公司2015年度实现营业收入7.36亿元,同比增长20.07%。实现净利润4985万元,同比增长25.09%,拟每10股派现金股利0.5元。其中,亚太商务楼的全面投入运营对于公司整体业绩增长贡献显著。 扩建高端商务综合体,巩固CBD核心竞争力:传统酒店业务保有128家连锁,继续保持管理五星级总数全国第一。公司在提升服务质量和加强管理系统建设方面有所建树,客户满意率(99.3%)和忠诚度(99.4%)均为业内最高水平。报告期内完成金陵饭店的扩建工程,形成新街口CBD端商务综合体,将在南京市未来激烈的高端酒店行业竞争中充分巩固市场地位。受益于南京楼市的持续升温,亚太商务楼和世贸楼分别实现93%和91%的高出租率,租赁收入同比增长192.06%,利润贡献突出。 景区开发进展顺利,兼顾旅游养老布局:公司通过盱眙天泉湖项目的开发拓展了旅游景区业务并获批成为苏北首家省级旅游度假区,今后有望覆盖泛南京区域的生态度假与养老养生市场。金陵山庄和玫瑰园项目陆续竣工,依托自然景区的环境资源和配套养老的设施与服务建设,养老产业的战略布局将更加清晰可靠。 国企改革进度可期,携手集团推进业务:目前公司已成功完成了控股股东旗下的南京世贸中心55%的股权受让,商务楼业务得到增强。在天泉湖项目中,集团和上市公司将有更多的业务能够实现整合。国企改革的推进将极大地有利于上市公司在新业务上的创新和扩张。 投资建议:公司目前翻新后的金陵饭店及亚太商务楼已成为南京新街口地标,“金陵”品牌价值将继续得以体现。酒店经营管理和商品贸易业务将保持稳定发展,写字楼业务和天泉湖项目将成为未来三年的核心新增长点。预计2016年、2017年和2018年的EPS分别为0.21元、0.26元和0.30元,维持买入评级。 风险提示:酒类消费复苏不确定,商品贸易业务存在继续放缓的风险

公司2015年实现营业收入4.29亿元,同比增长10.96%;实现扭亏为盈,其归母净利润4300.70万元,同比增长215.41%,其中非经常性损益包括转让神农架物业公司76%股权实现的6688.16万元投资收益。 公司全年景区经营业绩整体好转:依托于索道升级与管理水平的提高,旗下的贵州梵净山、杭州千岛湖,江西庐山等景区的客流量和营业收入大幅增长。海南浪漫天缘,南漳古山寨等特色游项目逐渐运作成熟,实现扭亏为盈。近年来,交通线路的不断改善将极大促进部分景区旅游资源开发并保障客流量中长期的高速增长,海南猴岛项目受益于猴年生肖影响预计能得到不错的宣传推广。 收购枫彩生态双向业绩对赌将形成有效激励:公司拟以24.82亿元全资收购苏州枫彩生态,将与三特现有景区业务形成协同效应。枫彩苗木业务在国内具有独家竞争优势,市场空间巨大;枫彩生态园项目将布局周边游,丰富郊区旅游生态。 旅游行业保持活力,新兴业态增长可期:今年两会提出的2.5天假期等提案获得政府支持,各省市已开始进行试点,预计逐步实现后将大幅释放居民旅游需求并缓解传统黄金周时的拥堵现象,带动周边游、生态游、自驾游等新型旅游模式。公司所打造的“三特营地”休闲旅游综合体品牌正符合这一趋势。安吉大竹海、崇阳隽水河、克什克腾旗等优质项目将陆续投入运营,推动公司全国布局。 投资建议:公司优质景区逐渐兑现业绩,收购枫彩将填补周边游市场。公司布局智慧景区提升管理能力,开发休闲度假营地以把握消费者需求变化,致力打造“索道+景区+营地”的核心产品,为今后持续扩张提供保障。暂不考虑非公开发行项目,预计2016、2017和2018年的EPS分别为0.31元、0.48元和0.71元。首次覆盖,予以增持评级。 风险提示:景区运营存在受季节性波动和突发事件影响的风险

