公司主业增速稳定,试验服务快速发展驱动业绩增长。 公司前三季度实现营收2.56亿,同比+28.29%;归属净利润3029.66万,同比+18.62%;公司主营业务增速稳定,业绩增长符合预期。分业务来看,试验服务收入1.09亿(+53.46%);试验设备销售收入1.4亿(+16.25%)。我们认为,公司业绩增长受益于实验室业务规模不断扩大,带动试验服务业务持续快速增长。我们判断,随着国家及研发类企业对工业产品质量、可靠性要求的不断提高,公司试验服务需求将会持续性增长。 毛利率、三项费用率同比保持稳定。 前三季度毛利率为46.71%,净利率为13.31%,与去年同期基本持平。三项费用率为29.19%,同比持平;其中销售/管理/财务费用率分别为8.94%/20.06%/0.19%,管理费用率同比+0.86pct,系研发投入力度加大、人员增加导致工资增长所致。 5亿增发方案,投向主业的横向发展和实验室网络改扩建。 公司9月公告5亿元增发方案,用于建设温湿度环境试验箱技改扩建项目(拟投入募集资金1.55亿)和实验室网络改扩建项目。公司试验设备制造主要为力学环境试验设备,而本次募资建设的温湿度环境试验箱技改扩建项目,将有效填补公司在“大型、节能、智能互联网+”环境试验设备制造上的空缺,使产品可同时覆盖力学及气候两大环境与可靠性试验门类。增发方案的推出,验证了我们之前对于军工检测服务行业迎来订单和业绩双增长时代的判断。 实验室网络改扩建验证军工检测服务行业迎来高增长逻辑。 从三季报中看,公司试验服务板块目前已有的9家实验室中,成都广博、南京广博、重庆广博、青岛海测增幅较大;公司增发方案中拟投入3.45亿用于实验室网络的建设,一方面补充更新苏州广博、北京创博、上海众博三家实验室的各项试验设备,继续提升试验服务能力;同时拟在西安、东莞松山湖建立新的实验室(预计投入1.5亿以上),增强实验室网络的区域覆盖能力。值得注意的是,公司在2016年中报中提到:北京创博产能已饱和,厂房建筑面积将增至1.2万平米,未来收入弹性巨大。公司未来计划每年扩张1-2个实验室,十三五期间有望达18-20家。我们预计随着实验室开始盈利,伴随规模效应的显现,将带来业绩大幅提升。 公司是优质“民参军”标的,充分受益于下游军品检测高增长。 随着军民融合的推进,原本不对民营资本开放的广阔市场空间将会被逐步打开。我们预测,环境与可靠性试验设备年市场空间为50亿元,检测服务年市场空间为150亿元,其中检测服务CAGR预计超过50%。公司属于“大行业,高增长,小市值”的军民融合标的,作为军工科研检测龙头,将充分受益于高端检测系统的国产化进程加速和下游军品检测行业的需求高增长。 盈利预测与投资建议。 我们预计公司2016/17/18年的EPS为0.48/0.63/0.84元,对应PE分别为78/60/45X,我们判断公司未来三年力学环境试验设备业务将保持10%-20%的增速,环境与可靠性试验服务业务增速将保持50%以上的增速,维持“买入”评级。 风险提示:检测服务行业竞争加剧,订单确认速度低于预期。

投资要点 第三季度净利润同比+5978.4%,业绩增幅明显 公司前三季度实现营业收入5.59亿,同比+81.1%,归母净利润5271万元,同比+928.7%,第三季度尤为表现抢眼,实现营收1.62亿元,同比+72.0%,归母净利润2301万元,同比+5978.4%。三季度业绩抢眼,主要是公司光伏太阳能多晶硅铸锭炉营业收入大幅增长,导致利润增长所致。 与集团齐心协力,积极推进碳纤维全产业链业务发展 上市公司负责设备、集团进行碳纤维生产及下游市场开拓。一方面,公司在已经销售一条产线的基础上,提升产线质量,着手开发第二套大丝束产线,积极与同一控制子公司开展合作。另一方面,集团注重碳纤维在汽车、高铁、航空航天等领域。在国内飞机生产中,进入部分产品设计层,在汽车应用中,有板簧等部件先行应用。目前公司1000t产线已经达产,拉丝速度10米/min,达到国内先进水平。集团新材料子公司负责碳纤维及其复合材料由原丝到最终成品的生产和销售。目前工艺水平已经基本实现稳定。 碳纤设备研发交货周期迅速,彰显企业战斗力。 公司2013年进入碳纤维装备领域,2014年完成千吨碳纤维成套生产线初步方案设计,以及千吨碳纤维成套生产线的工艺和工艺样机方案。2015年起与意大利、德国等国际知名公司合作展开研制工作,公司向浙江精业新兴材料有限公司销售千吨碳纤维成套生产线,2015年底顺利交付客户。公司迅速实现高新技术研发及销售源于:1)公司长期躬耕纺丝、热工领域,了解碳纤维产线核心环节,易实现跨行业转型;2)公司之前有调试500吨级t300碳纤维产线经验积累,基础较好。 精功集团参与全国最大1.2万吨大丝束碳纤维项目有望增厚业绩 精功集团拥有钢结构、装备制造、绍兴黄酒、节能环保等产业,拥有精功科技、精工钢构、会稽山三大上市平台。目前,精功集团与吉林化纤合资打造的全国最大1.2 万吨大丝束碳纤维生产项目已开工,总投资18亿元,预计建成6条2000吨年产量大丝束产线。项目建成投产后每年可创造收入13亿。公司背靠精功集团,专攻高端装备,未来有望实现高增长; 收购盘古数据,向大数据业务拓展 盘古数据主营业务包括大数据处理、云服务等,公司拟收购盘古数据100%股权,根据规划,盘古数据在16-18年将建成13个互联网数据中心,并承诺16-19年实现净利润3.3亿、5.9 亿、6.9亿和7.8亿,目前该事项仍存在不确定性。 盈利预测与投资建议 公司背靠精功集团,全国最大1.2万吨大丝束碳纤维项目有望增厚业绩,预计2016/17/18年的EPS分别为0.15/0.19/0.27元,对应PE为86/68/48X。我们看好公司在光伏太阳能多晶硅铸锭炉、碳纤维设备以及大数据业务的拓展,首次给予“增持”评级。 风险提示:收购盘古数据不达预期;碳纤维装备竞争加剧;碳纤维行业发展不及预期。

