事件:公司发布2017年前三季度业绩公告,前三季度实现营业收入 31.7亿元,同比增长48.5%,归属上市公司股东的净利润为5139万元,同比下降50.5%; 其中,第三季度实现营业收入13.4亿元,同比增长52.6%,归属上市公司股东的净利润为3301万元,同比下降54.4%。 收入保持高增长,费用提升影响利润。2017年前三季度,公司营收高增长的原因,一是收购公司并表的因素;二是三大产品均保持较好市场拓展,剔除并表影响,前三季度营收比上年同期增长28.9%。从产品维度来看,公司可提供 PDT/ DMR/TETRA 全系列产品,前三季度,PDT 和DMR 产品分别实现营收8.8和9.4亿元,保持高速增长;TETRA 产品实现营收3.6亿元,与去年同期持平。同时,公司三费增速高于营收增速,导致净利润有所下降。其中,公司持续加大对全球营销体系的建设投入,报告期内销售费用比上年同期增长60.0%;公司加大对新一代数字产品技术的研发投入导致报告期内管理费用比上年同期增长77.3%。 持续研发保持强竞争力,毛利率持续提升。公司在研发技术和市场开拓等方面不断投入,使得公司在数字产品的市场竞争力不断加强,品牌影响力和客户认可度持续提升。同时,公司通过收购赛普乐和诺赛特,积极拓展海外市场,规模效应逐步凸显。2017年前三季度,公司销售毛利率持续提升到50.0%,同比增加2.6个百分点战略布局宽窄带融合,增量空间巨大。公司受益于“模转数”机遇的同时,也即将在宽带专网快速建设期享受行业发展红利。同时,由于无线专网市场将长期处于宽带和窄带共存的阶段,且宽带专网市场空间远大于窄带专网市场,而公司目前是唯一一家发布宽窄带融合产品的企业,也已经开始有业绩贡献,战略上符合行业发展趋势,将为公司带来新的业绩爆发点。 盈利预测与投资建议。考虑到公司收入集中在第四季度确认,预计2017-2019年EPS 分别为0.38、0.54、和0.72元,未来三年归母净利润将保持46%的复合增长率,继续看好公司在专网设备领域的龙头地位以及业绩高增长性,维持“增持”评级。 风险提示:海外市场拓展或不达预期,PDT 拓展落地或不达预期。

事件:公司发布2017年第三季度业绩预增公告,前三季度整体主营业务收入预计约为1879亿元,比去年同期上升约4.1%,升幅较今年上半年的3.2%持续提升;净利润预计约为39.6亿元,其中归属于母公司的净利润预计约为13亿元,比去年同期上升约168.4%。 移动业务实现高增长,盈利能力不断提升。2017年前三季度,公司主营业务保持正增长,其中移动主营业务收入预计约人民币1170亿元,比去年同期上升约6.7%,升幅较今年上半年的5.2%持续提升。这主要是公司转型移动业务发展模式,加大2I2C、2B2C等在线销售力度,提升新入网用户质量,在低用户发展成本和薄补贴模式下,实现移动业务发展提速。2017年前三季度,公司移动出账用户净增1304万户,达到2.77亿户,其中4G用户净增5573万户,达到1.60亿户。 混改稳步推进,效果将逐步体现。2017年10月14日,公司非公开发行股票的预案已经获得证监会审核通过,意味着混改正式开始。目前,公司与百度、阿里、腾讯和京东四家战略股东业务层面合作已经进行了实质性谈判,主要围绕新零售、云计算、家庭互联网和物联网四个方面展开,有望今年年底资金到位,合作将全面落地,带来新的客户及新的销售增长点。同时,公司集团总部已完成机构精简,下属地方公司精简工作还将继续推进。公司将继续全面深化实施聚焦战略,以规模效益发展为主线,促发展、控成本、转机制,助力收入和利润提升,有望成为央企深化改革的先行先试标杆。 面临5G和物联网新机遇,在去电信化的基础上,通过合作创新实现共赢。在即将到来的5G周期,借鉴4G时期战略发展的经验和教训,公司有望大力投资5G网络建设,培育5G产业生态圈,推动5G标准化和商业应用,实现业务领先和盈利能力大幅提升。公司将物联网列为七大重点创新业务之一,制定了“物联网平台+”生态战略,并已在全国数十城市完成了NB-IoT试商用开通,在北京、广东等多个区域已经开通了eMTC试验网,明年实现eMTC在全国的商用。 盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为0.06/0.12/0.19元,我们看好公司混改后的巨大活力和业绩改善预期,维持“增持”评级。 风险提示:混改方案落地或不及预期的风险,电信市场竞争加剧的风险。

