三季报简述: 上海新阳三季度营业收入9807.3万元,同比减少8.84%,归属上市公司净利润1399.4万元,同比减少20.05%;前三季度营业收入27092.6万元,同比增长3.63%,归属上市公司净利润3785.2万元,同比减少21.35%。 投资要点: 公司三季度盈利同比下滑:公司自2014起固定资产规模快速增加,折旧快速增加但募投项目新建产能尚未充分释放,同时由于国家对涂料产品开征消费税,以及蓝宝石在消费电子领域的需求不及预期,导致子公司江苏考普乐、东莞精研粉体业绩下滑,拖累公司整体业绩表现。但公司晶圆划片刀产品已经进入市场,晶圆化学品收入更比上年同期增长211%,增速比2015年中期进一步提高,成为经营亮点。 大硅片项目十年一剑:半导体行业是一个典型的厚积薄发型的行业,项目投资周期长,这一点可以从国家集成电路产业基金规划的5年投资期,5年投资回收期,5年展期得到印证。硅片行业技术门槛高,我国产品技术与国外相比差距较大,对于28nm等硅片技术节点还有待研发,因此替代空间广阔但替代周期不会太快。公司拟非公开增发的投资项目300MM硅片预计17年投产,达到15万片/月的产能。大硅片项目的牵头人张汝京是中芯国际创始人,具备极其丰富的半导体行业经验,我们看好大硅片项目的发展前景,认为上海新昇有望扛起300MM硅片国产化的旗帜。 发布员工持股计划:公司拟设立规模6000万的员工持股计划,其中员工认购2000万,公司提供1:2的杠杆,据公司10月15日的收盘价26.44 元/股估算,员工持股计划所能购买和持有的上海新阳股票数量约为226.93 万股,占公司现有股本总额的1.23%。员工持股计划锁定12个月,存续24个月,有望提升员工积极性。 给予买入评级:由于募投项目产能尚未充分释放,公司业绩出现了短期下滑。但目前集成电路整个产业链向中国转移的趋势非常明确,中芯国际等晶圆制造厂经过多年艰苦奋斗,已经初具竞争力。国内的晶元制造产业链逐渐成熟将给上游原材料行业巨大的发展空间。预计2015-2017 年公司将分别实现营业收入3.96、5.00、6.64 亿元,实现归属母公司的净利润6552、7906、13047 万元,EPS 分别为0.356、0.430、0.709 元,当前价格对应2015-2017 年PE 分别为74、61、37 倍。给予公司买入评级。 风险提示:半导体行业景气度超预期下滑;大硅片项目不及预期

三季报简述: 立讯精密三季度营业收入25.61亿元,同比增长34.11%,归属上市公司净利润2.71亿元,同比增长40.76%;前三季度营业收入69.85亿元,同比增长36.55%,归属上市公司净利润6.22亿元,同比增长51.58%。 投资要点: 受下游消费电子景气度影响,公司三季度盈利增速有所放缓:受到核心客户产品销量不达预期,消费电子整体市场增速缓慢的影响,公司三季度收入同比增速较二季度下降7.13个百分点,但销售毛利率环比提高5.54个百分点,驱动单季度归属母公司股东的净利润同比提高40.76%,盈利增速持续放缓。 Type-C接口势必成为标配,替代趋势明显:USBType-C接口凭借其正反双面插拔、10Gbit/秒的高速传输能力、小巧的接口体积、高功率电力传输等优点,在标准推出后迅速得到推广。我们预计Type-C型接口从笔记本到手机,必将逐渐成为消费电子标准配置。公司作为连接器行业龙头企业,Type-C型产品技术保持领先,随着新标准的普及,公司有望长期受益。 限制性股票激励出台,解锁条件彰显公司发展信心:公司2015年9月22发布限制性股票激励计划,授予价格为13.67元,采取向激励对象定向发行股票的方式实施。激励对象包括公司中层管理人员及对公司持续发展有直接影响的核心骨干共计1143人,解锁条件是以2014年业绩为基准,2015年、2016年、2017年扣非净利润增长分别不低于67.44%、140.70%、234.88%,相当于未来三年复合增长49.6%,彰显了公司长期发展的信心。 给予增持评级:我们预计Type-C接口普及将给公司提供长期成长动力,FPC、汽车领域的布局也有望逐渐贡献利润。预计2015-2017年公司将分别实现营业收入101.6、137.7、182.8亿元,实现归属母公司的净利润9.19、12.16、15.74亿元,EPS分别为0.736、0.974、1.262元,当前价格对应2015-2017年PE分别为43、32、25倍。给予公司增持评级。 风险提示:消费电子行业景气度超预期下滑;新业务拓展速度不及预期

公司概况: 长电科技是我国最大的半导体封装企业,星科金朋并表后市场份额将跻身世界三甲,形成高中低端封装全面布局,2015年上半年公司营业收入34.1亿元,同比增长15.86%,归属于上市公司股东的净利润1.24亿元,同比增长151.51%,公司业绩拐点明确。星科金朋整合完成后,公司业绩有望实现跨越式增长。 收购星科金朋,从追赶到超越: 星科金朋的封装技术在全球一直处于领先地位,其eWLB嵌入式晶圆级球栅阵列封装、SiP封装技术都是未来摩尔定律以及超越摩尔定律发展路径上的重要技术,市场需求明确。另一方面公司整合星科金朋上海工厂的倒装产能,未来将形成中道后道一站式的封装解决方案。通过交叉销售,长电科技和星科金朋有望获得更大的市场份额。 