公司17年营收增长、利润双增长,多项业务实现突破 电力设计与总包业务收入较上年同期有较高增长,同比增长76.83%;电力自动化产品业务收入同比增长56.88%;新能源发电业务积极寻求优质项目机会,收入同比增长14.64%;发电厂电气自动化业务在国家严控新增火电机组大形式下收入下滑4%;模块化变电站业务收入下滑7.38%,利润同比减少93.48%,主要原因是受市场竞争加剧及工程管理费用增加影响,公司正在积极采取措施改善业务毛利率水平,但该业务未来依然具有潜力。 电网自动化产品依旧强势,稳居第一阵营 公司的电网自动化类产品主要包括变电站综合自动化产品和配网自动化装置,营业总收入3.73亿元,占比16.2%。公司在国网2017年六批输变电项目统一招标中累计中标金额1.07亿元,主要产品为110(66)kV智能变电站监控系统、110(66)kV继电保护设备等。公司配电终端及测试装置(系统)销售业绩再创新高,在国网配网设备2017年第一批次协议库存招标采购中,公司中标山东、江苏、北京等省市配电终端0.96亿元;中标配电自动化仿真测试系统及装置、测试服务共计0.71亿元,市场份额保持领先。 电力设计和总包业务收入喜人,但新增订单下滑 报告期内该业务营业收入9.35亿元,占比40.5%,同比增长76.83%。收入跃升的重要原因在于,公司承接的内蒙古达茂旗198MW风电场及送出工程的EPC总承包项目本报告期收入为8.95亿元,较上年增加较大。该项目合同总金额为16.60亿元,其中2016年度确认收入4.46亿元,工程建设基本完成,正在积极办理并网相关手续。但是该业务2017年新增订单仅为1.35亿元,同比下滑92.14%,可以预计2018年该项收入将会萎缩。 电厂电气自动化业务调整合理、发展平稳 在国内火电新增投资下降的大形势下,公司除了抓住新建机组外,积极做好老厂改造工作,并大力开拓新能源发电与海外市场,实现营收1.77亿元,同比略有下降。在火电厂电气自动化市场,公司中标华能、华电、大唐等发电企业所属大型发电厂多台600MW及以上级机组的电气自动化系统及保护装置。在风电、光伏发电等新能源领域,公司积极推广新能源监控系统和保护装置,订单持续保持增长。另外,公司积极开拓海外市场,2017年在巴基斯坦、土耳其、印度、孟加拉、斯里兰卡等国家均获得合同业绩。 模块化变电站契合趋势,蓄势待发 国网在推广标准化设计、工厂化加工、模块化建设以提高智能变电站效率。未来3年我国模块化变电站的年均市场需求近10亿元,2020~2025年有望增至20亿元/年以上。公司控股中电新源,专业从事35~220kV模块化变电站的设计制造。工厂预制式模块化变电站已在多个新能源电站顺利投运,并积极拓展模块化变电站在海上风电升压站、大型储能变电站、城市电力系统老旧站改造及新站建设等领域的应用。在南方电网组织的“金点奖”大赛中,公司参与的“110kV模块化集成式户外变电站工程设计”课题获得“优秀奖”。2017年该业务收入1.03亿元,略有下滑,但我们预计随着业务拓展,公司前期研发及市场投入将逐步兑现,利好营业收入及净利率的提升,模块化变电站将成为公司重要的业绩增长点,并加强公司在智能电网领域的竞争优势。 布局智慧城市新兴板块,智能化产品及服务稳步推进 报告期内公司该业务收入3.77亿元,占比16.3%。公司围绕“成为领先的智慧城市解决方案服务商”的战略目标,提供先进可靠的平安城市、智能交通、智能建筑、智慧社区等综合解决方案,积极探索新能源应用、节能环保、合同能源管理等新方向,进一步增强智慧城市总体解决方案能力,培养新的业务增长点。在智能交通及平安城市业务方面,公司中标江苏南京溧水区智能交通系统工程(二期)、新疆克州公安局边境防控指挥系统等重点项目建设。在智能建筑及智慧园区业务方面,公司中标中国船舶集团上海办公楼、南京南站南广场、新疆克州人民医院等大型智能化建设项目。我们预计,公司智慧城市业务板块未来3年将保持年均10%以上复合增速的较快发展。 预计公司2018、2019年的EPS为0.85、1.10元,对应PE为23.18、19.71倍,维持“买入”评级,目标价23.50元。 风险提示: 1、公司模块化变电站与国网、南网企业标准及典型方案存在差异的风险; 2、电力设计和总包业务后续在没有大型项目的支撑下,营业收入会有下滑风险。

公司发布第二批限制性股权激励计划 3月26日公司公布第二批限制性股权激励计划,股票来源为公司向激励对象定向发行广州天赐高新材料股份有限公司A股普通股。本次激励计划拟授予的限制性股票数量为900.00 万股,占此次激励计划草案公告时公司股本总额33966.75 万股的2.65%。 简评 紧握核心人才,行业龙头直面价格战 公司此次股权激励计划对象为中高层管理技术人员,拟增发900万股,共457人,其中高层4人占比6.67%,中层453人占比74.23%,预留部分占比19.1%,首次授予部分限售期为12、24、36个月4:3:3,考核指标挂钩公司、部门、个人三个层面。相比公司首次股权激励计划,本次计划覆盖人数更多,其中中层核心人才所占比重更大,而这一部分员工将会是逐渐白热化的价格战中公司的中坚力量,维持住这部分人员的稳定性相当于为公司在价格战中巩固自身地位提供了保证,也为公司的长远发展提供可持续的软实力支持。 