一、事件概述。 亿利洁能发布三季度业绩报告,前三季度公司实现67.19亿元,同比增长18.71%,归母净利2.18亿元,同比增长106.47%;扣非归母净利为1.09亿元,同比增长36.24%。其中第三季度归属于母公司所有者的净利润为6066.50万元,较上年同期增1106.92%;三季度扣非归母净利为4100.52万元,同比增长329.91%。 二、分析与判断。 公司受益于供给侧改革,公司煤炭及煤化工业务持续增长。目前公司的主要业务是PVC和煤炭业务,今年以来,煤炭、PVC市场开始回暖,公司营收同比增长18.71%。截止前三季度,内蒙古鄂尔多斯地区坑口煤价已经较年初翻倍,PVC市场受补库需求等因素的带动,PVC价格也触底回升。未来随着供给侧改革的深入,煤炭和PVC未来的价格重心有望不断上移,将持续增厚公司的业绩。 清洁能源业务不断扩大,继续带动公司的转型升级。公司清洁能源业务2015年开始取得进展,"微煤雾化"订单开始逐步放量,全年实现1.76亿元收入,毛利为27.24%。2016年上半年清洁能源业务收入2.24亿元,同比增加250.86%,毛利率提升至33.89%,预计三季度清洁能源业务规模将持续扩大。随着示范项目的稳定运行,公司订单将持续放量,截至上半年,公司已运行(试运行)微煤雾化项目4个,各项目一期共计320T/H,包括在建和待开工项目,累计960T/H。 公司定增45亿,继续加码“微煤雾化”项目。为更好地从传统能源业务向清洁能源业务转型,公司将定向增发募集资金45亿元,其中,39亿元用于微煤雾化清洁热力项目,6亿元用于补充流动资金。微煤雾化项目凭借其优良的节煤性和环保性等优势,随着示范项目的稳定运行,微煤雾化项目的推广有望持续放量。公司后续也将逐步医药资产,更加聚焦公司清洁能源业务。 三、盈利预测与投资建议。 预计公司2016-2018年EPS(未考虑定增摊薄股份)为0.13元、0.21元、0.40元,对应PE为55倍、32倍、17倍。看好公司向清洁能源领域转型,后期随着国家环保政策的加码和公司微煤雾化订单的放量,公司有望迎来业绩爆发期,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示:煤炭价格大幅下行;微煤雾化项目推广低于预期

一、事件概述。 10月20日晚,公司发布三季报,前三季度营收3.06亿,同比增长85.82%;净利润6962万,同比增长180%;净利润增速接近业绩预告净利增速的上限。 二、分析与判断。 传统业务业绩下滑明显,江西博微仍是主要利润贡献来源前三季度净利润构成中,江西博微仍是主要利润贡献来源。电力设备在线监测业务下滑明显,尚洋环科由于收入季节性及商业模式重塑原因,前三季度业绩承压。碧蓝有望四季度实现并表,且碧蓝有业绩超预期可能,可贡献部分利润。 江西博微设立发力环保大数据,与尚洋相互协同掘金环保信息化市场江西博微设立环保大数据研发中心,利用自身数据分析处理方面的优势,与尚洋环科水质监测及大气监测业务对接,形成“监测-大数据分析”完整产业链,逐步实现环境监测从硬件到信息化到大数据的升级转变,共同掘金环保信息化市场。 台州项目顺利通过验收,“台州模式”有望加速落地10月17日,全资子公司尚洋环科承建的台州市“五水共治”交接断面水质自动监测数据采购项目顺利通过验收,“台州模式”的“四省一快”五大优势(即省心、省力、省事、省钱,项目建设快)正逐步得到更多认可,项目有望迎来加速释放期。目前在浙江省内公司已经中标台州项目和绍兴项目,“台州模式”认可度逐步提升。随着微型水质监测站和微型空气站站点的增多,“台州模式”的规模优势和叠加效应将更加突出。 3.6亿现金收购湖南碧蓝,提前布局土壤修复市场公司拟3.6亿现金收购湖南碧蓝100%股权。本次收购理工先支付15%现金,剩下85%于2016年12月31日前分次支付至约定银行账户,通过二级市场购买或其他交易所允许的方式购入理工环科股票。湖南碧蓝承诺16-19年净利润分别不低于3280万、4198万、5374万、6879万,年净利润复合增长率不低于28%。理工通过收购湖南碧蓝,可增强公司盈利能力,增厚公司业绩,提前布局土壤修复蓝海市场。 三、盈利预测与投资建议。 考虑湖南碧蓝并表,预计公司2016~2018年EPS分别为0.49、0.74、0.98元,对应PE分别为42倍、28倍、21倍,维持“强烈推荐”投资评级。 四、风险提示。 项目进度不达预期;水质监测市场拓展不及预期;传统主业下滑风险。

