事件: 2019年 8月 30日,公司发布 2019年半年报。 2019年 1-6月公司实现营收 433.86亿元,同比增长 54.27%,实现归母净利润 67.48亿元,同比增长 99.14%, 为历史同期利润最高水平, 实现扣非归母净利润 68.12亿元,同比增长 95.61%。 工程机械行业景气度高, 2019HI 公司创历史最佳业绩: 受益于下游基建需求提振+国家加强环境治理+设备更新需求增长+人工替代效应等因素, 工程机械行业持续快速增长,据工程机械行业协会预计, 2019年行业整体销量将同比增长 10%以上。 受益于工程机械行业高景气, 2019H1公司收入及利润水平皆创有史以来最好业绩。 挖掘机械/混凝土机械/起重机械/桩工机械/路面机械/配件营收分别为 159.10/ 129.23/ 85.00/ 29.64/12.50/9.48亿元,同增 42.56%/51.17%/107.24%/36.87%/43.87%/24.71%,毛利率分别为 36.84%/29.55%/25.83%/44.43%/36.49%/31.21%, 同比变动-3.92pct/5.76pct/1.27pct/7.60pct/4.10pct/8.78pct,全线实现强劲增长。 挖掘机械行业集中度不断提高,公司龙头地位稳固: 2019H1公司挖掘机械实现营业收入 159.10亿元,同增 42.56%。 自 2012年以来,工程机械行业持续深度调整, 呈现市场份额不断向大企业集中的趋势, 作为国内挖掘机械行业的龙头企业,截止到 2019年 5月,公司累计挖机销量为 31,286台, 按销量测算,公司挖机市占率达到 25.63%,连续九年排名国内挖机销量行业第一,龙头地位稳固, 受益于行业集中度不断提高的趋势,公司挖掘机械业务有望持续高增长。 公司研发创新成果显著,多款代表性新产品巩固研发优势: 2019H1公司研发费用为 11.89亿元,同增 182.9%,研发费用大幅增长。公司积极推进开放式研发,引进并升级仿真技术等研发工作,推出 SY415遥控挖掘机、SY155U 短尾液压挖掘机、无人路面施工机群等多款代表性重点新产品,持续巩固研发优势。截至 2019年上半年,公司累计申请专利 8923项,授权专利 7289项,申请及授权数居国内行业第一,科研实力行业领先。 控费有效,盈利能力与资产质量大幅提升,海外市场稳步增长: 控费方面, 2019H1公司期间费用率为 11.80%,同比下降 2.63pct, 控费有效。 其中销售费用/管理费用(含研发费用) /财务费用分别为 30.11亿元/20.97亿元/0.11亿元,费用率分别为 6.94%/4.83%/0.03%,同比变动-2.16pct/0.32pct/ -0.79pct。 盈利能力方面, 2019H1销售毛利率为32.36%,同比增长 0.72pct,销售净利率为 15.99%,同比增长 3.49pct,盈利能力显著增强。 资产质量和营运能力方面, 2019H1公司应收账款周转率从上年同期的 1.46次提升至 1.89次,逾期货款大幅下降, 存货周转率从上年同期的 2.24次提升至 2.74次, 公司经营活动净现金流 75.95亿元,同比增长 22.1%,再创历史新高。 海外市场方面, 受益于国家“ 一带一路” 战略, 2019H1公司海外营收 70.26亿元, 同增 15.34%,出口保持较快增速, 占总营收的 16.19%, 三一印尼、三一印度、三一欧洲、三一美国等大部分海外区域销售额均实现较快增长。 国外市场的毛利率达26.80%,同比增长 1.20pct。 国际化战略稳步推进。 投资建议: 鉴于工程机械行业高景气, 公司创有史以来最好业绩,根据模型测算,预计 2019-2021年归母净利润分别为 108.67亿元、 126.00亿元、139.18亿元, EPS 分别为 1.30元、 1.51元、 1.66元,对应 PE 为 11倍、10倍、 9倍。 风险提示: 固定资产投资增速不及预期、 国际市场不确定性、汇率风险、原材料价格波动风险

事件:2019年8月30日,公司发布2019年半年报。2019年1-6月公司实现营收961.47亿元,同比增长11.42%,实现归母净利润47.81亿元,同比增长16.19%。实现扣非后归母净利42.31亿元,同比增长25.84%。 轨道交通行业迎战略机遇期,铁路装备业务及城轨与城市基础设施业务带动公司业绩增长:2019H1公司铁路装备/城轨与城市基础设施/新产业/现代服务分别实现营收538.82/178.20/208.85/35.60亿元,同比变动20.25%/37.67%/-0.54%/-52.79%,总营收占比分别达56.04%/18.53%/21.72%/3.70%,分别实现毛利128.57/29.84/50.28/7.34亿元,同比变动13.22%/27.58%/-5.50%/-30.42%,毛利率分别达23.86%/16.75%/24.07%/20.61%,同比变动-1.48pct/-1.32pct/-1.27pct/6.63pct。铁路装备业务及城轨与城市基础设施业务带动公司业绩增长。在基建补短板定调+交通强国大背景下,轨道交通行业将迎来战略机遇期,铁路方面,截至2018年底,中国铁路营业里程/铁路货运量/高铁营业里程2020年预计达到15万公里/47.9亿吨/3万公里,持续提升行业景气度,保障对铁路装备的需求。城市轨道交通方面,至2020年,交通运输部预计城市轨道交通运营里程将超过6000公里,较2015年翻一倍,城轨交通市场需求广阔。公司作为轨道交通行业龙头企业,连续多年轨道交通装备业务销售规模位居全球首位,有望迎来轨道交通业务新高峰。 制造+服务两翼驱动,动车组业务收入有望持续高增长:2019H1公司动车组业务收入达303.02亿元,同比增长21.5%,总营收占比达31.52%。动车组制造方面,公司动车组新产品相继取得重大突破,时速350公里长编复兴号动车组、160公里动力集中动车、17辆超长编组动车组等相继投入运行,复兴号动车实现谱系化发展,科研创新为业绩持续注入增长动力。2019H1中铁总尚未发布新一轮高速动车组招标,下半年招标将进一步为动车组业务注入动力。动车组维修方面,2018年全国动车组保有量达2.6万台,最早一批动车组在役时长已超过设计寿命的50%,动车组维修更新需求有望爆发。