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谭菁

西南证券

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谭菁 4
中来股份 电力设备行业 2017-11-09 43.50 52.00 46.03% 48.79 12.16%
48.79 12.16% -- 详细
事件:公司发布公告,非公开发行股票申请获得证监会核准批复,严格按照报送稿实施(非公开发行预案三次修订稿)。即以23.6元/股的价格非公开发行不超过5780.5万股,募集资金总额不超过13.7亿元。 定增获批,资金实力加强,N型电池片产能建设将加速,财务费用得以缓解:由于坚定看好N型电池片发展,公司在定增获批之前,已以自有资金先行投入N型电池片产线的建设,截至17年半年报,已有五条电池生产线建设完成并投入使用,并且设立了中来光电科技(衢州)有限公司,投资建设年产10GWN型单晶IBC双面太阳能电池生产基地,其中一期项目正处于环评公示中。但自有资金的大量投入,使得公司今年的财务费用高涨,前三季度财务费用为7540万元,同比增长217.5%,占扣非后归母净利润的41%。可以预期此次定增完成后,将极大地减缓公司的财务压力,并且产能建设速度将得到显著提升。 N型电池片先行者,商业化应用渐行渐近:N型电池片具有光转换效率高、温度系数低、光衰减系数低、弱光响应等先天优势,只是目前由于成本劣势,还处于商业化应用前期。中来作为N型电池片的先行者,已对N型电池片进行了多年研究,在16年初已获得相关专利20余项,现已通过离子注入机国产化降低投资成本及主栅技术应用降低银浆成本,技术优势明显。2017年以来,已有晋能、林洋能源、LG等众多企业进入该领域,产能占电池片总产能的5%。众多公司的投入将共同推动N型硅片成本的下降和N型电池片效率的提升。下游组件商认可度的逐渐提高,商业化应用渐行渐近。 主业背膜持续高增长,龙头地位稳固:2016年公司募投的项目“年产1200万平方米和1600万平米的涂覆型太阳能电池背膜扩建项目背膜产品”全部投建完成,产能得到完全释放,并通过“机器换人”等技改措施提升生产效率。背膜业务持续高增长,16年实现营收13亿元,同比增长185.2%,17年H1实现9.4亿元收入,同比增长56.8%。公司作为涂覆型电池背膜的缔造者,品牌得到下游的广泛认可,2016年市占率由15年的13%提升至17%,龙头地位稳固。 盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS(摊薄后)分别为1.16元、2.00元、2.63元,未来三年归母净利润将保持56.7%的复合增长率,给予公司2018年26倍估值,对应目标价52元,维持“买入”评级。
谭菁 4
通威股份 食品饮料行业 2017-11-09 10.57 14.50 22.78% 14.68 38.88%
14.68 38.88% -- 详细
事件:公司发布公告,公司下属公司通威太阳能拟分别与合肥高新技术开发区管理委员会、成都市双流区人民政府签署《投资协议书》,各投资建设年产10GW,合计20GW 的高效晶硅电池生产项目,两个项目总投资预计120亿元, 其中固定资产投资100亿元,流动资金20亿元,预计在17年11月启动,在未来3-5年内逐步建成投产。 大阔步扩产电池,匹配硅料环节产能:本次20GW 高效晶硅电池生产项目拟以高效单晶电池无人智能智造路线为主,两个10GW 项目各新增约60条,共120条高效单晶电池生产线。截至目前,公司已形成5.4GW 的高效晶硅电池产能, 在建4.3GW,此次新投入20GW,届时公司电池片产能将达到30GW,基本与公司12万吨的硅料达成一比一的对应关系,形成硅料环节与电池片环节的双主业发展,协同发展。 硅料及电池片成本优势明显:公司的精益化管理、成本控制能力极强,并且通过“先研发,后投入”的战略获得了极强的“后发优势”。多晶硅料通过技改以及对冷氢化法、蒸馏及还原等工艺的深刻理解,目前完全成本已在6万元/吨左右,16年多晶硅料毛利率41%远高于行业平均水平。而电池片环节公司的非硅成本已位于0.2~0.3元/W 的区间,远低于行业平均水平。 资产负债率较低,经营性现金流表现良好,资金来源多样:公司2017年三季度的资产负债率为47.4%,属于光伏行业较低的水平,这为公司后续融资建立了较好的财务基础。