事件：7月5日晚，公司发布2022年半年度业绩预增公告。2022年上半年公司预计实现归母净利润36.2-37.2亿元，同比增长217.3%-226.1%；预计实现扣非后归母净利润36.7-37.7亿元，同比增长228.5%-237.4%。2022年Q2公司预计实现归母净利润19.0-20.0亿元，同比增长141.7%-154.4%，环比增长10.5%-16.3%。 点评： 磷化工持续高景气，精细化工获得快速发展，公司22Q2业绩再创新高。由于磷化工等上游原产品供给偏紧，叠加化肥等下游需求在高粮价背景下的提升，2022年Q2磷化工行业仍然维持较高的景气程度。受益于此，公司相关磷化工产品价格取得了进一步上涨或维持较高水平。根据iFinD 数据，2022年Q2国内磷矿石、草甘膦、黄磷、磷酸一铵、磷酸二铵价格同比分别+75.3%、+59.1%、+92.8%、+58.3%、+24.9%，环比分别+22.5%、-13.0%、+9.5%、+29.5%、+8.7%。同时，在原料端公司于2021年相继建成投产40万吨/年合成氨、120万吨/年硫酸、40万吨/年磷酸和300万吨/年低品位胶质磷矿选矿及深加工等项目，于2022年4月末收购了控股股东宜昌兴发持有的星兴蓝天51%股权，进一步增加了40万吨/年合成氨产能。公司整体磷化工产业链进一步完善，生产成本有所降低，促使公司在高产品价格的情形下取得更高的盈利水平。此外，受益于食品加工、碳纤维、集成电路产业的快速发展，在精细化工品和高端新材料方面，公司食品级磷酸盐、二甲基亚砜及湿电子化学品等产品需求持续旺盛，促使整体经营效益进一步增加。 持续扩充产能，完善产业链布局，夯实公司实力。截至2021年年底，公司拥有20万吨/年精细磷酸盐产能、20万吨/年磷酸一铵产能、80万吨/年磷酸二铵产能、415万吨/年磷矿产能、18万吨/年草甘膦产能、36万吨/年有机硅产能、8万吨/年湿电子化学品产能。公司在上游原料端及下游多个产品端均有较大规模的在建产能，且相关在建产能将于2022年下半年至2023年期间集中投放，在进一步完善公司产业链布局夯实公司实力的同时，也为公司整体的未来发展开拓出了新的天地。2022年下半年公司将新增200万吨/年磷矿产能、5万吨/年草甘膦产能和8万吨/年湿电子化学品产能，2023年公司将新增40万吨/年有机硅产能。此外，公司在湿电子化学品领域也引入了大基金二期等战略投资者，为公司湿电子化学品产能的建设提供了较为充足的动力。在高附加值有机硅产品方面，公司也与深圳正安、山西拓扑力捷有所合作。 强强联手，携手华友钴业及华友控股共同布局磷系新能源材料产能。2021年11月， 公司与华友钴业签署了《合作框架协议》，双方拟合作计划建设50万吨/年磷酸铁、50万吨/年磷酸铁锂及相关配套项目。截至目前，上述合作中30万吨/年磷酸铁项目的实施主体湖北兴友新能源科技有限公司已经设立，3亿元注册资本已由公司（51%）和华友钴业（49%）足额缴纳。同时，30万吨/年磷酸铁锂项目的实施主体湖北友兴新能源科技有限公司也已设立（以下简称“友兴公司”），华友钴业也已缴纳1.53亿元的注册资本。7月5日，公司发布公告表示已与华友钴业及其控股股东华友控股签订了《补充协议》，公告表示由于华友钴业自身战略规划的调整， 30万吨/年磷酸铁锂的实施主体友兴公司的股权将转让至华友控股名下，同时后续公司将对友兴公司增资1.47亿元。此次公司与华友钴业、华友控股的合作将有望充分发挥两大行业龙头的资源优势，促进相关磷酸铁、磷酸铁锂项目的有序落地。 盈利预测、估值与评级：受益于磷化工行业的持续高景气以及公司精细化工品、湿电子化学品等的持续放量，公司2022Q2业绩超预期。我们认为后续磷化工行业仍有望保持较高的景气程度，我们上调公司2022-2024年盈利预测，预计2022至2024年公司归母净利润分别为62.08（上调16.1%）、66.36（上调7.3%）、71.08（上调5.3%）亿元，维持公司“买入”评级。 风险提示：产能建设风险，下游需求不及预期，原材料及产品价格波动，环保及安全生产风险。

事件：6月24日晚，公司发布公告表示公司及控股子公司贵州恒达矿业控股有限公司（简称“恒达矿业”）拟与国轩控股集团有限公司（简称“国轩集团”）合资新设子公司贵州华冠新能源材料有限公司（暂定名），联合投资开展六氟磷酸锂研发、生产、销售和技术服务等业务。新设子公司注册资本为3亿元，公司认缴出资0.42亿元，持股14%，公司控股子公司恒达矿业认缴出资1.56亿元，持股比例52%。 点评：联合国轩集团、欣旺达布局六氟磷酸锂产能，产业链上下游布局完备。由于恒达矿业为公司和欣旺达共同合资成立的企业，因此本次投资实为公司与国轩集团、欣旺达三方的共同合作。对于新设子公司，公司与国轩集团、欣旺达三方将分别直接或间接持有40.5%、34%和25.5%的股份。我们认为此次合资子公司的设立为公司前期所披露的“矿化一体”新能源材料循环产业项目规划（以下简称“矿化一体”项目）的进一步落地。根据公司此前所披露的分别位于贵州省福泉市和贵州省瓮安县的两大“矿化一体”项目的规划，公司总共规划有约12万吨/年无水氢氟酸产能和4万吨/年六氟磷酸锂产能，同时公司广西基地定增项目同样具有3万吨/年的无水氢氟酸产能布局。依靠公司具有自主知识产权的半水湿法磷酸生产技术，公司可对磷矿伴生氟资源进行充分利用，将其转化为更具有生产价值的无水氟化氢及下游产品。此外，此次合作方国轩集团与欣旺达作为锂电产业链中下游的重要企业也进一步保障了后续六氟磷酸锂新增产能的消纳。因此，我们认为此次三方共同合作设立子公司布局六氟磷酸锂项目具有非常显著的产业链优势和协同效应。 新能源材料产能规划逐步兑现，磷氟锂资源全面布局。截至目前，公司与国轩集团、欣旺达、福泉市人民政府等合作方共同规划有160万吨/年磷酸铁产能项目，预计将于2022-2026年期间陆续建成投产，其中第一批10万吨/年磷酸铁产能预计将于2022年上半年建成投产。在上游磷资源方面，公司目前拥有300万吨/年磷矿产能，远期控股及参股磷矿产能将超千万吨。同时，公司也于2022年4月披露了定增预案，拟募集35.29亿元资金用于鸡公岭磷矿250万吨/年磷矿产能项目和22万吨食品级净化磷酸项目的建设。在锂资源方面，公司于2022年5月与金圆股份、欣旺达合资成立了浙江金恒旺锂业有限公司（简称“浙江金恒旺”，公司持股14%），浙江金恒旺拟围绕阿根廷盐湖进行相关锂资源整合。在氟资源方面的布局则如上所述。此外，在传统磷化工产能端，公司前期可转债项目中的150万吨/年选矿项目和30万吨/年硫铁矿制硫酸项目已达到预订可使用状态。公司位于广西的定增项目也预计于2022年下半年陆续投产，将为公司新增20万吨/年湿法磷酸、10万吨/年净化磷酸、3万吨/年无水氟化氢、14.75万吨/年饲料级磷酸二氢钙等产能。 盈利预测、估值与评级：公司携手国轩集团、欣旺达布局六氟磷酸锂产能为公司整体新能源转型规划的进一步落地，该项目具有明显的产业链优势。由于本次项目具体实施细节暂未披露，我们暂不考虑对应的业绩增量。我们维持公司2022-2024年的盈利预测，预计2022-2024年公司归母净利润分别为8.25、14.71、22.00亿元，当前股价对应2022年PE约为20倍。我们坚定看好公司基于强大资源优势向新能源领域的持续转型，维持公司“买入”评级。 风险提示：产能建设风险，下游需求不及预期，产品价格波动风险，定增项目落地风险，环保与安全生产风险。

