报告摘要: 以军用高性能传输 线缆及组件为核心,覆盖光、电、热大传输产业。公司主要从事军用高性能传输线缆及组件的研发、生产和销售业务,全面覆盖航天、航空、舰船、军工电子和兵器五大军工领域。围绕“同一市场相关产业多元化发展”战略,公司先后控股南京全信光电、上海赛治及南京赛创热传输,实现了光、电、热军工大传输产业全布局。同时,公司还积极研发民用高端线缆,国内轨交市场有望率先发力。 国防信息化投入叠加国产化需求强烈,公司线缆及组件业务将保持高增长。目前航天及军用高端线缆依然有较高的比例依赖进口,线缆及组件作为各类武器装备的神经,国产化的需求较为强烈。我国国防开支稳步增长,装备采购支出将保持较快增速,随着各类重点武器装备加速在研和列装,以及我国对航天领域不断加强的投入,军用高端线缆及组件未来5-10年内将保持较高的景气,公司行业龙头地位非常稳固,未来几年营收高增长有很强的确定性。 收购常康环保,切入高景气海军装备市场。公司拟采用发行股份及支付现金相结合的方式收购新三板公司常康环保 100%股权,已通过证监会无条件通过,交易对价7.26亿元,调整后的发行价格为 21.05元/股,并配套募集资金2.7亿元。常康环保主要从事国防军工用反渗透海水淡化装备业务,在舰艇海水淡化设备占有极高的比例,同时布局海岛反渗透海水淡化装备业务。十三五期间是我国远洋海军建设的关键期,军舰及海岛海水淡化市场有望持续高景气,公司将充分受益。 盈利预测及评级:预计2017-2019年净利润增速分别为62%,28%和24%,EPS 分别为0.53,0.68和0.84元,给予“买入”评级。 风险提示:航空航天发展不及预期,海康环保市场拓展不及预期。

业绩摘要:4月28日,公司发布2016年年度报告及2017年第一季度报告。2016全年实现营业总收入28.48亿元,同比增长6.79%;净利润1.08亿元,同比下降36.64%;扣非净利润6165.05万元,同比下降52.38%。2017年第一季度实现营业总收入6.22亿元,同比增长36.79%,实现净利润1276.99万元,上年同期净利润为-1131.53万元。 项目延期确认不达预期,不改长期发展趋势。受到了轨交和智慧城市项目延迟确认的影响,公司在2016年报告期中取得的业绩不佳,但是从2017一季报情况来看,公司发展仍旧能够保持相对快速的发展。 智能轨交快速拓展,营收增幅巨大。公司充分发挥与华之源的协同效应,累计中标广州、武汉、青岛合肥等国内近十条轨道交通智能化项目,实现新签合同额14.65亿元,同比增长247%,营收较去年同期增长45.81%。但与此同时,快速的业务拓展也导致营业成本同比增加67.67%,毛利率明显下降,同比减少了9.87%,这在业务快速拓展的初期阶段是不可避免的。随着轨交业务拓展的继续推进和市场布局的进一步完善,公司发展有望进一步提速。 智能城市与服务产品业务潜力巨大。因合并口径调整、原通信增值业务合同额下滑以及新签合同跨期的影响,2016年公司智慧城市业务实现新签合同额14.25亿元,与2015年持平。去年9月,公司战略投资千视通科技,增厚视频特征识别和视频大数据结构化技术储备,同时与参股子公司云从科技密切合作,积极推动了人脸识别系统在公共安全领域的研发和推广,研发的平台类产品在多个大型智慧城市项目中落地应用。服务与产品集成业务方面,公司继续加强自身网络建设和服务集成能力,新增合同16.42亿元,业务保持稳健发展。 投资建议:我们看好轨交投资和智慧城市业务的发展,预计公司2016-2018年EPS分别为0.19元、0.26元、0.42元。给予买入评级。 风险提示:发展速度不达预期,项目风险。

