事件: 公司发布2017年报和2018年1季报: 2017年实现营业总收入157.6亿元,同比增长43.96%;实现营业利润24.6亿元,同比增长861.34%;实现利润总额24.7亿元,同比增长680.08%;归属于上市公司股东净利润19.5亿元,同比增长671.95%。分配预案:向全体股东每10股派发现金红利3元(含税)。2018年第一季度实现营业收入48.93亿元,同比增长31.98%;归属于上市公司净利润8.17亿元,同比增长240.26%。 评论: 1、2017年归母净利润实现19.5亿元,同比增长672%,18Q1归母净利8.2亿元,同比增长240%,盈利良好。2017年公司收入同比上升43.96%,净利润同比上升671.95%,主要由于化工产品价格上涨并且销量同比增加。报告期内,公司化工产品产销382.53/381.61万吨,同比增长15.81%和15.36%;价格方面,主要产品甲酸价格翻倍,聚碳酸酯,烧碱、DMF、己内酰胺、PA6、DMC、尿素分别上涨30.3%、59.5%、33.7%、38.3%、41.8%、62.6%和25.9%,公司全产业链产品量价齐升。2018年1季度实现净利润8.17亿元,与去年四季度基本持平,细分产品价格走势出现分化,PC、尿素、硅氟,双氧水、甲酸价格环比上行,己内酰胺、烧碱、DMF、价格回落,多产品分散特点有效的抵御部分化工产品景气下行的风险。 2、公司成本控制能力较强。 2017年,在公司收入增长43.96%的背景下,销售费用4.66亿元,同比去年甚至减少900万元;管理费用中扣除研发支出增加8785万元,职工薪酬增加9293万元,剩余费用也出现绝对值下降,这其中包括招待费、差旅费、通信费等,显示出公司在管理方面的高效性。财务费用3.77亿元,同比下降17.20%,主要是资本化利息增加所致。公司产品出口收入仅占公司总收入的6.76%,因此受到汇率波动的影响很小,汇兑损失仅2万元,对净利润波动无影响。 2018年第一季度,公司期间费用率7.92%,环比下降1.4个百分点,同比下降0.8个百分点,费用控制仍然良好。 2017年非经常性损益金额-1003.7万元,去年同期为4935万元,对公司总体净利润影响不大,净利率良好反应经营情况。其他收益、资产减值损失和营业外收支异动主要因为财务准则调整所致。 3、双氧水、己内酰胺项目已经顺利投产,工艺正在优化,运行质量提升。未来其他产品新产能陆续释放有利于保障公司业绩持续增长。 公司甲酸产能20万吨/年,居全国第一;聚碳酸酯产能6.5万吨/年,居全国第五;烧碱、己内酰胺产能分别40万吨和10万吨/年。18年2月,公司投资建设的年产20万吨己内酰胺二期10万吨项目,实现了全线安全投运,生产出己内酰胺优等品。目前装置生产负荷超过70%,正在进行工艺优化,进一步提高运行质量。同时己内酰胺项目配套建设的双氧水装置已先于己内酰胺二期项目安全投运。另外,未来还将逐步投产20万吨甲酸、13.5万吨PC、13万吨尼龙-6等,公司产品规模进一步放大。在当前环保逐年加严、园区化率逐步提升的背景下,产能淘汰对传统大宗化学品的影响远远大于需求的影响,价格虽有波动,但整体中枢上移,因此公司新增产能的释放将有效保障公司未来业绩增长的持续性。 4、继续维持“强烈推荐-A”的投资评级。 公司产品布局优势十分明显,产品产业链协同效应显著,生产装置可以通过管道连接,节省原料运输费用,降低综合生产成本。根据我们的假设,预计公司2018-2019年实现每股收益2.05元和2.27元,对应PE为8.5倍和7.7倍。 5、风险提示。在建项目低于预期风险,化工品价格大幅波动风险。

公司发布2017年业绩快报和2018年一季度业绩预增公告: 2017年实现营业总收入157.6亿元,同比增长43.96%;实现营业利润24.6亿元,同比增长861.34%;实现利润总额24.7亿元,同比增长680.08%;归属于上市公司股东净利润19.5亿元,同比增长671.95%。 2018年第一季度归属于上市公司净利润8-8.5亿元,同比增长233%-254%,去年同期盈利2.4亿元。 评论: 1、2017年归母净利润实现19.5亿元,同比增长672%,17Q4环比增长66%,18Q1归母净利8-8.5亿元,盈利仍然维持良好水平。 按业绩快报,2017Q1/Q2/Q3/Q4实现归母净利润2.40/3.08/5.27/8.75亿元,同比增长1428%、177%、913%和1097%。