事件： 公司发布2021年年报：2021年全年实现营收162.76亿元，同比增长16.41%；实现归母净利润17.06亿元，同比增长104.50%；实现扣非后归母净利润17.13亿元，同比增长108.37%；基本每股收益1.29元。 国元观点：2021全年纸价前升后降，Q4价格-成本剪刀差对利润有所挤压 2021H1纸制品市场景气度提升，产销两旺，H2疫情反复叠加消费需求动力减弱，行业库存压力增大，面临需求收缩、供给冲击和预期转弱的三重压力。量上，21年全年公司白纸板产量、销量分别为225.75万吨、225.22万吨，同比+2.48%/-0.77%；价上，Q3公司产品价格下跌后逐步趋稳，但Q4能源价格抬升带来成本上行，对利润有所挤压。单季度来看，Q4公司实现营业收入43.40亿元，同比-6.76%，环比+10.38%；营业成本为41.88亿元，同比+5.43%，环比+36.21%；归母净利润为亏损2.11亿元，环比减少6.14亿元。此外，2021年底公司在建工程相比上期末大幅增长，同比+133.66%，主要系高档信息纸项目设备到货。若后续原浆及木片进口价格下跌，且高端产品进一步放量，公司盈利能力有望快速修复。 毛利率随价格成本波动，研发力度持续加大 毛利率方面，公司2021年毛利率为22.93%，同比+5.87pct；Q1-Q4毛利率分别为33.42%/34.63%/21.81%/3.50%，毛利变化主要系年内白卡纸价格的大幅波动及能源成本与海运费价格的上涨。费用率方面，2021年公司研发费用率为3.42%，同比+1.42pct，主要系公司加大技术研发，针对细分需求开发新产品，叠加“限塑令”带来的需求高端化所致。净利率方面，由于毛利率提升及财务费用率下降，2021年净利率为10.48%，同比+4.51pct。 集中度提升加强龙头议价权，中长期盈利中枢有望上行 随着未来2年江苏博汇100万吨白卡纸产能释放，以及山东45万吨高档信息纸项目的推进，公司收入规模及市占率将稳步提升；收购完成后公司与金光纸业白卡纸产能市占率合计约为55%，行业CR4提升至83%，拥有上下游一体化优势的龙头议价权将进一步增强。随着产能、环保、能源等产业政策逐步趋严，造纸行业投融资门槛进一步提高，落后产能加快淘汰，新版“限塑令”拉动白卡纸需求，长期来看，白卡纸价格中枢和吨盈水平有望抬升。此外，公司于2021年3月推出不低于10亿元的股份回购方案，用于实施员工持股计划或股权激励，将进一步增强员工积极性，利于公司长期发展。截止2022年3月底，公司已回购5367万股，占公司总股本的比例达4.01%。 投资建议与盈利预测 新版“限塑令”拉动白卡纸需求，公司作为白卡龙头产能扩张的成长逻辑清晰，金光在生产管理及资源上赋能，将进一步提升公司运营效率。考虑到能源价格或持续居于高位，以及“能耗双控”对生产端造成的影响，我们调整盈利预测，预计公司2022-2024年营收分别为195.50/206.82/217.89亿元，归母净利润为22.43/24.85/26.95亿元，EPS为1.68/1.86/2.02元/股，对应PE为5.20/4.69/4.33倍，维持“买入”评级。 风险提示 原材料价格波动；需求增长不及预期；行业竞争加剧。

事件： 公司于2022年4月10日发布《2021年年度报告》。 点评：受到下游建设需求、国内疫情反复等因素影响，公司业绩短期波动 2021年，公司实现营业收入3.70亿元，同比下降37.37%；实现归母净利润0.83亿元，同比下降60.72%；实现扣非归母净利润0.81亿元，同比下降59.85%。分行业来看，标准化考点设备收入为2.34亿元，智慧教育产品及整体解决方案收入为1.03亿元，运营服务收入为0.16亿元，其他收入0.17亿元。公司业绩变动的主要原因为：第二轮标准化考场建设中高考用标准化考点中的网上巡查系统建设基本完成，剩余部分身份认证系统、作弊防控系统的建设，且受到部分省份高考改革延期及各地中考改革的进度影响，高中学业水平考试、中考考试用标准化考场建设率相对较低。智慧教育项目受到国内新冠疫情持续反复影响，部分项目招投标、订单的签订和执行进度延缓。同时，新一代英语听说综合智能解决方案、智慧体育解决方案、生涯规划教育整体解决方案等新产品处于市场拓展初期，致公司业绩下降。 加大研发和销售投入力度，保持长期核心竞争力 公司注重研发和市场拓展，2021年研发投入为0.54亿元，同比增长16.21%；销售费用为0.58亿元，同比增长25.70%。产品体系方面，公司公司产品线不断丰富，加码智慧教育和素质教育产品，构成涵盖“教学管评测”全过程的教育系列产品，为客户提供完整的教育信息化解决方案。商业模式方面，由过去单一产品销售和整体解决方案模式转变为产品销售、解决方案、运营服务、租赁服务融合一体的多元模式，快速完成区域布局，优化了公司的收入结构，为客户提供持续的创新性服务，增加客户黏度。 2022年一季度归母净利润大幅增长，预计金额为1200-1800万元 公司于2022年3月8日发布《2022年第一季度业绩预告》。公司预计实现归母净利润1200万元-1800万元，同比增长145.23%-267.84%，主要系公司智慧招考等业务收入较上年同期增加所致。公司预计实现扣非归母净利润1195万元-1785万元，同比增长162.03%-291.40%，非经常性损益对净利润的影响金额为5万元-15万元。随着数字中国建设、新时代教育评价改革、考试招生制度改革等政策的驱动，公司迎来良好的发展机遇。 盈利预测与投资建议 公司是国家教育信息化行业的领军企业，在教育信息化2.0时代，公司积极有效拓展业务边界，持续打开未来的成长空间。预测公司2022-2024年营业收入为6.38、8.40、10.40亿元，归母净利润为1.91、2.56、3.22亿元，EPS为0.48、0.64、0.81元/股，对应PE为21.83、16.30、12.98倍。过去三年，公司PE主要运行在20-70倍之间，考虑到作弊防控系统等所带来的新机遇，公司有望恢复较快成长，给予公司2022年35倍的目标PE，目标价为16.80元。维持“买入”评级。 风险提示 新冠肺炎疫情反复；第二轮标准化考点建设推进不及预期；作弊防控系统新一轮建设进展低于预期；素质教育业务发展不及预期。