PCB行业第一梯队,提供软硬板一站式产品解决方案。公司已形成了刚性电路板、柔性电路板和金属基电路板三类产品为主导的格局,是目前国内行业产品线最为齐全的厂家之一,对于刚挠结合板或者同时需要软板和硬板的客户公司能够提供一站式解决方案。公司重视信息化和精益化管理,毛利情况明显高于行业平均水平。随着PCB产业不断向国内迁移,公司的市场份额有望进一步提高。 上游涨价带动成本上升,优胜劣汰集中度有望进一步提高。2016年下半年开始,覆铜板关键原材料电子铜箔和电子级玻纤布出现了短缺,因此PCB的上游主要部件覆铜板供应短缺,价格不断攀升,并且在2017年内难以缓解。体量较大的PCB厂商议价能力强,能够获得较为稳定的部件供应,而中小PCB公司议价能力弱,即使能够拿到覆铜板也将付出较为高昂的溢价,因此PCB行业的集中度有望通过优胜劣汰实现集中度提升。 汽车电子和通讯行业成为PCB新增长点。传统使用PCB板较多的领域是计算机设备和工业控制电路板,近年增速已经趋于稳定;随着消费能力不断提高,汽车电子产业不断升级换代,对PCB产品的需求量不断提升;通讯产业投资不断加大,无论是基站还是其他通讯设备都在高速增长,尤其是未来三年内5G网络的建设会对PCB行业产生巨大的推进作用,PCB行业有望进入新一轮景气周期。 盈利预测与投资建议:我们看好汽车电子和通信行业快速发展对公司PCB业务的提振作用,预计公司2017-2019年EPS分别为1.57、1.96、2.45,同比增长率为19.42%、24.63%、24.89%,给予增持评级。 风险提示:市场竞争加剧;原材料价格大幅度波动。

车轴与车辆配套业务承压,公司2016年业绩大幅下滑。2016年,公司实现营业收入96132.94万元,较上年降低52.18%;全年实现净利润2694.31万元,其中归属于母公司所有者的净利润2694.31万元,较上年降低73.27%。车轴与车辆配套业务板块同比下降较大,主要受行业整体不景气影响所致。2016年全行业出现萎缩是导致业绩下滑的主因。 2016年,受国内外铁路装备市场需求同期减少(主要是国外市场)的影响,公司各项主营产品的订单总量均有不同程度减少。车轴是公司收入重要产品板块,其生产量和销售量同比下滑超过60%,库存大幅增长;铁路车辆同比下滑11.23%。车轴市场未来的70%份额将由中车供应,货车成本上升但单价未变持续压缩盈利空间,国内市场竞争激烈。 国际市场突破,高端产品定位和新领域拓展是公司发展重要看点。2016年公司完成了德国拉尔斯铁路货车的试制生产和首批供货和印尼客车底架项目研发试制,实现了铁路货车钢结构向客车领域的跨越,国际市场持续突破;时速350公里、250公里动车组车轴均顺利完成运行考核和技术评审,并实现小批量供货,加速了动车组车轴国产化进程和高端产品的发力;公司还将在除轨交以外的领域发力,布局包括核电、风电、舰船等产品领域在内的新业务领域,积极寻找新的利润点。 盈利预测与投资评级:公司结构调整是公司新的利润增长点的重要看点,预计公司2017-2019年EPS为0.07/0.06/0.06元,给予“增持”评级。 风险提示:行业持续整合竞争加剧;新领域和国际市场拓展遇阻;市场系统性风险。

