事件：利民股份发布2019年年报，报告期内实现营业收入28.33亿元，YoY+86.46%；实现营业利润7.56亿元，YoY+83.27%；归母净利润3.22亿元，YoY+56.17%，按2.87亿股的总股本计，实现摊薄每股收益1.12元，每股经营性净现金流0.69元。其中第四季度实现营业收入8.19亿元，YoY+85.88%；实现营业利润0.06亿元，YoY-90.86%；实现归属上市公司股东的净利润0.35亿元，同比下降36.64%；折合单季度EPS为0.12元。 2019年拟向全体股东每10股派发现金红利3元（含税），不送红股，以资本公积金向全体股东每10股转增3股。 维持“审慎增持”评级。利民股份及其参控股子公司2019年部分产品因市场需求持续增长而量价齐升，同期威远资产组业绩并表，公司收入规模和净利润体量实现大幅增长，产品门类也更为丰富，业务结构进一步优化。 利民股份是国内农药行业领先企业，产品覆盖农用杀菌剂、杀虫剂、除草剂以及兽药原料药等。公司通过持续内生外延实现业务的不断壮大，产品规模优势进一步扩大，同时产品结构持续优化。公司已收购河北双吉，其主导代森类产品市场竞争市场份额进一步提高。公司已收购河北威远生物化工有限公司、河北威远动物药业有限公司和内蒙古新威远生物化工，公司产品结构普更加健康，业务体量大幅增加。以2.87亿总股本计，我们调整公司2020至2021年EPS预测分别至1.40、1.81元，引入2022年EPS预测为2.01元，维持“审慎增持”的投资评级。风险提示：收购进度不达预期风险，下游需求疲软风险，原材料价格大幅波动风险，产品价格下行风险。

公司目前主要聚焦于碳 /碳复合材料及产品，主营单晶拉制炉热场系统系 列产品，重点应用于光伏晶硅制造领域。 截至 2019年末产能 202.05吨。 受益于产销规模增长和产品结构大尺寸化发展，公司收入和利润高增长。 光伏、半导体成长性明确，先进碳基材料渗透率有望提升。 ①光伏： 短期 受海外公共卫生事件影响需求延后， 下游客户海外业务或受一定影响， 中 长期来看，伴随发电成本下降， 未来光伏将步入平价上网时代，需求增长 趋势明确。 ②半导体： 随着 5G 和物联网等应用快速发展，对硅晶圆整体 需求快速提升，全球新一轮半导体资本开支启动， 自主可控有望打开关键 设备、材料端的国产替代空间。 ③替代石墨材料： 光伏和半导体产业硅片 大尺寸化趋势明确，对强度、纯度、导热系数等指标提出了更高的要求， 传统石墨材料安全性、经济性不足，先进碳基复合材料有望逐步对其替代， 渗透率提升， 成为光伏、半导体产业晶硅制造热场系统部件主流材料。 竞争优势：核心技术领先，细分行业市占率高。 公司自主研发低成本制备 技术，关键核心设备自主设计， 致密化周期大幅低于行业主流水平， 主要 产品性能指标行业领先， 核心技术产品坩埚和导流筒市占率均达到 30%左 右，且 2018年同比进一步提升。 此外， 公司光伏领域绑定全球龙头客户。 募投项目：扩张产能巩固领先地位。 “先进碳基复合材料产能扩建项目” 建设期 2年， 预计新增产能 200吨/年， 公司行业领先地位进一步巩固。 预计公司 2020-2022年归母净利分别为 0.90、 0.98、 1.36亿元， EPS 分别 为 1. 13、 1.23、 1.70元。首次覆盖，给予公司“审慎增持”评级。