六氟产能集中释放,掌握成本优势 纵观2017年初至今,电解液价格一路下滑,行业内各家纷纷着力降低生产成本,抢占市场份额。六氟磷酸锂的采购占电解液成本近一半,所以六氟的价格直接决定了电解液的生产成本。公司预计2018年电解液的出货量会比较可观,相比2017年,出货量预计增长90%-100%,截至目前,六氟磷酸锂方面公司投产产能大概1万吨(折算成晶体),可供生产电解液约6万吨,随着18年第二季度液体六氟的量产,公司方面能保证全年内部产量供应,在成本方面节约15-20%。这将有利的保证公司能在价格战中抢占更多的市场份额,从而实现“以量补价”的市场策略。 立足长远发展,平台化布局初见成效。 公司近年来一直着力打造产业链平台化发展,纵向进军锂矿产业,为保证六氟磷酸锂上游原材料供应,缓解碳酸锂价格高位的压力,公司先后参股江西云锂、江苏容汇,设立九江矿业。除此之外,公司还控股江西艾德横向切入铁锂正极市场。可以预见此一系列举措都将在未来一到两年内有效降低公司的生产成本以及提高公司在锂电材料领域的市场地位,增强其产品的市场竞争力。

事件 中国重汽发布2017年报 中国重汽发布2017年年度报告,报告期内,公司重卡销售134731辆,同比增长67.96%;公司营业收入373.10亿元,同比增长76.67%;实现归母净利润8.9亿元,同比增长114.64%。根据公司2018年度经营计划,公司2018年目标为产销汽车14万辆,销售收入390亿元。 简评 外部环境、内部优势协同,2017年业绩高增长 公司2017年度业绩大幅增长。从外部环境看,2017年中国宏观经济延续了2016年下半年以来的良好趋势,加上16年超载治理导致的运力需求的增加逐步释放,我国重卡行业景气度在2017年处于高位。从公司自身看,公司作为重卡行业领军企业优势得到体现:一是重卡行业需求增大,公司订单饱满,产销量同比增幅较大,规模效益显现;二是公司进一步提升产品品质,优化产品结构,以MAN技术为代表的HOWO-T系列卡车产品得到市场的充分认可,逐渐成为国内市场新宠;三是持续开展优化物流配送、生产线智能改造等降本增效措施,盈利能力进一步增强,削弱了原材料上涨带来的成本压力。报告期内中国重汽销量增速达54.9%,超过行业增速,市场占有率进一步提升。 重卡行业消费升级,18年行业景气有望延续 2017年我国重卡销量达111.7万辆,同比增长52.4%,销量数据创历史记录。本轮重卡行业触底反弹的大背景是大量存量重卡进入更新换代期,四万亿计划在2010年拉动重卡市场达到了101.0万辆的销量峰值,按7-8年的报废周期测算,2017-2018年正是更新换代高峰期。但与2010年单纯的经济刺激计划不同,此次重卡行业景气的根本原因是国家经济的逐步回暖和超限治理导致卡车市场的扩容。此外由于重卡消费升级、基建投资增长、高压环保政策持续、大宗商品影响和一带一路带来的海外需求等多方面因素叠加,2018 年重卡全年销量有望维持高位。 行业未来高端化趋势明显,T系列抢占先机 国内重卡的售价同比欧美差距较大,未来高端化趋势明显。中国重汽T系列卡车2013年上市,融入了众多德国MAN元素,包括车桥、车架、悬架以及备受期待的MAN发动机,产品单价较其他产品高20%-30%。T7H、T5G无论在车辆动力性、舒适性、油耗及可靠性都在终端市场上获得了认可,2016 年以来T系列产品占比持续提升。随着T系列产品凭借过硬的产品素质在高端化趋势下不断获取市场份额,公司盈利水平有望进一步提升。 预计公司2018~2019年的EPS分别为1.373元和1.500元,对应PE分别为10.44倍和9.56倍,给予“增持”评级,6个月目标价17.21元。

事件。 2017年公司实现营业收入10.16亿元,同比增长25.44%;实现归属上市公司股东的净利润为5844万元,同比下降17.52%。2017年利润分配方案为每10股派现金红利0.15元。 点评。 1、2017年公司实现营业收入10.16亿元,同比增长25.44%;实现归属上市公司股东的净利润为5844万元,同比下降17.52%。净利润下滑主要是由于整体毛利率小幅下滑以及研发投入持续增长。 2、公司在红外核心器件领域实现了国产化替代,技术水平与西方国家第一梯队持平,已搭建非制冷探测器、制冷型碲镉汞及二类超晶格三条具备完全自主可控的批量生产线,为后续大批量、低成本制造核心器件奠定了基础。 3、公司积极向产业链下游拓展,2017年成立了高德导弹研究院,下设院办、科研管理部、工艺所等八个管理机构和总体所、导引头所、制导控制所等八个科研设计单位,构建了完整的导弹科研生产体系与组织架构,民营军工集团雏形已现。公司已率先完成了内第一枚某型号武器系统的研制工作,相关定型流程已进入尾声,2018年有望开始批产,将成为公司新的利润增长点。 4、公司大力推广红外技术在民用领域的应用,设立了智感科技、轩辕智驾、安信科技等子公司,对民用领域进行了细致划分与全面部署。 红外产品民用市场数倍于军用市场,民用市场的开拓将为公司持续的业绩释放奠定基础。 5、2016年9月,公司员工持股计划通过认购公司非公开发行股票的方式购买公司股票3288万元,认购价格25.6元/股,表明员工对公司的高度认可,目前股价相对于员工持股计划认购价倒挂近40%。 6、新装备定型叠加军改影响消除,业绩有望大幅反转。我们预计公司2018年至2020年的归母净利润分别为1.38、2.28、3.12亿元,同比增长分别为135.61%、65.77%、36.71%,相应18至20年EPS 分别为0.22、0.37、0.50元,对应当前股价PE 分别为70、42、31倍,维持增持评级。

