公司6月1日发布公告,拟以自有资金人民币500万元增资参股上海仁馨,其中19.53万元计入注册资本,480.47万元计入资本公积。本次增资完成后,上海仁馨的注册资本增加至156.25万元,公司持有上海仁馨12.50%股权。 公告点评: 参股标的上海仁馨致力于成为养老和健康产业综合解决方案提供商。上海仁馨的主营业务为养老和健康产业提供研究咨询、规划设计、运营管理、人才培训、推介宣传综合解决方案,养老服务业务包括“项目咨询-规划设计-人才培训-推介宣传-运营管理”五大业务体系,未来致力于成为养老和健康产业综合解决方案提供商。上海仁馨旗下拥有子公司共5个。同时,上海仁馨拥有“智库养老”、“智库培训”、“智库咨询”、“上海养老网”、“智库养老网”等国内知名服务品牌以及多个注册商标、软件著作权;未来,计划通过投资、外延并购等战略部署逐步增强上海仁馨在“研究-服务-解决方案”三大业务体系。 发挥业务协同效应,共同开发康复养老市场。公司已将上、下肢神经康复机器人项目的产业化提上日程,通过本次与上海仁馨的合作,使得上海仁馨业务进一步完善,形成“项目咨询-规划设计-人才培训-推介宣传-运营管理-康复器械”一体化经营。同时,也将促进金明精机神经康复机器人专业化、信息化、产业化、市场化及规模化发展,有利于打开康复养老市场。 智能康复机器人与养老康复市场进行有效产业对接。本次参股增资上海仁馨是公司未来向大健康领域拓展的又一个重要举措,使公司能将智能康复机器人与养老康复市场进行有效产业对接。有利于公司以本次进入养老康复市场为起点,逐步布局康复医疗领域,以点带面打通康复医疗领域上下游产业链,形成医疗康复业务闭环式生态圈,最终实现“健康金明”的战略目标。 投资建议: 我们预计公司2017-2018年的净利润分别为5,756万元、7,562万元,EPS为0.24元、0.31元,对应PE为62.29倍、53.65倍,目前其他专用机械行业PE(TTM,剔除负值)中位数为76.88倍,公司估值有一定上升空间。考虑公司业绩今年有望实现高增长,远东轻化技改基本完成并进入试生产阶段,金佳高端膜市场开拓初见成效,募投项目工地已动工建设,通过增资参股上海仁馨,实现智能康复机器人与养老康复市场进行有效产业对接,我们维持其“买入”投资评级。 风险提示: 下游需求回升持续时间不及预期;公司“智慧金明”和“健康金明”战略推行进度不及预期;上海仁馨未能实现预期收益。

主要观点: 公司近五年业绩良好,主要财务指标保持稳健增长。公司2016年营业收入为9.98亿元,同比增长30.76%,2012-2016年CAGR为29.95%;2016年归母净利润为1.83亿元,同比增长37.14%,2012-2016年CAGR为23.76%。 2017年一季度营业收入为1.45亿元,同增38.79%,归母净利润为336.74万元,同增220.06%。 不断推出电子数据取证新产品,积极开拓区县和企业市场。在电子数据取证领域,公司市占率约为40%,居于行业首位。近年来,公司陆续推出取证魔方、取证航母、取证金刚等新产品,同时积极开拓区县市场和企业市场,我们认为两个市场均处于发展早期,市场渗透率处于较低水平(根据公开资料估算区县市场渗透率为26%左右),未来的成长空间较大。 公司积极发展大数据信息化业务,迎接产业发展春天。国家已出台一系列方针政策对大数据产业进行鼓励和支持,同时政府各部门通过构建大数据平台提高办事效率和服务质量的需求不断增加,政务大数据相关领域增长潜力大。公司与国家信息中心、飞利信、华为等进行合作,参与建设发改委“互联网大数据分析系统”,并推出“祥云城市公共安全平台”,大数据信息化业务将是未来公司发展的重要支点。 视频分析和专项执法设备、电子数据鉴定服务和产权保护等业务成为重要补充。在专项执法设备方面,出入境自助办证一体机、电子鹰无人机反制系统等均存在较好的应用前景;电子数据鉴定服务是公司主营业务的自然延伸,同时公司旗下的福建中证司法鉴定中心作为全国四大主要电子数据司法鉴定中心之一,其服务受广泛认可,为电子数据鉴定服务收入的稳定增长提供了保证。 产品行业应用领域进一步扩展。公司通过并购和新设子公司的方式,围绕网络信息安全和大数据领域,对业务范围进行拓展,市场领域由司法机关拓展至工商、税务、海关、新闻、质监、检验检疫等多个行业,在公安市场进一步进入刑侦领域。我们认为通过拓展行业应用领域,公司未来的增长空间进一步扩大,同时为公司大数据平台建设开拓了数据资源。 管理、研发、营销网络为业务增长提供支撑。公司的高管均具有10年以上的行业相关经验,而且公司每年用于研发的投入基本稳定在营收的15%左右,目前已取得专利150项。我们认为通过升级原有产品和推出新产品的方式,公司得以适应市场需求的快速变化。此外,公司的服务网络已遍及全国,培训业务的迅速发展对产品推广也发挥重要作用。 投资建议: 在公司现有电子数据取证、大数据信息化等业务保持稳健增长的前提假设下,同时考虑到其他业务快速增长的趋势,我们预计公司2017、2018以及2019年的EPS预测分别为0.46、0.60和0.81元,对应P/E分别为37.17倍、28.50倍和21.11倍。以软件开发行业最新P/E(TTM,整体法,剔除负值)56.50倍来看,我们认为公司股价显著被低估,因此维持其“买入”评级。 风险提示:市场竞争风险;收购整合风险;新业务发展不及预期;商誉减值风险等。

