事件：公司发布 2021年中报业绩预告，21年上半年预计实现营收 170-180亿元，同比增长 96.66%-108%。预计实现归母净利润 14-15.5亿元，同比增长 160%-187%。其中 Q2预计实现净利润 8.58-10.09亿元，同比增长 200%-253%。业绩大幅增长超预期。 210硅片渗透率提升，大尺寸结构转型顺利。由公司引领的 210技术受行业下游客户青睐，推动组件功率进入 600W+时代，促进行业实现度电成本的降低，210生产工艺及产业配套方案逐步成熟。公司 210硅片的出货量，由今年年初占全球硅片总量的 6%，上升至 6月份的 15%。210最新的良品率已达到 97%，公司 210硅片将长期保持领先状态。 产能加速释放，工业 4.0赋能提效降本。截至 21H1，公司光伏材料产能较上年末提升约 55%，达到 70GW 的规模，产销规模同比提升 110%。 二季度硅片出货量达 14.2-14.3GW。工业 4.0加持下成本控制等能力提升造就行业领先地位。21H1公司单位产品的硅耗率同比下降近 2%，硅损控制能力行业一流。今年整体费用率同比下降 2%以上，A 品率大幅提升，硅片柔性制造为下游客户提供差异化选择。下半年公司产能将继续提升，到 21年末产能达到 85GW。 N 型硅片业务发力，扩大市场空间。上半年公司 N 型硅片全球占有率为55%，下半年有望提升到 65%-70%。随着以 N 型硅片为衬底的 HJT 和TOPCon 对传统 P 型 PERC 电池的取代，未来 5年 N 型硅片市场空间有望持续高增，公司有望分享新技术红利。 半导体业务快速成长，产品结构进一步完善。报告期内公司半导体材料的产销规模同比提升 63%，达到 8.4亿。12寸半导体硅片 6月的产能达到 7-8万片，超过原本的产能规划 4-5万片。下半年 12英寸外延片快速放量，产品结构持续升级。计划 2021年，6英寸及以下的产品产能达到60万片/月，8英寸达到 75万片/月，12英寸达到 17万片/月，公司产品结构进一步完善。 投资建议：我们预计 2021年/2022年/2023年公司归母净利润为29.8/35.5/44.1亿元，对应当前 PE 分别为 41.7/35/28.1，给予买入评级。 风险提示：光伏下游装机需求不达预期；公司扩产进度不达预期；原材料价格波动导致成本增加。

公司发布2021H1业绩预告并公布电站转让计划：公司发布2021年半年度业绩预增公告，预计报告期内实现归母净利润8.8亿元~9.8亿元（+65.84%~84.69%），实现归母扣非净利润8.65亿元~9.65亿元（+66.18%~+85.39%）。公司公告转让3家全资子公司100%股权，涉及4个风电项目，交易完成后预计增加2021年税后利润合计44,278.23万元，其中税后股权转让溢价人民币11,245.16万元，转回原抵消的顺流交易未实现税后利润、资金利息等为人民币33,033.07万元。 风机销售收入逆势高增，漂浮式机组已获海外订单：经历2020年陆上风电抢装潮后，今年上半年行业整体处于项目储备和招标阶段，行业新增装机处于阶段性低谷；公司借助在大型化和海上化的前瞻布局逆势高增，风机销售收入较去年同期有较大增长。公司2020年全年出货陆上风电机组4.7GW，海上风电机组0.9GW，我们预计2021年公司陆上/海上风电机组出货量分别在3GW 左右，随着海上风电吊装效率的提高，全年总出货量有望突破6GW。公司研制的全国首台5.5MW 漂浮式风电机组样机已于近期拖曳至指定机位，预计年内完成并网发电。此外，公司在2021全球海上风电大会上宣布MySE-11MW 漂浮式机组已获得欧洲顶级能源开发商Iberdrola 的订单，首台样机将于2022年6月发往挪威。 