10月26日公司发布2017年三季报。前三季度内,公司实现营业收入13.20亿元,同比增长216.67%;实现营业利润1.46亿元,同比增长1286.06%;归属于上市公司股东的净利润1.35亿元,同比增长2218.75%,基本每股收益1.15元,同比增长1867.64%。业绩增速符合申万宏源预期。 前三季度公司业绩快速增长,继续推进锂电“材料+设备”双业务。公司2017年前三季度实现营收13.20亿元,同比增长216.67%;归属于上市公司股东的净利润1.35亿元,同比增长2218.75%,主要系锂电池正极材料产销大幅增长,销售毛利率明显上升,及确认出售湖南雅城股权和新增合并浩能科技所致。公司锂电池正极材料产能逐渐释放,产品结构走向高端化,同时拟外延并购万好万家,打通前端锂电设备产业链。 锂电正极材料产能扩张,产品结构高端化。英德基地一期建成后,公司锂电正极材料产能扩大至每月800吨左右,基本处于满产状态,已与部分主流动力电池企业达成合作;二期的高端动力三元扩产计划正加快,预计2018年一季度形成不低于3000吨/年的产能。公司未来的正极材料生产重心将以英德为主,后期磷酸铁、锂高电压钴酸锂产能均会建设。公司主要产品是三元和钴酸锂,年初正式切入高端动力三元材料领域后,三元523、622的比重迅速提升,同时大力推广高电压钴酸锂,引导产品结构向高端提升。 并购万好万家,实现锂电前端设备一体化。公司2016年收购浩能科技,进入涂布、辊压等锂电前端设备制造领域,主要客户包括ATL、CATL、三星、力神、亿纬锂能、银隆、比亚迪等锂电池龙头企业。2017年9月4日,公司公告称拟收购万好万家,万好万家是国内一线的锂电搅拌设备企业之一,合作的客户主要为天津力神、银隆、光宇、松下、亿纬锂能等。收购成功后,将形成良好的协同效应,实现锂电池生产前端工序的有效覆盖,形成锂电前端设备一体化;同时带来巨大的潜在订单空间,推动全年业绩的高速增长。 维持盈利预测与评级不变:我们维持盈利预测,我们预计公司17-19年归母净利润1.78亿元、3.10亿元和3.53亿元,考虑到非公开发行带来的股本增加,对应EPS 分别为1.39、2.42和2.76元/股,目前股价对应PE 分别为50倍、29倍和25倍。维持“买入”评级。

新能源业务快速发展,公司三季度单季业绩同比增长60%。2017年第三季度,公司实现营业收入0.77亿元,同比增长47.03%;实现归母净利润0.23亿元,同比增长60.51%。公司第三季度营业收入和归母净利润同比增长,主要受益新能源行业产业政策利好,公司的锂电池保护板检测系统销量大幅上升所致。 积极贴近客户产业集群,携手宁德时代发展储能产品。报告期内,公司在昆山投资设立全资子公司星云智能装备,更加贴近华东地区客户产业集群。同时,公司在东莞设立分公司进一步开拓珠三角区域市场。在储能领域,公司与宁德时代达成合作,进行风光储充一体化智能电站相关产品研发;目前成功应用于星云科技园内的风光储充一体化智能电站示范站、CATL宁德产业园示范站以及青海西宁某智能电网。 募投项目预计年底达产,竞买建设用地满足扩产需求。2017年4月,公司IPO募集资金2.35亿元,主要用于新能源汽车动力锂电池检测系统产业化项目、中小型锂电池检测系统产业化项目和研发中心项目。报告期内,为满足公司未来发展战略对经营场地的需求,实现星云工业基地联合,公司参与了福州市马尾区国土局举办的国有建设用地使用权挂牌出让活动,以4084万元价格竞得编号为“马宗地2017-03号”的国有建设用地使用权。预计公司的产能不足问题有望缓解。 维持盈利预测不变,维持“买入”评级:公司在锂电池检测设备领域先发优势明显,且拥有大量优质客户资源。我们预计公司17-19年归母净利润0.80亿元、1.20亿元和1.73亿元,对应EPS分别为1.19元/股、1.78元/股和2.55元/股,目前股价对应PE分别为66倍、44倍和31倍。维持“买入”评级。

