核心观点: 公司位于消费电子行业的中上游,竞争优势突出 未来将使依托自身优势,重点发展金属外观件 长期受益于智能消费电子产品出货量持续高增长 报告摘要: 公司位于消费电子行业的中上游,竞争优势突出:第一,公司磨具发达到业内一流水平,一直以来投入很大,具备4000套/年的精密磨具研发能力,并具有自主知识产权;第二,自动化能力高,从容应对不断提升的人力成本,公司具有100多台自动机设备的设计和组装能力;第三,表面处理能力强,特别是在具有很高难度金属外观件的生产领域,通过工艺控制实现60道工序综合良率达到80~90%的水平。第四,客户资源广阔,几乎覆盖了全部的国内客户。 未来将使依托自身优势,重点发展金属外观件。通过加大核心零组件的投入,提高结构组件方面的价值量,进而提高收入和利润规模。 公司正在实施自己的1000台数控机床投资计划,快速提高金属外观件产能,已经给三星、HTC最新款手机供货,并已经承接了三星超级本的外壳加工订单。 公司受益于智能消费电子产品出货量持续高增长,预计下半年仍能维持增速,中低端手机增速有望更高。根据IDC发布数据,今年二季度全球智能手机出货量2.38亿只,同比增长52.3%,环比增长10%,创近5个季度以来同比增速新高。其中三星手机出货量7240万支,占整体出货量的30.4%;苹果以3120万支出货量获13.1%市占率,平板电脑出货量1460万部;LG、联想、中兴分列第三至第五位。性能不断提升、功能不断扩充,仍不断促进智能终端的更新换代和消费需求高涨。 投资建议:建议持续关注数控机床的投资、产能和订单情况,及对公司业绩带来的实质性贡献。我们预计公司2013/2014/2015年净利润分别为2.56/3.32/4.27亿元,EPS分别为0.89/1.16/1.49元,当前对应PE为39.2x/30.1x/23.4x。给予增持评级,目标价40元。

事件: 公司发布2013年中报,实现营业收入2.58亿元,同比降低17.31%,净利润为-683万元,同比降低127.74%,扣除非经常性损益的净利润为-1144万元,同比降低152.90,EPS-0.0188元。 无利润分配和资本公积金转增预案。 报告摘要: 造成报告期内亏损的主要原因:前期研发投入与市场开拓力度加大而增加了各项费用和投入已经在报告期内体现。公司已经对公司业务融合和组织架构进行了改革,以适应实施大项目快速成长为目标的全新现代公司架构和体系,为新一轮企业战略大发展的目标奠定了基础。 公司筹划的重大资产注入预计年内完成,届时将形成四大业务板块。 以智能安防、智能轨道交通业务为主要利润增长点,以通信增值和IT综合服务业务为支撑的业务布局,最大限度的发挥公司的业务协同效应。相比2012年,2013年将新增加了智能轨道交通业务,以及IT综合服务中的IT运维服务、网络产品集成等板块。 仍然看好公司在智能安防领域和智能轨道交通领域的订单获取能力和利润增长潜力。广东省智能安防业务市场容量大约300亿,各大项目招投标主要在今年下半年开始。智能化轨道交通领域也处在订单爆发前夜。 公司竞争优势突出。公司作为一家信息技术研发服务型公司,具备轻资产的特点。虽然布局业务面广,但优势也很明显。主要表现在与政府、电信运营商的长期良好合作关系,下游快速增长的投资和广阔的市场需求,具备自主知识产权的综合性智能化信息系统,立足广东布局全国的营销网络体系、雄厚的资金实力等等。 投资建议:建议持续关注公司在三季度、四季度订单获取和落实的情况,及对公司业绩带来的实质性贡献。维持之前对公司的业绩预测,预计公司2013/2014/2015年净利润分别为1.64亿元/3.30亿元/4.88亿元,按照增发摊薄后的EPS分别为0.33元、0.67元、1.16元,当前对应PE为43.3x/21.6x/12.5x。