滚动开发开始兑现，积极储备面向未来：公司本次转让风电场包括3个集中式风电项目（合计容量200MW）和1个分散式风电项目（合计容量3.6MW），据此估算每MW 转让可以为公司带来大约200万元的税后利润；陆上风电全面平价后随着央企/国企收购优质风电项目积极性的不断提高，公司电站转让溢价有望进一步提高。公司长期坚持滚动开发理念并积极响应“两个一体化”模式，公司目前已储备一体化项目30+，联手宁德时代、隆基股份组建一体化开发第一梯队，积极拥抱资源为王时代。此外，预计公司异质结光伏电池和组件产能将在年内完成一期各1GW 的产能建设，公司未来有望成长为能源系统解决方案供应商。 陆上风电招标超预期，海上风电“十四五”高增无虞：根据媒体统计，截止今年6月底全国公开招标陆上风电机组容量已超28GW，预计全年陆上风电招标容量50-60GW，预计将在今年下半年至明年陆续交付。 海上风电已核准但预计无法今年并网的容量大约10GW，预计将在未来三年陆续吊装，此外，各省规划文件均指出要尽快完成海上风电项目“入规”，新一轮海上风电项目核准有望下半年重启，“十四五”海上风电高增无虞。 投资建议：由于电站转让增厚公司利润，我们上调2021年公司盈利预测。我们预计公司2021年、2022年和2023年实现营业收入为269.0亿元、301.4亿元和359.5亿元，对应归母净利润为25.8亿元、27.6亿元和32.2亿元，以今日收盘价计算PE 为13.3倍、12.4倍和10.6倍，维持买入评级。 风险提示：海上风电发展不达预期；公司降本效果不达预期；公司市场开拓进展不达预期；项目储备与电站转让进度不达预期。

定位第三方独立加工商，出货量高速增长。公司定位于打造独立第三方前驱体加工商，客户结构丰富且优质，在LG 体系主供地位稳固的同时，在宁德、SK 等头部电池厂商供应体系内份额拓展顺利。2020年公司三元前驱体国内市占率22%，位居国内第一。 广阔天地大有可为，技术优势助力高速成长。根据我们测算，到2025年全球三元正极前驱体需求量将达到146.69万吨，未来五年CAGR 达到38%，对应市场容量将超过千亿元，按照单吨0.6万元左右净利润来测算，对应的行业利润规模达到90亿元。目前正极距离技术天花板尚且具备距离，技术仍在高速迭代更新，公司持续大力投入研发，研发费率同业领先，研发实力受到客户广泛认可，借力行业快速发展和市占率提升双重促进，公司未来出货量预计保持高速增长。公司产能建设不断加速，截至2020年底合计产能规模13.5万吨，预计2021年底达到22.5万吨，公司规划到2025年产能规模达到50万吨，持续高速扩张匹配市场需求。 加速布局资源和回收环节，补齐上游资源短板。随着技术进步里程焦虑和能量补充焦虑将逐步趋于缓和，成本将愈发成为行业的关注重点。公司布局规划了贵州循环、湖南循环和天津循环三大循环基地，预计年底循环冶炼产能将达到8万吨，并投资建设印尼3万吨红土镍矿火法冶炼项目，加速延伸上游冶炼环节，保障供给稳定的同时可以有效降低成本。 根据我们测算，如果从红土镍矿冶炼到硫酸镍冶炼环节全部打通实现自产，单吨三元前驱体毛利可以提升1.5万元-1.8万元，对应毛利率可以增厚15%-17%。此外公司发力进军电池回收领域，未来将进一步丰富原材料来源。 盈利预测：我们预计，公司2021年/2022年/2023年三元前驱体和四氧化三钴出货量分别有望达到15.5万吨/22万吨/33万吨和2.5万吨/3万吨/3.5万吨，对应归母净利润9.79亿元/16.34亿元/23.98亿元，以2021年6月23日收盘价计算，市盈率为85倍/51倍/35倍，给予公司买入评级。 风险提示：新能源车销量不及预期，公司产能投放不及预期

