事件: 8月7日晚间,公司发布2015年半年报,2015年1-6月,公司实现营业收入92.55亿元,同比增长14.05%,实现归母净利润为8.17亿元,同比增长29.19%。 投资要点: 防伪税控业务快速发展,支撑公司业绩高增长公司防伪税控业务快速发展,上半年公司防伪税控系统及设备销售金额较上年同期增长71.88%,我们认为主要源于以下几个因素: 1)营改增加速推广。2015年是十二五规划最后一年,营改增大限将至,因此年初以来营改增加速推广,公司充分受益于营改增推进,金税盘出货量有较大幅度提升。 2)国税总局要求新办小规模纳税人使用增值税发票系统升级版。此前国税总局下发通知,2015年1月1日起,除一般纳税人外,新办小规模纳税人也应使用增值税发票系统升级版,由此带来增量市场规模大幅增长,充分抵消了产品降价的负面影响。 3)存量用户的系统升级。此前国税总局下发通知,自2015年4月1日起将在全国范围分步全面推行增值税发票系统升级版,推行范围是目前尚未使用增值税发票系统升级版的增值税纳税人,2015年年底前完成尚未使用增值税发票系统升级版的增值税纳税人的推行工作。存量用户的系统升级也进一步为公司防伪税控业务高速增长增添砝码。 三大因素共同支撑公司防伪税控系统及设备的出货量大幅增长,且公司存货及预付款项均有较大幅度增长,显示出公司为金税盘加速推广积极备货,预计未来公司防伪税控业务仍将保持高速增长,进而支撑公司业绩高增长。 电子发票业务加速推进,税务大数据应用将成亮点2015年7月9日国税总局下发通知,决定自2015年8月1日起在北京、上海、浙江和深圳开展增值税发票系统升级版电子发票试运行工作。公司与京东合作于2015年7月31日成功开具了全国首张升级版电子发票。同时公司还与一号店、联想、俪人购等企业合作,在北京、上海等地成功实现了升级版电子发票的应用,为实现电子发票全国统一技术标准、业务标准,为税收征管信息化进行了积极探索和实践。 同时,公司还与京东合作筹建合资公司,双方的合作将充分发挥双方在电子发票、税控系统、电子商务、大数据等领域的资源与优势,形成合力共同推动税务大数据的建设与应用,通过双方的强强联合,开拓新的税务大数据应用模式,实现创新型发展,标志着双方将共同为配合税务部门打造“互联网+税务”做出更大的贡献。同时税务大数据的应用将为为公司未来的征信、互联网金融及互联网支付等业务加速发展奠定基础。 我们认为,由于公司常年扎根税务领域,有数百万的存量企业用户,未来公司有望依托其巨额存量用户优势获得企业端数据,并将此数据进行应用以拓展公司金融业务。未来电子发票的大规模推广也有利于公司获得精准的用户数据,未来基于公司下游客户日常税务数据的大数据应用将成为公司除防伪税控系统及设备业务外的又一大看点。 盈利预测与投资建议 我们认为,防伪税控业务将使公司业绩继续保持高速增长,同时公司未来将依托税务端的卡位优势,利用数据优势进行存量用户的数据运营,在金融业务方面(支付、征信、融资等)进行变现,此领域的加速拓展将会使公司未来业绩呈爆发增长。综上,我们预计公司15-17年的EPS分别为1.61、2.20和2.98元/股,维持公司“买入”的投资评级。