事件：利尔化学发布2020年一季报，报告期内实现营业收入9.81亿元，同比下降3.64%；实现营业利润1.03亿元，同比下降3.66%；实现归属上市公司股东的净利润0.83亿元，同比增长15.41%，按最新5.24亿股的总股本计，实现单季度每股收益0.16元（扣非后为0.15元），单季度每股经营性净现金流0.05元。 维持“审慎增持”的评级。因汇兑收益增加等，利尔化学2020Q1业绩同比恢复增长。公司新项目丰富，在建项目包括草铵膦关键中间体甲基二氯化磷（MDP）并线、1000吨氟环唑等；储备项目包括氯虫苯甲酰胺、L-草铵膦、阻燃剂等，保障公司成长性。 利尔化学产品结构丰富，涵盖除草剂、杀菌剂、杀虫剂三大系列共40余种原药、100余种制剂以及部分化工中间体。公司草铵膦、毕克草和毒莠定原药产销量全国第一，长期前景趋势向好。受行业竞争激烈等影响，草铵膦价格近期出现下滑，对公司经营带来扰动。公司解决了草铵膦生产中格式反应控制及放大等重大工程化技术难题，全面掌握了合成关键技术，生产过程一体化程度高，成本、规模优势突出。公司广安36000吨农药及精细化学品项目稳步推进，并在湖北荆州计划投资约20亿元成立新公司，是公司未来业绩重要增量，将为公司长期成长提供保障。我们维持2020至2022年EPS为0.77、1.02、1.23元的预测，维持“审慎增持”的投资评级。 风险提示：项目建设进度不达预期；原材料价格大幅波动；下游需求低迷；行业竞争加剧。

事件： 长青股份发布 2019年年报，报告期内实现营业收入 33.77亿元，YoY+12.54%；营业利润 8.49亿元，YoY+11.74%；归母净利润 3.71亿元，YoY+16.09%，摊薄每股收益 0.56元，每股经营性净现金流 0.69元。2019Q4营业收入 8.21亿元，YoY+15.14%；归母净利润 0.84亿元，YoY+28.04%； 折合单季度 EPS 为 0.16元。2019年拟向全体股东每 10股派发现金红利 2元（含税），不送红股、不以公积金转增股本。 公司同时发布 2020年一季报，报告期内实现营业收入 6.06亿元，YoY-18.45%；实现归母净利润 0.50亿元，YoY-29.16%，按最新 6.61亿股的总股本计，实现单季度每股收益 0.08元（扣非后为 0.07元）。 维持“审慎增持”的投资评级。长青股份 2019年杀虫剂、除草剂、杀菌剂等核心业务均实现较快增长，产品结构进一步优化。公司积极推进丁醚脲等项目建成投产，营收和净利润增长幅度复合预期。 长青股份是国内领先的农药原药生产商，产品覆盖除草剂、杀虫剂和杀菌剂等共 30余种原药、100余种制剂，产品结构丰富，研发体系完备，安全环保综合优势突出。公司南通基地、湖北基地建设稳步推进：南通基地可转债募投项目包括麦草畏、氟磺胺草醚、三氟羧草醚、丁醚脲等多个产品；湖北基地计划投资 15亿元，占地约 500亩，产品规划包括农药原药、制剂及其它化工项目，公司业绩有望稳步提升。我们维持公司 2020-2021年 EPS 分别为 0.85和 0.99元的预测，并引入 2022年 EPS 为 1.14元的预测，维持“审慎增持”的投资评级。

