22Q1归母净利同增 497.84%~534.07%， 主营产品营收同比增长约 7.2%公司发布 22Q1业绩预告， 实现归母净利润 1.65~1.75亿元，同比增长497.84%~534.07%， 其中公司完成金寨路厂区收储交接工作，确认资产处置净收益 1.59亿元， 计入当期损益的政府补助约 671.38万元， 同增 380.72万元。 扣非后归母净利润 1100~1600万元，同比减少 60.14%~42.03%， 主要系原辅材料、能源价格高位盘升， 其中化工原料价格同比上涨约 20-40%，天然气价格同比上涨约 28%， 同时部分材料供应紧张， 公司产品售价虽呈现上涨趋势，但部分客户调价幅度低于原辅材料价格的涨幅，或有一定的滞后，利润受一定影响。 受疫情阶段性影响，短期增速放缓，生产经营总体稳定。 近期受疫情影响，国内物流、运输受阻， 销量略有下降， 但公司主营产品产量较上年同期增长约 1.6%。 若 22Q2疫情逐步好转，则物流运输紧张将有所缓解，我们认为公司产销量或将快速增长。 加大新材料、新工艺和新产品的开发，增强发展后劲。 公司不断加大研发投入， 促进产品优化升级，巩固领先优势， 22Q1研发费用约 3729.67万元，同增约 1007.14万元，积极布局生态功能性、水性、无溶剂聚氨酯合成革及复合材料工艺技术，积极开发应用 TPU、再生纤维、生物基、硅基、可回收、可降解等新材料、新工艺。 维持盈利预测，维持买入评级。 公司多年来保持高研发投入驱动产品创新升级，提早布局优势品类抢占先机； 下游应用场景拓宽驱动长期增长，环保背景下生态功能性材料成新亮点； 持续布局全球产能，携手国际大牌打开成长空间。 我们预计 2022-24年 EPS 分别为 0.83、 1. 11、 1.38元/股，对应 PE 分别为16.67、 12.49、 10.00倍。 风险提示： 疫情反复及宏观环境复杂多变风险，产能不能充分利用的风险，原材料价格波动上涨的风险等。 业绩预告仅为初步核算结果，请以全年业绩公告为准。

拟以7.28亿收购隆泰医疗55%股权，未来或将收购其全部剩余股权 公司拟以自有资金7.28亿元向吴康平、黄乐培、吴狄收购其持有的隆泰医疗55%股权，成为隆泰医疗控股股东。本次收购中，隆泰医疗估值为13.37亿元，对应2021年15.5倍PE。 本次交易标的公司为隆泰医疗、其全资子公司西安隆特姆、隆泰硅胶、盛医科技。隆泰医疗、西安隆特姆及隆泰硅胶主要从事高端伤口敷料业务；盛医科技主要从事隆泰医疗产品在电商平台的销售和运营，与隆泰医疗的高端伤口敷料业务具有协同性。 财务方面，2021年隆泰医疗收入3.55亿元，利润8637.39万元；西安隆特姆收入为0，利润-47.87万元；盛医科技收入516.1万元，利润3.6万元；隆泰硅胶主要为隆泰医疗内部服务，尚未独立开展业务，无营业收入及利润；2021年标的合计备考收入3.60亿，合计备考利润8593.12万，55%权益对应上市公司归母利4726.22万。 2020年隆泰医疗收入4.01亿元，利润1.28亿元；西安隆特姆收入为0，利润-48.14万元；盛医科技收入429.4万元，利润39.18万元；隆泰硅胶无营业收入及利润；2020年标的合计备考收入4.05亿，合计备考利润1.29亿，55%权益对应上市公司归母利7070.24万。 若隆泰医疗2021-2026年扣非净利CAGR不低于5%或2022-2026年累计扣非净利不低于4.75亿元，且稳健医疗持有目标公司股权并经监管部门核准，稳健医疗将于2027年以隆泰医疗2026年扣非净利的相应PE倍数为估值收购其剩余全部股权。 隆泰医疗主业收入迅速增长，高端敷料产品行业领先 隆泰医疗是一家以高端伤口敷料OEM出口为主的企业，主要研发、生产及销售硅胶泡沫、水胶体、硅凝胶、水凝胶、薄膜敷贴及造口等产品，具有行业领先的研发、生产与销售能力，获得国内外市场优质客户的高度认可。隆泰医疗目前以出口外销为主，已在国际市场建立了较为完善的销售体系和渠道网络，产品销往欧美等多个国家和地区，与众多国际知名医疗器械品牌商建立稳定合作关系；同时积极拓展国内市场，分为自有品牌Innomed销售和国内OEM生产。 2021年，隆泰医疗实现销售收入超3.5亿元，同减11.6%，主要系20年防疫产品收入较高所致，剔除该因素影响医用敷料主业收入同增30%。总收入中，高端伤口敷料产品合计实现销售收入超2.8亿元，在国内高端伤口敷料企业中处于行业领先地位。 完善高端伤口敷料战略布局，强强联手形成规模与协同效应 1）高端敷料出口市场持续增长，二者协同抢占更大市场份额。根据QYResearch报告，2020年全球高端伤口敷料市场规模达58.46亿美元，预计2027年将达72.30亿美元，随着欧美等市场控费压力不断增大，国际客户越趋倾向于产能与质量稳定的规模厂家，预计中国有关高端伤口敷料出口市场将保持健康增长并趋于集中。 隆泰医疗与稳健医疗均是国内较早一批研发、生产和出口销售高端伤口敷料的公司，在此领域拥有长期优质客户稳定积累，双方通过销售与产品研发协同形成龙头效应，预计将获得更大市场份额与更高收入增长。 2）国内高端敷料市场增长潜力及进口替代空间大，二者协同致力于成为国内医院首选品牌。国内医院高端伤口敷料市场仍处于快速增长的起步阶段，目前以海外品牌为主。随着医疗保险覆盖全面、医护对产品了解加深、病患对效果要求升级、国内厂商的生产成本优势，预计市场增长潜力和进口替代空间大。 隆泰医疗拥有医院客户600+家，稳健医疗覆盖4000+家医院，品牌美誉度受到全国百强医院认可，结合稳健医疗现有伤口护理、手术室耗材、疾控防护产品和消毒清洁产品等，双方协同打造全方位一站式服务，致力于成为国内医院首选品牌。 3）打造家用健康护理解决方案，实现2C端业务协同。隆泰医疗创始人吴康平先生凭借个人超20年临床经验，除设计和创新大批高端伤口敷料产品外，还积极研发家用的造口、伤口护理、皮肤管理等整套解决方案。 