营业收入同比增长20.4%,净利润同比增长5.4%,业绩低于预期。2010年公司实现营业收入达177.7亿元,同比增长20.4%;实现归属上市公司股东净利润16.11亿元,同比增长5.4%,摊薄后EPS为0.80元,业绩低于预期。其中变压器产品收入达100亿元,同比增长11.7%,毛利率为27.6%,下滑0.79%;电线电缆产品收入达35亿元,收入同比增长37.6%,毛利率为11.0%,同比下滑6.75%,电线电缆毛利率下滑幅度较大。公司认为主要是竞争加剧,原材料价格上涨导致毛利率下滑,影响业绩。 管理费用增速超营业收入增速,资产减值损失大幅增长。2010年公司管理费用同比增速达25%,管理费用为7.9亿元;销售费用同比增长15%,销售费用达10亿元。资产减值损失大幅增长,2010年资产减值损失8900万,较2009年3650万大幅增长140%,对业绩产业较大影响。 公司目前订单充足,但变压器招标价格没有大幅反弹,后续业绩增长也存在较大压力。截止2010年12月31日,公司未履约订单204亿元,订单相对充足。但由于2010年上半年国网招标价格下滑,上半年确认收入的部分产品毛利率可能还会继续下滑,对业绩产生一定的影响;此外从目前招标价格来看,并没有看到变压器价格大幅反弹,而上游原材料价格持续上涨,对未来盈利能力产生较大影响,因此上半年业绩增长也存在较大压力。 公司光伏产业链逐渐完善,毛利率持续上升,有望成后续业绩增长亮点。公司2010年太阳能业务收入达26亿元,毛利率达6.58%,同比提升2.84%。公司1500吨多晶硅项目已经投资,目前月产约100吨-120吨,未来有望进一步扩大至年产3000吨,规模效益进一步体现。此外公司已经开发出1kW-500kW逆变器系列产品,通过欧洲TUV认证,光伏业务有望成公司后续业绩增长亮点。 维持增持评级。我们预计公司2011-2013年收入分别为201亿、239亿元和285亿元,摊薄后EPS分别为0.92元、1.06元和1.24元,维持增持评级。

净利润同比大幅增长67%,业绩符合市场预期;毛利率上升提高公司盈利能力2010年公司实现营业收入380亿元,同比增长14.6%;实现归属上市公司股东净利润25.7亿元,同比增长67.5%,摊薄后EPS为1.29元,业绩符合市场预期。其中清洁高效发电设备(火电成套设备、核电常规岛及燃机)收入达203亿元,同比下降2.7%,毛利率同比上升1.58%达18.8%;新能源(风电、核电核岛设备)收入达95亿元,同比上升25.55%,毛利率提升3.99%达到21.83%;水能及环保(包括水电成套设备、环保)收入达29亿元,毛利率显著提升5.9%达到17.48%;公司业务毛利率的增长显著提升公司盈利能力。 公司在手订单充足,发电设备产量持续创新高,未来业绩增长有保障。2010年公司新增订单约500亿元,到2010年底公司在手订单超过1400亿元,订单充足。最近几年是公司交货的高峰期,公司发电设备产量持续增长,2010年公司发电设备产量达到3451.1万千瓦,其中水轮发电机组18台/544.05万千瓦、汽轮发电机48台/2667.3万千瓦、风电1596台/239.75万千瓦;电站锅炉47台/2050.5万千瓦,电站汽轮机78台/3284.44万千瓦。目前公司订单充足,未来业绩增长有保障。 核电项目短期内放缓,从而影响核电业务收入增速,未来看国家核电产业政策。日本核泄漏事故发生后,国内加大核电站安全检查,同时暂停审批新建核电项目,因此在建核电项目进展可能会受到影响,同时未来核电规划的规模也可能下调,对公司核电业务构成负面影响。但目前核电占比不到15%,对公司业绩影响有限。对公司的长期影响有待继续观察国家对核电产业发展政策。 国际市场前景广阔,煤电风电出口有望进一步扩大。公司在手订单中出口项目约占16%,未来国际市场规模有望进一步扩大。目前已经签订越南沿海一期燃煤电站项目2×622MW总承包合同,风电领域与印度KSK公司签订166台1.5兆瓦直驱式风电设备供货合同。公司在煤电和风电机组领域与外资品牌相比性价比优势明显,未来国际市场有望进一步扩大,实现营业收入稳定增长。 维持增持评级。虽然核电业务受到核电产业发展放缓的影响,但公司煤电、风电、水电业务将持续增长,我们预计公司2011-2012年收入分别为431亿和497亿元,摊薄后EPS分别为1.62元和1.96元,维持增持评级。