公司积极发展维修服务能力,2019H1公司新签动车组高级修合同296.3亿元,占新签订单合同的30.31%。公司大力推动动车组“修造一体化”,促使维修与制造资源共享,双重驱动下,动车组业务有望持续高增长。 控费有效,海外市场发展潜力大:2019H1公司期间费用率为14.26%,同比下降1.29pct,控费有效,其中销售费用/管理费用(不含研发费用)/财务费用/研发费用分别为30.16/59.91/3.13/43.88亿元,费用率分别为3.14%/6.23%/0.33%/4.56%,同比变动0.23pct/-0.74pct/-0.56pct/-0.20pct。2019H1公司港澳台及海外实现营收91.81亿元,同比增长12.79%,总营收占比达9.55%。公司抓住“一带一路”建设和国际产能合作机遇,加强海外市场开拓。2019H1公司海外新签订单额118亿元,占同期营收的12.27%。公司出口产品已覆盖全球105个国家与地区,海外市场发展潜力大。 投资建议:公司龙头地位日益稳固,多因素利好业绩有望进一步提升,根据模型测算,预计2019-2021年归母净利润分别为131.05亿元、148.81亿元、163.47亿元,EPS分别为0.46元、0.52元、0.57元,对应PE为17倍、15倍、13倍。 风险提示:铁路固定资产投资不及预期、铁路货运增量进展不及预期、中美贸易摩擦风险、产品质量风险、轨道交通产业结构性调整风险、汇率风险等。

事件: 2019年 8月 30日,公司发布 2019年半年报。 2019年 1-6月公司实现营收 9.66亿元,同比下降 3.19%,实现归母净利润 1.13亿元,同比下降 9.91%, 同时预计 2019年 1-9月实现归母净利润 2.50-3.21亿元,同比增长 40.00%-80.00%。 三季度业绩预计大幅增长,回购股份进一步彰显信心: 2019H1,公司空港地面设备/消防设备/报警设备分别实现营收 4.49/3.35/0.68亿元,同比下降5.35%/20.39%/23.09%,占总营收的 46.49%/34.64%/7.01%,空港地面设备仍为公司最主要营收来源。 2019H1实现毛利 1.49/0.78/0.24亿元,同比下降17.96%/33.91%/37.79%,毛利率分别为 33.16%/23.29%/35.90%,同比下降5.09pct/4.76pct/8.48pct。 受消防体制改革+军工产品部分延期交货影响,收入及利润未能实现, 上半年度公司营收同比下降 3.19%, 归母净利润同比下降 9.91%。 受益于下半年度公司拓展三大航和枢纽机场市场+消防业务恢复性增长+三季度军工产品交货, 公司预计 2019年 1-9月实现归母净利润 2.50-3.21亿元,同比增长 40.00%-80.00%,整体业绩将大幅增长。 此外, 公司于 2018年 9月 14日首次回购股份,截止 2019年 8月 1日,公司累计回购 675.90万股,支付金额达 7559.50万元,持续向市场释放利好信号,进一步彰显对未来发展的信心。 下游需求提振, 激发空港设备及消防业务市场潜力: 空港设备方面, 受益于民航业稳健发展以及机场群建设政策利好,空港设备下游需求将持续提振。 2019H1民航业实现运输总周转量 627.6亿吨公里,旅客运输量 3.2亿人次,货邮运输量 351.2万吨,分别同比增长 7.4%/8.5%/-1.3%, 民航业稳健发展保障对空港地面设备需求。 此外在机场群建设政策方面,民航局明确支出将深入推进长三角、大湾区、京津冀世界级机场群协同发展, 有望扩大空港设备下游市场需求。公司作为全球空港地面设备品种最全的供应商,部分主导产品国内市场占有率已达 40-60%, 为确保公司畅享下游市场需求利好,公司进一步向大型航空公司及枢纽机场等中高端市场积极拓展, 2019H1公司与三大航空公司和三大机场共签订合同 1.2亿元, 在下 游旺盛需求+拓展中高端市场战略加持下,公司空港设备业务有望持续向好。 消防业务方面, 受益于基建补短板+消防体制改革+消防安全管理政策日趋严格+“智慧消防”建设全面推进+民众消防安全意识提高,消防产业潜力巨大。 商誉减值影响缩小、 业绩补偿工作完成、 订单增长强劲,助公司军用无人机业务轻装上阵开启高增长: 2019H1无人机业务子公司全华时代营收达2524.87万元,同比增长 59.68%,实现净利润 204.36万元,同比实现扭亏。 全华时代商誉减值影响逐步缩小, 从 2018年起,全华时代开始盈利,公司未继续计提商誉减值。根据 2019H1业绩及公司对 2019H2市场预计,全华时代相关资产组无需计提商誉减值准备,商誉减值对公司业绩的负面影响趋弱。 此外, 2019年 7月公司完成了与全华时代原股东业绩承诺补偿工作,获得的现金补偿及股权补偿共计 0.36亿元,对公司本年度经营业务产生重大积极影响。 另一方面, 2019H1公司无人机业务获取军方大额订单,保障公司后续高增长。 截至 2019年 8月,公司公告已经签订军品无人机合同 0.35亿元,随着公司无人机系列化、高端化研发推进,公司继续深耕各军兵种无人机市场, 2019H1公司成功研发了两款新型军用无人机,并且实地试飞成功,进一步提高军方市场认可度。 投资建议: 鉴于拓展三大航和枢纽机场市场、 消防业务恢复性增长与三季度军工产品交货等因素,公司三季度业绩预计大幅增长, 我们上调评级为“强烈推荐”, 根据模型测算,预计 2019-2021年归母净利润分别为 3.06亿元、 3.86亿元、 4.84亿元, EPS 分别为 0.80元、 1.01元、 1.27元,对应 PE 为 16.22倍、 12.85倍、 10.25倍。 风险提示: 宏观经济下行、民航业需求下滑、 消防体制改革对招标进度影响超预期、军品需求或订单交付不及预期、行业竞争加剧致盈利能力下滑、海外业务拓展不及预期、 商誉减值

