公告内容: 近期许继电气(000400)发布公告公布公司今年前三季度经营情况,公告显示今年1至9月份公司实现营业收入19.82亿元,比去年同期的18.12亿元增长9.38%,公司实现利润总额17082万元,较去年同期16407万元上升4.11%,实现归属于母公司的净利润8905万元,同比去年的8247万元增长7.98%;实现基本每股收益0.24元,较去年同期增长7.8%。 点评: 1.公司前三季业绩平稳增长、期间费用控制水平有待改善. 公司前三季业绩增长平稳,实现营业收入近10%的增长。其中第三季度增长6%,主要是由于公司主要产品电网发电系统和变压器受到国家电网投资下降的影响而收入下降。公司综合毛利率同比上升近2%,主要是因为公司积极调整产品结构,但期间费用控制并不理想,除财务费用外管理费用和销售费用均有近2%的增长,导致三季度公司净利润同比下降超两成。公司未来期间费用控制水平有待改善。 2.公司积极调整产品结构应对未来发展. 公司是国内具有优势的直流主设备制造生产企业,但由于今年国网投资下滑影响了公司的业务发展,公司积极调整产品结构应对,根据公司半年报显示公司以往非主要生产产品用电系统设备和配电产品均有大幅增长,其中以智能电表和轨道交通电网配套设施和新能源风光储混合发电领域为代表。由于预期明年国家的电网建设投资将回升所以公司传统优势领域的发展未来仍然值得期待。 3.集团未来注资仍有很大希望. 国家电网公司和许继集团是公司的控股股东,其中许继集团的优质资产如大功率电力电子业务尚没有注入公司实现整体上市。尽管三季度公司定向增发注入集团资产的计划未获实现,但是公司实现整体上市的趋势不会改变,值得持续关注其进展。 投资评级:推荐.预计公司未来三年将实现营业收入33.98亿、41.42亿和48.9亿元,对应每股收益为0.44、0.56和0.69元/股。看好公司未来成长,维持“推荐”评级。

公告内容:公告显示公司今年前三季度公司实现营业收入3.04亿元,比去年同期的2.64亿元增长15.15%,实现归属于母公司的净利润2511万元,同比去年的1889万元增长32.93%;实现基本每股收益0.15元,较去年同期上升33%。 点评:1.前三季度公司业务增长速度放缓. 根据报告显示,公司前三季度业务增长15.15%,比半年报中显示的17.72%有所下降,单看第三季度公司实现业务收入1.2亿元,同比增长11.87%,增长速度进一步放缓。尽管前三季度公司高压变频器产品收入增长明显,但占据公司主要收入部分的消弧选线成套产品由于国家对于电网建设投资下滑导致收入下滑明显。 2.毛利率下滑、期间费用控制得当. 公司第三季度的毛利率为27.3%,同比去年大幅下滑9个百分点,毛利率的下滑与公司业务收入下滑和同业价格竞争有关。预期未来国网采购会在明年开始回升,公司优势产品消弧圈销售将在未来得到回升,预期毛利率会有所增加。前三季度公司费用率控制得到,直接导致公司净利润增长迅速,其中销售费用率和管理费用率分别同比下降4个百分点以上,如果未来公司继续保持较好的费用控制水平,未来公司业绩将继续好转。 3.高压变频和EMC是未来公司发展方向. 我国发电总量的66%消耗在电动机上,高压电动机约占电动机总装机容量的一半,目前我国使用高压变频器的范围大约是30%,在节能减排的政策背景下,高压变频器的市场前景将十分广阔。此外国家今年发布了《关于加快推行合同能源管理促进节能服务产业发展的意见》,公司于今年5月成立了智光节能公司,正式宣布进入EMC领域。鉴于目前积极的政策导向和严峻的节能减排形势,公司在该领域的发展未来将有期待。 投资评级:推荐. 预计公司未来三年营业收入为5.53亿、6.64亿和8.56亿元,对应每股收益为0.29、0.41和0.55元/股,看好公司未来高压变频和EMC业务长期发展,维持“推荐”评级。