投资要点 营收出现下滑,游戏业务成为亮点 公司于8月11日公布2015年半年报,报告期内公司共实现营收6.56亿元,同比下跌18.02%;归属于母公司所有者净利润7185万元,同比减少54.23%。 受传统媒体整体发展持续低迷的影响,公司上半年在发行投递、印刷、报媒广告业务持续下滑拖累了整体的经营指标,其中占比较大的印刷、广告业务营收均下滑约30%,小贷业务营收同比也减少了64.7%。随着国内传统媒体行业迈入复苏与改革并进的企稳回升之路,加之公司高管层增持公司股份所带来的利益捆绑一致性,我们认为下半年公司在传统业务的整合发展还将继续深化,公司所定位的西南地区平媒综合运营服务平台将持续完善,商务印刷、户外智能广告、电商落地配等传统业务转型有望使得其传统业务板块止住下跌颓势。 公司业绩亮点在于新媒体游戏业务的大踏步前进。报告期内,公司新媒体游戏业务实现营收1.92亿元,占总营收比重升至29.32%;实现净利润5243万元,占公司净利润的60.88%。其中漫游谷旗下游戏《全民主公》在微信平台登陆3个月以来取得收入约3600万元,显示出极强的盈利能力;《侠义》、《七雄》等老产品的不断更新迭代也有效的延续了其生命周期。我们认为下半年公司新媒体游戏业务主要有两大看点,一是公司旗下多款明星产品预计在8月起将陆续登陆国内各大运营平台,多点开花的局面一触即发;另一方面是公司以《龙之守护》为代表的优质精品手游海外输出战略的持续快速扩张,我们认为下半年公司的新媒体游戏业务将继续呈现强势格局,并对公司业绩形成强有力支撑。 投资建议与盈利预测 虽然目前仍处于转型阵痛期,我们认为公司在西南地区仍具备十足的媒体宣发优势,随着未来公司各项传统业务改革的逐步理顺以及国内媒体业大环境的持续好转,下半年公司经营转暖升温是大概率事件。我们暂时维持盈利预测不变,继续给予“增持”的投资评级。

投资要点: 事件: 2015年上半年公司实现了营业总收入27.82亿元,较上年同期增长了38.74%;实现归属于上市公司普通股股东的净利润5865.73万元,同比增长30.82%。实现每股收益0.29元/股。 点评: 无功耗类起动器上半年销量增长21%。 公司的无功耗类起动器上半年出货681万只,同比增长21%,贡献的销售收入在总营业收入中占比22.42%,属于占比最多的细分品类。今年年初国家推出能效领跑者制度,冰箱朝节能方向发展是大势所趋,公司的无功耗起动器市场空间将进一步打开。 变频控制器开始量产。 上半年变频控制控制器销售量三万余只,该产品在今年二季度开始批量生产,预计明后年将逐步开始放量,规模化生产后有利于摊薄单位产品的成本,随着变频冰箱占比提升,变频控制器有望成为拉动公司业绩增长的新引擎。 进军机器人与智能家电领域。 上半年公司设立全资子公司天银机器人公司和天银智能化公司,出资分别为3000万元和1000万元;其中机器人公司开展包括工业机器人及自动化成套设备、工业机器人控制软件、自动化系统与生产线等为代表的,以自动化和智能化为技术方向的工业智能制造装备的研发和运营业务。智能化公司致力于智能家电零部件、智能电子产品及节能电器组合件等的运营和营销推广。 公司具备技术输出的能力,产业链拓展稳步推进。 华清瑞达二季度开始并表。 华清瑞达4-6月份净利润近1373万元纳入公司合并报表范围,其中归属于上市公司股东的净利润约为700万元,公司通过外延并购华清瑞达,涉足军工业务领域。 预计2015年-2017年EPS分别为0.62元/股、0.74元/股和0.90元/股,“增持”评级。

投资要点: 2015年半年度业绩符合预期。 报告期内,公司实现营业收入5.73亿元,同比增长46.48%;归属于上市公司股东的净利润约为2.63亿元,同比增长66.22%。同时公司公告,将以资本公积金向全体股东每10股转增15股。 线下景区稳健增长,外延扩张加速,全年业绩无忧。 报告期内,三亚、丽江千古情项目营业收入继续如期增长,其中三亚千古情营收同比增长46.02%,丽江营收同比增长64.50%。杭州本部通过丰富景区内容、打造电商销售渠道提高散客规模,亦拉动了营收,半年度营业收入同比增长达20.53%。