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健盛集团 纺织和服饰行业 2020-11-03 9.61 -- -- 10.69 11.24%
10.69 11.24%
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受阶段性因素影响,2020Q1-Q3业绩下滑,维持“买入”评级2020Q1-Q3公司实现营收11.51亿元(-12.30%),归母净利润0.58亿元(-74.38%)。 其中2020Q3单季度公司实现营收4.22亿元(-12.90%),归母净利润322.28万元(-96.15%)。分分产品看:2020Q3无缝产品受影响较大,收入同比下滑约25%至1.3亿元,主要无缝产品客户集中度较高、定位偏高端,消费端受疫情影响较大所致;棉袜产品由于略带刚需属性,订单、收入基本保持稳定,2020Q3同比下滑约6%至2.9亿元。我们认为公司业绩下降主要系海外疫情冲击零售终端,对公司订单造成影响所致。下调盈利预测,我们预计2020-2022年公司归母净利润分别为0.94/2.69/3.35亿元(原值为2.0/2.8/3.7亿元),对应EPS分别为0.23/0.65/0.80元,当前股价对应PE为37.1/13.0/10.4倍,维持“买入”评级。 盈利能力下降,营运状况控制良好2020Q1-Q3公司毛利率为20.21%(-9.16pct);净利率为5.07%(-12.28pct)。其中2020Q3单季度公司毛利率为18.55%(-11.91pct),净利率为0.76%(-16.50pct)。 公司毛、净利率下滑幅度较大,主要受阶段性因素影响:1)个别客户阶段性降价,同时订单数量减少导致产能利用率不足;2)汇兑损失导致财务费用增加;3)杭州基地工厂关闭,支付一次性补偿金,管理费用提升。营运方面,2020Q1-Q3公司存货同比减少11.80%至4.04亿元,经营性净现金流为2.17亿元(-28.42%)。 订单恢复态势良好,产能利用率逐渐提升预计2020年9月下旬起公司订单逐渐恢复,截至目前棉袜、无缝产能均已实现满产,并有望持续,主要因为:1)随着消费端复苏,客户补货需求旺盛;2)印度、斯里兰卡疫情导致纺织业生产订单向风险较低的国内、越南转移。我们预计Q4随着订单情况改善以及产能的持续释放,公司整体业绩情况有望显著改善,并且随着产能利用率提升和公司议价能力的恢复,整体盈利能力也有望恢复。 风险提示:海外疫情持续扩散,下游客户订单量不及预期,人民币继续升值
健盛集团 纺织和服饰行业 2020-11-02 9.81 -- -- 10.69 8.97%
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事件:公司披露2020三季度业绩,营收跌幅环比收窄改善,盈利稳定向好 公司2020Q1~Q3累计实现营收11.51亿元(-12.30%),实现归母净利润5830.49万元(-74.38%),其中扣非后归母净利润为4476.31万元(-78.18%),我们认为公司整体业绩主要受到新冠疫情全球蔓延影响,主要海外客户Q1~Q3订单量减少,产能利用率下滑,公司盈利端短期承压。 单季度来看,2020Q3实现营业收入4.22亿元(-12.89%),实现归母净利润322万元。 盈利能力环比稳步改善,整体毛利率保持稳定 公司2020Q3整体毛利率达到18.55%,环比20Q2毛利率17.73%小幅上涨,整体毛利率正处于逐步恢复阶段。 费控能力:公司2020Q3销售费率/管理费率/研发费率/财务费率分别达到2.95%(+0.16pct)、7.00%(+0.67pct)、2.79%(+0.05pct)、3.11%(+4.25pct),其中财务费用同比增加明显,主要系利息收入减少与汇率变动损失所致。 运营能力:2020Q3公司整体存货规模达到4.04亿元(-1.37%),存货周转天数达到126.67天(+4.77天),存货规模保持稳定,周转效率略微下降。 应收账款:2020Q3公司应收账款达到3.34亿元(+19.44%),整体规模有所增长,应收账款周转天数达到75.75天(+17.21天),整体应收账款周转周期有所延长。 现金流:20Q1~Q3公司实现经营性现金流净额2.17亿元(-28.41%),其中Q3实现经营性现金流净额7693万元(-57.96%),同比均有所下滑,主要系季度内公司销售有所下降同时收到货款减少所致。 维持“买入”评级,考虑到1)公司20Q2、Q3公司受到海外疫情影响,主要海外客户订单数量下滑,整体产能利用率较低导致终端产品毛利率下滑(2020Q3毛利率仅为18.55%,2019Q3为30.46%),以及上游织造行业费用开支较强刚性,2)2021年全球疫情预计逐步缓解,公司凭借自身海外逐步增长整体产能优势,未来订单数量有望迅速上升,带动毛利率迅速回升等两方面因素,我们适当下调盈利预测。预计公司2020~2022年公司营业收入分别为16.59/20.80/24.99亿元,同比增速分别为-6.84%、25.38%、20.19%,归母净利润分别为1.06、2.94、3.70亿元(20~22年原预测值为2.17、2.96、3.81亿元),同比增速分别为-61.14%、176.42%、26.04%,对应EPS分别为0.26、0.71、0.89元,对应P/E为39.20、14.18、11.25倍。 风险提示:疫情后续反复波动影响订单量;原材料价格波动上涨;越南海外生产基地复工及效率不及预期等。
健盛集团 纺织和服饰行业 2020-10-30 9.85 -- -- 10.69 8.53%
