事件:4 月10 日,西宁特钢发布2017 年年报,报告期内,公司实现营业总收入74.34 亿元,较上年同期增长0.60%;实现归属于上市公司股东的净利润5981.14 万元,较上年同期减少13.83%;实现基本每股收益0.06 元。 点评: 钢材产销量稳中有增。公司是中国四大特钢企业集团之一,西部地区最大、西北地区唯一的特殊钢生产企业,已形成年产铁160 万吨、钢160 万吨、钢材160 万吨的综合生产能力。2017 年,公司铁、钢、钢材、铁精粉的产量分别为102.4 万吨、119.5 万吨、126.71 万吨和111.57 万吨,同比分别增加6.00%、4.03%、1.53%和10.90%。销售方面,公司2017 年钢材销量为127.57 万吨,同比增加2.57%;焦炭和铁精粉销量分别下降14.4%和2.93%。钢铁板块是公司支柱型业务, 2017 年实现营业收入73.79 亿元(抵消前),实现毛利4.69 亿元,毛利比上年增长10%,钢铁板块整体平稳运行。 房地产销量下滑致业绩整体低于预期。2017 年,公司实现房地产销售收入3.11 亿元,同比下降70.38%;房地产板块的毛利率为22.87%,同比减少17.37 个百分点。受房地产政策调控的影响,西钢置业公司本期销售房产面积减少,导致公司房地产板块收入下滑明显。2016 年,房地产板块的毛利为4.22 亿元,占总毛利的40%左右,而2017 年毛利仅为0.64 亿元,占比不到10%。房地产业务作为利润较高的板块,其景气程度下行是导致公司2017 年业绩下滑的重要因素之一。 2018 年将继续推进钢铁供给侧改革。随着各项去产能措施持续推进,2016 年和2017 年,我国钢铁去产能任务均超额完成,钢铁行业逐步实现产能出清。在今年的政府工作报告中,李克强总理提出要继续推进去产能,2018 年实现钢铁去产能3000 万吨。近两年来,我国钢铁行业去产能取得显著成效,钢铁产量实现增长,消费逐步回暖,钢企盈利水平有所增长,我们预计,2018 年钢铁行业将继续保持稳健运行。 盈利预测及评级:根据当前股本,我们预计公司2018-2020 年实现EPS 分别为0.07 元、0.08 元、0.10 元,按照2018-04-11 收盘价计算,对应PE 分别为74、60 和47 倍,维持“增持”评级。 风险因素:特钢产品下游需求放缓;铁矿石、焦炭等原材料价格大幅上涨;海外国家反倾销调查影响特钢产品出口;银行限贷导致资金压力加大;房地产行业景气度下行。

事件:4月10日,启迪桑德发布2017年年报,报告期内,公司实现营业总收入93.58亿元,较上年同期增长35.30%;实现归属于上市公司股东的净利润12.51亿元,较上年同期增长15.70%;实现基本每股收益1.268元。公司发布利润分配预案,拟每10股分配现金4.00元(含税),现金分红金额共计4.09亿元(含税),占合并报表中归母净利润的32.67%;同时公司以资本公积金向全体股东每10股转增4股,共计转增408,736,796股。 点评: 业务经营总体平稳增长,大固废平台已成型。目前,公司固废业务各板块齐头并进,已经呈现出平台格局。截至报告期末,公司已投入运营的各固废细分领域项目共30余个,其中生活垃圾焚烧发电项目8个、餐厨垃圾处理项目4个、医废处置项目4个,其他为生活垃圾填埋、填埋气发电等项目。公司主营业务收入结构中,环境服务业的收入已超过工程建造收入,实现了业务结构模式的转型。 加快布局,构建“互联网+环卫”平台。2017年,公司环卫板块各项工作稳步推进,全年实现营业收入17.88亿元,同比增长125.39%,占总营收比重的19.10%,而2015年环卫业务占营收的比重仅为4.67%。公司新增互联网环卫业务运营服务合同235份,年度合同额合计约10.31亿元,项目运营期内合同额累计为123.16亿元。公司顺应城乡环卫一体化发展趋势,拓展上下游产业链,并构建以互联网环卫运营为核心的环卫一体化平台及服务网络。2017年8月,公司完成非公开发行,募资总额45.89亿元,主要投向环卫一体化平台及服务网络建设、湖北合加环卫车改扩建及环境技术研发中心建设等方面。公司将环卫业务作为未来重点发展方向,该项业务在未来几年仍有望实现持续高速发展。 线上线下联动,再生资源板块发展势头良好。公司再生资源板块发展势头良好,2017年该板块实现营业收入17.33亿元,同比增长21.08%,占总营收比重的18.52%。