澳洋顺昌自成立于2002年,是国内金属物流配送行业龙头企业,在下游IT和汽车领域拥有较高的市场占有率。公司凭借在传统主业积累的成本管理经验,先后切入LED芯片和锂电池行业,实现多元发展。目前公司在LED芯片领域处于国内第一梯队,锂电池板块则是国内细分领域龙头。 成本领先转向技术驱动,LED业务盈利有望反转。2019年,LED芯片行业经历史上最低景气期,行业大部分企业亏损。目前,主要LED芯片厂商库存水平接近低位,低端产能逐渐淘汰,mini-LED等新技术将带来行业新的增长点。因此,2020年行业景气度有望回升。公司在2019年改变经营策略,从成本领先调整为技术领先战略,布局高附加值产品,调整产品结构。2020年,公司新产品将逐步放量,传统的照明LED芯片收入占比将显著下降,同时逐渐摆脱对大客户木林森的依赖。新产品附加值明显高于传统的照明产品,将提升LED业务的盈利能力。我们预计公司LED业务将在2020年扭亏,明年将重回盈利通道。 深耕电动工具市场,未来受益于电动工具无绳化趋势。公司于2016年通过收购江苏绿伟进入锂电池行业,目前专注于圆柱形锂电芯的研发和生产,锂电产品营收及净利润增速保持在较高水平。近年来全球范围内无绳电动工具加速普及,受此影响,锂电池在电动工具中的渗透率不断提升。目前公司在全球电动工具锂电池市场份额仅次于国际巨头,但增速高于对手,同时公司在电动工具领域客户不断拓展,并在高端二轮车市场取得客户的突破,未来发展空间广阔。 盈利预测:我们预计公司2019-2021年营收分别为35.82、40.46和46.37亿元,实现归母净利润分别为1.41、2.28和3.31亿元。目前股价对应2020-2021的市盈率分别为22.7和15.6倍,估值低于可比公司且处于其历史较低水平。公司是国内金属物流配送行业龙头企业,现金流稳定,在锂电板块公司通过差异化竞争,深耕电动工具领域,优势突出。同时公司在LED板块由成本领先转向技术驱动,预计业务盈利有望反转。我们首次覆盖给予“推荐”投资评级。 风险提示:“新冠”影响超预期;LED芯片、电池产品价格继续下降;客户开拓及订单转化不及预期;市场系统性风险等。

全球铜加工领先企业。公司在亚洲、美洲、欧洲设有15 个铜加工生产基地,是全球铜管棒加工行业的标杆级企业,下游主要客户为格力电器、海尔电器、海信电器等知名家电厂商。2018 年,公司铜管加工产能达到60 万吨,处于国内龙头地位。 进入壁垒较高,行业格局向好。铜加工行业具有固定资产投入高、规模经济明显、产品标准化程度高等特点,大规模生产企业具有较强的规模经济优势。2017 年以来,海亮等头部企业加速扩产,行业集中度显著提升,铜管加工费稳步上涨, 行业格局向好。 空调和建筑用铜水管需求稳定增长。国内空调新增需求仍具有较大的增长空间,同时未来几年将迎来空调更新需求的高峰时期,带动铜管需求增长。随着国家政策层面的推动以及居民健康环保意识的提升,未来我国建筑用铜管需求有望保持增长。2014-2018 年期间,我国铜管表观消费量年均复合增速达到4.8%,未来在我国房地产行业稳健发展的形势下,白色家电产品对铜管的需求仍将保持相对稳定。 迈向有色材料智造的国际巨匠。根据公司制定的《2025 年发布战略规划纲要》,到2025 年公司将成为全球铜加工行业领军企业,铜材年销量达到228 万吨,位居全球龙头地位。公司在铜加工行业内率先迈开了“信息化和智能化”的现代化工业发展步伐,在铜管、铜棒等产品的关键工艺智能化制造成效显著,有效提升公司产品竞争力和盈利能力。 盈利预测:我们预测公司2019-2021 年营业收入分别为414.47 亿元、511.94 亿元和649.42 亿元,实现归属母公司所有者净利润分别为10.97 亿元、13.9 亿元和17.44 亿元。按照公司10.28 元的股价测算,对应的市盈率分别为18.3 倍、14.4 倍和11.5 倍。公司是国内铜产品加工的龙头企业,核心竞争力突出,未来随着生产规模的逐步扩大,公司有望成为国际级的领军企业。公司秉承赚取加工费的经营理念,经营业绩有望随着产能的扩张而增长,首次覆盖,给予“推荐”的投资评级。 风险提示:项目投产进度不及预期、公司铜材加工费下降、市场系统性风险。