事件：6 月27 日晚，公司发布公告表示已与江西埃克盛及其控股股东浙江埃克盛化工有限公司签署《江西埃克盛化工材料有限公司股权收购协议》，拟以人民币3.57 亿元通过股权受让及现金增资方式收购江西埃克盛化工材料有限公司51%股权。公司以1.47 亿元现金受让浙江埃克盛持有的江西埃克盛30%股权，同时以2.10 亿元认购江西埃克盛新增注册资本9429 万元，其中9429 万元计入实收资本，1.1571 亿元计入资本公积。 点评： 拟收购江西埃克盛，延伸布局制冷剂及含氟聚合物。公司此次股权收购的交易对方浙江埃克盛系一家专业于氟化工产品研发、生产、贸易为一体的高新科技民营企业， 拥有完整的含氟聚合物生产经验和稳定的市场地位。本次交易标的江西埃克盛原为浙江埃克盛全资子公司，主要生产含氟制冷剂产品。目前江西埃克盛已经完成了1,1,1,2-四氟乙烷（HFC-134a）和1,1,1,3,3-五氟丙烷（HFC-245fa）两个项目。江西埃克盛2021 年实现营业收入约4445 万元，2022 年一季度营业收入约为3644 万元。本次收购完成后，公司将向市场规模更大的氟化工产业链下游含氟制冷剂领域及含氟高分子材料业务领域延伸。同时，公司此次收购将进一步强化公司氟化工产业链的协同效应。在上游萤石及氢氟酸产能方面，子公司高宝科技氢氟酸扩建项目预计于2022 年Q3 建成投产，将使得公司氢氟酸产能提升至7 万吨/年。此外， 公司孙公司长兴萤石“切坑矿区萤石矿开采扩建项目”也正处于建设过程中。随着我国氟化工产业的升级换代以及含氟高分子材料产量的高速增长，公司将充分发挥其上下游产业链协同优势，为公司未来快速进入含氟高分子材料业务领域提供良好基础。 江西埃克盛布局有第四代制冷剂产能，未来市场规模可期。2022 年5 月，江西埃克盛年产5000 吨1,3,3,3-四氟丙烯（R1234ze）、1 万吨/年R134a、1 万吨/年R1233zd 改建项目获得环评批复。其中R1234ze 和R1233zd 均属于第四代制冷剂，具有无毒、不可燃、无闪点、化学性质稳定等性能优点，R1234ZE 与前三代制冷剂相比还具有零ODP（消耗臭氧潜能值），极低GWP（全球变暖潜能值）的特点，不破坏臭氧层且温室效应低，环保优点明显。在全球变暖的影响下，全球范围内第一代制冷剂已经被淘汰，第二代制冷剂处于淘汰末期，第三代制冷剂正在淘汰过程中，未来第四代制冷剂将有望替代前三代制冷剂得到大力推广，并扩大其市场规模。 积极扩增氟化工产品产能，拓宽业务线打开成长空间。氟精细化工品端，公司本部“年产5000 吨4,4’-二氟二苯酮项目”及子公司高宝科技“氟精细化学品系列扩建项目”预计将于2022 年年底前陆续投产。高宝科技“氟精细化学品系列扩建项目”可新增2 万吨/年氟苯、3000 吨/年4-氟苯甲酰氯、5.3 万吨/年高纯氟化钾、1.4 万吨/年高纯氟化钠和3 万吨/年无水氢氟酸产能。公司还积极向钠离子电池电解液和新型锂盐等新能源业务方面进行产能布局。其中子公司高宝科技在福建省清流经济开发区规划有年产10000 吨六氟磷酸钠和5000 吨双氟磺酰亚胺锂等氟系电解液材料生产线。此外，公司参与了与钠创新能源、浙江医药、宏达化学共同合作的钠离子电池电解液项目，将利用钠创新能源在钠离子电池电解液领域的专利技术优势， 在杭州湾精细化工园区建设钠电电解液产业项目。公司在新能源电池领域进行六氟磷酸钠及LiFSI 等前瞻产能布局，有望打开未来发展空间，进一步提升公司竞争力。 盈利预测、估值与评级：公司对江西埃克盛的收购将进一步拓宽公司氟化工产品业务线，使得公司向下游高端氟制冷剂和含氟聚合物领域进行延伸。同时，此次收购还将进一步强化公司在氟化工产业链中的协同效应。我们维持公司2022-2024年盈利预测，预计2022-2024年公司归母净利润分别为2.01、2.33、2.72亿元，维持公司“增持”评级。 风险提示：产品及原料价格波动，产能建设风险，下游需求不及预期。

事件：6月 24日晚，公司发布了《“十四五”规划纲要》，《纲要》指出公司将以“科学至上”为指引，坚持“科技引领，创新驱动，追求卓越”的发展理念，聚焦于以高端氟材料为核心的氟化工业务、以电子特气为优势并不断拓展产品组合的电子化学品业务、以特品做足民品高端为特色的航空化工材料业务以及提供绿色低碳整体解决方案的碳减排业务这四个业务方向，通过“十四五”的发展，成为国内领先、国际一流的创新型先进化工材料解决方案提供商。 点评： 聚焦四大核心业务，进一步增强核心竞争力和行业影响力。氟化工业务方面，公司将通过自有技术产业化和并购重组，实施补链、强链，打造以高端氟材料为引领的氟化工全产业链，使公司成为具有完整产业链的国内领先、全球一流的高端氟材料供应商。电子化学品业务方面，公司将重点发展含氟电子气体，巩固含氟电子气体优势，同时开发和产业化一批稀有电子气体产品，丰富气体产品组合。此外，公司还将适时开展湿电子化学品等领域的业务，培育以电子特气为优势并不断拓展产品组合的电子化学品产业链，成为国内领先、全球知名的电子化学品供应商。航空化学材料业务方面，公司将根据国家战略要求，尽最大努力满足保供需求，保持国内特品配套绝对领先地位，成为新时代我国特品配套关键化工材料供应商。同时强化民用航空轮胎、航空密封橡胶制品、航空涂料的优势，保持国内航空化工材料领先地位，培育航空化工材料产业链，成为国内第一的特品配套及民用航空化工材料供应商。碳减排业务方面，公司将加大 PSA 技术、二氧化碳捕集和利用技术、氢能利用技术的开发和推广，提升工程服务能力，保持 PSA 技术国内市场占有率第一和全球三大 PSA 技术供应商的地位。公司对四大核心业务的清晰规划将进一步推进其核心产业向价值链中高端延伸，在实现各项业务协同发展的同时进一步增强公司核心竞争力和行业影响力。 “科技创新+资本运作”双轮驱动，促进公司产业发展。科技创新方面，公司将以进口替代，解决关键技术为核心，加大科技投入，开发一批新产品和新技术，支撑企业高质量发展，同时公司将统筹和整合科技资源，建设企业氟化工、低碳化工、电子化学品、涂层材料、特品配套材料、特种橡胶制品等研究中心，提升科技创新能力和水平，打造高水平技术策源地。