事件:公司公布三期员工持股计划草案,计划募集资金上限为8亿元;参加本员工持股计划的监事和高级管理人员共11人,认购总份额为3036万份,占员工持股计划总份额的比例为3.8%;其他员工预计不超过3219人,认购总份额预计不超过76964份,占员工持股计划总份额比例预计为96.02%。 评论: 8亿员工持股计划规模庞大,受众对象广泛。公司计划募集资金总额上限高达8亿,参加员工持股计划的总人数不超过3230人,约占员工总人数三分之一,受众对象广泛。公司于2015年4月和2015年7月分别实施了一期和二期员工持股计划,规模上限分别为1.4亿和1.17亿。本次计划8亿规模庞大,是一期和二期员工持股计划总额的3倍多。 核心高管认购,彰显未来发展信心。参加本计划的监事和高级管理人员共计11人,包括董秘、财务总监以及多名副总裁,认购总份额为3,036万份,占员工持股计划总份额的比例为3.80%,核心高管和员工认购彰显对公司未来业绩和股价的发展信心。持股计划将委托财通证券资产管理有限公司设立定向资产管理计划,主要通过二级市场购买、大宗交易、协议转让等方式获得公司股票,资金主要来源为控股股东无息借款等。 国内PPP和安防运营,海外规模持续扩张。国内方面增长与效益并重,深入布局九大行业解决方案,积极推进PPP项目和安防运营,新疆等地PPP有望在2017加速落地并逐步开始确认收入;海外业务2016年占比已达38%,增速近40%,增速和毛利以及对整体净利的贡献都远高于国内,未来有望成为营收和利润贡献主力;同时公司拟发行H股,募集资金也利于大力发展海外业务和相关并购扩张。 新业务进展迅速,人工智能值得期待。大华于2016Q3大力投入成立芯片、大数据、人工智能和先进应用四大研究院,开始布局人工智能。17年3月,公司联合英伟达发布多款“睿智”系列前端后和后端智能设备,在安防智能化大趋势下AI相关布局和进展值得期待。同时公司控股视频会议、无人机、机器视觉、参股零跑新能源汽车等业务均进展顺利,提供更多业绩弹性。 维持“强烈推荐-A”评级,目标价22元。我们预测公司17/18/19年EPS为0.84/1.10/1.45元(暂不考虑H股摊薄),当前股价对应PE仅为21/16/12倍,维持“强烈推荐-A”评级,目标价22元。 风险提示:宏观经济景气度下降,竞争加剧,海外及新业务拓展不及预期等。

事件: 公司发布17年1季报,公司实现收入3.60亿元,同比增长7.07%;实现归母净利润6490.6万元,同比下滑14.34%;对应EPS0.09元。公司预计1-6月实现归母净利润1.40亿元-1.92亿元,同比下降20%-上升10%。 评论: 1、Q1淡季影响收入,费用影响净利润 上半年国内消费电子出货相对较低,公司多项新品业务处于拓展初期,收入增速相对较低。毛利率39.8%,同比小幅下降0.7个百分点,不过环比改善明显,提升4.7个百分点,绝对值也处于历史同期较高水平。股权激励等费用推升费用率,管理费用率13.8%,同比增加3.7个百分点,期间三费费用率合计提升4.8个百分点,是净利润增速较低的主要原因。 2、新品业务下半年有望逐步释放,补充成长业绩 Q2旺季逐步来临,公司经营效率会有所改善,尤其陶瓷指纹片业务去年上半年基数较低。单季度盈利大概率有所提升。按照上半年1.4-1.9亿元盈利指引区间均值来看,Q2单季度净利润逐步转正。公司包括变压器、NFC/WPC、陶瓷外观件等新品业务下半年有望逐步放量,补充业绩成长。 3、长期看好陶瓷与绕线工艺产品拓展。 公司长期积累流延与绕线工艺,其中流延工艺在白瓷与黑磁产品中有广阔的应用,包括叠层电感,陶瓷片,隔磁片,5G时代广泛应用的SAW/双工/开关等LTCC产品;绕线工艺则是绕线电感、NFC/WPC线圈,变压器等产品的基础工艺。公司依托两大工艺基础在新产品、新应用方面进行拓展,市场空间逐步打开。5G、智能汽车新趋势下,射频等相关产品的拓展更具发展前景。 估值与投资建议 尽管短期新品拓展费用率较高等问题影响,我们认为公司长期布局方向确定,市场竞争力十足。公司去年完成股权激励,今年筹划5亿元左右员工持股计划,对未来发展也颇具信心。调整17-19年451/607/818亿元利润预测,对应EPS0.60/0.80/1.08元,同比增长25%/35%/35%,我们维持强烈“推荐评级-A”,给予目标价22-24元。 风险提示 新品拓展低预期,电子行业景气度下行