事件: 公司发布2017年三季报。前三季度内,公司实现营业收入17.09亿元,同比增长46.93%; 实现营业利润2.75亿元,同比增长27.11%;归属于上市公司股东的净利润2.46亿元,同比增长33.23%,基本每股收益0.43元,同比增长34.38%。业绩增速符合申万宏源预期。 投资要点: 业绩快速增长,看好充电桩业务产能释放。公司2017年前三季度实现营收17.09亿元,同比增长46.93%;归属于上市公司股东的净利润2.46亿元,同比增长33.23%,主要系数据中心业务和光伏新能源业务稳定增长,电动汽车充电桩业务产能逐步释放。公司数据中心产品认可度提升,在金融行业继续保持稳定发展,在军工行业、轨道交通行业将迎来更大的发展机遇。同时国网发布第三批充电桩招标公告,充电桩市场回暖,产能逐渐释放,看好公司充电桩业务产能释放。 数据中心与新能源业务保持领先地位。报告期内,公司取得三项发明专利证书,巩固在数据中心一体化业务领域、光伏新能源业务领域的技术领先地位。公司与中国建筑技术集团有限公司签署《战略合作协议》,高效整合双方优势资源,借助自身研发生产能力和中国建筑技术客户资源优势,在抢占数据中心产品的市场资源中凸显规模优势。同时公司使用自有资金3,000万投资中广核联达新能源有限公司,拓宽在光伏新能源市场上的销售渠道,推动公司光伏新能源业务布局的快速落地,促进储能、分布式光伏等战略性业务发展。 海外业务开创蓝海,形成“OEM+自主品牌”销售模式。海外市场布局,公司子公司科士达(香港)有限公司使用自有资金2万欧元在荷兰设立全资子公司荷兰科士达科技股份有限公司。 公司已经在海外建立10个分支机构拓展“科士达”品牌产品,海外业务增速较快主要是由于分支机构已经发挥效力,填补现有OEM 客户的空白市场,科士达自有品牌产品在收入占比日益提升。 上调盈利预测,维持评级不变:考虑公司充电桩在手订单大幅增长,看好公司充电桩业务产能释放。我们上调盈利预测,预计公司17-19年归母净利润分别为3.93亿元、4.84亿元、5.90亿元(原17-19年归母净利润分别为3.76亿元、4.63亿元和5.65亿元),全面摊薄EPS分别为0.67元/股、0.82元/股和1.00元/股,当前股价对应PE 分别为25倍、21倍和17倍。维持“买入”评级。

公司于2017年10月24日发布2017年三季度报告。2017年第三季度,公司实现营业收入2.39亿元,同比增长188.38%;实现归母净利润0.41亿元,同比增长638.12%。2017年前三季度,公司实现营业收入4.09亿元,同比增长58.56%;实现归母净利润0.63亿元,同比增长69.03%。业绩符合申万宏源预期。 订单大量确认收入,公司第三季度业绩同比激增。2017年第三季度,公司实现营业收入2.39亿元,同比增长188.38%;实现归母净利润0.41亿元,同比增长638.12%。2017年前三季度,公司实现营业收入4.09亿元,同比增长58.56%;实现归母净利润0.63亿元,同比增长69.03%。公司第三季度营业收入和归母净利润同比大幅增长,主要是由于公司在新能源动力锂电智慧物流和智能制造领域订单规模和完成结算规模均大幅增长。 积极开拓动力电池客户,锂电仓储物流订单占比提升。公司主要为锂电行业动力锂电池生产线提供中后段物流仓储设备。自2013年下半年以来,中国持续加大新能源汽车推广力度,动力电池产业迎来爆发性增长,带动锂电设备行业景气度提升。2016年,我国新能源汽车销售量达51万辆,同比增长53%,动力电池出货量达30.5GWh,同比增长79%。2017年上半年,公司动力锂电池行业新增订单2.2亿元,同比增长354.6%,占全部新增订单的65.19%。目前,公司锂电行业的主要客户为CATL、比亚迪汽车、珠海银隆等国内外大型优秀动力电池企业。 深耕烟草自动化物流系统,具备先发优势。烟草行业为国内较早使用自动化物流系统的行业之一,物流自动化程度高。公司为国内较早提供烟草自动化物流系统综合解决方案的企业之一,具备先发优势。 公司在烟草行业的主要客户为中国烟草总公司旗下子公司,包括安徽中烟、湖北中烟、四川烟草等。 2015、2016年公司烟草行业新增订单分别为3.08、3.74亿元,占比分别为80%、61%,为公司第一大业务领域。 在手订单充裕,业绩高增有保障。2016年开始,公司订单规模有大幅度提升,2016年公司新增订单6.13亿元,同比增长58.8%,2017年上半年新增订单3.38亿元,几乎与2015年全年新增订单持平。 截至2017年6月份,公司在手订单规模超过10亿元,随着在手订单逐步确认收入,公司业绩高增有保障。 维持盈利预测,维持“增持”评级不变: 公司是优秀的自动化物流系统综合解决方案提供商,受益烟草投资周期拉动,我们看好公司在锂电设备领域业务开拓。我们预计公司17-19年归母净利润0.93亿元、1.51亿元和2.08亿元,对应EPS 分别为0.60、0.98和1.35元/股,目前股价对应PE 分别为52倍、32倍和23倍。维持“增持”评级。