国内塑料应用水平不及世界平均,改性塑料起步晚替代空间大。相比较国外市场改性塑料行业的发展成熟,德国经济发展中塑料和钢铁应用比例为63:37,美国为70:30,世界平均水平也达到50:50,中国改性塑料行业起步较晚,大规模改性塑料的应用才刚刚起步。受生产技术所限,国产改性塑料在精密制造业应用比例就更低,中国目前的塑钢应用比只有30:70,要远远低于发达国家和世界平均水平,未来改性塑料替代空间很大。 2010-2015年全球塑料市场以4%的年均速度持续增长。在全球金融危机之前的2007年,世界塑料总产量达到2.57亿吨的高峰,中国在其中占比约15%,近4000万吨的产量。金融危机后,随着近几年经济的恢复,世界塑料产量又有新的增长。2014年全球塑料产量突破3亿吨,中国在其中占21.74%。随着汽车、家电等下游行业对改性塑料的需求量加大,全球塑料市场需求增速有望加快。 占据区位优势,坐享优质客户资源。公司位于家电企业云集的青岛,与家电企业有着密切的合作关系,一般直接给主机厂供货。由于在做粒料的同时,也在制件,可以介入到家电新品开发的前段,提前知道未来改进的方案,因此可以持续保证比较高的毛利率。 突破产能瓶颈,订单有望持续高速增长。公司当前产能改性塑料粒子约4万吨,改性塑料制件约1亿件,产能几乎满产,产能瓶颈制约了公司业绩的增长。公司目前主业是家电用塑料粒子及制件,下游客户有海信,美的,G,创维,惠普等。公司上市募投项目8000吨粒子和1400万件改性塑料制品的产能有望在2016年陆续释放,伴随公司签约海尔,小米,九阳等新的大客户,我们预计公司今年业绩有望高速增长。 管理层持股比例高,看好团队营运能力。公司实际控制人王爱国、徐波夫妇合计持有公司62.5%的股份,高持股比例对于公司的执行效率和营运能力有着非常积极的影响。 投资标的盈利预测及投资建议:预计公司2016~2018年EPS分别为0.67元、0.91元、1.22元,对应PE分别为40倍、29倍、22倍。公司业绩进入快速增长期,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:产品投产不达预期,未来下游家电汽车行业销售前景不确定。

一、事件概述: 公司发布2016年三季报,前三季度实现营收102.9亿,同比增长168%;归属上市公司股东的净利润12.2亿元,同比增长108%;基本每股收益1.03元。 2016Q3单季度实现营收44.9亿,同比增长增177%;净利润4.1亿元,同比增长127%;基本每股收益0.35元。 二、 分析与判断 现金流同比大幅改善,环比继续向好。截止三季报,公司货币资金增加约10亿至42亿元,短期订单执行资金充裕。2016Q3单季度收到现金34.2亿元,前三季度经营性现金流量净额-9亿元,现金环比继续回流;2016Q3单季度经营现金流量净额1.8亿元,环比增加约1.2亿元,改善明显;现收比达到73%,同比增加34个百分点,环比也提升3个百分点,均显示公司现金流状况持续向好。 待执行订单115亿环比略降,首现生物质订单迎新空间。报告期公司新增8个订单,其中4个焦化/锅炉的超净排放项目,以及3个生物质新材料综合利用项目。在生物质利用上,公司利用自身在热解技术及市场资源的优势,探索出“热解-炭基复合肥-绿色燃料及化工原料”的独特解决方案,更有利于生物质资源利用的效益最大化。我国秸秆可利用量平均在7亿吨/年,公司解决方案优势明显,订单爆发可期。 按照往年情况,公司订单释放往往集中在第一和第四季度,Q3单季度待执行订单金额略有下滑为部分订单执行完成所致。我们判断,全年公司订单总量仍将大幅增长。 “增值服务”持续放量至44亿,“低碳平台”起步顺利打造新增长极。公司增值服务业务发展迅速:2016年初刚刚开展的该项业务,Q3单季度公司增值服务业务实现营收近25亿元,较上半年增长超100%。“增值服务”为公司根据下游企业的经营特点和产业状况,构建区域性企业的原料、产品、技术服务分享的模式。该项业务的开展,将进一步完善公司“低碳新能源生态圈”平台,在提升公司持续盈利能力的同时,改善公司财务结构,提高公司抗风险能力。