业绩略低于预期:上半年,公司实现营收9.19亿元,同比增长20.53%;实现归属上市公司股东的净利润1.24亿元,同比增长34.22%。实现每股收益0.24元;业绩略低于我们的预期。 产品结构优化,盈利能力提升:上半年,公司销售毛利率34.09%,同比提升1.83个百分点,净利润率13.84%,同比提升1.39个百分点;分产品来看,公司上半年手机及通讯产品连接器实现营收3.88亿元,同比增长24.56%,毛利率28.09%,同比增加3.62个百分点;屏蔽件类营收下滑13.59%,毛利率下滑1.67个百分点;金属结构(外观)件营收同比增长39.66%,毛利率同比下滑1.41个百分点。整体来看,公司毛利率相对较高的金属结构(外观)件产品实现了较快的增长,业务占比明显提升,业务结构进一步优化,提升了公司整体盈利能力。 继续深耕老客户,积极开拓新客户:上半年,公司继续坚持大客户战略规划,坚持同现有的核心大客户在产品的多元化方面深入合作,紧密跟进已取得供应商资格的优质客户,持续深耕老客户,积极开发新客户,保障公司未来业绩成长。 加大研发投入力度,积极拓展新产品:上半年,公司依托精密模具开发、自动化技术和表面处理等核心能力,拓展公司产品门类,不再局限于手机及移动通讯终端范围,至6月底,公司及子公司拥有授权且有效维持专利110项,其中发明专利5项,处于审查当中的专利共67项;上半年共计研发投入7705.61万元,同比增加24.55%。 盈利预测及投资建议:我们维持对公司未来盈利判断,预测14/15年EPS(摊薄)分别为0.67/0.90元,当前股价对应动态PE分别为33倍和25倍,维持“买入”投资评级。 风险提示:市场竞争加剧,项目订单低于预期等。

中期业绩受多因素影响而下滑。公司上半年实现营收7.19 亿元,同比增长7.82%;归属于上市公司股东的净利润为0.31 亿元,同比下降10.58%;扣非后净利润为0.14 亿元,同比下降62.09%。中期业绩下滑主要是由于:1)以主导产品岩舒为主要营收的母公司的营收下降11.9%,毛利率为87.95%,下降4.49%;2)上半年研发投入2896 万元,同比增长106.12%;3)医药商业子公司亏损扩大,振东医药和振东医药物流分别亏损826 万元和584 万元。4)OTC 产品的销售投入增加和新厂建成后的固定资产折旧大幅增加。 公司仍处于转型调整期。公司主导产品岩舒受到账期调整以及招标等因素的影响,销售收入出现下降,终端实际销售基本平稳。另外,公司引入了职业经理人团队,营销改革正在进行中,目前来看,仍处于阵痛期,营销显效仍有待时日。中药材种植与中药饮片业务是公司未来的重点发展领域,但由于药材种植周期长且公司在中药饮片领域刚刚起步,目前尚处于培育阶段。医药商业网络仍在完善中,短期内实现盈利难度较大。OTC 产品处于销售推广的初期,销售投入较大。 投资建议:公司在现有和在研产品丰富,是上市企业中少有的同时在中西药领域持续进行研发创新的企业。营销不足掩盖了其优秀的产品组合潜力。公司还通过土地流转、租用、合作等多种形式建设50 万亩中药材及野生抚育基地,未来中药材种植面积还有望继续扩大。由于公司短期内营销改革推进较慢,且折旧大、研发投入较多,对于当期利润有所影响,我们调整公司2014-2016 年的EPS 分别为0.30 元、0.39元和0.52 元,并将评级下调为“增持”。我们仍看好公司的产品潜力以及公司在中药材领域的拓展,并积极关注岩舒的用量修改进展。 风险提示:营销推进不达预期的风险;创业板系统性风险。