电梯内资品牌龙头企业,自主创新能力强。公司是具备国家A级资质的专业化电梯整机制造企业,连续7年蝉联“政府采购电梯自主创新品牌”。截止2016年,公司累计获得发明专利54项,实用新型专利688项,外观设计专利40项及11项国际PCT认证,共计793项。截止今年一季度末,公司正在执行的有效订单为44.4亿元。 扶梯产品覆盖市场总容量90%以上,借力轨交拓展扶梯市场。 公司的扶梯产品覆盖市场总容量90%以上的普通型扶梯和中高度扶梯,产品的性能及制造工艺均处于国际扶梯制造的领先水平,拥有全行业最大的扶梯整机单体生产厂房。2016年,公司在基础设施项目领域的实力继续提升,在国内中标多个轨交、高铁项目,累计中标金额超过5亿元,占2016年营业收入的15%以上。依据“十二五”及“十三五”期间轨道交通施工计划,我们测算“十三五”期间轨道交通开通里程约5573公里,年新增车站数约为743个,根据公司中标订单数据来看,每个站台扶梯投资金额约为400万元,每年轨道交通站台扶梯的市场规模约为30亿元。 安装与维保持续增长。2016年国内电梯保有量已达到493.69万台,在电梯保有量快速增加以及电梯老龄化日益严重的前提下,我们预计2020年运行超过15年的电梯数量将达到32万台。按照每台电梯平均每年维保费用5,000元计算,维保行业的市场空间约246.85亿元,维保业务正在成为电梯行业发展的“新蓝海”。公司电梯保有量13万台,自维保率约10%,联网电梯近万台,相较于行业内其他企业,自维保率偏低,还有很大的发展空间。2012年以来,公司的安装维保业务一直保持高增长态势,2016年同比增长10.25%。 2016-2019年期间,服务机器人市场规模超450亿美元。根据IFR报告预测,2016-2019年期间,全球将新安装33.32万台专业服务机器人,总价值达231亿美元,其中,娱乐和休闲机器人的销售预计约1100万套,价值约91亿美元。 设立机器人产业投资全资子公司,完善机器人领域产业布局。 2014年12月,公司利用投资康力优蓝的机会进入到服务机器人领域,丰富了公司的业务结构。2015年,公司以自有资金2亿元设立全资子公司苏州工业园区康力机器人产业投资有限公司,主要投资拥有机器人关键核心部件研发水平的公司。2016年6月,康力机器人出资参股苏州瑞步康医疗,该公司重点开发适用于智能假肢的智能膝关节和踝关节产品,在康复机器人、外骨骼机器人领域有广阔的拓展空间。医疗机器人是最有价值的服务机器人,平均单价约为100万美元(包括配件和服务)。根据IFR报告中的预测,2016-2019年期间,全球医疗机器人的销量也将持续增长,将出售约8,150套。 定增深化智能制造领域,加快电梯产品转型升级。2016年8月,公司顺利完成非公开股票发行,募集资金总额9.1亿元,将用于投资新建电梯智能制造、基于物联网技术的智能电梯云服务平台、电梯试验中心3个项目,以期进一步向智能制造领域深化,加快公司电梯产品的转型升级,增强公司核心竞争力和盈利水平。 投资建议:我们预计公司2017-2018年的净利润分别为3.78亿元、3.96亿元,EPS分别为0.47元、0.50元,对应P/E分别为25.38倍、23.86倍,目前楼宇设备P/E(TTM,剔除负值)中位数为23.73倍,公司估值目前较为合理,考虑借力轨交拓展扶梯市场,维保业务还有增长潜力,我们首次给予其“增持”投资评级。 风险提示:扶梯市场拓展受阻,维保业务增长放缓。

主要观点: 临床试验技术服务业务增速有望回升,BE业务成为新增长点。 亚化生物数据显示,2015年中国CRO市场规模约为350亿元人民币,若按20%的年均增长率计算,2020年中国CRO市场规模将超过870亿元。2016年,公司临床试验技术服务收入为4.43亿元,同比增长39.97%,若扣除并购影响后,公司2016年该业务收入较去年同期增长仅为9.63%,增幅继续下滑。增幅下滑主要原因在于,受国家食品药品监督管理局关于临床试验自查核查活动影响,导致公司临床试验技术服务业务进展速度放缓。核查结束之后,我们预计2017年临床试验技术服务业务板块的收入增速有望回升,毛利率也有一定幅度的回升。公司计划2017年度与超过15家医院建立BE业务合作关系,希望能做到200个项目,每个BE项目金额大概是280万元到350万元左右(其中医院费用超过三分之一)。受益BE业务的政策红利,预计BE业务将成为公司2017年业绩增长亮点。 临床研究咨询服务形成健康产业环,子公司业绩贡献突出。 临床研究相关咨询服务业务主要由各子公司承接,子公司以过硬的服务质量为公司业绩作出重要贡献。公司已形成以临床试验技术服务、数据管理与统计业务、生物分析与CMC业务、投资业务、SMO业务等模块,以及海内外齐头并进的健康产业环。方达医药为公司业绩增厚作出重要贡献,2016年方达医药实现营业收入3.71亿元,占公司临床研究相关咨询服务收入的53.92%。方达医药2017年承诺税后净利润为828万美元,在2016年行业环境逐步改善的情况下,2017年度业绩承诺也大概率达成。杭州思默主要提供临床试验中心管理服务的中心管理组织(SMO)。随着客户对CRC服务接受度的提高,2016年度杭州思默业务持续高速增长,年度执行项目超过300个。 收购捷通泰瑞,从药品CRO向医疗器械延伸。公司拟向特定对象非公开发行不超过3,000万股股票,募集资金总额不超过63,000万元,扣除发行费用后将全部用于收购泰州捷通泰瑞医药科技有限公司100%的股权,2017年4月证监会已正式核准批复公司此次非公开发行股票申请。收购完成后,公司的业务结构将会得到进一步延展,从药品CRO延伸至医疗器械CRO。捷通泰瑞2017-2018年的业绩承诺分别为4,800万元、5,760万元。我们认为,今年捷通泰瑞完成并表后,将给公司带来较大业绩贡献。 投资建议:在捷通泰瑞年内并表的前提下,我们预计公司2017-2018年的净利润分别为2.48亿元、3.50亿元,EPS分别为0.52元、0.74元,对应P/E分别为47.88倍、33.65倍。目前医疗服务Ⅲ行业P/E(TTM,剔除负值)中位数为56.52倍,公司估值仍有一定的上升空间;同时,CRO行业去年经历了行业冰点,今年一致性评价政策的推行及临床批件积压待推进都将对公司形成直接利好,公司业绩回升可期,我们首次给予其“增持”投资评级。 风险提示:一致性评价政策推进不及预期;临床试验项目进度不及预期;并购整合风险。