公司目前服务企业年总产值1000亿以上,增值服务业务将成为公司重要的业绩增长极。 悬浮床加氢项目商业推广在即,对应加工市场在2亿吨以上。报告期鹤壁15.8万吨悬浮床加氢示范项目完成了一个完整的停开车试运行,连续运行时间在5个月左右,目前公司采用该技术的百万吨级项目的前期工作正在稳步推进,将成为明后两年公司业绩的重要增长点。我们测算,该项技术对应的原料加工市场在2亿吨以上,按照100万吨对应投资20亿测算,市场空间可达4000亿。 风险提示:公司技术工程放大风险,订单不及预期的风险。 三、 盈利预测及投资建议 预计公司16~18年EPS为1.35元、1.99元、2.81元;对应16~18年PE为34、23倍、16倍。悬浮床加氢项目订单释放在即,储备技术稳步推进,公司持续高增长确定,维持“强烈推荐”评级。

一、事件概述 10月18日晚,公司发布公告,全资子公司江西博微拟出资1亿建设“博微科技大厦”暨“环保大数据研发中心”。 二、分析与判断 江西博微设立发力环保大数据,与尚洋相互协同掘金环保信息化市场 此次江西博微设立环保大数据研发中心,意在利用自身数据分析处理方面的优势,与尚洋环科水质监测及大气监测业务对接,形成“监测-大数据分析”完整产业链,逐步实现环境监测从硬件到信息化到大数据的升级转变,共同掘金环保信息化市场。 台州项目顺利通过验收,“台州模式”有望加速落地 10 月17 日,全资子公司尚洋环科承建的台州市“五水共治”交接断面水质自动监测数据采购项目顺利通过验收,“台州模式”的“四省一快”五大优势(即省心、省力、省事、省钱,项目建设快)正逐步得到更多认可,项目有望迎来加速释放期。目前在浙江省内公司已经中标台州项目和绍兴项目,“台州模式”认可度逐步提升。随着微型水质监测站和微型空气站站点的增多,“台州模式”的规模优势和叠加效应将更加突出。 3.6亿现金收购湖南碧蓝,提前布局土壤修复市场 公司拟3.6亿现金收购湖南碧蓝100%股权。本次收购理工先支付15%现金,剩下85%于2016年12月31日前分次支付至约定银行账户,通过二级市场购买或其他交易所允许的方式购入理工环科股票。湖南碧蓝承诺16-19年净利润分别不低于3280万、4198万、5374万、6879万,年净利润复合增长率不低于28%。理工通过收购湖南碧蓝,可增强公司盈利能力,增厚公司业绩,提前布局土壤修复蓝海市场。 三、盈利预测与投资建议 考虑湖南碧蓝并表,预计公司2016~2018年EPS分别为0.50、0.76、1.00元,对应PE分别为39倍、26倍、20倍,维持“强烈推荐”投资评级。 四、风险提示 项目进度不达预期;水质监测市场拓展不及预期;传统主业下滑风险。

一、事件概述 近日,我们对惠博普进行了实地调研,和公司的主要领导进行了深入的交谈,向公司领导咨询了我们关心的若干问题。 二、分析与判断 油气田装备业务缩水,EPC工程与环保板块仍是盈利重点 由于石油行业尚处于低潮期,上半年公司油气田装备及工程业务营业收入较去年同期减少12.11%。目前,EPC工程总承包业务和石化环保装备及服务业务仍是公司收入和利润的主要来源。公司整体毛利率比上年同期增加7.17%,达到36.86%,其中油气田装备及工程和石化环保两大主营板块的毛利率分别为46.13%和56.33%。下半年,公司跟踪订单的落实力度将有所增强,在中东油服市场和国内市政环保领域都将陆续有大的订单落地。在上半年市场疲软的背景下,公司实现了稳健的利润增长,并为未来的产业布局打下了坚实的基础。随着油价企稳向好,我们相信公司业绩将快速增长。 与安东合作,增强一体化服务能力,大力拓展中东市场 公司于上半年以7亿元人民币收购了DMCC公司40%的股权,业绩承诺2016-2018年预计将为公司贡献业绩为1.04、1.35、1.66 亿元。从目前的业务状况来看,双方实现了良好的业务联动。第一,安东油服在包括伊拉克在内的中东市场的占有率稳步上升,在国内业务多被三大油企垄断的情况下,积极拓展海外业务使得公司收入逆势增长,同时淡化了低油价对公司业绩的影响。我们认为,只要油价不低于每桶40美元,公司便可以利用其价格优势在海外油服市场占据一席之地。第二,此番收购完善了公司的油气产业链,使得双方有能力为客户提供全产业链的一体化服务。