6月17日公司发布公告，为进一步提升公司竞争力，加速公司公共海外仓业务发展，公司下属全资孙公司EllabellBryanLecangsLLC拟与Clayco,Inc.签订“美国佐治亚州Ellabell海外仓项目”建造合同，建造总价预计7,800万美元(折合人民币约5.5亿元)。“美国佐治亚州Ellabell海外仓项目”为公司向特定对象发行股票的募投项目，本次建造所需资金由公司先行投入，待公司向特定对象发行股票募集资金到位后予以置换。 【评论】跨境电商公共海外仓需求提升。近年来，由于美国电商渗透率的提升和中国跨境电商的迅猛发展，仓储需求不断增加。1）大件产品对物流价格更为敏感，乐仓产品配送的物流成本约为亚马逊的40%-60%；2）亚马逊今年陆续推出提升大件仓储价格、分仓配送、收取入仓配置费等多个物流政策，对跨境卖家的商品盈利和周转能力提出更高要求，导致仓储需求外溢；3）海外仓短期是亚马逊的配套物流途径，长期是独立站和多平台运营的必备物流模式。 坚定推进“小仓换大仓”及自建仓建设。近年来随仓储需求增加，美国核心港口和交通枢纽仓库购买价格和租金均呈上涨态势。未来随着其他海外仓经营者租赁仓库陆续到期，可能面临较大的续租压力。 2022年至2023年期间，公司在“小仓换成大仓”过程中，提前以较低的价格在美国核心港口区域储备了5000亩工业物流用地，满足未来150万平自建仓需求。自建海外仓持有成本是租赁海外仓成本的三分之一到二分之一，通过提高自建海外仓占比，可以有效降低海外仓物业成本，增加盈利空间。投资建议】公司是全球知名的智能升降家居的领军企业，延伸布局了公共海外仓服务。 我们维持2024-2026年盈利预测，预计公司2024-2026年实现营业收入50.98/65.10/79.49亿元，实现归母净利润4.58/5.62/6.47亿元，EPS分别为1.46/1.80/2.07元/股，对应PE分别为11/9/8倍。我们看好公司智能升降产品业务稳健发展，海外仓业务快速成长，维持“买入”评级。【风险提示】宏观经济下行；填仓进度不及预期；行业竞争加剧。

【事项】2024年6月11日，达梦数据发布《首次公开发行股票科创板上市公告书》，并于6月12日正式在上海证券交易所科创板上市。 【评论】达梦数据是国内领先的数据库产品开发服务商，是国内数据库基础软件产业发展的关键推动者，向大中型公司、企事业单位、党政机关提供各类数据库软件及集群软件、云计算与大数据产品、数据库一体机等一系列数据库产品及相关技术服务。公司实现了多项关键核心技术国产化零的突破，打破了国外数据库厂商的技术垄断，其数据库管理系统（DM）的核心源代码为100%全自主研发，不依赖开源数据库，最新版本DM8产品的整体技术则达到了国际先进水平。 数据安全重要性凸显。在IPO收紧背景下，国产数据库第一股达梦数据的上市，凸显了数据安全的重要性。数据库作为IT行业重要的基础软件之一，是组织、存储、管理、分析数据的系统，在信息系统的软件和硬件之间起到承上启下的作用，其数据合规和信息安全问题备受关注。 数据库市场规模不断扩张，国产替代加速推进。据第一新声研究，中国数据库整体市场规模始终维持增长态势，2024年预计将达到543.1亿，到2027年将增长至1183.8亿，2022-2027年复合增长率达到30.67%，实现规模的快速扩张。同时，为实现数据的自主可控，国内数据库的国产替代进程加快。目前党政领域的数据库国产替代率高达80%，已经基本处于替换的尾声阶段；八大行业由于对国产数据库的稳定性、迁移难度、运维难度等方面要求更高，所以整体替换率不高，金融行业非核心系统处于40%左右，能源行业不足15%，医疗、制造、教育等多个行业不足5%，蕴藏着巨大的市场空间。 投资建议：我们预计公司2024-2026年实现营收9.38、11.16、13.40亿元，同比增速分别为18.03%、19.01%、20.08%；归母净利润为3.51、4.29、5.15亿元，同比增速分别为18.39%、22.50%、19.97%；对应PE为47.07、38.43、32.03倍，首次覆盖，给予“增持”评级。【风险提示】市场需求不及预期；政策不及预期；技术研发不及预期。

2024Q1收入和利润继续承压。公司2024Q1实现营业收入21.3亿元，同比下降13.9%，环比下降32.4%；实现归母净利润0.4亿元，同比下降63.9%，环比下降16.3%；实现扣非后归母净利润0.08亿元，同比下降90.4%，环比下降87.1%。2024Q1公司销售毛利率和销售净利率分别为7.6%和2.8%，同比分别下降8.3个百分点和2.6个百分点，环比分别下降3.5个百分点和回升1.5个百分点。 公司毛利率水平已经处于历史低位。根据Choice数据，2024Q1六氟磷酸锂市场均价为6.67万元/吨，环比2023Q4下降21.6%，与去年同期比下降62.0%。结合公司一季度收入和利润同比和环比下滑幅度，可推测六氟磷酸锂价格的下降是公司收入和利润承压的核心原因。 2024Q2六氟磷酸锂市场平均价格为6.97万元/吨，较2024Q1价格环比小幅回升，公司二季度收入和利润环比有望企稳。回溯公司历史毛利率水平，在上一轮六氟磷酸锂行业下行期，公司毛利率在2020Q4最低达到7.95%，而2024Q1公司毛利率为7.6%，已经创历史新低，因此判断公司业绩目前处于底部区间。 