报告摘要: 公司是目前国内海洋场馆经营的领航者,为打造中国的蓝色迪士尼而推出大白鲸计划,向海洋主题文化全产业链打造者迈进。2015年度,公司实现营收3.05亿元,净利润4647万元,每股分红0.2元。 基本面不断向好、新增项目稳步推进:近年来,公司通过优化管理和控制成本,保持55%的毛利率,经营效率高于行业平均水平,成为少数仅凭门票收入即实现盈利的海洋场馆。公司冲出东北,迈向长三角区域,推动大白鲸系列海洋主题公园在全国的布局,镇江项目将开创海洋演艺的创新,预计18年实现3亿以上营收,为公司创造业绩高增长的同时打响圣亚大白鲸品牌的知名度。 蓝色迪士尼全面布局、加速轻资产项目发展:面对行业同质化严重,竞争激烈的问题,公司战略定位清晰,坚定打造大白鲸IP生态,在文化传媒方面与多方合作推出自有文化产品,同时以儿童乐园结合商业地产、移动海洋馆巡展宣传等轻资产运营模式推动业务创新。随着前期准备工作的完善,大白鲸IP有望进入高速发展兑现期。 场馆经营出类拔萃、资源与技术储备丰富:公司作为国内最早的海洋场馆经营者,积累了丰富的储备资源,为后续的新增场馆提供稳健支持。公司所拥有的生物资产在战略扩张中将体现市场化的估值,其增值空间巨大。公司驯养和表演技术为核心竞争力,能够不断推陈出新,打造精彩的表演节目,向第五代产品升级迈进。 投资建议:公司场馆经营业绩出色,凭借丰富的技术和动物资源储备,将有效实现外延式扩张。大白鲸计划的推出有望实现品牌差异化优势,提供核心竞争力;上海迪士尼的开业亦使主题公园IP建设成为热点。暂不考虑镇江项目,则预计2016、2017、2018年度的EPS分别为0.61元、0.70元、0.77元,首次覆盖,给予增持评级。 风险提示:突发性自然或社会事件对于旅游行业整体影响风险主要竞争对手发展IP生态,未来行业竞争压力愈发激烈

立足山东省,突破传统区域“药+械批发配送商”,逐步转型全国“器械供应商”。公司主营山东省内医药器械批发,多年经营积累下丰富的供应商资源,此次借力非公开发行融资,加速扩张器械业务。器械全国化是公司的战略转型之作,是由区域龙头向全国扩张的第一步。随着器械整合不断加速,规模化、集团化、专业化优势将不断显现,有望复制嘉事堂的模式。 紧跟政策大势,把握终端控费需求,延伸供应链服务,以“服务换取份额”。公立医院改革,药品零加成,取消药占比,医院利润空间不断被压缩,压低采购价格,进行合理用药、降低医院药品成本进而提升盈利空间成为医院的需求。公司前瞻性的布局了PBM(药品福利管理)、TPA(第三方理赔)、院内药房改造、DTP药房等创新业务,“以服务换份额”不断提升终端的配送份额。 外延布局不断丰富补充自身业务,仓储物流资源助力不断。烟台和济南的仓储物流体系形成了覆盖整个山东省的药械销售网,依托强大的仓储能力和物流体系,公司积极开展第三方物流服务。同时对医院终端开展被服洗涤、消毒、灭菌、租赁,第三方手术器械消毒灭菌服务,目前已形成以医药商业为主导,物流为依托,创新模式布局加速和逐渐变现的阶段。 首次覆盖,给予“买入”评级。公司已成功转型:由区域向全国,由传统批发商向综合服务商,利用资本平台融资,积极布局。未来三年增长确定性强,预计2015-2017年EPS分别为0.44、0.90、1.22。随着公司器械全国化销售网络的搭建成功,规模整合效应将不断显现,给予目标价36元,对应2016年40倍PE,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:非公开发行不能顺利完成,存在融资成本提升风险;收购公司管理是否有效管理,达到协同作用。