第四季度业绩大增,主要因为主营产品己内酰胺、烧碱(30%)、PC、DMF、甲酸、双氧水、二氯甲烷第四季度价格为16429、1351、28638、6573、8500、1440和3539元/吨,分别环比增长13.48%、34.13%、34.72%、19.02%、75%、63.10%和19.73%,其中烧碱、PC和双氧水同比上涨40.0%、49.9%和85.08%,公司全产业链产品量价齐升。2018Q1实现净利润8-8.5亿元,与去年四季度基本持平,细分产品价格走势出现分化,PC、尿素、硅氟,双氧水、甲酸价格环比上行,己内酰胺、烧碱、DMF、价格回落,多产品分散特点有效的抵御部分化工产品景气下行的风险。 2、双氧水、己内酰胺项目已经顺利投产,工艺正在优化,运行质量提升。未来其他产品新产能陆续释放有利于保障公司业绩持续增长。 公司甲酸产能20万吨/年,居全国第一;聚碳酸酯产能6.5万吨/年,居全国第五;烧碱、己内酰胺产能分别40万吨和10万吨/年。18年2月,公司投资建设的年产20万吨己内酰胺二期10万吨项目,实现了全线安全投运,生产出己内酰胺优等品。目前装置生产负荷超过70%,正在进行工艺优化,进一步提高运行质量。同时己内酰胺项目配套建设的双氧水装置已先于己内酰胺二期项目安全投运。另外,未来还将逐步投产20万吨甲酸、13.5万吨PC、13万吨尼龙-6等,公司产品规模进一步放大。在当前环保逐年加严、园区化率逐步提升的背景下,产能淘汰对传统大宗化学品的影响远远大于需求的影响,价格虽有波动,但整体中枢上移,因此公司新增产能的释放将有效保障公司未来业绩增长的持续性。 3、PC产品销售良好,快速扩大规模,抢占进口替代先机。国内PC产能扩张快,未来高端产品依然紧缺,2020年市场规模将达181亿元。1)目前我国PC自给率仅34.5%,未来三年市场规模达181亿元。2)高功化、专用化是未来发展趋势,高端产品依然紧缺。3)公司PC产能年底将达20万吨,将成为国内PC主要生产商,抢占进口替代先机。 4、继续维持“强烈推荐-A”的投资评级。公司产品布局优势十分明显,产品产业链协同效应显著,生产装置可以通过管道连接,节省原料运输费用,降低综合生产成本。根据我们的假设,预计公司2017-2019年实现每股收益1.24元、2.05元和2.24元,对应PE为14.3倍8.7倍和7.9倍。 5、风险提示。在建项目低于预期风险,化工品价格大幅波动风险。。

公司公布2018年一季度业绩预增公告,预计实现归母净利润3031.65万元3351.65万元,同比增加75%-94%。 评论: 1、苏州悠远并表,干净空气、高效节能市场需求旺盛,业绩同比大幅增长。 报告期内,2017年8月100%股权收购的苏州悠远环境科技有限公司纳入公司合并报表范围;此外,部分募投项目投产,公司产能提升,干净空气、高效节能市场需求旺盛,业绩较去年同期增幅较大。 2、干净空气行业空间大增速高,公司在该领域业绩增长确定性强。 “干净空气”拥有千亿级别市场体量,其中,民用市场以30%以上的增速高速发展。在干净空气领域,公司掌握了上游的玻璃棉和滤纸,往下游收购苏州悠远环境,入主深圳中纺,拟募投1.14亿可转债用于年产4.8万台民用/商用/集体防护空气净化单元建设项目,覆盖了过滤行业的各类材料,开展全产业链运营。苏州悠远为国内空气净化设备龙头,将打造世界领先的净化空气解决方案供应商。公司的玻璃棉产能和滤纸产能近两年获得快速增长,行业需求的旺盛以及公司的全产业链布局,将助力产品快速放量。 3、高效节能领域成长空间广阔,VIP对传统保温材料的替换值得期待。 真空绝热板(VIP)作为新型高效环保的绝热材料,在保冷、保温及建筑节能领域得以应用。VIP在建筑和家电等领域有望逐步实现对传统保温材料的替代,市场空间也达千亿规模。公司以干法工艺替代湿法工艺制备VIP芯材,使VIP的成本和硬质聚氨酯泡沫的成本相当,将加速这一替代过程。公司于2018年2月6日公告了拟投资1.35亿元增资苏州维艾普新材料股份有限公司,获得维艾普45%股权,往下游拓展了高效节能产业链。维艾普VIP的供应规模全球领先,承诺2018-2020年实现扣非后归母净利润分别为2100万元、3600万元和4600万元。公司在高效节能产业链也规划了大规模的扩产计划,未来随着VIP对传统保温材料的替代,产品销售和业绩都有望快速增长。 给予“审慎推荐-A”投资评级。预计公司2018-2019年归母净利润分别为1.82亿和2.77亿,EPS分别为0.47元和0.72元,PE分别为31倍和20倍,给予“审慎推荐-A”投资评级。 4、风险提示 下游需求增长不及预期的风险,项目投建较慢的风险。

