事件：2022年4月19日，青鸟消防发布非公开发行股票方案预案，拟募集资金总额不超过22.06亿元，除6.60亿元用于补充公司流动资金外，其余资金将投入于“青鸟消防安全产业园”、“绵阳产业基地升级改扩建”、“智慧消防平台建设”、“海外研发测试中心建设”等项目。 报告要点：定增项目有望提升公司产能规模，完善生产基地布局目前公司在京津冀、西南、珠三角地区均有布局生产基地，而在销售收入占比较高的长三角地区还未有产能布局。公司通过本次定增，拟使用10.12亿元募集资金在长三角地区建设青鸟消防安全产业园，并使用4.01亿元募集资金对现有绵阳生产基地进行升级改扩建。随着公司业务规模的快速发展，本次扩产将有效强化公司在长三角和西南地区的产能供应规模，完善公司的生产基地布局，助力公司更好的开拓国内市场，提升市场份额。 增强海内外研发实力，提升公司核心竞争力公司高度重视产品研发与技术创新，持续加大研发投入，2021年研发投入达1.86亿元，同比增长35.11%。公司消防安全产品在稳定性、在线率、抗干扰、调试便捷性等方面均具有领先的技术优势，且在持续不断地迭代创新。公司拟使用本次定增的0.54亿元投入于智慧消防平台建设，0.80亿元投入于海外研发测试中心建设，助力公司进一步增强海内外研发实力，有效提升公司国内、国际市场的产品研发和认证测试能力，助力公司产品在国内外市场的覆盖。 《“十四五”国家消防工作规划》出台，加速行业出清优化竞争格局近日国务院安全生产委员会印发《“十四五”国家消防工作规划》，提出“十四五”时期要实现2项核心指标，分别为百万人单位火灾事故死亡率（%）≤0.29，十万人拥有消防站（个）≥0.74。规划的出台将进一步提升消防行业的规范程度，提升对消防产品质量的要求。未来消防行业的市场集中度有望提升，公司将凭借自身的品牌和技术优势加速占领市场，巩固行业龙头地位。 投资建议与盈利预测未来公司将享受消防行业市场份额提升带来的发展空间，凭借丰富的产品矩阵以及强大的销售渠道持续兑现业绩。我们预计2022-2024年公司归母净利润分别为7.13/9.72/12.72亿元，同比增长34.50%/36.33%/30.89%。 当前股价对应 EPS 分别为2.04/2.79/3.65， 对应 PE 分别为18.2/13.4/10.2倍，维持“买入”评级。 风险提示市场竞争加剧风险、储能业务增速不及预期风险、应急疏散市场扩容不及预期风险

事件： 公司发布 2021年年度报告及 2022年第一季度报告，2021年实现营收16.79亿元，同比增长 36.72%；实现归母净利润 0.65亿元，同比下降20.29%。2022Q1公司实现营收 4.23亿元，同比增长 47.35%；实现归母净利润 828.98万元，同比增长 80.27%。 报告要点： 营收稳步提升，东莞硅翔新能源汽车业务贡献业绩增量2021年控股子公司东莞硅翔的新能源汽车相关业务的订单大幅增长，全年实现营收 8.34亿元，净利润 0.74亿元，贡献显著业绩增量。受疫情、原材料价格上涨、市场竞争加剧等因素影响，公司水冷业务利润承压及项目受阻较大，2021年公司毛利率 26.39%，同比下降 6.04pct。公司积极优化费用管控，2021年销售、管理、研发、财务费用率同比下降 3.35、下降 0.66、上升 0.09、上升 0.93pct（可转债利息调整项的摊销及计提利息合计约 0.17亿元），2021年净利率 5.86%，同比下降 2.31pct。2022Q1公司积极优化业务布局，扭转利润下滑态势，实现归母净利润 80.27%的增长。 电气水冷业务有望受益于下游需求增长，带动公司业绩提升2022年国家电网计划开工“10交 3直”共 13条特高压工程，预计高景气的特高压工程建设将带动公司水冷设备业务的增长。随着风机功率的不断提高，所需的新能源水冷设备数量随之增长。公司在新能源水冷行业处于领先地位，未来下游需求增长将持续提升公司业绩。 积极拓展储能热管理和 IDC 热管理业务，打造第二成长曲线2022年储能发展有望加速，热管理对锂电池储能十分重要，液冷方案为储能热管理领域的重要发展方向。公司已有基于锂电池单柜储能液冷产品、大型储能电站液冷系统、预制舱式储能液冷产品等技术储备和解决方案，且已签订部分样机合同。2022年“东数西算”工程正式启动，加速推动 IDC 的绿色集约化布局，降低 PUE 是 IDC 行业的发展趋势，未来液冷方案有望成为主流选择。公司开发的 ICT 热管理产品，基本覆盖服务器液冷全链条的产品需求，目前已实现相关产品的样件及小批量供货。未来公司将持续推进市场拓展，预计储能和 IDC 热管理业务将为公司带来新的增长空间。 投资建议与盈利预测我们预计公司 2022-2024年营收分别为 25.69/36.26/49.12亿元，同比增长52.95%/41.15%/35.48%；预计归母净利润分别为 1.58/2.33/3.50亿元，同比增长 145.49%/47.20%/50.21%，对应 EPS 分别为 0.57/0.84/1.25。当前股价对应 PE 分别为 15.7/10.7/7.1倍， 维持“买入”评级。 风险提示原材料价格波动风险；特高压及风电投资不及预期风险；市场竞争加剧风险；并购整合与商誉减值风险；客户拓展和订单获取不及预期风险