公司动态: 国金证券发布2015年年报,实现营收67.48亿元,同比增长147.95%;归属于母公司股东净利润23.6亿元,同比增长182.10%;实现基本每股收益0.80元/股,同比增长147.99%。归属于母公司股东净资产为164.79亿元,加权平均净资产收益率为17.44%。 动态点评: 根据公司2015年年报披露的数据显示,经纪和投行业务表现出色,对公司营收贡献较大,分别占比50.8%、17.0%。此外,资管业务也保持高速增长,占比6.4%,同比增长143.11%,自营业务同比增加48.95%,营收占比11.4%。 互联网金融凸显活力,经纪业务表现犹佳。国金证券携手腾讯推出“佣金宝”,是证券行业首个“1+1+1”互联网证券服务产品,实现了业务全网络化,依托于互联网平台的用户流量导入和低于行业水平的万分之二点五佣金率,经纪业务份额由2014年的0.77%提升为1.19%,此外,公司不断加大互联网金融创新,“佣金宝2.0”率先上线一人多户功能,公司还设立了上海互联网证券分公司以及专门从事资产管理大数据服务的国金涌富资产管理有限公司,以及推出首只互联网银行定制基金“活期+”,收益稳定在5.3%。我们认为公司在“线上标准化、线下增值化”的指导下,推动公司财富管理等创新业务转型。 携手百度大数据,资管服务精准化。国金证券与百度签订为期一年的战略合作协议,公司负责系统策略开发和资金募集工作,于2015年底推出国内首只大数据量化基金“国金百度大数据基金”,并有望将大数据技术深入渗透到资管领域,实现精准化、个性化服务,实现数据资产管理。15年公司共设立了39支集合资产管理计划、108支定向资产管理计划,资产管理的规模达到1060.9亿元,同比增长16.0%。 投行业务稳步推进,自营业务风格稳健。在报告期间公司主承销完成468亿元,同比增长173.83%,其中10单IPO项目,19单增发项目,31单债券主承销项目,主承销次数共60次,此外公司还积极进行信用债、新三板、再融资市场的拓展,取得显著成绩。自营业务,公司坚持审慎投资的风格,自营业务收入7.6亿元,较去年增长48.95%,主要因为公司自营业务占总营收11.4%,占比相对较小,且多购入蓝筹股、债券、基金等中低风险的产品,二级市场投资较少,保持了较为稳健的投资水平。 总体来看,我们认为1)公司在互联网金融的锐意创新,与腾讯、百度的深入合作,将有助于国金证券形成强有力的竞争优势,进一步提升经纪业务市占率,推动资管业务创新。2)公司积极通过股权融资、次级债、短期融资券等多渠道募集资金,公司今年计划完成定增募集不超过48亿元,有望扩大资本中介业务规模。3)公司通过收购粤海证券和粤海融资有限公司,积极推动公司国际化战略,发挥境内外业务协同优势。因此,我们预计国金证券2016-2017年EPS0.61、0.70元,对应PE分别为24.72、21.54倍,给予“增持”评级。 风险提示:两市成交量和两融业务出现大幅下滑、互联网金融监管不确定性以及国际化推进进展缓慢等。

幼教产业是名副其实的朝阳行业:幼教需求正从数量和质量两面迅速增长,同时行业集中度低、高品质幼儿园不足,教育内容、信息化服务、幼师培训等上下游资源整合度不高,亟需系统化配套解决方案及产业整合者。我们认为,公司通过整合金色摇篮、红缨教育、艾乐国际等,参股贝聊,已成为实力强大的幼教产业集团,将受益于行业发展机遇。 积极创新加盟合作方式、战略覆盖多层次幼教场馆。2015年末,公司加盟或直营幼儿园预计有3000余所,目前正积极探索方案,连接多地区各层次的幼儿园集团,进一步提高覆盖数量。同时,公司拟投资旗舰幼儿园和儿童艺体培训中心项目,以提高品牌影响力,延伸服务链条。 幼儿园配套服务布局加速,单园收入预期将大幅度增长。2016年1月公司公告非公开发行方案,其中拟投资12.68亿用于幼儿园运营一体化解决方案项目,截止本年3月,公司已经在信息化、师资、内容上分别与贝聊信息、启迪教育、康轩文教通过参股、合资等方式形成紧密联盟。 我们认为:(1)幼教市场处于黄金发展期,威创股份通过连接多层次幼教场馆,建设一体化解决方案,有望成为产业整合者,在幼儿园数量、合作深度、单园收益上大力提升,实现收入利润的高速增长;(2)和君团队入股、红缨王总及金色摇篮程博士持股、员工持股等,为公司带来稳定的管理团队和战略资本支持;(3)公司传统业务受到经济增速下滑、反腐等因素影响,已经处于业绩低谷,未来随着市场情况好转、控制室信息可视化应用解决方案推广,盈利能力有望提升。 投资建议:不考虑2016年1月的非公开发行方案影响,我们预测2016年、2017年公司利润分别为2.04亿、2.68亿,对应每股收益0.24元、0.32元。我们认为近几年公司营收有望保持较稳定的高速度增长,首次覆盖,给予买入评级。 风险提示:项目推进不如预期、政策风险、市场风险等。