空港设备保持稳定,消防业务推动营收持续高增长。 公司前三季度实现营收10.4亿元,同比+15%;归母净利1.3亿元,同比+33%;预计全年业绩变动幅度:0-30%。公司的空港业务与民航运输景气度以及新机场扩建相关紧密,未来随着民航运输稳步上升、通用航空的推动以及机场“油改电”系统的推广,空港业务营收预计仍将取得稳定增长。消防业务中,消防车业务的高速增长主要受益于北京中卓稳定的客户关系以及强大的市场开拓能力;而报警业务的高增长则主要受益于营口新山鹰产品较强的稳定性、可靠性、安全性以及市场营销优势。 盈利能力稳定高效,业绩增长受益新山鹰并表。 公司前三季度整体毛利率35.44%,同比环比均小幅上涨。销售费用率/管理费用率/财务费用率分别:6.27%/12.60%/1.26%,与上年同期基本持平。此外,受益营口新山鹰、中卓时代收到政府补助,报告期营业外收入同比+93%。报告期归母净利1.3亿元,同比增长33%。我们预计:公司空港业务有望保持稳定增长,消防业务将受益广阔市场需求业绩高增长可期,而无人机业务预计短期对公司贡献不大,未来有望打开想象空间。 消防业务空间广阔,有望产生协同效应。 参考欧美发达国家消防车近7万台的保有量,我国消防车存量仅2.3万辆,且在举高消防车、登高消防车领域基本空白,未来市场空间非常广阔,进口替代需求较高。而营口新山鹰是国内最早从事消防报警业务的厂家之一,核心产品为火灾自动报警器,其产品质量已通过多年验证。未来两家公司营销渠道优化整合,将极大促进双方的市场拓展。 民参军典型标的,空港设备、无人机有望大幅受益。 公司对军方合作多年,军品业务四证齐全,覆盖了辽宁舰的试航、歼-20、直-10到各项演习的后勤保障工作,军方资源积累深厚。报告期公司7个型号9款警用装备成功进入公安部装备采购目录,我们预计:公司作为典型的民参军标的,其空港设备、无人机业务将显著受益于军民融合以及军队改革方案的落地。 无人机应用领域空间广阔,产业爆发打开想象空间。 全华时代在无人机领域发展空间巨大,公司已获得国家武器装备质量体系认证、国家二级保密资质认证等军品资质。公司无人机产品线齐全:覆盖固定翼、单旋翼、多旋翼领域,是市场上为数不多的具有批量生产能力的企业之一。在威海广泰介入之后,其雄厚的资金支持、销售渠道的嫁接以及与军方密切的合作关系都将对天津全华产生非常积极的影响。我们认为未来无人机产业爆发之际公司业绩将超预期增长。 盈利预测与投资建议。 公司是空港设备与消防装备的龙头生产商,我们预计公司2016-2018年的EPS为0.60/0.75/0.92元,对应PE43/35/28X。公司空港设备、消防装备业务稳定高增长,未来无人机业务具有较大业绩弹性,维持“增持”评级。 风险提示:政策推广低于预期、空港设备市场需求下滑

事件:公司发布2016年三季报,公司报告期总营收3.1亿元,同比下滑6.6%;归母净利4.4千万,同比下滑5%;EPS 0.06元。 投资要点 受宏观经济及维修业务毛利下降影响公司业绩有所下滑 公司发布三季报,单季度公司实现营收7千万,同比下滑40%;归母净亏损7百万,同比下滑1233%。年初至今公司实现营收3.1亿元,同比小幅下滑6.6%;归母净利4.4千万,同比小幅下滑5%,EPS 0.06元,预计全年业绩变动幅度:-10%-30%。公司三季度业绩存在较大回撤,整体毛利率也有一定下滑(同比-10pct)。我们预计:三季度公司航空培训、维修业务开展进程不达预期,预计今年业绩将小幅增长,短期关注公司ECU、直升机绞车列装进展,中长期航空MRO、培训以及化合物半导体集成电路芯片业务值得期待,考虑公司的航空业务布局全面,芯片业务市场需求广阔,未来业绩存在较大向上弹性。 外延收购,持续完善航空业务产业链布局 公司此前发布公告,与以色列宇航工业签署B737-NG飞机客改货STC开发协议,双方将在全球范围内开展飞机的改装等业务,未来还将适时开展空客的客改货项目。以色列宇航工业是世界上除波音、空客之外为数不多的拥有客改货STC资质的公司。预计未来20年内将有近900架737客机的客改货需求,整体市场空间巨大。我们认为:本次合作将借助IAI的资源及技术,公司的飞机改装、MRO业务实力有望大幅增强。项目成功后将获得全球首个波音737客改货STC,有望全面推动公司MRO以及改装业务的市场推进。 收购罗克韦尔柯林斯蓝天,切入航空培训模拟系统 公司拟以自有资金1560万美元入股罗克韦尔柯林斯蓝天,进入民用飞行模拟系统研发制造领域。航空模拟业务中模拟机的采购投入较大,此次合作有助于公司有效降低成本,提升业务规模及盈利水平。