一、事件概述。 科大讯飞于4月19日发布年报，2020年实现营收130.25亿元，同比增长29.23%；实现归母净利润13.64亿元，同比增长66.48%；扣非净利润7.67亿元，同增57%。同时公司公布21年一季度报告，Q1实现营收25.01亿元，同比增长77.55%；实现归母净利润1.39亿元，去年同期亏损1.31亿元。 二、分析与判断 2020年业绩高速增长，智慧教育与智慧医疗大放异彩。 营收增速达到29%，智慧教育与医疗成为主要增长动力。公司20年营收130.25亿元，同增29%，其中智慧教育业务收入40.19亿元，同比增长67.6%，营收占比提升7.36pct至32.14%；智慧医疗业务收入3.13亿元，同比增长69.25%。其余重要板块中，数字政府、开放性平台、运营商收入分别为10.3、19.2、10.9亿元，同比增长分别为51.5%、66.4%、11.84%；智慧政府、汽车网联、智慧金融等业务受疫情影响，较19年有所下滑。 经营状况持续改善，利润与现金流创历史新高。 20年实现归母净利润、经营性净现金流分别为13.64、22.71亿元，均创历史新高。得益于智慧教育业务的规模化复制，公司保持营收高速增长的同时经营质量显著改善。20年归母净利润达到13.64亿元，同比增长66.5%，利润率水平达到10.5%同增2.34pct；经营性净现金流达到22.7亿元，同比增长48.3%，均创下历史最好水平。 21Q1业绩靓丽，智慧教育有望持续规模化复制。 一季度营收增速77.55%，智慧教育驱动业绩持续高增长。公司21年一季报披露，营收达到25.01亿元同增78%，单季度归母净利润1.39亿元实现扭亏，延续了20年以来的高景气。我们认为公司在蚌埠、青岛的智慧教育业务已成为标杆案例，具备显著示范效应以及规模化潜力，随着课堂智能化建设的趋势，公司智慧教育业务有望保持高速增长。 三、投资建议。 预计公司21-23年营收分别为170.89、223.19、278.54亿元；实现归母净利润分别为18.32、24.66、30.88亿元；当前市值对应PE分别为59、44、35倍。公司是人工智能的领军者，优势地位明显，A股其他细分领域计算机龙头公司在Wind一致预期下对应21年PE均值为100倍，公司当前市值对应21年PE仅59倍。因此维持“推荐”评级。 四、风险提示。 教育信息化投入不及预期；行业信息化恢复进程不及预期；消费者业务进展不及预期

一、事件概述 深信服于4月19日晚发布年报，2020年实现营收54.58亿元，同增18.92%；实现归母净利润8.09亿元，同增6.65%。网络安全业务、云计算业务同比增速分别为17.8%、31%。 二、分析与判断 疫情背景下保持坚韧，“安全+云”双轮驱动 营收增速保持韧性，两大业务齐头并进。深信服20年营收54.6亿元同增19%，其中网安业务收入33.5亿元同增18%，营收占比61%；云计算业务收入15.9亿元同增31%，营收占比提升至29%。疫情冲击下整个IT行业面临交付受阻、订单延迟、IT支出下滑的困难，受影响更大的中小客户与公司的主要客户基础高度重合，公司在疫情的背景下依然保持稳健的收入增长，彰显十足的韧性。 费用控制卓越，加大研发投入致短期业绩承压。公司的管理能力再度得到验证，20年销售费率、管理费率分别为33%、5%，较19年同比-1.86pct/+0.81pct，费用管控能力优秀。研发投入达到15.09亿元同增32.3%，研发费率增加2.79pct至27.65%，公司紧抓企业云化转型机遇，在云安全、私有云领域加大研发，短期影响利润表现。 安全、云领域持续突破，从细分领域龙头到领先的综合厂商 网络安全：传统产品保持领先地位，新兴赛道实现突破。公司过去在网络安全细分领域具备多款优势产品，UTM、下一代防火墙、VPN、上网行为管理等领域均连续多年保持行业第一或领先位置，受到Gartner等机构的认可。2020年公司在安全领域更进一步，推出基于SASE模型的安全SaaS产品SangforAccess，标志着公司安全能力开始云化交付，目前云安全业务营收占比已超过10%。 云计算：从超融合到私有云，客户实现向上突破。公司云计算以超融合起家，一直以超过10%的市场份额保持国内超融合前三玩家的地位，20年公司将云业务进一步升级至“信服云”品牌，从超融合到企业整体云解决方案的全面升级。公司私有云业务持续得到市场认可，实现中大型客户的突破，将客户基础进一步拓展，也显示公司产品实力不断被市场认可。 