上半年,公司实现营业收入55.8 亿元,完成全年计划的50.67%,同比增长30.35%;实现归属于上市公司股东的净利润2.42 亿元,同比增长37.48%,EPS 为1.14 元。销售毛利率为5.38%,净利率4.71%,与去年基本持平。 富维江森开始为一汽大众成都和佛山工厂配套内饰,报告期内,实现净利润3.4 亿元,同比大增107%。一汽财务实现净利润5.3亿元,同比增加39.3%。 富维海拉车灯总部及研发中心建立在长春,第一个工厂建于成都,年中达产,主要为一汽大众成都及佛山工厂配套车灯产品;二期拟在长春建厂,为一汽集团本部及长春周边市场配套车灯产品。 随着项目逐渐达产,富维海拉将主要先立足于一汽市场,并逐步拓展国内及国际市场,扭亏为盈指日可待,未来将成为公司业绩新的增长点。 报告期内,一汽轿车销量同比增长28.9%,一汽大众销量同比增长22.68%。近年来,一汽大众先后在成都(产能54 万辆)和佛山(产能36 万辆)建厂,佛山工厂已经于2013 年下半年投产,未来一汽-大众将先后在青岛和天津建设两个新生产基地。主要客户的快速扩张将带动公司业绩重回高增长态势。 我们预测公司2014-2016 年每股收益分别为2.17 元、2.65 元、3.16元,给予公司“增持”的投资评级。 投资风险在于:宏观经济继续大幅走低的风险;国家汽车产业政策调整的风险;一汽大众产量和公司配套产量不达预期。

报告摘要: 事件:公司上半年营收8.03亿元,同比增长2.61%;净利润1.31亿元,同比增长10.3%;扣非后净利润1.24亿元,同比增长11.92%。 医药工业或将维持低速增长。公司主营的肛肠类产品上半年营收3.28亿元,同比增4.61%;毛利率为76.6%,同比下降1.06%。公司眼药制作技艺获评国家级非物质文化遗产,公司八宝组方为独家配方,在八宝组方基础上,衍生出马应龙麝香痔疮膏、痔疮栓、龙珠软膏、八宝眼部护理系列、清润抑痘霜、婴儿护臀霜等多种产品,并正在延伸研发皮肤湿疹膏、肛周湿疹膏等新产品。包括这些衍生品在内的非肛肠类产品上半年销售了0.98亿元,同比仅增长9.51%,没能体现出新品上市的爆发式增长。原因可能在于药妆等大健康消费品领域竞争激烈,公司需要摸索推广,另外就是药品这块定价较低,不利于院内推广。 医院诊疗板块仍处于内生性强化阶段。公司整合建立了慢性排便障碍诊疗一体化平台,在西安医院设立盆底中心,开展了治疗慢性盆底疾病的服务。北京马应龙长青肛肠医院获批三甲专科医院,并获评国家临床重点专科建设单位。西安医院完成扩建,成为西北地区规模最大的肛肠专科医院。由于没有新增医院,上半年医院诊疗业务去年收入为0.34亿元,同比增长3.44%;毛利率为37.92%,同比增长0.77%。 投资建议:我们预计公司2014-2016年的EPS分别为0.61元、0.67元和0.75元,对应估值分别为29倍、27倍和24倍。相比于未来三年10%左右的业绩增速,估值略偏高,不过公司肛肠诊疗和大健康业务发展潜力较大,未来有望做成肛肠消化领域的产业平台,维持“增持”评级。 风险提示:药妆推广不达预期的风险;肛肠连锁医院推进缓慢的风险。

