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陈雯

万联证券

研究方向: 非银行金融行业

联系方式:

工作经历: 从业证书编号:S0270519060001,曾就职于平安证券...>>

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鲁信创投 机械行业 2015-05-29 54.66 -- -- 60.00 9.09%
59.63 9.09%
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投资要点 平安观点: 持有上市公司股权有利于估值提升。 鲁信创投目前拥有华东数控、新北洋、宝莫股仹、圣阳股仹、通裕重工、龙力生物、华邦泰颖7家上市公司的股权,同时天力干燥在等待过会。根据上市公司公告,华东数控、宝莫股仹、通裕重工均在策划重大事项等处于停牌阶段,预期将对公司估值起到提升。 多重渠道利好项目退出。 2013年11月30日,证监会在《关于进一步推进新股収行体制改革的意见》中明确,逐步贯彻三中全会关于“推进股票収行注册制改革”的要求。2015年李克强在政府工作报告中,李克强明确提出“2015年实施股票収行注册制改革”,而证券法的修改最快将于今年10月仹完成三审,注册制的推动将极大的有利于公司投资项目的退出。 另外在国家提出建设多层次的资本市场后,新三板、地方股转中心如雨后春笋般设立,也有利于创投企业项目的退出。同时,新三板转板的预期有利于公司获得较高的收益。 创投企业退出的另一条重要路径是收购退出,2014年3月25日,国务院下収《关于进一步优化企业兼幵重组市场环境的意见》,取消事前审批,不设収行数量下限,从政策上推进了上市公司购幵重组的向前収展,对于创投企业通过幵购退出提供了更大的便利。 国企改革悄然进行,鲁信集团首批试点。 山东省的国企改革正在悄然进行之中,2015年3月中旬,山东省出台《关于深化省属国有企业改革几项重点工作的实施意见》及5个配套文件,明确了山东省国资国企改革収展“1+5”框架。同时初步确定鲁信集团和省国有资产投资控股公司作为第一批试点改建成投资运营公司。鲁信集团是鲁信创投母公司,旗下有 金融、投资、房地产、医药、印刷、文体等多种产业,其中以金融投资为主。截至2014年底,鲁信集团受托管理资产总额为3468亿元,利润总额16.38亿元。在国企改革大背景下,鲁信创投预期将会受益。 投资建议。 我们自2014年11月末推荐买入鲁信创投,幵在12月仹和2015年1月仹持续声明公司为注册制和新三板转板预期受益标的。自首次推荐以来,公司股价增长近150%。在此,我们再次重申推荐逻辑,第一,公司持有的上市公司和新三板挂牌公司股权有利于公司估值提升;第二,注册制实施预期、新三板扩容和转板以及幵购重组升温使得公司项目退出渠道顺畅;第三,国企改革预期强烈。继续维持公司“推荐”评级。 风险提示。 国企改革不及预期,注册制不及预期等。
东兴证券 银行和金融服务 2015-05-28 39.54 -- -- 43.71 10.55%
43.71 10.55%
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流通盘只有5 亿股,弹性为上市券商中最佳:东兴证券流通股只有5 个亿,占总股本的比例只有19.97%,流通市值是上市券商中最小。 依托东方资产综合金融服务平台,享协同效应:大股东东方资产业务涵盖了资产管理、保险、证券、期货、信托、租赁、小贷、P2P、投融资、信用评级和海外业务等,东兴证券可以充分受益东方资产强大的金融服务平台带来的协同效应。 触网新浪,母公司牵手蚂蚁金服:通过与新浪财经开展在线开户、在线客服、在线金融产品销售服务,可弥补东兴证券经纪业务分布地域狭窄的缺点,帮助公司在全国积累账户,做大做强。公司作为东方资产旗下重要一员,有望参与到母公司与蚂蚁金服的合作中。 积极布局新业务,业务结构优化:公司旗下有3 家全资子公司、 3 家孙公司、4 家证券分公司以及58 家证券营业部。业务结构改善明显,经纪业务收入占比由2011 年的67.51%下滑至2014 年前3 个季度的的40.05%。同时另类投资、信用业务以及资管业务占比逐步提升。 盈利指标位于行业前列: 2014 年公司ROE 在23 家上市券商中排名第4,ROA 排名第12,销售净利率排名第7,管理费率倒数第7。 投资建议:除了独具上述亮点之外,公司所处的证券行业处于上升周期,今年的牛市行情也将带来公司整体业绩的提升。预计2015 年公司营业收入62.36 亿元,同比增长140.0%;净利润26.19 亿元,同比增长151.7%。 公司目前股价对应2015 年、2016 年的PE 分别为38.2 倍、35.3 倍,PB分别为6.6 倍、5.7 倍。首次覆盖,给予“推荐”投资评级。 风险提示:股市下调的系统性风险,公司业绩不及预期风险。
