事件 2016年公司实现营收135.26亿元,同比增长1.92%;实现净利润4.52亿元,同比增长340%;扣非后净利润4.64亿元,同比增长673%。每股收益0.30元。 点评 产能优势继续增强。报告期内塔吉克斯坦水泥生产线、武穴二期骨料生产线,以及拉豪合并之后对西南地区产能的安排,公司新增熟料/水泥产能1000万吨/1500万吨、骨料产能700万吨。公司实现水泥和熟料销量5270万吨,销售骨料750万吨,同比分别增长5%和51%。 多措施控成本,提升盈利能力。通过推进替代燃料的使用,严格控制各工艺环节的消耗,提高水泥窑运转率等措施。2016 年公司水泥产品的成本同比下降2.5%。公司毛利率提高2.6个百分点至26.3%。 西南及东部营收增长强劲。收益西南地区大规模基建推进,公司在云南、西藏、贵州的收入增长同比分别增长21.8%、18.8%和20.1%。同时,收益东部地区行业协同带来的价格上涨,公司在江苏、上海、广东的收入分别增长30.7%、22.0%和20.3%。 环保业务放量,收益仍需时日。2016年公司环保业务处置总量150 万吨,同比增长60%,年生活垃圾处置量已占全国水泥窑协同处置总量的70%以上。年内水泥窑协同处置环保项目新签约项目10个,实现竣工项目3个,在建项目6个,年底公司运行和在建的环保工厂共计已达25家,全部投产后总产能将达到555 万吨/年。 投资策略 预计公司2017-2019年EPS分别为0.65,0.72和0.75元,以目前价格计,对应PE为16,14和14倍,维持公司“推荐”评级。 风险提示:1、基建投资不达预期2、供给侧改革不达预期

事件 公司近日发布2016年年报,实现收入76.52亿元,同比增长15.58%,归属于公司股东的净利润7.84亿元,同比增长25.97%,扣非后归属公司股东净利润6.84亿元,同比增长26.77%,公司拟每10股派现5元(含税)并转增3股。 参芪扶正增速放缓,特色专科药等潜力品种持续高增长 2016年公司中药制剂板块收入21.26亿元,同比增长9.29%,中药制剂中参芪扶正注射液是公司目前单品种销售额最大的药物,在医保椌费及招标降价等因素影响下,2016年参芪扶正注射液收入16.80亿元,同比增长9.31%,我们预计在公司营销改革的推动下,参芪扶正注射液仍将稳定增长。2016年西药制剂板块收入31.86亿元,同比增长23.45%,多个特色专科药潜力品种持续高速增长,其中艾普拉唑肠溶片收入2.85亿元,同比增长52.34%;辅助生殖产品尿促卵泡素收入5.44亿元,同比增长25.82%;注射用醋酸亮丙瑞林微球收入3.86亿元,同比增长31.01%;注射用鼠神经生长因子实现收入4.91亿元,同比增长63.88%,特色专科药的持续高速增长有效缓解了参芪扶正注射液增速放缓的影响。我们预计在全面放开二胎、新版医保目录发布等国家政策的利好因素影响以及公司营销改革驱动下,未来公司特色专科药等潜力品种仍有望保持高速增长,打开公司未来成长空间。 IVD稳健增长,原料药业务持续改善 公司IVD业务近几年持续稳定增长,2016年IVD业务实现收入5.68亿元,同比增长21.13%,毛利率持续保持在56.52%,公司也在积极开发新产品,在生物制剂以及诊断制剂的协同作用下,预计公司IVD业务未来仍将保持稳定增长。公司原料药业务持续改善,2016年实现收入17.36亿元,同比增长14.47%,毛利率为19.22%,比上年同期增加4.39个百分点,其中包括阿卡波糖、酶酚酸多个品种高速增长,在公司原料药品种结构优化及行业见底回升等因素影响下,我们预计未来公司原料药业务仍将稳定发展。 