事件: 10月24日晚公司披露2017年三季报。报告期内,公司实现营业收入25.80亿元,同比增长38.07%,归属于上市公司股东的净利润1.60亿元,同比增长0.83%,业绩增长低于申万宏源预期10%,主要原因是电梯控制类产品加大市场推广投入,以及融资推后导致的财务费用显著增加。 投资要点: 电梯业务加大推广投入,融资推后导致财务费用增加。报告期内,公司电梯控制类产品加大市场投入,收入实现小幅增长,但销售费用有一定增加。我们认为电梯业务中短期看行业格局不会有太大好转,未来公司通过一体化解决方案与运维市场有望逐步提升盈利能力。2017年3月公司定增配套募集资金批文失效,融资进度推迟,前三季度财务费用增加1811万元。三季度公司发行可转债事项已获得证监会核准,未来财务费用负担将显著减轻。 机器人与运动控制持续高增长,发行可转债实现产能扩张。报告期内,机器人与运动控制类产品维持高增长,成为公司主要利润贡献点。截至目前公司自产机器人本体销售数量突破千台,全年有望实现同比翻翻目标。目前公司机器人产能有限,后续随着可转债的完成,募投项目机器人智能制造项目的实施,产能继续扩张,公司机器人业务有望维持高增长。 之山智控经营良好,贡献新业绩增长点。2017年6月,公司收购杭州之山智控技术有限公司100%股权。之山智控以集成式伺服一体机、全数字智能型伺服、步进等运动控制单元为其核心产品,目前主要专注于纺织机械以及数控机床,在细分具有较高的市占率和知名度。2017年纺织业回暖,之山智控经营情况良好,有望顺利完成业绩承诺。 下调盈利预测,维持增持评级:我们下调盈利预测,预计公司17-19年实现归母净利润1.91亿、2.69亿、3.16亿(调整前17-18年分别为2.34亿、2.95亿),对应每股收益分别为0.31元、0.43元、0.51元/股(调整前17-18年分别为0.38元、0.48元/股),目前股价对应17-19年PE为36倍、26倍、22倍,维持“增持”评级。

事件: 公司于2017年10月23日发布2017年第三季度报告。2017年前三季度公司实现营业收入196.13亿元,同比增长24.95%;实现归母净利润15.29亿元,同比增长69.53%。业绩超出申万宏源预期10%,主要原因是三季度光伏行业需求景气度超预期,多晶硅产品价格维持高位所致。 投资要点: 三季度光伏需求景气持续,多晶硅产品价格坚挺。2017年前三季度我国新增光伏装机42GW,同比增长60%,其中分布式装机15GW,同比增长300%以上。 根据CPIA 数据,2017年前三季度多晶硅产量约为17万吨,同比增长17%; 2017年前三季度我国硅片产量62GW 以上,同比增长44%以上。三季度受美国抢装及国内分布式、户用光伏需求景气带动,多晶硅价格维持高位,目前一级致密料价格成交区间仍在14.5-15.4万。我们预计四季度价格大幅上行概率不大,但维持高位是大概率事件。 多晶硅技改进一步提升产能,竞争优势有望长期保持。报告期内,公司通过技术改造,顺利完成“生产系统填平补齐节能升级技改项目”,多晶硅产能从1.5万吨/年提升至2万吨/年。产能提升的同时,生产成本进一步下降,多晶硅生产成本由6万元/吨降至5.7万元/吨。随着公司产能的进一步提升,以及新产能带来的成本下降,公司多晶硅竞争优势有望长期保持。 太阳能电池片产能扩张,成本优势明显。在太阳能电池板块,除年初释放的1GW 高效单晶电池产能外,今年三季度又新增了2GW 高效单晶电池,截止目前,已形成5.4GW 的太阳能电池产能。公司太阳能电池片转换效率不断提升,非硅成本明显优于行业平均水平,并持续降低,产品具备行业竞争力,盈利能力进一步增强。 上调盈利预测,维持“买入”评级:我们上调盈利预测,预计2017-2019年公司实现归母净利润19.27亿、23.43亿、30.04亿(调整前分别为16.3亿、19.5亿、28.8亿),对应每股收益0.50、0.60、0.77元/股,目前股价对应PE 分别为19、16、12倍,维持“买入”评级。