报告摘要: 东方证券发布2015年年报,实现营收154.35亿元,同比增长180.65%;归属于母公司股东净利润73.25亿元,同比增长212.82%;实现基本每股收益1.46元/股,同比增长165.45%。归属于母公司股东净资产为349.58亿元,加权平均净资产收益率为25.11%。 动态点评: 根据公司2015年年报披露的数据显示,自营业务对公司营收贡献最大,占比61%。此外,经纪、投行、资管占比分别为22%、6%、9%,同比增长244%、200%、496%。 自营带动业绩爆发增长,2015年公司实现自营业务收入95.07亿元,同比增长239%。权益类投资方面,公司借鉴海外投行投资事业部先进模式,专注投资绝对收益。公司实施多元化投资策略,并运用股指期货、投资策略、持仓机构调整来应对风险,取得显著成绩;此外,固收类投资、衍生品交易业务也保持稳定增长,银行间市场完成现券交易量1.29万亿元,交割总量2.26万亿元,券商排名分别为第1位和第4位,并完成中欧交易所50ETF首笔交易,为探索人民币资产迈入国际市场作出贡献。 资管+研究双管齐下,规模突破千亿。2015年,公司全年实现资管业务净收入13.96亿元,较去年增长496%。公司作为汇添富基金第一大股东并控股全资子公司东证资本,为客户提供包括集合资管、定向资管、专项资管、公募基金在内的完整的资管业务产品线。2015年公司发公募产品12只、集合产品9只、定向产品29只、专项产品2只,资管规模突破千亿大关,且80%以上为主动管理产品,并不断提升投研核心竞争力,打造综合性金融服务平台。 投行业务稳步推进,债券承销发展迅速。2015年公司实现投行业务收入8.95亿元,同比增长200%。股票承销与保荐业务完成股权融资项目11个,其中IPO项目3个、定增项目4个,重组配套融资项目4个;债券承销业务不断突破,其中承销国开行金融债210期、承销农发行金融债107期,在同行业中排名第一;企业债券承销发行业务多个项目实现国内首单;财务顾问业务稳步推进,共完成6个资产重组项目和2个收购兼并项目,并购重组财务顾问执业能力获得业界一致认可。 积极转型,经纪业务转型财富管理。公司全年整体股基交易量6.51万亿,同比增长223.17%,2015年实现经纪业务收入34.65亿元,同比增长244%。公司2015年新设证券营业部23家,营业网点总数达到120家,柜台市场发行产品规模超过300亿元,收获机构间市场首家做市商、机构间市场首家发行收益凭证产品的券商子公司等多个行业第一;新三板新增做市78家,做市成交金额人民币107.22亿元,在所有做市商中排名第3,占整个市场做市成交金额的9.73%,奠定了行业领先地位。 总体而言,我们认为公司致力于推动各项业务向财富管理转型、综合金融服务转型,向资本中介业务转型,销售交易业务转型。通过以上四大转型,公司将提升核心竞争力,成为提供综合金融服务的现代投资银行。我们预计东兴证券2016-2017年EPS1.01、1.21为元,对应PE分别为19.66、16.41倍,给予“增持”评级。 风险提示:市场风险,利率风险,自营占比较高,金融监管政策不确定性。