投资要点: 公司2013年上半年营业收入13.83亿元,同比增长7.32%;实现利润总额1.25亿元;净利润1.03亿元,同比增长27.07%;归属于母公司净利润为1.01亿元,同比增长37.95%;EPS0.33元。 报告摘要: 2013年上半年公司业绩表现良好。焊接管受益于单位成本的下降,毛利率显著上升到25.96%;而从收入构成看造船行业增幅较大,主要是本期LNG船用管实现销售收入767.74万元。随着生产技术的成熟,单位成本保持逐渐下降的趋势,毛利率还有继续改善的空间,同时经营规模及下游需求的扩张还将带来销售收入更高的增长。 核电站蒸汽发生发器用800合金U形传热管达到国际标准具备进口替代的能力。核电站蒸汽发生发器用800合金U形传热管交付使用并通过验收标志公司产品达到国际标准具备进口替代的能力。公司成为世界上第三家能生产核电蒸汽发生器用800U形传热管生产的企业,并标志着该核电关键产品已真正实现了国产化。 公司对2013年1-9月经营业绩的预计符合预期。公司预计2013年1-9月归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长30%—50%。募投项目正好抓住下游能源行业快速发展的机遇,利用资金优势提升产品质量、扩张公司规模,高端产品营业收入及利润占比持续得到提高,从而带动公司整体效益稳步增长。 盈利预测与投资建议。预计2013-2015年公司收入分别31.9亿、39.9亿、49.8亿,同比增长20%、25%、25%,净利润2.3亿、3.5亿、5.7亿,同比增长50%、54%、59%;对应的EPS分别为0.75、1.15、1.83,PE20X、13X、8X。给予公司买入评级,未来六个月目标价22元,对应2013年30倍PE。

非公开增发表明大股东对公司长期发展的看好,对目前股价形成支撑。公司现有股本6.04亿股,实际控制人刘悉承通过第一大股东南方同正持有公司的股份比例为21.68%,增发完成后公司的股权占比上升至22.84%。 管理层通过汇海资产管理计划认购,有利于激励高管团队。增发完成后管理层持有公司股权比例6.59%。这种融资安排可以不仅可以解决公司目前的资金需求问题,还能够有效的将高管与公司利益绑定,提高管理层将公司做大做强的动力。 新增项目将完善公司抗生素产业链,加磅单抗领域、培育新的增长点。 本次投资头孢克洛粗品生产线项目是对公司已有7-ACCA产品的进一步加工,并逐步优化头孢克洛产品从中间体到制剂环节的过程,完善产业链条。加磅单抗领域,建设单克隆抗体中试中心,意在进一步增加在单抗领域的投资,培育新的盈利增长点。 盈利预测与投资建议:预计公司2013-2015年收入分别12亿、15.1亿、18.7亿,净利润分别1.21亿、1.56亿、2.08亿,2013-2015年EPS分别0.24、0.32、0.42元,对应目前PE41X、32X、24X。维持公司“增持”评级,目标价12.4元。

投资要点: 公司公告称,13年全国战略经销商年度峰会暨订货会截止到7月20日,公司订货会订货情况良好,订单金额合计为7507万,较公司12年订货会订单总金额增长约99%。本次订货会将对公司13年下半年的经营业绩产生较为重要的影响,约占公司2012年营业收入的12.85%。 摘要: 2013年3季度将成为业绩再次爆发的拐点。双塔食品的豌豆加工产业链已基本形成,从豌豆中分离淀粉(加工成粉丝)、食用蛋白、膳食纤维和废渣再利用技术已基本成熟并开始全面贡献利润,2013年3季度将成为业绩再次爆发的拐点。 公司高等级食用蛋白业务进入国际高端市场。公司采用全球行业顶尖的乳酸杆菌剥离蛋白技术提取分离豌豆蛋白,该生产工艺打破了传统植物蛋白提取工艺,开创了植物蛋白提取工艺的新纪元。双塔食品食用高等级豌豆蛋白成功进入国际市场,未来两年作为行业巨头将获得高速增长,并保持30%-50%的年均增速。公司蛋白业务竞争优势来源于公司在现有淀粉、粉丝市场的龙头地位、拥有独立的知识产权,尤其是产业链带来的巨大成本优势构筑了极高的进入壁垒,将使公司成为行业内无可替代的领先者。 粉丝业务放量显著。公司12年与和君咨询合作,从品牌形象、渠道建设等多个方面对公司的粉丝快消业务进行整合,2013年春节开始销售出现明显改善,上半年粉丝销售增长60%左右。 盈利预测与投资建议:预计13-15年收入分别6.7亿、8.2亿、9.8亿,净利润1.5亿、1.89亿、2.32亿,同比增长60%、26%、23%;对应EPS分别为0.69/0.87/1.08,PE14X、11X、9X。维持买入评级,目标价15元。