1、受军改影响,公司产品出现延期交付现象。截至2017年底,公司存货较初期增长21.75%,其中在产品增长34.36%,库存商品增长111.92%,产品积压导致全年营收出现小幅下滑。航空产业仍未公司业务核心,随着军改订单补偿效应的逐步显现,在造及完工直升机产品或将迎来集中交付,公司航空产品业绩有望实现快速增长。近5年公司毛利率始终维持在10%-15%左右,17年整体毛利率达15.34%,创近5年新高,公司盈利能力呈现稳步上升态势。 2、我国陆军现有陆军航空旅15个,若以满编制计算,新增专用武装直升机(武直10、武直19)需求约720架,市场空间约129亿美元。公司10吨级新型通用直升机定型在即,批产后将成为海陆空三军通用主力直升机。我们预测,未来该机型三军总需求约1926架,考虑到新型号研发进度及装备周期,我们预计至2020年,新型通用直升机数量将新增100架,市场空间约为180亿元,平均每年约新增60亿元营收。当前我国军用直升机数量严重不足,现役军机面临更新换代,预计至2020年,军用直升机数量将新增约700架,市场空间约为860亿元。在多种型号直升机需求的共同驱动下,未来2-3年内公司军品业绩有望实现快速增长。 3、国家已陆续出台指导性文件推动民用航空行业发展,预计未来中国对民用直升机的需求仍将以25%的复合增速增长。2017年,公司民机科研开展“四机试飞”、“两机评审”、“一机取证”。各型直升机销售稳中有进,主打产品逐步站稳市场。与西科斯基、空客直升机、莱昂纳多等公司展开多次高层会晤与深入交流,有效推进了型号、技术、售后服务等方面的合作。固定翼方面,公司以Y12和Y12F型飞机为平台,注重国内、国际两个市场的开发,重点发展客户化改进改型。在民用直升机与固定翼产品双重推动下,民用产品未来有望成为公司业绩的有力支撑。 4、公司未来将坚持自主创新、军民融合发展之路,继续推动产业转型升级和科技持续创新,致力于做强做优做大直升机产业。公司是国内直升机的龙头企业,未来将直接受益于军民直升机市场的快速发展。我们强烈看好公司未来发展前景,预计公司2018年至2020年的归母净利润分别为5.72亿元、7.34亿元、9.78亿元,同比增长分别为25.63%、28.36%、33.12%,相应18年至20年EPS分别为0.97、1.25、1.66元,对应当前股价PE分别为44、34、26倍,维持买入评级。

航空维修及机载设备研制龙头,业绩反转在即 航新科技致力于航空维修24年,主营业务包括机载设备研制及保障、机载设备维修服务等。随着民用航空维修转暖以及机载设备需求的提升,2017年公司业绩已重回增长轨道。公司整体毛利率达40%以上,净利率保持在14~18%之间。 2017年,公司设立新设天弘航空、新龙工程两家子公司,进军飞机拆解、航材贸易领域;2018年1月,公司公告收购MMRO,切入海外市场,发力布局航空维修全产业链。 航空维修企业翘楚,民航通航军航齐发力造就发展机遇 公司深耕航空维修及相关设备研制二十余载,技术业内领先。目前,航新科技已在公司已具备对50余种机型(含民航运输、通用航空和军用航空)、3,000个项目、20,000多个件号机载设备的深度维修能力。从需求端看,民航:机队规模迅速扩展,2011-2014年新购飞机逐渐出商保为航空维修提供业务增量;军航:新型军机大量列装,新机服役初期为故障高发期,实战化训练更加提升军机维修需求,外加军民融合不断深入,民营企业有可能更加深入地参与到军机维修中,为业绩增添新增量;通航:我国通用航空产业总体规模小,通航飞机数量不及美国1%,未来发展空间巨大,通航市场有望为公司创造新利润增长点。 传统机载设备需求稳步增长,ATE、PHM贡献新业绩来源 国外新型军机中机载设备价值占比已超过40%,大型客机中机载设备价值占比均高于30%。航新科技在机载设备研制方面具备成熟的技术能力,产品包括飞行参数记录系统、语音记录系统、综合数据采集与信息处理系统等。公司机载设备市场空间大,稳步增长可期。民航方面:根据工信部统计,未来十年民航机载设备空间约在5400亿左右;军航方面:固定翼飞机+直升机两者叠加,造就军机机载设备6000亿市场空间。 公司潜心廿载致力于自动检测,有望成军机ATE主要供应商。ATE是陆军航空兵、海军航空兵、空军、火箭军皆需要的综合化、标准化、通用化的保障装备,预计总市场空间在百亿量级。实战化练兵对装备维护保障提出了更高要求,当今装备维护保障中ATE不可或缺。公司深耕自动检测领域多年,ATE技术国内领先,有望成军机ATE主要供应商,ATE的交付将显著提高上市公司业绩。PHM作为军用战机的健康顾问,国内市场正蓄势待发。2017年上半年,公司自主研发的多型号直升机完好性与健康状态监测系统已通过鉴定并装机试用。随着我军新一代通用型直升机的量产,直升机PHM系统将为公司贡献新业绩增长点。 