估值评级。 我们认为,公司是中航工业集团旗下20板块中涉及创新能力的板块,属于集团直接领导的二级企业。在公司2011年重组失利后,公司将加快内部调整,以等待进一步重组机会,但时间上预期会拖的长些。在业绩方面,我们预期公司2012年、2013年、2014年的EPS分别为:0.23元、0.30元和0.38元,我们维持“增持”评级,给予12年47倍PE,目标价格10.81元。 风险提示。 公司重组再启时间未定,而风电行业由低谷走出预期需要1-2年时间,短期内对公司业绩贡献有限

公司近日公布公司股权激励方案:拟向激励对象定向发行700万公司股票,占公司股本总额16000万股的4.38%。 其中,股票期权激励计划:公司拟向激励对象授予350万份股票期权,在满足行权条件的情况下,激励对象拥有在有效期内以行权价格购买公司股票的权利。股票期权的行权价格为12.90元。 限制性股票激励计划:公司拟向激励对象授予350万股公司限制性股票,占本激励计划签署时公司股本总额16000万股的2.19%。限制性股票的授予价格为6.48元

公司从船用锚链起家,已经成长为全球最大的锚链供应商,且公司前瞻性布局系泊链,通过持续不断的研发投入,已经成为国际海工系泊链领域的后期之秀;公司提前进行相关资格认证,已经通过了美国船级社的认证,且通过了如壳牌、挪威国家石油等国际一流油公司的资质认可,进入其供应链体系,为公司系泊链业务高成长奠定了坚实的基础。 随着海工系泊链市场进入高景气时期,公司业绩将依靠系泊链业务得到显著提升,预计公司 2012-2014年EPS为0.34元、0.43元和0.53元,年均复合增长率有望达到35%,作为国际知名海工系泊链供应商、且为我国海工自主配套装备第一股,标的稀缺,我们给予公司2012年35倍PE,目标价格为11.9元,上调至“买入”评级。

估值和投资建议。 受益公司积极市场开拓及产能逐步释放带来业绩稳定增长,预计公司 2012-2014年EPS为0.68元、0.77元和0.93元。对应PE为28被,股价基本合理,考虑到公司积极开拓市场,外延式扩张可期,维持“增持”评级。 重点关注事项 股价催化剂(正面):大额订单的获取,新领域大客户开拓,外延式收购扩张。 风险提示(负面):原材料及人工成本上升,经济增速下滑带来的行业不景气。

盈利预测。 我们认为,公司是我国少数煤矿安全领域上市公司之一,在煤矿安全要求逐步提升的大环境里,在公司新产品不断推出的努力下,市场机遇显著。我们调整公司近年业绩预期,2011年、2012年、2013年EPS分别为:0.88元、1.08元、1.29元,对应PE分别为:27x、22x、18x,我们维持公司“增持”评级,给予12年27倍PE,目标价格29.16元。 风险提示。 新产品的市场开拓存在不确定性;产品竞争可能加剧,将影响公司未来业绩。

