公司公告中报,收入1.75亿,增长24%,净利6338万,增长28.84%,扣非后净利6269万,增长36.57%,EPS0.41元。 投资要点: 中期业绩符合预期,收入稳定快速增长,扣非后净利快速增长。公司公告中期实现收入1.75亿,同比增24%;营业利润7416万,同比增长36.7%;利润总额7498万,同比增长29%;净利润6338万,同比增长28.8%,EPS0.41元;扣非后净利6269万,增长36.57%。其中2季度利息收入增加贡献部分净利增长。 分产品看,试剂增速稳定,仪器增速加快,期待后续仪器可以带动试剂的增长。 试剂增长17.34%,毛利率提升1.9%,在产能紧张的情况下产品结构有进一步调整。仪器增长86.2%,代采购仪器量进一步增加,适应目前仪器试剂一体化大发展的趋势,我们判断这种销售策略的调整会成为一个适应行业发展的长期趋势。 在研发试剂品种增加、和IDS合作进展顺利,为后续产品做布局。上半年研发费用1227万,全部费用化。 公司和IDS合作进展顺利,已经完成自有试剂在IDS仪器上的适配,准备材料申报中。公司和英国IDS合作,由公司在国内申报IDS的仪器和特检试剂、负责在国内销售;由IDS负责利德曼试剂FDA注册及国外销售;同时合作研发二代产品。 在研发试剂品种增加:新增进入注册程序的21个品种,其中5个化学发光试剂,16个免疫比浊法的免疫试剂,试剂品种进一步丰富。(公司目前共取得26个化学发光检测试剂产品证书。)投资建议:13、14年会是公司产品储备积蓄年,通过研发、对外合作顺利度过产品储备调整年后,有望迎来大发展,是可以成长长大的小公司。现有生化试剂业务带来业绩稳定增长,第一步拓展化学发光试剂产品线、未来进一步拓展诊断领域其他产品线,公司成长路线清晰。预计13-15年EPS0.85、1.12、1.51元,对应PE40、30、22倍,估值合理,建议逢低配置。 风险提示:新产品线拓展产生盈利的时间具有不确定性。

公司8月18日晚公布了半年报:收入7.46亿,同比增10.46%;净利润1.56亿,同比增14.55%(扣非后增10.05%),略低于预期。公司预计三季报利润增0-30%。 投资要点: 收入平稳增长,新产品研发和推广导致费用增长较快。收入7.46亿,同比增10.46%;净利润1.56亿,同比增14.55%(扣非后增长10.05%)。经营现金流6497万,同比增347%,明显改善。国内市场收入占比89.8%,同比增长11.38%;国际市场受欧洲经济不景气影响,增速仅为3.41%,以自主品牌销售的东南亚市场增长较快。毛利率约41%,同比提高2个百分点,主要是因为产品结构变化。费用1.28亿,同比增长26%,跟空气灭菌消毒净化器、采血管、留置针等新产品的研发费用和血糖等新品的推广费用等有关系。 医用供氧增速欠佳。三大业务板块中,康复护理和医用临床的收入增速均在22%左右,增长较好,康复护理毛利率上升3.2个百分点。电子血压计同比增长40-50%以上(去年同期因产品虚焊问题有少量召回),轮椅增长20%左右。医用供氧下滑10.7%,主要原因:1.海外市场影响,主要是欧洲市场(欧洲占制氧机出口量的50%左右);2.下半年会推出制氧机新产品(9F系列和便携式制氧机)来进行产品升级换代,公司有意对渠道存货进行了清理,上半年未做促销活动且低毛利率制氧机产品的发货有所限制(上半年医用供氧毛利率上升4.9个百分点)。 血糖等新产品有望逐步放量。血糖仪及试纸上半年销售收入近3000万(2季度2000万左右),医院市场销售占比近1/3,医院市场拓展顺利:开发的三级医院有三十多家,三级以下医院200余家;血糖全年收入预计至少0.8亿到1亿。空气灭菌消毒净化器7月份拿到注册证,未来是亿元品种。糖化血红蛋白、真空采血管、留置针、缝合线、皮肤缝合器等一批在研新品研发进展顺利。 中短期业绩弹性主要看并购。观察行业里面的上市公司,近1-2年并购进入了高峰期,预计公司主业增长平稳,中短期业绩的弹性在于并购。 维持推荐评级。我们预测13-15年EPS为0.56、0.74和0.98元。对比板块估值,维持6-12个月目标价23元。 风险提示:新产品拓展低于预期风险、传统产品竞争加剧风险、并购低于预期风险