杭州本部、三亚、丽江包括九寨项目的稳健发展足以保证公司今年的业绩。此外,以轻资产方式迅速推进泰安演艺项目并且已经开始运营,战略投资《藏迷》,打造福州旅游项目,都为公司抢占了更多的重要旅游演艺市场。我们预计未来公司仍将持续进行异地复制,壮大演艺事业规模。 线上内容有望得以充实,线上线下协同发展。 目前公司收购六间房已获批,在内容方面公司也正在积极布局,例如发起设立TMT产业投资基金,并且已与“嘻哈包袱铺”签署战略投资框架协议。我们认为,公司后续将继续丰富线上及线下内容,为六间房及景区的协同发展做好铺垫,打造属于东方的“迪士尼”。 投资建议。 综上,公司持续外延扩张+电子商务平台提高散客规模+上海迪士尼的客流带动,业绩将得到足够的支撑。线上线下协同发展、新业务的布局仍是未来看点。维持此前盈利预测不变,预计15-17年EPS分别为1.10/1.49/1.89元每股,给予公司“增持”的评级。

投资要点: 事件: 2015年上半年公司实现营业收入61.02亿元,同比增长22.67%,归属于母公司股东的净利润4.31亿元,同比增长36.14%,实现每股收益0.68元/股。 点评: 实现大幅超越行业的增长。 今年上半年洗衣机行业总体需求不景气,产业在线数据显示1-6月洗衣机累计销量为2648.55万台,同比下降1.79%。在此背景下公司的营业收入和净利润均取得了超越行业的增长速度,一方面得益于中高端产品占比提升以及原材料价格低位运行带来的毛利率水平提升,另一方面受益于渠道效率提高带来的期间费用率优化。 电商渠道持续发力。 针对线上消费群的特点,上半年公司推出了C2B定制产品大黄蜂滚筒洗衣机,大力拓展电商业务,持续加强与各大平台的合作,积极布局线上渠道,其中电商零售上半年同比增长超150%。 积极构建产品、市场、制造和服务四个平台。 公司以“用户、产品”为中心,构建基于产品、市场、制造、服务的四个平台: (1)产品平台:增设智能技术、创客和极客小微团队,加大智能技术研发投入力度,积极布局智能家居市场发展; (2)市场平台:内销将进一步加大电商业务发展及品牌传播力度,外销强化自有品牌业务发展; (3)制造平台:以工业4.0为导向,逐步向自动化互联生产转型; (4)服务平台:致力于实现以“用户、产品、一线”为中心的组织运营模式。我们认为公司通过提质增效带来的业绩稳定增长可持续,预计2015年-2017年公司EPS分别为1.49元/股、1.95元/股和2.50元/股,给予公司“增持”投资评级。

投资要点: 开拓壮大国内市场,中高端定位明确 莱克电气主营业务为高端家居清洁健康电器的设计、研发、制造和销售,是我国吸尘器出口龙头,公司目前仍以出口为主,出口金额占销售收入的84%, 内销占比16%。公司自2009年以来以自主品牌“LEXY 莱克”进行业务拓展,主要产品包括吸尘器、空气净化器、挂烫机、加湿器和净水器等,从公司自主品牌业务的构成情况来看,核心产品吸尘器贡献的销售收入占比最多, 达到50.06%的水平;挂烫机贡献度为18.27%;空气净化器的占比提升速度最快,由2012年的1.51%迅速攀升至16.77%;净水器产品推出的时间较短, 预计未来对业务的贡献度将快速提升。公司致力于提高产品在国内中高端家居清洁健康电器市场的占有率。 出口方面与大客户关系稳定 作为国内家居清洁健康电器的出口龙头企业,公司主要客户为优罗普洛、创科实业、飞利浦、伊莱克斯、博世、胡斯华纳和美特达等,该类核心客户经营稳定、单批次订单大,与公司保持了稳定的合作关系。