事件：桐昆股份发布2019年年报，公司2019年实现营业收入505.82亿元，同比增长21.59%，实现归属于上市公司股东的净利润28.84亿元，同比增长36.04%，以最新股本18.48亿股计，摊薄每股收益1.56元，每股经营性现金流净额2.77元。2019年Q4单季度，公司实现营业收入133.42亿元，同比增长24.27%，环比增长5.83%，单季度实现归属于上市公司股东的净利润4.34亿元，同比大幅扭亏，环比下滑59.08%。 公司发布2019年利润分配预案，拟以实施利润分配时股权登记日的总股本为基数，向全体股东每10股派发现金红利2.35元（含税）。 维持“审慎增持”的投资评级。PTA景气延续，库存损失大幅减少叠加投资收益大幅增长，助力公司2019年业绩同比增长。2019年Q4单季度，PTA、涤纶长丝景气环比回落，拖累公司Q4单季度业绩环比下滑，但2019年Q4公司库存损失大幅减少，助力公司Q4单季度业绩同比扭亏。桐昆股份积极向上游延伸产业链，参股浙江石化炼化一体化项目（一期）已全面投产，现已形成炼油-PX-PTA-涤纶长丝全产业链格局，产品多元化有助公司抵御周期波动风险，炼化项目成本优势保障公司较强盈利能力。公司作为涤纶长丝龙头企业，涤纶长丝产销量多年位居国内第一位，公司计划2020年新增涤丝产能50万吨，长远看，公司拟继续扩张聚酯涤纶产业链，规划500万吨PTA和240万吨涤纶长丝产能，未来公司产销量有望保持增长。我们调整公司2020~2021年EPS预测值分别至1.57和2.36元，并引入2022年预测值为2.62元的EPS，维持“审慎增持”的投资评级。 风险提示：聚酯涤纶终端需求不及预期的风；险；国际原油价格大幅波动的风险；炼化项目产品需求

事件:玲珑轮胎发布2019年年报,报告期内公司实现营业收入171.64亿元,同比增长12.17%;实现营业利润16.48亿元,同比增长28.85%;实现归属上市公司股东的净利润16.68亿元,同比增长41.24%;实现扣非归母净利润15.56亿元,同比增长33.90%;实现基本每股收益1.41元,每股经营性净现金流2.33元。 其中2019Q4单季度实现营业收入46.55亿元,同比增长9.35%,环比增长10.86%;实现归属上市公司股东的净利润4.54亿元,同比增长52.86%,环比下降7.16%;折合单季度EPS为0.38元。 维持“审慎增持”评级。2019年玲珑轮胎业绩增长,产品量价齐升带来营业收入同比增长,原材料降价降低采购成本推动毛利率上升。 玲珑轮胎是国内半钢胎领军企业,也是国内极少数已打入通用、大众等合资品牌整车供应链的轮胎生产商之一。为进一步贴近用户和市场,公司由“5+3”升级为“6+6”基地布局。当前湖北玲珑开始试生产,欧洲、美国基地筹建工作有序进行;长春新基地将于2020年下半年开始建设。伴随新产能建设及下游客户开拓的逐步推进,公司轮胎产销量有望持续增长,未来将成为国内半钢胎领域的领先企业,市场份额持续扩大。我们调整公司2020~2021年EPS预测值分别至1.54、1.68元,并引入2022年EPS为1.77元的盈利预测,维持“审慎增持”的投资评级。 风险提示:原材料与产品价格大幅波动风险;轮胎行业景气度大幅下风险。

事件： 万润股份发布 2019年年报，报告期内实现营业收入 28.70亿元，YoY+9.06%；实现营业利润 12.51亿元， YoY+17.11%；实现归属上市公司股东的净利润 5.07亿元， YoY+14.00%，按最新 9.09亿股的总股本计，实现摊薄每股收益 0.56元，每股经营性净现金流 0.83元。 拟向全体股东每 10股派发现金红利 2.04元（含税），不送红股、不以公积金转增股本。 公司同时发布 2020年一季报，报告期内实现营业收入 6.68亿元，YoY+1.01%；实现营业利润 1.64亿元， YoY+27.35%；实现归属上市公司股东的净利润 1.24亿元， YoY+22.53%，按最新 9.09亿股的总股本计，实现单季度每股收益 0.14元，单季度每股经营性净现金流 0.25元。 维持“审慎增持”评级。 万润股份显示材料、环保材料、大健康三大业务齐头并进， 2019、 2020Q1营收同比均实现增长， 同时公司通过提质增效工作有效降低经营成本业， 助力业绩保持较快增长。 2019年公司在建工程同比大幅提高 176.6%，待项目逐步建成放量，公司成长值得期待。 万润股份依托核心的有机合成技术布局显示材料、环保材料及大健康三大产业版块。当前公司环保材料业务维持较快增长，未来受益国六排放标准的执行成长空间广阔； OLED 材料收入近年来维持快速增长态势，未来有望成为重要业绩增长点。 此外，公司在大健康领域布局全面，具备可观成长空间。我们维持公司 2020、 2021年 EPS 分别为 0.70和 0.83元的预测，引入 2022年 EPS 预测为 0.91元， 维持“审慎增持”评级。