事件：公司发布2021年度报告。点评：收入利润高质量增长，一季度多个小品牌扭亏，净利润率提升2021年公司实现营业收入46.33亿元，同比增长，毛利率66.46%，大单品策略及线上占比提升带动毛利率持续增长；分季度看，Q1-Q4公司实现营业收入分别为9.05/10.12/10.95/16.21亿，同比增长48.88%/30.42%/20.71%/10.92%。2021年公司归母净利润5.76亿元，同比增长，净利润率12.02%，维持稳定；2022年一季度，公司实现营业收入12.54亿，同比增长，归母净利润1.58亿，同比增长，利润规模接近此前预告上限，一季度净利润率达到13.50，环比提升，小品牌悦芙媞、彩棠、优资莱实现扭亏为盈。大单品策略带动主品牌线上高增长，线下渠道持续调整中渠道方面，2021年公司线上渠道同比增长49.54%至39.24亿，占比84.93%。其中直营渠道增长76.16%至28.03亿，占比；分销渠道+8.56%至11.21亿，占比24.27%。 线下渠道方面，实现营业收入6.96亿，同比下滑，其中日化渠道下滑40.52%至5.02亿，其他线下渠道下滑30.50%至1.94亿。分品牌来看，珀莱雅主品牌2021年增长28.25%至38.29亿，收入占比82.87%。彩棠2021年收入规模达到2.46亿，同比增长，占比5.33%。其他自有品牌、跨境代理品牌分别实现收入4.09/1.36亿，分别下滑5.96%/34.04%。产品方面，21年着重打造了包括：红宝石精华、双抗精华、红宝石面霜、红宝石眼霜、双抗小夜灯眼霜、双抗面膜、源力修复精华、保龄球蓝瓶、羽感防晒在内的9款大单品，合计大单品占主品牌比例达到25，天猫平台大单品占比约60%。投资建议与盈利预测公司是国内大众化妆品龙头，主品牌产品、研发、渠道、营销多重发力，品牌力持续提升，产品成功率高，向上势能强劲。同时，公司积极扩充品牌矩阵，其中彩棠、悦芙媞、OR等多个差异化定位小品牌势头良好。立足于“6。 N”战略，有望打造国内美妆生态大集团。我们预计2022-2024年归母净利润7.44/9.21/11.80亿元，EPS为3.70/4.64/5.87元，对应PE为49/39/31x，维持“买入”评级。风险提示品牌市场竞争加剧，新项目孵化不及预期

事件：艾为电子发布2021年年报，2021年公司实现营业收入23.27亿元，同比增长61.86%；归母净利润2.88亿元，同比增长183.56%。 多品类产品齐增长，推动公司业绩快速提升。2021年，公司在巩固自身优势基础上积极进行市场拓展和布局，产品从消费类电子逐步渗入至AIoT、工业、汽车等领域，产品品类不断丰富，新增产品型号200余款。并已在汽车领域取得突破，通过模组厂商应用到比亚迪、现代、五菱、吉利、奇瑞等终端汽车中。同时更多的产品导入了Samsung、Facebook、Amazon、Googe等多个国际知名品牌成为战略伙伴。分产品来看，音频功放、电源管理、射频前端、马达驱动芯片分别实现营收9.97、8.03、1.84、2.85亿元，同比分别增长33.77%、75.82%、81.12%、124.86%，所有产品销量均保持了较高增长率。同时公司持续优化产品结构，综合毛利率有所提升，达40.41%，同比提升7.84% 重视产品研发，加大团队投入，费用增长与业绩增长相匹配。2021年公司发生销售费用1.27亿元，同比增长103.68%，销售费率5.5%，主要系销售收入增长，销售人员、薪酬增加以及实行股权激励计划增加费用形成；管理费用1.31亿元，同比增长96.31%，管理费率5.6%，主要系公司销售收入增长，管理人员、薪酬增加以及实行股权激励计划增加费用形成；财务费用-0.04亿元，同比减少117.49%，财务费率-0.2%，主要系汇率下降汇兑损失减少以及2021 年度募集资金账户利息收入增加；研发费用4.17亿元，已超过公司历年年度研发费用金额，同比增长102.91%，研发费率17.9%，主要系公司持续增加研发投入，研发人员及其薪酬增加、研发使用的耗材、工艺费增加以及实行股权激励计划费用增加。 拓宽工艺平台，保障长远发展。公司自建可靠性实验室和测试中心，2021年公司自建可靠性实验室和测试中心一期共3,000平米投入使用，可进行晶圆测试、量产测试并配有千级无尘室，报告期内测试中心已经通过了荣耀、OPPO、vivo等客户认证并开始批量供货。公司前瞻性布局12寸晶圆工艺，第一家和台积电以及第一批与华虹合作12寸90nm BCD晶圆工艺，显著缓解晶圆产能供应问题，并且降低了芯片制造成本。公司产能保障与产品力互相形成良性循环，有力保障公司向更高端模拟IC布局与探索，为公司持续的业绩增长提供良好的支撑和保障。 投资建议与盈利预测 我们预计公司22-23年有望实现收入36.86亿元、56.81亿元，净利润4.08亿元、8.00亿元，对应PE 58.08、29.63x，维持“买入”评级。 风险提示 消费电子等下游应用发展大幅低于预期；上游晶圆产能供给受限；新品开发推进不达预期