新设收购并举,布局航空维修全产业链 2017年,航新科技设立天弘航空、新龙工程两家子公司,进军飞机拆解领域。飞机报废飞机部分零部件损耗较小,有较大循环利用的空间,利润丰厚,利润空间达成本价2~7倍。据专业机构测算,如若未来20年间从中国市场上退役的客机都流向飞机拆解回收市场,产值将达百亿美元,利润将达20亿美元。同时,公司21倍PE收购MMRO,增厚了上市公司业绩,并借此进军欧洲市场,初步完成航空维修全产业链布局。 盈利预测及评级 受益于民航业的快速发展与空军装备建设的持续推进,公司航空维修与设备研制业务将迎来机遇期,ATE、PHM为公司贡献新利润增长点,收购MMRO增厚公司业绩。预计公司2017年至2019年的归母净利润分别为0.66、1.51、2.27亿元,同比增长分别为10.00%、128.79%、50.33%,相应17年至19年EPS分别为0.28、0.63、0.95元,对应当前股价PE分别为84、37、22倍,维持买入评级。 风险提示 1、ATE交付不及预期;2、民营企业参与军机维修不及预期

事件 2017年公司实现营业收入12.41亿元,同比增长14.27%;实现归属于上市公司股东的净利润为1.29亿元,同比增长25.63%。2017年基本每股收益0.22元/股,2017年利润分配方案为每10股派现金红利0.5元。 简评 1、2016年实现营业收入10.86亿元,同比增长6.05%;实现归母净利润1.03亿元,同比增长2.70%。营收与净利润均实现快速增长,增速达近年最高水平。2018年一季度,公司主营业务发展良好,预计实现归母净利润2024.60-2530.76万元,同比增长20%-50%。公司产品结构分配合理,毛利率再创新高,推动公司整体业绩稳定增长。 2、军品业务将迎订单补偿,新研产品支撑持续发展。17年由于需求环境变化,航材订货大幅下降,汉中一零一部分客户订货调整推迟,产品交付不及预期。目前,军改所造成的压制影响已开始逐渐消除,相关产品配套公司即将迎来订单补偿效应,子公司机载配电管理系统业务在18年有望实现反弹。军品事业部积极推广飞机加装驾驶杆(盘)力及脚蹬力等产品,其中驾驶杆(盘)力等产品实现双座飞机配套全覆盖,并在教练机加改装市场取得重大突破。此外,重型直升机大吨位外吊挂运输系统技术研究项目得到了客户的高度认可,为公司航空和军工配套地位的提升和未来持续发展提供有力支撑。 3、子公司石家庄华燕紧抓国际升级机遇,加大汽车整备质量、外形轮廓和平板制动等检测系统的推广力度,扩大市场份额,业绩实现较大幅度增长。目前智慧车检和智慧驾校市场尚为空白,车联网业务差异化需求大,随着我国汽车保有量的不断提升,公司智能交通类业务有望实现快速增长。 4、公司是国内航空测控配件的龙头企业,未来航空军品业务受订单补偿效应影响或将反弹。民用领域以车检产品、智能市场为重点发展对象,受益于相关政策红利,拥有较大成长性和发展空间。我们看好公司未来发展前景,预计公司2018年至2020年归母净利润分别为14.85亿元、18.22亿元、22.95亿元,同比增长分别为19.64%、22.69%、25.97%,相应18年至20年EPS分别为0.27、0.36、0.48元,对应当前股价PE分别为37倍、28倍、21倍,维持增持评级。

公司发布2017年年度报告。 3月24日公司发布2017年年度报告,报告期内公司实现营业收入103.3亿元,同比增长7.53%,受市场竞争、产品价格和原材料等因素影响,本年实现归属于母公司股东的净利润6.14亿元,同比降低29.36%。 简评。 利润下滑,减少坏账成为企业发展目标。 公司2015至2017年净资产收益率分别为11.95%、13.02%、8.40%,17年管理费用出现增长,为6.93亿元,同比增长12.57%,主要原因为研发支出增加明显。资产减值2.36亿元,占利润总额29.79%,主要原因为坏账损失2.34亿元,同比增加127%。公司计划采取对应收账款减值测试的内控制度的设计和运行有效性进行测试等一系列手段降低公司坏账。我们认为,通过有效降低坏账,在产品毛利率出现小幅下滑的情况下,公司能够相对稳定其盈利能力。 直流特高压关键设备顺利出海,特高压线路检修业务开始布局。 2017年上半年公司产品相继中标“巴基斯坦默蒂亚里-拉合尔±660千伏直流输电项目”6.285亿元、“土耳其凡城600兆瓦背靠背换流站项目”0.82亿元,实现了直流高端装备在海外的首次突破。同时公司也在拓展已投运特高压项目的运维检修业务。通过不断开拓市场、创新业务模式,保持公司特高压输电系统的竞争优势。 巩固配网自动化业务优势地位,增长潜力巨大。 公司保持在配网业务领域的技术领先地位和市场占有率优势,公司在山东、湖北、江苏等省区农网、配网项目均有大额中标,该项业务占全部营收比重达36.10%。伴随配网投资尤其是配网自动化投资成为电网投资的重点,预计公司将持续受益,而配网租赁项目的开展,利于公司提高市场占有率。 充电桩业务营收利润双下滑。 充电桩为公司主营业务之一,在国网2017年三批充电桩招标采购中均有中标,但营业收入及毛利率却有下滑,主要原因是国网招投标整体不及预期,另外北京智芯等新入围网内企业以及中恒电气等网外企业的中标份额放量增长也是原因之一。智能电表业务稳定增长,积极拓展海外市场。 在未来国内农网改造对电表需求增加的背景下,公司智能电表业务将继续稳定增长,另外公司也在加快智能电表业务的国际布局。公司智能用电业务板块采用全自动智能生产线,配备有物流及仓储系统(ERP系统)、全自动化过程测试系统及制造信息管理系统。在产品研发方面,公司持续加大对智能电表新产品、新技术、新标准的研发投入,努力成为智能电表行业的引领者。预计公司2018、2019年的EPS为1.44、1.76元,对应PE为9、7倍,维持“买入”评级,目标价17.50元。 风险提示: 1、特高压直流输电工程项目立项受政策影响较大; 2、充电桩业务市场份额可能会受到网外企业的冲击。

