经营分析 军工与智慧城市业务驱动业绩快速增长:报告期内,公司军工业务重回快速增长轨道,智慧城市业务稳步增长,税控信息安全业务与去年同期持平。装备市场需求驱动叠加前期布局的装备健康管理、自组网通信等领域业绩逐步释放,公司军工板块业务收入实现大幅增长,实现收入3.16亿元,同比+88.45%;上半年预付账款较年初+274.16%,系备货增加所致,指引军工业务快速增长,预计军品利润将逐步释放。同时,公司智慧城市业务不断深化,实现收入8.97亿元,同比+42.27%。此外,公司为培育新利润增长点,报告期内加大研发投入,将有助于提升公司的长期竞争、成长能力。 先拆分再大范围整合,税控业务开启新征程:5月21日,公司公告税务信息化业务整合计划,将与许继信息拆分已有税控业务,并将联合其他几家税务信息化服务提供商,以百望金赋为平台共同搭建全国性税务信息化管理平台。截止目前,公司及旋极百旺的受让标的已完成相关工商变更登记手续。我们认为,此次整合将提升管理效率,为后续公司税务业务转型奠定基础。 贯彻内生外延发展战略,布局半导体、电子信息板块:公司拟收购合肥瑞成(底层资产为最终标的Ampleon)、斯普瑞特80%股权,拓展业务至半导体、电子信息领域。Ampleon是全球市占率排名第二的射频功率半导体商(ABIResearch,2016年),主要产品应用于移动通讯基站,并在航天、照明、能量传输等领域存在广泛用途,与公司原有业务具有较好的协同性。斯普瑞特承诺2019-2021年扣非净利润分别为1950万元、2438万元、3047万元,收购完成后将成为公司的全资子公司。 盈利调整及投资建议 考虑税务信息业务整合后合并范围变化,我们略微调整公司盈利预测,预计2018至2020年营收45.9/51.8/60.9亿元;归母净利润7.63/9.72/12.25亿元,同比增长96.0%/27.3%/26.0%。当前股价对应22X18PE、17X19PE和14X20PE,维持公司买入评级,6-12个月目标价14元(转增除权下调)。 风险提示 军工业务拓展不及预期;小规模纳税人起征时点存在不确定性;税务信息化管理平台搭建不及预期;收购存在不确定性;解禁风险(2018.11.26)。

公司业绩持续改善,经营订货稳步攀升:2018年上半年,公司营收实现快速增长,创历史同期最好水平;利润总额同比增利3270万元;上半年新增订货75.28亿元,同比+24.02%;期末预收账款余额为20.42亿元,较年初增长58.19%。公司业绩及预收账款大幅增加印证行业景气正在回升。此外,公司经营效率不断提升,管理费用率、销售费用率及财务费用率分别同比-1.56ppt、-0.16ppt与-2.52ppt,销售净利率同比+0.38ppt。 下游需求回暖可持续,公司龙头优势凸显:公司是我国七大重机之首,下游遍布钢铁冶金、核电、石化、水电、火电等国民经济命脉领域,有望最大程度受益多个下游行业需求的回暖。炼化项目、钢铁产能置换将加速落地--总投资超万亿的炼化项目将在未来三年集中落地、钢铁产能置换将在“十三五”后半程持续推进。同时,我国三代核反应堆建设相继取得进展,国家能源局提出“每年将开工6-8台三代核电机组建设”规划;大型水电站开启采购、火电站维持检修更替需求。我们判断,各个下游行业的变化将集中拉动重型机械整体需求,且在未来三年具备持续性。 入选国企改革“双百企业”,有望进一步激发活力:公司8月18日公告,全资子公司工程技术公司、加氢公司被纳入国企改革“双百企业”。国资委要求“双百企业”实现“五大突破、一个坚持”,即在混合所有制改革、法人治理结构、市场化经营机制、激励机制、历史遗留问题方面实现突破,同时坚持党的领导。我们判断,随着公司后续制定与履行综合改革方案,将进一步激发自身活力,提升核心竞争力。 盈利调整及投资建议 我们维持对公司的盈利预测,预计公司2018-2020年有望实现营业收入123.16/145.39/152.34亿元,归母净利润4.43/10.34/11.58亿元,同比+426.02%/133.51%/11.98%;当前股价对应47X18PE和20X19PE。我们认为公司业绩企稳向好可持续,维持买入评级与5元目标价。 风险提示 行业竞争加剧;国际油价大幅波动;核电复建进程低预期;核泄露等。