丰富研发产品线+精准医疗布局奠定公司未来成长基础 公司研发产品线丰富,替格瑞洛片、硫酸氢氯匹格雷片等多个化药品种获得临床批件;单抗等多个重磅生物药项目进展顺利,包括注射用重组人源化抗人肿瘤坏死因子α单克隆抗体、注射用重组人绒促性素(rhCG)、重组人鼠嵌合抗CD20单克隆抗体和重组人源化抗HER2单克隆抗体等;注射用醋酸亮丙瑞林微球等项目的开展将极大提升公司在长效微球缓释制剂领域的核心竞争力。公司2016年定增的顺利发行为公司未来的研发提供了强有力的支持。同时,公司积极持续布局和完善在精准医疗领域的产业链,15年投资CYNVENIO公司进入循环肿瘤细胞检测服务后,合资成立珠海丽珠圣美医疗诊断技术有限公司,完成了LiquidBiopsy平台的技术转移;认购AbCyteTherapeuticsInc.40%股权布局新一代精准肿瘤特异T细胞个体治疗平台及相关创新型及多功能抗体的研究与开发;设立珠海市丽珠基因检测科技有限公司,初步形成“丽珠试剂+丽珠单抗+丽珠圣美+丽珠基因”的精准医疗的产业链布局。公司在单抗、长效微球等领域的丰富研发储备以及公司在精准医疗产业链的布局为公司的长远发展奠定了扎实的基础。 投资策略 我们预测公司17-19年收入87.77亿元、98.81亿元和110.37亿元,同比增长14.7%、12.6%和11.7%,归母净利润分别为9.38亿元、10.86亿元和12.17亿元,同比增长19.6%、15.8%和12.1%,EPS分别为2.20元、2.55元和2.86元,对应PE为26倍、22倍和20倍,持续给予“强烈推荐”评级。 风险提示产品降价风险,招标低于预期,新产品推广不及预期,业务整合风险。

事件 2016年公司实现营收559.3亿元,同比增长9.7%;实现净利润85.3亿元,同比增长13.48%;扣非后净利润76.8亿元,同比增长44.9%。每股收益1.61元。拟每10股派发现金红利5元(含税)。 点评 产能和市场继续扩张,龙头优势稳固。16年公司通过并购和自建继续扩充产能,熟料和水泥产能分别增加1460万吨(+6.4%)和2436(+7.4%)万吨,公司熟料和水泥产能达到2.44亿吨和3.13亿吨。其中海外熟料产能480万吨、水泥产能935万吨。 中西部市场增长强劲。16年公司水泥和熟料合计净销量为2.77亿吨,同比增长8%。其中中部、西部区域销售金额同比分别上升13.01%和11.80%。中西部的增长主要来源收购兼并和新建项目产能的投放,公司的市场控制力和竞争力进一步增强。 盈利能力持续提升。受原材料成本降低,以及能耗指标下降影响,报告期内公司综合成本为132.28元/吨,同比下降6.62元/吨,降幅为4.77%。受益于产品价格上升及成本下降,产品综合毛利率为32.85%,较上年同期上升4.76个百分点。其中四季度毛利率提升至34.07%。 公司依然保持优异的管理能力。报告期内公司三项费用合计占主营业务收入的比重为12.32%,同比下降了1.46个百分点;吨三项费用24.40元/吨,同比下降2.32元,降幅8.68%。 投资策略 在全行业供给侧改革的进程中,公司充分受益供给收缩带来的价格上涨和市场空间,预计公司2017-2019年EPS分别为2.29,2.49和2.51元,以目前价格计,对应PE为10,8和8倍,维持公司“推荐”评级。 风险提示:1、基建投资不达预期2、煤炭价格大幅上涨

公司年报显示,2016年度实现营收123.35亿元,同比增长11.05%;实现净利润0.53亿元,上年同期亏损17.15亿元,扣非后净利润-6.5亿元,上年同期亏损27.5亿元。每股收益0.12元。 华北市场景气回升提振公司营收。2016年公司销售水泥5,800万吨,同比增长12.2%;销售熟料920万吨,同比增长19.2%。水泥和熟料销售收入分别增长8.1%和34.6%。分区看,华北地区收入大幅增长17.5%,一方面受益区域整体需求回升,同时也受益公司和金隅股份的重组,区域竞争秩序好转,价格回升。 重组推进顺利效益改善明显。