年报业绩低于预期,维持买入评级。公司10年实现营业收入649.08亿元,同比增长39.91%,收入增长符合我们预期;实现(归属于上市公司股东的)净利润25.31亿元,同比增长50.85%,合每股EPS0.21元,低于我们的预期(0.24元),我们相应下调11、12年EPS预测至0.33元和0.45元(前期预测为0.36元和0.48元),维持买入的投资评级。 产品结构改善提升10年毛利率。10年公司动车组交付93标准列,实现收入146.84亿元,占总收入比重22.62%,同比提升5.42个百分点;新产业实现收入86.30亿元,占总收入比重13.30%,同比提升2.63个百分点。客车、货车等传统产品的收入占比有所下降。综合毛利率达到17.61%,同比提升了1.17个百分点。 四季度费用大幅增长导致业绩低于预期。四季度公司进入年内动车组交付高峰,综合毛利率提升至18.36%(1-3季度单季度综合毛利率分别为17.06%、16.60%和18.02%)。由于销售费用率和管理费用率的大幅增长,营业利润率降至2.88%(1-3季度单季度营业利润率分别为4.69%、6.87%和6.76%)。四季度销售费用率和管理费用率分别为4.10%和10.58%,环比三季度分别提升近2个百分点。 11年收入增长预期逐步明确。10年公司新签订单900亿元,截止10年底,在手订单超过1000亿元,动车组订单700亿元,按照我们预测的动车组交付进度,在手订单能交付至12年。公司预计11年收入增速将在20%以上,据我们调研了解,铁道部11年车辆采购支出将达1260亿元,同比增长26%,我们认为中国南车作为行业龙头,收入增速应该达到铁道部车辆采购支出增速。 股价调整到位,关注下半年的催化剂事件。铁道部领导更替之后,中国南车股价已调整至7.48元,对应11年PE22.5倍,我们认为该价格已进入适合投资的区间,建议投资者关注11年下半年的动车组招标和海外高速动车组订单的突破。

年报业绩符合预期。公司10年实现营业收入1.12亿元,同比增长32.42%;(归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的)净利润0.37亿元,同比增长28.52%;完全摊薄每股EPS0.48元,符合我们的预期。我们维持公司11、12年EPS预测0.72元和1.20元,维持增持评级,目标价39元,对应12年PE32倍。 海外销售增长迅猛,国内销售趋于平稳。10年公司实现海外销售收入5580万元,同比增长74.05%,实现国内销售收入5587万元,同比增长6.89%。我们认为,有两点原因导致以上情况的发生,其一是因为石油/天然气复合片、刀具用复合片等产品的市场主要集中在国外,国内市场规模尚小,因此公司把市场开拓的重心放在国外;其二是因为上市之前公司的融资渠道不畅,产能扩张有限,在产能约束下,不得不将更多产能投向国际市场。随着新搬迁厂房11年3月投产以及募投项目达产,国际和国内市场的开拓都将加速。 复合超硬材料产品梯队丰富,收入增长潜力大。适用于复杂地层的石油/天然气复合片和大直径刀具用复合片从11年开始将对公司营业收入和利润有较大贡献,驱动力来自于石油/天然气复合片的海外大客户开拓和刀具用复合片新产品的推出。除了以上两个产品,公司的“高档优质聚晶金刚石拉丝模坯研究”于10年获得了郑州市科技进步二等奖,能够应用于多晶硅切割等高硬度加工领域。 公司战略由复合超硬材料向复合超硬材料制品延伸。10年公司实现复合超硬材料制品收入1382万元,同比增长88%,主要产品是聚晶金刚石拉丝模和金刚石砂轮。除了以上两类产品,制品领域公司的储备产品还有“聚晶金刚石复合截齿”,该产品于10年获得了科技部、商务部、环境保护部的国家重点新产品认证,能够应用于煤矿掘进机,对硬质合金截齿形成替代。除此之外,公司还储备了潜孔钻用的“复合超硬材料球齿”,能够应用于矿山开采、公路铁路建设等领域。 股权激励提上日程。公司的核心团队大多是公司的创始团队,绝大多数拥有公司股份。为了新产品的开发和新市场的开拓,公司近年来引进了一些业内专家,代表性的如原DI公司石油/天然气钻井用PDC产品研发部总经理EarlT.Koskie.JR。为了进一步增强公司核心团队的稳定性,公司将尽快实施股权激励。

