公司公告:公司拟以自有资金5000万元在珠海市设立珠海中力新能源科技有限公司(暂定名),拟经营范围包括新能源汽车动力电池回收、梯级利用、拆解、综合利用与销售等。 成立子公司深入参与锂电池回收,完善锂电材料产业链。随着我国新能源汽车的快速发展,我国即将迎来动力蓄电池的大规模退役,2020年累计退役动力电池将达20万吨,可回收金属市场规模将超过100亿元。为加强动力蓄电池回收利用管理,工信部牵头计划近期出台新能源汽车动力蓄电池回收利用管理暂行办法和试点实施方案,并部署在全国启动试点。 公司作为重点单位参与试点工作,有望探索建立新能源汽车动力蓄电池在通信等领域梯次利用的技术规范及标准。公司已在汕头建成年处理1000吨报废动力电池的再生利用线,并正在珠海高栏港经济区加快建设年处理1万吨报废动力电池的再生利用项目。本次设立子公司,有利于进一步深入开展锂电池回收业务,同时废电池回收项目将完善公司锂电池材料产业链,形成动力电池循环利用的完整闭环。 锂电材料项目持续推进中,未来将成为第二主业。公司以分离提纯及合成技术为基础,充分利用镍、钴、锰盐等产品及原料优势,切入正极材料领域。钴盐项目成功产业化,年产1000吨三元前驱体示范线已开始出货。此外公司使用全新工艺制备磷酸铁,用以生产磷酸铁锂,可有效降低成本。一期1万吨磷酸铁及0.5万吨磷酸铁锂已完成工程建设,预计下半年可量产出货,随后二期1万吨磷酸铁及1万吨磷酸铁锂将立即上马,未来正极材料将打造成为公司第二主业,为发展注入新动力。废动力电池回收试点,完善锂电材料产业链。 PCB化学品进口替代加速,进入高速增长期。近年来随着PCB行业产能不断向国内转移,以及国产PCB企业密集上市,带动PCB化学品国产化进程加速。公司依靠成本优势、技术实力及品牌影响力的提升,以及环保趋严导致小企业退出,市场份额不断扩大,下游客户产线在17年下半年由150多条增加至230多条,带动PCB化学品业务发展加速。公司作为国内最大的PCB化学品企业,目前国内市占率仅4%,未来仍有巨大发展空间。 盈利预测和投资评级:维持“增持”评级。维持盈利预测,预计2018-20年归母净利润2.39、3.10、4.02亿元,对应EPS0.64、0.83、1.07元,PE30X、23X、18X。

事件:公司发布2018年一季报,实现营业收入35.12亿元(YOY+4.08%,QOQ-2.49%),归母净利润2.24亿元(YOY-12.08%,QOQ-31.55%),业绩低于市场预期。一季度利润下滑的主要原因是汇兑损失增加和原材料成本上升。 橡胶价格下跌、其他原辅材料延续涨势,汇兑损失拖累业绩。报告期内公司轮胎产量1283.60万条( YOY+0.02% ,QOQ-1.60% ), 销量1236.47万条( YOY+0.07,QOQ-2.77%),受春节影响销量环比略有下滑。轮胎的平均销售价格上升0.14%,主要原材料天然橡胶和合成胶采购价环比下降4.5%和6.3%,炭黑、钢丝帘线、帘子布采购价环比上涨5.85%、6.47%、2.77%,Q1销售毛利率和净利率分别为24.17%和6.39%,比Q4下滑3.29、2.71pct。一季度公司财务费用大幅增加,主要系美元兑人民币汇率下降,产生账面损失约1.2亿元人民币;同时因公司应收账款坏账计提和存货跌价准备增加,公司资产减值损失比17Q1增加2874万元。二季度公司订单数量较一季度继续增长,同时公司将会适当增加美元外汇负债以抵消汇兑损失,随着公司产能释放、产品利润率回升,业绩有望重回快速增长通道。 18年推进“5+3”战略,柳州项目打开产能瓶颈,向全球十强目标迈进。截至2017年底,公司已达产的总产能为4714万条半钢胎、800万条全钢胎;2018年公司销量目标为5780万条。产能不足的问题制约了公司的进一步发展。2017年公司通过发行可转债募集资金20亿元,其中15亿元投向柳州一期续建项目,预计将在18年8月达到1000万条半钢胎产能,在年底达到100万条全钢胎产能;公司计划在下半年启动投资57.94亿元的荆门项目,未来在荆门形成1200万套半钢、240万套全钢、6万套工程胎的产能。公司计划在国内的招远、德州、柳州、荆门四大基地以外再布局第五大生产基地,同时在海外稳步推进欧洲和美洲产能,有望在2020年达到9000万套轮胎的总产能,比2016年基本实现翻一番,跻身全球轮胎十强的行列。 强化品牌效应,做配套市场的领头羊。公司注重品牌宣传,2017年玲珑轮胎品牌价值达305.62亿元。公司已进入美国通用、福特汽车、德国大众汽车、印度塔塔、巴西现代、吉利汽车、通用五菱、中国一汽、中国重汽、比亚迪汽车、长安汽车等全球60多家知名车企的供应商体系,配套数量和配套厂家位列民族轮胎品牌第一。稳定、优质的客户、尤其是世界一线车企,有效推动了公司新业务的开展和产品品质的提升,进一步巩固和加强公司的领先优势。公司半钢胎配套客户的拓展,将增强玲珑的品牌影响力,促进产能释放,推动玲珑成长为具有全球竞争力的民族轮胎企业。 盈利预测:下调2018-2020年盈利预测,预计EPS 为1.04/1.21/1.38(调整前为1.28/1.661.84),对应PE15X/13X/12X,维持“增持”评级。