公司和金隅股份的重组推进,降本增效成果显现。通过统一采购等措施降低采购成本,优化成本预算,公司水泥和熟料成本分别下降1.6和2.1个百分点。水泥和熟料毛利同比分别提高7和28个百分点。同时公司内部管理水平提升,融资成本下降,16年公司管理费用和财务费用同比分别下降27和13个百分点。 迎来新的历史机遇,业绩值得期待。外部看,公司核心市场华北地区供给侧改革具备诸多有利因素,区域供需关系将持续改善,水泥价格向上动力和空间充足。1-2月华北地区水泥价格同比上涨37.7%,其中京津冀地区分别上涨41%、23%和49%。内部看,随着重组工作的深化,公司经营管理水平将进一步提升,降本增效的潜力将进一步释放,公司盈利能力将明显改善。 预计公司2017-2019年EPS分别为0.87,1.22和1.35元,以目前价格计,对应PE为16,11和10倍,我们维持公司“推荐”评级。

2016年年报业绩大幅超预期 报告期实现营业收入38.33亿元,同比增长10.23%;归属上市公司净利润为13.96亿元,同比增长10.31%;扣非后归属母公司净利润为13.8亿元,同比增长10.63%,全面摊薄每股收益1.33元,分配方案为每10股派发现金红利7元(含税)。 核心品种依旧是心血管专科药,已形成“金字塔”梯队结构 主要产品泰嘉预计收入25-26亿元之间,同比增长15%左右;国家1.1类创新药阿利沙坦酯学术推广全面铺开,四期临床加速推进中;比伐卢定已进入快速放量阶段,预计销售收入超过亿元。分产品看,制剂收入30.23亿元,同比增长10.45%;原料药实现收入8.1亿元,同比增长9.48%。 以创新为源动力,长期发展可期 报告期研发投入3亿元,占收入比重7.83%。创新药苯甲酸复格列汀II、III期临床注册申请被国家药监局纳入优先审评程序名单;创新药信立他赛完成临床前研究,并递交临床试验申请。在生物药领域,基因治疗药物“重组SeV-hFGF2/dF注射液”已顺利完成技术交接,正在准备启动I期临床研究;独家生物仿制药KGF已完成II期临床研究,并加快III期临床试验的推进;首仿产品注射用重组人甲状旁腺素(1-34)[56.5μg]已获批临床,正在启动I期临床试验;PTH已完成III期临床试验,即将申报生产;BF02已完成II期临床实验。 公司以美国马里兰州子公司SalubrisBiotherapeutics,Inc.作为新药早期开发中心,构建创新研发团队,借助其平台优势,战略引进生物医药高端人才,全面完善、提升创新药物研发能力,逐步实现由仿制到创新的转型升级。 投资策略 我们预计2017-2019年归属母公司净利润分别为16.1亿元、18.4亿元和20.9亿元,同比增速分别为15.3%、14.1%和13.9%,每股收益分别为1.54元、1.76元和2.0元,对应PE分别为19倍、17倍和15倍,给予“推荐”评级。 风险提示 政策风险;新产品研发风险;医疗安全事件等。

2016年年报业绩大幅超预期 报告期实现营业收入9.37亿元,同比增长118.7%;归属上市公司净利润为1.23亿元,同比增长5,948.84%;扣非后归属母公司净利润为1.1亿元,扭亏为盈,全面摊薄每股收益0.35。大幅超出市场预期,我们也将上调公司未来三年盈利预测。 “传统中药”+“精品中药”+“养生酒”三驾马车并驾齐驱 分产品来看,传统中药实现收入5.8亿元,同比增长116.63%;精品中药实现收入1.79亿元,同比增长171.36%;养生酒实现收入0.4亿元,同比增长55.53%。传统中药仍然是公司收入和利润的主要来源,报告期药店终端覆盖59,336家,医院覆盖1,834家。精品中药围绕高净值客户持续开展养生、健康等为主题的讲座,同时强化自媒体、新媒体等平台推广,结合线上、线下销售渠道,提升品牌形象,增加收入。