1、业绩大超预期,淡季不淡,净利润再创历史新高。 公司Q1归属上市公司股东净利润2.83亿,大幅超越我们此前预期。在一季度行业淡季叠加春节放假的情况下,公司17Q1净利润相对16Q4环比增长14.5%,创下历史新高。公司Q1毛利率达到24.97%,相比去年Q4增加了2.6个百分点,相比去年全年增加了4.4个百分点,充分反映了一、二月公司对部分客户涨价以及叠加去年多次涨价后的盈利弹性。 2、Q2望超越行业表现,下半年涨价周期将再次启动。 二季度覆铜板行业因库存调整一些做中低端板的厂商有些价格调整,也导致了相关公司股价大幅回调。但据我们了解生益主要是大客户中高端板材,且前期公司对客户涨价幅度不大,故二季度生益并没有降价。接下来将进入行业旺季,去年行业的全面涨价也是从7月开始,我们认为二季度大概率能与一季度持平,而伴随下半年电动车销售放量以及进入消费电子旺季,6、7月覆铜板价格有望再次上行,带来下半年环比向上,全年高增长可期。 3、子公司生益电子PCB业务运作良好,有望在未来为公司贡献可观业绩。 我们此前深度报告分析过生益旗下PCB子公司生益电子完成股份制改造,生益科技持有的生益电子12.87%的股权转让给生益电子管理层及其核心员工的合伙企业,推动员工与公司利益趋同,有望推动生益电子重回增长轨道。生益电子东城工厂以通讯网络所需求的高层、高密、高速板为核心产品,同时覆盖通讯终端消费类电子产品所需求的高阶HDI及ELIC产品。自投产以来,生益电子产量、利润不断提升。4月17日生益电子董事会审议通过了公司二期扩产项目,计划在2017年第四季度正式实现100万尺/月的总产能,并且以增资扩股方式引入新股东“国弘投资”,以筹集二期扩产项目所需的资金。生益电子也在近期进行了分红,反映到母公司报表中为应付股利277万,经计算本次生益电子分红总金额达到1853万,占到生益电子去年全年净利润39.4%,也显示出生益电子的运作良好,验证我们此前分析。 4、维持强烈推荐评级,当前公司动态市盈率已经接近15倍,建议逢低介入。 维持“强烈推荐-A”投资评级。生益科技作为国内覆铜板龙头,深度受益本轮铜箔、覆铜板产业链向上周期,17Q1业绩超预期,淡季不淡盈利能力再次提升,我们判断公司有望超越行业表现,下半年将进入旺季,全年高增长可期。公司中长线还有汽车、高频通信以及BT板等新型基材的成长动能,公司管理运营也在持续改进,从子公司生益电子运作情况可见一斑。近期公司股价出现大幅回调,过度反应了行业淡季的一些负面消息,当前公司动态市盈率已经接近15倍,建议逢低介入。维持强烈推荐评级和目标价18元。我们预测17/18/19年净利润为11.17/12.89/14.61亿,对应PE为15.3/13.4/11.8倍,维持强烈推荐评级和目标价18元。 风险因素:行业景气度低于预期,涨价持续性不够,新业务拓展低于预期。

业绩高增长符合预期。受益于智能手机指纹识别功能渗透率的快速提升,今年一季度公司指纹识别芯片销售规模大幅提升,带动业绩延续高增长势头。一季度公司营业收入同比增长90.21%,归母净利润同比增长150.04%。一季度公司毛利润率为47.4%,同比下降1.5个百分点,环比上升1.2个百分点;净利润率为24.0%,同比提升5.8个百分点,环比下降2.6个百分点。展望二季度,公司预计二季度收入继续保持增长,今年上半年的净利润可能与上年同期相比发生重大变动。 公司领先的指纹识别芯片技术屡获国际大奖,并得到华为、小米等品牌最新旗舰手机采用。公司是电容屏触控芯片和指纹识别芯片市场的领先厂商,在指纹识别芯片领域,公司开发出自主知识产权的IFS、Goodix Link、活体指纹检测技术等,多次荣获CES、爱迪生奖等国际大奖。公司在今年MWC上发布的全球首创显示屏内指纹识别技术引起市场广泛关注。近期华为推出的旗舰手机P10和P10 Plus,以及小米推出的小米6均采用了公司的IFS指纹识别方案。公司陆续成为华为、OPPO、ViVo、小米、Nokia、LG等国内外一线智能终端品牌的原厂供应商。 指纹识别芯片市场处于快速发展阶段,仍大有可为。智能手机中指纹识别功能的渗透由2015年的20%提升到2016年的40%,预计今年将达到50%。根据研究机构Yole的预测,未来5年指纹市场规模将保持高达19%的复合增长率,有望从2016年的28亿美元增加到2022年的47亿美元。 维持“审慎推荐-A”投资评级。指纹识别芯片在智能终端中渗透率的提升,以及技术进步保证其市场规模快速增长。我们看好公司在生物识别芯片领域的良好发展空间,预计公司17/18/19年的EPS分别为2.62/3.40/4.50元,维持“审慎推荐-A”投资评级。 风险提示:指纹识别芯片市场竞争加剧,系统性风险等。

事件: 公司发布一季度报告,公司实现营业收入为4.52亿元,同比增长46.61%;归属于母公司所有者的净利润为6948.9万元,同比增长94.20%;基本每股收益为0.6949元,同比增长45.65%。 点评: 一季度营收和利润增幅均超出市场预期,淡季不淡,旺季更值得期待。公司一季度归母净利润同比增长94.20%,营业收入增长46.61%,增速均超出市场预期。一季度通常是集成电路产业的淡季,今年淡季不淡,一季度公司的营收和利润均创下去年以来最高纪录,显示出公司存储器和MCU芯片等产品下游需求旺盛,销售规模增长强劲。一季度毛利润率为29.8%,环比提升4.6个百分点,比去年全年的毛利润率提升3个百分点;净利润率为15.4%,环比提升8.2个百分点,比去年全年的净利润率提升3.5个百分点,盈利能力大幅提升,反映出存储器等芯片涨价对公司的巨大业绩弹性。 收购矽成将助公司补全存储器版图,打造全球影响力的存储器业务。兆易是国内存储器芯片设计龙头,其主要业务是NOR Flash、NAND Flash和MCU芯片。