事件: 公司发布2018年一季度业绩预告,预计实现归母净利润1720-1950万元,同比增长103.71%-130.95%。 评论: 1、江苏宏泰等并表,净利润同比实现大幅增长。 公司2018年一季度业绩同比大幅增长主要是收购公司并表所致,其中,收购的江苏宏泰(控股100%)自2017年6月起并表,收购的广州长兴(控股100%)自2007年12月起并表,收购的上海创兴(控股60%)自2018年1月1日起并表。此外,公司2018年一季度各业务整体效益较去年同期得到大幅改善,也给公司2018年一季度业绩大幅增长做出贡献。 2、募投项目进展实施,宏泰快速成长,公司业绩增长确定性强。 公司是国内PCB油墨龙头企业,国内PCB油墨需求增速在10%左右,公司原有产能6500吨,之前受制于产能瓶颈,业绩未能大幅提升,公司上市时募投了“年产8000吨感光新材料项目”,目前该项目进展顺利,达产后有望贡献较高业绩增量。17年由于原材料涨价,公司产品毛利率受到一定影响,18年原材料价格有望回落,毛利率将得到提升。 公司通过并购江苏宏泰进入紫外光固化涂料领域。紫外光固化涂料由于较传统涂料具有显著的环保节能优势,将逐步替代传统涂料,近五年来,紫外光固化涂料行业保持年均18%的增速,预计2018年需求量达到35万吨,发展非常迅速。江苏宏泰一直致力于消费电子专用涂料、汽车专用涂料等紫外光固化涂料的研发、生产和销售,打破了国外巨头PPG、阿克苏诺贝尔等公司对紫外光固化涂料的垄断,具有较强的竞争力。江苏宏泰承诺2017-2019年实现净利润不低于4800万元、5500万元和6200万元,将贡献较高利润增量。 公司以1.03亿收购了广州长兴100%股权,以1200万元收购了上海创兴60%股权。这两家公司都是涂料行业内较为优秀的企业,这两笔收购一方面能丰富公司产品线、完善产业结构,另一方面能帮助公司在华南地区实现布局,对公司未来的发展也会带来较好的业绩增量。 给予“审慎推荐-A”投资评级。我们预计公司2018-2019年净利润分别为1.38亿和1.95亿,PE分别为23倍和16倍,首次覆盖,给予“审慎推荐-A”投资评级。 风险提示:原料价格大幅波动的风险,下游增速不及预期的风险。

公司发布2017年度报告:报告期内实现营业收入21.57亿元,同比增长61.70%;实现利润总额2.94亿元,同比增长222.01%;归属于上市公司股东净利润2.50亿元,同比增长151.97%;实现每股收益0.68元,实现每股净资产4.33元。 本次利润分配预案:向每10股派发现金红利1.30元(含税)。 1、报告期内公司收入和利润实现大幅增长,源于新产能的持续投放和产品结构的不断优化。 报告期内公司收入实现21.57亿元,同比增长61.70%,主要来自正极材料和智能装备产品销量分别增长21.73%和33.73%,其中,正极材料产量首次突破万吨,产销实现10142/ 9764吨。报告期归属净利润实现2.50亿元,扣去转让星城石墨股权实现税后投资收益9095.37万元等其他非经常性损益,实现扣非归母净利润1.46亿元,较去年同期增长55.54%。其中,中鼎高科实现净利润6707.56万元,公司锂电材料实现净利润0.79亿元。综合全年看,正极材料占到公司收入的89.4%,毛利的70.3%,17年正极材料毛利率14.6%,在原材料价格上升的背景下毛利率环比提升2个百分点,显示出产品结构优化带来综合盈利的提升。 2、公司三元材料技术国内领先,新产能持续投放保障公司未来成长性。 2018年初,公司正极材料总产能达到1.6万吨,其中钴酸锂产能3000吨,剩余是多元材料产能。报告期内,公司成功推出了动力NCM811和NCA产品,其中NCM811已经实现量产。公司于2017年10月增发方案获证监会通过,募集资金不超过15亿元,其中11.6亿元用于当升三期1.8万吨/年高镍多元材料生产线项目(8000吨NCM622和10000吨NCM811/NCA),可以看出,公司经营方针十分清晰,即“引领技术推新品、布局市场占先机、扩充产能抢进度、借力资本谋发展”,进一步夯实公司在国内高镍三元市场的龙头地位。 3、维持“强烈推荐-A”的投资评级。 在国家产业政策引导和市场需求的双重刺激下,动力锂电市场规模不断扩张,高端锂电材料的需求量持续增长。公司是国内高镍动力正极材料NCM622率先实现批量化供货企业,具备极强技术壁垒,收入利润持续保持高速增长,坚定看好公司未来确定成长空间,看好公司成长为全球锂电正极材料龙头。根据我们的假设,暂不考虑增发摊薄,给予预计2018-2020年公司实现每股收益分别为0.90元、1.13元和1.59元,维持强烈推荐评级。 风险提示:新能源汽车销量低于预期风险。