目前,公司再生板块电子废弃物年资质拆解能力达到2,259万台/年,有力保障了电废业务的利润来源,在全国投资兴建产业园区5家,广泛涉及废塑料、废轮胎、危险废物、报废汽车等废弃资源循环利用;在湖南省邵阳市落地废塑料、废轮胎深加工项目,进一步延伸产业链价值,增强资源再生业务盈利能力。同时,线上依托易再生O2O平台和产业公社业务,挖掘“互联网+产业集群”模式优势,整合再生资源行业资源,服务产业链上下游客户。 发力PPP业务,打造新增长点。PPP模式为公司在固废和水务方面拓展了新的增长点,2017年,公司签约了白城市洮北区、阿克苏静脉产业园(东区)、福泉市、济南市(长青马山)等生活垃圾焚烧发电(PPP)项目、6个污水处理和供水PPP项目,目前在手合约规模超百亿元(含框架协议),为未来业务规模高增长打下良好基础。 盈利预测及评级:按照转增后股本1,430,578,785股计算,我们预计公司2018-2020年实现EPS分别为1.02元、1.27元、1.52元,对应PE分别为28、23和19倍,维持“买入”评级。 风险因素:在建项目不能如期投产运营的风险;并购整合风险;污水处理厂与垃圾焚烧发电厂处置量不足风险;行业政策变动风险;市场竞争加剧风险。

污水处理、烟气治理业务营收和毛利率下滑。公司为工业客户提供废污水处理、凝结水精处理等服务,为市政客户提供市政及工业园区污水处理、中水回用等服务;为火电、煤化工、冶金等客户提供烟气脱硫、脱硝、除尘、超低排放以及余热利用等服务。17年公司的水环境治理、烟气治理业务营收分别为4.07、0.97亿元,较16年分别下滑10.19%、30.22%;水环境治理、烟气治理业务的毛利率分别为28.49%、18.04%,较16年分别下滑8.84和5.63个百分点。从细分领域看,市政污水处理、凝结水精处理业务营收同比分别下滑52.35%、43.92%,两者合计营收占比从16年的41%下降到17年的20%;废污水处理及中水回用业务营收同比增长126%,营收占比从16年的8%提升到17年的18%。 污泥业务营收和毛利率大幅增长,市场开拓持续加大。公司通过“工业和市政废污水处理”向“工业和市政污泥资源化利用”的产业链延伸,成功拓展了污泥耦合发电业务模式。17年公司市政污泥处理业务实现营收1.66亿元,较16年同期大幅增长218%,营收占比从16年的8%提升到17年的24%。公司污泥业务前期的市场布局初见成效,常熟污泥耦合发电项目建成投入试运;镇江高资污泥耦合项目、徐州华鑫污泥耦合项目建成投运;南京化工园、古城、海丰、彭城项目在建。17年公司持续加大固废资源产业的市场开拓力度,新承接固废处理订单2.73亿元,新布局广东海丰等8个处理基地,与华润电力下属公司签署战略合作协议。截至17年末,尚未确认收入的固废处理在手订单19.78亿元。 公司未来发展展望。1)公司将做好水环境治理产业转型升级,积极拓展电力脱硫废水、废水零排放等业务,同时持续加大城镇污水处理、城市黑臭水体、市政及园区污水提标改造等市场开拓力度;2)公司将着力推动固废资源产业发展,通过战略合作、技术研发等方式快速实现在危废处理与垃圾耦合发电等领域的突破;3)积极拓展非电烟气治理市场领域;4)围绕主业积极进行产业的横向和纵向并购,积极推动产业链延伸和行业内整合等外延式发展。 盈利预测及评级:基于公司目前股本,我们预计公司2018-2020年EPS为0.22元、0.24元、0.26元。公司目前处于水环境治理业务转型期、污泥处置业务释放期,我们看好公司在相关领域的市场拓展,维持“增持”评级。 风险因素:政策变动风险;市场竞争风险;成本控制风险;应收账款风险。

钨产品产销两旺,板块盈利大幅提升。报告期内,由于全球经济逐步回暖,钨下游产品需求持续提升,同时受国家供给侧改革等政策的影响,供给端整体呈略微偏紧态势,致使钨精矿价格持续稳定上升。公司目前拥有较为完整的钨产业链,受益行业景气度提升,各类钨产品产销量均有所突破。2017年公司共销售ATP1.68万吨,同比增长13.64%,创历史新高,此外钨粉末产品及硬质合金也较上年同期分别增长35.68%和51.73%。公司钨产品量价齐升带动钨钼有色金属板块营业收入达到68.87亿元,同比大增49.96%,板块毛利率也较上年提升4.61个百分点,达到29.92%。 电池材料业务发展迅速,未来有望继续壮大。2017年我国动力电池市场规模迅速扩张,据高工锂电统计,全年出货量高达44.5GWh。