稳健医疗拥有两大知名品牌“稳健医疗”与“全棉时代”，其中稳健医疗覆盖超12万家药店，拥有线上粉丝超900万；全棉时代线下门店超330家，覆盖60多个城市，共拥有线上+线下超3500万会员。稳健医疗将基于本身的品牌力、会员基础、全方位销售渠道与数字化运营能力赋能隆泰医疗，为用户解决痛点，打造家庭健康护理解决方案。 4）稳健医疗将利用智能制造与数字化管理体系，持续为用户创造价值。稳健医疗拥有超30年医用耗材生产与质量管理经验，凭着领先的研发能力、市场竞争力、高品质的产品，“全棉水刺无纺布及其制品”被遴选为国家制造业单项冠军。稳健医疗将利用本身的智能制造体系、数字化运营体系、数字化采购和供应链管理体系、全渠道数字化运营体系、数字化仓储和物流交付体系全面赋能隆泰医疗，为用户创造价值。 上调盈利预测，维持买入评级 本次收购后公司医疗用品领域强强联合协同发展，在出口市场与国内市场获得更大份额，并实现2C端业务协同。我们预计公司22-23年归母净利分别为16.2、19.5亿（此前分别为15.6、18.7亿），对应EPS分别为3.80、4.57元/股（此前分别为3.7、4.4元/股），对应P/E为15.9、13.2X。 风险提示：资源整合优势与协同效应不足致收购效果不及预期，行业竞争加剧等风险。

2021年营收14.9亿同增9.9%，归母净利1.5亿同增74.2%4月7日，南山智尚2021年全年业绩，2021年实现收入14.92亿元，同增9.88%，主要系2021年疫情好转，国内经济形势稳中向好，纺织行业积极复苏，公司精纺呢绒收入和销量不断攀升。其中21Q1-4总营收及增速分别为2.98亿（+7.3%）、3.6亿（-2.31%）、3.61亿（+2.66%）、4.73亿（+31.45%）。 2021年归母净利1.52亿元，同增74.17%。其中21Q1-4归母净利及增速分别为0.24亿（+15.52%）、0.36亿（+26.93%）、0.36亿（+30.52%）、0.56亿（+433.02%）。 分产品看，2021年精纺呢绒业务收入8.67亿元（占总58.14%），同增40.34%；服装类业务收入6.08亿元（占总40.73%），同减14.84%；其他业务收入0.17亿元（占总1.12%），同减35.58%。 分地区看，2021年国内市场收入12.23亿元（占比81.97%），同增15.69%；国际市场收入2.69亿元（占比18.03%），同减10.54%。 分渠道看，2021年线上销售收入78.2万元（占比0.05%），同减50.52%；直营销售收入13.23亿元（占比88.70%），同比增长8.45%；经销销售收入1.68亿元（占比11.25%），同比增长23.45%。 公司毛利率同增3.39pct至至34.17%，归母净利润率同增3.77pct至至10.22%。 分品类看，2021年精纺呢绒毛利率35.35%，同增9.36pct；服装类毛利率31.1%，同减1.74pct；其他业务毛利率84.72%，同减3.52pct。 分地区看，2021年国内市场毛利率37.53%，同增2.41pct；国际市场毛利率18.89%，同增3.37pct。 分渠道看，2021年线上销售毛利率87.07%，同增4.41pct；直营销售毛利率34.72%，同增2.58pct；经销销售毛利率29.63%，同增11.62pct。 展望：1）加强女装市场的开发力度，打造中国高端时尚女装；2）坚持线上线下多渠道市场布局；3）加快智能制造升级、打通MES软件系统；4）投资建设600吨超高分子聚乙烯项目，开创新的业绩增长来源；5）继续巩固面料市场龙头位置，加快进口替代步伐，向纵深方向发展。 调整盈利预测，维持买入评级。中长期来看，公司致力于增长精品西装与衬衫占比，并充分发挥自身产业链及技术优势，顺消费升级趋势发展高级定制服务；新切入超高分子领域打造公司增长新引擎，丰富产业链条，有望打开公司增长天花板。 我们预计公司2022-2024年EPS分别为0.51、0.61、0.75元/股（22-23原值分别为0.45、0.57元/股），对应PE分别为19.04、15.75、12.78倍。 风险提示：：“新冠疫情”等不可抗力引致的经营风险；汇率波动风险；人力资源风险；原材料采购风险等。

21年收入 174.70亿元同增 25.4%，归母净利 27.68亿元同增 47.3%公司发布年报， 2021年收入 174.70亿元同增 25.4%（剔除汇率后同增34.1%），增长主要系： 1）来自主要客户的收入大幅增长； 2）新客户 ASICS、ON、 New Balance 订单已量产出货。其中 21Q1-Q4收入及增速分别为 37.0亿（+7.8%）、 44.92亿（+28.5%）、 44.40亿（+31.5%）、 48.35亿（+33.5%）。 公司 21年归母净利 27.68亿元同增 47.3%（剔除汇率后同增 57.6%）， 净利增幅高于营收主要因为公司持续推行优质大客户策略，优化客户与产品结构；同时积极推进自动化与精益生产，生产效率提高，毛利率较 2020年有所提升。 21Q1-Q4归母净利及增速分别为 5.77亿（+42.3%）、 7.14亿（+93.2%）、 7.07亿（+30.1%）、 7.71亿（+37.4%）。 公司 2021年度利润分配预案为： 向全体股东每 10股派发现金红利 11元人民币（含税），共计分配现金股利 12.84亿元（含税），占归母净利润 46.4%。 前五大客户收入占比 91.6%，深耕优质客户提升销售份额2021年公司前五大客户收入共 160.10亿元，占总 91.6%有所提升。 其中客户一 21年销售收入 61.81亿元，占总 35.4%；客户二销售收入 37.63亿元，占总 21.5%；客户三销售收入 32.08亿元，占总 18.4%；客户四销售收入 18.93亿元，占总 10.8%；客户五销售收入 9.65亿元，占总 5.5%。 