事件:公司公告2017年第三季度报告,前三季度实现营业收入16.8亿元,较上年同比增长30.0%;实现归属于上市公司股东净利润1.6亿元,较上年同期增长17.8%。 物联网进展顺利,传统网络业务承压或有望缓解。公司拥有CMP+AEP双平台,向下承接设备连接和产生的数据,向上承接具体行业应用,处于物联网产业链的核心地位。其中,CMP平台业务前三季度贡献净利润近3000万,随着接入平台的物联网用户规模增大,CMP平台盈利能力持续增强,为公司深度布局和开拓物联网奠定基础。AEP平台进展顺利,“立子云”品牌已实现支持工业、电力、楼宇等多个私有协议接入,明年有望扭亏为盈,带来新的盈利增长点。然而,由于运营商市场的价格竞争加剧,传统通信服务业务毛利率下降导致增收不增利的情况出现,预计公司今年全年网络服务业务营收增长20%以上,净利润与去年持平。公司通过扩大业务规模、加强内控管理、优化资源配、推出高端网络优化服务平台等措施应对不利影响,传统网络服务业务承压或有所缓解。 倍泰健康深入智慧医疗领域,第四季度环比或将大幅提升。倍泰健康与运营商、华米信息、以及政府部门均有合作,是智慧医疗领域集研发、生产、销售、服务于一体的企业。2017年5月,倍泰健康开始并表,第三季度贡献净利润1000多万,由于更多收入在第四季度确认,有望顺利实现2017年全年6500万净利润的承诺。 实施股权激励,激发活力,确保持续性增长。公司拟向高级管理人员、核心管理人员和核心技术(业务)人员,以及公司董事会认定需要激励的其他员工共计不超过350人授予限制性股票1309万股,占公司股本总额的1.48%,授予价格为6.88元。考核年度为2017-2019 年三个会计年度,净利润分别不低于2.3、3.0和3.9亿元。股权激励将有效地将股东利益、公司利益和核心团队个人利益结合在一起,充分调动核心员工积极性,同时彰显公司对未来发展信心。 盈利预测与投资建议。预计公司2017-2019年EPS分别为0.30元、0.39元和0.50元。公司盈利结构逐步优化,物联网盈利占比快速、持续提升,公司有望成为物联网平台和解决方案龙头企业,维持“买入”评级,目标价格15元。 风险提示:物联网用户规模发展或不及预期,传统主业竞争加剧。

事件:自2016年5月以来,光线传媒与光线控股一直在增持猫眼文化,2017年9月底,微影时代及林芝利新入股,猫眼与微影合并成立新猫眼微影,微影时代将电影票务、演出业务及相关资产合并注入新公司,光线传媒与光线控股合计持有新猫眼微影50.79%的股权。 电影业务:影片平均质量高于行业平均水平,电影投资眼光卓越。公司电影业务主要是投资和发行,青春、爱情电影优势明显。2016年,公司参投、发行的影片总票房达60.6亿元,《美人鱼》占比超50%,市场一度担心电影收入依赖于投资运气。2017H1在没有出现爆款项目的情况下,公司仍能保持收入及利润的增长,体现公司业务发展正趋于健康和稳定。公司后续电影项目储备丰富:2017下半年启动或制作的电影项目超过30个,包括韩寒导演的作品《三重门》,强IP作品《鬼吹灯之云南虫谷》、《东宫》、《莽荒纪》、《阴阳师》等。 联手猫眼微影或将全方面提升公司的竞争实力:猫眼已实现盈利,增厚公司业绩;为光线传媒的电影制作、投资、发行提供大数据支持;为光线传媒的电影发行提供重要的线上渠道;补充光线传媒互联网方面的短板,提供互联网层面开发的人才合作;助力光线非票收入的提升。 动漫业务:国产动画电影行业的先行者,公司动画业务逐渐释放。2016年上映的《大鱼海棠》是国内动画电影的第二名;《大护法》在较低成本的基础上实现了8700万元的票房收入且成为2017年口碑最好的国产影片之一;网络动画电影《星游记之风暴法米拉》成为爱奇艺8月份网络大电影分账第一名。在动画行业中公司最早发现契机并进行大量投资和项目储备,后续爆款动画电影或可期。公司通过彩条屋投资了10余家动漫公司,从IP源头到作品创作制作再到周边衍生品的开发,储备的动画电影或将在2019、2020年集中上映。 盈利预测与投资建议。考虑到公司有数十年电影投资发行经验,项目的成本利润率较高,且储备多个优质影视项目,其中动画电影有望在2019-2020年集中释放。预计2017-2019年EPS分别为0.31/0.37/0.42元,归母净利润分别为8.98亿元、10.78亿元、12.42亿元,我们给予公司20%的溢价,给予其2017年36倍估值,对应目标价11.02元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:中国电影市场规模增速不及预期风险;动画电影市场发展不及预期风险;影视作品上线时间不及预期风险。

事件:公司发布半年报及利润分配方案:1)上半年实现营收4.2亿元,同比增长163.6%;实现归母净利润5032.5万元,同比增长101.6%。增长的原因主要是移动阅读业务中的自有阅读平台业务与电信运营商基地产品包业务的快速增长。2)公司将以现有总股本4000万股为基数进行资本公积金转增股本,向全体股东每10股转增10股。 内生增长带动业绩激增。1)从营收看,上半年营收增速非常突出,增长的主要原因是移动阅读业务中的自有阅读平台业务与电信运营商基地产品包业务的良好表现:自有阅读平台收入2.5亿元,同比增长324.6%;电信运营商基地产品包业务收入1.0亿元,同比增长97.9%。2)从毛利率看,整体毛利率为23.6%,较去年同期的30.2%下降6.6个百分点,其中自有阅读平台业务的毛利率由去年同期的22.1%下降至16.6%,电信运营商基地产品包业务由去年同期的34.9%下降至30.8%,毛利率下降的主要原因是电子阅读市场竞争加剧,公司推广成本持续上升所致。