与中芯国际合作,形成中国集成电路产业中轴: 中芯国际的中道封装建设中出现了长电科技的身影,在长电收购星科金朋的运作中出现了中芯国际的身影,同时在大基金成立一年来,分别对中芯国际、长电科技、中芯长电进行了投资。我们认为中芯国际、长电科技这条中国集成电路代工产业的中轴已经实际形成,未来将作为国际集成电路产业继续追逐摩尔定律过程中,中国的一号种子选手。 给予公司“增持”评级: 预计2015-2017年公司将分别实现营业收入102.9、186.1、224.8亿元,实现归属母公司的净利润3.17、4.73、7.20亿元,EPS分别为0.322、0.481、0.731元,当前价格对应2015-2017年PE分别为45、30、20倍。给予公司增持评级,我们坚定看好公司长期发展前景,静待星科金朋扭亏和整合效应的显现。 风险提示: 1、半导体行业景气度超预期下滑 2、星科金朋整合以及减亏慢于预期

投资要点: 福斯特是我国最大的EVA胶膜供应商,在世界上已经跻身EVA胶膜供应商前三甲,市场份额超过40%。其生产的EVA胶膜和背板都是太阳能电池组件封装的必要组成部分,在EVA胶膜领域处于绝对龙头地位。近年来随着光伏发电并网比例逐步提升,公司作为组件耗材主要供应商,取得了超越行业平均水平的增长。另一方面,虽然目前光伏发电仍旧需要政策补贴,但随着硅片的价格不断下降,以及规模化效应带动的胶膜等材料的成本下降,光伏发电的成本已经越来越接近传统发电方式,这也促进了光伏发电装进量的提升。从公司已发布的中报情况来看,2015年上半年公司营业收入15.18亿元,同比增长33.36%,归属于上市公司股东的净利润2.69亿元,同比增长25.01%。 1.国产EVA胶膜龙头。 公司是我国最大的EVA胶膜供应商,从2003年开始做EVA胶膜的开发和生产业务,到2015年EVA胶膜产品占公司总收入超过90%,是公司的绝对主力产品。 目前太阳能电池的主流技术路径是晶硅电池,其市场占有率达到80%以上。但晶体硅是很脆弱的材料,太阳能电池工作环境恶劣,水分、气体等腐蚀都会降低电池光电转换效率,因此采用EVA胶膜进行封装是必要的工艺步骤。光伏电池是一个预期使用寿命比较长的产品,EVA胶膜以及背板只占电池组件总成本的3%-7%,但却关系到整体电池组件的使用寿命和可靠性。因此在胶膜这个行业,比起低价格而言,高质量的产品更加受到下游企业的重视。 公司多年来一直坚持自主研发,目前掌握了EVA胶膜的全套技术,达到了世界先进水平,实现了胶膜领域的国产替代。同时公司高度重视机器换人的自动化生产流程,整个生产线都能实现自动化生产,为公司积累了成本优势。EVA膜的上游原材料主要是乙烯、醋酸乙烯酯等石油化工产品,国际原油价格今年的持续下跌也对公司盈利有一定的提升,但是考虑到原油降价到终端产品的供应链条价格传递的时间差,以及公司的原料存储,实际影响要到四季度才会有所体现,但是考虑到下游客户的降价要求,实际原油降价对公司盈利能力的增量影响不会很大。 从产能上看,公司上市时已经达到1.9亿平方米EVA胶膜产能,随着募投项目逐渐达产,2017年后将达到3.7亿平方米产能,我们预计2015年底至2016年初左右公司胶膜产能有望接近3亿平方米,将给公司的持续增长提供充足动力。 2.背板业务具备相当成长空间。 在EVA胶膜领域取得成功后公司在太阳能电池封装领域继续深耕拓展,在2010年开发量产了光伏电池组件的背板产品。2015年上半年背板业务高速增长,收入达到1.38亿元,同比增长75.9%。由于背板和EVA胶膜同属光伏电池组件的配件,因此公司作为国内最大的EVA胶膜供应商,其下游客户和背板下游客户高度重叠,渠道开拓优势还是相当明显。目前公司背板产品的市场占有率还很小,年产能在2000万平方米左右,对比EVA胶膜的市场占有率来看,未来还有很大的成长空间。但是公司近两年没有冲动地大幅增加背板产能,其主要原因在于目前背板材料的技术路径还没有完全定型:传统的TPT型复合背板由于成本劣势在全球市场被逐渐替代,但在国内由于部分下游对于材料品类稳定供应的要求,尚在继续使用。PET、氟涂层型背板这几年开始逐渐兴起,随着涂覆技术及粘结、耐水解等关键性能的突破,氟涂层背板的市场份额在2011年后快速增长并逐渐为一些主流客户所接受,总体来看,很多组件厂商基本同时使用两种以上的背板。在满足下游客户具体性能要求的前提下,组件厂商一般对背板的具体结构无明确限制。公司目前在产的氟涂层型背板具备成本优势,但公司也不排除根据市场的变化选择其他技术类型的可能,公司未来将紧贴市场采取逐步扩产的战略,因此我们预期公司的背板业务也将是稳健成长的风格。 3.布局光伏电站一举两得。 近年来我国政府对光伏发电一直保持着政策与资金的双重扶持,各级政府对光伏的发电出台了一系列优惠和补贴政策,公司依托在光伏上游材料方面的优势,向下游延展,进军光伏电站领域。2014年11月,公司投资1000万与浙江正泰新能源开发有限公司共同设立临安泰特光伏发电有限公司,2015年5月投资5000万成立浙江福斯特新能源开发有限公司,逐步进军光伏电站领域。 过去几年中国光伏电池组件行业由于进行了超过需求增速的大幅扩张,同时2012年美国对我国光伏电池组件征收反倾销关税,导致前几年行业经历了大幅洗牌。由于公司在EVA 胶膜领域处在绝对龙头地位,几乎所有的大型光伏电池组件厂家都是公司客户,所以这几年里部分公司的回款能力不足也给公司的应收账款造成一定压力。