事件：公司发布2021 年年度报告。 点评：营业收入增长良好，净利润率受上游成本上涨等因素影响略有下滑2021 年公司实现营业收入11.61 亿元，同比增长19.89%；受上游成本上涨的影响，毛利率23.77%较2020 年下降1.49 个百分点，其中原材料成本占比较高的合成树脂平均单价由2020 年上半年的6.05 元/kg 上涨至2021下半年的7.86 元/kg；销售费用/管理费用/研发费用/财务费用率分别为0.48%/10.01%/1.89%/0.65%；归属于母公司净利润9717 万，同比增长4.02%，净利润率8.37%，下降1.28 个百分点；分季度来看，Q1-Q4 公司分别实现营业收入2.51/2.63/3.18/3.29 亿元， 增长91.83%/0.77%/15.66%/9.15% ； Q1-Q4 实现归母净利润2080/1640/2727/3271 万元，净利润率分别为8.29%/6.22%/8.58%/9.93%。 化妆品业务高增长，湖州新工厂进一步释放产能分业务来看，化妆品业务实现收入6.30 亿元，占比突破50%，同比增长69.78%，公司与强生、宝洁、贝泰妮等头部客户合作规模与合作范围进一步扩大。同时公司进一步加大新锐品牌开发力度，与咿儿润、PMPM、逐本等新锐品牌逐步扩大合作。研发方面，公司持续引进资深研发及市场研究人员，建设以毒理学和皮肤科学为核心的安全和功效评价体系和以消费者体验为基准的评价平台，在头皮护理、皮肤修复、生物技术应用、包装设计与环保材料应用等方面深入开展研究。工厂方面，公司位于湖州的化妆品工厂目前已获得生产许可证，有望在二季度末投产。塑料包装业务则保持稳定，实现营业收入4.10 亿元，占比35.30%，同比增长8.43%。家庭护理产品，公司战略性收缩，实现营业收入9690 万元，同比下降51.82%。 投资建议与盈利预测我们预计2022-2024 年公司实现营收16.17/21.63/28.02 亿元，实现归母净利润1.41/1.91/2.53 亿元， EPS 分别为1.40/1.90/2.51 元， 对应PE18.67/13.71/10.37 倍，维持“买入”评级。 风险提示市场竞争加剧，客户流失，疫情反复，原材料价格波动

事件： 公司发布2021年年度报告，报告期内公司实现收入14.70亿元，同比增长35.14%；归母净利润2.62亿元，同比增长22.34%；扣非后归母净利润2.43亿元，同比增长22.73%。其中单四季度实现营收4.14亿元，同比增长14.86%；归母净利润0.68亿元，同比下降4.35%。上述业绩与公司前期披露的业绩快报基本一致，符合预期。 原材料价格上涨叠加高销售费用致利润端承压 2021年公司归母净利润增速低于营收端，销售毛利率和净利率分别为35.88%/17.86%，同比下降3.5%/9.5%，主因大包粉和包材等原材料价格上涨以及费用投放增加。为了提升李子园品牌在新市场的知名度，2021年公司广告宣传和渠道建设费用显著扩大，销售费用同比上升66%。 经典单品经久不衰，全国化扩张成效初显 报告期内，营收占比达53%的公司传统优势区域华东市场仍保持高速增长，2021年营收同比增长28%，证明经典单品产品力历久弥新。此外，公司重点区域华中、西南市场营收分别同比增长40.29%/38.72%，新兴市场加速渗透，华南、华北、东北、西北区域均实现收入翻倍增长。我们认为甜牛奶产品的“口味+健康”型定位明晰且差异化竞争优势已在收入水平、饮食习惯等截然不同的区域市场得到初步验证，全国化扩张成效初显。 产能与渠道建设快速推进，全国化扩张有望加速 产能方面，公司目前五大生产基地规划产能约35万吨，结合当前在建项目，远期产能有望突破60万吨。渠道方面，公司通过高渠道利润绑定优质经销商，2021年公司经销商数量稳步增长至2650家，相较2020年大幅净增562家，且从过去多年的留存率看，公司经销商粘性较高。随着产能和渠道建设的逐渐完善，公司未来有望进入全国化加速扩张期。 投资建议与盈利预测 考虑到2022年以来新冠疫情的超预期影响，以及公司主要原材料价格仍处于历史高位，我们前瞻性下调公司2022年盈利预测，维持2023年盈利预测，预计2022-2024年实现营业收入17.5/21.9/26.3亿元，同比增长19.10%/25.00%/20.00%，实现归母净利润3.4/4.2/5.2亿元，同比增长30.92%/22.86%/22.60%，对应EPS为1.59/1.95/2.39元，对应PE为22/18/14X，维持“买入”评级。 风险提示 新冠疫情反复、原材料价格持续上涨、产能投放不及预期等。