在此背景下电池材料行业继续高歌猛进,公司锂电材料也实现产销两旺,全年锂离子材料生产量为1.92万吨,同比增长31.47%;销售量1,73万吨,同比增长28.51%。报告期内公司电池材料业务营收高达40.81亿元,体量已超过稀土业务成为公司第二大业务板块。随着新能源汽车和消费电子的快速发展,公司电池材料业务盈利能力有望进一步提升。 产业结构持续升级。报告期内,公司持续优化产业结构,积极发展盈利前景好的产品,包括新增60万件整体刀具产线、新增年产1,000吨硬质合金棒材生产线、扩产3,000吨磁性材料生产线以及新建三明年产6,000吨三元正极材料生产线等。而对竞争力稍弱且处于长期亏损状态的生产线采取果断关停措施,例如赣州虹飞钨绞丝加热子、成都虹波粗钨丝等生产线。未来随着新建项目的不断投产以及产业结构的优化升级,公司综合竞争力将稳步提升。 看好钨、稀土价格走势。自2016年下半年以来,黑色和有色商品价格回暖,企业盈利回升,设备支出有望继续回升,则对钨的需求形成支撑。当前钨价格逐渐步入合理区间,钨精矿供给有限而需求稳定将对钨价存在一定支撑,下行空间较小。稀土行业通过专项督查以及产能整合,将从源头打击黑稀土的开采,对供给形成严格控制,稀土行业低迷或已见底,稀土价格在多重政策利好下将迎来中长期修复行情。 盈利预测及评级:根据公司当前股本,我们预计公司2018-2020年EPS为0.79元、1.00元、1.11元,维持“增持”评级。 风险因素:产品价格波动;安全和环保问题导致停产;房地产结算晚于预期;电池材料销售不及预期;全球经济增速继续回落。

借助铜价上涨东风,盈利能力大幅提升。受全球经济持续复苏、国际铜矿山罢工潮以及中国废铜进口政策变化等因素的影响,2017年LME铜价上涨幅度超过30%。公司抓住这一机遇,生产经营持续高位运行,生产铜精矿含铜20.96万吨,生产阴极铜137万吨,生产各类铜材产品共114万吨,均较上年有所增长。报告期内,铜业务板块毛利同比增加31.63亿元,带动公司业绩大幅提升。 雄厚资源储备叠加完整产业链,发展基础稳固。公司矿山资源储量丰富,截止2017年年底,100%所有权的已查明资源储量约为铜金属997.9万吨,黄金296.5吨,银9,774吨,钼20.9万吨。此外,公司还拥有完整的采矿、选矿、冶炼、加工产业链,年产铜精矿含铜约21万吨、年产阴极铜超过130万吨、年加工铜产品超过100万吨。凭借一体化产业链优势,公司整体抗风险能力出色,而雄厚的资源储备也为公司未来发展奠定了坚实的基础。 资产减值和套保业务侵蚀部分业绩。报告期内,公司共计提资产减值准备23.36亿元,其中计提坏账损失21.59亿元。同时,由于铜价上涨,公司商品期货及远期合约共确认平仓损失9.58亿元。这些因素虽然对公司业绩产生了较大影响,但并不具备可持续性,公司2018年业绩或将得到充分释放。 看好铜价未来走势。根据国际铜业研究小组(ICSG)发布的预测,2018年全球精炼铜供给量为2417.9万吨,精炼铜需求量为2428.3万吨,全球市场短缺10.4万吨,供给缺口对铜价形成有力支撑。由于影响铜供给的因素依然存在,实际的供给缺口存在超出预期的可能,看好2018年铜价走势。 盈利预测及评级:基于公司目前股本,我们预计公司2018-2020年EPS为0.92元、0.98元、1.02元,维持“增持”评级。

事件:3月28日,西部矿业发布2017年年报。2017年,公司实现营业收入273.77亿元,同比减少1.44%;归属于上市公司股东的净利润2.61亿元,同比增加161.17%;实现基本每股收益0.11元。根据公司发布的现金分红方案,拟每10股派息1.0元(含税),合计派发现金红利2.38亿元(含税),占合并报表中归属于上市公司普通股东净利润的91.00%。 主营产品量价齐升拉动公司业绩大幅提升。随着全球经济不断回暖,同时叠加我国供给侧改革的逐步推进,公司主要产品铅精矿、锌精矿和铜精矿平均销售价格较上年同期分别增长37%、57%和30%。另一方面,公司生产经营持续高位运行,铅精矿、锌精矿和铜精矿产销量也较上年同期分别增长20%、12%和14%。报告期内,有色金属采选冶板块营收达到75.91亿元,同比增长69.09%,致使公司实现了业绩的大幅增长。但公司对部分非流动资产一次性计提了5.74亿元的资产减值准备,对公司业绩产生了较大影响。 资源储备丰富叠加产能高弹性,发展后劲十足。