六氟磷酸锂产能扩张计划放缓，电子化学品产能积极扩张。公司目前六氟磷酸锂有效产能为6.5万吨，在建产能为4万吨。考虑六氟磷酸锂价格低迷，公司在建的4万吨产能中今年预计投产1万吨左右，其余的3万吨根据市场情况来安排投产节奏。当前六氟磷酸锂价格下，二三线六氟磷酸锂厂商基本都处于亏损状态，头部企业也放缓了新增产能投放节奏，目前价格大概率是行业底部区域。LiFSI新产品方面，公司2024年的重点工作放在研发和新工艺迭代更新上，今年计划建成2000吨产能，预计出货千吨左右。子公司中宁硅业电子级硅烷产品规划新增5000吨产能，预计2024年年底将会有部分产能投放市场。同时公司四氟化硅、笑气等特气产品已逐步向下游客户导入，并已布局碳化硅粉、高纯氟氮混合气等第三代半导体材料。【投资建议】我们维持对公司的收入和利润预测，预计公司2024/2025/2026年营业收入分别为122.08/146.09/187.94亿元，同比增速分别为2.28%、19.66%和28.65%，归母净利润分别为3.61/5.64/10.25亿元，同比变化-29.1%、56.2%和81.7%，现价对应EPS分别为0.30、0.47和0.86元，PE为46、30和16倍，维持“增持”评级。【风险提示】六氟磷酸锂等产品价格波动；行业竞争加剧；下游需求不及预期。

近日，公司发布公告：公司控股公司无锡统力电工有限公司以自有资金1000万元人民币设立全资子公司无锡统力国际贸易有限公司，并于近日取得营业执照。 【评论】控股公司成立全资子公司，提高扁电磁线产品竞争力。为顺应行业发展趋势，进一步满足客户需求、提高公司扁电磁线产品国际竞争力，公司控股公司无锡统力电工有限公司以自有资金1000万元人民币设立全资子公司无锡统力国际贸易有限公司，并于近日取得营业执照。 持续扩充扁电磁线产能，满足国内下游变压器和新能源汽车电驱需求。2023年底，公司电磁线产业拥有年产能合计9.5万吨。变压器领域，2024年Q1，公司无锡事业部启动了变压器用换位导线产品产能扩建项目，新增的10000吨/年变压器用换位导线产品产能已投产并开始释放产能；同时，无锡和湘潭两个基地也在持续进行技改，全年将陆续释放新增产能约5000吨/年。新能源汽车电机领域，专用的扁电磁线现已具备2万吨产能，第三期3万吨综合扩能项目正在稳步推进，规划到2025年下半年形成年产5万吨的产能。 紧抓海外电力市场容量大、需求旺盛的契机，加速海外产能布局落地。 2023年公司实现海外销售4.13亿元，同比+25.68%，海外销售主要是直接对外出口销售扁电磁线。在当前全球能源结构转型及电力设备更新升级等因素叠加推动下，国外变压器需求旺盛，公司直接对外出口变压器用扁电磁线，产品远销欧洲、南美、东南亚、日本等十多个国家和地区。5月，公司对欧洲市场、客户进行了考察、走访，就当地经济、营商环境、劳动力、税收、法律、土地、上下游配套以及客户诉求等进行了进一步了解，正在开展出海可行性的研究与论证。【投资建议】公司战略清晰，致力于巩固和提升扁电磁线全球龙头地位，并积极布局超导等前瞻业务。受益于下游需求旺盛和公司产能扩建，我们认为公司电磁线业务有望快速增长；受益于市场和客户开拓，我们认为公司电线电缆业务有望保持增长。我们维持对公司的预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.19/7.31/8.60亿元，同比增长18.38%/18.08%/17.66%，对应PE分别为12/10/9倍，对应EPS分别为0.84/1.00/1.17元/股，维持“增持”评级。【风险提示】产能拓展不及预期竞争加剧，产品毛利率下降；原材料价格波动风险；下游需求不及预期。

【事项】 6月 7日晚，公司发布公告。公司第二大股东德国威卡威于 2024年 6月 5日分别与宁波沪通基金、纬壹基金签署《股份转让协议》，将其持有的 11.62%全部分别转让给沪通基金和纬壹基金。转让价格为 2.81元/股。 【评论】 持续卖出的二股东一次转让完成，新股东成本 2.81元，股权结构优化。 德国威卡威是公司创立之初的外方合资方，在完全实现技术自主的情况下，外方从 2016年 6月开始持续减持，从最高点持股 27.15%降至 2024年 3月 31日的 11.62%。此次外方股权一次转让，打消了投资者的疑虑，股权结构有望优化。新进股东成本为 2.81元/股，相比当前（6月 11日收盘）股价 3.00元仅有 7%左右下跌空间。 公司各项财务指标优异。 1） 24Q1：公司实现营收 8.32亿元，同增 7.9%，归母净利润 1.1亿元，同增 82%，得益于 23Q1疫情影响的低基数。 24Q1毛利率 32%（同增 2pcts）、净利率 13%（同增 5pcts），盈利能力修复。 2） 23年： 公司实现营收 36亿元，同增 0.6%，归母净利润 5亿元，同增 15%，全年毛利率 29%（同增 1pct）、净利率 14%（同增 2pcts）。 公司是外饰及其表面处理的龙头公司。 1）产品： 汽车内外装饰件，涉及铝合金、不锈钢、冷轧及镀锌钢板、塑料和橡胶以及基于这些材质的多种表面处理的产品。 