事件： 公司于2022年4月14日收盘后发布《2021年年度报告》。 点评：深化高端产品组合优势，持续拓宽行业领先护城河 2021年，受益于国内外激光切割加工需求持续增长，下游应用场景持续拓展等方面的影响，公司主营业务持续稳定增长，实现营业收入9.13亿元，同比增长60.02%；实现归母净利润5.50亿元，同比增长48.46%；实现扣非归母净利润5.44亿元，同比增长78.77%。分产品来看，随动系统实现收入3.00亿元，同比增长36.13%；板卡系统实现收入2.90亿元，同比增长37.66%；总线系统实现收入1.40亿元，同比增长98.78%。在中低功率方面，公司板卡系统国内市场占有率仍然稳居第一；高功率方面，总线系统进一步加快进口替代的步伐，国内市场占有率持续提升。此外，公司智能切割头逐步推向市场，快速获得市场端的高度认可。 结合公司整体发展战略，坚持多维度技术创新 2021年，公司销售、管理、研发费用分别为0.42、0.60、1.38亿元，销售、管理、研发费用率分别为4.63%、6.62%、15.12%，各项费用都呈现较快增长，主要原因系各类人员薪酬增加，以及柏楚数控将其持有的上海波刺企业管理中心（有限合伙）的部分股权激励给波刺自动化核心员工后产生的股份支付金额所致。截至2021年底，公司员工人数达到413人，研发人员占比45.04%，硕士以上学历占比33.33%。公司已拥有97项专利技术及集中于五大技术领域的多项专有核心技术，形成了能够覆盖激光切割全流程的技术链，技术体系的完整性全球领先，得到了客户的广泛认可。 成功通过定增募集资金9.77亿元，为未来发展奠定基础 2022年4月，公司成功通过定增募集资金9.77亿元，扣除发行费用后的募集资金净额为9.58亿元，将用于智能切割头扩产项目、智能焊接机器人及控制系统产业化项目和超高精密驱控一体研发项目。打造智能激光切割头的自有核心技术体系有助于公司打破国外垄断，提高激光切割控制系统业务的整体竞争力；布局智能焊接领域有助于公司横向拓展业务范围，满足钢构企业对于焊接自动化解决方案的需求；超高精密驱控一体研发项目有助于弥补公司相关技术领域空缺，为公司未来产业布局奠定基础。 盈利预测与投资建议 公司主要从事激光加工自动化领域的产品研发及系统销售，在计算机图形学、运动控制及机器视觉核心算法和激光加工工艺等方面拥有自主研发能力，未来成长空间较为广阔。预测公司2022-2024年的营业收入为12.54、16.78、21.90亿元，归母净利润为7.38、9.82、12.63亿元，EPS为7.36、9.79、12.59元，对应PE为35.95、27.02、21.01倍。上市以来，公司PE主要运行在45-105倍之间，考虑到公司未来的成长性，给予公司2022年50倍的目标PE，对应目标价为368.00元。维持“买入”评级。 风险提示 新冠肺炎疫情反复；激光行业景气度不及预期；中低功率激光切割控制市场竞争加剧；总线系统研发成果不及预期等。

事件： 公司于2022年4月14日收盘后发布《2021年年度报告》。 点评： 营业收入同比增长29.80%，多款产品市占率保持领先地位 2021年，公司实现营业收入26.09亿元，同比增长29.80%；实现归母净利润3.45亿元，同比增长；实现扣非归母净利润2.36亿元，同比下降8.64%。分产品来看，安全产品实现收入16.02亿元，同比增长19.48%；安全服务实现收入7.41亿元，同比增长15.24%；第三方产品和服务实现收入2.64亿元，同比增长974.61%。公司多款产品持续保持国内市场占有率领先，核心产品受国内外权威机构认可。根据IDC2021年公布的数据，公司抗DDoS硬件安全产品以24.2%的市场占有率位居国内市场排名第一；WEB应用防护系统以14.3%的市场份额位居中国硬件WAF市场第一。 紧跟网络安全技术发展趋势，产品和服务不断创新 2021年，公司销售、管理、研发费用分别为7.12、1.66、5.03亿元，销售、管理、研发费用率分别为27.30%、6.35%、19.29%。公司于2021年发布绿盟安全访问服务边缘SASE、绿盟网络空间安全仿真平台CSSP、绿盟工业安全网关ISG、绿盟安全运营增值服务VAS、绿盟高级威胁狩猎ATH、绿盟全流量威胁分析响应系统ISOP-NDR、绿盟电信网络反欺诈平台AFP、绿盟边缘计算智能网关SGEC、绿盟业务安全网关BMG、绿盟安全访问方案SDP、绿盟一体化终端安全管理系统UES、绿盟防护突破模拟与评估系统BAS共计12款新产品，目前公司产品品类超过70种。营销方面，公司继续落实并完善“公司+渠道”联合拓展的渠道销售模式，并依托渠道销售“放大器”功能，实现业务规模的扩大，同时实现快速回款。 加强信创领域投入，推出飞腾、海光、兆芯等信创产品 2021年，公司持续加强信创领域投入，先后推出了飞腾4核、8核、海光、兆芯等信创产品。绿盟信创NF防火墙获得中国电子工标委、湖南工信厅、长沙国链主办的“两芯一生态”信创大比武三等奖；NF防火墙入选第二届中国I2S峰会推荐手册并荣获“2021网信自主创新成果交流推广应用潜力类推荐产品（补天）称号”；信创云安全解决方案荣获网络安全和信息化杂志社和IT运维网颁发的“2021年度云安全解决方案之星”。 盈利预测与投资建议 随着数字中国战略的推进，公司持续创新网络安全产品与解决方案，“绿盟科技+合作伙伴”的联合拓展模式成效显著，未来成长空间广阔。预测公司2022-2024年营业收入为32.88、40.66、49.28亿元，归母净利润为4.43、5.62、6.97亿元，EPS为0.55、0.70、0.87元/股，对应PE为19.40、15.29、12.33倍。过去三年公司PE主要运行在25-95倍之间，考虑到近期市场估值水平的变化，调整公司2022年的目标PE至40倍，对应目标价为22.00元。 维持“买入”评级。 风险提示 新冠肺炎疫情反复；核心人员流失；海外市场拓展的风险；渠道战略推进不及预期。