我们认为:未来的合资公司有望与公司航空培训业务产生良好协同,进一步加强公司培训业务的市场影响力。 微电子投产在望,受益国家信息安全及军民融合战略 联手四威电子打造微电子平台,投资海威华芯,进入集成芯片领域,产品主要面向5G、光伏、雷达等高端芯片市场。今年第一条生产线已建设完成,已经进入试生产阶段。未来一旦良品率达标,公司将大幅受益国家信息安全战略发展需求以及军民融合战略。 盈利预测与投资建议: 看好公司受益军民融合大发展趋势以及低空开放带来的对通航维修、培训产业的推动,有望在2017年迎来业绩拐点。预计2016-2018年EPS分别为0.07/0.15/0.28元,对应PE 231/108/58X,给予“增持”评级。 风险提示 低空空域改革低于预期、行业景气度下滑

事件:公司前三季度营收7.98亿,同比+369.53%;归属净利润3.54亿,同比+600.11%;EPS为0.82元/股。 投资要点 2016年前三季度净利润同比+600.11%,迎来业绩爆发 公司前三季度净利润同比增长6倍,我们认为,业绩大幅提升得益于核级材料销售增加、技术服务收入增加及合并报表范围变化;其中第三季度实现营收2.33亿,系本报告期订单增加拉动收入增长及合并范围变化所致。此外,公司预计全年实现净利润4.8亿元至5.6亿元,同比增长2629.69%至3084.64%。 盈利能力良好,优于核电同类型公司,三项费用率低 前三季度毛利率为69.14%,净利率为45.90%,盈利能力良好,明显优于核电行业同类主设备供应商。三项费用率为15.65%,销售/管理/财务费用率分别为0.94%,7.56%,7.15%,费用管控良好。 对外投资初见成效,产品链延伸提升公司盈利能力 全资子公司烟台台海核电今年8月对德阳万达重型机械设备制造有限公司投资1.52亿,获得70%股权成为其控股公司,并于9月将其纳入合并报表范围。我们认为,此举有助于公司进一步整合产业资源,延伸产业链,实现协同效应进而提升公司盈利能力。 公司发展步入上升通道,订单业绩逐步兑现 自2015年以来国家核电出口多个项目陆续落地,先后签署多个百亿美元订单,未来将布局南非、埃及等核电合作项目,伴随着核电技术输出,国内核电设备商有望实现海外扩张。公司今年6月份签署1.7亿供货分包合同,产品出口伊朗,有望打开新的市场;10月14日公司公告中标宁德二期(华龙一号)5、6号机组反应堆冷却剂管道项目,中标金额约2.5亿,有助增厚主营业绩。同时,二代半核电项目下半年逐步确认收入、三代核电陆续开始招标,今年有望取得订单突破,公司业绩将继续保持较快的增长速度。 核电领域前景广阔,公司将充分受益未来行业高增长 公司拥有二代半、三代核电一回路主管道生产技术,市占率50%,满足CAP1400、ACPR1000、华龙一号、EPR等多种三代机型需求,同时与中国原子能科学研究院合作布局四代技术管道开发。我国核电建设步伐逐渐加快,我们预测到2020年,中国核电机组数量将达到90台左右,从装机容量上将成为第二核电大国。我们认为,随着近期核电行业重磅催化剂不断出台,核电出台及内地核电站重启有望带来20%的行业增速,考虑到公司作为国内最纯的核电设备供应商上市企业(2016H1核电营收占比85.5%),未来将充分受益行业发展。 延伸产业链,打造一体化设备提供商 公司在核级管道具有技术积累,CE-PED产品取证目前已完成,公司正推进民用核安全锻造泵壳取证、武器装备承制资格申请,以便获得综合经营牌照,进一步提升公司在核电主设备制造领域的领先地位。 公司有望发力毛利较高的特种产品、民品铸锻件,力争在石化、冶金等领域提升市场份额,打造一体化设备提供商,通过优化收入结构,以降低风险保持收入的稳健。 盈利预测与投资建议 我们预计公司2016/17/18年的EPS为1.36/1.77/2.23元,对应PE分别为38/29/23X,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:核电开工进度低于预期。

投资要点: 非经营性利润大幅增加,三季度实现扭亏。公司第三季度营收2.7亿元,同比+60%,归母净利润4730万元,同比+185%,归母扣非净利润-3121万,同比+44%。如果考虑前三季度,公司营收9.2亿元,同比+14%,归母净利润547万元,同比+107%,归母扣非净利润-1.0亿元,同比-29%,这是由于公司产品结构调整所致,传统的路面施工设备和搅拌设备等从主业剥离,公司向轨道交通车辆和新能源汽车领域转型,未来公司业绩预期将持续得到改善。 毛利率水平提升明显,各项费用率同比降低。公司三季度毛利率27.5%,同比+4.4pct,销售费用率6.4%,同比-6.4pct,管理费用率19.9%,同比-16.5pct,财务费用率9.4%,同比-5.3pct,总费用率35.7%,同比-28.1pct。公司财务指标改善明显,预期伴随公司传统业务过剩产能剥离完毕,经营管理水平将持续改善以完全适应公司新型业务。公司预计2016年全年净利润可达1000到3000万元以实现扭亏为盈,这主要得益于公司轨道交通新型产业销售规模显著增长,以及非经常性损益同比显著提升,体现了当地政府对公司发展的高度重视。 