收入、净利稳定快速增长,扣非后净利增速略低预期。13 年中期收入5.44 亿,同比增35.8%;营业利润3.2 亿,同比增23.9%;利润总额3.36 亿,同比增29.3%;净利润2.91 亿,同比增30.8%;扣非后净利润2.72 亿,同比增26%。 毛利率下降、费用率上升、政府补助增加带来扣非后净利增速略低于预期:毛利率67.73%,下降3.87 个百分点;三项费用率提升1.51 个百分点;净利润增速慢于收入;政府补助1585 万,扣非后净利增速略低于预期。 老品种继续快速增长。分产品来看,生物、生化药物增长43.48%,估计贝科能增长超过45%,胸腺五肽增长约30%,扶济复、阿德福韦酯、氯雷他定分散片等快速增长;白介素、粒细胞集落刺激因子增速较慢;未来的增长:新品种替莫唑胺作为国内第二个仿制药,很多省份尚未招标,放量还未开始,后续可能加快:作为多形性胶质母细胞瘤的一线用药,目前国内有天士力(首仿)、原研厂家先灵葆雅产品在售。公司替莫唑胺上市以来,目前安徽、海南省中标,安徽正在快速放量,多省市招标推后使得放量延后,随年底前后各省开始招标,该品种作为第二个仿制药,放量可期。 新产品布局多,未来看点和催化剂多:未来的潜力品种来那度胺、达沙替尼、长效粒细胞集落刺激因子;布局的疫苗和单抗,和国外合作的糖尿病药物等都将成为看点。 投资建议:预计13-15 年EPS1.41、1.81、2.31 元,对应PE39、31、24倍,现有品种贝科能保证业绩增长,有新大品种获批预期,未来随大品种的获批,业绩有持续快速增长可能,维持推荐评级。 风险提示:新产品获批进度的不确定性。

华海药业13年中期收入12.3亿,同比增长30%;归母公司净利2.23亿,增长36%,EPS0.62元,扣非后净利2.21亿,增长47%,EPS0.31元,扣费后利润略低于预期。 扣非后利润略低于预期,主要由于原料药量没有充分释放。公司收入增长30%符合预期,扣非之后47%的增长略低于我们之前55%左右的预期。(非经常性部分主要是去年同期政府补助较多、交易性金融资产正收益较多)。 整体毛利率上升2.09个百分点,三项费用率上升1.18个百分点,经营活动现金流增长116%。 制剂增长符合预期。公司制剂销售3.58亿,其中海外制剂约2.3亿,国内制剂约1.28亿,增长约40%。其中拉莫三嗪对par销售额约8500万。 原料药低于预期,预计3季度会有好转。整个原料药销售8.58亿,增长11%。其中普利2.1亿,无增长,毛利率略有下滑1.2%;沙坦4.07亿,增长2%,毛利率增长1.19%。低于预期主要原因是量没有达到30%预期,量的上升和价格下降基本抵消。我们认为沙坦的放量仍然是大趋势,毛利率也保持了稳定,预计3季度会有好转。 今年之内有可能获批的是厄贝沙坦氢氯噻嗪、左乙拉西坦控释。帕罗西汀控释片预计明年获批。公司还会不断向挑战专利(首仿)、专利期内的授权仿制发展。我们研究过多家在美仿制药巨头的历史,一定阶段收购其他企业品种也是成长路径之一。 除了制剂出口之外,国内制剂、生物仿制药等也是公司未来重要看点。华海目前已在美获得16个ANDA,其中许多大品种由于国内审评制度问题还没有拿到国内的文号。若将来产品文号拿到,将在国内的制剂销售中占有很大优势;生物仿制药是未来10年制药企业重要的投资主题,华海已经开始布局,合作方很优秀。 投资建议:鉴于2季度原料药低于预期,而今年4季度不会有如去年4季度那么大的政府补贴,我们下调13-15年预测0.60、0.80、1.05(原0.64、1.88、1.16)。必须强调,制剂业务未来2-3年将成为公司主要增长点,产业升级正在进行时,对于战略性投资品种我们维持推荐评级。 风险提示:若仿制药放量低于预期,原料药价格下行又超出预期,公司可能面临青黄不接的时期,业绩上不能形成好的过渡;规模化生产质量风险