依托无机氟化工优势，向新能源产业链进军。多氟多主要从事高性能无机氟化物、电子化学品及锂离子电池的研发和生产，是我国无机氟化工行业最早的上市公司之一，无水氟化铝等产销多年维持全球第一。公司依托无机氟化工基础及一体化优势，延伸布局新能源汽车产业链。公司2010年打破国外技术垄断规模化生产六氟磷酸锂，同年开始进军动力电池领域。目前氟化盐、新材料和锂电池业务协同发展。 六氟由周期转向成长，未来利润空间广阔。随着新能源汽车需求提振，锂电市场景气度拉动六氟需求高速增长。现阶段六氟行业规模不断扩容，产能向头部集中，小厂商受累于上轮价格下行周期的低盈利已无心参战，龙头集中度不断提升，因此未来六氟价格波动周期性将让步于成长性，进入利稳量升阶段。公司作为率先突破国外六氟生产技术垄断的本土企业，目前是国内第一大晶体六氟生产厂商，具备 1.5万吨产能，龙头地位稳固，同时公司积极抢先布局 LiFSI 等新溶质材料，未来公司六氟业务利润成长空间广阔。 深耕铝用氟化盐多年，龙头地位稳固。公司依托无机氟化工起家，是全球最大氟化铝生产厂商，全球市占率约 14%，具备产能 33万吨，规模优势明显，龙头地位稳固，业务趋稳。电子氢氟酸成为公司业务新发力点，目前共有产能 5万吨，已突破 UPSSS 级制造工艺并切入韩国高端半导体供应链。同时公司积极布局湿电子化学品随着公司下游客户不断拓展以及湿电子化学品布局完善，未来电子氢氟酸业务业绩弹性可观。 剥离整车业务，动力电池重回上升通道。公司自 2020年起剥离汽车整车业务，汽车业务拖累不再，经营状况趋稳。动力电池业务以三元叠片软包动力为主，目前已切入奇瑞、吉利、五菱等车企供应链，并积极推动国际化战略布局，依托广西生产基地毗邻东南亚的区位优势进一步开拓电动两轮车国际市场，未来动力电池业务有望重回快速增长轨道。 盈利预测：我们预计在六氟磷酸锂和铝用氟化盐业务的拉动下，预计公司 2021年/2022年/2023年营收为 52.1亿元/70.8亿元/92.1亿元，对应归母净利润为 8.5亿元/15.7亿元/19.4亿元，以 2021年 6月 22日收盘价计算，对应 PE 为 29倍/16倍/13倍，给予公司买入评级。 风险提示：新能源车销量不及预期；客户开拓不及预期

布局一体两翼，业务高度协同。震裕科技专业从事精密级进冲压模具及下游精密结构件的研发、设计和生产。公司初期专注模具业务，市占率位居电机铁芯冲压模具领域第一，2013年开始向下游延伸布局铁芯冲压业务。 依托模具和冲压业务技术优势，公司 2015年开始布局锂电结构件业务。 目前形成模具为基石，铁芯和锂电结构件为延伸的业务布局，三项业务技术上高度协同，业务上互为推动。 深度绑定宁德时代，锂电结构件加速成长。公司是宁德时代锂电结构件第二大供应商，根据测算 2020年占比约为 25%，伴随宁德出货高速增长及公司占有率的进一步提升，公司结构件业务将迎来爆发期。受益动力锂电装机的超预期增长及方形电池领导地位稳固，结构件市场加速扩容，到2025年预计将超过 300亿，随着结构件市场的不断扩容，以及锂电池厂商对供应链安全的考量，一家独大的局面难以持久，未来结构件行业有望走出 2-3家具备一定市场份额的二线企业，震裕科技凭借技术优势和客户优势是最有力竞争者。 轮毂电机需求高速增长，公司有望受益铁芯薄片化提升份额。到 2025年国内新能源车驱动电机市场预计将超过 900万台，CAGR 超过 40%。为了提升效率控制温升，轮毂电机冲片厚度逐年下降，加工难度提升有望加速行业集中。冲片加工核心难点在于模具和冲压技术。公司凭借优质技术积累和上下游协同可以实现高效、低成本量产，有望在本轮洗牌脱颖而出，带动铁芯业务放量。 模具业务精益求精，深耕多年优势显著。公司起家于模具业务，多年深耕细作执着探索，技术水平已经接近国际领先。铁芯与锂电结构件业务技术核心都在模具和冲压技术，与公司多年积累的技术优势高度契合，向下游延伸过程中不断提供助力的同时，上下游协同有效提升了研发和生产效率，优质的布局实现了公司业务的高效整合和相互推动。 盈利预测：我们预计在铁芯和锂电结构件业务并行爆发的带动下，公司2021年/2022年/2023年营收为 25.31亿元/38.87亿元/54.19亿元，对应归母净利润为 2.59亿元/4.22亿元/6.19亿元，以 2021年 6月 2日收盘价计算，对应 PE 为 32倍/20倍/13倍，给予公司买入评级。 风险提示：新能源车销量不及预期；客户开拓不及预期