自主可控核“芯”不断突破,毛利率预计将企稳回升。光芯片是光通信产业链的制高点,国内高端光芯片基本依赖进口。光迅科技作为光电子器件国家队,是国内稀缺具有完善光芯片设计和制造能力的厂商,25G光芯片下半年有望实现量产,将有效提高产品竞争力和毛利率,预计2019年起公司毛利率将企稳回升。牵头组建光电子创新中心,依托创新体制机制和产学研联盟,公司有望分享研发红利,加速光芯片与硅光集成领域布局。 5G部署周期即将到来,公司有望成为光器件领域最大受益者。国内运营商资本支出强度存在显著的周期性,综合5G产业链进展和国内运营商工程计划,我们预计2018年资本支出有望见底,2019年5G网络将启动部署。5G承载网需要25G/100G/400G光模块和设备,预计国内5G光模块市场空间约480亿元,2019-2020年空间约35亿元。作为电信领域传统龙头,公司有望拿到30%以上的5G光模块份额,预计2019年接入业务有望企稳,传输业务将保持20%以上的增长,2020年两者增速均有望达到30%。 数通市场需求持续高速增长,国内需求2019年有望爆发。数据中心主要流量从南北向转为东西向,带动传统网络架构转变,高速光模块需求激增5倍以上。100G光模块正当红,海外需求主导,17年出货量达350万个,18-19年有望连续翻番。国内需求从17年初步启动,19年阿里腾讯等有望爆发。依托本土化优势和25G光芯片自产优势,公司有望在国内数通市场拿到20-30%的份额,并在海外谷歌、思科等厂商实现一定的出货量,预计2018-2020年数据业务有望保持年均50%以上的高速增长。 估值与投资建议 上半年,受运营商资本开支下降及中兴事件影响,公司短期业绩承压。下半年资本开支将边际增加,5G和国内数通需求的爆发,将拉动公司业绩在明后年大幅增长。我们看好公司全面的产品布局和高端光芯片能力,建议战略性配置。预计公司2018-2020年归母净利润为3.61亿元、4.92亿元、6.10亿元,EPS为0.56元、0.76元、0.94元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险 运营商资本开支和5G部署可能不及预期;中美贸易摩擦存在进一步升级可能;目标市场技术升级换代风险;高端光芯片研发进度可能不及预期。

业绩稳健增长,优质运营资产提供稳定现金流:2018年上半年,公司实现营业收入22.89亿元,同比增长16.67%;归母净利为49,998万元,同比增长59.08%;扣非后归属母公司净利润35,578万元,同比增长23.68%;加权平均净资产收益率9.31%,同比提高3个百分点。公司所拥有供水、污水、燃气运营资产在南海区处于垄断地位,为公司的业务拓展提供稳定的现金流; 垃圾焚烧行业依然保持高增长,公司发行可转债促项目加速:“十三五”期间全国垃圾焚烧处理设施规模2020年要达到59.14万吨/日。2017年的总处理能力达到30.4万吨/日,要完成2020年的目标,2018-2020三年的行业复合增长率要达到24.83%。公司募集10亿元可转债投入三个垃圾焚烧项目,募投项目具有较好的盈利能力和市场前景,项目建成投产后,将满足项目所在地快速增长的垃圾处理需求,有利于进一步增强公司的经营业绩; 国投电力战略入股,协同效应凸显:国投电力签署通过协议转让的方式受让公司股份总数的8.615%,成为公司战略投资股东。国投集团与各地地方政府长久的紧密合作关系,将有利于瀚蓝环境项目落地率提高。在财务融资方面,国投集团及国投电力有助于帮助瀚蓝降低运营项目的债务融资成本,进一步提升项目的盈利能力; 投资建议 我们认为垃圾焚烧行业度过了野蛮生长的快速增长期后,行业将进入平稳发展,优质公司份额将得到提升。公司坐拥大量优质运营资产,在建及筹建项目充足,引入央企资本作为长期战投将加速项目的落地。估值预计公司2018-2020营业收入为48.23、53.08和61.19亿元,对应的归母净利7.81、9.02、10.67亿元,18-20年EPS分别为1.02、1.18和1.39元,对应动态PE为14倍、12倍、10倍。给予“买入”评级,目标价16.3-20.8元。 风险 项目进度不达预期的风险,政策执行力度不达预期的风险。

