1.公司海外营收大幅上升,产品毛利率基本稳定。 公司全年实现营业收入6.95亿元,同比增长44.98%,主要是由于公司产品销量增加及进一步拓展国际市场所致。分产品来看,臂式高空作业平台产品实现营业收入5687万元,同比增长32.95%;剪叉式高空作业平台产品实现营业收入5.02亿元,同比增长53.21%;桅柱式高空作业平台产品实现营业收入1.10亿元,同比增长18.06%。分地区来看,中国境内实现营业收入2.79亿元,同比增长21.27%;中国境外实现营业收入3.90亿元,同比增长61.26%。 公司综合毛利率达40.78%,相比去年同期减少0.07个百分点。分产品来看,公司臂式高空作业平台产品的毛利率18.34%,相比去年同期减少4.98个百分点;剪叉式高空作业平台产品的毛利率43.91%,相比去年同期上升0.61个百分点;桅柱式高空作业平台产品的毛利率38.12%,相比去年同期减少4.56个百分点。 三费有所下降。其中,销售费用率为5.68%,相比去年同期减少1.10个百分点;管理费用率为10.40%,相比去年同期上升0.91个百分点,主要是由于公司研发投入增加较多,以及员工薪酬等增加所致;财务费用率为-2.06%,相比去年同期上升0.27个百分点。 2.增资入股Magni巩固行业领先研发能力,海外市场业绩贡献明显提升。 报告期内,公司以自有资金1437.50万欧元增资Magni,持有其20%股权。Magni为意大利知名的智能伸缩臂高位叉装车制造商,产品遍及欧洲、美洲、亚洲、南非及中东等地区。公司本次投资促进了公司海外市场的拓展。报告期内公司中国境外实现营业收入3.90亿元,同比增长61.26%。 公司还与Magni合作设立了鼎力欧洲研发中心,有利于公司实现研发全球化,吸收海外先进技术。报告期内,公司推出了由该研发中心研发制造的8款全球首创、彻底颠覆欧美传统高空作业平台研发设计理念的新品。公司目前已拥有专利191项,其中发明专利51项,计算机软件著作权2项。公司作为国内高空作业平台行业的龙头企业,是高空作业平台行业四项国家标准、四项行业标准的参编起草单位,还取得国防武器装备科研生产单位保密资格审查认证委员会颁发的三级保密资格单位证书、中国人民解放军总装备部颁发的装备承制单位注册证书,并被注册编入《中国人民解放军装备承制单位名录》。 3.募投项目突破产能瓶颈,定增加码臂式产品高端市场。 报告期内,公司募投项目“年产6000台大中型高空作业平台项目”顺利建设完毕,新增高空作业平台产能6000台/年,公司高空作业平台总产能可达1.1万台/年,有效解决了公司产能瓶颈,进一步增强了公司竞争力,优化完善了产品结构,保证了公司的持续稳定发展。 报告期内,公司启动2016年非公开发行股票事项,拟募集资金总额不超过106,600万元,其中9.77亿元拟用于大型智能高空作业平台建设项目,该项目建成达产后可形成年产3200台大型智能高空作业平台建设基地(主要用于直臂和曲臂等高端产品的生产),优化完善公司产品结构,增强公司在高端高空作业平台市场的竞争优势,助力高端产品市场开拓。截至目前,公司2016年非公开发行股票事项已获中国证监会受理,处于反馈意见回复阶段。 4.募投项目突破产能瓶颈,定增加码臂式产品高端市场。 报告期内,公司在上海自贸区以自有资金两亿元人民币投资设立了全资子公司—鼎策租赁,并已取得融资租赁资质。鼎策租赁的成立有望为公司打开新的销售模式可以解决租赁商在购买设备时面临的短期资金压力,从而进一步拓展公司业务领域,有利于促进公司的产融结合,实现“以融促产、以产带融”的良性互动局面。 此外,通过借助上海自贸区开放式的平台,有利于公司接触国内外较广阔的市场,并享受自贸区的优惠政策。我们预计公司未来盈利能力和可持续发展能力可以得到显著增强。 5.盈利预测: 预计公司17-18年实现归母净利润2.35亿、3.05亿,对应EPS为1.45元、1.88元,对应PE为36X,27X,维持推荐评级