电费收入和电站EPC业务发展迅速。公司2017年一季度营业收入与去年同期基本持平,盈利水平有所提升,毛利率和净利率分别为27.81%和9.59%,分别增长1.75和1.21个百分点;2016全年业绩表现亮眼,晶体硅太阳能电池芯片及组件、电费收入、光伏太阳能玻璃构成公司营收最主要的三大来源,营收占比分别为58.93%、17.79%、12.55%;其中,晶体硅太阳能电池芯片及组件业务主要受益于光伏装机热潮,实现收入6.73亿元,增长78.33%;电费收入板块的毛利率最高,为62.11%,增速高达99.81%。工程收入是公司增长最显著的业务板块,增长8.12倍,营收占比也有明显提升。 光伏产业链全布局,灵活应对市场变化。拓日新能相对于国内其他太阳能电池企业最突出的特点和优势即在于公司一直坚持稳健经营和全产业链布局策略,不盲目跟风扩充产能,产业链垂直整合程度较高,具有较强的成本管控能力和市场反应能力。在上升周期中,公司能够较好的顺应市场变化,适时扩大产能,实现收入和利润增长;而下降周期中更表现出优越的风险抵御能力,后端的光伏电站建设和EPC业务不仅能持续带来收入和利润,也为其光伏组件提供了一条消纳渠道,充分体现了稳健发展、全面布局的优点,保障了公司长期持续的成长与发展。 自有电站提供持续电费收入,稳定公司业绩预期。拓日新能持续推进光伏电站项目的开发与建设,为公司带来了持续稳定的收入和现金流。目前公司已并网验收的光伏电站超过240MW,在青海还分别中标了青海格尔木光伏发电产业园区50MWp和20MWp光伏电站新项目。我们预计仅目前已有的240MW光伏电站就可给公司带来约2.39亿元的电费收入,形成稳定的业绩支撑。4月28日中电联发布《2017年1季度全国电力供需形势分析预测报告》,2017Q1国内6000千瓦及以上光伏电站并网发电量同比增长78.4%,设备利用小时数275小时,同比提高11小时。我们认为,弃光改善为持有运营光伏电站的企业提供了业绩提升契机,利好公司电费收入预期。 光伏电站EPC业务成为公司业绩增长新亮点。公司自建并网的光伏电站项目的发电效率均保持较高水平,在一定程度上反映出公司在电站建设和运营方面拥有较好的技术和较丰富的经验,为公司开展光伏电站EPC业务和运维业务奠定了良好基础。按照2016年公司取得电费收入20312.60万元、适用光伏发电上网标杆电价为0.95元/千瓦时、在运电站的并网容量为200MW进行估算,公司2016年的发电小时数约为1069.08小时,较之西北五省的光伏并网运行情况,拓日新能已有光伏电站的发电小时数处于中上水平,所持电站能够以较高的效率完成发电作业。公司正在继续加大电站EPC承接规模,我们认为,先进的建站和运维技术是公司抢占EPC市场的主要工具,凭借全产业链布局形成的优良的成本控制能力、充足的组件产能和先进的技术优势,光伏电站EPC业务有望成为公司收入和利润大幅增长的新动力。 员工持股计划完成购买,提振市场信心。公司于2016年9月26日完成第一期员工持股计划股票购买,提振了市场信心。第一期员工持股计划共买入99.8万股,均价9.62元/股,锁定期一年,较目前市场价格已经折价6.53%。 投资建议: 基于公司光伏发电业务盈利稳定、EPC业务快速增长的前提假设,我们预计2017、2018年公司EPS分别为0.26元、0.30元,对应目前PE分别为33.50倍、29.03倍。以光伏设备行业P/E中位数26.80倍来看,公司目前的估值已较为均衡,我们调整公司评级至“增持”,继续看好公司光伏电站EPC业务的增长前景。 风险提示: 光伏电站EPC业务等占用资金较多带来资金运营和融资压力较大的风险;光伏电站EPC业务拓展不及预期;光伏组件销售不及预期。

金智科技发布2017年一季报,公司2017年第一季度实现营业收入5.45亿元,同比增长52.74%;实现归母净利润3430.45万元,比上年同期增长61.42%。公司预计2017年上半年归母净利润增长幅度为40%-70%,归母净利润变动区间6750万-8200万元。 投资要点: 两大业务板块各有侧重,公司经营进入良性循环。2016年公司两大业务板块智慧能源板块和智慧城市板块各有侧重,智慧能源板块全面爆发, EPC业务及模块化变电站业务成为公司业绩集中释放点;智慧城市板块稳中有进,侧重在国网江苏分公司“源网荷”项目以及充电桩建设市场的开拓。2016年公司智慧能源板块新增订单23.5亿元,同比增长195.53%;智慧城市板块新增订单7.5亿元,同比增长15.54%。其中公司智慧能源板块新增订单大幅增长主要是来源于公司在2016年承接了达茂旗198MW风电场建设及送出工程的EPC总包项目,订单总金额高达16.6亿元。 达茂旗EPC项目收入进入确认期,确保今年业绩高增长。达茂旗198MW风电EPC项目原合同金额16.6亿元,目前执行方式已变更为3.24亿元的EPC合同+13.36亿元的设备采购合同(2017年7月底前分三期支付)。截至2017Q1公司已累计收到该项目回款8.56亿元,累计确认收入7.16亿元,其中2016年已确认收入4.47亿元。