这一模式主要面向中小型石油公司和发展中的产油国,得益于公司出色的成本控制能力,油价波动带来的系统性风险大大降低,公司将拥有稳健、可持续的收入来源。第三,双方在收购之后实现了客户资源的交换共享,服务及盈利能力得到加强。 石油石化环保行业处领先地位,政策助力未来可期 无论是技术先进性还是市场控制力,公司在石油石化环保行业均处于国内领先地位。虽然市场整体的颓势导致毛利率有所下降,但公司依然拥有较强的技术和品牌优势。市政方面,公司主要聚焦于土壤修复等新兴细分领域,经过近几年的积累,下半年将有大量的订单落地。随着PPP项目受到政府的力推,新环保法的执法力度不断增强,公司环保板块有望受益。未来几年,惠博普还将与国外有经验的公司合作,强化自身技术优势,巩固行业内领先地位。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2016~2018年EPS分别为0.29元、0.38元、0.47元,对应PE分别为24倍、19倍、15倍。公司首次覆盖,给予强烈推荐评级。 四、风险提示: 油价大幅下跌;海外项目拓展不及预期;国内环保政策变动。

一、事件概述 公司10月10日晚发布公告,与建信信托共同签署《京蓝建信产业基金合作框架协议》,拟与建信信托合作发起设立京蓝建信系列产业基金,在水资源管理、节水灌溉、生态治理、土壤修复、节能服务等节能环保领域进行投融资模式、深化产融结合战略上展开深入合作。 二、分析与判断 产业基金助力快速扩张,PPP项目有望加速落地。此产业基金是继呼伦贝尔生态产业发展基金(30亿)之后公司设立的第二个产业发展基金,通过借助于资本市场的力量,加快在智慧生态领域PPP项目的落地,可实现公司在智慧生态领域的资源优化与整合,从而做大做强智慧生态业务。 收购沐禾节水尘埃落定,迈出智慧生态发展关键一步。公司15.88亿(发行股份6977万股+支付现金4.73亿)收购沐禾节水100%股权,发行价为15.98元/股。我国人均水资源紧缺,农业用水占全国总用水量63.48%,灌溉水利用系数仅0.53,农业用水浪费现象严重,发展农业高效节水灌溉是缓解水资源紧张的关键。根据政府文件规划,我国要提高灌溉水利用系数到0.55、提高有效灌溉率到55%、发展高效节水灌溉面积2.88亿亩,按照每亩2000元,预计“十三五”我国新增高效节水灌溉投资5760亿元。若加上每年更换节水灌溉材料消费,预计农业高效节水灌溉总市场空间近7000亿.公司通过收购沐禾节水快速切入农业节水领域,迈出智慧生态发展关键一步。 接连斩获广安、呼市、威县、巨鹿县大单,在手订单充足业绩加速释放。2015年6月,公司与广安市政府签署“广安市智慧城市与大数据平台”项目框架协议,合同总金额5.89亿。2016年3月,公司与呼伦贝尔市政府签订投资合作协议,包括智慧城市建设、智能高效农业节水灌溉系统等项目。2016年7月,沐禾节水与龙泽节水共同中标威县智慧节水灌溉及水权交易PPP项目,总投资6.52亿。2016年8月,公司与巨鹿县政府及普丰投资共同签署《巨鹿县现代农业“田田通”智慧节水灌溉PPP 项目战略合作协议书》。公司在智慧生态及智慧城市领域接连斩获大单,致力于成为中国领先的生态环境领域的绿色智慧城市整体解决方案供应商和运营服务商,业绩将迎来加速释放期。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2016~2018年EPS分别为0.36、1.31、1.87元,对应PE分别为85倍、23倍、16倍,市值小,看好公司在“生态环境产业+互联网”领域的发展,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示 农业节水业务进展不及预期,智慧城市业务进展不及预期。