公司公布2010年度年报,实现营业收入321.93亿元,同比增长55%;实现归属于母公司所有者的净利润46.66亿元,同比增长91%;全面摊薄EPS为0.79元,符合预期。同时公司以2010年总股本为基数,10股转增3股派2.6元。 守正出奇,实现快速增长。2010年工程机械销售井喷,公司各项产品实现快速增长。2011年公司提出营业收入500亿的目标,同比增长55.3%。我们认为公司要实现此增长目标,必须要守正出奇——保证混凝土机械和汽车起重机快速增长,同时扩大挖掘机的销售:混凝土机械为正。2010年实现141亿销售收入,同比增长97%;2011年预计在三四线城市需求增加、水泥企业延伸产业链及更新换代需求的拉动下,混凝土机械增长50%。 汽车起重机为正。2010年销售8940台,同比增长42%,快于行业29%的增速。市场占有率为25%,保持相对稳定。2011年我们预计在国家基建投资保持高位,铁路、新能源建设等带动下,汽车起重机保持30%左右的增长。 挖掘机为奇。公司2010年销售挖掘机1000多台,销售收入7.72亿元,同比增长74%。但目前挖机的销售规模和市占率与公司在行业内的地位并不相称。 2010年8月公司渭南挖机基地第一台挖机下线,标志着公司力主决战挖机市场,一期设计产能1.5万台,力争2014年达到100亿产值。2011年,挖机行业看好,预计公司销量将达到5000台左右。 毛利率保持稳定。2010年公司综合毛利率水平为30.3%,尤其是四季度在钢材价格上涨的情况下,公司良好的成本控制能力和产品竞争力确保毛利率保持稳定。 投资评级与估值。小幅上调2011、2012年EPS至1.19、1.58元,上调幅度为13%和10%。对应的PE分别为13倍和10倍,仍显低估。维持买入评级。

营业收入小幅下滑,但净利润大幅下滑远超市场预期。2010年公司实现营业收入129亿元,同比下滑7.8%,低于公司年初制定166亿元的销售收入目标;营业利润8.5亿元,较2009年的14亿元同比下滑39%,归属上市公司净利润6.39亿元,较2009年的11.5亿元净利润同比下降44.6%,净利润下滑远超市场预期;EPS约为0.15元,远低于市场EPS为0.25元的一致预期。 公司认为,2010年电网投资减少导致竞争加剧,产品毛利率下滑,最终导致业绩大幅下滑,而同类其他企业毛利率下滑并不明显。公司目前还没有公布年报,并不清楚公司产品毛利率具体下降多少。而在同类企业中,平高电气2010年开关业务综合毛利率同比还上升了0.32%,天威保变2010年变压器业务毛利率同比下滑3.8%。公司上半年变压器业务毛利率同比只下滑1%,开关业务毛利率同比还上升4%,因此除了毛利率下滑之外,可能成本以及费用也大幅上升导致利润大幅下滑。 投资评级调整为增持评级,盈利预测等年报具体信息公布后再作调整。公司业绩快报表明产品毛利率下滑超出市场预期,而特高压产品贡献业绩还需要时间,难以弥补传统产品业绩下滑,预计一季度业绩也将受到影响,投资评级由“买入”调整为“增持”,盈利预测等年报公布后再做调整。