2018上半年,公司实现营业收入10.36亿元,同比增长99.63%;归属上市公司股东的净利润9179万元,同比增长52.46%。 经营分析 轨交与汽车驱动增长,上半年业绩符合预期。18H1公司收入同比增长99.6%、净利润增长52%,总体业绩符合预期。分板块,汽车与轨交是主要增长点,汽车业务收入4.54亿、+136%,轨交业务收入3.76亿、+93%,两者合计占比80%。2017年新设子公司海达新能源材料业务增长迅速,上半年实现收入6215万,去年全年为5445万。上半年增长含有去年收购的科诺精工业绩贡献,剔除并表因素后,原主业收入同比增长62%、净利润增长30%。由于化工原料价格上涨,叠加收入结构变化,轨道减振、汽车天窗导轨型材占比提高,但两项业务毛利率相比原有主业较低、且回款周期更长,公司上半年毛利率下降4.7pct,经营活动现金净流量减少5823万。 动车组密封+铁路减振新品交付,轨交业务维持高增长。上半年轨交业务收入增长接近翻番,主要来自高铁车体密封与轨道减振的贡献。公司在高铁车体密封件保持高市占率,复兴号动车组风挡新产品成功实现替代进口,公司作为核心供应商充分受益复兴号招标采购。轨道减振产品,重载铁路工程蒙华线、衢宁线项目已正常供货,贡献增量收入。盾构隧道止水密封件招标数量增多,公司作为国内主要供应商,累计中标金额较往年有所增加。 汽车密封产品保持优势,减振产品取得订单。天窗密封保持优势,产品供应伟巴斯特等国际天窗系统巨头,年内新增伟巴斯特U611全景天窗密封条等6个天窗密封订单。整车密封产品放量,18H1整车项目订单数量达到22个,上汽、一汽、吉利等大型整车企业开始批量供货。车辆减震产品已经获得华晨、广汽三菱、吉利等整车厂减震产品订单,并有十多个车型减震产品在研。新增科诺精工汽车天窗导轨型材业务,今年2月起并表,贡献收入约1.19亿、净利润1341万,2018年业绩承诺3600万、完成率37.25%。 盈利预测 我们预计公司2018-2020年归母净利润2.2、2.8、3.3亿元,对应2018年PE15倍。维持“买入”评级,目标价9.5-10.0元。 风险提示 橡胶等原材料价格大幅上涨,降低公司盈利能力的风险。 盾构隧道及轨道减振项目周期较长,存在应收账款损失及成本波动的风险。

事件 公司公告,公司与中煤科工集团重庆研究院有限公司(以下简称“重庆研究院”)签署《战略合作框架协议》,双方将围绕应急管理工作的发展需求开展密切合作与协同发展,有利于推进卫星应用产业化落地。 经营分析 围绕应急管理领域深入合作,推进卫星应用产业化加速:公司的合作者重庆研究院是国家煤矿安全监察局(直属国家应急管理部)的首要依托单位,在瓦斯防治、粉尘治理、应急救援、爆破技术和安全监控五个专业领域处于行业第一。此次战略合作,将有利于公司北斗导航、天通通信及形变监测等技术拓展至应急管理领域,进一步扩大公司卫星应用领域与产业化规模。 国家应急管理能力建设需求紧迫,公司通导广遥一体化优势凸显:国务院于2017年1月发布的《国家突发事件应急体系建设“十三五”规划》提出,强化应急通信保障能力,包括构建公用应急卫星通信系统、提高卫星遥感火情监测与航空及地面巡护能力、推动北斗在应急领域的应用。随着今年3月国家应急管理部的设立,我们认为应急领域对自主卫星技术的需求将更为紧迫。公司作为通导广遥一体化企业,有望较大程度受益应急产业的加速发展。目前,公司自主研发的天通卫星电话已在四川、新疆等地的防汛指挥和抗洪救灾中发挥重要作用。 多点布局下游领域,卫星应用规模扩大正向业绩端传导:公司不断拓展卫星应用下游,在国防军工、精准农业、桥梁监测、航空及公务车领域进行多点布局。