我们的分析与判断 (一)、炼油亏损逐季扩大、化工和天然气业绩下滑,拖累全年业绩 2011年受利比亚局势、美元贬值、金融因素等影响,原油价格特别是布伦特油价从2月份开始快速上涨至5月份最高的126美元/桶,之后一直徘徊在120美元/桶上下;公司炼油业务亏损逐季扩大,亏损幅度从一季度的3.7美元/桶到二、三季度的10美元/桶左右,四季度更进一步扩大至13美元/桶左右;中石油全年炼油亏损超过618亿,是拖累业绩的最大因素。 化工板块盈利状况应该说是近5年最好的一年,特别是前三季度,受下游终端需求疲软的传导,公司处于相对偏中上游的化工原料在四季度几乎都大跌,四季度盈利状况大幅下滑。 另外一块拖累业绩的是进口天然气。2011年中石油从中亚进口天然气和LNG超过170亿方,约为2010年的3倍,这一部分气亏损约为1元/方,比去年多亏损超过100亿元;国产气盈利的增加抵不过进口气亏损幅度的加大,致使2011年中石油天然气业务盈利下滑约50亿元。 (二)、上游勘探受益原油价格高企、销售板块盈利稳中有升 2011年国际原油价格高位运行,Brent原油均价达到111美元/桶,同比上涨达40%;公司盈利占绝对优势的上游勘探板块营业利润达到2195亿元,同比增加658亿元,增幅略超炼油亏损。销售板块业绩稳中有升,成品油销售量增长20%,吨油盈利增长约9%,成品油市场占有率也略有提升至39%,板块业绩增长约29%。 (三)、炼油和天然气未来将好转,中石油业绩迎拐点 今年3月20日,发改委上调成品油价格600元/吨,幅度之大为2009年现行成品油定价实行以来所罕见;调价之后,我们测算国内炼油盈亏平衡点将在brent120美元/桶左右,尽管一季度炼油亏损估计不会比去年下半年好,预计公司4月份炼油大幅减亏。 此次调价后国内汽柴油创历史新高,因此我们认为此次调价更为重要的是,进一步坚定了成品油定价新机制推出的信心。我们认为只要伊朗局势稳定下来,今年成品油定价新机制推出的可能性还是很大的。 成品油定价新机制将对2008年底出台的现行成品油价格形成机制进行完善,将围绕缩短调价周期、加快调价频率,改进成品油调价操作方式,以及调整挂靠油种等;我们预计主要内容将是22个工作日缩短到10个工作日左右、三地原油移动均价变化率从4%缩小到2%、WTI加入挂靠油种、满足调价条件时在最高限价范围内企业自主定价;若推出,石油石化炼油业务做到基本盈亏平衡或微利成为可能、有利于改善石油石化的盈利水平、炼油亏损担忧的估值折价也将在一定程度上得到修复。 新的天然气定价机制已经在两广地区试点,我们判断未来两年内,全国其他地区的天然气价格将逐步向试点的两广相适应的水平靠拢,总体上来看至少还有7毛/方左右的上调空间;因此,今年上半年开始到明年下半年估计会有3次左右的天然气价格上调。今年中石油进口天然气预计将达到300亿方左右,这部分亏损要增加约130亿;若天然气价格二季度能上调0.25元/方左右,则增加约180亿利润;天然气业务营业利润有可能将恢复到2010年的水平。从明年开始随着中石油总体营销天然气上千亿立方,天然气价格上调的向上业绩弹性将逐步增大。 投资建议 总体来看,公司2012年业绩将稳定增长,目前可能是公司的业绩最困难的时刻;今年二季度天然气价格有可能上调,再加上今年内成品油定价新机制有望出台,我们认为公司业绩将迎来拐点;我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.83、0.96元和1.03元,当前位臵具有安全边际,上调公司至“推荐”评级。