产品研发+渠道体系构建坚实壁垒，充分享受行业高成长带来的红利 预计20-24年网安市场CAGR达到16.8%，私有云市场保持20%增速。根据IDC的数据，20年中国网安市场规模达到102.2亿美元，20-24年复合增速为16.8%，预计2024年达到172.7亿美元；根据信通院的数据，我国私有云业务预计将保持20%以上的增速，预计到23年达到1447亿元。公司产品实力依然得到市场认可，多款安全、云产品均实现从入局到行业领先的成功案例，而强大成熟的渠道体系为公司带来坚实的增长动力和良好的财务质量，我们认为深信服具备极强的核心竞争力，将充分享受行业高增长带来的红利。 三、投资建议 预计公司2021-2023年营收分别为78.05、103.07、130.69亿元；归母净利润分别为10.69、14.17、18.56亿元。公司是高速成长的“网安+云计算”领先企业，目前可比公司在Wind一致预期下对应21年PS为11倍，公司当前市值对应21年PS为14倍，考虑到公司的龙头地位，维持“推荐”评级。 四、风险提示 企业IT支出不及预期；网络安全需求不及预期；行业竞争加剧致毛利率下滑

一、事件概述。 2021年4月19日，公司发布2020年年报，营业收入4.56亿元，同比增长26.31%；归母净利润1.2亿元，同比增长35.15%。 二、分析与判断 利润率提升，现金流增速超五成，一季度收入端高景气度延续。 公司2020年毛利率较去年同期提升0.97个百分点，达到98.76%，体现自身产品能力及行业地位带来的议价能力。同时，公司实现良好费用控制，净利率较去年同期提升1.72个百分点。现金流方面，经营性净现金流同比增长52.46%，不断改善。公司同时发布2021年一季报，收入增速达到52.12%，高景气度验证业务快速发展态势。 2D、3D产品齐头并进，国产化+海外拓展打开长期空间。 公司表示2020年二维CAD和三维CAD应用领域广泛，且产品持续完善，促进了大量重点客户的初次成交或授权数加购。公司在2DCAD领域已经具有市场优势，同时3D领域积极突破，2020年研发费用占比达到33%，较去年同期提升3个百分点，说明公司正在积极投入研发，未来3D领域有望成为公司长期的成长动力。 国产替代大势所趋，国内大型客户加快了采购国产CAD软件的步伐，为公司带来持续利好。同时，公司海外业务快速发展，在疫情全面爆发之前实现超过50%的高速增长，产品销售覆盖全球90多个国家和地区，全球授权数突破90万，发展了260多家海外合作伙伴，海外业务有望成为公司新的成长点。 三、投资建议。 公司是CAD/CAE领域领军企业，是国内少有的在工业软件设计领域具有自主技术的厂商，未来有望受益于国产替代等趋势，自身3D等产品也有望成为长期成长的重要动力。 预计公司2021-2023年EPS为2.89/4.12/5.79元，对应PE分别为180X、127X、90X。我们认为公司正处于高速成长期，收入更具代表性，应选取PS估值法，选取计算机行业产品化能力较强、商业模式与公司具有可比性的领军企业金山办公，其2021年PS（Wind一致预期）为44X，公司48X。公司自身产品具有一定稀缺性，技术壁垒较高，且具有国产替代机遇，因此具有一定估值溢价。首次覆盖，给予“推荐”评级。 四、风险提示： 客户采购进程不及预期，公司自身新产品研发进度不及预期。

一、事件概述。 2021年4月18日，公司发布2020年年报，营业收入36.47亿元，同比增长18.04%；归母净利润8.04亿元，同比增长16.82%；扣非归母净利润7.03亿元，同比增长22.34%。 二、分析与判断 收入、利润稳步提升，经营性现金流明显改善。 收入端，公司在2020年有疫情等不利因素影响的情况下，收入增速仍近20%，显示自身行业地位。利润端，2020年公司销售、管理、研发三项费用之和占总收入的比重同比下降3.1个百分点，良好费用控制带来利润稳步提升，公司扣非利润增速超过营收增速。与此同时，公司经营性现金流净额同比增长32.50%，稳步改善。 新安全取得亮眼成绩，研发持续投入面向重点领域。 新安全取得亮眼成绩。2020年公司新兴业务（包含智慧城市安全运营、工业互联网安全和云安全）收入达10亿，同比增长67%，延续2019年的高速增长。安全运营方面，公司已经形成五大区域资源中心，9个省级二级业务支撑中心及75+城市安全运营中心，公司计划2021年力争累计达到120个城市的覆盖，覆盖城市数量增速有望达到60%左右。