事件:新和成发布2020年一季度业绩预告,公司预计报告期内实现归母净利润8.68至9.70亿元,同比提高70%-90%。 维持“审慎增持”的投资评级。因公司主要产品维生素A、维生素E、蛋氨酸2020Q1价格持续走高,且公司维生素A、维生素E、生物素等产品销售数量较上年同期增长,新和成净利润同比增长超市场预期。 新和成主营营养品、香精香料、新材料等产品,已成为世界四大维生素生产企业之一。营养品方面,VA因供应受影响盈利能力大幅升,拟建2万吨VE项目或进一步降低成本;蛋氨酸一期项目已投入生产,二期25万吨募投项目已开始建设。香精香料方面,公司芳樟醇、叶醇等系列产品全球市占率名列前茅;在建麦芽酚等产能,可进一步丰富产品线。新材料方面,公司PPS与PPA处国内领先地位,PPS二期扩建投产,发展空间广阔。 此外公司拟在黑龙江投资36亿元建立生物发酵产业园,其山东工业园也被列为山东新旧动能转换重点建设项目。我们维持公司2019-2021年EPS预测分别为1.03、1.33、1.50元,维持“审慎增持”的投资评级。

维持“审慎增持”评级。利尔化学产品结构丰富,涵盖除草剂、杀菌剂、杀虫剂三大系列共40余种原药、100余种制剂以及部分化工中间体。公司草铵膦、毕克草和毒莠定原药产销量全国第一,长期前景趋势向好。受行业竞争激烈等影响,草铵膦价格近期出现下滑,对公司经营带来扰动。公司解决了草铵膦生产中格式反应控制及放大等重大工程化技术难题,全面掌握了合成关键技术,生产过程一体化程度高,成本、规模优势突出。公司广安36000吨农药及精细化学品项目稳步推进,并在湖北荆州计划投资约20亿元成立新公司,是公司未来业绩重要增量,将为公司长期成长提供保障。我们维持2020至2022年EPS为0.77、1.02、1.23元的预测,维持“审慎增持”的投资评级。 风险提示:项目建设进度不达预期;原材料价格大幅波动;下游需求低迷;行业竞争加剧。

维持“审慎增持”的投资评级。报告期内公司45万吨PDH二期项目、15万吨PP二期项目投产,22万吨双氧水装置全年稳定运行,公司产销同比增长,助力公司业绩提升。卫星石化为国内丙烯酸及酯行业的领先企业,产业链一体化程度较高,公司拥有48万吨丙烯酸和45万吨丙烯酸酯产能,上游拥有90万吨PDH产能,下游配套9万吨SAP和21万吨高分子乳液产能。2019年初公司分别有45万吨PDH二期项目和15万吨PP二期项目投产,公司产销增长。此外公司12万吨SAP三期项目完成试生产,建设36万吨丙烯酸及酯一阶段项目,积极推进250万吨乙烷裂解制乙烯项目,项目建成投产后公司将形成“丙烯-丙烯酸及酯-高分子乳液/SAP”、“乙烯-PE/EO/MEG”双产业链格局。我们调整2020~2021年EPS预测值分别至1.38和2.67元,并引入2022年EPS为3.05元的盈利预测,维持“审慎增持”的投资评级。