公司目前矿山资源储量丰富,截止2017年12月31日,总计拥有的金属保有资源储量(金属量,非权益储量)分别为:铅168.24万吨,锌258.43万吨,铜669.52万吨,钼36.26万吨,银2416.32吨及金16.49吨。此外,公司对西矿集团相关矿产资源股权具有优先选择权,资源储备持续增长能力较强。同时,公司现有矿山矿石处理能力均较为出色,未来还有可能根据具体情况提高各个矿山的生产能力。而在冶炼板块,公司拥有粗铅10万吨/年、电铅10万吨/年、电铜6万吨/年、电锌10万吨/年。10万吨阴极铜项目已全面完成基建工程,具备试生产条件,有望于2018年上半年开炉运行。公司有色金属采选冶业务发展后劲十足,将持续带动公司业绩提升。 股权运作力度加大,产业布局进一步完善。报告期内,公司完成了对青海湘和49%股权、青海铜业34%股权和会东大梁100%股权的收购,进一步增厚了公司资源储量,完善产业区域布局,为公司盈利水平持续提升夯实基础。其中,会东大梁矿业拥有丰富的铅锌矿资源储量,保有储量分别为:铅6.83万金属吨,锌89.43万金属吨。本次收购为公司发展注入了新动力,公司预计2018年锌、铅精矿产量分别达到146,698金属吨和61,539金属吨,分别同比增长86%和12%,后续业绩增长值得期待。 盈利预测及评级:鉴于公司主营产品产量的持续增加,我们预计公司2018-2020年EPS为0.20元、0.24元、0.25元,维持“增持”评级。

事件:2018年3月30日,中科三环发布2017年报。公司2017年完成营业收入38.95亿元,实现归属上市公司股东净利润2.82亿元,同比下滑10.84%,折合基本每股收益0.265元。 点评: 受金属镨钕价格波动影响,公司17年利润同比下滑。 2017年,随着工信部及八部委联合开展的稀土行业专项整顿的不断深入,以及稀土产业环保监的不断趋严,使得稀土原材料价格波动剧烈。一季度,稀土市场在一片上涨预期中开始盘旋上升,初期上涨较为温和,至二季度镨钕价格涨幅达到30%左右。三季度由于电动汽车相关原材料及其他有色品种大幅上涨,镨钕价格也快速拉升,至九月中旬镨钕价格上涨至55-60万元/吨,较年初的33万元/吨涨幅接近100%。第四季度镨钕价格又回落到40万元/吨的水平。 作为稀土永磁产品的原材料,金属镨钕在永磁产品中的成本占比达到65%左右。因此,原材料价格在报告期内的剧烈波动使得公司对于原材料的采购策略、库存量都难以掌控,最终导致利润空间被侵蚀。 盈利预测及评级:考虑到中科三环在国内稀土永磁材料行业的龙头地位以及公司上游参股南方稀土、科力稀土两家稀土生产企业所带来的原材料供给保障,我们预测公司18-20年EPS分别为0.31、0.35、0.40元,继续维持“增持”评级。 风险因素:稀土行业政策变化;原材料价格大幅波动;新能源汽车行业景气程度下降;人民币汇率大幅波动。

事件:3月28日,雪迪龙发布2017年年报。2017年,公司实现营业收入10.84亿元,同比增长8.63%;实现归属于上市公司股东的净利润2.15亿元,同比增长10.77%;实现基本每股收益0.36元。公司发布现金分红预案,以2017年12月31日总股本为基数,拟每10股派息0.72元(含税),合计派发现金红利4355.14万元。 公司业绩略低于预期,非电领域监测业务高速增长。报告期内,公司实现营业总收入10.84亿元,同比增长8.63%,增长略低于预期。收入的增长主要来自于系统产品,其中环境监测系统业务实现营收6.42亿元,同比增长8.71%,占总营收的59.23%;工业过程分析系统业务实现营收8156.06万元,同比增长69.09%。2017年,由于国家环保督察力度空前, 实施环保限产和淘汰落后产能,公司部分中小锅炉领域的CEMS 监测业务和电力行业对传统CEMS 的需求受到影响,但电力行业超低排放业务及非电领域CEMS 监测业务的需求有着明显的上升。我们认为,随着生态文明的地位进一步提高, 国家对于环保督查将坚持不懈,提高了环境监测市场天花板,有助于公司在大气监测尤其是非电领域监测业务继续保持增长。 可转债发行完成,拟用于生态环境监测网络和VOCs 监测系统建设。2017年5月,公司筹划公开发行可转换公司债券, 于2018年1月完成,实际募集资金5.07亿元。公司本次发行可转债将用于生态环境监测网络综合项目和VOCs 监测系统生产线建设项目。