事件 2017年公司实现营业收入310.79亿元,同比增长18.98%;实现归属于上市公司股东的净利润为4.71亿元,同比增长14.10%。2016年基本每股收益0.1703元/股,利润分配方案为每10股派现金红利0.85元。 简评 1、2017年公司实现营业收入310.79亿元,完成年计划的115.11%,同比增长18.98%;实现归母净利润为4.71亿元,同比增长14.10%,营收与净利润增速均达到近年较高水平。公司预计,2018年全年实现营业收入308亿元。航空业务营收17年同比增长20.05%,成为公司四项业务中唯一实现快速增长的板块。在经历4年的连续下降后,2017年公司整体毛利率触底回升达到7.26%,盈利能力开始出现上升趋势。 2、运20现已列装空军,预测未来10至15年,运20及其衍生型号保有量或将达到200架,市场空间约为360亿美元。另一大型军机战略轰炸机也将开始更新换代,在列装后或将全面替代现有轰6K。公司作为国内大中型运输机、轰炸机、特种飞机制造商,将直接受益于运20批量列装与未来新型战轰换代所带来的市场需求,公司军用整机板块业绩有望实现高速增长。 3、C919与AG600已完成首飞,目前在手订单充足,公司零部件业务板块有望直接受益于以上两型大飞机与ARJ-21支线客机订单的持续落地。受“一带一路”及中非航空合作影响,公司现有民机业务有望保持较快增长;加大研发投入保障新机研制进度,新舟700有望近年投产,其利润水平将大幅超越新舟系列现有机型,或将直接提升公司民机业务盈利水平。 4、公司作为运20等军用大飞机唯一生产商,C919、AG600、ARJ-21等民用大飞机主要零部件供应商,将直接受益于战略空军建设提速与民机国产化快速推进。我们预计公司2018年至2020年的归母净利润分别为5.88、7.63、9.96亿元,同比增长分别为24.81%、29.65%、30.63%,相应18至20年EPS分别为0.21、0.28、0.36元,对应当前收盘价PE分别为71倍、55倍、42倍。考虑到公司未来较高的成长性与较大的发展空间,维持买入评级。

事件 公司发布2017年年报 2018年3月21日,公司公布2017 年年度报告,报告显示,2017 年营业收入14.52 亿元,同比增长18.46%;归属于上市公司股东的净利润2.10 亿元,相比上年同期降低29.60%;扣非净利1.68亿元,同比增长24.13%。EPS 为0.41 元,同比下降24.24%。四季度营收3.43 亿元,归属于上市公司股东的净利润0.27亿元。 简评 全年业绩维持一贯高增速,四季度有所波动 公司是国内低压电器高端市场的领先者,主要是做低压电器元器件,集研发、生产、销售一体。主要客户包含电信、建筑、新能源、电力、电力电源、石化、轨交等,分为两大类:配电类和工控类,近10年主营收入复合增长率超20%。2017年营收同比增长18.46%,几乎全为主营业务(占比99.6%),归母净利首次突破2亿元。2017年前3季度公司业绩增长强势,第四季度同比有所下滑,在公司调整内部架构等因素影响下,造成了短期波动,影响不大。公司财务数据中,经营活动产生的现金流量净额为1.71亿,同比下降22.99%,十分显著。原因是公司16年年底的应缴税金(包括应发奖金等)17年进行了发放,造成17年现金流下降,但整体两年来看,现金流比较正常,应收账款,应付账款都没有大的变化。同时公司自由资金充足,资本公积金量大,分红预案中对所有股东每10股转增5股,现金分红2.5元,通过转增和现金派发以示鼓励。 加大研发投入提高竞争能力 17年公司在新能源数据中心和基础设施方面取得了显著的成效:中移动项目成功落地,天津、上海等数据中心实现成功采购,BAT三大公司的开发取得了有效进展,预付费产品在南网广东省成功中标并实现批量供货,同时,中国黄金、中国有色成功入围。产品线方面,产品研发费用占比7.15%(16年为6.7%),拓展完善产品线,满足客户需要。截至2017年底,公司拥有有效专利350项,其中发明专利48项。品牌知名度在不断提升,17年开展了很多展会,包括了行业协会组织的低压电器解决方案的会议。 加强管理运营创造持续增长 尽管营销费用同比增长超过了收入的增幅,17年公司的毛利率为38.72%,同比增长1.1%。公司产品售价平稳,毛利增加得益于成本端的控制,在原材料铜银等价格上涨的情况下,显示出公司较强的成本控制能力。公司去年成立行业及大客户开发部,从销售系统独立出来,用于拓展像华为、万科、艾默生这样的大客户,支撑公司未来战略发展。