事件：天赐材料全资子公司宁德凯欣与宁德时代签订了《物料供货框架协议》，约定在协议有效期内（自协议生效之日起至 2022年 6月 30日），宁德凯欣向宁德时代供应预计六氟磷酸锂使用量为 1.5w 吨的对应数量电解液产品（可根据双方协商上浮或下降不高于 20%）。宁德时代预付产品货款 6.75亿元。 协议电解液单价预计约 5.6万元/吨，为共提供量价双保险。1.5万吨六氟对应电解液约 12万吨，按预付款占比 10%计算，合同全款 67.5亿元，对应双方电解液单价约 5.625万元，合同价格较为理想，量价双保险共同为公司增长提供保障。 以六氟价格为基准，六氟中游核心价值凸显。协议约定，六氟按协议锁定的基准价格进行报价，其他原材料及各项费用的报价以双方另行书面确认的报价单为准，如其他原材料市场价格涨跌幅超过 10%的，则双方重新确认报价。每月六氟磷酸锂实际使用量按经双方确认的宁德时代发布的产品需求进行核算。宁德凯欣根据双方另行书面确认的购销订单/合同交付电解液产品。我们认为，协议以六氟价格为锚，充分体现了产业链对六氟作为电解液环节核心变量的认可，传递出行业对于下游需求增长的信心，以及对未来供需紧张持续的判断。 锂盐产能加速扩张，有效提升供给能力。公司现有六氟产能 1.2万吨，新增 2万吨产能预计 9月建成开始爬坡，明年下半年还将新增投放产能1.3万吨，届时六氟产能可达 4.5万吨，对应电解液产能 36万吨。新型锂盐方面，公司现有 LiFSI 产能 2300吨，年底新增投放 4000吨，在六氟价格持续上涨的情况下，LiFSI 性价比逐渐显现，渗透率有望加速提升。公司不断增大锂盐环节扩张力度，产能高速增长，有力保障了未来的原材料供给。在产能为王的背景下市占率有望持续提升。 盈利预测：我们上调公司 2022年和 2023年销量预期至 23.2万吨和 29.5万吨，预计 2021年/2022年/2023年营收为 86亿元/131亿元/160亿元，对应归母净利润为 13.95亿元/19.03亿元/25.11亿元，以 2021年 5月 27日收盘价计算，公司 PE 为 53倍/39倍/30倍，维持公司买入评级。 风险提示：新能源车销量不及预期，原材料供给不及预期

事件：公司发布2020年年报，报告期内实现营收332.53亿元（+10.02%），实现归母净利润64.27亿元（+70.85%），实现归母扣非净利润39.64亿元（+7.82%），公司拟每股派发现金红利0.5元，报告期内公司投资的中控技术（688777）在科创板挂牌上市引起公允价值变动增加公司净利润27.30亿元；公司发布2021年一季报，报告期内实现营收68.69亿元（+20.55%），实现归母净利润1.21亿元（-64.52%），实现归母扣非净利润6.04亿元（+89.45%），报告期内中控技术股份公允价值变动对当期净利润影响-5.28亿元。 “三化”助力低压业务再上层楼：报告期内公司低压电器分部实现营业收入184.22亿元，同比增速为3.05%，毛利率为32.14%。国内渠道业务实现营业收入111.13亿元（+2.8%）；公司行业直销业务实现营业收入约20亿元（+11.1%）。公司国际业务在电器行业整体出口大幅下滑的情况下，依旧实现逆势增长，实现营业收入20亿元（+11.1%）。今年Q1公司低压电器业务实现营收46.96亿元（+66.26%），其中行业直销业务实现营收6.2亿元（+100%）。