报告摘要: 营收规模稳定增长,盈利能力继续大幅反弹,凸显业绩弹性。公司作为高压、超高压及特高压输变电设备的龙头公司,业务规模稳定增长,经营趋势向好。报告期内实现营业收入64.08亿,同比增长10%;其中国内和国外销售分别同比增长9.56%和8.97%。实现营业利润3.76亿,同比增长112%;实现归母公司净利润3.28亿,同比增长118%。 公司净利率水平继续提升,系产品结构变化和强化精益管理的结果。 公司利润增长水平远高于收入增长水平,从净利率角度看处在边际改善效应非常明显的阶段,净利率从去年同期2.42%提升到本期4.94%,其中毛利率提升了1.15个百分点,期间费用率下降了0.5个百分点。 可归结为几个因素:(1)高毛利的特高压产品在当期交付的占比进一步提升;(2)加强精益化管理,从产品设计源头降低成本;(3)对营余资金开展流动性强收益高的理财业务,财务费用大幅改善。 基于与GE团队磨合和国际产品认证工作的开展,海外市场蓄势待发。 国内市场除特高压产品外,常规电压等级的输变电产品由于用电量增速放缓其需求进入平稳阶段,因而海外市场开拓是公司后续发展的重要战略。公司借助与GE 建立的市场渠道和前几年的双方磨合,已经在欧美等发达市场取得一定突破。上半年研发支出约2.1亿,同比增长20%,体现了公司开展国际产品认证的大投入和市场开拓决心。 特高压建设的带动和管理效率的改善对公司后续盈利质量提升仍有积极作用。随着后续12条大气污染防治外输电通道的招标开建,特高压产品在公司销售结构中的占比会进一步提升。同时,公司有央企成本和费用高企的通病,未来在国企改革背景下,值得关注其管理效率提升的可能,如若传统常规产品能有合适盈利空间,业绩弹性可观。 盈利预测与投资建议:上调盈利预测,预计公司2014-2016年分别实现净利润6.34亿、8.52亿、10.68亿,实现EPS 为0.12元、0.17元、0.21元,对应PE 分别为32倍、24倍、19倍。维持“增持”评级。 风险提示:特高压交流项目核准和海外业务进展存在不确定性

公Su司mm公a布ry]2 014 半年报,营收38.19 亿元,同比基本持平;归母净利润6.17 亿元,同比小幅上升2.41%;扣非后净利润6.12 亿元,同比上升2.54%;EPS 0.63 元,同比上升1.61%。仅看第二季度经营情况,营收1.90 亿元,与去年基本持平;净利润3.00 亿元,同比增长11.06%;归母净利润2.87 亿元,同比增长10.68%。从季度经营情况分析,公司业绩呈企稳回升态势。 国家基药政策对OTC 市场有一定影响,整体增速放缓。公司在OTC 市场具有品牌优势,抵御风险能力强于一般OTC 公司。国内市场OTC 行业集中度较低,在行业增速放缓的情况下,公司有望成为行业的整合者。同时为顺应国家医改政策,公司积极拓展基本药物市场,三九胃泰、正天丸等独家品种进入新版国家基药目录品种未来增长空间较大,随着公司基药团队建设的逐渐完善及各省基药招标展开,基药品种有望迎来快速发展机会。 公司在处方药领域产品实力强,两大独家中药注射剂参附注射液和华蟾素注射液与同类产品相比仅仅处于销售规模的初级阶段,由于中药注射剂批准要求越来越高,独家产品在趋严的招标环境下竞争优势将愈发明显。公司的两大独家中药注射液未来值得长期看好。公司配方颗粒业务产能瓶颈在淮北基地投产后获得缓解,上半年增速较快,公司已经考虑二期生产基地建设。中药配方颗粒市场需求旺盛,而国家暂无可能放开试点,目前行业内企业将充分享受行业快速增长带来的收益。 投资建议:我们维持公司2014 年、2015 年、2016 年EPS 分别为1.40元、1.62 元、1.87 元的预测,对应PE 分别为14.5 倍、12.6 倍、10.8倍。我们维持增持评级。 风险提示:公司战略调整经营情况低于预期,医药市场整体增速放缓,医药行业政策风险。