事件： 公司于2022年4月14日收盘后发布《2021年年度报告》。 点评： 营业收入同比增长40.75%，新项目订单快速增长 2021年，公司实现营业收入95.69亿元，同比增长40.75%。分产品来看，智能座舱实现收入78.93亿元，同比增长33.52%；智能驾驶实现收入13.87亿元，同比增长94.78%；网联服务及其他实现收入2.89亿元，同比增长65.10%。2021年，公司突破路特斯（豪华品牌）、PSA Steantis等新客户，并获得一汽-大众、上汽大众、广汽丰田、一汽丰田、长城汽车、吉利汽车、广汽乘用车、比亚迪汽车、奇瑞汽车、上汽集团、一汽红旗、长安汽车、理想汽车、小鹏汽车等众多主流车企的核心平台项目订单，全年获得年化销售额超过120亿元的新项目订单，同比增长超过，突破历史新高，智能驾驶产品、大屏座舱产品和智能座舱域控制器的订单量快速提升。 归母净利润同比增长，毛利率与净利率同比提升 2021年，公司实现归母净利润8.33亿元，同比增长；实现扣非归母净利润8.21亿元，同比增长77.71%；毛利率为2，同比提升1.21pct；净利率为8.69%，同比提升1.07pct。费用方面，公司销售、管理、研发费用率分别为2.42%、2.80%、10.21%。2021年，公司研发投入为9.62亿元，研发人员达到2257人，占比42.25%；新增深圳、广州研发分部，德国魏玛基地落地；2021年新的绿色智能工厂惠南产业园正式投入使用。 智能驾驶业务已具备领先优势，新一代域控制器获得众多项目定点 2021年，公司智能驾驶业务获得年化销售额超过40亿元的新项目订单。传感器方面，摄像头产品年度累计出货超过1000万颗，智能驾驶摄像头获得多个车厂定点；77GHz毫米波雷达已经在多个国内主流车型上规模化量产；完成了新一代AK2超声波雷达的开发设计，并进行了关键器件及制造相关的投资布局；5G和V2X产品在合资品牌客户项目实现了国内首次量产供货。智能驾驶域控制器方面，公司环视及泊车系统产品年销量超过百万套；新一代轻量级智能驾驶平台获得多家主流自主品牌及合资车厂的项目定点；第一代高算力自动驾驶域控制器平台率先在小鹏汽车的P7、P5车型上大规模量产供货；新一代高算力自动驾驶域控制器已获得众多项目定点。 盈利预测与投资建议 公司是国际领先的移动出行科技公司之一，致力于成为未来出行变革创领者，在汽车产业大变革的背景下，公司持续成长空间广阔。预测公司2022-2024年营业收入为123.02、153.76、188.46亿元，归母净利润为11.40、15.15、19.31亿元，EPS为2.05、2.73、3.48元/股，对应PE为48.92、36.79、28.88倍。过去三年，公司PE主要运行在35-135倍之间，考虑到所处赛道的高景气状况及近期市场的估值调整情况，小幅调整公司2022年的目标PE至75倍，对应目标价为153.75元。维持“增持”评级。 风险提示 新冠肺炎疫情反复；宏观经济环境与行业风险；人力资源风险；技术研发风险；市场竞争加剧。

事件： 公司于 2022年 4月 13日收盘后发布《2021年年度报告》。 点评： 营业收入同比增长 39.61%，归母净利润同比增长 32.41%2021年，公司受益于水务信息化市场发展及公司产品竞争优势，业务规模保持较快增长，全年实现营业收入 5.07亿元，同比增长 39.61%。分产品来看，水务管理系统实现收入 0.80亿元，智能感传终端实现收入 1.43亿元，系统集成服务实现收入 2.63亿元，技术服务实现收入 0.21亿元。公司在人工成本和研发费用增长较快的情况下，实现归母净利润 1.00亿元，同比增长 32.41%；实现扣非归母净利润 0.82亿元，同比增长 14.10%。公司经营性现金流量净额为 445.24万元，同比下降 91.51%，主要系公司新签合同的快速推进，采购规模扩大，期末存货持续增长所致。 加大研发投入和人才引进，产品线快速扩张2021年，公司研发费用总额为 6332.15万元，同比增长 62.66%，员工增加至 764人，其中研发人员及技术人员占比为 73.04%。公司在深圳和济南设立软件研发中心，加强智慧水务 SaaS 云平台和水务营销服务系统研发队伍。在节水型社会目标确立的背景下，公司围绕漏损控制，布局相关的物联网产品，立项智能排水液位监测终端项目、管网漏水检测相关仪项目、智能消火栓漏损系列解决方案项目，上述项目已成功进入测试阶段，新产品具有较高的技术壁垒，将进一步扩充公司的产品线，提高公司的核心竞争力。 强化销售队伍建设，大订单验证公司实力2021年，在全国数字化改革和节水节能的大背景下，水务行业信息化建设需求旺盛，公司在北京、山西、重庆建立销售办事处，市场拓展区域进一步扩张；同时，公司设立渠道部，筛选水务行业核心代理商，建成首个 RTU产品代理队伍，进一步推广公司产品及服务。2021年，公司先后中标“嘉兴经济技术开发区污水管网智能感知系统项目”金额 1568万元；“黄岩区农村饮用水达标提标（供水一体化）EPC 工程智慧水务项目”金额 2350.8万元；盐城“全市城镇污水处理设施一体化运营监管平台建设项目”金额1220万元；“绍兴市区供水智能化建设试点项目——城市供水管网漏损控制专项”金额 6382.22万元等多个大项目，说明公司的市场推广、产品竞争力以及实施交付等综合实力得到市场的认可。 盈利预测与投资建议公司致力于运用新一代信息技术提升水务行业信息化、智能化水平，保障国家水安全。预测公司 2022-2024年的营业收入为 6.99、9.49、12.74亿元，归母净利润为 1.41、1.97、2.73亿元，EPS 为 1.32、1.84、2.54元/股，对应 PE 为 22. 10、15.84、11.45倍。目前，公司收入处于快速成长期，上市以来 PE 主要运行在 30-70倍之间，维持公司 2022年 35倍的目标 PE，对应目标价为 46.20元。维持“买入”评级。 风险提示新冠肺炎疫情反复；市场竞争加剧；技术迭代的风险；应收账款发生坏账损失的风险；税收优惠政策变动的风险；收入呈季节性波动的风险。