1.事件 公司发布2011年年报,2011年实现营收25056.8亿元,同比增长31%;实现归属于母公司股东的净利润为716.97亿元,对应全面摊薄EPS 为0.827元,同比增长1.4%;其中四季度单季度业绩0.14元,略低于市场预期。 2.我们的分析与判断 (一)、四季度炼油和化工业绩下滑明显,拖累全年业绩 2011年受利比亚局势、美元贬值、金融因素等影响,原油价格特别是布伦特油价从2月份开始快速上涨至5月份最高的126美元/桶,之后一直徘徊在120美元/桶上下;公司炼油业务从3月份开始亏损,而国内成品油价格自4月份之后一直没有上调,由此炼油亏损幅度一路扩大,一致持续到8月份,9月份稍好一些,但10月份成品油价格下调使四季度炼油亏损又进一步扩大只每桶亏损接近5美元/桶。 公司2011年化工板块盈利状况应该说是近5年最好的一年,前三季度吨乙烯EBIT 超过3000元/吨,受下游终端需求疲软的传导,公司处于相对偏中上游的化工原料在四季度几乎都大跌,四季度盈利状况是只有前三季度平均水平的1/3左右。 另外,勘探板块由于四季度油价有所回调而盈利有所回落,营销板块四季度基本与三季度持平;公司四季度又做了相当幅度的资产减值,约合业绩2-3分。 (二)、2012年炼油业务将改观 今年3月20日,发改委上调成品油价格600元/吨,幅度之大为2009年现行成品油定价实行以来所罕见;调价之后,我们测算国内炼油盈亏平衡点将在brent120美元/桶左右,尽管一季度炼油亏损估计不会比去年下半年好,预计公司4月份炼油将基本能做到盈亏平衡。 此次调价后国内汽柴油创历史新高,因此我们认为此次调价更为重要的是,进一步坚定了成品油定价新机制推出的信心。我们认为只要伊朗局势稳定下来,今年成品油定价新机制推出的可能性还是很大的。 成品油定价新机制将对2008年底出台的现行成品油价格形成机制进行完善,将围绕缩短调价周期、加快调价频率, 改进成品油调价操作方式,以及调整挂靠油种等;我们预计主要内容将是22个工作日缩短到10个工作日左右、三地原油移动均价变化率从4%缩小到2%、WTI 加入挂靠油种、满足调价条件时在最高限价范围内企业自主定价;若推出, 石油石化炼油业务做到基本盈亏平衡或微利成为可能、有利于改善石油石化的盈利水平、炼油亏损担忧的估值折价也将在一定程度上得到修复。 (三)、今年上游、营销将稳中有升,化工业务盈利估计将明显下滑今年由于伊朗局势,油价仍将维持为高位,再加上天然气价格预计将上调,公司上游板块业绩将稳中有升;营销板块预计将保持基本稳定;化工业务由于终端需求受房地产等行业疲软的影响,今年盈利状况将明显下滑。 3. 投资建议总体来看,公司2012 年业绩仍将稳定增长;公司第二期可转债已获批,预计今年可能会有集团公司上游海外资产的注入,再加上成品油定价新机制有望出台;预计公司2012-2014 年EPS 分别为0.90、0.98 元和1.03 元,当前位臵的下行空间有限,维持“推荐”评级。

1.事件 公司发布2011年度度报告,2011年公司实现营业收入82.12亿元,同比增长49.68%,归属于上市公司股东净利润17.47亿元,同比增长197.83%,摊薄后每股收益1.97元。公司拟以现有股本88557.4万股为基数,向公司全体股东每10股发放现金红利5元(含税),以资本公积金向全体股东10股转增6股。 2011年10-12月公司实现营业收入17.46亿元,归属于上市公司股东净利润1.60亿元,对应每股收益0.18元。 2.我们的分析与判断 (一)、下半年景气回落不碍全年业绩高增长 2011是氟化工跌宕起伏的一年,上半年景气度一度达到了历史的高点,下半年随着家电下乡政策的推出以及宏观经济回落,业绩出现大幅下滑。但从全年来看,收入和净利润双双大幅增长,且利润增速要大大快于收入增速。 分业务来看,氟化工产品占比提高了7个点,一方面是氟产品量价齐升,另一方面是公司增加了氟业务的控股比例;在景气的带动下, 氟业务毛利率较10年大幅提升了10.19个百分点。氯碱业务毛利率较10年提高了2个百分点,一是公司扩产了高毛利率产品PVDC, 二是烧碱价格持续上涨带动毛利率提升。 本年度公司管理费用得到有效控制,较去年同比下降了近2.5个百分点;公司近年来盈利大幅提升,归还贷款后利息支出大幅减少, 财务费用下降;因此公司期间费用较去年下降了4个百分点。 (二)、2012Q1盈利环比有改善趋势,下游需求提升是关键 公司四季度单季每股收益为0.18元,为去年各季度盈利最低,主要是氟化工景气度大幅下滑所致。进入11年四季度,家电下乡优惠政策逐渐退出,宏观经济出现回落迹象,加上又是空调的销售淡季, 空调需求大幅下降,库存升至历史新高,制冷剂原本供需偏紧格局被打破,价格大幅下跌。