华东医药13年上半年实现收入81亿,同比增15%,归属于上市公司股东净利润3.32亿,同比增31%,实现EPS0.77元,扣非之后净利润3.17亿,同比增长24%,基本符合预期。 投资要点: 业绩基本符合预期。工业收入15亿,增长22%,商业收入66亿,增长14%。整体毛利率持平,工业毛利率上升约0.57%。营业费用率上升0.06%,管理费用率上升0.4%,财务费用率下降0.35%,全年财务费用约1.36亿。 二季度收入41亿,同比增长17%,环比增长3%,利润1.73亿,EPS0.4元,同比增长31%,主要是收入增长、财务费用下降所致。 医药制造业务:中美华东收入14.23亿元,实现净利润2.98亿元,分别较上年同期增长21%、23.5%。百令胶囊增长28.4%,阿卡系列增长25%,消化增长20%,免疫抑制增长8.5%。 商业66亿,增长14%,毛利率基本持平。其中宁波公司收入3.32亿,利润2803万,增长30%。商业3月份掉到个位数增长,后续数据已经回稳,全年预计15%。 我们认为华东下半年具有较好的投资机会: 1.上半年主打品种阿卡波糖、百令胶囊略低于预期,主要是4月份GMP改造影响产能不足影响,此因素已消除,预计全年两品种都能达到35%左右增长。(IMS数据显示1-5月样本医院百令胶囊增长54%,证明实际销售情况好) 2.随着各地招标的开启,较新的品种他克莫司、阿德福韦酯、奥沙利铂、奥利司他等能有增量增长;浙江、北京、广东等基药招标开始也有利于阿卡波糖这种新进基药品种,咀嚼片若获批将有利于新剂型在招标中维护价格;3.后续的产品梯队完善,长期增长有保障:公司后续还有超级抗生素达托霉素、肿瘤药地西他滨、来曲唑、阿那曲唑、伊立替康、伊马替尼等,人工合成肝素磺达肝癸钠也已报生产,中药方面近期受让了苏州玉森拥有的肾力欣颗粒、银参颗粒及银胡直肠凝胶相关新药技术,是有力补充。 4.公司季度业绩预期向上:去年华东1-4季度业绩为0.28、0.30、0.29、0.21,二季度基数高,三四季度环比向下,今年预计相反,三季度环比有望增长。 5.我们暂维持2013-2015年EPS为1.40、1.80、2.30元,对应PE31、24、19倍。推荐。 风险提示内容:大股东股改承诺一直未有解决;各地招标时间一再延迟。

收入平稳增长,销售费用增长较快。收入增16.68%,利润增507.9%,扣非后利润1526 万,同比减0.84%,非经常性损益1343 万(其中远期结汇合约公允价值变动收益为984.95 万,会跟随汇率波动)。工业毛利率19.61%,大幅度提升2.28个百分点,主要是自主品牌产品、高毛利产品和内销产品比例提升、提高了劳动生产率,另外营业收入提升导致固定成本下降。营业费用大幅增长67%,对利润影响较大,主要是开拓自有品牌及渠道,引进品牌管理及渠道拓展人才。 国内增长势头良好。国内市场大幅增长145%,达1.39 亿元;内销毛利率43.21%,远高于外销14%-18%的毛利率。截止6 月30 日,在国内已经开店185 家(重点大城市是直营),13 年计划门店到300 家。已成功进驻了北京新光天地、上海第一八佰伴、广州正佳广场等高端百货商场,在全国营业额排名25 强的高端百货商场进驻率达64%。国内单店营业额13 年6 月较12 年12 月增长35%,增长势头良好。随着国内市场收入增长,盈亏平衡后利润贡献有望加速。 品牌和渠道具有较好延伸性。