工业互联网安全方面，在青海、四川、江苏等地建设了多个区域性工业互联网安全运营中心；云安全方面，公司云子可信累计服务中小企业超过3万家，遍及多个行业。 研发持续投入面向重点领域。公司在研发领域，围绕国产替代、态势感知、数据治理、云安全等新安全、模拟演练、威胁检测等领域。国产替代、态势感知等领域需求逐步加大，公司积极投入研发，有望成为公司长期发展的重要保障。 三、投资建议。 公司全年收入、利润稳步增长，体现行业景气度以及公司自身领军地位，与此同时公司新安全业务发展态势良好，打开未来成长空间。预计公司2021-2023年EPS为1.11/1.39/1.68元，对应现价PE为27/22/18倍，根据Wind一致预期，Wind网络安全板块21年平均估值为40倍，公司具备估值优势，维持“推荐”评级。 四、风险提示： 行业需求释放节奏不及预期，政策落地不及预期，重点客户需求不及预期。

一、事件概述。 公司2021年4月16日发布2020年年报，收入实现营业收入15.51亿元，同比增长18.28%；归属于上市公司股东的净利润2.37亿元，同比增长71.71%。 二、分析与判断 收入稳定增长，费用控制良好，利润超过预告区间中位数。 在疫情影响部分海外业务情况下，公司收入端仍稳健增长，体现公司自身行业地位及竞争力。公司归母净利润增速72%、扣非净利润增速73%，公司实现良好费用控制，销售、管理、研发费用率分别较2019年下降0.39、5.16、1.5个百分点，管理费用率大幅下降主要由于股权激励摊销成本大幅减少。公司2020年业绩预告中披露的归母净利润、扣非净利润增速区间分别为45.78%-89.81%、45.54%-92.58%，公司此次利润增速超过预告区间中位数。 金融信创树立标杆项目，核心系统领域持续获得国有大行订单。 公司大数据类解决方案收入同比增长41%，体现了公司在金融信创数据平台迁移、企业级数据中台建设等能力。2020年公司已成功中标招商银行和光大银行的数据迁移项目，同时为平顶山银行打造一体化的数据大中台项目。 公司金融核心类解决方案收入8.1亿元，增速近20%，业务稳健发展。2020年公司中标邮储银行新核心企业级分布式框架EDF和银行汇款组件、交通银行信用卡核心系统及企业级分布式框架EDF、中国银行企业级分布式框架EDF-单元化部署组件等项目，大行核心系统相关中标体现公司自身能力。同时，公司打造了金融企业“谋-控-记-量-用”全业务链解决方案，并落地昆山农商银行管理会计项目，未来有望成为公司成长的重要动力。 三、投资建议。 公司是银行IT领军企业，未来有望受益于金融信创以及数字货币等多个利好，业绩有望保持稳健增长。预计公司2021-2023年EPS分别为0.41/0.54/0.67元，对应PE分别为47X、36X、29X。公司近三年平均PE（TTM）114X，公司当前PE（TTM）78X，仍低于历史平均水平，首次覆盖，给予“推荐”评级。 四、风险提示： 金融信创推进进度不及预期，解决方案类业务推广进度不及预期。

一、事件概述 公司 2021年 4月 18日发布 2020年年报， 实现营业收入 3.66亿元，同比增长 28.6%； 归属于上市公司股东的净利润 1.03亿元，同比增长 21.44%。 二、分析与判断 超高清领域主要参与者， IPTV 等传统领域优势明显 公司是超高清频道领域主要参与者。 在已开通的 6个 4K 超高清频道中，公司参与其中 4个， 2020年分别中标央视 4K 频道招标以及参与央视 8K 频道试验开播项目，是国内 唯一在中央广播电视总台实现 8K AVS350P 直播编码器商用的厂商。 IPTV 领域占有率较高，积极参与超高清相关建设。 公司已覆盖国内 IPTV 国家级播控 平台及 31个省二级播控平台（不含港澳台）中的 29个、三大电信运营商、七大互联网 电视集成播控平台牌照商，超高清方面与中国移动咪咕已合作完成数 250余场 5G+4K 赛事直播，同时 8K 编解码器保障全球首场 5G+4K/8K+XR 云演艺直播成功。 创新业务持续发力， 公共安全业务实现收入与毛利率的提升 互联网视频领域，视频网站采用超高清直播，以及自制节目/网剧是大趋势，公司拥有腾 讯、优酷、咪咕、天翼视讯、阿里体育等头部互联网视频厂商客户， 参与了腾讯等头部 互联网公司的专业视频平台建设等工作，同时能够提供视频采集、生产等全链条产品和 服务，未来有望受益于互联网视频厂商需求的不断增加。 