1.平板显示产业重心持续向国内转移,检测设备需求稳步增长。 报告期内,公司实现营业收入5.24亿元,同比增长25.50%;实现归母净利润9868.42万元,较2015年度增长28.58%。业绩稳步增长得益于平板显示市场持续增长以及全球平板显示产业重心持续向我国转移,各平板显示厂商加大了新增面板产线尤其高世代线的投资,带动公司平板显示检测设备需求提升。 2.LCD投资高速增长&OLED新增投资加快,检测设备需求快速增长。 LCD面板的全球投资和产业链呈现向国内转移的趋势,近年新增的投资中有70%以上发生在中国大陆,截至2015年,中国大陆的面板出货量占全球的22%,同时叠加终端商对质量要求变高,人工成本增加等因素,将带动平板显示检测行业快速增长。 同时OLED加速发展,根据IHS,2016年第三季度AMOLED显示屏出货总量达到创纪录的1.01亿,OLED在全球智能手机的渗透率逐年提高。OLED较LCD而言良率更低、对检测设备依赖更大,有望成为平板显示检测设备新的增长点。 3.平板显示模组检测龙头,AOI设备高成长可期。 公司是国内平板显示模组检测龙头,下游客户覆盖各主要面板厂商,包括京东方、三星、友达、富士康、夏普、华星光电、松下、LG、TCL、奇美电子等,客户资源优势明显,将显著受益于行业增长。 AOI检测设备贯穿Module、Cell和Array三大制程,是替代人眼检测的最佳选择,在国内处于高速成长期。公司是行业内少数在基于机器视觉的光学检测、自动化控制,和基于电讯技术的信号检测等方面均具有较高技术水平的企业,现已初步形成“光、机、电”技术一体化优势,并且已经突破Cell制程,未来高成长可期。 4.盈利预测: 预计公司16-18年归母净利润0.98亿、1.50亿、2.17亿,对应EPS为1.23元、1.88元、2.71元,对应PE为68X、45X、31X,给予推荐评级。

1.订单交付和客户提货延后导致母公司业绩下滑,公司正审慎应对潜在坏账 公司原先预计有一大宗外销订单可以在第四季度正常交货并完成验收,但临近年底港口发货业务任务较重,未按预计进度发货,导致部分外销订单无法在2016年度确认收入,涉及销售毛利约1500万元,对公司2016年度净利润影响较大。 受宏观经济影响,公司下游客户对大型机械设备投资较为谨慎,部分客户未按期提货,导致第四季度销售业绩未达预期,对公司业绩造成一定影响。 公司已加大了应收客户的催款力度,公司法务部对公司账龄较长的应收客户的信用情况详细调查,基于审慎原则对部分信用较差的应收客户未来回款能力进行了重新估计,并相应计提了坏账准备。 2.复合材料业务有较大增长,建筑模板持续渗透海内外市场,受益轨交、管廊PPP项目 2016年公司全资子公司海源新材料复合材料业务有了较大增长,营业收入与净利润较上年有较大幅度上升。其中建筑模板产品已被广泛应用于国内房建市场,并向台湾、海外市场积极拓展。此外还在轨交、管廊等公建市场获得突破,目前已与中铁系统内多家公司达成合作,并已开始进入城市地下综合管廊的施工应用。轨交和地下管廊是PPP重点实施领域,投资总规模超过1.6万亿,对建筑模板需求可达581-911亿元,为公司带来大量机会。 3.汽车轻量化业务或众多车企认证与订单,业务处于爆发前夜 玻纤复合材料是极具发展潜力的汽车轻量化材料,在国外已经广泛应用,国内由于制造加工工艺不高和对下游理解不深应用得到限制,16年以上因素都得到改善且相关制品呈现放量迹象。公司掌握轻量化玻纤复合材料的最先进LFT-D生产工艺以及SMCA级表面处理技术,工艺技术水平在业内处于领先地位,获得宇通、众泰、长安等众多车企认证或订单,业务处于爆发前夜。 公司参股公司云度新能源成为第十家获得纯电动乘用车生产资质的企业,预计于年内上市两款纯电动SUV产品,第三款车型将是使用复合材料及碳纤维车身的跨界车,具有完全轻量化的底盘和车架。海源纤维汽车零部件有望借此锁定新能源汽车新市场,轻量化业务具有长期看点。 4.盈利预测 预计2017-2018年公司将实现归属母公司净利润0.65亿、1.02亿,对应EPS为0.25、0.39,对应PE为77X、49X,维持强烈推荐评级。 5.风险提示 轻量化业务拓展不及预期。