目前公司正持续加大研发投入，2021年公司研发费用为 5.43亿元，同比增长 28.2%；2022年一季度公司研发费用为 1.33亿元，同比增长 26.2%，产品研发能力和成果转化能力的不断提升将驱动公司高质量发展。 资本运作方面，2018年末公司通过收购中国昊华旗下 13家优质企业，转型成为先进材料、特种化学品及创新服务供应商，未来公司也将把握外延式并购重组机会，扩大公司核心产业规模，实现业务协同及增长。“科技创新+资本运作”双轮驱动的业务发展模式将加快公司核心业务的发展，提高公司核心竞争力。 产能持续扩张，提高公司综合实力。航空化工材料业务方面，为发展民用航空轮胎产业链，推动企业产品升级，2022年 4月公司全资子公司曙光院拟投资建设 10万条/年高性能民用航空轮胎项目，其中新胎 5万条/年，翻新胎 5万条/年，项目总投资为 6.48亿元，计划建设期为 21个月。此外，公司全资子公司黎明院在建有 46600吨/年专用新材料项目（其中包括 25000吨/年聚氨酯新材料项目）。该项目建设周期为 36个月，项目预计可实现年均营业收入 9.35亿元，年均利润总额 1.19亿元。 此外，黎明院还在建有 6509吨/年的 XX 原材料生产装置及配套公用工程、辅助工程项目。氟化工业务方面，公司全资子公司晨光院在建有 2.6万吨/年高性能有机氟材料项目已正式开工。同时晨光院 2500吨/年 PVDF 项目已于 2022年 Q1建成投产。电子化学品业务方面，公司全资子公司昊华气体 4600吨/年特种含氟电子气体建设项目一期已投产，二期将于 2022年三季度投产。碳减排业务方面，公司西南院清洁能源催化材料产业化基地项目也正处于建设过程中。上述各项目达产后，将进一步提高公司在航空化工材料、高端氟化工材料、电子化学品、碳减排四大业务方面的整体实力。 盈利预测、估值与评级：在公司“十四五”规划纲要的指引下，以及在公司“科技创新+资本运作”双轮驱动的业务发展模式带动下，公司将在航空化工材料、高端氟化工材料、电子化学品、碳减排四大业务领域持续发力。未来伴随着在建及规划产能的逐步落地投产，公司在新材料领域的综合实力将进一步提高。我们维持公司 2022-2024年的盈利预测，预计 2022-2024年公司归母净利润分别为10.78/12.04/13.63亿元，维持公司“买入”评级。 风险提示：产能建设不及预期，产品研发风险，下游需求不及预期，产品价格及原材料价格波动。

事件 1：6月 16日晚，公司发布对外投资公告。公告表示公司全资子公司胜华新能源科技（武汉）有限公司拟投资建设 20万吨/年电解液及配套公用工程项目，项目计划投资总额约为 12.2亿元，项目资金来源为公司自筹资金。项目建设地为湖北省武汉市化学工业园，建设周期为 16个月，预计 2023年 10月投产。 事件 2：6月 16日晚，公司发布对外投资公告。公告表示公司拟设立全资子公司胜华新能源科技（眉山）有限公司并投资建设 20万吨/年电解液及配套项目，其中包括 20万吨/年电解液装置、10万吨/年 DMC 装置、5万吨/年 EMC 装置及配套公用工程。项目计划投资总额为 21.5亿元，项目资金来源为公司自筹资金，项目建设地为四川眉山高新技术产业园区，建设周期为 18个月，预计 2023年 12月投产。 点评： 新增 40万吨/年电解液及配套产品产能规划，强化电解液领域影响力。公司曾于2021年 11月 8日发布公告宣布公司全资子公司胜华新能源科技（东营）有限公司拟投资建设 30万吨/年电解液项目，目前此项目正在加快推进，预计将于 2023年 2月投产。在东营项目的基础上，公司再次针对锂离子电池电解液材料作出相关产能规划，一方面充分发挥了公司在新能源材料领域的资源优势，进一步提高了公司的经济效益以及公司在新能源领域的影响力；另一方面也符合国家的产业发展规划与政策，抓住了新能源汽车蓬勃发展为电解液带来更多需求的趋势。公司是国内唯一同时拥有电解液溶剂、锂盐、添加剂的生产企业，本次公告的共计 40万吨/年电解液及配套项目的建设将有助于公司扩大产业链一体化的成本优势，提升公司的行业竞争力，进一步彰显公司的品牌优势。 积极扩大锂电材料品种范围，充分发挥产业协同优势。公司目前正处于快速发展阶段，通过此前的资金积累不断规划和扩充项目建设，除规划的电解液项目外，公司也积极布局硅基负极、添加剂及锂盐等锂电材料制品。从硅基负极来说，在公司原有 1000吨产能的基础上，2022年 5月公司发布公告称拟与员工持股平台东营盈嘉合壹产业投资合伙企业（有限合伙）设立合资子公司胜华新材料科技（眉山）有限公司并投资约 11.0亿元建设 3万吨/年硅基负极项目，项目建设周期为 24个月，预计 2024年 4月投产；从添加剂来说，公司全资子公司胜华新能源科技（东营）有限公司拟投资建设 1.1万吨/年添加剂项目，项目建设周期为 24个月，预计 2023年 12月份建成投产；此外，公司还布局有 2万吨/年正极补锂剂、1万吨/年新型导电剂以及 1万吨/年氟代溶剂项目，预计于 2024年 2月建成。上述建设项目投产后，公司将充分发挥产业协同优势，进一步提高公司在行业内的竞争能力。 盈利预测、估值与评级：受益于新能源领域的旺盛需求，公司 2022年 Q1业绩超预期。同时考虑到公司后续拥有较大规模的锂电材料产能布局，并将集中于 2023-2024年期间陆续建成投产，我们上调公司 2022-2023年的盈利预测，并新增 2024年的盈利预测。预计 2022-2024年公司归母净利润分别为 15.37（上调 16.5%）/19.21（上调 31.2%）/24.30亿元，折算 EPS 分别为 7.58/9.48/11.99元/股，当前股价对应公司 2022年 PE 约为 20倍。公司持续扩充电解液产能规划并积极扩大自身锂电材料品种范围，一方面将强化自身在锂电材料领域的影响力，另一方面将充分受益于新能源领域的高速发展，我们维持公司“买入”评级。 风险提示：产能建设不及预期，下游需求不及预期，产品及原料价格波动风险，产品验证风险。