矽成在SRAM和DRAM领域具有全球竞争力,在汽车、工业等领域拥有一批优质客户,包括汽车领域的Delphi、Valeo、TRW,工业领域的 Siemens、Schneider、Honeywell、GE、ABB和三菱等。若收购顺利收购矽成,公司将增加SRAM和DRAM业务,补全存储器版图,将进一步提升公司在全球的竞争力。 供需紧张,NOR Flash存储器价格上涨提升公司业绩弹性。由于产能紧张及AMOLED等需求旺盛,NOR Flash今年上半年有望涨价30%,美光、华邦电、旺宏等股价大幅上涨。NOR Flash涨价的主要原因:1)新增晶圆产能有限,Cypress关闭生产线,以及美光退出NOR Flash业务加剧产能紧张;2)AMOLED面板、TDDI、物联网等爆发带动NOR Flash需求大增;3)市场集中度提升等。 维持“强烈推荐-A”投资评级。暂不考虑收购矽成的影响,我们预计公司2017/ 18/19年的EPS分别为2.90/3.99/5.33元。NOR Flash等芯片持续涨价有望推动公司业绩超预期,维持“强烈推荐-A”投资评级,目标价210元。 风险提示:存储器价格涨幅不及预期,重组进展不及预期等。

市场过去对业绩增速放缓所有担忧,2017年一季报重回高增长完美诠释优质成长股。通过安防新需求驱动的内生增长+外延扩张在泛安防、泛AI领域攻城拔寨,再加C端的业务线的第二引擎,着力打造“视界Video+IOT+AI”生态,考虑公司成为国内人工智能巨头的潜力和全面布局的稀缺性,继续强烈推荐! 事件:公司发布2016年年报和一季报:2016年实现营业收入14.81亿元,同比增长45.68%;归母净利润为33,471.07万元,同比增长34.69%。2017年一季度,公司实现营业收入27,022.10万元,同比增长24.86%;归母净利润为5229万元,同比增长59.71%。 市场过去对业绩增速放缓所有担忧,2017年一季报重回高增长完美诠释优质成长股,2017年着重打造“视界Video+IOT+AI”生态。联合京山轻机和汤臣倍健共同发起万象人工智能研究院,我们认为是公司继续发力人工智能的一大举措。基于对行业技术发展趋势“云化大数据、软硬一体化、深度人工智能”的理解,公司在全球范围内加大在深度学习、视频大数据等方面的研发投入,构建拥有自主知识产权的大数据、人脸识别、人工智能等前沿技术体系,并广泛应用于智能安防产品中。 2017年内生外延双管齐下,外延看点足,静待安防新产品接过接力棒。公司目前正处于新老市场需求的交替过程中,安防新需求(视频大数据、深度应用、以及未来公司有望介入的智能硬件领域)驱动的高速成长期即将到来。此外,公司通过外延上进行的泛安防行业的扩张动作预期强,成为2017年的一大看点。我们看好公司立足于平安城市在视频人工智能方面的前瞻性布局和能力,通过外延扩张新领域和产品,将为业绩持续的高增长提供动力。 维持“强烈推荐-A”评级:公司通过安防新需求驱动的内生增长+外延扩张在泛安防、泛AI领域攻城拔寨,再加C端的业务线的第二引擎,着力打造“视界Video+IOT+AI”生态,考虑公司成为国内人工智能巨头的潜力和全面布局的稀缺性,预估17-18年净利润为5.9亿、7.5亿元,继续强烈推荐! 风险提示:1、安防市场投资低于预期;2、公司视频大数据业务低于预期。

事件: 公司发布一季度报告,一季度公司实现营业收入为7.82亿元,较上年同期增30.53%;归属于母公司所有者的净利润为3689.65万元,较上年同期增89.61%;公司预计1-6月归母净利润变动区间为1.046亿元至1.185亿元,同比变动幅度为50%-70%。同时,公司公告拟在宜兴设立全资子公司宜兴兴森快捷电子有限公司,从事SMT电装业务。 点评: 净利润增长大幅超预期,二季度有望延续高增长势头。公司一季度净利润同比增长89.61%,逼近此前业绩预告区间60%-90%的上限,大超市场预期。公司营收增长30.53%,主要系:1)PCB业务增加1.44亿元,其中Fineline Group业务规模扩大致营收增长6640万元;宜兴硅谷产能进一步释放致营收增加2323万元;3)半导体业务增加3080万元,其中封装基板产能提升致收入增加1495万元;Harbor收入增加850万元。公司展望1-6月净利润增长50%-70%,取中值测算二季度有望增长49.1%,延续高增长势头。 设立子公司布局SMT电装业务,打造一站式服务平台,提升公司竞争力。SMT电装业务是兴森科技打造一站式服务平台的基础,是将元件类的主营PCB业务和器件代购业务转化为模块化甚至是整机化电子产品制造服务的关键环节,是兴森科技延伸、整合产业链,提升公司竞争力的有效支撑。SMT工厂的本地化建设不仅能扩大公司产品线,而且能够带动公司PCB业务的发展和元器件代购业务的扩充,扩大公司业务在市场上的竞争优势和占有率。 各项业务持续好转,2016年公司业绩拐点确立,今后两年有望持续高增长。2016年公司各项业务持续好转:1)PCB业务是公司利润的主要来源,16年PCB业务增长19.58%;2)宜兴硅谷下半年经营情况持续向好,预计2017年产能进一步释放,有望扭亏为盈;3)2017年子公司Exception有望减少亏损。4)IC封装载板业务产能达到6000平方米/月,2017年亏损幅度收窄。5)2017年Harbor在保持良好势头,不断提升盈利能力。 维持“强烈推荐-A”投资评级。我们预计公司17/18/19年的EPS分别为0.21/0.33/0.47元,业绩高增长趋势确立,后续公司在IC载板和半导体测试板领域的布局和发展空间值得期待。2月底公司董事长增持总额1亿元的公司股份,彰显对公司未来的发展信心,增持均价在7.056元和7.237元之间,高于当前股价。维持“强烈推荐-A”投资评级,目标价11-14元。 风险提示:半导体业务市场开拓不及预期,PCB行业竞争加剧等。