事件： 公司于2022年4月11日收盘后发布《2021年年度报告》。 点评： 营业收入同比增长116.98%，归母净利润同比增长89.97% 2021年，公司通过积极实施产业链“战疫”计划、持续开展工业品/原材料带货直播、百团拼购、预售竞拍和双十电商节等举措，积极拓新维老，旗下各多多电商平台的交易量增长较快。公司全年实现营业收入372.30亿元，同比增长116.98%；实现归母净利润5.78亿元，同比增长89.97%。公司经营性现金流量净额为2.71亿元，同比下降65.08%，主要原因包括：多多电商的部分主营品类和新拓展品类供给紧张，为充分保障货源以满足快速增长的订单履约需求，公司预付款较多；由于双控因素及公司阶段性实施的客户支持策略影响，公司在四季度相比三季度末的预收款增加较少。 多多电商用户数及ARPU快速增长，各电商平台渗透率持续提升 多多电商积极实施纵向和横向的品类拓展策略，所涉足的品类市场规模日益扩大，目前合计超过4万亿（不完全统计）。2021年，多多电商注册用户数达到49.38万户，同比增长54.55%；月活用户数为67259户，同比增长45.11%；交易用户数为13458户，同比增长63.44%；每用户平均收入（不含税）为275.68万元，同比增长33.10%；每单平均收入（不含税）为27.31万元，同比增长15.23%。随着多多电商自营交易量的快速增长，2021年多多电商总体市占率达到约1.02%。1）涂多多：实现收入258.58亿元，渗透率2.09%；2）卫（纸）多多：实现收入68.25亿元，渗透率0.65%；3）玻多多：实现收入36.21亿元，渗透率1.09%；4）肥多多：实现收入25.28%，渗透率0.49%；5）粮油多多：实现收入27.41亿元，渗透率0.29%。 22Q1业绩高速增长，预计实现归母净利润1.45亿元-1.53亿元 2022年3月28日，公司发布《2022年第一季度业绩预增公告》。公司预计2022年第一季度实现营业收入116亿元-122亿元，同比增长90.91%-100.78%；预计实现归母净利润1.45亿元-1.53亿元，同比增长85.85%-96.10%；预计实现扣非归母净利润1.40亿元-1.48亿元，同比增长83.70%-94.19%，业绩增长的主要原因是公司网上商品交易收入增长所致。2022年，公司旗下各多多电商继续大力实施积极高效的上下游策略，平台交易量增长较快，推动收入和毛利的增长，从而实现了净利润的增长。 盈利预测与投资建议 公司定位于B2B电商和产业互联网平台，在中国数十万亿级别的B2B市场持续发力。预测公司2022-2024年营业收入为647.95、1070.82、1642.01亿元，归母净利润为9.24、14.91、22.60亿元，EPS为2.69、4.34、6.57元/股，对应PE为39.60、24.55、16.20倍。上市以来，公司PE主要运行在50-140倍之间，目前，计算机（申万）指数的PETTM为41.1倍，给予公司2022年55倍的目标PE，目标价为147.95元。维持“买入”评级。 风险提示 新冠肺炎疫情反复；B2B电商市场竞争加剧；新业务拓展不及预期；预付款较高的风险；主要商品价格大幅波动引起公司盈利能力波动的风险。

事件：公司发布2021年年报：2021年全年实现营收28.71亿元，同比增长47.95%；实现归母净利润1.85亿元，同比减少14.93%；实现扣非归母净利润1.09亿元，同比减少40.81%；基本每股收益0.85元。 国元观点：线性驱动产品渗透率持续提升，收入高增态势延续伴随线性驱动产品市场渗透率的边际提升，叠加公司自身强品牌力与产品力以及多元化渠道的布局优势，公司收入维持高速增长；但受海运费高企，原材料价格上涨等因素影响利润端承压，2021全年公司实现营收28.71亿元（yoy+47.95%），实现归母净利润1.85亿元（yoy-14.93%）。分季度看，公司Q1-4分别实现营收6.59/7.38/7.03/7.71亿元， 同比增长181.98%/84.78%/19.97%/6.88% ； 分别实现归母净利润0.32/0.52/0.40/0.61亿元，同比+128.17%/-3.89%/ -57.58%/+9.80%。产品方面，2021年产品整体销量为780.13万件/套（yoy+14.55%）,平均单价为368.05元/件（yoy+29.16%），实现量价齐升；其中人体工学工作站/人体工学大屏支架品类分别实现营收21.63/2.28亿元，同比+51.52%/-1.84%；渠道建设方面,公司已形成海内外线上线下多元协同发展的销售模式，其中线上销售比重为55.90%，同比增长39.30%；跨境电商方面，公司独立站收入实现快速增长，销售额同比增加89.19%，此外公司还积极建设海外仓项目，至2021年底公司已完成全球15个海外仓布局，已交付使用面积达26万平方米。 海运费及原材料价格高企影响盈利能力，高研发投入筑造竞争壁垒2021年海运费及原材料价格维持高位致成本增加，对盈利能力造成较大影响，全年综合毛利率下降7.03pcts 至39.72%，综合净利率下降4.74pcts至6.42% ， 分季度看， Q1-4毛利率分别为41.87%/38.32%/36.60%/42.05%，同比下降7.14pcts/6.55pcts/13.00pcts/ 2.67pcts。期间费用方面，销售费用率/管理费用率持续优化，同比下降0.13pcts/0.93pcts 至24.04%/3.81%，财务费用率同比上升0.66pcts 至2.38%。