养生酒继续以山西、江苏为重点,聚焦餐饮连锁、商超、名烟名酒店等核心终端,加大线上促销力度,加大线下推广活动,提升销量。 三项费用控制得当,有效提升利润 报告期三项费用率合计56.33%,同比下降13.28个百分点。其中销售费用率45.99%,同比下降5.74个百分点;管理费用率为10.05%,同比下降6.64个百分点;财务费用0.28%,同比下降0.9个百分点。 投资策略 我们预计2017-2019年每股收益分别为0.7元、1.2元和1.87元,对应PE 分别为57倍、34倍和22倍,给予“推荐”评级。 风险提示 政策风险;新产品研发风险;医疗安全事件等。

平安银行(000001)3月17日公布2016年业绩如下:公司2016年实现营业收入1077.15亿元,同比增长12.01%;扣非后净利润226.06亿元,同比增长3.21%。总资产2.95万亿元,较上年末增长17.80%;归属于普通股股东权益1822.18亿元,较上年末增长12.83%。基本每股收益1.32亿元,同比增长1.54%;每股净资产10.61元,同比增长12.75%。拟每10股派发现金股利1.58元(含税)。 1.营收增速稳健,基本符合预期。2016年公司实现利息净收入764.11亿元,同比增11.61%;非息收入313.04亿元,占比29.06%,同比增长13.00%。其中,手续费及佣金净收入278.59亿元,同比增长15.68%,主要来自银行卡、理财等业务手续费收入的增加。 2.负债结构调整,净息差改善。期末吸存余额1.92万亿元,较年初增幅10.84%。其中,活期存款日均余额占比较上年提升6个百分点,同业业务余额占比较上年下降逾5个百分点,全年利息支出同比下降16.7%。全年累计净息差2.75%,较前三季度提高2bp,比上年末仅下降0.06个百分点。 3.持续加强核销力度,保证资产质量。本年核销不良总额299.47亿元,较上年增加63.65亿元。2016年公司不良贷款依然主要集中在商业、制造业和零售贷款(含信用卡),占不良贷款总额的91.32%,但比例已较上年下降3.68个百分点。2016年年末,公司不良率为1.74%,较上年末增加0.29个百分点。但是2016年以来,关注类贷款比率和90天以上逾期贷款比例逐渐改善。 4.迁徙平台推动零售客户数快速增长。公司建立集团客户、行内小微与代发、信用卡客户、汽融和消费金融客户的迁徙平台。2016年迁徙平台贡献新入行客户821.39万户,对全行新增客户贡献达49.47%;其中,新增财富客户数贡献达53.24%,新增资产贡献达53.96%。 背靠集团领先的综合金融服务平台,我们看好公司全面向零售银行转型的发展道路。短期内,公司拨备覆盖率与核心一级资本充足率面临提升压力。我们预测平安银行(000001)2017年和2018年的EPS分别为1.44元和1.60元,BVPS分别为11.95元和13.34元,给与公司“推荐”评级。

事件 公司年报显示,2016年度实现营收36.9亿元,同比增长15.8%;实现净利润0.58亿元,同比增长189.76%;扣非后净利润0.47亿元,同比增长796.7%。每股收益0.12元。 点评 自治区外销量大幅增长。受公路、铁路等重要基础设施投入力度加大的影响,公司区域水泥、商品混凝土市场需求增加。2016年公司销售水泥1,584.87万吨,同比增加13.35%,商品混凝土产销量183.08万方,同比增加8.29%。自治区外增长明显,营业收入增长26.94%。 水泥价格上涨,四季度盈利能力创新高。2016年公司毛利率和净利率分别较上年提高4.5和0.9个百分点到28.9%和16.%,其中四季度当季毛利提高到至32.9%,创近年来新高。根据数字水泥数据,四季度银川地区高标水泥价格维持在260元/吨,较上年同期上涨8.3%。水泥价格上涨是毛利提升的主要原因。