公司是以三文鱼为核心产品的优质蛋白食品企业佳沃食品主要从事优质蛋白海产品的养殖、加工及销售，深度掌握以三文鱼为代表的优质海鲜蛋白的上游稀缺资源，产品主要包括三文鱼、北极甜虾、狭鳕鱼、真鳕鱼、比目鱼等优质海产品。受益于三文鱼终端市场需求及销售价格的回暖，公司盈利大幅提升。2022Q1公司实现营收12.23亿，同比增长6.2%；归母净利润1.10亿，同比增长170.5%。 控股股东拟全额认购定增，优化财务结构，彰显成长信心公司控股股东为佳沃集团，近日公司发布非公开增发预案，拟募资5.16-7.73亿元，由佳沃集团全额认购，用于补充流动资金。此次定增将有助于降低公司财务风险，改善公司资本结构并助力公司利润释放，未来成长确定性高。 三文鱼行业长期供需紧平衡，鱼价有望维持高位三文鱼需求将受益于消费升级的趋势而持续提升。2021年全球三文鱼消费量约为286万吨，同比增长8%。三文鱼养殖行业受到严格的养殖环境以及牌照监管的约束，行业集中度持续提升。2021年全球三文鱼收获量约282万吨，同比增长4%。未来全球三文鱼的年均供应增速将放缓至4%。三文鱼行业将长期处于供需紧平衡状态，促使三文鱼价格维持在高位水平。 公司掌握稀缺资源，严格把控核心品类品质，构筑深厚护城河公司收购智利前十大三文鱼企业Austrais，掌控全产业链中价值最高的上游养殖端优质稀缺资源。公司进行鱼卵孵化、淡水育苗、海水养殖、收获加工到品牌销售的一体化全产业链运作，在智利拥有充足的加工生产能力，其中7.2万吨智能加工厂拟于2022年3月建设完成，进一步降本增效。在渠道端，公司坚持全球多元化全渠道销售体系布局，重点发力中国市场，推出“馋熊同学”切入国内的高景气3R预制食品领域。未来公司将持续推进品类扩张，丰富产品矩阵，助力公司的业绩释放。 投资建议与盈利预测受益于三文鱼价格回暖，未来公司业绩将维持较高的增速且确定性高。我们预计2022-2024年公司营收分别为56.65/69.51/83.98亿元，同比增长23.22%/22.72%/20.81%；2022-2024年归母净利润为2.38/4.06/7.02亿元，同比增长182.55%/70.17%/73.20%,对应2022-2024年的EPS分别为1.37/2.33/4.03元，当前股价对应PE分别为19.3/11.3/6.6倍，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示原材料及产品市场价格波动风险、疫情持续发酵风险、新业务开拓不达预期风险、消耗性生物资产公允价值变动风险、自然灾害风险

事件： 公司发布2022年第一季度报告。2022Q1公司实现营业收入32.88亿元，同比增长6.06%，实现归母净利润0.91亿元，同比减少5，扣非归母净利润1.30亿元，同比增长13.65%。 营收稳健增长，净利润扭亏为盈 2021年公司对恒大集团的相关减值损失的计提已较为充分，2022年Q1公司归母净利润已实现扭亏为盈，同比下降主要系2021年公允价值变动影响。扣除非经常性损益影响，2022Q1公司扣非归母净利润达1.30亿元。公司积极优化费用管控，2022Q1毛利率为1，同比提升0.5pct，期间费用率为，同去年相比基本持平。 政策引导下光伏建筑为行业趋势，持续中标BIPV订单驱动公司成长 住建部规定自2022年4月1日起，新建建筑应安装太阳能系统，该强制性政策说明建筑+光伏的行业趋势将愈加明显。公司作为幕墙领域的龙头企业，不仅拥有专业的幕墙领域资质和优质的幕墙客户群体，同时在光伏幕墙一体化工程上具有技术储备。目前公司已中标光伏建筑项目达6.13亿元，预计2022年累计中标订单将超10亿元。公司有望凭借BIPV幕墙开启第二成长曲线。 在手订单充沛，未来成长空间可观 公司建筑装饰板块在2022年Q1累计中标金额约60.44亿元，同比增长，其中中标光伏建筑项目3个，中标额合计6.13亿元，约占公司第一季度中标总额，第一季度项目中标数量为157个，较上年同期下降约39.15%。公司在手订单充足，叠加2022年稳增长政策发力下地产复苏，未来成长空间十分可观。 投资建议与盈利预测 我们预计2022-2024年公司营业收入分别为244.94/286.37/323.62亿元，同比增长17.82%/16.92%/13.01%。我们预计2022-2024年公司归母净利润分别为8.01/10.02/12.52亿元，同比增长179.54%/25.08%/24.98%，对应2022-2024年的EPS分别为0.69/0.87/1.09元，当前股价对应PE分别为8.3/6.6/5.3。 风险提示 BIPV开拓进度不及预期风险，应收款回款不及预期风险，下游市场持续低迷风险。