主要观点 1.远洋翔瑞并表增厚业绩,员工薪酬及管理费用上升净利润有所下滑 报告期内,公司收购远洋翔瑞55%股权,并自2016年11月起将其纳入并表范围。远洋翔瑞2016年11-12月实现营业收入9347.48万元,并表大幅增厚公司业绩。 报告期内,公司归母净利润下滑,主要由三方面因素共同导致。一是由于市场竞争加剧,公司标准机销量和毛利率进一步下滑,整体盈利能力削弱;二是为满足下游需求进一步向定制化程度高的非标准机和特殊机转化的行业趋势,公司加大了技术人员队伍建设,建立了消费电子事业部等新产品研发和设计部门,员工薪酬等支出增长较快;三是收购远洋翔瑞55%股权所支付的中介机构费用计入当期管理费用,同比上年增长较多。 2.订单充足,业绩向上拐点显现 2016年下半年下游需求增长旺盛,公司订单快速增长。2016 年公司新增订单总额同比2015年增加79.64%,其中约71%的新增订单在三、四季度获得,且其中约70%的订单为非标机、流水线和特殊机,该等设备的研发和生产周期较长,收入需待17年确认。公司目前在手订单约0.98 亿(含税),今年新谈订单充沛,17年业绩有望快速增长。 此外苹果推动无线充电技术的应用,新增绕线设备需求,公司作为国内自动化绕线设备龙头企业将有望大幅受益。 3.收购远洋翔瑞,精雕加工设备快速发展 公司通过现金支付收购远洋翔瑞55%股权,交易对方承诺2016-2018年实现归母净利润0.50、0.65、0.85亿元,将大幅增厚公司业绩。远洋翔瑞技术实力和服务能力突出,玻璃精雕机和金属CNC加工设备业务受益下游手机玻璃加工行业高景气,处于快速发展期。此外公司新产品热弯机良品率如果能有突破,将有望大幅受益3D玻璃新需求的发展。 4.盈利预测: 预计公司2016-18年实现归母净利润0.15亿、1.30亿、1.81亿,对应EPS为0.22元、1.95元、2.72元,对应PE为307X、35X、25X,维持推荐评级。 5.风险提示: 新业务整合不及预期。

主要观点。 1、毛利率下降,公司业绩同比下滑。 报告期内,公司实现营业收入2.56元,同比增长2.28%;实现归母净利润3843.22万元,同比下降25.11%。业绩下滑主要是受国内宏观经济环境以及市场竞争加剧、成本上升等因素影响,公司产品综合毛利率与上年同期相比下降。同时公司确认的政府补助同比下降、部分发出商品由于尚未验收不能在报告期内确认收入。 2、面板产业转移+技术升级加快,国内模组设备商迎来发展机遇。 21世纪以来中国大陆逐渐成为全球平板显示行业产业布局的中心,国外平板显示厂商越来越多的在中国大陆建立生产基地,国内厂商更是迎头赶上大幅扩产,为国内相关配套产业带来发展机遇;同时平板显示器件不断向“更轻、更薄、更精”方向发展,技术更新加快,设备升级需求增加。 国内设备企业从后段模组设备切入,经过几年的经验和技术积累,产品质量逐渐赶上国外水平,同时服务能力强,进口替代空间大。 3、公司显示器模组设备行业龙头,将率先受益行业发展。 公司是国内显示模组装备设备市场领军企业,主要产品包括热压类设备和贴合类设备,是少数几家具备全自动模组组装设备研发制造和整线方案设计能力的公司之一。公司已经与富士康、信利国际、京东方、蓝思科技等平板显示领域知名制造商建立了合作关系,客户资源优质,有望持续受益于平板显示行业需求增长。 4、盈利预测:预计公司16-18年实现归母净利润0.38亿、0.91亿、1.19亿,对应EPS为0.54元、1.28元、1.66元,对应PE为118X、50X、38X,给予推荐评级。 5、风险提示:平板显示行业发展低于预期。