报告期公司计提六盘山和乌海市西水资产及库存减值1.27亿元,同比增加553%,导致四季度亏损0.31亿元。 提升管理降本增效,期间费用率下降2个百分点。2016年公司期间费用率较上年下将2个百分点至23.2%。其中管理费用同比降低6.7个百分点,费用率下降1.9个百分点至7.9%;财务费用通过债务置换等措施降低利息支出,同比下降5个百分。销售费用由于运输费用上涨增长20%。 投资策略 预计公司2017-2019年EPS分别为0.58,0.73和0.84元,以目前价格计,对应PE为23,18和15倍,我们维持公司“推荐”评级。 风险提示 1、基建投资不达预期2、煤炭价格大幅上涨

事件 公司年报显示,2016年度实现营收51.14亿元,同比增长5.62%;实现净利润1.67亿元,同比增长-7.06%;扣非后净利润1.63亿元,同比增长170.67%。每股收益0.21元。 点评 西藏等地扩张,贡献销量增长。2016年公司销售水泥2,162.39万吨,同比增加6.74%,销售商品熟料16.62万吨,同比减少50.99%;销售商品混凝土155.85万方,同比增加51.62%。河西、青藏地区内销量水泥销量同比有所增加。2016年度实现营收51.14亿元,同比增长5.62%。 效率提升和成本下降,毛利回升。受益营运效率提升和成本下降,除青藏区域毛利率同比略有下降外,公司各区域产品毛利率都大幅增加。2016年公司水泥的燃料及动力成本下降11.78%,毛利率提高6.34个百分点至28.1%。公司综合毛利率提高6.3个百分点至28.2%。资产减值拖累业绩。2016年公司扣非后净利润1.63亿元,同比增长170.67%。主要是公司四季度计提红古、等四公司减值准备1.32亿元。甘青地区景气有望进一步回升。供给端,2017年预计甘青地区新增水泥产能100万吨,对市场冲击弱化;两材合并后,甘青及大西北地区的集中度提升,区域产能协同和价格把控能力将进一步提升。需求端,甘青地区地处“丝绸之路”和西部大开发的要道,交通等基础设施投资和建设支撑水泥需求。预计甘青地区景气度在17年将进一步回升。 投资策略 预计公司2017-2019年EPS分别为0.57,0.72和0.91元,以目前价格计,对应PE为18,14和11倍,我们维持公司“推荐”评级。 风险提示1、基建投资不达预期2、煤炭价格大幅上涨

事件 公司发布16年年报,报告期内实现销售收入9.99亿元,同比下降1.99%。实现归母净利润1.05亿元,同降15.03%,其中单四季度净利为0.74亿元,同降33.51%。公司拟每10股转5股派1.5元。此外,公司预计2017年一季度净利润3000万元-4500万元,同比下降14%-43%。 金针菇工厂化率提升加剧市场竞争 公司是国内食用菌工厂化龙头,16年主营产品金针菇产量达到13.78万吨,收入贡献占比为78.92%。金针菇价格在传统消费旺季的大幅下跌、以及在香菇工厂化项目的前期投入是导致短期利润下滑的主要原因。16Q4、17Q1金针菇市场均价同比降幅分别为-9%、-4%,但16年销量实现逆市增长11.95%,公司的金针菇工厂化市场份额也由12年的4.61%提升至16年的16%,此外定增募投项目还将新增约占全国9.23%的日产能。 从金针菇价格的长期走势来看长周期属性偏弱而季节性规律较强,大部分时间在7-9元/公斤内波动,这主要是由于下游需求端如火锅餐饮等淡旺季明显。近三年技术成熟推动下金针菇工厂化率从14年27.67%的提升至目前50%左右,成为工厂化程度提升最快的菌类品种。产能的迅速扩大,导致价格中枢不断下移,2013年-2016年,公司金针菇每公斤平均售价分别为7.52元、6.66元、6.40元、5.72元,14-16年单位成本分别为4.68元、4.18元、3.86元。