我们认为,达茂旗项目收入进入收入确认期后,扣除2016年已确认的部分,今年至少还有约10亿元可确认收入,占公司2016年总营收的53.3%,极大提升了公司今年业绩增长的确定性。公司子公司乾华科技在风电、光伏设计领域一直处于国内领先水平,2016年乾华科技的风电设计业务取得较大突破,除了正在执行的198MW达茂旗总包项目之外,在风电场咨询与勘察设计业务领域还中标了200MW河北大唐国际丰宁大滩风电场、76MW华能湖北蕲春郑家山风电场项目等多个大型项目和关键性项目。 模块化变电站订单爆发,较高的毛利率水平使其有望成为公司新的业绩增长点。公司子公司中电新源是工厂预制式模块化变电站的首创者,模块化变电站技术处于国内领先地位。2017年至今,公司模块化变电站业务新增订单1.14亿元,已接近于2016年全年的订单金额。从订单情况来看,光伏、风电等新能源发电领域是公司模块化变电站目前销售的主要下游,与公司现有的电力工程与设计服务业务可形成较好的协同效应。考虑到该业务45.95%(2016年)的高毛利率,我们认为模块化变电站业务有望成为公司2017年新的业绩增长点,将为公司净利润带来有效增量。

事件: 格林美发布2017年一季报,公司2017年第一季度实现营业收入16.93亿元,同比增长37.42%;实现归母净利润1.02亿元,比上年同期增长53.94%,符合快报预期。公司预计2017年上半年归母净利润增长幅度为20-60%,归母净利润变动区间2.06-2.75亿元。 投资要点: 三大业务同步增长,电池材料贡献突出。公司2017年一季度及2016年全年业绩表现良好,电池材料、电子废弃物、镍钴钨三大业务业绩同步爆发,确保公司业绩实现持续增长;其中电池材料业务增速最快,已成为公司目前第一大业绩贡献点。2016年公司电池材料业务实现营业收入20.70亿元,同比增长35.57%;实现毛利4.62亿元,同比增长58.70%,毛利率达到22.32%,较去年同期提升3.28个百分点。2016年公司电子废弃物拆解量突破1000万台,同比增长20%;营业收入达14.00亿元,较上年提高27.70%。2016年镍钴钨业务实现营业收入13.32亿元,稳步增长13.16%;受益于钴价上涨和钨产品生产成本控制,毛利率水平显著提升。 深远布局完善动力锂电闭环,三元动力电池回暖带动公司电池材料业绩增长。公司的新能源电池材料业务是我们持续关注、最为看好的板块。近年来公司着力打造“电池回收-原料再造-材料再造-电池包再造-新能源汽车服务”全生命周期循环价值链,通过与三星、东风等电池厂、车厂合作,构建了新能源绿色供应链;以江苏凯力克和无锡格林美为中心,构造“凯力克-兴友-无锡格林美”动力材料产业链;以荆门为中心,建设世界最大的三元前驱体原料基地。目前公司四氧化三钴产能突破10000吨,三元前驱体已建成产能20000吨左右(其中NCM前驱体产能15000吨,NCA前驱体产能5000吨),三元正极材料产能10000吨,未来随着在建产能投产,公司新能源电池材料产能仍将继续扩大;公司还以武汉为中心设立电池包开发生产业务,将迅速建成3GWH动力电池包产能。目前公司在电池材料领域的循环产业链布局已逐渐完成,同时依托自身多年积累的镍、钴、锰、锂资源回收加工技术优势,电池材料业务的毛利率高于同行业平均水平。我们认为,随着新能源车补贴政策明确以及三元锂电池客车申请新能源推荐目录的资格得到恢复,新能源车市场短期面临的不确定性正逐步消除,三元动力电池出货量有望回升,公司电池材料业务有望从中收益,实现营业收入和利润的高速增长。 深耕稀有金属循环再利用,受益金属钴量价齐升。公司在钴、镍等稀有金属回收领域深耕多年,积累了丰富的经验和显著的技术优势。其中,钴片、钴粉营收占比约为10.10%。目前钴的需求因新能源汽车的高速发展而急剧上升,钴价持续上涨,且仍有延续涨势的空间。公司一方面可受益于钴的需求和价格上涨,实现钴产品销售收入增长,另一方面公司通过回收金属产出的钴产品为自身钴酸锂、三元材料等电池正极材料提供了原材料。随着钴原料的自给率提高,公司能够有效地抵御上游钴价波动对公司业绩造成的影响,在正极材料领域具有较强的成本控制能力和优势。 基于电子废弃物与报废汽车回收领域技术优势与经验积累,探索动力电池回收利用。公司是电子废弃物综合利用行业的领军企业,在报废汽车处理方面也已形成“回收-拆解-粗级分选-精细化分选-零部件再造”的完整资源化产业链模式,具有一定的技术和经验优势。同时由于锂电回收的技术路线相对复杂,而电池材料生产企业在电池回收的技术路线上具有较大相似性,因而公司在动力电池回收利用方面的优势地位得以进一步凸显。按照新能源乘用车动力电池的技术及寿命计算,2018-2019年我国将步入新能源汽车动力电池大规模报废期,届时公司在动力电池回收利用领域的业绩增长潜力将有较大想象空间。目前公司已与比亚迪等新能源汽车公司正式拉开战略合作,并在天津静海区取得土地用于建造动力电池再利用基地,推动“材料再造-电池再造-新能源汽车制造-动力电池回收利用”循环产业链的构建与完善。 控股股东、实际控制人及关联方计划增持,体现对公司未来发展的信心。5月9日公司公告控股股东、实际控制人及关联方计划6个月内(2017年5月10日-2017年11月9日)增持不超过总股本2%的股份,体现其对公司“城市矿山+新能源材料”的核心竞争力与发展前景的信心。 投资建议: 基于公司2017年受益于三元动力电池材料出货量增加的前提假设,我们预计2017、2018年公司EPS分别为0.14元、0.21元,对应目前PE分别为47.93倍、31.95倍。以目前锂电池指数(884039.WI)的P/E水平42.89倍来看,公司目前的估值已较为均衡,考虑到公司在新能源车动力电池材料全产业链的布局前景,我们继续维持其“增持”的投资评级。 风险提示: 国家新能源汽车产业政策发生重大变化;三元锂电池发展不及预期;公司与重点新能源车企合作关系出现重大变化等。