事件: 公司于2017 年10 月14 日发布2017 年第三季度报告。2017 年第三季度,公司实现营业收入2.18 亿元,同比下降36.09%;实现归母净利润0.4 亿元,同比下降44.39%。2017 年前三季度,公司实现营业收入7.08 亿元,同比下降21.67%;实现归母净利润1.20 亿元,同比下降39.68%。业绩低于申万宏源预期。 投资要点: 受行业需求周期性波动影响,公司第三季度营收同比下降36.09%。2017 年第三季度,公司实现营业收入2.18 亿元,同比下降36.09%;实现归母净利润0.4 亿元,同比下降44.39%。2017 年前三季度,公司实现营业收入7.08 亿元,同比下降21.67%;实现归母净利润1.20 亿元,同比下降39.68%。公司第三季度营业收入和净利润大幅下降,主要是受行业需求周期性波动影响、上游原材料价格上涨影响和新业务销售费用增长过快影响所致。 定增预案获证监会核准批复,推进能源物联网方向布局。2017 年7 月4 日,公司非公开发行获得批复,本次非公开发行募集资金总额不超过8.09 亿元,用于公司能源需求侧物联网信息平台生产建设项目、智能电力仪表和智能配用电设备智慧制造建设项目、智慧能源技术研究院建设项目、营销及技术服务的网络建设项目。本非公开发行将推动公司在能源互联网领域的战略布局,进一步优化公司资本结构,改善财务状况,提高抗风险能力,实现股东利益最大化,保障公司可持续发展。 开拓AMI 领域,加速布局AMI 长期海外战略。智慧电能计量及信息采集系统(AMI)产品线:主要面向电网端,即电力系统的电能计量及电力信息采集,客户群面向国内外电网公司。公司紧抓全球智能电网建设及节能与新能源产业发展机遇,通过提升海外产品研发和生产技术,提高营销能力,积极布局AMI 长期海外战略。公司目前立足欧洲市场,发展东南亚、南美等全球市场。通过提高AMI 的产能,利用子公司“Logarex 智能电表公司”技术、市场、应用平台,迅速扩大海外市场业务和份额,降低国内招标带来的波动性影响,形成国内、国外同步发展的良好局面。 积极拓展“用户端”能源需求侧服务领域。公司整合优势资源,打通行业各产品链,发挥能源计量及信息采集领域的优势,直接面向居民和工商业、企事业单位等能源需求侧进行各种水、电等终端产品和信息采集系统管理软件等销售,提供需求侧服务。公司拟投资2.74 亿元,开展能源需求侧物联网信息平台生产建设项目,布局“用户端”能源需求服务业务,用户侧服务有望成为公司新的业绩增长点。 下调盈利预测,维持“增持”评级不变:基于国网招标减少带来的影响,我们审慎地下调盈利预测,预计公司17-19 年实现归母净利润为1.67、1.97 和2.36 亿元(调整前分别为2.01、2.34 和2.78 亿元),对应EPS 分别为0.46、0.54 和0.65 元/股,相应的估值分别为29、25 和20 倍。维持“增持”评级不变。

国内领先的压缩机电机厂商,配套下游龙头公司。公司的主要产品为制冷压缩机电机,主要产品分为冰箱压缩机电机和商用压缩机电机两大类,与国内外知名压缩机厂家提供生产配套,2016年排名第一的客户为华意压缩及其子公司,占公司收入比例为73.16%,公司间接配套于海尔、美的、美菱、博世、西门子、伊莱克斯、GE 等国内外冰箱知名品牌,以及格力、约克、开利及江森自控等商业制冷设备厂商。 变频压缩机电机受益下游消费升级。《家用电冰箱耗电量限定值及能效等级》强制性能效国家新标准于2016年10月1日正式实施,2016年变频冰箱产量为711.8万台,同比增长40.40%,变频比例从2015年的6.93%提升至9.54%。中国家用电器协会发布的 2015版中国家用电冰箱产业技术路线图也明确制订了 2020年变频冰箱市场占比 30%,2025年达到 50%的行业目标,变频压缩机电机将迎来快速增长。2016年公司冰箱电机整体销售数量828.61万台,同比增长7.44%,其中变频冰箱压缩机电机从 26.67万台上升到117.94万台,同比增长342%,占比达到14%。公司募投变频冰箱压缩机产能120万台项目,配套加西贝拉、华意(景德镇)华意(荆州)、钱江制冷等现有客户以及未来新客户,达产后将优化公司产品结构,加大与下游配套力度。 公司发力商用压缩机电机业务。轻型商用制冷压缩机门槛和技术壁垒较高,海外压缩机企业先发优势明显,近几年,国内压缩机电机企业凭借成本优势,获得了进入国际压缩机制造企业供应队伍并逐步扩大供应量的机会,国内消费者需求的升级、冷链的完善带动了轻型商用压缩机市场的增长,公司配套的西班牙cubigel 公司2017年轻型商用压缩机销售目标在 450万台~500万台,带动公司2017H1销量同比增长115.68%。