1.公司各业务增长势头良好,整体经营业绩持续稳定增长。 报告期内公司军品业务订单大幅增长,消防车业务仍然保持较快增长态势,空港地面设备业务和消防报警设备业务稳步增长,新纳入合并报表的无人机业务目前营业额较小。总体上公司业绩实现了持续稳定的增长,营业收入与归属股东净利润同比增长17.26%、9.29%,发展势头强劲。 2.空港设备龙头,受益民航与通航快速发展。 公司是国内空港地面设备龙头,产品型号齐全,覆盖多个应用领域,能为一架飞机配齐所有地面设备,公司部分主导产品国内市场占有率达40%-60%,并出口到50多个国家和地区。 国内民航市场呈稳步上升态势,2016年全国旅客吞吐量、货邮吞吐量、起降架次分别增长11.1%、7.2%、7.9%。十三五期间国内将新建运输机场44个、续建30个、改扩建机场139个,将为公司空港设备业务带来持续的发展机会。 十三五期间我国将建成超过500座的通航机场,一个通航机场的空港设备价值约600万,合计空间可达30亿,凭借公司在空港设备的市场龙头地位,公司将成为通航开放带来的空港设备领域最大受益方。 3.公司全面布局消防业务,国内消防资源不足潜力巨大。 公司全资子公司中卓时代在高端、高附加值的消防车开发、生产领域有很强的技术能力,综合竞争力稳居我国消防车行业第一梯队。2015年通过收购营口新山鹰进军消防报警装备业务,进一步完善公司消防业务布局。 我国公共消防资源严重不足,消防装备总体不到发达国家的20%。其中我国消防车保有量约有2.3万台,远低于美国的7万台;消防报警装备普及率不到10%,远低于发达国家60%以上的普及水平,市场潜力巨大,据估计消防车与消防报警装备市场空间每年都在200亿以上。 4.全华时代无人机业务值得期待,巩固公司军品市场地位。 公司已完成了对全华时代的收购和增资,目前共持有全华时代69.34%的股权。全华时代已形成了完整的无人机产业链,产品已广泛应用于农业植保、能源巡线等各民用领域,也曾作为唯一一家民营企业参与军事演习,未来在军民两方面的市场开拓指的期待。 全华时代军用无人机产品与公司现有空管设备等军品业务存在良好的协同和互补效应,有利于公司扩展产品链,巩固市场地位。 5.盈利预测。 预计公司17-18年实现归属母公司净利润2.62亿、3.40亿,对应EPS为0.69、0.89元,对应PE为32X、25X,维持推荐评级。

1.四季度经营情况好转,公司全年业绩略仍优于预期。 报告期内,公司实现营业总收入49.50亿元,较上年同期下降16.67%;实现归属于上市公司股东的净利润-2.66亿元,较上年同期下降284.24%。此次业绩快报优于此前公司对全年业绩的预测,我们分析是四季度经营状况有所好转所致。全年业绩下滑主要原因系公司主要下游钢铁、化工等行业在2016年遭遇行业低点,导致空分设备收入下滑。此外,应收账款账龄增加,使得2016年应收账款计提坏账准备金额较大,对公司经营业绩造成一定影响。 2.煤化工项目逐渐回暖刺激空分设备需求,公司是行业龙头有望显著受益。 2016年四季度以来,煤化工行业迎来了从冰点到拐点的转变。煤制乙二醇工艺进入成熟期,大型煤化工项目跨过环评和水耗门槛,行业正经历从0到1的爆发阶段。未来,随着石油价格的不断上涨,各类煤化工项目经济性逐级显现放大。 煤化工行业回暖带动空分设备需求,公司是空分设备行业龙头,空分设备领域市占率超过50%,有望显著受益。 3.工业气体行业稳定增长,公司气体业务即将进入利润丰收期。 工业气体行业的发展速度与经济发展水平高度相关。随着我国经济发展水平提高,国内工业气体行业正在快速增长。工业气体整体销售规模从2005年的245.75亿元增长到2015年的1000亿元左右,占比已经超过全球工业气体规模的10%。根据全球工业气体业界经验数据显示,工业气体行业增速通常为GDP增速的2-2.5倍之间,按此比例推算,未来我国GDP年增速保持在7%左右,工业气体行业规模将保持14%以上的增长。 公司在工业气体产业已全面布局。目前,在全国范围内已有二十多家气体子公司,投资空分规模达到101万m3/h。公司有望利用早前打下的气体产业基础,使气体销售利润稳定增长。工业气体业务即将进入利润贡献期。公司工业气体业务通过先期投资加后期运营的方式展开。目前项目折旧预计吞噬利润5亿左右,2018年首个项目折旧完成后,工业气体业务利润将成台阶式释放。 预计公司16、17、18年实现营业收入49.50、60.49、74.19亿元,实现归母净利润-2.66、1.68、4.51亿元,EPS-0.32、0.20、0.54元,对应当前股价估值为-35X、55X、21X,给予“推荐”评级。