3)从业绩预告实现情况来看,上半年实际业绩略低于预告下限(预告中归母净利润区间为5100-5800万元,实际5032.5万元),我们认为公司在没有新的大规模外延并购的情况下实现超过100%的业绩增速,显示了公司强劲的内生增长能力。因此,虽然实际业绩略低于预告区间,但并不能否定公司取得的成绩。 高送转大幅提升股票流动性。公司发布利润分配方案,将以现有总股本4000万股为基数进行资本公积金转增股本,向全体股东每10股转增10股。股本扩充大幅提升公司股票流动性,有利于吸引投资者。同时高送转也表明了公司对业绩的持续增长充满信心,公司正处于快速成长期。 自有+合作双管齐下,助移动阅读业务迅速增长。在自有平台方面,公司在业内率先采用多团队并行的“百足模式”,已先后组建近50个原创阅读站,新增原创作品3000余部,新增签约作者2000余人,随着自有阅读平台越发受到公司的重视,其收入占比也在逐年上升,2014/2015/2016H1/2017H1营收占比分别为0.0%/0.3%/36.6%/59.0%。在合作机构方面,上半年新增签约机构近百家,包括:塔读文学、中文在线、晋江文学、掌阅科技、3G书城、掌文科技、天翼阅读等。目前,公司拥有各类优质文字阅读产品15000余本,签约作者原创作品11000余本,有声作品近5500部,时长3万多小时,自制精彩有声内容近5200余小时。共计拥有注册用户数约3500万,全平台累计点击过亿IP数十部。 借力新媒体,实现精准营销。公司加速新媒体领域的布局,通过多个新媒体平台向用户精准推送小说内容,实现精准化引流。同时,公司在微信、新浪微博、今日头条等多个平台自营新媒体账号,给用户提供价值内容,提升用户使用粘性,目前公司旗下已经拥有超过3000万的微信粉丝矩阵。 强化电信运营商合作,快速抢占市场。中国移动、中国联通、中国电信三大运营商拥有庞大的用户基数,通过三大运营商阅读平台可形成产品的快速分发。本报告期内公司进一步加大了与咪咕阅读、天翼阅读、沃阅读等基地平台联合运营的力度,在内容、渠道和营销等方面进行全方位合作,从而共同快速地抢占移动阅读市场,持续为用户提供更加专业、优质、便捷的数字阅读服务及增值服务。 IP衍生品开发,构建泛娱乐新生态。公司不断探索以IP为核心的网络文学立体化产业发展新路径,加快作品IP全版权运作。如《阎王妻》、《棺人不可以》等已经有声改编完成,《我曾为你着迷》真人漫画已经上线,《妖孽总裁要上天》、《千万买主:霸宠小妻九十天》、《愿我如星君如月》等正在漫画改编创作中,此外网络影视剧IP打造也在筹划中。同时除原有的文字阅读内容外,新增漫画、听书等板块,并上线H5游戏分发平台超阅游戏,不断培养小说阅读用户的其他消费习惯。 盈利预测与投资建议:预计2017-2019年EPS分别为2.60元、4.37元、5.59元,归母净利润1.0亿元、1.7亿元、2.2亿元。选取与公司主营的移动阅读业务相近的中文在线、思美传媒作为可比标的,2017年PE均值为58.16倍,但鉴于公司强大的内生增长能力,以及行业领先的多团队并行发展模式,给予公司60倍估值,目标价155.9元,给予“增持”评级。 风险提示:政策对自媒体及网文内容监管审查或加严、移动阅读市场竞争或加剧。

事件:公司发布2017年上半年业绩公告,实现营业收入10.7亿元,同比增长8.2%;归属上市公司股东的净利润为1.1亿元,同比增长0.3%。 业绩稳步增长,业务逐步完善。在国内4G投资建设增长趋缓,射频线缆及连接器类产品面临原材料上涨及激烈的市场竞争,新产品及新市场费用投入持续增长情况下,公司仍保持了业绩的稳步增长。其中,同轴电缆系列产品不断丰富,2017年上半年,实现营收5.7亿元,占公司营收总额的一半以上,同比增长20.5%,公司在高端电缆方面有很深的积淀,特种电缆的国产替代进口也将是大趋势,公司将在这方面充分受益;通信组件业务有所下滑,实现营收2.1亿元,同比下降23.1%;PCB系列产品持续增长,实现营收1.7亿元,同比增长6.2%。公司还将持续加大在系统级产品、新的市场领域上的研发投入和市场投入,业务领域将扩展到物联网、防务科工、轨道交通、新能源汽车和医疗等综合领域。 毛利率和费用率均保持稳定。2017年上半年,公司业务综合毛利率为26.8%,与过去几年相比基本持平。费用率方面,相比去年同期略微上升0.5个百分点;公司建立了优质客户资源和多领域的核心供应资质,销售费用同比下降14.8%;管理费用同比提升14.7%;由于报告期内汇率影响汇兑损失增加,财务费用同比增长了95.6%。 持续研发投入,水下防御系统产品市场潜力巨大。公司过去几年在新领域和新产品上的持续研发投入和市场布局取得了阶段性的成果,其中,公司的“水下及空中一体化信息系统”通过预研及验证,今年下半年或将推出样品,进行测试,在防务科工的多个子领域具备应用可能性。目前,国内具备研制、生产、销售水下防御系统资质的单位稀缺,随着维护国家海洋权益已成为多数临海国家的共识,水下综合防御系统在国内外市场空间巨大,估计在千亿规模。 盈利预测与投资建议。预计公司2017-2019年归母净利润分别为2.3、3.0和3.9亿元,EPS分别为0.53、0.67和0.87元,公司未来三年业绩稳步增长,考虑到公司水下防御系统产品巨大业绩弹性及可比同类公司估值,给予2017年45倍PE,对应目标价23.85元,首次覆盖,给予“增持”评级。