事件：公司发布《关于控股子公司拟投资新建资源综合利用氟化工配套年产 2X40万吨硫酸项目的公告》。公司拟以控股子公司内蒙古金鄂博氟化工有限责任公司为主体开展资源综合利用氟化工配套年产 2x40万吨硫酸项目，项目分二期建设，总投资 4.9亿元。其中，本次拟开工建设为一期 40万吨/年的硫酸生产线项目，拟投资金额为 2.4亿元，建设期约 14个月。 点评： 拟布局上游原材料硫酸，持续打造氟化工产业链一体化布局：2021年以来，国内硫酸价格持续上行，截止 6月 16日，硫酸现货价已达 1018元/吨，较去年同期同比+83%。40万吨硫酸项目为“选化一体" 氟化工项目的配套硫酸工程，生产的硫酸全部自用,项目地有丰富的硫铁矿资源和大规模生产厂家，为公司氟化工项目提供原料的安全保障，具有产业链一体化成本优势。项目原料主要利用包钢股份的副产含硫铁精矿及采购周边地区的硫精矿,而项目生产的副产电和蒸汽可自用、副产硫铁矿烧渣又可供包钢股份使用，可以较好地降低原料成本，随着项目推进，企业经济效益有望进一步增加。公司通过 2×40万吨硫酸项目，为未来原料价格继续上涨提供应对措施，有利于企业进一步完善氟化工产业链，增强公司盈利能力和综合竞争力。 围绕萤石业务，积极拓展氟化工+新能源板块：公司的项目布局主要以“资源-氟化工-新能源”三大板块展开。在资源板块中，公司与包钢合作的伴生萤石资源“选化一体化”综合利用项目建设进度提前，预计 2022年底建成 60万-80万吨/年的产能，截至 2021年底，包钢项目为公司实现销售收入 3673万元；在氟化工板块中，金鄂博氟化工项目预计一期 12万吨氢氟酸产线将于 2023年底前建成；在新能源板块中，位于浙江江山的年产 2.5万吨新能源含氟锂电材料及配套 8万吨/年萤石项目，将分三期建设，第一期为 6千吨六氟磷酸锂、8万吨萤石精矿产品采选项目；第二期为 9千吨六氟磷酸锂项目；第三期为 1万吨六氟磷酸锂和双氟磺酰亚胺锂、研发中心项目。目前，一期 6000吨六氟磷酸锂已投入建设，有望 2022年底前试生产。 盈利预测、估值与评级：硫酸项目仍处于规划阶段，故我们暂不考虑业绩贡献。 因此我们维持公司 2022-2024年盈利预测，预计 2022-2024年净利润分别为4.28/5.62/7.31亿元，折合 EPS 分别为 1.37元/1.80元/2.35元。公司是国内萤石龙头企业，目前全球萤石资源供需紧张，预计未来萤石行业景气有望持续，因此维持“买入”评级。 风险提示：项目审批进度不及预期风险；产品价格大幅波动风险。

事件：公司发布《发行股份、可转换公司债券及支付现金购买资产并募集配套资金报告书（草案）》公告，公司拟向NewSources、李婉玲等53名标的公司股东发行股份、可转换公司债券及支付现金购买其持有的标的公司100%股份。同时，公司拟向不超过35名特定投资者发行可转换公司债券募集配套资金。点评：收购远丰森泰草案落地，远丰森泰22-24年承诺利润累计不低于4.76亿元：公司拟以发行股份、可转换公司债券及支付现金方式收购森泰能源100%股份，交易各方参考评估结果并经充分协商后，确定本次交易标的资产森泰能源100%股份的最终交易价格为18亿元。本次交易中，公司将以现金支付人民币6亿元，以发行的股份支付人民币1.2亿元，以发行的可转换公司债券支付人民币10.8亿元，其中，股票发行价格确定为22.83元/股。2021年远丰森泰实现营收23.4亿元，同比+68%；实现归母净利润3.0亿元，同比+1278%。本次交易业绩对赌与承诺方面，远丰森泰原股东承诺，2022年度、2023年度、2024年度净利润累计不低于为4.76亿元，该承诺进一步保障了公司未来业绩。打造“海气+陆气”双气源，有效推进“上陆地、到终端、出华南”战略：远丰森泰拥有稳定的LNG“陆气”资源供应与保障优势，在四川、内蒙古已建成投产4家LNG液化工厂，具备年产近60万吨的LNG规模化液化生产能力。 此外，远丰森泰的终端市场开发能力较强，业务辐射四川、云南、贵州、内蒙古、宁夏、山西等区域。本次交易完成后，公司的市场辐射范围将快速扩展至西南及西北区域，在实现全国产业布局方面取得积极进展。同时，由于森泰能源目标市场以LNG汽车加气为主，本次交易还可帮助公司快速切入LNG汽车加气市场，有效拓宽公司LNG业务终端应用领域。提前布局BOG提氦新业务，抢占能源行业新赛道：氦气具有低密度、低沸点、导热性好、化学性质稳定等特性，主要存在于天然气中。目前，国内高纯度氦气依赖进口，资源安全形势严峻。远丰森泰是国内少数具备LNG项目BOG提氦技术的企业之一，提取氦气纯度可高达99.999%。目前，远丰森泰已规划投资建设内蒙古森泰天然气液氦生产项目，包括100m3/h氦气装置、50m3/h氦气液化装置及储存、充装系统，进一步扩大氦气产业优势。借助远丰森泰的BOG提氦技术优势，公司可提前布局BOG提氦新业务，抢占能源行业新赛道。盈利预测、估值与评级：我们维持公司2022-2024年盈利预测，预计公司2022-2024年的归母净利润分别为10.64、12.57、15.18亿元，折算EPS分别为1.72、2.03、2.45元/股。此次收购计划可有效拓宽公司业务领域和业务辐射范围，有望助力公司未来做优做强，故维持“买入”评级。风险提示：原材料及产品价格波动风险，政策风险，收购进度不及预期风险。

事件：5月19日晚，公司发布对外投资公告。公告表示公司全资子公司洋丰楚元新能源科技有限公司（以下简称“洋丰楚元”）拟在荆门市东宝区范围内投资建设磷矿伴生资源综合利用项目，项目计划投资总额为12亿元，项目资金来源为公司自有资金，本次项目的协议合作方为荆门市东宝区招商局。本次项目预计将分为两期建设，一期规划建设无水氟化氢3万吨/年产能和白炭黑2万吨/年产能，二期规划建设六氟磷酸锂1万吨/年产能。 点评：再度扩充氟系新能源材料产能规划，强化新能源产业布局。公司曾于2022年4月8日发布公告宣布公司全资子公司洋丰楚元拟在江西瑞昌市投资建设磷化工及磷矿伴生氟硅资源综合利用项目，其中即包括有与本次项目体量相当的3万吨/年无水氟化氢、2万吨/年白炭黑和1万吨/年六氟磷酸锂的产能规划。在此前江西项目的基础上，公司再次针对磷矿伴生资源的综合利用作出相关产能规划，一方面充分使用了公司磷复肥产业生产过程中的副产品氟硅酸，为无水氟化氢和白炭黑项目提供了原材料支撑，进一步增强了公司磷化工产业链的协同性；另一方面再度扩大了公司在氟系新能源材料领域的相关布局。对磷矿及磷化工伴生资源综合利用项目的建设，将有助于公司打开复合肥主业之外的全新增长曲线，拓宽未来的盈利空间。磷酸铁项目将陆续建成投产，新能源转型逐步落地。 2021年至今，公司相继在湖北钟祥和湖北宜都投建磷酸铁生产基地，与龙蟠科技、格林美、宜都市人民政府等合作方共同规划建设30万吨/年磷酸铁、15万吨/年磷酸铁锂（含参股）及相关配套项目，磷酸铁/磷酸铁锂相关项目总投资额已达60亿元。公司与龙蟠科技旗下子公司合作的1期5万吨/年磷酸铁项目已于2022年3月底进入试生产状态，与格林美旗下子公司合作的二期15万吨/年项目则将于2022年8-12月期间陆续投产。公司与上述多方开展合作，力争共同打造具有全球竞争力的新型磷化工新能源材料全产业链，抓住市场发展机遇，拓宽公司成长空间。盈利预测、估值与评级：此次新增项目规划产能暂未建成投产，同时相关产能规划节点暂未披露，我们暂不考虑该项目的业绩增量。我们维持公司2022-2024年的盈利预测，预计公司2022-2024年的归母净利润分别为16.63/23.04/26.94亿元，维持公司“买入”评级。 风险提示：产品及原材料价格波动，产能建设不及预期，下游需求不及预期，合作项目落地不及预期。