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事件概述20年前三季度收入/净利/扣非净利分别为 11.51/0.58/0.45亿元,同比下降 12.3%/74.38%/78.18%,收入符合预期、净利低于预期;经营现金流 2.17亿元、远高于净利,经营现金流/净利为 372%、主要由于存货减少0.54亿元以及计提折旧摊销。20Q3收入/净利/扣非净利为 4.22/0.03/0.06亿元、同比下降 13%/96%/93%。 分析判断: :我们 估计 , 目前公司 棉袜 处于 满产生产, 无缝国内工厂满 产 、越南工厂受疫情影响尚未正常运行。分品类来看,1)棉袜业务偏刚需、基本满负荷,20Q3收入个位数增长、累计低双位数下降;2)无缝业务受益优衣库家居运动产品订单,Q3国内恢复满负荷、产能利用率恢复至 70-80%,越南工厂受疫情影响产能利用率估计在低双位数左右,我们估计 20Q3无缝收入中双位数下降;分客户来看,无缝主要受 DELTA 优先排单给自有工厂影响较大,但 HM、PUMA 订单恢复较好。 20年前三季度,毛利率为 20.21%、同比下降 9.16PCT,主要由于客户砍单后产能利用率下降、以及客户阶段性降价(估计下滑 3-5%);净利率为 5.04%、同比下降 12.26PCT,主要由于毛利率下滑、费用率提高以及政府补助减少。从费用率看,20年前三季度,销售/管理/财务费用率分别为 3.15%/7.74%/1.29%,同比提升0.35/0.96/0.99PCT,财务费用率提升主要由于利息收入减少以及汇率变动损失;此外,其他收益/收入受政府补助减少同比下降 1.26PCT。 20Q3毛利率为 18.55%、同比下降 11.91PCT/环比提升 0.82PCT,净利率为 0.75%、同比下降 16.47PCT/环比提升 0.68PCT。20Q3销售/管理/财务费用率分别为 2.95%/7.00%/3.11%,同比提升 0.17/0.67/4.25PCT、环比下降 0.89/2.38/-1.78PCT。 投资建议我们判断,短期来看,疫情砍单影响已在上半年体现,Q3无缝业务客户逐步恢复、国内工厂已实现满产,未来关注疫情缓解、订单逐步回暖,越南产能投放;中长期来看,行业洗牌有利于优质公司集中度提升,公司凭借日本管理+欧洲研发+越南布局优势,有望提升市场份额。考虑 Q3净利低于预期,将 20年 EPS 下调 6%至0.27元,但考虑明年疫情缓解、订单回暖背景下产能利用率逐步回归正常以及越南产能投放,维持 2021、2022年 EPS 为 0.66、0.88元,目前股价对应 20/21PE38/15x,目前股价已反映一定悲观预期,维持“买入”评级。 风险提示疫情发展的不确定性、产能爬坡速度低于预期、汇率波动风险、棉价波动风险、系统性风险。
健盛集团 纺织和服饰行业 2020-10-30 9.85 -- -- 10.69 8.53%
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公司发布2020年三季报,期内实现营收11.51亿元(-12.30%),实现归母净利润5830.49万元(-74.28%),扣非后归母净利润4476.31万元(-78.18%)。利润降幅大于收入,主要因:1、短期产能利用率下降导致毛利率同降9.16PCTs;2、杭州棉袜工厂关闭新增处置费;3、因疫情放缓越南无缝内衣工厂投产进度,导致亏损。就Q3单季度而言,实现营收4.22亿元,同比-12.90%;同期归母/扣非净利润分别实现322.28/567.67万元,分别同比-96.15%/-93.41%。 Q3棉袜营收较为稳健,内衣降幅收窄。分品类看,公司作为棉袜出口龙头,具备优质客户资源,预计订单表现较为稳健,20Q3营收同比约-6%。无缝内衣由于客户数量较少且集中度高,受疫情影响相对较大,20Q3营收预计同比约-25%。而得益于终端逐步需求复苏,以及公司对新客户的开发,无缝内衣降幅环比20Q2收窄。 产能利用率尚未完全恢复,盈利能力短期承压。期内公司整体毛利率同比-9.16PCTs至20.21%,是由于疫情下产能利率用下降,单位生产成本提升,以及前期战略性降价、汇率变动所致。期间费用方面,管理费用率同比+1.11PCTs至10.58%,主要因杭州基地工厂关闭所支付的一次性补偿金。由于利息收入减少、汇兑损失增加,财务费用率同比+1.52PCTs至1.29%。而销售/研发费用率较为稳健,分别同比+0.36/-0.01PCTs至3.15%/2.84%。整体来看,净利率同降12.26PCTs至5.04%。 存货控制得当,现金流环比改善。期内存货规模控制得当,同比/环比分别-1.22%/-2.18%至4.04亿元,且疫情下周转天数同比仅+4.78天至126.67天。应收账款周转因部分客户账期延长而略有放缓,周转天数同比+17.21天至75.75天。同期经营性净现金流由于销售下降,收到的货款减少,同比-28.41%至2.17亿元。但从季度数据看,环比持续改善,20Q1/20H1分别为0.74/1.4亿元。 终端需求复苏,Q4有望边际改善。终端消费逐步复苏,8月/9月纺服类产品社零总额分别同比+4.2%/+8.3%,服装及衣着附件出口金额分别同比+3.23%/3.19%,内需出口均实现正增长,带动上游制造企业订单恢复。公司订单从9月开始明显恢复,Q4需求有望延续,以实现较高产能利用率,推动整体盈利能力提升。 盈利预测与投资建议。短期受疫情影响,出口型企业承压。而公司作为行业龙头,有望借助疫情加深与客户的合作,同时公司扩产计划不变(据公司公告,计划在越南清化/新安分别新增袜机2000台/无缝织机330台,棉袜/无缝服饰较2019年新增产能1.5亿双/无缝内衣2000万件至4.6亿双/无缝内衣4500万件),持续推进新工厂基础设施建设,后续随终端需求复苏,市占率有望提升。长期看,公司聚焦高景气运动行业,通过加强研发能力深度绑定优质客户,持续提升在客户中的份额。考虑到短期下游需求受疫情影响有所压制,同时海外投产节奏也有所放缓,我们调整2020/21/22年净利润为1.08/2.69/3.25亿元(原为2.13/3.26/4.10亿元),增速分别为-60.4%/148.6%/21.0%,对应EPS分别为0.26/0.65/0.78元,现价对应PE39/16/13倍,维持“买入”评级。 风险提示:下游客户需求回落,海外产能扩产进度不及预期,原材料、员工薪资等成本增长过快,导致业绩增长不及预期;行业竞争加剧,导致订单流失。
健盛集团 纺织和服饰行业 2020-10-29 9.80 -- -- 10.69 9.08%
10.69 9.08%