2012-2014年,公司对前五大客户的销售收入占营业收入的比重分别为50%、51%和48%。 具有强大的研发实力 公司的研发团队由500多人组成,研发费用等方面的投入较多,研发费用占公司管理费用比例最大,近三年其占比平均值为47.41%。雄厚的研发设计实力为公司产品的性能和质量奠定了坚实基础,推动公司产品向高档次、高附加值方向转变,从而提高产品的市场竞争力。 盈利预测 预计2015-2017年收入分别为46、50和56亿元,对应每股收益分别为0.97元/股、1.13元/股和1.33元/股。给予公司“增持”投资评级。

营收高速增长,未来仍具潜力公司于近日公布2015年上半年业绩快报,其中上半年公司共实现营收约2.04亿元,同比增长67.30%;归属于上市公司股东净利润约4995.65万元,同比增长26.63%。 分析公司上半年营收大幅增长的原因,我们认为一方面是由于公司广告业务板块逐步发力的并表效应。在浙江光线和上海胜盟自2014年7月并表之后,东方龙辉和上海微距也在今年6月份开始并表,使得公司上半年广告业务总体净利润约为2814万元。我们认为随着未来广告业务的逐步驶入正轨,公司未来业绩有望获得进一步稳定且高速的提升;同时广告业务的逐步完善也将和公司传统内容端创作编排优势形成极为有效的协同效应,使得其商业化运营与内容变现能力在同行业中继续处于较为领先的位置。 另一方面,公司上半年共有《大玉儿传奇》、《地雷英雄传》两部新剧符合收入确认条件。我们认为在上半年国内影视板块一片火热的大背景下,IP原创、培育及变现的市场价值重估一触即发,公司在行业内原创能力稳定且突出的优势将不断显现,此外结合以往下半年是公司作品确认收入的较为集中阶段,我们认为下半年公司股价有望上演“业绩+题材”的双重利好效应。 投资建议与盈利预测我们继续看好公司在优质内容端具有极强的竞争优势,此外公司在中下游产业链的逐步布局能够形成明显的协同发展并有效的支撑公司业绩。我们暂时维持盈利预测不变,预计公司15年-17年eps分别为0.51、0.66元、0.85元/股,维持公司“看好”的投资评级,建议投资者保持持续关注。

事件: 7月30日晚间,公司发布了2015年半年报:2015年1-6月份,公司实现营业收入3.29亿元,同比增长35.24%,实现归母净利润1.15亿元,同比增长15.33%。 投资要点: 营收平稳较快增长,研发加码为公司在新领域拓展奠定基础。 受益于电力市场稳定增长,公司营收平稳较快增长。2015年上半年,国网对于早期更换的智能电表开始进行第二轮的更新,公司今年上半年不仅从下游电能表企业参加国网招标获得稳定的订单,还从各省网公司获得一定数量第二轮智能电表更新订单,保持了电力市场订单的稳定增长,从而带动公司营收整体平稳较快增长。 毛利率水平略有下滑,致使公司净利润增速低于营收增速。2015年上半年,公司综合毛利率水平为51.96%,出现了一定幅度的下滑,系低压电力线载波通信产品领域竞争加剧使产品价格下跌所致。受毛利率水平下滑影响,公司净利润增速低于营收增速。 研发投入继续加大,为公司业务发展奠定基础。2015年上半年,公司研发费用支出4050.7万元,占销售收入12.31%,比上年同期增长35.06%。公司载波通信研发中心按计划完成了多款通信芯片的量产工作,并大量应用于智能电网和智能家居的试点和研发。依托公司强大的技术研发实力,公司推出了家庭网络系统、智慧安防系统、智能控制系统、智能家电系统、能源管理系统和智慧社区解决方案等六大系统,进一步丰富了公司基于低压电力线载波通信技术的业务品种。同时,公司东软云平台计划启动,已上线第一期智能设备的OTA 升级、数据备份与恢复功能测试等服务。 