各项主营业务全面发力,推动主营收入和利润快速增长:根据公司发布的半年度报告,公司2019年第二季度实现归属上市公司股东的净利润为0.78亿元,同比增加27.99%;营业收入为3.42亿元,同比增加45.86%;经营活动产生的现金流量净额为0.15亿元,同比减少83.12%。2019年上半年度实现归属上市公司股东的净利润为1.66亿元,同比增加103.57%,非经常性损益对净利润的影响金额为979万元;公司营业收入为6.92亿元,同比增加70.24%;经营活动产生的现金流量净额为0.94亿元,同比增加11.47%;公司各项财务指标表现良好,盈利能力较强,主要得益于上半年公司各项主营业务的全面增长。智能成套装备产品收入实现快速增长,产品服务收入保持稳定增长,工业废酸、酸性气体治理与循环再利用项目实现较大收入确认,推动公司整体营业收入及利润全面增长。 智能与环保良性互动,技术与服务双轮驱动:目前,公司通过控股博奥环境及其境外全资P&P公司实施了工业废酸、酸性气体治理与循环再利用项目。该项目可将化工生产中的工业废硫酸、含硫的酸性气体进行收集、处理,生成纯硫酸用于循环生产,达到节能减排、环保经济的成效。2019年上半年,实现了对应销售收入确认,开始产生产业回报。环保工艺及装备实现营收0.56亿元,同比增加1511.98%,占总营收比例为8.10%,毛利率达到57.73%。之后如若项目进展顺利,将为公司带来较大的利润空间。“智能成套设备”+“环保工艺装备”共同发展,充分发挥产业协同效应,扩大了公司的竞争优势,增强了公司经营的稳定性。近年来,公司除了重视技术的研发的投入以外,还注重技术领先和产品服务的充分结合。着力推动产品服务一体化战略,形成了以产品销售带动产品服务、以产品服务促进产品销售--“智能装备”+“产品服务”双轮驱动的竞争优势。2019年上半年,公司产品服务业务保持增长态势,实现收入1.65亿元,为公司贡献了可观的利润。 积极投资布局节能减排环保领域和高端医疗诊疗装备领域:近年,公司积极布局对外投资。在节能减排领域,公司投资参股了从事非清洁水源热能综合开发利用的哈尔滨工大金涛科技股份有限公司;从事复杂废水治理的哈尔滨工大博实环境工程有限责任公司;从事资源再生利用的黑龙江中实再生资源开发有限公司。在高端医疗诊疗装备领域,公司投资参股了从事微创腹腔手术机器人项目研发的哈尔滨思哲睿智能医疗设备有限公司;从事图像引导放疗精准定位项目研发的江苏瑞尔医疗科技有限公司;从事远程辅助椎弓根微创植入机器人研发的苏州铸正机器人有限公司。其中,微创腹腔手术机器人项目中的微创腹腔手术机器人系统已获批进入创新医疗器械特别审查程序;主从一体式手术机器人已申报产品注册;2019年1月思哲睿子公司康多机器人实施了全球首例基于5G通讯技术应用下的机器人远程外科手术动物实验,并获得成功。这一系列的投资布局,将有利于公司扩大经营范围,提升公司的竞争力。 投资建议:我们预测2019-2021年公司的EPS分别为0.31元、0.42元和0.51元,对应PE分别为30倍、22倍和18倍。维持“推荐”评级。 风险提示:新技术、新产品及时转化为盈利能力的风险;收入确认的风险;组织生产与产品及时交付的风险。

半年度业绩符合预期:根据公司发布的2019年半年度报告,2019年上半年实现营业收入12.80亿元,相比去年同期增长6.93%,实现的归属于上市股东的净利润为1.15亿元,相比去年同期增长20.15%,二季度营业收入环比增长9.37%,净利润环比增长6.78%,业绩保持稳健增长。 智能物流系统集成优势显著,持股中鼎集成比例上升到100%:中鼎集成进一步发挥国内头部智能物流系统集成商的行业优势和技术优势,持续为新能源、食品及冷链、医药、造纸、家居建材等众多行业内的领先企业提供智能物流和供应链解决方案。在新能源动力锂电领域,中鼎集成自主研发的产品已经更新迭代到第七代,主导负责的国内锂电池产线近60%以上,合作客户包含CATL、比亚迪、LG化学、松下、muRATA(村田)、孚能科技、亿纬锂能、北京盟固利、江苏力信等国际一流电池企业以及国内排名前二十的动力电池企业。 订单额增长,股份回购彰显管理层信心:公司半年报公布了智能物流系统集成业务的订单情况,公司业务主要聚集在新能源应用领域,其次是医药和家居应用领域,在手订单充裕。中鼎集成在2019年上半年斩获孚能科技等新能源知名企业的大额订单,进一步巩固了在新能源行业的技术优势。预收账款较年初增加2.61亿元,营运能力良好。截止2019 年8 月14 日,公司通过集中竞价交易方式已累计回购公司股份数量为8,232,943 股,占公司总股本的比例为3.08%,用于后续员工持股计划和转换公司发行的可转换债券,显示出公司对未来发展的信心和对公司价值的认可。 投资建议:我们预测2019-2021年公司的EPS分别为0.92元、1.17元和1.39元,对应PE分别为17倍、13倍和11倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:原材料价格及汇率波动;物流系统订单不及预期;新业务发展不及预期;中美贸易争端持续化。

二季度保持增长,毛利率略有下滑:根据公司发布的半年度报告,2019年上半年公司实现营业收入9.31亿元,较上年同期增长73.04%;归属于上市公司股东的净利润为1.57亿元,较上年同期增长34.14%。公司业绩增长的原因为公司主营业务快速增长,分业务来看,AOI光学检测系统实现销售收入3.83亿元元,较上年同期增长56.52%,占营业收入41.14%;OLED调测系统实现销售收入3.48亿元,较上年同期增长351.99%,占营业收入37.34%;信号检测系统和平板显示自动化设备的销售较去年同期下降。上半年,公司整体毛利率有所下滑,主要原因系由于面板显示检测领域竞争的加剧,和AOI光学检测系统和平板显示自动化设备收入占比提升导致。 主营业务表现良好,西南市场发展迅猛:公司主要从事平板显示检测系统的研发、生产与销售,主营产品包括模组检测系统、面板检测系统、OLED检测系统、AOI光学检测系统和平板显示自动化设备。报告期内,国内平板显示行业LCD高世代产线以及OLED领域投资继续增加,平板显示检测设备的市场需求同步增长,预计平板显示自动化设备的销售下半年能够提升。除此之外,公司初步完成了半导体测试和新能源领域的布局。报告期内,公司的半导体检测设备已取得小批量订单,新能源检测设备获取规模化订单且部分产品已实现销售收入。分区域来看,公司收入主要来华东市场,并且收入较上年同期提升了144.04%,公司业务在西南市场发展迅速,营业收入较上年同期提升了332.43%。 半导体测试设备、锂电检测设备初显成效:上半年,公司研发投入11,641.19万元(其中半导体研发投入2,323.07万元、新能源研发投入625.78万元),较上年同期增加101.52%,占营业收入12.50%。公司在新能源板块,开发完成针对锂电池行业的电芯化成分容制程检测系统、模组电池组/包检测系统和BMS检测系统,目前部分产品亦实现销售收入。公司在半导体测试领域的布局已基本完成,公司与韩国IT&T合资设立的武汉精鸿电子技术有限公司主要聚焦自动检测设备(ATE)领域(主要产品是存储芯片测试设备),目前已实现小批量的订单;另外,公司于2019年7月31日与WINTEST签订《资本合作合同书》,将通过认购WINTEST株式会社定向增发新股的形式向其增资,增资完成后,公司将持有WINTEST60.53%的股份,该投资事宜已进入中日双方主管部门的审批阶段。预计未来公司产品丰富性和创新性将得到提升。 投资建议:我们预测2019-2021年公司的EPS分别为1.63元、2.21元和2.80元,对应PE分别为29倍、21倍和17倍。维持“推荐”评级。 风险提示:客户集中风险;技术风险;下游需求情况变化。