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事件:公司发布2020年三季报,20年前三季度收入同降12.30%至11.51亿元,净利同降74.38%至5830.49万元,扣非净利同降78.18%至4476.31万元,EPS为0.14元。2020Q3公司收入同降12.90%至4.22亿元,净利同降96.15%至322.28万元,扣非净利同降93.41%至567.67万元,疫情影响下公司毛利率下降、净利下滑幅度较大。 点评: 20Q3收入降幅收窄,袜子产品收入相对稳定。1)分季度来看,2020年前三季度公司实现收入3.72/3.56/4.22亿元,同增-7.79%/-15.91%/-12.90%,20Q2受疫情全球扩散影响,下游品牌商正常开店受到较大影响,出现订单取消、延迟,导致公司收入降幅较大,20Q3品牌商运营逐步恢复正常,对上游订单边际改善,公司收入降幅有所收窄。2)分产品来看,20年三季度公司袜子、无缝服饰收入同比下降6%、25%至2.92亿元、1.30亿元,袜子收入相对稳定,无缝服饰受疫情影响相对较大,下游客户订单减少。 疫情影响毛利率、费用率,20Q3盈利能力有所恢复。1)2020年前三季度公司毛利率同降9.16PCT至20.21%,主要由于疫情发生后公司收入减少,部分成本较为刚性,其中20Q1-Q3毛利率分别为24.47%/17.73%/18.55%,同增-1.63PCT/-13.49PCT/-11.91PCT,20Q3公司毛利率有所恢复,同比降幅收窄。2)20年前三季度公司销售、管理、财务、研发费用率分别为3.15%/10.58%/1.29%/2.84%,同增0.36PCT/1.11PCT/1.52PCT/-0.01PCT,主要由于收入下降后部分费用支出较为刚性,财务费用率增加主要由于利息收入减少且汇兑损失增加,20Q3公司收入恢复,销售、管理费用率较20Q2环比下降。3)20年前三季度公司毛利率下降、期间费用率增加导致净利下降幅度较大,20Q3净利降幅较Q2环比收窄,盈利能力有所恢复。 疫情影响持续改善,期待迎来业绩拐点。2020Q3后下游品牌商逐步恢复正常营业,收入有所改善,对上游供应链订单有望恢复正常。公司9月中下旬后棉袜及国内无缝服饰订单恢复满产,预计四季度订单有望回到正常水平,收入环比持续改善。明年疫情影响进一步控制,公司加强拓展新客户,预计订单有望恢复增长,公司越南棉袜产能扩张、无缝服饰产能利用率提升,带动整体收入恢复增长,盈利能力有望恢复正常水平。 员工持股计划完成过户,强化激励绑定管理层利益。2020年7月公司公告第二期员工持股计划,参与对象为高管、业务骨干等不超过140人,股份来源为公司回购的股票。本次员工持股计划存续期为48个月,每期解锁的股票比例为40%、30%、30%,公司业绩考核目标为2020-22年收入或净利润不低于2017-19年平均值的100%、130%、170%。公司已于20年9月18日完成员工持股计划过户,共持有股份1486.32万股,占总股本的3.57%,过户价格为4.00元/股,目前股价为10.00元/股。公司员工持股计划完成过户,未来核心管理团队利益与上市公司绑定,将进一步提升员工积极性,推动公司业绩增长。 盈利预测与投资评级:由于疫情对公司业绩影响超出预期,我们下调公司2020-2022年EPS预测为0.23/0.65/0.81元,目前股价对应20-22年44/15/12倍PE。短期受疫情影响估值较高,我们看好公司打造针织运动服饰制造龙头,明年疫情影响控制后业绩弹性较大,越南产能释放成长确定性较强,维持“买入”评级。 风险因素:疫情影响超预期、越南产能投放低于预期、股东减持风险等。
健盛集团 纺织和服饰行业 2020-10-28 10.01 -- -- 10.69 6.79%
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9月下旬订单恢复明显,Q4有望见到收入及利润有效恢复。 投资要点事件::公司公布三季报,2020年1-9月收入同比下滑12.3%至11.5亿元,归母净利同比下滑74%至5799万元;具体到Q3单季度,收入同比下滑12.9%至4.2亿元,净利润同比下滑96%至317万元。 三季度无缝订单调整仍然较多,但但9月下旬产能利用率显著回升;毛利率下滑及费用相对刚性下下Q3微利,但现金流维持较好。 分业务来看:三季度棉袜收入同比下滑6%至2.9亿元,无缝业务则由于客户集中度过高、产品偏高端,Q3仍有25%左右收入下降,收入绝对值1.3亿元,以上趋势基本与Q2表现一致;但值得注意的是,9月下旬开始可以见到订单的好转势头,袜子持续满产同时无缝内衣订单也实现满产(此前产能利用率仅80%),因此预计Q4收入及盈利表现将见到有效恢复势头。 从整体财务来看,Q1-Q3无缝订单承压带来了收入12%的下滑,毛利率较同期下降9.2pp至20.2%,叠加公司整体费用绝对值比去年同期增长9.6%(主要是借款增加以及汇率波动带来财务费用的同比增加),由此净利润水平同比仍下降7成至5799万,其中三季度利润在317万左右;同时,谨慎的存货控制策略让公司在前三季度仍然实现了2.2亿经营性现金流。 9月月发布二期员工持股计划完成过户,与员工共享成长红利。本次将公司回购股份1486万股(占总股本3.57%)授予不超过140名员工(其中董监高11人),受让价格为公司回购股票价格,即4元/股,该计划9/18完成过户,存续期48个月,考核指标为2020/2021/2022年营业收入或净利润不可低于2017-2019年平均值的100%/130%/170%,展现公司对业务的长期发展信心,与核心员工共享成长红利。 盈利预测及估值::公司9月下旬订单呈现明显恢复,Q4有望满产运营,2021年若疫情有效控制可继续践行前期提出的三年产能扩张计划,预计公司2020/2021/2022年收入同比-10%/+28%/+17%至16.0/20.5/23.9亿元,归母净利同比-62%/+185%/+18%至1.04/2.95/3.48亿元,对应PE40/14/12X,仍然看好公司在袜业及无缝领域的优势和积极布产越南的战略,维持“买入”评级。 风险提示:疫情反复影响大客户订单、原材料或汇率价格波动影响成本
健盛集团 纺织和服饰行业 2020-10-28 10.01 -- -- 10.69 6.79%
10.69 6.79%