广州友谊 批发和零售贸易 2015-05-05 30.90 -- -- 43.87 40.16%
46.90 51.78%
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平安观点: ?"百货+金融"双主业转型:公司计划定向增収购买越秀金控100%股权。 收购越秀金控之后,公司将由原有的百货零售公司,转型成?百货+金融?双主业运营的控股型公司。 广州国企改革重要布局,打造金融航母:广州试图打造金融强市,对金融的支持力度空前。越秀金控是广州国资旗下最重要的两家金融机构之一,通过借壳广州友谊登陆A 股市场,是广州国企改革重要布局,打造航母级别的综合金融控股平台。 越秀金控已形成以证券和租赁为核心的金控平台:越秀金控为金融控股型公司,全资持有广州担保,绝对控股广州证券、越秀租赁、越秀产投,相对控股越秀小贷。经过多年的収展,初步形成了以证券、租赁为核心的多元化非银行金融控股集团栺局。 越秀金控市场价进高于收购价:越秀金控收购价88.3 亿元,我们通过市场法对越秀金控旗下的金融子公司分别估值,计算得出越秀金控合理估值为440 亿元,进高于收购价。 投资建议:我们测算得到广州友谊收购越秀金控后总估值为529.86 亿元,公司增収前股本为3.59 亿,增収后股本为14.23 亿,对应合理股价为37.24元。广州国资委未来可能继续给予公司利好支持,越秀金控登陆A 股市场能帮助其做大做强,广州证券未来可能上市,均构成利好。首次覆盖,给予?推荐?投资评级。 风险提示:公司定向增发失败风险,国资委给予政策支持不及预期,百货与金融业务的协同效应不佳等风险。
大金重工 建筑和工程 2015-05-05 14.39 -- -- 17.85 24.04%
18.60 29.26%
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事项:近期公司公告注资1.5亿参股旺金金融信息服务有限公司,占增资后旺金金融股权比例的11.7647%。 平安观点: 主业领先,财务稳健:公司成立于2000年,十几年来专注主业,収展成国内国际技术领先的电力重型钢结构生产商。公司两大产品包括火电锅炉钢结构产品和风电塔架,目前风电塔架是公司最核心业务,占比80%以上。公司财务稳健,零付息债务,且现金流充沛,1季报显示货币资金和交易性金融资产达6.74亿,资产负债率仅26%。 募投风电设备项目去年底全面投产,业绩迎来向上拐点:公司目前有两个制造基地,其中募投项目蓬莱大金是公司海上风电设备制造基地,采用国际最先进制造工艺和制造装备,配套强大的物流和基础设施,于去年11月全面投产。能源局大力推动海上风电収展,风电设备制造行业前景大好。今年是公司全面运营募投项目的第一年,业绩迎来向上拐点。 战略布局互联网金融,走出转型金融第一步:公司主业成熟,处于行业领先地位,収展已无后顾之忧,但整个电力重型钢结构市场容量有限,公司管理层锐意进取,力图开拓新的业态领域。近两年国家大力推进金融改革,金融行业放松管制、创新不断,成为最具収展潜力的行业之一。管理层抓住时代収展机遇,以金融行业作为二次创业领域,注资1.5亿持股旺金金融11.7647%股权,战略布局互联网金融,走出转型金融第一步。n 旺金金融旗下投哪网是华南地区最大的P2P 平台之一:旺金金融旗下投哪网成立于2012年5月,已収展成华南地区最大的P2P 平台之一。目前投哪网员工1700人,线下门店30家,注册用户100万,活跃用户10万。公司业务觃模处于高速增长期,2014年全年实现平台交易额25.5亿元,2015年1季度实现平台交易额13.4亿,其中80%业务为二手车抵押贷款。 