年报业绩超预期。公司10年实现营业收入67.52亿元(包含6.79亿元其他业务收入),同比增长30.8%;营业利润10.41亿,同比增长37.1%;(归属于上市公司股东的)净利润为8.82亿元,同比增长40%;合完全摊薄每股EPS1.26元,高于我们预期(1.20元)。超预期主要源自钢材贸易和其他业务收入的大幅增长(钢材贸易收入同比增长138.59%,其他业务收入同比增长84.58%),主营业务中的煤炭机械收入增长符合预期。 支架产品毛利率提升明显,主营业务综合毛利率略有提升。受制于产能的限制,10年公司支架产品实现收入44.59亿元,同比增长13.06%,毛利率达到43.4%,提升了6.81个百分点。由于低毛利率的钢材贸易收入大幅增长,公司10年实现主营业务收入60.72亿元,同比增长26.72%,主营业务收入综合毛利率33.89%,比2009年略微提升0.26个百分点。如果考虑其他业务收入,公司10年营业利润率为24.7%,与09年持平。 四季度收入结算与营业利润率同时回升。四季度公司结算收入21.13亿元,同比增长97.48%,环比三季度增长42.39%,四季度营业利润率27.35%,环比三季度提升4.78个百分点。 公司经营能力稳中有升。10年公司三项费用率合计8.03%,同比降低0.75个百分点,其中销售费用率的降幅达到0.74个百分点,我们认为主要原因是钢材贸易和其他业务收入大幅增长,拉低了销售费用率。10年公司存货周转次数由09年的4.8次提升至5.5次,应收账款周转次数由09年的5.1次下降至4.3次。公司经营能力总体稳中有升。 客观看待公司11年经营目标,维持买入评级。公司11年经营目标初定为实现收入80亿元(不含税),实现净利润10亿元,同比10年分别增长19%和14%。我们认为,该经营目标是保守的,公司11年收入和净利润超过经营目标达到我们预期的可能性大。随着11年下半年募投项目达产,高端液压支架收入将大幅增长,占总收入的比重将提升,毛利率很低的钢材贸易和其他业务收入的绝对值将有所下滑,公司主营业务综合毛利率和营业利润率有进一步提升空间。维持11、12EPS1.87元和2.54元的判断,维持买入评级。

净利润同比增长33%,业绩符合预期。2010年公司实现营业收入176亿元,同比增长63.8%;实现归属上市公司股东净利润22.9亿元,同比增长31.1%,摊薄后EPS为0.85元,业绩符合预期。其中公司2010年全年销售1.5MW机组2567台,均价约4220元/kW;2.5MW永磁直驱风电机组已经进入批量化生产阶段,未来永磁直驱系列化风电机组市场有望大幅拓展。 公司目前订单充足,业绩增长有保障。截至2010年底,公司持有待执行订单2764.5MW,其中1.5MW机组2716.5MW,2.5MW机组45MW,3.0MW机组3MW;另外已中标未签合同订单3815.5MW,其中1.5MW机组2112MW,2.5MW机组1697.5MW,3MW机组6MW,其中包括20万千瓦海上项目。我们发现未签订单中2.5MW机组大幅增长,2.5MW永磁直驱风电机组已经进入批量化生产阶段,未来有望继续增长,充足订单为后续业绩持续增长奠定基础。 2010年风电装机超预期,未来风电行业发展有望超预期。2010年国内风电装机容量保持稳步增长,全年新增装机容量1892万千瓦,超过此前行业预计的1600万千瓦,同比增长约37.13%。我们认为未来风电装机增长有望超预期。 公司纵向一体化战略有望继续降低成本,提升产品质量;国际化战略进一步开拓海外市场。公司已经与英飞凌签署核心模块技术引进协议,生产兆瓦级风力发电机组变流器的核心部件自给能力持续提升。此外公司收购叶片供应商协鑫风电,整合双方的叶片设计与制造能力进一步降低成本。公司国际化战略稳步推进,公司在美国市场成功中标电价并签署长期电价购买协议;在澳洲市场也取得突破,将为澳大利亚GullenRange项目提供超过70台MW级机组。如果全球新能源政策因日本地震核泄漏而改变,未来国际市场有望进一步打开。 维持增持评级。我们预计公司2011-2013年营业收入分别为211亿、263亿元和323亿元,摊薄后EPS为1.08元、1.30元和1.57元,对应11年PE是20倍,维持“增持”评级。