公司一方面继续加强自身开发设计能力、快速生产交付能力等竞争优势建设，深耕原有优质客户；另一方面积极拓展新客户， 2021年 ON、 Asics、New Balance 已开始量产出货。 毛利率持续改善、费控良好，盈利能力显著提升2021年公司毛利率 27.2%，同比增长 2.4pct。 费控情况良好，期间费用率同比减少 2.2pct 至 5.4%。 公司终端盈利能力有所提升， 2021年归母净利率为 15.8%，同比增长 2.4pct。 持续扩产消化增量订单，加强自动化、精益化生产降本增效公司持续通过新建工厂、扩建工厂以及推行精益生产等多种措施扩张产能，21年有 3个新工厂投产并较快实现产能爬坡，产能自 2020年底 1.8亿双增长至约 2.2亿双， 产量约为 2.1亿双， 产能利用率同比增长 4.95pct 至95.9%。 未来公司将继续在越南北部、印度尼西亚、缅甸新建工厂以消化增量订单。 维持盈利预测，给予买入评级。 在全球疫情管控常态化、运动经济恢复趋势明显背景下，我们持续看好华利产能稳定性与较强的新品开发及快速反应能力，未来订单增量可期；同时伴随公司客户及产品结构持续优化，盈利能力或保持稳健增长。我们预计公司 2022-24年 EPS 分别为 2.9、 3.6、4.5元/股， PE 分别为 25.4、 20.7、 16.5倍。 风险提示： 订单不及预期，成本费用增长，海外疫情反复，产能拓展不及预期，产能利用率提升不及预期等风险。

近两年来露营需求持续增长，成为休闲亲子活动新方式。据央视财经，2022年清明节露营产品预订量同比增长超3倍；某电商平台数据显示，今年1月份以来户外帐篷成交额同增119%，户外长椅成交额同增239%，其中大型帐篷、天幕、折叠桌椅等露营装备都有2倍以上增长。 我们看好中国露营市场及巨大消费潜力，户外休闲装备及消费有望积极增长。一方面，伴随新一代消费群体休闲观念变化及疫情常态化防控，更加自由放松且切近自然的户外露营成为更多人选择，营地休闲融合个性化多元化基因，植入赏花、房车旅行、音乐会、旅拍等元素丰富年轻群体选择；另一方面，我国户外运动及露营市场渗透率有较大提升空间，据OutdoorFoundation统计，2020年美国户外运动参与率约53%，露营参与率约16%，而我们市场整体仍处于萌芽阶段，未来增长空间可观。 牧高笛为全球帐篷代工领域龙头，近几年自有品牌快速发展。其中： ①代工产品主要销往欧美，主要客户为迪卡侬，凭借在工艺设计、材料品质、生产效率和附加服务等优势，订单充沛持续快速增长； ②自有品牌业务近两年快速放量，大牧事业部加强渠道拓展以及品牌跨界合作，提升品牌影响力，发力线上多平台及经销业务，快速树立综合性精致露营行业头部品牌地位。 具体来看：产品方面，2月初推出揽盛系列轻奢帐篷市场反馈良好，推动未来价格持续向上，山系机能服装MOBIVILLA独立天猫店铺已上线静待发力；营销方面，公司持续与劳斯莱斯、LINE FRIENDS、小红书等各界品牌、平台或名人联动，增加品牌曝光度的同时引导品牌向上；渠道方面，近期牧高笛正式入驻山姆会员店，进一步拓宽销售渠道，触及更多消费群体。 维持盈利预测，给予买入评级。公司发布的业绩快报披露：21年收入9.23亿元同增44%，归母净利润0.78亿元同增70%，主要系国内外露营及周边市场需求增长，带动ODM、OEM业务与自主品牌收入增长；我们前瞻预计公司22Q1仍整体保持乐观快速增长。我们预计公司22-23年EPS分别为1.8/2.4元，PE分别为20.8/16.2x。 风险提示：户外行业增速放缓，原材料价格波动风险，产品和技术落后等风险。

2021年营收20.5亿同增32.3%，归母净利1.3亿同增161.4% 收入增长主要系主营革产品销量同增12.3%，同时产品结构优化，高附加值产品比重加大，主营革产品销售单价同增15%，量价齐升。其中21Q1-4总营收及增速分别为4.43亿（+51.8%）、5.1亿（+95.05%）、5.35亿（+8.01%）、5.58亿（+12.06%）。 归母净利增长主要系公司（1）生产经营发展稳中向好、快中提质、又好又快。（2）不断加大的研发投入，促进产品优化升级，增强发展后劲，提高盈利能力的可持续性。（3）计入当期损益的补助收益1,722.67万元，较上年同期减少207.94万元，生产经营利润比重进一步提高，利润结构向好。其中21Q1-4归母净利及增速分别为0.28亿（+447.06%）、0.41亿（+601.4%）、0.3亿（-8.05%）、0.33亿（-0.42%）。 公司2021年度利润分配预案为：向全体股东每10股派发现金红利2.1元人民币（含税），共计分配现金股利4,462.04万元（含税），占归母净利润的33.83%。 毛利率22.87%同增3.57pct，归母净利润率6.45%同增3.19 pct 分渠道看，2021年直销毛利率23.97%，同比增长3.79pct；经销毛利率16.68%，同比增长2.5pct。 分地区看，2021年华东部毛利率23.91%，同比增长3.11pct；国际市场毛利率22.46%，同比增长3.58pct。 公司发布员工持股计划，涉及451万股，员工购买价10.54元/股，公司近两年积极拓展市场渠道，优势品类稳定增长，新兴市场领域拓展加快，客户、市场双转型成效显著，均离不开核心高管团队努力，本次发布员工持股计划，有助于进一步绑定核心人才，激发干劲，助力中长期健康发展。 调整盈利预测，维持买入评级。公司将积极扩大功能鞋材和沙发家居两大优势品类市场，常规产品增产增销与高技术含量、高附加值产品开发销售双轮驱动；深化与国内外品牌客户合作，做大做强现有优势存量客户，并积极培育新客户；做大总量并不断调整优化结构，增强发展质量与后劲。 我们预计2022-24年EPS分别为0.83、1.11、1.38元/股，对应PE分别为15.62、11.71、9.37倍。 风险提示：疫情反复及宏观环境复杂多变风险，产能不能充分利用的风险，原材料价格波动上涨的风险等。