分销方面，公司继续推进“蓝海行动”，与核心经销商成立销售公司，加强分销渠道绑定；直销方面，成功开拓华为、三一重工、上海绿地等灯塔客户，Q1共完成9个大客户立项，我们预计年内有望完成50个行业客户的立项。诺雅克全年实现营收7.79亿元（+21.06%），实现归母净利润1.10亿元（+58.74%）。我们认为，国际化、高端化和直销化将成为低压板块未来的重要增长极。 户用拉动，光伏业务高增可期：去年全年公司光伏新能源实现收入141.32亿元（+18.57%），全球组件自产销售超5.2GW，户用光伏市占率蝉联第一，新增户用装机容量超1.8GW（+80%，其中租赁约1.3GW），累计装机约3GW。全年公司户用装机发电量达21.8亿度（+170%），电站发电量超过31亿度（+23%）。2021年3月国家能源局综合司发布《关于2021年风电、光伏发电开发建设有关事项的通知（征求意见稿）》，文件明确要求积极推进分布式光伏发电建设，结合乡村振兴战略启动“千乡万村沐光”行动。此外，“双碳”愿景下BIPV、BAPV将成为新能源就地消纳的重要手段，我们预计今年公司户用业务将保持高速增长，新增装机有望达到3.5GW。 投资建议：我们预计公司2021年、2022年和2023年实现营业收入为394.1亿元、428.7亿元和495.9亿元，对应归母净利润为53.2亿元、63.1亿元和74.7亿元，以昨日收盘价计算PE为13.6倍、11.5倍和9.7倍，首次覆盖，给予买入评级。 风险提示：宏观经济增速不达预期；行业大客户开拓不达预期；户用光伏装机增速不达预期。

公司发布21年一季报，实现营收12.4亿元，同比增长50.8%；实现归属上市公司股东净利润0.93亿元，同比增74倍；经营性现金流净额0.84亿，同比增长11.6倍。 公司一季度毛利率提升至21.6%，净利率提升至8.3%，主要得益于六氟磷酸锂价格上涨带来的业绩增厚。公司当前月度的出货量约为700-800t，计划今年新增5千吨名义产能，考虑到产能释放及爬坡，我们预计公司全年的六氟出货量有望达到1.25万吨，成为公司贡献利润的主要的来源。 六氟价格最新报价已经达到了22.5万元/吨左右，我们预计供给偏紧局面至少维持到2022年上半年，化工品制造具备规模优势，中小厂商产能成本高于龙头，价格不能稳定在20万元以上的话，不太可能出现类似2016年的疯狂扩产，扩产节奏仍由龙头掌控，公司今年仍有部分过去的低价长单在执行，随着这部分长单执行结束，公司综合售价仍处于上行通道。 在下游需求保持旺盛的背景下，我们预计电解液核心原材料六氟磷酸锂全年需求将超过5.4万吨，同时有效供给仅为6万吨，并且包括部分尚未投放生产的新产能，供需全年将保持紧平衡的状态。未来下游需求将长期保持旺盛，六氟磷酸锂价格有望维持高位，甚至不排除进一步涨价的可能，随着公司新产能的不断释放增厚公司业绩，公司未来将具有更强的成长属性。 新型锂盐实现规模化生产和销售，双氟磺酰亚胺锂（LiFSI）产能逐步释放，新产品市场逐步打开，形成新的利润增长点。新型锂盐LiFSI热稳定性和导电能力优于六氟磷酸锂，随着高镍化推进对电解液技术要求提升，未来添加比例有望不断提升，预计2025市场规模可达100亿元，CAGR超过50%。由于产品技术门槛高，产能有限，目前享受较高溢价。 投资建议：预计公司21-23年净利润分别为8.0亿，9.7亿，13.5亿，对应当前市值的市盈率分别为20.5倍，17.1倍，12.2倍，维持增持评级。

oracle.sql.CLOB@5b854b7