1.事件 公司发布年报,2011年实现营业收入723.82亿元,同比增长19.3%;归属母公司净利润19.1亿,同比下降23%。每股收益0.14元。 2.我们的分析与判断 (一)2011年电力业绩触底 2011年,电力仍然是公司的主要业务,报告期内公司电力及热力销售收入分别约为643.67亿元及7.19亿元,比上年同期增长20%及33%。电力销售收入增加的主要是由于上网电量增加以及平均上网电价增加的影响。(1)报告期内,公司沿海机组投入运营,优化了电量结构,拉升了平均上网电价,公司平均上网电价比上年度增加5.1%,相应增加电力经营收入约31.5亿元;(2)上网电量的增加使公司增加收入约76亿元。 虽然公司营业收入快速增长,但净利润却出现了下降,主要原因是燃料成本上升。2011年公司发生电力燃料费411.6亿元,与去年同期相比升高了96.95亿元。主要原因:(1)火电上网电量较去年同期增加了219.46亿度,相应增加燃料费44.35亿元;(2)单位燃料成本比去年同期升高29.61元/兆瓦时,导致燃料成本升高52.60亿元。 (二)2012年电力业务重拾升势 我们预计公司2012年电力业务盈利能力将显著回升,主要原因是电价上调的翘尾因素;煤价回落;电量稳中有升。(1)2011年4月、6月、12月分别进行了三次上网电价调整,因电价翘尾,2012年预计公司平均上网电价提高7%。(2)煤价从2011年11月开始明显环比回落,我们预计2012年煤价均价仅因翘尾同比增长2%。(3)预计2012年发电小时数与11年持平,我们预计公司发电量稳中有升。 (三)掌握煤炭资源,煤炭业务贡献明显 公司积极上游煤炭领域扩张,不断加大对燃料的控制力。公司控股开发内蒙古锡林浩特胜利煤田东二号露天煤矿,参股开发山西大同塔山煤矿、河北蔚州煤电路一体化项目等项目。 煤炭业务为公司贡献的收益快速增加。报告期内,公司控股煤矿产生的营业收入约29亿元,经营利润约6亿元,毛利率约20.63%。公司参股煤矿贡献的投资收益更加明显。其中公司参股28%的同煤塔山煤矿2011年净利润约22亿元,贡献投资收益约6.25亿元。 预计随着“锡-克-多”煤化工项目的陆续投产,公司煤炭业务将保持快速增长。 (四)煤化工业务获重大进展,打造“蒙东能源化工效益基地” 公司控股筹备、建设及运营的多伦年产46万吨煤基烯烃项目自2011年9月整套装置全线流程贯通,于2012年3月16日正式转入试生产。截至目前整套装置运行稳定。 多伦项目充分利用公司控股建设的胜利东二号煤矿资源,转化为高附加值的化工产品。多伦项目的试生产是公司着力推进产业发展,坚持“以电为主,多元协同”战略以及“积极稳妥发展煤化工”的重要体现,是公司打造“蒙东能源化工效益基地”的重要里程碑。 同样是基于胜利东二煤矿褐煤为原料的克旗煤制天然气项目也投产在即。由于煤制天然气工艺难度明显低于煤制丙烯,而且公司已经积累了较丰富的煤化工经验,因此天然气项目预计将在12年中期顺利投产。 3.投资建议 电力业务复苏,煤化工业务大发展,公司业绩将持续爆发。我们预计2012-2014年公司的每股收益分别为0.3元、0.5元和0.7元。公司是最受益于国内天然气大发展的投资标的,我们维持“推荐”的投资评级。 投资催化剂接踵而至:多伦煤化工转入试生产;天然气价格上调;一季度火电业绩复苏;克旗煤制天然气项目投产等。

