事件。 24日公司发布三季报,2017年前三季度实现营业收入7.50亿元,同比增长25.83%;实现归母净利润4669.43万元,同比增长38.81%。 简评。 三季度业绩符合预期,预收上升映射订单增长。 24日公司发布半年报, 2017年前三季度实现营业收入7.50亿元,同比增长25.83%;实现归母净利润4669.43万元,同比增长38.81%。第三季度实现营业收入2.39亿元,同比增长29.45%;实现归母净利润770.49万元,同比增长11.07%。报告期内,公司预收账款达9176.56万元,同比增长140.65%,从侧面体现公司销售订单量较去年同期有较大幅度上涨。公司预计2017年全年实现归母净利润4523.72-6168.71万元,同比增长10%-50%。 传统业务稳定发展,市场需求逐步回暖。 公司长期致力于数控机床行业先进技术的应用与研发,在模块化设计研发和系统集成方面具有较高能力,现已形成以传统数控机床为载体的金属切削整体解决方案。经多年发展,传统机床业务实现了专业化分工,公司仅负责前期模块化设计与核心技术研发、后端核心部件生产与总装,其他功能部件均以外购及委外方式完成。机床板块与宏观经济关联度较高,在宏观经济回暖及下游汽车工业、工程机械需求激增的影响下,机床行业市场需求持续回暖,2017年上半年公司传统机床业绩整体呈现上升趋势。 航空装配线走上正轨,零部件加工蓄势待发。 公司于2014年成立子公司日发航空装备,成功切入航空数字化装配线领域,目前子公司已获三级保密资质、国军标及武器装备质量管理体系三项认证,并成为中航复材合格供应商。 在飞机制造领域中,整机装配工作量已占总工作量的50%以上,欧美等发达国家在装配技术方面已经经历了手工装配、半自动化装配、自动化装配到柔性装配的整个发展历程。我国飞机装配中人工装配仍占据主要地位,在装配精度、装配效率等方面与欧美等国仍存在巨大差距。公司数字化装配线产品具备生产效率高、自动化程度高、生产过程流畅等特点,产品已应用于贵飞、陕飞、成飞等中航工业旗下主机厂商。随着军改影响的逐步消除,公司已与中航工业其他主机厂商展开合作,后续项目有望持续落地,未来该板块业绩高度可期。 零部件方面,公司已获得中航复材多批纸基蜂窝订单,碳纤维、高温合金、钛合金等材料销售也在积极推进。17年公司增加零部件加工募投项目投入,计划新增 TK2000柔性线、TK1600铣车复合柔性线、翻板铣柔性线、RF 铝合金柔性线等各类生产和检测设备115台/套,形成年加工10000件航空零部件的生产能力,其中包括碳纤维复合材料16吨,蜂窝芯材料2300件、钛合金及高温合金材料2000件、铝合金材料5700件。目前该项目一期厂房已逐步交付,设备也已在陆续安装调试过程当中,预计2017年底一期厂房建设完毕,18年正式投产。随着募投项目的建成投产与下游客户的不断开拓,未来零部件加工板块业绩有望高速增长。 MCM 支撑公司业绩,不良资产有望持续整合。 14年公司外延并购意大利MCM 公司以协助军工转型并提升自身盈利能力,目前MCM 营收占比达到42.56%,已成为公司业绩主要支持。 MCM 主营数控高端机床,主要产品航空机床可加工襟翼滑轨、襟翼滑轨、钛合金梁、起落架、发动机等主要零部件,下游客户包括空客、奥古斯塔、赛峰等众多军工厂家。近期MCM公司与空客签署6台五轴翻板铣及选配附件销售合同,合同金额达1.50亿元,产品将于17年四季度起至2020年持续交付。公司曾中标成飞五坐标立卧转换加工中心项目,加工中心类机床产品已成功进入国内市场,后续MCM 将继续借助公司在国内的销售网络与售后服务机构快速打开高端机床市场。未来在国际业务稳定上升与国内业务快速增长的双重影响下,高端机床业务将继续增厚公司业绩。 公司15年并购高嘉国际以补充MCM 产能,但由于高嘉国际钣金业务与公司主业关联度不高,整合难度较大,近年高嘉国际严重拖累公司整体业绩。公司有意向将高嘉国际钣金类业务剥离,目前已在寻求企业合作。 在剥离完成后公司业绩将得到显著改善,高嘉国际剩余资产或将直接整合至MCM 公司,彻底消除公司产品交付瓶颈。 成功引进JFMX 系统,加速公司系统化进程。 JFMX 系统是MCM 自主研发的生产系统管理、控制和集成监控软件,用于柔性系统管理领域,可对所获得的信息进行全球管理,保证操作的安全性、目标的可实现性与生产能力的增加。15年公司引入JFMX 系统并嫁接至自动化生产线,对飞机装配线与工厂系统自动化进程助益极为明显,该系统已在陕飞飞机自动化装备线项目中得到首次应用。未来,JFMX 管理系统的应用范围将随国内MCM 产品的增长逐步铺开,MCM 在汽车零部件、能源行业的自动化解决方案也将引入国内,公司软件系统类业务或将迎来快速增长。 盈利预测与投资评级:传统领域业绩回暖,航空产业高度可期,首次覆盖,给予增持评级。 公司传统机床类业务逐步回暖,高端机床继续提供稳定业绩支撑;航空装配线业务已稳步铺开,零部件加工业务即将放量,软件系统亦有望提供业绩增量。我们看好公司未来发展前景,预计公司2017年至2019年的归母净利润分别为0.58亿元、0.77亿元、1.02亿元,同比增长分别为41.83%、31.44%、33.23%,相应17年至19年EPS 分别为0.10、0.14、0.18元,对应当前股价PE 分别为95、72、54倍,首次覆盖,给予增持评级。

事件。 25日公司发布三季报,前三季度实现营业收入4.18亿元,同比增长180.4%,实现归母净利润2634万,同比增长49.41%。 点评。 营收因并表因素大幅增长,三费提升导致利润下滑。 公司第三季度实现营业收入1.37亿,同比增长71.13%,实现归母净利润225万,同比下降39.81%。营收大幅增长主要是因为MEMS 业务、航空电子业务并表,净利下滑主要是因为项目研发及市场投入加大,三费大幅增长。 公司为把握市场需求与机遇,大力拓展相关业务,增加人员招聘,加大项目研发及市场投入。前三季度管理费用为6896万元,同比增长105.58%;销售费用为1953万元,同比增长369.68%; 财务费用为1510万元,同比增长1112.72%。 现金收购光谷信息,导航业务向产业链下游拓展。 25日公司发布公告,拟以1.42亿现金收购武汉光谷信息技术股份有限公司30.95%股权。光谷信息是中国地理信息产业百强企业,经过多年发展已形成具备丰富实践基础的地理信息、数据服务、系统融合三大技术能力,产品及服务主要应用于国土、能源、电力、农业、医疗、教育、金融与运营商八大行业。光谷信息承诺2017~2019年净利润分别为3000万、4000万、5000万。 上半年,公司导航业务盈利能力显著下滑,亟需为导航业务开拓新的业务领域。此次参股光谷信息,公司导航业务将从上游硬件系统制造延伸拓展至下游地理信息应用,有利于促进产业资源整合、加快业务发展、丰富导航业务的内容与深度。 大力发展MEMS 与航空电子业务,定增已获证监会反馈。 2016年,公司通过收购Silex 进军MEMS 业务。