公司过往主要是保健按摩产品,2013 年加大力度进行健康环境产品(主要是空气净化器等)的创新与开发,得到了海外客户高度认可,上半年收入8000 多万(12 年全年9000 万左右)。2-3 月份才推出的健康塑体产品(型动派塑身机)收入约1400 万,门店销售反馈非常好。未来有望推出呼吸类(净化、清新、加湿等)和带心电监控按摩椅等新品。 账面现金较多。公司账面现金近15 亿,为后续并购提供了资金可能,也给股价提供了一定安全垫,目前市净率2 倍。 维持推荐评级。不考虑并购,我们预测13-15 年EPS 为0.47、0.61 和0.80 元。 对比板块估值,给予6-12 个月目标价18 元。 风险提示:海外经济低迷、人工成本上升、国内市场开拓缓慢、出口退税及汇率变化

公司8月12日晚公布中报:收入2.11亿,同比增29.17%;净利润0.699亿,同比增16.52%(扣非后增长7.6%),eps0.53元,低于市场预期。 投资要点: 利润低于预期主要是费用影响。收入增长29.17%,国内市场增长40%,符合预期;海外收入2935万,同比下滑8.6%,主要跟收入确定时点有关系。毛利率下滑是因为仪器(毛利较低)收入占比大幅提高,仪器增速70.42%,大幅高于试条增速(21.62%,也受海外收入确认时点影响),仪器和试条毛利率均约上升2个百分点。销售费用5185万,同比增长51%,主要是人员工资和促销等费用增长较快;管理费用1526万,增长57.7%,主要是研发费用增长了114%。经营现金流同比大幅下降62%,跟经销商授信(授信较年初增加了3000万,年底会回收)以及当期缴纳去年的税有关。 出口预计较快增长。3月4日公告TISA公司的古巴订单:金额476.8万美元(2969万);6月20日公告委内瑞拉订单:总金额358万美元(2190万)。预计古巴订单今年能确认且委内瑞拉有望确认一半,全年海外收入预计在6300万左右,较12年增长30%左右。在巴基斯坦、俄罗斯、印度等地均已有少量前期销售,13-14年有望逐步放量。 快速增长的血糖仪有望对接即将新增的试条产能。公司加大了仪器的投放量,上半年血糖仪增长70%。新厂房于7月份开始小批量试产,满产后单班试条产能为5亿支,较现有3亿多的产能大幅增加。 新产品有序推出,目前量较小。安信和稳益血糖仪、尿酸、尿微量白蛋白等新产品已经开始投放市场,目前量都较小。专门针对医院市场的血糖监测产品今年下半年有望推出。 推荐投资评级。不考虑并购等,我们预测13-15年EPS为1.31、1.73、2.27元,对应PE为40、30、23,给予12个月目标价61元,维持推荐评级。 风险提示:产品较单一风险,市场竞争加剧风险

公司公布13年中报,实现收入48.4亿,同比增17.18%,净利1.99亿,同比增17.81%,EPS0.415元,符合预期。 投资要点: 收入、利润实现稳定快速增长,经营状况好转明显:13年中期,公司实现收入48.4亿,同比增17.18%;营业利润2.12亿,同比增长50.25%;利润总额2.6亿,同比增21.3%;归母公司净利1.99亿,同比增17.81%。 毛利率、净利率回升,三项费用率下降,运营效率提升: 毛利率提升0.75百分点,净利率提升0.02百分点:主要商业毛利率有所提升; 三项费用率均下降,运营效率提升:营业费用增长15.96%,营业费用率同比降0.02百分点;管理费用降0.42%,费用率降0.22个百分点;财务费用下降21%。 三项费用率整体下降0.36个百分点。整体经营效率有所提升。 商业整体表现好、工业和物流表现普通:商业收入48.6亿,增20.09%,毛利率6.03%,增0.89个百分点,毛利率回升稳定;工业收入1.2亿,增2.28%,毛利率47.57%,持平;仓储物流收入5831万,增6.87%,毛利率34.45%,增2.35个百分点。内部抵销数2亿。 