事件:2019年8月23日,公司发布2019年半年报,2019年上半年实现营收97.73亿元,同比增长27.95%;实现归母净利润0.45亿元,同比下降78.29%;实现扣非后归母净利润-0.83亿元,同比减亏2.37亿元。 2019H1营收稳增长,扣非后归母净利润大幅减亏:2019H1公司实现营收97.73亿元,同比增长27.95%,为十年来半年度最高涨幅;实现扣非后归母净利润-0.83亿元,同比大幅减亏2.37亿元。其中主营业务船舶造修/海洋工程/动力装备/机电设备的营收分别为69.85/4.91/14.09/7.30亿元,同比变动29.68/379.56/15.63/-1.72pct,各业务营收占比分别为71.47%/0.50%/14.41%/7.47%,同比变动0.96/3.68/-1.54/-2.26pct,各主营业务毛利率分别为7.79%/-0.35%/9.08%/9.06%,同比变动-2.53/-0.21/-3.59/-2.53pct。报告期内钢板等主要原材料价格上涨,致使船舶造修业务毛利率下降,柴油机销售量比上年同期增加,实现收入增长,但由于产品销售结构变化,导致毛利率比上年同期下降。 全面实现“时间过半、任务过半”目标,费用率全线下降控费成效显著:公司认真贯彻落实高质量发展工作要求,聚焦年度目标,实现了“时间过半、任务过半”。上半年,公司完工交付船舶21艘/333.00万载重吨,吨位数完成年计划的55.68%;完成修船109艘/5.73亿元,产值完成年计划的78.52%;柴油机完工93台/185.34万马力,功率数完成年计划的48.41%;机电设备业务方面,公司实现产值6.00 亿元,2019H1公司已全面实现“时间过半、任务过半”的目标。控费方面,2019H1的期间费用为7.64亿元,同比减少10.35%,其中销售费用/研发费用/管理费用/财务费用分别为0.88/3.48/4.18/-0.90亿元,同比变动19.33%/22.21%/-1.07%/-225.02%,费用率分别为0.90%/3.56%/4.27%/-0.92%,同比变动-0.07/-1.25/-0.17/-1.85pct,其中销售费用的提高主要是由于公司产品保修费的增加,财务费用的大幅下降主要由于银行借款平均余额同比下降,利息支出减少,而美元存款利率增长使利息收入增加所致。 资产重组锻造总装上市平台叠加南北船合并预期,公司行业地位凸显:2019年8月15日公司发布重大资产重组调整方案,置出沪东重机,注入江南造船、广船国际、黄埔文冲三家优质船企,重组完成后公司将成为中船集团旗下船舶总装上市平台。此外南北船合并预期上升,根据以往军工资产注入时的估值变化有望产生超额收益。 聚焦海军建设,公司军船业务有望迎千亿市场空间:当前我国积极推动军队装备现代化建设,打造“蓝水海军”,军费预算逆势上涨,十三届全国人大二次会议正式公布,2019年我国军费预算为1.19万亿元,同比上涨7.5% ,且军费结构持续调整向装备升级不断倾斜,未来军船装备有望迎新拐点,我国航母及配套舰艇市场未来10年或释放超千亿空间。 民船方面高端及环保船型提供广大市场空间,公司竞争力强劲:结构性产能过剩背景下,高端船舶成为必争之地,公司发力高端船舶获重大突破,2018年子公司外高桥成功拿下中船嘉年华邮轮有限公司的2+4艘豪华邮轮订单,创下国内首艘大型邮轮建造记录,摘取造船工业皇冠上最后的明珠。此外,公司近年相继开发了20 万吨以上超大型油轮(VLCC)、8.5万立方米大型液化气体运输船(VLGC)、40 万载重吨超大型矿砂船(VLOC)、木屑船、MR 油船、自卸船等特种船舶,公司在高端领域产品线丰富,具备核心竞争力,未来民船业务业绩可期。除高端船型外,环保船型被大力倡导替代现有船型的趋势明显,公司资产重组后新注入的子公司广船国际和黄埔文冲于环保船型研发上经验丰富。广船国际制造的超大型矿砂船“玛法第”号每次能减少上百个一次性铁桶,能够有效避免危废品堆积、处理的问题;黄埔文冲正在建造的环保集装箱船满足当前IMO Tier III氮排放环保要求,是目前绿色世界航运的“标杆产品”。通过多年积累制造经验及研发,未来公司在高端船舶及环保船型竞争上优势显著。 投资建议:公司民船发力高端船舶,军船有望迎千亿市场空间,且借力资产重组未来业绩有望进一步释放。根据我们模型测算,预计2019-2021年归母净利润分别为5.51亿元、6.68亿元、9.65亿元,EPS为0.40、0.48、0.70元,对应PE为56倍、46倍、32倍。 风险提示:资产重组进度不及预期风险;海军国防建设不及预期风险;经济下行及民船复苏不及预期风险;汇率波动风险。