报告摘要: 业绩摘要:2016年全年公司实现营业收入218.28亿元,同比增长-18.66%,其中第四季度实现营业收入59.28亿元,同比增长-37.21%。2017年一季度公司营收23.18亿元,同比增长-62.01%,净利润-0.53亿元,同比增长-194.54%。 需求整体下滑,骗补风波波及,公司营收大幅下滑。报告期内,公司主营业务大幅下滑,一方面公司全年销售各型客车73387辆,同比下降15.51个百分点。另一方面,子公司苏州金龙公司因受财政部、工信部处罚,新能源汽车销售受限,全年实现营业收入仅为67.81亿元,同比下降35.32个百分点,拖累公司整体营收。骗补被罚叠加新能源销售收入冲减,归属上市公司股东净利润同比大幅下降。报告期内,公司实现归属股东净利润-7.19亿元,同比增长-234.27%,净利润下滑幅度巨大,原因有两方面,第一,骗补加追回补贴,公司在三季报中一次性计提7.8个亿。第二,公司出于谨慎性原则,对苏州金龙1-9月份正常销售的新能源客车国补和地补收入进行冲减处理,受此影响,公司新能源车综合毛利为8%,较上一年度减少17个百分点。 利空出尽,静待苏龙补贴资质恢复和三龙整合持续推进,今年业绩有望实现“V”型大反转。目前苏州金龙新能源客车补贴资质恢复工作进入待验收阶段,若二季度苏龙拿回补贴资质,公司新能源客车业务将赶上下半年产销两旺的行情,市占率有望逐级提高。同时,三龙整合有条不紊推进,供应链及销售渠道加速协同,届时毛利和净利将明显改善。全年来看,利空出尽,随着补贴资质落地和三龙整合持续推进,预计2017年全年营收及净利将实现“V”字大反转。 盈利预测及评级:预计2017-2019年净利润增速分别为142.78%,37.43%和50.3%,EPS分别为0.51,0.70和1.05元,给予“增持”评级。 风险提示:补贴资质恢复进度不及预期;三龙整合不及预期

报告摘要: 业绩摘要:2017年Q1公司实现营业收入27.98亿元,同比增长24.74%,归属上市公司股东净利润1186.6万,同比下滑86.31%,归属上市公司股东扣非净利润705.86万元,同比下滑91.69%。 伴随下半年新能源物流车放量,福斯特有望迎来加速向上的拐点。从行业层面来看,2017年两点利好助力公司发展,第一,新国补标准与电池能量密度挂钩,公司作为高能量密度电池企业龙头将充分受益。 第二,萨德事件后日韩电池企业逐渐退出中国市场,为内资三元电池企业提供更广阔空间。下半年,随着新能源物流车和A00级乘用车景气攀升,高能量密度三元市场保持紧俏。公司作为内资三元电池龙头之一,将充分受益于下半年国内动力三元电池的大爆发,产销两旺是大概率事件,因此2017年1.3亿净利承诺大概率能完成。 水木源华和艾能电力步入成熟增长期,后续有望持续发力。2014年,公司收购水木源华和艾能电力,切入分布式能源设计和电力EPC 总承包商市场。从经营历史来看,两家子公司均超额完成三年业绩承诺。 目前,水木源华和艾能电力已经步入稳定增长期,后续有望持续为公司业绩贡献增量。 依托智慧能源大平台,产业链延伸至下游整车,打开成长的空间。目前公司已经形成了以电线电缆、电子商务、能源系统和智能系统四大业务为核心的智慧能源大平台,依托现有平台公司拟出资与底特律电动汽车、宜兴环保科技园设立合资公司,切入整车制造。公司延伸产业链至整车环节的重要意义在于,第一,与高速成长的动力电池业务形成协同效应;第二,将国外优质的整车资源引入市场,进一步增强公司在新能源汽车领域的核心竞争力。 盈利预测及评级:预计2017-2019年净利润增速分别100.06%,21.27%和11.38%,EPS 分别为0.26,0.31和0.35元,给予“增持”评级。 风险提示:底特律电动汽车项目不及预期;下半年电池降价