1.内生外延推动公司业绩快速增长。 报告期内,公司实现营业收入51.39亿元,同比增长44.07%。收入增长一方面由于并购公司创世纪保持快速增长,同时合并报表范围扩大;另一方面母公司金属精密结构件产能释放,OPPO、三星等客户金属精密结构件订单稳定增长。 报告期内,公司实现归母净利润1.31亿元,同比增长127.92%。净利润增速远高于收入增速主要由于公司新增高端装备制造业务毛利率高,同时金属精密结构件的生产良率提升,主营业务盈利能力大幅提高。 2.创世纪金属CNC设备积极走出国门,玻璃精雕机业务稳步推进。 公司通过并购创世纪切入高端装备制造领域,创世纪是我国最大的CNC设备生产商,核心技术已经接近国际水平。前三季度,创世纪成立海外市场部,积极拓展数控机床等高档产品的海外市场,推动产品实现替代进口。 此外,手机后盖玻璃化潮流渐起,各大玻璃加工商纷纷扩产抢占市场份额,带来玻璃精雕机设备需求大增。公司紧抓手机玻璃化的大趋势,积极推进玻璃精雕机业务,目前已开发出成品并推向市场。同时投入对3D玻璃的热弯机设备的研发,以应对市场的新变化。 3.母公司调整塑料件产能,推进金属件放量。 母公司传统主营塑胶精密结构件,下游3C产品的金属化趋势导致塑料件行业持续萎靡,盈利能力大幅下滑,公司及时调整产能结构,缩减塑料结构件并新增金属结构件业务。 公司金属结构件良品率不断提升,下游手机厂商对相关金属构件需求持续存在,未来该项业务有望保持高增长,成为提振主业成长性的主要动力之一。 4.股权激励提升管理效率,看好公司长期稳定发展。 公司于2016年11月29日推出股权激励计划草案,拟向激励对象授予不超过1000万股限制性股票,约占公司股本总额的0.70%。其中,首次授予限制性股票900万股,预留限制性股票100万股,首次授予部分限制性股票的授予价格为4.03元/股。我们认为此举有助于凝聚企业内部信心,将员工个人利益与公司长远发展联系起来,推动企业长期稳健发展。 预计公司16-18年归母净利润1.31亿、4.62亿、7.40亿,对应EPS为0.09元、0.32元、0.52元,对应PE为80X、23X、14X。维持推荐评级。

事项: 公司发布业绩快报,2016年实现营收13.06亿元,归母净利润1.67亿元,分别同比增长17.30%、-5.15%。 主要观点 1.业绩总体稳健,盈利略有下降 报告期内,公司业务范围进一步扩大,公司营收达到13.06亿元,实现较快增长。但受到宏观经济增速放缓、电动汽车的发展及石油价格持续低迷等不利影响,国内天然气汽车销量持续低迷,导致2016年国内LNG/CNG应用装备市场需求不振,公司综合毛利率出现下降,加之2016年股权激励计划带来的股利支付费用高达6500万元左右,约占2015年归母净利润的37%,致使公司盈利能力受到影响,如果忽略股权激励带来的股利开支,公司归母净利润增速高达25.87%。 2.业务布局全面,涵盖清洁能源装备全产业链 上市后,公司资本实力大为增强,通过一系列的重组并购举措,公司完成对天然气勘探、采掘运输、下游消费应用的全产业链布局,具备了清洁能源产业链的工程设计、施工承包、过程管理、成套设备供应安装调试及技术服务等全套资质和能力,将全面涵盖能源装备、能源工程、能源运营和能源金融四大部分,公司业务范围大为拓宽。 3.油气价差持续扩大,2017年行业有望迎来拐点 根据我们的测算,2020年我国天然气供应总量可达3800亿立方米-4500亿立方米,而天然气消费总量不超过3800亿立方米,我国天然气供应大于需求,我国天然气未来数年将处于供过于求的状态,加之天然气价改正持续推进,天然气价格仍有下调空间。此外,受益于OPEC缩减产能影响,未来国际油价将处于震荡上行。综合来看,油气价差未来将持续扩大。 油气价差是LNG设备产业的核心驱动力,根据最新数据测算的结果,LNG汽车已然显现出优良的经济性,行业正处于低谷反弹阶段,2017年有望开启新一轮的景气周期。公司布局全面,将优先受益于产业复苏。 4.盈利预测: 预计公司16-18年实现归母净利润1.67亿、2.46亿、3.17亿,对应EPS为1.12元、1.66元、2.14元,对应PE为42X、28X、22X,维持推荐评级。 5.风险提示: 新业务推进低于预期,油价下跌。