商业发展麻醉药品、开拓新业务,发展向好:经营层面,商业部分强化麻药分销的优势;推进各种增值服务提升新业务增长,如药房托管、信息增值服务等;建设全国零售分销平台,拓展零售业务配送业务。 工业方面,国瑞有待改善、人福快速增长:国瑞等待新版GMP认证通过及新品种申报审批加快,或有改善。参股宜昌人福继续快速增长20%,麻醉药品快速增长趋势可持续;国药前景口腔和青海制药出现下滑,待改善。 未来定位:集团承诺以国药控股为商业运营最终唯一平台,公司的定位尚没有定论,后续随重组定位清晰,更有利于公司的发展。 投资建议:商业出现好转趋势,工业有改善空间,有战略价值,目前估值偏低,属于低估值中可能有变化的公司,建议积极配置。我们预测公司13-15年EPS分别为0.87、1.1、1.31元,对应P/E20、16、13倍,推荐配置。 风险提示:资产整合时间具有不确定性。

公司发布中报实现收入4.25亿,同比增长29.75%;净利1.02亿,下降-5.8%;扣除非经常性损益后净利1亿,同比增长30%;EPS0.26元。业绩符合预期,新产品和对外合作渐渐显出成效,业绩逐步兑现过程中,值得关注。 投资要点 收入及扣非后净利润实现快速增长,盈利逐步兑现。公司中报,实现收入4.25亿,同比增29.8%;营业利润1.19亿,同比增28.3%;净利润1.02亿,下降5.8%;扣非后净利润1亿,同比增长30%。去年政府补助3472万,今年同期100万,影响净利润,扣非后增长较快。自主HIB如期上市、代理23价肺炎逐步上量是今年业绩持续增长的主要动力。分产品来看,自产二类苗收入1.18亿,增长87.71%:自产hib12年底顺利上市,毛利率超过90%,是今年业绩增长的主动力,自产二类疫苗为Hib和ACYW135四价流脑苗,我们估计四价流脑较平稳,增长主要来自自产Hib。 代理产品收入2.49亿,同比增长5.91%:兰州所Hib没有续签合同,我们判断还有少许存货在销售,上半年大部分贡献为23价肺炎疫苗,整体增长较慢为Hib代理品种的下滑,后续随着消化完成,代理品种整体会重回增长。 研发投入加大,新产品梯队丰富;对外合作渐显成效,HPV疫苗、AC-Hib疫苗、微卡的结核病预防适应症有望造就未来的三大大品种。报告期内研发支出1946万,同比增61.73%;研发费用1703万,同比增75%,研发投入加大,也显示出成效,即将获批及申请临床品种均有所增加,梯队丰富。自产的AC-Hib疫苗、代理的HPV疫苗、微卡增加结核病预防适应症有望造就未来的三个10亿的大品种。 投资建议:公司专注于疫苗领域,销售能力强、注重研发,产品梯队丰富,逐步进入品种收获期,新品种的上市有望带来业绩的逐步兑现,业绩增速在13-15年有望逐年上升,完成股权激励目标。预计13-15年EPS0.7、0.94、1.51元,同比增长28%、35%、59%;对应PE68、50、32倍,虽然估值较贵,但目前为公司盈利增速逐步上升的时期,有望享受估值溢价,6-12个月目标价60元,看好长期成长性,建议逢低配置。 风险提示:新产品获批和拓展的时间具有不确定性。

公司公告拟向大股东非公开发行股票7448.2万股,价格26.07元,募集资金19.4亿,用于偿还债务及补充流动资金。同时托管国控子公司佛山市南海医药集团有限公司及广东东方新特药有限公司。 我们认为公告可以做两方面解读:1、表明了母公司国控对于一致的重视,一致的地位不用再质疑;2、一致解决了资金问题,解开了以往发展的困境,工业、商业都可以有更快的拓展。我们看好一致的管理层对公司稳健的经营,看好公司发展。 投资要点: 向大股东国药控股非公开发行股票,解决融资瓶颈。公司公告向大股东非公开发行股票7448.2万股,拟募集资金19.4亿,解决公司一直以来的融资瓶颈、同时可以解决高财务费用的问题。 托管佛山市南海医药集团有限公司及广东东方新特药有限公司,两广地区商业继续深入发展。