事件:中天科技发布2017年半年报,公司实现营业收入123亿元,同比增长33.7%,实现归属上市公司股东净利润9.5亿元,同比增长30.6%。 业绩基本符合预期,多业务齐头发展。报告期内公司收入及利润稳健增长,整体毛利率略有下降,上半年整体毛利率16.85%,较去年同期下降1.34个百分点,主要受新能源设备折旧影响和电力板块有色金属价格上升的影响。随着光棒产能逐步释放,规模化优势渐显,光通信业务毛利率略有提升;电力业务在第二季度受到有色金属价格上涨和套期保值比例的匹配因素影响,毛利有所下降,随着套期保值的比例上升,6月后对毛利影响逐渐变小;新能源设备折旧受到年限从20年更改至10年的影响,毛利略有下降;海洋系列营业收入增长相对较快,增速50%左右,毛利率水平基本持平。 光通信业务稳健发展,光棒产能逐步释放。中天科技上半年光棒产能进一步增加,已经基本实现棒自给;光棒“反倾销”政策继续实施,光纤市场的需求量持续增长,国内市场仍存在供给缺口,光通信板块的毛利水平有望进一步提升。 海缆业务走向国际市场,新能源业务发展迅速。公司布局海缆业务多年,业务发展迅速,率先走向海外市场,今年以来公司相继中标多个国内外海缆项目,预计未来市场占有率进一步提升。报告期内,公司新能源产能规模进一步扩大,市场占有率逐渐提升。 借势“一带一路”,电力业务稳步增长。电力业务作为公司传统业务一直保持稳定增长。“一带一路”沿线多为新兴经济体和发展中国家,基础设施投资需求巨大。2017年上半年公司获多个国内外大单,电力传输产品销售量快速增加,电力业务呈现持续增长趋势。 盈利预测与投资建议。预计公司2017-2019年归母净利润为21.7亿元、26.8亿元和31.3亿元,EPS分别为0.71元、0.87元和1.02元,对应的PE分别为16X、13X、11X。公司业绩增速较高,新业务布局迅速,维持目标价15.12元,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格或大幅波动,运营商投资或不及预期,市场竞争或加剧,汇率波动风险。

事件:公司发布2017年半年报,实现营业收入7.4亿元,同比增长11.2%,除去并购业务收入,同比增长8.3%;归属上市公司股东净利润0.9亿元,同比下降19.8%。 天线射频市场竞争激烈,短期内承压。2017年上半年,公司在营业收入出现增长的情况下,净利润仍出现了较大幅度下降,主要原因在于:一是由于电信市场处于后4G建设时期,运营商CAPEX持续下滑,天线射频产品进入高度成熟期,在红海市场下,公司主要产品毛利率出现大幅下滑;二是由于原材料价格上涨、职工薪酬与福利提高、市场开拓费用增加等因素。其中,基站天线实现营业收入6.3亿元,同比增长27.3%,占总营收的占比达到85.2%,但毛利率同比下降9个百分点;射频模块及器件、微波天线及器件的毛利率也同期下降20个百分点以上。 低频重耕助力天线市场,5G浪潮带来新的机遇。目前,国内运营商正在积极进行低频重耕工作以升级4G网络:中国电信的800M低频重耕,新增大量基站,天线需求增长,公司合计中标6.05亿元;中国移动LTE基站补建,积极申请FDD牌照,推进黄金频段组网;中国联通获批900M进行LTE组网进一步开拓天线市场。公司作为国内基站天线行业龙头企业,低频重耕将推动公司业绩增长。同时,在天线射频领域,5G技术4G化趋势早于其它5G技术,预计到2019年,5G商用网络规模性试验驱动天线和射频器件新一轮增长。公司收购在小型滤波器方面具备技术优势的芬兰企业Prism,并在天线和射频技术上具有快速研发优势,将在5G浪潮中占据有利位置,享受行业发展红利。 进军光通信和军工通信,外延发展稳步进行。2017年上半年,公司通过收购增资的方式控股光为光通信和西安星恒通通信,进军光通信领域,切入军工通信市场,完善通信产业链。2017年上半年,光通信和信息指挥系统分别实现并表收入约1300万和550万。公司有规划进行外延发展,综合竞争力得到提升。 盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为1.00/1.14/1.69元,公司短期内业绩承压,但考虑到公司天线领域龙头地位和5G时期天线领域的巨大市场空间,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:原材料供应及价格变动风险;天线射频市场竞争风险。