今年二季度以来,卫星应用业务开始发力,公司业绩边际改善显著,Q2单季度实现归母净利润同比+31.39%、Q3单季度预计归母净利润同比+420.88%至527.07%。 盈利调整与投资建议 我们维持对公司的盈利预测,预计公司2018-2020年实现营收8.83/11.47/14.56亿元,同比增加54.7%/29.9%/26.9%;归母净利润1.31/1.90/2.51亿元,同比增加60.71%/45.61%/32.12%。当前股价对应38X18PE、26X19PE、20X20PE,维持“买入”评级及13元目标价。 风险提示 天通、北斗应用不及预期;合作进展不及预期;应收账款较大的风险;解禁风险(2019.2.15)。

业绩简评 华力创通披露2018年半年报,公司2018H1实现营收2.21亿元,同比-4.10%;归母净利润0.06亿元,同比-67.88%。公司预告2018年前三季度归母净利润为0.48至0.56亿元,同比+70.04%至100%。公司业绩正随卫星应用产业化逐步落地而呈现显著的边际改善,符合此前预期。 经营分析 单季度改善显著,期待全年业绩高增长:公司2018H1收入、利润均出现同比下降,主要是Q1受订货延迟、卫星通信运营服务延迟影响而亏损所致。报告期内,公司积极拓展北斗民用项目、铺设天通营销渠道,业绩改善显著。公司Q2单季度实现归母净利润1537.59万元,同比+31.39%;前三季度预计归母净利润同比+70.04%至100%,Q3单季度预计归母净利润4116.35至4955.51万元,同比+420.88%至527.07%。我们认为,随着卫星应用产业化加速落地,公司全年业绩高增长可期。 卫星应用产业化加速落地,正大步迈入收获期:公司前瞻布局卫星应用产业,是最早进入我国“天通卫星”研制的单位之一,在芯片与终端研制上具备绝对竞争优势。公司致力于天通商用推广,已在全国29个省区建立天通手机的代理商营销网络,自主研发的天通卫星电话(HTL1100手持单模、HTL2200智能全网通)实现批量生产与上市销售,在四川、新疆等地的防汛指挥和抗洪救灾中发挥重要作用。同时,公司北斗业务再下一城,除此前已布局的国防军工、精准农业、安全监测与民用航空等特色领域,公司入选了北京公务车车载终端供应名单,累计签署采购合同金额近1700万元。 股权激励计划提升业绩目标,彰显公司发展信心:报告期内,公司公告2018年第二期股票期权激励计划,业绩目标相比今年第一期股权激励计划有较大幅度的提升,2018至2020年净利润分别不低于1.2亿元、1.6亿元与2.0亿元,提高0.3亿元、0.6亿元与0.9亿元。我们认为,本次股权激励计划大幅提升业绩目标充分彰显了对公司发展的信心。 盈利调整与投资建议 我们预计公司2018-2020年实现营业收入8.83/11.47/14.56亿元,同比+54.7%/29.9%/26.9%;归母净利润1.31/1.90/2.51亿元,同比+60.71%/45.61%/32.12%。当前股价对应34X18PE、23X19PE、18X20PE。我们维持对公司的“买入”评级,目标价为13元。 风险提示 天通、北斗应用不及预期;应收账款较大的风险;解禁风险(2019.2.15)。

宝钛股份披露2018年半年报,2018H1实现营收15.80亿元,同比+38.40%;归母净利润3400.17万元,同比扭亏为盈。公司业绩实现大幅反转,符合预期,正迈入上升通道。 经营分析 业绩边际改善显著,正大步迈入上升通道:公司2018H1实现归母净利润3400.17万元,同比扭亏为盈、+165.01%,主要是因为产品订货与销量同比增长;单季度业绩不断向好,收入利润改善显著,2018Q2单季度实现归母净利润4228.82万元,同比与环比均大幅好转,印证公司正随国内钛加工行业步入兑现期而迈向业绩上升周期。同时,公司经营效率提升,上半年管理费用率、销售费用率、财务费用率同比-2.90ppt、-0.24ppt、-1.16ppt。 钛加工行业底部反转趋势确立,公司龙头优势凸显:作为中航工业最资深的供应商、国内唯一具有铸-锻-钛材加工完整产业链的龙头企业,公司将确定性受益钛加工行业步入兑现期。