公司发布2016年年报,实现营业收入81,112.83万元,较上年同期增长26.47%;2016年度实现归属于上市公司股东的净利润3,305.40万元,较上年同期增长99.41%。 公告点评: 压缩机新产品持续推出,市场拓展顺利进行。公司2016年压缩机业务实现营业收入1.73亿元,同比增长42.55%。 公司现拥有SRM和RefComp两个国际知名的压缩机品牌,是国际制冷领域的高端设备制造商和系统解决方案供应商,压缩机业务已逐步成为公司业绩快速增长的核心业务。2016年公司相继开发出氨用半封闭变频螺杆压缩机、天然工质及各种环保制冷剂的压缩机等多个高技术节能环保产品;公司与参股公司美国CN合作开发磁悬浮离心压缩机,目前样机正在进行现场性能测试阶段,预计今年6月份投产。另外,公司大力拓展了压缩机在冰雪体育运动和娱乐相关领域的业务,参与建设了北京鸟巢冰壶馆、中华世纪坛滑冰馆等多个冰雪项目。公司压缩机产品不断推出新产品以及销售渠道加速完善,有望助力压缩机业务持续高增长,增速超过去年。 加速氢燃料电池业务布局。公司为进一步加快在氢能源领域的技术研发和应用,正不断通过投资驱动加速氢能源产业链布局。2015年10月,公司通过并购基金以不超过4亿克朗价格收购瑞典老牌氢燃料电池空气系统供应商Opcon公司业务最核心两大子公司SRM和OES100%股权,以及OES附属公司福建欧普康能源技术有限公司48.98%股权,掌握了“AUTOROTOR”氢燃料电池双螺杆空气循环系统的核心技术。 同时参股美国CN公司,引进产业链上游液氢生产储备技术。 公司还设立了上海雪人氢能源技术全资子公司,与能源动力建立战略合作关系。2017年4月,公司又通过并购基金完成了对加拿大氢燃料电池生产商Hydrogenics Corp不超过17.6%的股权认购,进一步布局燃料电池全产业链。公司在氢燃料电池领域的成长空间值得期待。 佳运油气并表,业绩贡献显著。公司2016年通过发行股份及支付现金购买佳运油气100%股权。佳运油气2016年并表收入14,605.65万元,占公司全部营收总额的17.48%,并表净利润为3,073.48万元,业绩增厚显著。佳运油气2017、2018年承诺净利润分别为4,472万元和 5,142万元。 投资建议:我们预计公司2017-2018年的净利润分别为7,756万元、11,919万元,EPS为0.12元、0.18元,对应PE为83.17倍、55.44倍,目前制冷空调设备行业PE(TTM,剔除负值)中位数为59.13倍,考虑到公司压缩机新产品相继推出以及销售渠道拓展有力,佳运油气业绩贡献显著,我们维持其“买入”投资评级。 风险提示:佳运油气业绩承诺未能兑现;制冰产品需求萎缩;压缩机产品推广不及预期。

主要观点: 公司竞争优势显著,核心业务快速发展。公司作为智能装备核心控制功能部件的行业领导者,在国内唯一兼具数控系统、电液伺服系统、运动控制及交流伺服系统三大技术平台和完整系列产品,并且在自有技术和自有核心功能部件基础上研发机器人本体及智能制造系统产品。2016年,公司实现营业总收入6.78亿元,同比增长40.40%;归属于上市公司股东的净利润6858.96万元,同比增长33.99%。其中运动控制及交流伺服系统产品同比增长43%;工业机器人及智能制造系统业务高速发展,较去年同比增长达167%。 核心部件市占率高,收购TRIO切入高端运动控制解决方案。 公司是国内最早开始研发核心控制功能部件的公司之一,是交流伺服系统产品国内自主研发的开拓者。公司的数控系统主要应用于金属成形机床行业,公司在金属成形机床数控系统领域的市场占有率一直保持较高的水平,在行业中名列前茅。随着金属成形机床行业回暖、数控化率不断提高,公司在金属成形机床专业领域的市场地位将不断得到巩固;2017年,公司全资子公司鼎控收购TRIO100%股权,本次合作将TRIO擅长的高端运动控制与公司交流伺服整合为高端的运动控制完整解决方案,公司的行业定位也将从之前的核心控制功能部件生产商转化为行业高端运动控制解决方案提供商。 工业机器人成本优势显著,销量高速增长,并购布局智能制造系统。公司是目前中国为数不多的具有自主技术的控制器、伺服系统、减速装置等机器人核心零部件的机器人企业之一,且核心功能部件均为自主研发生产,自主化率达到80%以上,独特优势在于从上游零部件到下游系统集成的全产业链覆盖,从而构建了从成本到服务的全方位的竞争优势。2015年公司工业机器人本体销量约600台,达到盈亏平衡点的门槛,2016年工业机器人本体销量超过1000台,销售增量主要来自于汽车、压铸自动化、家电、3C、新能源等领域的应用。公司工业机器人及智能制造系统业务2016年同比增长高达167%,预计今年继续翻番。公司通过收购兼并的方式开拓智能制造系统业务,收购了普莱克斯和南京锋远,利用自身核心部件的技术优势结合收购控股在特定领域拥有丰富集成经验的公司,快速广泛地应用到汽车、压铸自动化、家电、3C、新能源等领域;收购Euclid快速提升公司机器人的智能化技术水平、离线编程技术和3D视觉技术,减少智能制造系统方案设计、生产制造、后续维护的复杂度。 投资建议:我们预计公司2017-2018年的净利润分别为1.00亿元、1.35亿元,EPS分别为0.35元、0.42元,对应P/E分别为93.29倍、77.74倍,目前机床工具(TTM,剔除负值)中位数为117.15。考虑金属成形机床行业回暖、数控化率不断提高;公司工业机器人及智能制造系统业务高速增长,预计今年继续翻番。我们给予公司一定的估值溢价,首次给予其“买入”投资评级。 风险提示:行业发展不及预期;并购整合风险。