事件：公司于2022年4月15日收盘后发布《2021年年度报告》。 点评：2021年，公司全球业务顺利开展，归母净利润同比增长25.51%2021年，面对外部各种不确定性，公司始终聚焦自身能力的成长，保持稳健的经营策略，通过稳定持续的供应链管理，保障全球业务的顺利开展。公司实现营业总收入814.20亿元，同比增长28.21%；实现归母净利润168.00亿元，同比增长25.51%。公司继续加大存货水平，有效应对全行业芯片紧缺，平抑大宗商品波动带来的不利影响，保障供应连续性，2021年末存货为179.74亿元，同比增长56.60%。费用投入方面，公司销售、管理、研发费用率分别为10.55%、2.62%、10.13%。 各事业群保持健康成长，创新业务收入占比进一步提升2021年，公司调整收入口径，调整后的收入结构为：1）境内主业：：PBG实现收入191.61亿元，EBG实现收入166.29亿元，SMBG实现收入134.90亿元，其他主业产品与服务实现收入9.43亿元。2021年，国内房地产、教育等行业因政策调整出现较大波动，对EBG业务整体增长带来一定影响；SMBG和PBG保持稳定增长。2）境外主业：实现收入189.26亿元，同比增长15.09%。依靠良好供货能力和营销端扎实的业务开拓，公司海外市占率继续提高。3）创新业务：实现收入122.71亿元，同比增长98.93%。其中，智能家居业务实现收入39.48亿元，机器人业务实现收入27.62亿元，热成像业务实现收入22.14亿元，汽车电子业务实现收入14.32亿元，存储业务实现收入13.85亿元，其他创新业务实现收入5.30亿元。 2022年第一季度，公司营业收入保持稳健增长，持续加强采购备货2022年第一季度，公司持续稳健经营，实现营业收入165.22亿元，同比增长18.11%；实现归母净利润22.84亿元，同比增长5.29%；实现扣非归母净利润22.10亿元，同比增长9.30%。费用方面，第一季度销售、管理、研发费用率分别为11.95%、3.20%、12.52%。现金流方面，公司经营活动产生的现金流量净额为-39.05亿元，同比下降93.49%，主要系采购备货及员工薪酬的支出增加；筹资活动产生的现金流量净额为42.48亿元，同比增长1026.14%，主要系收到2021年限制性股票认购款以及借款净流入增加。 盈利预测与投资建议公司面向全球用户提供以视频为核心的智能物联网解决方案和大数据服务，在技术、产品与解决方案等方面拥有全面优势，未来成长空间广阔。预测公司2022-2024年营业收入为967.92、1143.54、1345.46亿元，归母净利润为198.71、233.86、274.35亿元，EPS为2.11、2.48、2.91元/股，对应PE为18.96、16.11、13.73倍。考虑到：创新业务快速发展、过去五年公司PE主要运行在20-50倍之间、近期市场估值调整等因素，调整公司2022年的目标PE至30倍，对应目标价为63.30元。维持“买入”评级。 风险提示新冠肺炎疫情反复；企业数字化转型的需求释放不及预期；海外市场拓展不及预期；创新业务发展不及预期；行业竞争加剧。

事件： 公司于2022年4月15日收盘后发布《2021年年度报告》。 点评： 营业收入同比增长14.30%，泛安全行业实现高速增长 2021年，公司实现营业收入4.18亿元，同比增长14.30%。分行业来看：1）传媒文化行业：实现收入2.95亿元，同比下降0.64%。其中，视频解决方案产品实现收入2.51亿元，同比下降6.11%；技术服务实现收入0.43亿元，同比增长50.05%。截至2021年底，在全国各级播出机构经批准开办8个4K超高清频道中，公司参与其中6个4K超高清频道建设。2）泛安全行业：实现收入1.23亿元，同比增长79.47%，毛利率提升至53.90%。在泛安全行业，2021年公司围绕数字政府建设重点领域、核心技术、典型应用开展试点示范，以视频+AI+大数据，赋能社会治理现代化，以试点示范带动整体突破，目前已相继参与了数十个全国各地市社会治理试点项目建设。 积极开拓行业应用和业务场景，归母净利润受到费用上涨影响 2021年，公司实现归母净利润6134.75万元，同比下降40.34%。为满足业务发展、新行业布局以及产品持续创新需要，公司持续加大研发投入，优秀人才储备、市场拓展和渠道建设的投入，2021年销售、管理、研发费用率分别为8.29%、7.36%、21.75%。公司在传媒文化和泛安全两大领域内持续进行技术创新，同时投入研发智能网联汽车行业车载智能娱乐座舱相关前沿技术，2021年研发投入为9094.89万元，同比增长46.89%，年末研发人数为235人，占公司总人数的70.15%。 协同产业链上下游，深度参与超高清软硬件设备国产化进程 作为“国产化战略联盟”首批成员，公司“磐为”系列产品深度融合华为“泰山”系列鲲鹏高性能处理器，实现编码器从硬件平台、CPU、操作系统、数据库到应用软件全面国产化。公司作为专业的智能视频解决方案供应商，立足于技术基础，依靠强大的研发能力和技术积累，在编转码、编辑及智能识别等细分产品上与同行业公司相比具备较大的技术优势，相关产品与光合组织、华为鲲鹏、统信操作系统、达梦数据库、中科可控工作站等完成了互认证，并获得浙江鲲鹏应用大赛一等奖。 盈利预测与投资建议 公司在视频编转码领域拥有深厚的核心技术积累，在中国面向广电媒体、互联网视频、教育、公安、司法、社会安防、政府等大视频行业，为用户提供传媒文化、公共安全整体解决方案，伴随着公司持续拓展下游应用领域，未来成长空间广阔。预测2022-2024年营业收入为5.76、7.78、10.22亿元，归母净利润为1.02、1.41、1.92亿元，EPS为1.27、1.75、2.39元/股，对应PE为32.21、23.27、17.08倍。上市以来，公司PE主要运行在40-120倍的区间，调整公司2022年的目标PE至50倍，对应目标价为63.50元。维持“买入”评级。 风险提示 新冠肺炎疫情反复；核心技术的研发与创新不及预期；新开拓行业的产品研发及商业化进展不及预期；应收账款超过信用期的风险；市场竞争加剧。