地铁+现代有轨电车发展潜力大,公司超级电容新能源业务静待爆发式增长。据2015年末统计数据,中国现代有轨电车运营里程176公里,占城市轨道交通总里程的近5%,全国规划有轨电车的城市已经超过40座,截至2020年规划里程已达2000公里,远期规划5000公里,如果十三五期间新增有轨电车运营里程1000公里,则CAGR达到46%。另外,成都地区轨道交通发展迅速,其今年公布的PPP项目规划包含有轨电车项目投资额近80亿元,我们认为公司具有绝对的地缘优势,当地市占率提升空间较大,再同时考虑公司的技术能力及在股东层面潜在战略合作者的引入,公司将兼具天时、地利和人和的快速发展要素。 控股国内超级电容龙头企业之一奥威科技,进军新能源汽车等领域。公司近年发展新能源汽车,于2015年获得工信部批准的公交和物流车整车制造资质,为新能源汽车的发展奠定了一个较好的基础。公司控股的奥威科技致力于超级电容器研发、生产及销售,技术储备超过15年,是国内该领域领军企业之一。超级电容具有大功率、充放电快、寿命长等电池类产品不具备的优势,在新能源汽车、轨道交通、军工、照明、电网等各领域均有广阔的前景,保守预计潜在市场空间每年在百亿元以上,我们坚定看好公司超级电容业务的快速发展。 盈利预测与投资建议公司坚定转型分别以现代有轨电车和超级电容为抓手的城市轨道交通以及新能源汽车领域,成功剥离了传统业务的过剩产能,是国内鲜有的拥有100%低地板技术的有轨电车厂家,并作为超级电容储能设备的潜在龙头企业。估算2016-2018年EPS为0.04/0.04/0.05元,对应PE346/298/270X。 风险提示:新能源汽车、现代有轨电车业务发展不及预期

投资要点。 前三季度净利润同比+96.65%,业绩增幅明显。 公司前三季度实现营业收入1.83亿,同比+31.08%,其中第三季度营收1.02亿,同比+91.62%。营收增长主要由于子公司复合材料轻量化制品业务有所增长及母公司机械装备业务提机数量增加所致;归母净利润-44.9万,亏损情况较去年有较大好转,同比+96.65%,其中三季度净利润1913万,同比大增308.3%。主要由于子公司复合材料轻量化制品业务有所增长,净利润增加所致。三季度业绩斐然,亏损状态即将扭转。预计2016年度归母净利860万-1000万,预计较去年增长200%以上。 战略转型,由设备制造商转变为高端部件供应商。 公司原主业从事装备生产销售,主要是HP、HF、HC三种液压成型产品的销售,应用于建材、冶金等领域。公司正在着力进行战略转型,进行高端部件,尤其是复合材料的销售。首先突破的是建筑模板领域,从房地产到公共建筑到地铁等的建筑模板及配件的销售量已经实现飞速发展,其次,公司进军汽车轻量化,主要进行玻纤、碳纤产品研发销售。下半年开始玻纤等轻量化产品已经稳定供货,并取得不俗业绩,主要参与长安、宇通、东风、中联重工、时代新能源等多家公司多个项目。碳纤维是未来奠定公司十年发展的重点产品,海源机械的碳纤维车身产品已经进入云度汽车设计框架,明年会实现碳纤销售突破。 领先工艺奠定公司转型基础,未来想象空间巨大。 公司工艺领先,玻纤碳纤技术均处于国内领先地位。玻纤方面,传统做玻纤地区,如山东、河北等地,多为手工制作玻纤树脂,味道非常重,一致性相对较差。公司研制的玻纤产线直接将玻纤与树脂均匀混合,自动剪成不同尺寸玻纤,精度较高,机械手抓出混样,磨具压出,3~10分钟做出产品,速度快,质量高。其四角调频与膜内涂装保证了产品的均匀性和快速成型。碳纤维复合材料的生产,最重要的是生产时间,公司通过自主研发,成功在5~10min时间内制备碳纤维部件,达到国内领先水平。在汽车轻量化大背景下,公司玻纤、碳纤产品未来想象空间巨大。 拟设立全资子公司,完善产业链布局。 公司披露,拟以自有资金设立全资子公司福建省海源智能装备有限公司,注册资本1000万元,主要经营范围为建材机械、建材生产、资源再生及综合利用技术、高新技术、伺服液压技术、全自动液压压砖,此次设立子公司,便于智能装备板块独立运作,达到便于优化经营结构,调整公司产业发展布局的目的。进一步实现产品结构调整,完善产业链,提高经济效益,提升竞争力。 盈利预测与投资建议。 公司建筑模板与玻纤轻量化已经取得实质进展,公司转型顺利,碳纤明年将实现销售收入,未来想象空间巨大。预计2016/17/18年的EPS分别为0.07/0.19/0.30元,对应PE为290/107/68X。我们看好公司转型高端部件供应商,考虑设立全资子公司对产业链的完善,首次给予“增持”评级。 风险提示:建筑轻量化业务市场拓展不及预期;汽车轻量化市场竞争加剧。