部分客户采取以电池组件产品抵债的形式支付无法交付的账款,公司投资光伏电站将这些电池组件投入建设是非常有效的兑现收益的方式,依照公司所投建的3MW 以下的分布式电站收益来看,年投入产出比约7%左右, 经济效益还是比较可观的,既能减少坏账损失,又与公司现有业务具有协同效应,如推进合理,光伏电站还将有望成为新的增长点。 4.员工持股计划彰显管理层发展信心。 公司2015年8月发布员工持股计划,规模为4500万元,资金来源为其中50%为公司以2014年度经审计净利润为基数,提取不超过10%的奖励基金,剩余50%为员工的自筹资金。参加持股计划的员工总数169人, 主要面向核心骨干人员,将进一步增强公司的凝聚力和人员稳定性,同时彰显管理层对未来公司发展的信心。 5.给予福斯特买入评级。 公司是国内最大的EVA 胶膜生产企业,管理层风格稳健,除主业EVA 胶膜外,背板和光伏电站领域都还具备相当的成长空间,我们认为其将充分受益于今明两年我国光伏电池装机规模的继续成长,预计公司15-17年的EPS 分别为1.32、1.62、2.03元,公司目前股价对应今年与明年EPS 的市盈率分别为29.2倍、23.9倍,给予买入评级。 6.风险提示: 1. 国内光伏建设投入下降,政策补贴减少,出现预期外改变。 2. 下游供应商今年扩充产能规模较大,造成明后年出现供给过剩,行业再次出现不良价格战竞争。 3. 背板技术路径变革,公司氟涂层背板的市场份额下滑。

投资要点: 智能电网是公司业绩稳健增长的最大支撑:东软载波是我国领先的载波通信企业,专注于低压电力线载波通信产品的研发销售,依托着近年来智能电网建设的大举投入实现业绩的稳健增长。未来在能源互联网双向互动和多表合一等需求的推动下公司相关领域产品将有望继续维持高阶成长。 电力线载波通信与其他通信模式并非互斥关系:PLC电力线载波通信与WIFI、zigbee、蓝牙一样,都是通信方式的一种,只不过PLC的载体是电力线,这几种通信方式各有各的应用场景优势,并不排斥,都是家居通信组网的有效组成部分。公司所推出的通信解决方案可同时支持以上所有通信方式,更全面,也更灵活贴近用户需求。 拓延布局智能通信上下游产业链,打开增长弹性空间:东软载波从电力行业一个单一窄带载波通信企业,上市后借助于资本平台,加大研发投入,收购上海海尔,通过和惠普合作完成了集成电路产业五大环节的布局,即芯片、软件、整机、系统和信息服务的整合,东软载波已经成为国内唯一一家拥有多种通信技术、通信芯片和通信平台的集成电路企业。通过这一系列布局,公司已经形成了集通信芯片、智能家居与智能建筑解决方案的全方位市场架构,有望在逐渐成长的智能家居与建筑智能化改造市场当中争得属于自己的一片天与地。 给予公司“买入”评级:我们看好公司电网业务的持续性增长,智能家居以及多样化通信解决方案供应方面的推广在2016年后有望逐步开花结果,2017年将迎来全面爆发。预计公司2015-2017年将实现净利润3.15、4.42、7.00亿元,EPS分别为0.68、0.96、1.52元,当前价格对应2015-2017年PE分别为23、16.4、10.4倍,给予买入评级。 风险提示: 1、电网投资大幅下滑,新一代智能电表更换速度不达预期 2、智能家居普及速度不及预期,载波通信在智能家居领域拓展市场遇阻

事件: 近期,我们调研了南洋科技,与公司高管进行交流和沟通。 点评: 预计公司2015年业绩将会大幅增长,主要原因是:1)太阳能背材膜销量稳步增加;2)东旭成业绩并表。公司传统电容薄膜业务受到市场供需情况变化的影响,销售收入预计与去年相比将略有下降,但2.5万吨太阳能背材膜项目今年已基本实现满产,产销量不断增加,去年完成收购的宁波东旭成今年是第一年全年业绩并表,总体增量还是相当可观。 南洋科技与东旭成协同发展,将占据国内光学膜市场制高点。1)全球光学膜市场约800亿元,属于高毛利市场,大部分被日韩台企业垄断,国内光学膜产品若能实现同质量产将打开巨大的进口替代空间。2)宁波东旭成在国内光学膜行业处于领先地位,其反射膜和扩散膜性能已达到一流水平,增亮膜已向韩国LG小批量供货,预计明年本次募资项目投入的增亮膜产能将会逐步释出。南洋科技自身投建的年产2万吨光学膜基膜生产线今年也在紧锣密鼓的推进,未来将与东旭成实现上下游对接协同发展,有望大幅提高单品的盈利能力。 太阳能电池背材膜是公司盈利的稳健贡献点。目前我国的太阳能背材膜大部分依赖进口,国产化的进程加速。公司背板基膜成功导入市场,产品性能和品质得到下游中高端客户的高度认可。2.5万吨太阳背板基膜扩产项目目前已接近满产满销。公司于今年初再次投入新增5万吨背材膜募投项目2017年有望达产,届时公司市占率将大幅上升,太阳能背材膜将成为公司最为稳健的盈利贡献点。 锂电隔膜将量产供货,打开业绩弹性空间。公司年产1500万平方米锂电隔膜与年产9000万平方米锂电隔膜项目设备仍处于调试阶段。未来锂电池隔膜项目若能逐步达产,将成为公司未来业绩的最大弹性来源。 维持公司“买入”评级。公司以研发驱动生产,借助资本杠杆扩大供应规模,内生式和外延式增长并举,成长潜力显著。我们预估公司2015-2017年EPS至0.20、0.32和0.54元,维持“买入”评级。 风险提示。募投项目达产不及预期;电容膜供给行业竞争加剧;锂电池隔膜达产落地时间晚于预期。