事件: 公司发布2017年年报,实现收入16.38亿,同比增长32.09%,实现归母净利润2.04亿,同比32.80%,EPS0.72元。同时,公司发布2018年一季度业绩预告,实现归母净利润9000-9500万,同比增长163.38%-178.02%。 评论: 1、产品量价齐升,利润大幅增长。 公司2017年实现橡胶助剂销售9.18万吨,同比增长20.59%,实现收入16.38亿,同比增长32.09%,说明公司产品销售价格同比也有明显增长。公司产品毛利率28.35%,同比增长0.24PCT,毛利率较为平稳。销售费用率3.51%,同比增长0.75PCT,管理费用率5.94%,同比降低1.02PCT,财务费用率2.12%,同比下降0.05PCT,公司费用率基本平稳。公司2018年一季度归母净利润同比增长163.38%-178.02%,主要是由于价格出现了大幅增加,例如,根据卓创数据显示,促进剂NS从2017年初的2.80万元/吨上涨到目前的4.10万元/吨,涨幅46.43%,促进剂CBS从2017年初的2.14万元/吨上涨到目前的3.04万元/吨,涨幅42.06%,此外,公司各产品产销量同比也有一定上升。 2、环保持续高压,橡胶助剂景气度持续提升。 橡胶助剂产能主要集中在山东、天津、河南等污染防治重点区域,在国家环保核查持续高压之下,部分环保及技术更新不达标的企业出现了停产限产,而具备环保和技术优势的企业则能扩大市场份额,橡胶助剂行业的集中度得到提升。据中国橡胶工业协会统计数据,不溶性硫黄2017年产量同比下降12.20%,促进剂产量在2015年和2016年连续下降9.40%和2.50%,中间体促进剂M在2017年产量大幅减少27.70%,进一步推动促进剂终端产品价格大幅上涨,景气度持续提升。 3、公司产品众多、生产工艺环保优势明显,长期受益于行业高景气。 公司是唯一以橡胶助剂为主营的上市公司,主营防焦剂CTP、促进剂NS、促进剂CBS、不溶性硫黄等多种橡胶助剂产品,而且公司环保优势明显,将长期受益于行业的高景气。此外,公司于近期完成了配股募集资金,部分用于投建年产2万吨不溶性硫黄、年产1.5万吨促进剂M和年产1万吨促进剂NS,公司又于2017年收购了达诺尔10%股权,切入了电子化学品领域。 给予“强烈推荐-A”投资评级。未来国家环保高压将成常态化,橡胶助剂行业集中度有望不断提升,公司将占据更多市场份额,产品价格也有望维持高位。我们预计公司2018-2019年净利润分别为3.63亿和5.20亿,PE分别为15倍和10倍,继续给予“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:产品价格大幅波动的风险,项目投建不及预期的风险。

事件: 公司公布2017年年报,实现收入104.08亿元,同比增长35.15%,实现归母净利润12.22亿元,同比增长39.58%,EPS0.75元。其中Q4收入31.75亿元(YoY+45%,QoQ+26%),归母净利3.74亿元(YoY+65%,QoQ+27%)。 评论: 1、业绩高增长符合预期,产品价格继续维持高景气度。 17年业绩增长主要来自于化工产品价格的上涨,且在原料煤大涨的趋势下大部分化工产品维持较高毛利率。肥料/有机胺/己二酸/醋酸/多元醇收入同比增长1%/32%/42%/47%/27%,其销量同比增长-18%/-3%/4%/4%/-3%,其毛利率为13%(YoY-5.5%)/30%(+1%)/18%(+1%)/30%(+4%)/6%(0%),醋酸、有机胺、己二酸均保持较高盈利水平,且保持公司一贯的极高的费用控制水平,三费率同比下降1%。18Q1尿素/DMF/己二酸/醋酸/己二醇/甲醇均价为1937/6648/12538/4844/7687/2803元/吨,环比17Q4涨幅为9%/1%/11%/20%/4%/-4%,我们继续维持化工产品价格高景气的判断,基于农产品价格上涨预期、甲醇盈利高企及小企业受环保等限制导致尿素开工率不高,我们判断尿素价格18年有望维持在1800元/吨以上。 