上半年度业绩整体存在下滑:根据公司发布的半年度报告,公司2019年第二季度实现归属上市公司股东的净利润为59万元,环比增加23.23%,;营业收入为0.69亿元,环比增加38.80%;经营活动产生的现金流量净额为-0.17亿元,环比减少197.05%。2019年上半年度实现归属上市公司股东的净利润为107万元,同比减少95.70%;营业收入为1.02亿元,同比减少11.64%;经营活动产生的现金流量净额为-0.22亿元,同比减少960.44%;非经常性损益对净利润的影响金额为0.12亿元。整体上来看业绩存在下滑,主要是2019年上半年受到半导体行业周期波动的影响,主营业务收入减少;净利润受研发投入增加及限制性股票股份支付费用的影响,同期相比有所下降;同时上半年各项经营支出增加,造成经营活动产生的现金流量净额下降。 致力于集成电路设备的自主研发和创新:公司主要从事于集成电路专用设备的研发、生产、销售。经过多年的自主研发、技术创新,公司掌握了相关核心技术。公司拥有157项专利权,47项软件著作权。2019年上半年研发经费投入达4,246.75万元,占主营业务收入41.60%,并且公司在集成电路分选与测试方向均取得了突破性进展。在分选系统方面,公司推出IPM、TO系列功率器件测试分选机,为进军汽车电子做准备;还成功推出了我国首款CF系列测编一体系统;成功开发了国内首台具有自主知识产权的全自动超精密探针台,兼容8/12寸晶圆测试。公司实现了在分选机产品上,0.61亿元的营业收入,同比增长31.33%。在测试系统方面,对整机纹波、软件在线调试、AWG测试稳定性、小电流测试精度及稳定性和高速多工位多线程并测等技术进行了提升,实现了突破,成功开发大电流模块,提升了整机测试能力;开发了8通道混合信号测试功能,实现ADC和DAC测试需求。上半年公司在测试机产品方面的毛利率高达67.21%。目前,公司在测试机和分选机在核心性能上已达国际先进水平,推出的产品具有较高的性价比,有望逐步实现进口替代,占领市场份额。 内部优化公司股本结构,外部拟收购长新投资股权:鉴于公司发展状况稳定,未来的前景较为广阔。而公司股本规模相对较小,为优化公司股本结构,增强股票的流动性,公司以资本公积金向全体股东拟每10股转增9股,转增后公司总股本增加至283,305,960股。同时公司充分考虑中小投资者的利益和合理诉求,以2018年12月31日总股本149,108,400股为基数,向全体股东按每10股派发现金股利人民币1.0元(含税),合计派发现金股利为人民币14,910,840.00元(含税)。2019年上半年,公司拟购买国家产业基金、天堂硅谷、上海装备合计持有的长新投资90%的股权,作价49,032.26万元,由长川科技以非公开发行股份的方式支付。4月3日,中国证监会上市公司并购重组审核委员会召开工作会议,根据当天会议审核结果,本次重组事项无条件通过。本次重组如若最终完成,公司的总资产规模、收入规模、净利润水平、每股收益均将有所提高。得以改善公司的财务状况,增强盈利能力。 投资建议:我们预测2019-2021年公司的EPS分别为0.15元、0.26元和0.33元,对应PE分别为165倍、93倍和72倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:受行业景气度影响的风险;新加坡STI整合风险;技术开发风险风险;客户集中度较高的风险。

事件:2019年8月26日,公司发布2019年半年报,2019年上半年实现营收3.67亿元,同比增长6.91%,实现归母净利润0.25亿元,同比增长55.55%。 焊接与切割设备龙头证伪贸易战的巨大冲击,上半年仅依靠焊接切割业务就实现高增长,传统业务下半年增速有望继续加快,未来增长潜力依然很大:2019H1在贸易战不断升级的严峻形势下,公司顶住压力,加大品牌建设的力度,依靠销售拓展,优化设计,提升价格和产品品质,降本增效、汇率等助力,产品综合毛利率达到,同比增加5.55pct,下半年传统业务有望加快成长。公司期间费用0.70亿元,同比增长30.25%,主要是子公司并表和航天业务行业季节性的特征造成,其中销售费用/研发费用/管理费用/财务费用分别为0.25/0.20/0.25/0.006亿元,同比增长16.26%/11.46%/65.68%/328.45%,费用率分别为6.73%/5.44%/6.83%/0.17%。 “高、精、尖”航天业务板块业绩第四季度有望集中体现,南昌生产基地建设为2020年之后的发展打开更大空间,批量上产有望加快,外贸型产品锦上添花:南昌小蓝经济技术开发区布局集“高、精、尖”航天业务板块示范基地,将会有效解决北京航天华宇现有场地紧张、产能无法满足需求的问题,有利于获取后续量产阶段的配套订单,还可以逐步积累总体设计经验和总装经验,与产业链上下游产生更深度的融合,进一步提升公司在航天业务领域内整体装备和技术的先进性,对推动公司产业升级和产业链的延伸具有重要意义,打开未来的成长空间。同时,航天华宇正在加大对外贸出口型号的设计、研发、生产加工、装配及试验测试的协作力度,为公司未来发展锦上添花。 全球小卫星星座建设高峰有望开启,高起点布局商业卫星,沪航卫星面对一片蓝海:5G布局下的通信时代,给太空互联网发展带来新的机遇,美国商业航天有望快速推动太空平民化时代的到来,国内大量低轨商业卫星项目正在加速,在对卫星平民化的市场需求和国家军民融合政策支持下,低成本、快响应的微小商业卫星有望成为一片蓝海市场,优先受益。公司设立上海沪航卫星科技有限公司,背靠上海卫星工程研究所,作为唯一供应商负责商业卫星AIT(总装、测试及实验)及核心部件的研制及制造业务,拥有该领域国内高标准建设的生产场地,是国内少数具有500kg以上卫星AIT场地的民营卫星公司。上海璈宇机电有限公司成立于2013年,是一家以卫星电子装联、热控实施、射频组件生产的产品供应商,用户广泛分布于以卫星任务研制为主的航天单位,2019 年正在实现量产,未来发展值得期待。 投资建议:鉴于公司“高、精、尖”航天业务板块布局深远,南昌基地建设提速,传统焊接切割增加潜力依然很大,未来产能有望释放,业绩有望进入高成长阶段,坚定给予“强烈推荐”评级。根据我们模型测算,公司收入及毛利率有望大幅提升,预计2019-2021年归母净利润分别为1.57亿元、2.27亿元、3.15亿元,摊薄EPS分别为0.69、1.00元、1.39元,对应PE 摊薄为30倍、21倍、15倍。 风险提示:宏观经济持续大幅下行,国际贸易形势严重恶化,行业竞争加剧,汇率波动风险,重组整合不及预期,项目推进不及预期。