目前,我国钛加工行业正处于航天航空需求集中兑现、大炼化项目陆续上马所带来的黄金发展期。我们测算,军用钛材需求将产生三年翻倍的增量空间,同时石化炼化用钛材将随大炼化基地项目投资而迎来新一轮需求高峰。此外,公司正积极开拓船舶、海洋、核电、环保、医疗等高附加值领域,扩大高端产品的市场份额。 钛材销量大增、海绵钛价上涨,景气正在向利润端传导:公司2018年上半年产品订货量与销售量大幅提升,实现钛材销售量5796.79吨,同比+45.04%;公司控股子公司宝钛华神(持股66.67%,主要产品为海绵钛)产品价格上涨,盈利能力大幅提升,2018H1实现净利润2557.52万元,同比+82.10%。我们判断,钛材需求持续旺盛、且成本抬升预期下已具提价条件,景气正在向公司利润端传导。 盈利调整与投资建议 我们维持对公司的盈利预测,预计公司2018-2020年有望实现营收33.47/37.66/40.76亿元,归母净利润2.76/4.48/5.50亿元,同比增长1183.68%/62.38%/22.75%。我们维持对公司的买入评级及40元目标价。 风险提示 军品放量进程不达预期;海绵钛降价导致公司钛材提价进程不达预期;大炼化项目投资进程不达预期。

公司发布中期业绩,18H1实现营业收入27.82亿元,归属上市公司股东净利润2.92亿元,分别同比增长54.20%/39.27%,折合EPS为0.20元。 评论 业绩符合预期,云及IDC业务均保持高速增长:2018年上半年公司主营业务云计算及相关服务、IDC及其增值服务均保持高速增长。其中,包含亚马逊AWS和子公司无双科技的云业务同比增长62.80%,IDC业务随着新建机柜逐步上架同比增长55.78%。上半年公司综合毛利率为20.69%,同比增加0.41PP,但较去年全年下降0.14PP,主要是由于新建IDC的客户上架需要一定时间而折旧摊销较大,及无双科技加大规模拓展导致。 AWS业务增速达60%,下半年增速有望更高:我们预计上半年AWS业务收入在10亿元左右,同比增长超60%。公司在5月18日与控股股东等共同投资设立了子公司光环云数据,负责AWS业务全国营销工作,公司占股30%。国内云计算规模和渗透率仍然较低,行业正处于爆发式增长期。AWS作为实际上的行业标准制定者,份额、技术和生态均绝对领先,我们认为,随着国内区域AWS新特性的不断上线和营销推广铺开,下半年增速有望更高,看好AWS成为国内云计算前三。 科信盛彩8月实现并表,IDC业绩大幅增厚:8月初公司并购科信盛彩顺利完成过户,年底运营机柜数将达3万个左右。目前,公司除房山项目外,其他在建IDC均已完成全部机柜预销售工作,上架率不断提高下IDC业务将保持高速增长。 盈利调整和投资建议 我们预计,并表科信盛彩后公司2018-2020 年归母净利润分别为7.08/9.71/13.66亿元,对应当前PE分别为30倍、22倍、15倍,维持“买入”评级。 风险提示 公有云业务发展可能不达预期,贸易摩擦可能影响公司与AWS合作。 IDC机房建设与销售可能不及预期,目前房山、酒仙桥、太和桥等在建IDC工程较多,投产进度可能不达预期。

禁运事件影响逐渐清晰,公司业绩短期承压,但最坏时刻已经过去:禁运事件属资产负债表日后调整事项,公司需进行追溯调整。此次业绩报告的修改主要受美国商务部10亿美元罚款影响,对公司财务影响主要体现在利润表营业外支出从0.28亿增至67.32亿,资产负债表中其他应付款从79.72亿增至143.89亿;其次,受二季度经营活动无法正常开展影响,公司一季度部分订单无法按时交货,对收入确认及预提损失(如延期交货罚款)产生较大影响,导致调整后营收减少13.5亿,预计负债增加7.38亿。另外,公司近期支付的4亿美元保证金在本次调整中未予体现,预期将在中报中计入“其他应收款”,该项属于公司资产,虽然造成现金流支出但不会导致利润减少。总体看禁运事件对公司短期业绩造成较大压力,但最坏时刻已经过去,不影响公司可持续经营。 