报告期内,公司实现营业总收入3,200.14亿元,同比增长13.91%完成年度目标的52.5%;实现归母净利润135.73亿元,同比增长18.37%。EPS为1.23元,增速同比上升12个百分点。 报告期内,公司实现国产整车销售286.1万辆,同比增长11.6%,完成年度目标的50.7%;销量继续保持国内市场领先地位,国内销量增速高出全国平均水平2.1个百分点;国内市场占有率23.6%,比去年底提高1.1个百分点。主要受益于:上海大众、上海通用销量稳健增长;家用MPV市场快速增长,上汽通用五菱MPV销量同比增长超过50%;公司零部件、服务贸易与汽车金融板块继续为整车销售提供了有力的体系支撑。 根据未来海外新兴市场较快增长和汽车消费行为日益网络化的发展趋势,公司正在努力提高海外经营能力,并积极建设电子商务平台,协同外部资源探索“互联网汽车”的定义与开发,以进一步培育自身新的核心竞争力。7月23日公司与阿里巴巴签署“互联网汽车”战略合作协议,双方将积极开展在“互联网汽车”和相关应用服务领域的合作,共同打造面向未来的“互联网汽车”及其生态圈,合作将促进公司转型,产品结构优化升级。 上半年公司新管理层上任,将给公司带来新的经营理念和战略发展方向。公司8月14日在董事会决议公告中提出“把上汽集团建设成为全球布局、跨国经营,具有国际竞争力和品牌影响力的世界著名汽车公司”,将被视为公司未来长期的战略目标。 我们预测公司2014-2016年每股收益分别为2.49元、2.89元、3.20元。公司是我国乘用车行业的绝对龙头,国际化步伐加快,未来平稳增速可期,我们给予公司“增持”的投资评级。 投资风险在于:宏观经济继续大幅走低的风险;国家汽车产业政策调整的风险。

报告摘要: 事件:公司上半年实现营收6.02亿元,同比增13.31%;归属于上市公司股东的净利润为1.56亿元,同比增5.08%。同时预计今年前三季的净利润为2.42亿元~2.91亿元,同比增0~20%。 生化试剂和自产仪器拖累整体业绩增长。诊断试剂上半年营收2.87亿元,同比增长13.91%,毛利率为71.76%,同比下降4.12%。其中,免疫试剂由于出口暴增148.29%(出口收入达0.48亿元),导致销售收入增长27.71%。核酸试剂由于产品数量增长,销售同比增长21.8%。生化试剂业务则由于国内竞争日趋激烈,同比小幅下降0.63%。诊断仪器业务上半年营收2.92亿元,超过了试剂业务,同比实现14.36%的稳步增长,其中代理仪器业务增长19.21%,自产仪器收入下降3.86%。另外,真空采血耗材业务实现收入2,025万元,同比下降7.42.%。 在研新品稳固行业地位。上半年研发投入2,449.44万元,同比增长23.77%,高于营收增长。上半年已累计获得22项新产品注册证书,其中诊断试剂18项,诊断仪器4项,特别是得全自动化学发光测定仪、铁蛋白(Ferritin)定量测定试剂盒和癌胚抗原(CEA)定量测定试剂盒等三项的获批,将有利于提升市场占有率,巩固公司的行业优势地位。 投资建议:受国内招标进展缓慢以及IVD行业竞争日趋激烈的影响,公司上半年业绩略低于预期。我们将公司2014~2016年的EPS微调为0.67元、0.81元和0.99元(之前为0.69元、0.84元和0.99元)。当前估值虽不算便宜,但市场对于公司大股东变更后的期望很高,公司外延式并购预期较强,估值有望维持高位,维持“增持”评级。 风险提示:诊断试剂价格下降的风险;检验收费政策变化的风险;并购进展低于预期的风险;新品获批缓慢的风险。

