机器视觉大“蓝海”市场：机器视觉具备识别、测量、定位、检测四大基础功能，以远超于人类视觉的性能助力工业自动化、智能化的发展。随着全球新一轮科技革命与产业变革浪潮的兴起，机器视觉行业顺势迎来快速发展。2019年我国机器视觉市场规模达103亿元，2013-2019年复合增速达31.7%，已成为全球第三大机器视觉领域应用市场。公司2019年营收规模为5.25亿元，市占率仅约5%，仍有较大的提升空间。 机器视觉核心部件国产化龙头：国内机器视觉核心部件市场长期由少数国际巨头把持，国产品牌正在崛起。随着国内制造升级，全球高端制造产能向我国转移，将同步提高对高端精密机器视觉设备的需求，进一步促进国内机器视觉部件和设备厂商技术迭代和提高对应用工艺的理解。公司以光源及光源控制器为突破口，产品系列逐步覆盖镜头、相机和视觉控制器等全套机器视觉主要核心部件。下游应用集中于3C、新能源、半导体等领域，并逐步向汽车、制药等领域拓展，核心客户包括苹果、华为、谷歌、CATL等行业龙头。 解决方案能力持续提升：：公司以光源及光源控制器为突破口形成打光方案优势，积累行业kow-how，提升镜头自主化能力，发力视觉控制系统，推进相机研发。公司逐渐形成机器视觉系统解决方案能力，在提升市场份额的同时享受蓝海市场快速增长的红利。公司募资约14亿元将有望提升公司研发和生产能力，并通过华东研发及技术服务中心建设进一步贴近客户，加强营销网络建设。 “买入”评级：预计公司2020-2022年营业收入分别为6.19亿元、8.24亿元、11.03亿元；归母净利润分别为2.45亿元、3.74亿元、4.91亿元，对应当前动态市盈率分别为73倍、48倍、36倍。考虑到机器视觉在工业领域应用广泛，国内市场空间保持较快速增长，以及公司在机器视觉核心部件光源及光源控制器领域的领导地位，公司在镜头及视觉控制软件领域布局和研发加快，首次覆盖，给予公司“买入”评级。 风险提示：新产品研发进度低于预期风险；宏观经济景气下行致需求减少风险；募投项目投资进度不及预期风险；公司下游行业较为集中风险；行业竞争加剧致盈利能力下降风险等。

实施股权激励：公司公布限制性股票激励计划，拟授予限制性股票675.89万股，其中首次授予 550万股，预留 125.89万股。授予对象主要包括董事、高级管理人员、中层管理人员及核心骨干人员。首次授予限制性股票设立限售期，分别为自相应授予登记完成之日起12/24/36个月，解除限售要求对公司和个人两个层面业绩进行考核。 公司层面业绩目标为，在第 1/2/3个解除限售期，分别实现以 2019年业绩为基数，营收增长率不低于 10%/21%/33%。公司实施股权激励，有利于充分调动公司管理人员和核心骨干员工的主动性和创造性，确保公司未来发展战略和经营目标的实现。 空港地面设备技术研讨会召开，电动化趋势已然成风：第二届空港地面设备技术研讨会于 11月 19日-20日在山东威海召开。由公司负责建设运营国家空港地面设备工程技术研究中心已全面开展各系列产品的电动化设计开发，开发完成 33个产品。其中，35T 电动升降平台、50T 电动牵引车世界领先。公司在充分吸收中心创新成果的基础上，推动一大批新产品实现了电动化和产业化，公司将持续受益于国内空港地面设备电动化浪潮。 军民品同发力释放业绩弹性：民航大力推进“蓝天保卫战”，航空公司和机场采购电动空港设备需求有望持续打开。公司树立了民航电动化技术标杆，同时深耕新建、改扩建机场项目，有望提升市场份额。 消防装备方面，我国城镇化率持续提升，国内消防车缺口较大，需求依然旺盛。军民融合大背景下，国防装备支出增加，公司军品订单方面取得突破性进展，多款产品首次在军队中标，多兵种市场扩张顺利，军品业务有望成为公司重要增长极。 维持“买入”评级。预计公司 2020-2022年营业收入分别为 30.1亿元、40.1亿元、49.3亿元，归母净利润分别为 3.80亿元、5.34亿元、6.85亿元，对应当前股价，动态 PE 分别为 17、 12、10倍，维持 “买入”评级。 风险提示：宏观经济波动至下游需求减弱风险；市场竞争加剧影响产品盈利能力风险；国际市场开拓不及预期的风险；业绩受疫情影响波动的风险；铁路、公路运输对航空业市场可替代性的风险等。