解禁后公司订单获取及技术研发进展顺利,业务加速复苏中。公司自解禁以来发展态势良好:在订单获取方面,已连续拿下国内三大运营商多项订单,披露项目金额逾5亿;海外业务上,先后获得意大利及奥地利主流运营商支持,并在泰国、埃及及沙特等国完成了首单项目签订(C114)。同时,中兴通讯在国内三大运营商的5G外场测试已全部启动,国外5G外场测试的工作也在全面恢复中。公司已于日前完成NSA模式下3.5GHz室内基站和5G核心网测试,所有科目均顺利通过,再次印证其在5G领域强劲实力。 禁运事件不改公司长期向好大趋势,公司有望在5G时代实现“中兴”。依托公司在5G技术上的时间、性能和成本等三个领先,公司依然有望成为5G时代通信设备商市场格局再平衡的最大受益者,其全球市场份额有望在5G时代从目前的12%提升至20%以上。 盈利调整和投资建议 当前我们维持对公司的盈利预测,预计公司2018-2020年实现净利润分别为(-53)/55/69亿元,EPS(-1.27)/1.30/1.66元,对应当前PE分别为-12倍、12倍和9倍,维持“买入”评级。 风险提示 公司海外市场拓展不达预期,国内运营商集采招投标份额不达预期,5G投资不达预期。

2018年6月6日,三垒股份为此次交易设立一家控股子公司(收购方)作为收购实施主体,三垒股份认缴70%的注册资本,第三方投资者认缴剩余30%的注册资本,拟以支付现金方式购买美吉姆100%股权,交易作价33亿元。本次交易对方为美吉姆的5位自然人股东。此次重大资产范围不包含美吉姆对外剥离的直营中心股权。美吉姆2018/2019/2020年业绩承诺分别不低于1.80/2.38/2.90亿元,同比增速分别为111.5%、32.2%和21.8%。 早教行业市场规模2022年或将达1284.1亿元,市场空间较大。并且早教行业分散程度较高,各品牌角逐激烈。主流的早教机构有美吉姆、金宝贝、红黄蓝、悦宝园、新爱婴和亲亲袋鼠等品牌。其中美吉姆和金宝贝的市场地位较高。在大型机构不断扩张发展,中小型机构层出不穷的格局下,未来行业竞争仍较为激烈。龙头企业如能充分发挥品牌优势,形成一定规模和壁垒,高度分散的行业现状有望发生转变,呈现进一步整合发展的趋势。 美吉姆是成立于1983年,2010年引入中国,遍布全球30个国家和地区,是极具国际竞争力的早期教育品牌。竞争力在于--①有先进的教学理念和课程设置、品牌影响力以及优秀的管理团队和企业文化,其创始团队拥有多年的教育企业销售和管理经验。②拥有完整的加盟设计体系,成熟的商业模式和精细化服务标准,加盟模式标准化,可复制和可扩张性强。 美吉姆营收增长快速,并随着加盟模式的深化推进保持高盈利能力。2017年营收达2.17亿元,同比增长84.8%,主要系其加盟早教中心数有所增多(新增72家)。其净利润2017年为0.85亿元,同比增长152.2%,主要系其收入的大幅提升,费用率有所降低,加盟业务的推进使其规模经济优势显现。2017年毛利率和净利率分别为72.2%和39.3%,分别提升10.0pct和10.5pct。随着加盟中心进一步扩张,利润率有望进一步提升。 首次覆盖,给予买入评级。不考虑美吉姆并表,我们预计2018-2020年公司原业务实现归母净利润2680/3280/3935万元,对应eps分别为0.08/0.10/0.12元。公司拟以现金收购美吉姆,通过概率较大,若假设美吉姆2018年并表,并考虑潜在财务费用支出影响,我们预计2018-2020年公司备考归母净利润为1.53/1.69/1.78亿元,对应备考eps分别为0.45/0.50/0.53元,备考pe分别为40/36/35倍。首次覆盖,给予买入评级,目标价21.5元。 风险提示:快速扩张过程中公司的管理难度加大,经营风险提高;公司原制造业业绩存在下滑风险;收购交易尚未完成仍存不确定性等风险。

