万辆,比上年同期分别增长26.2%和21.5%。中汽协年初发布预测2017年新能源汽车总销量将达到70万辆。考虑历史销售情况均呈现上半年销量较低,下半年销量较高的趋势,下半年电动汽车连接器业务有望进一步增长。 通信及军工连接器业务布局已成型,市场空间超百亿,未来3年持续高增长格局确立。通信领域,公司并购翊腾电子,并通过增资控股永贵盟立切入华为供货体系;军工领域,公司已获得相应资质,未来有望率先拓展海装、陆装领域。 5、盈利预测: 预计公司2017-2019年实现归母净利润2.0亿、2.59亿、3.01亿,EPS分别为0.52元、0.67元和0.78元,对应PE分别为33、26和22倍,维持推荐评级。

1.公司产品具备较强市场竞争力,业绩实现大幅增长。 报告期内,实现营业收入同比增长104.58%,归属于母公司所有者的净利润同比增长82.54%。主要原因是公司提供的智能制造解决方案与服务及其成套设备具备较强的市场竞争力,各项业务销售收入均实现增长。其中增长多关节机器人及应用方案和注塑自动供料及水电气系统增长最快,分别同比增长352.65%和145.42%。 公司综合毛利率同比相对稳定,三费率中销售费用大幅降低5.8个百分点,其他两项相对稳定。报告期内营业外收入有较大福下滑近9个百分点,主要是本期政府补助减少。 2.制造业自动化、智能化升级,公司将持续受益。 目前“中国制造2025”战略持续深化,国内制造业在人口红利逐步消失的背景下,以“机器换人”实现智能化、自动化生产,成为越来越多制造业企业谋求转型升级的重要选择,中国机器人产业发展面临历史机遇期。 公司主要产品及服务包括工业机器人应用及成套装备、注塑机辅机设备、自动供料及水电气系统三大系列,广泛应用于3C产品、家用电器、汽车零部件、医疗器械等多个领域。公司自成立以来,一直致力于工业生产自动化的创新与应用,在发展过程中不断加强对工业机器人的研发投入,依托于注塑机辅机设备向相关行业自动化扩展业务。同时,公司在生产技术、产品工艺及应用实践方面积累了丰富的行业经验,未来将持续受益于制造业智能化、自动化升级。 3.盈利预测。 预计公司2017-2019年归母净利润分别为1.21亿元、1.61亿元和2.10亿元,对应EPS分别为0.92元、1.23元和1.61元,PE57X、43X、33X,首次覆盖,给与推荐评级。 4.风险提示。 下游发展不及预期,新领域拓展不及预期。

1. 制冷业务快速增长,母子公司新业务得到有效推进 报告期内,公司实现营业收入10.02亿元,同比增长20.64%。二季度单季度实现营业收入5.29亿元,同比增长39%,释放增长信号。 公司收入主要由制冷空调业务贡献,该业务实现营业收入9.88亿元,同比增长19.99%,毛利率17.92%,同比下降1.39个百分点。我们认为,制冷空调业务的增长主要是公司多项新型业务得到成功推广所致。其中,子公司武新制冷新产品示范全国区域布局基本完成,天然气管网压力能发电及冷能回收系统已在数个应用项目中得到有序推进,新产品收入同比增长50%以上。子公司冰山服务公司运用冰山物联网云平台,拓展新服务事业领域,与天津二商签订首家机房托管合同,维保收入同比增长超过50%。此外,子公司冰山工程公司在冷链物流、渔业捕捞、啤酒乳品、精细化工等领域均实现较好订单增长。 2. 期间费用略有增长,投资收益同比提升 报告期内,公司期间费用共计1.84亿元,同比增长11%。其中,销售费用、管理费用为0.44、1.10亿元,同比分别增长3.55%、1.31%,财务费用0.30亿元,同比增长96%,财务费用增幅较大的主要原因:公司子公司冰山国贸上年同期汇兑收益较大,导致去年同期基数较低。 报告期内,公司实现投资收益0.88亿元,同比提升15.79%,主要原因是公司处置可供出售金融资产增多。 3. 冷热产业链布局成效显现,联营公司贡献新增长点 公司联营公司成功打造数项新业绩增长点:1)松下压缩机新开发的轨道交通空调用卧式涡旋压缩机在地铁、轻轨等领域开拓效果明显。海外市场拓展取得新成效,欧洲市场收入同比增长约50%;2)松下冷链积极拓展零售、医疗细分蓝海市场。便利店事业方面,新开发顺丰、北京7-11等客户,收入同比增长28%。在生物医疗事业方面,产品在医院、血站、科研等领域收入同比实现50%以上增长;3)富士冰山全面实现产品智能化升级,除饮料机外,已完成大型食品机、咖啡机、白酒机、盒饭机等新机种的开发,并陆续开始量产。富士冰山全球领先的自动售货机智能制造新工厂建成投产,产能实现翻番,可更好应对急速成长的无人售货商机。公司在冷热产业链的布局持续完善,未来有望充分受益行业增长。 4. 盈利预测: 预计2017-19年,公司实现归母净利润2.3、3.1、4.2亿元,EPS 0.27、0.36、0.49元,对应PE 28X、21X、15X,给予“推荐”评级。 5. 风险提示: 制冷设备行业需求增速不及预期。