重型压缩机主要用于单元式空调机组、多联式中央空调机组、户式热泵机组,国内中央空调回暖, 2016年国内中央空调收入同比增长11.36%。其中多联机增速为21.3%,单元机增速为16.4%,公司与丹佛斯、 布里斯托建立了长期、稳定的合作关系,2017年H1重型商用压缩机电机销量同比增长51.53%。 首次覆盖,给予“增持”评级。考虑到国内高端变频冰箱压缩机快速增长以及中央空调带来商用压缩机增长,我们预计2017-2019年利润增速分别为47.40%、32.70%和38.20%,预计2017-2019年EPS 分别为0.68元、0.90元和1.24元,公司作为国内压缩机电机行业的引领者,下游配套主流压缩机企业,与大客户长期稳定合作,考虑到公司次新股属性,给予公司2018年合理估值58倍,首次覆盖给予“增持”评级。

事件: 公司于2017年9月20号发布公告。公司全资公司LB 项目公司与阿根廷发电商Genneia S.A.将共同投资建设风电场项目并网所需升压站并签订共同执行协议,LB 项目公司投资金额约2286万美金。 公司于2017年8月25日发布2017年半年报。报告期间,公司实现营业收入98.40亿元,同比下降9.90%;实现归属母公司净利润为11.33亿元,同比下降21.87%。业绩下滑的主要原因是受国内装机下滑的影响,风电机组销售下降。但公司同时预计,2017年1-9月归属于上市公司股东的净利润盈利21.41-32.11亿元,较上年同期上升0-50%。主要原因是公司自有风电场装机容量较去年同期增加,发电量同比增加,以及处置风电场部分股权导致投资收益增加。 投资要点: 受益于中东部、南方地区风电建设提速,2.5MW 机组市场需求旺盛。在政策积极引导下,风电新增装机市场继续向中东部和南方地区转移,新增并网装机占比超过80%,带动2.5MW 机组市场需求增长。 报告期内,公司风电机组业务实现营业收入72.97亿元,同比下降20.58%;实现对外销售容量1874.50MW,同比下降21.01%,其中2.5MW 机组销售容量明显增加,销售容量变动95.98%,占比由16年的18.33%增至45.48%,实现营业收入32.59亿元,同比增长69.08%,毛利率为23.34%,同比下降4.41%。 弃风限电趋势改善,叠加风电场规模扩张带来业绩增厚。根据中电联披露的2017年1-8月份电力工业运行数据,全国风电设备平均利用小时1245小时,比上年同期增加101小时。同时根据公司上半年报告,截至报告期末,公司风电场并网装机容量4491MW,权益并网容量3769MW;在建风电场项目容量796.75MW,权益容量614MW。公司经营的风电项目实现发电收入16.60亿元,同比上升45.64%。 风电场销售的投资收益为9331.46万元,同比上升81.10%。业务毛利率维持在高位为65.93%,较上年同期上升1.28%。公司整合优质资源,加大投资开发力度,增厚公司业绩,收益增长前景可期。 海外市场持续发力,国际市场开拓成果显著。17年上半年,公司国际业务实现营业收入约10.65亿元,较上年同期增加61.74%。截至报告期末,公司待开发和储备项目的合计容量达到1770.3MW,新增来自美国、菲律宾、古巴等地的海外订单合计231MW,公司在手的国际订单突破1GW,达到1017MW。公司在美国开发的160MWRattesnake 风电场项目获得三方投资,收购位于澳大利亚维多利亚州的536.4MW Stockyard Hi 风电项目;收购位于阿根廷的150MW Loma Banca 1、2、3期风电项目,首次打入阿根廷市场,奠定了在阿根廷乃至南美市场开展后续业务的基础。 下调盈利预测,维持“买入”评级:我们预计公司17-19年归母净利润分别为32.04、38.01、45.39亿元(调整前分别36.78、44.28、49.70亿元),对应的EPS 分别为0.89、1.06和1.27元/股,当前股价对应17-19年的PE 分别为15倍、13倍和11倍,维持“买入”评级。