对比16年同期金针菇农贸市场批发均价7.16元/公斤,工厂化金针菇较传统种植方式单位面积成本优势明显,也是拉低金针菇市场整体价格的主要原因。未来随着工厂化率提升空间趋于饱和、以及落后产能的不断淘汰,金针菇价格将逐步稳定。同时玉米去库存阶段价格维持低位,也有利于公司成本端的改善。 行业整合加速,龙头逆市崛起 针对日趋激烈的市场竞争,公司持续推进“全国布局战略”和“多品种布局战略”的“双轨驱动战略”。全国布局战略清晰,预计未来销量有望快速增长:一是市场拓展。立足现有市场继续跑马圈地,以点带面的方式辐射全国,定增项目完成之后,将在900公里运输半径内覆盖全国90%的人口,从而在多区域的市场竞争中占得先机;二是渠道多元化。突破传统农贸大宗渠道限制,推动大型餐饮和连锁KA的直营合作,建立直营渠道宣传模式。公司充足的产能规模以及稳定的供货能力对大型餐饮企业具备天然吸引力,而锁定大客户有利于提升公司对中下游的议价能力,从而提高客户忠诚度、稳固竞争优势;三是成本控制与品牌营销。公司最新关键成本指标均高于同行,生物转化率上已超过145%,杂菌污染率可控制在0.01%水平,单产超过400克。而在打造品牌价值、提升产品溢价方面,公司将加大对消费者推广的投入,创新推广物料与宣传平台,普及“一荤一素一菇”的健康饮食理念以及“雪榕生态菇”的烹饪之道,进一步强化终端渗透力度和品牌美誉度,从行业品牌向消费品牌转化,通过自下而上的消费拉力,最大程度缓解一二级批发商渠道的销售压力。香菇工厂化是公司执行多品种布局战略的关键节点也是主要看点,香菇作为国内食用菌最大品类、且工厂化程度较低,拥有最为广阔的市场空间,试水香菇工厂化对于公司开发增量市场意义重大。但由于技术不够成熟,目前香菇新产品质量不稳定,且较高的前期投入对香菇产品的单位成本形成一定压力,造成香菇产品亏损,为确保香菇产品质量和效益,公司在调整生产工艺及培养基配方的同时,已将香菇产品日产能调减至20吨。另外,公司积极调整产品结构、增强产品盈利能力,在贵州工厂启动了海鲜菇及杏鲍菇生产车间改造。公司在食用菌多品种工厂化方面做出的尝试具有超前意识,开发更多的新品符合行业发展趋势与市场需求,未来发展值得期待。 投资策略 产能的扩张,规模效益导致行业龙头与中小型食用菌生产企业在技术、成本、市场拓展能力方面的差距不断扩大,行业集中度在不断提高。通过一线市场的品牌建设与二三线市场的渠道下沉,公司在存量金针菇业务销量上有望获得超预期增长,而优秀的工厂化管理与成本控制能力有力保障了公司在主要产品价格波动、新品转型等短期扰动因素之下仍保持高于行业平均的盈利水平。随着“双轨驱动战略”的稳步推进,公司对渠道的议价能力与消费终端把控力得以不断增强,品牌价值与产品溢价空间进一步提升,有利于公司继续加深技术与商业壁垒,形成差异化优势,摆脱传统食用菌市场价格战为主的竞争策略。 预计公司2017-18年EPS分别为1.19元、1.53元,对应动态PE分别为36倍、28倍,鉴于食用菌行业整体估值水平较低,且公司在行业中具备显著竞争优势、未来销量有望快速增长,给予“推荐”评级。 风险提示 金针菇价格持续下跌;香菇工厂化未达预期等。

2016年业绩稳健前行。 全年实现营业收入110.94亿元,同比增长19.08%;归属上市公司净利润为25.89亿元,同比增长19.22%;扣非后归属上市公司净利润为25.9亿元,同比增长19.3%;每股收益1.1元。2016年利润分配方案为每10股派现金1.35元(含税)并送红股2股,一如既往保持了业绩稳健发展。 产品结构优化,首批入选国家创新百强工程试点企业。 公司多年来抗肿瘤药一支独大的局面正在发生改变,2016年抗肿瘤药收入48.3亿元,同比增长25.68%;造影剂收入13.1亿元,同比增长30.05%;手术麻醉产品收入30.1亿元,同比增长19.14%。