公司2017年4月27日发布2016年年度报告。2016年,公司实现营业收入19.92亿元,同比增长36.77%;归属于上市公司股东的净利润6692.10万元,同比增长328.87%;归属于上市公司股东的扣非净利润405.13万元,同比增长102.56%。 年报点评: 工程机械业务需求转旺,海外市场拓展卓有成效。去年下半年,固定资产投资对拉动经济增长效果明显,公共设施、基础建设、水利建设和环保领域大量的PPP项目动工,工程机械行业中的土方机械率先反弹,并逐级带动各门类产品复苏,整个工程机械行业开始企稳回升,需求转旺。2016年,公司实现工程机械收入16.86亿元,同比增长23.22%;毛利率30.72%,相较去年提高2.78个百分点。其中,桩工机械实现收入7.86亿元,同比增长23.81%;挖掘机械实现收入6.36亿元,同比增长46.35%。在巩固国内市场份额的基础上,公司海外业务拓展卓有成效,桩工机械和挖掘机械产品市场已覆盖全球100多个国家和地球,特别是在“一带一路”沿线国家设立分子公司及常驻机构,在美国、比利时、越南、印尼等国家建设备件仓库。2016年,公司实现国际市场收入4.07亿元,同比增长17.17%,占营业收入20.44%。由于下游需求回暖,目前,公司工程机械业务产能呈满产状态。 AVMAX业绩贡献显著,公司盈利能力大幅增强。2016年,公司完成AVMAX60%的股权交割工作,并于10月并表,同时计划未来两年收购剩余40%的股权。2016年,AVMAX实现并表收入2.24亿元,毛利率64.98%,贡献净利润8068.05万元。受益于航空业务高毛利率,公司整体盈利能力大幅增强,2016年综合毛利率33.39%,相较去年提升5.14个百分点。按照收购协议,为获取更有利的交易价格,AVMAX公司2017年、2018年实现净利润有望超过3500万美元。 投资建议: 我们预计公司2017-2018年的归属母公司股东净利润分别为2.11亿元、3.09亿元,考虑增发摊薄影响,EPS分别为0.20元、0.29元,对应PE为44.00倍、30.34倍,目前工程机械行业P/E中位值为62.58倍(剔除负值),航空装备行业P/E中位值为112.92倍(剔除负值),公司估值仍有一定上升空间,考虑工程机械需求转旺,AVMAX并表致盈利能力大幅增强,我们将投资评级由“增持”上调为“买入”。 风险提示: 海外并购整合风险;通航产业发展低于预期。

公司发布了2016年年报,2016年,公司实现营业总收入36.03亿元,同比增长13.44%;归属于上市公司股东的净利润6.22亿元,同比增长29.54%。 年报点评: 加固手工具产业龙头地位,电子商务初见成效。公司手工具国际销售继续加深与LOWES、WALMART、HOMEDEPOT等世界500强优质客户的合作,进一步开拓南非、日本、印尼等新兴市场,挖掘BUILDERS(南美),LEC(美国),TSC(美国)等新客户。国内销售在轨道交通、矿业、石化几大行业取得突破,钢盾工具成功进入地铁高铁、石化行业大型油田项目、国内多家新能源汽车厂商、职业院校汽修科等终端行业,不断巩固和扩大国内市场份额。电子商务方面,垂直电商平台土猫网和第三方电商平台销售实现几何级增长。土猫网至2016年底,网站的SKU数量超过2万件,入驻品牌数126个,同比增长147%,其中包括世达、史丹利、钢盾、博世等国内外专业工具品牌。第三方平台方面,公司加强了与天猫、京东、亚马逊、阿里巴巴速卖通等电商平台的合作。公司新设亚马逊欧洲站和加拿大站,获评亚马逊优质制造商奖,自主品牌WORKPRO、GOLDBLATT等实现较好的线上推广。2016年手工具业务实现收入33.15亿元,同比增长6.51%。公司手工具业务发展较为稳健,今年有望维持去年的增速(不含Arrow并表因素)。 拟收购美国射钉枪百年品牌Arrow,加码主业。2017年5月2日,公司与美国Masco签订《股权购买协议》,拟以1.25亿美元的交易价格(最终根据营运资金进行调整)购买美国Arrow。Arrow拥有美国手动、气动、电动射钉枪和耗材的百年品牌ARROW,这一品牌在美国深入人心。并且Arrow拥有该产品在美国大型连锁超市接近60%的市场份额,工业领域接近38%的市场份额,属于绝对的细分领域龙头。公司如完成对Arrow的收购,将会拥有一个全新的北美市场的细分领域龙头品牌,进一步提高公司自有品牌的市场份。2016年Arrow净销售额6,863万美元,调整前的息税折旧摊销前利润1,253.30万美元,本次并购也将大大提高公司的销售收入和利润水平。 智能装备产业生态链进一步完善,业绩贡献开始发力。2016年,公司通过“内生+外延”模式,进一步整合旗下智能装备产业,拓宽智能装备产业发展平台,加快布局智能装备产业,进一步完善公司智能装备产业生态链,已形成激光(华达科捷、PT公司、参股欧镭激光)、机器人(巨星机器人,参股国自机器人)、智能家居(参股微纳科技)三大业务板块。激光板块,欧镭激光重磅推出的Toucan系列的2D、3D-16线激光雷达两款新品进入销售阶段,该系列产品可广泛应用于机器人、AGV、无人驾驶等领域。华达科捷2016年实现销售收入2亿元,PT公司去年12月底已完成收购,截止2016年截至三季度末销售收入8726.17万元。