盈利预测与投资建议。 整体看,公司业绩表现符合我们预期,且公司研发投入持续增加为公司在新领域拓展奠定了坚实的基础,电力市场订单为公司平稳发展提供保证,智能家居业务为公司爆发增长提供了业务空间。未来,我们认为公司有如下几个看点:1)基于PLC 的能源管理、能源数据分析甚至能源安全监测将成为能源互联网的核心要素,公司将依托其强大的电力线载波通信技术充分受益于我国能源互联网发展;2)通过六大系统构建基于PLC 的多种解决方案,使公司逐步发展为依托低压电力线载波技术的综合解决方案提供商及智能家居平台运营商;3)依托于智能家居平台运营的想象空间极大,公司依托硬件卡位、软件及平台运营提高用户黏性的方式构筑智能家居生态系统,未来基于能源管理、数据运营的变现空间巨大。 综上,我们看好公司未来的发展,预计公司2015-2017年的营业收入分别为9.7、14.08和19.7亿元,同比分别增长50.55%、45.18%和39.85%,归母净利润分比为3.37、4.55和5.98亿元,对应的EPS 分别为1.51元、2.04元和2.68元/股,维持“增持”的投资评级。 风险提示。 智能家居产品推广进度不达预期;国网智能电表招标进度不达预期等。

投资要点: 事件: 31日晚间,公司发布2015年半年度报告,上半年公司实现归属上市公司股东净利润约4.36亿元,同比增长8.23%;基本每股收益0.15元/股,同比增长15.38%。公司业绩增长基本符合我们预期。 点评: 水务业务发展稳健,带动营收实现较快增长。 上半年,公司实现营收约14.94亿元,同比增长15.31%,主要得益于自来水售水量稳步增加,异地新污水处理厂投运及成都污水处理二厂在拆迁过渡期间仍保持正常运营使污水处理量同比有较大幅度提升,以及供排水管网工程收入大幅增加。公司在手水务项目合约充裕,目前在建工程正按计划有序推进,预计随着新产能的持续释放,公司营收仍将保持稳步增长。 综合毛利率下滑,期间费率保持稳定。 受新兴环保业务及供排水管网工程成本上升较快影响,公司盈利水平有所下降,15年上半年公司综合毛利率为43.97%,同比下滑了4.4个百分点,其中垃圾渗滤液、污泥处置及中水、以及供排水管网工程的毛利率同比分别下降了31.05%、14.32%和5.98%。此外,15年上半年公司期间费率为11.17%,与去年同期基本持平,各子项的费率水平亦变动较小,公司费用管控保持良好。 试水新模式,PPP将助力加快成长。 公司将作为政府指定参股项目公司,参与“成都天府新区第一污水处理厂及成都科学城生态水环境工程PPP项目”。参与PPP项目,公司将开启业务拓展的新模式,有利于其在PPP的推广应用中构筑先行优势,并将助力“一主多元”战略的实施,加快实现向全国领先的水务环境综合服务商的转型。 盈利预测。 维持此前对于公司的盈利预测不变。我们认为,公司发展战略思路清晰,转型步伐坚定有力。未来通过加快对外合作开展以及推动H股上市,公司还将进一步提升综合竞争实力,并有望实现发展的提速。我们看好公司未来发展,继续给予其“增持”的投资评级。 风险提示。 1)“水十条”等政策推进落后预期; 2)在建工程推进及业务拓展不达预期; 3)毛利率持续下滑。