发布 2021年报及 2022股权激励计划，拟 10转 4派 5元3月 29日，公司公告 2021年报，2021年营收 20.88亿元，同比增长 58.40%，其中 Q1-4营收及增速分别为 4.26亿（+54.96%）、 4.71亿（+60.86%）、 5.47亿（+68.04%）、 6.45亿元（+51.57%）； 分产品看， 基础物业收入 19.35亿占 92.65%；创新业务收入 1.07亿占 5.10%；城市服务收入 0.46亿占 2.21%。 分业态看， 办公收入 7.67亿占 36.72%；航空收入 2.39亿占 11.43%；公共收入 4.23亿占 20.29%；学校收入 3.33亿占 15.93%；商住收入 3.26亿占15.63%。 分区域看， 公司深耕重庆区域市场收入 9.86亿（+13.66%），占比47.24%；重庆以外区域收入快速增长为 11.01亿（+144.74%），占比 52.76%。 2021年归母净利 1.66亿元，同比增长 26.57%， 其中 Q1-4归母净利及增速分别为 0.36亿（+44.93%）、 0.39亿（+32.77%）、 0.43亿（+18.51%）、 0.49亿元（+18.27%）。 拟向全体股东每 10股派发现金红利 5.00元(含税)，以资本公积金向全体股东每 10股转增 4股。 2021年公司现金分红 8134.05万元，分红率 48.89%。 本激励计划拟向董高在内 15位核心骨干授予限制性股票 100万股，占总股本的 0.61%。其中首次授予 94万股，预留 6万股票。授予价格为 16.78元/股（较 2022/3/28日收盘价折价 50%）。 股权激励有利于进一步建立、健全公司长效激励机制，吸引和留住优秀人才，充分调动公司高级管理人员、中层管理人员、核心骨干的积极性。 2021年新拓展饱和年化合同收入 8.20亿同增约 74%2021新拓展项目中标总金额 16.90亿元，饱和年化合同收入 8.20亿元，同比增长约 74.22%；新签年合同额 1000万（含）以上项目 16个；斩获国家机关事务局、经济日报社、冬运中心、深创投广场、浙江高速等标志性项目。 公司项目管理部数量达到 477个， 同比增长 29.27%，在管项目面积首次突破一亿平方米，项目覆盖布全国 25省 82城市，全国化布局推进顺利。 公司锚定未来战略，落地五五规划。 保持公建物业领先地位；在数字化转型和城市服务转型 2个方面取得突破；构建以物业管理为主体，城市服务和创新业务两翼协同发展三大版图； 市场、资本、科技、人才四轮驱动推动公司全国化战略的快速落地； 并从组织、研发、运营、机制和模式创新5个方面，加快组织能力建设，实现公司高质量发展。 维持盈利预测，给予买入评级伴随公司快速外拓、合资合作推进及增值服务全面开花，以体制为基效率为翼驶入发展快车道。 我们预计公司 2022-2024年 EPS 分别为 1.55元人民币， 2.08元人民币， 2.69元人民币； PE 分别为 22x、 17x、 13x。 风险提示： 外拓不及预期，核心高管流失， 人工成本增长等。

PU合成革领军企业，推动行业绿色生态革命先发布局水性无溶剂聚氨酯合成革公司成立于1994年，主营生态功能性聚氨酯合成革和聚氨酯复合材料，积极构建“2+4”层次有序、动能强劲的市场格局，产品广泛应用于功能鞋材、沙发家居、电子产品、体育装备、工程装饰、汽车内饰、手袋箱包等领域；现已与苹果、耐克、彪马、李宁、安踏、宜家、芝华仕、爱室丽等国内外知名运动休闲与沙发家具品牌建立起长期良好合作关系。 公司建立完善技术创新机制，专利数领先同行，截至2021年9月末公司拥有专利权482项；产能持续突破，拥有干湿法生产线40条，具有年产聚氨酯复合材料8500万米、年产聚氨酯树脂7万吨的生产经营能力。 公司产品结构优化、高附加值产品比重提升带动量价齐升，公司预计2021年收入约20.4亿同增约32%，归母净利1.30~1.38亿同增157.65%~173.51%。。 下游应用场景拓宽驱动长期增长，环保背景下生态功能性材料成新亮点聚氨酯合成革较天然皮革不受时间、原料限制，性能接近甚至优于真皮，逐渐取代PVC人造革和天然皮革成为主流产品，应用场景随下游运动休闲、新能源汽车等行业景气度上升而进一步拓宽；国内聚氨酯合成革行业竞争较为激烈，企业数量多、规模小、行业集中度低，龙头企业目前技术工艺、客户等优势稳固。 随国家环保监管愈发严格、国际环保标准越来越高，聚氨酯合成革行业面临转型升级，具有突出环保优势的水性、无溶剂工艺技术逐步受到下游客户青睐，成为未来合成革发展的关键驱动力之一。 高研发投入驱动产品创新升级，提早布局优势品类抢占先机公司多年来保持高研发投入，布局行业前沿技术较早，水性、无溶剂、生物基、硅基、回收再生、可降解等核心技术全面发力，促进产品、技术向中高端发展。其中水性、无溶剂类产品环保性能突出，下游需求强劲，目前占公司营收比例约为18%，2025年或可提升至40%左右，此类高附加值产品销售增长带动产品结构不断优化，公司盈利能力稳定性与可持续性有望提升。 拓展头部品牌优化客户结构，兼具业务稳定性与成长前景公司凭借其行业领先的产品质量、工艺技术、服务及供货稳定性等综合优势，持续开拓新客户，近两年头部客户数量及合作深度同步提升，如苹果、耐克、彪马、安踏、李宁、361°、宜家、欧派、谷歌、迪卡侬、丰田、长城、比亚迪等国内外头部品牌有望带来较大订单增量，为公司打开成长空间。鞋材、家居两大传统优势品类订单预期将保持稳健增长，电子产品、汽车内饰等新兴品类或将快速发展，为未来业务增长同时提供稳定性与成长新动能。 