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事件:公司公布三季报,2020年1-9月收入同比下滑12.3%至11.5亿元,归母净利同比下滑74%至5799万元;具体到Q3单季度,收入同比下滑12.9%至4.2亿元,净利润同比下滑96%至317万元。 三季度无缝订单调整仍然较多,但9月下旬产能利用率显著回升;毛利率下滑及费用相对刚性下Q3微利,但现金流维持较好。 分业务来看:三季度棉袜收入同比下滑6%至2.9亿元,无缝业务则由于客户集中度过高、产品偏高端,Q3仍有25%左右收入下降,收入绝对值1.3亿元,以上趋势基本与Q2表现一致;但值得注意的是,9月下旬开始可以见到订单的好转势头,袜子持续满产同时无缝内衣订单也实现满产(此前产能利用率仅80%),因此预计Q4收入及盈利表现将见到有效恢复势头。 从整体财务来看,Q1-Q3无缝订单承压带来了收入12%的下滑,毛利率较同期下降9.2pp至20.2%,叠加公司整体费用绝对值比去年同期增长9.6%(主要是借款增加以及汇率波动带来财务费用的同比增加),由此净利润水平同比仍下降7成至5799万,其中三季度利润在317万左右;同时,谨慎的存货控制策略让公司在前三季度仍然实现了2.2亿经营性现金流。 9月发布二期员工持股计划完成过户,与员工共享成长红利。本次将公司回购股份1486万股(占总股本3.57%)授予不超过140名员工(其中董监高11人),受让价格为公司回购股票价格,即4元/股,该计划9/18完成过户,存续期48个月,考核指标为2020/2021/2022年营业收入或净利润不可低于2017-2019年平均值的100%/130%/170%,展现公司对业务的长期发展信心,与核心员工共享成长红利。 盈利预测及估值:公司9月下旬订单呈现明显恢复,Q4有望满产运营,2021年若疫情有效控制可继续践行前期提出的三年产能扩张计划,预计公司2020/2021/2022年收入同比-10%/+28%/+17%至16.0/20.5/23.9亿元,归母净利同比-62%/+185%/+18%至1.04/2.95/3.48亿元,对应PE40/14/12X,仍然看好公司在袜业及无缝领域的优势和积极布产越南的战略,维持“买入”评级。 风险提示:疫情反复影响大客户订单、原材料或汇率价格波动影响成本。
健盛集团 纺织和服饰行业 2020-10-16 9.95 -- -- 10.68 7.34%
10.69 7.44%
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一体化针织运动服饰服务商,生产销售网络遍及全球:公司的主要业务为针织运动服饰的生产制造,目前主要经营模式为以 ODM、OEM 的方式为世界知名品牌商和零售商自有品牌提供专业服务,全球化的产业链一体化的针织运动服饰制造商。公司总部位于杭州萧山,目前已在浙江江山和绍兴、贵州三穗、越南海防、兴安、清化等地设有生产基地,并日本东京设有开发销售公司。公司主要服务客户及品牌为 PUMA、DECATHLON、UNIQLO、UNDERARMOUR、GAP、BONDS、NIKE、ADIDAS 等,主要销售市场为欧洲、美国、日本、澳洲及中国。 积极布局海外产能,深度绑定下游品牌:公司通过收购俏尔婷婷切入无缝服饰赛道,以棉袜及无缝内衣两项拳头产品进一步提高客户粘性,提高对下游采购商的议价能力,并在稳定老客户的基础上,加快重点新客户开发、优化客户结构,实现了客户数量与客户占比的双重提升。此外,公司领先行业于 2014年抢先布局越南产能,为目前唯一一家在越南有产能布局的国内棉袜制造企业。公司以过硬的产品品质、优秀的管理效率、深厚的研发实力筑就竞争护城河,成为棉袜及无缝内衣领域稀缺的头部制造商,规模效应及议价能力不断提升,公司成长能力、盈利能力显著领先行业水平。 疫情影响短期业绩,稳步复苏趋势已现:自全球疫情爆发以来,公司积极与客户沟通,稳步推进复工复产,保持了销售订单的总体稳定,棉袜业务与去年持平,无缝业务积极开拓新客户,力争尽快开发出新的重点客户。 2020年上半年,公司实现收入 7.28亿元、同比下降 11.95%,归母净利润0.55亿元、同比下降 61.72%,扣非后净利润 0.39亿元、同比下降 67.17%,净利润下滑程度显著大于收入下滑程度主要原因为排产不满致毛利率显著下滑。其中,其中棉袜业务实现销售收入 5.28亿元,较去年同期基本持平,无缝内衣业务实现销售收入 2亿元,同比下降 33%。短期来看,疫情导致的砍单现象已充分反映,随着海外疫情逐渐缓和,迪卡侬、PUMA 等订单已在稳步恢复,排产情况不断改善,行业最艰难时期已过,预计未来业绩有望显著改善。 海外订单回流,中国制造实力凸显:中国是全球最大的纺织品生产国和出 口国,劳动密集型产品出口优势明显,同时,国内疫情防控得当,率先实现复工复产,有效保障生产供给。而海外疫情不断反复,生产恢复程度相对低迷,无法保证正常交货,跨国公司将调整订单生产,把更多纺织订单转移至中国,带动国内纺织行业加速回暖。根据海关总署统计,2020年前三季度国内纺织品(含口罩等防疫物资)出口金额累计达 8288亿元,同比增长 37.5%,其中 9月纺织品、服装出口金额分别达 912亿元、1056亿元,分别同比增长 33.4%、2.1%,服装出口增速于年内首次回正。长期来看,疫情将推动资金实力较弱、研发管理能力较差的中小产能加速退出行业,公司凭借优秀的成本管控能力、领先的产品研发能力、以及全球化的产能布局,有望迎来市场份额的提升。 推出二期员工持股方案,充分调动员工积极性:今年 7月,公司推出第二期员工持股计划,充分提高职工的凝聚力和公司竞争力,促进公司长期、持续、健康发展。本次员工持股计划拟参与总人数不超过 140人,包括11位董事、监事、高管,计划涉及股票规模不超过 1486万股,来源为公司回购专用账户回购的股票,占公司总股本的 3.57%,股票受让价格为 4元/股。本次员工持股计划分为三批次解锁,解锁条件分别为:2020、2021、2022年营业收入或净利润不低于 14.99/2.04、19.48/2.65、25.48/3.46亿元,同比增速分别为-16%/-25%、30%/31%、31%/31%,每批次解锁比例上限为 40%、30%、30%。 投资建议:公司属于棉袜及无缝内衣领域内的“小行业、大公司”,优秀的管理效率及领先的全球产业布局筑就竞争护城河,公司未来产能有望逐步提升。预测公司 2020-2022年 EPS 分别为 0.49元、0.64元、0.85元,对应 PE 分别为 18.6X、14.2X、10.8X,目前股价已较充分反应悲观预期,按公司二期员工持股计划业绩考核标准估算,对应估值水平较低,维持“推荐”的投资评级。 风险提示:全球疫情反复风险,国际贸易摩擦升级风险,产能扩张不及预期风险,大客户订单丢失风险,全球经济下行风险。