公司从单一家校互动信息服务商出发,一方面多方位强化入口,一方面从学校、教师、家长、学生的教育痛点上深思考,打造产品矩阵。截止2015年末,已覆盖约16个省,102个地市,并针对学科教育和智慧校园需求,成功推出全课网、全课云平台。随着高Apur产品的持续推出,我们认为公司已迈进入口资源和产品矩阵的深度协同发展期,面对良好市场、政策环境,教育生态圈建设有望提速: 入口优势带来较低孵化、内测、推广、迭代成本:公司具有丰富B、C端资源和O2O式专业服务团队,全通平台产品,相对单APP模式,具有相对低的获客成本、推广风险,优质产品能更快地被推广升级。 推出全课云1.0、并购继教网继续夯实渠道优势:全课云立足智慧校园需求,有望加强公司在学校端、教育机构端资源;继教网是我国最大的互联网入口,将为全课网在教师端的推广带来便利。 全课网2.0证明痛点把握及产品迭代能力:优学360、智高考在早期产品基础上有较大提高,预期将带来较大收入贡献。我们认为公司将继续推出高Apur值高需求的产品,促进收入的持续增长。 大手笔推广智阅卷,积累考试大数据:定增配套资金到位,公司计划投资约4亿元在全国200个城市提供阅卷服务,藉此,有望积累大规模考试数据,从信息、导流两方向助力全课网的后续发展。 我们预测2016年、2017年归属母公司净利润为2.4亿元、3.77亿元,对应摊薄每股收益0.95元,1.48元。首次覆盖,给予买入评级。 风险提示:项目推进、并购标的业绩不及预期,政策、市场风险等。

主营业务稳健,短期承压。公司主要产品冻干机在无菌注射剂生产市场占比在80%以上。随着新版GMP改造在2013年基本完成以及制药工业整体增速放缓,业绩短期承压。在后GMP时代,公司积极应对,从生产冻干机升级提供冻干系统,并进一步发展冻干机工程,向工业4.0迈进。2015年7月收购致淳,整合致淳MES系统、药品生产自动化监控系统、计算机化系统验证等软件服务系统,打造信息化智能工厂。同时扩大制药厂覆盖范围,向原料药、生物药、固体制剂延伸,产品升级结合覆盖药厂增多,主营业务有望稳健发展。 设立子公司东富龙医疗,以精准医疗作为重点发展方向。公司采取中心加服务的双模式。拟设立广州、重庆、上海、北京、武汉五大医疗中心,作为第三方检测中心和细胞GMP工厂,与地区知名三甲医院(三军大、西南医院)合作进行免疫细胞治疗服务。目前,公司已与重庆市大渡口区人民政府签署建设重庆精准医疗创新创业平台的战略合作协议,未来随着其他中心的不断落地,精准医疗布局将日益完善。同时,公司于2015年7月增资伯豪生物,从事基因芯片及测序服务等,凭借公司提供的销售团队,预计2015年收入超过8000万。公司在2015年年初布局溥生生物,涉足细胞免疫治疗领域。 外延布局不断,医疗器械、食品、材料等全面开花。食品装备方面,公司收购上海瑞派,打造食品药品标准化。材料方面,收购主营业务为可吸收医用膜的典范医疗、参股建中医疗生产灭菌包材,均为高附加值耗材。医疗器械方面,坚持多品种、小投入、看重三板机会的投资思路,参股诺成电气,目前已于15年年底挂牌新三板。 盈利预测:预计公司2015-2017年收入增速分别为27%、15%、22%,利润增速为22%、11%、17%,对应EPS为0.65、0.72、0.84元,当前股价对应PE分别为30、27、23倍。给予公司“增持”评级。风险提示:医疗器械受下游制药工业的影响较大,注意由于制药行业承压带来的风险;精准医疗布局进度不及预期的风险等。

新开浆站陆续开始运营,公司未来三年采浆量迅速上升。邻水、丰城、信丰三个新开浆站在2015年开始正式运营,到完全正常运营有大约3年的导入期,预计采浆量会逐步加大。同时,江西于都和都昌的浆站将在2016年开始建造,预计2016年2季度可开始采浆,同时,公司还有进一步申请新浆站的预期,可以预计公司未来采浆量将持续上升。 血制品供不应求,价格提升增厚净利润。自2015年6月药品最高零售价限制放开后,受供不应求的市场定价驱动,除人血白蛋白外,静注人免疫球蛋白价格上涨10%-20%,纤维蛋白原价格上涨100%-150%,公司是纤维蛋白原的龙头,市占率达到50%,纤原价格提升极大的增厚了公司的利润。 天安药业新车间将在16年建成,人凝血因子VIII产品预计16年年底17年年初开始生产,进一步增厚公司业绩。天安药业的主要产品为二甲双胍等糖尿病用药,其中二甲双胍占公司收入的50%。天安药业一直受到产能的限制,扩产的新车间预计16年完成,产品可以放量,预计未来业绩将会爆发。同时,公司研发的人凝血因子VIII产品预计16年年底17年年初开始生产,将进一步提升公司吨浆的收入,预计每吨血浆的收入可以从300万元提升到320万元,将进一步增厚公司的业绩。 盈利预测:预计公司2015-2017年收入增速分别为67%、44%、26%,利润增速分别52%、72%、22%,对应EPS分别为0.59、1.02、1.24元,当前股价对应PE分别为75、43、36倍。给予公司“增持”评级。 风险提示:血制品受政策影响较大,注意由于政策带来的风险;注意血制品价格不能长期维持的风险;投浆量不及预期;产品研发不急预期等。