公告内容:公告显示公司今年前三季度公司实现营业收入259.68亿元,比去年同期的228.51亿元增长13.64%,实现归属于母公司的净利润17.07亿元,同比去年的10.71亿元增长59.38%;实现基本每股收益0.85元,较去年同期上升60.37%。 点评:1.前三季度公司主要产品产量保持稳定增长. 根据报告显示,公司前三季度发电设备产量达到2476.9万千瓦,其中水轮发电机组291.3万千瓦,汽轮发电机组2005万千瓦,风力发电机组180.6万千瓦,电站锅炉1635.5万千瓦,电站汽轮机组2330.44万千瓦,分别比去年同期下降17.5%,增长27.06%、20.4%、1.3%和10.4%。水轮机组的产量下滑与国家水电建设的投资下滑有关,但随着水电建设重新被赋予新的历史使命,相信未来水电机组产量将获得回升。 2.火电超预期发展,新增订单有所提高. 前三季度火电业务收入149.33亿元,与去年基本持平。毛利率为20.07%,比去年同期提高2.8个百分点。毛利率的显著提升主要是由于前三季度火电主要产品产量增速明显,达到13%,同时原材料价格一直处于低位徘徊,造成火电业务毛利率提升明显。火电新增设备订单也有所提高,占全部381亿元订单的56%,主要是由于海外火电项目订单的增加。预期未来国家节能减排和大力发展新能源政策的背景下,火电业务将保持相对稳定发展。 3.核电所占比重上升明显,成未来公司发展方向. 核电业务前三季度实现收入25.85亿元,同比去年大幅增长308.63%,核电销售收入占主营业收入的比重由2.81%快速上升到10.11%,其毛利率达到14.32%,同比增加13%以上。虽然在新增订单中所占比例有所下滑,但是在未来十年核电装机容量增长十倍的环境下,公司核电未来发展值得期待。 4.风电业务稳定增长、但未来发展有限. 风电前三季度实现收入59.50亿元,同比增长29.02%,毛利率为18.32%,较去年同期上升1.61个百分点,与行业毛利率持平。公司主要风电产品为1.5W千万风电机组,在行业内产品研发和生产均处于中游水平。由于国内风电设备生产相对过剩,产品价格竞争激烈,预期未来公司风电业务发展有限。 投资评级:推荐. 预计公司未来三年营业收入为382.34亿、427.39亿和478.21亿元,对应每股收益为1.52、1.69和1.99元/股。参照当前市场情况,给予10年24倍市盈率的估值水平,维持“推荐”评级。

2010年1-9月,公司实现营业收入73.22亿元,同比增长53.43%;营业利润3.96亿元,同比增长64.03%;归属于上市公司股东净利润4.21亿元,同比增长92.95%;基本每股收益0.30元。公司前三季度业绩好于我们预期。 今年第三季度公司实现营业收入26.38亿元,同比增长33.07%;归属于上市公司股东净利润2.27亿元,同比增长166.5%;实现基本每股收益0.16元。 目前公司改性塑料产品主要原材料价格(ABS、PP、PC等)较去年同期上涨幅度较大,以ABS为例,目前ABS国内市场价格已上涨至18000元/吨左右,比去年同期12600元/吨的价格上涨40%以上。在原料涨价的背景下,公司毛利率仍然保持了上涨的趋势。公司今年第三季度销售毛利率为16.49%,同比增加3.30个百分点,环比增加2.88个百分点。 根据公司第二期股票期权激励计划(草案),公司拟授予激励对象10,000万份股票期权,激励对象包括内部董事及高级管理人员以及核心管理、技术与业务人员,共计326人。每份股票期权拥有在激励计划有效期内的可行权日按12.59元的行权价格和行权条件购买一股公司股票的权利。本次股票期权激励计划分五个行权期行权,该计划对于每一期行权的业绩条件、行权期限及可行权数量均做了规定。 我们之前预计公司2010-2012年EPS分别为0.37元、0.47元和0.65,以11月1日收盘价15.88元计算,对应动态市盈率分别为43倍、34倍和24倍,维持公司“推荐”的投资评级。