一、事件概述 我们近期对公司进行了调研,对公司业绩及未来发展战略进行了了解。 二、分析与判断 土壤修复业务有望快速放量,预计未来3~5年产销量可达100万吨左右 公司现有土壤改良剂产能120万吨,2016H1销量6.4万吨,销售收入1.3亿,毛利率高达74%。今年上半年“土十条”发布,打开6万亿土壤修复市场,我们在早前发布的土壤修复深度报告中测算,耕地修复市场约占整个土壤修复市场的50%,公司土壤改良剂能有效改善耕地酸碱平衡,提升农作物产量;耕地修复为刚刚兴起的市场,公司土壤改良剂快速放量可期。 公司通过承包、租赁等方式在以内蒙古为主的地区获得流转土地进行土壤修复示范,预计2016公司获得的流转土地有望达20万亩。通过在流转土地上建设土壤修复示范基地,一方面有利于促进公司土壤改良剂的销售,另一方面经过修复的盐碱、酸性土地在经过修复后也可通过返租获得流转收益。 氯碱化工主业:PVC处于上升通道,公司新产能投放迎量价齐升 公司原有PVC、烧碱产能各30万吨,中谷矿业PVC/烧碱项目于2016年6月末投产,公司PVC、烧碱产能翻倍至各为60万吨。2016年上半年公司氯碱化工毛利率34.42%,我们测算贡献净利润1.8亿元左右,处在较高水平。考虑到公司原有产能通过技改也能提升一定幅度的产能,我们判断2016、2017年,公司氯碱化工产能将快速释放,2016年全年贡献净利有望超5亿元。 大商所PVC期货价格从年底的4400元/吨左右涨至目前的超过5900元/吨,涨幅超过35%;根据我司基础化工行业近期发布的氯碱化工深度报告,在供需改善、补库存和成本支撑等因素背景下,PVC价格新一轮上涨可期。预计氯碱主业的量价齐升有望推动公司业绩稳定增长。 现金收广东塑交所,氯碱化工供应链金融服务布局进一步完善 公司于2016年初完成对广东塑交所剩余95.64%股权的收购,交易对方承诺塑交所2016~2018年净利分别为1.0亿元、1.5亿元、2亿元。塑交所为国内规模最大的塑料现货电子交易中心,主要收入来源包括交易手续费、仓储费、物流费等;融资业务为塑胶所主要的利润增长点,预计全年可贡献净利7000万左右。 定增12亿加码土壤修复、PVC环保材料,有望打开新的成长空间 公司拟以5.65元/股的发行底价,募集不超过12.15亿元,用于土壤修复(8.6亿元)、PVC生态屋及环保材料(3.98亿元)等项目。公司形成了完整的煤-电-化一体的PVC上中下游产业链布局,本次募投项目为副产品电石渣的综合利用以及向PVC终端需求的延伸,和公司现有业务具有高度的协同效应,符合政策导向,且耕地修复与PVC环保材料均处于需求爆发期,募集资金的到位有望为公司打开新的成长空间。 三、盈利预测与投资建议 预计公司16~18年EPS为0.38元、0.49元、0.55元;对应16~18年PE 为17倍、14倍、12倍,首次覆盖,给予“强烈推荐”投资评级。 四、风险提示 订单不及预期的风险;政府政策力度不及预期的风险。

一、事件概述 9月29日晚,公司发布公告,拟非公开发行不超过4000万股募集资金不超过11.13亿,扣除发行费用后为10.63亿,分别投向环卫设备综合配置服务(5.73亿)、环卫服务研究及培训基地(1.5亿)、营销网络建设(0.71亿)、补流(2.7亿)。 二、分析与判断 5.7亿加码环卫装备配置中心,打造智慧环卫系统 公司通过环卫装备配置中心建设形成环卫装备池,可以快速响应客户需求;同时通过智慧环卫建设,全方位采集、分析环卫作业服务过程中的数据,为客户形成一揽子解决方案,可大幅降低作业成本与管理成本,减轻客户资金压力,便于在各地快速建立轻资产运营公司,快速实现多区域布局,进而推进环卫作业标准化服务体系快速在全国范围内的快速复制。 建设环卫服务研究培训基地,加强人才储备 环卫市场目前仍处于市场化初期,相关政策、标准仍不完善。随着公司各项业务的开展,公司对环卫作业人员的要求也逐步提高。通过环卫服务研究及培训基地项目建设,对环卫作业人员进行行业政策、行业发展趋势、环卫服务作业等专业知识的培训,可以加强人才储备,为公司后续发展提供人才支持。 补充2.7亿流动资金,增强资金实力降低财务成本 本次定增补补充2.7亿流动资金,进一步增强公司资金实力,降低公司财务成本及单一债务融资所带来的财务压力,有利于进一步优化公司财务结构,增强抗风险能力,提高公司的持续盈利能力。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2016~2018年EPS分别为0.77、1.19、1.60元,对应PE分别为44倍、29倍、21倍,维持“强烈推荐”投资评级。 四、风险提示 异地市场开拓不及预期。