公司公布2010年度年报,实现营业收入517.68亿元,同比增长152.82%;实现归属于母公司所有者的净利润30.02亿元,同比增长213%;全面摊薄EPS为1.13元,略低于我们1.15元的预期。 略低于预期的原因在于海工业务亏损超出预期。2010年公司传统业务回升明显:集装箱实现254亿销售收入,同比增长356%;道路车辆销售166亿元,同比增长51%;能源化工业务53.5亿元,同比增长48%。但海工业务由于首制船拖期罚金等原因亏损11亿元,成为拉低公司业绩的主要原因。 集装箱业务未来两年将维持高景气。2010年公司干箱销售129.6万箱,较2009年的6万箱大幅上涨。主要原因在于全球贸易恢复,航运公司不断增加运力满足需求;同时更新换代和航速降低也提供了新增需求。根据Clarksons的统计,2011、2012年每年仍将有140多万标箱的船交付,按照2:1的箱船比计算,未来两年集装箱新增需求仍将维持在280万标箱。更新需求方面,3000万标箱的存量每年带来150万左右的更新需求。同时考虑航速降低等因素,未来两年集装箱的需求将回升至400万标箱左右。供需相对紧张也保证箱价维持高位,盈利能力下降的概率偏小。 海工业务仍是公司的主要看点。虽然2010年来福士亏损超出预期,但是我们仍对中集集团的海工业务抱有信心:1、全球海工市场复苏。油价高涨带动全球海工尤其是深海装备市场复苏,我们预计十二五期间全球海工装备将达到800亿美金,相对于十一五期间的500亿美金大幅提升。2、中国海上石油勘探投入增加。相对于十一五,十二五期间中国在海洋工程的投入将实现翻番。 3、海工向中国产业转移。虽然现在韩国、新加坡仍占据海工市场主导地位,但中国价格优势和设计、建造能力的提升将带动海工产业向中国转移。4、中集来福士仍是中国最强的海工制造商之一。2010年国家能源海洋石油钻井平台研发中心落户中集来福士代表来福士国内实力领先。 投资评级与估值。我们维持2011、2012年公司EPS为1.60、2.03元元的盈利预测,对应的PE分别为16倍和12倍。维持买入评级。

公司公布2010年度年报,实现营业收入339.55亿元,同比增长78.94%;实现归属于母公司所有者的净利润56.15亿元,同比增长113%;全面摊薄EPS为1.11元,基本符合预期。同时公司以2010年总股本为基数,10股送红股5股。 各项产品销售快速增长,市占率提升。2010年工程机械销售井喷,公司凭借积极的销售政策、优质的产品品质和服务实现了各项产品收入和市占率的快速提升:混凝土机械实现178亿销售收入,同比增长88%;挖掘机销售14154台,同比增长128%,快于行业76%的增速。市场占有率从2009年的6.5%提高到8.5%。而且从市占率的发展趋势来看,三一挖机的市场占有率呈现逐月上升的态势,单月市占率最高达到15%;汽车起重机销售2038台,同比增长92%,快于行业29%的增速。市场占有率从2009年的3.88%提升至5.75%。 领先同行,产业链建设成绩斐然。公司注重核心技术和产品的研发投入,油缸、液压系统、减速机、驾驶室、回转支撑、自制底盘、高强钢板等核心零部件研发取得重大突破,部分已实现量产。产业链的逐渐完善将成为公司保持核心竞争力的有效手段之一。 毛利率、三费比例保持稳定。在去年四季度综合钢材价格上涨的情况下,公司综合毛利率水平保持在37%左右,显示公司较高的产品认同度和成本转嫁能力。三费比例较三季度有所提升,但相对去年保持相对稳定。 投资评级与估值。在不考虑H股发行摊薄的情况下,我们预计2011、2012年公司EPS为1.80、2.37元,对应的PE分别为14倍和11倍,仍显低估。维持增持评级。