中报简述: 公司2015中报营业总收入6.35亿元,同比增加10.86% ,利润总额2167.28万元 ,较上年同期增加17.38%,实现归属于上市公司股东的净利润为2050.40万元,同比增加28.70% ,基本每股收益0.028元,同比增加12.00%. 三季报预告预计实现归属上市公司股东净利润同比增加350%至400%。 投资要点: 业绩拐点确立,腾飞在即:公司三季报预报净利润增长350%至400%,即归属上市公司股东净利润约5150至5722万元,三四季度公司业绩有望呈现爆发式增长。前三季度的表现兑现了我们今年重点推荐以来的一致预期,公司终于走出连续四年扣非后利润亏损的泥沼,三季度的大幅增长只是今年拐点的开始,出于对公司业务结构的深度了解,我们预计未来会有连续三年以上的持续增长。 磁性材料产品结构将继续优化并逐步拓延产业链:由于传统照明和电源市场需求下滑,而公司结构转型目标的下游无线充电及电动汽车、NFC等尚处于市场启动期,上半年来看未见明显成效。从行业内国外可参考标的的发展轨迹来看,我们判断接下来公司将进一步加大磁性材料应用的产品结构调整力度,并且向上下游终端领域延伸,下半年至明年初有望实现一定程度突破。 蓝宝石和半导体装备成为新的增长双核心:我们之前报告中指出高端装备制造和蓝宝石将成为公司利润新的核心增长点,报告期内公司专用装备与蓝宝石的相关营业收入分别增长59.91%和37.37%,基本验证了我们这一判断。考虑到公司蓝宝石的供应起量需要一个过程以及后续新增银夏产能的逐步释出,公司下半年蓝宝石的营收规模将能维持持续增长;而晶体与环保类装备销售的进一步提高,将使后续高端装备制造领域的营收与毛利得到双向提升,公司新的增长双核心已明晰显现。 维持公司买入评级:我们预计2015-2017年将实现归属母公司的净利润1.1亿元、3.4亿元、7.2亿元,EPS 分别为0.137、0.417、0.871元, 当前价格对应2015-2017年PE 分别为74.58、24.57、11.76倍。公司业绩拐点已非常明确,坚定维持买入评级。. 风险提示:蓝宝石投产进度与达产良率不及预期;行业竞争加剧;磁性材料产品结构调整与产业拓延收益不达预期。

磁材下滑区间有限,光伏转盈有望持续:上半年公司业绩下滑的主要原因是永磁产品销售下降,其背景是去年至今以空调为代表的家电产品库存量较高,而汽车行业销售增速亦有下滑,下游行业上半年整体处于去库存周期内。而太阳能事业部经历了三年的亏损期后,于今年终于实现扭亏为盈,国内外销售市场迅速打开,一定程度上缓解了永磁产品利润下滑为公司业绩带来的负面效应。我们判断,随着三季度空调库存去化期的逐渐度过,下半年永磁产品的下滑势头将有所减缓,而光伏三四季度的盈利面有望持续扩大,公司业绩有望从三季度后恢复正向增长。 员工持股计划落地,奠定足够安全边际:7月17日,公司大股东横店控股以22.46元/股向由核心管理层组成的博驰投资完成2300万股股份的转让,转让价合计5.1658亿元,完成第一期员工持股计划,锁定期3年。此次持股计划使员工与股东利益紧紧绑定,有望充分调动一线管理员工的积极性,彰显了管理层对公司未来发展的坚定信心,确保了公司稳定长远发展。目前公司股价跌至17.66元,倒挂21.3%,具备足够安全边际。 软磁材料依然有较大成长空间:公司是国内最大的软磁铁氧体生产企业,在制造方面并不缺乏规模优势。但软磁的主要应用领域是消费电子,消费电子的主要特点是技术与生产要求的快速迭代与更新,这方面公司目前与日韩竞争对手尚存在一定的差距,但我们相信随着公司的不断成长,如能通过行业整合或吸收的方式进行补足,将有望实现弯道超车。 维持公司买入评级:我们认为在传统主业稳定成长的基础上,磁性材料上下游的整合与光伏领域的扭亏为盈将有望为公司带来相当大的业绩弹性,我们预计公司15-16年的EPS分别为1.02、1.37元,目前股价对应今年与明年EPS的估值分别为17.16倍和12.84倍,目前股价与员工持股价倒挂近两成多,具备相当的安全边际,维持买入评级。 风险提示:光伏盈利程度低于预期,公司上下游整合进度低于预期;

中报简述: 2015年8月26日长电科技发布半年报,营业收入34.1亿元,同比增长15.86%;归属上市公司净利润1.24亿元,同比增长151.51%。 投资要点: 封装业全球产能转移趋势明显,长电无惧全球半导体需求放缓:受全球电子产品下游需求放缓,2015年6月全球半导体销售额为280亿美元,较同期增长2%,环比下降0.4%,显著低于过去10余年来4.36%的复合增长速度,使得半导体产业链受到了一定的压力。但正如我们所预期的,封装行业国产化替代需求强劲,公司以WLCSP、Bumping为核心的晶圆级封装继续保持高速增长,随着公司业务结构向高端封装转移,报告期内公司毛利率进一步提升,达到22.18%,同时经营性现金流比去年同期大增了3.7个亿。 杠杆收购星科金朋即将落地,静待整合效益:公司收购星科金朋事项进展顺利,截至本报告已经确定有效接受要约的股份占星科金朋总股本的比例超过90%。据此,要约人将在要约期满后将执行法定强制程序,收购剩余股权。星科金朋由于还在整合初期,二季度经营亏损扩大,达到2150万美元,预计随着整合进展,Q3、Q4将逐渐减亏。