公司发布2018年一季报:一季度实现营业收入30.45亿元(YoY+148.0%,QoQ+42.1%),归母净利润14.94亿元(YoY+544.6%,QoQ+80.4%),公司预计2018H1归母净利润区间22.27-25.20亿元(YoY+280.0%-330.0%),其中Q2归母净利润区间7.33-10.26亿元(YoY+107.1%-189.8%,QoQ-50.9%--31.3%)。 产品价格大幅上涨带动业绩高增长,销量影响导致业绩低于市场预期。自2017年10月底BASF柠檬醛产线起火事故导致VA、VE停产以来,产品价格出现大幅上涨。18年一季度VA/VE市场均价约1348/108元/kg,而2017Q1和Q4市场均价分别为239/59元/kg、760/82元/kg,公司18Q1期间VA和VE报价分别为1600/160元/kg。维生素产品价格大幅上涨带动毛利率提升,18Q1销售毛利率达到73.4%,环比17Q4提升8.3pct,同比17Q1提升34.5pct,从而业绩同比环比高增长。但是由于二月份春节假期以及进入三月份市场预期BASF复产后VA/VE价格将回落,对高价产品谨慎观望,消耗前期库存为主,因此出货量受到影响,导致18Q1和Q2业绩低于市场预期。此外公司18Q1由于汇兑损失导致财务费用增加约9300万,资产减值损失增加约5400万。 VA再次提价,看好公司18年业绩再上台阶。随着市场余量库存逐渐消耗,4月24日据博亚和讯消息,公司报价再度上调100元/kg至1700元/kg。我们认为虽然目前BASF柠檬醛产线已修理完毕进入试生产阶段,但稳定生产后到VA/VE正式出货预计到下半年。此外DSM存在检修计划,因此全球VA供给将持续趋紧,全年均价有望维持高位。VE方面,DSM完成对Amyris巴西工厂及法尼烯知识产权的收购。 目前冠福股份子公司能特科技与Amyris合作,拥有其法尼烯在维生素E合成领域的独家使用协议。长期看DSM掌握原料法尼烯后,有望重塑VE竞争格局,长期利好VE价格。 新项目持续上马,长期成长动力十足。公司蛋氨酸项目一期5万吨已于17年1月试产成功,7月达产,并通过定增加码25万吨蛋氨酸项目,2020年后形成30万吨产能,以底部价格2.0万/吨计算,将形成60亿收入规模,可再造一个新和成。此外公司公告拟使用自筹资金约36亿元在黑龙江投资建设生物发酵项目,主要项目包括:叶红素500t/a、己糖酸30000t/a、淀粉乳折纯146700t/a、葡萄糖折纯155100t/a、山梨醇(含量70%)60000t/a,建设周期两年。本次投建项目将形成淀粉乳-葡萄糖-(叶红素即胡萝卜素、己糖酸即葡萄糖酸、山梨醇)产业链,同时山梨醇下游可向VC延伸,进一步完善产品系列,预计形成营收约20亿元,利税约7.08亿元,提升长期盈利能力。新材料领域公司PPS、PPA等重点产品有序推进,未来有望成为其新型产业。 投资建议:维持“买入”评级,由于维生素价格波动较大,暂维持盈利预测,预计2018-20年归母净利润分别为52.80、58.10、60.74亿元,对应EPS4.18、4.60、4.81元,PE8X、8X、7X。

事件:公司发布2018年一季报,实现营业收入47.26亿元(YOY-7.71%,QOQ-10.67%),归母净利润4.38亿元(YOY-14.18%,QOQ+3.03%)。纯碱和粘胶短纤价格的下降是公司一季度业绩下滑的主要原因。 主营产品利润下滑,费用控制增效益。2018年一季度公司主要产品纯碱、粘胶短纤、烧碱、PVC和有机硅销量分别为92.28、12.37、13.23、11.01、1.61万吨,平均售价分别为1397、12732、2644、5570、24179元/吨,同比17Q1变动幅度为-16.31%、-11.70%、+6.06%、-2.89%、+53.30%,环比17Q4变动幅度为-24.14%、-3.08%、-17.69%、-0.24、+0.11%。Q1销售毛利率为25.28%,同比下滑2.98个百分点;但一季度公司费用控制良好,管理和财务费用同比下降11%和41%,环比下降39%和19%,对业绩产生积极影响。 纯碱存较大供给缺口,二季度价格有望持续上涨。我国纯碱产能近五年没有净增量,维持在3000万吨左右,需求以2%增速稳定增长,行业供需呈紧平衡状态,平均开工率已经达到90%以上,纯碱进入长景气周期。