投资要点。 1. 公司认为目前工业气体价格会维持一段时间,目前价格处在理性价位,甚至还存在一定上涨空间。 2. 目前市场上设备需求较多,有些大项目可能在下半年落地。 3. 盈利预测: 我们认为受下游转暖带动,公司的经营情况已发生了显著改善。预计公司2017-18年实现归母净利润净利润3.3、7.5亿元,EPS 0.34、0.78元,对应PE 38X、17X,给予“推荐”评级。 4. 风险提示: 煤化工项目开工、招标进度不及预期。

投资要点 1. 公司业绩增速持续回升,费用水平同比降低 公司2017年第二季度单季度营收、归母净利润同比增速分别达到23.9%、24.7%,相较第一季度的14.73%、10.13%,以及2016年的7.17%、6.88%有了明显的提升。说明公司业务拓展情况正不断向好,业绩正处于加速向上阶段。报告期内公司色选机、工业检测机、口腔CT业务营收均实现了不同程度的增长,其中工业检测机增长达到38.92%、口腔CT增长则达到130.78%。 报告期内公司总体费用率水平为22.9%,同比下降2.1个百分点,其中销售费用率13.7%,同比下降0.1个百分点,管理费用率9.4%,同比下降2.7个百分点。 2. 口腔CT业务维持高增速,市场广阔仍有巨大成长空间 公司是国内第一家具有自主知识产权的口腔CT影像设备生产厂商,公司口腔CT产品技术领先,售价显著低于进口产品,具有极强的进口替代能力,产品自推出后需求就呈现高速增长的态势,报告期内公司口腔CT业务实现营业收入1.07亿元,同比大幅增长130.78%。 公司口腔CT产品主要面向口腔连锁诊所市场,目前存量口腔连锁诊所约7.5万家,口腔CT渗透率仅为10%,预计到2020年将达到15万家,以30%的渗透率计算市场空间可达3.75万台,仍有巨大的成长空间。 除了口腔CT产品外,公司新产品耳鼻喉CT和骨科CT正处于临床测试阶段,有望在两年内上市,进一步完善公司在医疗设备领域的产品布局,加强公司竞争优势。 3. 色选机业务重回成长轨道,杂粮色选比重将逐步提升 2016年由于公司着重清理下游渠道商库存,色选机业务营收出现了小幅下滑,今年上半年色选机业务营收同比增长3.08%,我们预计公司清理渠道库存工作已经基本完成,色选机业务将重回成长轨道。尤其是杂粮色选机,近年来保持近30%的需求增速,预计公司杂粮色选机在色选机业务中的占比将逐步提高,带动色选机业务加快成长步伐。 4. 工业检测业务终获强力突破,有望打造新的业绩增长点 报告期内公司工业检测实现营收同比增长38.92%,打破过去营收基本稳定不变的情况。基于先进的光电识别技术,公司工业检测设备已经覆盖工业品安全、包装食品安全、安全检测、环保回收等多个领域,并已在轮胎生产检测和地铁安全检测领域投入应用。随着市场的进一步打开,工业检测业务有望成为第三大业务贡献点,实现公司三大板块齐飞的愿景。 5. 盈利预测 预计公司17-19年实现归属母公司净利润4.05亿、5.25亿、6.57亿,对应EPS为0.60、0.78、0.97,对应PE为30X,23X、18X,维持推荐评级。 6. 风险提示 业务拓展不及预期。