产能规模优势显著，海外建厂完善产业布局截至21H1，公司具备年产8500万米聚氨酯合成革产能，生态功能性PU合成革生产规模、出口量、出口发达国家数量等指标均居国内同行业前列。同时公司响应国家战略规划和全球合成革行业及下游市场的发展趋势布局越南、俄罗斯；越南为中国合成革出口第一大国，同时坐拥区位与生产要素优势，使公司更贴近下游制造业客户，助推与国际品牌合作；公司预计越南1200万米生态功能性聚氨酯合成革及复合材料于2022H1部分投产。 首次覆盖，给予买入评级公司主营生态功能性聚氨酯合成革和聚氨酯复合材料，产品广泛应用于功能鞋材、沙发家居、电子产品、汽车内饰、体育装备、工程装饰等领域。 高研发投入驱动产品创新升级，提早布局水性、无溶剂等优势品类在愈发严格的环保要求下抢占市场先机；两大优势领域稳健发展，四项低基数新品类预期高增，苹果、耐克、彪马、安踏、李宁、宜家、谷歌、长城、耐克、李宁、宜家、谷歌、比亚迪等头部客户订单有望放量增长；持续布局全球产能，携手国际大牌打开成长空间。 我们预计2021-23年营收分别为20.38亿、25.12亿、29.07亿元，归母净利分别为1.35亿、2.10亿、2.84亿元，EPS分别为0.62、0.97、1.31元/股，对应PE分别为21.09、13.53、10.04倍。 风险提示：汇率波动的风险，出口退税政策变化的风险，原材料价格波动上涨的风险，环保风险等。

22Q1归母净利预计同增42.2%~70.2%，扣非净利同增33.6%~52.0%。公司发布2022年第一季度业绩预告，预计22Q1归母净利润6100~7300万元，同增42.19%~70.16%；扣非归母净利5800~6600万元，同增33.61%~52.04%。业绩预计高增主要系伴随22Q1国民消费水平日趋回归正常，公司海外订单情况良好，国内订单持续稳步增长，且产能陆续释放，产能利用率上升明显所致。 主要客户拉夫劳伦销售恢复，带动公司22年业务触底反转。拉夫劳伦多年为公司第一大客户，2018~2020年公司来自拉夫劳伦收入占比分别为23%、20%、12%；2020年减少主要系拉夫劳伦自身销售受疫情影响减少，合作关系依然稳定，自2021年起双方合作业务量或已有所恢复。此前拉夫劳伦披露FY21Q3（2021/09/26-2021/12/25）收入同增28%（剔除汇率），上调FY22全年收入增速指引至39%~41%，伴随大客户业绩恢复并持续增长，公司订单量有望持续提升。 国牌合作持续深化有望放量，订单预期乐观。除优衣库、Lacoste、CK、Tommy Hilfiger、Hugo Boss等海外客户外，公司系安踏集团、李宁等头部国牌重要供应商，系Fila在针织面料方面的唯一白金供应商。2021年FILA收入同增25.1%至218.22亿元，品牌保持较快增长，营收占比有望持续提升；盛泰与李宁此前成立合资公司（广西宁泰服装有限公司），合作关系不断深化，预计21年广西宁泰订单金额持续增长，22年其或将进入公司前十大客户，订单增量向好。 我们持续看好优质供应链机会，预计以盛泰等为代表的公司仍将实现积极乐观增长。前瞻整体板块，我们继续看好纺织制造一季度运营表现，自上而下趋势延续，主要系：①国产优质供应链大多未因疫情直接影响生产计划，以盛泰22Q1业绩预告为例，产能仍然持续释放、利用率持续提升，具备生产稳定性；②原材料涨价等部分不利因素逐渐消化；③受益海外疫后需求恢复回暖，订单趋势转好；④优质供应链凭借生产稳定性、交期服务品质等优势提升中国制造品牌力；同时我们认为疫情下行业新进入者减少，供给集中度有望持续提升。 维持盈利预测，给予买入评级。我们继续看好公司运营拐点，一方面，盛泰长期合作大客户销售恢复并预期保持稳定增长，同时优化客户结构，与安踏、李宁等国牌合作加深，下游订单充沛；另一方面，公司河南、越南北部等多地工厂都在扩产中，22Q1产能陆续释放、产能利用率提升顺利，部分工厂自动化改造未来或将进一步提升盈利能力。我们预计公司2022-23年EPS分别为0.74、0.94元，PE分别为15、12倍。 风险提示：倚重少数客户；扩产进展不达预期；海外疫情反复；海运持续受阻等风险。业绩预告仅为初步核算结果，具体请以一季报业绩公告为准。

联合瑞翔新型材料设立服饰科技公司，拓宽防水拉链及服装热压业务3 月24 日，公司联合东莞市瑞翔新型材料科技有限公司共同成立临海市星瑞服饰科技有限公司。星瑞服饰注册资本为300 万元，其中伟星股份为大股东，认缴153 万元持股51%；瑞翔新型材料认缴147 万元持股49%。 星瑞服饰注册地址为临海市伟星工业园内，经营范围包括新材料技术研发、服饰研发、服装及辅料制造等，主营防水拉链与服装热压业务；管理层方面，瑞翔股东、经理及董事吴小刚先生出任合资公司经理，伟星股份临海拉链分公司总经理助理杨剑波先生出任执行董事。 合作伙伴瑞翔主营拉链业务，截至目前拥有超40 项相关专利，本次共同成立合资公司为双方的进一步合作。此次投资或将增强伟星防水拉链研发生产能力，提升拉链、标牌等辅料与热压工艺协同性，强化自身业务壁垒。 多次携手安踏打造奥运会“冠军龙服”，提高SAB 辅料品牌声量扩大份额伟星旗下SAB 辅料品牌曾多次助力安踏打造奥运会“冠军龙服”，继2018年平昌冬奥会成为独家拉链供应商、2021 年东京奥运会继续携手安踏后，2022 年北京冬奥会伟星再度参与打造了中国体育代表团领奖服的拉链与龙形磁吸扣，近日收到安踏集团感谢信，再次获得头部品牌背书，提升SAB品牌声量，进一步抢占市场份额，助力品牌全球突围。 伟星股份入选省级重点工业互联网平台，再次印证数字化升级优势带动制造升级。伟星打造的伟星服装辅料智造工业互联网入选浙江省2021 年度省级重点工业互联网平台项目。伟星服装辅料智造工业互联网平台基于新一代信息技术平台打造，通过平台部署应用、产业链多方协同，数据多方链接，实现要素资源的优化配置。