事件:中兴通讯发布2017年半年报,报告期内实现营业收入540.1亿元,同比增长13.1%。归属于上市公司股东净利润22.9亿元,同比增长29.8%。 运营商业务增速超预期,消费者业务复兴。受益于国内4G系统产品、固网和承载系统及欧洲无线产品的需求拉动,中兴通讯运营商网络业务实现营收323.5亿元,同比增长12.6%。得益于手机海外市场业务复兴、家庭终端产品国内销售起量,消费者业务营收达178.9亿元,同比增长24.1%。政企业务表现欠佳,营收同比减少18.3%。中兴通讯运营商业务及消费者业务营收贡献率达93%,两大业务齐头并进,有效抵消了政企业务的下滑,提振中兴通信营收上行。 成本控制生效、运营管理持续优化,助推公司利润增长。2017年上半年,公司运营商网络业务毛利率为41.8%、同比增长0.41个百分点,消费者业务毛利率为15.2%、同比增长0.11个百分点,主营业务盈利能力提升助推公司净利润增长。同时中兴通讯内部管理持续优化,公司本期期间费用同比减少1.86%。成本控制协同内部管理优化趋势,中兴通讯本期营业利润增长565.4%。受本期公司营业外支出增长55%的影响,2017年上半年中兴通讯归属于上市公司股东净利润达22.93亿元,同比增长29.8%。 研发资本化率提升,布局5G、新兴技术领初显成效。中兴通讯致力于Pre5G的持续演进及5G、ICT融合技术等领域的研发投入,现已在网络虚拟化、超100G光传输、下一代光接入、芯片、云计算及物联网等实现多项技术突破,部分产品已投入市场应用,2017年上半年研发资本化率同比提升2.83个百分点,公司或已进入研发成果高转化率时期。公司布局5G及新兴技术领域成果初显,截止2017年上半年,已在全球部署超过60多张Pre5G网络,本期自研芯片发货量同比增长41.7%,Pre5G及新兴技术领域产品有望成为中兴通讯的营收增长新引擎。 盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为1.08元、1.23元、1.32元,考虑主设备商市场平均30倍左右的估值,给予公司2017年25倍估值,对应目标价27元,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧,运营商业务及终端业务增长或不达预期。

事件:光迅科技发布2017 年半年报,公司实现营业收入23.9 亿元,同比增长20.6%,实现归母净利润1.7 亿元,同比增长12.2%;基本每股收益为0.27 元基本符合预期。 业绩基本符合预期,中长期向好逻辑不变。上半年中国运营商资本开支下降, 中国移动资本开支为全年计划的40%,中国联通为全年的20%,国内主要通信设备商需求下降,叠加部分设备厂商去库存影响,导致光器件市场需求不振。公司通过提高经营效率、加强费用管控,实现营收同比增长20.6%。公司上半年毛利率为18.8%,同比下降3.03 个百分点,我们判断毛利率下降的原因是市场竞争加剧导致的光模块价格下滑。随着上半年设备商去库存的结束,下半年电信市场回暖,公司数通市场厚积薄发,公司中长期成长逻辑逐步兑现。 传输业务:受益于光放及子系统产品产出高增长,增速较高,未来将继续维持高速增长。公司传输业务包括传输侧光模块、光纤放大器、无源器件和子系统等。上半年传输业务占比59.2%,同比提升11.8个百分点,增速达到50.5%,主要是由于老产品抢抓市场份额,新产品加快推出并量产,光放及子系统产品产出同比增长87%,收入规模实现较大增长。随着下半年电信100G OTN招标拉开城域扩容序幕,未来5G建设传输先行,提升对传输侧高速率光模块的需求,波分下沉至城域网,光纤放大器和无源器件将稳健增长,未来公司传输业务有望维持高速增长。 接入业务:上半年低端PON产品价量齐跌,静待10G PON放量。上半年受华为等主设备商接入网去库存策略影响,叠加PON产品价量齐跌的压力,接入业务表现不佳。但公司在xPON 系列产品上打造了强大的批量化供货能力和垂直整合优势,上半年已经在国内设备商市场实现10G EPON 批量出货,但由于10G EML芯片端外采成本较高,尚未带来较好的毛利率优化效应,随着芯片的逐步自给和量产,未来10G PON的放量值得期待。 数通业务:厚积薄发静待花开。今年上半年公司的数据产品成功突破大客户,收获较大份额;100G光模块有望打开重要客户市场,在亚太及北美市场取得战略客户突破。公司光模块产品种类齐全,加之近年不断的高研发投入布局高速率光模块,今年将推出全系列面向数通市场的25G/100G产品,一旦25G芯片摆脱外采掣肘,公司可迅速享受高速率产品带来的红利和产品结构优化效应。 芯片研发:未来业绩弹性增长,“芯芯”之火可以燎原。公司目前各类10G芯片总的出货量年200 万片以上,自给率80%,25G EML/DFB芯片今年大概率送样测试完成,25G VCSEL有望在2018 年实现研发。在外在网络升级扩容的需求和内在高速率芯片自给率提升的双重驱动之下,公司未来业绩有望弹性增长。 股权激励:锁定长期业绩稳定人心。8 月3 日,公司发布限制性股权激励计划公告,拟向536 名激励对象(包括公司董事、核心管理及技术骨干)授予的限制性股票数量不超过 2088.8 万股,授予价格为9.55 元/股。首次授予锁定期为2 年,之后3 年等比例解锁。