4月11日,公司公布2017年报,公司实现营业收入89.60亿元,较上年同期增长1.02%,实现归属于母公司的净利润6.31亿元,较上年同期减少48.31%,经营活动产生的现金流量净额-7.57亿元,同比减少-149.90%,EPS 为0.4647元/股,同比减少49.98%。 简评 整体经营稳定,费用控制良好 2017年营收89.60亿,维持稳定,报告期内确认蒙西-天津南等33间隔特高压GIS 收入,对公司影响较大。由于市场竞争持续加剧,产品售价同比下降及原材料价格同比上涨,以及部分特高压项目建设推迟等原因,本期归母净利润同比降幅较大。整体毛利率为20.43%,同比减少7.74%。销售、管理和财务三大费用分别减少0.82%,10.47%和14.85%,彰显公司不断提升的治理能力。 产业布局持续优化,检修业务亮点纷呈 公司是开关行业龙头,三大主导产品封闭组合电器、断路器和隔离开关在高压和特高压市场处于领先地位,具有很高的品牌溢价。公司已形成高压、配电网、国外工程总承包、运维检修四大板块高效协同发展的局面,产业结构持续优化。公司持续搭建战略合作平台,与山东等14省(市)公司签订检修战略合作框架协议,入围江苏等地区电商化采购集成商目录。市场营销能力持续增强,国网市场占有率第一,网外合同占比提高5个百分点。 科创成果丰硕,海外业务将成新的业绩增长点 公司研发支出达3.81亿,同比增加21.12%,拥有众多自主知识产权产品,研发能力突出。“高参数抗寒1100kV GIS 设备研制”等成果共获包括国家级奖励4项等17项奖励,并长期与清华大学等高校保持良好的合作关系。公司海外业务11.57亿,占比13.24%,同比增长23.98%。紧跟国家“一带一路”建设步伐,巩固波兰、印度、老挝等优势市场,辐射周边市场,“以EPC+融资”模式开发欧洲新能源项目,预计海外业务到2020年可达20%。 “十三五”加大能源互联网建设,公司面临新的发展机遇 中国向世界倡议构建全球能源互联网,其实质是“特高压电网+智能电网+清洁能源”,特高压电网是关键,智能电网是基础,清洁能源是根本。国网“十三五”电网总投资2.7万亿元,计划在2020年建成东西部同步电网,建设22项特高压交流和19项直流工程。“十三五”期间仍是电网建设的高峰期,公司发展仍处于大有作为的重要战略机遇期。预计公司2018-2019年的EPS 分别为0.58元、0.68元,对应PE 分别为15、13倍,维持“买入”评级,对应目标价11.50元。 风险提示:1)特高压工程建设缓慢;2)国外业务推进迟缓;3)财务及汇率风险

事件 生态环境部副部长、国家核安全局局长刘华4月10日在北京向台山核电合营有限公司颁发了台山核电厂1号机组首次装料批准书,这标志着中法合作的世界首台EPR机组投入运行。 简评 三代核电首次获准装料,AP1000已完全具备装料条件。 台山核电厂1号机组经过国家核安全局长达五年的安全审查。最终获得装料批准。随着三代核电ERP获得装料许可,AP1000装料已经可期。三门核电1号机组、海阳核电1号机组的设计、调试及装料前的准备工作已通过国家核安全局的严格审查,技术上已具备装料条件。 随着三代堆发电在即,核电订单即将迎来一轮新的爆发。 我国在两年内没有批复新的核电项目,主要因为我国新批复的项目都将是三代堆型,随着AP1000,ERP等三代堆技术发展缓慢和安全性等问题,施工进展缓慢,因此两年一直没有批复新项目。随着三代堆获得装料申请,三代堆发电在即,核电订单即将迎来一轮新的爆发。 2018年开启三代核电批复项目,每年将批复6-8台核电机组 我国16、17年无核准核电项目,但国家规划2020年核电运行装机容量5800万千瓦、在建装机容量3000万千瓦的发展目标不变根。为了保证我国核电正常发展与稳步推进。国家能源工作会议,能源局对核电的核准18年计划6-8台。将开启核电重启计划。 三大因素催化核电投资机会。 两会以后高层领导变动,加速核电审批、海外市场走出去、海上核电的进展速度,核电行业的装机量有望得到大幅提升,核电行业的投资机会已至。 预计公司2018~20年的EPS分别为0.37、0.43、0.50元,对应PE分别为18、15、13倍,维持“买入,”评级,目标价9.30元。 风险提示: (1)核电重启不达预期;(2)新开工项目进度或收益不达预期; (3)核电上网电价调整风险;(4)发电量消纳风险。