事件： 公司发布2021年年报：2021年全年实现营收29.67亿元，同比增长31.28%；实现归母净利润3.57亿元，同比增长30.61%；实现扣非后归母净利润3.17亿元，同比增长35.99%；基本每股收益1.28元。 国元观点：提价传导成本上涨影响，Q4毛利率环比修复 公司上半年受原材料及海运成本上涨影响，毛利率下滑明显。2021年7月公司与主要客户协商提价，Q4毛利率修复至38.28%，同比+3.06pct，环比+3.34pct；公司21年全年毛利率达35.47%，同比-2.54pct。分季度来看，公司Q1-Q4营收分别为6.53/6.75/8.51/7.89亿元，同比+25.03%/+42.20%/+47.86%/+14.64%；归母净利润分别为0.72/0.63/1.17/1.06亿元，同比+3.24%/6.89%/88.76%/27.13%；毛利率分别为35.23%/33.09/34.94/38.28%，净利率分别为10.88%/9.21%/13.66%/13.29%。2022年若成本端压力缓解，公司盈利能力有望进一步改善。 产能扩张稳步推进，全球化布局持续加码 产能方面，公司年产400万张智能电动床总部项目（一期）已于2020年投入使用，2021年智能电动床产量为142.97，同比+30.65%。公司于2022年积极推进墨西哥工厂的产能爬坡的同时加速墨西哥海绵项目、弹簧床垫项目的落地生产，此外，规划的400万张智能电动床总部项目（二期）研发中心及生产配套厂房项目在2022年初开工，项目计划总投资10.5亿元，预计达产后将形成年产100万套传感器生产能力、2.4万张电动床的数据中心服务的能力。市场开拓方面，在国内，公司作为2022年北京冬奥会和冬残奥会唯一的智能电动床供应商，为冬奥村和各场馆提供了6000多张智能电动床以及20个睡眠体验仓，赢得用户肯定；在国外，公司为泰普尔丝涟和舒达席梦思两大北美床垫巨头的主要智能电动床供应商，并于2021与Garmin达成了全球战略合作协议，合作的数字健康解决方案预计将于2022年在全世界推广和销售。公司全球生产基地加快布局，市场需求有序开拓，未来有望维持稳定增长。 “产品+服务”双轮驱动，盈利模式有望升级 公司重视研发投入，2021年研发支出为1.41亿元，同比+19.49%，占收入比重为4.77%。2021年8月麒盛科技检测中心获得CNAS颁发的实验室认可证书，充分证明了公司检测中心具备在认可范围内与国际互认的检测能力。此外，公司正从“卖产品”升级为粘性和盈利能力更强的“卖服务”，通过提供类SaaS的睡眠健康服务管理，结合公司大数据领域的优势，将显著提升用户粘性，壁垒进一步提高。 投资建议与盈利预测 公司为国内智能电动床龙头，在规模和研发技术上有较强优势，当前海外市场渗透率仍有很大提升空间，国内市场导入与消费者教育稳步开展，公司未来有望受益于渗透率与市占率的双重提升。我们预计公司22-24年营收分别为37.60/47.13/54.96亿元，归母净利润为4.73/5.74/6.88亿元，EPS为1.69/2.05/2.46元/股，对应PE为10.54/8.69/7.25倍，维持“买入”评级。 风险提示 原材料价格波动；下游客户过于集中；行业竞争加剧。

领先模拟ic设计公司，“声光电射手”构建产品矩阵。 公司是一家国内领先的模拟IC设计公司，由音频类芯片产品打入市场形成竞争力，逐步向多品类芯片拓展、构建产品矩阵。目前主要产品包括音频功放芯片、电源管理芯片、射频前端芯片、马达驱动芯片等，应用于智能手机、AIOT、工业等多个领域。公司2021年实现营收23.27亿元，同比增长61.86%，归母净利润2.92亿元，同比增长187.34%，近5年实现高速增长。 多应用领域持续拓展，平台化布局，收入盈利质量有望持续提升。 公司以集成性较强的音频功放芯片为起点率先突破手机市场，产品性价比高，通过迭代与新品类拓展，持续提升客户份额。公司在AIOT、工业、汽车等领域持续布局，并实现较大突破，未来非智能手机应用占比将持续提升，基于非手机领域客户分散议价能力相对较弱，同时公司技术实力持续提升，产品有望实现量、价、毛利率的持续提升。音频产品，数字音频功放高端手机渗透并持续向非手机领域拓展；电源管理市场空间大，公司持续布局多领域；马达驱动芯片，公司高举高打抢占高端市场；射频芯片，公司专注开关与LNA抢占5G先机。 与头部晶圆厂深入合作，提升设计与工艺结合能力，保障产能供应。 台积电为公司第一大合作晶圆厂，公司与其深入合作，联合开发多项重要工艺。公司与国内头部晶圆厂紧密合作，保障了未来晶圆产能的增量供应。公司自建测试中心，持续提升产品品质，有力保障公司向更高端模拟IC布局与探索。 投资建议与盈利预测 基于公司平台化布局，在智能手机、AIOT、工业及汽车的持续布局及收入快速成长，以及非智能手机占比提升带来的盈利质量的提升，我们预计公司22-23年有望实现收入36.86亿元、56.81亿元，净利润4.08亿元、8.00亿元，对应PE58.08、29.63x，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 消费电子等下游应用发展大幅低于预期；上游晶圆产能供给受限；新品开发推进不达预期。