2017年6月,公司与国家集成电路基金分别出资14亿与6亿,增资公司控股子公司纳微矽磊,共同推进建设“8英寸MEMS 国际代工线建设项目”,该项目建成后产能将达到Silex 的10倍,有利于公司保持在纯MEMS 代工领域的全球领先地位。 今年上半年,公司通过收购镭航世纪进军航空电子业务。镭航世纪研发的航空综合显示系统已实现小批量销售,客户包括中国电子科技集团、中国航空工业集团下属军工企业或军工院所以及境外用户等。未来,公司将继续加码航空电子领域的投资,进一步丰富航空电子产品类别,提升在航空电子领域的综合竞争实力。 2017年6月28日,公司拟向国家集成电路基金、杭州溯智投资合伙企业(有限合伙)及控股股东杨云春非公开发行股票以募集资金合计不超过20亿元,目前,证监会已对该行政许可申请予以审查并反馈了意见。若此次非公开发行成功,募集资金将用于“8英寸MEMS 国际代工线建设项目”及“航空电子产品研发及产业化项目”,进一步提升公司MEMS、航空电子业务规模,有利于公司未来营业收入和利润水平的持续稳定增长。 限制性股票首次授予登记完成,绑定企业与员工利益。 9月20日,公司限制性股票首次授予登记完成,实际激励对象总人数为42人,实际授予数量为264.95万股,授予价格每股25.63元,三个解除限售期解锁条件为:以2016年营业收入为基数,2017年、2018年、2019年营业收入增长率不低于50%、100%、150%,以2016年净利润为基数,2018年、2019年净利润增长率不低于50%、100%。通过本次股权激励计划的实施,公司进一步完善了治理结构,实现了股东、公司利益和经营者个人利益的紧密结合,有利于促进公司长远发展。 盈利预测与投资评级:业绩有望高速增长,维持增持评级。 公司导航业务将实现向产业链下游延伸;MEMS 业务蓬勃发展,国内MEMS 代工线建成后有望推动公司业绩进一步快速增长;航空电子业务实现突破,有望成为公司新的利润增长点。预计公司2017年至2019年的归母净利润分别为0.86、1. 14、1.42亿元,同比增长分别为44.83%、33.23%、24.26%,相应17至19年EPS 分别为0.46、0.62、0.76元,对应当前股价PE 分别为92、69、56倍,维持增持评级。

前三季度符合预期,全年业绩平稳增长20 日公司发布三季报,2017 年前三季度实现营业收入59.83亿元,同比增长9.76%,实现归母净利润3.02 亿元,同比增长11.04%,营收净利增长基本符合预期。公司主业进一步向航空类、航天类、兵器类等产品聚焦,核心竞争力与盈利能力持续提高。17年公司整体经营情况正常,预计全年实现归母净利润4.96-6.71 亿元,同比增长-15%-15%。 军民市场前景广阔,业绩增长高度可期军机换代渐入高峰,机电系统市场空间将达千亿级别。我国目前战斗机数量为美国同期的一半左右,各类机种在数量上都远远落后于美国,且约40%至50%的军用飞机面临退役,装备建设急需提速。2020 年前我国将逐步淘汰二代机,以三代机为主体开始向四代机转变,三代机、大型运输机等各类机型将陆续大批量交付。 我们预计未来20 年,我国新增战斗机数量约为1500 架(三代机与四代机比例约为2:1),新增大型运输机及特种作战飞机约200 架,教练机及其他机型新增约400 架,军用直升机新增约2000 架,市场空间约为1500 亿美元。若按照航空机电系统占飞机总价值的15%计算,未来20 年我国机电系统市场空间约为1560 亿元。公司作为国内军机机电系统的主要供应商将直接受益于庞大的市场需求,未来公司军品业绩有望维持稳定增长。 国产民机快速推进,机电供应商直接受益。随着“大飞机专项”的立项,航空制造业的发展被提高到了空前高度。我国首架国产大型客机C919 已成功实现首飞,公司参与C919 项目燃油系统、液压系统、高升力系统的研发生产。我国自主研制的水陆两栖飞机AG600 也已取得重大进展,有望于年内实现陆上与水上首飞。随着国产民用机型研制的快速推进,民航机电系统的市场需求也将快速上升。公司作为多款国产民机机电系统的供应商,未来民品业务将为公司业绩带来新增量。 公司8 月20 日发布公告,拟以现金增资或收购英国SPV 公司40%股权,标的公司主要经营资产为其持有的全资子公司汤普森公司。汤普森公司为空客及波音全平躺公务舱、头等舱座椅产品供应商,拥有完整的涉及研发、试验取证、生产制造、售后服务体系。本次资本运作完成后,公司的航空机电系统业务产业链得以延伸,产品结构进一步丰富,公司的竞争力和持续发展能力得到进一步增强。 现金收购增强业务协同,员工持股激发公司活力2016 年公司以现金方式收购贵州风雷与枫阳液压100%股权,风雷公司主营航空武器悬挂发射装置,枫阳液压经营范围包括压磁元件、液压系统及液压机械产品等,两者与中航机电在主营业务上具有协同效应。此次收购进一步拓展公司航空机电系统的产业链条,增强了公司的综合竞争力与持续盈利能力。2017 年上半年,贵州风雷与枫阳液压合计实现净利润2888.17 万元,占归母净利润总额16.11%。贵州风雷与枫阳液压两家公司的注入除增强公司主业协同外,也进一步巩固了公司集团机电类资产整合平台地位。 公司于2015 年非公开发行募资19.61 亿元用于补充流动资金,2016 年年初实施完毕,其中公司核心管理及技术人员认购1.52 亿元,成为首个国有军工企业以资管计划通过的员工持股计划。本次员工持股有利于激发公司员工工作热情,有益于公司未来发展。 可转债获批推进资本运作,院所类资产或将继续整合公司8 月9 日发布可转债预案,拟发行可转债募集资金不超过21 亿元,拟以6.7 亿元收购新乡航空100%股权,2.5 亿元收购宜宾三江100%股权,剩余募集资金将用于公司现有航空机电类项目并补充流动资金。新航集团主营业务为飞机及发动机用燃油增压泵、起动泵、过滤装置等,产品覆盖所有国产飞机及发动机。宜宾三江机械主营业务为航空液压、气压、燃油附件和弹射救生装置等,产品广泛应用于国内各类军机。两家标的公司均为国内各大主机厂配套厂商,航空类业务实力强大,盈利情况良好。目前可转债发行已获国资委及证监会批准通过,本次收购完成后,标的资产有望进一步巩固公司主业竞争优势,提升公司盈利能力。 首批41 家企业类军工科研院所转制工作已于7 月正式开始,2018 年底前转制工作或将全部完成。中航工业集团旗下两家机电类院所609、610 所盈利情况较好,未来或将成为院所改制试点,公司作为集团机电类资产整合平台或将直接受益。 盈利预测与投资评级:军民双轮驱动,维持买入评级公司作为国内航空机电行业的龙头企业,有望直接受益于未来军机稳步增长与民机国产化快速推进所带来的庞大市场需求。我们看好公司未来发展前景,预测公司2017 年至2019 年的归母净利润分别为6.70 亿元、8.29亿元、10.88 亿元,同比增长分别为14.92%、23.73%、31.24%,相应17 年至19 年EPS 分别为0.28、0.34、0.45元,对应当前股价PE 分别为40、32、25 倍。若考虑新航集团与宜宾三江并表,预计公司 2017 年至 2019 年的归母净利润将达7.64 亿元、9.44 亿元、12.26 亿元,同比增长分别为 15.23%、23.56%、29.78%,相应17 年至19 年 EPS 分别为 0.28、 0.34、0.45 元,对应当前股价 PE 分别为 35、29、22 倍,维持买入评级。