2、醋酸有望维持高景气,公司成本优势充分受益涨价。 2018年以来醋酸价格不断上涨,目前华东地区报价4700-5000元/吨,与原料甲醇价差不断扩大。醋酸未来两年新增产能仅有18年的天津渤化10万吨,海外醋酸装置老旧且相继进入大型检修的周期。醋酸下游需求向好,PTA占据醋酸下游需求24%,2017-2018年新增PTA装置至少需要20万吨醋酸。国外装置受飓风及原料一氧化碳供应被动降负,2017年国内醋酸出口量45.73万吨(YoY+90%),2018年出口量预计进一步增加。全球醋酸巨头塞拉尼斯、伊士曼接连上调醋酸价格300-500元/吨,我们预计醋酸行业供需共振下将维持高景气。公司“一头多线”的甲醇-醋酸一体化产业链成本优势显著,60万吨产能盈利弹性大。 3、产业升级降本增效,50万吨乙二醇项目助力未来增长。 公司的传统产业升级项目及空分装置节能改造于17年底相继投产,氨醇平台新增100万吨产能,水煤浆气化产能升级增产有力保障一线多头的合成气供应,明星产品乙二醇50万吨产能预计18年三季度投产,五年规划期中“两年投建三年释放”进入释放期,未来三年业绩确定性增长。市场担忧乙二醇规划产能较多,但由于工艺路线的复杂、环保趋严、投资额大及配套完备性不足,大部分项目进度将低于预期且部分项目已经停建。公司26亿投资50万吨乙二醇较前期5万吨投资大幅减少,目前客户基本为聚酯企业已实现批量供货,预计投产后成本将下降1000元/吨,不排除在50万吨乙二醇顺利消化的基础上继续扩建乙二醇。 基于对未来产品价格会涨跌互现但仍维持高景气度的判断,同时公司也在积极布局其他化工领域,我们上调公司18-19年净利润至21.69亿(+12%)/26.02亿(+11%),对应PE分别为12倍和10倍,且18Q1我们预计单季盈利在7亿左右有望超预期,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:产能投放不及预期的风险;产品价格下跌的风险。

事件: 公司发布2017年度报告:报告期内实现营业收入24.56亿元,同比增长32.97%;实现利润总额4.44亿元,同比增长20.51%;归属于上市公司股东净利润3.85亿元,同比增长20.91%;实现每股收益0.42元,实现每股净资产4.47元。 本次利润分配预案:向每10股派发现金红利1.53元(含税)。 报告期内产品盈利保持稳定,收入增长主要来自于沸石和OLED材料。报告期内公司收入实现24.56亿元,同比增长32.97%,其中1Q/2Q/3Q/4Q收入分别实现6.12 /6.50 /5.35 /6.59亿元,同比增长45%、40%、23%和26%,收入增长主要来自沸石销量增长(1000吨2017年7月底投入使用)和OLED材料销售的增加(收入增长约1倍)。盈利方面,1Q17/2Q17/3Q17/4Q17净利润分别实现0.99/1.14/0.88/0.83亿元,分别同比增长11%、19%、36%和22%。环比数据看,第四季度收入增长但净利润出现下滑,主要由于管理费用和销售费用分别环比增长20%和24%。综合全年看,公司产品毛利率40%,与去年同期持平,显示公司产品盈利能力稳定,这和公司产品定制化生产模式直接相关。期间费用率20%,同比无变化,绝对数值上公司财务费用由于受到汇兑损失影响对公司净利润4224万。 环保材料业务新产能持续投放确保公司业绩增长。公司是全球领先的汽车尾气净化催化生产商的合作伙伴,研究、开发、量产了多种新型尾气净化用沸石环保材料。从公司的毛利率我们发现,盈利能力十分稳定,毛利率40%左右。 2013年公司V-1沸石产能850吨/年正式投产,2014年公司投资建设二期5000吨沸石环保材料,其首个车间产能约1500吨/年于2016年投入使用,2017年公司又投入1000吨/年沸石环保材料产能,余下2500 吨也将于19 年陆续建成投产,可以发现该系列产品到2019年产能规模将持续增长。依托于全球汽车尾气标准日益严格,公司逐步释放产品产能,这块业务有效确保公司营收与盈利稳健增长。也就是销量有新的增长,就会稳定贡献净利润增量。 我们认为公司股价调整较多,业绩提升主要来自于信息材料产业订单的恢复以及环保材料销量的增长,公司2017-2019年每股收益0.42元、0.56元和0.63元,PE分别为25倍、18倍和16倍,维持对公司“强烈推荐-A”的投资评级。 风险提示:公司沸石分子筛销量低于预期风险;OLED市场推广低于预期风险;美国MP公司业务拓展低于预期风险。