今年三月有60万吨产能因环保搬迁长期停车,同期大量联碱厂家开始检修,一直到六月仍然为厂家集中检修期,供给量明显减少,4月损失产量达20万吨;下游需求触底回升,采暖季结束后,玻璃、洗涤剂、氧化铝产线逐渐复产,纯碱库存快速下降,3月初纯碱库存量在80-90万吨,4月底可降至20万吨左右,库存下降速度超出市场预期,纯碱有很强的上涨动力。 循环经济优势明显,有机硅维持景气高位,公司盈利中枢有望上移。公司以氯碱为中枢、形成四大业务板块,并配套建有热电装置,循环经济优势明显,综合成本优于同行。近日有机硅华东地区市场价再度上调500元/吨至31000元/吨,市场上货源依旧紧缺,环保常态化高压下,上下游企业均受到影响,厂家订单饱满,有机硅高景气可持续。此外,公司20万吨/年高端差异化粘胶短纤项目预计将于5月建成投产,未来粘胶业务可通过差异化、降成本等方式不断扩大优势,公司盈利中枢有望上行。 盈利预测与投资建议:维持公司盈利预测,预计2018-2020年EPS为1.19/1.32/1.40元,对应PE为7/6/6倍,维持“增持”评级。

产能逐步释放,轮胎量价齐升,公司有望高增长。随着海外市场的拓展和越南公司半钢胎项目全面达产,2017年公司产销量稳定增长,共生产轮胎3564.14万条(YOY+14.42%),销售轮胎3512.28万条(YOY+14.61%);2018Q1仍然保持良好的增长势头,实现产量861.87万条(+3.58%),销量867.33万条(+3.81%)。2017Q4与2018Q1,公司轮胎产品受到原材料价格波动和产品结构改善等影响,价格分别同比上涨11.35%和5.70%,销售毛利率分别达到了19.72%和17.26%。2018年随着越南工厂120万套全钢胎、1000万套半钢胎和3万吨非公路轮胎的产能释放,2018年业绩有望高增长。 天然橡胶价格维持低位,盈利能力将长期改善。我们认为未来1-2年天然橡胶价格将长期维持低位,2010-12年,天然橡胶主产国新种植面积达到顶峰,由于天然橡胶从种植到割胶需要经过7年左右的时间,2017-19三年间天胶供给仍然大于需求增长,天胶价格将长期维持低位。17Q4和18Q1公司天然橡胶采购价格同比分别下降3.86%、34.30%,合成橡胶采购价分别下降4.30%、37.49%,原材料价格的长期低位将明显增厚公司盈利。 高管及新华联增持,彰显公司投资价值。新华联是国内知名的产业投资集团,投资赛轮金宇是新华联集团在轮胎市场的重要布局,截至报告期末,新华联本次增持计划完成3.79%股份的增持,新华联控股及其一致行动人已合计持有公司股份4.05亿股,占已发行股份的15%。公司高管杜玉岱、延万华等约持有上市公司超过20%的股权,未来大概率继续增持。 盈利预测与估值。公司作为国内民营上市轮胎龙头企业,2018年轮胎量价齐升,业绩有望超预期,高管及新华联三年定增价格3.19元/股,具有安全边际,维持增持评级。维持18-19年盈利预测,新增2020年盈利预测,预计2018-2020年EPS分别为0.24/0.32/0.35元,对应PE分别为11X/9X/8X。

公司发布2018年一季报:一季度实现营业收入8334万元(YoY+5.4%,QoQ-0.9%),归母净利润861万元(YoY-26.2%,QoQ-18.5%),扣非后为627万元(YoY-45.7%,+40.8%),业绩符合预期。公司因利息收入增加使得财务费用较去年同期减少约165万元,投资收益较去年同期增加228万元。 短期受产能制约及原材料上涨影响,业绩下滑,二季度成本压力有所缓解。目前公司产能已充分利用,在建产能尚未释放,受产能瓶颈制约营收变化不大,而主要原材料价格自17年下半年来大幅上涨,18Q1硝酸/氢氟酸/双氧水价格同比上涨14.8%/58.9%/29.1%,而公司对应产品平均售价同比上涨2.95%/60.1%/13.9%,导致一季度销售毛利率同比下滑10.3pct至26.4%,从而业绩下滑。二季度看原材料价格有所回落,除双氧水价格高位震荡外,硝酸价格4月底回落至约1580元/吨,较Q1均价下降13.1%,氢氟酸价格4月底回落至约11400元/吨,较Q1均价下降21.5%,成本压力缓解,二季度业绩有望环比改善。 18年下半年新产能、新项目陆续投产,确保公司长期高成长。公司1万吨技改项目预计下半年投产,募投项目3.5万吨产能预计年底投产,此外公司于2017年6月14日与镇江新区管理委员会签订投资协议书,将在新区管委会建设年产超过20万吨超净高纯试剂、光刻胶配套试剂等各类电子化学品材料项目,项目预计2021-2022年全部投产,预计届时将实现年度销售收入约21.5亿元,税后年净利润约5.1亿元。其中一期项目建设6.3万吨/年,目前处于施工建设期,总投资7亿元,预计将于19年底投产。