事件 25日公司发布三季报,前三季度实现营业收入18.01亿元,同比增长10.57%,归母净利润2.27亿元,同比增长13.90%。 点评 三季度营收同比持平,成本控制效果显著 公司第三季度实现营业收入5.29亿,同比基本持平,归母净利润7832万元,同比增长6.64%。公司应收账款余额增加,使计提坏账准备相应增加,前三季度资产减值损失为5469万,较去年同期增长34%。 公司净利增速高于营收增速,表明公司成本控制效果显著。公司供应链管理不断完善,并自今年上半年开始进行大规模的零部件招标,降本增效成绩明显。公司预计2017年归母净利为2.74亿元~3.13亿元,同比增长5%~20%。 连接器电机主业突出,光通信器件成为新增长点 连接器和电机为公司两大主业,广泛应用于军民两大领域。 公司军品基本覆盖全部军工装备领域,70%以上的产品销售给航天、航空、电子、舰船、兵器等领域的高端客户,随着国防装备升级换代速度加快,高端电子元器件市场需求将持续增长;公司民品以通讯、轨道交通、家电、石油市场配套为主,在巩固现有市场的基础上,加大了新市场的开发,产品订货稳定增长,未来将继续深入挖掘通讯市场,横向拓展轨道交通市场,全力开发电力、新能源汽车市场,打造民品市场新的增长点。 公司于2016年6月16日完成对江苏奥雷63.83%股权的收购,拓展了光通信器件业务。借助江苏奥雷的技术资源,公司快速掌握了光电传输一体化产品核心技术,拓展了光通信器件新业务。光通信器件可广泛应用于光通信、数据中心、视频安防监控、智能电网、物联网、医疗传感等众多领域,市场空间广阔。按照江苏奥雷业绩承诺,未来两年净利复合增长率为40%左右,将成为公司新的增长点。 新品研发投入较大,持续发展动力强劲 公司保持不低于销售收入8%的经费投入技术创新、产品研发,为公司持续发展提供支撑。公司持续加大了光通信器件、无线基站光电互连、高速数据传输互连系统、微传输集成一体化、新能源汽车用连接器和精密微特电机新技术、新产品研发投入,新品收入占比高,持续发展动力强劲。 公司为航天十院唯一上市平台,相关优质资产注入值得期待 公司控股股东航天科工集团第十研究院承担了多个型号武器系统的研制生产任务,下属单位涉及机械、电子、电器、化工、冶金等行业,在电源、微特电机、伺服机构、惯性器件、继电器、电连接器、特种方舱等产品研制生产领域具有较强的优势和协作配套能力。2016年,航天十院营业收入超过120亿元,净利润近8亿元。公司是中国航天科工集团第十研究院的唯一上市平台,未来优质资产注入值得期待。 盈利预测与投资评级:业绩有望持续稳步增长,维持增持评级国防装备升级换代速度加快,高端电子元器件市场需求持续增长,公司军品业务稳步增长可期。公司大力开拓通讯、轨交、电力、新能源汽车多领域市场,民品业务有望出现新增长点。公司为航天十院唯一上市平台,存资产注入预期。预测公司2017年至2019年的归母净利润分别为3.08、3.54、4.08亿元,同比增长分别为18.16%、14.87%、15.05%,相应17至19年EPS分别为0.72、0.83、0.95元,对应当前股价PE分别为30、26、23倍,维持增持评级。

事件。 26日公司发布三季报,2017年前三季度实现营业收入14.67亿元,同比增长7.78%,实现归母净利润1.87亿元,同比增长12.92%。 简评。 提质增效成本显著降低,预计全年业绩稳步增长。 26日公司发布三季报,2017年前三季度实现营业收入14.67亿元,同比增长7.78%,实现归母净利润1.87亿元,同比增长12.92%。公司国际市场开拓成效初显,在欧、美等发达地区和新兴经济带进行布局,成功进入国际通信巨头供应链。公司持续开展提质增效工程,目前毛利率与净利率均达到近年同期最高水平,盈利能力显著提高。公司预计2017年全年实现归母净利润7.34-8.44亿元,同比增长0.00%-15.00%。 军工产品应用面广,下游领域覆盖率高。 公司连接器产品在军用市场竞争优势明显,涉及航空、航天、船舶、电子、兵器等几乎所有军工领域,在航空领域具有绝对优势,在船舶领域市占率也超半数,整体市场占有率超过30%,综合竞争优势突出。目前我国空军装备已经进入新一周期,各类新型军机已列装部队,即将进入批量生产阶段,庞大的市场需求将为公司军用连接器业绩提供有力支撑。公司飞机集成安装架产业化项目已达到可研报告规划的产出能力,集成安装架等集成化产品也已应用在军用飞机甚至非航空装备中。未来受军民用大型飞机(运20、C919)放量影响,公司集成化产品将成为新的利润增长点。随着配套领域的不断拓展与集成化产品的逐步推广,行业集中度仍将进一步提升,中航光电作为行业龙头将受益于武器装备更新换代需求的加速释放。 技术创新成果显著,民品业务蓄势待发。 公司持续加大研发力度,创新成果显著。56Gbps高速连接器项目成功中标国家工业强基工程,自主研制开发的流体连接器与射频同轴连接器均已达到国际先进技术水平。高速背板连接器技术实现突破,解决了高速传输数据信号完整性问题。新能源汽车大功率液冷充电解决方案取得技术突破,奠定了公司在大功率充电领域的领先地位。随着创新技术成果转化的不断推进,未来公司技术储备优势将逐渐转化为新产品竞争优势,进而开启新一轮业绩增长。 员工持股激发公司活力,可转债发行助推产能升级。 今年1月,公司完成股权激励实施,以28.19元/股价格向266人授予限制性股票600.10万股,有效期5年,激励对象包含公司中高级管理人员、核心技术及业务人员及子公司高管与核心骨干。行权条件包括可解锁日前一财年净资产收益率不低于13.00%、前三财年营收复合增长率不低于15.00%、前一财年营业利润率不低于12.20%且三项指标均不低于行业平均水平。本次股权激励将公司长期业绩发展与核心人员利益绑定,激发员工工作热情并维持高层人员结构稳定,保障公司业绩稳定增长。 21日公司发布可转债预案,拟发行可转债募集资金不超过13亿元,将用于中航光电新技术产业基地项目及光电产业基地二期项目建设。公司新技术产业基地项目正处于建设阶段,计划总投资约10亿元,基地建成达产后将有效提升液冷、光有源及光电设备、高速背板及新能源电动汽车配套产品等新业务产品的产业化生产能力,预计年新增销售收入13.75亿元,新增利润总额2.17亿元。目前该项目建设进展顺利,预计2019年全面建成投产。本次可转债发行募集资金或将为该项目提供有力的资金保障,助推公司产能提升与经济增长点培育,更好地支撑长期发展战略。 盈利预测与投资评级:军品稳固民品创新,维持买入评级。 公司军用连接器及集成化产品业务将直接受益于三军装备升级换代所带来的庞大市场需求。公司民品业务坚持市场开拓与技术创新,后续发展可期。股权激励增强公司凝聚力,保障业绩稳定增长。我们看好公司未来发展前景,预计公司2017年至2019年的归母净利润分别为8.24亿元、10.59亿元、14.27亿元,同比增长分别为12.32%、28.45%、34.83%,相应17年至19年EPS分别为1.04、1.34、1.80元,对应当前股价PE分别为37、29、21倍,维持买入评级。