健盛集团 纺织和服饰行业 2020-09-28 9.26 12.14 61.65% 10.68 15.33%
10.69 15.44%
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公司打造产业链一体化针织运动服饰龙头。健盛集团成立于1994年,主要从事棉袜生产代工,2013年开始投资越南基地,2017年收购无缝服饰制造龙头俏尔婷婷。2019年公司棉袜、无缝服饰产能约为3亿双、2200万件,收入占比为62%、36%,下游客户主要包括彪马、迪卡侬、安德玛等运动品牌及优衣库、GAP 等休闲服装品牌。受新冠肺炎疫情影响,下游客户订单减少,2020H1公司收入同降11.95%至7.28亿元,归母净利同降61.72%至5508.20万元。 棉袜、无缝服饰制造端格局分散、集中度有待提升。1)全球棉袜行业发展较为成熟,中国是全球最大的袜品出口国,2019年共出口袜子152亿双,同增10%。目前中国棉袜制造行业集中度处于较低水平,2019年公司棉袜出口量仅占全国的2%,未来仍有较大提升空间。2)无缝服饰行业适合运动、健身等场景,近年来全球运动需求持续较快增长,无缝针织技术渗透率提升,运动品牌纷纷推出无缝服饰产品。公司作为无缝服饰制造龙头,未来可持续扩张市场份额。 公司夯实制造、客户、海外产能,有望打造细分行业“申洲国际”。1)公司注重产品研发设计,积极改造生产线,提升自动化、智能化水平,奠定发展基础;2)公司定位中高端市场,绑定优质客户品牌,客户集中度较高且关系较为稳定,与优质品牌共同成长;3)公司较早布局越南产能,建设产业链一体化工厂,2019年底越南工厂棉袜产量占比已超过50%,享受当地税收、劳动力等优势,在细分领域具有先发优势。 公司海外产能投放推动业绩增长,疫情影响有望迎来拐点。越南工厂订单充裕、受到客户青睐,未来公司越南产能将持续扩张,并加强品类协同、产品研发,提升客户粘性,头部品牌商供应链也逐步向头部工厂集中,公司长期业绩成长确定性较强。2020Q2国际品牌受疫情影响业绩触底,Q3国外多数地区疫情好转,商业活动逐步正常,服装品牌商业绩回升、库存恢复正常水平,预计2020H2品牌商对上游订单将开始好转,公司有望迎来业绩拐点。 看好公司长期业绩成长性,首次覆盖给予“买入”评级。公司持续扩张海外产能,疫情影响有望缓解,低基数下2021年收入增速有望回升、业绩弹性较大。我们预测公司2020-22年EPS为0.35/0.66/0.85元,综合相对和绝对估值方法给予公司目标价12.14元,对应20年35倍PE,首次覆盖给予“买入”评级。 股价催化剂:国外疫情显著好转、海外产能订单超预期、业绩增长超预期等。 风险因素:疫情影响超预期、越南产能投放低于预期、股东减持风险等。
健盛集团 纺织和服饰行业 2020-08-06 9.25 -- -- 9.95 7.57%
10.68 15.46%
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?受阶段性因素影响2020H1业绩下滑,下半年有望改善,维持“买入”评级公司公布2020H1业绩,共计实现营收7.28亿元(-11.95%),实现归母净利润0.55亿元(-61.72%)。其中2020Q2单季度公司实现营收3.56亿元(-16.04%),归母净利润31.61万元(-99.57%)。我们认为,销售收入下降主要系疫情对公司海外客户订单影响所致,随着疫情得到控制,预计下半年公司业绩有望迎来显著改善。下调盈利预测,我们预计2020-2022年公司归母净利润分别为2.0/2.8/3.7亿元(原值为2.8/3.5/4.4亿元),对应EPS分别为0.48/0.68/0.89元(原值为0.67/0.84/1.05元),当前股价对应PE为17.4/12.3/9.4倍,维持“买入”评级。 ?盈利能力下降,营运状况良好2020H1公司毛利率为21.15%,同比减少7.62pct;净利率为7.55%,同比减少9.86pct。公司净利润下滑幅度较大,主要受阶段性因素影响:1)销售下滑带来的毛利率下降及利润规模减少,个别客户阶段性降价;2)个别客户申请账期延长,使得应收账款规模加大,坏账计提增加;3)杭州基地工厂关闭,支付一次性补偿金,带来管理费用率提升;4)兴安内衣工厂略有亏损。 ?公布第二期员工持股计划,彰显管理层发展信心公司公布第二期员工持股草案,合计不超过1,486万股,占公司总股本3.57%;参与员工不超过140人,其中董事、监事、高管11人,合计持股1,968万份,约占本次计划的33.11%,彰显管理层对公司长期发展信心,充分激发员工积极性。? 积极抗疫复工复产顺利,降本增效下半年业绩有望显著改善疫情出现以来公司积极防控,实现各基地无人员感染,保障了复工复产的顺利进行,同时无缝服饰方面积极开拓新客户。关闭整合杭州生产工厂,造成一次性处置费用,但长期来看有利于公司降低生产成本,盈利能力改善,巩固竞争优势。 ?风险提示:海外疫情持续扩散,下游客户订单量不及预期。
健盛集团 纺织和服饰行业 2020-08-05 9.37 -- -- 9.95 6.19%
10.68 13.98%
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2020H1业绩下滑,海外疫情影响公司订单使得Q2环比Q1业绩下降。 公司公布2020年半年报,2020H1公司实现营收7.28亿元(-11.95%),实现归母净利润5508.20万元(-61.72%),实现扣非净利润3908.65万元(-67.17%)。2020年上半年公司业绩下滑主要系疫情影响下,一季度复工延迟,二季度海外疫情加剧,使得出口订单受到较大影响,影响公司业绩。 2020Q2单季度公司实现营收3.56亿元(-15.91%),实现归母净利润-31.61万元(-99.58%),较上年同期2020Q2扣非净利润为-597.92万元,较去年同期7155.90万元下滑108.36%,转盈为亏。Q2相比Q1业绩有所下降主要系公司业务以出口为主,二季度海外疫情爆发使得公司订单受到较大影响,从而影响公司二季度业绩。 