事件: 2019年 8月 28日,公司发布 2019年半年报, 2019年上半年实现营收 4.45亿元,同比增长 36.75%;实现归母净利润 0.43亿元,同比增长62.09%;实现扣非后归母净利润 0.39亿元,同比增长 64.87%。 受收购Voithcrane 并表影响,公司预计 2019年三季度净利润同比上升 50%以上。 2019H1盈利能力创新高,内生发展+外延并购, 业绩有望增长: 公司2019H1实现营收 4.45亿元,同比增长 36.75%,实现归母净利润 0.43亿元,同比增长 62.09%,均为上市以来最高涨幅。 2019H1公司销售毛利率/净利率为 28.74%/9.74%,同比增长 5.03/1.53pct,盈利能力稳步提升。单季度分析, 2019Q2销售毛利率/净利率分别为 32.33%/15.61%,同比上涨8.4/13.7pct,创上市以来单季度盈利能力新高。 除积极谋求内生发展外,公司持续完善产业布局,不断外延并购,延伸产业链巩固物料搬运行业领先地位。 2019年 7月 15日全力推进收购国电大力 75%股权,预计 2019年 8月 20日完成收购, 9月实现并表,国电大力原有股东作出 2019-2021年扣非净利润分别不低于 2000、 2800和 3750万元的利润承诺,如果最终实现,则扣非净利润未来三年 CAGR 达到 23.31%,收购后公司盈利能力有望提升。 抢先布局海外市场彰显红利,加大推广提升品牌价值: 近年来公司抢先布局海外市场,积极参与一带一路沿线国家新建和扩建项目,设立海外常驻销售机构,不断开拓海外市场,目前公司的海外市场业务以已拓展至 50多个国家。公司于 2018年 12月收购奥地利 RVH 和 RVB 两家公司 100%股权,最终实现 100%控股的 Voithcrane 正式纳入公司合并报表范围, Voithcrane 为欧洲起重机高端品牌,收购推动了公司技术和研发团队的升级。 2019H1Voithcrane 实现营收 9501.83万元,占公司总营收 21.37%,实现净利润 1363.13万元,占公司总净利润31.48%,抢先布局海外市场显著增厚公司盈利,公司预计三季度利润同比增长 50%以上。 此外,公司于报告期内多次参加国内外大型展览,开展“法兰泰克万里行”活动,在浙江、福建等多地举行产品推荐会, 提升品 牌知名度。 经营性活动现金流显著改善,费用率略增: 报告期内公司经营活动现金流/投资活动现金流/筹资活动现金流分别为 0.72/0.22/-0.71亿元,分别同比变动 3360.51%/-55.12%/-277.56%,其中经营活动现金流显著改善,系公司加强采购管理和改善应收账款管理所致。投资活动现金流下降系结构性存款到期收回所致,筹资活动现金流下降系归还借款支付现金股利所致。 公司 2019H1期间费用率为 17.72%,同比上升 4.07pct,其中销售费用/管理费用(不含研发费用) /财务费用分别为 0.33/0.30/0.04亿元,同比变动 47.85%/59.86%/194.01%, 费用率分别为 7.37%/6.71%/0.82%,同比变动 0.55/0.97/2.02pct。其中销售费用大幅增长由 Voithcrane 并表所致,管理费用增加系咨询服务费及股权激励费增加所致,财务费用变动系增加长期借款所致。 研发成效卓著, 进一步巩固产品优势: 2019H1公司研发费用为 0.12亿元,同增 68.08%,研发费用率同比上升 2.02pct。 在报告期内,公司完成了智能高空作业平台的首期研发工作,并拟成立常州子公司。同时,公司启动多项新品研发工作, 包括 100t 防爆起重机、电解铝多功能起重机、集装箱门式起重机等,公司以标准化、模块化的设计理念制造产品,缩短设计周期、提升产品质量,进一步巩固产品优势。 投资建议: 鉴于公司盈利能力高增长,抢先布局海外市场红利显现, 根据我们模型测算,预计 2019-2021年归母净利润分别为 1.02亿元、 1.25亿元、 1.56亿元, EPS 分别为 0.48元、 0.59元、 0.74元, PE 分别为 20.25倍、 16.57倍、 13.25倍。 风险提示: 原材料、能源价格波动风险;汇率风险; 固定资产基建投资规模不达预期导致公司起重机等业务收入不达预期的市场风险

上半年度营业收入增速小幅下滑,经营性现金流可观:根据公司发布的半年度报告,公司 2019年第二季度实现归属上市公司股东的净利润为 0.38亿元,环比增长 12.10%;营业收入为 3.60亿元,环比增长 99.34%;经营活动产生的现金流量净额为 0.29亿元,环比增长 122.28%。第二季度业绩较一季度有所回暖。2019年上半年度实现归属上市公司股东的净利润为0.57亿元,同比增加 0.69%,非经常性损益对净利润的影响金额为 0.18亿元。受持续的经济增速放缓、工控市场需求不足、单伺服轴业务降价压力金属成形机床行业低位运行等影响,公司营业收入为 6.81亿元,同比减少 6.00%。经营活动产生的现金流量净额为 0.42亿元,同比增加147.48%,这得益于公司注重资金风险防范,严控应收账款,加大回款力度。公司综合毛利率达到 36.88%,同比增加 0.73%,规模化效应和盈利能力进一步体现。 工业机器人渗透率将逐渐释放,工业机器人本体业务持续增长:智能制造在全球范围内迅速发展,成为了制造业的一大趋势,而工业机器人就是智能装备的发展方向。根据摩根士丹利于 2019年 7月发布的《第二次机器革命下的投资——挑选赢家》,机器人的自动化程度将会提高。假设复合增长率为 10%-15%,21年后,全球范围内的机器人渗透率将会从当前的0.9%提升至 7%-18%。为了解决老龄化带来的制造业劳动缺口问题、降低制造成本、提高制造生产效率,我国工业也正朝着智能化方向进行产业升级,对自动化的需求将会逐步释放。2019年上半年,虽受环境不断变化的影响,公司得益于机器人技术和性能提升、细分行业增长及定制化开发,机器人本体业务在持续增长。上半年实现工业机器人本体收入同比增长10%左右,高端应用的多关节机器人占公司总销量的 80%左右,实现了较好的经济效益。由机器人本体、自动化设备和信息化系统组成的新型机器人标准化工作单元可以大幅减少客户现场安装和调试使用成本,提升安全性,目前已经开始批量销售,有利于公司未来的业务发展。 对内增资对外投资,进行资产重组:为了实施公司外延发展的战略,公司 和派雷斯特搭建了用于收购的平台——鼎派机电。2019年 8月 10日,公司拟与控股股东派雷斯特共同对鼎派机电以现金方式增资 14,899万元。 22日,再次共同增资 55,100万元。继续增资完成后,鼎派机电注册资本由 14,900万元增加至 70,000万元,其中埃斯顿自动化持有鼎派机电49%的股权,派雷斯特持有鼎派机电 51%的股权。继续增资后的资金将用于实施收购全球焊接机器人领军企业 Cloos。