业绩摘要:2016年全年公司实现营业收入37.9亿元,同比增长9.74%,归属上市公司股东净利润1.7亿元,同比增长286.46%。2017年一季度公司营收11.2亿元,同比增长29.1%,净利润0.44亿元,同比增长11.84%。 MTBE及DMC两大业务量价齐升,公司营业收入稳步增长。报告期内,公司营收实现稳定增长。其中MTBE产品受益于行业产能增幅减小,销量稳步提升,营收为15.9亿,同比提升5%;DMC产品受益于油价回暖及锂电池需求拉动,营收为11.1亿,同比提升31%。受两大主营业务拉动,公司全年实现营收7.9亿元,同比增长9.74%。 DMC价格上涨55%,归属上市公司股东净利润同比大幅提升。报告期内公司实现归属股东净利润1.7亿元,同比增长286.46%。报告期内,净利润远超营收增速,主要原因是全年DMC价格大幅上涨,从年初4500元/吨上涨到年末7000元/吨。特别是下半年在环氧丙烷降价的情况下,DMC价格依然坚挺,公司盈利持续改善。 2017年一季度DMC价格依然坚挺。原因有二,第一环氧丙烷因装置检修问题较多,导致供应量紧张,支撑DMC价格不下跌。第二安徽铜陵金泰化工、浙铁大风等DMC装置停车检修,供给紧张。总的来看,今年企业对DMC市场预期平淡,考虑上游环氧丙烷价格变动,后期DMC行情难言乐观,预计全年价格有所下降。 受益于汽油标准提升和新能源汽车锂电需求旺盛,公司作为溶剂行业的绝对龙头,有望充分受益。公司作为行业唯一一家可以同时提供五种溶剂产品的厂家,市占率高达60%。随着公司停产产能逐步恢复,溶剂产品(DMC)将继续实现大幅增长。同时,受益于汽油标准的提升(国四升级到国五),MTBE的销量及价格有望持续提升。全年来看,受MTBE产能消化、锂电池持续拉动,和即将释放的六氟磷酸锂一期(2000吨)产能,预计2017年全年营收保持稳定增长。 盈利预测及评级:预计2017-2019年净利润增速分别为97.56%,11.28%和11.83%,EPS分别为1.66,1.85和2.07元,给予“增持”评级。 风险提示:DMC产品销量及价格不及预期;六氟磷酸锂产能不及预期

业绩摘要:2016年全年公司实现营业收入122.43亿元,同比增长4.54%,实现归属股东净利润2.87万元,同比减少32.10%。公司2017年一季度营业收入28亿,同比增长24.74%,归属于股东的净利润0.12亿,同比下降86.31%。 福斯特并表范围变更和艾能电力业绩释放拉动公司营业收入增长。报告期内,公司营收实现稳定增长原因是1、与15年相比,全资子公司福斯特实现全年并表。2、艾力电能子公司电力转型EPC总承包商以来开始释放业绩,实现营业收入7.07亿元,同比增长94.2%。 铜材降价带动电线电缆营收下降,福斯特动力电池销售不及预期,公司归属股东净利润同比减少32.10%。一方面,报告期内电线电缆在营收中占比为83.7%。电线电缆毛利率的减少导致公司归属股东净利润大幅下滑。另一方面,全资子公司福斯特未完成业绩承诺,受第四批《新能源汽车推广应用车型目录》迟发布的影响,福斯特动力电池销售不及预期,全年净利0.9个亿,低于1.3个亿的净利润业绩承诺,盈利状况不佳。 涉足下游整车制造,与动力电池业务协同,2017年竞争力预期有所提升。随着《新能源汽车推广应用车型目录》的发布趋于稳定,新能源乘用车销量持续高增长,三元动力的需求有望持续上行。福斯特作为行业龙头,产能实现大幅扩张能够夯实行业中的竞争地位,同时也持续提升公司的盈利能力。此外,公司拟出资与底特律电动汽车、宜兴环保科技园设立底特律电动汽车合资公司,持股40%。公司产业链向下游延伸,不仅与动力电池业务产生协同作用,同时也帮助消耗电池产能扩张带来的过剩产量。 盈利预测及评级:预计2017-2019年净利润增速分别100.06%,21.27%和11.38%,EPS分别为0.26,0.31和0.35元,给予“增持”评级。