兼具规模和成长性的诊断试剂企业。公司近年来经营稳健,发展路径明确。公司作为生化诊断试剂领域的龙头企业,毛利率水平高,盈利能力强,规模效应、协同效应明显。 公司所处的体外诊断行业前景广阔,政策扶植力度大。市场空间广阔,需求稳健成长,预计年均复合增长率在15%~20%的水平。而公司国内市场占有率第一,大约在7~8%。随着募投项目投入使用,公司不断加强营销队伍建设、网络建设,公司在生化诊断试剂领域的增长速度中值在30%左右,高于行业平均水平。 与IDS 合作,重点发展化学发光产品。公司与IDS 公司合作,既合作研发试剂,又为IDS 在中国的独家代理,有助于公司在化学发光领域形成先发优势。利德曼可以在IDS-iSYS 技术平台上研发、生产、销售新的免疫试剂产品。利德曼成为IDS 授权的中国区的独家经销商,销售IDS 公司生产的IDS-iSYS 仪器和配套试剂。具体合作细节和业绩实质性贡献有待跟踪研究。 目前公司在试剂注册方面进展迅速。生化试剂已经取得101种注册证,形成完备的产品系列。化学发光诊断试剂,目前已取得26项产品注册证书,自主研发的全自动化学发光仪也已取得注册证书,目前正在进行上市前的准备工作。预计在未来的2年内,累计获得60~70种注册证是有望实现的。 盈利预测与投资建议:今年中报业绩预增公告略超预期,扣非后的净利润增速将显著高于全年净利润增长预期。我们预计公司2013/2014/2015年净利润分别为1.3/2.024/2.852亿元,对应EPS 分别为0.85/1.32/1.86元,当前股价31.52元对应PE 分别为37.2/ 23.9/17.0倍。首次给予“买入”评级,目标价40.0元。

公司是国内领先的医疗监护设备商,主营三大系列监护仪产品。这三大系列监护仪包括常规一体式监护仪、插件式监护仪、掌上监护仪,占公司营业总收入的75%以上。通过不断研发推动产品往模块化、信息化、家庭化,远程化的方向发展,并保持盈利能力水平的稳定。 公司通过自建和并购方式进入血液透析领域,包括血液透析设备和耗材产品。公司2012 年收购了天津挚信鸿达60%的股权(主要生产透析液和透析粉),今年收购了重庆多泰(主要生产血液透析机和多功能泵),拟收购辽宁恒信生物(主要产品血液浓缩液和透析干粉)。公司这些收购有助于公司在市场渠道、产品布局、注册资质等方面的优势互补,形成设备+耗材的商业模式。 我国医疗设备市场空间广阔,是政府持续推出政策扶持的行业。我国拥有全球最大的人口规模,医疗设备支出与药品消费之比远低于世界平均水平。虽然国际巨头企业主导高端市场,但我国企业在监护、血液透析等领域走出了一条不断自主创新、通过突出的性价比实现进口替代、并进而走出国门立足世界的道路。 投资建议:公司坚持以医疗监护设备为主线,在血液透析设备和耗材领域实现跨越发展,有助于提升公司的品牌影响力和业绩增速。我们预计公司2013/2014/2015 年归属母公司净利润分别为4900/6400/8300万元,EPS 分别为0.34/0.44/0.56 元,当前PE 分别为37.8 倍、29.2 倍和22.9 倍。首次给予增持评级,目标价15.0 元。