平台重点构建三大优化闭环，对外以产品数字孪生为基础，推进产业横向价值链集成，实现面向企业协同、用户交互与产品服务优化的全产业链、全价值链的优化闭环；对内以设备和产线数字孪生为基础，推进企业IT 和OT 的垂直集成，实现面向设备运营和生产运营决策优化的闭环，有力推动企业全要素生产运营能力和效率的提升。 客户订单份额持续提升，市占率变化打开中长期成长空间一方面，公司近五六年积极开展全方位转型，推进全球化战略发力国际市场，智能制造初见成效，抓住疫情拐点机会，以产品质量、快反、服务等优势切入国内外大客户供应链且占比逐步提升，近期国内疫情多点爆发情况下，生产运营及订单趋势良好，订单增长具备持续性。另一方面，市占率变化为公司进一步打开中长期成长空间，对标YKK 收入业绩仍有较大提升潜力，突破此前十余年发展瓶颈。 维持盈利预测，维持买入评级。我们持续看好公司运营拐点及中长期成长前景，国内外优质客户全面突破或份额提升，订单结构持续优化。我们预计公司2022-23 EPS 分别为0.7、0.8 元/股，PE 分别为18.4、15.4 倍。 风险提示：原材料价格波动；人工成本上升；人效提升不及预期；新设公司运营不及预期等风险。

22年 1-2月营收 3.55亿，同增 38%，归母净利 4800万，同增 136.69%2022年 1-2月， 公司主营业务中，棉袜业务稳健增长，无缝业务增长较快，取得良好的经营开局。 1-2月实现营收约 3.55亿，同增 38%； 1-2月公司归母净利润约 4800万，同增 136.69%。 棉袜业务： 加快新客户和新项目开发力度， 产能持续扩张棉袜业务稳定增长，客户需求旺盛，产品供不应求，持续优化客户结构，对个别价格敏感性较强的客户进行调整，同时基于原料上涨等因素，对产品价格有所上调。 公司将加快新客户和老客户的新项目开发力度， 开拓国内市场；充分发挥日本、欧洲、集团研发优势，提高 ODM 比例； 持续在贵州、越南清化扩产， 提高开发产能；开源节流，降本增效， 加强团队稳定和新人培养力度。 无缝业务： 生产恢复加速扩产，产能有望翻倍订单及生产恢复， H&M、 PUMA 等新客户、新产品开发成效显著。 凭借俏尔婷婷多年无缝经验，引进无缝行业人才，推行精益化生产，结合贵州、越南成本优势，提高生产效率。 公司在无缝领域产能全球第一， 21H1越南无缝工厂开机率已达 70%，近年疫情期间公司仍未停滞扩产， 贵州及越南投产后无缝产能将在现有基础上翻倍， 考虑产能利用率提升及新增产能释放， 我们预计 22年出货及收入或将显著增长。 强化内部管理， 力争高品质低成本短交期2022年，公司将从计划、物控、数字化、精益化、流程化五方面加强企业管理，实现“高品质、低成本、短交期”目标。加快贵州基地、兴安基地建设和发展，力争在 2023年成为新利润重要增长点。加快兴安无缝二期、贵州健盛二期、贵州鼎盛二期达产、清化二期重点项目建设。 维持盈利预测，维持买入评级。 公司为全球化的产业链一体化的针织运动服饰制造商。 2022年棉袜业务稳健增长， 无缝业务发展前景良好， 持续优化拓展产能， 伴随未来产能释放、产效提升及订单增长，或将带来较大增量。 我们预计公司 22-23年营收分别为 25.2亿、 30.6亿，归母净利润分别为 3.1亿、 4.0亿，对应 EPS 分别为 0.8元、 1元，对应 PE 分别为 14x、 11x。 风险提示： 国内外疫情反复， 产能、产效提升不及预期， 原材料价格上涨等风险； 主要经营数据为初步核算数据，仅作为阶段性参考。

21年主营收入 23.43亿元同增 23.7%， 扣非归母净利同增 36.7%~47.2%公司预计 2021年营收约 23~24亿元同增 17.2%~22.3%， 主营业务 21年收入 23.43亿元同增 23.7%， 其中 21Q4收入 6.92亿元同增约 12.6%， 增速较Q3环比改善，主营业务增长主要由于公司国际化多品牌矩阵培育取得良好成效，海外疫情管制措施逐步放开， 取得明显增长。 21年归母净利约 3.1~3.3亿元同减 25.8%~30.3%，主要系 2020年出让子公司百秋网络部分股权取得一次性收益 2.98亿元，基数较高所致； 剔除股权出让等非经常性损益影响，扣非归母净利约 2.6~2.8亿元同增 36.7%~47.2%，盈利能力恢复明显。 主品牌 ELLASSAY 稳定增长，多个品牌进入良好成长期分品牌看， 主品牌 ELLASSAY 21年营收 10.22亿元同增 8.9%， 占主营业务比例 43.6%， 21Q4收入 3.32亿元同增约 3.5%。 品牌直营渠道持续稳定发展，门店数量有所增长，同时加盟渠道明显恢复；同步发展多个电商平台，21年唯品会与抖音平台有突破表现。 Laurel 21年营收 2.46亿元同增 68.2%， 占比 10.5%， 21Q4收入 0.82亿元同增约 52.5%； 品牌拓展积极有效，门店数量持续扩张，同店销售增长。 Ed Hardy 及 Ed Hardy X 21年收入 3.07亿元同增 42.8%， 占比 13.1%， 21Q4收入 0.84亿元同增约 61.8%。营收明显回升， 主要系品牌在港澳地区持续受疫情影响的情况下，积极发展以抖音为主的电商平台且获得成效。 IRO Paris 21年营收 5.93亿元同增 9.3%， 占比 25.3%， 21Q4收入 1.41亿元同减约 4.5%。 21H1品牌受欧洲疫情管控措施影响较大，但 H2恢复明显，国内直营门店数量与同店销售同步提升，品牌规模再获突破。 Self-portrait 21年营收 1.75亿元同增 432.6%， 占比 7.5%， 21Q4收入 0.53亿元同增约 142.0%。品牌延续现象级爆发增长，门店加速扩张，单店表现优异；同时品牌利用社交媒体引流，线上平台延续高速发展，已成为公司目前天猫平台销售规模最大的品牌。 