解锁条件为2018-2019 相对于2016 年扣非归母净利润复合增速不低于15%,2020 年净利润复合增速不低于20%;同时2018-2020 年每年ROE不低于10%,新产品收入占比不低于20%。 盈利预测与投资建议。随着未来城域扩容、5G 建设和光纤入户,下半年电信市场回暖,数通市场厚积薄发静待放量,公司中长期成长逻辑逐步兑现。预计公司2017-2019 年每股收益分别为0.57 元、0.78 元、1.02 元,对应PE 分别为37 倍、28 倍、21 倍。参考可比公司平均估值水平,给予公司2017 年43 倍PE, 对应目标价24.51 元,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:高速率芯片研发或不及预期,产品结构优化或不及预期,数通业务拓展或不及预期,光模块产品竞争加剧。

事件:公司发布2017年半年报,实现营业收入 1.8亿元,同比增长 37.8%,主要由于公司在国内与海外市场加大市场拓展;实现归母净利润1413万元,同比增长17.2%;公司实现利润低于营收增长主要是因为拓展海外市场的销售费用和管理费用提高导致;业绩基本符合我们的预期。 海外市场拓展见成效,MI 领域业务业绩高速增长。公司一直致力于海外市场的拓展,并委托艾睿等国际知名电子元器件经销商代为销售,在消费电子领域,公司海外销售额已占该业务的一半以上。同时,公司还与联强国际、科通芯城等经销商达成合作,并在香港、印度、美国和欧洲等地设立子公司或办事处,为其进一步进军海外市场助力。海外市场拓展态势良好也为公司业绩贡献力量。 2017年上半年,海外业务实现营收4700多万,同比增长110.5%,毛利率也提高近7个点,海外拓展初见成效。由于撬动惠普和联想两个大客户,公司MI领域业绩增长较快。2017年上半年,MI 领域实现营收约4500万元,同比增长71.7%,毛利率大幅上升7个点。公司智能POS 和PC 业务的业绩均较为突出,加之公司稳定、优质客户众多,未来有望进一步带动公司业绩发展。 M2M 业务稳步增长,空间巨大。2017年上半年,公司在M2M 领域实现营收1.3亿元,同比稳步增长30.1%,毛利率略下滑2个点。今年以来,国内物联网政策频频发布,政府的指导以及运营商的加紧发力,预示着物联网大规模商用将走入实战。公司在车联网和电网领域已处于行业前列,拥有先进的技术和产品优势,物联网之东风必然为公司带来极具潜力的市场发展空间及机遇,助公司实现产业链的扩张和跨进。 研发投入带来后期增长充足动力。随着募集资金的到位,公司投入大量资金用于集成芯片、4G LTE 无线通信模块等新产品研发,意在提高模块和解决方案产品的组合能力,发展更为高端、功能更健全的产品和服务。研发技术和人员方面的优势为公司未来营收增长提供强大动力。 盈利预测与投资建议。预计公司2017-2019年EPS 分别为0.57元、0.70元、0.88元,未来三年归母净利润将保持21%的复合增长率,考虑到公司在无线通信模块领域的先发优势以及未来较大业绩提升空间,维持“增持”评级。 风险提示:物联网行业发展不及预期、市场竞争加剧的风险。

事件:星网锐捷发布2017年半年报,公司实现营业收入23.86亿元,同比增长27.24%,实现归母净利润5182万元,同比增长34.51%。公司预计2017年1-9月实现归母净利润19373-22896万元,同比增长10%-30%。 半年报业绩基本符合预期。公司上半年业绩整体稳健增长,报告期内公司毛利率为36.39%,相较去年同期的40.64%下降4.25个百分点。此外,公司上半年较好地控制了费用,半年报销售费用率和管理费用率相较去年同期分别下降2.03和2.26个百分点。 主营业务增长稳健,保持市场领先地位。控股子公司锐捷网络上半年实现营收10.51亿,同比增长20.01%。净利润较上年同期减少39.73%,主要是报告期内费用较上年同期增长较多所致。根据IDC数据显示,2016年中国区WLAN市场增长45%,网络市场整体增长20%以上,预计2017年WLAN市场会有20%-30%的增速。控股子公司锐捷网络作为WLAN网络设备龙头,有望能继续保持领先发展地位。此外,公司云课堂业务自2014年推出至今,持续保持中国市场份额第一,目前市占率为77.1%,未来将持续发力。预计锐捷网络全年营收增速可达30%左右。 多业务发展,齐头并进。子公司升腾资讯上半年营业收入达4.33亿元,同比增长54%,主要由于本期内向金融行业客户销售网络终端产品的金额较上年同期增长较多,且其智能POS机业务迎高速增长期开始放量。子公司星网视易报告期净利润较上年同期增长48.28%,主要由于剥离去年同期合并亏损子公司。德明通讯半年报净利润1014万元,较上年同期减少45.59%,系由于其期间费用较上年同期增长较多所致。升腾资讯、星网视易及德明通讯均有业绩承诺。 外延并购落地,预期增厚公司业绩。2017年8月21日,公司公布其发行股份及支付现金购买资产实施情况,公司此次定向增发股份数量44,169,045股,发行价格为17.51元/股。新增股票将于2017年8月24日上市,限售期12-36个月,预示着此次对升腾资讯和星网视易两家子公司的收购正式落地。合并报表后,有望进一步增厚上市公司净利润。 盈利预测与投资建议。公司主营业务和其他业务呈现稳健增长的态势,仍具有较大的发展空间和潜力。同时,收购子公司并表后将增厚公司利润,加速公司的规模扩张。预计公司2017-2019年每股收益分别为0.76元、0.96元、1.21元,对应PE分别为26倍、21倍、16倍。参考可比公司平均估值水平,给予公司2017年29倍PE,对应目标价22元,维持“增持”评级。 风险提示:网络业务拓展或不及预期,子公司业务盈利或不及预期,同业竞争或加剧。