公司正在筹划将集团资产注入,预计年内完成,公司届时形成四大业务板块。随着公司重大资产重组的完成,2013年将形成以智能安防、智能轨道交通业务为主要利润增长点,以通信增值和IT综合服务业务为支撑的业务布局,最大限度的发挥公司的业务协同效应。相比2012年,新增加了智能轨道交通业务,以及IT综合服务中的IT运维服务、网络产品集成等板块。 公司竞争优势突出:拥有雄厚的资金实力;行业先发优势、大项目经验壁垒;行业一流的高等级资质;区域优势突出,成熟的全国销售网络、华南领先的市场地位;领先的技术实力和完善的产品体系等。 智能安防领域受益广东省300亿慧眼工程已经启动:其中广州市未来三年安防投资70亿元,公司已经率先获得花都区平安城市高清项目。 依托广东省内优势,积极扩展全国业务,建立了30个营销服务区域,并获得山东青岛、广西百色、黑龙江大庆、贵州遵义等地的安防业务。 新科佳都受益全国轨道交通投资建设高峰期:智能轨道交通建设方兴未艾,空间广阔。即将注入的新科佳都是我国唯一同时具备AFC、ISCS、PSD三大系统的企业,这三大领域在十二五期间全国预计有400亿元市场容量,其中广东达80亿元。 盈利预测与投资建议:我们预计2013/2014/2015年EPS分别为0.33/0.67/1.16元,对应PE为42.4x/21.1x/12.6x,给予“买入”评级,目标价21.8元。

中核集团通过资产置换成为第一大股东,公司可以充分参与到中核集团核级锆产业体系建设,战略性看好公司核级材料的长期发展。中核集团以其持有的中核科技置换公司第一大股东陈潮钿夫妇持有的东方锆业,置换完成后中核集团持有东方锆业6480万股,占东方锆业总股本的15.66%,成为公司第一大股东。公司现拥有年产450吨工业级海绵锆及150吨核级海绵锆生产线,而大股东中核集团是国内唯一的核燃料元件供应商,公司依托大股东资源,未来有望将核级海绵锆产品导入大股东的核电装备产业链。 公司控股子公司铭瑞锆业澳洲项目投产,向上游开拓资源。铭瑞锆业所拥有的澳大利亚MindarieC项目12年12月投产,该项目预计年产重矿砂12万吨(含重矿物中矿90%)左右,预计年产锆矿2.5万吨、金红石0.52万吨、白钛石0.65万吨、独居石0.1万吨、钛铁矿6.84万吨。项目投产可以满足公司自身生产的原材料需求,也可以通过锆矿和钛矿物的市场销售给公司带来一定的利润收入,提高公司的盈利能力。 盈利预测与投资建议:预计2013-2015年公司收入分别8.9亿、11.6亿、13.9亿,净利润1.47亿、1.80亿、2.39亿,对应的EPS分别为0.36、0.43、0.58,13-15年PE36X、29X、22X。给予公司增持评级,未来六个月目标价14.4元,对应2013年40倍PE。