公司业务开拓仍向煤炭供应链倾斜,能源资源供应链逐步涉及有色金属。 公司煤炭供应链业务模式主要是实现在煤炭采购(大型煤厂、经销商)到煤炭销售(终端电厂为主)链条上达到集中采购(实现规模采购,整合资源)、集中供给,在整合资源中体现供应链管理价值,获取服务费和部分超额收益。 公司煤炭供应商以北京大唐燃料有限公司为主,占据比重在50%以上,2011年煤炭进口占据公司总量的30%左右,以印尼、澳大利亚等地区为主要进口货源;2012年仍以煤炭供应管理业务为主要开拓方向,在争取与大唐系取得进一步深度合作的同时,尝试与神华等供应商取得合作。 公司11年煤炭业务开拓未达到既定目标,我们认为主要受银根紧缩,公司资金链紧张以及2011年煤炭需求增速相对放缓双重因素影响。虽然公司乐观预计2012年全年营收规模或可达百亿,但由于产业结构调整,经济增速放缓,煤炭整体需求增速放缓,预计公司12年煤炭供应链业务规模可达75亿,全部业务规模可超81亿。公司能源资源供应链业务中逐步涉及有铜、铝等,但目前量相对很小。 我们认为公司目前煤炭业务虽然扩张较快,但与上下游合作深度依然不够,公司以利润换市场空间的动作依然存在,公司当前煤炭供应链业务依然是微利甚至不盈利,受此影响,公司业绩拐点仍然需要等待。 2012年通胀压力减缓,公司财务成本压力降低。 2011年公司借款利率普遍为基准上浮20%,票据贴现利率超过12%,公司财务成本大幅上升;进入2012年以来,公司整体授信额度在40-50亿之内,信贷逐步放宽,公司目前部分借款利率在基准上浮10%,票据贴现利率6%左右,公司财务成本压力较2011年有所下降。 公司其他业务呈小幅萎缩,未来成长依赖煤炭供应链。 公司当前旗下12个子公司,目前主要仍以上海两家IT、电子贸易执行业务平台为主要利润贡献点,受IT、电子制造业增速放缓以及产业内迁等因素影响,该部分业务11年呈负增长,预计12年业务量将持续降低,我们预计较11年业务萎缩10%左右,毛利率基本维持; 同时,我们预计公司综合物流业务和物流园经营业务将保持相对稳定,因此公司未来业绩突破对煤炭供应链业务依赖程度较大。 估值和投资建议。 公司乐观预计2012年业务规模可以达到百亿,由于公司IT、电子贸易执行业务及综合物流业务增速均有下降可能,煤炭供应链业务将保持高速扩张状态,但其弱势地位使得利润仍难以释放,我们预计公司12-14年可实现营业收入规模为81亿元、108亿元和139亿元,公司可实现每股收益分别为0.32元、0.51元和0.69元,对应PE分别为23倍、15倍和11倍,估值相对合理,我们维持公司“增持”评级。

我们认为,公司是我国高压油缸领域唯一上市公司,进口替代空间广阔,且公司积极开发国际客户,近年依然有望保持较快的增长速度。我们预期公司2012年、2013年、2014年EPS分别为:1.07元、1.53元、2.09元,对应PE分别为:17.26 x、12.13 x、8.85x,我们维持公司“买入”评级,给予12年23倍PE,目标价格24.61元。

虽然浆纸板块业绩下滑,但受益其他板块业务高增,公司供应链业务整体增速依然在20%以上。 公司供应链板块实现销售721亿元,同比增长20%,实现净利润约11亿元,同比增幅为24%,主要受益于汽车、红酒等高端消费板块以及钢材、矿石贸易的高速增长。2011年公司高端汽车销售实现净利润1.95亿元,同比增速为30%,而公司初涉的高端红酒业务也贡献净利润0.36亿元,可见空间较大。 2011年浆纸业持续低迷,对公司浆纸供应链业务产生较大影响,全年公司浆纸业务实现净利润约0.7亿元,较上年同比下滑约36%;我们认为浆纸行业的低迷时期已然过去,公司浆纸贸易业务开展将逐步改善。而公司其他业务模块仍能够保持持续增长,公司供应链业务未来增长将维持30%左右。 公司房地产收入锁定较早助力业绩增长。 建发股份2011年实现房地产营业收入82.92亿元,同比增长29%,贡献净利润16.97亿元,同比增速超过33%。公司房地产业务在上半年即锁定大部分项目收入,使得其2011年政策环境趋严背景下依然保持快速增长。 由于公司11年签约销售总收入约为96亿元,账面确认收入仅为72亿元;同时,截至年底,公司拥有土地储备超过500万平方米,我们对公司未来地产业务持续开展保持相对乐观。 出售长期股权投资和交易性金融资产助力业绩增长。 公司处置长期股权投资获取投资收益4.81亿元,处置交易性金融资产取得投资收益2.74亿元,使得公司2011年整体投资收益达6.14亿元,同比增幅超过600%,也是助力公司业绩保持高速增长的主要动力之一。 投资建议: 给予公司“买入”评级,目标价10.87元。 我们维持2012-2013年公司业绩预估,预计2012-2013年实现营业收入1006亿元和1199亿元,营收增长分别为25.28%和19.1%,实现净利润分别为37亿元和48亿,增长率分别为32.14%和31.3%,折合每股收益为1.50元和1.97元。维持公司“买入”评级,维持10.87元目标价不变。