全年业绩高增长,费用控制能力强 公司17年营收和利润保持高增长态势,营收同比增加29.41%,归母净利润同比增加117.89%,业绩高增长主要来自两大方面,一是由于公司若干大额海外项目在本年完成交货转销收入,二是固定资产减值损失大幅下降,由于16年受钢贸坏账计提等因素影响坏账损失高,资产减值损失达1.98亿元,17年降为0.57亿。毛利率为27.75%,与去年同期相持。公司三大费用控制良好,销售费用同减29.94%,下降明显,管理费用小幅上升12.49%,财务费用同比增加398.16%,主要系汇兑损益影响。 产品优化政策利好,余热锅炉龙头稳步增 长公司是我国余热锅炉龙头,产品质量过硬,节省燃料性能出众,主要用于水泥、钢铁、化纤三大行业,全年营收17.41亿元,截止12月底,公司在手订单超过16亿元。受益于天然气产业政策和国家节能环保政策,未来天然气下游消费量增长趋势明朗,“十三五”期间天然气发电装机量从60GW提升到110GW,这将大大带动公司余热锅炉等天然气发电核心设备销售。17年余热锅炉营收占比49.73%,毛利率高达36.86%。我们预计公司余热锅炉业务将维持高景气,订单将持续增长。 海外业务发展强劲,国际订单增厚公司业绩 公司积极拓展海外市场,全年外销13.51亿元,营收占比从16年的21.84%提高到38.60%。泰国市场首个订单实现成功投运,巴基斯坦4台世界目前最高等级的9H燃气轮机机组配套的高效余热锅炉成功交付进入试运行,单个客户销售额达5.7亿元,占年度销售的16.30%。随着国家“一带一路”战略部署,沿线国家天然气优势资源及工业化进程带来了庞大的燃气发电的海外市场需求。同时,公司与国际巨头GE、SIMENS的合作将为公司进一步打开国际市场,未来海外订单将有效增厚公司业绩。 第二个解锁期解锁达成,公司业绩稳步提升17年归母净利达4.17亿,超过2亿要求,归母净利和扣非后净利均不低于最近三个会计年度的平均水平且不为负,满足公司层面业绩要求;申请解锁的125名激励对象考核结果均为优,满足个人业绩考核要求,符合解锁要求。本次符合解锁条件的激励对象共计125人,可申请解锁并上市流通的限制性股票数量为4,473,000股,占限制性股票总数的25%,占目前公司股本总额的0.6%。股权激励有助于充分调动管理层及员工积极性,提升公司的管理效率及核心竞争力,完善公司治理结构,达到提升业绩的效果。 预计公司2018-2019年的EPS分别为0.67元、0.78元,对应PE分别为21、18倍,维持“买入”评级,对应目标价17.10元。 风险提示:1)下游行业复苏不持续;2)国外业务进展迟缓。

事件 3月31日公司发布2017年年度报告。2017年共实现营业收入50.57亿元,同比增长26.97%;实现归属于上市公司股东的净利润为2.01亿元,同比下降-6.99%。 简评 1、2017年公司实现营业收入50.57亿元,同比增长26.97%;实现归属于上市公司股东的净利润为2.01亿元,同比下降-6.99%。公司业绩增长的主要原因为博微长安并表贡献16.98亿营收及1.06亿利润。分业务看,气象、空管等传统雷达业务、能源系统业务不及预期,安防、机动保障装备业务增速较快,电源产品稳步增长。 2、传统雷达业务有望18年恢复。气象雷达中标多个项目,18年有望恢复增长。空管雷达方面,综合考虑运输机场与通用机场的建设规划,预计未来3年年国内空管市场规模在40-56亿元左右。国内军用航空也正大力推动空管系统建设。公司是民航及军方空管雷达主要供应商,在市场空间扩张及国产替代双重利好带动下公司空管雷达业务有望稳步增长。 3、公共安全产业布局调整,盈利能力有望提升。公司依靠“平安合肥”这一成功案例,连续中标多个城市安防项目,营业收入增长迅猛。同时,公司积极调整发展战略,加快由系统集成商向运营服务商的转变,未来安防产品盈利能力有望得到有效提升 4、2017年11月,中国电科以中国电科八所、十六所、三十八所、四十三所为基础新设注册组建中电博微电子有限公司,将三十八所下属控股上市公司四创电子的全部国有股份划转至中电博微,将四创电子作为中电博微未来资本运作平台,科研院所改制及资产证券化更加值得关注。 5、公司传统业务与博微长安业绩有望稳健增长,博微子集团资产注入值得期待。预计公司2018年至2020年的归母净利润分别为2.31亿元、2.63亿元、2.99亿元,同比增长分别为14.80%、13.88%、13.95%,相应18年至20年EPS分别为1.45、1.65、1.88元,对应当前股价PE分别为40、35、31倍,维持增持评级。