1.三季度公司业绩保持稳定增长 公司营业收入同比上升三成以上主要是由于公司业务规模较上年同期大幅增长所致。其中轨道交通业务从中季报披露的数据来看订单数额大幅增加100%以上。虽然今年以来国家对于电网建设的投资有所下降,但是公司积极调整经营方式,期间费用控制获得较好水平,其中营业、管理费用前三季度分别同比下降1至2个百分点,从而保证了公司的业绩和盈利得到稳定的增长。 2.公司增发计划在第三季度获得通过 今年9月公司非公开发行A股股票申请获得顺利通过,共发行1300万股,总金额达到7.6亿元。募集资金主要投向两大领域共六个项目,包括智能电网建设领域和城市轨道交通自动化领域。增发将进一步巩固公司在二次设备行业内的领导地位。 3.公司将从智能电网全面建设中直接受益 公司是变电自动化设备和电网调度设备的行业龙头,其中电网调度设备的市场占有率达到50%左右,随着国家智能电网建设速度较快以及公司增发项目获得通过并预期直接带来每年1.18亿元的利润增幅,公司的智能电网相关产品将直接受益。 4.轨道交通和新能源业务成公司新业务突破口 根据归家规划未来十年全国轨道交通建设投资将超过8000亿元,公司上半年轨道交通业务增长迅速,其中交通保护和电气自动化业务收入同比增长104%。随着轨道交通增发项目的投入,预期每年给公司带来4000万以上的营业利润。新能源中的电动汽车充电站和风电设备业务也将成为公司新业务的突破口。 投资评级:推荐 预计公司未来三年营业收入为28.29亿、44.93亿和65.29亿元,对应每股收益为0.74、1.15和1.84元/股。参照当前市场情况,给予10年95倍市盈率的估值水平,维持“推荐”评级。

公司前三季度净利同比增长65.46%,好于预期 前三季度实现营业总收入13.46亿元,同比增长28.97%,归属上市公司股东的净利润3.12亿元,同比增长65.46%,对应基本每股收益0.2941元,好于预期。 净利润同比大幅增长的主要原因,系报告期内公司收到北京广播电视台拨付的用于购买广播频道、付费频道等节目内容专项补助1.2亿元,及此前机顶盒补贴摊销。短期内预计在高清交互电视推广等因素作用下,公司的折旧成本和获得的政府相关补贴仍将维持较高水平,从而拖累公司业绩增长。 综合毛利率继续走低,期间费用率同比近持平 报告期内公司综合毛利率为17.72%,同比环比均走低,主要原因是本报告期朝阳监控项目完工结转营业成本及折旧的大幅增加,公司第2季度确认收入的朝阳监控项目毛利率仅8.3%,大幅拉低了整体业务毛利率水平。此外,报告期内公司期间费用率为6.20%,同比近持平。 引发业绩超预期的因素将包括收视费提升及宽带业务发展 目前公司的有线电视基本收视维护费仅18元,低于全国其他多数城市水平,参照其他城市有线数字电视收视维护收费水平,即便歌华有线基本收视费仅提升至23元,亦能带来收视维护费收入的约27.8%增长。 同时,北京市作为国家首批三网融合试点城市之一,有线电视运营商开展宽带接入业务已得到政府许可和鼓励,歌华有线因此亦已将个人宽带接入列为公司今后一段时期的重点发展业务。参照美国最大有线电视网络运营商Comcast 公司2009年宽带业务用户的占比,若歌华有线宽带用户达到相同比例,则或意味着每年约26.89亿元的收入,为目前歌华有线整体营收的约1.8倍。 维持盈利预测与“推荐”评级 维持公司10-12年16.91、21.20和23.17亿元的营业收入预测, 对应基本每股收益为0.295、0.352和0.388元(不包括政府补贴影响),维持“推荐”评级。未来可能出现的股价催化剂包括: 1)三网融合试点具体方案给公司带来超预期支持措施;2)北京电视台提供给公司更多支持措施。 风险提示 用户对高清互动电视的接受缓慢,将影响公司增值业务发展;公司个人宽带接入业务推广未如预期。