传统业务收入保持稳定,并表贡献收入增长极。 公司第三季度单季实现收入21亿元,同比+24.3%;前三季度累计实现营收60亿元,+23.4%。传统业务中,发动机业务主要受水平轴发动机收入下降影响,收入下滑7%;摩托车业务受出口增长14.2%影响,整体收入+2%;传统业务总体收入基本持平。 总体而言,公司前三季度收入主要受山东丽驰收入6.6亿元(销售3.6万辆,在去年高基数的基础上增长75%)、广州威能收入5.6亿元并表影响保持高速增长。 三费占比持续下滑,盈利能力加强,扣非增长30%。 前三季度,公司总体毛利率21.8%,同比+1.3pct。其中,通用动力业务毛利近26%,同比+4.5pct,环比+4pct。销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为:2.99%/6.07%/-0.56%;同比-0.55/-0.53/+0.79pct。除去财务收入由于汇兑变化降低之外,管理费用及销售费用均存在一定下滑,彰显公司良好的运营管理能力。主要由于上年同期增资山东丽驰形成1.08亿投资收益,导致上年同期归母净利基数过高,本报告期归母净利同比微增3.2%,扣除非经常性损益之后实现同比增长近30%;扣除并表因素后传统主业还实现近10%的增长。 产品转型升级,优秀的运营管理能力奠定竞争优势。 公司所处摩托车、通用动力系统制造行业整体处于下滑态势,公司实现收入的基本持平、盈利水平的稳定上涨主要受益三点:一是产品的改良、结构升级,由此前低端小排量摩托车、发动机向中高端、大排量产品转型;二是盈利能力更强的出口业务占比很高(占比近50%,毛利率水平高5pct);三是公司流程管理、成本控制能力出众。我们认为:在行业景气度下滑的情况下,公司积极转型,着力优化生产流程、把控成本,彰显其优秀的运营能力。 无人机试飞成功,即将切入千亿植保服务市场。 公司通过近4年的密集测试及优化,已顺利完成超视距(550米)、低高度(低于10米)、额定速度(15米/秒)自主航迹飞行模式测试。我们认为:XV-2将有望成为未来市场上第一款真正意义上的大田作业植保无人机产品。目前我国东北三省、新疆、山东、河南等省,总体大田面积近6亿亩。保守估计植保运营服务收费10元每亩/次,每年作业3次,则其每年整体市场空间近180亿。若按照植保无人机渗透率30%计,隆鑫取得30%的市场份额,则该项业务有望贡献收入16亿元,净利贡献有望超3亿元,将为公司带来巨大的业绩弹性。 账面现金充沛,外延扩张可期。 截至三季度末,公司在手现金近19亿元,现金存量充足,预计公司未来有望以植保无人机为基础,在通用航空领域继续积极寻求外延扩张的机会,并与现有业务形成协同。 盈利预测与投资建议。 公司是通用动力系统与植保无人机的龙头生产商,不考虑农业植保运营服务,预计公司2016-2018年的EPS为1.10,1.26,1.44元,对应PE19/17/15X。公司估值具备较大安全边际,未来看好农业植保运营服务及微型电动车的爆发性增长潜力,维持“买入”评级。

事件:公司10月26日公告2016年第三季度业绩,报告期内实现营收2.01亿,同比+133.55%;归属净利润5791.24万,同比+181.03%;年初至报告期末营收5.93亿,同比+112.81%;归属净利润1.53亿,同比+128.95%;EPS为0.38元/股。 投资要点 2016年前三季度业绩亮眼,锂电设备收入贡献主要业绩 公司前三季度营收达5.93亿,同比增幅明显,业绩高增长符合预期。我们认为,公司收入增加主要源于锂电池、光伏设备销售收入的高速增长,行业下游走势向好拉动了业绩大幅增长;此外公司收到嵌套式软件增值税退税5119万元,补贴收入在期末转入本年利润。我们预计,先导作为锂电生产设备的行业龙头,未来三年都将保持一个较高的发展速度,充分享受行业高速发展的盛宴。 综合毛利率42.2%,三项费用率稳中有降 公司前三季度毛利率42.20%,同比+1.15pct;净利率25.81%,同比+1.82pct。公司前三季度销售、管理及财务费用率分别为+2.73%/+16.76%/-0.39%,同比-0.54/-1.48/+0.44pct,其中销售费用绝对值同比增加系取得销售订单和后续支持导致费用增加;管理费用增加系公司规模增加导致研发投入和各项费用也随之增加。 锂电设备行业进入高速发展期,公司质地优良、业绩弹性大 我国占据了全球锂电池产业27%以上的市场份额,在2020年国内新能源汽车保有量达500万辆的政策支持以及市场需求的双驱动下,下游锂电市场爆发式增长带动了公司锂电设备订单大幅增加。公司自主研发的动力和数码锂电池设备为国内行业第一;公司客户资源优质稳定,今年新拓展17家客户,主要为国内中高端锂电生产商,目前亦为松下在国内唯一的设备供应商(已为其提供样机)。公司目前业务结构中,锂电设备既有订单占公司未执行整体订单中达80%以上,该业务将继续保持较好增长。我们判断,锂电池生产下游主要客户的扩产仍将持续3-5年,公司凭借高附加值的产品和良好口碑,预计在拓展新客户方面将有较大突破,主营业务增长尚存很大空间。 公司仍存在一定并购运作空间,海外收购终止无碍继续前行 公司7月20日公告,因JOT2016年经营业绩的实现存在较大不确定,公司与交易对方最终未能对重组方案调整安排达成一致,决定终止收购JOT100%股权项目,如若公司未能与交易方关于后续事宜达成一致,将损失定金0.35亿元,从而影响公司短期业绩。目前公司与JOT仍在持续沟通中,预计将在明年1-2月份确定最终结果。 我们认为,公司在智能设备制造领域竞争优势明显,外延并购虽暂时受阻,内生主业仍将驱动公司业绩增长。从目前来看,3C设备的自动化率较低,我们预计公司仍将谋求在该领域的发展机会,同时在天花板较高的行业,比如智能制造等领域也有所布局。 盈利预测与投资建议 预计2016/17/18年EPS为0.65/0.90/1.18元,对应PE为52/38/29X。考虑到公司高成长性外延扩张可能性,上调至“买入”评级。 风险提示:新能源汽车行业低于预期。