7月23日,盛通股份发布FY2018H1业绩快报,其中营收8.56亿,+63%YOY,归母净利润5023万,+66%YOY;基本每股收益为0.16元,+60%YOY。 营分析2018年上半年,盛通股份营业总收入8.56亿元,+63%YOY;营业利润5173万元, +122.25%YOY;利润总额5968万元,+68.16%YOY;归属于上市公司股东的净利润为5023万元,+66.33%YOY;基本每股收益0.16元, +60.00%YOY。 公司业绩增长的原因有:①出版服务行业集中态势明显,公司出版服务云平台项目效益不断增强,出版综合服务板块盈利能力持续提升②公司全资子公司北京乐博乐博教育科技有限公司业绩增长稳定,其中营业收入同比增长22.48%,净利润同比增长34.12%。 业务领域不断延拓,素质教育板块建设持续进行。公司加快投资并购的步伐,持续布局STEAM 教育健康格局。①收购机器人教育龙头乐博教育,2017年1月开始并表,驱动业绩增长。公司通过收购乐博教育,切入机器人教育领域,打造STEAM 教育第一股。乐博教育凭借其在机器人教育市场领先地位,为STEAM 品牌塑造提供有力保障。直营网点有计划扩张,截至2017年底,公司在25个省及直辖市,拥有93家直营店和190家加盟店,覆盖全国所有一线、二线城市,涉及所有三、四线发达城市。②2017年,子公司入股编程猫(少年编程)、小橙堡(儿童剧),实现优势互补、资源整合。盛通进一步塑造STEAM教育品牌,未来教育产业链可期。 资建议STEAM 教育需求持续增长,政策催化不断,如近期教育部门拟将编程纳入必修体系,认知需求提升+政策持续催化下,未来3-10年STEAM 教育有望持续享受行业红利,公司作为STEAM 教育最大供应商之一,将很大程度享受行业红利。此外,公司印刷主业同样迎来快速增长,主要原因是去产能背景下,公司作为印刷龙头企业,体现出较强竞争优势。我们预计18-20年EPS 分别为0.40元、0.48元、0.56元,对应PE 为26x、22x、19x。建议18年积极关注盛通股份,给予买入评级,目标价15元。 风险提示:出版业务成本增加或环保要求增高;教育业务拓展不及预期;新开网点招生不及预期;行业竞争激烈等风险。

业绩简评 公司发布2018半年度业绩预增公告,预计实现归属上市公司股东净利润3.29亿至3.54亿,同比增长47%至58%;扣非后净利润2.82亿至3.09亿元,同比增长39%至52%。 经营分析 上半年利润增长超预期,销量增长是主因。公司18Q1净利润增速31%,半年度预计增速47%-58%,增速明显提升,主要来自三方面:(1)销量同比快速增长,上半年叉车行业整体增速超过20%,公司销量与行业保持同步。(2)去年四季度起部分产品价格上调,收入增速预计快于销量。(3)少数股东损益同比下降,从一季报数据看,少数股东损益950万、同比下降44%;非经常性损益相比同期增加约2400万,主要来自政府补助及理财收益。公司上半年净利增速中枢约53%,拆分贡献构成:销量增长是主因、贡献约25%增速;价格提升贡献约8%增速;非经常损益及少数股东损益贡献20%增速。 叉车行业总体销量增长,关注下半年销量变化。上半年叉车行业市场需求旺盛,今年1-6月叉车行业累计销量30.76万台,同比增长26.6%。其中,内燃叉车销量17.54万台,同比增长16%;电动叉车增长更快,累计销量13.22万台、同比增长44%。电动叉车占比达到43%,相比2017年提升2个百分点。但今年7月叉车销售表现出明显的淡季特征,订单环比下降,预计7月同比增速可能下滑,下半年叉车销量变化需持续观察。 公司智能物流与租赁后服务市场持续布局。公司近年加快向电动化、智能化及租赁市场拓展,去年完成实现首批智能仓储系统交付客户,智能物流业务成为重点培育方向。叉车租赁市场,公司近期拟与德国永恒力共同对永合力租赁公司增资1.1亿元,双方各持有50%股权,合资公司目前拥有租赁车队约6000台,2017实现营业收入1.69亿元,息税前利润1024万元。 盈利预测 上调公司盈利预测约8%,预计2018-2020年归母净利润5.2、6.0、7.0亿元,对应2018年PE12倍。维持“增持”评级,目标价10.5元。 风险提示 中美贸易摩擦可能直接造成叉车出口下降,同时间接传导外贸加工企业对叉车需求大幅下降。 环保监管加强,造成公司零部件供应紧张及成本上涨的风险。

