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沈文文

中航证券

研究方向: 医药生物行业

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工作经历: SAC执业证书号:S0640513070003,南开大学理学学士(生物科学专业)、生理学硕士(医学分子生物学方向),2011年7月加入中航证券金融研究所,从事医药生物行业的研究。...>>

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天坛生物 医药生物 2014-03-28 18.93 10.07 -- 19.12 1.00%
19.12 1.00%
详细
报告期内公司实现营业收入183,650.41万元,同比增长22.24%;利润总额54,679.83万元,同比增长22.85%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润36,453.68万元,同比增长30.92%。 血液制品业务高增长。公司的血液制品业务实现营业收入91,115.74万元,同比增长60.67%。天坛生物目前拥有16个浆站,获批的2个浆站也如期开始了建设前期的准备工作,浆站数量的稳定增长有效保证了投浆量的供给。 疫苗业务同比下滑。公司2013年疫苗业务的营业收入为91,134.16万元,同比下滑了0.28%。目前国内整个疫苗行业的批签发数量进入到增长瓶颈,加之乙肝疫苗事件的影响,公司相关疫苗的批签发数量也受到了一定的影响,我们认为公司在生产基地搬迁完成后,能够进一步规范生产程序,从而消除质量隐患。而新增的口服脊髓灰质炎减毒活疫苗生产批件能够正面刺激公司的业绩增长。疫苗业务的毛利率70.96%,同比增长了5.26个百分点,主要系规模生产摊低了生产成本所致。 工厂搬迁影响营业成本。公司的亦庄生产基地建设进展顺利,预计于下半年实现整体搬迁计划,公司原有的生产基地于2014年初停止了全部生产工作。考虑到上半年的生产空窗期,公司2013年的疫苗产量超额完成,储备的存货保证今年的销售工作不受影响规模生产摊低了2013年的营业成本,而新增固定资产的摊销则会增加2014年疫苗产品的营业成本,预计公司的营业成本短期内会有所上升。 研究项目进展顺利。天坛生物2013年研发支出6,593.57万元,营业收入占比3.59%,多项研究取得重要进展。其中,口服脊髓灰质炎减毒活疫苗获得了生产批件,β-干扰素正在申请生产批件,人凝血因子Ⅷ获得了临床试验批件,麻腮风水痘联合减毒活疫苗(MMRV)、Sabin株脊髓灰质炎灭活疫苗(IPV)等联合疫苗也进入了临床研究阶段。 风险因素:疫苗产品安全的风险;工厂搬迁的风险。 我们预计公司2014-2016年的EPS分别为0.89元、1.03元和1.22元,对应的动态市盈率分别为21.96倍、18.91倍和15.92倍,考虑到血液制品行业的景气度较高,行业溢价较高,我们给予公司28倍的市盈率,目标价24.92元,给予买入评级。
华润三九 医药生物 2014-03-13 23.12 28.05 3.72% 24.19 3.55%
23.95 3.59%
详细
报告期内公司实现营业收入780,160.37万元,同比增长12.36%;利润总额143,297.40万元,同比增长11.10%;归属于上市公司股东的净利润118,110.48万元,同比增长15.67%。 内生性增长稳健。公司的非处方药业务实现营业收入411,707.20万元,同比增长9.77%,毛利率62.72%,同比下滑2.97个百分点。收入增速的放缓源于基数较大,部分品类由于市场规模有限,进入增长瓶颈,如皮肤类。毛利率的下滑主要在于非处方药业务中,基药的营收占比增加。处方药业务实现营业收入264,958.08万元,同比增长15.43%。公司在处方药业务中持续实行大品种策略,中药注射剂参附注射液于报告期内获得了国家科学技术进步二等奖,通过不断的二次开发和品质提升,有望打开注射剂品种长期稳定增长的空间。 营销改革收效显著。OTC市场的竞争已经趋于白热化,传统的零售市场已经发生分化,零售药店的销售增长十分有限,基层医疗的销售增长则显著提速。为此,公司成立了市场与品牌管理部,进行品牌营销,营销中心下面设立四个针对性的销售平台。在广告投放上,公司对传统的电视广告的模式进行了改进,通过冠名《爸爸去哪儿》和《两天一夜》,进一步提高了999品牌主品牌的影响力,部分区域零售市场的999品牌产品的销售规模同比增长了50%以上。未来公司会持续提升其在新媒体上的广告投放力度,将投放比例提升到15%以上。对于网上卖药或电商等营销模式,公司也在投入精力进行研究。报告期内,公司产品的终端覆盖率有了进一步的提升,包括9万多个零售终端和5000多家医院终端。 外部并购的通道一直敞开。企业成长到一定阶段,不会单纯依赖内生性增长,未来公司会在立足于999品牌的基础上,持续推进“1+N”品牌战略,并择机通过外部收购完善产品种类。 风险因素:药品降价的风险;中药材价格上涨的风险;并购低于预期的风险。 我们调整之前的估值,不考虑外部收购的影响,预计公司2014-2016年的EPS分别为1.39元、1.60元和1.87元,对应的动态市盈率分别为17.26倍、14.94倍和12.80倍,考虑到公司的成长性比较确定,我们给予公司22倍的市盈率,目标价30.58元,维持买入评级。