报告期公司入选“国家第一批创新企业百强工程试点企业”,是首批9家创新企业中唯一入选的医药企业。未来公司将重点围绕抗肿瘤药、手术用药、心脑血管、造影剂及生物医药等领域发展,注重创新药与品牌仿制药并重,国内市场与国外市场并行,大力推进国际化发展战略。 注重研发,加大国际化布局。 2016年研发投入11.8亿元,同比增长32.82%,共取得创新药临床批件7个,仿制药临床批件36个,仿制药生产批件2个。同时加大国家化布局,吸入用七氟烷顺利销往美国,注射用环磷酰胺等系列产品销售稳步增长,并积极开展在欧美日产品注册申报工作。 投资策略。 我们预计2017-2019年每股收益分别为1.38元、1.68元和1.98元,对应PE 分别为37倍、30倍和26倍,给予“推荐”评级。 风险提示。 政策风险;新产品研发风险;医疗安全事件等。

事件 最近公布医保目录显示,通化东宝主营产品二代胰岛素由乙类调整为甲类,三代胰岛素与2009年版目录一致,仍为乙类品种。 二代胰岛素调整为甲类,有利于公司产品基层放量 公司为二代胰岛素国产龙头企业,其占二代胰岛素市场份额约20%,仅次于国际胰岛素巨头诺和诺德。此次医保目录调整,将二代胰岛素由2009年版本的乙类调为甲类,能够大幅增加二代胰岛素报销比例,并增加产品终端销售量。二代胰岛素占据基层胰岛素市场约80%以上份额,公司二代胰岛素产品定位于基层市场,多年学术推广工作使得东宝在基层胰岛素市场中拥有良好口碑。本次调整,能够利于公司二代胰岛素产品持续在基层放量。 医保目录扩大三代胰岛素适应症范围 最新医保目录显示,三代胰岛素仍为乙类品种,但其适应症范围有所改变,由2009年版本中的限反复发作低血糖的I型、脆性糖尿病(短效)及限反复发作低血糖或有重度合并症的老年糖尿病患者(长效)改为限I型糖尿病患者;其他短效胰岛素和口服药难以控制的Ⅱ型糖尿病患者(短效)及限I型糖尿病患者;中长效胰岛素难以控制的其他Ⅱ型糖尿病患者。新版目录明显扩大三代产品的报销适应症范围,利于三代胰岛素整体放量。公司三代胰岛素预计今年下半年获批,届时将与诺和诺德、礼来、甘李等共同竞争三代胰岛素市场。公司将凭借其在基层市场积累多年的良好医患关系及慢病管理平台优质高效的医患接入,在三代胰岛素市场占领一席之地。 投资策略 我们预计2016-2018每股收益0.44元、0.56元和0.71元,对应PE分别为48.61倍、38.03倍和30.14倍,维持“推荐”评级。 风险提示 三代胰岛素批准上市进度低于预期、慢病管理平台推广低于预期。

事件 实际控制人刘悉承自愿发起要约收购股份1.33亿股,要约收购范围为除南方同正所持有股份外的其他无限售条件的流通股,占总股本的10%,要约收购价格14.5元/股,所需资金19.4亿元,要约收购期限共30个自然日,即要约收购报告书全文公告之次一交易日起30个自然日。 本次要约收购价格高于市场价,彰显大股东信心 公司2016年9月完成定向增发,发行价格12.23元/股,大股东南方同正认购16亿元,参与比例超过增发股份的50%,且锁定三年。时隔半年实际控制人要约收购价格14.5元/股高于市场价,且收购比例为10%,进一步增强对海药的控制力,说明大股东对公司未来发展充满信心。 招标降价侵蚀原有业务利润,互联网医疗翻开新篇章 公司现有产品主要集中在化学原料药中间体、头孢制剂及肠胃用药领域,竞争激烈,为了维护市场,期间费用率较高,大幅侵蚀利润。根据中报披露分产品来看,头孢制剂收入2.06亿元,同比增长9.76%;化学原料药中间体收入2.48亿元,同比下降17.68%;肠胃药收入1.19亿元,同比增长12.45%。公司努力寻求突破,加大对医疗领域的布局,收购郴州第一人民医院东院51%股权,竞购鄂州医院100%股权,虽然短期业绩难有较大改善,但公司基本面在向好的方向发展。 投资策略 我们预计2016-2018年每股收益分别为0.1元、0.13元和0.15元,对应PE分别为149倍、112倍和95倍,给予“推荐”评级。 风险提示 政策风险;新产品研发风险;医疗安全事件等。