事件。 24日,公司发布三季报,前三季度实现营业收入4.58亿元,同比下降5.19%,归母净利润4481万元,同比增长6.96%。 点评。 三季度营收净利出现下滑,研发投入持续增加。 公司第三季度实现营业收入1.42亿,同比下降21.35%,归母净利润-150万元,同比下降142.95%。公司营业收入与净利润存在季节性特点, 2016年公司前三季度营业收入占全年营业收入比重为60%,第四季度单季占比达40%,尤其是传统弹药及信息化弹药板块营业收入与利润主要体现在第四季度。 公司持续加大核心技术的研发投入,第三季度管理费用6912万元,同比上涨22%,新增开发支出近6500万。持续增加的研发投入短期对业绩构成了较大影响,但将为公司未来发展奠定坚实基础。受研发投入持续增长、部分项目账龄增加需进行坏账计提的影响,公司预计2017年归母净利为5669万元~7794万元,同比变动-20%~10%。 红外核心器件优势突出,军民用市场空间广阔。 在红外核心元器件领域,公司已经拥有三条红外焦平面探测器产线,包括国内第一条也是目前唯一自主可控的8英寸0.25μm 批产型氧化钒非制冷红外探测器专用生产线、国际一流的8英寸碲镉汞制冷探测器及二类超晶格制冷型红外探测器专用生产线。上半年,公司的高性能长波、中长波双色制冷红外探测器项目通过科技成果鉴定,解决了我国在高性能红外探测器技术方面材料技术和工艺技术的瓶颈,打破了欧美国家对我国的技术封锁。 红外探测器可应用于航空航天、预警监测、医疗免疫、工业检测等领域,军民用市场空间广阔。随着公司红外核心器件产业化进程不断推进以及军民用市场的不断拓展,高性能红外探测器成功量产后有望为公司带来新的利润增长点。

事件: 21日公司发布公告,拟收购哈尔滨工大雷信科技有限公司40%股权,交易价格总计6100万元。 点评: 借力工大雷信雷达优势,进军军工电子全产业链。 工大雷信在我国新体制雷达领域处于领先地位。新体制雷达代表着现代雷达的发展趋势,具有抗反辐射摧毁、抗干扰、反隐身等优势。工大雷信所依托的以刘永坦院士为核心的技术团队,是国内新体制雷达领域研制水平最高的团队之一,曾获得两次国家科技进步一等奖、一次国防科技进步特等奖。依托核心技术团队,工大雷信开发出LD-JHC300型地波超视距雷达等一系列新产品,综合技术水平国际领先。 工大雷信地波超视距雷达产品在军民领域应用广泛,市场空间巨大。工大雷信研制的LD-JHC300型地波超视距雷达及其系列衍生型号技术上国际先进水平,可满足沿海国家对重点海域监测、海面超视距目标预警、重要航道目标姿态管理的需求,目前国际上已有若干国家完成对海地波雷达系统的部署,例如军用领域有俄罗斯的向日葵系统、英国监督员系统,民用领域有德国WERA系统、英国OSCR系统、美国Codar系统等。我国对海地波雷达领域方兴未艾,市场空间巨大。 军用:单部地波超视距雷达探测距离达数百公里,探测角度范围为-45%-45%之间,可监视超过10万平方公里的海域面积,潜在需求量20~30台,单台价格5000万左右,市场空间10~15亿之间。 民用:工大雷信现有地波超视距雷达产品经简单改造即可用于民用领域的海域监测。截止2016年12月,美国共有140余台地波雷达用于海域监视;日本已完成全国59部地波雷达部署,台湾地区也已部署15台地波雷达用于海面监测。综合考虑海岸线长度、管辖海域面积等因素,若实现全海域监视目标,估计中国对民用版地波雷达的需求量在100~140台之间,按单价600万计算,市场空间约6~8.4亿。

事件 10日公司发布三季报,第三季度实现营业收入8.43亿元,同比增长24.14%,实现归母扣非净利润0.62亿元,同比增长125.15%。2017年前三季度,公司实现营业收入23.38亿元,同比增长31.22%,实现归母扣非净利润1.3亿元,同比增长308.92%。 化工产品走势良好,管理改善成本降低 公司主要从事基础化工原料制造业,主营产品包括液碱、液氯、氯化苯、环氧丙烷、聚醚及聚氯乙烯等,并形成了以液碱、环氧丙烷、聚醚三大引进装置为主的大工业化生产格局,下游客户涵盖化纤、医药、聚氨酯、建筑等诸多领域。2017年,国内供给侧改革进程加速及环保核查,使技术落后、环保要求不达标的化工产能陆续退出市场,化工产品销售价格大幅上涨。2017年第三季度,化工产品市场良好走势持续,公司化工主业营业利润大幅增长;三季度公司营业收入同比增长24.14%,营业成本同比涨幅仅为16.21%,管理改善降低营业成本。 资产重组一波三折,军工电子转型初步落地 2016年8月5日,方大化工披露重组预案,拟以发行股份及支付现金的方式购买长沙韶光、威科电子、成都创新达三家公司100%股权。2016年9月9日,证监会官网发布《上市公司并购重组行政许可审核情况公示》,方大化工列入审慎审核类别。2016年12月20日,证监会重组委不予核准公司本次资产重组。2017年6月14日,公司终止发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金,拟以现金方式对“长沙韶光”70%股权、“威科电子”100%股权进行收购。2017年9月10日,与标的公司相关股东签署正式股权收购协议,标志着现金收购方案初步落地。 长沙韶光是我国军用集成电路产品的重要供应商,具备较强的军用集成电路研发设计以及封装测试能力;威科电子系业内技术工艺领先的厚膜集成电路生产商。2016年,长沙韶光与威科电子分别实现营业收入2.45亿元和1.19亿元,实现净利润0.68亿元和0.35亿元,整体净利润率达28.3%,高于公司原化工主业4.28%的净利润率水平,将大幅提升公司整体盈利能力。 我们认为,通过本次收购公司将建立起涵盖军用集成电路设计及封装测试及厚膜集成电路业务体系,两家标的公司分属于集成电路(芯片)、关键组件两大环节,在技术研发、产品供应等方面协同效应显著,有望大幅提升公司综合竞争力。 盈利预测与投资评级:转型军工电子增强公司盈利能力,维持买入评级 我们坚定看好公司未来发展前景,预测公司2017年至2019年的归母净利润分别为2.64亿元、3.71亿元、4.46亿元,同比增长分别为140%、40.5%、20.2%,相应17年至19年EPS分别为0.38元、0.54元、0.65元,对应PE分别为31、22和18。综合考虑公司稀缺性、业绩存在超预期可能、未来外延拓展等因素,我们认为公司具备成长为军工电子龙头潜力,未来发展空间广阔,维持买入评级。