公告内容: 近期中国西电(601179)发布公告公布公司今年前三季度经营情况,公告显示今年前三季度公司实现营业收入89.89亿元,比去年同期的89.63亿元小幅增长0.3%,公司实现营业利润78,568万元,较去年同期86,686万元下降9.36%,实现归属于母公司的净利润64,279万元,同比去年的72,307万元下降11.1%;实现基本每股收益0.15元,较去年同期下降37.5%。 点评: 1. 第三季度业绩下滑明显、但四季度业绩可期 公司第三季度实现收入23.43亿元,同比去年31.08亿元大幅下降24.6%,实现营业利润15337万元,同比去年35661万元下降57%,实现归属于母公司所有者利润为9872万元,同比去年31629万元下降68.8%,实现每股收益0.02元。业务下滑的主要原因是今年以来国家对电网建设的投入比去年有所下降,市场份额相对萎缩,以及公司三季度销售和管理费用有所上升直接导致了公司的业绩大幅下滑。受招标项目交付时间的影响,公司三季度中标的收益将在四季度实现,预期四季度公司业绩将有一定程度回升。 2. 国网智能电网招标凸显公司行业领导地位 国家电网公司在三季度实施了两次智能电网设备的招标工作,从第一次中标结果看公司依然是国内一次设备的行业领导者。变压器方面公司的中标占有率为72.7%,组合电器的中标占有率为36.5%,避雷针的中标占有率为71.4%。随着国家对于智能电网建设投入的加快,公司凭借自己的市场领导优势在未来的中标前景值得期待。 3. 与国电南自的合资将延伸公司产业链、完备公司产品结构 报告期内公司与国电南自合资建立了江苏西电南自智能电力设备有限公司。凭借国电南自在二次设备制造中的技术优势公司从完备的全套一次设备制造商向一、二次设备兼顾的完备电气设备商转变,延伸了公司的产业链并使公司的产品结构更加完整。 投资评级:推荐 预计公司未来三年将实现营业收入144.79亿、169.39亿和197.83亿元,对应每股收益为0.25、0.31和0.37元/股。公司未来成长可期,维持“推荐”评级。

准备金评估利率的调整是公司三季度盈利低于预期的主要原因. 公司三季度报告显示,2010年前三个季度实现净利润127.56亿元,每股收益1.71元;其中第三个季度实现31.45亿元,较去年同期(可比口径)下降25.9%,较二季度环比下降62.15%。 受益于资本市场的回暖和公司的业务增长,三季度末公司总资产1,0991.02亿元,较年初增长17.5%,较二季度末增长6.4%。 根据保险行业一般的经营规律,三季度通常是全年业绩的低谷期;原因在于一季度开门红,二季度超预期完成本年计划,四季度冲刺年度计划,而三季度是相对没有业务压力的一个季度。表现在利润指标上,第三季度利润较其他季度低。 公司三季度盈利低于预期的主要原因是准备金评估利率的调整。三季度末750日国债收益率曲线的5~10年期限利率较年初下降3%~4.6%,因此预计准备金评估利率平均约下调10~15BP。 准备金评估利率的调整仅对会计结果产生影响,但并不影响保险业务本身的价值。利率环境变化反应在当期股价上已经有反应,而在准备金评估利率上的调整已经是滞后的。我们还是坚持应该拨开准备金评估利率调整的面纱,以业务价值分析评估公司。 保险业务依然保持高品质增长:保险业务依然构成公司最核心的业务。寿险继续保持高品质增长,前三季度个人寿险新业务实现规模保费339.89亿元,同比增长40.7%,增速略有下滑但预计四季度将有所回升。公司一直按照自己的产品结构进行业务拓展。