事件：5月19日晚，公司发布2022年度定增预案。本次定增发行股票数量不超过1.06亿股，定增价格为66.30元/股，拟募集资金70亿元全部用于补充流动资金（扣除发行费用后）。本次定增认购对象为公司股东及公司实控人罗燚女士和罗烨栋先生，二人将分别认购35亿元。 股价底部再度全额认购70亿元定增，彰显实控人坚定信心。截至5月19日， 公司实控人罗立国及其子女罗燚女士和罗烨栋先生直接持有公司25.55%股份， 并通过持有公司控股股东合盛集团100%股份间接持有公司50.89%股份，合计共持有公司8.21亿股股份，折合公司76.44%股份。本次定增发行后，上述三位实控人通过直接持股和间接持股所持公司股份将增至78.55%。此前，公司2020年度定增募集25亿元资金，也由公司现实控人罗燚女士和罗烨栋先生全额认购。根据Wind 数据，截至2022年5月19日，公司PE-TTM 估值约为10.8倍，处于公司上市以来的4.2%分位和近一年以来的5.8%分位，同时相较于公司历史PE-TTM 均值低约58.7%。在当前估值底部位置，公司实控人再度全额认购70亿元定增，进一步加大所持公司股份，展现了公司实控人对于公司后续发展的坚定信心。 持续扩充产能，巩固硅业龙头地位。截至2021年年底，公司具备工业硅产能79万吨/年，有机硅单体产能93万吨/年。在建产能方面，2022年年内东部合盛40万吨/年工业硅项目和云南合盛工业硅一期40万吨/年项目分别将于Q2和Q4建成投产。鄯善二期20万吨/年硅氧烷项目已于2022年Q1建成投产，鄯善三期20万吨/年硅氧烷项目则预计于2022年Q4建成。除上述项目外，公司中长期还进一步规划有40万吨/年工业硅（云南二期）、80万吨/年有机硅单体（云南一期、二期）和20万吨/年多晶硅（新疆）产能。伴随公司规划产能的逐步投产，公司在硅材料行业的市场份额有望进一步提升，未来将充分受益于硅材料产业的发展，龙头地位将维持稳固。 盈利预测、估值与评级：此次定增并不涉及相关新增建设项目，对公司后续业绩暂不构成明显影响。我们维持公司2022-2024年盈利预测，预计公司2022-2024年的归母净利润分别为94/102/113亿元。公司产能扩张计划明确，实控人再度认购大额定增彰显坚定信心，持续看好公司作为硅业龙头的后续发展，维持公司“增持”评级。 风险提示：宏观经济波动风险，产能建设不及预期，产品价格波动风险，能耗政策影响。

事件 1：4月 28日晚，公司发布 2021年年报。报告期内，公司实现营收 67.17亿元，同比+17.67%；实现归母净利润 3.52亿元，同比-12.54%，实现扣非后归母净利润 3.38亿元，同比-9.94%。2021Q4公司实现营收 17.29亿元，同比-3.75%，环比-7.59%；实现归母净利润 1.59亿元，同比+63.5%，环比+44.55%。 事件 2：4月 28日晚，公司发布 2022年一季报。报告期内，公司实现营收 13.40亿元，同比减少 3.06%；实现归母净利润 1.00亿元，同比增长 95.08%，其中实现扣非后归母净利润 0.93亿元，同比增长 104.17%。 21年业绩基本符合预期，22Q1公司毛利率有所回升。受益于产品销量提升，21年公司营收规模稳步增长，业绩基本符合预期。21年主营产品聚羧酸减水剂聚醚单体销量 79.59万吨，同比+20.19%，销售收入同比+20.89%。受益于下游新能源行业的旺盛需求，21年公司锂电池电解液溶剂添加剂实现销量 2.68万吨，毛利达 1.25亿元。然而由于国际油价大幅上涨，公司主要原材料乙烯的采购成本增加，2021年公司毛利率同比-3.60pct。22年 Q1公司盈利能力有所好转，单季度毛利率回升至 11.08%，同比+2.26pct。 新能源材料行业高景气，公司碳酸酯类产品发展势头良好。新能源汽车动力电池用电解液溶剂市场发展迅速，碳酸酯类产品的高端需求随之大幅增加。公司碳酸酯系列产品为环氧衍生绿色低碳产品，主要包括碳酸乙烯酯（EC）、碳酸二甲酯（DMC）等，现有产能 2.6万吨/年，产能利用率高达 107%。同时，公司已与中化蓝天集团有限公司建立战略合作伙伴关系，积极开拓海外市场。 公司是国内减水剂聚醚单项冠军生产企业，并持续拓展医药产品应用。公司已形成“乙烯-环氧乙烷-衍生产品”的完整产业链。现有主导产品聚醚单体产能 85万吨/年，在国内主要领域占据约 40%的市场份额，在建产能 30万吨。现有环氧乙烷产能 30万吨/年，具备 160万吨乙氧基化产能战略布局。此外，公司不断在医药领域进行拓展，公司现有 1万吨医药聚乙二醇产能，同时在建 2800吨/年的食品医药级聚山梨酯（80）项目。 盈利预测、估值与评级：公司 2021年业绩基本符合预期，但考虑到当前原料价格仍处于较高水平，我们下调公司 22-23年的盈利预测，并增加 24年的盈利预测，预计公司 22-24年的归母净利润分别为 4.41（下调 21.0%）/5.35（下调42.8%）/6.47亿元。公司在新能源材料及医用材料领域均有相应的产能布局，整体成长空间广阔，维持公司“买入”评级。 风险提示：原料价格波动风险，下游需求不及预期，产能建设风险。

事件 1： 4月 24日晚，公司发布 2021年年度报告。 2021年度，公司实现营收 13.47亿元，同比+33.58%；实现归母净利润 1.80亿元，同比+2.57%。其中 2021Q4公司实现营业收入 4.13亿元，环比+27.80%，同比+31.56%；实现归母净利润 0.30亿元，环比-18.64%，同比-28.76%。 事件 2： 4月 24日晚，公司发布 2022年第一季度报告。 2022年 Q1，公司实现营业收入 3.23亿元，同比提升 4.53%，环比下降 21.80%；实现归母净利润 0.25亿元，同比下降 48.77%，环比下降 17.96%。 点评： 募投项目放量销量大幅增长，原料涨价及疫情影响业绩暂时承压。 公司 IPO 募投的“高超细旦聚酯纤维染色性、高光牢度溶剂染料及染料中间体清洁生产项目”以及“高耐晒牢度有机颜料及系列中间体清洁生产项目（第一期）” 于 2020年末开始试生产，并于 2021年持续放量。受益于此， 2021年公司精细化工类产品产量同比大幅增长 62.0%， 销量同比大幅增长 64.7%。