流程自动化行业龙头：公司深耕流程自动化，面向关乎国家安全领域的石化、电力、化工等领域，核心产品DCS连续九年蝉联国内市场占有率第一。公司SIS及APC等核心工业软件产品国内份额处领先地位。公司核心竞争力是技术优势，研发费用率常年维持高位。公司目前有272项专利，348项计算机软件著作权，多次获得国家、省级科技进步类奖项，参与制定多项国际、国家标准。公司拥有国家级和省级实验室、研究院及高新技术研究开发中心，千余名研发人员，参与了多项国家级、省级科研项目及研究课题，自主研发能力强大。 工业软件及“工业工业4.0”是自主可控新战场”是自主可控新战场：目前我国智能制造就绪率仅7.9%，自动化水平提升潜力持续释放。工业软件及“工业4.0”已成为制造业转型升级新战场。随着我国人口红利的消失，工程师红利的显现，以及承接全球中高端制造业产能的迫切需求，势必要求我国整体制造能力实现质的跨越。在此背景下，面向“工业4.0”的工业软件市场增速远高于全球水平，而公司作为流程自动化领域的佼佼者，在国内MES软件领域市场份额已跃升至第四。公司正积极向上车间层MES及APC等方向拓展新的应用领域，向下设备层压力变送器及调节阀等产品投入更大规模的产能建设，并加快向智能制造综合方案供应商转型。 募资加大技术创新力度，进一步拓宽护城河：公司募投将应用于核心硬件产品集散控制系统、安全仪表系统以及网络化混合控制系统的升级建设；对智能制造行业的工业软件进行研发升级；对自动化仪表产品进行技术升级与产能扩张。公司将打造流程工业领域平台化运营销售体系，提供面向客户的综合服务体验，线下建设自动化管家5S一站式服务平台项目。公司加大技术创新的力度，将进一步提升产品市场地位并拓宽护城河。 “增持”评级。预计公司2020-2022年营业收入分别为30.48亿元、37.63亿元、47.22亿元；归母净利润分别为4.29亿元、5.70亿元、7.33亿元，对应当前动态市盈率分别为124倍、94倍、73倍。考虑到流程工业对国家战略安全的重要性，以及公司在我国流程工业控制系统领域的龙头地位，以及公司在工业软件领域布局成效显著，首次覆盖，给予公司“增持”评级。风险提示：技术密集型企业新产品研发失败风险；应收账款无法收回风险；募投项目投资进度不及预期风险；宏观经济景气下行致需求减弱风险；实控人持有股份占比低失去控制权风险等。

技术和创新，确保极强的客户开拓能力：公司于 2011年成立，其业务及核心经营管理团队来源于 2004年南靖科技设立的网控事业部。 2013年以来，公司持续每年进入新的下游头部客户供应链体系，与客户一同成长。2019年公司收购艾铭思进入乘用车电子产品领域，2020年收购众环科技进入健康环境领域，公司下游客户数量不断增加，领域不断拓宽。 HNB 新型烟草迎合行业发展趋势：自 2005年《烟草控制框架公约》生效以来，人们的健康意识不断增强，传统烟草的政策控制不断趋严，新型烟草得到了快速发展的机会。相比于蒸汽式电子烟，HNB 口感更接近传统卷烟，受众群体更广。PMI 的 HNB 产品 IQOS 系列持续更新迭代，其广阔前景已在日韩市场得到验证，美国市场正在打开。 IQOS 通过 FDA 改良风险烟草产品（MRTP）认证，减害性得到权威机构认可，将极大助力 IQOS 提高在美国市场的影响力和份额，同时能对其他市场形成示范效应。公司作为 PMI 的二级供应商，有望持续受益，实现 IQOS 部件业务的快速发展；预计至 2025年，公司IQOS 部件市场需求将达到 1.3亿套。 设计制造能力推动公司产品纵向迭代，横向拓展：公司具备核心的设计制造能力，自主创新的 UDM 模式能够与客户实现深层次的合作，客户认可度高，适应工业制造智能化、“互联网+”的发展趋势。公司的 IQOS 部件受益于 HNB 全球渗透率持续提升，同时 Provocraft客户 Cricut 产品在创意消费电子产品领域赛道优异，预计将继续保持快速增长。此外，公司持续储备及拓展新客户，在国内市场开发自主品牌产品，未来有望实现海内外市场双轮驱动。 维持“买入”评级。预计公司 2020-2022年营业收入分别为 49.8亿元、66.0亿元、86.7亿元，归母净利润分别为 11.4亿元、15.5亿元、21.0亿元，动态 PE 为 28、20、15，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动导致市场需求下滑的风险；人民币美元汇率大幅波动风险；市场竞争加剧致盈利能力下降的风险；新客户开拓进度不及预期；疫情变化导致海外需求波动风险；IQOS 系列产品未来增长空间的不确定性等