公司发布2020年报，实现收入42.5亿元，同比增6.2%；归母净利润0.49亿元，同比增111.8%。 公司把握六氟磷酸锂价格上涨周期，盈利能力有效恢复。六氟磷酸锂在供给刚性和需求持续向上的双重拉动下，自2020年9月份以来，进入新一轮上涨周期。公司紧贴市场，把握下游的恢复增长，产销量连创新高，市场效益明显。外贸销售异军突起，国际市场议价能力不断提升，在保持较高市场价位的同时，订单稳步增长，保持了行业领先地位。公司已经形成年产1万吨晶体六氟磷酸锂的生产能力，客户涵盖所有主流厂商，并出口韩国、日本等国家，产销量位居全球前列。公司今年计划投产5千吨新产能，未来将根据市场需求逐步提升产能确保行业领先地位。 新型锂盐实现规模化生产和销售，双氟磺酰亚胺锂（LiFSI）产能逐步释放，新产品市场逐步打开，形成新的利润增长点。新型锂盐LiFSI热稳定性和导电能力优于六氟磷酸锂，随着高镍化推进对电解液技术要求提升，未来添加比例有望不断提升，预计2025市场规模可达100亿元，CAGR超过50%。由于产品技术门槛高，产能有限，目前享受较高溢价。 六氟价格目前价格在20万元/吨左右，我们预计供给偏紧局面起码维持到2022年上半年，化工品制造具备规模优势，中小厂商产能成本高于龙头，价格不能稳定在20万元以上的话，不太可能出现类似2016年的疯狂扩产，扩产节奏仍由龙头掌控，公司今年仍有部分过去的低价长单在执行，随着这部分长单执行结束，公司综合售价仍处于上行通道。 公司现具备年产5万吨电子级氢氟酸的产能，已实现批量出口。公司利用自产无水氢氟酸为原料，采用“多级精馏、二次换热、微过滤等工艺”生产电子级氢氟酸。公司是国内首个突破UPSSS级氢氟酸生产技术并具有相关生产线的企业，也是全球为数不多能生产高品质半导体级氢氟酸的企业之一。 投资建议：预计公司21-23年净利润分别为8.0亿，9.7亿，13.5亿，对应当前市值的市盈率分别为19.5倍，16.2倍，11.6倍，首次覆盖给予增持评级。

oracle.sql.CLOB@2b8bf6d1

事件：公司于2021年4月27日披露一季报，公司一季度实现营收14.43亿元（+161.05%），实现归母净利润4.32亿元（+212.59%），扣除非经常性损益后实现归母净利润4.05亿元（+ 284.44%），经营活动现金流量净额1.97亿元（+472.75%）。 下游需求旺盛，销售高速增长。受益于下游需求快速增长，公司一季度处于满产状态，我们预计公司一季度隔膜出货约为5.5亿平，同比增长300%，湿法隔膜国内市占率继续达到55%，其中宁德时代贡献了约2亿平，霸主地位继续稳固。 产能持续快速扩张，龙头地位稳固。公司通过产线改造，单月产能由此前的1.8亿平增长至2亿平以上，出货能力持续提升。同时公司不断推进新产能建设，预计2021年底和2022年底公司湿法隔膜产能有望达到34亿平、42亿平，持续快速扩张。 费用率短期拖累盈利，供需偏紧盈利有望回升。盈利能力来看，公司环比四季度提升2.87%，达到48.51%。但是单平盈利能力来看，公司预计在0.7元-0.75元，主要受到春节加班费和计提年终奖的影响，公司费用率环比出现了小幅的提升。我们预计目前下游需求旺盛供需偏紧的情况下，隔膜价格年内有望保持稳定。公司持续保持满产且现有产能生产能力提升的背景下，后续盈利能力有望回升。 在线涂覆加速应用，单平盈利有望得到提升。公司在线涂覆预计6月可以进入规模化量产，届时将有7条线对应4-5亿平的产能，到年底有望增至10条线。目前在线涂覆工艺已经受到下游大客户认可，未来可以降本的同时，有望提升公司涂覆膜销售占比，提升公司的单平盈利能力。 携手巨头强强联合，持续完善业务布局。公司前期与日本帝人加强设备合作，并与海外巨头celgard携手进军干法领域，为储能发展布局产能，强强联合持续完善版图。 投资建议：我们上调公司2021年/2022年/2023年归母净利润至21.22亿元/28.27亿元/35.81亿元，以4月26日收盘价计算PE为53倍/40倍/32倍，维持公司买入评级。 风险提示：新能源车销量不及预期；公司产能投放不及预期