事件。 10日公司发布2017年前三季度业绩预告,前三季度实现归母净利润1.99-2.19亿元,同比增长80.49%-99.49%;第三季度实现归母净利润4584.79-6674.31万元,同比增长132.97%-239.14%。 三季度业绩大幅增长,军民产品交付顺利。 2017年前三季度,公司实现归母净利润1.99-2.19亿元,同比增长80.49%-99.49%;第三季度实现归母净利润4584.79-6674.31万元,同比增长132.97%-239.14%。净利润大幅增长主要源于公司积极组织生产与市场营销,军品纤维及织物、民品风电碳梁按照合同及时交付,收入较去年同期增长65%以上。 军用碳纤维稀缺标的,业绩高增长可期。 公司是主营军用碳纤维产品唯一上市公司,与多家军方单位保持长期稳定的合作关系。公司是碳纤维行业中最受国家认可、受支持最多的企业,拥有碳纤维国家工程实验室,多名碳纤维顶级专家与200多名科研人员长期进驻工作。公司为突破设备封锁成立全资子公司光威精机,通过引进改装等途径,成功实现全生产线设备国产化。公司秉承高强度、高模量、低成本的“两高一低”战略发展方向,产品方面由学习模仿逐渐转向自主创新,在为国防、航天等高端领域服务的同时积极开拓风电等民用领域。在军用碳纤维使用率不断上升、武器装备持续放量与民品风电叶片成为未来主要发展方向两方面因素带动下,公司军民业务有望实现高速增长。 军用纤维前景广阔,使用率上升+军机放量助业绩增长。 公司为军用航空航天领域碳纤维材料主要供应商,T300型碳纤维产品已向军方稳定供货近十年,广泛应用于我国现役三代战机等20余个军用型号。碳纤维复合材料的使用比例是衡量军用飞机先进程度的重要标准之一,世界主要战机F35、F22碳纤维材料使用比例为20%左右,先进军用直升机碳纤维使用率超过40%,无人机使用率超过90%。目前我国军用航空业碳纤维使用比例仅为3%-5%,较世界平均水平仍有极大的提升空间。我国军机碳纤维使用率已出现上升趋势,歼10后续批次机型在雷达罩、前机身、副襟翼、垂尾等次承力结构部分均批量使用了碳纤维复合材料,歼11B、歼11BS 及L-15均使用了碳纤维垂直尾翼部件,未来碳纤维材料在我国航空业中的使用比例将继续上升。 目前我国军机正处于更新换代的关键阶段,在未来10-20年,我国主战飞机将经历以三代战机为主逐步向四代机过渡的演变过程,现有三代机的保有量在短时间内不会出现大幅减少。预计未来20年,我国三代机需求量约为1000架;四代战机需求约为500架;大型运输机及特种作战飞机需求量约为400架;军用直升机需求量约为2000架。三代战机与军用武装直升机的持续放量将为公司现有碳纤维材料业绩提供有力保障,公司新产品T800已被多款军机(包括无人机和新一代飞机)选用验证,目前已通过材料验证环节,未来新机型的批量列装也将为公司业绩带来巨大增量。 民品大力切入风电领域,未来发展值得期待。 目前风电叶片大型化趋势愈发明显,传统材料叶片已无法达到大型风力发电机的性能需求,长度大于42米的风电叶片必须采用碳纤维或碳玻混杂纤维以保证叶片强度,碳纤维叶片已经成为大型风电未来发展方向。公司风电碳梁业务为公司于全球风电巨头维斯塔斯风力技术公司合作项目,2017年公司已成为维斯塔斯风电碳梁第一供应商。维斯塔斯在碳梁产品方面需求巨大,加之风电行业前景广阔、碳纤维叶片为大型风电发展主要方向,未来公司风电产品有望有效推动公司民品业务快速增长。 募投项目进展顺利,扩大产能确保产业地位。 公司募投项目新型号产品T700已于2017年开始小批量生产,产品运营进展顺利。公司新建20吨级高强高模产品线与两条千吨级生产线将于2019年实现30%产能,2020年全部达产。目前公司产品研发已逐步脱离仿制路线,向按需自主研发迈进。募投项目三条新增生产线将为军民产品未来发展放量提供稳定产能支持,保障公司继续维持产业内龙头地位。 盈利预测与投资评级:业绩高增长可期,首次覆盖,给予增持评级。 公司未来将形成以高端装备设计制造技术为支撑的从原丝开始的碳纤维、织物、树脂、高性能预浸材料一直到复合材料零件、部件和成品的完整产业链,并在现有的产销规模基础上,三年内实现产能和销售的较大增长,进一步巩固公司在国内碳纤维行业的领先地位,为未来五到十年的快速发展奠定基础。在军品业务维持高速增长,民用产品大力切入新兴市场的带动下,未来公司业绩快速增长高度可期。我们强烈看好公司未来前景,保守预计公司2017年至2019年的归母净利润分别为2.94、3.54、4.98亿元,同比增长分别为47.71%、20.21%、40.72%,相应17年至19年EPS 分别为0.80、0.96、1.35元,对应当前股价PE 分别为91、76、54倍,首次覆盖,给予增持评级。

事件 11日公司发布公告,与“长沙韶光”、“威科电子”公司相关股东签署正式股权收购协议,拟以6.28亿元收购“长沙韶光”70%股权、4.5亿元收购“威科电子”100%股权。 资产重组一波三折,现金收购方案初步落地 2016年8月5日,方大化工披露重组预案,拟以发行股份及支付现金的方式购买长沙韶光、威科电子、成都创新达三家公司100%股权。2016年9月9日,证监会官网发布《上市公司并购重组行政许可审核情况公示》,方大化工列入审慎审核类别。2016年12月20日,证监会重组委不予核准公司本次资产重组。2017年6月14日,公司终止发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金,拟以现金方式对“长沙韶光”70%股权、“威科电子”100%股权进行收购。2017年9月10日,与标的公司相关股东签署正式股权收购协议,标志着现金收购方案初步落地。 深耕化工主业,转型军工电子锦上添花 公司主要从事基础化工原料制造业,主营产品包括液碱、液氯、氯化苯、环氧丙烷、聚醚及聚氯乙烯等,并形成了以液碱、环氧丙烷、聚醚三大引进装置为主的大工业化生产格局,下游客户涵盖化纤、医药、聚氨酯、建筑等诸多领域。2017年上半年,国内供给侧改革进程加速及更加严格的环保核查,使更多技术落后、环保要求不达标的化工产能陆续退出市场,对整个化工产品市场形成利好,化工产品销售价格大幅上涨。 长沙韶光是我国军用集成电路产品的重要供应商,具备较强的军用集成电路研发设计以及封装测试能力;威科电子系业内技术工艺领先的厚膜集成电路生产商。2016年,长沙韶光与威科电子分别实现营业收入2.45亿元和1.19亿元,实现净利润0.68亿元和0.35亿元,整体净利润率达28.3%,高于公司原化工主业4.28%的净利润率水平,将大幅提升公司整体盈利能力。 我们认为,通过本次收购公司将建立起涵盖军用集成电路设计及封装测试及厚膜集成电路业务体系,两家标的公司分属于集成电路(芯片)、关键组件两大环节,在技术研发、产品供应、市场拓展等方面协同效应显著,有望大幅提升公司综合竞争力。 长沙韶光:专注装备芯片配套,军用集成电路重要供应商 长沙韶光成立于2004年3月18日,是我国军用集成电路系列产品的供应商,主营军用集成电路的设计、检测及封装业务。公司主要产品包括总线控制器、微控制器系列产品、DSP系列产品、FPGA系列产品等。长沙韶光拥有完备的军工资质体系(军工四证齐全),具备多年承制国防重点工程配套产品的成熟经验,产品广泛应用于航空航天、兵器装备、军工电子等领域,下游客户涵盖我国各大军工集团及下属单位、地方民营军工企业等重点武器装备研制企业。