前三季度营业收入和净利润均显著提升,超预期。公司前三季度营业收入5.0亿元,同比+42%,主要系公司加强业务及海外市场拓展,产品收入增加所致;归母净利润1.33亿元,同比+34%,归母扣非净利润1.25亿元,同比+43%,公司海外市场拓展力度加大,通过与Magni 合作,国际竞争力变强,海外市场为当前营收主要来源地。 毛利率和费用率同比保持稳定。前三季度毛利率41%,同比保持不变;销售费用率4.6%,同比-0.7pct,管理费用率8.9%,同比+0.6pct,财务费用-1.4%,总比+0.2pct,总费用率12.2%,同比+0.03pct。预期全年可以保持同样水平。 国际市场集中度较高,国内市场应用潜力巨大。欧美等发达国家市场高空作业平台十分成熟且市场集中程度高,据资料显示,世界前五大厂商销售规模占全球高空作业机械前20强比重达到70%以上,排名靠前的专业高空平台厂商Terex(Gene)、JLG 等公司年收入均超过100亿元(均为细分市场独角兽);当前浙江鼎力国际市场发展如火如荼,表现了其强劲的国际竞争能力,树立了国内高空作业平台高端品牌的典型代表。中国市场尚处于启蒙期,受行业规范、法律法规、用工成本等因素的影响,高空作业平台尚没有完全普及,对标国际发达国家,中国在该领域发展潜力巨大,属于工程机械红海中的蓝海港湾,一旦市场打开,浙江鼎力有望凭借其在国际市场梳理的品牌形象,迅速占领市场。 公司拟发展大型智能高空作业平台,向智能化领域进军。按平台型式区分,国际市场40%为臂式作业平台,60%为剪叉式,而国内截至2015年的高空作业平台5%为臂式,95%为剪叉式。公司中报披露拟募投大型智能高空作业平台,从型式上看,涵盖了自行走越野剪叉式、直臂式和曲臂式,定位国内和国际市场,项目达产后,预期公司整体收入和毛利率水平会同时提升。 公司融资租赁业务顺利布局,产业链金融助力客户需求实现。高空作业平台行业在国内处于发展导入期,在宏观经济下行压力下,下游租赁企业大多在持续经营中面临资金缺口,而公司作为国内高空作业平台领导者,目前国内200余家的高空作业平台租赁商均与公司有业务往来关系,公司的客户基数较大,业内口碑甚佳。融资租赁公司的布局将利于解决客户资金欠缺的痛点,在控制好信用风险的前提下,尚可赚取利息收入。 盈利预测与投资建议浙江鼎力是国内高空作业平台智能制造的龙头,研发能力强劲,内生和外延协同性好。根据近期业绩,进行了模型调整,估算2016-2018年eps 为0.96、1.26、1.67元/股,对应PE 48、37、28X,继续给予增持评级。 风险提示:国家高空作业配套政策的出台和落地不及预期,客户使用意愿不及预期,汇率风险。

事件:公司前三季度营收4.28亿,同比+52.9%,归母净利润0.32亿,同比+53.3%,扣非归母0.27亿,同比+71.4%,EPS0.15,其中第三季度营收1.4亿,同比+70.9%,归母净利785万,同比+104.8%。 投资要点 无锡法兰并表助力营收同比+52.9%,核电交付助力年度业绩 公司前三季度营收4.3亿,同比+52.9%,主要因为公司收购全资子公司无锡法兰并表所致,业绩符合预期。下半年以来,随着公司核电项目新取得订单开始陆续交货并且与无锡法兰完成融合,预计公司2016年归母净利润为4309-5138万元,同比增长160%至210%。 毛利率38.64%,同比+2.34%,盈利能力增强 上半年公司综合毛利率38.64%,同比+2.34pct,主要因为产品订单增加规模效应带来成本摊薄以及高毛利法兰结构占比增长。三项费用率合计28.88%,同比+0.12pct,销售、管理、财务费用率同比-1.99/+0.08/+2.03pct,其中管理费用率增长主要因为收购无锡法兰,财务费用率增长主要因为短期借款较年初增长160.3%以及长期借款增加导致借款利息增加。 2017年将迎来核电收入确认高峰,海外潜力巨大 公司是国内阀门行业龙头,核级蝶阀、球阀占国内在建核电工程90%市场份额。目前核电订单已进入拐点,2015年核电订单4.15亿,同比+52%,2016H1核电订单0.93亿,目前均已陆续进入交付期,而根据核电供货2-3年的交货期,预计明年开始将迎来订单收入确认高峰。据中国核电中长期规划,到2020年目标建成装机容量5800万千瓦,在建3000万千瓦,预计未来每年将批复建设6至8个机组,利好公司业绩。此外目前公司产品主要为内销,随着三代核电技术“华龙一号”陆续签订协议向海外出口,公司已成立独立的产品外贸部跟随进行国外市场拓展,看好海外扩张前景。 核电站后市场空间广阔,运营维保有望延伸价值链 平均而言,一座百万千瓦机组核电站中所需的核电蝶阀、球阀共约4500万元,其中备件的需求量每年在800万元左右。从2015年核电业务订单来看,八成来自新建核电站,两成是备品备件。核电阀门平均检修更换周期为5-8年,作为一种消耗品,其潜在的备件市场巨大,后市场的维修与替换有望进一步提升核电业务利润,延伸价值链。