2）成型和表面处理工艺： 涵盖了铝合金熔铸、铝型材挤出、橡胶混炼、橡胶复合挤出、金属/塑料辊压复合挤出、复合注塑等多种材质成型工艺；也有花纹铝板技术、铝合金氧化、 金属喷漆、金属喷粉、塑料喷漆等表面处理工艺技术，尤其是公司的花纹铝板技术、铝合金全自动表面光亮氧化技术和车用铝型材挤出技术在国内处于领先地位。 3）客户： 公司产品用户包括一汽大众、一汽轿车、华晨宝马、北京奔驰、捷豹路虎、沃尔沃、上汽通用、上汽集团、上汽大众、长安福特、吉利、长城、比亚迪等知名整车厂商，并与头部主要新能源汽车厂取得了合作。 投资建议： 我们预计公司 2024-2026年实现营收 36.8、 37.2、 37.5亿元，同比增速分别为 2.2%、 1.0%、 1.0%，归母净利润为 5.3、 5.6、 5.7亿元，同增 5.7%、 5.1%、 2.4%，对应估值 8.5、 8.1、 7.9倍 PE，考虑到公司股权结构优化，深耕外饰领域，首次覆盖，给予“增持”评级。

一季度业绩受益海外需求恢复、网络升级、车辆网增长，盈利能力提升，费用管控也得当。 2024 年一季度，公司实现营业收入 2.12 亿元，同比增长 20.49%，实现归母净利润 0.35 亿元，同比增长 83.06%，其中一部分是 2G 到 4G 的网络升级带来的增长，还有车辆网等相关产品的持续增长，以及对竞争对手的替代，公司积极开发新客户，高价值的路由器、智能行车记录仪也不断放量。公司从 2023 年第四季度开始，营收实现了较好的增长，创出同比单季度的业绩新高，连续两个季度盈利增速均达到 80%以上，业务恢复较快，公司海外业务收入占比较高，一季度营收分区域同比变化来看，北美、欧洲、亚洲（不含境内）、大洋洲都取得了较好的增长，产品覆盖了 NB-IoT、 Cat-M、4GLTECat1、 4GLTECat4、 Wifi6 等各类型无线通信制式，海外需求恢复，通信网络迎升级和更新换代。 24Q1 综合毛利率 40.87%，同比增长 0.48%，受益于公司自研模块替代外采、部分国产料替代进口料、高毛利订单占比增加等因素叠加影响，公司资产管理类产品、动物追踪溯源产品、工业路由器等产品毛利率均有所提升。 2024 年一季度公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为 7.66%、 5.03%、 13.29%，与去年同期相比均有所下降，公司不断优化海外销售人员地域布局、语种布局，同时持续强化对研发人员的管理培训，总体费用支出较为平稳可控。公司重视研发， 2024 年一季度公司研发费用保持增加， 2023年公司共推出 18 款新产品，其中 GL530MG 因其出色的待机时长和性能，荣获 2023IoTEvolution 资产追踪解决方案奖；在智能连接领域，推出多款 4G、 5G 高性能工业路由器，广泛应用于工厂自动化、智能安防、边缘计算等领域；在视频车联网领域，推出 4G 智能行车记录仪 CV200，产品搭载先进的 AI 视觉和多传感器融合算法，适用于辅助驾驶训练、 UBI 汽车保险、汽车租赁及共享出行等多种应用场景；在微出行领域，推出了专为 E-bike 打造的 4GIoT 智能终端 SC350MG，支持 CAN/UART 通信，助力中国两轮车企业成功出海。 物联网行业有望保持平稳较快增长， AIOT、 e-Bike 等车载产品、工业路由均有望成为发展动力。 1）工信部《2023 年通信业统计公报》显示我国蜂窝物联网用户规模加速扩大，截至 2023 年底，三家基础电信企业发展蜂窝物联网用户 23.32 亿户，全年净增 4.88 亿户，较移动电话用户数高 6.06 亿户，占移动网终端连接数（包括移动电话用户和蜂窝物联网终端用户）的比重达 57.5%。同时国内新兴业务收入保持较高增速，数据中心、云计算、大数据、物联网等新兴业务快速发展， 2023 年共完成业务收入 3564 亿元，比上年增长 19.1%，其中物联网业务收入比上年增长 20.3%。根据 TheInsightPartners 最新研究报告，全球物联网市场规模预计将从 2022 年的 4832.8 亿美元增长到 2028 年的 22704.2 亿美元，复合年增长率为 29.4%。 IDC 发布的2023 年 V1 版 IDC《全球物联网支出指南》也显示， 2022 年全球物联网总支出规模约为 7300 亿美元， 2027 年预计接近 1.2 万亿美元，五年复合增长率为 10.4%。 IDC 预测， 2027 年中国物联网支出规模将趋近 3000 亿美元，位居全球第一，占全球物联网总投资规模的 1/4 左右。 2）随着 AI（人工智能）、 IoT（物联网）、云计算、大数据、 5G等技术的快速发展， AIOT 作为一种新的 IOT 应用形态存在，让“万物互联”到“智能物联”成为现实，根据《AIoT 产业智能白皮书 2023》预 测 ， 2026 年 AIoT 的 市 场 规 模 达 232.7 亿 美 元 。 3 ） PrecedenceResearch 报告显示， e-Bike 市场规模不断扩大，预计到2032 年将达到 440.8 亿美元。据统计，当前中国 e-Bike 的产能已经占到了全球的 70%以上。