事件: 公司发布第一期员工持股计划管理办法,员工持股计划规模不超过3.2亿元,其中,劣后级份额不超过1.1亿元,由公司员工认购,优先级份额不超过2.1亿元,由银行认购。锁定期为12个月,同时,公司控股股东天津利安隆科技集团有限公司为优先级份额的本金和预期收益承担资金补偿责任。 评论: 1、下游需求旺盛,高分子材料抗老化剂产品供不应求。 高分子材料抗老化化学助剂广泛应用于塑料、橡胶、涂料、化纤、胶黏剂这些高分子材料。目前,亚太地区为下游全球高分子材料增长的重心,特别是涂料、胶黏剂、工程塑料等高分子材料的快速增长,给高分子材料抗老化剂带来了非常旺盛的需求。供给方面,同内大部分抗老化剂生产企业产能较小,且集中于环保监管最为严格的京津冀和江浙地区,很多中小企业开工受限,而国外巨头并没有明显的扩产迹象,所以整个高分子材料抗老化剂行业出现了明显的供不应求。 2、全面布局高分子材料抗老化剂各领域,业绩有望长期持续增长。 公司为国内高分子材料抗老化剂行业龙头,掌握了下游众多高端客户,在全球同行中占据了重要的一席之地。作为国内同行中唯一的上市公司,公司上市后筹备了一定规模的募投项目,设立全资子公司利安隆(珠海)新材料有限公司并计划在珠海经济技术开发区建设高分子材料抗老化助剂项目,收购了浙江常山科润70%股权,对常山科润原有生产装置进行升级改造并新建三套高分子材料抗老化助剂装置。根据公司披露的2017年业绩快报,公司2017年实现收入11.42亿、同比增长41.33%,实现归母净利润1.31亿,同比增长44.08%。未来,随着公司规划项目的逐步投产,将不断优化产品结构,大幅提升市场供应能力和保障能力,业绩也有望实现长期持续增长。 预计公司2018-2019年归母净利润分别为1.70亿和2.36亿,EPS分别为0.95元和1.31元,PE分别为18倍和13倍,首次覆盖,给予“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:项目投建较慢的风险,下游需求增长不及预期的风险。

事件: 公司公布2017年年报,实现收入31.86亿元,同比增长24.14%,实现归母净利润3.14亿元,同比增长22.99%, EPS0.26元。此外,公司预计2018年一季度归母净利润为7129.3-9505.73万元,同比增长-10%-20%。 评论: 1、车用丝、帘子布新投产能释放推动盈利增长,原料价格上涨、汇总损失增加影响部分业绩。 公司17年全年实现收入31.86亿,同比增长24.14%,实现净利3.14亿,同比增长22.99%;其中,17Q4实现收入8.54亿,同比增长24.33%,实现归母净利5709万,同比增长145.41%。业绩增长基本符合预期。 分业务方面,涤纶工业长丝实现收入17.49亿,同比增长20.32%,主要是报告期内安全带丝、气囊丝产销量得到增加,涤纶工业长丝毛利率同比降低1.53PCT,主要是原材料价格上涨和人民币汇率提升所致;帘子布实现收入6.40亿,同比增长53.98%,主要是报告期内帘子布3万吨产能实现了满产,产销量同比大幅提升;石塑地板销量也大幅增长,实现收入1.47亿,同比增长37.98%,毛利率则同比下滑了5.72PCT。 此外,17年公司出现了2517.28万元的汇兑损失,去年同期则有2531.49万元汇兑收益,公司出口占比达到71.27%,汇率提升影响了部分业绩。 2、未来产能持续投放,凭借核心竞争力及高端客户有望获得持续成长。 公司规划的4万吨车用工业丝项目,2017年年底公司已投产两万吨高模低收缩丝;规划的3万吨高性能轮胎帘子布技改项目将于2018年投产1.5万吨;公司正积极推进1200万平方米石塑地板项目和年产20万吨PET项目;此外,安全带丝和气囊丝的产量还将继续提升。 公司在行业内有较高的技术优势,是全球首家成功研发以涤纶替代尼龙用于安全气囊丝的企业,公司凭借差异化产品和差异化服务开拓下游的高端客户。安全带丝和安全气囊丝有全球四大安全总成厂商等客户,高模低收缩丝和帘子布有米其林、普利司通、大陆等国际一线品牌客户。此外,在塑胶材料方面,公司拥有完整产业链,公司的石塑地板具有非常广阔的市场空间。预计公司未来将持续获得较好成长。 预计公司2018-2020年归母净利润分别为3.85亿、4.90亿和5.73亿,PE分别为16倍、13倍和11倍,维持“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:产能投放不及预期的风险;小非减持的风险。