本次公告公司同时托管南海医药和东方新特药,收入规模总和约20亿,其中南海医药为地区龙头商业企业,09年医药流通百强企业,2010年被国控收购;东方新特药有4个总经总代品种,同时以疫苗、进口业务、诊断和器械为特色分销,差异化竞争。托管该两个资产有利于一致两广商业的进一步发展。 坪山基地稳步布局,看好工业后续的发展。公司目前正在积极申报储备新品种,为坪山基地实现工业二次转型做准备。11年底尤其是12年以来,公司申报新品种节奏加快,目前在申报生产的有阿卡波糖(现有批文4个)、阿托伐他汀钙、氨磺必利片(精神分裂症,现有批文2个)、洛佛普定片(临床结束即将申报),预计后续品种申报和合作还将加快,工业转型正在进行。 投资建议:本次非公发若能顺利进行,将解决制约公司发展的资金问题,打开公司商业、工业发展的新局面。由于非公发还没进行,盈利预测暂不调整,预计13-15年EPS分别为2、2.45、2.96元,对应PE15、12、10倍,估值偏低。维持强烈推荐评级。(假设发行进行完成,12年财务费用1.62亿,可节约一半8000万,影响利润6000万,增厚净利12.6%,增发摊薄股本25.8%,后续或许可增加新工业、商业资产,对盈利摊薄影响不大)风险提示:非公发还需经过证监会审核、股东会同意,是否有不确定性。

继公司公告中期业绩增长54.62%-65.28%略低于此前预期之后,公司股价也在创出新高后出现调整。我们到公司调研就公司经营情况做了一些交流,现更新情况和看法,总结为——短期受到一些因素干扰,业绩可能出现波动;长期,有大品种、创新新品种储备,值得长期看好。 投资要点: 长期——公司拥有目前国内最好的生物制药平台,拥有大品种、新品种储备,值得看好。公司旗下拥有资产:房地产公司、长春金赛药业(基因工程药物)、百克生物(疫苗)、百益制药(多肽)、华康药业(中药)。其中金赛是生物制药最早一批的企业,生物制药平台很好,擅长基因工程药物;百克生物为疫苗平台;百益制药在研的多肽药物平台;华康制药中药品种为主。 金赛的生物制药平台值得长期看好,产品梯队丰富:目前的生长激素水针剂独家,在申报生产的长效生长激素、重组人促卵泡素、重组人胸腺素α1等,水针是现有优势品种,长效和促卵泡素是1-2年内可获批的新品种、大品种,梯队丰富。 短期——费用将有所增加,可能影响制药企业盈利能力,利润增速可能减缓。根据CFDA网站公告,金赛药业新版GMP认证在新厂区2013年2月27日通过认证,前期的运营费用、折旧、研发等都将增加今年费用开支,预计利润增速将慢于收入增速;百克生物水痘疫苗、旗下吉林迈丰狂犬疫苗均2013年4月17日通过新版GMP认证,由于狂犬苗质量标准进一步提高,可能影响今年利润。 未来可能的催化剂——公司治理的改善。公司旗下利润贡献主要为医药子公司,然而子公司创始人没有上市公司股权,公司治理的改善有可能成为催化剂。 投资建议:公司旗下优质资产丰富,金赛的生长激素水针有望继续保持30%以上快速增长,长效生长激素预计12年底至13年初获批。在研促卵泡素、艾塞那肽未来均有可能成为大品种,预计13-15年EPS分别为2.51、3.29、4.2,对应PE42、32、25倍,作为生物制药优秀的公司,值得坚定持有,长期看好。 风险提示:资产整合的进度有不确定性;新产品的获批具有不确定性。