我们预计激光板块,今年销售收入达到4.5亿元左右,成为公司智能装备业务业绩贡献的主力;机器人板块,巨星机器人重点研发和生产物流机器人、安防机器人,其产品已进入销售阶段,2016年实现销售收入5781.01万元;智能家居板块,公司参股(30.18%)的微纳科技微纳科技是一家专注于先进人机交互和无线互联整体解决方案的高新技术企业,国内智能遥控器整体解决方案市场占有率第一。通过参股微纳,迅速取得了国内先进的智能人机交互和智能无线互联技术,进一步加速公司现有产品的智能化进程,为公司智能装备产业的整体发展提供核心技术支撑。 2016年公司智能工具业务实现销售收入2.86亿元。2017年,公司整体经营目标是力争实现销售收入增长15%,即41亿元,考虑手工具业务收入有望达到35亿元,智能装备业务2017年销售收入或超过6亿元,增速超过120%,业绩贡献开始发力。 投资建议: 因公司收购美国ARROW存在不确定性,在不考虑ARROW并表的前提下,我们预计公司2017-2018年的净利润分别为7.30亿元、8.66亿元,EPS分别为0.68元、0.81元,对应P/E分别为23.13倍、19.42倍,目前其他通用机械行业P/E(TTM,剔除负值)中位数为48.67,公司估值仍有一定的上升空间,我们维持其“买入”投资评级。

思源电气发布2017年一季报,公司2017年第一季度实现营业收入6.00亿元,比上年同期下降14.10%;实现归母净利润1710.98万元,比上年同期下降64.99%。业绩表现与此前公司预告相符。公司预计2017年上半年净利润变动幅度-20%-20%,净利润变动区间1.15亿-1.73亿元。 营业收入同比下降,毛利水平保持稳定,产品结构有所调整。2017年一季度公司营业收入同比下滑,净利润表现亦差强人意,但产品毛利率仍保持稳定,整体毛利水平较去年同期上升0.31个百分点,产品市场竞争力并未下降。根据我们对公司2017年一季度中标国网采购项目的统计,公司产品结构出现一定调整,作为原主力产品之一的GIS新增订单减少,而隔离开关、断路器、无功补偿设备、线圈设备等毛利率更高的产品中标表现较好,保证公司整体毛利水平在营收下滑的情况下仍能稳中有升。2017年公司计划在2016年51.34亿元新增合同订单量的基础上继续保持稳定增长,计划实现新增合同订单65亿元、同比增长26%,实现营业收入50亿元、同比增长14%的经营目标。目前公司已中标国网采购项目24个,在手订单充足,为后续业绩目标的实现提供保障。 维持较高现金比例应对国内需求下滑。公司产品以高压系列为主,其国内市场需求与国网投资规模相关度较高,2016年国网实际投资同比增长10%,2017年国网计划投资4657亿元,较2016年计划数同比增长6%。2016年11月7日公司公告关闭下属子公司江苏聚源电气砂型铸铝生产线,并计提相应固定资产减值准备1378万元。与此同时,公司一直维持较高的现金比例,截至2017年第一季度公司账面现金11.59亿元,理财产品余额3.9亿元,合计占当期总资产比例高达25.13%,在手现金充沛。

动力锂电龙头,全产业链扩张。公司2016年实现营业收入47.58亿元,同比增长73.30%;实现归母净利润10.31亿元,同比增长76.35%;销售毛利率46.93%,较2015年提升1.54个百分点。公司目前正在整合锂电上游的正极/负极/隔膜产业链,目前合肥国轩已具备8000吨磷酸铁锂正极材料产能,本次配股融资规划建设10000吨三元正极材料产能、5000吨硅基负极材料产能以及21万台(套)新能源汽车充电设施项目、20万套电动汽车动力总成控制系统,加上与星源材质合作的8000万m2湿法动力锂电隔膜生产线,公司全产业链布局已经初见雏形。 锂电出货价格下降影响毛利率导致一季报经营表现不佳。2017Q1公司实现营业收入11.07亿元,同比下降5.68%;实现归母净利润2.02亿元,同比下降34.02%;毛利率38.15%,相对2016Q1下降12.73个百分点。同时公司预告2017H1净利润区间为4.35亿至5.35亿元,同比变动-18.47%至0.27%。我们认为,公司业绩下滑的主要原因有以下2点:一是受新能源汽车产业政策影响,公司短期订单回落,营收有所下滑;二是受到新能源汽车补贴下降影响,公司产品价格下跌导致毛利率出现阶段性下滑。 新能源车销量逐月稳步回升,公司动力锂电出货量有望逐步恢复增长。1季度新能源乘用车销量49477辆,其中插混9785辆、纯电动39692辆。其中1月份销量5423辆、2月份销量16521辆、3月份销量27568辆,整体新能源车销售呈现出逐月上升的格局。公司与北汽、江淮汽车等新能源车企均有着深入的合作关系,公司磷酸铁锂电池技术也获得了市场各家新能源车企的很高认知度,我们判断,随着行业销量稳步回升,公司动力锂电出货量有望逐步恢复增长。 积极融资扩张产能,确保公司动力锂电龙头地位。2017年3月18日公司公告将原有定增融资方式改为配股融资,每10股配售不超过3股,拟融资36亿元。根据公司目前扩产规划,2017年底公司动力锂电产能将达到10GWH,至2020年公司的产能扩张目标将达到30GWH。 增资参股北汽新能源,进一步强化上下游产业链整合。2017年4月26日公司公告通过全资子公司合肥国轩高科动力能源有限公司与北京弘卓资本管理有限公司合作设立宁波梅山保税港区国轩高科新能源汽车产业投资中心(有限合伙),专项投资于北京新能源汽车股份有限公司B轮增资。我们认为,北汽新能源是国内新能源汽车产业的领军企业之一,公司通过合肥国轩与专业投资机构合作增资参股北汽新能源,有利于公司延伸新能源汽车全产业链,从而进一步提升公司锂电出货量。 投资建议: 基于公司2017年产能继续扩张但毛利率有所下降的前提假设,我们预计2017、2018年公司EPS分别为1.32元、1.83元,对应目前PE分别为23.32倍、16.82倍。以4月26日锂电池指数(884039.WI)的P/E值44.08倍来看,公司目前的估值仍具备足够安全边际,我们首次给予公司“增持”的投资评级。