投资要点: 公司2011年营业收入为5.69亿元,同比增长25.25%;归属于上市公司股东的净利润为0.60亿元,同比增长34%,对此我们有以下点评: 市场需求向好及大型设备畅销提升公司盈利能力 受益我国循环经济的快速增长,公司主营设备需求市场向好,带来公司收入较快增长;毛利较高的大型设备如大型剪切设备和废钢破碎线销售占比提升(毛利率达到49.4%的废钢破碎生产线收入增加435.5%,受益大型龙门剪收入增长,金属剪切设备收入增长了28.3%),显著提升了公司的盈利能力;受公司产能约束,小型设备增长不明显,未来随着公司募投资金到位,技改项目完成,公司产能将充分释放,满足市场需求,实现2012年收入和盈利增长20%的目标问题不大。 十二五期间再生资源回收利用行业增速将达到20%以上 近年来,国家倡导循环经济发展,促进资源节约与循环利用,废旧资源和废旧材料回收行业作为一个“朝阳行业”,“十一五”期间年均增速超过40%,预计“十二五”有望维持20%以上的增速。其中,作为回收价值最大的废旧钢铁回收利用行业,按照十二五相关规划测算,仅废钢破碎生产线,市场需求将超过百台,公司预收账款超过8000万,增幅达到近300%,显示大型设备需求进一步向好。 技术创新与市场导向是公司成长的源动力 公司已经研制并完成3000马力的废钢破碎线,并交付客户试用调试,预计1季度实现收入,后续进入量产;同时,公司在研制6000马力破碎线,未来将直接推向大型废钢铁加工中心。 面向多样化需求的再生资源回收处理市场,公司还针对客户定制化需求,开发出打包剪切一体机、废铝破碎生产系统等,借助公司废钢破碎系统,公司有计划介入报废企业高效拆解平台及材料回收处理线,未来有望介入汽车精细拆解市场。 估值和投资建议。 预计公司 2012-2013年EPS为1.16元和1.45元。受益循环经济政策支持及再生资源回收利用产业高景气发展,公司积极进行产品技术创新,加大重点营销,未来有望维持稳定增长,且公司存在着向“环保设备”概念切换的估值修复空间,我们认为公司12年合理的PE在28倍,目标价格为32.5元,维持“买入”评级。 重点关注事项。 股价催化剂(正面): 大型废钢铁加工设备订单获得,6000马力破碎线研制成功,循环经济政策支持,废旧汽车回收政策。 风险提示(负面):原材料价格上升,市场竞争加剧带来的利润下滑,宏观经济增速下滑风险。

估值和投资建议。 受益公司品牌成长及积极开拓市场,未来三年复合增长有望率超过20%,预计公司 2012-2014年EPS为0.5元、0.62元和0.76元。我们认为公司12年合理的PE在20倍,目标价格为10元,首次给予“增持”评级。 重点关注事项股价催化剂(正面):地铁扶梯订单获取,出口订单的获得,保障房方面订单的重大突破。 风险提示(负面):地产项目完工推迟带来的订单延迟交付,全球经济不景气影响出口。

估值和投资建议。 预计公司 2012-2013年EPS为1.16元和1.46元。受益循环经济政策支持及再生资源回收利用产业高景气发展,产品的市场导向及技术创新将支撑公司业绩的稳定增长,且公司存在着向“环保设备”概念切换的估值修复空间,我们给予公司12年合理的PE在28倍,目标价格为32.5元,维持“买入”评级。 重点关注事项。 股价催化剂(正面):大型废钢铁加工设备订单获得,6000马力破碎线研制成功,循环经济政策支持,废旧汽车回收政策。 风险提示(负面):原材料价格上升,市场竞争加剧带来的利润下滑,宏观经济下滑风险,限售股解禁带来的股价下行风险。