业绩摘要:公司日前披露了2017年第一季度报告,公司实现营业收入387,739,041.25元,同比增加47.61%;净利润40,834,657.78元,同比增加58.05%;扣非利润38,408,187.86,同比增加63.51%。 覆铜板进入景气周期,营收毛利率大幅增加。第一季度公司营收同比上升47.61%,主要系覆铜板与蜂窝材料产品销量比上年同期增加,以及覆铜板销售单价比上年提高;营业成本上升46.99%,主要系产品销量增加以及原材料价格上涨。2016年,新能源汽车的高速发展带动了锂电池以及其原材料锂电铜箔的需求量快速增加,市场供不应求,短缺传导至标准铜箔行业,致使其价格上涨。作为覆铜板最主要的原材料之一,标准铜箔原材料价格的上涨带动了覆铜板产品价格的上涨,覆铜板行业进入景气周期。一季度公司毛利率已从去年全年的21.98%上升到23.38%,2017将有望保持相对景气。 受益轻量化市场爆发,蜂窝板材料进入高速发展通道。2016年,公司蜂窝板材料准确切入新能源物流车车厢应用场景,向东风等新能源物流车知名厂商进行了批量供货,并进行了产能扩张。2017年,随着补贴目录对新能源物流车的补贴力度加大和产能的扩张,下游新能源物流车市场的进一步增长,蜂窝板业务有望进入高速发展通道。 募投项目增产提质,建成后将成为新增长点。2016年,华正新材子公司杭州华正在青山湖科技城投资建设“年产450万平方米高频、高速、高密度及多层印制电路用覆铜板项目”,现已基本完成主体厂房建设,有望在本年度进入投产,建成投产后一方面大幅提升了公司产能,另一方面也将优化公司的产品结构,进入高端的高频高速覆铜板市场,为公司带来新的利润增长点。 投资建议:我们看好覆铜板景气周期在2017年持续和蜂窝板业务的高速发展,预计公司2017-2019年EPS分别为1.55元、2.16元、2.81元,给予买入评级。 风险提示:原材料价格大幅度波动,蜂窝板材料应用与销售不达预期

年报摘要:年报告期内,公司实现营业收入120410.02万元,较上年同期下降34.39%;营业利润-18309.98万元,较上年同期下降1185%;利润总额-15013.93万元,较上年同期下降672%;归属于母公司股东的净利润-10763.88万元,较上年同期下降415.08%;经营活动产生的现金流量净额为-27004.46万元,较上年同期下降93.02%。 自研信号系统产品获得应用,轨道交通业务持续取得突破。2016年新中标项目合同额54309.09万元,新签加车增购或延长线合同60374.04万元,两项合计114683.13万元,占公司2016年营业总收入的95.24%。 公司自研产品在国内和海外轨交线路上得到应用,在获得经验优势的基础上,未来有望在国产化推进的过程中持续受益;同时,轨交板块AFC/ACC市场占有率位列前列,2017年城轨新增里程和开工里程唱过1000公里,公司确定性受益。 节能环保业务优势明显,区域市场占有率高,进一步完善环保资质平台。2016年节能环保业务签订合同计27634.21万元,占公司2016年营业总收入的22.95%。海拓环境区域龙头优势明显,据不完统计浙江省内90%以上的大规模电镀集控区废水处理项目均由海拓环境负责运营;收购达康环境进一步完善公司环保资质平台。 盈利预测与投资建议:国内轨道交通信号系统处于类寡头竞争格局,未来国产化推进过程中自主化产品将持续受益,同时行业新增营业里程与开工里程都将大幅增加,公司确定性受益;环保板块相对优势明显。我们预计公司2017-2019年EPS为0.74/0.91/1.11元,给予“买入”评级。 风险提示:国产化推进不达预期;自研产品市场拓展遇阻。

业绩摘要:2017年第一季度公司实现营收6.76亿,同比增长150.77%;净利润1103.03万,同比增长17.87%;扣非净利润916.87万,同比增长115.20%。 手机摄像头模组和重庆基地相继顺利投产,看好2017全年发展。第一季度为光学和触显业务的传统淡季,但公司的销售情况相对良好,主要受益于公司手机镜头、摄像头模组相继投产所致。除了手机镜头和模组外,去年公司在重庆两江投资建设的年产8000万片新型触控显示一体化产品产业化项目,一期项目已在今年一季度开始投产,二期项目土建亦已开工建设。虽然受营业成本增速较快的影响,导致毛利率较低,随着二季度开始的淡季转旺,后续的发展情况值得期待。公司在一季报中对2017年上半年的业绩进行了预计,预计2017年1-6月份归属于上市公司股东的净利润变动幅度为15%-30%。2017上半年公司募资建设的项目尚处于项目建设和产能爬坡过程,下半年有望贡献业绩带动项目提升。 光学业务稳定发展,高清广角镜头及模组继续扩产能。公司光学业务下游运动相机市场稳定发展,公司在本月发布公告投资年产2640万颗高清广角镜头、2880万套摄像模组产品的产线,主要应用在航拍无人机、车载监控和辅助驾驶以及VR/AR设备上,表达了公司对高清广角光学业务未来前景的信息。随着车载摄像头在汽车领域的推广使用和VR摄影的普及,我们认为公司光学业务有望保持稳定增长。 大规模员工持股计划彰显充足信心。公司第一期员工持股计划拟向不超过216名员工实行,合计持股不超过2亿元。此次计划涉及人员范围较广,将有力的提振员工的工作积极性,也彰显了管理层对公司未来发展有充足的信心。 投资建议:我们看好公司光学业务的发展前景,预计公司2017-2019年EPS分别为0.61元、1.01元、1.64元,维持买入评级。 风险提示:光学业务拓展低于预期,产线建设慢于预期。