事项: 智云股份发布业绩快报,2016年度,公司实现营业总收入6.03亿元,较上年同期增长43.17%;实现归属于上市公司股东的净利润9318.09万元,较上年同期增长73.55%。 主要观点 1. 鑫三力盈利能力强劲,并表带动公司业绩 大幅增长 报告期内,公司实现营业收入6.03元,同比增长43.17%;实现归母净利润9318.09万元,同比增长73.55%。业绩高速增长主要原因系合并全资子公司鑫三力1-12月财务报表(上年同期仅合并12月单月利润表),且鑫三力盈利水平较高,对公司2016年度经营业绩有积极影响。 同时报告期内公司转让吉阳科技股权获得投资收益,非经常性损益增加。 2. 与TPK 签订近3.3亿大单,成功切入苹果产业链 2月初鑫三力与宸美光电(TPK)签署了《设备买卖合同》,涉及设备包括Bonding、点胶类设备,合计金额近3.3亿。 TPK 是苹果产业链核心供应商,主要为苹果供应触控模组,Bonding、点胶类设备是触控模组生产过程中的重要设备,也是鑫三力的优势设备。此次合作一方面通过TPK 切入苹果产业链,有望持续分享苹果产业链红利,另一方面彰显了鑫三力的技术实力,有利于业务和客户的拓展。 3. 着力打造智能制造平台,积极推动企业转型 公司致力于构建汽车智能制造装备、锂电池智能制造装备及3C 智能制造装备三大产业格局,战略转型不断取得新进展。目前公司积极推动现有各业务领域全产业链的构建与完善,对“南北智云”产业间的资源进行充分整合、共享,实现研发平台、销售渠道、服务体系、人才储备、品牌建设等资源的交流与拓展。 南方智云以鑫三力及东莞投资为核心持续强化3C 智能制造领域产品研发与市场开拓,加速提高该业务板块发展的体量与质量;北方智云各公司在稳定发展传统业务的同时,重点拓展锂电池智能制造装备业务,积极推进组织架构及业务结构的整合,并通过开展国际间业务合作为公司发展注入新的动力,公司未来前景可期。 4. 盈利预测: 预计公司16-18年实现归母净利润0.93亿、3.31亿、4.91亿,考虑增发募集8亿对应现在股价约1600万股和股权激励400万股,对应摊薄EPS 为0.55元、1.95元、2.90元,对应PE 为99X、28X、19X,维持推荐评级。 5. 风险提示: 新业务推进低于预期。

事 项: 劲拓股份发布业绩快报,2016年度公司实现营业收入3.28亿元,同比增长27.60%;实现归母净利润5210.82万元,同比增长62.64%。 投资要点 1. 生物识别模组贴合设备规模化销售,公司业绩快速增长 报告期内,公司实现营业收入3.28亿元,同比增长27.60%,主要由于公司自主研发的基于智能机器视觉技术的新产品--生物识别模组贴合设备一经推出,即实现了规模化销售,同时带动了高速点胶设备类产品销售额的快速增长。 报告期内,公司实现归母净利润5210.82万元,同比增长62.64%,主要由于(1)新产品生物识别模组贴合设备的毛利率高于其他产品;(2)公司通过加强内部管理、提高运营效率,使得销售费用和管理费用的增幅低于公司营业收入的增幅;(3)营业外收入中的软件退税及政府补贴收入比2015年有所增加。 2. 机器视觉行业潜力大,公司有望持续受益 随着3C类电子消费品变得越来越精密,对质量要求也越来越高,加之人力成本越来越高,机器取代人工已成必然趋势。以公司主要应用领域SMT生产线为例,国内AOI检测设备配备率约只有20%-30%,而国际领先电子制造企业的SMT生产线基本都配置了AOI检测设备,未来还有很大的渗透空间。 