公司公告中期业绩快报,收入4.62亿增长46.3%;净利4534.5万,同比增长47.7%,EPS0.38元,超出市场预期。 投资要点: 中期业绩快报收入、利润增速均超出预期。公司公告中期业绩快报,实现收入4.62亿,同比增46.3%;营业利润5566万,同比增56.15%;利润总额5715万,同比增54.17%;归母公司净利4534.5万,同比增47.71%。其中估计股权激励费用影响约200万,扣除股权激励费用影响,同比增长54.2%。 2季度业绩增速加快。分季度来看,2季度实现收入2.75亿,同比增45.1%;营业利润3943万,同比增69.5%;利润总额3994万,同比增71%;净利3000万,同比增61.3%。股权激励费用体现在2季度,扣除影响后,同比增72.1%。我们估计2季度的增长主要来源于四大老点杭州、北京、上海、南京的规模效应进一步体现,净利快速增长;同时武汉兰青逐步实现盈利,济南减亏。 诊断服务外包业务和诊断产品业务同时继续快速增长,新布点逐步实现盈利。诊断服务外包行业受益于县级医院改革,要求诊疗下沉,提高诊疗的要求,提高诊断的要求带来的市场扩容,行业继续快速增长。估计成熟点杭州、上海、南京、北京均有超过30%以上快速增长,新布点武汉、济南、佛山、重庆逐步实现减亏或者盈亏平衡。今年还将或已经新增山西、黑龙江等点,实现每年稳步布点2-3个的目标,维持主业稳定快速增长。 投资建议:政策带来行业机会,行业空间大,不断的对外业务合作拓展增加公司的成长想象空间。预计13-15年EPS为0.7、0.95、1.29元。虽然估值不低,但未来长成大公司的可能性高,向上发展空间很大,我们看好公司的商业模式可以长大,持续推荐,可考虑中长期配置。 风险提示:布局新点的节奏对利润的影响有不确定性。对外合作形成利润需要时间。

公司公告中期业绩增长25%-45%,净利6150万-7134万,EPS0.4-0.464元,超出市场预期。 投资要点: 中期业绩预告超出预期,扣除政府补助非经常性损益对净利的影响超预期更多。 公司公告中期业绩增长25%-45%,净利6150万-7134万,超出预期。其中政府补助对净利润影响69万,去年同期影响330万,扣除政府补助影响,增长32.5%-53.9%,大幅超出预期。分季度来看,今年2季度预计增长21%-52.3%,扣除政府补助影响(政府补助1季度影响净利3.06万,2季度预计影响66万),2季度同比增长32.8%-68%,中值为50%,增幅较大。 作为生化试剂行业子行业国内龙头企业,公司在诊断试剂领域拓展空间大,有长大潜力。诊断试剂行业成长路径类医疗器械,需要产品线的不断拓展和扩张,可以是自主研发也可以通过对外合作、并购等方式完成。公司目前贡献利润的仅生化试剂,未来在诊断还有免疫(化学发光)、血液学、分子诊断、微生物等等领域可拓展,可成长空间大。 化学发光试剂产品线将成为公司拓展的第一个领域,和英国IDS合作解决仪器瓶颈问题。公司目前共取得26个化学发光检测试剂产品证书,5个在申报。5月初公司公告和英国IDS合作,由公司在国内申报IDS的仪器、全权代理在国内销售;同时合作研发二代产品。IDS仪器为一款09年上市的成熟仪器,其中的化学发光模块经调试可与公司试剂相配套,解决仪器的问题,增加发光产品线拓展确定性。 投资建议:现有生化试剂带来业绩超过30%稳定快速增长、第一步拓展化学发光试剂产品线、未来进一步拓展诊断领域其他产品线,公司成长路线清晰。预计13-15年EPS0.88、1.15、1.51元,对应PE32、25、19倍,年底有望完成估值切换,给予6-12个月目标价40.25元,为中投医药下半年组合,提高评级至强烈推荐。 风险提示:新产品线拓展产生盈利的时间具有不确定性。

公司公告收到CFDA度洛西汀原料药及其肠溶片的药品注册批件。 自08年上市以来我们一直重点覆盖公司,市场过去给予高关注的是麻醉线产品,也常与宜昌人福类比。09-12年,占工业比40%的精神神经线增长一直慢于占比45%的麻醉线,原因是老品种竞争激烈、没有新品上市。13-14年三大重磅新品度洛西汀、阿立哌唑、普瑞巴林的获批将为公司打造麻醉线以外的第二座金矿。目前市场研究并不充分,本报告着重于此,建议投资者着重关注精神领域新品。这也是我们13年的创新药物研究第二篇。 投资要点: 精神类用药在国内还是座未被充分挖掘的金矿。