1.事件 公司发布2011年年报,2011年实现营收189.06亿元,同比增长4.7%;实现净利润为40.4亿元,对应全面摊薄EPS 为0.90元,同比减少2.1%;略低于市场预期。 2.我们的分析与判断 (一)、受渤海湾漏油等因素以及薪酬、维护成本上升的拖累,全年业绩略有下滑 公司2011年作业量主要得益于新装备的运营(2座自升式钻井平台、1座深水半潜式钻井平台COSL Pioneer、1艘12缆物探采集船海洋石油720等)和物探服务行业的回暖,在一定程度上弥补了渤海湾漏油导致油田技术服务板块作业大幅下降、利比亚战争导致5台陆地钻机停止作业等不利影响;但随着部分新装备的新投入运营,薪酬成本、修理及维护成本等上升,对公司业绩形成明显拖累;公司四大板块中,除占比最小的物探板块之外,钻井板块、油服板块和船舶板块毛利率都出现不同幅度的下滑。 (二)、钻井板块得益于新装备的拉动 钻井板块得益于2座自升式钻井平台、1座深水半潜式钻井平台COSL Pioneer 的投产,板块收入略有增长。自升式钻井平台来看,10年投产的COSL936、COSL937达产,10年底投产的COSL921、COSL922在11年3月正式运营, 和11年新投产的COSL923、COSL924三季度开始作业,使得自升式钻井平台作业日数增长9.6%;但200英尺新船的加入,也略微拉低了平均日费。半潜式钻井平台方面,主要得益于COSL Pioneer 三季度开始正式运营,使得作业日数和日费均大幅增长;COSL Pioneer 作业125天,使得半潜式钻井平台作业日数增长17.4%,半潜式钻井平台平均日费大幅增长34.5%。六台陆地钻机主要受利比亚内战影响,公司于二月底暂停了在利比亚的五台钻机业务,受此影响陆地钻机日历天使用率下降至20.3%。 (三)、油服和船舶板块分别受渤海湾漏油和老船报废影响而下滑 公司油服板块国内市场压力巨大,受市场环境及蓬莱19-3油田溢油事故影响作业量有所下降,致使板块收入下降8.7%,毛利率下滑6.7个百分点至16.8%。海外市场有突破,公司与菲律宾能源开发公司(EDC)续签了巴布亚新几内亚项目和三套固井设备为期一年的固井服务,圆满完成了在印度尼西亚东爪哇岛陆地油田的首次陆地增产作业;继2010成功介入中澳煤层气测井服务市场后,连续取得中联煤、远东能源和亚太石油公司的服务项目。另外,公司在深水固井作业、连续油管作业、模块化地层测试等方面取得了进展。 船舶板块,公司自有工作船船队同比作业减少1,119天的主要原因是去年报废、退运的6艘船及本年报废的1艘船合计使得作业量同比减少1,136天;公司通过合理调配外部资源,和年底从新加坡购臵了一艘大马力工作船,保持了板块收入保持增长。 (四)、物探服务市场回暖,物探和工程勘察板块业绩创历史新高 公司2011年物探和工程勘察服务业务受新装备投产、作业量增长影响而收入创历史新高,增幅达55.0%。2011年国内物探服务市场呈现出回暖态势,公司在缅甸市场取得重大突破,再加上第一艘深水12缆物探船海洋石油720投产运营,使得整体物探业务作业量饱满;二维采集和处理作业量分别增长13.6%和49.1%,三维采集和处理作业量分别增长78.2%和24.9%。深水工程勘察船海洋石油708的投产,使公司迈进深水工程勘察领域,公司工程勘察业务因作业量饱满而收入增长36.5%。 (五)、上游勘探开发支出增长,高端船需求强劲,油价高位运行的良好对冲配臵 物探活动持续增加,尤其是墨西哥湾开采解禁,全球钻井船使用率逐步回升;尤其是高性能的钻井船需求强劲, 高端自升式钻井船的使用率接近90%,2005-2009年期间新建的钻井船已基本全部签约。尽管油服仍处于大周期底部、日费率回升速度较慢,但装备服务价格从底部已有改善。因此我们认为公司是油价高位运行的良好对冲配臵。 但中海油目前重点是海外收购和现有项目调整:其三大战略第一是海外收购,目前海外的资本支出已经达到1/3, 大部分是陆地;第二是原有项目调整,主要依托原有生产设施加密井网;第三是深水,目前来看2014年之前不会有大规模地投产。从中海油的12年战略指引来看,我们认为尽管中海油服短期负面影响小,也必须进一步走出去,否则增长面临压力。