建筑起重机械长期需求景气： 装配式建筑能提高建设效率，为了加 快装配式建筑的发展步伐， 各地政府纷纷出台大力发展装配式建筑的 政策， 这带来该领域的塔吊需求呈持续上涨的趋势，维持建筑起重机 械长期的需求景气度。 庞源指数租赁签约量回升： 以庞源指数中租赁的每周签约量来看，租 赁签约量自 7月开始出现回调， 10月份以来逐步回升，显示公司建 筑起重机械的租赁量在逐步攀升，最终将直接给公司的营收和业绩带 来增益。 董事增持，提振投资者信心： 公司副董事长柴昭一先生基于对公司 未来持续稳定发展的坚定信心及对公司长期投资价值的认可，拟使用 自有资金增持不超过三百万股的公司股份。这有利于促进公司持续、 稳定、健康发展，提振投资者信心。 给予“买入” 评级。 基于行业需求前景和公司行业地位，我们预计 2020-2022年营业收入分别为 40/51/63亿元，归母净利润分别为 6.3/8.4/11亿元，对应 PE 为 28/21/16X，给予“买入”评级。 风险提示： 装配式建筑发展不及预期，董事增持或因资本市场变化延 迟或无法实施。

事件：先导智能发布公告称：先导智能及全资子公司泰坦新动力近期陆续收到主要客户宁德时代及其控股子公司中标通知。中标项目为锂电池生产设备。 自2020年9月21日至2020年11月11日，先导智能及泰坦新动力收到宁德时代及其控股子公司中标通知累计32.28亿元人民币(不含税)。 投资要点：投资要点：公司在手订单储备丰富，来年业绩可期：公司本次中标金额32.28亿元，约占公司上一年营业收入总额的68.92%。今年公司新签订单增长明显，仅上半年新增订单金额同比增长83.19%，全年新签订单有望创历史新高。根据公司设备的交货和验收周期，从签订订单到发货根据设备类型需要3-6个月左右，然后客户通常是整线验收，所以本次订单绝大部分应该落入明年贡献业绩。 公司是锂电设备龙头，行业发展空间广阔：：2019年中国新能源汽车产销量的渗透率仍不到5%，与《新能源汽车产业发展规划》中关于2030年新能源汽车产销量达到40%渗透率的目标存在较大差距，行业发展空间仍然较大。目前，国内外主要整车企业正全力推进电动化、智能化转型战略，并进一步加大其在锂电池供应链环节的投入，出现了国内外大型车企大幅投资锂电池产能的新趋势。 给予“买入”评级。结合公司行业地位和订单情况，预计2020-2022年营业收入分别为54/66/84亿元，归母净利润分别为9.2/12.4/16.4亿元，对应PE为67/50/37X，给予“买入”评级。 风险提示：设备验收进度低于预期。