研发投入方面，公司持续加码研发创新进一步提升产品附加值，2021年公司研发费用1.30亿元，同比增长53.40%，研发费用率上升0.16pcts 至4.52%。 海外仓布局顺利推进+独立站比重提升，降本增效下盈利能力有望修复公司采用“小仓并大仓”模式推进海外公共仓项目发展并加强核心区位的资源配置，在帮助中小企业出海同时寻求降本增效；此外，公司持续加强独立站渠道建设，跨境电商收入稳健增长。我们认为，伴随未来海运费及原材料价格企稳回调，叠加产品附加值不断提升，公司盈利能力有望边际修复。 投资建议与盈利预测公司为人体工学行业龙头，旗下产品渗透率不断提升并有望受益于行业发展红利，叠加自身强品牌力、产品力和多元化渠道布局，以及未来海外仓项目业绩释放，公司中长期增长势能不减；我们调整盈利预测，预计公司2022-2024年分别实现营收39.48/53.31/68.78亿元， 归母净利润为2.58/3.62/4.73亿元，EPS 为1.17/1.64/2.14元，对应PE 为14.37/10.25/7.84倍，维持“买入”评级。 风险提示海运费及原材料价格超预期；新品销量不及预期；汇率波动超预期。

事件： 公司于 2022年 4月 12日收盘后发布《2021年年度报告》。 点评： 各项经营指标顺利实现， 整体发展态势保持稳中有进2021年， 公司各项经营指标顺利实现，整体发展态势保持稳中有进的良好势头，全年实现营业收入 11.22亿元，同比增长 11.75%，其中大数据及云平台服务实现营业收入 1.73亿元，同比增长 13.62%。 公司实现归母净利润 8864.82万元，同比增长 0.12%；实现扣非归母净利润 8175.15万元，同比增长 12.78%； 经营性现金流量净额为 1.20亿元，同比增长 2.87%。 2021年 4月，公司完成了非公开发行 A 股股票 4663.34万股，募集资金总额约 3.57亿元，提高了抗风险能力。 本次非公开发行认购对象之一云鑫创投成为公司非公开发行后的第三大股东，系蚂蚁集团全资子公司。 新兴业务有序落地， 多元化软件产品赋能公司成长2021年， 公司不断推进研发和业务的深度融合，开辟了业务增长新领域，全年研发投入为 7725.87万元，同比增长 21.84%。 截至 2021年末，公司及控股子公司拥有软件著作权 176项，软件产品登记 54项，实用新型专利11项，发明专利 2项。公司自研软件产品不断创新，现有产品包括人民法院移动执行平台、 终本案件智能核查系统、 执行集约化智能辅助办案系统、Space365空间管理平台、 云视频会议及通讯平台—易享 Heyshare。其中，人民法院移动执行平台基于 SaaS 平台化的服务模式，为全国法院提供高可用性，高延展性的高度专业化服务， 2021年实现营业收入 3808.79万元。 积极推进区块链业务发展，金融法律科技创新初见成效2021年 4月，公司与蚂蚁区块链签订《业务合作协议》，全方位开展与区块链相关业务的合作。 为积极拓展公司业务发展空间，适应公司战略发展需要， 公司于 2021年 6月投资设立上海金桥亦法信息技术有限公司，该公司主要致力于为金融法律纠纷提供全生命周期的系统解决方案，金桥亦法成立后积极与政府机关、金融机构、大型企业等相关客户展开合作与探讨。 2022年 1月，金桥亦法与蚂蚁区块链签署《运营服务协议》，双方共同打造基于区块链的司法在线服务平台，为吉致汽车金融有限公司提供相关运营服务。该合同的签订标志着公司互联网金融解纷的整体解决方案的落地，为下一步在全国金融解纷领域的业务开展打下良好的基础。 盈利预测与投资建议近年来，公司在大数据及云平台服务领域快速发展，未来成长空间已经逐步打开。预测公司 2022-2024年的营业收入为 13.25、 15.51、 18.01亿元，归母净利润为 1.23、 1.68、 2.20亿元， EPS 为 0.34、 0.46、 0.60元/股，对应 PE 为 22.28、 16.38、 12.46倍。 过去三年，公司 PE TTM 主要运行在25-65倍之间，考虑到公司在法院信息化等领域的拓展，维持公司 2022年35倍的目标 PE， 对应目标价为 11.90元。 维持“买入”评级。 风险提示新冠肺炎疫情反复； 应收账款较大； 人力成本不断上升； 新兴业务发展的风险； 市场竞争加剧。

事件： 公司于 2022年 4月 11日收盘后发布《2021年年度报告》。 点评： 营业收入同比增长 3.61%，归母净利润受到可转债利息计提的影响2021年，公司克服疫情常态化的不利影响，从研发、市场、服务等多方面推进业务，新签订单实现同比增长，智能航海业务订单实现较大增长。公司实现营业收入 9.02亿元，同比增长 3.61%；实现归母净利润 4891.02万元，同比下降 14.38%，主要原因是公司计提可转换债券利息计提和股权激励费用共计 4440.24万元。剔除可转换债券利息计提的影响后，公司归母净利润相比 2020年有大幅的增长。分业务来看，智能船舶与智能航行实现收入 4.68亿元，同比增长 11.67%；海洋观探测实现收入 3.58亿元，同比下降 12.63%；其他业务实现收入 0.76亿元，同比增长 81.96%。 积极围绕主营业务开展研发活动， UDC 完成第二阶段样机测试公司持续投入科研， 2021年研发投入 1.23亿元，同比增长 40.01%，主要围绕微波导航雷达装备和岸基雷达系统、智能航海、海洋观探测装备、 UDC等领域开展研发活动。 2021年，公司 UDC 完成了第二阶段样机测试，评估报告显示，能耗方面，样机具有低至 1.076的 PUE 值；环境影响方面，获得环境友好评价；网络性能方面，可承载最高等级业务。此外，中国船级社(CCS)针对 UDC 形成的海底数据中心测试大纲，成为了水下数据中心设备海上操作及水下测试的实施参考。同时，公司继续推动水下数据中心领域2个行业标准和 1个团体标准研制。