把握家电电源发展契机,三大产品体系打造电控新秀。公司成立于2003年7月,设立之初主要从事电视电源产品的研发和销售,通过把握平板电视大力发展的契机,公司在平板电视电源行业的市场占有率达到业内领先水平。公司实际控制人是自然人童永胜,出身华为电气。2007年起,公司开始布局工业电源和工业自动化产品,到2014年末,公司已形成三大产品体系,包括智能家电电控产品、工业电源产品和工业自动化产品在内。公司过去3年收入复合增速19.6%,归属于母公司净利润复合增速66.8%。2017年上半年,公司实现归母净利润4641万元,较上年同期增长7.51%。根据半年报披露的经营业绩预计,2017年前三季度归母净利润变动区间为7859万元-1.18亿元,同比增速区间为0-50%。 多领域下游空间广阔,客户积累成效显著。公司进行多领域产品布局,且下游空间广阔。 智能家电电控领域,公司产品主要涉及平板显示电源、变频空调控制器、变频微波炉控制器及其他家电控制器。2017年上半年,由于乐视及行业原因,平板显示电源产品有所下降,但其他产品均有不同程度增长。工业电源领域,公司产品涉及医疗电源、工控电源、通信与电力电源、新能源汽车行业各类电源及其他工业定制电源。2017年上半年,海外市场的工控电源、医疗电源灯产品增幅较大。工业自动化领域,公司产品涉及变频驱动器、伺服、新能源汽车电机驱动器、PLC、智能焊机和工业微波产品。2017年上半年,伺服和智能焊机增幅较大,工业微波由于低基数取得4倍增长。公司在各领域不断开拓优质客户,已成为长虹、松下、格兰仕、西门子、发那科等多领域龙头的核心供应商。 盈利预测与估值:我们预计公司17-19年实现归属于母公司股东的净利润1.56、2.35、3.27亿元,对应EPS分别为0.86、1.30、1.81元/股,目前股价对应PE分别为49倍、33倍和23倍。公司18年估值33倍,同类可比公司平均估值37倍,考虑到公司在多领域业务布局、且作为电力设备板块次新股的代表,我们给予公司18年37倍估值,对应当前股价有12%的涨幅。首次覆盖,给予“增持”评级。

公司是布局锂电材料和锂电设备的综合供应商。公司2013年开始涉足锂电池正极材料业务,2016年进军锂电池自动化生产设备领域,目前形成“材料+设备”双业务模式。受下游新能源汽车产业爆发驱动,2016年公司业绩大幅增长,实现营业收入7.87亿元,同比增长101.11%;归母净利润3359万元,同比增长145.19%。2017年上半年,公司业绩继续快速增长态势,实现营业收入7.47亿元,同比增长193.32%;归母净利润6077万元,同比增长1380.50%。 拟外延并购万家设备,打通前端锂电设备产业链。2017年9月4日,公司公告称拟收购万家设备,万家设备的主营产品为搅拌机,加上公司现有的锂电材料、涂布机、辊压机和分切机,可以实现锂电池生产前端工序各个生产环节的有效串联,形成锂电前端设备一体化供货能力。目前公司锂电设备的主要客户包括ATL、CATL、TDK、三星、力神、亿纬锂能、银隆、比亚迪等;万家设备合作的客户主要有天津力神、光宇、银隆、松下、亿纬锂能等。 2017年上半年公司锂电自动化生产设备业务实现营业收入2.64亿元,营收占比35%,毛利率为29.62%。 公司正极材料产能不断扩张,逐步进入主流梯队。公司锂电池正极材料业务的主要产品为三元材料和钴酸锂。2017年7月,英德基地建成投产,主要生产高端正极材料,帮助公司正极材料产品结构走向高端化。2014-2016年,公司锂电池正极材料业务分别实现营业收入0.86、2.05、4.91亿元,同比增长148%、139%、139%,维持高速增长态势。2017上半年,公司锂电池正极材料毛利率为13.8%,较2016年提升2.12个百分点。目前公司合计年产能超过1万吨,成功步入国内正极材料主流梯队。 公司两大主业所处的市场空间广阔且增速稳健。2016年,我国正极材料出货量21.6万吨,同比增长29%。预计2016-2020年,我国锂离子电池的市场规模将保持26%的复合增长率。 此外,我国锂电设备行业国产化程度较低,但未来国产设备有望逐步替代进口设备,市场空间广阔。2020年我国锂电设备市场规模将达210亿元,其中前端设备市场规模将达到72亿元,2016-2020复合增长率为17%。 盈利预测与估值:我们看好公司在锂电设备前端领域的外延并购带来的协同效应以及业绩增厚。考虑增发带来的股权摊薄和业绩增厚,我们预计公司17-19年归母净利润1.78亿元、3.10亿元和3.53亿元,对应EPS 分别为1.39、2.42和2.76元/股,目前股价对应PE 分别为29倍、17倍和15倍。公司18年估值17倍,同类可比公司平均估值37倍,我们给予公司18年25-30倍估值,对应当前股价有47%-76%的涨幅。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:锂电设备业务开拓不达预期;锂电正极材料毛利率下降。