事件：公司于2022年4月17日晚发布《2021年年度报告》。点评：营业收入同比增长，持续聚焦优质大客户资源2021年，公司实现营业收入4.32亿元，同比增长29.26%；实现归母净利润7325.91万元，同比增长0.34%。公司继续扩大头部客户的合作，前五大客户实现收入1.85亿元，与电装在软件开发方面的流程创新体系通过了丰田公司的品质认证，产品被应用在9款车型。费用方面，公司销售、管理、研发费用率分别为5.76%、10.63%、8.28%。 在产业协同方向上，公司与黑莓QNX建立了战略合作关系，双方共同在汽车仪表功能安全、信息安全防护等领域保持深入合作；与日本瑞萨展开了全方位的合作，在智能座舱领域建立了全系列的基于瑞萨R-CAR系列产品的产品线解决方案。持续深耕汽车电子软件业务，主要业务领域均实现良好增长1）智能座舱：销售收入为1.77亿元，同比增长56.17%。伴随着提升用户驾驶体验理念的推广和技术的成熟，电装、伟世通、联陆、诺博汽车等客户的座舱智能化业务需求快速增长；2）智能电控：销售收入为5842.81万元，同比减少26.04%，主要是受公司主要客户日本电产的组织架构调整影响所致，2022年初该影响因素已基本消除；3）智能网联汽车测试：销售收入为7858.00万元，同比增长，主要系客户麦格纳、安波福等汽车电子零部件供应商的自动驾驶测试业务订单大幅增长；4）移动地图数据服务：销售收入为5814.27万元，同比增长，主要系重要客户华为的智驾业务订单增长所致；5）智能驾驶：销售收入为1266.18万元，同比增长，主要系来自客户佛吉亚歌乐在APA相关业务的订单增长所致。发布2022年限制性股票激励计划，护航公司未来的持续成长3月22日，公司发布《2022年限制性股票激励计划（草案）》，拟向247名激励对象授予限制性股票296万股，授予价格为35.98元/股。首次授予部分的考核目标为：以2021年营业收入为基数，2022、2023、2024年的营业收入增长率的触发值分别为30%、55%、75%，营业收入增长率的目标值分别为35%、65%、，公司层面归属比例与营业收入增长率挂钩。盈利预测与投资建议目前，汽车产业处于大变革时代，伴随着智能汽车行业的快速发展和软件占比的不断提高，公司已经迎来良好的发展机遇，快速成长可期。 预测公司2022-2024年营业收入为6.08、8.31、10.97亿元，归母净利润为1.10、1.59、2.16亿元，EPS为1.19、1.72、2.33元/股，对应PE为46.42、32.20、23.71倍。上市以来，公司PE主要运行在65-135倍之间，公司具备行业内较为稀缺的全域全栈开发能力，未来三年营业收入与净利润有望保持较高的复合增速，考虑到近期市场估值调整的情况，下调公司2022年的目标PE至70倍，对应的目标价为83.30元。维持“买入”评级。 风险提示新冠肺炎疫情反复；宏观经济环境与行业风险；下游行业波动带来的风险；客户集中度相对较高的风险；市场竞争加剧。

事件：公司发布2021年年报：2021年全年实现营收319.97亿元，同比增长48.21%；实现归母净利润29.57亿元，同比增长51.39%；实现扣非归母净利润29.32亿元，同比增长52.44%；基本每股收益1.12元。 国元观点：业绩符合预期，成本高企+终端需求疲软致使下半年利润承压2021全年公司纸产量536万吨（+39.22%），销量523万吨（+37.63%），实现营收319.97亿元（+48.21%）和归母净利润29.57亿元（+51.39%）。 分季度来看，Q1-4公司分别实现营收76.43/81.70/79.02/82.82亿元，同比+37.66%/+67.55%/+51.65%/+39.19%；分别实现归母净利润11.08/11.24/5.37/1.89亿元，同比+106.71%/+180.56%/+20.43%/-66.98%。 21年下半年尤其是四季度利润增速出现承压，一方面是由于前期高价浆带来的成本压力逐步显现，此外能源动力煤成本大幅攀升，使得成本端高位运行；另一方面，双减政策落地叠加文化纸淡季，下游需求端疲软。分产品看，21年非涂布文化纸/牛皮箱板纸/淋膜原纸/生活用纸分别实现营收86.71/98.70/16.10/8.57亿元，同比增长20.29%/136.59%/94.98%/9.01%。 其中牛皮箱板纸新增产能释放，叠加需求旺盛以及相关产品价格边际上行下营收增速较快。