由于公司个险业务方面创新一直走在行业前列,在营销员管理体制改革的背景下,公司有望率先走出一条独特路径,受该项改革影响最小。 产险业务继续保持量价齐升态势,实现保费收入457.59亿元,增长57.7%,同时综合成本率由二季度末的96.5%下降至94.3%。综合成本率的表现优于预期,并且在监管环境维持的背景下将继续保持一定的利润率。 银行、证券等其他业务继续贡献业绩:银行业务继续保持强劲增长。前三个季度平安银行实现净利润13.73亿元,同比大增73.1%,总资产达2,391.3亿元。其中深发展作为29.99%的联营公司,三季度末贡献利润6.35亿元。随着平安银行和深发展重组工作的如期进行,看好未来银行业务的利润贡献,更看好公司银行与保险业务的协作发展。 平安证券继续保持强劲盈利,前三季度实现利润11.76亿元,同比大增111.5%;其中投行业务的承销家数和IPO家数依然保持在市场第一的位置,累计完成30家IPO及7家再融资项目。 基于公司各项业务发展态势良好,我们维持对中国平安的目标价74.6元和“强烈推荐”的评级,建议在股价调整过程中逢低买入。 风险提示:由于公司26日公告了《简式权益变动报告书》,新豪时在上交所出售公司A股股份,同时公告将注册地变更为“林芝”。新豪时、景傲实业和江南实业承诺在5年内减持不超过2.43%亿股,约占总股本的3%。大非减持对短期股价有一定压制作用。

前三季度业绩大幅增长 2010年1-9月,公司实现营业收入82.67亿元,同比增长29.68%;营业利润7.45亿元,同比增长104.5%;归属于上市公司股东净利润4.49亿元,同比增长155.5%;基本每股收益0.83元。公司前三季度略好于我们预期。 今年第三季度公司实现营业收入32.48亿元,同比增长45.94%;归属于上市公司股东净利润1.20亿元,同比增长82.05%;实现基本每股收益0.22元。 主营产品价格近期大涨 公司主营产品价格近期均有较大幅度上涨。目前国内尿素价格已上涨至1900元/吨,较今年7月1580元/吨的低点涨幅达20%。国内市场上电石法PVC价格已达到8200元/吨,较今年7月6850元/吨的低点涨幅近20%。国内市场磷酸二铵价格也上涨至2950元/吨,较今年6月份低点上涨11.3%。 公司今年前三季度销售毛利率为21.72%,同比增加5.76个百分点。 新增10万吨保险粉收入 在公司化肥、氯碱产品价格上涨的同时,公司新增的保险粉业务盈利稳定。截至今年上半年,公司10万吨保险粉项目实现营业收入1.84亿元,毛利率为19.11%,达到了较好的盈利水平。 未来重点布局西部 目前公司化肥及氯碱业务盈利稳定,公司未来发展战略清晰,重点布局内蒙、青海、新疆等西部地区,充分利用当地丰富的资源优势,提高公司产品毛利率水平,完善上下游一体化产业链。 另外,公司对于贵州宜化以及宜化肥业各50%股权的收购,对于解决公司与宜化集团公司的关联投资,增加公司尿素、PVC等产品权益产能,增厚公司业绩具有积极意义。 盈利预测 在不考虑公司资产收购的情况下,我们预计公司2010、2011和2012年EPS分别为0.94元、1.23元和1.47元,以10月28日收盘价22.63元计算,对应动态市盈率分别为24倍、18倍和15倍,维持公司“强烈推荐”的投资评级。 风险提示 主营产品价格回落的风险;相关行业产能过剩的风险。