公司发布 2019年第三季度报告, 2019年前三季度实现营业收入 444.19亿元,同比增长 42.57%;归属于母公司净利润 6.17亿元,同比增长 44.78%;基本每股收益为 0.363元。 2019年第三季度实现营业收入 187.66亿元,同比增长 71.44%;归属于母公司净利润 2.4亿元,同比增长 47.3%;基本每股收益为0.1411元。公司业绩略超预期。 投资要点: 铜产量大幅增长,盈利快速提升。 公司定增收购迪庆有色后并表,铜金属储量达到 484.97万吨,增幅为 137.15%,自产铜矿含铜达到 10.52万吨,增幅为 110.4%。同时,公司东南铜业 40万吨铜冶炼基地项目逐步达产,公司阴极铜产能达到 103万/年,增幅为 63.5%。 前三季度, 公司铜精矿含铜量、电解铜、硫酸等产品产量大幅增长,带动公司盈利快速提升。 经营管理成效显著,净资产收益率持续提升。 公司持续加强经营管理,有效控制成本,开展提质增效工作,经营质量和效益持续改善。 2019年第三季度,公司销售毛利率为 6.21%,环比下降 1.08%,但公司净资产收益率达到 2.91%,环比提高0.37个百分点,公司经营管理效率提升。 中铝集团铜业务核心主体, 股东实力雄厚。 公司是中铝集团铜业务板块核心主体,母公司云铜集团保有铜资源储量877.23万吨,具有年产精矿含铜近 10万吨、粗铜 45万吨、精炼铜 103万吨的能力;实际控制人中铝集团在秘鲁拥有特罗莫克( Toromocho)铜矿,保有铜金属资源量约为 1200万吨,已实现精矿含铜 20万吨/年的稳定生产,二期扩建项目完成后,将具备年产 30万吨精矿含铜的能力。 铜矿供给收缩,电动汽车发展带动铜需求增长。 2018-2020年全球较少有大型矿山新增投产计划, 2019年预计全球精铜产量增速在 2.7%左右,增速处于历史性低位。而随着电气化特别是电动汽车的发展,全球铜市将处于缺口状态。根据国际铜业研究小组预测,2019年全球精铜供需缺口达 19万吨,2020年上升至 25万吨。 盈利预测: 我们预测公司 2019-2020年实现归属母公司所有者净利润分别为 7.69亿元、 8.91亿元和 9.48亿元,对应每股收益分别为 0.45元、 0.52元和 0.56元,对应当前股价PE 分别为 23.2倍、 20.0倍和 18.8倍。 公司经营管理质量持续改善,净资产收益率稳步提升,同时公司股东背景雄厚,资产注入预期较强, 在全球铜市供需缺口背景下,公司业绩具有较高的弹性, 维持“审慎推荐”的投资评级。 风险提示:( 1) 全球铜需求持续低迷;( 2)铜矿山大幅扩产;( 3)公司铜加工产品利润大幅下降;( 4)市场系统性风险等。

事件:泛微网络公布2019年三季度报告,前三季度实现营收7.85亿元,同比增长26.11%,归母净利润0.72亿元,同比增长20.91%,扣非归母净利润0.52亿元,同比增长4.76%。 营收稳步增长,期间费用管控良好。2019年前三季度,公司持续优化产品和行业解决方案,进一步建设和布局市场营销和服务网络。公司Q3单季度实现营收2.80亿元,同比增长26.13%,归母净利润0.22亿元,同比下降2.46%。前三季度,公司毛利率为96.05%,较去年同期上升0.73pct;销售费用率为70.50%,较去年同期上升0.29pct;管理费用率为7.99%,较去年同期下降1.75pct;预收账款为5.76亿元,同比增长16.16%;研发费用为1.12亿元,同比增长23.58%,公司持续加大研发投入,积极推动智能化、平台化、全程电子化OA产品落地,有望全面提升公司产品竞争力。 鼎立支持政务OA国产化,市场空间广阔。公司顺应软件领域向国产化、安全可靠的发展趋势,适配多个国产化技术平台,支持国产操作系统、国产中间件、国产数据库等项目部署,并服务多家国产化客户。目前,公司产品全面适配国产化的CPU、操作系统、数据库,为党政机关单位提供政务OA解决方案。OA国产化加速有望为公司带来新的成长空间。 发行可转债募集资金,对原有软件进行升级迭代。今年八月,公司拟公开发行可转债募集资金3.16亿元,募投项目总投资为5.06亿元。预计资金的主要投向:1)对公司软件本身的技术架构升级、对系统配置平台进行完善;2)智能化自然办公辅助系统;3)支持国产化适配等方向。 盈利预测:我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为1.49、1.89和2.38亿元,对应EPS分别为0.98、1.25和1.57元,现价对应2019-2021年PE分别为65.2、51.3和40.8倍。公司是国内OA领域龙头企业,以“智能化、平台化、全程电子化”为战略导向,积极向云化转型,且深度支持国产化政务体系建设,有望迎来快速发展期,我们看好公司的发展前景,首次给予公司“推荐”评级。 风险提示:云OA推广不及预期,OA行业竞争加剧的风险。