公司是受益上海国企改革的国内综合装备制造业龙头。公司于2004年成立, 2005年在港交所上市,2008年登陆上交所。公司控股股东为上海电气总公司,实际控制人为上海市国资委。公司目前拥有高效清洁能源设备、新能源及环保设备、工业装备、现代服务业四大板块业务,具有设备总成套、工程总承包和提供现代装备综合服务的核心竞争优势。 新能源、智能制造有望带动成长。公司积极培育新能源与智能制造领域业务增长点,风电业务目标长期保持“陆上前三、海上第一”地位;核电领域深耕多年,拥有三代核电全面制造能力,一旦核电行业回暖有望受益;智能制造领域,公司与日本发那科合作的机器人系统集成业务逐渐成熟,近期收购飞机制造商BAW 未来有望在大型工业机器人领域形成技术协同。公司业务覆盖传统与新兴多个行业,有望在积极应对传统行业下滑的同时,在新兴领域完成加速扩张。 增发注入优质资产,助力制造业转型升级。公司发行股份从总公司获得高端制造以及不动产经营子公司控股权。交易标的公司覆盖高端装备制造业的上海集优,生产轨道交通信号系统的自仪泰雷兹以及房地产业大类的电气置业,有效延伸了产业链;同时从母公司购26幅土地使用权及相关附属建筑物更新打造科研用楼,增强公司业务完整性与产业融合性。 盈利预测与估值:公司是国内综合装备制造业的龙头企业,且有望受益上海国企改革的推进。考虑增发带来的业绩增厚与股本摊薄,我们预计公司2017-2019年归母净利润分别为21.44亿元、23.51亿元和26.15亿元。当前股价对应PB 分别为1.5倍、1.4倍和1.3倍。参考公司历史PB 区间为1.8-2.3倍,以及从事高端装备制造业务的同类可比公司估值水平,我们认为公司2017年合理PB 为1.8倍,对应股价为9.46元/股。首次覆盖,给予“增持”评级。

事件: 8月30日公司发布2017年半年报。报告期内,公司实现营业收入23.97亿元,同比降低0.11%;实现归属于上市公司股东的净利润4.45万元,同比降低16.56%;实现基本每股收益0.51元,同比降低16.39%。 投资要点: 受政策调整影响,上半年业绩小幅下滑。2017年上半年公司实现营收23.97亿元,同比降低0.11%;归属于上市公司股东的净利润为4.45亿元,同比下降16.56%,业绩增速略低于申万宏源预期。主要原因为年初新能源汽车行业政策变动,补贴下调拖累电池价格下降,公司营业收入与去年同期基本持平。2017年上半年公司研发投入5045.93万元,新一代三元622方形铝壳电池产业化及三元811电池、软包电池产品研发项目取得重要进展,并进一步完善全球五大研究院研发体系,为未来高端动力电池产品打下坚实基础。 先发优势和产业链布局保障公司竞争力。随着新能源汽车推广目录的稳步推进,加上“双积分”政策的推动,2017年一季度、二季度我国新能源汽车产量分别为5.48、14.5万辆,同比增长44.74%和30.90%,下半年有望继续保持较高的增长速度。公司动力电池在行业内具有先发优势,以及较完善的产业链上下游布局,因此毛利率高于行业平均水平,在电池价格不断下降的市场环境中,公司仍然保持较好的盈利能力和较高的市场竞争力。 优质客户贡献充足订单,加速乘用车三元市场开发。2017年上半年公司与龙头车企中通客车、南京金龙保持紧密合作,订单量及订单金额提升显著,2017年上述两家公司的电池组订单合计18600套,较去年增长55%,订单金额合计28.2亿元,较去年增长34.61%。今年公司加速乘用车三元电池市场布局,三元产能有序释放,与北汽新能源、众泰、奇瑞等新能源乘用车企合作,其中北汽新能源的订单量达到12900套,订单金额14.91亿元,三元电池将成为今明两年公司一大业绩增长点。 下调盈利预测,维持评级不变:我们认为由于新能源汽车产业经过大规模扩张以及政策调整,动力电池行业降价压力较大,公司作为动力电池龙头短期业绩承受压力,但长期发展受益市场格局集中和产业链上下游布局。我们下调盈利预测,预计公司2017-2019年归属于母公司净利润分别为11.37亿元、14.64亿元、16.64亿元(调整前分别是14.94亿元、18.33亿元、20.34亿元),每股收益分别为1.30、1.67、1.90元/股,对应当前股价的PE分别为25倍、19倍、17倍。维持“增持”评级。