华夏幸福经过十多年深耕京津冀,全力打造产业新城,园区经营引领全国。2015年以来,公司积极进取,取得骄人成绩,2015年业绩预告实现销售额725亿,跻身房企年度销售榜前十,同比增幅42%。 业绩表现靓丽,高速发展动力强劲:公司目前园区配套住宅和产业发展服务双主线经营。公司以快速周转为策略,园区配套住宅价值凸显,销售火爆,土地成本可控,强力支撑其园区地产业务。另外, 公司打通全产业链,把握产业资源,实现新兴产业前瞻布局,公司优异的招商引资团队和先进的PPP 模式共同助力产业新城发展。 竞争优势明显,园区经营出类拔萃:丰富的园区规划经营经验、广泛的产业平台资源和良好的政府合作关系将有效支持实现产业新城模式的扩张复制。另外,公司大力发展公共设施、物业管理、智慧城市建设,提升生活品质和园区竞争力,实现“园”向“城”的进步。 战略规划清晰长远,全面迎接经济转型:公司深耕京津冀、布局长江经济带、落子海外一带一路沿线:积极开拓新兴战略产业全产业链和创投孵化投资,以搭载经济转型实现高速增长。 投资建议:公司战略多方面发展,园区配套住宅销售火爆,政府PPP 接连落实,产业发展服务同步起飞,未来三年营收预增年均30%以上。公司各项经营指标稳定,盈利能力具有支撑,融资渠道拓宽后将进一步支持其高速发展,打造园区经营的航空母舰。预计公司2015-2017年的稀释后EPS 分别为1.96元、2.31元、2.90元,给予买入评级。 风险提示:东北地区经济放缓,沈阳地区布局发展可能受限 公司资产负债水平较高,业绩波动对营收影响较大 城市地产业务可能受楼市影响,增长可能不达预期

报告摘要: 2016年1月8号,公司并购康邦科技和江南信安定增方案获批,预 计交易完成后,公司将形成教育、安全双主业。2015年上半年,从立思辰和两家公司的收入合计上看,内容安全和教育产品等的收入将分别为2.29亿和3.02亿,分别占总收入(6.70亿元)的34%和45%。配套资金的募集,将助力公司教育信息化布局的快速推进。 我们认为教育信息化和信息安全两大市场在未来五年有着较大的成长空间。公司定位教育、安全双主业,并通过外延并购和内生发展实现快速布局。对外并购上,2016年,公司计划加快国际教育布局的意向,并拟收购留学服务机构加诚博教。 内生发展上、公司积极争取城市级的区域云平台运营项目,目前, 已在宁夏、内蒙、山东、安徽、成都、河南、江苏等区域建立了与市场的联系。我们认为公司的城市级教育信息化建设在2016年有望加速落地,为公司带来收益增长和学习大数据积累。 同时,考虑到敏特昭阳2015年7月并表,但布局乐易考等教育平台、研发电子笔和电子讲台等教育布局投入较大,短期盈利水平增长不会太快。我们预测公司2015年-2017年的每股收益分别为0.18、0.24、0.30元。并购后假设配套资金发行股份 87,567,040股,则并购后每股收益在0.26、0.34、0.43元。 我们看好公司快速的教育布局和资源整合的实力,看好教育和安全产业的发展机遇,建议在市场情绪探底后积极布局。对应2016年并购后预测利润,给予75~95倍PE,初步目标区间25.5~32.3元/股。 风险提示:并购进程不及预期、市场风险、行业发展不及预期。