环保高压橡胶助剂行业集中度提升,产品价格大幅增长。橡胶助剂产能主要集中在山东、天津、河南等污染防治重点区域,在国家环保核查持续高压之下,部分环保及技术更新不达标的企业出现了停产限产,而具备环保和技术优势的企业则能扩大市场份额,橡胶助剂行业的集中度得到提升。另外,橡胶助剂行业中的部分品种近两三年供给量下降,产品供不应求,价格出现大幅上涨。 公司产品众多、生产工艺环保优势明显,受益行业高景气业绩快速增长。公司是唯一以橡胶助剂为主营的上市公司,主营防焦剂CTP、促进剂NS、促进剂CBS、不溶性硫黄等多种橡胶助剂产品。据中国橡胶工业协会统计数据,不溶性硫黄2017年产量同比下降12.20%,促进剂产量在2015年和2016年连续下降9.40%和2.50%,中间体促进剂M在2017年产量大幅减少27.70%,进一步推动促进剂终端产品价格大幅上涨,其中,促进剂NS从2017年初的2.80万元/吨上涨到目前的4.10万元/吨,涨幅46.43%,促进剂CBS从2017年初的2.14万元/吨上涨到目前的3.08万元/吨,涨幅43.49%。公司环保优势明显,各主营产品价格都得到大幅提升,业绩快速增长。 配股投建新项目、参股达诺尔进入电子化学品领域,具备一定成长性。公司于近期完成了配股募集资金,部分用于投建年产2万吨不溶性硫黄、年产1.5万吨促进剂M和年产1万吨促进剂NS。此外,公司在2017年收购了达诺尔10%股权,切入了电子化学品领域。未来随着新项目投入和新领域的布局,公司将具备一定成长性。 给予“强烈推荐-A”投资评级。未来国家环保高压将成常态化,橡胶助剂行业集中度有望不断提升,公司将占据更多市场份额,产品价格也有望维持高位。我们预计公司2018-2019年净利润分别为3.47亿和5.18亿,PE分别为14倍和9倍,首次覆盖,给予“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:产品价格大幅波动的风险,项目投建不及预期的风险。

事件:公司发布2017年业绩快报,实现收入30.84亿,+55.55%,实现归母净利4.02亿,+93.01%,EPS0.77元。 草铵膦量价齐升,带动17年四季度业绩增长超预期。公司2017Q4实现收入11.40亿,实现归母净利1.73亿,同比增长135.96%,环比增长117.70%。根据卓创跟踪的草铵膦价格显示,2017Q4草铵膦均价19.94万元/吨,同比增长51.87%,环比增长20.41%,公司本部草铵膦装置二季度完成技改,四季度草铵膦销量销价同时提升,带动业绩实现了超预期增长。 草铵膦将成为全球龙头,看好公司长期成长。公司目前有5000吨草铵膦产能,未来规划的1万吨产能已先期投建7000吨,未来将成为全球龙头。以1.2万吨产能计算,草铵膦价格每上涨1万元,净利增厚9240万元,EPS增厚0.18元。广安1万吨草铵膦新产能成本远低于国内同行,即使考虑到未来价格波动,新增草铵膦产能也将贡献可观利润增量。公司可转债项目进展顺利,此外还有望拓展其他农药及精细化学品产品,未来成长空间较大。 估值与评级。预测公司2017-2019年净利润分别为4.02亿、5.34亿和6.76亿元,对应PE分别为21倍、16倍和13倍,维持“买入”评级。 风险提示。项目投建较慢的风险;下游增长不及预期的风险。

供需错配致草铵膦价格大幅上涨,未来将维持较长景气周期。自2016年7月起,国内百草枯水剂全面禁用,仅国内替代空间就达2万吨,使得作为替代品的草铵膦需求大幅增长,再加之环保监管趋严,草铵膦供给受到很大限制,经测算草铵膦16年过剩3000吨,17年则出现2000吨缺口,供需格局扭转使16年下半年以来草铵膦价格大幅上涨,过去一年由11.7万元/吨涨至21万元/吨,涨幅达80%。随着对百草枯水剂替代、与草甘膦复配制剂应用增加、以及抗草铵膦转基因作物的推广,草铵膦具备非常广阔的成长空间。预计2018年草铵膦产能与需求分别为2.65万吨、2.52万吨,供需将维持紧平衡,延续高景气,且由于草铵膦生产工艺复杂,如新增产能投建进度延迟,景气周期还将延长。 公司草铵膦产能大增,成本优势显著,业绩弹性大。