事件: 公司公布16年一季报,一季度营收39.3亿,归母净利润3.01亿,同时展望上半年净利区间为6~7.2亿,同比增长50-80%。 评论: 1、一季度营收利润双双高增长,二季度展望更是大超预期。 公司一季度营收39.3亿元,同比增长87.6%,归属母公司净利润为3.01亿元,同比增长51.2%,处于此前预告40~60%中间略偏上,符合预期,对应EPS为0.14元。公司同时展望上半年业绩区间为6~7.2亿,同比增长50-80%,区间中值对应二季度业绩为3.6亿,同比大增80%,增速相对一季度进一步向上,大超市场预期,验证我们此前对二季度单季业绩增速超70%的判断; 2、一、二季度超预期源自诸多新品的放量和经营效率提升。 公司解释高增长源自:在稳固优势产品与优势行业市场地位的同时,不断开拓新业务、新市场,使公司业绩和利润得到相应提升。同时,公司持续开展流程优化、加大产品研发投入,有效实现了成本控制与技术创新,为公司可持续发展提供了有力支撑。具体动因我们前期亦指出:一季度高增长主要来自公司在iPhone7新品音频转接头的放量和自动化率的提升、新款Macbook Type-C电源及转接线的持续拉货、非苹果阵营TYPE-C快充的放量、精密制造和通讯业务高增长、美特并表等几方面因素,尤其是转接头贡献最明显,并且这个业绩增长是公司多项新业务线大量研发和资本开支投入,以及HOV拉货低于预期的基础之上。我们看到一季度毛利率已环比提升0.7个点至20.8%,另外,一季度财务费用有4260万,主要因为汇兑损益因素,而汇兑影响在后续几个季度预期会降低;二季度环比一季度更好,除了季节效应外,二季度苹果促销以及华为、三星等新品驱动亦有贡献,公司的经营效率亦在持续提升; 3、17年迎来全面高增长,下半年更值得期待。 公司在年报中指出,将继续巩固在电脑及其周边、消费电子领域的市场优势地位,同时积极拓展汽车、通讯等领域的业务与市场。在细分市场领域,以消费电子为例,公司除围绕“老产品、新客户”积极拓展优势产品的业务范围和市场份额外,同步将着力开拓声学器件、音射频、无线充电等新产品的客户与市场。我们认为上半年高增长只是一个开始,今年下半年才是诸多新品真正放量时刻,更值期待。公司全面参与IP8新品创新,从Lighting线和音频转接头,再到新增声学、天线、无线充电、潜在耳机等多项新品,苹果单机价值有望从iphone6s的十几块到IP8新品一百多元,弹性非常可观。此外,公司全面参与HOV等国产品牌的TYPE-C/大电流快充等产品,17年亦迎来放量。 4、三年黄金增长可期,打造精密制造平台龙头。 公司当前新品序列能见度高,精密制造平台逻辑持续兑现,能够为苹果、华为、微软、索尼等3C核心大客户提供整体精密制造方案,此外公司围绕通信(企业级\光模块\基站天线\滤波器)、汽车电子(新能源\智能汽车)等长线布局正逐渐开花结果,望打开长线空间。公司当前站在未来三年新一轮高增长起点,中线对标AAC、长线对标安费诺逻辑清晰,超千亿市值空间值得期待。 5、维持强烈推荐,上调目标价至33元 ! 我们维持17/18/19年EPS 0.95/1.4/2.0元预测,当前股价对应PE仅为28/19/13倍,当前仍被低估,我们上调目标价至33元,对应17年35倍PE,维持“强烈推荐-A”评级,招商电子首推三剑客品种 ! 风险因素:大客户销售不及预期,新品新业务布局不及预期,竞争加剧。

事件: 公司发布一季报报告,2017年一季度公司实现营业收入为14.86亿元,较上年同期增34.86%;归属于母公司所有者的净利润为1.14亿元,较上年同期增48.11%。公司预计1-6月归属于母公司所有者的净利润变动区间为2.16亿元至2.70亿元,同比增长20%-50%。 点评: 一季度业绩创单季盈利记录,二季度有望延续高增长势头。公司一季度净利润达到1.14亿元,创单季盈利记录,同比大幅增长48.11%,超出市场预期。一季度营收增长34.86%,营收增长的主要原因是募投项目产能逐步释放,封装产量同比增长。一季度综合毛利润率为18.4%,同比提升2个百分点;一季度公司扣非净利润增长62.81%,业绩增长质量非常高。公司预计预计1-6月归属于母公司所有者的净利润同比增长20%-50%,取中值测算二季度净利润为1.29亿元,同比增长25.1%,保持较高增速。 先进封装布局显成效,2017年迎Bumping产能放量。公司多年布局先进封装技术,近年来公司的指纹识别、RF-PA、MEMS、FC、SiP等先进封装产量不断提高,产品结构不断优化。