制浆业务方面，化机浆/溶解浆分别实现营收18.27/32.55亿元，同比增长2.25%/49.46%。 盈利能力基本稳定，费用率水平边际好转虽受到成本压力等因素影响，2021年公司盈利能力有所承压但基本稳定，公司综合毛利率同比下降2.07pcts至17.37%，净利率同比提升0.12pcts至9.24%。分季度看，Q1-4毛利率分别为23.44%/22.14%/14.42%/9.90%，同比-1.15pcts/-0.58pcts/-8.14pcts/+0.70pcts。分产品看，非涂布文化纸/牛皮箱板纸/淋膜原纸/生活用纸毛利率分别为15.96%/15.43%/22.31%/4.13%，同比-6.54pcts/-0.93pcts/-4.43pcts/-18.62pcts；化机浆/溶解浆毛利率分别为21.16%/22.97%，同比+0.72pcts/+26.50pcts。期间费用率方面，销售费用率/管理费用率/财务费用率同比下降0.05pcts/0.49pcts/0.70pcts至0.43%/2.54%/1.77%。 林浆纸一体化优势逐步凸显，产能扩张+供需结构优化支撑业绩增长公司已构建山东、广西、老挝三大基地下的“林浆纸一体化”体系，其中广西55万吨/年文化纸，12万吨/年生活用纸，80万吨/年化学浆和20万吨/年化机浆项目已陆续投产。我们认为伴随能源成本后续有望边际好转，叠加纸企稳价及库存进一步消化，吨盈预计环比回暖；同时春季为教辅出版旺季，图书印刷将迎高峰，需求端回暖或将带来盈利水平的上行。中长期看，随着公司项目投产，产能逐步释放，太阳纸业的成本规模优势将逐渐凸显。 投资建议与盈利预测公司为林浆纸一体化龙头，产能扩张节奏清晰，规模效应成本端优势凸显，中长期市占率有望稳步提升。我们调整盈利预测，预计公司2022-2024年分别实现营收344.18/363.22/382.46亿元，归母净利润为30.89/33.08/36.37亿元，EPS为1.15/1.23/1.35元，对应PE为10.43/9.74/8.86倍，维持“买入”评级。 风险提示原材料价格大幅波动；需求增长不及预期；产能投放不及预期。

事件：公司于2022年4月14日收盘后发布《2021年年度报告》。点评：归母净利润同比增长24.28%，千万级订单金额实现快速增长2021年，公司依托“一体两翼”加医保事业部的业务协同发展，同时启动了“慧康云2.0”的整体云化转型发展战略，全年实现营业收入18.99亿元，同比增长16.30%。主营业务中，医疗行业实现收入16.96亿元，同比增长，其中医疗软件销售及技术服务业务同比增长，保持良好增长势头。公司实现归母净利润4.13亿元，同比增长；实现扣非归母净利润3.87亿元，同比增长23.11%。订单方面，得益于国家对于医疗信息化行业的政策推动，公司新增客户订单增长超往年，新增千万级订单32个，千万级订单金额同比增长超过，提高了市场占有率。医院卫生信息化业务引领增长，创新业务打开未来成长空间1）医院卫生信息化业务：公司已有两家客户落地了HIT产品的全面云化解决方案；逾百家客户落地了混合云的子系统解决方案；新一代“慧康云2.0”全面云化解决方案在三级医疗机构成功上线。2）医疗互联网、物联网业务：公司基于健康城市“互联网+医疗”等创新业务快速增长，其中聚合支付、云护理、在线处方流转业务、商保等创新业务，实现创收约1.12亿元，同比增长约40%。 互联网医院新增接入医疗机构300多家，同比增长逾70%；SaaS互联网医院平台咨询+复诊+药品+医技总单数约37万单，订单总金额逾2600万元。3）医保业务：公司与医保业务相关的收入5734万元，同比增长约132%。医保端，公司参与建设了河北、天津、甘肃、黑龙江、内蒙古、青海、山西七个省级医保平台，中标并实施了石家庄和营口市两个地市级医保平台业务。医院端，公司中标了十多家医疗机构的医保项目。云化产品陆续发布，逐步构建“慧康云2.0”产品体系公司继续深入挖掘行业潜能，2021年研发投入为3.16亿元，同比增长，新增发明专利3项，软件著作权新增约90项。云化产品方面，公司发布了云HIS整体解决方案、运维云平台、混合云互联网医院解决方案、智慧养老云产品、区域检验应用云化解决方案、健康云平台、5G+危重症协同救治云。 “慧康云2.0”云化产品的不断上线升级，为公司完成从传统IT信息产品服务公司到科技云生态企业的转变奠定了良好的基石。盈利预测与投资建议在电子病历、互联网医疗、医院智慧管理等政策的驱动下，国内医疗信息化行业处于高景气周期，公司作为领军企业，有望充分受益。预测公司2022-2024年营业收入为23.03、27.87、33.55亿元，归母净利润为5.18、6.43、8.00亿元，EPS为0.33、0.41、0.52元/股，对应PE为20.69、16.67、13.39倍。过去三年公司PE主要运行在25-65倍的区间，给予公司2022年35倍的目标PE，对应目标价为11.55元。维持“买入”评级。 风险提示新冠肺炎疫情反复；行业相关政策落地不达预期；健康城市推进不达预期；“慧康云”转型不及预期；线上诊疗服务发展不及预期；行业竞争加剧。