2017年,公司VOCs 监测业务较上年同期业绩增长显著,主要客户群集中于厂界监测、石化化工等领域,随着大气治理的进一步推进,VOCs 作为“十三五”的约束性指标之一,监测市场将得到陆续释放。 利润率高,公司财务指标历来稳健。公司主要为轻资产业务,近年来的毛利率和净利率分别维持在50%和20%左右,摊薄ROE 在10%以上。公司现金流较充足,资产负债率低,2017年资产负债率仅为13.69%,财务负担小。公司发展以内生增长为主,经营历来稳健,为未来的业务拓展奠定了扎实的基础。 盈利预测及评级:根据公司当前股本,我们预计公司2018-2020年实现EPS 分别为0.41元、0.44元、0.50元,按照2018-03-28收盘价,对应PE 分别为26、25和22倍,维持“增持”评级。 风险因素:公司订单低于预期;应收账款回收风险;市场竞争加剧风险。

2017年重卡行业销量突破历史记录,2018年行业可能略有降温。根据中国汽车工业协会统计数据,2017年我国重卡销量达到111.7万辆,同比增长52.38%,刷新了2010年创下的101.74万辆的历史记录。我们认为,“治超令”从严实施、大宗商品价格上涨、基建回暖、“国III”车辆淘汰等因素是2017年重卡行业强势景气的主要原因。展望2018年,我们判断“治超令”有望持续深化施行、“国III”车辆有望加速淘汰,但大宗商品价格的持续上涨可能难以重现、伴随着发改委对PPP项目的从严管理,全年来看基建投资整体对重卡销量的拉动可能作用有所减弱。结合以上因素,我们认为2018年重卡行业可能略有降温,全年销量有望维持在100万辆左右。 2018年1-2月行业增速下行,公司表现远超行业。根据中国汽车工业协会数据,2018年1-2月我国重卡销量17.76万台,累计同比增长5%(其中1月10.96万辆,同比增长32%;2月6.80万辆,同比下降21%),行业增速明显放缓(2018年1月增速大幅上升而2月增速显著下滑的主因或为2017年春节在1月而2018年在2月导致基数波动)。在此背景之下,2018年1-2月中国重汽销量达3.25万台,累计同比增长19%,销量排名跃升至行业第二,市占率达18%。我们认为,公司销量表现优异的主因是重卡行业需求结构的内生变化(物流车占比下降,工程车占比有所上升),而公司的工程类用车销量增速较快,截止至2018年3月,公司在手订单中工程车占比约为60%。 高毛利T型车销售占比提升。中国重汽T系列重卡是我国市场上唯一一种采用德国曼技术、利用和德国曼相同的生产设备、采用与德国曼相同的出厂检验标准的新产品。其间隔故障里程长达2万公里以上(行业平均水平为5000-8000公里),B10寿命为150万公里,中国重汽测算其可靠性比同类产品高87.5%,产品品质已初步达到发达国家标准要求。目前,该系列产品已得到市场用户的广泛认可,产品出口量继续保持国内领先,产品批量进入爱尔兰等发达国家和地区,单车最长运营里程已超过100万公里,且单车运营里程超百万公里无大修的车辆逐年增加。此外,该系列重卡还具有安全性好、故障率低、油耗低、自重低等优势。2017年全年,T型车销量占比逾40%,目前的在手订单中,T型车占比逾50%。我们认为,高端车型占比提升将有助于公司业绩提升。 原材料价格上涨可能致使公司毛利率提升承压,研发费用的确认可能致使公司管理费用率提升。值得关注的是,2017年由于原材料价格的持续上涨,公司毛利率从2016年的10.54%下降到10.02%,2018年原材料价格可能维持高位,公司毛利率的提升可能面临挑战。此外,由于2017年公司研发项目的经费确认较少,管理费用率由2016年的2.62%下降至2017年的1.40%,伴随着研发费用的逐步确认,2018年管理费用率可能回升至正常水平。 盈利预测及评级:我们预计公司2018年至2020年中国重汽的归属母公司净利润分别为8.57亿元、8.97亿元和9.62亿元,对应的EPS为1.28元/股、1.34元/股和1.43元/股。我们维持对中国重汽的“增持”评级。 风险因素:“超限令”实施持续性减弱;大宗商品价格下行导致运输费用下降,影响重卡行业景气度;基建投资增速放缓;公司产品销售不及预期。