盈利预测。 我们认为,公司是我国唯一航空维修领域上市公司,在目前我国航空业快速发展,尤其是支航市场即将放开时期,发展空间广阔,且具有较大进口替代空间,在募投项目推动下,公司有望保持稳定的发展速度。我们预期公司2012年、2013年、2014年的EPS分别为:0.26元、0.38元、0.47元,对应PE分别为:37.35x、25.42x、20.54x,我们首次给予公司“增持”评级,给予12年45倍PE,目标价格11.70元。

国内不锈钢离心泵龙头,“双替代”效应显现 公司在不锈钢冲压离心泵领域具备技术与营销服务网络优势,下游涉及工业工厂、一般水厂需求、商业楼宇及居民住宅楼宇需求等,随着对用水设备环保及效率提升需求,不锈钢泵对传统铸铁泵替代优势明显;公司产品与国际先进产品品质相当,价格不到国外的60%,凭借其比国外产品具备优势的售后服务,进口替代优势明显,市场占有率每年约有1%的提升,预计2011年市占率在14%,替代效应显著。 不锈钢离心泵市场十二五年均增速高达20%,达100亿以上规模 据相关数据测算,不锈钢离心泵市场需求空间近千万台,2008年国外不锈钢泵市场在180-200亿元,国内在30亿元,相关专业机构预测该细分领域“十二五”期间将维持20%以上增速增长,2015年国内市场规模将超过100亿,公司作为行业龙头,未来随着“双替代”效应,不锈钢泵业务有望维持高于行业的30%增速。 技术创新与营销实力较强,横向拓展潜力巨大 公司技术研发人员超过200人,产品工艺上采用全自动机器人激光焊接设备和技术,增强了产品性能的可靠和稳定性,覆盖全国的营销网络也成为市场开拓的利器;公司凭借研发实力,提前进入海水淡化高压泵,1000吨/天以下海水淡化泵已销售5台以上,随着年底万吨级海水淡化泵验收,未来将优先分享超过9亿元的海水淡化泵新市场;公司收购的长河泵业,强势进入受政策支持的水利泵市场,为公司近两年业绩贡献增量;与日本鹤见合作,布局十二五需求总量高达1000万台的污水泵市场,前景值得期待。 估值和投资建议 作为国内不锈钢冲压离心泵龙头企业,业绩增长稳定,因快报业绩略高于预期,调整公司 2011-2013年EPS预测:0.67元、0.92元和1.21元。考虑到公司不锈钢水泵收入增长的稳定性,在水利泵、污水泵和海水淡化泵领域的拓展潜力,给予12年25倍PE,目标价格为23元,维持“买入”评级。 重点关注事项 股价催化剂(正面):水利泵开拓超预期,海水淡化泵订单,污水泵实质性进展。 风险提示(负面):原材料价格上升,宏观经济不景气影响下游投资放缓。

投资要点: 公司2011年营业收入为5.65亿元,同比增长35.21%;归属于上市公司股东的净利润为0.74亿元,同比增长37.4%,实现每股收益为0.49元,略低于预期,对此我们有以下点评: 国内外经济放缓影响到公司收入增速 公司所生产电动工具主要下游为建筑、道路桥梁、汽车等行业,受国内经济增速下滑、欧洲经济下滑及豪迈工具贡献利润不及预期等影响,预计公司内销及外销增速均有下滑,导致业绩不达预期的40%高增长。 公司已成长为国内专业电动工具行业少数能够替代进口同类产品的领先品牌,报告期内,公司加大品牌宣传和营销,提升公司及品牌影响力;积极开拓外销业务,实现与国际著名厂商ODM合作,相关产品实现量产,对未来业绩增长起到积极作用。 募投项目变更,发展方向坚定 公司增加使用超募资金1300万用于“高等级专业电动工具扩产及技术改造项目”设备购臵,确保募投项目高质量完成,坚定公司未来发展方向,项目实现的产能释放充分保障公司高增长业绩的达成;嘉兴的“高等级专业电动工具产业化项目”全面推进中,进展顺利,有望于12年5月底建成,进一步缓解公司产能压力。 并购整合铺就未来成长道路 公司并购豪迈工具正常进展,完成并购后将会更增强公司的核心竞争力,公司尚有较多超募资金可用,在当前形势下,行业内中小企业经营困难,公司仍有进一步并购整合的机遇。 公司经复审后认定为高新技术企业,未来继续享受15%的税收优惠。 估值和投资建议。 公司在品牌、研发、渠道方面具备优势,加上并购豪迈工具,公司稳定增长可期。由于业绩增速不达预期,我们调低公司11-13年EPS为0.49、0.66和0.82元,对应的P/E为24.9、18.4和14.8。我们给予公司2012年22倍P/E,对应目标价格为14.5元,维持“增持”评级。 重点关注事项。 股价催化剂(正面):重大ODM订单的获取;新的并购整合进展。 风险提示(负面):募投项目产能释放低于预期,原材料及人工成本进一步上升,收购项目收入盈利不如预期,全球经济衰退风险。