业绩摘要:2016年营收2.04亿元,同比增长1.69%;归属股东净利润5,244万元,同比增长4.10%。2017年一季度营收3,478万元,同比增长18.67%;归属股东净利润375万元,同比下降2.63%。 激光惯导收入占比持续提升,全年营收有望高增长。2016年,公司惯导收入结构调整较大,激光惯导实现营收6,395万元,同比增长63.62%;航空发动机电子产品实现营收4,636万元,同比增长16.23%,主要是由于发动机参数采集器销量同比提升,同时新研产品飞控计算机单价更高,且形成批量生产。全年来看,受高价值的激光惯导逐步取代挠性惯导,及航空电子产品发力,预计全年营收保持高增长。 一年以上应收账款占比较高,计提减值准备拖累一季度业绩。一季度公司净利润小幅下滑,主要是由于军品账期长及军改等因素影响,公司一年期以上应收账款占比较高,本期计提坏账准备增加,2016年第一季度资产减值准备为-82万元,2017年一季度资产减值准备737万元,但实际上,军品的应收账款坏账风险非常小。全年来看,受激光惯导和飞控计算机等新产品上量,公司净利润有望保持较快增速。 军用惯性导航走向深度军民融合,公司向上弹性大。惯性导航逐步从垄断封闭走向深度军民融合,未来有望看到一线科研院所和民营企业的做大做强。公司在军用航空惯导领域技术积淀非常深厚,也是国内军用直升机惯导的主要配套厂商之一。随着陆军航空兵的扩编,以及海军和空军的大力发展,国内直升机需求的缺口进一步加大,十三五期间,军用直升机有望加速列装,公司将充分受益。 盈利预测及评级:预计2017-2019年净利润增速分别为51.55%,15.65%和19.58%,EPS分别为1.76,2.03和2.43元,给予“买入”评级。 风险提示:军民融合不及预期,军用直升机列装不及预期

报告摘要: 业绩摘要:2016年公司实现营业收入13.42亿元,同比增长76.88%; 实现归属股东净利润1.19亿元,同比增长220.30%。 国际市场持续发力,全年营收实现高增长。报告期内,尽管国内销售增速较为平稳,实现营收3.69亿元,同比增长6.30%,但国际市场销售实现大幅增长,实现营收9.53亿元,同比增长137.57%,主要由于公司加大海外市场拓展力度,海外重点客户订单大幅增长。全年来看, 公司转型高端品牌已见成效,海外市场持续发力,预计2017年营收有望保持高增长 海外高端产品放量及产线优化,毛利率同比提升5.22个百分点。2016年公司整体毛利率为35.61%,同比增长5.22个百分点,其中国内市场产品毛利率为28.91%,同比下降1.91个百分点;国际市场毛利率为38.34%,同比增长8.03个百分点,主要是由于公司采用流线化生产方式布局生产线,并对重要客户采用专线生产的管理模式,大幅度提升了生产效率所致。随着高毛利率的海外销售产品销量占比持续提升, 及国内市场销售渠道的重新调整,预计公司毛利率有望逐级提升。 转型国际高端保温杯品牌,海内外市场持续发力。公司坚定转型国际高端保温杯品牌,2016年3月收购拥有百年品牌的SIGG 公司,不仅获得了SIGG 品牌及其在欧洲等地的完善区域销售网络,也实现了公司品牌的纵向拓展。公司高端品牌产品不断开拓海外市场,并实现业务的高增长,看好公司高端杯和智能杯的发展前景。 盈利预测及评级:预计2017-2019年净利润增速分别为55.93%,32.01% 和26.03%,EPS 分别为0.68,0.90和1.13元,给予“增持”评级。 风险提示:海外市场拓展不及预期,原材料价格大幅上涨