17年公司在北美、欧洲、东南亚设置了4个办事处,海外将来要重点布局,未来有望带来大的营收增长。公司不断提高运营水平,借鉴国际先进的管理经验,提升组织效率和产品质量,降低成本。 收并购完善布局,从元件制造转向全面解决方案 公司17年收购了参股公司:良信智能电工,主要偏向硬件,如信号箱,面板,插座等的生产,并大量扩招研发工程师和销售人员,研究智能家居的解决方案以及子系统的运营,加大智能家居方面的投入。同时公司近来发布了拟收购正弦电气和艾临科的公告。正弦电气偏向硬件:通用和专用变频器,在客户和技术上与公司有协同作用,帮助公司布局工业自动化和高端制造。而艾临科偏向软件,主要从事智能配电系统的研究,提供系统级的解决方案,这与公司的硬件实力互补,为系统级解决方案提供战略补充。可见,公司正在积极从元件制造转向低压电器系统解决方案,在这一战略方向下,公司有望维持高速增长。 盈利预测与投资评级:预计公司18-19 年EPS 分别为0.56、0.75 元,对应PE 分别为21 倍、16 倍,目标股价15.75 元,维持“买入”评级。 风险提示:1)新能源行业政策风险;2)通信市场整体下滑;3)原材料成本上涨。

事件 公司发布2018年一季报业绩预 报天赐材料2018年一季报业绩预测显示,公司2018年第一季度净利润约4.03亿-4.22亿,去年同期盈利6395万,同比增长530%-560%,变动幅度主要原因是对江苏容汇通用锂业股份有限公司会计核算方式变更,增加公司本期净利润约3.9亿元。 简评 受价格战影响,营收不及预期 公司2018年第一季度净利润约4.03亿-4.22亿,去年同期盈利6395万,剔除江苏容汇会计核算变更影响,公司本季度营收不及预期。主要原因是同行业内竞争加剧,价格战进入白热化,公司电解液产品价格大幅下降,相较2017年一季度,产品价格由7.5-8万下跌至4.2-4.5万,同比下降50%-80%,导致公司毛利率下降,但与此同时公司行业内的规模和全产业链布局的优势逐渐凸显,与竞争对手相比,从根本上降低原材料成本,从而压缩利润空间抢夺商场分额,加速行业内资源整合。 规模扩张稳步向前,研发财务费用大幅上升 公司近年来布局全产业链,加码纵向项目投资,从上游矿产项目至下游电解液产品,随之而来的是资金和技术的需求大幅上升。公司第一季度的研发费用较去年有大幅度增长,加大了科研和技术设备升级的投入,以促进公司长远发展。其次财务费用方面,为满足新项目的顺利进行,缓解应收帐款带来的账面现金流压力,公司财务方面一部分采用贷款,大部分则是银行授信承兑,从而尽可能降低利息支出,以节约成本。 年中产能集中释放,业绩有望重回高点 公司2017年市场占有率为26%,2018年在电解液产品方面新增LG客户订单,CATL份额也有望提高到70%,由此可见本年度的产销是值得期待的,与此同时,公司预期6F的产能在第二季度有望进一步释放,云锂的产能也会在6月份左右会集中释放,这将为公司的碳酸锂供应提供保障,进一步降低公司对原材料的依赖以及价格敏感度,从而拉低原材料成本。经过2017年的产品降价,2018年市场竞争格局逐渐清晰,公司优质的客户资源以及领先行业的成本优势将会助力公司的中长期发展,回归增长。 预计公司2018~2019年的EPS分别为1.98、2.42元,对应PE分别为22、18倍,维持“买入”评级,目标价60.00元。

东睦股份发布2017年报。 东睦股份发布2017年年度报告,报告期内,公司实现营业收入17.83亿元,同比增长21.49%;实现归属上市公司股东净利润3.00亿元,同比增长70.65%;实现归母扣非净利润2.40亿元,同比增长44.78%。此外根据公司2018年度经营计划,2018年营业收入预算为21.18亿元,同比增长18.77%;归属上市公司股东净利润预算为3.91亿元,同比增长30.29%;归母扣非净利润预算为3.36亿元,同比增长39.85%。同时根据计划,2018年营业成本占比由64.96%进一步降到63.44%,三项费用占比由16.59%进一步降低到15.40%。 简评。 持续研发投入加优化产品结构为业绩增长保驾护航: 2017年公司实现营业收入17.83亿元,同比增长21.49%; 实现归属上市公司股东净利润3.00亿元,同比增长70.65%。业绩高速增长背后原因在于:1.研发投入不断加大,技术能力持续增强。报告期内,公司共计投入研究开发费用9,542.95万元,比上年同期增加了20.00%;公司有17项技术获得国家发明专利授权,有37项技术获得国家实用新型专利授权;完成新产品开发960个,取得近100个项目定点,这些新项目的生命周期峰值年销售额约7亿元。2. 得益于技术突破,产品结构更加优化。 除汽车配件保持持续增长外,压缩机配件销售也因公司加快了新品开发和产品深加工,以及市场企稳回升而增长。粉末冶金汽车配件销售总额比例达60.83%;变速箱零件等产品的开发也快速跟进;同时,粉末冶金压缩机配件销售企稳回升,占总销售额的26.40%;粉末冶金汽车配件和压缩机配件为公司主要产品市场,两者占据了总销售额的87.23%;软磁材料销售收入同比增长20.90%,特别是下半年增速达到35%左右。 2018年的增长来自于汽车和磁材业务: 与2017年相比,2018年成长性更强、周期性更弱。