海底观测网方面，公司已成功实现海底接驳盒、仪器平台、科学仪器接口模块等海底观测网设备的国产化研制。 与 ATLAS 签订服务采购合同，业务有望向更多的国家和地区开拓公司于 2022年 3月 28日收盘后发布《关于海底数据中心签订服务采购合同的公告》，公司控股子公司深圳海兰云数据中心科技有限公司与新加坡公司 ATLAS TECHNOLOGY MANAGEMENT PTE. LTD.于 2022年 3月 28日通过网上电子签章的方式签订了首个海外市场的海底数据中心服务采购合同， ATLAS 向海兰云采购海底数据中心一个数据仓的服务器服务，服务期为 5年，服务费共计人民币 2945万元（不含服务器）。本次服务采购合同的签订表明公司海底数据中心业务海外客户商业模式的成功构建，并且已拓展至新加坡公司，未来将向更多的国家和地区开拓。 盈利预测与投资建议公司专注于海洋观探测和智能航海领域，近年来加大在海底 IDC 领域的布局，有望打开全新成长空间。预测公司 2022-2024年营业收入为 14.30、21.83、 26.04亿元，归母净利润为 1.66、 3.22、 4.24亿元， EPS 为 0.26、0.51、 0.67元/股，对应 PE 为 51.84、 26.66、 20.22倍。近年来，公司积极拓展新业务，各项投入较多，净利润率偏低，采用 PS 估值法较为合适。 过去三年，公司 PS TTM 主要运行在 4-14倍之间， 维持公司 2022年 10倍的目标 PS，对应目标价为 22.56元。 维持“买入”评级。 风险提示新冠肺炎疫情反复；海底 IDC 业务拓展不及预期；商誉减值等。

事件：公司于2022年4月11日收盘后发布《2021年年度报告》。 点评：公司境内外市场开拓顺利，归母净利润长同比增长50.89%2021年，公司实现营业收入6.19亿元，同比增长35.65%，主要系公司积极进行市场开拓，境内和境外商业市场深耕行业大客户，境内教育市场响应政策导向及客户需求，共同促进了公司营业收入的持续增长。其中，2DCAD实现收入4.41亿元，同比增长31.39%；3DCAD实现收入1.38亿元，同比增长25.47%；CAE实现收入382.75万元，同比增加376.67万元。公司实现归母净利润1.82亿元，同比增长50.89%；实现扣非归母净利润0.99亿元，同比增长4.16%，非经常损益主要包括政府补助及理财收益等。 持续投入研发力量，对有现有CAD产品进行技术升级改造2021年，公司在现有CAD产品的基础上，持续投入研发力量对产品进行技术升级改造，研发费用总额达到2.03亿元，同比增长34.23%。在2DCAD领域，公司发布了全新版本的中望CAD2022版；在3DCAD领域，公司发布了中望3D2022X版；在CAE领域，公司发布了通用前后处理平台ZWMeshWorks2022，并发布有限元结构仿真分析软件ZWSimStructura2022以及电磁仿真软件ZWSim-EM2022。在信创领域，公司正式发布中望CAD2022Linux版本、中望CAD机械2022Linux版本、中望CAD建筑2022Linux版本、中望3D2022Linux版本。此外，公司组建了云事业部，依托现有的Overdrive几何建模引擎技术、2DCAD、3DCAD产品的技术等积累，着手研发新一代云CAD产品。 拟与华阳国际设立合资公司，快加快BIM应用软件的商业化进程2022年2月17日，公司与深圳市华阳国际工程设计股份有限公司签订《关于成立合资公司之合资协议》，拟共同出资设立合资公司，开展“国产BIM（建筑信息模型）产品研发和软件销售”业务。合资公司注册资本为人民币5000万元，其中公司以货币出资3500万元，占注册资本总额的70.00%。 华阳国际在建筑设计行业拥有丰富的应用场景及应用软件研发的经验，本次合作有助于双方公司充分发挥各自优势，彼此赋能，有利于提升公司的研发能力，加快公司BIM应用软件的商业化进程，提高公司市场竞争力。 盈利预测与投资建议公司致力于成为比肩达索的世界一流工业软件供应商，为世界工业进步贡献力量，在政策驱动下，公司有望保持较快的增长态势，充分受益行业高景气。预测公司2022-2024年营业收入为8.47、11.35、14.94亿元，归母净利润为2.35、3.12、4.30亿元，EPS为3.80、5.03、6.95元/股，对应PE为53.98、40.71、29.50倍。由于市场整体调整等多种因素，公司股价调整较多，我们将公司的估值方法调整为PE法，上市以来公司PE主要运行在70-310倍之间，目前计算机（申万）指数的PETTM为40.4倍，给予公司2022年80倍的目标PE，目标价为304.00元。维持“买入”评级。 风险提示新冠肺炎疫情反复；产业政策支持力度下降；技术研发风险；市场竞争加剧。

事件：公司于2022年4月11日收盘后发布《2021年年度报告》。 点评：各项业务取得较快发展，进一步增强优势行业的竞争力2021年，公司各项业务取得较快增长，集散控制系统(DCS)在国内的市场占有率达到了33.8%。公司全年实现营业收入45.19亿元，同比增长43.08%。分产品来看：工业自动化及智能制造解决方案实现收入32.58亿元，同比增长39.83%；仪器仪表实现收入5.16亿元，同比增长44.16%；工业软件实现收入3.56亿元，同比增长35.86%；运维服务实现收入2.04亿元，同比增长87.67%；S2B平台业务实现收入1.29亿元，同比增长206.71%。分行业来看：化工、石化、电力三大行业收入25.66亿元，占比57.11%，同比增长42.32%；制药食品行业收入增长较快，收入3.06亿元，同比增长67.30%。海外方面，公司深入建设海外本地化运营能力，被沙特阿美列为重点合作厂商，海外业务实现收入1.84亿元，同比增长53.8%。 长归母净利润同比增长37.42%，持续投入研发和市场营销公司实现归母净利润5.82亿元，同比增长37.42%；实现扣非归母净利润4.49亿元，同比增长38.36%。