公司目前蝶球阀市占率已超90%,核电站阀门系统维修费用以1000万/台/年计算,公司蝶球阀的维修费用可达400-500万/台/年。预计5年内,我国51台(在建+运营)的蝶球阀维保市场将达到2.5亿/年。 非公开发行股票审核通过,向“制造+服务”转型 2016年9月,公司非公开发行股票获证监会审核通过,拟定增不超过2890万股,募资不超过4.6亿元。公司由“产品制造型”向“产品制造+服务”模式战略转型,将建立15个阀门服务快速反应中心,将产品后市场前移。我们认为公司转型已落地,“阀门服务快速反应中心”逐步建成将对产品销售产生协同效应,中长期将厚增业绩。 盈利预测与投资建议 考虑增发,预计公司2016/17/18年的EPS分别为0.20/0.29/0.32元,对应当前股价PE为110/76/68X,维持“买入”评级。 风险提示:核电重启低于预期,大宗商品原材料价格上涨

盈利预测与投资建议 考虑增发并且暂不考虑雅康并表,预计2016/17/18年的EPS分别为0.92/1.30/1.80元,对应PE为77/55/40X。维持“增持”评级。 风险提示:新能源汽车发展低于预期、锂电设备竞争加剧

事件:公司发布公告,已完成定增的询价、认购方的报价。此次定增,拟募资不超过16亿,不超过1亿股,用于5,000万mm蓝宝石材料(单炉120kg-200kg)、高效晶硅电池组件装备等项目。 投资要点 新获得1.76亿光伏订单,全年业绩复合增速有望超50% 公司上周公告1.76亿元的光伏设备订单公告。值得注意的是,签约方是某光伏企业A公司,全球闻名、技术领先的太阳能光伏企业的子公司,是公司近年来新拓展的大客户。订单金额约占2015年总收入的30%。我们判断未来两年将主要受益于光伏行业的回暖,公司业绩复合增速有望超过50%。 与海康威视战略合作,强强联盟,互惠共赢 公司9月6日发布公告,与海康威视签署了战略合作协议,建立了深度合作关系。未来双方将会在智能仓储及工业机器人、行业无人机、AOI检测设备及工业相机、智能物流及智能物联工厂等领域展开全面合作。根据协议,海康威视承诺将优先推动支持晶盛机电在LED、光伏领域的“智能制造,智慧化工厂”市场拓展,同时,晶盛机电承诺其系统集成方案将优先使用海康的机器人、机器视觉系统。 单晶设备龙头,未来将受益行业高景气度 半导体产业涉及国家安全,国家出台多项顶层设计文件对其发展做出规划,我们判断未来行业将保持高景气度,加工设备及原材料的需求有望井喷。公司作为我国半导体单晶设备的龙头生产商,未来的市场空间值得期待。 半导体行业发展遵循摩尔定律,单晶炉的稳定性和成品无缺陷对降低成本起着关键作用 根据摩尔定律,集成电路有“更快、更小、更便宜”的发展趋势,因此对基础材料单晶硅提出了大直径和无缺陷的要求。公司已完成国家科技重大专项《极大规模集成电路制造设备及成套工艺》之“300mm硅单晶直拉生长装备的开发”课题的TDR130AZJS全自动单晶硅生长炉产品的验收。 此外,公司成功研制的直拉区熔法晶体新型专用单晶炉(直拉法+区熔法),目前已经有少量设备销往台湾(单价约100万美金),说明产品质量已得到客户认可,公司是国内目前唯一能做半导体设备的厂商。 蓝宝石2015年有2000万元销售,未来投入力度取决于价格 公司定增16亿元用于扩产蓝宝石项目。2015年,公司蓝宝石业务约有2000万销售收入。目前公司拥有196台蓝宝石炉,等募投资金到位后达产后的释放速度会加快。设计产能是2500万片,但价格下滑非常快,已从高位10美金/片下降至4美金/片,未来公司对蓝宝石业务的投入力度取决于蓝宝石的价格走势。 盈利预测与投资建议: 公司短期业绩将受益于光伏行业回暖,长期将有望受益半导体行业高景气度。建议重点关注公司半导体设备的转型进展。考虑增发因素,预计2016-2018年净利润1.7,2.4,3.4亿元;EPS分别为0.17,0.24,0.35元,对应PE为79,55,39X,维持“买入”评级。 风险提示:单一客户收入占比过高;半导体行业政策低于预期

投资要点。 三季报业绩继续高增长,股权激励方案看好未来发展。 前三季度营业收入7.41亿元,同比+9.68%,归母净利润9139万元,同比+49%,符合预期。公司同时公布全年净利润增长区间为20%-70%。我们认为,公司利润增速远大于收入增速的原因是:原材料马口铁和冷轧板价格下降导致营业收入下降,同时化工罐的销售数量是明显上升的体现在净利润的增长;此外募投项目的产能释放也有助于提高盈利能力和增厚业绩。 另外,公司拟实施股权激励计划,向21名高管授予326万股,授予价格25.97元/股,业绩考核要求为2016-2018年净利润分别较2015年的净利润为基数,分别增长10%、20%、40%。 毛利率稳大幅提升,同比上升3.44百分点,规模效应显现。 2016年上半年综合毛利率26.04%,同比+3.44pct。毛利率上升主要原因是规模效应,我们判断,在未来,例如华源包装的规模企业有望通过扩大产能改建高速生产线方式提高市场占有率,成为行业整合者。公司主要生产化工罐,均为三片罐,具有批量小、罐型多的特点,生产工艺较为复杂,毛利率一般相对较高。另外,公司盈利能力领先同行业。我们认为主要原因有:1)产品化工罐品种齐全,满足客户多元化需求;2)拥有完整业务链条,增加客户黏性;3)属地化配套,降低运输成本。