营收数据好转,现金流有待优化 本年营业收入增长17.30%,恢复了增长态势,但成本出现了较大幅度的增加,从17.46亿元增加到20.17亿元;归母净利润小幅增长8.21%。公司自2015年以来杠杆有所下降,负债总额从10.04亿元下降至8.86亿,但现金流情况出现了一定程度的恶化,2016年、2017年经营活动现金净流量分别为-1400万和-2500万;同时投资活动净现金流量也延续了缺口增大的趋势,下降至-1.74亿元;而筹资活动净现金流量出现大幅增长,由0.76亿元增加至1.71亿元,说明公司财务状况不稳定,需要加强现金流的优化。 聚焦客户需求,三大业务板块齐发力 2017年全国工业发展趋势向好,全国工业投资较上年提高3.6%,工业制造业投资较上年提高4.8%。公司在发展战略上注重优化产品结构、匹配客户需求,积极调整自身的产品结构和分销模式,2017年,工业电气产品分销业务实现持续稳定增长,营业收入106,491.37万元,同比增长12.87%,毛利额同比增长14.26%。 公司智能制造板块实现营业收入42,367.38万元,同比增长23.71% ,毛利额同比增长21.18%,基本实现了经营业绩目标。新能源业务板块实现整体营业收入56,218.63万元,同比增长21.60%,毛利额同比下降2.12%,其中新能源发电EPC业务受益于新能源产业的政策和行业双重利好,承接了大量光伏电站和风电场项目,南京电力团队抓住机遇加大开发力度,截止2017年12月底,南京电力累计申请专利15项,其中发明专利1项,实用新型专利14项,软件著作权4项。通过以上经营措施,新能源发电EPC业务在报告期内实现较快增长,实现营业收入同比增长184.70%,毛利额同比增长106.59%。 智能制造浪潮将至,公司积极备战随着《中国制造2025》及系列政策的推进,智能制造成为国家重点发展领域。2017年智能制造市场规模达到2083亿,预计今后还会继续增加。海德控制基于用户需求和市场环境,不断调整和优化公司的发展战略,确立了以“专用产品、专技应用、专业服务”为主线,围绕传统企业转型升级对数字化生产和信息化融合的增长需求,通过内外部资源的整合,打造基于控制层为基础,通过IT端与OT端融合,形成适应客户市场需求的包括数据采集、分析、决策和管理的“两化”融合的行业解决方案,采取差异化竞争方式,建立了独特的技术优势,公司柔性智能物流车间解决方案、管控一体化的IndusCloud工业企业私有云系统均已在用户端实现应用突破。随着智能制造的进一步推进,公司将赢得更大的市场空间。 新能源业务前景广阔,EPC业务或成新增长点新能源开发已经成为世界范围内的趋势,我国也及时推进了关于新能源建设的相关指导意见,提出《中国可再生能源发展路线图2050》,指出到2050年,一次能源供应量为34亿吨标准煤,可再生能源占比达到62%,逐步摆脱对化石能源的依赖,实现能源结构的调整是不可逆转的前进方向。风电、光伏板块相关企业将极大受益,公司的风电变流器能够覆盖目前主流的多种风机设备,现有产品的基础上,努力开拓风机电控系统的后服务市场,积极探索风机三大电控系统的集成优化方案、探索风机智能化解决方案。此外公司的新能源发电EPC业务是公司重点建设方向,EPC业务包括新能源发电项目的开发、设计、成套设备、工程建设及运营服务等,该业务的建设不仅能为公司带来经营业绩增长,同时还将与其他业务形成协同效应,EPC业务或成为公司未来新的增长点。 预计公司2018、2019 年的EPS为0.19、0.35元,对应PE 为100.16、54.37倍,维持“增持”评级,目标价22.00元。 风险提示: 1、国家政策调整风险。 2、公司现金流不良出现流动性风险。

营收表现良好,业绩稳步增长 在本会计年度内,公司营收和归母净利润都实现了较大幅度的增长,延续了良好的增长趋势。但公司经营活动产生的现金流量净额出现大幅下降,由2016年的2.13亿元降至2017年的3050万元,降幅达85.70%,应收账款、应收票据余额明显增加,公司现金流转效率受限。2017年是公司扩大销售的一年,全年营业成本14.18亿元,比上年同期上升29.15%;销售费用9,903.25万元,比上年同期上升29.19%;管理费用18,388.50万元,比上年同期上升44.32% ;财务费用1,863.88万元,比上年同期上升1588.93%;公司四季度业绩表现稳重有进,经营持续性良好,四个季度归母净利润分别为0.80、1.16、1.28、1.27亿元。 负极材料业务贡献较大,各板块竞争力持续增强 报告期公司负极材料主营业务收入14.68亿元,同比增长39.58%,公司全年实现销量23,554吨,同比增长46.48%,负极材料业务占公司总营收的65%,仍为主要利润贡献板块。锂电设备业务板块营收4.78亿元,同比增长39.03%,公司全年实现274台锂电设备的销售,扣除内部销售36台,对外销售238台,同比增长39.18%。涂覆膈膜业务得益于公司生产规模扩大和规模效应凸显,产品质量得到提升,全年实现营收2.13亿元,同比增长6.58%,,公司全年实现涂覆隔膜及加工9,553万平米(不考虑涂覆层数),同比增长51.73%。