事件：公司发布2020年年报，报告期内实现营收36.04亿元（+62.41%），实现归母净利润3.49亿元（+127.02%），实现归母扣非净利润3.22亿元（+137.93%）；公司此前发布2021年Q1业绩预告，报告期内实现归母净利润0.73亿元~0.77亿元（+395%~+425%），实现归母扣非净利润0.66亿元~0.71亿元（+580.38%~+625.62%）。 “下海”趋势初显，海陆置换不改业绩增长趋势：报告期内公司陆上风电实现营收26.30亿元（+55.77%），毛利率21.39%（-0.41个百分点），销量31.88万吨（+54.91%）；海上风电实现营收9.28亿元（+87.12%），毛利率19.42%（+2.03个百分点），销量10.01万吨（+51.29%）。若剔除新收入准则的影响，公司总体毛利率同比提高4.46个百分点。截止报告期末，公司陆上风电在手订单9.09亿元，海上风电在手订单25.32亿元，海洋工程类在手订单0.34亿元，海风占比达到73%。结合公司设立的42万吨年产量目标，我们预计今年产品销量总体将略有增长，但由于海风产品较高的单价、毛利率和公司“海陆置换”总体方向全年业绩仍将较快增长。 秉承质量为先，积极推进产品与市场开拓：风机塔架尤其是海上风电专用桩基、导管架拥有一定的技术壁垒，法兰平面度要求、法兰的内倾量要求、焊缝的棱角要求、错边量控制、厚板焊接和防腐要求等方面对生产工艺、工人技术水平和经验要求较高。公司已生产漂浮式海上风机塔架、10MW 海上风电导管架、1600吨单桩和升压站平台等高端产品，并承担多家国内外风机厂商陆上钢塔、柔性塔及海上风电管桩、导管架的样品制作工作。公司秉承质量为先原则，在上下游成本承压的情况下依旧坚持产品质量，积极通过套保、锁价等其他方式疏导压力。公司在金风科技2020年度质量信用评价中获得5A 评级，成为仅有的两家5A供应商之一。产品方面，公司正立足自身特点追求差异化发展；市场方面，大力开发欧洲、澳洲、南美等地的新客户，相关工作的成效已显现。 加紧产能布局，助力长久发展：公司目前仅有上海金山和泰胜蓝岛两个海风出口基地，对我国海岸线的辐射能力相对有限。公司正在考虑新增投资建设海上风电重型装备制造基地并尽快在两广、福建地区形成海上风电装备产品的近地辐射能力。我们预计，若公司能尽快落地海风新增产能，未来有望成长为涉足多个海上行业的海工装备龙头。 投资建议：我们预计公司2021年、2022年和2023年实现营业收入为38.5亿元、43.0亿元和47.8亿元，对应归母净利润为4.4亿元、4.9亿元和5.6亿元，以最新收盘价计算PE 为11.1倍、9.9倍和8.8倍，首次覆盖，给予增持评级。 风险提示：海上风电新增装机容量不达预期；钢材价格持续上涨；风机中标价格持续下降；产能落实不达预期。

事件：公司发布2021年一季报，报告期内实现营收33.47亿元，同比增长81.24%，归母净利3.87亿元，同比增长142.45%，业绩超预期。 风光储电氢深度融合，乘“碳中和”之风快速发展。公司目前已经形成了光伏逆变器+电站系统，风电变流器、储能PCS+系统、电动车电控+充电桩以及电解制氢的风光储电氢五大业务板块，各项业务之间深度融合，协同创新，覆盖面广泛。公司以减少碳排放为己任，计划于2028年成立30周年之际实现公司层面碳中和，公司借助全球“碳中和”之东风，有望成为集风光储电氢一体化的清洁能源巨头。 Q1风电光伏出货翻倍，储能业务爆发。2021Q1公司光伏逆变器出货8GW，同比增长100%，风电变流器出货2GW，同比增长100%，风电变流器出货量超预期的主要原因是去年已并网项未吊装项目的延续，储能系统出货360MWh，相比于去年同期的10MWh+呈现出爆发式增长。