公司起步早，光伏设备研发生产经验丰富： 公司由清洗设备起家， 通过单晶槽式制绒酸洗设备打入无锡尚德进行销售，之后进军光伏行 业，经过多年发展，最终形成了具备 PECVD 设备、扩散炉、制绒设 备、刻蚀设备、自动化配套设备等核心太阳能电池片设备生产能力的 龙头企业。 公司为积极应对市场和技术的变化，以高效率、高产能、 智能化、多元化为研发方向，持续进行多个代表未来 2-3年高效电池 技术发展的设备的研发，其中 HJT 电池生产设备国产化正在积极推 进中；背钝化技术氧化铝镀膜设备研发已形成批量生产销售； TOPCon 电池工艺技术钝化设备研发已进入工艺验证阶段。 公司营收增速高，在手订单充足： 公司前三季度实现营业收入 30.8亿元，同比增长 71%，归母净利润 4.5亿元，同比增长 32%，均维 持了高增速。另外截止三季度合同负债 33亿元，说明订单预收款多， 预计公司在手订单量十分充足，为后续的业绩增长提供保障。 给予“买入” 评级。 我们预计 2020-2022年营业收入分别为 40/55/75亿元，归母净利润分别为 6/8.3/11.3亿元， 对应 PE 为 60/43/32X， 给予“买入”评级。 风险提示： PERC 设备订单下滑， HJT 技术产业化进度低于预期。

公司光伏电池丝网印刷生产线成套设备实力雄厚： 公司依托印刷、 激光和真空三方面的技术研发，瞄准光伏装备、 OLED 面板设备等市 场，形成多层次立体化的业务布局。丝网印刷设备系公司的主导产品， 经过多年的技术积累拥有显著的竞争优势，市场占有率稳居首位。 公司具备提供 HJT 整线解决方案的能力： HJT 生产步骤包括制绒清 洗、 PECVD（非晶硅薄膜沉积）、 PVD（ TCO 薄膜沉积）、丝网印刷 等环节，对应设备分别为制绒清洗设备、 PECVD 设备、 PVD 设备、 丝网印刷设备；目前公司自主研发 PECVD 设备、 PVD 设备、丝网 印刷设备；公司参股的江苏启威星装备科技有限公司，引进日本 YAC 技术生产清洗制绒设备，为公司 HJT 设备配套，实现整线销售，公 司具备提供 HJT 整线解决方案的能力，且有 HJT 整线设备中标订单 公布，公司的 HJT 设备具备实际订单验证。 维持“买入” 评级。 我们预计 2020-2022年营业收入分别为 21.2/27.5/35.3亿元，归母净利润分别为 3.6/4.8/6.5亿元， 对应 PE 为 70/52/38X， 维持“买入”评级。 风险提示： 下游 HJT 扩产低于预期，新签订单规模不及预期。

公司利润高增长， 销售毛利率逐步提升： 公司 2020年前三季度实现 营业收入 53亿元，同比增长 39%，实现归属于上市公司股东的净利 润 14.7亿元，同比增长 61%，利润实现高增长。 经营活动现金流净 额为 13.4亿，同比增长 14%。另外从销售毛利率来看，前三季度毛 利率为 42.25%，处于逐步提升的状态。 下游挖掘机销量高增，公司的油缸和泵阀产品需求旺盛： 截止到 2020年 9月， 国内各类挖掘机械产品销量 21.3万台，同比涨幅 33.2%，公司配套的油缸和泵阀需求旺盛，带来营收利润的高增长。 未来公司主要在泵阀产品国产化配套上加强推进，助力高端液压件的 国产化替代。 公司资产收益率高， 融资计划有利于加快产品产出进度： 公司公布 未来三年融资计划，预计通过债权方式融资总额度不超过 15亿元， 以应对不断加大的研发和创新投入。公司整体的资产负债率仅 33.38%，近两年的总资产收益率均超过 15%，在流动性宽松的条件 下，资金成本相对较低，整体对公司有利。 给予“买入” 评级。 预计 2020-2022年营业收入分别为 72/89/108亿元，归母净利润分别为18.5/22.7/27.3亿元， 对应PE为65/53/44X， 给予“买入”评级。 风险提示： 挖掘机出现大幅下滑，新产品替代进度低于预期。

公司业绩高增长，行业地位稳固：公司前三季度实现实现营业收入82亿，同比增长22%，归母净利润6.27亿，同比增长31%，业绩实现高增长。经营活动产生的现金流净额为10.9亿，同比增长32%，体现了公司具备优秀现金流的行业特性，资本开支少，现金流持续增长流入的公司具备估值溢价的空间。 电动化、智能化、后市场服务化将成为未来叉车行业趋势：：能源和环保的要求促进电动化的转变，工厂内对于自动化的需求也带来叉车智能化的要求，智能物流业务是未来的发展方向，以国际巨头凯傲为例，凯傲在智能物流业务的收入占总收入约30%。 拟发行可转债拓展新能源叉车产能：公司拟发行不超过12亿元的可转债，主要投向“年产6万台新能源叉车建设投资项目”。公司目前以推广锂电池叉车为主，氢燃料电池叉车部分车型完成开发，锂电池电动叉车具备安全性高、使用成本低、寿命长、免维护、节能环保等优势将是未来市场发展趋势。通过新增产能，巩固公司在新能源叉车领域的先发优势。 给予“买入”评级。基于审慎性考虑，暂不考虑发行可转债对公司业绩的影响，预计2020-2022年营业收入分别为106/122/139亿元，归母净利润分别为7.9/10/12.6亿元，对应PE为22/17/14X，给予“买入”评级。 风险提示：叉车销量大幅下滑，智能物流业务进展低于预期，可转债发行进展不及预期。