指纹识别产品封装成为公司2016年发展的最大亮点,公司为FPC和汇顶开发的TSV+SiP指纹识别封装产品成功应用于华为Mate9 pro和P10以及荣耀系列手机。公司建立起了华天昆山Bumping+华天西安和天水基地FC封装的一站式服务客户的能力。我们认为17年公司将迎来Bumping产能放量,进一步提升先进封装收入占比。 国内投资的晶圆生产线将陆续投产,配套封测厂直接受益。半导体产业重心持续向国内转移,2015年以来国内计划建设的晶圆生产线投资规模达到1500亿美元,建成之后将需要巨大的封测产能的作为配套。从今年下半年开始,厦门联电、合肥力晶、南京台积电等在建的12寸晶圆厂将陆续投产,作为封测龙头的华天科技必将直接受益,打开新的成长空间。 维持“强烈推荐-A”投资评级。我们看好公司高端CIS、Bumping、SiP、Fanout等先进封装业务的快速增长,以及半导体产业向大陆转移的巨大机会。我们预计公司17/18/19年的EPS分别为0.51/0.68/0.91元,维持公司“强烈推荐-A”评级,目标价17-20元。 风险提示:半导体行业景气度下滑,新技术市场拓展不及预期等。

事件: 公司发布17年Q1季报,实现收入45.25亿元同比增长68.33%,归属母公司净利润2.99亿元,同比增长51.56%,对应eps0.20元。基本符合预期。预告上半年实现归母净利润6.64-7.59亿元,同比增长40-60%。 评论: 1、苹果与VR双轮驱动Q1高成长,Q2延续Q1成长趋势 Q1收入同比增长68.33%,为近年来最高同比增速,延续16Q3以来强势成长的态势。主要受到iPhone7声学创新与VR产品驱动。iPhone7采用防水设计与双扬声器,大幅提升声学单机价值,耳机方面采用lightning接口,单价也有所提升,加之去年同期基数较低,苹果方面收入增长是Q1主要贡献因素之一。VR产品去年下半年才有出货,同样支撑Q1业绩成长。VR等整机产品毛利率相对较低,造成Q1整体毛利率为22.3%,同比下降2个百分点。管理费用率10.1%,下降0.7个百分点。Q2来看,苹果创新叠加VR等驱动因素持续,增速得以延续。 2、声学创新持续,终端制造逐步发力,全年成长可期 年内新款iPhone采用更高的防水等级,扬声器振膜、结构、工艺等都有新的变化,音效有一定的提升,有望进一步提升单价,推动公司营收规模再上一个台阶,此外Android阵营也有望逐步提升声学价值,智能耳机与音箱等逐步贡献收入,加上VR首次全年销售,成长仍值得期待 3、长期关注声光电等核心组件研发能力与终端解决方案能力 公司进一步强化声光电等核心零组件研发布局,在注塑、金属件、模切、振膜等原材料加工,还在光学镜头、光路设计、微显示/微投影、传感器、MEMS、3D封装、天线射频等零部件制造都有涉及,为终端制造奠定坚实的基础。放弃低附加值的OEM业务,转而主要为企业客户提供ODM、JDM服务,紧跟业内领先客户的战略方向,创新布局Hearable、Wearable、Viewable、Robotics四大产品方向。VR产品、智能耳机/音箱、穿戴式产品等新的硬件有望优先放量,为公司长期成长贡献力量。 投资建议 我们看好公司在新一轮声学升级和泛智能硬件战略驱动下进入新一轮快速成长期。在较低基数下,我们判断今年上半年仍望保持50%以上高增长,下半年新品驱动下全年望实现30%+增长。我们预测公司17-19年EPS为1.43/1.80/2.22元,对应PE 24.5/19.5/15.8倍仍低估,维持强推,目标价40-45元 风险提示:大客户销售低于预期,新业务拓展低于预期,竞争加剧。

17Q1营收超预期,净利略超预期,17H1展望符合预期。公司17Q1年实现营收26.49亿,同比大幅增长48.6%,超过我们预期;实现净利2.87亿元,同比增长33.3%,考虑到16Q1单季净利2.14亿,同比15Q1增长100%以上,基数较高,17Q1净利略超我们此前预期值30%;公司展望2017H1净利变化幅度20%~40%,区间中值30%对应净利9.23亿,对应17Q2单季净利6.36亿,同比增长28.2%,符合我们预期。 一季度业绩开门红,奠定全年高增长基础。考虑到16Q1基数较大,公司取得33%增长实属不易,而超预期营收26.49亿更是经营规模持续扩张,业绩高速增长的基础。放眼2017,Q1一般为安防公司淡季,Q2和Q4是公司考核时点,公司在Q1取得开门红的基础上,全年持续高速增长值得期待。 国内PPP和安防运营,海外规模持续扩张。国内方面公司将注重增长与效益并重,深入布局九大行业解决方案,积极推进PPP项目和安防运营,新疆等地PPP有望在2017加速落地并逐步开始确认收入;2016年海外营收占比已达38%,增速近40%,增速和毛利以及对整体净利的贡献都远高于国内,未来有望成为营收和利润贡献主力;同时公司拟发行H股,募集资金也利于大力发展海外业务和相关并购扩张。 新业务进展迅速,人工智能值得期待。大华于2016Q3大力投入成立芯片、大数据、人工智能和先进应用四大研究院,开始布局人工智能。17年3月,公司联合英伟达发布多款“睿智”系列前端后和后端智能设备,在安防智能化大趋势下AI相关布局和进展值得期待。同时公司控股视频会议、无人机、机器视觉、参股零跑新能源汽车等业务均进展顺利。提供更多业绩弹性。 维持“强烈推荐-A”评级,目标价22元。我们预测公司17/18/19年EPS为0.84/1.10/1.45元(暂不考虑H股摊薄),当前股价对应PE仅为21/16/12倍,维持“强烈推荐-A”评级,目标价22元。 风险提示:宏观经济景气度下降,竞争加剧,海外及新业务拓展不及预期等。