事件: 2017年4月26日,万邦达发布2017年一季度报告,公司一季度实现营业收入3.92亿元,同比增长22.71%,实现归属上市公司股东净利润1.02亿元,同比增长45.25%。 主要观点: 一季度业绩大幅增长,主要系伊科思项目顺利推进。2017年一季度,伊科思碳五/碳九分离及综合利用EPC项目进展顺利,已收到部分设计和工程款项,确认收入1.08亿元。项目预计2017年年底投产,将给公司带来近10亿元工程款收入。预计产能释放后,化工新材料业务将带来23亿元新增收入。 煤化工行业回暖,工业水业务有望复苏。4月份,公司中标神华工程近1.94亿元工业废水处理利用项目第一阶段工艺包及工程设备采购,项目金额占2016年营业收入11.5%,将对公司业绩带来积极影响。 增资吉林固废,深化产业链布局。一季度,公司以2.28亿元增资吉林固废,持续加码固废业务,深化环保产业链布局。 投资建议:公司2016年净利润2.62亿元,略低于我们预期的2.87亿元。2017年一季度伊科思项目推进顺利,若年底顺利建成,将使公司主营业务收入大幅增加。公司一季报业绩符合预期,我们维持公司2017-2018年净利润预测为3.99亿元、5.83元,对应EPS为0.46元/股、0.67元/股。公司业绩拐点已现,维持“增持”的投资评级。 风险提示:工程承包业务低于预期;新材料项目建设进度低于预期。

公司于2017年4月26日发布了2016年年度报告及2017年第一季度报。2016年,公司实现营业收入38,845.43万元,同比增长11.52%,综合毛利率达51.03%,实现归属于上市公司股东的净利润10,848.70万元,同比增长10.88%,实现扣非净利润10233.98万元,同比增长18.07%。 综合毛利率再创新高,在手订单4.16亿元。公司的主导产品易拉盖高速生产成套设备,生产技术成熟,销售收入占比较高;制罐设备作为近几年新拓展业务,收入也逐步提高。公司拥有一批核心客户群,包括Ball(全球第一大制罐公司波尔)、Crown(全球第二大制罐公司皇冠)、印度尼西亚UCC(印度尼西亚最大的制盖企业)、奥瑞金包装股份有限公司(红牛国内最大的供应商)等国内外知名领先的易拉盖罐生产企业。2016年,公司易拉盖、罐高速生产设备实现收入21,108.56万元,同比增长23.28%,占营业收入比重为54.34%,毛利率达49.84%,比上年提高3.72个百分点;易拉盖、罐高速生产设备系统改造实现收入10,501.13万元,毛利率达52.01%。2017年第一季度,公司产品综合毛利率高达57.34%。截止2017年4月25日,公司已经签订的订单总额为4.16亿元。 海外业务持续快速增长,产品覆盖全球五大洲。2016年,公司海外业务收入22,097.92万元,同比增长37.97%,连续三年保持35%以上的快速增长,占总营收比重提升至56.89%。2016年,公司成功获得世界第一大制罐商美国波尔公司在缅甸的独资公司的合同,产品质量和性能获得波尔公司的全面信任,实现了与波尔公司全面的合作。同时,通过对意大利Corima的收购,公司与世界领先的制罐厂家皇冠法国工厂签订了易拉盖生产设备合同,引领公司得到欧洲著名领先制罐商的认可和进军欧洲市场,加快了公司的国外产业布局。公司产品现已出口至亚洲、大洋洲地区、欧洲、中东、美洲。 智能检测业务推广及募投项目进展顺利。2016年,公司积极推广智能检测在其他领域的应用,实现了图像检测在医药包装行业的应用,并签署了销售合同,为公司在智能检测领域进一步拓展业务跨出了完美的第一步。2016年,公司智能检测设备实现收入2,805.42万元,同比增长60.87%,占营收比重提升至7.22%。公司募投项目正按计划稳步实施,高速数码印罐设备制造项目预计2017年9月底完成,高速精密自动冲床制造项目预计2018年3月底完成。 开拓汽车智能在线检测业务,将进军物联网。2016年12月,公司和加拿大蓝腕公司合资成立苏州蓝斯视觉系统股份有限公司,专门为中国汽车工业提供三维智能自动在线检测设备。加拿大蓝腕是汽车工业世界领先的自动化解决方案供应商,产品涵盖工业机器人自动化及机器视觉的多个领域。同时,公司积极布局、进军物联网等智能制造相关行业,将结合研究和开发与制盖和制罐自动生产过程的远程监控有关的物联网系统,为公司产品未来联入物联网、为客户提供远程诊断和监控做好准备。公司还将积极研究进入物联网有关的其他行业,比如物联网的燃气系统的安全监测和防护系统,当燃气系统发生危险状况时候,通过图像检测的视觉系统及时发现危险源,并能够及时通过物联网反馈并切断危险源,提高物联网安全性。 投资建议:假设公司2017-2018年可分别确认1条和2条制罐线设备收入,我们预计2017-2018年的净利润分别为1.55亿元、1.91亿元,EPS分别为1.23元、1.53元,对应P/E分别为31.06倍、24.97倍,目前其他专用机械P/E(TTM,剔除负值)中位数为90.75倍,公司估值仍有较大的上升空间。考虑公司制罐业务拓展顺利,海外市场收入快速增长,智能检测已切入医药包装,并布局汽车在线检测,业绩已初步释放,有望成为公司新的业绩增长点,我们维持其“买入”投资评级。