在公司提高杠杆收购星科金朋后,公司主营业务持续向好和充沛的经营现金流在未来一段时间内显得尤为重要。 增发获得证监会通过,大股东优质资产注入:公司增发购买购买新潮集团持有的长电先进16.188%股权的事项目前有序推进中,公司发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易事项8月26日获得证监会无条件通过。收购长电先进股权能够有效增厚公司业绩。 给予增持评级: 预计2015-2017年公司将分别实现营业收入102.9、186.1、224.8亿元, 实现归属母公司的净利润3.17、4.73、7.20亿元,EPS 分别为0.322、0.481、0.731元,当前价格对应2015-2017年PE 分别为59、40、26倍。鉴于星科金朋仍处于亏损状态,给予公司增持评级。我们坚定看好公司长期发展前景。 风险提示: 全球宏观经济超预期下滑,影响集成电路需求;硬件产品创新速度不及预期,导致半导体行业景气度下降。

公司简述: 合力泰是国内液晶与触控领域的优势企业,在前年借壳联合化工上市之后迅速通过资本市场杠杆实现产业链延展,在与广州奥翼在电子纸领域达成合作,迅速收购捷晖光学、收购比亚迪部品件、业际光电、平波电子等等一气呵成之后,公司近期与国内电子货架标签的龙头公司汉朔科技达成深度合作:合力泰在为汉朔代工电子货架标签的同时还成立了前海云泰有限公司负责标签的租赁式营销,并与其合资成立麦丰网络面向标签的消费者2C服务。简言之,超长的产业链布局带来国内最低的制造生产成本,深邃的行业经验率先实现智能制造与互联网+的联合,跨界形成新的盈利模式,合力泰是A股电子非常稀缺的在制造产业链布局与互联网跨界都非常成功的复合型多元化公司。 投资要点: 1.汉朔科技:电子价签行业龙头。 汉朔科技是国际领先的商业智能解决方案提供商,以自主研发的电子标签为核心,将移动互联技术、物联网技术与最新商业理念融合,为全球客户提供全方位的商业解决方案。公司核心管理层为前华为通信芯片产品线资深研发人员,对于通信协议非常熟悉,远比国内其他竞争对手更加了解无线通信协议,公司应用于电子标签的RF通信协议也是使用自行设计的私有协议,这也是公司在国内商超性能测试中拥有明显优势的重要原因。 汉朔的电子价格标签方案是一套包含了标签、无线网络、软件系统、增值服务的完整解决方案,是基于SKU(商超的产品库存单品统一编号)级别的商超货物价格与库存管理体系。系统硬件主要由电子纸标签、手持扫码设备、专用RF基站&无线路由器、后台服务器四部分组成。电子纸标签是系统的硬件核心,依托于电子纸显示技术,主要分成段码式和点阵式两种,可以显示价格、库存、促销信息、二维码等多维商超销售信息。 2.电子纸是最适合于货架标签应用的显示技术。 与传统纸质、液晶等媒介不同,电子纸是最适合于货架标签应用的显示技术:传统纸质标签虽然价格低廉,但是由于信息不可更改,显示内容格式固定,在现今线上线下一体化大潮下商品价格需要频繁变更的现实面前总是为商超带来较大的更替成本(包括更替时间成本和人力成本)。而液晶面板虽然有比较丰富的显示色彩,但是不适于长期显示静态画面,功耗也非常高,成本也较之贵很多,所以作为普通货架标签并不合适。 电子纸技术的最大优势是功耗低,只有在刷新时需要驱动,图案驻留几乎不需要耗电,电流都是微安级别的,两个纽扣电池可以使用5年。由于商超货架配置的低成本要求与货物变更的频繁度,要做到电源到架是非常困难的,因此低功耗和易替性几乎是货架标签的必然要求。单品成本低是电子纸的另一优势,考虑到功耗、易替性与抗摔性,电子纸的单品成本是液晶面板无法比拟的。此外,点阵式电子纸可以以像素的模式显示任意形状的图形,作为显示条码或二维码等商家和消费者手机互动的媒介非常适宜。 电子纸技术的优势赋予了电子价签广泛的可扩展应用面,通过wifi、蓝牙、NFC等移动支付技术和二维码等功能能够完成与智能手机、移动终端、互联网络设备的连接;2.4G的通用频率,可构筑与其他设备的双向通信平台。 低成本的电子纸使电子价签能够以相对低廉的成本完成超市数量众多的价签改造---我国零售商超门店的SKU总数量级达到数十亿,只有使用电子纸才能使改造成本低于绝大多数商超的预算容限。 3.电子价签是传统零售行业转型的重要依托。 近年来,随着淘宝、京东、一号店等互联网电商的快速成长,传统零售行业商超受到非常大的冲击。线上购物的低价、透明、跨越地域限制等便利消费者的属性都直逼传统商超软肋,虽然众多传统零售商期望能够完成从线下向线上的转型,但是由于缺乏对互联网的理解,而且线下盘子大,转型面临各种各样的阻力,即使开拓线上战场,也在模式解读、消费行为大数据分析方面与互联网电商存在相当差距。不过这亦并非传统零售商会被网络电商全面取代的信号:首先线上购物永远无法达到或取代实体店体验,诸如生鲜类的产品不适宜在线上销售,生活区周边最后一公里的便利性购物也是实体商超更胜一筹。 从本质上来说,线上线下所面对的是消费者不同的购物选择,但是对消费者而言,其实对于消费体验的追求是一致的:他们既希望能够获得实体店一样的购物体验,又希望能够取得类似于网络的比价信息,如果同时能够获得离自己最近距离的门店(或渠道)与价格信息那就更佳好上加好。换言之,中国消费者想获得线上线下完整而便利的购物体验,互联网电商这几年虽然在不断的侵蚀实体商超,但是实体商超向线上靠拢的技术成本亦在不断下降。