公共安全领域收入、毛利率均明显提升。 公司是国内极少数同时具备“视频编转码”与 “智能 AI 识别”技术基础，且全面拥有“5G 移动视频、图像预处理、大数据分析”自 主核心技术的厂商之一， 自身优势明显。报告期内，公司公共安全领域收入增速近 28%， 毛利率提升 10.21个百分点，新业务逐步发力，有望成为未来重要的成长动力。 三、 投资建议 公司是超高清领域领军企业，超高清频道有望在 2021年加速普及，同时公安视频、视 频网站等领域需求有望释放，预计公司 2021-2023年 EPS 分别为 1.77/2.31/2.98元，对应 PE 分别为 35X、 27X、 21X。 公司当前 PE(TTM)为 45X，近上市至今平均 PE(TTM)为 83X，公司估值处于低位，首次覆盖，给予“推荐”评级

一、事件概述中科曙光于4月11日发布年度报告，2020年实现营收101.61亿元，同比增长6.66%；实现归母净利润8.22亿元，同比增长38.53%；实现扣非后归母净利润5.26亿元，同比增长36.58%。 二、分析与判断专注研发核心业务稳健增长，精益化管理经营质量显著提升从经营情况看：持续加大研发投入，突破核心技术困局确保稳健发展。从收入结构看，中科曙光2020年高端计算机收入达到80.48亿元，同比增长7.25%，收入占比达到80%；存储产品收入10.02亿元，同比增长4.17%；软件开发、系统集成及技术服务收入占比达到11.09亿元，同比增长4.65%。围绕国家创新驱动发展战略，公司围绕主营业务加大技术和产品研发投入，各项业务稳定发展。其中，面向企业的业务收入达到52.20亿元，同比增长10.55%，收入占比超过50%。 从财务表现看：良好的费用控制带来财务质量显著改善。公司20年进一步强化费用管理，销售、管理、财务费用分别同比下滑11.17%、2.17%、88.75%，三费费率持续下降，其中财务费用变动主要为银行贷款规模减小，可转换公司债券提前转股不再计提利息支出所致。整体研发投入达到9.40亿元，同比增加2.1%，占营收规模9.25%。得益于良好的费用控制，公司资产质量大幅优化，资产负债率下降31.25pct至42.97%。 核心产品国产替代趋势明显，涉足云计算提高竞争力高端计算机、存储等核心业务稳定增长，前景广阔。受益于“十四五”等国家政策和国际形势的变化，中科曙光高端计算机、存储业务分别同比增长7.25%和4.17%，且在国产替代的背景下，未来有较大市场空间。同时高端计算机也是云计算时代提供计算服务、数据服务、人工智能算力服务所需的核心设备，20年公司大力发展云计算、大数据等先进计算业务，子公司曙光云计算与20年营收4.68亿元，同比增长15.7%，净利润1.38亿元，同比增长54.7%。 旗下子公司陆续准备上市，中科曙光生态正扩容海光信息拟在科创板上市，曙光数创辅导备案登记近期已获受理。中科曙光直接持有海光信息32.10%股份，且间接持有曙光数创70%的股份。海光信息产品属于服务器核心关键部件CPU，具有性能和X86生态好两大优势；曙光数创专注于数据中心领域，形成数据中心高效制冷系列化的解决方案。两公司业务均与母公司中科曙光有较大的协同性，利于中科曙光打造国产化生态合作伙伴圈。 三、投资建议我们预计公司2021-2023年营收分别为121.9、142.0、159.5亿元，同比增速分别为20%、16.5%、12.3%；归母净利润分别为11.07、13.32、15.56亿元，同比增速分别为35%、20%、17%。当前市值对应21-23年PE为38/31/27倍，可比公司在Wind一致预期下对应的21年PE达到46倍。考虑到公司的成长性，维持“推荐”评级。四、风险提示信创推进不及预期；行业竞争加剧致毛利率下滑；技术迭代加快