事件:2018年3月23日,钢研高纳发布2017年报。公司2017年完成营业收入6.75亿元,实现归属上市公司股东净利润5819万元,同比下滑39.36%,折合每股收益0.14元。 点评: 受原材料价格波动影响,公司2017年整体利润下降。公司产品的主要原材料为镍、铬、钴等有色金属,占比公司整体成本的65%左右。2017年,有色金属价格波动较大。其中,以金属钴、金属铬、金属锰价格为代表,全年涨幅20%至150%不等。上游原材料价格的快速上升,导致公司不能够有效地通过产品价格来进行传导,从而致使公司成本上升较大,压缩了利润空间。 公司未来围绕“重点新材料国家重大专项”,主要定位航工、航天、舰船发动机研制与生产市场。2017年随着公司“超纯净高温合金冶炼技术”、“高温合金真空水平连铸工艺”等一系列研发项目的顺利推进,使得公司未来在航空、航天、舰船发动机研发与生产市场的竞争力越发增强。 盈利预测及评级:考虑到公司以销定产的销售模式能够一定程度保证产品毛利率水平,以及公司在国内航空、航天合金材料制造行业的地位,我们预测公司2018、2019、2020年EPS分别为0.18、0.17、0.23元。继续维持“增持”评级。 风险因素:上游原材料价格波动;下游行业产品需求低迷;

事件:3月26日,新疆众和发布2017年年报。2017年,公司实现营业收入60.06亿元,同比增长8.28%;归属于上市公司股东的净利润1.21亿元,同比增长206.97%;实现基本每股收益0.1447元。根据公司发布的现金分红方案,拟每10股派息0.5元(含税),合计派发现金红利4,167.97万元(含税),占2017年归母净利润的34.56%。点评: 公司业绩大幅增长,合金产品业务表现亮眼。报告期内,受全球经济回暖影响,公司主要产品下游市场环境得到有效改善,从而推动公司营收和利润均得到大幅增长。电子新材料业务是公司主要利润来源,累计贡献营业收入21.65亿元,同比增长13.02%;毛利率也较上年增加5.63个百分点,达到23.58%。此外,公司合金产品业务迎来爆发式增长,营业收入比上年同期增长235.17%,达到9.44亿元,毛利率提升了2.29个百分点达到13.75%,成为公司利润新的增长点。 持续推动产业布局,增加协同效应。公司目前拥有全球最大的高纯铝生产基地,并建立了完整的“能源-高纯铝-电子铝箔-电极箔”电子新材料循环经济产业链,具备较强的抗风险能力。报告期内,公司在原有产业的基础上,积极进行新产业布局,通过投资远洋科技,推动石墨烯铝合金导线杆材的开发与工业化应用。同时,公司通过投资富江机械,进一步延伸了合金材料铸造和加工领域的产业链,能够充分发挥公司高纯铝等合金材料的协同效应,推动公司相关产业向专业化和规模化发展。 贸易业务持续瘦身,经营活动现金流大幅提升。报告期内,公司继续降低贸易业务的比重,2017年贸易业务营收为19.93亿元,同比降低23%。贸易业务的毛利率历来偏低,公司通过主动减少贸易业务的开展,从而增加了自身的盈利能力,2017年的综合毛利率为12.08%,较上年增加了3.43个百分点。此外,受益于盈利能力的提升,公司经营活动产生的现金流量净额较上年同期增长245.34%,达到1.92亿元,收入实现质量整体有所提升。 盈利预测及评级:根据公司当前股本,我们预计公司2018-2020年实现EPS分别为0.20元、0.24元、0.26元,按照2018-03-26收盘价,对应PE分别为28、24和22倍,维持“买入”评级。 风险因素:电子铝箔价格大幅波动;高纯铝销售低于预期;物流产业转型低于预期。

事件:3月26日,紫金矿业发布2017年年报。2017年,公司实现营业收入945.49亿元,同比增长19.91%;归属于上市公司股东的净利润35.08亿元,同比增长90.66%;实现基本每股收益0.16元。根据公司发布的现金分红方案,拟每10股派息0.9元(含税),合计派发现金红利20.73亿元(含税),占2017年归属于上市公司普通股东净利润的59.09%。点评: 受益铜锌量价齐升,业绩大幅增长。报告期内,全球经济逐步复苏,公司主要产品黄金、铜、锌的价格也有所回暖。同时,除矿产金外,公司铜锌产量均有一定幅度提升,分别达到20.80万吨、27.00万吨,同比增长34.22%和7.99%。受益于主要矿产品量价齐升,公司2017年归属于上市公司股东的净利润同比增长90.66%,达到35.08亿元。然而公司持有的外汇负债汇兑损失以及对部分资产计提减值准备,在一定程度上侵蚀了公司业绩。 增储成果显著,国际化进程有序推进。2017年,公司秉持可持续发展理念将找矿增储列为突破重点,并取得了显著成果。