并且公司历年来经营性现金流表现良好,呈逐年攀升的趋势, 三季度公司经营性现金流为16.6亿元,并且这是在光伏行业整体现金流较为紧张的情况下达到的,这体现了公司在上下游较强的议价能力和较高的产业链地位。因此我们认为公司未来几年的资金来源可能会有以下4个渠道: (1)债务融资; (2)较为可观的经营性现金流; (3)与上下游企业以参股的方式战略合作; (4)股权融资。 电池环节集中度有待提升,公司后发优势明显:16年光伏“硅料-硅片-电池片- 组件”四个环节的龙头企业的出货量大约分别为15.5GW(中能)、17.3GW(保利协鑫)、5.5GW(晶澳)、6.7GW(晶科能源),可见电池片的集中度是最低的,而电池环节对光伏组件的转换效率有着绝对性的作用,因此电池环节的技术研发和技术工艺尤为重要,公司的电池技术团队主要来自于茂迪、新日光等传统台湾电池片优质企业,并且已经具备了较为明显的成本优势,因此我们看好公司在这一环节的布局。 盈利预测与投资建议。基于公司的晶硅电池片扩产超市场预期,我们上调盈利预测,预计2017-2019年EPS 分别为0.48元、0.58元、0.85元,对应PE 分别为21倍、18倍、12倍,未来三年归母净利润将保持47.8%的复合增长率。公司硅料及电池片产能持续扩张,剑指硅料、电池片双龙头,给予公司2018年25倍估值,对应目标价14.5元,上调至“买入”评级。
谭菁 4
金风科技 电力设备行业 2017-11-01 13.82 -- -- 17.88 29.38%
17.88 29.38% -- 详细
事件:公司发布2017年三季度报告,报告期内实现营收170.05亿元,同比增长0.25%,归母净利润22.96亿元,同比增长7.26%;其中单第三季度实现营收71.67亿元,同比增长18.58%,归母净利润11.63亿元,同比增长68.4%。 在手订单充足,未来业绩有保证。截止至9月30日,公司在手订单总计15.38GW,接近历史高位(2017年一季报披露时15.6GW)。公司已签订的待执行合同订单充足,同比增加25%,达到9.6GW。而产品结构相比去年同期出现一定变化,2.xMW机型占比提升显著,从2016年三季报时的38%提升至61%,而1.5MW机型逐步退出市场,占比从31%下滑至9%。 风电行业持续向暖,景气度逐步提升。全球风能理事会预测2017年全球风电新增装机量将超过60GW,且至2020年的复合年增速可达10%。而陆上风电度电成本2017年有望下降至6.7美分/KWh,成为最经济的绿色电力。我国2017年1-8月风电上网电量约1905亿度,同比增长23.6%,消纳比例达到4.6%,距离2020年规划的6%仍有较大的提升空间。在成本下降,装机空间有待提升的背景下,我国前三季度风电利用小时数1386小时,同比增加了135小时,风电行业各方面持续向好,市场热度得到提升。 大功率机组占比逐步提升:随着我国风电建设的东移、南移,低风速区对于大功率新机组的需求将拉动行业的结构变化。公司目前拥有自主知识产品1.5MW、2.0MW、2.5MW、3.0MW、6.0MW,代表着全球风力发电领域最具前景的技术路线。直驱永磁技术路线为公司长期可持续发展奠定了高屋建瓴的领先优势,公司的风机技术已处于全球领先的地位。而今年起海上风电招标开始放量,预计全年行业招标有望超过1GW规模,公司的3.0MW海上风电机组已得到市场认可,并储备了6.0MW直驱永磁机组,有望在未来海上风电建设中取得进一步的突破。 盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为0.91元、1.09元、1.22元,对应PE分别为16倍、14倍和12倍,作为全球风电机组龙头企业,公司将在未来行业整合的过程中持续受益,我们看好公司发展,维持“买入”评级。 风险提示:风电机组新机型业务拓展或不及预期、我国弃风率或继续恶化的风险、原材料价格波动风险。
谭菁 4
汇川技术 电子元器件行业 2017-10-27 29.83 33.60 21.83% 31.26 4.79%
31.26 4.79% -- 详细