事件:公司公告2017年半年报:1)上半年实现营收3.3亿元,同比下降22.3%;实现归母净利润7618.5万元,同比下降17.5%。2)三季报指引:归母净利润区间1.46-1.6亿元,同比增长0.02%-9.61%,上年同期1.46亿元。公司投资的《那些年,我们正年轻》、《决战江桥》、《那年花开月正圆》等电视剧,预计在三季度确认收入;《凉生,我们可不可以不忧伤》、《回到明朝当王爷》等电视剧预计在四季度确认收入。 基本符合预期,电视剧行业收入与确认有季节性,通常四季度拿到发行许可作品较多,公司基本面无需过于担心,静待Q4业绩爆发。1)电视剧业务方面,上半年实现收入1.1亿元,同比减少16%;毛利率28.8%,增加2.5个百分点。 公司投资作品有2部(《左耳》、《那年花开月正圆》),有5部在后期制作(《凉生,我们可不可以不忧伤》、《回到明朝当王爷》、《大三线》、《爵迹》、《极速青春》。其中,《凉生》是公司今年主力创收作品,投资比例100%,网络端版权卖给PPTV 价格为8亿(或7.6亿),电视台端版权卖给湖南卫视3.84亿,按照80集算,单集网络端和台端价格分别为1000万元、480万元,已经是头部剧最顶尖水平,四季度确认将带来非常丰厚的利润。2)游戏业务方面,主体是赞成科技,上半年实现收入2.1亿元,同比减少13.8%;毛利率42.9%,增加2.4个百分。 定增进度加速,8月获证监会核准,资金活水助力大IP 腾飞。公司拟非公开发行9.3亿元用于电视剧网络剧制作(不超过2474万股、发行底价37.66元/股),该事项自2015年10月开始筹划,已经于8月14日拿到核准批文,进度快于市场预期。此外公司4月筹划发行15亿公司债,资金活水到位后将加速公司IP剧开发进程,进一步刺激明后年业绩释放。 大股东屡次增持,公司信心可鉴。实控人董事长马中骏2016年底直接持股比例14.99%,上半年几次增持,截止6月30日直接持股比例上升至19.63%。且公司公告,马中骏拟自7月19日起6个月内增持公司股份,累计增持金额不低于1000万元,增持股数不超过现有总股本(3.145亿股)的2%。 获取《大秦帝国》版权,IP 储备进一步丰厚。公司与文明东方共同出资设立大道新慈,公司出资(1亿,占注册资本的70%),文明东方出IP(《大秦帝国》六部电视剧本著作权作价4280万元,占注册资本的30%)。文明东方并将孙皓晖六部原著小说《大秦帝国》全类别的改编权和摄制权以及一部电影剧本《嬴政大帝》的全部著作权无偿转让给合资公司。合资公司将进行《大秦帝国》系列精品影视剧的开发。加上之前储备的《三体》、《沙海》、《步步生莲》,项目足够未来三年开发。 盈利预测与投资建议:预测公司2017-2019年EPS 分别为1.43元、1.68元、2.06元,对应的PE 为25倍、21倍、17倍(暂未考虑未来定增带来的股本变化),我们认为公司是传媒领域中业务扎实、业绩高成长的小市值优质白马,维持“买入”评级。 风险提示:文化产业政策变化的风险、电视剧作品开发进度不及预期的风险、非公开发行不及预期的风险、并购企业业绩不达承诺的风险。

事件:公司发布2017年半年报:1)上半年实现营收16.8亿元,同比增长65.3%;实现归母净利润3.4亿元,同比增长44.8%。增长的原因主要是《狂暴之翼》、《盗墓笔记》、《少年三国志》等游戏表现优异。2)三季度业绩指引:1-9月归母净利润预计范围为3.8-5.4亿元,同比增长5%-50%。3)12.5亿定增获得证监会核准批文。 受汇兑损失影响,上半年实际业绩偏业绩预告下限(预告中归母净利润区间为3.3-4.2亿元,实际3.4亿),略低于预期。1)从营收看,上半年营收增速突出,主要靠手游与海外贡献:手游收入10.7亿,占营收比例由2016年的50.7%上升到63.9%,同比增长106.8%;海外收入10.1亿,同比增长110.1%。2)从毛利率看,整体毛利率保持在47%左右,但拆分看页游毛利率上升,手游毛利率有所下降,后者主要是由于海外推广成本高,而海外收入增速明显高于国内。3)汇兑损失拖累业绩。上半年财务费用7575万元,同比增长385.6%,主要原因是其中有3840万的汇兑损失(欧元升值导致收购BP的欧元贷款费用上升),排除这一影响业绩应该处在预告中间。