公司同时于2017年6月26日与成眉石化园区管委会签署协议,拟在眉山市成眉石化园区投资新建“年产5万吨超高纯湿电子化学品及再生利用项目”,计划总投资2.97亿元,工程建设期18个月达产后年均实现销售收入4.71亿元,净利润1.07亿元,项目预计19年下半年投产。 下游扩产带动湿电子化学品需求爆发式增长,公司抢先匹配面板及半导体厂需求。中国目前新建及在建的面板厂及12寸晶圆厂均多达十几条,预计到2018年国内湿电子化学品的需求总量将会超过70万吨。公司产品属于危化品,运输半径有限。公司全国范围布局有助于公司针对6代线以上的液晶面板市场,提升高纯湿电子化学品的产能,以满足国内市场持续增长的需求。公司也将更好地将产品覆盖长三角及川渝地区,对应南京、合肥、成都、重庆等地配套优势明显。 盈利预测与估值。维持“增持”评级,维持盈利预测。预计2018-20年EPS为1.15、2.00、2.66元,对应PE50X、29X、22X。 风险因素:产能释放不及预期,需求增长不及预期,原材料价格大幅上涨。

事件:公司发布2018年一季报,实现营收11.33亿元(YOY+17.22%,QOQ-24.46%),归母净利润1.58亿元(YOY+0.35%,QOQ+459.24%)。 Q1业绩符合预期,天伟化工经营良好。报告期内子公司天伟化工电石/SPVC/EPVC/片碱的产量分别达到16.69/2.77/2.62/3.64万吨,较17Q1略有增长;电和蒸汽产销量大幅增加,其中外销电7.14亿度(YOY+50%),蒸汽76.33万吉焦(YOY+87%),带动销售收入明显增长。一季度PVC产品价格从去年高位有所回落,Q1华东地区的PVC粉料和PVC糊树脂手套料均价分别为7140和7165元/吨,同比下滑0.94%和22%;但同期公司的电石、烧碱盈利情况良好,片碱和电石价格高位震荡,Q1西北地区的平均价分别为4310和3150元/吨,同比上涨26%和8.5%。一季度公司销售毛利率为30.75%,净利率为13.70%,ROE为3.57%,其中子公司天伟化工Q1实现营业收入8.17亿元(YOY+24.10%),实现净利润1.70亿元(YOY+0.77%),经营情况持续向好。 氯碱景气度有望长周期复苏,淘汰劣势资产实现轻装上阵。公司目前拥有特种PVC20万吨、烧碱(99%片碱)15万吨、电石70万吨以及43亿度电、350万吉焦蒸汽的年产能。烧碱新增供给较少,下游氧化铝、粘胶短纤需求旺盛,价格有望长期保持高位;PVC行业供给格局不断改善、产能利用率持续提高,且随着糊树脂的应用拓展,特种PVC需求有望快速增长。18年公司将稳固发展优势主业、淘汰劣势产业,拟转让主营建筑安装业务的泰安建筑、剥离主营番茄酱业务的天业番茄,并已在17年对上述资产进行了4390万元的资产减值,资产结构的优化有利于公司专注于核心主业的发展。 立足氯碱+节水双主业,乙二醇打开长期成长空间。公司已打通“电力-电石-特种PVC-塑料节水器材”的一体化产业链,立足氯碱化工+节水产业的双主业,着重发展差异化产品,发挥上下游循环经济优势,实现主业跨越式发展。18年公司还将积极进行产业的转型升级,加快推进100万吨/年合成气制乙二醇一期工程60万吨/年的项目建设。该项目总投资约80亿元,上市公司持股30%、控股股东天业集团持股70%,项目计划于2019年10月建成投产,预计年实现销售收入42亿元、利润8.4亿元。天业集团现拥有35万吨煤制乙二醇产能,装置运行稳定、产品质量获得下游认可。2017年我国乙二醇需求1440万吨,进口依赖度近60%,进口替代空间近900万吨,该项目将打开公司长期成长空间。 盈利预测与投资建议:下调公司2018-2019年盈利预测(调整前EPS为0.79、1.03元)、新增2020年盈利预测,预计18-20年EPS为0.78/0.85/0.93元,对应PE分别为8X/8X/7X。 维持“增持”评级。

公司发布2018年一季报,业绩略超预期。2018年一季度实现营业收入39.91亿元,同比增长36.6%,归属于上市公司股东净利润4.27亿元,同比大增132%,EPS为0.20元,略超预期。净利润同比增长主要是因为氟化工行业景气反转,制冷剂、氟化工原料、含氟聚合物产品量价均同比大幅上升所致。 氟化工产业链景气持续,含氟聚合物、制冷剂、氟化工原料各类产品量价均同比上升。各类制冷剂价格春节后快速上涨,高点价格一度冲破17年高点,公司含氟聚合物、制冷剂、氟化工原料外销量同比分别增长40%、20%、16%;均价分别同比上升40.28%、32.45%、32.49%;销售收入同比分别增长92%、59%、51%。虽然4月以来原料氢氟酸和制冷剂价格均出现下跌,但目前仍是下游空调企业生产采购的旺季,且5月是售后维修的市场的小旺季,需求有所支撑,目前价格已企稳,预计二季度外销量同比仍将继续增长。 