事件: 卫宁健康公布 2019年三季度报告,前三季度实现营收11.98亿元,同比增长 29.50%,归母净利润 2.73亿元,同比增长 41.73%,扣非归母净利润 2.36亿元,同比增长 36.66%; 2019年 Q3单季度实现营收 5.28亿元,同比增长 39.71%,归母净利润 1.11亿元,同比增长 49.94%,扣非归母净利润 1.08亿元,同比增长 75.52%。 业绩增长逐季提速,收入结构不断优化。 分季度看, 2019年 Q1、 Q2、 Q3营收增速分别为 20.10%、 23.9%、 39.71%, 归母净利润增速分别为 42.08%、 33.72%、 49.94%;公司营收与归母净利润均呈逐季加速增长。前三季度, 公司毛利率为50.81%,较去年同期增长 1.03pct, 主要系公司收入结构逐渐优化,毛利率较高的软件销售及技术服务业务占比提升 0.7pct; 公司加强费用管控: 前三季度, 管理费用率为 8.01%,较去年同期下降 1.01pct;销售费用率为 13.17%,较去年同期下降0.51pct; 研发费用率为 11.65%,较去年同期下降 2.04pct。 持续加大创新研究,研发资本化率明显下降。 公司不断加大创新研究, 研发了包含“智慧医院 3.0”、 “区域卫生 3.0”以及“互联网+2.0”在内的新一代智慧应用产品。 2019年前三季度,公司研发投入 2.60亿元,同比增长 28.95%,其中研发支出资本化金额 1.20亿元,资本化率为 46.24%,较同期下降 5.93pct。 2019年 10月, 公司成功试点“敏捷交付”项目,助力国家三级乙等综合医院四川省通江县人民医院信息化建设项目快速实施上线。该项目在公司与医院方的共同努力下,仅用了 18天就完成了顺利上线,进一步彰显了公司技术实力水平。 国家政策利好, 公司大额在手订单持续增长。 国家持续推动健康中国战略落地,从政策层面推进医药卫生体制改革、智慧医院、医疗联合体等方向发展创新。 2019年公司加快对各省服务网络的布局, 1-9月新增千万计订单 33个( 18年为 18个, 17年为 16个),预收账款 1.67亿元(去年同期为 1.27亿元)。公司业务布局不断扩张, 大额在手订单再创新高。 盈利预测: 我们预计公司 2019-2021年归母净利润分别为4.08、 5.47和 7.44亿元,对应 EPS 分别为 0.25、 0.33和 0.45元, 现价对应 2019-2021年 PE 分别为 67.1、 50.0和 36.8倍。 公司是国内医疗信息化龙头企业, 积极布局医疗健康服务领域,深度贯彻“ 4+1”发展战略,不断推进云医、云药、云险、云康和创新服务平台协同发展;在国家政策利好下, 医疗信息化市场空间不断扩大,我们看好公司的发展前景, 首次给予公司“推荐”评级。 风险提示: 医疗信息化政策不及预期; 创新业务发展不及预期; 传统业务行业竞争加剧的风险。

事件: 启明星辰公布 2019年三季度报告,前三季度实现营收15.83亿元,同比增长 21.57%,归母净利润 0.97亿元,同比减少 17.93%,扣非归母净利润 0.78亿元,同比增长 239.18%; 2019年 Q3单季度实现营收 7.01亿元,同比增长 24.77%,归母净利润 0.83亿元,同比减少 12.28%,扣非归母净利润 0.80亿元,同比减少 12.49%。 营收增长符合预期。 公司前三季度营收增速为 21.57%,剔除安方高科影响后达到 26.23%, Q3单季度剔除安方高科影响后增速达到 28%。 前三季度, 公司归母净利润为 0.97亿元,同比下降 17.93%, 主要系: 公司非经常性损益较去年同期减少( 去年同期确认了对参股公司恒安嘉新约 8430万的投资收益)。 前三季度,公司扣非归母净利润为 0.78亿元,同比增长239.18%, 公司业务整体发展良好。 毛利率保持稳定, 期间费用控制良好。 前三季度,公司毛利率较去年同期下降 0.2pct 至 63.33%;销售费用率为 34.98%,较去年同期下降 3.87pct;管理费用率为 7.23%,较去年同期下降 1.28pct。 战略新兴业务发展迅猛,后续有望成为公司主要增长点。 公司安全运营业务前三季度在手订单良好,超过 2.5亿元。目前,公司全国运营体系已基本形成北京、成都、广州、杭州四个运营业务支撑中心及二十余个城市级运营中心,并已形成成熟的标准化运营体系,未来在持续扩大已有运营中心业务的基础上,运营中心业务将向其他二三级城市拓展。公司安全运营、云安全和工业互联网安全等战略新兴业务增长迅猛,后续有望成为公司业绩主要增长点。 盈利预测: 我们预计公司 2019-2021年归母净利润分别为7.09、 8.68和 10.52亿元,对应 EPS 分别为 0.79、 0.97和 1.17元, 现价对应 2019-2021年 PE 分别为 42.1、 34.4和 28.4倍。 受等保 2.0等政策影响,安全市场景气度持续上扬,公司作为安全行业龙头, 业务需求量持续上升,同时公司战略新兴业务迅猛发展, 有望带动公司业绩持续增长, 我们首次给予公司“推荐”评级。 风险提示: 安全业务发展不及预期;行业竞争加剧的风险。