深耕军用航空惯导领域,我军直升机惯导核心配套厂商。公司核心管理层主要出自于中航工业618所,航空惯导领域技术积淀深厚,公司是国内军用直升机惯导的主要配套厂商,领先的技术实力和十多年军机惯导配套经验是公司发展的护城河。随着陆军航空兵的扩编,以及海军和空军的大力发展,国内直升机需求的缺口进一步加大,且落后机型的替换需求较大。随着近几年来,国内新型主战机型的定型,十三五期间,军用直升机有望加速列装,公司将充分受益。 军用惯导走向深度军民融合,且技术迭代较快,公司在海陆空领域扩展的弹性大。军用惯导市场空间高达300亿元,在军方主导下,惯性导航逐步从垄断封闭走向深度军民融合,民参军迎来向上拐点,未来有望看到一线科研院所和民营企业的做大做强。此外,惯导技术迭代较快,高附加值新技术取代旧产品,公司在军用惯导领域技术积淀非常深厚,拥有与军方十多年的合作经验,向其他领域扩展的弹性较大。 航空发动机控制技术走向电子化,公司航空发动机电子产品成长性强。航空发动机控制技术从机械液压式走向电子化是必然趋势,公司已经成为国内直升机发动机参数采集器最大供应商,同时自主研制出的发动机电子控制系统已完成预研阶段的项目验收,未来有望实现大幅上量。此外,公司围绕直升机动力系统,不断扩大市场应用范围,包括直升机动力系统状态采集处理和数据库应用产品,及老旧型号涡轴发动机数字化控制改造等项目,成为盈利增长的新动力。 盈利预测及评级:预计2016-2019年净利润增速分别为6%,40%和18%,EPS分别为1.18,1.65和1.95元,给予“买入”评级。 风险提示:军民融合不及预期,军用直升机列装不及预期

年报摘要:报告期内,公司实现营业收入2558.03 百万元,同比增长11.37%;公司资产规模达到12089.60 百万元,同比增长37.07%;公司实现归属于上市公司股东的净利润550.28 百万元, 同比增长15.10%。 营收稳步增长,公司全年业绩符合预期。报告期内,公司营收同比增长11.37%,实现全年稳步增长,呈现良好发展格局,主要原因一是公司产销量持续增长,实现了经营规模的快速扩张;二是公司发挥装备优势、技术优势,高附加值的型材产品和深加工产品比重增加,公司产品结构不断优化,销售价格上升,带动销售收入增长。 财务费用上升,管理费用和销售费用同比下降。公司实现扣非归母净利润493.77 百万元,同比增长6.40%。管理费用和销售费用同比下降16.47%和13.83%,财务费用同比增长40.59%,原因在于公司继子公司的项目建设,因募集资金未到账,前期公司以自有资金和银行借款方式进行,公司取得的金融部门借款增加,因此财务费用增加。 推进轨道车辆制造及铝型材深加工建设项目,积极介入轨道交通装备制造行业。轨道交通装备制造项目建设已接近尾声,预计2017 年底生产样车,未来该领域将做为公司重点发展领域。公司已于2017 年1 月完成非公开发行股票事宜,募集资金总额为30 亿,其中,27 亿元用于实施轨道车辆制造及铝型材深加工建设项目,为公司战略转型升级提供资金支持。轨道交通行业发展迅猛,公司有望持续受益。 盈利预测与投资评级:公司将推进轨道车辆制造项目,积极介入轨道交通装备制造行业,我们预计公司2017-2019 年EPS 为0.57/0.77/1.08 元,给予“增持”评级。 风险提示:轨道交通项目推进不及预期;系统性风险。