深耕生长激素市场,享受独家优势与时代红利 公司覆盖全部生长激素产品,其中水针与长效剂型为国内独家产品,独自占领市场,粉针约占30%市场份额。目前,国内生长激素市场规模远未达到天花板:(1)国内市场渗透率约为4%,远远低于发达国家30%的市场渗透率;(2)二胎生育潮提高适龄儿童的人口基数;(3)生长激素具有强消费品属性,公司加大推广力度努力扩容市场。预计公司生长激素产品未来三年能够保持30%以上增速。 促卵泡素质优价廉,大单品放量爆发指日可待 促卵泡激素是辅助生殖份额最大的药物,分为尿源促卵泡素与重组促卵泡素。尿源产品于2015年丽珠集团实现全部进口替代,重组产品被进口占据,默克雪莱诺为市场龙头,约占80%以上份额。“全面二胎”政策使高龄孕产妇数快速增长,将促进辅助生殖行业市场规模大幅增加。公司重组促卵泡激素价格低于雪莱诺。公司十年前挤掉雪莱诺成为国内生长激素龙头企业,凭借质优价廉的优势,有望再次实现进口替代。 金赛药业寻求对接资本市场,利于提升公司业绩 公司核心子公司金赛药业发布公告,宣布其股改成功,并适时启动新三板挂牌工作。我们预计子公司挂牌新三板成功后利好于上市公司。原因有以下两点:1、金赛药业与资本市场完成对接,公司业绩将与资本市场表现相关,能够提高管理层的积极性;2、金赛药业挂牌新三板充分释放上市公司市值,利好上市公司市值提升。 二线产品竞争力强大,完美补充公司产品线 百克生物今年实现营收增速34%,利润增速40%。表现超预期一方面由于疫苗市场整体低迷,另一方面公司积极突破市场阻力,国内与海外市场双丰收。此外,艾塞那肽正在生产评审、粘膜免疫疫苗研发平台获批上市概率较大。公司产品线布局丰富,预计未来三年逐步放量。 投资策略 我们预测2017-2019年公司营业收入分别为34.83、42.49和52.52亿元;归属上市公司净利润分别为6.11、7.81和10.02亿元;每股收益分别为3.59、4.59和5.89元,给予公司“推荐”评级。 风险提示 1、长效生长激素与重组促卵泡素市场表现低于预期;2、金赛药业挂牌新三板稀释上市公司控股比例;3、在研产品进展缓慢且投入巨大等。

事件 公司年报显示,2016年度实现营收33.2亿元,同比增长20.9%;实现净利润6.7亿元,同比增长38.5%;每股收益0.88元。公司同时发布利润分配方案,拟每10股派6元转增3股。 点评 零售渠道优化效果明显。公司零售业务不断优化全国布局,升级完善“星管家”服务体系,拳头产品快速增长。PPR管材管件营业收入18.8亿元,同比增长32.08%,收入占比提高4.8个百分点至56.8%。分地区看,华南地区、西部地区的营业收入分别较去年同期增长39.88%、30.96%。 盈利能力创新高,运营效率继续提升。2016年公司毛利率和净利率分别为46.5和20.2%,分别较上年提高2.7和2.6个百分点,盈利能力创历史新高。PPR、PVC管材管件毛利分别提高2.2和1.9个百分点至58.87%和33.95%。费用控制方面,信息化建设提升企业运营效率。公司期间费用率较上年降低0.4个百分点至21.99%。其中管理费用率降低0.41个百分点至7.15%。 新产品新领域或较快形成新的增长点。2016年公司推出净水设备前置过滤器,同时布局防水材料,两个新的业务方向与公司传统业务有较好的协同性,充分利用既有渠道优势有望迅速打开市场,形成新的业绩增长点。 投资策略 预计公司2017-2019年EPS分别为1.06,1.28和1.48元,以目前价格计,对应PE为18,15和13倍,我们维持公司“推荐”评级。 风险提示 1、新产品市场拓展不达预期2、房地产调整持续趋严