公司在海外市场早已与多家 e-Bike、两轮车厂商展开深度合作，也在和国内头部 e-Bike 厂商洽谈合作。未来公司将凭借在海外积累的 e-Bike 经验，通过为国内 e-Bike 公司提供多种符合不同国家和地区标准的物联网产品，助力其产品出口海外。随着公司的工业路由器、车载行车记录仪、车载智能网关等新品陆续完成客户验证，也将为公司业绩带来持续贡献。 【投资建议】公司是业界领先的无线物联网设备和解决方案提供商，主营物联网终端设备研发、销售。公司无线物联网设备集成了卫星定位系统、传感器系统、电源管理系统、控制系统、通信系统、处理系统等硬件，同时，公司利用核心的软件设计，将采集的信息进行简单的信息处理、并将处理后的信息利用通信网络传输到后台服务器。公司产品主要面向中高端市场，覆盖了 NB-IoT、 Cat-M、4GLTECat1、 4GLTECat4、 Wifi6 等各类型无线通信制式，以蜂窝物联网技术与射频识别技术为核心，为全球 140 多个国家和地区的客户提供标准化和定制化的物联网产品和服务。公司具有基于芯片级的开发设计能力、传感器系统和处理系统集成设计能力，可以直接基于基带芯片、定位芯片进行硬件设计、开发。公司基于芯片自主研发设计形成终端产品，不仅节约外购成本，同时更能把握好产品的定制化开发。 我们调整公司盈利预测，预计公司 2024-2026 年实现营收 12.52/16.05/20.79 亿元，实现归母净利润为 1.92/2.53/3.36 亿元，对应 PE 为25.04/19.04/14.36 倍， 维持“增持”评级。 【风险提示】海外需求波动风险；海外宏观环境与货币政策变化的风险；汇率波动风险。

德业多款新品全球首发。公司以“解锁新高度，拓展新边界”为主题参展SNEC2024，展示多款创新产品和解决方案，包括新款三相低压和三相高压储能逆变器、新一代G5微逆、融合储能功能的储能微逆等新品。 【评论】海外需求持续恢复，Q2出货量逐月增加。公司持续加大研发，新品不断推出。我们继续看好公司发展的观点没有变化，结合6月调研情况对近况更新如下：出货量和库存：单Q2，微逆/储能/组串有望达约30万/12万/22-23万台，6月排产，微逆/储能/组串约12万/5万/7-8万台。公司在欧洲的库存较少，下半年随着新兴市场需求增加，欧洲降息和库存去化完成，以及南非重新限电等，出货量有望保持逐季度增长的态势。 微逆：月出货量超预期，巴西、德国和法国（3万/6-7万/1-2万台），美国市场已有订单，未来可达1万到5万台，目标5万到10万台。 储能：市场更加分散化，新兴市场需求旺盛。南非市场的市场占有率超过70%，但由于停电缓解，上半年需求有所下降。新增主要市场需求来自巴基斯坦（单月1万多台，与独家经销商合作，市场占有率约60%）、东南亚其他地区（如越南、缅甸等地电力不稳定，需求大幅增长）、欧洲（1万多台）和中东地区（1万多台）。 盈利：毛利率好于预期，整体保持稳定。一方面公司采购降本和规模效益，另一方面，巴基斯坦等市场储能产品毛利率好于预期。 【投资建议】公司全面覆盖储能、组串、微型逆变器产品矩阵。随着行业需求改善，公司新品不断推出，有望实现较快业绩增长。我们微调2025年盈利预测，新增2026年盈利预测。2024-2026年营收108/148/208亿元，归母净利分别为25/37/56亿元，EPS4.1/6.1/9.3元/股，对应PE分别为17/11/8倍，维持“买入”评级。【风险提示】海外需求不及预期；新产能建设和投放不及预期；原材料和产品价格大幅波动风险。

【事项】 近期，公司发布关于向激励对象首次授予 2024年限制性股票的公告，确定以 5.01元/股的价格向 512名激励对象授予 3768.0940万股限制性股票。 【评论】 股权激励彰显信心。 根据公司披露数据，本次限制性股票 100%授予条件对应2024/2025/2026年营收收入分别为不低于 40.85/51.06/59.57亿元，同比分别+24.80%/+25.00%/+16.67%，净利润分别为不低于1.5/3/4.5亿元。费用摊销方面，预计摊销的总费用 4.49亿元，2024-2027年分别摊销 1.39/1.87/0.98/0.25亿元。本次绩效考核目标充分彰显公司各层级的经营信心，经历 23年较为艰难的一年，公司迎来曙光，增长确定性较高。 AI 服务器等多领域发力，产品结构优化。 通讯领域，公司积极配合客户进行 5G-A、 6G、卫星通讯、 800G 交换机、光模块等应用领域 PCB产品的开发，预计今年能够陆续实现批量生产， 进而提升通讯领域产品的附加值； 服务器领域， 公司正积极配合国内外客户完成 AI 服务器相关产品的样品转批量工作， 成功开发了包括亚马逊在内的多家客户， AI 配套的主板及加速卡已经批量出货， 预计 2024年公司服务器产品的占比将持续提升，对公司盈利能力产生积极影响； 汽车电子领域， 公司针对智能辅助驾驶、动力能源及智能座舱等产品线将会不断开展更多新技术研发及产品认证， 汽车电子产品占比有望持续增长。 影响业绩的不利因素逐渐消除，产能增加叠加稼动率提升，公司增长动力充足。23年由于行业需求较差以及东城四期产能利用率较低等因素的影响，公司利润较差， 24Q1开始，服务器等领域需求有所改善，东城四期稼动率也有所提升，整体业绩已经扭亏为盈。