产品结构调整和客户调整如期推进,带动业绩高速增长; 上调 13 年EPS 为0.72 元,调高目标价格至13.5 元; 中银绒业作为我们持续推荐的圆融 1 号,重申买入评级; 点评: 产品结构调整和客户调整稳步进行,走高端专业路线。公司近几年的经营战略集中在“完善产业链,并向下游高端产品倾斜”这一条主线上,总结一下就是利用公司在羊绒原料领域的垄断地位,向产业链下游高端产品倾斜。首先,收购邓肯纱厂后,利用邓肯品牌对接爱马仕、香奈儿等顶级奢侈品牌,掌握销售渠道,并通过配股扩大精、粗纺的产能,满足市场需求;其二是不断培养自有品牌,如菲洛索菲等,与国内外知名设计公司合作,提升成衣品牌价值;其三是不断完善国内外营销渠道,12 年在北京、烟台和宁夏建立直销店,国内营销网络逐步成熟。同时成衣销往美、欧、日等国百货服装商,终端客户包括优衣库等知名卖场,海外营销网络随终端客户的增多逐渐扩大。以上几点也符合公司“基地+市场+品牌”的商业模式。 大股东增发投资多元化发展,提振市场信心。公司大股东和前保荐机构中信证券出资23 亿进行增发在市场中比较少见,在信息不对称的情况下也向市场传递出信号表明公司增长潜力巨大。增发项目依然投向纱线和成衣,同时发展亚麻产品,进行产业链横向延伸,利用客户多元采购的特点带动亚麻销售,表明公司将进入一个新的增长环节。 盈利预测与估值。产品和客户转型的成果也将在13 年业绩上体现出来,一季度为传统淡季仍有60%的增长,我们预计全年业绩增长大于80%。预计13-15 年净利润为5.1 亿、7.9 亿和11.34 亿,对应EPS 为0.72、1.06 和1.58 元,最新收盘价为9.07 元,对应的PE 分别为12、8.6、5.7 倍,调高目标价格为13.5 元,维持“买入”评级。

报告摘要: 公司主营工业用不锈钢及特种合金管材,定位高端,用于进口替代。公司所产管材主要运用于石油、化工、天然气、电力(包括核电)设备、航空航天、军工、造船等先进装备制造行业。 各细分品种符合行业发展方向,未来市场空间巨大,高端产品全面进入放量增长期。镍基合金油井用管受益于油井开采的深度增加和难度提高,2013年销量将有望达到1000吨以上。LNG输送管受益于未来我国油气管道建设的高速增长,预计2013年产销将达到5000吨以上。国内核电新一轮建设高峰将至,公司核电反应堆内构件国内市场占有率90%以上,核电蒸发器管实现进口替代。此外,公司在高端管材方面具备极强的技术优势和客户资源,未来公司有望在军工、海洋装备、异型材等行业和领域,通过重点产品攻关提升市场份额。 盈利预测与投资建议:预计2013-2015年公司收入分别31.9亿、39.9亿、49.8亿,同比增长20%、25%、25%,净利润2.3亿、3.5亿、5.7亿,同比增长50%、54%、59%;对应的EPS分别为0.75、1.15、1.83,PE20X、13X、8X。给予公司买入评级,未来六个月目标价22元,对应2013年30倍PE。

年报及一季报摘要: 公司2012年收入5.5亿,同比增长-3%;归属母公司净利润1.3亿,同比增长-12%;对应每股EPS0.46元。2013年1季度收入1.58亿,净利润1.11亿(其中剥离地产贡献税后净利润7000万),同比增长113%,对应EPS0.4元,扣除非经常性损益后EPS0.15元。 点评: 12年疫苗主业收入4.34亿,同比增长10%,增量贡献来源于市场苗。12年3月份公司获得市场苗点对点直销的许可后开始推广市场苗,我们预计2012年公司市场苗销售收入1-1.2亿,占公司疫苗收入的25%左右。但由于12年疫情相对平稳,公司政府苗收入较11年有所下降。13年或是动物疫情的大年,政府苗招标采购状况会好于12年。 13年1季度公司扣非后出现利润下滑的原因是新增产能导致产线停产调试,影响了春防生产。1季度扣非后EPS0.15元,较上年同期下降21%。由于13年元旦之后公司在口蹄疫生产线新增了10个1000L反应器,改造工程大约影响了一个月的生产供货,导致1季度主业净利润有所下滑。 预计13年公司产能增长翻番,新的疫苗品种值得期待。13年元旦投入10个1000L反应器后,公司的总体产能增长了50%左右。3季度公司将再次扩产,产能比去年增长150%。剥离地产后,转型为专注动物疫苗的公司,年内公司将完成布氏杆菌P3级生产线改造,加快新城疫重组病毒灭活疫苗研发,有望为公司带来新的苗种。 盈利预测与投资建议:预计13-15年收入分别7.09亿、12.1亿、15.1亿,净利润3.07亿、4.22亿、5.73亿,同比增长135%、37%、35%;对应EPS分别为1.09、1.50、2.04,PE17X、12X、9X。维持买入评级,未来六个月目标价24.4元,对应2013年22倍PE。