德国 SPV 是鼎派机电的子公司——鼎之炬在德国注册的子公司,德国 SPV 拟以现金方式出资 1.9607亿欧元收购 Cloos100%的股权并承担锁箱机制下所需支付的利息以及相关中介费用。 派雷斯特此次的参与主要是为了配合上市公司国际化发展战略,并提供资金支持。收购协议完成后,派雷斯特将启动标的公司并入上市公司的流程。标的公司 Cloos 是全球久负盛名的机器人焊接领域顶尖企业,是世界上最早拥有完全自主焊接机器人技术和产品的公司之一。本次投资是与公司战略高度契合的并购项目,将为公司占领机器人产业细分行业高点,获得焊接机器人顶尖技术,共同发展标准化机器人焊接工作站业务,抢占全球市场,有利于公司未来的发展。 投资建议:我们预测 2019-2021年公司的 EPS 分别为 0.15元、0.22元和0.29元,对应 PE 分别为 59倍、42倍和 32倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:市场需求风险;市场竞争风险;外延性发展带来的经营风险; 中美贸易摩擦带来的不确定性风险。

短期业绩承压,长期看好:根据公司发布的业绩报告,公司2019半年度实现的销售收入为10.12亿元,相比去年同期增长34.75%,归属上市公司股东的净利润为2.19亿元,相比去年同期下降15.25,其中应收票据、应收账款较去年同期分别增长了71.59%、,短期业绩受价格战影响较大。二季度实现营业收入为6.13亿元,环比增长,二季度实现的净利润为1.18亿元,环比增长17.82%。上半年公司毛利率为31.83%,较年初降低了13.49个百分点。公司业绩下降的主要原因是国内经济下行,下游景气度下滑,同业竞争加剧。随着国产激光器市场份额提升,全球行业龙头IPG通过价格战展开攻势,受此影响公司销售单价下调,毛利率同比下滑。 公司市场占有率持续提升:公司主要从事光纤激光器及其关键器件与材料的研发、生产和销售,主营业务包括为激光制造装备集成商提供各类激光器产品和应用解决方案,并为客户提供技术研发服务和定制化产品。公司作为国内第一家专门从事光纤激光器及核心器件研发并实现规模化生产的企业,重视创新,其技术水平居行业领先,产品竞争力较强。2018年以来,公司所处激光产业继续保持增长趋势,国内对光纤激光器需求逐年增大,目前公司正积极扩大生产规模,加大研发投入。公司在国内市场销售份额由2017年的12%扩大到2018年的,预期公司未来市场占有率将继续提升。与之相比是全球行业龙头IPG在国内市场份额呈现萎缩态势,由2017年的53%下降到2018年的,根据IPG2019年第二季度报告,IPG的中国区收入继续呈下降趋势,预计未来IPG在国内市场份额将继续被国内激光公司逐步替代。 加大项目建设,逐渐渗透新领域:在建工程较年初增长,主要系生产建设项目投入和SAP信息系统投入增多所致。目前公司通过已设立的子公司及租赁厂房等措施合理规划快速提升产能,新增厂房约2万多平方米,8千平方米的净化车间,预计在今年四季度产能将得到释放。除此之外,公司持续加大研发投入,单模块3,000W连续光纤激光器实现量产;单模块实验室测试功率可达5,000W;12,000W连续光纤激光器实现批量供货,并已推出20,000W连续光纤激光器新品,公司上半年整体销售数量相比去年大幅增长,并在新的应用领域发力持续渗透,客户数量已超过1000家。 投资建议:我们预测2019-2021年公司的EPS分别为2.27元、2.98元和3.83元,对应PE分别为39倍、30倍和23倍。公司短期受困于价格战影响,我们下调至“推荐”评级。 风险提示:宏观经济波动风险;产能提升情况不达预期;下游需求情况变化;应收账款回收风险;价格战失利风险。

事件:2019年8月27日,公司发布2019年半年报,2019年1-6月公司实现营收27.93亿元,同比增长29.05%,实现归母净利润6.71亿元,同比增长44.74%;实现扣非后归母净利润6.30亿元,同比增长49.55%。 2019H1盈利能力全方位提升:报告期内公司实现营收27.93亿元,同比增长29.05%。毛利率/净利率分别为37.03%/24.06%,同比增长2.43/2.59pct,毛利率的提升主要是受规模效应和产品结构优化影响,营业成本增长幅度小于销售收入的增长速度所致。单季度而言,2019Q2毛利率/净利率均创2012年以来最高,分别达到39.9%/28.2%。控费方面,报告期内公司期间费用2.42亿元,同比增长14%,其中销售费用/管理费用/财务费用/研发费用分别为0.48/0.91/-0.14/1.17亿元,同比变动-0.22%/14.37%/-440.09%/46.24%,费用率为1.73%/3.26%/-0.51%/4.19%,同比变动-0.51/-0.42/-0.71/0.49pct。销售费用的小幅下降源自于公司进出口费用下降;管理费用的上升是由于随着公司收入的增加,职工薪酬也在相应的增加;受本期美元汇率大幅上升的影响,使得公司财务费用大幅下降;研发费用方面,公司始终坚持驱动创新,不断推进新产品的研发,因而研发费用大幅上升。 工程机械行业复苏,高端泵阀或成业绩增长点:2019年1-6月纳入统计的主要主机制造企业共计销售各类挖掘机械产品137207台,同比涨幅14.22%,公司借力下游挖机销量的高速增长,实现业绩稳步提升。报告期内,子公司液压科技抓住市场增量机遇,实现营收翻倍增长,2019H1液压科技实现收入6.52亿元,同比增长100%,其中泵阀收入达5.43亿元,占总营收83.28%,净利润达1.16亿元,同比增长200%。报告期内液压科技继续保持其小挖泵阀高市场份额,同时中大挖泵阀实现了各大主机厂的全面配置,市场份额逐步提升,泵阀业务有望成为公司未来业绩增长点。 油缸业务持续发力,马达产品全面上线,公司产品线日益完善:报告期内公司共销售挖掘机专用油缸/重型装备用非标准油缸25.56/7.86万只,同比增长13%/18%,实现收入12.33/6.33亿元,同比增长25%/8%,非标油缸中占比最大的为起重机油缸,上半年共销售5.96万只,同比增长27%,实现收入3.2亿元,同比增长13%。上半年公司马达产品正式上线,子公司液压科技开发的6-50T级挖机用回转马达,已在主机厂得以批量验证。马达业务全面上线完善了公司的产品线,未来有望提高公司经营业绩。 投资建议:鉴于公司2019H1净利润实现高增长,积极拓展海外业务,加大研发投资力度,根据我们模型测算,公司收入及毛利率有望大幅提升,预计2019-2021年归母净利润分别为12.31亿元、15.24亿元、17.94亿元,摊薄EPS分别为1.40元、1.73元、2.03元,对应PE摊薄为21倍、17倍、14倍。 风险提示:工程机械行业需求不及预期,液压泵阀业务不及预期,液压马达领域市场竞争激烈,钢材等原材料价格上涨。