工厂方面， 东城四期目前月产量已阶段性达标，达到盈亏平衡点； 泰国工厂完成了公司设立、境外投资备案、签署土地购买协议、完成土地权转移等流程；吉安二期项目工艺及公共设施规划基本完成。公司产能储备丰富，随着未来新工厂产能的逐渐投放以及结构的逐渐优化，公司将迎来快速成长阶段。 【投资建议】 根据公司产能释放情况、稼动率变化情况以及新客户新领域的拓展情况，我们预计公司 2024/2025/2026年的营业收入分别为 40.93/51.79/61.16亿元，预计归母净利润分别为 2.49/4.96/7.55亿元， 对应 EPS 分别为0.30/0.60/0.91元， PE 分别为 70/35/23倍，给予“增持”评级。

近期，公司多次发布中标自愿性披露公告，招标方包括浙江省电力公司、江苏省电力公司、国家电网等；中标内容涉及一二次融合环网柜（标准化）、防雷设备-500kV、一二次融合成套柱上断路器、配电箱（JP柜）、避雷器、开关柜等设备。 2024年以来，公告的合计公告的中标金额已达到1.84亿元。【评论】特高压建设成电网投资重点，避雷器龙头充分受益。新型电力系统、大型风光基地建设加速，特高压成为电网投资重点方向。预计2024年，国家电网总投资额超过5000亿元，特高压项目投资金额将达900亿元以上，同比+60%；预计2024年新增“二交六直”特高压工程线路。公司避雷器覆盖交直流、全电压等级产品，市场地位领先，根据国家电网招标信息统计，近三年，公司特高压避雷器产品在国网招标的交直流特高压工程中，中标份额占比33%，位居行业第一；在国网输变电设备近三年的招标采购中，避雷器中标份额累计排名第一。 配用电设备板块稳健中标，业绩确定性不减。公司配网产品涵盖高低压开关柜、环网柜（箱）、柱上断路器、箱式变电站等。2023年，公司配网产品累计中标金额2.64亿元；2024年以来，公司先后公告中标国家电网、江苏省网、浙江省网等中标结果，产品涵盖环网柜、配电柜、一二次融合成套柱上断路器、开关柜等产品；持续稳定中标，为公司提供稳定的业绩支撑。 充电桩板块持续开拓新区域，储能板块专注光储充一体化项目及工商业储能项目。充电桩方面，公司坚持整县推进战略，同时拓展县域平台公司业务市场、ToC市场，并以取得的订单。储能方面，公司产品主要应用于增量配电业务试点羡慕、工商业储能项目以及光储充一体化项目。公司持续开拓充储项目市场，长时间维度有望为公司贡献业绩。 公司作为避雷器龙头企业，有望充分受益特高压建设、输电线路建设，同时公司配用电板块持续稳定提供业绩，充储板块有望在更长时间维度贡献增量。 我们预计2024-2026年，公司实现营收6.90/7.77/8.47亿元，同比增长分别为20.82%/12.55%/9.02%；实现归母净利润1.07/1.38/1.59亿元，同比增长分别为32.93%/28.34%/15.14%；对应EPS分别为0.79/1.01/1.16元，现价对应PE分别为16/12/11倍，给予“增持”评级。 【风险提示】特高压建设不及预期；配网设备行业竞争加剧

国产液压零部件细分领域小巨人，“工程机械+光伏”双轮驱动助力穿越周期。 公司多年来深耕液压元件及零部件业务，产品主要应用于工程机械领域，系国内中央回转接头和张紧装置细分领域头部企业。 上市之后受地产行业低迷、基建投资不及预期等外部因素影响，传统业务出现下滑趋势，公司通过自主研发、战略收购、变更募集资金投向等方式完善产业链布局并积极寻求第二成长曲线，新增包括精密铸件及回转减速器等业务，其中回转减速器主要应用于光伏跟踪支架领域，精密铸件业务用于内部配套及部分对外销售。 此外，公司把握出海机遇，预计在泰国新建液压零部件及回转减速器相关产能，提升公司海外市场份额。 液压零部件：工程机械周期有望触底，多因素催化有望带来边际改善我国液压行业市场规模持续扩大，工程机械仍是主要应用领域。 受外部因素影响，下游需求减弱导致公司液压零部件业务近年来出现明显下滑，我们认为后续挖掘机销量将摆脱单一因素重大影响转为多因素共同催化形式，随着相关政策出台及落地，工程机械行业有望进入筑底反弹阶段，但是未来行业反弹及修复情况仍具有不确定性，因此持谨慎乐观态度。公司作为国内液压零部件细分领域头部企业，与下游整机厂具备多年合作基础，若下游需求迎来复苏，相关业务营收规模及盈利能力将得到修复。 布局回转减速器业务，打造“小而美”新兴增长点公司通过自主研发&战略收购方式布局回转减速器业务，目前产品主要应用于光伏跟踪支架、工程机械、AGV等领域，其中光伏领域营收占比超90%。我们认为随着未来光伏新增装机量增加、跟踪支架渗透率提升、公司产品市占率提升，回转减速器业务或将迎来高速增长。此外，回转减速器业务相较公司其他主营业务盈利能力更强，能够增厚公司整体利润，打造“小而美”的第二增长曲线。【投资建议】液压零部件业务：长龄液压作为工程机械领域液压零部件核心供应商，产业链地位凸显，随着工程机械行业筑底复苏，公司的盈利与估值有望修复。 回转减速器业务：长龄液压收购江阴尚驰后，光伏跟踪支架回转减速器出货量位居行业前列，由于目前上市公司中尚无完全可比的公司，因此具备一定的稀缺性，考虑到光伏新增装机量增加、跟踪支架渗透率提升、公司产品市占率提升等因素，该业务具备较为明确的成长性。 