布局黄金业务,多金属矿业共同发展。2019年上半年,公司成功收购恒邦股份并成为其控股股东,布局黄金板块产业,形成铜、黄金等多金属矿共同发展的新局面。目前,公司具备年产铜精矿含铜超过20万吨,阴极铜产量超过140万吨/年,年产黄金74吨,白银1100吨的生产能力。 产品价格波动得到平衡,经营更趋稳健。2019年前三季度,由于全球经济下行压力较大,铜产品价格震荡下行,但贵金属价格表现靓丽。今年前三季度,长江有色铜均价相比去年同期下降6.25%至4.78万元/吨;而同期上海现货黄金价格上涨12.54%至303.59元/克。2019年第三季度,受益于黄金和白银价格的上涨,公司控股子公司恒邦股份营收为76.36亿元,同比增长64.1%;净利润为1.04亿元,同比增长16.38%。 经营现金流持续改善。2019年1-9月公司经营活动现金净额87.81亿元,同比增长108.69%;公司经营活动现金流量净额大幅改善的原因是公司加强应收账款管理,应收账款和应收票据同比大幅下降。 铜矿供给收缩,电动汽车发展带动铜需求增长。2018-2020年全球较少有大型矿山新增投产计划,2019年预计全球精铜产量增速在2.7%左右,增速处于历史性低位。而随着电气化特别是电动汽车的发展,全球铜市处于缺口状态。根据国际铜业研究小组预测,2019年全球精铜供需缺口达19万吨,2020年上升至25万吨。 盈利预测:我们预测公司2019-2020年实现归属母公司所有者净利润分别为27.24亿元、30.24亿元和33.03亿元,对应每股收益分别为0.79元、0.87元和0.95元,对应当前股价PE分别为18.1倍、16.3倍和14.9倍。公司是国内铜业龙头,在全球铜市供需缺口背景下,未来公司经营业绩将具有较大的弹性,维持“审慎推荐”的投资评级。 风险提示:(1)全球铜需求持续低迷;(2)铜矿山大幅扩产;(3)公司铜加工产品利润大幅下降;(4)市场系统性风险等。

事件:千方科技公布2019年三季度报告,前三季度实现营收56.94亿元,同比增长26.33%,归母净利润5.91亿元,同比增长20.54%,扣非归母净利润5.23亿元,同比增长35.83%;2019年Q3单季度实现营收21.07亿元,同比增长29.14%,归母净利润2.17亿元,同比增长6.57%,扣非归母净利润2.10亿元,同比增长34.04%。 Q3单季度营收提速,毛利率受产品结构影响略有下降,期间费用率保持稳定。2019Q3单季度,公司营收同比增长29.14%,较前两年提升明显(2017Q3、2018Q3营收分别同比增长8.79%、13.39%);在毛利率方面,公司前三季度毛利率下降1.65pct至31.51%,预计毛利率下降主要系宇视科技产品营收占比提升,且其在海外主要销售标准产品,毛利率较低所致;在期间费用率方面,销售费用率下降0.71pct至9.98%,管理费用率由12.99%上升至13.01%。 参股子公司科创板注册成功,有望与千方加强在车联网方面的合作。公司参股公司杭州鸿泉物联网获得上交所的审核通过和中国证监会股票注册的批复。目前,千方科技通过全资二级子公司北大千方持有鸿泉物联14,952,369股,占其首次公开发行前总股本的19.94%。鸿泉物联是国内商用车(载货汽车、客车、专项作业车等)智能辅助驾驶领先企业之一。鸿泉物联科创板注册成功,有望加大千方在智能网联汽车领域的影响力,千方科技与鸿泉物联的协同效应将得到放大。此次鸿泉物联科创板注册成功,千方收获的不仅是投资收益更是在车联网行业的可靠助力。 子公司中标甘肃省高速公路项目,为公司智能高速业务带来积极影响。公司子公司甘肃紫光与甘肃远顺路业有限责任公司、北京交科公路勘察设计研究院有限公司、兰州朗青交通科技有限公司联合中标甘肃省取消高速公路省界收费站工程项目设计施工总承包项目,中标金额为16.26亿元。甘肃紫光承担机电专业工程,占总工程量的42.69%,约6.7亿元。此次中标将为公司智能高速业务带来积极影响。 盈利预测:我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为9.65、12.01和14.53亿元,对应EPS分别为0.65、0.81和0.98元,现价对应2019-2021年PE分别为26.9、21.6和17.8倍。考虑到公司是国内智能交通与智能安防行业的领先企业,公司联手阿里深度合作,有望进一步开拓市场,我们看好公司的发展前景,维持公司“推荐”评级。 风险提示:安防业务海外拓展不及预期;与阿里的合作不及预期;智能交通行业竞争加剧的风险。