投资评级与估值:2010-2012年是公司石油复合片市场开拓、刀具复合片新品推出的关键时间段,我们预测四方达2010-2012年收入分别为1.08亿、1.51亿和2.43亿,EPS分别为0.48元、0.72元和1.20元。给予公司2012年PE32倍,6个月目标价39元,给予增持评级。 关键假设点:石油用复合片市场需求回暖;50mm刀具用复合片2011年中顺利投产。 有别于大众的认识:市场认为,金刚石产业链是一个成熟产业链,而且已充分向中国进行转移,代表公司如黄河旋风、豫金刚石在行业内市场份额位居前列,四方达这样的小公司难以获得太大的发展前景。 我们认为:超硬复合材料是金刚石产业链的延伸,具有一定的技术壁垒。该细分行业内的龙头公司都集中在国外,国内大部分公司产品质量达不到国际先进水平,应用领域也集中在低端工具领域。四方达凭借自身的技术和国内的原材料优势,能够获取超越产业链其他环节的超额利润。 近年来,金刚石产业链已完全转移至中国,超硬复合材料仍处于转移初期,国内超硬复合材料产值尚小。2010-2012年是四方达石油复合片进入国际钻头商巨头采购名单、刀具复合片新产品推出的关键时期,公司收入有大幅增长的可能,值得投资者紧密关注。 股价表现催化剂:石油复合片进入国际钻头商巨头采购名单;50mm刀具用复合片销量超预期。 核心假设风险:客户拓展进度低于预期,新产品投产进度及良品率低于预期。

公司公布2010年度年报,实现营业收入103.3亿元,同比增长94.33%;实现归属于母公司所有者的净利润6.14元,同比增长478.45%;全面摊薄EPS为0.79元,基本符合预期。 产品结构优化,体系逐渐完整。公司主导产品为装载机,产品相对单一。但2010年以来公司产品的体系逐渐完整,挖掘机销售量达到2805台,同时产能瓶颈逐渐消除,将成为公司另一支柱产品。同时公司实现了装载机全系列产品III型机的升级、拓宽小型工程机械产品品种、新增混凝土机械。产品体系逐渐完整。 挖掘机是关键,预计行业保持30%以上的增长。2008年,公司进入挖掘机领域。经过3年的产品优化、技改投入,已经进入到快速增长期。目前公司的产能已经3000台提升至6000台,年底可以达到10000台。2010年挖掘机行业的增长为76%,公司的增长速度为131%,快于行业增长。2011年受益于基建投资和替代人工,预计挖掘机行业仍能保持30%以上的增长。 提价应对成本影响,毛利率保持稳定。四季度公司综合毛利率水平从三季度的15.1%下降到12.4%,成本上升挤压公司毛利率水平。鉴于此,2011年年初,公司已经调整了产品价格。调价幅度在3%左右,有效对冲成本上升造成的毛利率挤压。预计2011年在市场竞争相对稳定的情况下,公司综合毛利率水平保持相对稳定。 投资评级与估值。在不考虑摊薄的情况下,我们预计2011、2012年公司EPS为1.13、1.47元,对应的PE分别为15倍和12倍,仍显低估。维持增持评级。

公司公布年报,2010年公司实现销售收入60.85亿元,同比增长18.71%;归属于上市公司股东的净利润2.09亿元,同比增长35.11%;全面摊薄每股收益0.38元,基本符合预期。同时公告分配方案,公积金10转增10。 各业务板块均衡增长,继续看好航空发动机产业。2010年公司航空发动机及衍生产品同比增长16.16%,外贸转包业务增长25.42%,均衡增长。航空发动机:十二五期间,发动机列入重大装备项目予以支持和优先发展。随着公司研发实力和产能瓶颈的逐渐消除,新产品将成为公司收入持续增长的动力。外贸转包:公司与意大利艾维欧公司签署了建立合资公司,为公司涉足民用航空发动机零部件生产创造了条件,标志着公司外贸出口由零件转部件迈出了重要一步。 成本控制能力增强。公司毛利率水平保持基本稳定,三费比例呈现下降趋势,显示公司成本控制能力继续提升。 主业之外,后续资产整合仍是看点。作为中航工业集团与航空发动机整机相关业务的唯一境内上市平台,公司将逐步整合中航工业航空发动机整机资产。 2010年8月公司公告收购西航集团与发动机相关的资产和负债、南方公司100%股权和三叶公司100%股权,整机整合迈出第一步。同时中航工业航空发动机整机资产还包括沈阳黎明、东安公司和成发公司。但从产品来看,沈阳黎明是最具发展潜力和成长性的资产。未来在中航工业专业化整合的背景下,黎明和航空动力的资产整合仍是看点。 投资评级与估值。在不考虑资产整合的情况下,我们预计2011、2012年公司EPS为0.48、0.59元,对应的PE分别为77倍和63倍。虽估值并未显著低估,但我们认为:1、未来20年中国航空发动机需求明确、增长确定;公司垄断性强,能够充分分享中国航空发动机产业的持续增长。2、后续资产整合仍有看点。基于以上两点理由,维持增持评级。