我们预计公司2024-2026年的营业总收入分别为10.79/11.95/12.74亿元，归母净利润分别为1.53/1.79/2.04亿元，EPS分别为1.06/1.24/1.42元，对应PE分别为19.29/16.49/14.45倍。综上，我们结合同行业可比公司情况，给予公司2024年25倍PE，未来6个月内目标价为26.55元，上调为“买入”评级。【风险提示】工程机械行业复苏不及预期。公司液压零部件业务受下游工程机械行业需求尤其是挖掘机销量影响较大，尽管2024年以来挖掘机销量数据同比边际向好，但房地产、基建等终端需求修复情况仍存在不确定性。 跟踪支架出货量增长不及预期。电站投资回报率是决定跟踪支架用量的核心要素，且受补贴政策、安装及维护成本、电价等多方面因素综合影响，因此未来可能出现跟踪支架出货量增长不及预期风险。 行业竞争环境恶化及原材料价格波动风险。公司主要产品为不同细分领域零部件，行业内同类型公司具有规模较小、数量较多的特点，主要原材料为钢材及钢材加工件，因此行业竞争加剧、主机厂加大内部配套、钢材价格波动等因素可能带来公司利润水平降低和市占率下滑等风险。

近日，由公安部交通管理科学研究所联合多家企业共同起草的《新能源汽车运行安全性能检测规程》相关标准项目审查完毕，进入“批准”阶段。 近日， 公司成立全资子公司深圳市安车智能有限公司，经营范围包含：人工智能公共服务平台技术咨询服务；人工智能公共数据平台等。近日， 公司旗下广西车猫、广西零时起亿汽车科技有限公司共同持股成立桂林市灵川县易安机动车检测有限公司，主要开展机动车检验检测业务。 【评论】行业遇困公司业绩承压，积极回购展现未来发展信心。 2023 年公司实现营收 4.62 亿元，同比+3.24%，归母净利润亏损 5900 万，去年同期-3100 万，同比亏损扩大； 24Q1 公司实现营收 1.25 亿，同比+12.78%，归母净利润 15.42 万元。公司业绩承压，主要原因系 2020、 2022 检测政策放宽，公司检测设备销售不及预期，同时由于检测频次的降低，公司所收购检测站未达业绩承诺，公司对相关商誉进行了计提减值，涉及金额 8983.92 万元。公司在收购项目中约定了业绩承诺及补偿措施，后续补偿义务人若履行相关补偿，可减少一定损失。截至 2024年 5 月底，公司累计回购 238.96 万股，约占目前总股本的 1.04%，成交价格 11.37—12.86 元/股，总金额 2954.42 元（不含交易费用）。据公司公告，回购股份的 70%将用于员工持股计划或股权激励。长效激励机制的建立，有望充分调动公司员工的积极性，有效地将公司和员工利益紧密结合，促进公司健康可持续发展。 新能源车检验规程进度更新，落地后有望带动公司检测设备业务向上。 据公安部交通管理研究所负责起草的《新能源汽车运行安全性能检验规程》公开征求意见稿，对新能源汽车在原有的 GB38900 规定的通用项目安全检测基础上，增加对新能源汽车动力电池安全、驱动电机安全、电控系统安全、电气安全等检测，检测站需要对应配置“充电安全检验设备”、“汽车底盘测功机”、“OBD 读取设备”等检验设备。公司是国内机动车检测领域整体解决方案的主要提供商，产品覆盖全国各地的机动车检验机构、汽车制造厂、科研机构等，公司新能源汽车检测设备已在公司检测站试运行。另外，公司已建立了 32 个服务网点，政策落地后公司有望快速形成对全国市场的有效覆盖。 加大布局车检服务市场，链接车检与车后市场生态。 2024 年 2 月，公司审议通过使用 3315 万元收购广西车猫汽车科技有限公司 51%的股权，广西车猫直接持有共 18 家机动车检测站 100%股权，公司持续加大力度拓展机动车检测运营服务市场。目前，国内机动车检测行业多为零散经营，集中度较低，且规范化程度参差不齐。公司通过连锁运营， 一方面提高运营效率，解决业内车检流程复杂、手续办理时间长、经营治理较差等痛点，另一方面公司的“马蹄智慧平台”以汽车检测为入口，链接汽车后市场生态，增加检测站的收益， 有望实现由单一检测收入向多元化业务收入转变。 【投资建议】短期，随着新能源车检测标准及国家设备更新政策落地，公司检测设备业务有望迎来业绩爆发； 中长期，公司有望通过经营品牌连锁检测站打造一体化服务平台，稳定现金流的同时进一步增厚利润空间。 考虑到车检行业价格战因素， 我们调整了 24-25 年，并新增了 2026 年盈利预测， 预计公司 2024-2026 年营收分别为 5.86、 9.69 和 11.50 亿元，归母净利润分别为 0.63、 1.04 和 1.75 亿元，对应 EPS 分别为 0.27、 0.46 和 0.76 元，对应 PE 分别为 42、 26 和 15， 维持“增持”评级。 【风险提示】新能源车检测政策落地不及预期设备更新政策落地不及预期检测运营行业竞争加剧