上海医药 医药生物 2013-10-31 13.65 13.04 -- 15.75 15.38%
16.81 23.15%
详细
2013年三季度报告: 三季度公司实现营业收入1,933,973.54万元,同比增长10.35%;利润总额74,457.54万元,同比增长22.15%;归属于上市公司股东的净利润48,806.72万元,同比增长22.29%;归属于上市公司股东的经营活动产生的现金流量为2,275,082.12万元,同比增长22.43%。 三季度盈利增速环比上升。报告期内,公司营业收入的增速相较于二季度环比下降2.41个百分点,净利润的增速环比提高了17.03个百分点。营业收入增速变化的节奏和医药行业基本一致,GSK事件的影响持续发酵,医药企业整体营销策略趋于稳健,主要系行业监管更加严格,我们预计2013年,医药行业(包括制造业和流通行业)整体增速会略有下滑,上海医药作为流通行业的前三甲企业之一,分销业务能够继续保持12%-15%的增速。公司近两年持续推广重点品种战略规划,催化工商业两翼齐飞,截至报告期末,公司医药工业64个重点品种实现销售收入46.88亿元,同比增长15.81%,高于工业整体10.13%的增速;平均毛利率62.76%,高于工业整体的46.90%,因此收入结构的优化是公司盈利增速环比上升的主要驱动力。 费率结构持续优化,经营活动产生的现金流量净额同比大增。三季度,公司的资产负债率为48.25%,较二季度末下降了0.21个百分点;公司的销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为5.39%、3.41%和0.50%,同比分别下降了0.15、0.07和0.0011个百分点,费率结构的优化保证了公司的盈利能力。三季度,公司经营活动产生的现金流量净额2.14亿元,同比增长120.62%,现金流的稳定和充裕的现金有助于公司的外部扩张,公司完成了对江苏东英药业的整合,同时实现了对山东省平原制药厂的并购目标。 在研项目进展顺利。公司新获得了拉坦前列素滴眼液的生产批文1项,同时完成了抗肿瘤的人源化抗CD20单克隆抗体的临床前研究工作,已经报批进行临床试验。 风险因素:药品降价的风险;外延发展低于预期的风险。 我们预计公司13-15年的EPS分别为0.82元、0.86元和0.93元,对应的动态市盈率分别为16.91倍、16.13倍和14.91倍,估值优势明显,考虑到公司的重点品种聚焦战略及外延扩张所能带来的业绩增长,我们给予公司18倍的PE,目标价14.76元,维持买入评级。
复星医药 医药生物 2013-09-02 11.43 15.45 -- 14.16 23.88%
20.88 82.68%
详细
2013年中期报告: 报告期内公司实现营业收入450,928.94万元,同比增长29.05%;利润总额145,108.99万元,同比增长46.99%;归属于上市公司股东的净利润105,314.12万元,同比增长50.07%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为49,785.08万元,同比增长24.11%。 核心工业增长迅速。上半年,公司的制药工业实现营业收入306,305.28万元,同比大幅增长39.42%。以内生增长为主,外部并购方面,新增的合并范围包括湖南洞庭和枣庄赛诺康。心血管系统、中枢神经系统和血液系统等6个治疗领域的23个品种或系列药物均取得了不错的销售业绩,其中中枢神经系统治疗领域的核心品种销售额同比增长67.29%,增速最慢的新陈代谢及消化道治疗领域同比增长也有16.23%。 医疗服务、诊断和器械继续保持快速增长的势头。公司的医疗服务业务实现营业收入16,592.58万元,同比大幅增长111.92%,主要系济民医院、广济医院和钟吾医院的床位数量大幅增长,服务能力进一步提高。高端医院“和睦家”也保持着平稳增长的势头。医疗诊断和器械方面,自主品牌继续大幅增长,代理业务上,由于西门子等公司产品代理权的调整,代理收入同比下滑了44.90%。 投资收益超出预期。报告期内,公司投资的国药控股完成H股配售,复星医药的持股比例由32.05%稀释至29.98%,一次性实现投资收益58,695.98万元,税后净利44,021.98万元。公司部分变现了持有的金城医药、佰利联、滨化股份和迪安诊断等公司的股份,累计实现投资收益9,809.05万元,持股公司SCR公允价值变动贡献投资收益4,006.07万元。公司上半年的投资收益共计109,339.61万元,同比增长26.24%。 三项费率均有所优化。上半年,公司的销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为19.64%、13.42%和4.17%,同比分别下降了0.96、0.82和0.87个百分点,控制良好,主要系公司集团化的经营团队的建设进一步强化。 风险因素:药品降价的风险;并购低于预期的风险。 我们预计公司13-15年的EPS分别为0.84元、0.94元和1.06元,对应的动态市盈率分别为13.60倍、12.15倍和10.77倍,考虑到公司外部并购及其股权投资所能带来的业绩增长,我们给予公司20倍的PE,目标价16.80元,买入评级。