扣除禾盛新材收益后净利同比增34.02%,基本符合预期 1-9月实现营业总收入3.58亿元,同比增长14.46%,归属上市公司股东净利润9,614.84万元,同比增长76.19%;对应基本每股收益0.4348元;基本符合预期。 归属母公司净利润同比增长76.19%的主要原因是,报告期内公司出售持有的101.5万股禾盛新材股票,获投资收益2,707.44万元,扣除此项投资收益影响,本期归属于母公司的净利润较上年同期增长34.02%。公司预计全年归属上市公司股东净利润将同比增长50.00%-100.00%。 期间费用占比继续改善,惟综合业务毛利率下降5.31个百分点 报告期内公司综合业务毛利率下降至40.05%,原因包括产品价格下降及原材料价格维持高位。期间费用率大幅下降6.17个百分点,至16.80%,主要受益销售费用同比大幅减少,因母公司销售网络日趋成熟,市场开拓费用有所降低;母公司继续加大费用控制管理的力度,对销售人员进行严格的业绩考核。 未来营收增长有赖ODF、软件和视频监控业务发展 受国家鼓励FTTx建设推动,光网络配线产品迎来了阶段性大发展机会,公司ODF业务至2012年的收入年均复合增速预计将达40%;软件业务则在华为订单和3G时代电信增值业务增长推动下,有望在未来三年实现年均50%的复合增长。 此外,基于3G的视频监控系统项目有望在今年开始盈利,公司未来营收规模将因此更上一层,尽管该行业竞争激烈,产品毛利率水平面临压力。 维持“推荐”评级 排除出售禾盛新材股份所得一次性收益,仍维持公司2010-2012年6.84亿元、10.13亿元和14.49亿元的主营业务收入预测,对应每股收益为0.465、0.666和0.901元,维持“推荐”评级。 风险提示 电信运营商集采继续压缩公司配线产品盈利空间。

前三季归属上市公司股东净利同比增29.52%,基本符合预期。 公司1-9月实现营业总收入6.36亿元,同比增长28.89%;归属上市公司股东净利润5857.96万元,同比增长29.52%;对应基本每股收益0.2730元,基本符合预期。 同时,截至报告期末,公司库存商品余额为5.96亿元,较年初及年中均有增加,表明公司业务发展状况良好,尽管运营商集采持续压低毛利率水平。公司预计全年归属上市公司股东净利润将同比增长20.00%-50.00%。 综合业务毛利率同比仍走低,期间费用率略微上升。 报告期内公司综合业务毛利率为33.02%,同比下降了1.31个百分点,但较年中有微幅提高,或表明受运营商集采影响较小的网优服务贡献比例提升,但预计短期内整体毛利率水平仍将延续微幅走低态势。 前三季期间费用率为22.30%,同比提高了1.42个百分点,主要原因是消费和管理费用同比增长较多,其中管理费用增长的原因包括研发费用增加。 移动信息数据消费快速增长推动行业景气高位。 目前国内2G和3G用户规模持续增长,移动信息数据消费规模因此快速上升,从而推动运营商提高网络传输质量,无线网络优化覆盖行业的景气高位因此将得以维持;凭借性价比较高的模拟和数字直放站,公司将继续在该行业占有一席之地;此外,公司目前积极推动网优服务业务的发展,在减缓公司毛利率走低压力的同时,亦有助整体营收水平的提升。 维持“推荐”评级。 维持公司2010-12年将实现营收10.95、14.53和19.03亿元的盈利预测,基本每股收益分别为0.456、0.658和0.843元,对应28日收盘价的PE值为35.75、24.77和19.34,估值仍属合理,维持“推荐”评级。

第三季净利润同比大增246.7%,环比微跌0.4%。 中金黄金(以下简称“公司”)公布第三季度业绩。第三季度公司实现营业收入51.5亿元,同比上升6.6%,环比下降20.4%;实现归属母公司股东净利润2.94亿元,同比大涨246.7%,环比微跌0.4%。每股收益为0.21元,同比增长92.5%,环比减少44.7%。每股收益减少主要原因是公司在三季度由于资本公积金转增股本,每10股转增8股导致公司股本从7.91亿股增至14.23亿股。从今年前三季度来看,公司实现营业收入165.8亿元,同比增长36.1%;实现归属母公司股东净利润7.81亿元,同比增长116.7%;每股收益0.55元,同比增长20.4%。