事件：公司发布2020年半年度报告，公司2020上半年实现营业收入51.23亿元，同比增长11.04%，实现归属于上市公司股东的净利润4.1亿元，同比增长17.72%，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.8亿元，同比增长33.13%。 基建、手动叉车换电动叉车和抗疫需求带来叉车行业上半年增长明显。上半年国内叉车总销量为33.72万台，同比增长9.98%。从月度数据看，二季度开始，单月销量增速明显，4-6月份单月销量同比增长分别为22.74%、33%、56.65%。经过产业调研，需求增长主要来源于三个方面：①政策拉动，基建需求带来基建设备工厂对于叉车需求增多；②电动叉车相对手动叉车而言，能够极大提高作业便捷性和作业效率，带来大量存量手动叉车替换为电动叉车；③疫情影响之下，防疫品（口罩、防护服、消毒液）生产的这一类企业叉车需求爆发。 公司营收增长稳健，单季盈利创历史新高。公司实现营业收入51.23亿元（+11.04%），归母净利润4.1亿元（+17.72%）。单看二季度，实现营业收入30.78亿元（+28.35%），归母净利润2.58亿元（+26.6%），经营现金净流量为8.56亿元，均创历史新高。结合行业变化来看，在行业二季度需求大幅增长时，公司依据牢固的行业地位，迅速对市场反应，通过公司的价值创造能力，转化成公司卓越的业绩表现。 创新产品迭出，AGV销量高增长。公司在传统内燃叉车上推行清洁排放，同时积极布局锂电池叉车、氢燃料电池叉车以及混合动力叉车，其中AE系列电叉采用了领先的双永磁同步电机系统与创新型后置式配重结构，在保持高动力的同时，具备能耗低、效率高、可靠性高的特点。公司通过自主创新及相关技术合作，目前是行业中锂电池产品系列最齐全的企业，上半年锂电池产品国内外销量达万台以上。另外氢燃料电池叉车部分车型已开发完成，预计下半年投放市场。公司的AGV产品获得了最新国际标准的无人驾驶工业车辆CE证书，标志着公司AGV车辆的制造和设计达到国际先进水平，上半年AGV销售增幅达60%以上。公司致力于从满足市场需求向引领市场需求转变，通过不断推出具有强大竞争力的系列化创新产品，助力企业持续健康发展。 公司盈利预测及投资评级：我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为7.9、10.0和12.2亿元，对应EPS分别为0.91、1.16和1.41元。当前股价对应2020-2022年PE值分别为15.9、12.6和10.3倍。看好公司叉车业务的持续稳定以及智能物流业务进入爆发期，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：叉车行业出现重大变化，公司智能物流发展不及预期。