一、事件概述。 奇安信于4月14日发布年报，2020年实现营收41.61亿元，同比增长31.93%；实现归母净利润-3.34亿元，亏损同比收窄32.44%；经营性净现金流为-6.89亿元，较19年同期净流出收窄38.2%。 二、分析与判断 产品结构大幅度优化，“新安全”引领高速增长。 收入规模保持高速增长，产品结构显著改善。奇安信20年营收41.61亿元同比增长32%，其中安全产品收入28.2亿元同增35%，毛利率保持在72%；安全服务收入6.5亿元同增76%，毛利率63%与去年持平；硬件集成业务收入6.9亿元，同比微降0.3%，毛利率4.1%。 公司在主动控制低毛利的硬件集成业务的同时，依靠安全产品与服务依然实现32%的高速增长，毛利率达到59.6%提升2.9pct。 “新安全”继续引领高速增长。奇安信核心优势之一在于新安全的领先布局，20年公司在新赛道依然保持高速增长，其中基础架构安全（零信任、应用开发、安全取证）营收超过3亿，实现翻倍增长；大数据检测与管控领先地位明显，态势感知、APT检测与响应收入同比增长超过50%；IT设施防护中，云与服务器安全收入同增65%，工业互联网安全同增接近30%。 经营质量显著改善，高质量发展成效显著。 费率控制良好，亏损收窄、现金流显著改善。公司20年销售、管理、研发费用同比增速分别为18%、12%、17%，显著低于营收增速；销售、管理、研发费率分别为31.7%、12.7%、29.5%，较19年持续下滑。高速成长与前期建设完成投入放缓共振，亏损显著收窄32%。同时得益于公司主动控制硬件集成业务，标准化产品与服务占比提升，利润水平与现金流显著改善，经营性净现金流为-6.89亿元，净流出同比收窄38.2%。 三、投资建议。 预计奇安信2021-2023年营收分别为59.61、82.0、106.31亿元，同比增速分别为43%、38%、30%；21-23年归母净利润分别为0.16、3.95、6.44亿元。公司是高速成长的网络安全公司，适用于PS估值。当前公司市值对应21年PS仅为10倍，可比公司在Wind一致预期下对应21年PS均值为12倍，公司估值具备良好空间，故维持“推荐”评级。 四、风险提示。 新产品研发不及预期；投入力度加大致使亏损扩大；行业竞争加剧致使毛利率下滑

、事件概述公司 2021年 4月 14日发布 2020年年报，营业收入 6.42亿元，同比增长 22.46%；归母净利润 2.44亿元，同比增长 18.27%。 二、分析与判断 主要产品销量增速均超三成，客户覆盖华为、谷歌、CATL 等知名企业公司光源、光源控制器、自制镜头和相机的销量分别较 2019年同期增加 33.96%、35.83%、39.78%和 43.20%，显示了业务景气度。报告期内公司一方面加深与核心客户的合作，机器视觉整体方案在主要客户应用的广度和深度得到进一步提升；另一方面积极拓展客户群体范围，产品已经应用到华为、谷歌、OPPO、CATL、ATL、比亚迪、孚能等全球知名企业。 研发持续投入，毛利率稳步提升证明产品能力及行业地位2020年公司研发费用同比增长 31.38%，研发人员增加 215人，较 2019年期末增长64.37%，体现公司对研发和技术的重视。机器视觉软件方面，公司增加了深度学习算法和 3D 分析算法，提升了软件产品易用性，推出新一代 SciVision3.0、SciSmart3.0；机器视觉硬件方面：三维激光传感器（3D 相机）取得研发突破；机器视觉应用方面，将SciVision3.0中的深度学习算法引入瑕疵检测、分类识别等机器视觉应用中，取得了良好的实践效果。 公司本期整体毛利率提升 0.35个百分点，证明了自身产品能力以及领先的行业地位。公司属于行业领军企业，已经切入苹果、华为、宁德时代等大客户，自身技术能力及产品能力至关重要。公司在软件等领域不断取得成果，长期看有望实现软件占比的提升以及产品化能力的不断提升。 三、投资建议预计公司 2021-2023年 EPS 分别为 4.21/5.48/7.09元，对应 PE 为 58X、45X、35X。选取工业互联网领域细分领军企业用友网络、中控技术、柏楚电子为可比公司，相关公司 2021年平均 PE（Wind 一致预期）为 83X，公司估值低于可比公司平均估值，考虑到公司在机器视觉领域的领先地位，我们认为公司具有一定估值溢价，维持“推荐”评级。

一、事件概述 公司于 4月 12日发布年报， 2020年实现营收 95.18亿元，同比增长 38.96%；实现归母 净利润 13.01亿元，同比增长 47.91%；扣非后归母净利润达 12.36，同比增长 47.53%。 二、分析与判断 工业互联网与 IDC 双轮驱动，主营业务实现高速增长 软件开发业务营收 67.2亿元同增 47%， 主要受益于下游工业信息化需求旺盛，其中关 联方收入增加 7.94亿元，受益于宝武智慧制造需求的增加； 非关联方收入增加 13.54亿 元， 受益于轨道交通等智慧城市业务收入、 自动化、信息化业务同步增长。 