供需格局改善,产业链上各产品价格中枢上移,氟化工行业高景气度有望持续。经历了2011年制冷剂景气高点后的快速扩张,行业度过了5年的低迷期,中小企业产能陆续退出,13年配额制的推出及逐步削减叠加蒙特利尔议定书中各代制冷剂退出的时间表严格限制了未来行业的再次无序投放,供给结构改善,行业集中度进一步提升,未来新增产能主要集中在R32,但由于环保投放的进程很难确定。需求端:1Q18年国内房屋新开工面积同比增长9.68%,增速继续反弹。随着消费升级和城镇化的推进,预计未来三年国内空调和汽车增速将保持7%、5%,加上维修市场用量以及氟聚合物日益增长的制冷剂原料需求,按此测算,预计到2020年国内各类制冷剂需求将超过90万吨,供需缺口约为7.3万吨。中长期看氟化工产业链各类产品价格中枢上移,行业景气度有望持续。 含氟聚合物和食品包装材料业务超预期,未来将助公司业绩快速增长。公司含氟聚合物、食品包装材料业务1Q18营业收入同比分别增长92%、69%至4.36、2.15亿元。公司目前具备改性PTFE产能1.5吨/年、FEP产能0.5吨/年,产能国内居前,未来随着23.5kt/a含氟新材料(二期5k/a)、10kt/aPVDF(一期)等项目的实施,公司含氟聚合物的品种将更加丰富、规模和竞争力进一步增强。PVDC现有产能3.5万吨/年,规模全球第三,主要产品肠衣膜树脂已经正式进入双汇、金锣等大型知名企业,国内市场占有率在60%以上,规划未来PVDC产能将扩产至10万吨/年。此两块业务将是公司未来新增利润点。 盈利预测和投资评级:氟化工行业龙头,充分受益于行业供需格局改善带来的景气反转,各类产品价格中枢都将上移,同时大力扩产高附加值含氟聚合以及PVDC新型包装材料将成为新的利润增长点,维持盈利预测,维持增持评级,预计公司2018-2020年营业收入分别达到161、176、185亿元,归母净利润分别达到16.78、18.89、20.65亿元,对应EPS分别为0.79、0.89、0.98元/股,当前市值对应PE为14、13、12倍。乐观按照历史上制冷剂景气高点的均价来测算,按目前的市值,PE将降低至10倍以下。

公司发布2018年一季报,业绩符合预期。2018年一季度实现营业收入28.7亿元,同比增长8.5%,归属于上市公司股东净利润2.80亿元,同比增长25.29%,EPS为0.21元,符合预期。净利润同比增长主要是因为复合肥产品结构的调整以及复合肥、磷酸一铵价格同比上升所致。 磷肥、复合肥价格同比上涨,复合肥向新型肥料结构调整带来的毛利率走高是收入和净利润的增长的主要动力。根据隆众石化统计的数据显示,磷酸一铵、45%氯基复合肥2018年一季度均价同比分别上涨25%、13%。目前磷肥行业中小企业去产能仍在持续,且随着后续磷矿石价格的上涨,预计磷肥价格仍有上升空间。复合肥价格随单质肥价格波动上涨叠加产品结构调整,一季度毛利率同比亦有所上升。 复合肥行业缓慢复苏,龙头企业业绩拐点已现,调整复合肥产品结构,新型复合肥销售量同比大涨,未来整体毛利率将进一步提升。公司目前致力于复合肥产品结构的调整,重点发展经济作物专用肥以及新型肥料,未来将把新型肥料规划为特肥、有机肥+配方肥、缓控释肥、生态级肥和现有新品五大系列,近年来以经济作物为主的南方区域营收同比连续上涨,预计未来复合肥整体毛利率将进一步上升。 试水现代农业硕果累累,转型升级加速。布局高端优质农产品领域,前后创立了洛川果业和雷波果业,布局万亿级水果消费市场;在洛川和庆阳两地的苹果示范种植和收储基地,开展“百户千亩”示范工程,积极探索“政府+公司+合作社+农户”的果园托管模式;设立新洋丰沛瑞(北京)生态农业科技有限公司,致力于品牌农产品的渠道建设和品牌打造;成立并购基金,致力于对现代农业产业链的资源整合及业务布局。 投资评级与盈利预测:国内磷复肥龙头,拥有磷矿—磷肥—复合肥产业链一体化优势,公司立足主业继续做大做强,致力于作物专用肥等新型肥料的开发,新型肥占比不断提升,同时向下游延伸打造优质农产品产业链。复合肥行业底部复苏中,龙头公司业绩拐点已现,维持盈利预测,维持“增持”评级,预计公司2018-2020年营业收入分别达到113.3、127.5、146.6亿元,归母净利润分别达到8.77、11.14、14.26亿元,对应EPS分别为0.67、0.85、1.09元/股,当前市值对应PE为13、11、8倍。