公ab司le发_S布um2m01a4ry年] 中报,报告期内实现营业收入36313.42 万元,同比减少10.85%,实现归属于上市公司股东的净利润2985.42 万元,同比增长66.84%,实现归属于上市公司股东的扣除非常性损益的净利润2979.92万元,同比增长92.58%,实现每股收益0.08 元。同时公司预计2014 年1-9 月份归属于上市公司股东的净利润增速为30%-50%。 上半年受整体经济大环境影响,订单落地和收入增速有所影响。分业务来看,智能建筑实现收入25346.78 万元,同比减少13.82%,智慧医疗收入3418.18 万元,同比减少16.62%,智慧节能收入3666.94 万元,同比大幅增长262.30%,软件和咨询收入1270.44 万元,同比增长61.19%,智能产品销售收入2582.62 万元,同比减少52.07%。分区域来看,华南和华北地区收入实现较快增长,华东地区收入占比由去年同期的52.63%下降到46.26%,逐步改变以往华东占比过大的格局,显示公司积极推进全国化业务布局和战略。在公司严控项目和客户质量的努力下,公司上半年毛利率为23.85%,同比提升3.45 个百分点;期间费用率为11.61%,同比下降1.37 个百分点;净利率达到8.17%,同比大幅提升3.36 个百分点。 收现比为0.75,较去年同期0.93 有所下降,经营活动产生的现金流量净额/营业收入为-0.23,去年同期为-0.22。 “智城”业务持续有效推进,在武汉、海南试点取得初步成功的基础上,公司又相继签署“遵义智城”和“贵安智城”的合资协议,正如我们之前报告中指出的,“智城模式”的可复制推广性是公司未来重要看点,市场空间巨大。同时,公司与华数集团签订战略合作协议,加强智慧城市业务市场信息和资源平台共享。 盈利预测及投资评级。根据公司经营情况,我们调整公司2014、2015、2016 年每股收益为0.16 元、0.22 元、0.32 元,当前股价对应PE 为66x、48x、34x,尽管短期业绩有所放缓,但我们依然看好智慧城市建设运营行业及公司的未来发展空间,维持“增持”评级。 风险提示:新签项目规模及进展低于预期;项目回款风险

报告摘要: 公司2014年上半年实现营业收入8.84亿元,同比增长24.75%;归属于上市公司股东净利润392.13万元,同比增长16.77%;经营活动现金流净额1109.66万元;基本每股收益0.02元。 上半年电解铝行业仍处困境,氟化盐产能过剩,公司氟化铝、冰晶石的生产经营仍遇到很大困难,拖累了公司整体业绩。公司将继续调整产业布局,向有资源优势的西南地区和市场优势的西北地区转移。由于下游短期难以大幅好转,公司铝用氟化盐业务压力仍较大。 公司正向电子氟化工、精细氟化工方向转型,下游涉及锂电池、集成电路、医药中间体等行业。锂电池产业链是公司转型核心,公司动力锂电池项目已具备年产3000万安时产能,市场开拓顺利,新大洋、时空等电动汽车客户需求旺盛,产品供不应求,公司计划今年底产能达到5000万安时,明年下半年达到1亿安时。目前公司基本覆盖锂电池材料各个环节,包括电池级氟化锂、正极材料、电解液、隔膜等,公司具备较强的产业链优势。 公司六氟磷酸锂除自用外,外销情况也十分理想,公司产能2200吨,目前已成为全球主要供应商,客户包括国内众多一线大厂。 其他转型方向中,公司电子级氢氟酸产品质量处于全国领先地位,年产5000吨产线投产,高端市场开发工作稳步推进。含氟医药中间体产品中试效果良好,规模化生产进程正在加快。 我们预计公司2014至2016年EPS 分别为0.12、0.31和0.44元。公司传统铝用氟化盐业务压力仍较大,目前公司估值也偏高,但中长期来看公司正在业务转型,特别是锂电产业链发展迅速,公司各项新业务未来空间都较大,维持公司增持评级。 风险:(1)新产品竞争加剧,价格压力(2)公司未来转型遇到一定困难(3)短期股价上涨加快,短期有调整压力。