事件: 公司公告2016年年报及17年一季报,16年营收69.6亿,归母净利润7.54亿,17年一季度营收15.2亿,同比增长28.8%,归母净利润1.51亿,同比增长31.5%,公司同时展望上半年业绩区间为6.39亿~7.59亿,同比增长60~90%。 评论: 1、年报符合预期,一季度超预期,二季度业绩展望爆表大超预期! 公司16年营收69.6亿,同比增长24.6%,归母净利润7.54亿,同比增长1%,对应EPS为0.71元,符合市场预期。其中四季度单季营收19.7亿,同比增长48%,归母净利润1.21亿,同比减少10%,四季度营收好于市场预期,主要来自于IT、新能源车、PCB以及众多传统行业升级对激光及配套自动化设备需求,但净利因为大量新业务研发和管理费用投入,我们在前期的快报点评中有分析。公司17年一季度营收15.2亿,同比增长28.8%,归母净利润1.51亿,同比增长31.5%且环比实现25%增长,对应EPS0.14元,好于市场预期。公司同时展望上半年业绩区间为6.39亿~7.59亿,同比增长60~90%,区间中值7亿对应二季度单季为5.48亿,同比增长93%环比大增262%,创下历史单季业绩新高,大超市场几乎所有机构预期! 2、16年新技术/新业务/新客户全面布局与突破,奠定17年高增长基础。 公司16年分业务来看:1)小功率激光及配套自动化营收36.9亿,同比增长16%,受益产品和零件加工微型化和精密化趋势,尤其在电子行业应用不断创新,配套自产超快脉冲紫外激光设备、脆性材料加工设备以及多款精密焊接设备均达到业内领先水平并成为苹果等高端客户首选厂商,为17年苹果业务爆发奠定基础;2)大功率激光业务营收14.6亿,同比大增47.7%,主要源于高端客户开拓进程加快,公司成功打入中航、中船并实现在宇通、金龙、比亚迪等新能源车领域垄断,激光焊接设备顺利交付上汽、一汽、东风等汽车主机厂,切割机继续引领光纤激光技术发展方向;3)机器人产业全面布局,行业应用系统集成业务加速发展。公司不仅在大功率领域围绕汽车行业提供专业的切割、焊接系统集成解决方案,小功率系统集成在消费电子领域亦全面开花,16年销售收入近4亿元,拓展领域包括镜头加工、耳机加工、手机屏组装、气密性检测等,技术领先且占据高市占率。此外,公司在半导体面板显视行业亦获突破,LED晶圆划片2亿销售,LCD行业1亿销售且OLED领域前瞻布局;新能源业务销售3亿,同比增长200%,通过内生外延发展,已经具备了70%前段/中段整体锂电池装备供给能力。此外,公司收购沈阳赛特维的焊接业务、Nextec激光测量业务、CNC和LED焊线机均实现了全面突破,依托机器人产业基金投资的几家公司以及大族电机开发的协作机器人及AGV亦实现量产和小规模销售;4)核心激光器研发成果显著,包括Draco系列皮秒激光器作为新一代核心光源打破国外垄断,在LED晶圆、蓝宝石、玻璃等脆性材料切割领域基本替代进口,自主研发DracoTM系列紫外激光器亦值得关注,此外,公司整合特种光纤公司,在光纤激光器的布局亦非常值得期待;5)PCB传统业务市场占有率提升,LDI销售实现突破。16年PCB业务营收8.9亿,同比增长26%,在机械钻孔以及测试机占据全球第一市占,尤其是高端LDI设备实现多家大客户突破等。多项新技术/业务/客户布局奠定17年高增长基础。 3、17年苹果大年强势驱动,二季度展望确认新一轮向上趋势! 我们团队亲历了大族的多次向上周期,并于09、12、13年底、15年发布多篇深度报告,详细并系统梳理了每一轮上行动力和投资逻辑。尤其是去年末、今年初率先指出公司今年在紫外绿光、焊接、检测、划片等多领域参与苹果创新的大年逻辑和在OLED、大功率以及激光器等领域的潜在突破机会,并判断今年大族有望再现12、14-15年大行情,今年二季度业绩爆发进一步确认我们判断,详细梳理增长点如下: 1)苹果创新大年驱动激光设备大幅放量。据产业链信息,今年苹果将发布3款新机,尤其是2.5D玻璃+金属边框+内部中板的大变,带来潜在大量的激光设备需求;其一,紫外绿光:中框微加工以及特殊颜色如亮黑对紫外绿光激光加工的需求大幅提升,公司自产超快脉冲紫外激光设备凭借冷加工优势,实现亚微米级加工精度,成为多家高端手机客户唯一设备供应商;其二,精密焊接:金属一体化机壳改为金属边框+中板后,焊点和焊接形式亦有较大变化,原来的激光自动化焊接系统迎来全面的替换升级,公司开发多款精密焊接设备,如线性马达、指纹模组和USB等自动焊接系统等;其三、脆性材料划片:双摄机型放量带来后置跑道型蓝宝石镜头盖加工量大幅提升;其四,检测及修复:玻璃背壳的导入产生大量的AOI以及边框修复、防水等级提升亦产生气密性检测需求、弧度增加带来3D量测设备的需求;我们推测公司今年苹果业务有望大幅增长,从去年的18亿左右收入,大幅增长至今年的25~30亿甚至超过,并且苹果业务利润率更高,后续还有延伸至非苹果客户的弹性;二季度业绩超预期的主要驱动因素即是来自首批苹果采购设备的交货,我们判断三季度进一步扩大产能的采购规模不亚于二季度; 2)行业专用设备:OLED、半导体、锂电池设备打开新空间。