全年勘查新增333以上黄金储量59.21吨、铜储量170.7万吨、铅锌储量21.89万吨,为业绩进一步增厚提供了有力保障。此外,公司在报告期内持续推进国际化进程,公司海外矿产金、铜、锌产量分别占到集团总量的52%、14%和35%,海外项目运营能力稳步提升,不断贡献新的利润增长点。 A股定增完成,大股东参与认购彰显信心。报告期内,公司顺利完成A股定增,共融资46.35亿元,其中大股东认购9亿元,员工持股计划认购4.017亿元。此举使公司资产和股权结构得到进一步优化,资产负债率有效降低,并为新一轮创业提供了强有力的资金支持。大股东的参与认购以及实施员工持股计划,提升了公司成长预期。 看好黄金、铜价未来走势。当前虽处于加息周期,然而市场对未来两年的加息频率已有预期,我们认为美联储加息对金价影响不大。然而世界经济发展的不确定和贸易环境的恶化会提振黄金的避险需求,中长期来看,我们对金价维持乐观的态度。根据国际铜业研究小组(ICSG)发布的预测,2018年全球精炼铜供给量为2417.9万吨,精炼铜需求量为2428.3万吨,全球市场短缺10.4万吨,供给缺口对铜价形成有力支撑。由于影响铜供给的因素依然存在,实际的供给缺口存在超出预期的可能,看好2018年铜价走势。 盈利预测及评级:根据公司当前股本,我们预计公司2018-2020年实现EPS分别为0.24元、0.27元、0.29元,按照2018-03-26收盘价,对应PE分别为19、17和15倍,维持“买入”评级。 风险因素:全球矿山复产;矿山达产不及预期;金属价格大幅波动;海外工程建设不及预期。

事件:3月21日,瀚蓝环境发布2017年年报,公司实现营业收入42.02亿元,较上年同期上涨13.87%;归属于上市公司股东的净利润6.52亿元,较上年同期增长28.25%;实现基本每股收益0.85元。公司发布利润分配预案,以当前股本为基数,拟每10股派息2元(含税),共计派发现金红利1.53亿元,占2017年度归属于母公司所有者净利润的23.50%。点评: 各业务板块齐发展,公司业绩再创新高。经过多年精耕细作,目前公司已经形成了包括供水、污水处理、固废处理、燃气供应等循环相扣的完整生态环境服务产业链。2017年公司实现营业收入42.02亿元,同比增幅为13.87%,各大业务板块均取得不俗成绩,其中供水业务收入11.08亿元,同比增长4.33%;污水处理业务收入1.88亿元,同比增长17.85%;固废处理业务收入14.28亿元,同比增长7.01%;燃气业务收入14.79亿元,同比增长21.57%。受环保政策影响,部分污染企业开始改用天然气,此外公司对工业用户采取优惠气价政策,使得公司燃气业务营收获得较大幅度的增长,成为公司营收的最大增量。 成本管控能力增强,现金流充沛稳健。报告期内,公司不断优化业务运营管理的精细化水平,“三费”控制成果突出,销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为1.66%、6.99%、4.26%,同比均有所降低,助力公司业绩进一步增厚。此外,公司经营性现金流量净额持续为正且充沛稳健,2017年经营活动产生的现金流高达15亿,同比增长28.03%,占到营收比重的35%。 “瀚蓝模式”再获认可,坚定不移走“大固废”道路。继广东省佛山市顺德热电项目后,2017年4月,公司成功中标广东省开平市固废综合处理中心一期一阶段PPP项目,独创的固废处理“瀚蓝模式”再次实现省内复制。此外,“瀚蓝模式”入选国家“砥砺奋进的五年”大型成就展,体现了公司固废处理产业园模式已经获得了市场和官方的高度认可。另一方面,公司固废处理产业链仍在继续延伸,报告期内,公司与德国瑞曼迪斯合作的实体项目佛山绿色工业服务中心工程(南海),已取得广东省环保厅环评批复,收集处理危险废物总规模为9.3万吨/年。公司未来发展核心仍是固废处理业务,将继续执行“大固废”战略,前景值得期待。 盈利预测及评级:我们预计公司18-20年实现EPS分别为0.94元、1.03元、1.18元,按照2018-03-20收盘价,对应PE分别为15、14和12倍,维持“增持”评级。 风险因素:在建项目不能如期投产运营;并购整合风险;污水处理厂与垃圾焚烧发电厂处置量不足。