2020H1公司棉袜业务收入同比基本持平,无缝内衣降幅较大 分业务来看,2020H1棉袜业务实现营收5.19亿元(-1.29%),同比持平略降;无缝内衣实现营收1.98亿元(-32.56%),下降幅度较大主要系无缝内衣客户集中度较高,产品属于中高端档位,疫情背景下需求端受到的影响较大。 盈利能力:毛利率降幅较大,费用率增加,净利率有所下降 毛利率:疫情影响下公司毛利率下滑明显,2020H1公司销售毛利率为21.17%(-7.55pct),其中20Q2毛利率为17.73%(-13.49pct),降幅明显。分业务来看,2020H1无缝内衣业务毛利率为22.23%(-12.85pct),降幅较大;棉袜毛利率为21.63%(-3.92pct)。由于公司收入下降幅度较为明显,但成本端原材料和人工成本相对刚性,对公司毛利产生影响;同时由于无缝内衣毛利率较高,而收入占比相比去年同期有所下降,影响整体毛利率水平 费用率:2020H1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为3.27%(+0.47pct)、8.17%(+1.39pct)、2.87%(-0.05pct)、0.24%(-0.06pct)。销售费用率增长主要系:公司积极开拓内销市场,增加销售推广费与广告费;同时公司引进人才,开拓新客户所致;管理费用率增加主要系杭州基地工厂关闭,支付一次性补偿金所致。 净利率:由于毛利率下滑明显,费用率略增,公司净利率水平有所下降。2020H1公司销售净利率为7.53%(-9.82pct),其中Q1、Q2净利率分别为14.68%(-2.36pct)/0.07%(-17.57pct)。 营运能力:存货管理能力持平,应收账款明显增加、周转效率下降。 存货:公司2020H1存货规模为4.13亿元(-3.92%),同比小幅下降,2020H1存货周转率为1.3180次(-0.06次),存货管理能力基本持平。 应收账款:2020H1公司应收账款规模为3.32亿元(+21.32%),略有增加。2020H1应收账款周转率为2.26次(-0.68次),效率有所下降主要系疫情影响下海外部分客户欠款有所增加所致。 经营性现金流净额:2020H1公司经营性现金流净额为1.40亿(+16.72%),现金流情况较好。其中2020Q2实现经营性现金流净额6596.27万元(-33.85%),主要是二季度受到疫情影响较大。 短期业绩受到疫情影响,但中长期来看公司竞争优势未发生改变 短期来看,疫情影响下,一季度国内疫情使得公司复工延迟,对生产产生影响;二季度海外疫情爆发,对于公司订单影响较大,使得2020H1公司业绩承压明显。从公司各地区业务结构来看,公司海外业务占比在90%左右,其中欧洲日本地区的占比较大;短期若海外疫情有所缓解,需求端将和边际变化。 中长期来看,公司作为全球化的产业链一体化的针织运动服饰制造商,实现了OEM向ODM的转变。健盛作为头部运动服饰的制造商,国际客户资源丰富,是PUMA、迪卡侬、优衣库、UA、NIKE、Adidas等客户的供应商,保证了公司未来业绩的持续和稳定。与此同时未来公司产能持续释放,且集中在越南产区,越南基地在成本关税等方面具备竞争优势;叠加净利率较高的无缝服饰业务占比的持续提升,将持续拉动公司盈利能力的提升。 公司公布二期员工持股计划,提高员工积极性,彰显公司未来发展信心 公司公布二期员工持股计划,资金总额不超过5945.28万元,涉及人数不超过140人,其中董监高人员为11人。本期员工持股在未来三年分三期解锁,解锁比例分别为40%、30%、30%;解锁条件为以2017-2019年平均值为基数,2020-2022年营收或归母净利润增速不低于0%、30%、70%,即2020-2022年营收额不低于14.99、19.48、25.48亿元或者2020-2022年净利润不低于2.03、2.65、3.46亿元。从摊销角度来看,本次员工持股计划摊销费用为7803万元,2020-2023年分别摊销1268.02万元、4291.75万元、1658.18万元、585.24万元。 维持“买入”评级。考虑到疫情影响,我们略下调公司盈利预测。 预计2020-2022年公司分别实现营收16.98/21.30/25.60亿元,分别同比增长-4.60%、25.38%、20.19%,实现归母净利润分别为2.17/2.96/3.81亿元,分别同比增长-20.54%、36.32%、28.77%。预计2020-2022年EPS分别为0.52/0.71/0.92元(其中2020/2021/2022年原值为0.75/0.95/1.22元),对应PE分别为17.70/12.98/10.08倍。 风险提示:全球疫情变化、海外疫情持续超出预期;需求端疲软,订单恢复不及预期。
健盛集团 纺织和服饰行业 2020-08-03 9.27 -- -- 9.62 3.78%
10.68 15.21%
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事件:健盛集团发布2020上半年业绩,公司半年度营业收入7.28亿元,同比减少11.95%,归母净利润5508.20万元,同比减少61.72%。其中Q2收入3.56亿元,同比减少15.91%,归母净利润32万元,同比下滑99.85%。 棉袜业务表现良好,内衣业务受到影响较大,未来公司将主动调整内衣业务结构。上半年棉袜销售收入5.28亿元(同比持平),净利润3558万;无缝内衣销售收入约2亿元(同比-33%),净利润1924万。棉袜业务显示出较强的韧性,内衣业务由于公司内衣的品牌客户多为中高端定位,下游需求不振导致接单不足。后期公司将在内衣方面开拓多元化的客户,保证业务平稳性。 业绩受到诸多短期因素影响,但是现金流状况较好,保障公司未来业务发展无忧。毛利率方面同比降低7.55个百分点:1)公司收入下滑,但成本构成中直接人工(约占20%)和制造费用(约占25%)中多为刚性成本,影响毛利。2)下游需求疲软之下个别客户有阶段性降价。另外因疫情导致资产减值和资产处置等一次性损失在本期体现:1)部分客户申请延长账期,期末应收账款+21.32%,坏账计提增加520万。2)杭州棉袜工厂关闭,处置费用(计入营业外支出)约800万元。3)越南兴安内衣工厂于年初投产,订单不足导致500万损失。虽然二季度业绩下滑较多,但是公司上半年现金状况良好,经营活动现金净流入1.4亿元,比去年同期增长16.72%,表明公司业务健康未来经营亦有资金保障。 长期看,公司专注运动内衣业务,赛道良好公司具备先发优势。公司在运动服饰制造方面有先发优势,目前也积极从OEM向ODM转型,积累在服饰研发和设计方面的经验。产能方面公司有长远规划,产能储备叠加技术进步使得公司获取核心客户订单的能力增强。 员工持股计划激励充分并彰显信心。公司披露第二期员工持股计划,持股计划资金总额不超过5945.28万元,股份合计不超过1486.32万股,占当前公司股本总额的3.57%。公司此次员工持股涉及人员不超过140人,激励充分同时也体现了管理层和员工对三年规划目标实现的信心。 公司盈利预测及投资评级:预计公司2020-2022年净利润分别为2.06、3.08、3.78亿元,对应EPS分别为0.50、0.74、0.91元,当前股价对应PE值分别为21.83、14.60、11.9倍。基于赛道和公司双重优势维持强烈推荐评级。 风险提示:海外疫情反复,公司新客户开拓不顺,汇率波动。