服务外包业务营收 26.2亿元同增 27%， 主要受益于公司 IDC 业务的稳步增长， IDC 四 期本年上架率大幅提升， IDC 收入增加 5.23亿元。 经营质量大幅提升，业绩创历史新高 费用控制卓越，研发投入持续加码。 公司 20年销售费率、管理费率分别下降 0.77、 1.4pct 至 1.76%、 2.19%，绝对值同比下降。研发投入 9.49亿元同比增长 31%，研发费率达到 9.97%，主要加码工业互联网领域。 经营质量显著提升，利润与现金流创历史新高。 得益于公司收入端的扩张和经营效率的 提升，公司 20年归母净利润 13.01亿元同增 48%，经营性现金流净额达到 14.66亿元同 增 65%，均创下历史最好水平。 收购马飞智科， 20年业绩表现同样亮眼 飞马智科 20年营收净利大增，专注于工业自动化。 飞马智科是马钢集团旗下的信息化 子公司，在工业自动化及工业信息系统领域优势突出。 20年飞马实现营收 7.11亿元， 同比增长 18%，实现归母净利润 0.6亿元，同比增长 68%，业绩表现亮眼。 三、 投资建议 预计公司 2021-2023年营收分别为 121.11\148.72\173.41亿元，同比增速分别为 27.3%\22.8%\16.6% ； 归 母 净 利 润 分 别 为 17\21.63\25.51亿 元 ， 同 比 增 速 分 别 为 30.7%\27.2%\18%。当前市值对应 21-23年 PE 分别为 39\31\26倍。可比公司在 Wind 一 致预期下对应 21年 PE 为 38倍，考虑到公司的成长性及显著优势，维持“推荐”评级。

一、事件概述公司2021年4月9日发布2021年一季度业绩预告，预计归母净利润为5,000万元到6,000万元，同比增加181.51%到237.81%。 二、分析与判断扣非业绩明显反弹，19-21年业绩稳步提升公司预计2021Q1归母净利润为5,000万元到6,000万元，同比增加181.51%到237.81%，扣非净利润4,615万元至5,615万元，同比增加162.54%到219.43%，业绩改善明显。 2020Q1公司受新冠肺炎疫情影响，业绩有所波动，导致基数较小，同时2021年一季度，消费电子行业、新能源行业、半导体行业等领域对于机器视觉产品的需求提升较大，因此2021Q1业绩呈现明显反弹态势。 与此同时，公司披露2019年-2021年第一季度归母净利润的复合增长率为11.12%到21.72%，扣非净利润复合增长率为8.37%到19.54%，业绩仍实现稳步增长。 机器视觉领军企业，主要下游景气度高，长期成长性可期机器视觉领军企业，长期成长可期。1，）技术、产品方面，光源领域全球领先，后端算法等软件技术国内领先，客户案例超5万个，行业积累深厚。2，）客户方面，消费电子领域有苹果、华为、小米等重点客户，新能源领域有宁德时代、比亚迪、孚能等客户。同时，重点下游景气度高，根据中国汽车工业协会4月9日发布的数据，一季度新能源汽车累计售出51.5万辆，同比增长2.8倍，环比2020年四季度增长23%，宁德时代等公司扩产计划明确，公司高速成长可期。 三、投资建议公司是机器视觉领军企业，在光源、软件、算法领域保持行业领先地位，长期成长可期。 预计公司2020-2022年EPS分别为2.98/4.19/5.53元，对应PE为86X、61X、47X。选取工业互联网领域细分领军企业用友网络、中控技术、柏楚电子为可比公司，相关公司2021年平均PE（Wind一致预期）为82X，公司估值低于可比公司平均估值，考虑到公司在机器视觉领域的领先地位（光源全球领先，拥有苹果、华为、宁德时代等大客户等优势），我们认为公司具有一定估值溢价，维持“推荐”评级。 四、风险提示：重点下游需求释放不及预期；疫情影响下行业需求存在波动。

一、事件概述。 公司2021年4月9日发布2021年一季度业绩预告，实现归母净利润4,877.52万元–5,051.72万元，同比增长40.00% - 45.00%。 二、分析与判断。 收入、利润实现高增，数字生活等业务表现亮眼。 收入增速超60%，扣除股份支付影响后归母净利润增速超70%，数字生活等业务持续快速发展。根据公司公告，公司2021Q1收入增速超60%，扣除股份支付影响后，归母净利润7,577.52万元–7,751.72万元，增速为71.56% - 75.50%，提现业务自身高景气度。由于公司传统的电力信息化业务多在下半年结算，因此一季度高增体现了公司数字生活等业务的快速发展。