投资要点: 公司发布2011年业绩快报,2011年实现营业总收入18.38亿元,同比增长51.06%,利润总额1.74亿元,同比增长26.93%,归属上市公司股东净利润为9967万元,同比增长21.05%。折合基本每股收益0.27元。 收入高增长受益产能增加,基材价格下行致使毛利下滑,公司业绩符合预期 公司2011年实现营收总规模18.38元,同步增长超过5成,主要受益于公司金属物流配送和小额贷款业务均显著增长,2011年公司收购东莞爱思开7万吨钢板加工配送产能,同时总部和东莞分别增加铝板加工配送产能0.5万吨和1.5万吨,使得公司整体金属物流加工配送产能扩张达52.91%;公司对小额贷款公司增资拓宽小额贷款业务空间,为公司业务增长另一主因。 公司2011年盈利增速低于业务规模增长,我们认为主要基于公司正常运营需要有2个月左右存货,2011年基材价格下滑使得公司经营成本提升,毛利水平下滑,我们初步预计公司11年毛利率下滑约1个百分点。 金属物流扩产持续,明后年高速增长具备产能保证。 2012年公司上海4万吨钢板产能将达到满负荷运营,我们预计预计12年2季度月即可满产;另外,11年收购爱思开7万吨产能以及投放的1.5万吨铝板加工配送产能也将完全释放,预计2012年总产能可达32.2万吨(以钢板计),产能增速为22.43%,由于部分新增产能为铝板加工配送,我们粗略估计业务规模增速可以达到26.92%; 同时,公司成渝5万吨钢板项目初步选址定于重庆璧山,按照钢板配送产能,扩产比例高达20%,此项目主要配合成渝地区IT生产产能释放周期进行,产能设计以铝板配送为主,预计2012年底建成,2013年释放业绩。 公司LED项目低谷进入,逆周期风险已释放 公司决策进入LED项目时点为LED项目投资建设高峰期,但好在公司把握市场状况,延迟对LED项目投资,在LED设备、人力成本及原材料均已大幅调整后逐步介入,目前来看其设备和人才引进时点处于行业低谷,大幅低于项目预算成本,同时公司工厂选址所在政府提供补贴可能高于市场预期。因此我们认为前期市场担忧的公司逆周期投资LED风险基本释放,其投资回报有高于预期可能。 对小额贷款公司增资,增强业绩 11年3季度小额贷款公司注册资本由2亿元增至3亿元,目前政府部门审批已通过,增资后,理论贷款规模将由4.5亿元提升至7亿元,大大拓宽了小额贷款公司的业务空间,目前小额贷款公司利润贡献占比不足三分之一,由于小额贷款公司未来成长空间受政策及区域限制较大,因此仅作为公司业绩保障的一个辅助,不会成为公司业绩爆发点。 估值和投资建议 我们维持此前业绩预估,预计12-13年公司可实现每股收益0.44元和0.53元,对应动态PE分别为22倍、14倍和12倍,暂维持公司“增持”评级。相对物流行业均值,公司12年估值相对偏低,保守给予公司20倍PE,公司合理价值在8.8元,相对当前股价仍有较大上行空间,上调公司评级至“买入”。