调研情况: 2015年7月29日,我们对航天长峰进行了调研,就公司目前经营情况以及未来发展规划与公司领导进行了交流。 投资要点: 获集团公司增持,资产注入可期。 公司是航天科工集团旗下中国航天科工防御技术研究院(即航天二院)唯一一家上市的平台公司。在本轮市场非理性下跌的过程中,航天科工集团公司分两次购买公司股份共291.52万股,占公司总股本的0.88%。而此前集团公司并没有直接持有公司股票,而是仅通过二院及旗下三个研究所(204所、206所和706所)间接控制公司,此次直接购买公司股份,进一步确认了公司在整个集团公司的战略地位,未来航天二院的研究所资产以及工厂资产注入上市公司的预期变得更加强烈。此外,公司也在航天二院体外积极寻找符合标准的“民参军”标的进行并购,未来资产注入值得期待。 安保业绩有望反转,公司业绩稳步回升。 在经历了去年安保业务的低迷之后,今年公司安保方面的业绩有望出现反转。上半年公司连续签订多个上亿元的合同,在手订单充足;同时,深圳、武汉等地后续的订单量也较充足。我们预计今年公司安保业务的营业收入或将有50%以上的增长。同时,公司也积极参与智慧城市的建设,以及开发电子车牌,未来业绩有望放量。 盈利预测及投资建议。 公司一季度营业收入8956万元,归母净利润为-581万元,这主要是由于一季度公司电子信息业务合同结算延后以及政府补助收入下降所致。不过随着公司下半年在手订单的建设完工,公司全年收入有望实现增长。在不考虑其他资产注入的情况下,预计公司2015-2017年EPS 分别为:0.09、0.10和0.11元/股,给予公司“增持”的投资评级。

定增获国资委批准,改善财务状况 7月16日,公司收到国资委批复,同意公司非公开发行股票方案。按照方案,公司将非公开发行股票融资不超过26亿元,所募集资金将全部用于偿还银行贷款,改善公司的资产负债结构。据测算,偿还26亿借款后,公司每年将节约财务费用1.56亿元,(为2014年净利润的41%),这将显著提升公司的盈利能力;同时,也能够将公司的资产负债率由68%下降至52%左右,进一步改善公司财务状况,并提高公司抗风险能力。另外,此次定增中有1.529亿元为公司高管和核心技术人员的认购,这也将进一步激发管理层和核心技术人员的积极性。 航天机电系统唯一整合平台,资产注入预期强烈 公司今年将使用自有资金收购体系内4家企业以及一家海外公司,掀起了一波并购高潮。作为航天机电系统唯一的整合平台,公司已于2014年托管了机电系18家公司,未来将逐渐纳入到上市公司平台中;此外,航天机电系统内的两个事业编制研究所,609所和610所在未来也有注入上市公司的可能,资产注入预期愈加强烈。据粗略估算,今年注入的资产将会增厚上市公司30%左右的净利润。 盈利预测及投资建议 公司一季度亏损7195万元,主要是由于一些机型进行了变动,收入有所减少所致,但随着后期交付量的提高,全年有望完成77亿元的收入目标。在不考虑其他资产注入的情况下,预计公司2015-2017年EPS分别为:0.45、0.52和0.57元/股,给予公司“增持”的投资评级。

投资要点: 事件: 22日晚间,公司发布2015年半年度报告。15年上半年公司实现扣非后归母净利润8,961万元,同比增长51.27%;基本每股收益0.15元,同比增长50.00%。同时,公司预计2015年1-9月归母净利润增长在30%至50%之间。 点评: 受益烟气市场高景气度,延续快速增长势头 受益于环保市场,特别烟气治理市场的高景气度,公司继续保持强劲发展势头。15年上半年公司实现营收约3.63亿元,同比增长30.71%;其中,主导产品环境监测系统(CEMS)销售收入2.41亿元,同比增长24.80%。CEMS 销量的持续放量增长,为公司营收的快速增长提供了有力保障。预计随着“大气十条”的深入推进,烟气治理及监测市场需求还将加快释放,而凭借综合竞争优势,公司有望进一步提升在烟气监测领域的市场占有率,并延续较快增长。 综合毛利率继续提高,盈利能力进一步增强 上半年公司综合毛利率约46.23%,同比增加了4.37个百分点。