同时机器视觉作为一种基础技术有望在更多应用领域实现应用,拓展新的市场。近两年3C产品正经历巨大的创新变化,创造出更多新的需求,比如指纹识别模组、双摄像头等的兴起为设备公司创造了新的机遇,随着这些新技术渗透率的逐步提升,对基于机器视觉技术的设备需求也将越来越大。 公司立足机器视觉技术,不断开拓其在3C领域的应用范围,目前在机器视觉设备业务主要有三大类,分别是AOI视觉检测设备、3DSPI和生物识别模组贴合机,强大的可拓展性使公司有望持续受益行业的新需求。 3. 引入西安光机所团队,助力公司更高效开发新产品 西安光机所是以战略高技术创新与应用基础研究为主的综合性科研 基地型研究所。通过引入西安光机所团队,公司可以获得丰富的人才储备资源,加强解决相关领域技术难题的能力,提高产品质量、缩短研发周期,在应对市场新变化和新需求时,公司能够更快速的做出反应,先发制人。 4. 盈利预测 预计公司16-18年实现归属母公司净利润0.52亿、0.69亿、0.88亿,对应EPS为0.43、0.57、0.74元,对应PE为87X、66X、51X,维持推荐评级。 5.风险提示 市场竞争加剧及毛利率下降风险。

1.试验服务收入增长带来16年业绩优异表现 公司坚持实施试验设备制造、试验技术服务“双轮驱动、转型发展”的企业发展战略,依托数十年环境试验设备生产制造的技术和研发优势,从试验设备提供向试验方案设计及一体化试验服务提供转型。 2016年试验服务业务收入1.58亿元,同比增长44.02%,是公司营业收入增长的主要推动因素。 2.公司总体费率小幅上升,研发投入明显提高 报告期内公司总体费用率为27.30%,同比上升0.81个百分点。其中销售费用率为8.30%,减少0.63个百分点;管理费用率为18.70%,上升1.30个百分点,主要是职工薪酬、研发投入增加所致;财务费用率为0.31%,增长0.14个百分点。 报告期内公司研发投入2181万元,占当期营业收入的5.53%,同比增长10.10%。 3.五亿定增项目建设持续落地,全国实验室连锁网络基本形成 公司9月公布增发预案,募集资金总额不超过人民币5亿元,其中1.55亿投入温湿度环境试验箱技改扩建项目,3.45亿元投入实验室网络改扩建项目。日前公司宣布共出资1.81亿元设立三家子公司,均为定增建设项目。 “温湿度环境试验箱技改扩建项目”公司拟投资1亿元成立全资子公司苏试环境,主要满足大型系统或整机作为试验标的的高精度环境试验需求,适用于航空航天产品、信息电子、传感器、物联网、仪器仪表、材料、电工、电子产品、各种电子元气件在综合的恶劣环境下检验其各项性能指标。 “实验室网络改扩建项目”公司拟投资3000万元、5100万元分别成立广东广博、西安广博控股子公司,加强公司环境与可靠性试验设备的研发、生产能力,进一步完善覆盖全国的环境与可靠性、电磁兼容性试验服务网络体系。报告期末公司已建有11家实验室子公司,基本形成全国实验室连锁网络。 4.公司军品业务不断扩大,持续受益军民融合 公司是总装备部军用电子元器件科研支撑项目承制单位,为总装备部认可的合格涉密军用装备供应商,承担武器装备科研生产任务,具有军工三级保密资质,子公司苏州广博实验室和北京创博实验室具有二级保密资质,南京广博实验室通过二级保密资格单位审查。军品业务占公司业务规模已达40%以上,且需求增长迅速,公司将持续受益军民融合。 5.盈利预测 预计公司16-18年实现归属母公司净利润0.72亿、0.91亿,对应EPS为0.58、0.72,对应PE为56X,45X,维持推荐评级。 6.风险提示 业务拓展不及预期。