4)三季报业绩指引区间较大,同样略微低于预期,主要影响因素有三:A、主推产品《天使纪元》(原名《奇迹MU》)受限韩令影响上线时间推迟,由原计划的7月推迟至9月;B、《军师联盟》推广费用较高,但月流水收入3000万,略低于预期;C、三季度或还有汇兑损失。 新老结合,手游营收同比翻倍。从具体产品来看,《狂暴之翼》是增长的支柱,目前国内月流水6000万,海外1500万美金。爆款的出现大幅的推动了手游的收入。在其他游戏方面,公司独家代理《刀剑乱舞ONLINE》中文版下载量突破800万大关;《女神联盟:天堂岛》获得Google Play全球推荐;人气综艺《快乐大本营》及《奔跑吧》IP授权游戏《捕鱼大本营》和《奔跑吧兄弟-扑倒大作战》已面世;《少年三国志》上线运营至今依然有稳定的流水表现。 非公开发行拿到批文,研发、大数据板块受益。本次定增公司计划发行股票数量不超过4843.3 万股,发行价格不低于25.85元/股,募集资金不超过12.5 亿元。其中3.5亿用于偿还贷款降低公司财务成本;3.6亿用于补足营运资金,强化游戏研发实力;5.4亿用于大数据平台建设。目前,公司大数据业务初步展开,尚属投入期,东链博上半年亏损305.8万元。针对大数据平台的投资有助于提升公司大数据板块盈利能力,又可以为游戏营运提供支持,形成良性互动。 全球化思维带动海外收入增长。期内海外业务实现营收10.1亿元,同比增长110.1%,并完成了印度子公司的设立,正式进军印度游戏市场。目前公司已在全球发行版图覆盖190多个国家和地区。《狂暴之翼》、《少年三国志》以及《女神联盟2》页游海外市场表现优秀。公司将在保持东南亚、北美、欧洲的发行优势的前提下,着力开拓俄罗斯、南美、印度、中东等新兴市场,坚定不移的将全球化作为公司的发展战略。同时,公司将借助研发中心Bigpoint进一步拓展欧美市场,深耕国内市场。 研发功底深厚,产品储备丰富,股权激励上线,长线依然值得关注。公司具有深厚的研运功底,期内公司研发投入约1.2亿元,相比去年同期的7908万元,同比增长46.3%。在产品储备方面,公司9月将上线《天使纪元》手游,明年还将《权力的游戏》、《三体》等优质产品。8月17日公司股权激励计划正式上线,涉及核心员工共187名,将核心员工利益与公司直接挂钩。目标业绩为相比2016 年,2017-2020 年的营业收入增长率不低于30%/50%/70%/90%,同时行权价格为29.25元,高于现价,充分彰显了公司对未来业绩的信心,因此从中长期来看,公司依然值得关注。 盈利预测与投资建议:考虑到半年报增速略低于预期,1-9月预告区间增长不明显,我们下调盈利预测,预计公司2017-2019年EPS分别为0.92元、1.22元、1.31元,归母净利润分别为7.90亿元、10.49亿元、11.28亿元,但鉴于重磅游戏推迟上线,峰值流水延后到来,明年业绩增速或将上升,维持“买入”评级。 风险提示:游戏上线时间推迟风险;页游市场竞争加剧风险;流水不达预期风险;汇率风险;海外政治环境及政策变化风险。

事件:公司公告2017年半年报,实现营业收入10.4亿元,较上年同比增长33.8%;实现归属于上市公司股东净利润1.0亿元,较上年同比增长22.0%;整体盈利略低于预期。 物联网平台业绩高增长,参与联通混改,加深物联网合作。公司通过与Jasper进行战略合作,为中国联通提供物联网连接管理平台运营服务。2017年上半年,中国联通的物联网注册用户数已经达到4360万户,计费用户达到1470万户,公司实现利润1758万元,远超2016全年700多万元的利润。近日,公司以垂直行业身份参与联通混改,作为中国联通物联网领域的战略投资者和合作方,两者形成利益共同体,除了连接平台合作继续巩固之外,或将在物联网其它方面展开更多的商业探索和合作,实现共赢。随着国内物联网网络建设进程加快、商用模式趋于成熟、业务应用逐步多样化,预计到今年年底,中国联通物联网计费用户有望超过2500万户,公司物联网平台盈利有望超过4000万。除此之外,子公司基本粒子的应用使能平台聚焦于工业物联、车联网、智慧医疗等六大行业,已经逐步形成“立子云”品牌,与中国联通多个分公司等开展合作。公司拥有CMP+AEP平台,向下承接设备连接和产生的数据,向上承接具体行业应用,将处于物联网产业链的核心地位。 并表倍泰健康,深入智慧医疗细分领域。倍泰健康能够提供一体化智慧医疗服务,与运营商、华米信息等知名企业,以及政府部门均有合作。2017年5月,倍泰健康开始并表,两个月贡献利润1292万。公司可在技术、渠道、资源等多方面进行整合,在智慧医疗垂直领域实现产品+服务的双重布局。 传统业务竞争激励,业绩略有下滑。由于运营商市场的价格竞争加剧,传统通信服务业务毛利率下降4个多点。公司或通过扩大业务规模、加强内控管理、优化项目资源配等措施应对不利影响,巩固传统业务的竞争优势。 盈利预测与投资建议。预计公司2017-2019年EPS分别为0.30元、0.39元和0.50元。公司盈利结构逐步优化,物联网盈利占比快速、持续提升,有望成为物联网平台和解决方案龙头企业,维持“买入”评级,目标价格15元。 风险提示:物联网用户规模发展或不及预期,传统主业竞争加剧。