公司2017年利润高增长,主要来自于家电业务的贡献,这部分的周期属性更强一些。2018年,磁材业务和汽车业务有望为公司贡献3个亿的收入增量:1)汽车:VVT/VCT 业务随着行业发展2018年还会有稳定的增长;此外,变速箱业务2018年老客户放量、新客户有望突破,会贡献增量;2)磁材:2017年下半年公司全面接管柯达磁电的管理工作,2017年底新厂房建成,同时订单量大幅增加,获得华为批量订单。 公司的核心竞争力是技术和工艺,成长性来自于产能扩张: 随着公司产能扩张逐步进入后半段、产能利用率开始持续提升,以及公司的产品结构不断改善,公司的盈利能力近几年在持续提升。公司的大规模产能建设到2018~2019年基本告一段落,我们预计2019年之后公司的净利润率和ROE 还将有进一步的提升。 预计公司2018~2019年的EPS 分别为0.875元和1.034元,对应PE 分别为18.66倍和15.80倍,给予“买入”评级,6个月目标价19.25元。

亿纬锂能2017年年报显示,公司2017年实现营业收入29.82亿元,同比增长27.46%;归属于上市公司净利润4.03亿元,同比增长60.18%;扣非归母净利润2.74亿元,同比增长17.23%;公司预告2018年第一季度归属母公司股东净利润0.65亿-0.75亿,同比增长20%-40%,符合市场预期。 公司2017年适线营业收入29.82亿,同比增长27.46%;2018年第一季度归母净利润预告0.65亿-0.75亿,同比增长20%-40%,公司过去几年锂原电池营收稳步增长,一直保持业界龙头地位,2017年锂原电池仍是营业收入的主要来源之一,营收占比36.59%,锂电池表现抢眼,营收占比46.62%,随着产能陆续释放,有望持续领跑公司主营业务收入。报告期内,公司业绩大幅增长,营业规模增大导致市场推广费用大幅上升,2017年公司销售费用1.13亿,较去年同比增长33.61%,与此同时,17年财务费用4602万,同比上升1795.95%,湖北金泉项目厂房建设与设备采购、动力电池备货库存的增加引发了对于现金流的需求压力,从而导致因借款带来利息支出大幅上升。报告期内毛利率为29.25%,较去年相对稳定。对于2018年一季度预期净利润预期同比增长20%-40%,主营业务在同行业内相对稳固,物联网相关业务有望成为增长关键点,现金流方面公司拟发行不超过12亿的中期票据,缓解在建工程的资金需求及业务扩张之后应收账款增加带来的现金流压力。 锂原电池业务实现营业收入10.91亿元,与上年同期相比增长40.60%。在连续几年平稳增长的基础上,实现了快速增长。公司在锂原电池的经营上具有很大的规模优势,其产销在2017年仍处于行业前列,2018年公司会继续扩大锂原电池产能建设,以满足日益增长的市场交付需求。其次,去年一年,公司凭借在共享单车、智能安防、环境监测、e-call、跟踪定位等物联网业务的多年的积累沉淀,成为该市场内的主要供应商,积累了众多国际知名大客户资源,产品质量在业内得到广泛的认可和好评。并购孚安特的市场协同效应也加速了锂原电池业务的高速增长,报告期内孚安特实现了1.36亿史上最高营收,未来必将成为亿纬锂能的锂原电池业务发展又一强大驱动力。 锂离子电池业务三端发力,产能逐步释放。 锂离子电池业务实现营业收入13.9亿元,与上年同期相比增长67.43%,公司锂离子电池业务的三个主要方面:动力电池、储能电池、消费类锂离子电池都取得了进展。在国家工信部颁布的《新能源汽车推广应用车型目录》中,报告期内,公司有160多套动力电池或者系统入选,并与多家龙头车企达成长期合作关系,保证产能输出;在动力电池的产能方面,公司完成了圆柱三元电池、方形磷酸铁锂电池和软包三元电池的产能建设,随着上半年的方形三元电池工厂建成,公司动力电池产能规模将达到9GWh,将成为行业少数拥有全面产品解决方案的供应商之一;其次,公司着眼于长期发展,布局储能电池领域,已初步实现业绩高速增长;消费类锂电池方面,公司战略性选择与国内外优质大客户合作,以期实现市场分额的快速增长,从而有望在营业收入和利润方面取得质的飞跃,与此同时值得注意的是,公司在2017年底收购了金能公司,进一步提升了公司在消费类锂离子电池的交付水平,满足消费电子市场快速增长的需求。2018年一季度新补贴政策落地,公司对标国家提升能量密度,提高补贴门槛的导向,三元电池业务优势突出,后续表现值得关注。 电子雾化器业务势头强劲,麦克维尔营收呈现增长。 电子雾化器业务方面,公司在2017年完成了对麦克韦尔的控制权的转让,此后电子雾化器业务不再纳入公司的主营业务,麦克韦尔不再纳入公司的合并报表范围。由此影响公司的电子雾化器业务的营业收入同比下降31.38%。 报告期内,麦克韦尔的营业收入和净利润都呈现高速增长,公司作为麦克韦尔的股东,对麦克韦尔的股权投资采用“权益法”核算,净利润将按照股权比例计入公司的利润表,按照股份比例取得的投资收益呈现高速增长。 市场份额竞争日益激烈,立足长远加注研发投入。 随着锂电池市场竞争的日益激烈,行业内各方力量努力抢占市场份额。报告期内,公司管理费用3.49亿,同比去年增长70.26%,其中很大一部分费用的增长来源于产品的研发和技术的升级和改造,2017年度研发费用总计2.32亿,同比增长100.4%。过去几年,公司立足长远发展,加大了在动力和储能离子电池、动力系统集成和锂-亚硫酰氯电池方面的科研投入,着力打造企业核心竞争力,与此同时,费用的大幅升高给公司现金流带来一定风险。 预计公司2018~2019年的EPS分别为0.72、1.05元,对应PE分别为30、21倍,下调至“增持”评级,目标价27.00元。