此外公司铝塑包装膜业务和纳米陶瓷材料业务也表现强劲,2017年铝塑膜自产业务实现3,425.49万元,同比增长99.12%;公司实现陶瓷涂层材料营业收入520.25万元,同比增长86.53%。公司各业务板块注重产品研发投入,在隔膜涂覆工艺等方面具有较强的技术优势,报告期内通过对外挖掘客户需求,对内优化产能问题,实现了营收增长,在市场中竞争力持续增强。 员工持股计划增强凝聚力,齐心迎战发展关键期本次员工持股计划拟募集资金7852万元,参加本员工持股计划的员工为340人,其中公司董事、监事、高级管理人员8人,合集认购股份额约为1200万份,占员工持股计划总份额的比例为15.28%,其他员工合计认购份额约为6652万份,占本员工持股计划总份额的比例为84.72%。该计划的锁定期为12个月。 锂电池市场经过多年发展,随着全球对环保问题的重视和新能源对推广将迎来重大机遇,EVTank预测到2020年,EV LIB的出货量将达到166.1Gwh,从而带动全球锂离子电池的出货量达到279.9Gwh。2022年全球锂电池的出货量将超过400Gwh,达到428.6Gwh。在这一关键时期,公司一方面积极投入研发、另一方面通过员工持股计划调动员工积极性,体现了公司对未来发展的决心与信心。 预计公司2018、2019 年的EPS为1.64、2.16元,对应PE 为24.16、18.36倍,维持“增持”评级,目标价74.00元。 风险提示: 1、市场竞争加剧风险 2、宏观经济波动风险。

事件 4月3日公司发布2017年年度报告。2017年共实现营业收入4.73亿元,同比增长11.51%;实现归属于上市公司股东的净利润为0.67亿元,同比增长11.42%。 简评 1、2017年公司实现营业收入4.73亿元,同比增长11.51%;实现归属于上市公司股东的净利润为0.67亿元,同比增长11.42%。公司设备研制及保障业务发展迅猛,全年营收增幅34.52%,拉动公司业绩重回增长轨道。 2、机载设备需求稳步增长,ATE、PHM贡献新业绩来源。民航:根据工信部统计,未来十年民航机载设备空间约在5400亿左右;军航:综合固定翼飞机+直升机两者叠加效益,未来军机机载设备市场空间将达6000亿。同时,公司率先进军ATE、PHM领域,在实战化训练+国产替代双重刺激下,ATE、PHM产品将为公司贡献新的业绩来源,大幅提升公司业绩。 3、民航通航军航齐发力,共同造就航空维修发展机遇。伴随民航机队规模的迅速扩展、新型军机的大量列装和通航领域的逐步开放,中国航空维修市场将迎来发展新高潮,预计中国2018年维修市场规模将达到75亿美元,其中附件维修产业约16.8亿美元,占22.5%;预测中国未来十年的维修支出年均增长率将高达10.1%,维修市场规模将增加160%以上。广阔市场空间下公司航空维修业务有望稳步增长。 4、2017年,航新科技设立天弘航空、新龙工程两家子公司,进军飞机拆解领域。据测算,如若未来20年间从中国市场上退役的客机都流向飞机拆解回收市场,产值将达百亿美元,利润将达20亿美元。同时,公司21倍PE收购MMRO,进一步完善了航空维修全产业链布局并借此进军欧洲市场。 5、公司机载设备业务拉动业绩回升,深入布局航空维修产业链未来发展空间巨大。预计公司2018年至2020年的归母净利润分别为1.51亿元、2.27亿元、3.08亿元,同比增长分别为128.79%、50.33%、33.50%,相应18年至20年EPS分别为0.63、0.95、1.29元,对应当前股价PE分别为45、30、22倍,维持买入评级。

事件。 2018年2月9日,公司向激励对象授予股票期权与限制性股票。本次激励计划拟向激励对象授予权益总计3,314万份,其中股票期权2,845万份,公司限制性股票469万股。本次激励计划涉及的首次授予激励对象共计318人。股票期权方面,激励对象包括核心管理人员151人、核心技术人员47人,核心业务人员90人。限制性股票,激励对象包括公司董事长在内的管理人员30人。同时对五大事业部的总裁开展了员工持股计划。 简评。 按产品线划分事业部,员工持股激励核心管理人员。 公司于2017年完成公司组织架构的重新划分,从以往的按地域划分更改为按照产品线划分事业部,并将生产和销售分开,以此形成了六大事业部,将经营权下方给事业部,设立考核目标。此次员工持股计划参与人数为5人,分别为公司大型驱动事业部总裁王建乔,工业驱动事业部总裁周军,日用电机事业部总裁黎明,国际销售事业部总裁庞欣元,以及中国销售事业部总裁万创奇。 考核事业部ROE,旨在提高企业投资收益。 员工持股计划的资金来源为公司提取的奖励基金,依据各期员工持股计划考核年度公司各事业部超额利润的一定比例计提。