健盛集团 纺织和服饰行业 2020-08-03 9.27 -- -- 9.65 4.10%
10.68 15.21%
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业绩概况:公司2020H1实现收入7.28亿元、同比下降11.95%,归母净利润0.55亿元、同比下降61.72%,扣非后净利润0.39亿元、同比下降67.17%;基本每股收益为0.14元。公司2020Q2单季实现收入3.56亿元、同比下降15.91%,归母净利润31.61万元、同比下降99.58%,扣非后净利润-597.92万元、同比下降108.36%。 疫情影响致毛利率下降,费用率整体平稳::公司2020H1毛利率同比下降7.55pct至21.17%,主要原因为全球疫情影响导致客户订单数量减少、排产不满,由于欧洲疫情形势逐步缓和,产能利用率或将逐步提高,但恢复至疫情前的水平仍需一定时间,预计公司下半年业绩将会一定改善。公司销售费用率提升0.47pct至3.27%,主要是增加营销费用、引进人才以及开拓内销市场所导致;因杭州基地工厂关闭,支付一次性补偿金,管理费用率提升1.39pct至8.17%;为控制营业成本应对疫情影响,公司上半年较少投入研发活动,研发费用率下降0.05pct至2.87%;受汇兑收益增加的影响,财务费用率下降0.06pct至0.24%。由于客户订单减少以及投资收益、公允价值变动损益的减少,公司净利率下降9.82pct至7.53%。 应收账款周转天数上升,经营性现金流大幅提升::公司2020H1应收账款周转天数为79.52天,同比增长18.27天;存货周转天数为136.57天,同比增长5.63天。受政府补助增加以及税费支付减少的影响,公司2020H1经营性现金流净流入1.40亿元,同比增加16.72%。 棉袜业务基本持平,无缝业务承压较重:公司2020H1实现销售收入7.28亿元,其中棉袜业务实现销售收入5.28亿元,较去年同期基本持平,无缝内衣业务实现销售收入2亿元,同比下降33%。从市场分布来看,公司棉袜业务市场分布较为广泛,无缝服饰业务主要集中于欧洲市场,上半年欧洲成为新冠疫情重灾区,无缝服饰终端消费影响较大,导致公司订单数量减少;从产品性质来看,棉袜属日常消耗品,刚需性质明显,而无缝内衣功能性较强,适用于运动健身等活动,受疫情影响及场地限制,消费者运动频率下降,导致无缝服饰销量下滑。目前,欧洲疫情防控逐步向好,未来市场消费有望逐渐复苏,预计随着欧洲的复工复产以及社交限制的放宽,欧洲市场对公司无缝服饰的订单将逐步恢复。 疫情加速杭州工厂整合,生产效率有望提高。为处置国内低效产能,高效利用生产用地,近年来公司逐渐将杭州健盛及杭州乔登的产能合并至江山产业园等基地。新冠疫情的发生加速了公司整合杭州生产用地的进度,上半年公司关停了杭州生产工厂,将相关订单、生产设备以及工厂员工进行妥善转移与分流,并将杭州健盛生产房屋进行转出租。随着杭州的快速发展,未来劳动力成本将大幅提高,公司整合杭州生产工厂,由生产职能转变为研发、销售及管理等总部职能,有利于降低生产成本,提高产品生产效率。 推出二期员工持股方案,充分调动员工积极性:同时,公司推出第二期员工持股计划,充分提高职工的凝聚力和公司竞争力,促进公司长期、持续、健康发展。本次员工持股计划拟参与总人数不超过140人,包括11位董事、监事、高管,计划涉及股票规模不超过1486万股,来源为公司回购专用账户回购的股票,占公司总股本的3.57%,股票受让价格为4元/股。 本次员工持股计划分为三批次解锁,解锁条件分别为:2020、2021、2022年营业收入或净利润不低于14.99/2.04、19.48/2.65、25.48/3.46亿元,同比增速分别为-16%/-25%、30%/31%、31%/31%,每批次解锁比例上限为40%、30%、30%。 投资建议:公司属于棉袜及无缝内衣领域内的“小行业、大公司”,优秀的管理效率及领先的全球产业布局筑就竞争护城河,公司未来产能有望逐步提升。预测公司2020-2022年EPS分别为0.49元、0.64元、0.85元,对应PE分别为16.1X、12.3X、9.3X,目前股价已较充分反应悲观预期,按公司二期员工持股计划业绩考核标准估算,对应估值水平较低,维持“推荐”的投资评级。 风险提示:全球疫情反复风险,国际贸易摩擦升级风险,产能扩张不及预期风险,大客户订单丢失风险,全球经济下行风险。
健盛集团 纺织和服饰行业 2020-08-03 9.33 -- -- 9.62 3.11%
10.68 14.47%