1、2017年公司实现营业收入92.32亿元,同比增长8.45%;实现归属于上市公司股东的净利润为5.79亿元,同比微降0.71%。公司营收在经历15年回落后持续小幅增长,17年净利润增长率虽微弱下降,但扣非净利润仍保持35.62%的较高增速。公司预计,2018年全年实现营业收入110亿元,实现利润总额10亿元。航空产业仍为公司业绩主要支撑,毛利率常年稳定在30%左右,盈利能力稳定。17年现代服务业收入同比下降30.91%,营收占比也已降至0.98%,未来该部分占比或将继续缩减。在主业进一步聚焦,业务规模不断扩大的影响下,公司盈利能力持续提升,17年整体毛利率升至26.17%,达到近年最高水平 2、18年公司将继续分步推进机电领域专业化改革,全面构建基于信息化能力、系统工程方法和创新管理的科研生产体系,着力提升技术创新能力并大力开拓和维护航空军品市场。军机换代已渐入高峰,未来20年我国航电系统市场空间约为1560亿元,公司作为飞机多项重要系统国内唯一供应商将直接受益于庞大的市场需求,维修业务市占率也将不断扩大,未来公司军品业绩有望维持稳定增长。 民机方面,公司将抓好好C919、AG600、MA700等三大型号项目的研制,保障各型号首飞及试飞工作,并同时开展CR929宽体客机和重型直升机竞标论证工作。“十三五”期间大型客机、支线飞机、通用飞机将迎来蓬勃发展,随着国产民用机型研制进程的快速推进,民航机电系统的市场需求也将快速上升。公司作为多款国产民机机电系统的供应商,未来民品业务将为公司业绩带来新增量。 3、通过收购贵州风雷与枫阳液压,进一步巩固公司机电类整合平台地位。公司已完成员工持股认购,有利于激发公司员工工作热情,有益于公司今后发展。 4、发行可转债收购“新乡航空”、“宜宾三江”100%股权已获批通过,收购完成后,标的资产有望进一步巩固公司主业竞争优势,提升公司盈利能力。集团机电类公司及科研院所资产或将继续注入,后续资本运作值得期待。 5、“十三五”期间,航空产业作为国家战略新兴产业得到空前重视,航空制造业的发展提高到了国家未来发展的高度,公司作为飞机多项重要系统的国内唯一提供商,有望直接受益于未来军机稳步增长与民机国产化快速推进所带来的庞大市场需求,公司主营收入特别是航空产业收入将稳步提升,净利润将保持稳中有升态势。我们看好公司未来发展前景,预测公司2018年至2020年的归母净利润分别为7.36亿元、9.54亿元、11.63亿元,同比增长分别为27.11%、29.68%、21.83%,相应18年至20年EPS分别为0.31、0.40、0.48元,对应当前股价PE分别为31、24、20倍。若考虑新航集团与宜宾三江并表,预计公司2018年至2020年的归母净利润将达8.51亿元、10.92亿元、13.25亿元,同比增长分别为26.45%、28.32%、21.34%,相应18年至20年EPS分别为0.35、0.45、0.55元,对应当前股价PE分别为28、22、18倍,维持买入评级。

聚焦低压电器,完善产业布局 公司是低压电器高端市场领先者,产品线齐全,包含终端电器、控制电器和配电电器三大类别,近10年主营收入复合增长率超20%,毛利率高(2017Q3:39.45%)。公司已于2017年9月完成对智能电工收购布局智能家居,通过本次收购,公司有望通过在生产研发、运营管理、人员调度、资金调配方面的有效整合及提升,进一步强化自身市场竞争力;并在工业自动化、配电智能系统等领域形成战略布局,有望成为电气化全面解决方案供应商。整合优质资产,进行内部调整,2017营收、净利预增18.5%、29.2%。 整合正弦电气研发销售资源,提升制造水平 正弦电气致力于为设备制造商提供自动化控制系统解决方案,自主研发了多个系列变频器、一体化专机、伺服系统、电梯驱动控制器、电动汽车驱动器、专用电源等产品,并不断积累优质客户资源。标的公司的研发和销售环节是价值链中的核心部分,2016年营收和净利分别为1.48亿元、964万元。通过收购正弦电气,公司有望在工业自动化大发展时期和新能源汽车快速成长的大环境中提高自身的制造和研发水平,推动业绩提升。 收购艾临科,完善智能配电和智能家居布局 艾临科提供电能质量、配电安全、智能系统集成等各类产品的设计研发、生产、销售及服务。智能电网是国家战略性新兴产业,低压电器产品为其提供超过3成应用市场,收购艾临科,可以让公司的产品和技术更加契合该市场。与2017年收购的智能电工技术和市场结合起来,助于公司在智能电网和智能家居等热门行业完成布局,在优势互补与协同效应下为公司孕育新的增长点。 预计公司18-19 年EPS 分别为0.56、0.75 元,对应PE 分别为21 倍、16 倍,目标股价15.75 元,给予“买入”评级。 风险提示:1)新能源行业政策风险;2)通信市场整体下滑