长沙韶光在军用集成电子领域深耕多年,生产环节完善,产业经验丰富,具有显著先发优势。 军用集成电路属于高度定制化的专用集成电路产品,相关产品经历的设计生产环节复杂,且需要供应商、客户等多方参与和配合。因此下游军工企业对供应方资质能力要求较高,且产品定型后不轻易更换供应商,使得先发企业具有明显的市场优势。目前我国军用集成电路行业内生产企业数量不多,潜在竞争对手较难进入,整个行业处于有序竞争格局。长沙韶光专注于军用重点装备芯片配套,形成了涵盖国内通用电路十大系列、两千余品种的产品线,并已进入众多重点型号产品目录,是我国军用集成电路产品的重要供应商,有望借助先发优势持续拓展广阔市场。 股权收购协议显示,长沙韶光承诺实现扣非后归母净利润分别不低于6900万元、8280万元、9936万元。我们认为,对赌业绩的快速增长有望显著提升上市公司业绩弹性,彰显了交易双方对于长沙韶光的坚定信心,未来发展值得高度期待。 威科电子:长期深耕塑造领先优势,厚膜集成电路行业龙头 威科电子主营厚膜集成电路,在标准厚膜混合集成电路领域有近三十年的生产销售经验。公司主营产品包括厚膜集成电路、厚膜陶瓷型多芯片组件(MCM)等产品,其性能优异、工艺先进、一致性高,在业内享有较高声誉,在航天航空、兵器装备等军工领域拥有丰富的销售渠道与良好的业界口碑。 多芯片组件潜力巨大,业绩有望维持快速增长。多芯片组件技术是厚膜集成电路内的高端应用技术,以LTCC技术为基础,可以实现多块集成电路的再次集成,可大大缩短导线互联长度,在提升信号强度的同时大幅降低体积与功耗要求,是机载雷达、舰载雷达、电子对抗、末端制导等国防高端领域的关键组件,也是最具潜力的集成电路子行业之一。股权收购协议显示,威科电子承诺2017-2019年扣非后归母净利润分别不低于3600万元、4320万元、5184万元。 盈利预测与投资评级:转型军工电子增强公司盈利能力,维持买入评级 我们坚定看好公司未来发展前景,预测公司2017年至2019年的归母净利润分别为2.64亿元、3.71亿元、4.46亿元,同比增长分别为140%、40.5%、20.2%,相应17年至19年EPS分别为0.38元、0.54元、0.65元,对应PE分别为31、22和18。综合考虑公司稀缺性、业绩存在超预期可能、未来外延拓展等因素,我们认为公司具备成长为军工电子龙头潜力,未来发展空间广阔,维持买入评级。

半年度业绩稳定增长,维修设备双主业齐头并进。 25日公司发布半年报,2017年上半年实现营业收入1.95亿元,同比增长14.90%,实现归母净利润2174.19万元,同比增长8.50%。其中设备研制及保障业务实现营收6832.98万元,同比增长20.13%;航空维修及服务业务实现营收1.23亿元,同比增长12.86%。 国内军民需求巨大,国际市场持续拓展。 公司航空维修及服务业务覆盖民航运输、通用航空、军用航空等维修服务领域,具备40多种民航、30多种军用和通航飞机、一万余种件号维修能力,年维修量过万件,在国内民用航空维修领域占据领先地位。 当前我国民航继续保持快速增长态势,国内中小航空公司发展迅猛。根据波音、空客两家公司预测,未来20年我国民用飞机年均新增采购量约为300架,加之早年引进的飞机逐年超出商保,民用航空维修及服务领域将形成巨大的市场需求。2017年我国维修市场规模将达到60亿美元,其中附件维修产业约13.5亿美元,占22.5%;预计未来10年,我国维修支出年均增长率将达10.1%,维修市场规模将增加160%以上。我国军用飞机目前正处于更新换代阶段,在新老交替的过程中,老旧军机仍存在维修需求,而新型军机的保障需要也将逐年显现。受益于庞大的军民市场需求,公司航空维修业务有望保持长期稳定增长。 作为国内较早开辟海外市场的第三方维修企业,公司同时拥有中、美、欧三项适航体系认证,已与波音等众多国外知名航空公司建立战略合作。2017年上半年,公司通过了新加坡民航局适航审查,获得CAAS许可证书,马来西亚、阿联酋等国适航证书也已申请过程中,为进一步拓展东南亚和中东市场奠定了坚实基础。 飞参系统稳步推进,ATE产品需求上升。 2017年上半年,公司配套设备研制取得多项突破,某型号小型化飞参与综合数据采集器、多型号直升机震动监控健康诊断系统均已通过鉴定并装机试用,飞训系统已完成研制。公司核心产品飞参系统主要应用于国内军用直升机,主要客户为国内飞机总装及各军方单位,在市场中占据优势地位。目前我国军用直升机数量严重不足,体系尚不完整。随着陆、海军航空部队的加速建设,武直10、直9等量产机型持续放量,通用新机型服役后也将迅速衍生出适合三军的不同型号。未来我国军用直升机数量将持续增长,飞参产品业绩有望快速增长。 公司是国内知名的检测设备研制单位,产品测试范围涵盖20余种机型,2000多项机载设备,已实现跨机型、多专业的通用化平台设计,逐步成为我国目前交付数量和使用基地最多、保障水平最高、业务潜力最大的ATE研制企业。公司最新研究的新一代航空通用智能诊断系统,突破了国外自动测试专利封锁相关技术,解决了ATE中各接口和测试诊断信息表达和交换的标准化问题,提高了ATE通用程度和智能水平。目前航空机载设备集成水平不断提高,ATE已成为航空电子装置检测中不可或缺的设备。随着我国军用飞机数量的不断增加、代系的不断进步,公司检测设备产品需求有望大幅提升,或将成为未来主要增长点。 股权激励保障研发实力,未来业绩有望超预期。 公司五月底发布股权激励计划,激励对象均为公司高级管理人员、核心管理及技术人员,三期解锁条件为17至19年营业收入增长率分别不低于10%、20%、30%。本次股权激励将公司与员工自身利益长期绑定,避免骨干员工流失,保证业务管理与技术团队人员结构稳定,也为后续引进人才奠定激励基础,体现公司巩固市场地位、加速产品研发的坚定决心。同时该计划有助于激发相关管理人员与核心技术人员的主动性、积极性与创造性,为公司技术研发和业务渠道拓展提供持续动力。虽然首期授予限制性股票解锁条件门槛较低,但考虑到航空维修、飞参产品及检测设备庞大的市场空间,未来三年公司业绩增长速度将大概率显著高于解锁条件盈利预测与投资评级:未来业绩增长可期,给予增持评级。 受益于民航业的快速发展与空军装备建设的持续推进,公司航空维修与设备研制业务将迎来机遇期,未来业绩增长高度可期。我们看好公司未来发展前景,预计公司2017年至2019年的归母净利润分别为0.80、0.99、1.28亿元,同比增长分别为33.33%、24.46%、28.50%,相应17年至19年EPS分别为0.60、0.74、0.96元,对应当前股价PE分别为72、58、45倍,给予增持评级。