收购沐禾节水尘埃落定,迈出智慧生态发展关键一步。公司15.88亿(发行股份6977万股+支付现金4.73亿)收购沐禾节水100%股权,发行价为15.98元/股。我国人均水资源紧缺,农业用水占全国总用水量63.48%,灌溉水利用系数仅0.53,农业用水浪费现象严重,发展农业高效节水灌溉是缓解水资源紧张的关键。根据政府文件规划,我国要提高灌溉水利用系数到0.55、提高有效灌溉率到55%、发展高效节水灌溉面积2.88亿亩,按照每亩2000元,预计“十三五”我国新增高效节水灌溉投资5760亿元。若加上每年更换节水灌溉材料消费,预计农业高效节水灌溉总市场空间近7000亿.公司通过收购沐禾节水快速切入农业节水领域,迈出智慧生态发展关键一步。 定增15.7亿三年锁定期,管理层战略思路清晰未来发展值得期待。此次定增9492万股募资15.7亿,定增价16.54元/股,且有三年锁定期;沐禾节水16-18年承诺净利润分别不低于11,957万元、14,508万元、17,585万元。管理层大力发展“生态环境产业+互联网”,思路清晰,实力雄厚,公司未来发展值得期待。 接连斩获广安、呼市、威县、巨鹿县大单,在手订单充足业绩加速释放。2015年6月,公司与广安市政府签署“广安市智慧城市与大数据平台”项目框架协议,合同总金额5.89亿。2016年3月,公司与呼伦贝尔市政府签订投资合作协议,包括智慧城市建设、智能高效农业节水灌溉系统等项目。2016年7月,沐禾节水与龙泽节水共同中标威县智慧节水灌溉及水权交易PPP项目,总投资6.52亿。2016年8月,公司与巨鹿县政府及普丰投资共同签署《巨鹿县现代农业“田田通”智慧节水灌溉PPP项目战略合作协议书》。公司在智慧生态及智慧城市领域接连斩获大单,致力于成为中国领先的生态环境领域的绿色智慧城市整体解决方案供应商和运营服务商,业绩将迎来加速释放期。 预计公司2016~2018年EPS分别为0.36、1.31、1.87元,对应PE分别为81倍、22倍、16倍,市值小,看好公司在“生态环境产业+互联网”领域的发展,维持“强烈推荐”评级。

分析与判断 收购方式新颖,实现利益捆绑。 本次收购理工先支付15%现金,剩下85%于2016年12月31日前分次支付至约定银行账户,通过二级市场购买或其他交易所允许的方式购入理工环科股票。这种收购方式可以实现湖南碧蓝与理工环科利益捆绑,通过双方资源整合和协同,延伸公司产业链,共同掘金环保市场大蛋糕。 碧蓝承诺净利年复合增长率不低于28%,大幅增厚公司业绩。 湖南碧蓝承诺16-19年净利润分别不低于3280万、4198万、5374万、6879万,年净利润复合增长率不低于28%。理工通过收购湖南碧蓝,可增强公司盈利能力,增厚公司业绩,有利于公司的长远发展。 积极布局土壤修复蓝海市场,环保业务再下一城。 湖南碧蓝在土壤治理领域技术、人才储备丰厚,施工经验丰富,且地处湖南,重金属污染严重,区位优势明显。我国土壤总超标率16.1%,目前需要环境恢复与治理的废弃矿山面积约150多万公顷,直接投资需求2万亿。理工提前布局土壤修复蓝海市场,有助于实现水质监测、大气监测、土壤重金属污染监测、固定污染源排放监测、环境治理设施运行状态监测的全覆盖,打造环境监测、治理的全产业链,做大做强环保业务。 博微成立环保信息化事业部,博微尚洋相互协同掘金环保信息化市场 博微目前已成立信息化事业部,发挥自身技术研发及信息化优势,对尚洋前端收集的数据进行数据分析处理。博微尚洋相互协同,逐步实现环境监测从硬件到信息化到大数据的升级转变。 盈利预测与投资建议 暂不考虑碧蓝并表,预计公司2016~2018年EPS分别为0.52、0.68、0.81元,对应PE分别为34倍、26倍、22倍,维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示 项目进度不达预期;水质监测市场拓展不及预期;传统主业下滑风险。