事件:公司发布2017年三季报,报告期内实现营收31.3亿元,同比增长27.6%,归母净利润约7.2亿元,同比增长约5%;公司单第三季度营收11.9亿元,同比增长20.7%,归母净利润2.9亿元,同比下滑1.8%。 传统主业进步明显,新能源汽车及轨交不达预期:由于设备制造业的结构性复苏,公司的传统主业通用自动化产品增速喜人,其中通用变频器类产品销售收入7.4亿元,同比增长52.3%,通用私服产品销售收入5.1亿元,同比增长112.9%,PLC&HMI类产品销售收入1.2亿元,同比增长76.5%。受上半年我国商用车销量低迷的影响,公司新能源汽车业务销售收入3.7亿元,同比下降18.3%;轨道交通业务拓展不达预期,销售收入0.8亿元,同比下降39.8%。 三大业务前景广阔,公司将持续发展:公司经过十多年的发展,公司已经从单一的变频器供应商发展成电气综合产品及解决方案供应商。目前公司的核心产品包含智能装备&工业机器人领域的工业自动化产品、新能源汽车领域动力总成核心部件及轨道交通领域牵引与控制系统这三大模块。工业4.0的发展对智能制造和工业机器人的需求将稳步增加,新能源汽车发展也是大势所趋,此外我国规划的地铁发展建设也将为公司硅胶业务带来巨大空间。 细分领域取得快速突破,向系统集成厂商稳步迈进:公司凭借国际大客户和海外市场较快增长。公司在电梯一体化领域实现快速突破,新的产品NICE9000一体机、ARD电梯应急平层装置、IC卡、UCMP解决方案等凸显解决方案的能力。目前公司的主要客户仍集中于国产品牌厂商,随着客户结构优化及品牌影响力的持续提升,公司有望进入优质外资品牌供应链。随着房地产今年继续放量,公司在电梯一体化业务将持续保持快速增长。 盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为0.65元、0.80元、0.98元,对应PE分别为47倍、38倍和31倍,公司的工控产品随着工控领域的复苏而迎来高景气度,新能源汽车产品稳健发展,我们看好公司长期发展,观察国内工控类公司2017年动态PE均值在42倍以上,公司是国内龙头,可给予公司2018年42倍PE,对应上调目标价至33.6元,维持“买入”评级。 风险提示:新能源汽车产业政策调整的风险;行业竞争加剧导致毛利率下降的风险。
谭菁 4
通威股份 食品饮料行业 2017-10-25 9.43 11.20 -- 14.68 55.67%
14.68 55.67% -- 详细
事件:公司发布三季报,17年前三季度实现营收196.1亿元,同比增长25%,实现归母净利润15.3亿元,同比增长69.5%,达到此前业绩预告的区间上限,实现扣非后归母净利润14.8亿元,同比增长164.9%。Q3单季度实现归母净利润7.4亿元,是公司历史上单季度最好业绩,环比增长41.5%,同比增长86.2%。 三大原因助力公司业绩增长:公司三季度业绩同比大增84.6%是因为(1)多晶硅产能通过技改由1.5万吨/年提升至2万吨/年,同时降本增效成果显著,毛利率处于行业领先水平;(2)公司太阳电池片今年共释放3GW高效单晶电池片产能,其中3季度新增2GW,目前已形成5.4GW产能,非硅成本0.2-0.3元/W,优于行业平均水平,产能利用率超过100%;(3)农业板块受益于下游水产养殖行情回暖及公司饲料产品结构优化,饲料业务量价齐升。 经营性现金流表现良好:公司历年来经营性现金流表现良好,呈逐年攀升的趋势,特别是在16年整合光伏业务后,依然能在光伏行业整体现金流情况紧张,行业账期较长的情况下维持较高的正的经营性现金流净额,说明公司在产业链上下游的地位较高。 产能持续扩张,剑指业内龙头地位:公司目前在积极扩张多晶硅料及晶硅电池片产能,公司永祥二期2.5万吨及包头一期2.5万吨项目预计2018年建成,18年年底前整体产能有望达到7万吨,远期规划到2020年产能达到12万吨。公司三季度电池片新投产2GW,目前已有产能5.4GW,上半年公司电池片产销量均超过1.8GW,产能利用率超过100%,成都三期2GW项目及合肥二期2GW项目均在规划中,未来三年电池片产能有望达到10GW以上。 盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为0.45元、0.56元、0.75元,未来三年归母净利润将保持41.3%的复合增长率,给予公司2018年20倍估值,对应目标价11.2元,给予“增持”评级。 风险提示:产能建设或不及预期的风险、光伏行业发展或不及预期的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名