员工持股计划资金以2018-2020年度各事业部的超额利润为基数,分事业部提取不同比例的奖励基金,具体提取方式为:各事业部超额利润=各事业部当年实际经营净利润-各事业部净资产×集团要求的各事业部ROE;核算合计超额利润时,如果单一事业部未完成超额利润指标,则其对应数据取负值计算;如各事业部均未完成超额利润指标,则当年度不提取奖励基金。 持股计划滚动实施,保证中长期的激励。 此次员工持股计划是中长期的激励政策,计划连续推出三年,18-20年每个会计年度结束,公司滚动设立三期各自独立存续的 员工持股计划。奖励基金通过二级市场购买公司股票,在董事会 确认提取额度后6月内完成,所获标的股票的锁定期为12个月。 持有人每期解锁的标的股票权益比例如下:若第二年该事业部ROE 不低于考核当年的目标值,第一期解锁50%;若第三年该事业部ROE 不低于考核当年的目标值,第二期解锁剩余50%。 盈利预测。 针对公司现有主营业务,我们有以下预测假设: 1. 受益于下游油气行业的复苏,公司高压电机及驱动业务可保持在较高增速,预计公司17-19年高压电机及驱动营收增长率分别为20%、30%、10%,毛利率保持稳定在25%左右; 2. 新能源汽车产业高速稳定发展的行业背景下,公司积极拓展海内外客户,尽管补贴退坡落地可能带来短期新能源汽车产销量的下降,但行业整体将会健康平稳发展。看好公司低压电机及驱动业务,预计公司17-19年低压电机及驱动业务营收保持高增速分别为38%,15%,15%,毛利率维持稳定在20%左右; 3. 公司在微特电机及控制业务上积极开拓优质客户,加上家电行业2017的回暖以及补库,将带动未来两年公司业务高速增长,毛利率有望逐步提升至17%左右,预计17-19年营收增速分别为38%、18%、10%; 4. 变压器业务2017年开始剥离,已经完成剥离的银川变压器和浙江变压器,为公司带来了较大的非经营性收益增加,在2018年剩余变压器的剥离以及逐步进行的电源等非核心业务的剥离将给公司17-19未来三年的非经营性收益增加。 基于以上假设,我们得到公司17-19年营收分别为106.45、127. 13、142.43亿元,整体毛利率分别为19%、23%、21%。

海外业务表现亮眼,费用增长受汇兑影响。 2017年公司营收增长主要来源于海外业务中各项指标的持续快速增长,与去年同期相比增长70.27%,同行业出口总量和出口金额继续第一,其中拉美、亚洲市场同比增长分别为75.32%和110.33%;国内销售同比增长2.98%,其中受国网智能电表集中招标数量回落,但在南网、地方电力的集中采购中保持了较高份额,与去年同期相比增幅回落。净利润增幅低于营收增幅的主要原因是股份支付和汇兑损益。若提出各项激励计划影响,公司净利6.16亿元,达到业绩目标。海外营收占比达66.17%,受人民币兑美元大幅波动影响,产生部分汇兑损失,使得财务费用由去年的-0.82亿增加到0.35亿。为此,公司对大部分的应收账款做了远期锁定。 降本提效管理优化,经营管理再上台阶。 海外业务占比已近七成,因此公司加强了海外公司管理,在巴西工厂完成新产品研发,压缩物料降低成本;在巴西和印尼工厂购入自动化设备,提高生产效率和质量。为满足产品和市场发展的需要,公司对组织架构及管理体系进行了优化调整,建立了全生命周期体系。公司于5月完成股权激励计划,向高管、管理人员及核心技术/业务人员等的166名激励对象首次授予限制性股票718.7万股,占授前总股本的1.925%,保障人才,调动积极性。 海内外布局+整体解决方案,市场技术双引领。 公司自01年成立就进军国际市场,出口业务已遍布全球80多个国家和地区,海外客户和销售渠道丰富。主业智能电表,在国内位于国网、南网统一招标第一梯队;海外市场包括波兰、俄罗斯等37个“一带一路”国家,17年突破取得冈比亚、摩洛哥、佛得角等新市场。配用电终端多项关键指标通过国网检测,为2018年销售奠定基础。解决方案覆盖用配电、微网及运营全系列流程,是现阶段最核心的竞争力之一。公司地区部建设初具成效,区域辐射力、市场控制力明显加强;产品线完成整合,用电板块稳定增长,配电板块业已陆续打开。智能电表作为智能电网重要部分,需求有望迎来拐点,电改推进下,系统解决方案将迎发展良机。 盈利预测:预计公司2018~2020年的EPS分别为1.72、2.12、2.56元,对应PE分别为20、18、15倍,给予“买入”评级,目标价48.00元。