公司发布2018年一季报,业绩符合预期。2018年一季度实现营业收入68.74亿元,同比增长20.3%,归属于上市公司股东净利润5.3亿元,同比增长27.64%,EPS为0.17元,符合预期。净利润同比增长主要是两点原因:1.“金丰公社”模式超预期,带动客户业务及产品销量快速增长。2.行业底部慢慢回暖,复合肥价格同比上涨,传统复合肥产品升级,毛利率有所提升。同时公告2018年1-6月归母净利润同比增长0-30%至7.94-10.33亿元之间。 复合肥行业底部,缓慢复苏,产品价格同比上涨,产品升级带来毛利率的提升。农产品价格企稳回升,尤其是用肥量较高的玉米,全国二等黄玉米市场价2017年同比上涨14%至1729.5元/吨,而18年至今已累计上涨4.8%至1812元/吨。复合肥行业缓慢复苏中,根据隆众石化统计的数据显示,45%氯基复合肥1Q2018年均价同比上涨13%。公司目前正积极对传统复合肥进行升级,如“亲土1号”等等,随着新型高端复合肥占比的提升,公司毛利率整体上行。 “金丰公社”模式超预期,带动客户业务较快增长,产品销量快速增长。金丰公社整合上中下游资源,为农民提供全方位种植服务,包括土壤修复、全程作物营养等方面解决方案、品牌打造、产销对接及农业金融等全方位的农业服务,打造全新种植业经营模式,切入万亿农服蓝海市场。同时以向后端农服延伸的的方式带动复合肥产品销量的增长。同时公司以专业化农业服务,重点区域市场建设为主要手段,通过套餐肥新产品推广使得普通复合肥、控释肥复合肥销量持续增长。目前金丰公社已设立约80家县级金丰公社了,进展略超预期,18年150家,19年300家的目标应能轻松完成。 盈利预测和投资评级:受益于复合肥行业缓慢复苏,基础能源价格、粮价和原料单质肥价格中枢的上移将推动复合肥的提价及替代需求。“金丰公社”进展超预期带动公司产品销量快速增长,更将改变整个种植业的经营模式“制造+服务”,符合当前建设现代农业以及供给侧改革的转型要求。我们下调公司2018-2019年归母净利润分别为10.01(原14.07)、13.01(原18.04)亿元,给于2020年归母净利润预测为17亿元,对应EPS分别为0.32(原0.43)、0.41(原0.55)、0.54元/股,当前市值对应PE为27、21、16倍,维持增持评级。

公司发布2018年一季报:一季度实现营业收入15.95亿元(YoY+9.8%,QoQ+2.1%),归母净利润3.06亿元(YoY+91.6%,QoQ+4.1%),业绩符合预期。公司预计2018H1归母净利润区间为5.50-7.00亿元(YoY36.9%-74.2%),其中Q2归母净利润区间为2.44-3.94亿元(YoY+0.8%-62.8%,QoQ-20.3%-28.8%)。 受益染料价格上涨,一季度业绩同比大幅增长。2017年下半年江浙地区环保督察以来,整体安全环保形势升级,中小染料企业生产广泛受限,绍兴联发,杭州宇田等企业停产预计影响3-4万吨产能,行业供给收缩明显,同时中间商库存低位,致使染料价格自17年12月以来持续上涨,分散染料价格由3万/吨上涨至5.3万/吨,涨幅77%;活性染料由2.5万/吨上涨至3.1万/吨,涨幅24%;去年同期染料价格仅在2万/吨出头。产品价格大幅上涨带动毛利率提升,18Q1销售毛利率38.3%,环比17Q4提升3.3pct,同比17Q1提升12.0pct,从而业绩同比高增。此外公司由于贷款利息支出增加导致财务费用较去年同期增加1512万元(YoY+2804.7%)。 环保高压长期持续,分散染料价格有望突破前期高点。当前环保压力依然不减,苏北化工园区偷排事件频繁曝光、山东5月巡查组将进驻淄博、东营、泰安、临沂四市,6月青岛上合峰会召开,周边染料及中间体企业生产预计将持续受到影响。目前经销商高价观望,消耗前期库存为主,预计随着余量库存逐渐消耗,染料价格有望进一步上涨,突破5.5万/吨的前期高点。公司分散染料11万吨,价格每上涨1000元/吨,EPS增厚0.12元。 染料中间体有望持续上涨,公司产业链配套完善充分受益。17年中间体价格基本稳定,自17年下半年大宗原材料上涨明显,使得今年中间体成本普遍提升,同时叠加突发性安全环保事故,部分中间体原料及中间体供应紧张,邻氯对硝基苯、六氯、对位酯、K酸等多种中间体价格上涨。我们认为18年中间体价格同比将明显提升,支撑染料价格上行。公司已形成了从热电、蒸汽、氯气、烧碱,到中间体、滤饼、染料等完善的产业链,中间体配套程度高,有望充分受益价格上涨。 投资建议:看好染料价格高位运行,公司业绩有望超预期。维持增持评级,维持盈利预测,预计2018-20年归母净利润13.29、15.74、16.24亿,EPS1.73、2.05、2.12元,PE12X、10X、10X。 风险提示:染料价格下跌,下游需求萎缩,行业竞争加剧。