国药股份公布2014年半年报,营收55.84亿元,同比增长15.34%;归母净利润2.44 亿元,同比增长22.80%;扣非净利润2.40 亿元,同比增长20.93%;经营活动产生的现金流量净额1.78 亿元,同比增长44.06%;EPS 0.5096 元,同比增长22.80%;ROE11.25%,同比提升0.47%。公司业绩实现较快增长,经营效率稳步提升。 分业态来看,公司最主要的医药商业业务营收56.12 亿元,同比增长15.47%,成本52.16 亿元,同比增长14.23%,毛利率达到7.05%,反映了公司管理效率的提升。产品销售收入1.67 亿元,同比增长38.95%,营业成本0.98 亿元,同比增长54.55%。国瑞药业在不影响运营的情况下顺利完成整体搬迁,产品销售同比大幅增长,实现快速放量,成本提升主要源于新厂投产折旧增多,预计国瑞药业随着产量提升及产品线延伸,销售额有望保持快速增长,毛利率将逐渐反弹。 仓储物流业务贡献营收0.74 亿元,对公司总体业务影响较小。 宜昌人福贡献净利润5078 万元,占公司净利润比例接近20%,同比增长7%。老产品销售增速放缓,新产品基数较小导致公司业绩增速放缓,随着公司的营销调整到位,下半年增速有望逐渐反弹。青海制药获益于去年底的精麻药品价格上调,今年一举扭转去年同期的亏损颓势,贡献净利润625 万元。公司在各业务板块持续发力,在传统精麻药领域强化渠道建设;直销方面深入和医院及药房终端合作;口腔产品线方面,除了持续引进新产品外,公司有望于四季度开始运营口腔诊所;线上平台方面,公司通过国药商城持续抢占并巩固零售终端市场。 投资建议:公司精麻药业务壁垒高,其他各板块业务发展良好。我们预测公司2014、2015、2016 年EPS 分别为1.06 元、1.3 元、1.6 元,对应目前股价PE 分别为23.5 倍、19.2 倍和15.5 倍。公司是精麻药物领域优质标的,我们维持增持评级。 风险提示:药品降价风险,国家对精麻药品管理政策变动风险

交通银行公布2014 年中报,14 年上半年实现营业收入904.23 亿元,同比增长6.62%,实现归属于母公司股东净利润367.73 亿元,同比增长5.59%;实现每股收益0.49 元,每股净资5.93 元,实现加权平均净资产收益率16.79%;比去年同期下降了0.74 个百分点。 按照日均余额计算,交通银行2014 年上半年的净息差为2.39%,同比下降了17 个基本点,第二季度单季度的净息差为2.44%,环比上升了11 个基本点。 2014 年中期末,交通银行的不良贷款余额为387.50 亿元,比期初的343.10 亿元增加了44.4 亿元,比第一季度末的水平环比增加了27 亿元,季度环比增加的幅度有所增加,中期末的不良贷款率为1.13%,比期初的1.05%增加了8 个基本点。 014 年上半年末,交通银行计提了贷款减值损失为人民币101.59 亿元同比增加人民币16.90 亿元,增幅19.96%。报告期内,信贷成本率为0.59%,同比上升0.06 个百分点。与去年全年的水平相比有所下降。 维持前期盈利预测和买入评级。 风险点主要是宏观经济下滑导致贷款需求进一步萎缩和不良贷款的暴露程度超过我们的预期。

报告摘要: 奥康国际是国内最大的皮鞋制造与零售商之一。2014年上半年公司实现营业收入14.51亿元,同比下滑2.75%;营业利润1.93亿元,同比下滑29.39%;归属母公司所有者净利润1.58亿元,同比下滑25.67%;基本每股收益0.394元。 14Q2收入重回增长,但净利依旧下滑。1)行业低迷继续影响营收(14H1百家服装零售量同比下降1.8%),14H1营收下滑2.75%,但14Q2收入实现增长;2)大力促销致毛利率下降3.68个百分点至37.54%(行业竞争加剧、存货处理),使得14Q2净利润继续下滑;3)公司内控能力提升,期间费用率控制较好,同比下降0.91个百分点至21.59%。 公司战略调整收尾,转型“零售服务运营商”。1)公司战略调整进入尾声,加盟转直营14Q1收编了40多家加盟店,14Q2基本结束;2)14年5月公司启动定增,向大股东、高管、经销商和外部投资者募资4亿元,投资建设150家国际馆,助力升级“体验”式新终端;3)公司提出转型基于互联网思维的零售服务运营商,让国际馆成为起支持O2O 和高级定制等提升消费者体验功能的载体,这符合行业发展趋势。 盈利预测与投资建议。整体上我们认可公司战略转型的发展思路,预计随着加盟转直营进程的结束以及国际馆建设的持续推进,且去年下半年的基数效应,下半年收入继续实现正增长可以预期,公司未来业绩回升也值得期待的。同时公司正在筹划的定增项目,目前正根据证监会指导意见进行修改,一旦获批将尽快实施,定增成功将对公司内外部实现有效激励,进一步强化公司核心竞争力,减轻财务压力。我们长期看好公司未来的发展,预测公司2014-2016年的EPS 为0.69、0.85和1.00元,目前股价对应的PE 为22、18、15倍,考虑到公司定增获批或O2O 概念行情等背景下,公司下半年可能存在阶段性机会,所以给予“增持”评级。 风险提示。终端需求持续低迷;国际馆建设不达预期