主要观点 1.煤改气政策助力公司业绩实现快速增长 公司发布2017年半年度报告,报告期内,实现营业收入4.65亿元,同比增长35.82%;实现归母净利润7158.04万,同比增长33.06%;实现扣非后归母净利润7111.40万,同比增长44.23%。 公司营业收入增加,主要是受国家“煤改电、煤改气”政策影响,屏蔽泵产品销售收入增加较大所致。新沪屏蔽泵本期营收超过2亿,贡献净利润4550.86万。 公司毛利率基本稳定,同时三费率有所下降,特别是销售费用率和管理费用率分别降低1个百分点和0.75个百分点,盈利能力进一步提升。 2.下半年煤改气将加速推进,公司将持续受益 “煤改气”政策支持力度强,今年底是第一个业绩期限,项目招标已经开始加速进行,未来将有上千万户的改造空间,17/18年将是爆发期,并有望持续到2020年之后。 补贴限档倒逼下游壁挂炉企业采购国产屏蔽泵。大元泵业作为国内屏蔽泵龙头,产品性价比最高,其在煤改气市场中占比超过50%,将成为行业高速发展的最受益标的。 3.农用水泵市场空间大,公司有望稳步发展 中国农用水泵市场空间达到300亿以上,年均复合增速12%,近几年一直维持相对稳定的增长态势。大元农用泵在行业内处于领先地位,有望同步甚至高于行业发展趋势。 我国农用泵领域行业规模达到亿元以上的企业不足30家,规模达到3亿元以上的更是屈指可数,未来行业将进一步集中,大元13年收入就突破了3亿,是业内领先企业,将受益于行业集中度的不断提升。 4.盈利预测: 预计公司17-19年归母净利润1.98亿元、3.03亿元、3.57亿元,对应EPS为2.36元、3.62元、4.26元,对应PE为24X、16X、13X。维持推荐评级。 5.风险提示: 新业务推进低于预期。

1.机械装备订单转销+复合材料轻量化业绩增长致2017H1业绩显著改善 2017H1期间,公司机械装备出口至北美等海外的大额订单实现转销,6月份,公司又成功打开西欧市场,用于欧洲知名车厂配件,业绩显著得以改善,实现营收8022万元,同比增长96.76%。 此外,建筑模板产品在全国18个地下管廊获得应用,汽车轻量化方面,子公司海源新材料已有多条生产线投入生产,公司与宁德时代新能源、吉利、华晨宝马、宇通、柳汽等客户已陆续达成批量供货合作协议。复合材料轻量化产品业绩总体亦有较大幅度增长,实现营收7799万元,同比增长138.22%。 受益于机械板块业务的回暖,叠加复合材料业务的迅速增长,公司预计2017年前三季度将实现净利润3000万元-3500万元,较去年同期增长实现扭亏为盈。 2.复合材料业务有较大增长,建筑模板持续渗透海内外市场,受益轨交、管廊PPP项目 2016年以来,全资子公司海源新材料复合材料业务有了较大增长,营业收入与净利润较上年有较大幅度上升。其中建筑模板产品已被广泛应用于国内房建市场,并向台湾、海外市场积极拓展。 此外还在轨交、管廊等公建市场获得突破,目前已与中铁系统内多家公司达成合作,并已开始进入城市地下综合管廊的施工应用,市场渗透率持续提高。轨交和地下管廊是PPP重点实施领域,投资总规模超过1.6万亿,对建筑模板需求可达581-911亿元,为公司带来大量机会。3.汽车轻量化业务获众多知名车企认证与订单,业务爆发可期 公司看准汽车轻量化产业的广阔前景,依托在上游设备制造积累的优势,积极进军下游复合材料领域。 汽车轻量化领域,公司掌握轻量化玻纤复合材料的最先进LFT-D生产工艺以及SMCA级表面处理技术,工艺技术水平在业内处于领先地位,目前公司首条碳纤维汽车车身零部件生产线已完成安装转调,进入产业化应用阶段。目前公司获得宇通、众泰、长安等众多车企认证或订单,并与宁德时代新能源、华晨宝马、宇通、柳汽等客户已陆续达成批量供货合作协议。 今年3月份,公司斩获吉利项目,高端SMC复合材料再获重大突破。该汽车轻量化项目从立项初期到供应商定点历时两年,项目竞标者不乏国际知名一线企业,历经多轮谈判,海源新材料最终斩获吉利订单,吉利车型项目外覆盖件共33件产品,海源新材料获得其中20件产品的订单,该项目是海源新材料继长安项目之后,在高端SMC复合材料领域取得的又一重大突破。我们预计今明年汽车轻量化业务会出现爆发增长,为公司带来较大业绩弹性。 4.盈利预测 预计2017-2019年公司将实现归属母公司净利润0.65亿、1.02亿、1.41亿,对应EPS为0.25、0.39、0.54,对应PE为69X、44X、32X,维持强烈推荐评级。 5.风险提示 轻量化业务拓展不及预期。