公司公告:2018年公司第一季度实现营业收入136.02亿元(YoY+23.57%,QoQ-3.94%),归母净利润为35.46亿元(YoY+61.53%,QoQ+6.71%),扣非归母净利润32.24亿元(YoY+48.78%,QoQ+8.81%),业绩超申万预期(28亿)。 公司盈利再创新高,MDI维持高负荷。公司化工产品毛利率整体达43.03%,环比17Q4持平。其中聚氨酯系列收入81.48亿元(YoY+34%,QoQ+10%),销量44.2万吨环比持平,同比增长10%。一季度因宁波产能检修影响,预计MDI产品2018Q1销售35万吨,与17Q4持平。全年开工率超过80%,归母MDI单吨净利润接近7500元/吨,预计2017年MDI出厂均价在2.7万元/吨左右。预计聚醚产品17年销售9万吨,石化产品及精细化工品分别销售,72及5.6万吨。公司2018Q1三费7.7%,与去年持平,整体维持较低水平。非经常损益共计3.22亿元。 2018Q1业绩环比持稳,18Q2有望延续高盈利。2018年Q1聚合MDI及纯MDI平均挂牌价为30233、26433元/吨,环比2017Q4聚合MDI及纯MDI平均挂牌价29800、31200元/吨略低,但是万华宁波一期二期装置一季度逐步复产。因此尽管MDI四季度价格略高,但环比业绩仍有增长。一季度为行业淡季,短期由于中东陶氏产品销往国内、联恒装置投产,重庆BASF限产季结束有望复产等因素,MDI价格回调,但长期来看,国内MDI新增供给仅联恒24万吨,长期看未来几年国内无新增产能,MDI价格仍有望维持高位。 乙烯项目已完成环评、安评等报告编制,PC项目已投产,未来TDI、PMMA、MMA仍有大量新增增量,开启未来新成长。该项目预计总投资约178亿元,主要装置包括100万吨/年乙烯裂解装置、40万吨/年聚氯乙烯(PVC)装置、15万吨/年环氧乙烷(EO)装置、45万吨/年线性低密度聚乙烯(LLDPE)装置、30/65万吨/年环氧丙烷/苯乙烯(PO/SM)装置、5万吨/年丁二烯装置,以及配套的公用工程和辅助生产设施,该项目目前已完成环评、安评等报告编制工作,项目申请材料已经上报,目前正在等待政府有关部门批准。7万吨PC装置已于18年1月投产,13万吨二期预计18年底建成。2018年10月份,30万吨TDI、8万吨PMMA、5万吨MMA有望投产。这些新增产能均为公司未来的利润增长点。 盈利预测及投资评级:MDI及石化产品价格持续维持高位,18Q1季度仍维持高盈利,未来乙烯项目及五大事业部成长空间巨大,公司目前正考虑集团博苏及宁波少数股东权益资产整体上市,18年有望实现跨越发展,再上新台阶。维持“增持”评级,维持盈利预测。暂不考虑集团整体上市,预计2018-2020年EPS为4.30、4.88、5.33元,当前股价对应18-19年PE为8X、7X、7X。 风险提示:MDI与石化产业链景气回落;新业务拓展不及预期。

公司发布2018年一季报:2018Q1实现营业收入6.58亿元(YoY+7.4%),归母净利润6412万元(YoY-35.6%),业绩低于预期。公司预计2018H1归母净利润区间1.50-2.14亿元(YoY-30.0%-0.0%),其中Q2为8544-14954万元(YoY-25.2%-31.0%,QoQ+33.3%-133.2%)。 毛利率下滑、费用上升导致18Q1业绩下滑较大。公司海外业务收入占比接近80%,18Q1订单虽然增加,但受汇率波动影响,收入增幅低于成本增幅,产品毛利降低,Q1毛利率33.5%,环比17Q4下滑4.8pct,较17年全年下滑6.1pct。此外费用增长明显,汇兑损失导致财务费用增加1570万元(YoY+675.6%),管理费用增加2174万元(YoY+31.0%)。 受益尾气治理趋严,环保材料需求持续增长。随着全球汽车尾气治理要求趋严,沸石类催化剂需求不断增长。公司沸石材料是全球汽车尾气净化催化剂龙头庄信万丰核心合作伙伴,近年来产能持续扩产,2017年底产能达到3350吨,目前仍有2500吨产能在建。随着产能不断释放,同时未来尾气排放标准进一步提升,预计沸石环保材料增长将继续延续。 液晶材料稳定增长,OLED材料迎来快速发展。公司高端TFT液晶单体销量占全球市场份额15%以上,是国内唯一一家同时向国际三大主要TFT混合液晶生产商Merck、Chisso及DIC长期供应TFT液晶材料的厂商,未来大尺寸LCD仍有望维持5-10%的增长率,带动液晶需求。OLED作为新型显示技术,智能手机应用带动行业快速发展,在小尺寸领域渗透率持续提升。公司OLED材料拥有九目化学与三月光电两家子公司,产品结构已从最初的基础中间体原料,逐渐拓展至单体材料环节,主要客户包括DOOSAN、LG化学和DOW化学等,2016年OLED材料实现收入约1.2亿元,2017年实现约翻倍增长,国内企业仍处于起步阶段,未来有望保持快速发展趋势。 投资建议:维持“增持”评级,由于成本及费用影响超出预期,下调盈利预测,预计2018-20年归母净利润4.19、5.21、6.59亿元(原值4.91、6.08、7.57亿元),对应EPS0.46、0.57、0.72元,PE21X、17X、13X。 风险提示:显示材料需求不达预期,沸石材料投产进度不达预期,汇率大幅波动。