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健盛集团公布中报,二季度受海外订单下滑影响也业绩承压。同时公司公布了二期员工持股计划及聘任副总裁事宜。 投资要点事件:公司公布半年报,2020年1-6月收入同比下滑12.0%至7.28亿元,归母净利同比下滑61.7%至5508万元,下滑主要与疫情影响无缝业务海外订单有关。同时,公司公告二期员工持股计划草案,并公告聘任王立兵先生为副总裁。 二季度无缝订单调整较多,毛利率下滑及费用相对刚性下下Q2微利,但现金流维持较好。 分业务来看:棉袜业务方面,上半年收入整体与去年同期持平,维持在5.28亿水平,利润较去年同期下滑接近6成达到3600万元左右;无缝业务则由于客户集中度过高、产品偏高端,上半年受疫情影响较为严重,上半年收入同比下滑啊33%至2.0亿元,净利润同比下滑7成至1900万元左右;从整体财务来看,订单承压带来了收入12%的下滑,毛利率较同期下降7.6pp至21.2%,由此虽然公司整体费用绝对值与去年同期持平,净利润水平同比仍下降6成至5482万,其中二季度利润在25万左右,这也是全年维度来看受疫情影响最严重的一个季度;但一个亮点是,谨慎的存货控制策略让公司在上半年仍然实现了1.40亿经营性现金流,同比有17%增长。 发布二期员工持股计划草案,彰显长期发展信心。本次二期员工持股计划拟将公司回购股份1486万股(占总股本3.57%)授予不超过140名员工(其中董监高11人),受让价格为公司回购股票价格,即4元/股。该计划存续期48个月,考核指标为2020/2021/2022年营业收入或净利润不可低于2017-2019年平均值的100%/130%/170%,展现公司对业务的长期发展信心。 盈利预测及估值:我们预计公司下半年袜业收入表现平稳、但无缝业务与较去年仍有调整,2021年若疫情有效控制可继续践行前期提出的三年产能扩张计划,故预计公司2020/2021/2022年收入同比-11%/+29%/+17%至15.9/20.5/23.9亿元,归母净利同比-40%/+82%/+17%至1.65/3.00/3.52亿元,对应PE24/13/11X,仍然看好公司在袜业及无缝领域的优势和积极布产越南的战略,维持“买入”评级。 风险提示:疫情反复影响大客户订单、原材料或汇率价格波动影响成本
健盛集团 纺织和服饰行业 2020-08-03 9.33 -- -- 9.62 3.11%
10.68 14.47%
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20H1收入降12%、净利降62%,海外疫情影响下Q2业绩恶化2020H1公司实现收入7.28亿元、同降11.95%,归母净利5508万元、同降61.72%,扣非净利3909万元、同降67.17%,EPS为0.14元。公司净利润降幅大于收入主要为毛利率降幅较大、同时费用率提升所致。 分季度来看,2019Q1-20Q2公司收入分别同增17.95%、2.20%、25.04%、8.16%、-7.79%、-15.91%,归母净利同增57.20%、12.34%、32.65%、39.56%、-20.51%、-99.58%。20年以来在国内外疫情先后发生的背景下,公司2月受到国内疫情导致的停工影响,3月以来虽然复工已经逐步完成,但公司海外收入占比超过80%、海外疫情发酵导致公司接单情况恶化,部分国际品牌客户推迟或取消订单,致Q2业绩表现差于Q1。 收入分业务来看,20年上半年棉袜业务收入5.28亿元、同比持平,无缝服饰业务收入2.00亿元、同比下降33%,收入下滑主要为疫情影响较大,公司无缝服饰业务客户集中度高、且定位较高端,订单受损影响相对大于袜类、因此收入降幅更为明显。 毛利率受疫情影响同比降幅较大,费用率提升2020H1公司毛利率同降7.62PCT至21.15%,主要由于公司收入规模减少、同时部分成本费用较为刚性所致。分季度来看,19Q1-20Q2公司毛利率分别为26.10%(-0.65PCT)、31.22%(+3.26PCT)、30.46%(+0.55PCT)、28.71%(+1.59PCT)、24.47%(-1.63PCT)、17.73%(-13.49PCT),20年以来受疫情影响、公司收入下滑、接单情况恶化,各业务毛利率预计均有降低;另外公司20年上半年毛利率偏高的无缝服饰业务收入降幅超过棉袜、业务结构变化亦导致总体毛利率同比下降。 2020H1公司期间费用率同比提升1.86PCT至14.56%,其中销售、管理、研发、财务费用率分别为3.30%(+0.52PCT)、8.10%(+1.33PCT)、2.88%(-0.02PCT)、0.27%(+0.03PCT)。其中销售费用率提升主要为开拓内销市场、增加了销售推广费用,以及引进人才、开拓新客户所致;管理费用率提升主要为关闭杭州基地工厂、支付一次性补偿金所致。 发布员工持股计划、绑定员工增强积极性公司同时公告第二期员工持股计划草案,不超过140名员工(含高管11人)参加、购买股票价格为4元/股、合计不超过1486万股(占总股本3.57%),未来三年内分三期按40%、30%、30%比例解锁,解锁条件为以2017~2019年平均值(即收入14.98亿元、归母净利润2.04亿元)为基数,2020~2022年营业收入或归母净利润的增长率分别不低于0%、30%、70%,对应20~22年营业收入目标值为14.98(同比-16%)、19.48(+30%)、25.47(+31%)亿元,归母净利润(扣除股份支付费用和商誉减值金额前)目标值为2.04(-25%)、2.65(+30%)、3.46(+31%)亿元。另外,本次员工持股计划相应带来摊销约7803万元、未来几年中分别摊销,其中21年金额最大约为4292万元。 疫情影响短期业绩承压,中长期持续增长仍可期根据海关总署,2020年上半年我国纺织品、服装出口分别同比增长27.80%、下降19.40%,其中纺织品出口中包含口罩等抗疫物资贡献,从服装出口来看海外需求持续较弱,单月增速2020年3~5月降幅均超过20%、6月收窄至10%左右。同时公司有产能布局的越南2020年1~7月累计纺织品出口金额亦下滑12.1%。 目前而言,国外疫情尚未现拐点,主要经济体美国、欧洲、日本抗疫形势仍较为严峻,这些地区亦为公司产品出口的主要目的地。2019年公司境外收入占比89%,其中占比较大的地区欧洲、日本、美洲、中亚各占总收入的36%、19%、14%、13%。若下半年国外疫情逐步控制、经济和消费需求逐步恢复,公司出口接单将相应改善。 从长期而言,公司为棉袜和无缝服饰制造龙头,客户包括耐克、彪马、安德玛等运动和休闲品牌,公司将受益于下游客户所在的运动服饰细分品类的较高景气度。疫情影响消化后,公司持续增长动力仍较充足。 考虑到国外疫情对短期业绩影响较大、且国内外疫情的控制尚存不确定性,我们下调20~22年EPS为0.51、0.66、0.88元,对应20年PE18倍、21年PE14倍,长期继续看好公司下游客户景气度和产能扩张促增长,维持“买入”评级。 风险提示:新冠肺炎对国内外宏观经济和消费需求影响超预期、产能释放不达预期、客户订单流失、人民币汇率波动等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名