一、事件概述 9月19日晚,公司公布公告拟以发行股份及支付现金的方式购买北京中矿环保100%的股权,公司股票自9月20日开市起停牌。 二、分析与判断 公司收购中矿环保,继续进军固废行业 中矿环保是国内专业粘稠固废处置龙头,研发力量雄厚,拥有该领域目前世界领先技术,同时涉及煤炭、电力、造纸等20多个行业,产品遍及全国20多省市。中矿于2012年拟创业板上市,已过会拿到IPO批文,后因财务问题未能完成上市,其公开资料中披露2011年利润总额高达4352万元。公司此次收购有助于继续进军固废行业,与公司污泥处理等业务达成协同效应,进一步完善公司全产业链的发展。 MBR+DF膜技术处于市场绝对优势地位,业绩稳定有保障 作为污水处理行业的龙头企业,碧水源产品份额在全国膜法水处理市场中占70%以上。公司自主创新的MBR+DF双膜工艺能够将污水处理到地表水II类或III类水的高品质,回填水源地补充饮水,技术水准远高于行业平均水平,技术壁垒为公司保持了40%的毛利率及26%的净利率,70%-80%的市场占有率。公司膜产品及业务已系列化与规模化,同时拥有MF、UF、DF及RO产品全系列生产技术。 公司新增订单93亿,PPP政策加码助力公司拿单 公司2016年上半年新增订单51个,金额92.84亿元,目前公司在手未执行订单体量为185.08亿元。随着1800亿中央PPP引导基金和第三批PPP项目库的落地、政策的不断加码,PPP项目整体落地有望持续加速,助力公司新增PPP类订单。同时,我们认为,公司收购中矿环保继续进军固废行业也增强公司在大型PPP项目中的拿单能力。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2016~2018年每股收益分别为0.67元、0.96元和1.30元,对应PE分别为28倍、19倍和14倍。首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。 四、风险提示:订单不及预期的风险;政府政策力度不及预期的风险。

一、事件概述。 *ST山煤(600546)发布2016年上半年业绩公告,公司实现营业收入213.49亿元,同比下降14.49%,实现归属于母公司所有者权益的净利润-4.42亿元,较上年同期减少4.51亿元;归属上市公司股东扣除非经常性损益的净利润为-4.44亿,去年同期为0.13亿,其中2016年第二季度净利润为-3.75亿元,季度环比亏损扩大3.42亿元。 二、分析与判断。 市场回暖,煤炭生产板块量增价跌。报告期内,公司煤炭原煤产量为919.26万吨,同比增加241.84万吨。煤炭开采业务实现营业收入18.65亿元,今年煤价虽有所回升,但价格较同期仍有下跌,量增价跌,营业收入同比仅增加4.53%。煤炭生产业务营业成本同比大幅增加20.58%,导致毛利率同比减少8.41个百分点,达到36.82%。煤炭生产板块凭借其负担轻、煤质好等优势,在整个山西地区具有明显的成本优势,预计煤炭生产业务上半年净利润为0.46亿左右。 贸易板块拖累公司业绩,公司将逐步剥离亏损严重的贸易业务。受煤价下跌等影响,煤炭贸易板块上半年营业收入为161.44亿元,同比下降11.13%;由于贸易板块收入降幅大于营业成本下降的幅度,毛利率减少1.89个百分点,至0.9%,预计煤炭贸易板块净利亏损超过4亿。公司为实现今年盈利的目标,完成保壳任务,将逐步剥离亏损严重的贸易业务。随着煤炭市场的逐步回暖,*ST山煤凭借完善的运销体系和仓储物流优势,结合与上海钢联联合打造的煤炭电商平台,未来贸易板块有望逐步扭亏为盈。 公司保壳意愿强烈,市值小,业务发展想象空间巨大。目前*ST山煤是山西五大煤炭集团下属上市企业中唯一被ST的企业,公司保壳意愿强烈。在煤炭行业供给侧结构性改革、国家推动煤炭行业整合的大背景下,作为国有企业和山西煤炭进出口集团旗下唯一的上市平台,*ST山煤目前市值较小,拥有巨大的资产整合空间。 三、盈利预测与投资建议。 预计公司2016-2018年EPS为0.04元、0.08元、0.16元,对应PE为76倍、43倍、21倍。看好煤炭供给侧结构性改革给公司带来的资产整合空间,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示:煤炭价格大幅下行;宏观经济持续低迷