事件:创业慧康公布2019年三季度报告,前三季度实现营收9.43亿元,同比增长17.83%,归母净利润1.85亿元,同比增长65.49%,扣非归母净利润1.35亿元,同比增长37.26%;2019年Q3单季度实现营收3.29亿元,同比增长20.35%,归母净利润0.60亿元,同比增长18.29%,扣非归母净利润0.55亿元,同比增长15.43%。 Q3单季度营收增速符合预期,净利润增速受回款周期延长拖累。公司2019Q3单季度营收提升20.35%,收入增速符合市场预期。但净利润受到回款周期略微延长的影响,使得净利润增速受到拖累,我们看好公司后续回款确认后的业绩表现。 期间费用控制良好,投资收益率大幅上升。1)在期间费用率方面,销售费用率为10.41%,较去年同期减少0.05pct,管理费用率为23.18%,较去年同期减少1.97pct。研发费用率为8.14%,较去年减少2.13pct。2)在投资收益率方面,公司投资收益率同比增长640.01%,主要系公司股权处置收益增加所致。3)在毛利率方面,公司前三季度毛利率为52.12%,较去年同期增长1.14pct。 股权激励绑定核心骨干团队,看好公司发展前景。2019年9月,公司发布股权激励计划:拟向公司324名核心骨干,授予限制性股票1,310万股(占公司总股本的1.80%),此次计划将有效地将公司利益和核心团队利益绑定。此次股权激励业绩考核目标分为三个考核内容:1)约定2019年扣非净利润较2018年,增长不低于30%;2)约定2020年扣非净利润较2018年,增长不低于60%;3)2021年扣非净利润较2018年,增长不低于90%。因此,2019-2021年,公司对应扣非净利润不低于2.6、3.2和3.8亿元。股权激励计划充分体现公司管理层做强公司业绩的决心以及对公司发展前景的看好。 盈利预测:我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为2.83、3.64和4.54亿元,对应EPS分别至0.39、0.50和0.62元,现价对应2019-2021年PE分别为45.8、35.6和28.5倍。 考虑到医疗信息化行业的高度景气,公司作为行业领军企业之一,将充分受益于电子病历升级、DRGs、医保控费产品等需求的爆发,我们看好公司后续业绩不断释放,首次给予公司“推荐”评级。 风险提示:医疗信息化业务发展不及预期;医疗信息化政策落地不及预期;市场竞争加剧。

事件:中科创达公布2019年三季度报告,前三季度实现营收12.74亿元,同比增长41.68%,归母净利润1.55亿元,同比增长50.73%,扣非归母净利润1.29亿元,53.70%。2019年Q3单季度,公司实现营收5.39亿元,同比增长67.84%,归母净利润0.67亿元,同比增长59.86%,扣非归母净利润0.58亿元,同比增长100.46%。 Q3业绩增长超预期。公司2019Q3单季度营收增速为67.84%,远超前几年同期增速(2016Q3-2018Q3单季度营收增速分别为46.38%、14.87%、38.13%)。公司Q3单季度营收增长超预期,主要系公司不断构建核心技术壁垒,不断拓展产品领域,使得智能硬件、智能汽车业务高速增长,智能系统软件业务在5G等新技术的带动下持续突破所致。 期间费用控制良好,毛利率略有下降。1)在期间费用率方面,公司加大费用管控,前三季度销售费用率下降1.21pct至5.18%,管理费用率下降5.96pct至21.98%。2)毛利率方面,公司前三季度毛利率为38.42%,较去年同期下降2.37pct,主要系公司IoT业务处于快速发展期,公司销售策略要向渠道和品牌建设让利,故导致毛利率短期内有所下降。 发力AIoT业务,助力5G商用。公司子公司创通联达于今年10月推出5G模组--ThundercommTurboX?T55,以及5G应用、5G边缘侧开发套件和解决方案矩阵,加速推动全球5G的大规模商用。