近日，据公司公告，公司目前业务和产品涉及机油泵、水泵、变速器油泵和其他汽车相关零部件、汽车电机、自动化装备和技术服务等多个方面。为便于投资者准确理解当前公司定位，公司拟将中文名称由“湖南机油泵股份有限公司”变更为“湖南美湖智造股份有限公司”（最终以市场监督管理局核准的名称为准）。 【评论】 整体业绩稳健增长，新业务占比逐年提升。 2023年，公司实现营收19.08亿，同比+17.44%，实现归母净利润 2.17亿，同比+27.76%，扣非净利润 2.02亿元，同比+27.69%。 24Q1公司实现营收 4.65亿，同比+14.59%，实现归母净利润 0.45亿，同比+25.76%，扣非净利润 0.36亿元，同比+13.64%。 2021-2023年，公司传统机油泵产品占比分别为60.47%、 53.37%、 50.05%，传统业务占比逐年下降。 2023年公司营收构成中，传统机油泵产品（包含柴油机机油泵占比 31.64%、汽油机机油泵占比 18.41%）占比 50.05%，变速箱泵占比 9.41%，新能源车用零部件占比 20.66%，电机占比 6.94%，其他产品占比 11.29%。未来，随着公司新产能的落地及新能源项目的逐步量产，新业务占比进一步提升的同时业绩有望稳健向上。 汽车节能与电动化趋势下，公司产品市场空间逐步打开。 当前，节能减排、降低成本是汽车行业的发展趋势，公司研发的二级变排量叶片式机油泵，相对于定量泵节能效果显著，和普通的变量泵相比提高了热怠速和高温高速状态下的安全性，改善了发动机性能；降低了油耗，NEDC 循环节油预期在 1%-3%之间。近日，比亚迪发布第五代 DM 技术，发动机热效率达到 46.06%，其发动机使用了可变排量油泵等节能技术。另外，随着电动汽车渗透率快速提升，电子泵产品等在润滑、热管理、制动等方面的电子化精准控制需求进一步强化，公司电子泵产品市场空间有望逐步打开。目前电子泵产品已拥有美国康明斯、比亚迪、长安、吉利、理想汽车等国内外知名客户，未来将持续开拓市场。 积极布局智能驾驶领域，深耕电机拓展激光雷达应用。 公司参股设立的东嘉智能，已实现在电动助力转向系统 EPS 及电子泵类产品两大业务体系中控制单元（ECU）产品的规模化量产，拥有 500多万辆的汽车保有量的规模应用。同时，搭载其智能驾驶全冗余转向系统的控制单元（ECU）产品已实现在无人配送、无人巡逻、无人转运、无人清扫等低速封闭半封闭场景数百台级的应用。另外，公司控股子公司东兴昌科技电机产品涵盖了功率从 18W 到 1500W 的各品类直流无刷电机，已形成超低噪音、高效率、高性能直流无刷电机的批量供货能力。其开发的激光雷达电机产品，已在电动汽车新势力头部品牌车型中获得量产，并与众多激光雷达头部厂商开展交流合作。随着汽车智能化逐步推进，公司相关业务有望借助现有客户资源获得更多订单。 【投资建议】 短期，随着重点客户销量增长、市场份额提升，同时乘用车与新能源产品新项目逐步量产，公司业绩有望迎来稳定增长；中长期，公司有望凭借技术优势拿下更多国内与国际客户，建立汽车泵类行业机电智能一体化产品平台，成长为国际化一流汽车零部件企业。我们预计公司 2024-2026年营收分别为 24.07、 28.90和 33.81亿元，归母净利润分别为 2.56、 3.24和 3.89亿元，对应 EPS 分别为 1.23、1.56和 1.87元，对应 PE 分别为 13、11和 9倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

近期，公司发布2024年4月和5月营业收入简报，4月和5月分别实现营业收入22.00/21.22亿元，同比分别+52.21%/+23.61%。 【评论】Q2以来收入快速增长。公司4、5月的营业收入实现较快增长，通讯用板和消费电子用板方面增长的主要原因是去年Q2低基数，今年Q2大客户各产品线由于促销、新品发布等因素影响，订单有所提升；同时汽车和服务器用板方面依然保持快速增长。 短期来看，公司Q2各产品线订单量增长确定性较大。 通讯用板方面，根据中国信通院数据，4月大客户手机在华销售回暖，出货量同比增长超过50%，同时大客户也进行了一系列降价促销动作，有望保证Q2出货量的增长；消费电子及计算机用板方面，5月初，大客户发布了全新iPadPro，搭载M4芯片，加快了类AI业务的处理速度，有望开启新一轮换机潮，PC出货量较去年同期也有较为明显的提升，非手机类业务的增长较明确；汽车用板方面，雷达运算板、激光雷达及雷达高频天线板已经顺利量产，车载产品获得较大幅度成长，服务器用板方面，依托于自身较强的技术实力，持续开拓新客户，公司汽车和服务器用板基数较低，预计未来仍将保持高速增长。 中长期来看，AI技术赋能多终端，有望带动ASP增长。2024年6月11日WWDC大会上，Appleintelligence把生成式模型置于iPhone、iPad和Mac的核心，在保护隐私的基础上，实现更多功能，大客户在AI时代端侧的创新，有望开启老用户换机潮，新一轮增长周期将加速开启，AI功能的使用也会经历从软件端到硬件端的变化，从线路板的角度来看，其对产品材料、精密度、散热性等的要求均会进一步提升，也会对FPC、HDI、SLP等产品的技术指标提出新挑战，为技术领先企业提供更大的发展空间，手机、PC、Pad等终端产品单机ASP有望得到提升，公司长期增长动能充足。【投资建议】根据公司各业务的市场需求情况以及AI赋能终端的进程，我们预计公司2024/2025/2026年的营业收入分别为349.36/392.96/428.37亿元，预计归母净利润分别为37.87/43.79/48.94亿元，对应EPS分别为1.63/1.89/2.11元，PE分别为19/16/15倍，给予“增持”评级。【风险提示】下游市场需求不及预期；客户新品放量节奏不及预期；市场竞争加剧风险。