二、分析与判断 净利润本期较上期减少3.10亿元,主要是对Santos投资损失所致。公司为加快实施清洁能源国际化布局的步伐,扩大上游油气资源,子公司新能(香港)通过联信创投持有澳大利亚上市公司SantosLimited11.82%股份。上半年Santos实现净利润-72.08亿元,联信创投将持有的SantosLimited股权自合并日2016年5月1日起作为长期股权投资按照权益法核算,预估对上市公司2016年1-6月净利润的影响数为-2.84亿,今年上半年公司投资净收益为-2.58亿,而去年同期为0.41亿元,投资收益大幅下滑是公司上半年亏损的主要原因。 新地能源盈利有望对冲公司对外投资收益下滑对公司的影响。新地能源是公司下属的工程设计公司,是集团煤化工和LNG技术项目的工程主体。报告期内,新地能源实现收入6.43亿元,同比增加6.43%;毛利率为28.88%,同比减少3.23个百分点;实现净利润0.93亿元,因大部分收入和利润在三、四季度确认,预计新地工程公司全年利润能够达到4亿元左右,有望保障公司实现全年盈利。 能源化工业务低迷,生物制药类业务逆势扩张。受原油以及大宗商品低位波动的影响,公司的主要能源化工产品煤炭、甲醇、二甲醚和LNG营业收入同比出现下跌;以能源化工产品的盈利性来看,只有LNG业务的毛利率出现增长,达到7.72%,同比增加13.18个百分点。生物制药类业业务(农药和兽药)收入达到7.87亿元,同比增长12.08%;毛利率达到18.25%,增加0.12个百分点。千吨L-草铵磷项目按计划推进,有望在2017年成为公司新的盈利增长点。 三、盈利预测与投资建议 预计2016~2018年EPS为0.31元、0.52元、0.79元,对于PE为36、22、14倍,长期看好公司向清洁能源工程服务商和天然气中上游平台转型,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 大宗商品价格大幅下行;宏观经济持续低迷

公司未来定位“能源主导(传统能源+新能源)、金融创新”。一方面,公司在做好传统能源,在境外油气资产项目的开发投入的基础上,加大对新能源领域的研发与投入,努力实现能源领域的可持续发展,培育新的利润增长点。另一方面公司看好金融业在我国的发展契机,积极利用美都金控的有效载体,高效管理运作内部资金,并为公司创造新的盈利增长点。我们认为公司未来新能源与互联网金融方面的增长会逐步成为公司净利增长的支撑点,公司价值有待重估,维持强烈推荐评级。 传统能源方面,油价反弹支撑盈利回升。公司在低油价阶段继续油气资产收购,2016年一季度,公司以1990万美元的价格,陆续收购了位于美国德克萨斯州的Madison郡鹰滩(EagleFord)地区的SilverOak和Devon(2016)油田区块。截止目前为止,MDAE共拥有油田区块5个,总面积约303平方公里,净面积约259平方公里。目前总在产油井数为263口,我们预计今年产量约400万桶。 新能源方面,进军锂电打造新的业绩增长极。公司通过美都墨烯平台,已经与浙江大学材料科学与工程学院成立“美都能源·浙大材料学院——新能源材料联合研发中心”。公司日前公告计划收购德朗能动力,进军汽车动力电池领域。据公告,预计德朗能动力2017年销售额10亿元,净利润1亿元;2018年销售额为12.5亿元,净利润1.25亿元;2019年销售额为15.6亿元,净利润1.56亿元。未来随着产能的提升以及动力电池的需求旺盛,德朗能动力未来的盈利能力预计将会持续增强。 金融方面,布局鑫合汇业绩进入收割期。目前公司拥有湖州银行12.5%的股权,中新力合14.24%的股权,以及德清美都小额贷款公司、民兴担保和金盛典当等。2016年8月公司公告拟收购鑫合汇34%股权,交易作价为8.5亿元。鑫合汇主要提供互联网金融信息平台及撮合业务。自2014年成立以来,鑫合汇基于对过桥金融业务的深度了解,以资金过桥业务为突破口,成为国内规模最大的专业短期理财平台之一。鑫合汇2015年1-6月实现收入308万元、2015年度实现收入3,088万元、2016年1-6月收入达到8,827万元,目前处在业绩爆发前期的临界点,我们预计鑫合汇未来三年的收入、净利润将快速增长。 投资标的盈利预测及投资建议:预计公司2016~2018年EPS分别为0.08元、0.17元、0.19元,对应PE分别为70倍、32倍、29倍。公司未来新能源与互联网金融方面的增长会逐步成为公司净利增长的支撑点,公司价值有待重估,维持强烈推荐评级。 风险提示:国际油价短期难以恢复高位,国外油田业务依然存在盈利阻力;新能源汽车推广受阻,锂电池需求出现下滑;P2P业务风险加大,监管趋严。