事件 29日,公司发布半年度报告,上半年实现营业收入10.78亿元,同比增长17.83%,归母净利润1.01亿元,同比增长36.96%。 点评 主营业务增速稳定,降本增效提升盈利水平 公司主要从事应急交通工程装备的研发、生产和销售,是国内军用应急交通工程装备领域中规模领先、产品线齐全和研发实力突出的专业制造商之一,也是军方应急交通工程装备的重要供应商和总装单位;公司的民用应急交通工程装备主要用户为政府、大型工程建设企业和大型机械制造企业。 上半年,公司应急交通工程装备业务不断扩大,同时公司降本增效管理效果明显,主要经济指标达到了全年经营计划的一半以上。报告期内,公司实现营业总收入10.78亿元,同比增长17.83%,实现归属于上市公司股东的净利润1.01亿元,较上年同期增长36.96%;净利增速高于营收增速主要由于两方面因素,一是应急交通工程装备毛利率比去年同期提升2.56%,二是研发投入大幅降低75.68%,管理费用同比下降11.56%。 市场开发取得新突破,民品外贸成绩显著 公司在满足军方与政府现有需求的条件下,积极开发新市场。国内市场方面,公司坚持军民深度融合,积极开拓民用市场;国际市场方面,公司积极对接“一带一路”沿线国家,面向亚非拉市场,扩大产品出口国,增加军援军贸国家。 报告期内,公司顺利成为全国应急产业联盟理事会成员,稳固了公司在应急交通市场的主导地位;四型装备参加了湖北省水利厅、武警交通支队联合举办的2017 年湖北省防汛抗旱军地联合演练,申报了交通战备科研三个课题,向公路局标准处提交了1 项国家行业标准立项申报书;签订了巴基斯坦动力浮桥项目合同,同孟加拉等多个国家应急部门签订了应急装备出口合同,民品外贸市场拓展成绩显著。

事件。 29日公司发布半年报, 2017年上半年实现营业收入78.54亿元,同比增长4.25%,实现归母净利润1.59亿元,同比增长85.38%。 简评。 航空主业稳步提升,黎明业绩大幅增涨。 29日公司发布半年报, 2017年上半年实现营业收入78.54亿元,同比增长4.25%,实现归母净利润1.59亿元,同比增长85.38%。 其中航空发动机及衍生品实现营收59.52亿元,同比增长4.25%; 外贸出口业务实现营收13.00亿元,同比增长5.28%;非航空产品及服务业实现收入4.36亿元,同比下降43.90%。公司实施“瘦身健体”效果显著,非航业务继续收缩,航空主业业绩稳步增长。 公司归母净利润大幅增长主要源于航空发动机及衍产品交付较上年同期增加。受航空发动机下游需求增加及公司聚焦航空主业内外双方面影响,子公司黎明公司17年上半年业绩显著增长,实现营收38.39亿元,同比增长36.43%;实现归母净利润1.28亿元,成为上市公司利润增长的主要动力。 飞发分离体系正式确立,两机专项满足发展需要。 中国航空发动机集团已于去年5月底正式成立,中航工业所属从事航空发动机及相关业务的企事业单位共计46家已全部整合并入,集团注册资金达500亿元。新集团成立后,航空工业飞发分离体系正式确立,航空发动机研发规划与资金限制完全消除,产业地位得到极大提升。航空发动机与燃气轮机项目早在2015年就已写入政府工作报告,目前两机专项已步入实质性阶段,预期专项资金规模达1000亿元,可满足1-2款航空发动机研发的资金需求。 随着两机专项的逐步实施,公司作为国内军用航空发动机控制系统龙头将直接享受政策与资金红利。 军民航发将迎装备拐点,市场空间或达万亿规模。 我国军用飞机正处于更新换代的关键阶段,新机型歼20、运20即将进入量产阶段,直20预计将于年内亮相,作为三军通用直。 升机型号需求强烈。三代机目前仍为我国军机主要机型,新增及换发空间仍十分巨大,预计未来20年我国将新增各类型军机4100架左右,航空发动机发展迎来历史机遇期。假设我国航空发动机的装备比为1.15,全寿命所需更换全新发动机次数为1次,发动机单价按照同代系美俄发动机产品平均价格的2/3计算,未来20年我国军用航空发动机需求约为20000台,市场空间约为2500亿元。空客及波音公司预测,未来20年我国新增民用飞机市场空间约为8700亿美元,若以航空发动机占整机价值的30%进行估算,未来20年我国民用航空发动机市场空间约为18000亿元。结合以上两种测算,未来20年我国军民用航空发动机市场需求约为20500亿元,年均市场空间约为1025亿元,公司航空发动机板块业绩未来有望继续快速增长。 非公开发行方案获批,提升长期盈利能力。 公司非公开发行申请已获证监会核准通过,拟以31.98元/股非公开发行不超过3.13亿股募资不超过100亿元以偿还有息负债并补充流动资金,认购对象包括中航发集团以及各地政府下属产业基金。本次非公开发行将显著降低财务费用支出,提升公司盈利能力;降低现金流压力,为未来公司业务发展提供稳定资金保障。 盈利预测与投资评级:航发唯一上市平台,主营业务将迎拐点,维持买入评级。 公司作为中国航空发动机集团整机上市平台,将直接受益于军民机庞大市场需求与政策资金红利,非公开发行提升公司长期盈利能力。我们强烈看好公司未来发展前景,预计公司2017年至2019年的归母净利润分别为10.03亿元、11.66亿元、13.94亿元,同比增长分别为12.59%、16.27%、19.54%,相应17年至19年EPS 分别为0.51、0.60、0.72元,对应当前股价PE 分别为56、48、40倍,维持买入评级。

事件 25日,公司发布半年度报告,上半年实现营业收入9657万元,同比增长15.66%,归母净利润2189万元,同比增长23.14%。 点评 聚焦铁路车辆运行安全检测与检修领域,业绩稳定增长 公司秉承“源于航天,服务铁路”的理念,将应用于卫星姿态控制的红外线探测技术引入我国铁路车辆运行安全检测领域,是我国铁路机车车辆运行安全检测与检修行业重要的设备供应商和解决方案提供商。公司主营业务包括铁路车辆红外线轴温探测系统、列车运行故障动态图像检测系统、机车车辆检修智能仓储系统,三大产品分别占上半年营业总收入的56%、35%和9%,毛利率分别达到47.02%、50.79%和21.08%,盈利能力较强。 公司进入铁路车辆运行安全检测与检修行业较早,与全路18个铁路局及神华集团等建立长期稳定的技术服务关系,具有市场先入优势,另外,公司品牌得到了市场较好的认可,为公司业务稳定发展奠定了良好基础。报告期内,公司实现营业收入9657万元,较上年同期增长15.66%;实现归属于上市公司股东的净利润2189万元,较上年同期增长23.14%,保持稳定增长态势。 传统产品市场份额稳中有升,新产品推广力度持续加大 公司在传统优势业务领域深耕细作,红外线轴温智能探测系统、车辆运行故障图像检测系统、机车车辆检修自动化立体库作为公司三大主营产品市场地位稳中有升。随着全国铁路网的不断建设和完善、现代化高速铁路网的逐步建成,铁路车辆运行安全检测与检修行业相关设备的需求也将相应增加,既有线路设备升级换代与设备大中修和新建铁路需求将持续增长。 另外,公司高度重视新品研发工作,每年投入营业收入的10%左右作为研发费用,进行新产品研发,追求新的利润增长点。图像产品方面,公司在加大推广TEDS、TVDS、TFDS产品的同时,加强与国外铁路安全运行行业一流企业的合作,预研新产品;声学产品方面,在动车探测领域全面推广TADS统型产品,并加强自主研发能够满足国内铁路行业客户需求及铁路总公司要求的配套检测产品;在当前智能装备和物联网的大环境下,积极进行物流装备及智慧城市等相关产品的研发和新兴市场的开拓,寻找新的业务增长点。 