分产品来看， 得益于公司不断地研发创新，公司高性能有机颜料产品逐渐成为替代铅铬颜料的主力军， 同时叠加新增产能的逐步放量， 2021年公司高性能有机颜料产品营收同比提高 45.3%， 业务营收占比同比提升 5.9pct 至 73.8%。 溶剂染料方面， 受疫情以及市场竞争压力影响， 公司溶剂染料销量有所放缓， 2021年公司溶剂染料产品营业收入同比下降 10.9%。 中间体及材料单体方面， 公司进一步深化中间体产品的研发生产及布局新材料行业，2021年公司中间体及材料单体产品营业收入同比提高 41.1%。 然而由于 2021年下半年开始上游原材料价格进一步大幅上涨，公司原料成本明显增长致使毛利率有所下滑。 2021H2公司毛利率为 30.4%，同比下滑约 3.0pct，环比下滑约 2.6pct。进入 2022年后，公司毛利率水平环比有所好转， 2022Q1公司毛利率约为 32.0%，环比提升约 2.3pct，同比下滑约 1.2pct。然而由于 2022年一季度，东北地区新冠疫情影响， 公司销售渠道受到一定阻碍，致使产品营收环比出现一定下滑。 后续来看，伴随着疫情影响的逐步缓解，外加公司原料成本压力的逐渐降低，公司主营业务仍有望恢复较快增长。 收购与合作构筑新材料领域布局， 打开公司未来成长空间。 2021年 5月， 公司在对绍兴上虞新利化工有限公司原有控股 51%的基础上， 进一步完成了 29%的股权收购， 目前公司共计持有绍兴上虞新利化工有限公司 80%股权， 该收购进一步巩固了公司在苯并咪唑酮系列有机颜料的国际竞争优势。 此外， 上虞新利“2000吨/年光敏性中间体及 600吨/年高性能光刻胶系列产品技改项目” 已于 2022年初进入生产阶段。 2021年 6月，公司与鲁泰化学签订《战略合作协议》，双方将以氯碱/氨产业循环为主线，投资 50-60亿元分两期建设年产 30万吨高端化工新材料项目，将扩增高性能聚氨酯材料及其单体、芳纶材料及其单体、特种尼龙材料及其单体等新材料产能。 2021年 9月， 公司进一步推进在高性能有机新材料产业链与技术链的布局， 以自有资金收购了金泰利华 65.00%股权， 金泰利华拥有年产 1.5万吨催化加氢系列产品生产能力， 本次收购可推进公司高性能有机新材料产业链与技术链的布局，增强整体协同效应。 公司通过收购及合作的方式，在增强自身有机颜料主业实力的同时，进一步大规模规划新材料相关产业布局。相关规划项目正式落地后，将明显拓宽公司的经营范围，进一步打开公司未来的成长空间。 盈利预测、估值与评级： 由于原材料价格的大幅上涨，外加新冠疫情对于公司产品销售的影响，公司 2021年及 2022Q1业绩低于预期。 由于当前原材料价格仍处于较高水平，我们下调公司 2022-2023年盈利预测，新增 2024年盈利预测。 预计 2022-2024年公司归母净利润分别为 1.71（下调 50.3%） /2.33（下调 49.3%）/2.85亿元。 我们仍看好公司作为国内高性能有机颜料领域龙头后续在有机颜料领域的持续放量，同时持续关注公司在新材料领域内的相关规划进展，仍维持公司“买入” 评级。 风险提示： 原料及产品价格波动风险，下游需求不及预期，新冠疫情影响，产能建设不及预期。

事件1： 2022年3月30日，公司发布2021年年报。2021年公司实现营收266亿元，同比+103%；实现归母净利润73亿元，同比大增303%。2021Q4公司实现营收84亿元，同比+106%，环比+27%；实现归母净利润16亿元，同比+223%，环比-9%。 事件2：2022年4月29日，公司发布2022年一季报。2022Q1公司实现营收81亿元，同比+62%，环比-3%；实现归母净利润24亿元，同比+54%，环比+48%。 事件3：2022年4月29日，公司发布公告称，拟投资30.78亿元建设尼龙66高端新材料项目，建设期24个月；拟投资10.31亿元建设高端溶剂项目，建设期20个月。 点评：1. 主营产品价差修复，产能投产，量价齐升1.1煤化工产品价差扩大，盈利前景良好2021年，公司主营煤化工产品受益于国内下游需求回升和产能增量有限，供不应求， 价格大涨，景气度高企，公司业绩大幅增长。根据百川、隆众数据，2021年公司传统煤化工业务主营产品尿素、DMF、醋酸、醋酐、环己酮、己二酸、乙二醇、正丁醇年均价格分别为2452、13235、6599、10440、8528、10765、5235、12186元/吨，分别同比+42%、+112%、+145%、+85%、+15%、+57%、+36%、+100%。2022年Q1，公司主营产品价格呈现分化态势，尿素、DMF、醋酸、醋酐、环己酮、己二酸、乙二醇、正丁醇季度平均价格分别为2726、16937、5058、8077、11490、13553、5171、10004元/吨，分别环比+2%、+3%、-28%、-31%、+11%、+6%、-7%、+6%；但是22Q1煤价回落，动力煤均价为1083元/吨，环比-16%，价差扩大增强了公司盈利能力，使公司净利润同比、环比大增。根据百川、隆众数据，22Q1公司尿素、DMF、醋酸、乙二醇、环已酮、己二酸平均价差分别为1211、11575、2692、2151、1318、2087元/吨，分别环比+4%、+11%、-34%、+7%、+51%、+35%。2022年公司煤化工业务各主营产品保持景气，公司盈利前景良好。 1.2新材料产品新增产能爬坡，产量大幅提升公司2021年调整口径后的新材料相关产品包括己二酸、多元醇、己内酰胺等。2021年2月，公司16万吨精己二酸品质提升项目投产，10月公司30万吨己内酰胺项目、30万吨DMC 技改项目投产，新建产能的投产集中在新材料、新能源领域，增厚了公司产量和盈利能力。2021年，公司传统产品产量保持稳定，分别生产肥料、有机胺、醋酸及衍生品263、57、60万吨，分别同比-6.7%、+34%、-0.8%。21年公司生产新材料相关产品207万吨，以20年己二酸、多元醇产量计算，则公司21年新材料及相关产品产量同比+117%。2022Q1，公司分别生产肥料、有机胺、醋酸及衍生品71、13.4、13.6万吨，分别同比+2.8%、-5.3%、-0.1%，分别环比+10%、+5%、-11%，生产新材料相关产品76万吨。 2. 新材料、新能源项目布局进一步深化2.1尼龙66项目应用广阔，己二腈国产化提升盈利能力公司尼龙66项目建成投产后可年产尼龙66产品8万吨、己二酸20万吨（销量14.8万吨）、副产二元酸1.35万吨，预计实现营收33.56亿元/年，利润5.34亿元/年。目前，公司尼龙6项目正在建设中，相比于尼龙6，尼龙66强度较大、耐磨性好、手感细腻、综合性能较好，但脆性大、不易上色，在工业丝和工程塑料领域优势明显。