2017年业绩平稳增长,积极因素持续积累,看好公司2018年发展。2017年全年,中航光电实现营业收入63.62亿元,同比增长8.66%;实现归属母公司净利润8.25亿元,同比增长12.48%。公司销售毛利率为35.04%,保持了持续上升的趋势;销售净利率为13.62%,连续5年保持增长,报告期内净利润上升的主要原因是产品毛利率上涨与营业外收入同比增长。值得关注的是,在公司的四大业务板块中线缆组件及集成产品业务收入增速达44.57%,毛利率亦实现显著提升,体现出公司产品在向集成化发展的过程中,盈利水平随之提升。2018年,本次军队改革事业进程逐渐进入尾声,军工市场进一步开放招标;新一轮武器装备更新迭代提速,前期积累的市场需求将得到有效释放;我国新能源汽车行业持续蓬勃发展;通讯领域进入向5G过渡的前期;城市轨道交通建设伴随着城镇化进程的推动持续加速;关键元器件国产化步伐持续加快;连接器行业在技术进步中实现市场集中度的持续提升;中航光电持续推进“瘦身健体,整合资源,使核心业务得到最优资源配置”的战略。我们认为,基于以上积极因素,2018年全年公司业绩有望保持良好增长。 实施股权激励,业绩目标明确。2017年1月18日,中航光电审议通过了第一期限制性股票长期激励计划,合计授予公司高中层管理人员、核心技术人员及子公司高管和核心骨干等266人600.1万股限制性股票,授予价格为28.19元/股。 激励计划禁售期为2年,解锁期为3年,每年解锁比例为1/3。行权条件包括:可解锁日前一年净资产收益率不低于13%、前三年营收复合增长率不低于15%、前一年营业利润率不低于12.20%,且三项指标均不低于行业平均水平。我们认为,本次股权激励覆盖面较广,能够充分激励公司核心骨干成员,实现利益绑定,也彰显了公司员工对于中航光电未来发展的良好信心。 盈利预测及评级:按照公司最新股本,我们预计2018年至2020年中航光电的归母净利润分别为9.69亿元、11.24亿元和12.88亿元,对应的EPS为1.23元/股、1.42元/股和1.63元/股。我们维持对中航光电的“买入”评级。

事件:3月13日,盛屯矿业发布2017年年报,公司实现营业收入206.68亿元,较上年同期上涨62.61%;归属于上市公司股东的净利润6.10亿元,较上年同期增长223.67%;实现基本每股收益0.408元。根据公司发布的现金分红方案,拟每10股派息1元(含税),合计派发现金红利1.68亿元(含税),占合并报表中归属于上市公司普通股东净利润的27.47%。 点评: 三大业务板块齐发力,业绩获爆发式增长。报告期内,公司受益于基本金属市场回暖、钴材料业务的提前布局以及金属产业链综合服务体系的完善,三大业务板块均有长足发展。有色采选业务实现营业收入4.62亿元,比上年同期增长33.91%;钴材料业务实现营业收入23.46亿元,同比大幅增长908.39%;金属产业链增值业务实现营业收入178.51亿元,较上年同期增长47.17%。各业务板块同时发力带动了公司业绩迅速发展,2017年公司实现归属于上市公司股东的净利润为6.10亿元,同比暴涨223.67%,大超市场预期。 钴材料业务成绩亮眼,发展后劲充足。近年来,随着动力电池出货量的暴增,钴材料价格也水涨船高。公司正确预判了行业发展趋势,在保证基本金属业务投入稳定的基础上,于2016年积极布局钴材料业务。报告期内,公司钴材料业务已取得丰硕成果,实现毛利7.23亿元,成为公司利润的主要增长点。2018年,公司将继续重点发展钴材料业务,计划于2018年7月份完成刚果(金)3,500吨钴,10,000吨铜钴综合利用项目的试车投产。伴随公司在新能源金属领域布局的不断完善,钴材料业务发展后劲充足,将持续驱动公司业绩稳步增长。 顺利完成定增计划,前进路上再添动能。2018年1月,公司完成非公开发行股票,总共募集金额为14.39亿元。其中大股东盛屯集团认购12.95亿元,占比接近90%,表达了对公司未来发展前景的看好。本次定增完成后,公司的资本结构将得到进一步优化,整体偿债能力提高,有效降低了财务风险。此外,本次募集资金将大部分用于补充流动资金,此举可以有效缓解公司资金压力,满足公司业务运营及发展需要,为公司现金流注入新鲜血液。此次非公开发行股票的顺利完成,有助于公司盈利能力和经营业绩的进一步提升,为后续发展提供了有力保障。 盈利预测及评级:我们预计公司2018-2020年实现EPS分别为0.50元、0.64元、0.86元,根据当前股本,对应PE分别为17、13和10倍,维持“买入”评级。 风险因素:全球矿山复产、美联储加息、矿山达产不及预期。