渠道规模及质量同步向好， 加大营销投放全面提高品牌声量渠道、营销等多方面运营持续优化。 渠道端： 线下持续拓店并进行门店调整， 21年多个品牌门店数量保持增长、 店效提升；线上方面，公司自主构建直播运营平台与营销团队，在公域私域实现全面突破。 营销端： 重视社交媒体打造内容矩阵， 加大包括小红书、线下快闪店等全域获客投放， 同时加大品牌投入， 例如主品牌近日宣布知名演员金晨出任品牌代言人， 增强品牌印象、 提高声量。 调整盈利预测，维持买入评级。 公司专注于高端时装品牌运营， 21年国际化多品牌培育成效良好，主品牌歌力思增长稳健， Laurel、 self-portrait 成长快速， Ed Hardy 收入回升， IRO有望持续改善。我们预计公司 21-23年营收分别为 23.6、 27.5、 31.6亿元，归母净利分别为 3.2、 4.3、 5.0亿元，对应 EPS 分别为 0.9、 1.2、 1.4元/股，对应 PE 分别为 14.4x、 10.8x、 9.3x。 风险提示： 产品被仿冒及非法网购的风险；电商等新型营销渠道快速扩张导致的营销风险；不能准确把握时装流行趋势的风险等。 经营数据仅为初步核算结果，具体请以年报披露为准。

21年公司营收 154.19亿（+1.41%），归母净利 14.86亿（+84.39%）。 公司发布 2021业绩快报， 2021年公司营收 154.19亿元，同比增长 1.41%； 归母净利 14.86亿元，同比增长 84.39%。 分季度看，公司 21Q1营收 33.10亿元，同增 20.91%， 21Q2营收 32.06亿元，同增 7.01%， 21Q3营收 35.04亿元，同增-5.69%， 21Q4营收 53.99亿元，同增-6.2%； 公司 21Q1归母净利润 3.53亿元，同增 1916.78%， 21Q2归母 3.13亿元，同增 7499.66%， 21Q3归母 2.78亿元，同增 42.85%， 21Q4归母 5.43亿元，同增-7.97%。 业绩高增主要系 20年 K 集团亏损致基数低、公司运营质量持续改善等原因所致。 20年公司经营业绩受到疫情和法国 KIDILIZ 集团亏损双重因素影响，基数较低。公司于 20年 9月初完成转让法国 KIDILIZ 集团，剔除法国 KIDILIZ 集团 20年同期并表亏损， 20年归母净利约 13亿元，按可比口径计算，预计21年归母净利同比增长约为 14.06%。 21年公司继续秉持“一切以消费者为中心”，持续推动品牌运营、产品创新、零售体验、供应链管理等核心能力的建设；着力提升公司产品力、品牌力、渠道力；加快企业数字化转型，推广门店在线业务，推出实体店铺+线上云店运营模式；扩大直播覆盖平台，优化渠道结构，捕捉新兴渠道机会。公司现有业务运营质量持续改善， 21年公司营业收入及毛利率呈现双增长。 1月份全渠道零售规模同增 35%+，春节前后同比高双位数增长1月份公司全渠道（含各品牌、线上线下、直营加盟）零售同比增长超 35%，其中，森马休闲装同比增长超 30%，巴拉巴拉童装同比增长约 40%。线上电商 1月份同比实现高双位数增长。 消除春节错位影响， 对比除夕前 10后 5共 15天零售情况，公司全渠道、森马品牌全渠道、巴拉巴拉品牌全渠道零售规模均实现高双位数增长。 其中，森马线下、巴拉线下同比增长均在 16%-17%之间，期间线上业务同比增长更高， 可见 22年春节前后零售情况同比较快增长。 童装及成人装品牌均呈头部集中趋势， 巴拉及森马市占率领先2015-2020年，童装品牌 TOP11市占率由 11.2%增长至 16.8%， 2021年为16.4%；成人装 TOP11市占率由 10.3%增长至 14.4%， 2021年为 13.8%。 尽管众多新品牌入场加剧市场竞争，但整体市场份额均呈头部集中趋势不变。 2021年中国童装品牌市占率前五名分别为 7.1%、 2.0%、 1.3%， 1.3%、 0.8%，巴拉品牌市占率 7.1%位居童装第 1名远超第 2，森马品牌市占率位列成人装第 10。 强化童装龙头优势， 持续提升品牌声量2022年巴拉品牌将推出全新品牌定位， 在强调“童年不同样”基础上，品牌将进一步强化“大规模、高品质、全渠道”独占优势，成为“最懂成长的儿童时尚品牌”，并着力向最懂成长的科技、最懂成长的体验、最懂成长的设计、最懂成长的大数据四个方向发展。 2022年巴拉将打造两场重量级品牌营销活动，通过与第三方电商平台及知名购物中心联动，提升品牌声量和销量。 围绕自有会员、粉丝开展内容互动， 数字化运营提高会员复购率， 增强用户体验。 强化大店及旗舰店开设、注重开店质量，强化抖音等兴趣电商的运营和营销能力。 高端产线配合高端渠道，品牌向上满足细分需求巴拉品牌将围绕 Bala T、连衣裙、羽绒服、鞋类四大品类打造新品，占领消费者心智，提升市占率。 2022年初已推出巴拉巴拉 X JASON WU 春季联名系列，价格高于常规款，售罄率表现良好。 巴拉将于 2022下半年推出高端线，聚焦都市户外（都市露营、登山等）中高端鞋服，产品设计版型、 面料、定价均将高于常规款。渠道方面，高端系列产品店铺将开设线上专卖店、线下独立店， 将在优质购物中心渠道开设店中店、 进驻买手店。 产品与渠道双重升级促进品牌向上。 维持盈利预测，维持买入评级。 三胎政策有望推动儿童服装市场需求扩大，公司童装及成人品牌市占率领先，童装业务品牌向上，强化龙头优势。我们预计公司 2022-23年营收分别为 176、 203亿元，归母净利分别为 18、22亿元，对应 EPS 分别为 0.7、 0.8元， PE 分别为 10、 8x。 风险提示： 疫情反复波动， 线下渠道店效提升不及预期，线上渠道增速放缓等。 业绩快报仅为初步核算结果，具体以年报为准。