尼龙66在汽车工业得到了大量应用，目前几乎已能用于汽车的所有部位，如发动机部位，电器部位和车体部位。尼龙66的核心原材料己二腈长期被海外厂商垄断，2020年以来国内数个己二腈项目上马，在建产能达到110.5万吨；2022年4月天辰齐翔50万吨/年己二腈试车成功，己二腈国产化进程加速。随着核心原料的国产化突破，尼龙66将迎来新一轮快速成长期，盈利空间有望增大。 2.2电池溶剂项目扩能加速，产品线进一步丰富公司高端溶剂项目建成投产后可年产碳酸二甲酯（DMC）60万吨（其中销售量30万吨）、碳酸甲乙酯（EMC）30万吨、碳酸二乙酯（DEC）5万吨。预计年均可实现营业收入45.45亿元，利润7.01亿元。公司继2021年四季度30万吨DMC 技改项目生产成功并顺利进入市场后，2022年1月公告成功研发了电子级的EMC 和DEC 产品，本次高端溶剂项目将在大幅扩充公司电池溶剂材料产能的同时，丰富公司在新能源领域的产品结构，延伸产业链条，公司将充分利用乙二醇联产工艺的低成本优势，持续开拓新能源材料市场，长期成长空间广阔。 3. 产业链结构不断延伸，荆州基地追加PBAT 系列项目公司以煤头尿素起家，利用低成本煤气化优势，先后布局合成气制DMF、醋酸、乙二醇、丁辛醇、己二酸等项目，形成了“一头多线，柔性联产”的业务格局。2021年以来，公司产业链开始向新材料、新能源领域延伸，先后通过己内酰胺-PA6项目和DMC 技改项目切入新材料、新能源行业，形成了从煤制合成气延伸到新型煤化工领域，最后延至新材料、新能源产品的全产业链。 公司荆州现代煤化工基地原计划建设传统煤化工产品尿素、醋酸等共计约250万吨/年，已进入综合建设阶段，2022年4月16日，公司公告称荆州公司签订绿色新能源材料项目投资协议，将在荆州投资50亿人民币建设10万吨/年NMP、20万吨/年BDO、3万吨/年PBAT、10万吨醋酐及配套设施。本次追加投资将充分利用荆州项目的合成气原料，丰富产品条线、扩大盈利能力，长期有望将荆州基地打造成公司强有力的盈利增长点。 4. 股权激励彰显公司发展信心2021年12月22日，公司公告称拟实施限制性股票激励计划，拟向激励对象授予1320万股限制性股票，占公司股本总额的0.625%，首次授予1060万股， 授予对象包括公司董事及高管11人，核心技术、经营、管理和技能骨干人员179人，授予价格每股17.93元，折价幅度较大。解除限售条件结合业绩考核和分红水平指标，其中业绩考核目标以2020年营业收入为基础，要求2022/2023/2024年营业收入增长率分别不低于80%/85%/160%。公司股权激励力度较大，体现了公司对未来发展的信心。 盈利预测、估值与评级：公司的新建项目集中于2024年放量，我们维持公司22-23年盈利预测，新增2024年盈利预测，预计22-24年公司归母净利润分别为81.24、88.71、102.12亿元，对应EPS 分别为3.85、4.20、4.84元/股。公司成本优势稳固，积极向新能源新材料领域扩充产能，长期增长空间广阔，高油价时代低成本煤化工龙头企业优势显著，维持“买入”评级。 风险提示：产品及原料价格大幅波动风险，项目建设进度不及预期风险。

事件 1：4月 29日晚，公司发布 2021年年度报告。2021年度，公司实现营收 317.94亿元，同比+80.73%；实现归母净利润 46.19亿元，同比+459.95%。其中 2021Q4公司实现营业收入 83.23亿元，环比-7.53%，同比+50.92%；实现归母净利润 10.13亿元，环比+4.03%，同比+185.76%。 事件 2：4月 29日晚，公司发布 2022年第一季度报告。2022年 Q1，公司实现营业收入 76.51亿元，同比+23.09%，环比-8.06%；实现归母净利润 13.20亿元，同比+32.15%，环比+30.35%。 点评： 化工产品价格大幅上涨，公司业绩增长显著。随着国际原油价格上涨，化工产品市场需求增长明显，产品价格大幅上行助力公司实现营收的较大幅度增长。2021年公司基础化工产品营业收入同比增长 150.93%，增速最快，其中二甲基甲酰胺平均售价同比提高 106.45%，营业收入同比提高 130.73%，为公司基础化工业绩提供主要增量。2021年公司化工新材料产品营业收入同比增长 66.36%，其中辛醇平均售价上涨 85.21%，营业收入同比提高 147.51%；尼龙 6切片平均售价上涨 33.53%，营业收入同比提高 51.85%；正丁醇平均售价上涨 102.34%，营业收入同比提高97.57%。同时，公司化肥产品及其他产品营收也实现了较大增长，同比分别上涨24.35%、141.60%。得益于主营产品价格的提升以及园区一体化的优势，公司 2021年毛利率大增，达 30.42%，同比提升约 14.61pct。此外，2021年公司研发费用达到 10.41亿元，占公司营业收入的 3.27%，同比增长 79.35%，持续加大的研发力度将支撑公司实现提质增效、节能降耗的目标。地缘政治持续推高化工产品价格的背景下，2022年 Q1二甲基甲酰胺平均价格高达 16073元/吨，环比上涨 1.96%，同比上涨 65.69%，公司 2022年 Q1毛利率为 28.64%，环比提升约 8.24pct，业绩持续稳步增长。 向原料端布局完善产业链，奠定未来扩张坚实基础。截至 2021年底，公司共有己内酰胺年产能 40万吨，尼龙 6年产能 40万吨，双氧水（折百）年产能 40万吨，甲酸年产能 40万吨，多元醇年产能 75万吨以及甲烷氯化物年产能 22吨。此外，公司 60万吨/年己内酰胺·尼龙 6一期项目预计于 2022年 9月建成，投产后将为公司新增 30万吨/年己内酰胺和 30万吨/年尼龙 6产能，同时公司年产 120万吨双酚A 项目一期工程预计 2022年建成投产，届时可新增 20万吨双酚 A 产品满足公司的聚碳酸酯装置生产使用。公司积极在原料端进行布局，有效为未来扩大化工新材料产业奠定坚实基础。 拟吸收合并鲁西集团，中国中化将对公司直接控股提升管理效率。4月 15日，公司与鲁西集团和中化投资发展有限公司、中化投资（聊城）有限公司、聊城市财信投资控股集团有限公司以及聊城市聚合股权投资有限公司等交易对方签署《鲁西化工集团股份有限公司与鲁西集团有限公司吸收合并意向协议》，公司将通过向上述交易对方发行股份的方式对鲁西集团实施吸收合并。本次吸收合并实施完成后，鲁西集团将注销法人资格，鲁西集团持有的上市公司股份将被注销，中化投资、中化聊城、聊城财信和聚合投资将直接持有上市公司新发行的股票。交易完成后，中国中化集团将对上市公司进行直接控股，将有效提升中国中化集团对公司的直接管理效率，从而充分发挥上市公司作为中国中化集团体内化工新材料发展平台的作用。 