同时创通联达还推出搭载TurboXT55的边缘侧AIoT开发套件--5G版TurboXAIKit,支持开发者和制造商专注于打造下一代AIoT产品。创通联达依托高通全球领先的芯片技术,以及中科创达强大的操作系统技术和全球服务能力,为客户提供最具前沿的AIoT技术、5G和Turnkey端到端解决方案,助力万物智联时代的到来。公司在AIoT领域持续发力,智能物联网业务有望保持快速发展。 盈利预测:我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为2.33、3.13和4.09亿元,对应EPS分别至0.58、0.78和1.01元,现价对应2019-2021年PE分别为70.9、52.7和40.3倍。考虑到公司是全球领先的智能操作系统产品和技术提供商,其核心技术全面覆盖智能操作系统技术领域,是国内外少有的能够提供从硬件、软件、应用到云端的全面技术覆盖的操作系统技术公司。公司核心业务超预期,在5G产业带动下,AIoT与智能网联汽车业务有望维持高速增长,首次给予公司“推荐”评级。 风险提示:下游需求不及预期;5G落地不及预期;市场竞争加剧的风险。

事件:超图软件发布2019年前三季度业绩报告,实现营收10.53亿元,同比增长15.04%;归母净利润1.29亿元,同比增长21.15%;扣非后净利润1.10亿元,同比增长34.01%;2019Q3单季度实现营收4.14亿元,同比增长14.16%,归母净利润0.88亿元,同比增长31.67%。 机构改革落地,公司Q3业绩增长明细提速。2019年Q3归母净利润提升明显,同比增长31.67%,主要系两方面因素:1)公司加大了对费用方面的管控;2)机构改革基本完成,使得影响公司业务开展的不利情况逐步消失。随着市县机构改革逐步落地,相关行业业务需求再次被激活,公司订单增速有望逐步回升。 自然资源确权与国土空间规划将迎来实质进展,有望为公司带来新的发展机遇。1)从2019年起,我国将利用5年时间基本完成全国重点区域自然资源统一确权登记。现在部委系统正在搭建,明年预计自然资源确权登记会大规模启动,将为公司带来新的需求。2)国土空间规划要求明年完成市县级以上国土空间总体规划编制,逐步形成全国国土空间规划“一张图”,有望为公司带来较多需求。 携手国内顶级厂商,打造自主可控软硬件产品。超图携手阿里的POLARDB数据库和华为TaiShan100服务器以及EuerOS操作系统完成项目上的适配:1)超图SuperMapGIS平台与阿里POLARDBBox联手为国产化应用提供更强大的云原生数据库+GIS组合方案。在2019云栖大会现场,超图是POLARDBBox发布现场唯一被提名感谢的合作伙伴。POLARDB与SuperMapGIS的对接,将助力改变无法同时在线处理不同时间、空间、时间属性数据的现状,也为客户自有IDC环境提供基于云的国产化GIS平台方案打下了重要基础。2)2019年8月,超图SuperMapGIS9D产品正式通过基于鲲鹏芯片的华为TaiShan100服务器和EuerOS2.8操作系统技术兼容性证明报告,是首个通过该项测试的GIS基础软件厂商,公司携手华为打造自主可控软硬件生态。 盈利预测:我们预计公司2019-2021年归属于上市公司股东净利润分别为2.11、2.69和3.50亿元,对应EPS分别至0.47、0.60和0.78元,现价对应2019-2021年PE分别为40.5、31.7和24.4倍。考虑到机构改革已基本完成,后续后不动产登记、自然资源确权以及国土空间规划将为公司带来大量业务需求,我们看好公司后续业绩不断释放,维持公司“审慎推荐”评级。 风险提示:自然资源确权和国土空间规划不及预期;政策变动导致的业务需求不及预期。

智慧教育“1+N”产品体系已形成。 在教育应用场景中: 1)智学网覆盖海量学校,实现学生减负增效。智学网目前已覆盖全国 32个省级行政区超过 15,000所学校。截止 2018年年底,智学网已在全国逾 700所中学商业化运营,服务学生超过 80万名,日生产个性化作业 30万份。经验证,在相当学习效果下(知识点掌握度),平均学习时长缩短近 1个小时,学习效率提升 20%-25%,真正实现因材施教、减负增效。 2)智慧课堂覆盖广度和产品成熟度不断增长。基于动态学习数据分析和“云、网、端”的运用,智慧课堂已实现课前、课中、课后精准教学,在应用成熟度上不断夯实。目前智慧课堂已覆盖全国31个省、 271个市,帮助老师更加高效的进行课堂场景教学,用户满意度达 85.9%。 