报告摘要: 2014年上半年 ,公司共实现营业收入17.25亿元,同比增长3.35%;实现归属上市公司股东净利润7604.36万元,同比增长36.53%;实现扣非后的净利润6662.22万元,同比增长47.71%;实现每股收益0.13元。公司业绩基本符合预期。 分产品看,后备电源产品实现营业收入8.18亿元,同比增长1.15%;毛利率提升了3.03个百分点,达到19.33%,表现较好;动力电池业务实现营业收入8.10亿元,同比增长3.76%,毛利率下滑了1.82个百分点,降至8.17%,表现低于预期;储能电源及系统业务实现营业收入7419.56万元,同比增长37.37%,毛利率为21.61%,下滑了1.59个百分点。总体看公司的经营情况比较稳定,表现比较正常。 报告期内公司各类新品均高速增长,表现较好。其中高温电池的销售额达约5000万元,同比增长了167%。其在海外市场的销售额达到4500万元,同比增长173%,在国内市场已在多个省份进行推广试用并获得良好反馈,为后续规模应用奠定了市场基础;通信后备用锂离子电池业务受海外需求下降影响,整体有所下降,但中国市场实现同比增长79.6%;公司低速纯电动车用动力电池销售额同比增长51.17%;在纯电动汽车动力电池领域,继续推进与国内外汽车厂家等终端客户的技术和市场合作,积极进行产品送样测试及系统方案设计。 根据我们的预测,公司2014、2015和2016年的EPS 分别为0.31、0.40和0.55元,对应2014年8月20日收盘价10.23元的PE 分别为33、26和19倍,由于公司未来看点较多,业绩有持续增长潜力,因此维持对公司增持的评级。 风险:市场的系统风险;动力电池业务利润率恢复缓慢的风险。

公司公布2014 半年报,营收3.55 亿元,同比下降3.17%;归母净利润0.54 亿元,同比上升1.59%;扣非后净利润0.53 亿元,同比上升0.58%;EPS 0.29 元,同比上升3.57%。 公司主力产品万脉舒仍然保持稳健增长,上半年销量707.69 万支,较上年同期增加14.74%。增速放缓主要原因还是在于去年同期基数较高,去年第二季度发货数量超过全年销量的30%。从终端销售数据看,IMS 显示今年一季度万脉舒仍然维持同比29%的增长。低分子量肝素在临床应用广泛,从我们对低分子量肝素的市场容量测算情况来看,万脉舒至少有数倍增长空间,销售前景值得看好。主要竞争对手GSK改变营销模式,销售短期内难上正规。同时随着基药招标在全国继续铺开,我们预计下半年万脉舒将能恢复快速增长的态势。 公司肝素原料药业务在上半年面对了销量及价格双跌的尴尬局面,销售量3948 亿单位,较去年同期的5916 亿单位下滑33.28%。其他肝素原料药上市公司的业绩也反映出整个肝素原料药行业的下行态势。考虑到公司肝素原料药产品向依诺肝素等方向升级以及向美国等高端市场拓展,盈利状况可能会逐渐改观。 公司透露要通过血透中心进军血透领域,我们认为公司在这一领域的业务值得重点关注。随着我国终末期肾病发病持续上升及医保覆盖力度加强,血透市场在未来10 年将维持高速增长,最终规模有望突破千亿。长期来看血透服务业务较血透产品业务有更大的投资价值。 同时公司主力产品肝素作为血透的必须用药,亦能享受到血透产业爆发的机会。 投资建议:我们维持预测公司2014 年、2015 年EPS 分别为0.81 元、1.06 元,对应PE 分别为31.6 倍、24.3 倍。给予增持评级。 风险提示:药品推广不及预期风险,新药研发失败风险,肝素原料价格波动风险。