事件 4月3日,公司公布2017年报,在紧抓市场机遇、完善营销网络、满足客户多元化需求、提高产品综合实力等举措下,实现了国内三大主业及海外业务收入的全面提升。报告期内,公司实现营收27.30亿元,同增55.94%;归属于上市公司股东的净利润3.71亿元,同增25.55%;EPS为0.64元,同增25.49%。UPS、光伏和充电桩三大业务营收分别同增:28.76%、137.22%和108.55%。费用方面,财务费用同增257.06%,系汇兑损失增加。 简评 受益于行业政策利好,光伏业务表现抢眼 2017年,受国内分布式光伏市场加速扩大和国外新兴市场快速崛起的双重因素影响,我国光伏产业持续健康发展,产业规模大幅增长。国家能源局数据显示,2017年新增光伏装机量高达53.06GW,其中分布式项目占比近36.64%,同比增加24.39%。公司新能源光伏及储能系统产品实现营收9.15亿元,同比增长137.22%。光伏及储能业务的快速增长得益于产品的全功率范围覆盖、针对市场痛点的有效技术解决方案以及精准的市场推广策略,并创新性地提出“新能源光伏+储能”业务模式,为未来的稳定发展奠定了坚实的基础。 掌握核心技术,充电桩业务无惧市场波动 2017年,充电桩整体行业发展不及预期,1H17新能源汽车补贴目录重申导致的新能源车产销停滞也抑制了充电设施投资需求,国网四批充电桩招标合计仅1.8万个。公司电动汽车充电桩产品实现营收1.48亿元,同比增长108.55%,取得了爆发式的增长。这得益于公司优质可靠的产品及良好的客户口碑。目前,充电桩产品全系列通过国家智能电网用户端质量监督检测中心等多项认证。2018年充电桩市场建设推进加快,计划建成充电桩60万个,国网第一批招标量也达到了创纪录的11615套,看好公司今年充电桩业务的持续高速增长。 市场导向+技术驱动,为业绩持续增长助力 公司的传统主业数据中心业务位于市场前三,2017实现营收16.44亿元,同比增长28.76%。公司数据中心业务在金融行业继续保持优势地位的同时,通过加强市场开拓,在下游轨交、军工行业均取得了稳定增长,目前,在通讯业,突破入围移动、联通等通信巨头的目标选型。

2018年一季报业绩预告,公司业绩略减,预测业绩:净利润约4400.15万元~5754.04万元,变动幅度为:-35%~-15%。2017年年报正式披露,营业总收入18.16亿元,同比增长14.25%,净利润为2.8亿元,同比增长9.43%,基本EPS为0.75元,加权平均ROE为12.18%。 2017年公司年报显示,营业总收入18.16亿元,同比去年14.25%,净利润为2.8亿元,同比增长9.34%。其中,受行业整体回暖影响,电容器化学品营收占比略有提高,约为26.13%,同比去年增长26.96%;锂离子电池化学品方面,2017年市场竞争异常激烈,行业内价格战打响,公司采用价跌量涨的市场战略,最终实现营收9.59亿,同比增长12.1%,随着价格战日益激烈,产品售价丝毫不减下降趋势,公司一季度业绩预测显示,报告期净利润为4400-5754万,同比下降15%-35%,毛利率明显下滑,此外公司非经常性损益本期同比增加约800万,对本季度利润也有较大影响。与此同时,公司2017年的现金流流出大幅增加,投资活动产生的现金流量净额增加301.28%,主要原因为建设项目进度加快进入结算期,投资永晶科技及江苏天奈,为缓解现金流压力,公司增加了银行借款和短期融资,致使筹资活动产生的现金流量净额大幅增加近15倍,与此同时也造成了公司在2017年财务费用大幅上升,约为1782万元,比2016年同比上升223.54%。 受自2017年初电解液产品价格持续走低的影响,公司结合自身发展要求,在公司内部通过基地建设扩建产能,锁定优质客户,打开产品销量从而缓解产品价格下降引发毛利率下降带来的压力。对外在报告期内,公司先后入股永晶科技并持有25%股权,收购巴斯夫电池材料100%股权,投资建设海斯福高端氟精细化学品项目以及受让江苏天奈5.9496%股权,公司聚焦相关领域优质资产,通过资本并购技术上或者客户资源上有优势的标的公司,来实现资源的有效整合和协同作用,从而形成企业新的利润增长点。 公司2017年进一步增加研发投入,重点布局战略领域。报告期内研发费用1.29亿元,占主营业务收入比重达到7.09%,新产品销售额占主营业务收入比重达到23%。特别是公司在三元材料动力电池电解液开发、新型负极成膜添加剂开发、高电压成膜添加剂开发、新型锂盐开发等锂电化学品重点项目取得了重大进展,得到了客户的高度认可,为公司培养了持续增长点。 盈利预测:预计2018~19年的EPS分别为0.93、1.21元,对应的PE分别为23.4、19.1倍,首次评级“增持”,目标股价29.00元。