“双碳”目标下，可再生能源+储能的应用模式逐渐在各地铺开，为储能大规模的市场化发展奠定了基础，截至2020年底，国内储能累计装机3.27GW，“十四五”期间，我国的电化学储能市场将正式跨入规模化发展阶段，到2025年我国储能装机将达到30GW，意味着未来五年，我国储能装机量将有有十倍增长，储能万亿市场即将打开，为公司带来新的盈利增长点。 海外渗透率提升，全球化布局加速。2020年公司海外收入占比40%，其中装备业务收入占比达到70%。目前公司在海外建设有20+分公司，印度生产基地产能达到10GW，主要满足印度本地及美国市场的需求。海外第二工厂正在积极布局中，目前暂定选址在东南亚，随着公司海外布局的加速，海外渗透率有望进一步提升。 全年出货目标明确，全年业绩有望高速增长。2020年公司光伏逆变器出货量35GW，风电变流器出货量16GW，储能系统出货800MWh，电动车电控出货7万台；预计2021年光伏逆变器出货50-60GW,市占率30%，其中国内12-13GW，户用40万台；风电变流器出货稳中微降，争取保持在16GW左右,储能出货量3-4GWh，市占率10%，同比大幅提升；电动车电控出货25万台；氢能板块每年研发投入7000万-1亿元，预计五年后实现产业化。规模化效应下，公司2021年业绩增长可期。 投资建议：公司具备技术优势、国际化优势、规模化优势、供应链优势以及品牌优势五大优势，未来成长可期。我们预计2021年/2022年/2023年公司归母净利润为27.12/36.61/43.86亿元，对应PE为45.3/33.6/28.0，维持买入评级。 风险提示：2021年下游装机需求不达预期；国际局势影响产品出口。

事件：公司披露2020年年报及2021年一季报，公司实现营业总收入9.67亿元，同比增长61.17%；归母净利润1.21亿元，同比减少11.01%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.88亿元，同比增长94.08%。公司一季度营收4.22亿元，同比增长238.51%，实现归母净利润0.62亿元，同比增长287.93%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.57亿元，同比增长413.56%。 下游需求驱动，环比持续提升。公司2020年出货7亿平，同比增长102.5%。去年下半年开始，国内新能源车销量开始迅速回暖，下游客户开始逐步放量，配合公司的客户拓展不断突破，公司连续5个月实现环比增长。行业目前供需偏紧，公司处于满产满销的状态，公司目前单月出货能力在0.9亿平左右，预计全年出货可达10-11亿平，继续保持高速增长。 客户拓展进度顺利，海外有望占比逐步回升。公司由于海外客户产线认证受疫情影响较为缓慢，而国内客户拓展顺利开始放量导致的被动变化，2020年海外销售占比下降至24.18%。公司目前已经完成了对LG供货动力电池湿法隔膜的产线认证，叠加消费隔膜预计年内对LG出货可达2.5亿平左右，2021年海外客户占比有望回升至50%左右。公司目前是比亚迪刀片电池主供，并进入宁德供应链，全年对宁德时代出货有望达到3亿平，下游客户需求饱满为公司销量提供了保障。 行业供需格局偏紧，盈利有望逐步回升。公司2020年毛利率34.64%，同比下降7.18%，主要来源于出货结构的变动。今年受下游需求超预期增长的拉动，行业供需格局偏紧，年内价格有望保持稳定，同时受益于湿法和海外占比的提升，公司年内毛利率有望持续提升。公司现有产能15亿平，2022年国内新增8亿平产能，2023年瑞典投放7亿平产能，产能持续稳健增加保障客户需求。 投资建议：我们预计公司2021年/2022年/2023年营收17.8亿元/26亿元/33.8亿元，对应归母净利润2.54亿元/3.8亿元/5.1亿元，以2021年4月27日收盘价计算PE为54倍/36倍/27倍，维持买入评级。 风险提示：新能源车销量不及预期