公司持续加强各类费用投入，销售、管理、研发费用分别为5.35、3.00、4.97亿元，销售、管理、研发费用率分别为11.84%、6.64%、10.99%。市场营销方面，公司逐步深化优化5S店运营，实现1000万以上大项目合同额同比增长95%，新增客户1724家。 22Q1业绩超预期，预计归母净利润长同比增长31.30%-56.99%2022年3月29日，公司发布《2022年第一季度业绩预告的自愿性披露公告》。石化、化工、电力、冶金等流程工业行业正朝着信息化、智能化、绿色化和服务化方向升级，流程工业企业的数字化需求开始向全生命周期数字化转型。第一季度，公司克服新冠疫情的影响，加强对客户的服务能力，业绩依然保持较快增长，预计2022年第一季度实现归母净利润4600万元到5500万元，同比增长31.30%-56.99%；预计实现扣非归母净利润2750万元到3300万元，同比增长70.07%-104.08%。 盈利预测与投资建议公司致力于满足流程工业企业的“工业3.0+工业4.0”需求，通过多年的发展，已经成长为智能制造整体解决方案提供商，未来成长空间较为广阔。预测公司2022-2024年营业收入为60.20、77.30、96.39亿元，归母净利润为7.50、9.67、12.25亿元，EPS为1.50、1.94、2.45元/股，对应PE为42.21、32.75、25.85倍。目前，公司处于较快发展阶段，市场机遇较多，研发、市场等费用投入较多。近期，由于市场整体调整等因素，公司股价调整较多，我们将公司的估值方法调整为PE法，上市以来公司PE主要运行在55-135倍之间，目前计算机（申万）指数的PETTM为41.1倍，给予公司2022年60倍的目标PE，目标价为90.00元。维持“买入”评级。 风险提示新冠肺炎疫情反复；工业4.0业务推进不及预期；核心零部件供应风险；化工、石化、制药等下游行业需求波动；DCS研发及推广不及预期。

事件：公司发布2021年年报：2021年全年实现营收125.74亿元，同比增长34.45%；实现归母净利润9.82亿元，同比增长14.70%；实现扣非归母净利润7.08亿元，同比减少2.69%；基本每股收益2.42元。 国元观点：新品推出+全渠道覆盖下收入符合预期，利润端受成本因素影响较大受益于公司持续推出爆款新品，叠加实现线上线下全覆盖的渠道优势，2021全年公司实现营收125.74亿元（yoy+34.45%）。分季度来看，Q1-4公司分别实现营收24.27/29.44/30.55/41.49亿元，同比增长57.94%/47.84%/22.63%/24.44%，分产品看，充电类/无线音频类/智能创新类产品分别实现营收55.52/28.52/41.04亿元，同比增长34.00%/34.44%/34.13%；全年实现归母净利润9.82亿元（yoy+14.70%），分季度看，Q1-4分别实现归母净利润2.04/2.04/2.37/3.36亿元，同比+47.27%/+48.00%/-7.40%/+4.03%，2021年下半年受原材料价格和海运费上涨等因素影响致净利润增速下滑。 产品矩阵方面，公司连续推出AnkerNanoI超能充、无线蓝牙耳机SoundcoreLibertyAir2Pro等爆款新品捕获消费者心智；渠道建设方面,公司在稳步开拓亚马逊、天猫和抖音等线上渠道的基础上，积极与线下连锁商超、电信商开展深入合作，建立“线上+线下”的立体式销售模式。 盈利能力短期承压，持续加码产品研发创新2021下半年受原料价格波动及海运费上涨等因素影响，公司盈利能力短期承压，经口径调整后综合毛利率下降3.55pcts至35.72%，综合净利率下降1.34pcts至7.81%。分产品看，充电类/智能创新类/无线音频类产品毛利率分别为37.71%/33.90%/34.75%，同比-2.68pcts/-4.93pcts/-3.05pcts。期间费用方面，经会计准则调整至同口径后，销售费用率同比下降0.01pcts至19.44%，管理费用率/财务费用率同比-0.05pcts/-0.39pcts至2.98%/0.36%。 研发投入方面，公司注重技术创新能力的不断提升，2021年实现研发投入7.78亿元，同比增长37.19%；截至2021年年末，公司在全球范围内已取得64件发明专利，298件实用新型专利和459件外观专利授权。 不利因素或边际改善，中长期增长势能不减我们认为伴随原材料和海运费价格的下降，叠加后续汇率或将边际好转，公司成本端压力有望得到缓解。未来伴随海外线上渠道监管力度不断增强，跨境电商行业或将迎来进一步洗牌，考虑到公司与亚马逊等海外电商平台合作多年，具有较强的品牌影响力和规模效应，后续公司市场份额有望进一步提升；此外，在爆款新品不断推出+全渠道多元化平台运营背景下，公司中长期业绩增长势能不减，盈利能力有望边际修复。 投资建议与盈利预测公司为全球领先消费电子跨境品牌运营商，伴随品牌力持续升级，叠加全渠道布局+产品创新力+本土化建设等相对竞争优势，公司中长期成长逻辑不改。我们调整盈利预测，预计公司2022-2024年分别实现营收164.52/214.59/276.19亿元，归母净利润为11.81/15.25/18.95亿元，EPS为2.91/3.75/4.66元，对应PE为20.66/16.01/12.88倍，维持“买入”评级。 风险提示原材料和海运费价格超预期；汇率波动超预期；新品推出销量不及预期。