精神系统用药国际市场占药品市场5%-10%,而我国占比才不到2%,随着民众重视度增强、国家政策扶持,空间大、成长性好。 恩华已是国内精神用药专科企业的优秀代表。内资企业中,恩华品种最为丰富,销售已覆盖1200余家精神疾病专科医院和三级医院精神科,行业耕耘时间长,积累了不错的研发及学术营销队伍。 精神类用药中,抗精神病用药、抗抑郁药、抗癫痫药是排名前三的领域。恩华的三大新品阿立哌唑、度洛西汀、普瑞巴林刚好一一对应。 公司三大新品均是国际市场销售40亿美金品种,且国内竞争并不激烈。公司可凭借较为成熟的销售队伍使产品快速上量。12年精神线3.2亿,我们预计若进展顺利三大新品将在3-4年内给恩华贡献1.5-2亿收入,贡献显著。 度洛西汀:礼来原研,11年销售42亿美金,国内礼来(80%份额)、中西两家批文,恩华作为第三家企业前景很大。度洛西汀作为第三代抑郁症治疗药物,疗效确切,且副反应小于著名的“五朵金花”,国际市场增速很快。中国09-11年样本医院增长率均在50%以上,潜力大。 阿立哌唑:日本大冢原研,11年销售42亿美金,国内市场大冢、康弘、中西三份天下。恩华、豪森、华海等在报。恩华正在补充材料,预计2、3季度获批。公司可借助现有的利培酮、齐拉西酮销售人员快速推广。 普瑞巴林:辉瑞11年销售37亿美金,是美国欧洲认可的第一个同时治疗糖尿病性神经痛和带状疱疹神经痛的药物。其疗效优于恩华现有的加巴喷丁,且副作用更小。 目前国内辉瑞独家,恩华与重庆赛维两家在报。预计14年初拿到批文,前景很好。 盈利预测与投资建议:我们给予13-14年EPS为0.57、0.78、1.12元,公司有望实现10年10倍的增长。作为年度组合,持续推荐。 风险提示:新品获批速度不达预期,估值过高的风险

泰格医药公告:与美国Vivus公司签署《CRO临床试验服务主体合同》,主要研究为药物Qsymia治疗对有既往心脑血管病史的病人心脑血管疾病发病率和死亡率影响,第一期订单总金额72.7万美元。合同结束日期为主体合同生效后5年。 投资要点: 该订单应为减肥药Qsymia的国际多中心临床试验IIIb的注册服务及前期准备工作订单,合人民币约400余万元。根据行业规律,我们推测这个为期5年的国际多中心IIIb临床试验合同整体服务费较为可观,对明后年业绩是有力支撑。 Qsymia(芬特明和托吡酯缓释)胶囊于12年7月获得FDA批准,用于肥胖及体重超重人士,是13年来获批在美国上市的第2款减肥药。临床试验显示肥胖症患者在调整生活方式并服用该药1年后,其体重平均减少10%,是目前市场上必维克(Belvig)等其他减肥药的2倍,血糖及血压也有所控制。同时,今年6月18日,美国医学会(AMA)也通过投票将肥胖列入一种疾病,而不仅仅将其简单称为一种亚健康状态。我们预计减肥药市场前景广阔。 Osymia作为一个已上市的药物,上市后再做国际多中心临床试验的目的,旨在评估其对心血管事件的长期影响。同时,未来还有可能在中国做注册临床试验,旨在评估其与安慰剂对照的减肥效果。 公司是国内临床CRO的龙头企业,订单质量升级带来超行业增速的成长。09年以前公司大部分的订单来自国内客户,而上市时已经有80%都来自于外资客户。 公司订单升级速度很快,几年来处于由内资客户向外企IV期临床、注册临床甚至国际多中心临床的升级中。从去年和今年签订的合同可看出,金额大、利润率高,单人产出也更高。 公司的商业模式清晰:短期看人数增长和单人产出升级,长期看商业模式转型。 详情请参考多份报告。 投资评级:泰格目前处于优质行业小公司快速增长阶段,该订单不会对13年业绩有明显影响,维持预测13-15年EPS0.96、1.35、1.89元,增长52%、41%、40%。 公司2-3年内业绩增长确定,3-5年的商业模式创新有望打开新的成长空间,前景广阔。我们看好其长期发展,给予推荐评级。 风险提示:高估值风险、人才流失。