我们认为消费者真正在意的并非购物途径的选择(线上还是线下),而是商家所能提供的最佳资源整合式服务体验。因此,未来线上和线下的争夺的焦点其实在于资源整合,而非途径之争。 在这一前提下,未来线下商超转型全渠道商其实亦有相当多的潜在性机会,线下商超如能顺利完成从渠道到大数据系统的改造的话,未来在部分销售场景的应用方面未必会落于下风,因此如何为线下商超打通任督二脉,完成线下既存数据的系统收集与线上转换(软件)的媒介则极为重要。电子价签,作为商超中SKU级别的电子设备,与每个商品悉悉相关,通过它能够轻松实现线下支付转线上(移动支付)、购物导航&&消费者行为信息收集、针对客户需求的精准营销、线上比价、直接下单等功能,是商超实现系统转换的极佳系统硬件依托。 4.汉朔&合力泰:强强联合,紧密合作。 合力泰在六月底成立了子公司前海云泰传媒科技有限公司,并且与汉朔共同成立了麦丰网络科技有限公司,合力泰占49%股权,这两家公司将成为合力泰与汉朔科技未来推广电子货架标签的运营主体。目前来看,公司在推广电子价签的硬件销售方面会采取销售与租赁相结合的多样化模式,并在该系统上为客户提供移动支付、广告推送等增值服务,最大可能的降低客户的改造成本,以达到快速提高市场保有量的目标。在电子价签的保有量达到一定规模后,公司将以电子价签为依托,为商超客户提供数据分析和增值服务,并且与后台智能系统实现用户数据联动。合力泰所负责的前海云泰将主要负责前端的电子价签租赁(合力泰为租赁模式提供资金支持与市场开拓支持),而合资公司麦丰网络则负责为客户提供应用数据分析和增值服务。易见,合力泰目前已经与汉朔的业务体系实现深度捆绑,贯穿电子价签的生产制造、销售租赁、数据分析与服务等全部环节,未来随着汉朔电子价签的逐步推广扩大,合力泰将有望分享这份数十亿级的应用市场蛋糕。汉朔的自主知识产权、远超国内竞争对手的性能表现、合力泰制造的低成本优势、领先于竞争对手的应用卡位与数据开发模式…以上种种都是保障电子价签能够取得进阶突破的优势所在。 目前汉朔正处于不断累积客户资源的快速增长期,国内许多知名商超或物流储运企业都和公司有合作关系。汉朔在与国内竞争对手的招标性能PK中也居于相对领先的位置,因此我们对于汉朔在电子货架标签领域取得阶段性开拓进展是比较有把握的。电子架签能够以相对较低的成本实现“线下体验,线上交易”的渠道链接,卡位很准,并且易用、实用,在生鲜、时蔬等价格经常变动的产品上确实能够为商家节省大量人力物力成本,具备较强的实用价值。由于电子纸供应商的稀缺(全球只有元太和奥翼两家供应商)、射频产品技术的门槛,这个产品要做到高性能低成本具有较大的技术研发与生产制造门槛,而是否能做到“高性低价”又严重影响产品在市场上的推广和展开。这两个维度均与合力泰的模组制造技术以及生产成本悉悉相关,合力泰的产业链长度以及在电子纸模组方面的独家布局在国内优势极大,因此合力泰已经成为实际意义上对汉朔影响最大的合作公司。 5.给予合力泰增持评级。 我们预计公司15-16年的EPS分别为0.19、0.26元,公司停牌前股价对应今年与明年EPS的估值分别为69.54倍和51.11倍。公司8月4号公告正在筹划非公开发行股票及出售资产事宜停牌至今,公司自2014年借壳联合化工上市后,迅速通过资本市场实现平台化发展,一步一个脚印,步步兑现预期,公司超强的执行力有目共睹,给予公司增持评级。 风险提示: 1.触控市场竞争恶化,单品价格大幅降低。 2.公司供应链整合进度低于预期。 3.汉朔电子货架标签市场开拓以及应用开发接受度不及预期。

中报简述: 公司2015中报营业总收入9287.77万元,同比增加2.25%,利润总额570.49万元,较上年同期减少30.46%,实现归属于上市公司股东的净利润为538.23万元,同比减少25.43%,基本每股收益0.0427元,同比减少58.58%. 投资要点: 3D打印云平台初具规模,业务模式优势凸显:作为中国激光应用设备龙头制造商,公司近两年来切入3D打印领域,开设线下门面店培育用户,通过3D意造网打造线上创新设计3D打印云平台,用户数现已突破30万人,并取得5万组打印案例,在行业内已取得一定优势地位。由于3d平台处于投入卡位期,人力物力等费用增加导致利润总额下降。我们认为,公司平台累计的优势有望在下半年逐渐凸显,同时公司通过“兴证资管鑫众18号集合资产管理计划”于5月26日从二级市场以均价53.83元/股购入68.15万股,员工持股计划调动员工积极性,也为公司业绩提供了安全边际。 增资灵动创想,拓展应用空间:公司通过控股的产业基金以现金1.3亿元增资灵动创想20%股权。灵动创想是具有自主IP和较强盈利能力的动漫玩具企业,产品渠道下沉至中国几乎全部地级城市,凭借与全球最专业3D打印在线服务平台i.materialise就优秀设计师、物流配送、实时追踪等服务进行独家战略合作,提高了公司的硬件+软件+内容+服务运营能力,缩小了与欧洲智能制造的技术水平差距。灵动创想2015年、2016年及2017年业绩承诺将增厚公司净利润约226万元、396万元和509万元,增资灵动创想为公司拓展了下游应用空间市场,将能与公司发挥出较佳的协同效应。 国家政策重点扶持,成长空间广阔:近期,国务院总理李克强主持国务院专题讲座,讨论加快发展先进制造与3D打印等问题。