股权激励获国资委批准，有望提升公司凝聚力助力长期成长。4月 14日，公司限制性股票激励计划获得国务院国资委批准。本次激励计划拟向276名激励对象授予总计不超过1904万股限制性股票，对应的授予价格为9.49元/股。本次激励对象包括公司董事、高级管理人员、中层管理人员及核心骨干人员。本次激励计划以公司2022-2024年净利润、净资产收益率和公司EVA作为考核标准。2022-2024年的净利润考核目标分别为21.38/23.62/34.49亿元；净资产收益率考核目标分别为10.63%、11.03%、14.77%。同时，对应年度公司EVA须达到集团下达的考核要求，并且当年度△EVA＞0。我们认为此次激励计划将有效提升公司整体凝聚力，为公司长期成长提供充足动力。 盈利预测、估值与评级：受益于化工产品价格的大幅上涨，公司 2021年及 2022年 Q1业绩取得明显增长，业绩略超预期。我们上调公司 2022-2023年的盈利预测，新增 2024年的盈利预测。预计 2022-2024年公司归母净利润分别为 51.38（上调 18.7%）、54.49（上调 15.3%）、57.62亿元，仍维持公司“买入”评级。 风险提示：原材料及产品价格波动，产能建设风险，下游需求不及预期。

事件：4月 27日，公司发布 2022年第一季度报告。2022年 Q1，公司实现营业收入 9.60亿元，同比提升 92.74%，环比提升 26.38%；实现归母净利润 2.01亿元，同比提升 326.54%，环比提升 289.28%。 钾肥价格大幅上涨，22Q1公司业绩大增。钾肥与钢结构业务双轮驱动的前提下，受益于公司钾肥业务的高度景气，公司 2022年 Q1业绩同比大幅增长，创公司一季度业绩历史新高。对比 2021年同期，公司主营产品之一氯化钾价格大幅上涨，根据 iFind 数据，2022年 Q1氯化钾进口价格最高上涨至 4717元/吨，平均价格高达 4167元/吨，环比上涨 14.17%，同比上涨 108.82%。受益于氯化钾产品价格的大幅上涨，2022年 Q1公司业绩大幅增长。在钢结构业务方面，我们认为受益于钢材价格的逐步回落，钢结构业务盈利水平得以逐步恢复。因此在钾肥和钢结构两大业务盈利能力的同步提升背景下，公司 2022年 Q1毛利率大增，达 35.35%，同比提升约 8.13pct，环比提升约 20.75pct。后续来看，公司正积极开展老挝甘蒙省钾镁盐矿 150万吨氯化钾项目一期（50万吨）工程项目，项目建设周期约为 1-1.5年。公司已于 2021年 7月底开始了井下工程建设，并于 2021年 12月 31日开始了地上建设工程。本次项目达产后，公司氯化钾产能将由 50万吨/年提升至 100万吨/年，可大幅提升公司钾肥业务板块的盈利及行业竞争能力。 地缘政治局势影响钾肥全球供给收缩，行业有望维持高景气。2021年 6月起，受欧盟、美国等对白俄罗斯钾肥制裁等影响，钾肥全球供应短缺加剧，2022年2月白俄钾肥宣布因不可抗力无法履行合同。此外，近期俄罗斯与乌克兰之间地缘政治冲突的升级也为全球钾肥供应带来了极大的不确定性，3月 10日俄罗斯工业部宣布中止钾肥出口，4月 27日俄总统普京指示将俄罗斯出口化肥的限制延长至 8月 31日，并考虑进一步延长限制的可能性。受上述影响，全球钾肥供给将进一步收缩，而在高粮价背景下农民的种植意愿提升，进而持续推升钾肥需求，预计全球钾肥供不应求的局面仍将持续，进而推涨钾肥价格。在钾肥行业的高景气带动下，公司有望持续受益。 盈利预测、估值与评级：2022年 Q1受益于钾肥价格的大幅上涨，公司业绩大幅提升，整体业绩基本符合预期。我们维持公司 2022-2024年的盈利预测，预计 2022-2024年公司归母净利润分别为 8.25/11.92/14.78亿元，当前股价对应公司 2022年 PE 约为 17倍，仍维持公司“增持”评级。 风险提示：氯化钾及钢材价格波动风险，产能建设不及预期，下游需求不及预期，海外生产基地疫情风险，汇率风险。

事件：公司发布2022年一季度报告，22年Q1公司实现营业收入81.4亿元，同比+124.5%，环比-4.7%；归母净利润15.2亿元，同比+98.4%，环比-13.1%。 点评：C2一期贡献业绩增量，22年Q1业绩同比高增长： 2022年Q1单季度，国内丙烷、丙烯、聚丙烯（T30S）、丙烯酸、丙烯酸丁酯均价分别为6288元/吨、7994元/吨、8602元/吨、14037元/吨、15011元/吨，分别同比+46%、+4%、-4%、+51%、+4%，分别环比+4%、+2%、-1%、-7%、-4%；PDH、聚丙烯（T30S）、丙烯酸、丙烯酸丁酯的价差分别为396元/吨、467元/吨、7470元/吨、591元/吨，分别同比-1815元/吨、-612元/吨、+4008元/吨、-1532元/吨，分别环比-123元/吨、-208元/吨、-967元/吨、-263元/吨。C2项目一期装置自2021年5月份投产以来运行稳定，同比贡献较大业绩增量，此外丙烯酸高景气，价差同比大幅增长。C2一期增量叠加丙烯酸高景气推动公司22年Q1业绩高增。 C2、C3项目稳步推进，未来业绩可期：目前，包含125万吨/年的乙烷裂解装置、40万吨/年的聚乙烯装置，73万吨/年环氧乙烷装置、60万吨/年苯乙烯装置的连云港C2项目二阶段工程已完成主要设备安装，预计2022年中期试生产。 C2产业链布局的持续扩大将进一步提升公司盈利能力。同时，计划于2023年底建成的年产80万吨PDH、80万吨丁辛醇和12万吨辛戊二醇项目也正在稳步推进，有望补足现有丙烯缺口，并与丙烯酸形成丙烯酸丁酯、丙烯酸辛酯的产业链闭环，提升产业链成本优势。 碳中和背景下，绿色低碳新材料项目带来未来成长：公司绿色新材料产业园项目一期，包括10万吨/年乙醇胺、40万吨/年聚苯乙烯、15万吨/年电池级碳酸酯等装置，计划分别于2022年三季度与四季度陆续建成试生产。其中乙醇胺与碳酸酯将扩充环氧乙烷下游产品矩阵，而采用环氧乙烷生产过程中排放反应制取碳酸酯，预计1吨碳酸酯可消耗约0.6吨二氧化碳。在碳中和目标下，确立循环经济战略和实现碳捕捉目标将为公司持续发展提供有利条件。 盈利预测、估值与评级：公司C2、C3项目稳步推进，盈利能力稳步提升，因此我们维持公司2022-2024年盈利预测，预计2022-2024年的公司净利润分别为87.98亿元/100.74亿元/115.35亿元，对应EPS 分别为5.11元/5.86元/6.71元。公司持续扩大C2、C3项目产能，积极开拓新材料业务板块，我们看好公司未来高成长性，故维持“买入”评级。 风险提示：新增产能投放进度不及预期，产品价差下跌风险。