事件 7月19日,公司公告,已成功入选北京市公务车辆信息化管理车载终端设备供应商名单,截至目前,累计签署采购合同金额近1700万元;同时,公司发布2018年第二期股票期权激励计划,提升未来三年业绩考核目标。 经营分析 入选北京公务车车载终端供应名单,北斗业务迈入新领域:公司成为北京公务车辆信息化管理车载终端设备供应商,累计签署采购合同近1700万元,完成终端安装数量约10000台。这标志着公司北斗业务再下一城,向广阔的车载领域拓展。此前,公司已重点布局国防军工、精准农业、安全监测及民航等特色应用。随着北斗“标配化”快速推进,公司有望迈入更多领域。 公告第二期股权激励计划,提升业绩目标彰显信心:本次股权激励计划拟向包括董事、高管、核心管理人员与核心骨干在内的共计45人授予354万份股票期权,约占总股本的0.57%,分三期行权,行权价格为每股8.81元。值得注意的是,本次股权激励计划相比年初计划的绩效考核目标提升幅度较大,2018至2020年净利润分别不低于1.2亿元、1.6亿元与2.0亿元,相比之前提高0.3亿元、0.6亿元与0.9亿元。我们认为,本次股权激励计划大幅提升业绩目标充分彰显了对公司发展的信心。 一季度亏损影响中报业绩,Q2单季度业绩改善显著:公司预告2018年上半年归母净利润为301.55至904.64万元,同比下降55%至85%。从单季度来看,公司Q1由于用户订货延迟、卫星通信运营服务延迟影响而亏损891.94万元,Q2单季度预计归母净利润为1193.49至1796.58万元,同比+1.99%至53.53%,业绩改善显著。 盈利调整与投资建议 我们适当调整公司的盈利预测,预计2018-2020年营收8.77/10.89/12.91亿元,同比+53.6%/24.2%/18.5%;归母净利润1.29/1.78/2.15亿元,同比+74.53%/32.37%/18.83%。当前股价对应37X18PE、27X19PE、22X20PE。我们维持对公司的“买入”评级,目标价为13元。 风险提示 天通商用、北斗应用进展不及预期;应收账款较大的风险。

丽鹏股份有望借助未来实际控制人,向教育行业转型。丽鹏股份未来实控人钱建蓉先生,曾任职于江苏省张家港市教育局,后创立中锐集团,历任中锐控股执行董事、董事长、中锐国际董事长。中锐控股主营业务包括教育产业投资,酒店业投资及相关行业投资,房地产开发经营与咨询等。 中锐控股及下属子公司,主要从事教育产业,而按照学校和培训的分类来看,其主要业务隶属于学校行业,且属于国际学校细分领域,学校行业尤其是国际学校比起培训行业,相对门槛壁垒更高,盈利稳定性更强。目前,中锐教育旗下包含基础教育(双语学校,国际学校)及学前教育和职业教育三大板块,业务遍及全国二十多个省市,以及美国、新加坡等海外市场。在长三角先后举办多所一贯制的双语学校、国际学校,同时拥有无锡南洋职业技术学院、新加坡南洋高等管理学院、美国瑞美航空学院以及外部合作院校。同时,中锐集团旗下还有专业房地产开发企业中锐地产,集团的地产背景或有利于公司以“地产+教育”的模式进行教育板块异地扩张。 受益于留学渗透率提升、教育消费升级、升学竞争激烈和素质教育加强四大驱动因素,我们格外看好国际学校行业的发展。经测算,国际学校数量若以年增10%增长,则预测需求量将于2022年超过总容量17.8万人;若以年增5%增长,则在2022年预测需求量将超过总容量46.3万人。因此,我们认为未来5年,国际学校或将仍处于供不应求的状态,故在未来5年,国际学校仍然是一个主要看供给的行业,需求端会持续保持较为旺盛的状态。 我们认为未来随着实际控制人变更,丽鹏股份有望借助实际控制人丰富的资源和经验,将上市公司业务整体向教育行业,国际学校行业转型,极具潜力,值得期待。基于丽鹏股份原业务进行盈利预测,我们预计2018-2020年,归母净利润分别为0.94/1.05/1.09亿元,对应PE分别为42/37/36x。首次覆盖,给予买入评级,目标价7元。