事件:公司发布2019年财报,报告期内实现营业总收入19.5亿元,同比增长40.39%;实现归母净利润2.7亿元,同比减少6.66%,同时公司拟向全体股东每10股派发现金红利3元(含税),不送红股,不转增股本。 公司核心盈利的平板显示检测业务持续加强。公司是国内较早从事平板显示检测系统业务的公司之一,经过长期的技术拓展和经验积累,具备了基于“光、机、电、算、软”一体化的整体方案解决能力优势,产品种类已经覆盖LCD、OLED等各类平板显示器件,生产制程已经覆盖Module制程,并成功实现部分Array制程和Cell制程产品的开发和规模销售。立足于公司优势,公司的核心盈利能力持续加强,在下游显示行业技术迭代的过程中进一步巩固了行业优势。LCD产线投资放缓,新型显示OLED、Micro-LED、Mini-LED、量子点新型显示技术不断涌现,公司抓住机遇,取得了良好的经营成绩,AOI光学检测系统同比增长39.65%,达到7.7亿的销售规模;OLED调测系统同比增长197.59%,达到6.8亿的销售规模;带来公司整体销售收入的持续稳定增长。 公司转型的半导体检测业务实现零的突破,未来盈利空间广阔。公司已基本形成在半导体检测前道、后道全领域的布局:武汉精鸿主要聚焦自动检测设备(ATE)领域产品,已在国内一线客户实现小批量重复订单;WINTEST主营驱动芯片测试设备,已实现批量的订单;上海精测主要聚焦半导体前道检测设备领域,相关的膜厚产品已取得小批量订单,电子显微镜的相关设备也预计在2020年将推向市场。2019年公司整个半导体板块实现零的突破,实现销售收入470万元。半导体业务将在未来给公司带来第二段上升期,核心盈利能力进一步丰富和提升。 高研发投入给公司竞争优势提供先决条件。公司继续保持研发投入强度,研发投入2.88亿元,较上年增加67.32%,占营业收14.78%。长期的高研发投入带来公司在平板检测产品范围的不断扩大,公司逐步成为平板显示检测设备龙头。在进行新业务拓展时,公司研发仍然不遗余力,2019年公司在半导体以及新能源等新业务研发投入6,744.27万元,不断在半导体和新能源领域实现技术及产品的突破。 盈利预测:公司作为平板显示检测设备龙头,在平板显示检测领域具备行业领先优势,同时公司积极拓展半导体和新能源领域业务,符合未来发展趋势。我们预计公司20/21/22年公司收入28.11/45/62.97亿元,归母净利润3.6/5.5/7.7亿元,EPS为1.45/2.25/3.15元,对应PE为44X/29X/20X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:半导体检测设备订单交付及确认不及预期。

事件:公司发布 2019年年度报告,公司 2019年实现营业收入88.54亿元,同比增长 4.87%,实现归属于上市公司股东的净利润 6.45亿元,同比增长17.94%。公司拟向全体股东每 10股派发现金股利人民币3.5元(含税),同时拟以资本公积金向全体股东每 10股转增 4股。 叉车行业 周期 属性弱,公司核心盈利能力持续加强 。叉车下游行业相对较多、分布较广,其产品的需求弹性相对较小,行业周期属性弱。公司核心盈利能力在于领先的叉车生产销售能力,2019年叉车全行业实现整车销售量 60.83万台,同比增长 1.87%,公司 2019年叉车销售量为 13.94万台,同比增长10.24%,公司通过制定有利的销售计划,调整产品结构,获得了远高于行业增速,展现了公司优秀的核心盈利能力。公司叉车及配件总计收入 86.4亿元,同比增长 6.11%,毛利率同比增长 0.48pct,净利润同比增长 17.94%,增速创5年内新高,未来随着行业集中度的进一步提升,公司核心盈利能力将不断加强。 公司现金流充沛, 流动性宽松情况下具备估值提升空间 。公司主营业务带来现金流充沛,全年经营性现金流净额为 9.15亿元,远高于公司净利润。公司2019年利润分配预案拟每 10股派息 3.5元,折合现金分红 2.17亿,分红率为 33.6%,从公司近三年的分红情况来看,分红率均在 33%以上,结合公司较低的市盈率,具备可观的股息率。在流动性宽松的环境下,从 DDM 模型来分析,分子端股利具备持续稳定增长,而分母端的无风险利率、风险溢价均降低,公司内在价值具备提升空间。 积极进行产品研发,推动智能物流业务增长 。2019年公司研发投入 3.59亿,积极适应行业产品低碳、环保、安全、智能等技术发展趋势,配合公司全球化发展战略,在高排放标准燃油叉车、锂电产品、智能 AGV 产品等方面深入开展了各项工作。通过引进创新再到自主创新,公司的智能物流解决方案应用到轮胎、3C、光伏、电力等行业,公司叉式 AGV 产品行业排名已进入全国前列,同时凭借优秀的项目口碑,成功储备了沈阳宝马、风神、中策、晶科、赛拉弗光伏、必康、菜鸟、颖锋等行业知名企业作为客户,公司已经成为智能物流行业的引领者。 级 公司盈利预测及投资评级:我们预计公司 2020-2022年净利润分别为 7.9、10.0和 12.2亿元,未考虑摊薄的情况下,对应 EPS 分别为 1.28、1.61和1.96元。当前股价对应 2020-2022年 PE 值分别为 10、8和 6.6倍。看好公司叉车业务的持续稳定以及智能物流业务进入爆发期,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:叉车行业出现重大变化,公司智能物流发展不及预期。