当升科技2017年年报显示,公司2017年实现营业收入21.57亿元,同比增长61.70%;归属于上市公司净利润2.50亿元,同比增长151.97%;扣非归母净利润1.45亿元,同比增长55.54%;基本每股收益0.68元,同比增长25.97%。 公司2017年净资产收益率(扣除/摊薄)达到9.21%,同比提升31.75%,整体盈利能力提高明显。具体来看,由于公司产品竞争力极强,2017年公司综合毛利率同比提升9.37pct至18.55%,是维持公司较强盈利能力的主要原因。从费用角度来看,报告期内公司销售费用、管理费用控制良好,分别占营收比例1.88%、7.01%。公司财务费用则由于短期借款增加引起的利息支出增加,以及汇兑损失同比增加而有所增加,占营收比例1.26%。 2017年,公司锂电正极材料业务营业收入达到19.29亿元,同比增长62.85%,占公司总营收89.41%。公司在锂电正极领域深耕多年,作为锂电正极多元材料龙头企业,其产品具有极强技术优势,充分领先于行业竞争对手。目前,公司在正极材料方面已累计申请专利130项,这一数据在国内锂电正极材料行业排名第一。从市场角度分产品来看,公司三元523产品已经大批量应用于孚能、比亚迪等大型电动电池、电动汽车生产制造商,2017年总出货量约6000吨;公司三元622产品已与动力电池龙头CATL达成合作实验协议,有望于今年下半年实现成批规模应用;公司三元811产品循环次数已达到2000次,处于国际领先水平,目前已与比克签订合约,成为其动力电池正极材料独家供应方,预计今年总出货量可达2000吨。我们认为,在正极三元材料明显技术优势下,公司产销率将会持续保持在一极高水平,公司未来营收规模将在新能源汽车需求旺盛的背景下继续维持高速增长。 2017年,公司耗时仅九个月便完成了江苏当升二期4000吨高镍三元材料扩产工程。目前,公司具备三元532产能5000吨,三元622产能4000吨,三元811产能4000吨,高端产品622,811占比极高。公司于报告期前完成的非公开发行A股股票项目共募集到资金15亿元,该笔资金将会用于江苏当升三期工程811产品建设。该工程计划新建产能2万吨,预计明年年中实现8000吨产能,2020年实现1.2万吨产能。这一计划将进一步提高公司高端产品比例,有利于公司加速贯彻落实差异化、高端化的发展战略。 参股匠芯电池,布局上游,合作下游目光长远。 公司近期与北京匠芯电池科技有限公司正式签署了《投资协议》。匠芯电池增资前的股东为北京新能源汽车股份有限公司和新乡电池研究院有限公司,分别属于整车和电池研发制造领域。公司通过增资匠芯电池,将会加强公司与行业下游企业的合作关系,有利于公司产品业务扩张。此外,匠芯电池是锂电池梯次回收利用领域的优质企业。在钴价持续上行的背景下,公司通过参股该公司,提前布局锂电池回收领域,有望在未来以较低价格获取金属钴、锂等原材料,控制锂电多元正极材料产品生产成本。 智能装备业务发展势头良好。 公司2015年并购中鼎高科从而进入智能装备领域,其精密旋转模切设备技术领先、应用广泛。年报披露,2017年公司该部分业务销售数量与毛利率同步攀升,营业收入达到2.28亿元,同比增长52.58%,顺利完成利润承诺4900万元。中鼎高科主营产品精密模切设备可广泛应用于消费类电子产品、物联网RFID及医疗卫生等领域,并已经提前布局东南亚市场,市场需求较为旺盛,有望成为公司另一利润增长点。 盈利预测和投资评级:我们预计公司2018、2019年EPS分别为0.87元、1.11元,对应的市盈率分别为31倍、25倍。维持“增持”评级。

行业下游回暖,17年业绩迎来高增长 公司年报披露2017年公司营收21.22亿元,同比大幅增长60.3%,归母净利润2.26亿元,同比增长231.81%,一季度业绩持续积极态势,净利润约2261.28万元-2596.28万元,同比增长170%-210%。17年业绩喜人得益于公司主营业务在报告期内实现高速发展,在营收结构方面,17年新能源汽车业务表现抢眼,报告期内营收4.92亿元,增长率227.24%,占公司整体营收的20%,较16年9%实现大幅提升;与此同时工业自动化业务维持30.05%的增速,最终营收11.82亿;17年公司网络能源业务也维持了很好的增长势头,营收4.48亿。四大主营业务集体发力,逐渐释放公司在技术和成本控制上的积累优势。 扩大成本优势,经营效率是关键 在成本方面,受17年市场激烈竞争、原材料价格波动较大影响,新能源汽车、网络能源业务非标件、定制件增加,且订单集中致成本增加,期间费用方面也都有明显上浮,其中较为明显的是报告期内财务费用同比增加了140.72%,是报告期汇兑损失、利息支出较同期增加及利息收入较同期减少所致。