三项费用率合计10.69%,同比-0.27pct,其中财务费用率因为偿还银行贷款仅为0.13%。 下游市场潜力无限,未来销售有强力保证。 我国金属包装行业2014年产量达到2655亿只,实现销售收入921亿元,近10年年均增速为10%。我国还是仅次于美国的世界第二大包装产品生产国。过去十年间,我国涂料行业复合增长率达17.62%,房地产去库存+3600万套保障住房+“二次装修”推动涂料市场迅速发展,而其毛利率高达60%,对于涂料生产厂商而言,对包装罐价格不敏感,对质量的要求更加高。原因有:1)金属包装罐对涂料行业而言是生产刚需;2)金属包装桶虽然在品牌油漆成本中占比不到10%,但包装罐质量对产品质量及形象作用极大;3)大批量供货考验供应商水平、化工罐300公里的经济运输范围导致供应商选择范围有限,因此一旦合作将长期持续。 他山之石:从日本东洋制罐发展历程看公司未来的转型。 我们认为,行业龙头东洋制罐的发展对公司未来的发展路径有较大的借鉴意义。2011年至今,公司收购美国StolleMachinery,成功从日本最大的包装产品生产商转型升级为全球最大的两片罐包装解决方案提供商,再次进入高速发展期,营业收入从2011年的7065亿日元上升至2015年的7843亿日元。收购Stolle成功,标志着公司从包装行业转型高毛利的设备的高端制造行业。我们预计华源包装未来有望复制这一发展路径,目前设备多数为非标自制,未来有望继续完善产业链,向高附加值的装备制造业华丽转型。 以销定产保证利润率稳定,高端客户绑定发展助力未来发展。 主要客户为阿克苏和立邦,占销售50%以上。公司与两大客户均有十年以上的合作经历,关系稳定。其销售合同采用成本加成定价,保证一定利润率,生产采取“以销定产+计划储备”的模式。 盈利预测与投资建议:公司继续依靠大客户阿克苏诺贝尔和立邦,同时继续向智能包装整体解决方案服务商的转型。我们预计公司2016-2018年的EPS是0.94元,1.31元1.86元,对应PE为56,40,28X,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争高于预期,大客户销售收入不及预期。

事件:华中数控公告称,公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金事项获得中国证监会审核无条件通过。另外,公司2016年前三季度归母净利润亏损金额有所缩减(净利润-3400到-3900万元),主业排除政府补贴因素,亏损幅度同比明显收窄。 投资要点。 收购锦明无条件过会,为华中数控后续发展扫清障碍。 10月19日,公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金事项获得中国证监会审核无条件通过。6月,公司并购江苏锦明的定增申请过会。8月,公司收到国家国防科技工业局的批复,原则同意公司资产重组。此次收购正式过会后,为公司未来向工业4.0龙头继续发展扫清障碍,也锦明并表后的明年业绩提供有利保障。 报告期按期确认政府补助减少致业绩下滑。 2016年三季报归母净利亏损0.34-0.39亿元,单季度扭亏,累计亏损幅度相对于去年同期(-0.52亿元)明显收窄,Q1-Q3政府补助为0.19-0.24亿元,略低于去年同期的0.40亿元。 中报营收增长16%,主要系3C数控系统销量增长同比+212%。 公司营收2.8亿,同比+16%,主要受数控系统3C产品领域销售增加影响。数控系统收入大幅增加主要因为3C领域数控系统销量同比+212%,机器人营收增加是因为针对3C行业的5kg小机器人量产提供给客户。分地区看,国内、国外收入2.75/0.05亿,主要客户仍然是国内客户。 并购江苏锦明,分享业绩高增长。 锦明是优质智能制造集成商,主营锂电PACK组装自动化业务、传统的包装和物流解决方案业务。1)年内高毛利锂电pack订单可达1亿元左右,目前仅众泰汽车项目订单就约8000万元。考虑到业内竞争对手仅德国徕斯(被库卡收购)一家,行业竞争不激烈,且市场空间达百亿。我们认为锦明未来在锂电自动化领域的发展有望超预期。 2)公司食品自动化包装线主要做食品分拣、拆箱自动化、高速分拣自动化,目前在手订单超五千万。3)通过并购,锦明与公司将在人员培训、新能源汽车领域等方面合作。预计锦明全年销售收入可达2亿元左右。考虑到收入确认进度需看华中数控对锦明的激励机制,暂维持锦明原5000万业绩预测,预计未来三年锦明业绩将保持复合50%以上增长。 3C领域数控系统贡献高业绩弹性。 受益于3C高景气及金属件渗透率提升,公司3C数控系统已正式投产放量增长。上半年,公司针对3C行业手机玻璃加工的应用,完成了华中8型玻璃机数控系统的开发及配套200W小功率伺服驱动器的小批试制,该数控系统产品已在用户处试用,得到认可。预计下半年正式投产后将放量增长。 盈利预测与投资建议。 考虑锦明收购完成后并表,我们预计公司2016/17/18年的备考EPS为0.07/0.35/0.58元,对应PE分别为393/77/46X,锦明高成长预期差较大,维持“买入”评级。 风险提示:3C行业景气度低于预期、锦明业绩低于预期。