事件： 公司于 2022年 4月 7日收盘后发布《2021年年度报告》。 点评： 业务量稳步增长，净利润受到日元汇率波动影响2021年， 公司积极拓展新客户、新项目，加强技术和产品创新，业务量稳步增长， 实现营业收入 6.53亿元，同比增长 3.58%；实现归母净利润 1.46亿元，同比下降 27.28%；实现扣非归母净利润 1.08亿元，同比下降 28.81%。 公司 2021年对日业务收入占比为 84.20%，业务收入较多以日元计算，而相应的成本和费用大部分以人民币支付。 2021年度日元汇率大幅下降，影响了公司的营业收入，汇兑损失也大幅上升，造成净利润下降。若按上年同期日元汇率计算，则 2021年公司营业收入将再增加 5206.06万元，汇兑损失将减少 3311.85万元（扣除公司购买日元远期结汇产品产生的收益）。 重视研发队伍建设和人才培养， 产品研发能力持续提升公司高度重视研发队伍的建设和研发人才的培养， 2021年研发费用为 0.64亿元，同比增长 7.10%， 占营业收入的比重为 9.74%，同比提升 0.32个百分点。 公司拥有包括“金融衍生品交易系统”、“MOT 管理系统及其实现方法”、“一种资讯研究报告自动生成系统”和“一种基于 FLEX 构建 3D 柱状图的方法”在内的 4项发明专利、 177项软件著作权。凌志 LMSP 企业开发平台软件 V1.0和凌志数据挖掘分析服务平台软件 V1.0被江苏省科学技术厅认定为高新技术产品；公司为中信证券开发的“中信证券经纪业务 MOT系统”项目获得“第四届证券期货科学技术奖优秀奖”。 积极开拓新客户，对日业务和国内业务同步发力2021年公司着力开拓新客户，新增 TDC ソフト株式会社、株式会社 DTS、アクティビア株式会社、野村国际东方证券有限公司、渣打证券（香港） 有限公司、平安资产管理有限责任公司等客户。 国内应用软件解决方案市场方面， 公司通过自主研发的产品深度参与证券行业数字化转型发展。 2021年，“致胜平台”中台项目的整体功能升级已经完成；“科创金融智慧生态平台”1.0已完成，正有序推进平台 2.0的建设； 基于区块链的客户交互行为体系管理系统产品与头部券商合作研发，已被北京证监局列为资本市场金融科技创新试点（北京） 首批 16个试点项目之一。 盈利预测与投资建议公司主要从事对日软件开发业务和国内应用软件解决方案业务，逐渐在技术、软件开发能力、人才和客户资源等方面形成优势， 成长空间较为广阔。 预测公司 2022-2024年营业收入为 8.01、 9.75、 11.73亿元，归母净利润为 2.42、 3.07、 3.86亿元， EPS 为 0.60、 0.77、 0.97元/股，对应 PE 为20.48、 16. 10、 12.82倍。上市以来， 公司 PE 主要运行在 30-130倍之间，考虑到公司的成长性和行业估值水平的变化， 给予公司 2022年 35倍的目标 PE， 对应目标价为 21.00元。 维持“买入” 评级。 风险提示新冠肺炎疫情反复；汇率风险；依赖日本市场的风险； 国内市场拓展不及预期。

事件： 公司于 2022年 4月 7日收盘后发布《2021年年度报告》。 点评： 2021年，公司营业收入保持稳定、健康增长，新业务凸显拉动作用2021年， 公司实现营业收入 43.86亿元， 同比增长 20.27%。其中，安全产品收入为 29.27亿元， 安全运营与服务收入为 14.32亿元， 其他业务收入为 0.27亿元。 公司积极布局战略新兴业务，在杭州成立数据安全总部，同时发布数据绿洲技术框架，提出数据安全从 1.0到 3.0的演化路径， 数据安全业务实现收入 9.12亿元， 同比增长 52%，其中数据安全 2.0和 3.0实现收入 3.12亿元。公司在数据安全 2.0和 3.0、安全运营中心、工业互联网安全和云安全新业务板块，实现收入 15.54亿元， 同比增长 48%。公司不断推陈出新， EDR（终端检测与响应）、全流量检测、欺骗防御、信创产品、攻击面管理等新赛道产品营业收入均实现 300%以上的增长， 云资源池、态势感知、威胁分析一体机、网络安全靶场等产品也实现较高增长。 保持领先的盈利水平，重点投入高增长业务、创新业务、 新赛道产品2021年，公司实现归母净利润 8.62亿元， 同比增长 7.15%；实现扣非归母净利润 7.64亿元， 同比增长 8.74%。 同时， 公司加强应收账款管理，实现销售回款 44.69亿元，同比增长 33.09%。公司正处于布局新业务阶段，研发及营销费用同比增长 35.38%，年末员工人数量达到 6587人，其中技术人员占比 60%。研发方面，公司重点投入高增长业务、创新业务以及成熟业务中的新赛道产品。营销方面，公司加强对行业及区域的销售管理，已在60多个地市部署“市长计划”，同时积极发展下沉渠道体系。 截至 2021年底，公司已累计建设了 119个城市安全运营中心。 发布 2022年股权激励计划，考核目标彰显公司对未来成长的信心3月 2日，公司发布《启明星辰 2022年限制性股票激励计划（草案）》。 本激励计划拟向 1110名激励对象授予限制性股票 2800万股，约占本激励计划草案公告时公司股本总额的 3.00%， 授予价格为 12.24元/股。 首次授予部分的限制性股票各年度业绩考核目标为： 以 2021年营业收入为基数，2022年、 2023年、 2024年营业收入增长率分别不低于 20%、 45%、 70%，或以 2021年净利润为基数， 2022年、 2023年、 2024年净利润增长率分别不低于 25%、 55%、 85%。本激励计划设定的考核指标具有一定的挑战性，有助于提升公司竞争能力以及调动员工的积极性。 盈利预测与投资建议公司是网络安全行业龙头， 随着数字经济的发展， 成长空间广阔。预测公司2022-2024年营业收入为 54.49、 67.00、 81.33亿元，归母净利润为 10.85、13.50、 16.67亿元， EPS 为 1.16、 1.45、 1.79元/股，对应 PE 为 17.66、14.19、 11.50倍。 过去三年，公司 PE 主要运行在 25-65倍之间， 给予公司2022年 30倍的目标 PE，目标价为 34.80元。 维持“买入”评级。 风险提示新冠肺炎疫情反复；产业扶持政策变化的风险； 应收账款规模可能持续扩大； 高素质人才竞争导致的管理风险；新业务开展不达预期。