公司表示2021年一季度数字生活场景平台交易量稳步增长，互联网电视在线用户活跃度持续提升。 充电业务取得重要突破，覆盖国内约30%充电桩。 公司在充电业务方面取得重要进展，已覆盖国内约30%充电桩。截止2021年一季度末，平台已累计接入充电运营商接近250家，而公司2020年年报披露为220余家；覆盖的充电桩数量超过30万，而年报披露覆盖桩的数量为10万余个。根据中国电动充电基础设施促进联盟发布的数据（2020年 12月），国内公共类充电桩约80.7万台，据此测算，公司目前已经覆盖国内超30%的充电桩。 更为重要的是，公司实现了和星星充电、云快充等头部运营商的平台打通，头部运营商充电量较大，未来有望为公司分成收入等模式的发展奠定重要基础。2020年末公司聚合充电量超7000万度，而2021年一季度聚合充电量已超过5,000万度，未来聚合充电量大幅提升可期。 三、投资建议。 公司业绩快速增长，同时充电等业务不断取得进展，成为公司未来重要看点。预测公司2021-2023年EPS 分别为0.84/1.01/1.18元，对应PE 分别为18X、15X、13X。公司近三年平均PE（TTM）为54X，公司目前PE（TTM）为22X，维持“推荐”评级 四、风险提示： 互联网电视业务不及预期，停车等互联网业务发展进度不及预期。

基础软件耕耘者，手握中间件与信息安全两把利器东方通成立于1992年，是我国最早从事中间件研发的商业软件厂商。经历一系列扩张整合后，目前公司顺利完成管理层新老交替，形成以“中间件+行业安全”双轮驱动的发展方向。2019年实现营收4.99亿元增长34%，归母净利润1.4亿元增长28%；2020年预计全年净利润增长70%-90%。 信创东风已至，中间件领军者紧抓国产替代机遇2020年信创正式大批量招标，产业链充分受益。随着前期试点顺利完成，2020年信创产业进入大规模招标的元年，对于国产计算产业链带来两大关键利好：1）需求量大幅跃升带来业绩增长；2）国产计算机生态逐步搭建。信创为产业链打开长期成长空间。 2022年中间件信创市场有望到达到14-23亿元，连续实现翻倍式增长。传统中间件市场被IBM、Orace两大巨头垄断，市占率超过50%。随着信创从党政逐步推广至行业，考虑到金融、电信、能源等领域庞大的业务量，行业信创有望为国内厂商带来巨大机遇。我们预计20-22年信创中间件市场规模分别为4.1、11.4、18.7亿元（取区间中值），行业规模有望连续实现翻倍式增长。 中间件领域优势显著，东方通有望尽享信创红利。东方通是国产中间件厂商龙头，从行业规模、产品认可度、研发投入、政企金融标杆案例的角度看都有显著优势。 从当前市场格局看，信创领域竞争者主要为东方通、宝兰德、金蝶天燕3家，东方通有望凭借优势地位实现60%以上的市场占有率，尽享信创带来的巨大机遇。 行业安全多点开花，中移动战略入股带来协同发展核心子公司具备优良成长性。东方通拥有两大核心子公司，东方通网信在信息安全、网络安全领域布局完善；泰策科技是国内领先的DNS系统供应商，同时领先布局的应急安全板块有望在21、22年迎来建设高峰期。预计行业安全板块20-22年实现营收3.8、4.9、6.2亿元，CAGR达到24%。 中国移动战略入股，与公司有望充分协同。公司将向中移资本及实控人定增8.5亿元，定增完成后中移资本持股比例达到4.95%。中国移动是公司的重要客户，公司电信行业收入占比常年保持在50%以上。公司将充分受益于中国移动战略入股后带来的需求、技术、渠道、市场开拓等方面的协同效应。 投资建议我们预计公司2020、2021、2022年实现营收6.76、10.65、16.34亿元，同比增速分别为35.2%、57.6%、53.4%；20-22年归母净利润分别为2.59、4.52、7.17亿元，同比增速分别为83.4%、74.6%、58.4%。对于公司我们采用分部估值法，对于信创中间件板块，参考可比公司Wind一致预期下对应的21年35倍PE，考虑到公司在中间件领域的领先地位，给予40倍PE对应市值103.6亿元；对于信息安全及应急安全业务，可比公司在Wind一致预期下对应21年PE为29倍，给予公司信息安全业务21年30倍PE，对应市值58.8亿元。 根据估值结果，给予公司21年目标市值162.4亿元，较当前价格具备40%的空间。从当前市值看，对应21年PE仅为26倍，有良好的安全边际。首次覆盖，给予“推荐”评级。