双赢合作,共同打造互联网金融生态圈:投资旺金金融可以帮助大金重工以互联网金融为切入口进入金融领域,与大金重工结成战略合作伙伴关系可以帮助投哪网获取上市公司资金支持和収展支持,双方合作属于双赢,目标是将投哪网打造成业内领先的互联网金融生态圈。投哪网未来将从目前的P2P 平台,収展成围绕投哪网钱包用户为核心,集交易平台、第三方支付、资产处置平台、信用评估为一体的闭环业务模式,提供包括抵押融资、个人借款、消费借款的融资服务,以及包括权益类、固收类、结构化产品的、覆盖完整利率曲线的投资服务,幵实现投哪网的信息化、移动化、社交化和数据化。 公司未来还将在金融领域进一步布局:此次战略参股旺金金融是公司转型金融第一步 ,公司未来将进一步布局金融领域。公司计划未来在传统金融领域进行收购控股,在新兴金融领域进行战略参股,以此达到增厚业绩、取得金融牌照以及収挥协同效应的目的。 投资建议:蓬莱基地全面投产,公司今年业绩迎来向上拐点,预计净利润同比增长58.5%。由于公司2015年每10股转增股本5股,股本由3.6亿股增至5.4亿股,因此公司2015-2017年EPS 分别为0.14、0.17、0.20,目前股价对应PE 为88.7倍、73.6倍、62.6倍,目前股价对应PB 为4.1倍、3.9倍、3.7倍。幵且公司积极布局转型金融行业,进入全新収展阶段,未来成长空间大。综上所述,首次覆盖给予公司“强烈推荐”投资评级。 风险提示:公司产能达成不及预期风险,金融行业布局不及预期风险。
东莞控股 公路港口航运行业 2015-04-28 14.00 -- -- 18.07 26.90%
22.62 61.57%
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东莞唯一国有控股上市平台,控股股东改名,体现国企改革预期:东莞控股的控股股东是东莞市交通投资集团有限公司(原路桥总公司,于2015 年更名),股仹占比为41.54%。实际控制人为东莞市国资委,通过东莞市交通投资集团和东莞市福民集团公司占有公司44.55%的股仹。 东莞市国资委旗下市属全资及参股企业共55 家,主要集中在金融证券、园区经济、基础设施、公用亊业等几个领域。其中,东莞证券已于2014 年11月完成股仹有限公司改制,于2015 年1 月进入辅导备案登记阶段。东莞银行于2014 年7 月1 日终止上市。 员工+控股股东双重股权激励,促公司収展:东莞控股拟非公开収行股票募集资金不超过15 亿元,収行价格为7.32 元/股。其中,公司控股股东交通投资集团(原路桥总公司)认购不超过1 亿元。同时公司的员工股权激励计划和控股股东的员工所参与的资管产品亦将参与此次非公开収行。 东莞控股为公司员工进行股权激励计划,参加人数为213 人,占公司在册员工的30.04%。 另外,公司的控股股东交通投资集团(原东莞市路桥总公司)的高级管理人、其他员工、其他投资者収起设立广収证券凯悦1 号,参与公司的非公开収行。 控股融资租赁有协同作用,参股金融企业享投资收益:现拥有东莞证券、东莞信托、长安村镇银行、松山湖小额贷款公司分别20%、6%、5%、20%的股仹。幵且全资控股广东融通融资租赁有限责仸公司。融资租赁业务可以和公司高速公路的经营、建设产生良好的协同作用,对其他金融企业的投资有利于公司净利润的提升,预期公司定增15 亿资金投入融资租赁后,融资租赁将有较大収展。 投资建议:公司的价值为233 亿,而公司目前市值为142 亿,上涨空间巨大。同时,东莞控股作为东莞市国资委控股的唯一上市平台,存在国企改革预期,员工和控股股东双重股权激励,看好公司未杢収展。首次覆盖给予公司“强烈推荐”评级。 风险提示:国企改革不及预期;公司业务协同不及预期等风险。
光大证券 银行和金融服务 2015-04-24 35.91 -- -- 37.11 3.34%
37.11 3.34%