政法产品不断推陈出新,助力法制中国建设。 公司致力于用 AI 助力“平安中国”、 “法治中国”、 “廉洁中国”建设,持续布局各级司法领域。目前,公司“AI+政法”产品已覆盖全国 31个省市自治区,超过 3000个政法单位,高院、省检覆盖率均超 90%。与上海高院联合研发的“206”智能辅助办案系统已在上海地区全面推广应用,成为上海一线办案人员 24小时不打烊的“智能助理”,并且已在云南、福建、贵州等地试点运行; 同时,在安徽、山西、新疆生产建设兵团等地进行推广。 打造城市超脑平台, “互联网+政务”多省落地。 公司顺应数字中国建设和数字经济发展的导向,立足源头核心技术和智慧城市领域的丰富实践,有针对性地打造了以“城市超脑”为内核,集基础信息接入、城市大数据和信息模型、行业超脑应用为一体的新型智慧城市整体解决方案。目前,公司与国家信访局、国家行政学院、国务院办公厅电子政务办公室、工信部人才交流中心等单位紧密合作,持续推进顶层规划和战略布局,目前, “互联网+政务服务”已落地全国 10省近 30地市。 深耕智慧汽车十七载, AI 核心技术深度赋能行业。 科大讯飞自 2003年就开始在汽车行业中进行布局,通过近 17年的深耕,讯飞在行业内已经集成了一流的多麦克风阵列降噪、多语种识别、 AIUI 对话式交互、多语种合成、音频音效处理等技术,实现了汽车“能听会说”。 2019H1,由于车机和套件业务的爆发,智慧汽车业务实现营收 1.73亿元,同比增长 43.33%。 智慧汽车营收上,讯飞的前装产品和服务占比达到 90%,后装约占 10%。公司智慧汽车有望在 2019年发力,为公司业绩带来新的增长点。 盈利预测: 我们预计公司 2019-2021年营收分别为 115.04亿元、 166.29亿元、 236.27亿元,归母净利润分别为 8.62亿元、 13.02亿元、 19.59亿元。 EPS 分别为 0.41元、 0.62元和0.94元,对应 2019-2021年动态 PE 分别为 84.3倍、 55.8倍和37.1倍。考虑到公司作为国内智能语音与人工智能龙头, AI+赛道业务已进入业绩兑现元年。我们看好公司智慧教育、智慧政法、智慧城市等业务进入持续爆发期, 维持公司“推荐”评级。 风险提示: 市场竞争加剧的风险;创新业务落地不及预期的风险;技术突破不及预期的风险;技术更新换代的风险。

智能语音龙头,攀登人工智能新高地。讯飞是我国众多软件企业中极少数掌握关键核心技术的企业,是我国智能语音与人工智能产业领导者。公司智能语音核心技术代表全球最高水平,在国内语音市场中占有70%以上的份额,名列第一。2018年,公司在人工智能关键核心技术领域摘取了十二项国际第一,核心技术始终保持国际领先,进一步为公司各产品的市场竞争树立了较高的技术壁垒和领先优势。在关键赛道上,随着实际应用场景的数据驱动+专家知识经验的不断积累,公司“领先一步到领先一路”的格局持续加强,业务增长势头强劲。 “平台赋能+赛道下沉”打造多层次人工智能产业生态。在“平台”方面,讯飞开放平台开发者数量由2014年的3.7万,大幅增长至2018年的92万人,年复合增长率达到123.3%;开放平台的应用总数也由2014年5.4万个,增长至59万个,年复合增长率达到81.8%;随着越来越多开发者接入,越来越多的应用上架,讯飞开放平台生态逐步完善。在“赛道”方面,讯飞基于拥有自主知识产权的核心技术,持续构建垂直入口的刚需+代差优势,现已覆盖全行业的智能产品及服务,引领在消费者、智慧教育、智慧城市、智能客服、智能汽车、智慧医疗、智能家居等领域的深度应用。 2C业务高歌猛进,公司AI业务迎来落地元年。2019年H1,公司ToC业务开始发力,营收占比超过三分之一。ToC业务实现营收15.76亿,同比增长45.45%;ToC业务在整体营收中占比达37.28%,毛利占比达39.79%,相比于2018年H1,分别提高3.52pct、2.47pct。公司持续强化AI技术制高点与场景应用的结合,培育和打造AI消费产品和服务。展望未来,公司消费者业务有望加快规模化落地进度,进一步让C端客户体验到人工智能为消费者带来的生活便利与科技进步。公司AI技术将进入应用红利兑现年。 盈利预测:我们预计公司2019-2021年营收分别为115.04亿元、166.29亿元、236.27亿元,归母净利润分别为8.62亿元、13.02亿元、19.59亿元。EPS分别为0.41元、0.62元和0.94元,对应2019-2021年动态PE分别为87.4倍、57.9倍和38.5倍。考虑到公司国内智能语音与人工智能龙头地位,AI业务已进入业绩兑现元年。我们看好公司智慧教育、智慧政法、智慧城市等业务进入持续爆发期,首次给予公司“推荐”评级。 风险提示:市场竞争加剧的风险;创新业务落地不及预期的风险;技术突破不及预期的风险;技术更新换代的风险。