投资要点: 事件:2011年3月11日,日本发生里氏8.8级地震,造成5台核电机组自动停堆,其中福岛第一核电站1、2号核电机组发生核泄漏,周边20公里内居民已被疏散。 全球首次因地震导致核电站核泄漏。目前全世界运行的核电站反应堆超过400座,运行经验超过12000堆年,地震是核电站选址和建造过程中考虑的重要因素之一。此次福岛第一核电站1、2号核电机组发生的核泄漏事件是全球首次因地震导致的核电站核泄漏事件。 反应堆堆芯熔解的可能性仍不能排除。2011年3月11日发生地震后,包括福岛第一核电站1、2号机组在内的5台核电机组因达到运行基准地震级别(0BE级别)而自动停堆,3月12日上午日本首次承认福岛1、2号机组核泄漏,周边居民撤离至10公里以外,随后采用释放堆内蒸汽的方式释放堆内压力,堆内压力有所下降,但之后仍然发生了冷却用氢气爆炸,周边居民随即撤离至20公里以外。我们认为,反应堆堆芯熔解的可能性仍不能排除。 投资者将对我国核电中长期规划装机规模产生负面预期。日本地震后,我国环保部副部长张力军表示,我国发展核电的决心和发展核电的安排是不会改变的,我国会在核电发展战略上和发展规划上适当吸取日本方面的教训。我们预计,投资者将对我国核电的规划装机规模和新机组批复进度产生负面预期。 将中国一重调出申万重点推荐表。短期内我们无法确定日本的核泄漏事件将对我国的核电发展产生何种程度的负面影响,因此我们将中国一重调出申万重点推荐表,建议投资者规避短期风险。

投资要点: 净利润同比增长40.7%,利润分配方案每10股派发股利2.0元,并每10股转增10股。2010年公司实现销售收入2.5亿元,同比增长17.7%,归属上市公司净利润为5836万,净利润同比增长40.7%。2010年公司进行产品结构调整,同时加强成本控制,使得产品毛利率进一步提升,金属化膜和基膜毛利率分别达43.6%和39.1%,分别提升3.8%和2.1%,预计IPO高端薄膜项目投产后,毛利率有望继续保持高位。同时公司公布利润分配方案,每10股派发股利2.0元,并每10股转增10股。 公司积极推进2500吨超薄型耐高温金属化薄膜项目,预计上半年投产,将显著增厚今年业绩。目前公司正在积极推进IPO高端薄膜项目,预计将在5-6月投产;项目投产后产能将提升50%,解决目前公司高端薄膜产能不足的问题;高端薄膜毛利率高,将显著提升今年业绩。 看好公司太阳能背材膜项目,明年产能释放后业绩将呈爆发式增长。预计2011年国内太阳能电池背材膜需求量约达7万吨,国内产量约1.5万-2万吨,主要厂家为常州裕兴和四川东材,约70%背材需要进口;公司2.5万吨太阳能背材膜项目将于2012年上半年投产,产能释放后业绩将呈现爆发式增长。 战略性布局锂电池隔膜、光学膜等高端薄膜,有望成公司后续业绩增长亮点。 公司正在不断完善产业布局,拓展以膜产业为核心的产品链和相关新能源新材料业务。而目前国内锂电池隔膜、光学膜等高端薄膜主要依赖进口。公司已成立子公司投资1500万平米锂电池隔膜,预计明年投产;光学膜与韩国签订合作投资意向;未来高端薄膜发展空间巨大,有望成后续业绩增长亮点。 维持盈利预测,维持买入评级。我们认为,公司高端电子薄膜技术领先,进军国内市场紧缺的太阳能电池背材膜领域,同时战略性布局锂电池隔膜、光学膜等高端薄膜领域。我们维持公司11-13年营业收入分别为3.2/6.9/10亿元,EPS分别为1.23/2.56/3.76元,3年净利润复合增长率达63%,维持“买入”评级。