报告摘要: 1.公司资源丰富,优秀团队开拓养老市场:公司积极布局养老产业,联合集团公司旗下的地产、医疗、旅游等方面强势资源实现优势互补。公司看好未来养老产业的市场空间,希望能够把握山东地区的养老市场。公司在布局养老产业上已经做了多方面的前期准备,一来与太平保险达成战略合作,共同探索养老模式;二来健康产业子公司将由集团总经理凌沛学先生领军,曾负责经营山东福瑞达,在医疗行业实现突出成果,优秀团队拥有一流的医疗项目研发和管理能力,将对公司养老产业发展起到至关重要的作用。 2. 地产业务经营稳健、销售良好、物业管理不断做强:未来将继续深耕山东省内的房地产市场,拥有充足资金可用于土地储备。集团公司下资源优势互补,公司品牌知名度高,项目的价位和销售情况均优于同类项目。青岛、济南、泰安等地项目优质,在房地产回暖大势下销售稳健。同时,公司重点投入经营物业管理,结合互联网配套全面服务,加速实现物业管理业务做大做强。 投资建议:公司年内经营业绩稳健,房地产业务能够持续提供稳定收入。山东经济发展较好,人口基数大,养老产业潜力巨大,公司依托鲁商集团大平台,可以结合众多优势资以及鲁商、银座、福瑞达等知名品牌。我们认为发展养老产业的优势明显,未来能够成为区域性的养老领军企业。我们预计公司2015-2017年的EPS分别为0.23元、0.29元和0.33元,给予增持评级。 风险提示:北方地区近年来环境污染问题加重,可能影响养老产业在当地的发展。

报告摘要 1.公司资源丰富,优秀团队开拓养老市场:公司积极布局养老产业,联合集团公司旗下的地产、医疗、旅游等方面强势资源实现优势互补。公司看好未来养老产业的市场空间,希望能够把握山东地区的养老市场。公司在布局养老产业上已经做了多方面的前期准备,一来与太平保险达成战略合作,共同探索养老模式;二来健康产业子公司将由集团总经理凌沛学先生领军,曾负责经营山东福瑞达,在医疗行业实现突出成果,优秀团队拥有一流的医疗项目研发和管理能力,将对公司养老产业发展起到至关重要的作用。 2. 地产业务经营稳健、销售良好、物业管理不断做强:未来将继续深耕山东省内的房地产市场,拥有充足资金可用于土地储备。集团公司下资源优势互补,公司品牌知名度高,项目的价位和销售情况均优于同类项目。青岛、济南、泰安等地项目优质,在房地产回暖大势下销售稳健。同时,公司重点投入经营物业管理,结合互联网配套全面服务,加速实现物业管理业务做大做强。 投资建议:公司年内经营业绩稳健,房地产业务能够持续提供稳定收入。山东经济发展较好,人口基数大,养老产业潜力巨大,公司依托鲁商集团大平台,可以结合众多优势资以及鲁商、银座、福瑞达等知名品牌。我们认为发展养老产业的优势明显,未来能够成为区域性的养老领军企业。我们预计公司2015-2017年的EPS分别为0.20元、0.29元和0.37元,给予增持评级。 风险提示: 北方地区近年来环境污染问题加重,可能影响养老产业在当地的发展。

报告摘要: 事项:2014年1 -9 月,万科实现营业收入和净利润分别为631.40 亿元和64.58 亿元,比上年同期分别增长-0.43%和4.84%。每股收益为0.586 元,每股净资产达到7.13 元,加权平均净资产收益率8.28%,比去年同期减少了1.03 个百分点;其中,7-9 月实现营业收入221.78亿元,净利润16.49 亿元,分别比上年同期增长0.69%和2.80%。 熨平行业周期,前三季度销售增长好于行业平均水平。 前三季度土地储备大幅收缩,仅为去年同期的四分之一。 预计全年新开工面积低于全年计划数。 预收账款保持较高水平,全年业绩增长锁定。 货币资金保持增长,短期债务下降,财务安全性提高。 业绩预测和投资评级:我们对公司未来3 年的业绩预测为: 2014 年每股收益为1.69 元;2015 年每股收益为2.03 元,2016 年每股收益为2.43 元,并维持增持评级。 风险提示:房地产宏观调控的力度和时间超出预期或者公司业绩结算的不均衡,都会使我们的业绩预测不达预期,提醒投资者注意投资风险。