1.事件 公司控股筹备、建设及运营的多伦年产46万吨煤基烯烃项目自2011年9月整套装置全线流程贯通,于2012年3月16日正式转入试生产。截至目前整套装置运行稳定。 2.我们的分析与判断 (一)多伦煤化工项目收获重大进展 公司控股的多伦煤化工项目位于内蒙古自治区锡林郭勒盟多伦县,是以公司控股的锡林浩特胜利东二煤矿以及五间房煤矿的褐煤为原料,利用世界领先水平的煤干粉气化技术、合成气净化技术、大型甲醇合成技术、甲醇制丙烯技术和丙烯聚合技术生产化工产品。该项目设计产能为年产46万吨聚丙烯,副产18万吨汽油,3.6万吨LPG,3.8万吨硫磺等。 2011年9月28日,多伦煤化工项目实现整套装置全线流程贯通,产出终端合格产品聚丙烯;2012年3月16日,多伦煤化工项目正式转入试生产。现阶段项目全线流程贯通,且运行稳定,产能利用率持续提升中。多伦项目向着正式投运稳步迈进。 (二)掌握煤炭资源,成本优势明显 多伦煤制丙烯项目技术工艺先进,是世界首例应用劣质褐煤生产煤基烯烃产品的大型煤化工工程。项目集成了世界首例、单台炉全球最大的六烧嘴壳牌褐煤气化技术,世界上最先进的工业化应用的MTP(甲醇制丙烯)技术。 除技术先进外,项目的优势还在于公司控股上游煤炭资源,生产成本优势明显。而且项目使用褐煤为原料,成本比动力煤要低很多,经济效益也更加明显。 目前国内聚丙烯售价为12000元/吨,项目完全达产后(全流程,满负荷生产情境下)的完全成本预计在8000元/吨左右。我们预计多伦项目将成为公司新的利润增长点,达产后能为公司贡献接近1毛的业绩(每股收益)。 (三)打造“蒙东能源化工效益基地”,煤制天然气投产在即 多伦项目充分利用公司控股建设的胜利东二号煤矿资源,转化为高附加值的化工产品。多伦项目的试生产是公司着力推进产业发展,坚持“以电为主,多元协同”战略以及“积极稳妥发展煤化工”的重要体现,是公司打造“蒙东能源化工效益基地”的重要里程碑。 同样是基于胜利东二煤矿褐煤为原料的克旗煤制天然气项目也投产在即。由于煤制天然气工艺难度明显低于煤制丙烯,而且公司已经积累了较丰富的煤化工经验,因此天然气项目预计将在12年中期顺利投产。

投资建议 我们预计公司2012-2013年EPS分别为2.88元和4.06元(按未摊薄股本前),维持“推荐”评级

我们预计辽通化工2012-2014年EPS分别为0.91元、1.05元和1.25元(假设新的成品油定价机制改革2012年下半年推出后,炼油不亏),维持“推荐”评级。

投资建议 随着原材料自给率不断的提高,产品规模横向和纵向的持续扩张,未来几年公司依旧保持着高增长的态势。尽管公司主导产品MDI 价格逐渐呈现出周期走势,但不妨碍公司业绩的持续增长。我们预计公司12-13年EPS 分别为1.06元、1.42元,对应目前股价PE 为14.1x、10.5x, 给予谨慎推荐评级。关注3月份聚氨酯下游开工状况。

投资建议 母公司中化股份上市环评已过,上市进程加快,有利于解决公司的同业竞争和梳理主营业务。我们预计公司2011-2013年EPS 为0.52、0.70和0.86元,具有较好安全边际,维持“推荐”评级。

事件 公司发布2011年度度报告,2011年公司实现营业收入46.13亿元,同比增长29.04%,归属于上市公司股东净利润6.09亿元,同比增长80.51%,对应每股收益0.92元。公司拟以现有股本6.6亿股为基数,向公司全体股东每10股发放现金红利2元(含税)。2011年10-12月公司实现营业收入11.43亿元,归属于上市公司股东净利润1.02亿元,对应每股收益0.15元。 投资建议 我们预计公司12-13年EPS分别为0.95元、1.10元,对应目前股价PE为13.7x、11.8x,给予谨慎推荐评级。12年公司产品量上增长很小,但环氧丙烷弹性大,每上涨1000元,增厚EPS0.26元。总体上看,明后两年环氧丙烷供需形势较好,一旦下游需求有起色,产品价格上涨的概率较大,但需密切关注泰国40万吨环氧丙烷对国内的进口冲击。

投资建议 我们维持公司2011-2013年EPS 分别为1.29元、1.55元和1.81元的盈利预测,维持“推荐”评级.