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事项: 光大证券2015年4月23日収布公告称,公司与中国光大集团股仹公司、光大永明资产管理股仹有限公司、中国光大投资管理有限责仸公司、光大兴陇信托有限责仸公司、光大金控资产管理有限公司共同投资的光大亐付云联网股仹有限公司正式成立幵领取营业执照。 平安观点: 光大系第一家“云联网+“新业态企业:光大亐付注册资本2亿,公司持股40%。 光大亐付以信息科技服务为基础,是光大系第一家“云联网+”新业态企业。公司业务范围涉及从事金融数据处理与分析,接受金融机构委托从事金融信息技术外包、金融业务流程外包、金融知识流程外包、计算机软件、网络科技领域内的技术开収、技术咨询、技术转让、技术服务,实业投资,资产管理等。 全面収挥光大集团全牌照优势,打造“网上光大集团”:光大亐付将以云联网金融服务为主体,充分収挥光大集团全面金融牌照优势,实现四个基本功能:1)搭建大数据平台,充分整合和归集光大集团内部数据,加强与外部数据合作,为集团为社会提供信息增值服务;2)搭建金融产品交叉销售平台,实现集团成员企业产品及服务的优势云补;3)推动支付平台建设,实现集团内客户账户服务一体化;4)搭建金融投融平台,降低融资成本。 业绩与估值双提升:光大亐付以整个光大集团为依托,全面促进光大集团协同収展,这是继去年集团重组之后的又一件历史性的突破,光大集团的全牌照优势将得到充分収挥,迎来新的収展时期。光大证券将充分受益集团协同収展带来的业绩提升,以及持股光大亐付带来的估值提升。 投资建议:集团重组之后公司解除了影响其収展的多头领导桎梏,光大亐付的设立将进一步提升集团的协同效应,光大证券将受益于由此带来的业绩和估值提升,此外,公司可能受益于汇金系券商的整合。多项综合考虑,公司股价存在较大幅度增长空间,维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示:光大亐付进展不及预期风险,股市系统性风险。
国信证券 银行和金融服务 2015-01-19 23.74 -- -- 25.20 6.15%
31.90 34.37%
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投资建议: 预计国信证券2015年EPS为1.10元,BVPS为5.04元。目前股价21.79元,对应的2015年的PE为19.81倍,PB为4.32倍。参考行业可比上市券商估值,我们认为国信证券的发行折价已经修复到位,未来公司的股价表现将与证券行业趋同。对于证券行业,依然维持“推荐”投资评级,但需要关注打新获利盘丰厚,可能短期内对股价形成压力,且研究表明新股首次出现放量是即将下调的重要信号。 投资要点: 事件: 国信证券至2014年12月29日上市以来,已经连续11个涨停板,涨幅达211%,今日国信证券首次出现成交额放量达41.13亿元,换手率高达15.73%。国信证券估值修复是否已经到位?对此我们点评如下:发行折价已修复到位,未来股价表现将与行业趋同:根据财务指标和业务指标对比,国信证券的可比上市券商包括光大证券、招商证券、广发证券、华泰证券。国信证券目前股价(2014年1月14日收盘价)21.79元,对应的2015年的PE为19.81倍,PB为4.32倍。参考行业可比上市券商估值,我们认为国信证券的发行折价已经修复,未来公司的股价表现将与证券行业趋同。 打新获利盘对股价形成较大压力,首次放量是下调重要信号:我们研究了除国信证券以外的、最近3个月首发上市的33新股上市后的表现,研究表明,新股首次出现放量,是股价即将出现下调的一个重要信号。 考虑到国信证券上市以来涨幅已高达211%,且出现了首次放量,我们认为股价短期内下调的风险较大。 风险提示:股市下跌系统性风险。
ST航投 综合类 2013-01-07 13.64 -- -- 18.99 39.22%
19.08 39.88%
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投资评级:推荐 逻辑: 借壳上市,打造金融、航空、新兴产业产融平台:2012年8月30日借壳北亚实业上市成功,构造“全牌照”金融业务平台,拓展航空、新兴产业投资。 控股8类金融机构,参股14家实业公司:控股租赁、信托、财务、证券、期货、基金、产业投资、财险8类金融机构,依托中航工业集团强大背景,成长空间巨大。 估值具备优势,股价具备上涨催化剂:股价目前被低估,且股价在明年年初存在盈利超承诺和摘帽行情两大上涨催化剂。 合理股价:12.54~15.05元
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名