在现金流方面,新能源汽车业务的回款周期相较于工业自动化业务要长,17年系能源汽车业务不断扩张给公司的现金流带来一定压力,18年公司拟启动总额不超过人民币6.88亿的可转债且部分回款到账,现金流压力将会大幅好转,总体业务态势十分可观。 紧握优质客户资源,跻身宇通供应链 随着新能源汽车市场需求快速增长,公司的新能源汽车业务已经涵盖电机控制器、电机、车载电源和充电桩等产品。电机控制器方面,适用车型涵盖了新能源客车、物流车、环卫车和乘用车等,2017年电控产品凭借优秀的综合实力通过宇通客车各项审核,跻身宇通客车供应商。除此之外,公司收购普林亿威 补充驱动电机产品,完善新能源汽车产业链,形成电驱电控一体化解决方案。公司积极进入充电业务市场,完善新能源汽车产业布局,市场竞争力进一步增强,2018年有望实现新的发展。 伺服光伏扭亏为盈,18年表现值得期待 报告期内,公司伺服DA200系列差异化竞争能力得到大幅提升,高性能DSV200系列伺服主轴驱动器2017年底正式面向市场。在伺服市场回暖的契机下,公司及时向系统解决方案进化,提升了市场占有率,取得了较好的盈利。与此同时,伺服业务有效利用公司平台资源,搭建了多渠道快速反馈机制,大幅提升公司产品性能及服务,得到众多客户肯定。 光伏业务在17年也取得了喜人成绩,随着国家工业及信息化产业的发展和社会发展数字化的需求,光伏逆变器行业是国家重点扶持的技术密集型产业,我们预计光伏发电产业预计将迎来稳定的发展周期,光伏逆变器产品的市场需求仍将持续稳定增长。公司报告期内分布式光伏逆变器销量增长喜人,2017年的收入在2016年的基础上翻两番,18年的表现值得我们关注。 加大研发投入,立足长远发展 在研发管理上,公司立足市场需求和技术创新双驱动,依托自身技术积累和创新型技术人才培养,不断打造有竞争力产品。17年公司研发投入总额2.34亿元,占营业收入比例11.18%,较上年投入总额增长33.76%。公司透露,18年公司发行可转债所融资金很大一部分会继续投入到苏州技术中心建设项目上来,项目建成后,一方面可以提高公司变频器产品的质量,扩大生产规模,满足产品更新换代和市场快速增长的需求,另一方面通过建设研发中心,改善现有研发条件,整合现有研发资源,拓宽公司产品体系,提高市场竞争实力产品和技术。 盈利预测:预计2018~19年的EPS分别为0.35、0.39元,对应的PE分别为23.7、21.3倍,维持“买入”评级,目标股价11.52元。

1、2017年公司实现营业收入7.73亿元,同比增长18.10%;实现归母净利润1.90亿元,同比增长12.33%。其中白电类业务实现营业收入6.25亿元,同比增长14.43%;实现归母净利润约1.30亿元,同比微增4%。军工电子业务实现营业收入1.48亿元,同比增长36.54%;实现归母净利润0.6亿元,同比增长43.69%。 营收增速快于净利润增速主要是因为四季度白电业务原材料价格涨价所致。 2、多款白电类产品业内领先,稳步增长可期。公司压缩机启动器、吸气消音器、冰箱变频控制器等产品在业内处于领先地位,市场占比分别为25%、26%、17%。当前市场上环保节能类产品所占份额仍旧较低,升级换代空间大,足以支撑公司白电类业务长期稳步增长。 3、雷达模拟器横向拓展,市占率进一步提高。报告期内华清瑞达将传统雷达模板模拟器横向拓展为雷达目标及电子战模拟器、通信信号模拟器、ATE激励源等电磁频率安全系列产品,并新增淮海工业集团(隶属中国兵器)、四创电子等大客户,市占率进一步提高。 4、军工电子新业务造就新业绩增长点。新业务多点开花:高速信号处理产品、航空电子模块产品、超宽带信号捕获与分析系统、恒星敏感器等新业务发展形势大好,部分产品已开始贡献利润。报告期内,公司收购工大雷信,从雷达配套基础上新增新体制雷达总体及核心部件,未来空间广阔。 5、白电军工双轮驱动,预计公司2018年至2020年的归母净利润分别为2.25亿元、2.80亿元、3.44亿元,同比增长分别为18.63%、24.16%、22.83%,相应18年至20年EPS分别为0.52、0.65、0.80元,对应当前股价PE分别为27、22、18倍,维持买入评级。

盈利预测与投资评级:现有产品需求饱满,新品研发再添新机,给予买入评级 公司是目前国内歼击机唯一上市平台,未来将充分受益于军机需求放量;加力投入新机研制生产能力建设项目,公司研发水平、产能与盈利能力将持续增强,新机型下线后也将成为公司新的利润增长点。我们看好公司未来发展前景,预测公司2018年至2020年的归母净利润分别为7.50亿元、9.28亿元、11.01亿元,同比增长分别为6.08%、23.73%、18.64%,相应18年至20年EPS分别为0.54、0.66、0.79元,对应当前股价PE分别为68、56、47倍,给予买入评级。