公司发布2018年一季报:2018Q1实现营业收入1.53亿元(YoY+68.6%),归母净利润2144万元(YoY+56.5%),扣非后为2084万元(YoY+93.5%),业绩符合预期。公司主业顺酐酸酐衍生物销量持续增长,并且产品价格与油价关联性强,油价大幅上涨带动产品价格反弹,销售毛利率回升至34.8%,环比17Q4提升4.6pct,较17年全年提升2.3pct。 OLED行业快速发展,芴类材料有望保持高速增长。公司芴类材料是最具前景的OLED蓝色发光材料,该材料国内基本没有竞争对手。随着三星、苹果、华为等终端企业开始配备OLED屏幕,手机领域应用驱动OLED行业快速增长。根据UBIResearch预测数据,2017年OLED发光材料市场规模9.5亿美元,预计2021年发光材料市场总量达到30亿美元。2017年公司芴类材料实现收入2388万元,同比增长42.6%。北京芯动能投资基金,民权中证国投创业投资基金认购公司定增,北京芯动能股东方包括京东方及国家集成电路大基金,民权中证国投股东方包括郑州市国资委,民权县财政局。我们认为公司在京东方、国家大基金以及郑州市政府支持下,结合产业及政府资源,将实现上下游联动,加速OLED发光材料中间体国产化,公司OLED材料有望迎来发展新机遇。 研发投入持续增长,定增项目注入新动力。公司研发投入从2012年的1280万元增加至2017年4480万元,占营收比重由3.29%增加至8.28%,公司新型树脂材料氢化双酚A、OLED中间体等高端电子化学品研发项目已具备产业化条件。在此基础上,公司通过非公开发行建设“年产1万吨顺酐酸酐衍生物扩产项目”、“年产3000吨新型树脂材料氢化双酚A项目”、“年产1000吨电子化学品项目”。定增项目除扩大原有产能外,高端电子化学品业务扩张有望提升整体毛利率水平,巩固公司行业龙头地位。 投资建议:维持“增持”评级,维持盈利预测,预计2018-20年归母净利润1.00、1.32、1.75亿元,EPS0.58、0.77、1.03元,PE40X、30X、23X。 风险提示:产品价格持续下跌,OLED行业发展不及预期,新产品市场开拓不及预期。

一季度产销量大幅增长,长丝利润稳中向上。Q1公司实现POY、FDY和DTY的产量分别为72.66、15.00、15.08万吨,销量62.13、14.12、13.55万吨,总销量达到89.8万吨,同比增长27.74%。一月份涤纶长丝产品销售价格延续去年四季度趋势继续上行;二月份由于受春节假期下游客户开机率不足影响,公司产品库存增加,产品价格稳中趋降;三月份受到原材料价格反弹及下游客户开工率提升影响,产品销售价格在二月份的基础上有所上升。,我们测算1-3月涤纶长丝吨利润分别在220、137和390元/吨左右。进入四月以来,涤纶保持产销两旺的良好态势,我们估算四月长丝吨利润均值为420元。 PTA维持高景气,嘉兴石化成为新增长点。一季度PTA价格冲高回落,四月以来PTA价格呈现震荡走势,价差(含税)回落至750元左右后再次上涨至800元,基于对行业供需和原油价格的判断,我们认为PTA有很强的上行动力。长期来看PTA过剩产能出清较为彻底,且新增产能有限,预计未来两到三年维持供需紧平衡;短期内,二季度国内大量装置进入检修期,且多为行业大厂,在二季度检修的产能预估达到1920万吨,预计单季损失供应量超过40万吨,一季度累积的库存量将快速消化,加剧供给紧张的局面;叠加国际原油价格持续上涨,价差有进一步扩大的基础。嘉兴石化二期220万吨PTA装置投产之后,公司基本实现PTA的自给自足,提升盈利稳定性的同时大幅度降低成本。 产能加速扩张,夯实长丝龙头地位,稳健推进炼化-聚酯全产业链布局。公司拟发行可转债募集38亿资金,主要投向恒腾60万吨POY(12.5亿)、恒优60万吨POY(11.9亿)和30万吨绿色纤维(8亿)项目。17年公司共新增长丝产能50万吨、PTA产能200万吨。 18年嘉兴石化30万吨FDY、恒邦三期20万吨、恒腾三期60万吨将陆续投产,全年新增长丝产能110万吨。后续随着可转债项目的逐步落地,到2019年公司长丝产能将达600万吨。公司参股20%的浙石化项目稳步推进,项目达产后将提升公司核心原料的自给能力,打通炼化-PTA-聚酯全产业链,综合竞争力再上新台阶。 盈利预测与投资评级:公司是国内长丝龙头,显著受益于PTA-长丝景气周期,全产业链布局不断完善,构筑综合竞争优势。维持盈利预测,预计公司18-20年EPS为1.93、2.69、3.33元,对应PE为12X、9X、7X,维持公司“增持”评级。