1、公司经营情况良好,需求增加带动业绩持续增长。 2016年度,公司营业收入同比增长24.43%,公司业绩增长的主要原因为IT行业、新能源汽车行业、PCB行业及众多传统行业产业升级对激光及配套自动化设备需求增长,公司产品订单较上年同期有所增长。由于公司规模扩大,研发项目投入及人工开支增幅较大,导致管理费用增加,费用率高于去年同期,所以净利润增长不及营业收入。 2、内生外延,不断巩固技术优势并完善产业链布局。 公司作为国内激光装备行业龙头,激光设备领域产品齐全,具有明显的技术优势。目前拥有一支近3000人的复合研发团队,涵盖激光光源、自动化系统集成、直线电机、视觉识别、计算机软件和机械控制等方面,具备快速切入机器人及自动化领域的先天优势。公司增大研发投入,继续扩大技术优势,稳固行业龙头地位。公司激光+自动化战略布局清晰,在原有激光技术优势上推进激研发和产品生产的同时,加快机器人自动化领域布局。通过多项并购航天航空、汽车、动力电池、半导体、PCB以及光纤激光器等领域的标的,完善了上下游布局。 3、苹果创新大年,公司有望受益。 A客户是公司最大客户,预计今年将有多项创新,有望创下销量新高。公司作为其激光设备的主要供应商,合作关系稳定,同时在其他设备比如检测设备上也已经批量供货,今年有望继续受益。 4、盈利预测。 预计公司16-18年归母净利润7.66亿、11.4亿、14.2亿,对应EPS0.72元、1.07元、1.33元,对应PE为33X、22X、18X。维持推荐评级。

1.获石油炼化领域大额订单,空分设备业务打开全新成长空间 石油化工是除冶金、煤化工行业以外,空分设备又一重要应用领域。此次公司获得近9亿空分设备大单,意味着继2016年下半年煤化工行业迎来拐点外,又一潜力巨大市场被打开,“十三五”期间空分设备市场需求将大超预期。 2.煤化工行业拐点确立,空分设备需求将逐级打开 2016年下半年以来,煤制乙二醇工艺成熟,煤制烯烃、煤制油、煤制气大型项目环保、水耗问题得到显著改善,促进大批项目开工提上日程;油价上涨的带动下,空分设备需求逐级打开。 3.工业气体业务即将进入利润贡献期 公司工业气体业务通过先期投资加后期运营的方式展开。目前项目折旧吞噬利润4-5亿,2018年首个项目折旧完成后,工业气体业务利润将成台阶式释放。 4.盈利预测 预计2016-18年,公司将实现归母净利润-2.67、1.81、4.49亿元,对应EPS-0.32、0.22、0.54元,2017、18年备考估值54、22倍,给予“推荐”评级。 5.风险提示 煤化工行业投资不及预期。

1.基建加码+下游矿山开采投资加速,工程机械行业回暖基本确立,工程起重机或接力挖机超预期增长 工程机械行业经历周期后,行业已逐渐走出寒冬,从16年下半年以来行业迎来反弹,根据主要产品的开工小时数和销量数据表现,我们判断行业回暖基本确定,新一轮的行业周期有望开启。按照项目施工节奏开工早期,挖掘机会成为重点购买的设备,销售数据会率先增长,中期则是起重机,比挖掘机复苏滞后3-4月,最后是混凝土机械。在挖机销量连续数月高增长后,我们预计起重机销量将接力挖机超预期增长。 2.徐工是起重机龙头,汽车起重机一家独大,履带起重机市占率逐年攀升 徐工在汽车起重机领域保持绝对龙头,市场占有率超五成。在履带式起重机领域市场份额逐渐攀升至2016年的35%,国内排名第一。起重机市场回暖,徐工作为龙头(起重机业务占比35%)受益弹性最大。 3.定增引入战投,加码主业及智能制造开启新篇章 2016年12月,公司发布定增预案,拟以3.13元/股向华信工业等发行股票不超过16.47亿股,募集资金总额不超过51.56亿元。募集资金拟用于高端装备智能化制造项目、环境产业项目、工程机械升级及国际化项目、工业互联网提升项目等。此次定增有望持续提升公司在高端装备制造业以及国际化拓展的竞争力。 4.投资建议: 预计公司2016-18年EPS为0.03、0.07、0.09,对应PE为151X、55X、44X。从PB角度看,公司PB1.33,低于行业平均水平(1.9);从ROE恢复角度看,预计公司17年净利润恢复至5亿,ROE水平达到2%以上,距离高点超越30%的ROE水平仍有很大空间,我们预计随着行业回暖,应收账款包袱的处置,费用控制进一步加强,公司ROE水平将得到进一步恢复,给与推荐投资评级。 5.风险提示: 行业回暖持续性不达预期。