作为智能制造的重要元素,3d打印技术具备广阔成长空间,据Wohler预计到2016年全球3D打印增材制造市场规模将超70亿美元,2018年将达到125亿美元。3d打印技术广泛应用于工业、医疗领域,由于高昂机器材料价格及大量临床试验和认证所需时间,在一定程度上限制了3d技术在高端领域实现快速规模化发展,因此目前主要在民用消费领域率先实现业绩增长。公司以民用角度切入,累积了丰富应用经验,具有较好行业卡位,在产业投资基金与政府政策扶持的助力下将拥有较大先发优势。 给予公司增持评级:作为新兴行业,3D产业正处于起步阶段,下游应用尚未起量。预计2015-2017年公司将分别实现营业收入2.29、2.77、3.36亿元,实现归属母公司的净利润1144、1449、1546万元,EPS分别为0.091、0.115、0.123元,当前价格对应2015-2017年PE分别为361.27、285.31、267.39倍。公司致力激光与3D打印数字化应用,并利用平台优势逐步延伸产业链,为下游行业应用提供全面的解决方案, 成长模式较佳,给予公司增持评级。. 风险提示:受经济下行影响,行业竞争加剧;3D激光打印下游业务拓展不利。

主营业绩稳增,坚持大客户战略:报告期内公司连续中标西门子、伊莱克斯重大项目订单,彰显出公司在全球控制器市场内的强势地位。值得注意的是,上半年的营业利润中有1062万来自于投资净收益的合入,如不算这部分的突增,营业利润的增长幅度约12%左右。公司今年投入大量精力财力布局互联网智能家居生态圈平台建设,能够保持传统业务的稳健增长着实不易,我们认为公司在西门子、GE、惠而浦等公司亚洲供应链体系中的地位还有相当的提升空间,传统业务稳抓稳打,智能家居开辟全新应用生态,两线布局都步步为营的行事作风令人印象深刻。 clife运营管理平台既已上线:clife是公司智能家居生态圈的核心运作平台,于今天半年报发布同日完成线上发布。clife聚焦智能控制器家电的前端用户数据,意在打造一个基于家庭生活的链接用户使用、健康相关数据的第三方平台。公司布局思路清晰,先与传统家纺龙头企业合作,构建卧室、厨房、客厅等多应用场景闭环生态,并累积数据;与互联网平台商深度合作,利于数据导流变现;收集用户应用习惯的碎片化数据,还原提炼出有价值的用户使用数据,形成有效可服务用户的跨品牌大数据平台,最终完整地服务于终端用户的同时也反馈企业。 布局有序,逐步完善智能家居生态圈:智能家居生态圈是一个复杂工程,需要建立融合性强的大平台并实现产品间的联动,根据用户功能需求,组建功能圈。公司在建立家居科技和云栖小溪数据公司后,继而投资贝骨新材料科技(上海)有限公司,其EMFi压电薄膜及传感器项目将助力物物相联,实现家居产业链资源整合优势互补。公司后续也将逐步向智能厨卫、美容美妆、智能健康场景模式拓展,将把不同数据和不同利益方融入家居大平台,实现家庭大生态健康云平台,逐步完善智能家居消费生态圈。 维持公司买入评级:我们预计2015-2017年将分别实现营业收入10.17、11.76、13.94亿元,实现归属母公司的净利润5837、7458、10159万元,EPS分别为0.176、0.225、0.306元,当前价格对应2015-2017年PE分别为119.76、93.76、68.83倍。我们看好公司在传统业务稳健经营的同时有序推进互联网智能家居平台战略的节奏,两线布局紧密结合,行业卡位足够好、发展空间足够大,公司股价本轮下跌回调较多,目前向下空间已经不大,坚定维持买入评级。. 风险提示:受经济下行影响,全球家电市场销售重回景气低谷;公司智能家居生态圈闭环推广与厂商接受度不及预期。

中报简述: 公司2015中报营业总收入19亿元,同比增加24.67%,利润总额2.16亿元,同比增加30.56%。实现归属于上市公司股东的净利润为1.78亿元,同比增加32.35%,基本每股收益0.12元,同比增加33.33%。 投资要点: 中报业绩保持稳增:公司营收和净利润保持稳定增长,LED产品收入12.45亿元,同比增加92.26%,营收占比66%,传统节能灯收入占比减少至33%。开发的新品销售及规模优势贡献较好毛利率。预计2015年led营收将达到70%以上,随着募集资金项目的投入及自动化生产的推进,led照明产能将持续增长,公司因此成为为数不多的从传统照明企业成功转型至led照明企业之一。随着LED照明和节能灯价差缩窄,具有规模和技术优势企业将首先受益今年普通照明60W以上白炽灯全部淘汰的政策红利,全年业绩稳定增长可期。 打造自有品牌:2015年公司从给欧司朗、飞利浦等世界知名照明企业代工升级至打造自主品牌的商业模式。公司加大对新业务的研发和应用投入,并有望通过资本投入或并购方式实现自主品牌的渠道拓展。电商平台的迅速上线,解决了传统渠道定价等不利因素,实现销售快速增长,助力自有品牌的推广,美洲子公司的业务开展也增加了品牌知名度的渗透。作为节能灯龙头老牌企业,通过建立自有品牌,嫁接原有渠道和客户资源,使公司能够自主把控产品利润,巩固了其市场地位。 发展智能照明,助力长期成长:凭借在led照明方面累积的研发生产经验,和对照明产品专业化的深刻认识延伸至智能照明领域。与全球领先物联网后端云平台提供商Kii合作推出智能照明产品,实现了公司照明系统的智能控制,阳光“小智”家居智能照明产品的推出,奠定了智能化产品发展的重要基础。