每股收益增长幅度较小也是由于股本扩大所致。公司预计2010年净利润同比增长100%至10.42亿元,每股盈利为0.73元。公司表示今年业绩增长原因主要是矿产金产量增加和黄金价格的上涨。 得益于黄金和副产品价格上涨,公司毛利率持续改善. 公司盈利受黄金价格影响很大,主要产品是黄金、铜产品、白银及硫酸等副产品。今年上半年黄金、铜产品、白银及其他分别占毛利的比重为97.0%、1.9%和1.1%。公司第三季度毛利率大幅提升至17.3%,同比增加9.2个百分点,环比增加3.8个百分点。毛利率持续改善主要受益于两个方面:一方面是黄金和副产品价格上涨。其中黄金平均价格为1227美元/盎司,同比上涨27.7%,环比上涨2.5%。副产品硫酸价格同比上涨100%。另一方面是公司矿产金比重增加。矿产金由于生产成本比较稳定,能够充分享受到金价上涨带来的超额收益。公司今年计划生产20.5吨矿产金,比去年增加3.5吨。今年上半年公司精炼金中矿产金的比重是16.4%,大大高于去年同期的11.7%。 黄金资源量稳步增长,维持“推荐”评级. 截止于2009年底,公司保有黄金储量为金金属量431.19吨、铜金属量30.68万吨、铁矿石量1039万吨,矿权135个,矿权面积达到1035平方公里。公司计划2010年新增黄金储量46吨。截止目前,我们预计公司黄金储量增加25.14吨,其中包括上半年新增的16吨和控股子公司山东烟台鑫泰的外围探矿增储9.14吨。公司于8月16日公布定向增发预案,拟收购大股东黄金集团所持有的嵩县金牛60%股权、河北东梁100%股权和江西金山的全部股权。收购完成后,我们预计公司黄金储量将有可能增加140-150吨左右,因此明年公司黄金储量有望超过600吨。因此,在大股东雄厚背景的支持下,我们看好公司未来黄金资源量将实现稳步持续增长,维持对公司“推荐”评级。

公告内容 2010年10月29日,公司公告了2010年三季度报告,第三季度公司实现营业收入25.39亿元,同比增长14.3%,1-9月累计实现收入76.31亿元,同比增长10.5%;第三季度实现净利润674.5万元,同比下降3.5%,1-9月累计实现净利润6080万元,同比增长0.7%;1-9月累计每股收益0.13元。 点评: 一、收入增长主要为内生增长 公司第三季度收入同比增长14.3%,环比增速提升。虽然一方面由于去年三季度基数较低,但从2Q、3Q销售增速看,收入增长趋势良好。 2009年、2010年1-3Q新增门店12、12家,保持较高开店进度。受益CPI上涨,特别是食品价格上涨,公司同店增长率较上半年有所提升。预期 二、毛利率提升抵消费用率上涨,营业利润同比增长 第三季度公司综合毛利率19.67%,同比提高1PCT。 第三季度销售费用率16.2%(第一季度和第二季度分别14.2%、16.0%),同比上升0.6PCT。管理费用率1.7%(第一季度和第二季度分别1.9%和1.7%),同比上升0.1PCT。财务费用率0.89%,同比提升0.24PCT。 净利润同比下降主要受营业外收支影响,营业利润同比增长97%。 三、内部管理逐步提升 公司采取差异化的业态分布,在细分市场上具有优势。同时,外延店面的扩张策略也逐步显示作用。在内部管理上,公司通过创新中心建设提升卖场营运效率,信息系统的建设和统采、直采比例提高均对供应链管理具有推动作用。 盈利预测 考虑到公司规模优势和全国性布局,集团增持也显示股东对公司长期价值的认同。预计2010年和2011年每股收益0.14元和0.2元。维持公司“推荐”评级。