分产品来看, 除系统改造及运维服务业务毛利率同比下降1.73个百分点外,其余的毛利率水平同比则均有不同程度提升,其中,气体分析仪器及备件、工业过程分析系统的增幅均超过10个百分点。公司综合毛利率的增加,主要源于公司在扩大生产经营规模、提升销售收入的同时,加强成本控制与管理,使得营业收入增速高于营业成本增速。较高的毛利率及其水平的持续提升,表明公司具备较为突出的盈利能力。 开启外延并购发展模式,加快推进做大做强 公司近期拟收购英国KORE 公司,投资完成后,公司将获取质谱仪的高端技术与生产能力,一方面,将极大提升公司的核心技术实力与丰富产品体系; 另一方面,将有效巩固和扩大其在VOCs 监测领域的先发优势,为未来的市场拓展奠定坚实基础。此外,公司拟收购青岛吉美来公司44%股权,未来双方将在空气质量监测领域形成充分的战略合作、实现协同效应,这将加速公司打开空气质量监测市场,并有望使公司的智慧环保体系进一步丰富,助力智慧环保业务发展。外延并购模式的开启,将为公司加快打造环境监测综合服务平台、实现做大做强增添新的动力。 盈利预测 我们预计公司2015-17年EPS 分别为0.45/0.55/0.72元/股,对应PE 分别为61X/50X/38X。“十三五”环保规划将以环境质量改善为核心,随着污染治理的进一步深化,监测指标体系的持续扩容,以及“互联网+”行动等推动之下,环境监测市场将迎来加速发展。作为环境监测领域龙头,公司在夯实传统业务的同时,前瞻布局和开拓新的业务领域,在超低排放监测、VOCs排放监测、智慧环保、第三方运维服务等趋势领域所形成的先行优势有望推动其实现持续快速成长。维持公司“增持”的投资评级。 风险提示 1)相关政策推动和落地不及预期; 2)VOCs监测、智慧环保等新业务开拓落后预期; 3)行业竞争加剧致业务毛利率下滑。

投资要点: 优质内容创作能力在行业内优势明显公司的核心竞争力在于拥有以电视剧业务为代表的强大的优质内容创作能力,并围绕着优质内容建立起一系列规模化、工业化的生产和发行流程。公司完整覆盖了电视剧生产的全部流程,因此是国内电视剧市场中为数不多的可以完全自主完成电视剧制作-发行的公司之一,具有较强的行业稀缺性。 内容端横向扩展将进一步强化公司优势公司以编剧为核心的影视剧制作模式一方面为公司优质的内容产出奠定了坚实的基础,另一方面也为公司积累了十分广阔的内容扩展空间。目前公司已经开始启动公司电影业务,并在探索在微电影/网络剧/综艺栏目等领域的扩展,向精品化内容继续延伸,做大做强公司在国内内容端的品牌优势。 “内容+”战略极大的扩展了公司的发展空间通过一系列外延式并购,公司初步完成了对下游产业链的业务布局,这样一方面可以为公司直接增厚业绩,减轻业绩承诺所带来的经营压力,使得公司可以有更多的精力放在内容端的探索和创作之中;另一方面可以与公司的内容形成较为有效的融合效应,公司的“内容+”战略目前已初步部署完成。 价值重估一触即发,长期看好公司发展我们看好公司以优质内容为核心的产业链纵向发展战略,目前市场对于“内容+”的认识刚刚处于起步阶段,价值重估一触即发;公司目前估值处于行业中下等水平,外延式并购极大的提升了公司的盈利能力,协同效应逐步显现,因此未来发展空间十分广阔。我们维持对公司的盈利预测,建议持续关注。