医疗医保信息化建设市场规模扩张，公司深耕医疗医保领域。 中国医疗 IT 及医保 IT 市场规模均逐年扩张，据 IDC 预计， 2028年，国内医疗 IT 市场规模将达到 357.5亿元，医保 IT 市场规模达到 81.5亿元。 国内医保 IT 市场中， 公司占据的市场份额位列第二，医保信息化建设业务覆盖全国 23个省。 医疗健康方面，公司业务覆盖全国 20个省份， 2800多家医院， 具备完善的针对医院高质量发展的解决方案，在智慧医院、医共体、医院治理和医疗质效管理等领域具有领先优势。 医保制度改革及医联体建设受政策持续催化。《“十四五”数字经济发展规划》中指出要推进医疗机构数字化、智能化转型。 医保改革方面，医保局制定的《DRG/DIP 支付方式改革三年行动计划》指出到 2025年底， DRG/DIP 支付方式要覆盖所有符合条件的开展住院服务的医疗机构，据该政策测算，到 2024年， DRG/DIP 系统整体市场规模为 181.74亿元。 医药卫生体制改革方面，国家则提出了医联体建设， 2023年12月发布的《关于全面推进紧密型县域医疗卫生共同体建设的指导意见》 指出，到 2027年底，紧密型县域医共体要基本实现全覆盖。 在政策密集催化下，医疗医保融合创新不断推进，公司积极拓展全国DRG/DIP 服务市场， 支付方式改革产品覆盖全国 19个省份。同时，持续践行“深耕医联体” 战略，中标多地县域医共体信息化建设。 医保数据要素有望加速落地，公司是医保数据要素先行者。 中央及各地政策利好数据要素产业发展， 推动医保数据逐步开放。 医保数据覆盖范围广、迭代速度快且拥有高效的变现场景，有望率先落地应用。 公司积极开展医保数据专区建设，助力医保用户全面开展数据治理和数据服务，在数据能力方面具备领先优势。 【投资建议】 公司是国内领先的智慧民生服务商，深耕医疗医保、数字政务、智慧城市三大领域，且在手订单充足。 我们调整盈利预测， 预计公司2024-2026年营业收入分别为 15.37/18.54/22.33亿元，归母净利润分别为 1.85/2.22/2.74亿元。参考数据要素可比公司估值， 我们给予公司 2025年 33倍 PE，对应 12个月内目标价为 17.9元，维持“买入”评级。

6月7日消息，交通运输部等十三部门日前印发《交通运输大规模设备更新行动方案》。推动交通运输大规模设备更新是加快建设交通强国、推动交通运输行业高质量发展、服务构建新发展格局的重要举措，有利于促进投资和消费。 此次行动方案，立足各地交通运输发展实际和能源资源禀赋，实施城市公交车电动化替代、邮政快递老旧设备替代、物流设施设备更新改造等七大行动，大力促进先进设备和北斗终端应用，促进交通能源动力系统清洁化、低碳化、高效化发展，有序推进行业绿色低碳转型。 【评论】鼓励新能源清洁能源动力交通运输工具发展。行动方案鼓励老旧新能源公交车及动力电池更新，老旧营运柴油货车、运输船舶、机车向新能源运输工具更新，切实推动交通运输设备绿色低碳转型落地见效。 本次行动方案有望加速以新能源清洁能源动力交通运输工具的更新需求释放，带动新能源锂电的需求修复。公司提供新能源锂电池工厂关键工艺设备的制造和应用，有望受益于新能源锂电行业的景气度恢复。 邮政快递、物流设施设备智能化更新改造。行动方案提出邮政快递老旧设备替代行动，包括对老旧分拣设备更新，配置使用全自动智能分拣成套设备，提升分拣效率，推进设备智能化低碳化升级。行动方案提出加快推进智慧物流枢纽、物流园区智能化改造，而智能物流装备和信息系统是实现这一改造的关键。根据头豹研究院的《2023年中国智能分拣系统行业概览》预测，中国市场智能物流分拣市场规模仍在不断扩大，预计2027年将增长至630.6亿元，年复合增长率为15.36%。 政策助力快递物流行业高质量发展，智能物流装备升级换代在即，公司作为国内物流装备制造行业的领先企业，市场需求仍有很大发展空间。【投资建议】德马科技是国内领先智能物流装备企业，深耕核心部件、关键设备与系统解决方案全产业链，业务遍布全球。公司有望受益于全国清洁能源动力交通运输工具迭代、物流设施设备智能化改造所带来的电子商务、快递物流、新能源等应用领域的增量需求。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为18.68/21.00/23.07亿，归母净利润分别为1.60/1.94/2.30亿，EPS分别为0.85/1.03/1.22元，对应PE分别为14/11/10倍。我们认为公司商业模式、客户结构、下游景气度以及带来的业绩稳定性优于国内同行，维持“买入”评级。【风险提示】海外业务拓展不及预期：海外成为公司重要增长驱动力，如果受到外部政策、下游企业资本支出放缓等因素影响，可能导致海外业务拓展不及预期，从而影响公司业绩。 宏观经济下行风险：目前国内仍然是公司收入主要构成，尤其是新能源和电商等领域，宏观经济下行将影响相关企业资本支出意愿，从而影响公司业绩。