公司目前有5000吨草铵膦产能,未来规划1万吨产能已先期投建7000吨,未来将成为全球龙头。公司不仅有规模优势,广安1万吨草铵膦新产能成本远低于国内同行,即使考虑到未来价格波动,新增草铵膦产能也将贡献可观利润增量。以1.2万吨产能计算,草铵膦每上涨1万元/吨,净利增厚9240万元,EPS增厚0.18元。 农药龙头打开未来成长空间。随着环保监管越来越严,农药行业集中度提升,技术与环保水平优势明显的龙头企业将持续受益。公司产品技术门槛高,可转债项目达产后预计将贡献收入13.7亿、净利润2.5亿元,此外还规划年产3.6万吨农药及其他精细化学品建设项目,打开未来成长空间。 盈利预测与投资评级。预计公司2017-2019年净利润分别为3.37亿、4.64亿和6.34亿元,EPS分别为0.64元、0.89元、1.21元,PE分别为28X、20X和15X,维持“买入”评级。 风险提示。项目建设延迟的风险,下游需求增长不及预期的风险。

事件:公司发布业绩预增公告,预计2017年实现归属于上市公司股东净利润9.5-10亿元,而2016年为-3.28亿元,2017年大幅扭亏。 1.2017轻装上阵,业绩大幅反转 公司位于上海漕泾工业园区,与园区巨头紧密合作构建了一体化互惠商业模式,拥有年产能72万吨烧碱、72万吨二氯乙烷、60万吨液氯、8万吨糊状及特种树脂,全部液氯和30%烧碱供园区下游MDI/TDI/PC等装置使用,解决了一般氯碱企业以碱补氯痛点。同时,2016年公司大幅计提减值及人员分流费用总计4.60亿元,历史遗留问题基本解决。2017年Q1-Q3,公司分别实现营收15.33亿元、21.10亿元、17.70亿元,归母净利润0.58亿元、1.92亿元、3.52亿元;预计2017Q4单季归母净利润3.48-3.98亿元,总计9.5-10亿元,业绩大幅反转。 2.烧碱价格中枢提升,氯碱平衡企业最受益 自2013年以来我国烧碱产能几无增长,随着落后产能淘汰,环保高压,行业集中度不断提高。2017年烧碱均价3139元/吨,同比+63%,最高达4281元/吨。2018年1月,由于下游进入淡季,目前价格回调至3055元/吨。液氯作为烧碱副产品,由于氯碱不平衡,大部分地区贴价销售,山东槽车液氯倒贴运费800-1100元/吨。公司氯碱平衡,竞争力更强,烧碱价格每上涨100元/吨,增厚公司EPS0.04元。 3.外延发展锦上添花,增厚公司利润 公司持股40%与内蒙君正合资在建20万吨种子乳液法糊树脂项目,一期10万吨预计2018年H1投产,我们预计增厚公司投资收益0.3亿元。同时公司持有上海亨斯迈30%股权,上海联恒15%股权,预计2017年投资收益3-3.5亿元。上海亨斯迈在建24万吨MDI项目预计2018年Q1投产,我们预计增厚公司投资收益2.2亿元以上。 4.估值与评级 我们预计公司2017-2019年归母净利润分别为9.8亿元、10.69亿元和11.41亿元,对应PE14X、13X和12X,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:产品价格大幅波动,在建项目投产进度不及预期。

事件:公司发布公告,鼎汇微电子的一款抛光垫产品通过了客户验证,并进入了客户供应商体系;未来,公司将持续进行其他客户的验证、评价以及市场营销工作。 CMP抛光垫获实质性突破,集成电路业务将成为重要利润来源。据SEMI估计,全球将于2017-2020年投产62座半导体晶圆厂,其中26座设于中国大陆,给我国半导体材料发展提供了巨大机遇。半导体制造材料中CMP抛光垫生产壁垒极高,之前完全被陶氏、卡博特垄断,公司自2013年即开始研究CMP抛光垫,近日终获客户的验证通过,抛光垫在国内有二十多亿市场规模,随着国内芯片厂的投建,需求将快速增长。如公司抛光垫产品顺利进入其它下游用户体系,贡献利润将加速提升,有望再造一个鼎龙。在集成电路领域,除了抛光垫以外,公司通用耗材芯片逐步从喷墨芯片向激光芯片转变,也将贡献重要的利润增量。 硒鼓市占率持续提升,将带动耗材产业链利润成倍增长。在通用硒鼓领域,公司是国内主要龙头,掌握了上游的彩粉、芯片、显影辊三大重要的核心材料。公司未来将充分利用上游核心材料的卡位优势以及规模优势,持续提升硒鼓的市占率,并从而带动整个耗材产业链利润的大幅增长。 估值与评级。预测公司2017-2019年净利润分别为3.32亿、3.96亿和5.52亿元,对应PE分别为35倍、29倍和21倍,维持“买入”评级。