2021年营收 9亿元同增 44%，归母净利高增 70%公司发布业绩快报， 2021年营收 9.23亿元同增 43.6%， 21Q1-4总营收及增速分别为 2.1亿（+25.7%）、 3.3亿（+58.4%）、 1.9亿（+36.4%）、 2.0亿（+51.1%），增长主要系国内外露营及周边市场需求增长，带动公司 ODM、OEM 业务与自主品牌收入增长所致。 21年归母净利 0.78亿元同增 69.9%，其中 21Q1-4分别为 0.2亿（+70.3%）、0.3亿（+27.8%）、 0.2亿（+51.8%）、 0.07亿（扭亏），利润增速超过营收增速主要因为： 1）公司经营管理效率提升， 费用管理见效提升主营业务利润率； 2）子公司获评高新技术企业，受益于相应税收优惠政策。 露营热度持续， 代工订单充足，品牌推新反馈良好代工业务方面， 公司多年来凭借工艺设计、材料品质、 生产效率、附加服务等积累良好口碑，与海外客户建立稳定业务关系形成无形品牌优势，有望承接需求增长下的行业订单增量。 自主品牌方面， 公司持续投入研发提升产品力， 2月初推出揽盛系列轻奢帐篷， 定价 3000元以上， 自上线后近一个月以来在天猫平台售出超 200顶， 市场反馈良好， 推动未来价格持续向上； 大牧旗下推出山系机能服装MOBIVILLA， 线上单独开店， 结合城市与露营风格， 拓宽应用场景，完善由服装至装备的消费者引导链条， 目前天猫旗舰店已上线， 静待发力增量可期。 跨界联名提高品牌声量， 多渠道共同发力触及终端消费者公司持续与各界品牌联动， 比如与劳斯莱斯、小鹏等汽车品牌跨界合作办展， 与大热荒野、 野邻、 美帆等营地或露营平台深度合作， 增加品牌曝光度与影响力； 参与日本艺术家奈良美智首次国际巡展陈列布置， 引导品牌格调向上， 提高品牌溢价。 渠道管理体系成熟，公司营销网络涵盖购物中心店、综合街边店、 电商等各种形式，实现线上和线下从不同层面贴近目标消费群体； 同时，加强经销各环节互联互通，强化公司与渠道客户间优势互补，从顶层设计到渠道落实，快速反应公司最新政策及理念调整，实现资源整合优化，形成经销商和公司合作共赢局面。 维持盈利预测，维持买入评级。 公司深耕高景气户外赛道， 露营热度持续带动露营及周边产品需求增长，代工端供应链份额有望增长，品牌端新品销售喜人， 增量可期。我们预计公司 21-23年营收分别为 9.2亿、 11.9亿、 14.4亿元，归母净利分别为 0.8亿、 1.2亿、 1.6亿元，对应 EPS 分别为 1.2元、 1.8元、 2.4元， PE 分别为29x、 19x、 14x。 风险提示： 户外行业增速放缓，原材料价格波动风险，产品和技术落后风险等。业绩快报仅为初步核算结果， 具体财务数据请以年报为准。

1月 8日， 公司发布变更募投项目公告，将原项目“全渠道营销网络建设项目”专户余额（1.71亿元） 投入新项目“智能装配仓储一体化项目”（预计总投资 2.1亿元），新项目预计 2022年 3月开工， 建设期为两年，分两期进行， 2024年 12月投产。 新项目一期建设期 1年、投入 1.4亿元，购入智能装配生产线、智能化仓储设备设施和 CMMS 设备管理系统，实现设备 AI 管理与运维，将新建一栋 4层厂房，建面 4.48万平； 二期投入 6584.83万元，将新建一栋 4层厂房，建面 2.14万平，建设期 1年； 本次变更原因主要为： （1）疫情常态化防控使原项目实施过渡期延长，影响资金使用效率； （2）转变效率缓慢的募投项目资金投入“智能装配仓储一体化项目”，以满足业务增长导致的仓储面积新增需求。 具体来看， 一方面， 预计 2022年疫情常态化防控仍将持续，公司为保障项目效益仍将继续实施审慎的线下开店策略，若继续延长原项目的实施过渡期，会降低募集资金使用效率； 另一方面， 因露营装备及周边产品较鞋服产品体积更大、形状多样，所需的仓储空间更多、打包更复杂，故 2021年以来公司新增仓库租赁 2.41万平，新增租赁面积较 2020年初租赁面积增长 60%（2020年初时公司租赁有 1.5万平仓库， 2021年底到期后不再续租）。 在公司业务快速增长形势下，仓储瓶颈限制开始显现。目前公司衢州单层仓库主要用于原材料仓储，配套生产所需，而目前品牌业务的成品仓库全部向外部租赁。 根据公司业务增长与规划，预计未来五年内还需新增 3万㎡的仓储需求。 租赁仓库租金支出将吞噬公司部分利润； 同时衢州适合公司用于仓储的面积均较小，不利于快速响应。因此，转变效率缓慢的募投项目资金投入即将开工的“智能装配仓储一体化项目”， 可以提升自动化包装与智能化仓储水平，提高业务配套及保障能力，减少多处租赁仓库以降低仓库租金与物流管理难度。 国内户外用品市场增量潜力较大， 欧美市场增长稳健保证外销增长空间中国户外活动渗透率远低于发达国家， 但随国民收入与健康意识不断增长，未来户外活动参于人群上升空间较大，户外用品需求市场的增量潜力较大。 据 Report Linker 数据，预计中国 2027年露营设备市场规模将达159亿美元， CAGR+9.1%。 国内产业政策持续加码，为国内户外产业步入新增长通道奠定良好基础， 普及推广冰雪、山地户外、航空等户外运动项目，建设完善相关设施，拓展体育旅游产品与服务供给， 为国内户外产业步入新增长通道夯实基础。 维持盈利预测，维持买入评级。 公司深耕户外露营赛道，高景气且长期增长空间大；国家产业政策持续加码夯实增长基础；露营热度持续高增带动公司露营及周边产品需求持续增长， 新项目智能装配仓有效提升业务配套及保障能力， 我们预计 22-23年营收分别为 11.9、 14.4亿，归母净利分别为 1.2、 1.6亿，对应 EPS 分别为 1.8、 2.4元/股， PE 分别为 24、 19X。 风险提示： 市场风险分析及控制措施，原材料价格波动的风险，管理风险分析及控制措施，产品和技术落后风险及控制措施等。