一、事件概述公司2021年4月7日发布2021年一季度业绩预告，预计归母净利润10714.97万元–11384.66万元，同比增长60%-70%。 二、分析与判断收入增速超七成体现业务景气度，扣非利润有望实现翻倍增长收入端增速超七成，业务景气度高。2021Q1营收较上年同期增长约75%，表明自身业务持续快速发展，且收入增速达到近五年同期的新高。同时，公司2020年一季度收入端增速32%，受疫情影响较小，各项业务正常开展。综上所述，公司2021Q1收入端高增并非因为2020Q1低基数效应，自身各项业务持续快速发展。 利润端扣非利润有望实现翻倍增长。2021Q1扣非净利润9314.97万元-9984.66万元，同比增长88.26%-101.79%，体现公司盈利能力。 三大核心业务齐头并进，看好公司高成长性延续智能手机业务方面，5G换机潮+新机型推出有望保证高景气度延续。目前5G仍有待进一步普及，5G手机换机潮有望延续；同时手机厂商已经将推出新机型当做差异化竞争策略，因此手机业务整体景气度有望延续。 智能汽车业务方面，仍处于高成长期。目前智能驾驶舱渗透率仍低，目前处于快速增长期，公司在全球拥有超过200家智能网联汽车客户，与广汽、上汽、等头部车厂合作的深度和广度均有提升，同时积极开拓海外客户，成长能力不断验证。目前大型科技企业及知名车企不断发布造车计划，公司作为独立第三方智能座舱开发商有望持续受益。 物联网业务方面，收入增速明显提升。公司除提供通用型功能SoM核心板外，也提供包括机器人等产品，未来有望进一步受益于5G+AI+Edge+Cloud技术的融合趋势。 三、投资建议预计公司2021-2023年EPS分别为1.59、2.16和2.86元，对应PE分别为74X、54X和41X。公司是智能驾驶舱领域领军企业，选取计算机行业智能驾驶细分领军企业四维图新、德赛西威作为可比企业，相关公司2021年平均PE（Wind一致预期，最新收盘价）为84X，公司作为智能驾驶舱领域领军企业，在细分领域优势明显，具有一定估值溢价，因此维持“推荐”评级。 四、风险提示：智能汽车业务项目落地节奏具有一定不确定性；物联网业务增速不及预期。

一、事件概述公司于3月30日发布年度报告，2020年实现营收920.6亿元，同比增长6.06%；实现归母净利润6.24亿元，同比下滑11.02%；扣非后净利润达到6.52亿元，较去年同期增长11.97%。 二、分析与判断云与信创收入大增，扣非净利润保持良好增长云与信创业务迎高速增长，扣非利润同增12%。公司整体营收920.6亿元，其中分销业务886.5亿元，同增4.7%；云业务营收26.67亿元，同比大增74.2%；自主品牌营收7.28亿元，同比大增31.5%。从利润端看，公司扣非净利润6.52亿元同增12%且高于归母净利润，主要原因在于计提0.91亿元预计负债。 信创子公司引入重要战投，公司有望尽享行业发展红利信创子公司投后估值达100亿，鲲泰服务器实现投产与商业突破。公司已与合肥市相关机构签署投资合作协议，向信创总部投资20亿现金持有20%股份，投后100亿的估值。 公司基于鲲鹏架构的国内首个鲲鹏PC和服务器生产基地投产，预计年产能在40-60万台，目前已中标中国联通、中国移动服务器集采。2020年是信创大规模招标的元年，公司作为信创与华为生态的领先企业，入选2020电子政务提供商50强，有望充分受益。 第三方云管地位突出，获得市场认可云业务高速发展，云转售与云管理（MSP）业务持续成长。公司2020年整体云业务达到26.67亿元，其中云转售收入23.76亿元同增89.57%，毛利率7.64%；云管理服务（MSP）收入2.09亿元同增10.64%，毛利率46.63%；ISV收入0.81亿元，同减7.88%，毛利率79.22%。公司云业务获得多家权威机构的重磅认可，云管理服务收入2019年以6.9%的份额位列IDC第三方云管服务市场第一；入选Forrester、Gartner两家权威机构榜单。 三、投资建议预计公司21-23年营收分别为1021.22、1166.18、1283.79亿元，归母净利润分别为10.45、15.53、18.98亿元，当前市值对应PE分别为10.6、7.1、5.8倍。考虑到公司在云与信创领域的突出地位以及21-23年利润的高增长，参考信创相关硬件厂商在Wind一致预期下21年PE均值30倍，当前估值具备性价比。维持“推荐”评级。 四、风险提示信创政策推动不及预期；华为事件影响加剧