国内智能物流发展正当时。智能物流按照应用场景的不同可以分为工厂生产物流和商业配送物流,通过智能物流来打造无缝连接,最终达到工厂和仓库的无人化和全自动化,实现远超人工的效率和准确率,核心在于智能物流充当了原有工位之间的柔性接口。国内的智能物流发展迎来三重推动因素: 推动因素一:劳动力成本上升。 推动因素二:与发达国家仓储物流水平相比存在广阔提升空间。 推动因素三:5G建设提供物联网能广泛应用的基础公司是智能物流行业引领者。公司是行业内最早布局无人叉车业务的企业,在积极引进、消化、吸收行业先进技术的同时,企业也非常重视自身技术水平的提高。通过引进创新再到自主创新,公司的智能物流解决方案应用到轮胎、3C、光伏、电力等行业,公司叉式AGV产品行业排名已进入全国前列,同时凭借优秀的项目口碑,成功储备了沈阳宝马、风神、中策、晶科、赛拉弗光伏、必康、菜鸟、颖锋等行业知名企业作为客户,公司已经成为智能物流行业的引领者。 公司现金流充沛稳定,具备估值提升空间。公司在叉车领域国内市占率超过20%,叉车行业周期属性弱,行业持续稳定增长,公司在行业增长上升过程中充分享受行业红利,行业特性带来公司现金流源源不断流入,现金流充沛。在提振经济的需求下,政策端有望持续降息,从DCF模型来分析,分子端持续稳定增长,而分母端的无风险利率、风险溢价、债权成本均降低,公司内在价值提升,从估值上体现为提升。 公司盈利预测及投资评级:我们预计公司2019-2021年净利润分别为6.3、8.0和10.4亿元,对应EPS分别为1.02、1.3和1.68元。当前股价对应2019-2021年PE值分别为14、11和8倍。看好公司叉车业务的持续稳定以及智能物流业务进入爆发期,首次覆盖给予“强烈推荐”评级。 风险提示:叉车行业出现重大变化,公司智能物流发展不及预期。

1、光伏行业回暖,下游扩产意愿强烈。 根据下游产线扩产计划的统计,明后年单晶硅片扩产预计超50GW,设备需求空间超75亿。随着光伏行业的回暖,单晶硅片厂商扩产意愿强烈,不仅是头部企业加大扩产以保持稳固地位,与晶盛合作密切的中环总计扩产25GW,晶科扩产超过10GW,其次晶澳、荣德、环太等客户也积极跟进,另外行业内也有上机数控这样的新进入者,硅片厂商的扩展计划带动对上游设备的需求。根据最新招标数据显示,单GW产线投资额在1.3亿左右,加上其他晶体加工设备,单GW产线投资额在1.5亿-1.6亿元,整体设备空间超75亿。晶盛机电是单晶硅片生长炉设备行业龙头,下游强烈的扩产意愿给晶盛机电带来饱满的订单,公司积极推进订单进展,带来三季度公司业绩创历史新高,达2.2亿元,我们预计积极的订单推进有望持续,公司光伏领域的业绩确定性高。 2、半导体8寸硅片需求迎来回升。 据SEMI最新全球Fab预测报告,2019年新建的fab厂有一半是8寸晶圆,三星台积电也在积极布局8英寸生产线,主要得益于物联网、5G、电动车领域对于8英寸晶圆产品的大量需求,8英寸晶圆在做传感器MEMS、汽车功率半导体产品上具有更高的性价比。晶盛机电8英寸半导体单晶炉在2018年已经实现批量销售,技术比较成熟。截止2019Q3,公司未完成半导体设备合同5.4亿元,下游需求的回升有望给订单执行提速。 盈利预测:我们预计公司19-21年实现营业收入分别为31.6/40.3/51.6亿元;归母净利润分别为6.7/9.3/11.4亿元,EPS分别为0.52/0.72/0.89元,对应PE分别为27/20/16X。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:光伏订单设备交付不及预计,半导体业务进展低于预期。