萤石资源龙头企业,盈利能力持续提升。 公司是国内萤石行业拥有资源储量、开采及生产加工规模最大的企业,是萤石行业龙头企业。 2018年,公司实现营业收入 5.88亿元,同比增长 55.6%;实现归母净利润 1.38亿元,同比增长 78.5%,公司营业收入和净利润均创历史新高。 2019年上半年,得益于产品产销量的增加和销售价格的上涨,公司实现营业收入35,777.96万元,比上年同期增长 62.77%;归属于上市公司股东的净利润 11,072.51万元,比上年同期增长 160.67%。 萤石是战略性矿产资源,下游应用广泛。 萤石是宝贵的可用尽且不可再生的战略性资源,我国在 2016年将萤石列入“战略性矿产目录”。萤石下游产品中,氢氟酸消费占比达到 52%,主要应用于制冷剂、含氟聚合物、含氟中间体和电子级氢氟酸等,其中制冷剂是最为主要的应用领域。 行业景气度向好,萤石价格维持上行。 二季度以来,受内蒙古地区矿山整改以及环保压力的影响,萤石矿山及选厂开工情况不佳,萤石块市场供应相对偏紧,而下游需求相对稳定,萤石粉价格企稳回升。中长期来看,在环保常态化以及行业准入门槛提高的背景下,萤石供应将相对偏紧,而下游制冷剂升级换代以及钢铁和电解铝产量稳步增长,将增加对萤石的需求,萤石价格未来几年有望呈现整体上涨的态势。 盈利预测: 我们预测公司 2019-2021年实现归属母公司所有者净利润分别为 2.18亿元、 2.77亿元和 3.7亿元。按照公司 20.15元的股价测算,对应的市盈率分别为 22.2倍、 17.5倍和 13.1倍。萤石是国家战略性矿产资源,国家对萤石资源采取保护性开发政策, 国内萤石供应能力趋于收缩,而下游需求稳步增长,未来萤石行业景气度整体向好。公司作为萤石行业龙头企业,近年来产能逐步释放,充分受益于量价齐升带来的收益, 当前公司 PE 估值处于上市以来的低位, 首次覆盖,给予“推荐”的投资评级。 风险提示:( 1) 新建矿山投产进度不及预期;( 2)下游行业需求下降导致产品销售不及预期;( 3) 市场竞争加剧导致产品毛利率下降;( 4)市场系统性风险。

洲明科技主营业务包括LED显示屏和LED照明两大业务板块,是全球LED显示屏的领先企业。公司LED显示屏市场份额全球前三,在国内与利亚德同处于行业第一梯队,租赁类显示屏市场份额全球第一、体育及创意类显示屏全球领先。 中国商业显示迎来快速发展期。2017年以来,商显市场迎来加速发展期,LED小间距等新型商显产品开始流行,云计算、大数据、物联网等新技术的出现,共同推动商显产品终端载体的发展。奥维云网数据显示,2018年中国大陆商显市场规模达到745亿元,同比增长32.2%,奥维云网预计2019年市场规模将达913亿元,2020年超过千亿达到1115亿元。 小间距LED显示屏应用领域不断延伸。LED显示屏在发展初期主要用于户外显示,随着LED灯珠之间的间距越来越小,分辨率越来越高,小间距产品(间距2.5mm以下)应用领域逐渐切入目前的安防、应急、智慧城市、交通、司法、能源、军工等领域。未来,随着mini-LED时代的到来,小间距产品将渗透进入更多领域例如影院显示、中大型会议室显示屏等,目前洲明在诸多新领域均有所布局。 技术发展提升行业壁垒,巩固龙头厂商优势。普通LED显示屏厂商众多,但进入小间距时代后,技术和资金壁垒大幅提升。目前,在小间距LED领域,尤其是P1.5以下的市场,正逐渐成为头部公司的天下。未来LED显示屏进入P1.0时代后,只有大公司才有实力投入前沿技术的研发,技术和资金壁垒的提升进一步巩固龙头厂商优势。 盈利预测与投资建议:我们预测公司2019-2021年实现营收分别为59.14、74.89和92.69亿元;实现归母净利润分别为5.09、6.13和7.16亿元。经过过去几年的成长后,LED显示屏的接受度越来越高,我们预计未来小间距技术的进一步发展将使LED显示屏渗透进入越来越多的新领域,行业天花板足够高。目前,市场给予该行业的成长股较低的估值,洲明科技作为处于第一梯队的领先企业,经营稳健,未来有望充分分享行业发展的红利。因此,我们首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:下游市场需求不及预期;行业竞争加剧;公司新技术推进进度不达预期;系统性风险等。