据CMSChina的统计显示,2014-2015年智能照明将额外提供约600亿元市场,而国内目前智能照明市场渗透率仍低于2%,在智慧城市和智能家居的推动下,预计未来两年我国LED智能照明市场增速30%以上,为公司智能照明提供新增长点和长期成长动力。 给予公司增持评级:我们预计公司15-16年的EPS分别为0.245、0.297元,目前股价对应今年与明年EPS的估值分别为37.44倍和30.88倍。公司作为国内最大节能灯生产和出口企业,在传统照明红海中成功转型,并依托自身规模优势,切入智能照明民用商用市场,主营产品线上O2O及海外渠道的顺利拓展,为业绩提供了稳定的输出,未来或将继续通过资本投入的方式完善渠道建设,给予公司增持评级。 风险提示:led照明价格持续下滑;品牌推广不及预期;国际汇率波动;智能照明新品市场接受度不达预期。

投资要点 太空由航天大国俱乐部迈入大众参与时代,商用微小卫星入轨开启卫星大数据时代。近年来发射卫星质量呈现逐年下降趋势向微小卫星发展。微小卫星的成本低、研制周期短等特点大大降低了太空准入门槛。2013年,全球微小卫星呈爆发式增长态势,共成功发射小卫星146颗,相较2012年同比增幅达148.28%。预计2020年微小卫星的市场规模估计为74亿美元。类似于美国Skybox公司成功地将微小卫星遥感技术与云服务、大数据、定制服务等创新运营模式有机结合。全球卫星遥感和通信应用未来将会与全球导航、移动互联网、物联网、智慧城市建设、信息化战争深度融合,卫星应用步入大众生活。 公司微小卫星制造稳定增长,一家独大。公司采用基于工业级现货式产品的整星研制模式,实现流水线式生产,向低成本、高性能航天器研制发展。至2014年底公司已成功发射52颗微小卫星,占据国内市场份额超过80%,稳居国内市场龙头。公司成功出口委内瑞拉遥感卫星,国际市场不断拓展。我们认为未来10年之内公司在微小卫星制造领域的龙头地位不会动摇。 公司进行全产业链布局,卫星应用是公司未来的新增长点。公司出口委内瑞拉遥感一号卫星完成了从卫星研制、发射到地面接收以及数据处理等全产业链的服务,确立公司在国内卫星遥感服务的主导地位。公司占据宇航级导航的先天技术优势,正在参与地面导航终端的市场竞争。公司完全自主研发VAST产品奠定公司在国内通信领域的行业龙头地位。我们认为公司卫星全产业链覆盖进入完善阶段,卫星应用将成为新的增长点。 航天五院优质军工资产体量巨大,注入预期强烈。航天五院隶属于中国航天科技集团公司,在十大军工集团中资产证券化率处于低水平。我们测算资产证券化率有6 倍空间。公司是少数几家拥有军工核心总装资产的上市公司。我们认为未来注入更多的优质军工资产到公司是军工企业改革的大趋势。 公司是国内卫星制造业龙头和唯一标的,维持“买入”评级。预计2015年~2017年的EPS为0.39元、0.46元、0.69元,对应的PE为151倍、128倍、85倍。 风险提示:军工资产证券化有放缓或是搁置的风险;微小卫星产业有不达市场预期的风险;公司卫星应用业务发展不达预期;北斗卫星全球组网放缓的风险。

中报业绩稳增:公司自2002年成立以来,已成为国内最大冰箱压缩机起动器、吸气消音器和热保护器、节能节材零部件研发、生产和销售企业。2015年上半年无功耗类起动器、吸气消音器营收保持了稳定增长;新品整体式迷你型PTC起动器及变频冰箱控制器在二季度实现量产,产品订单销售量较去年同期分别增长209%、6735%,两款新品量产及市场进一步拓展,为公司夯实了新盈利点.由国务院、发改委牵头的冰箱节能新标准有望在2015年下半年推出并实施,作为国内无功耗起动器产业龙头,公司将分享产业政策升级所带来的红利。 携手清华,开拓智能制造与工业自动化新战场:公司今年4月先后成立天银机器人和天银智能化技术两家全资子公司,开展工业机器人等自动化成套设备的智能制造研发。公司近期又与清华大学联合建立尖端智能装备联合研究中心,开展产学研共同合作开发。毫无疑问,自动化设备设计制造将成为公司未来在传统压缩机、起动器之外的又一拓展方向,而清华精密仪器系的介入与合作,将是公司在工业机器人与自动化领域的极佳助力。 收购华清瑞达切入军工电子,中报表现超预期:公司年初以超募资金1.63亿元收购拥有军工科研生产准入资格公司北京华清瑞达51%股权,切入军工电子领域,并在3月完成过户。华清瑞达主要从事定制化研发生产雷达射频仿真及电子战环境仿真系统、航空电子模块及高速信号采集处理存储系统等产品。在公开的收购案中华清瑞达承诺2015年全年净利润不低于2200万元,而半年报4-6月所合入的净利润已经超过1300万元,全年贡献有望超预期。军工电子领域对于公司而言可谓第三跑道,我们看好华清瑞达的持续增长能力,未来三年它将成为公司的重要利润贡献点。 给予公司买入评级:我们预计公司15-16年的EPS分别为0.64、0.77元,目前股价对应今年与明年EPS的估值分别为50.23倍和41.80倍。公司以传统主业压缩机为依托,拓延自动化、跨界军工电子,产业布局的方向和进入时点都把握得恰到好处,格局相当稳健:既能兑现当下业绩,又有空间想象力,给予公司买入评级. 风险提示:新能耗标准落地时间推迟;下游家电产品销售季节性波动;新品市场接受度不达预期;工业自动化领域市场开拓不及预期。