协议充分保障公司未来利益,渠道端优势继续加强 我们认为本首先次公司收购上海玖明、浙江中影两家公司的协议充分保障了公司的未来权益,一方面其股权转让价款将根据两家公司2015-17的业绩承诺完成情况予以相对应的支付,若未完成承诺将股权转让价款须扣除约定的当期现金补偿金额,充分保障了未来业绩完成情况;此外,公司还与两家公司的核心团队签订了5年的劳动合同及7年的竞业禁止协议,并设定了非常富有激励性的业绩超额完成奖励条款。我们认为这样周全且激励与约束并存的协议将有效的平抑未来的并购风险,两家公司相应的业绩承诺也将显著增厚公司的经营利润,使得公司能够将更多精力投放在优质内容领域的创作发行中。 另一方面,我们认为两家公司的加入也将显著增强公司在中游产业链中关于广告业务的整体实力,有望与公司已经控股上海胜盟、浙江光线、东方龙辉、微距广告形成较为明显的协同效应,并与公司优质内容业务形成有效的化学反应,提升公司内容端业务的变现能力与商业化水平。 协同效应不断显现,长期看好公司发展 我们认为公司此次在广告业务的继续扩展将与多年来积累的全流程/产业链的运作模式形成巨大的协同效应。我们继续坚持看好公司长期的发展战略,暂时维持公司的盈利预测不变,预计15年-17年eps分别为0.51、0.66元、0.85元/股,给予“增持”的投资评级。

投资要点: 国内汽车胶管领域优质标的 1)公司是国内乘用车用冷却水管与燃油胶管的自主龙头,截止2013年上半年, 公司水管占国内市场份额超三成,燃油管市场份额超两成;2)公司客户资源优质且丰富,主要配套一汽大众、上海大众、上海大众动力总成、长城汽车、大众一汽发动机、上汽通用五菱、广本、东本、东风日产、一汽丰田、北京现代、华晨金杯、江淮汽车、比亚迪、吉利等国内外50多家主机厂。其中,南北大众及其动力总成厂是公司核心客户,占公司收入贡献比例近六成。 业绩无忧,完成股权激励目标是大概率事件 因汽车行业景气度走低,今年公司营收与利润增长面临较大挑战,但公司通过增加产品供货分额、快速应对客户紧急批量要求和严格控制管理成本来最大限度降低行业不利影响。根据公司公开资料显示,今明年众多新配套车型项目批量配套,将推动公司营收与利润重回快速增长轨道。其中,今年进入批量配套产品年内预计贡献收入2000-3000万元,明年预计贡献收入1.5亿元。因此, 据上分析,我们预计公司完成今明年的股权激励目标是大概率事件,明年有望明显超越14.84%的股权激励中净利润增长目标。 内生增长与外延扩张并重,将使公司持续处于较快增长轨道 1)内生式增长:一方面,公司积极开发其他主流合资品牌客户,为冷却水管、燃油管及尼龙管打开增量市场,支撑今明年公司业绩持续稳定较快增长;另一方面,公司正在积极开发新产品--低渗透空调管与涡轮增压管。根据产品开发认证周期,我们预计后年有望实现批量供货,从而成为公司新增长点。长期来看,公司将沿着总成化模块化、加大新材料应用以及开发节能环保新产品方向来继续做大做强汽车胶管业务,成为国内外汽车胶管市场的领先者。2)外延式扩张:公司愿景是“成为流体管业领先者”,在做好汽车胶管业务的同时,未来计划向军工、民用及城市地下管网领域拓展,从而进一步拓展公司增长空间。3)综上所述,我们认为,新项目新客户+新产品开发将支撑中短期业绩保持较快增长,而进军非汽车用管路领域则将为公司长期增长打开空间。 盈利预测,维持“增持”评级 考虑到募投项目与泰州工厂投产后折旧压力以及股权激励费用分摊,我们预计2015-17年公司实现营业收入12.78/15.52/19.56亿元, 同比增长16.31/21.38/26.03%, 实现归母净利润1.34/1.62/2.12亿元, 同比增长7.18/20.71/30.82%,在不考虑定增情况下对应转增调整后股本EPS 分别为0.74/0.89/1.16元/股,维持“增持”评级。目前公司市值低,股本小,人均销售额高,是汽车胶管领域的优质品种,建议持续重点关注。