公司于2017年9月10日发布2017年前三季度业绩预增公告。预计公司2017年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润为13.5亿—15.3亿元,与上年同期相比增长50%--70%。三季度单季盈利月为5.58-7.38亿元,同比增长40.90%-86.36%,环比增长6.08%-40.30%。业绩增速符合申万宏源预期。 投资要点: 能源局明确可再生能源企业税费减免政策,看好新能源光伏产业链估值修复。国家能源局综合司近期下发了关于征求对《关于减轻可再生能源领域涉企税费负担的通知》意见的函,明确了可再生能源企业的税费减免政策。具体条件之一是光伏发电产品增值税即征即退50%的政策,从2018年底延长到2020年底。在规模效应和技术进步的双重推动下,新能源光伏产业链距离平价上网指日可待,行业利润重心从组件和电站向上中游的多晶硅料、单晶硅片等环节转移,看好整个行业的复苏和产业链的估值修复。 多晶硅产能释放,盈利能力持续增强。公司顺利完成“生产系统填平补齐节能升级技改项目”,产能由1.5万吨/年提升到2万吨/年。三季度以来公司积极降本增效,多晶硅生产成本降至5.7万元/吨,同比下降5.2%,多晶硅价格持续增长,截至本周多晶硅均价为14.71万元/吨,周环比上涨0.55%,多晶硅及配套产品盈利能力持续增强。 电池片产能利用率居于高位。公司原有2.4GW多晶电池与新建1GW单晶电池产能快速达产,随着公司电池转换效率的不断提高,各项生产指标不断提升,产能利用率超过110%。我们认为公司通过提高电池产能利用率和降低生产成本,保持行业竞争力。 饲料业务收入、毛利率双升,业绩增长前景可期。公司以水产饲料为核心产品,提升其在饲料总量中的比例并增加高端产品比重,产品毛利率同比增长,成功提高公司饲料业务的盈利水平。公司继续强化饲料业务市场营销效率,饲料销量稳定增长,“景气周期+市占率提升”,饲料业务业绩增长前景可期。 维持盈利预测不变,维持“买入”评级:我们预计2017-2019年公司实现归母净利润16.3亿、19.5亿、28.8亿,对应每股收益0.42、0.50、0.74元/股,目前股价对应PE分别为20、17、11倍,维持“买入”评级。

高效电池片加速投产,二季度实现扭亏为盈。2017年上半年公司实现营收63.84亿元,同比降低4.84%;归属于上市公司股东的净利润2401.27万元,同比降低87.56%,一季度公司出现短期亏损现象,二季度公司高效电池片加速投产,公司徐州沛县已拥有高效电池产能900MW;海外业务及储能业务比重提升,盈利水平提升,二季度实现归母净利润14951.66万元,2017年上半年成功实现扭亏为盈。今年上半年公司经营活动现金流大幅度改善,较去年同期增加15.09亿元,并且存货较去年同期下降36.85%,表明公司进入良性发展轨道。 加快布局“黑硅+PERC”产能,推广“鑫阳光”光伏用户系统。公司积极布局高效电池片及组件,降低电池片供应链风险,实现产业链上下游一体化。目前公司已拥有高效电池产能900MW,预计年底达到2000MW产能。公司基于金刚线切割的多晶硅高效黑硅PERC电池的生产平均效率能够达到20.4%。公司的黑硅PERC电池技术是国内最先进,并且产能最大,业内具有较高的优势。公司加大研发力度,金刚线切割搭配黑硅多晶电池技术、PERC高效电池技术、叠瓦组件技术等技术的应用,进一步提高产品性能,降低成本,提高公司整体毛利率。 受益于行业分布式光伏电站的发展,公司积极推广“鑫阳光”光伏用户系统,为客户提供优质的光伏解决方案,做中国领先的用户光伏系统。 越南600MW电池产能投产,加速拓展海外市场。截至2017年6月30日,公司在日本、印度、北美、澳大利亚、新加坡和德国设立子公司,积极拓展电池片及组件海外市场。报告期内,公司实现海外收入9.23亿元,同比增长64.54%,占总收入的14.46%。公司越南600MW电池产能顺利投产,有效规避“双反”政策,对公司未来海外市场占有率的提升产生积极影响。 公司将凭借自主“协鑫”品牌优势,加快海外营销体系的建立。 维持盈利预测与评级不变:我们维持盈利预测不变,预计公司17-19年归母净利润分别为1.22亿元、2.48亿元和4.73亿元,每股收益分别为0.02元/股、0.05元/股和0.09元/股,当前股价对应PE分别为215倍、86倍和48倍。维持“增持”评级。