加大市场开拓力度,积极拓展海外市场和城市轨道交通市场 公司积极响应国家“一带一路”发展战略,开拓了国际市场,THDS系统产品走向非洲。上半年,肯尼亚蒙内铁路正式通车,公司提供的34套车辆轴温红外线探测设备已通过验收并投入使用。此外,在吉布提至埃塞俄比亚铁路共安装车辆轴温红外线探测设备33套,待验收后投入使用。以上两条线路共计安装车辆轴温红外线探测设备70余套,签订合同金额3000余万元。另外,随着我国城市轨道交通的快速发展,城市轨道交通市场也将成为THDS系统和检修智能仓储系统的主要市场,有望成为公司新的增长点。 积极开展并购工作,寻求外延式扩张 公司专门成立了的投资并购工作领导小组和工作组,做了大量的企业搜寻、调查与筛选工作。2016年以来,已同10余家公司开展了并购协商洽谈以及初步企业评估工作。未来公司将在同行业内寻找相关领域企业为并购目标的横向并购模式基础之上,考虑纵向并购上下游企业及混合并购的可能,通过投资参股、收购兼并有盈利能力且营业利润持续增长的企业,实现企业的可持续发展与壮大。 盈利预测与投资评级:业绩持续稳步增长可期,首次覆盖,给予增持评级 公司受益于全国铁路网持续建设与完善,国内铁路市场需求稳步增长;海外市场和城市轨道交通市场有望成为公司新的市场增长点。预计公司17至19年归母净利润分别为0.81、0.92、1.06亿元,同比增长19.39%、14.28%、14.73%,相应17至19年EPS分别为0.21、0.23、0.27元,对应当前股价PE分别为54、49、42倍,首次覆盖,给予增持评级。

光伏亏损拖累公司业绩,汽车零部件业务大幅增长。 光伏亏损拖累公司业绩,汽车零部件业务大幅增长。上半年公司共实现营业收入26.46亿元,同比增长9.96%。其中光伏业务实现营收13.56亿元,同比下降16.69%,毛利率也由18.30%降为7.52%,主要原因为市场价格下跌、成本下降滞后;汽车零部件业务实现营收10.95亿,同比增长81.42%,主要原因为爱斯达克并表;新材料业务实现营收1.01亿,相较去年同期微增0.04%。公司上半年亏损1.98亿,主要原因为受光伏价格下跌拖累以及投资收益相较去年大幅减少。 光伏需求仍强劲,新生产线批产有望提供成本下降空间。 光伏需求仍强劲,公司光伏营收有望持续增长。根据中国光伏行业协会发布的《2016-2017年中国光伏产业年度报告》,2017年光伏市场将继续增长,产业规模将持续扩大,“630”新政虽在一定程度下透支了下半年市场,但受领跑者计划、扶贫项目、海外需求等提振,下半年光伏市场仍有规模支撑。随着发电成本持续下降,光伏发电已初步具备经济性;全球新兴市场多点开花的特点正在形成,印度、南美等地的市场需求正在纷纷出现。在国际国内市场的双重带动下,公司光伏业务营收有望持续稳步增长。 布局光伏全产业链,新生产线批产有望提供光伏成本下降空间。公司布局光伏全产业链。光伏制造与销售:2017年上半年公司完成电池片生产289.67MW,组件生产511.84MW;实现光伏组件销量472.90MW,同比增长7.09%。公司在日本、印度、土耳其等新兴海外市场开拓良好,上半年海外市场增长181%;同时积极抢占国内市场,成功中标华电6个标段中4个标段及中广核4个项目标的。改造完成的100MW黑硅电池片生产线已实现批产,为后阶段的成本下降提供空间,有望改善全年光伏业务效益。电站建设:公司上半年共获得电站建设指标142MW,投资建设并网电站6座,合计装机容量155.8MW,合作建设并网电站9座,合计装机容量74.98MW,所有并网电站均于6月30日前成功并网,锁定有利电价。 电站运维:通过大力推动以远程实时集中监控为基础的光伏电站群O2O的协同运维模式,以本部及区域级检修体系为依托的快速响应检修保障模式,公司运维业务营收及净利增速迅猛。智慧能源:上半年,公司开发并建成完成三个多能互补智慧能源示范项目,同时积极推进上海烟草公司光储智慧能源项目和深圳1002.76kWp光伏车棚一体化分布式能源项目的开发。 并购重组加码高端汽配业务,高端汽配业务铸就新业绩增长点。 收购爱斯达克进军高端汽配业务,有望成公司新业绩增长点。2016年,公司完成对上海爱斯客达汽车空调系统有限公司50%股权的收购,持股比例上升至87.50%。借助上海爱斯客达在汽车空调方面的技术实力与市场占有率,公司汽车零配件行业地位得到大幅提升。爱斯达克2017全年预计可取得订单28.58亿,2016年获得上汽通用K226/227混动车的HVAC空调箱总成项目,预计于2018年进入量产放量。 2016年开始公司启动海外汽配产业重大资产重组事项,拟现金收购韩国汽车零配件专业公司eraeAutomotiveSystemsCo.,Ltd.旗下的汽车热交换系统业务,与公司已有汽配业务形成优势互补并拓展公司相关业务的全球布局。未来公司仍将通过收购与资源整合方式提升EPS产品市场份额,将EPS产业做大做强。汽车行业是我国制造业发展的主要领域之一,未来汽配或将因整车持续稳定发展迎来重大机遇。 军民融合扩展产品应用,新材料业务稳健发展。 技术提升加速民品发展,军民融合拓展产品应用。公司新材料业务民用上主要以生产高铁列车前锥为主,2017年列车前锥销量预计达80列;公司碳纤维复合材料在汽车电池箱、活塞缸、航空领域等的应用,已进入批产供货阶段,未来民用新材料产品将继续保持较好增长态势。 公司军品业务持续稳健发展。我国目前正在从航天大国向航天强国迈进,航天军工等先进制造业将成为“中国制造2025”十大重点发展领域之一。无论是上游的航天器制造与航天发射,还是下游的卫星应用产业,给新材料应用产业提供了广阔的发展空间。装发部下发的军民融合深度发展举措中也提到要在军事航天领域探索开展采购商业服务试点,以航天领域作为军转民的突破口。未来公司新材料产品将以军品配套为立足点,逐步辐射民品应用,在市场空间与军民融合政策的双重推动下,我们预计公司军品业务将继续保持稳健增长。 航天八院唯一上市平台,相关资产注入值得期待。 2017年,央企混合所有制改革进入试点阶段,科研院所改制进程也在稳步推进,航天科技集团表示,在“十三五”末,集团资产证券化率将达到45%。航天八院军品业务主要从事战术导弹、运载火箭等方面的技术研发,资产涉密程度较高,资产注入进程或将比较缓慢。但航天八院民品产业侧重光伏、燃气输配、汽车配件等板块,与公司匹配度较高,公司作为航天八院唯一上市平台,相关民品资产注入值得期待。 盈利预测与投资评级:未来业绩有望稳步增长,维持增持评级。 新材料产业(含军品业务)技术实力不断提升,业绩稳健增长可期;光伏产业进入平稳增长通道;汽配产业通过并购整合,有望成为较快增长点。公司作为航天八院唯一上市平台,大股东旗下相关资产注入值得期待。 预计公司2017年至2019年的归母净利润分别为0.47亿元、1.10亿元、1.55亿元,同比增长分别为-76.73%、240.43%、15.63%,相应17年至19年EPS分别为0.03、0.11、0.13元,对应当前股价PE分别为239、70、61倍,维持增持评级。