OLED产线相对LCD,在准分子退火ELA/剥离LLO、柔性切割、修复、窄边框加工等多工序对激光的需求大量增加,这几年三星OLED大量投资带动海外激光公司COHERENT相干的准分子激光器以及配套系统集成厂的订单和股价大幅增长,而国内京东方、华星、国显、天马等公司未来在OLED领域的投资亦较为可观,带来潜在巨大需求,大族的显视与半导体事业部在过去几年已经在这些客户获得突破,望充分受益,尤其是前期在LLO、柔性切割和修复的进度很快,如今年下半年大型设备认证通过,将给18-20年带来可观的增长动能;公司的半导体业务亦在晶圆划片、蚀刻以及烘干等多领域有布局,望在国内新一轮半导体扩产浪潮中受益;此外,公司通过“合纵连横”战略布局,逐步打造新能源动力电池制造制程设备闭环产业链,已成功打通正负极配料、涂布环节、激光焊接、检测、注液、外包装pack组装等电池制造产业链,切入ATL等核心客户,已产生可观的收入。最后,公司的PCB、LED设备亦在进口替代中获得持续增长; 3)大功率自动化业务:智能装备集团望再造大族。大功率及自动化市场空间是小功率业务的数倍,尤其是在汽车、航空航天、工业等领域,我们此前已多篇深度进行详细梳理,当前公司在大功率切割已经放量、焊接亦起步、外延亦小有斩获,16年已达到14.6亿销售并获得诸多重要客户突破;公司最新成立大族智能装备集团,重点投入大族全球激光智能制造基地,是深圳市十五个重中之重的工业项目。项目总投资达51.7亿元,用地面积10万平方米,建筑面积约40万平方米;到2020年初步建成新型的激光产业园区,达成年销售收入200亿元,带动相关产业300亿元,再造大族; 4)光纤激光器业务:内部再造一个IPG。公司光纤激光器的规划,从前期公司增发预案可见一斑,据了解,公司在中小功率光纤激光器已经实现量产和自用,并已有数千台出货;而未来在大功率光纤激光器的突破将具备更大意义,将助力大功率业务大幅降成本和放量。前期公司收购的特种光纤公司Coractive大幅提升了公司在关键器件的能力,为公司追赶IPG打下重要基础,再造IPG值得期待; 我们认为,今年三季度业绩将与二季度接近亦有可能超过,四季度进入淡季且年底费用相对较多与一季度相仿,整体全年业绩增长非常可观。而明年的增长,一方面苹果今年的新机中只有一半左右机器是OLED高端手机,而明年下半年望延伸到所有手机,因而明年的设备采购动能并不差,而明年诸多行业专用设备如新能源、显视OLED、半导体等将提供新动能,而大功率及激光器的突破更是未来的大方向,持续成长非常值得期待。 4、上调盈利预测和目标价至40元,维持强烈推荐,招商电子三剑客首推组合! 基于前文深度分析,我们认为在苹果创新大年以及诸多新业务布局驱动下,今年业绩持续超预期值得期待。公司在激光及自动化领域的长线技术、客户和解决方案的积累构筑了非常强大的壁垒,向上下游的延伸以及进口替代带来巨大的长线空间,公司正进入新一轮成长期。我们大幅上调公司17/18/19年归母净利润至13.8/16.6/20.8亿,对应EPS为1.30/1.56/1.95元,对应PE为20/17/14倍,被大幅低估,我们上调目标价至40元,维持“强烈推荐-A”评级,招商电子首推三剑客品种。 风险因素。大客户订单低于预期,新业务拓展低于预期,竞争加剧。

2016年业绩高速增长,符合预期。公司2016年实现营收133.3亿,同比增长32.26%,归属于上市公司股东净利润18.3亿,同比增长33.37%,处于此前2016年三季报展望的20-40%区间中值偏上,对应EPS为0.63元,2016年度营收净利均符合预期。其中,2016Q4单季营收53.6亿,同比和环比分别增长26.2%和77.6%;净利润7.6亿,同比和环比分别增长24.5%和111.4%。 海外和研发致使费用大幅增长,解决方案放量毛利率稳中有升。2016年公司销售费用和分别同比增长43.4%,主要由于公司大力拓展海外和国内市场,增设分支机构所致;管理费用同比增长48.4%,主要由于布局人工智能和大数据,大幅增加研发投入所致。毛利率37.7%,比2015年提升0.5个百分点,反映解决方案放量卓有成效。公司经营活动产生现金流净额4.7亿元,同比大幅增长134.5%,现金流改善显著。 PPP和安防运营提供更多弹性,海外高增长有望成为营收主力。公司国内将注重增长与效益并重,深入布局九大行业解决方案,积极推进PPP项目和安防运营,PPP有望在2017加速落地并确认收入;海外营收占比已达38%,增速近40%,远高于国内,未来有望成为营收和利润贡献主力;同时公司拟发行H股,募集资金也利于大力发展海外业务和相关并购。 新业务进展迅速,高研发投入大力布局人工智能。大华2016年研发费用高达14.2亿,占营收比例10.69%。大华于2016Q3成立芯片、大数据、人工智能和先进应用四大研究院,大力布局人工智能。17年3月,公司联合英伟达发布多款“睿智”系列前端后和后端智能设备。视频会议、无人机、机器视觉、零跑新能源汽车等业务均进展迅速,后续发展值得期待。 维持“强烈推荐-A”评级,目标价22元。我们预测公司17/18/19年EPS为0.84/1.10/1.45元,当前股价对应PE仅为20/16/12倍,维持“强烈推荐-A”评级,目标价22元。 风险提示:宏观经济景气度下降,竞争加剧,海外及新业务拓展不及预期等。