事件:万华化学发布2019年年报,报告期内公司实现营业收入680.51亿元,同比下滑6.57%;实现归母净利润101.30亿元,同比下滑34.92%,实现每股收益3.23元,每股经营性净现金流8.26元。其中2019Q4单季度实现营业收入195.11亿元,同比增长12.29%,环比增长14.77%;实现归母净利润22.31亿元,同比增长11.2%,环比下滑2.09%。公司拟向全体股东每10股派发13元现金红利(含税)。 维持“买入”的投资评级。TDI装置产能放量、MDI及PO/AE装置产能利用率提升带动产销增长,聚氨酯与石化产品价格同比下跌,公司2019年营业收入小幅下降,业绩同比下滑。Q4单季度受益LPG贸易量增长,营收及毛利环比增长,美国工程项目计提减值拖累公司Q4业绩环比下滑。 万华化学是中国化工行业少有的掌握国际前沿制造技术、管理优势突出的全球性龙头企业。MDI为寡头垄断市场,新建装置难度大、周期长;万华依赖于持续研发攻关实现技术突破,有望在较短时间内实现80万吨级产能飞跃,巩固全球第一地位。公司C3/C4石化装置运行平稳,LPG贸易规模不断扩大;在建100万吨大乙烯装置有望协同强化聚氨酯板块优势,加深石化产业链布局。18年以来公司7万吨PC、30万吨TDI、8万吨PMMA等项目陆续投产,未来随着PC二期、SAP、合成香料、ADI、尼龙-12等多个新项目陆续落地,产品类别进一步多元化、产业链配套及布局进一步完善。19年初公司完成整体上市事宜,整合MDI等优质资产、改善治理结构;助力自身向全球聚氨酯龙头、中国重要烯烃及衍生物供应商、新材料核心供应商等高远目标大步迈进。我们调整公司2020~2021年EPS预测值分别至2.78、3.78元,并引入2022年4.81元的预测,维持“买入”的投资评级。

维持“买入”的投资评级。产销量同比增长,公司营收仅小幅下降;产品价格同比下跌,拖累公司业绩同比下滑;本期费用化的研发投入同比大幅增加2.63亿元,资本化的研发投入比例大幅下降,公司2019年全年业绩超市场预期。 华鲁恒升是中国成本领先型现代煤化工标杆企业,公司于红海行业凭借不断降本增效、扩大规模、精细管理、穿越周期、持续稳健增长。公司18年100万吨尿素、50万吨乙二醇与5万吨三聚氰胺项目陆续投产,盈利中枢提升;目前各主营产品价格处于历史底部区域,盈利安全边际较高。公司化工园区醋酸、氨醇产业链被山东新旧动能转换国家战略列为重点建设内容,100亿绿色化工新材料项目入选山东新旧动能转换第一批优选项目;目前16万吨精己二酸、30万吨己内酰胺及尼龙新材料项目启动建设,保障未来持续成长。公司开展第二期限制性股票激励计划绑定核心骨干利益,彰显未来发展信心。我们调整公司2020~2021年EPS预测值分别至1.60和2.02元,并引入2022年EPS为2.21元的预测,维持“买入”的投资评级。 风险提示:原材料价格大幅波动的风险;主营产品价格大幅波动的风险;项目建设进度慢于预期的风险。

维持“审慎增持”评级。依托高端产品发力与新产能释放,公司销量增长,2019年营业收入同比增长。2019年玻纤价格下行,产品盈利能力减弱,拖累业绩同比下滑。 中国巨石是玻纤行业龙头企业,公司通过大型池窑建设、大漏板加工、纯氧燃烧、浸润剂和玻璃配方等核心技术升级,在成本控制、产品品质等方面具备较强优势,盈利能力行业领先。当前玻纤行业下游高端应用领域正快速拓宽,公司依托研发优势持续调整客户、产品结构,叠加2020年桐乡智能制造二期15万吨投产,桐乡智能制造三期15万吨和印度10万吨正在建设,长期仍然具备可观成长空间。我们调整公司2020-2022年EPS分别至0.65、0.74和0.86元,维持“审慎增持”的投资评级。