华润三九 医药生物 2013-08-28 25.39 33.65 24.40% 28.30 8.93%
27.65 8.90%
详细
报告期内公司实现营业收入380,049.60万元,同比增长14.99%;利润总额74,149.55万元,同比增长13.75%;归属于上市公司股东的净利润59,704.66万元,同比增长15.79%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为59,179.58万元,同比增长15.72%。 业绩增长总体平稳。上半年,公司的999品牌家庭系列用药销售增长稳定,其中增长较快的包括感冒、皮肤和胃肠科,一月份收购的天和药业的主要药物品种也表现出了良好的增长,公司的OTC药物已经覆盖了8万多家终端,接近市场总量的20%,OTC业务实现营业收入207,104.23万元,同比增长16.28%。受参附、参麦和舒血宁注射液快速增长以及中药配方颗粒新增产能逐步投产的带动,处方药业务实现营业收入126,571.34万元,同比增长15.65%,收入增速有所下滑,主要是因为基数变大,且报告期内无新增的大类处方药品种。同时因为4.20雅安地震,以生产注射剂等处方药为主的雅安三九药业有限公司的经营受到一段时间的影响,我们估计为20天,以雅安三九上半年12,011.14万元的净利润为标准进行计算,利润影响为2,402.23万元(当然由于产销的周期因素,可能存在高估),因此下半年处方药的收入增速有望小幅反弹。 现金流量进一步提高。报告期内,公司经营活动产生的现金流量净额为69,661.26万元,同比大幅增长84.27%,主要是销售回款增加所致。公司一直重视对销售账期和现金流的管理,加上去年债券融资的剩余资金,公司账面资金17亿元,现金流比较充裕。 终止资产重组的长期影响可以忽略。上半年,公司因为华润医药集团内部的资产重组,停牌长达两个月以上,最终由于公司对行业政策和重组对象的长期盈利能力的慎重考虑,终止了资产重组计划,公司股价短期内出现了一定的波动,2013年公司可能不会再有重组事件的发生,但长期来看,此次重组计划终止的影响可以忽略不计。 风险因素:药品降价的风险;中药材价格上涨的风险;白糖价格波动的风险。 我们预计公司2013-2015年的EPS分别为1.31元、 1.62元和1.97元对应的动态市盈率分别为19.62倍、15.86倍和13.05倍,考虑到公司的成长性比较确定,我们给予公司28倍的市盈率,目标价36.68元,维持买入评级。
上海医药 医药生物 2013-08-28 11.46 13.04 -- 15.85 38.31%
17.10 49.21%
详细
报告期内公司实现营业收入3,871,790.18万元,同比增长15.16%;利润总额170,918.44万元,同比增长0.68%;归属于上市公司股东的净利润118,960.94万元,同比增长3.65%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为113,157.92万元,同比增长5.77%。 重点品种引领工业增长。报告期内,医药工业的营业收入55.07亿元,同比增长10.93%;毛利率48.10%,同比上升了0.61个百分点。制药业务方面,公司继续施行重点品种聚焦战略,报告期内新增8个重点品种至64个,其中19个重点品种半年销售额突破5000万元,全部销售收入32.21亿元,同比增长17.34%,高于工业整体增速,这也是公司制药工业保持平稳增长的原因。同时由于重点品种的品牌效应及高毛利率的特征,公司制药业务的综合毛利率才得以提升。 分销业务增长速度和毛利率有所下滑。分销业务实现营业收入334.36亿元,同比增长15.97%,增速下滑明显,主要系外部并购标的减少(去年同期的增长率为36.17%);毛利率6.25%,同比下滑0.36个百分点,主要系两项费率有所提高。从分销规模来看,上海医药稳居全国第二,且以华东地区为主。公司推行“物流精益六西格玛”等精细管理措施,有望遏制毛利率的下滑趋势,同时公司的DTP业务(高端药品直送)同比大幅增长。尽管利润占比偏低,但药品分销业务一直是公司的名片,管理层的稳定有助于公司明确市场化发展的方向,大力进行外部并购,过去一年的并购行动已经说明了这一点。 研发高效,成果显著。上海医药的研发投入分三个方向:创新药物(21%)、仿制药物(37%)和现有产品的二次开发(42%)。报告期内,公司累计投入1.87亿元,营业收入占比3.40%,效果也比较显著。一类新药雷腾舒已经开始申报Ⅱ期,3.1类化学药米格列奈片获得生产批文,共计5个生产批文,1项新药证书。短期来看,目前已经市场化的研究成果主要体现在仿制药的研发及现有产品的二次开发上。 风险因素:药品降价的风险;外延发展低于预期的风险。 我们预计公司13-15年的EPS分别为0.82元、0.86元和0.93元,对应的动态市盈率分别为13.44倍、12.81倍和11.85倍,估值优势明显,考虑到公司的重点品种聚焦战略及外延扩张所能带来的业绩增长,我们给予公司18倍的PE,目标价14.76元,维持买入评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名