投资建议 我们预计中石化2011-2012年EPS分别为0.85元和0.91元,具有明显的估值优势和良好的安全边际,继续维持“推荐”评级

火电复苏、天然气大发展。公司立足发电业务,积极向上游争取煤炭资源,并利用煤炭资源大力开拓煤制天然气业务。公司的战略布局即将进入收获期,在“火电复苏、天然气大发展”双轮驱动下,2012-2015年公司业绩有望持续爆发。 近看火电:火电行业孕育着趋势性回升。上网电价上调、煤价回落、“煤-电产业”再平衡是推动火电行业盈利能力回升的三大理由。 公司火电业务弹性大。公司以火电业务为主,具有明显的规模优势、区位优势和煤炭控制力强的优势,可以充分享受高电价、高利用率、低煤价带来的收益。 远看天然气:我国天然气迎来量价齐升的大发展时期,低成本气源公司有望享受超额收益。到2015年我国天然气消费量将达到2600亿方左右,天然气“市场净回值”定价将使低成本气源有望享受超额收益。 公司是最受益于天然气大发展的投资标的。克旗和阜新两个年产40亿立方煤制天然气今年6月开始分期逐步投产,保守估计完全达产后贡献业绩0.45元。两个项目的优势是:天然气“市场净回值”定价改革启动,公司拥有锁定低成本气源而受益最大;两项目具有生产地贴近消费地的优势(克旗供应北京;阜新供应沈阳及周边),自建管道通吃高气价;原料来自公司控股的胜利东二煤矿,生产成本低。 持续成长性和资源禀赋突出,估值低。“火电复苏、天然气大发展”双轮驱动公司业绩持续爆发,我们预计2011-2015年公司的每股收益分别为0.11元、0.34元、0.5元、0.74元和0.93元,目前对应2013年的动态市盈率为10倍。公司是最受益于国内天然气大发展的投资标的, 我们给予“推荐”的投资评级。 主要风险因素: (1)煤炭成本上涨超预期; (2)煤化工项目推迟投产。

天然橡胶和合成橡胶价格底部确立,未来上涨有利橡胶业务近期,占据全球天然橡胶产量约70%的泰国、印尼和马来西亚三国联手抑制天然橡胶价格下降,决定采取限量保价措施,不排除进一步采取砍伐老橡胶林的举动;我们认为天然橡胶价格底部基本确立,未来上涨取决于下游需求的趋势性好转;另外,丁二烯价格也触底反弹,合成橡胶价格也基本见底。明年天胶和合成胶价格稳步上涨将大大有利于公司橡胶业务盈利的提升。 以GMG为平台,准备大举收购橡胶园,有望成全球天胶巨头公司目前控制的自产天胶为2万吨左右,未来几年有望达到10万吨以上;公司目前橡胶加工销售能力接近60万吨,约为2007年的5倍;2010年实现天然橡胶销量59万吨,位居中国第一、全球第三;计划到2013年达到100万吨。 公司把橡胶业务定位为核心战略业务,对橡胶实行从种植到销售的产业链一体化管理;公司以GMG作为橡胶业务的海外战略性平台,已筹集30亿人民币,将在非洲和印尼、泰国等地大力向天然橡胶上游资源拓展;我们认为目前天胶价格相对低位是收购橡胶园和加工厂的良好时机,公司未来几年有望成为全球天胶巨头。 化工物流进军码头仓储、化工分销进军精细化工、其他处底部化工物流的船运仍低迷,集装罐盈利良好,公司以入股连云港码头为契机加大进军港口码头和仓储资源,将有利于化工物流业务改善盈利、降低成本。农药业务仍处小年,化工及分销业务相对稳定,冶金能源业务也处周期底部;公司通过持股扬农和建设苯酚丙酮项目,开始大力发展精细化工。 投资建议:母公司中化股份的上市环评已过,上市进程加快,有利于解决公司的同业竞争和梳理主营业务。预计公司2011-2013年EPS为0.52、0.70和0.86元,具有较好安全边际,我们首次给予“推荐”评级。