光电识别行业龙头,业绩稳步增长:作为一家掌握光学识别研发核心技术的企业,公司连续十年保持业绩收入的稳定提高。2019H1公司的主营业务色选机产品、口腔X射线CT诊断机、X射线工业检测机分别实现营收3.63/1.93/0.25亿元,同比增长6.38/55.20/30.08%,营收占比分别为61.83/32.92/4.28,同比变动-7.66/7.56/0.35pct,其中口腔X射线CT诊断机业务占比大幅扩大。 色选机需求稳定,市场占有率领先:公司2019年H1色选机业务实现营收3.63亿元,同比增长61.83%。毛利率为,较2018年同期毛利率50.46%上升0.68pct。近年来公司色选机业务营收占比均维持在60%以上,是公司最大的收入来源。受益于资源分选市场在垃圾分类大形势下应运而生+存量更新市场稳定支撑+应用范围不断扩展保增长+抢先布局海外市场占优势,公司色选机业务未来业绩增长动力充足。资源分选方面,在国内提倡垃圾分类大背景下,再生资源作为垃圾分类下游产业将为公司分选设备带来广阔市场空间。以废塑料回收为例,商务部《中国再生资源回收行业发展报告(2018)》报告显示,2017年我国废塑料回收量为1693万吨,而《工业绿色发展规划(2016-2020)》指出到2020年废塑料回收利用量需达到2300万吨,回收量将大幅增长,而废塑料分选需用到逾20台颜色分选机及多台材质分选机,未来废塑料、非金属等再生资源的回收将为公司分选设备提供大量成长空间。存量更新方面,色选机的生命周期一般约5年,实际使用年限由于工作环境一般较恶劣会更短,更新需求较稳定。应用范围方面,公司生产的色选机用途不断拓宽,目前已拓展应用到包括农副产品(大米、小麦、玉米、茶叶、瓜子等)、环保回收(废塑料、废玻璃、废金属)、矿产(矿石、食盐)等行业近三百种物料的色选,报告期内,公司发布了“尊”“臻”“品”三大系列2019款人工智能色选机,未来随着色选机应用范围的不断拓宽,业务拓展可期。海外布局方面,目前海外市场色选机需求大、渗透率低。2019H1公司海外营收1.06亿元,同比增长2.68,未来有望继续加大国外市场布局,产业未来发展潜力巨大。 口腔医疗发展前景广阔,CBCT业务增长可期:2019年H1公司口腔CBCT营收1.93亿元,较2018H1营收1.25亿元增加0.68亿元,增长率高达55.2,毛利率,同比上升1.10pct。2019年6月公司举办的CBCT大型年中折扣节,56小时团购订单总数达到605台,订单额接近2亿,2019H2公司CBCT业务有望实现进一步增长。 期间费用率略升,研发红利显现:2019H1公司期间费用率为23.18,同比上升0.45个百分点,其中销售费用/管理费用(不含研发费用)/财务费用分别为0.83亿元/0.21亿元/-0.03亿元,费用率分别为14.16%/3.60%/-0.54,同比变动0.45pct/-0.65pct/0.21pct。公司多年致力于创新科研,研发红利显现。2019H1公司研发费用为0.35亿元,同增29.18%。截止2019H1,公司获得的有效专利共265件,包括48项发明专利、175项实用新型专利和42项外观设计专利,技术研发优势明显。公司投资研发的“妙思”椅旁修复系统、种植导板设计系统、口腔专用五轴CAD/CAM系统,充实国内口腔医疗产业线,为公司储备后续力量,中椅旁修复系统是我国第一个自主研发的修复技术,有望实现进口替代,为公司利润增长与盈利能力提升持续注入动力。 投资建议:根据我们模型测算,预计2019-2021年归母净利润分别为5.38亿元、6.52亿元、7.83亿元,EPS分别为0.80元、0.96元、1.16元,对应PE摊薄为40倍、33倍、28倍。 风险提示:需求不及预期风险、行业竞争风险、海外业务推进不及预期风险、研发成果不及预期风险

半年度业绩小幅增长,财政拨款注入活力:公司发布的半年度报告显示,2019年上半年公司营业收入为12.58亿元,同比增长2.23%,归属于上市公司股东的净利润为2.15亿元,同比增长1.12%。其中,Q2营业收入环比增加20.37%,Q2扣非后净利润环比增加20.20%。值得注意的是,计入当期损益的政府补助约为8800万元,体现出国家对智能机器人行业扶持力度的加大,有助于公司科技创新能力的发展。 短期市场形势严峻,双管齐下谋长远发展:公司主要向全球客户提供机器人与数字化工厂产品与服务,服务领域覆盖智能制造、国防安全、半导体装备等。近期以来,受经济下行尤其是中美贸易摩擦走势的不确定性的影响,机器人下游投资力度有所放缓。根据国家统计局发布的数据资料,2018年9月以来,中国工业机器人当月同比产量一直为负,且指数在19年上半年一直维持在37%~52%的高位,高于去年17%~32%的水平,且于2月份达到51.2%的峰值。这表明机器人下游的应用代表行业如汽车、3C的不景气对机器人市场造成较大冲击,2019年将是机器人厂商面临严峻挑战的一年。然而,机器人与智能制造的进口替代化为公司带来了机遇,且从中长期看行业本身仍有着广阔的发展空间。公司一方面不断加大研发投入提高核心竞争能力,另一方面积极开拓新兴市场以形成规模效应,这些举措有助于公司度过行业寒冬,在波动的宏观经济中行稳致远。 切入行业痛点,发展平台型服务机器人:公司迎难而上,积极探索服务机器人的发展方向,定制细分市场专属化服务,推动政务、送餐、清扫等市场的应用普及。如在医疗方面,公司依托护理机器人、医药配送机器人和健康检查机器人等产品,现已与6家医疗与养老机构签署战略协议,与20余家公司、数个产业(行业)协会等达成合作意向,为公司发展平台型服务机器人奠定了良好的开端。 投资建议:我们预测2019-2021年公司的EPS分别为0.30元、0.34元和0.40元,对应PE分别为49倍、44倍和37倍。维持“推荐”评级。 风险提示:下游投资不及预期;新产品研发不及预期;行业价格竞争加剧;工业机器人景气度回温不及预期;宏观经济持续下行。