公司年报和一季报业绩符合预期。2012 年受益北京像素销售大幅增加,公司营业收入和净利润均大幅增长;与此同时,毛利率也明显提升。今年一季度,公司毛利率达到69.77%,超过去年全年60.37%的平均水平;同时营业外收入大幅增加,也为净利润增速做出贡献。 2013 年年内公司可以结算的项目包括:西岸首府(9.2 万平)、北京像素(5 万平)、夏各庄新城(30 万平)、御马坊国际生态度假城(2 万平)。 夏各庄项目将成为未来几年业绩增长的关键。夏各庄新城顺应新型城镇化的趋势,有望成为北京城镇化的代表。该项目将打造以居住、商业、度假为主的精品小镇,项目规划总用地规模为2384 亩,建筑面积约为213 万平方米。夏各庄新城一期地块预计有30 万平米于2013 年3、4 月份开工。这一部分以联排、洋房为主,施工阶段周期较短,项目进展速度较快。预计2013 年下半年即可实现销售。 公司对于旅游地产的布局具备前瞻性:通过项目储备公司未来成为全国旅游地产领军企业的战略规划十分清晰。除北京的夏各庄西城和御马坊国际生态度假城项目以外,公司2011 年以来在全国各地签署了多个旅游项目合作协议,积极布局全国的旅游地产项目。由于旅游地产开发规模大,投资金额高,并且这些项目都将集中在未来3-5 年内实施,预计公司总投资金额600 亿左右。 投资建议:我们维持1 月份深度报告对公司的业绩预测,预计公司未来三年净利润分别为11.66/13.40/15.69 亿元,EPS 分别为1.18/1.35/1.58 元,对应PE 分别为6.3/5.5/4.7 倍,继续给与“买入”评级。

海参养殖和加工刺激业绩上涨。2012 年公司鲜活海参共计实现销售收入2 亿元,较去年同期增长220.77%;海参加工品实现销售收入3348万元,较去年同期增长154.35%。海参相关业务共计实现收入2.33亿元,为12 年的收入贡献62%的比例。12 年是海参放量的初始年,由于很多海参苗需要外购,加大了鲜活海参养殖的成本,从而拉底了公司的综合毛利。但预计13 年海参养殖的产销量增长加快,业绩将进入加速释放期,随着外购参苗的逐步减少,综合毛利逐渐恢复至超过原来水平,海参加工等高毛利业务占比加大将拉升毛利。 双向战略确定公司发展方向,不断加大投资显示发展决心。2012 年公司明确纵向和横向共同发展战略:纵向是形成“育苗—养殖—加工—销售”的全产业链;横向是通过并购等方式,不断对周围海域资源进行整合,扩大育苗水体和围堰海参养殖规模,保证规模增长。公司在几个月内不断并购周边水域,加大投入围堰海参养殖,显示出公司发展海参全产业链的决心。随着海参产业链的不断完善,预计公司将会加大下游销售渠道建设力度,主要为加工海参进行增值服务,如果能培养自有的终端渠道,将大大提高中间利润。 盈利预测和估值。根据我们的盈利预测模型,公司13-15 年的收入为7.94 亿、12.68 亿和16.25 亿,净利润为3.76 亿、6.17 亿和8.08 亿。 对应的EPS 分别为1.4、2.3 和3.01 元,按照4 月25 日收盘价24.29元计算,对应的PE 为17、10 和8 倍。

盈利预测与投资建议: 预计 13-15 年收入分别6.7 亿、8.2 亿、9.8亿,净利润1.5 亿、1.89 亿、2.32 亿,同比增长60%、26%、23%;对应EPS 分别为0.69/0.87/1.08,PE 27X、21X、17X。维持买入评级。