前三季度业绩好于预期。 2010年1-9月,公司实现营业收入3.44亿元,同比增长56.08%;营业利润7121.6万元,同比增长41 .43%;归属于上市公司股东净利润6174.2万元,同比增长42.96%;基本每股收益0.58元。 今年第三季度公司实现营业收入1.21亿元,同比增长32.25%;归属于上市公司股东净利润2013.5万元,同比增长9.83%;实现基本每股收益0.19元。公司前三季度业绩略好于我们预期。 毛利率环比稳定,四季度或面临压力。 今年第三季度,公司主营业务保持良好的发展势头,营业收入同比增长32.25%,主要为铝电解电容器化学品销售同比有较高增长。但公司净利润增幅小于营业收入同比增幅,主要是由于公司原材料成本上升较快导致毛利下降以及计提的资产减值准备大幅增加。今年第三季度,公司销售毛利率为31 .94%,同比下降3.43个百分点,与公司上半年综合毛利率基本持平。 公司所需的原材料主要是基础化工材料。公司铝电解电容器化学品的原材料主要包括乙二醇、己二酸、磷酸、液氨、硼酸、甲酸、草酸、甘露醇、癸二酸、二甘醇等;锂离子电池电解液的原材料主要包括六氟磷酸锂、碳酸乙烯酯、碳酸丙烯酯、碳睃甲乙酯、碳酸亚乙烯酯等。原材料成本占公司制造成本的90%以上,因此原材料价格的波动对公司毛利率有重大影响。8月份以来,化工产品整体价格上涨趋势明显,将会对公司四季度成本造成一定压力。 募投项圈进一步提高公司盈利能力。 公司自成立以来一直保持较高的成长速度,现有主营业务产品的生产能力已严重饱和,公司已面临产能瓶颈。公司募投项目以及超募资金运用将有效解决产能瓶颈,提升盈利能力,同时也将优化主营产品结构,提高高毛利率产品的业务比重。 盈利预测。 我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.70元、1.00元和1.39元,以1 0月27日收盘价44.00元计算,对应动态市盈率分别为63倍、44倍和32倍,维持公司“推荐”的投资评级。 风险楗示。 市场竞争加剧的风险;原材料价格上涨的风险;电子产品行业需求增长低于预期的风险。

公告内容:近期国电南自(600268)发布公告公布公司今年前三季度经营情况,公告显示今年1至9月份公司实现营业收入13.82亿元,比去年同期的12.82亿元增长7.8%,公司实现利润总额7669万元,较去年同期8534万元下降10.1%,实现归属于母公司的净利润4258万元,同比去年的3947万元增长7.9%;实现基本每股收益0.15元,较去年同期增长7.9%。 点评:1.公司订单充足、保障未来业绩增长. 公司上半年传统业务订单保持了较快增长,其中电厂自动化和工业自动化这两个占据公司营业收入超过四成的公司传统优势领域上半年订单分别上升了77%和25%。虽然由于国家对于电网的投资今年以来有所下滑从而导致公司主力收入领域电网自动化上半年订单增速只有8%,但是随着其他两个领域的订单逐渐在四季度转化为营业收入可以弥补电网自动化领域的较缓增长。另外随着明年伊始全面开始的特高压和智能电网建设,公司未来业绩增长将得到保障。 2.公司重要性凸显、在母公司内部地位获得提高. 华电集团为公司的控股母公司,今年公司完成了从公司387家三级单位之一上升到共有46家单位的二级单位。华电集团装机容量占据国内市场10%左右,随着华电集团对国电南自管理层整合完成,华电集团对于公司的业绩支持作用将愈加明显。上半年华电集团对国电南自电力自动化业务的扶持体现了母公司对于国电南自发展的重要性。 3.定向增发或年内完成、重点关注新能源和智能电网. 总额7.8亿元的定向增发或于年内完成,届时将重点投向七个领域,包括智能变电站及配电网自动化系统、大功率风电机组控制系统以及大功率高压变频调速系统等新能源和智能电网领域,根据预计将给公司带来2.6亿元的利润增加。 投资评级:推荐. 预计公司未来三年将实现营业收入23.13亿、27.98亿和33.13亿元,对应每股收益为0.37、0.41和0.65元/股。看好公司未来成长,维持“推荐”评级。