一季度营收如期高增长,利润增长从二季度开始显现。一季度实现营收4.15亿元,考虑到北方微的并表追溯,同比仍大幅增长59.71%,主要增长点是半导体设备。一季度电子工艺装备主营收入2.83亿元,同比增长81.12%;电子元器件主营收入1.29亿元,同比增长28.41%。根据一季报的指引,上半年公司净利润变动区间为4878万元~5691万元,扣除一季度的160.4万元,二季度净利润区间为4718万元~5531万元,中值为5124.5万元,有望创单季利润新高。考虑到三、四季度是传统旺季,下半年的净利润值得期待。 14nm制程前道制程设备取得突破,先进封装和LED设备市占率开始领先。2016年公司的集成电路设备取得骄人成绩:在前道制造领域,14nm等离子硅刻蚀机交付客户,28nm Hardmask PVD、Al-Pad PVD设备已率先进入国际供应链体系,12英寸清洗机累计流片量突破60万片大关,深硅刻蚀设备成功进入东南亚市场;先进封装领域,刻蚀机和PVD在全球主要企业中得到广泛应用,其中PVD机台成为全球排名前三的CIS封装企业的首选机台;LED领域,氮化镓刻蚀机在2014~2016连续三年新增市场占有率达到80%以上,出货量全球第一;PSS刻蚀机是全球主流PSS厂家的首选机台,在2016年实现AlN Sputter全球市场占有率第一,EPEE550系列PECVD推向市场以来,保持着新增市场占有率80%以上的市场业绩。2017年公司力争多款设备在14nm节点取得突破,并提升28nm及以上制程设备的市场占有率。 维持“强烈推荐-A”投资评级。半导体产业重心向大陆转移趋势确定,2015年以来国内计划建设的半导体生产线总投资额达到1500亿美元,今年下半年开始生产线进入设备密集采购期,预计国内半导体设备市场空间将于明年达到100亿美元。公司是国内半导体设备龙头,受益于设备国产化,迎来高增长期。我们预计公司17/18/19年的净利润分别为1.57/2.99/4.37亿元,对应的EPS分别为0.34/0.65/0.95元,维持“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:半导体设备市场开拓不及预期,国内半导体投资进度不及预期等。

海康威视是招商电子持续多年推荐的安防龙头标的。尤其是2016年1月以来,我们更是以十多篇公司和行业深度研究,系统阐述了行业和公司的逻辑并强烈推荐。本篇深度报告,我们系统梳理了人工智能大趋势下安防行业的变化以及海康威视的优势和投资机遇。我们认为海康是中国人工智能软硬件一体化的龙头标的,长线空间可观。基于此,我们上调目标价至45元,维持“强烈推荐-A”评级!十七年专注视频监控,铸就全球安防龙头企业,中国制造楷模。海康威视专注安防视频监控十七年,造就全球安防领军企业。公司近十年营收CAGR44.2%,净利CAGR39.7%。公司高度重视研发布局投入,确保产品和技术处于领先优势。自2008年以来,公司深入布局七大行业,解决方案持续放量。 全面布局人工智能,引领智能安防大时代。人工智能开始跨越式大发展,安防行业开始进入智能时代。海康拥有设备、数据、算法和客户四大优势,有望成为国内人工智能软硬件一体化龙头企业。公司已联合英伟达、Intel等AI巨头发布多款前端智能和后端智能产品,并已在政府、公安、交通等多行业批量使用。人工智能布局有望给公司带来新的规模和盈利能力的提升,力助公司扩大领先优势并拓展至其他行业,打造综合物联视频大平台。 国内七大行业需求强劲,海外领先优势持续扩大。2016年公司国内业务增长21%,海外业务增长40%,近2倍于国内业务。公司在规模和效益方面取得平衡,毛利率开始回升,2016毛利率41.6%,较2015年增长1.5个百分点。 海外业务增长迅速,全球排名第一位置稳固,并且优势逐渐拉大。 视频创新业务增长迅速,未来高增长可期。视频创新业务包括萤石、机器人和汽车电子等,2016年营收6.48亿,2017年有望取得翻番增长。公司最新设立海康存储布局固态硬盘和海康微影布局非制冷红外传感器。创新业务由公司和员工跟投平台共同参与,核心利益一致,未来高增长可期。 维持“强烈推荐-A”评级,并上调目标价至45元。我们认为海康是中国人工智能软硬件一体化龙头,理应享受龙头溢价。我们预测17/18/19年EPS为1.56/1.94/2.39元,当前股价对应PE为23/19/15倍,大幅低估,维持强推。 风险提示:宏观经济景气度下降,竞争加剧,海外及新业务拓展不及预期等。