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陈宇哲

东方证券

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工作经历: 执业证书编号:S0860516120001...>>

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三环集团 电子元器件行业 2017-09-15 22.38 27.62 33.95% 24.02 7.33%
24.02 7.33%
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事件描述 小米手机今日发布年度旗舰全面屏2.0手机小米Mix 2,配备18:9全面屏,金属中框+四曲面陶瓷;同时还发布了一款尊享版Unibody,背板使用了一体化陶瓷机壳。三环集团是小米Mix系列的供应商。 核心观点 小米Mix 2继续采用陶瓷,Unibody一体化实现新突破。本次小米发布的Mix 2量产版外观上采用了金属中框+四曲面陶瓷后盖,同配置上价格比去年Mix 1有所降低,我们判断更换中框后外观成本有所降低。今年以来,作为小米陶瓷供应链上的龙头供应商,三环在陶瓷机壳的产能和良率提升上取得了较大的突破,我们预计mix 2将成为今年的爆款手机之一,并实现规模量产销售,为公司业绩增厚做出重要贡献。同时尊享版Unibody陶瓷则让市场眼前一亮,这可视为陶瓷在消费电子领域的又一重大突破,三环集团功不可没。 5G时代陶瓷与玻璃并存,无线充电技术需依赖非金属材料。5G作为我国重大战略部署,未来有望引领全球通信市场。为了配合高频信号传输,手机机壳信号的穿透能力将影响手机的信号传输质量与无线充电效率,因此未来的金属机壳将因信号屏蔽等缺点被逐渐淘汰,陶瓷与玻璃等非金属材料将有望受益于5G时代的发展。目前看来,陶瓷的成本仍旧高于玻璃,但随着时间推进,良率不断提升,规模化量产将使得陶瓷成本降低,更具竞争优势。 陶瓷手机后盖弹性空间大,我们依然看好大厂合作机会。今年以来公司通过与小米、Essentia、初上等手机品牌的合作实现陶瓷后盖的销售,带来了增量业绩。展望未来,随着各大主流手机厂对于陶瓷材料的认可,我们判断未来主力机型上应用陶瓷的概率加大,因此带来的业绩弹性不容小觑。我们假设未来1年公司的后盖出货量达到千万片级别,单片均价为250元,则一年销售可创造25亿元收入,相当于公司15年的全部收入,弹性空间巨大。 财务预测与投资建议 维持买入评级,上调目标价至28.5元(原目标价24.05元),我们预测公司2017-2019年每股收益分别为0.75、1.13、1.48 元,短期参考电子陶瓷材料、陶瓷外观件可比公司平均估值水平,即17年38倍PE,给予目标价至28.5元,维持买入评级。 风险提示 扩产进度低于预期,产品因成本与良率问题致使推广进度变慢。
科达洁能 机械行业 2017-09-11 10.10 12.50 199.76% 14.56 44.16%
14.56 44.16%
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事件描述:公司发布公告称,非公开发行股票收到中国证监会核准批文,同时全资子公司科达毛里求斯与广州森大全资子公司森大毛里求斯签订了股权转让协议,拟以696.3万美元受让Brightstar、Twyford加纳及Twyford坦桑尼亚各11%股份。 核心观点 定增过会后顺利拿到批文,公司表示新华联有望继续增持。公司去年的定增对象之一为新华联控股,参与认购9.99亿元,增发完成后新华联将持有公司8.76%股权,成为公司的第二大股东。新华联参与此次定增是目的是为公司提供资金支持,我们认为,新华联的加入将增强公司资金实力,定增后继续增持的态度表明其充分看好公司未来的发展前景,有利于提振市场信心。 增持与广州森大的合资公司比例至51%,实现控股并表。此次科达受让部分股权的三家公司均为前期与广州森大的合资公司子公司,增持前持股比例为40%。三家公司均处于非洲地区,是公司近期海外投资的重点对象。此次增持控股后,原本公司在非洲地区对应的投资收益将转变为并表利润。今年以来,公司在肯尼亚的一期项目实现良好运营,展望下半年,肯尼亚二期、坦桑尼亚项目陆续开工建设,加纳二期已于6月正式投产,我们认为,海外陶瓷产线的投产销售将为公司带来可持续性的盈利。 持股蓝科比例再提升,碳酸锂盈利能力强。8月28日公司通过现金继续收购蓝科锂业股权,最终持股比例达到26.93%,从而通过其碳酸锂销售进一步分享投资收益。2017年,蓝科锂业实现营收1.7亿元,净利0.92亿元,净利率高达54%。根据公开信息显示,蓝科目前已拥有碳酸锂产能1万吨,并计划于2017年底扩产至4万吨,产能有望成为世界之首。 财务预测与投资建议 维持买入评级,上调目标价至12.58元(原目标价11.1元),我们预测公司2017-2019年每股收益分别为0.37、0.48、0.55元,参考建材机械、环保洁能以及锂电材料可比公司,我们给予17年34倍PE,对应目标价为12.58元。 风险提示 建材机械海外扩展进度低于预期,环保政策进度低于预期; 锂电材料投产低于预期,行业增速下滑。
三环集团 电子元器件行业 2017-09-04 20.77 23.31 13.05% 24.02 15.65%
24.02 15.65%
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半年度业绩符合预期,光通信产品降价影响渐弱。分产品来看,上半年公司光通信部件实现收入3.8亿元,同比下滑53.63%,半导体部件实现收入3.6亿元,同比增长79.7%,电子元件材料实现收入1.8亿元,同比增长14.29%。分季度来看,2017Q1收入同比增长1.5%,而Q2下滑了19.9%。我们认为,光纤陶瓷插芯的降价策略对整体收入增长造成了一定影响,而Q2插芯出货疲软则是上半年业绩同比下滑的主因。我们预计,下半年插芯需求会逐渐转暖,Q4为全年销售旺季,价格不再向下,传统主业将实现正向增长。 半导体部件实现高速增长,陶瓷封装基座打开成长空间。值得注意的是,公司的半导体部件包括陶瓷封装基座(PKG)与指纹识别盖板,上半年营收增速较高。受益于晶振产品的新客户开拓与声表面波新品的推出,今年以来PKG的需求快速增长,公司正在积极扩产应对。未来5G相关终端对声表面波基座的需求量将大幅提升,我们预计公司PKG产品未来3年复合增速将高达50%以上。同时,电子元件材料包括陶瓷基片、基体、MLCC和接线端子等产品的销售均好于去年,特别是陶瓷基片,今年下半年将维持快速增长。 陶瓷手机后盖弹性空间大,证金持股1.99%成第一大流通股东。今年以来公司通过与小米、Essential、初上等手机品牌的合作实现陶瓷后盖的销售,带来了增量业绩。展望未来,随着各大主流手机厂对于陶瓷材料的认可,我们判断未来主力机型上应用陶瓷的概率加大,因此带来的业绩弹性不容小觑。半年报中,证金与平安人寿保险成为新进前十大流通股东,持股比例较高,我们认为,这将有利于提振市场持有公司股权的信心,产生正面积极影响。 财务预测与投资建议。 我们预测公司2017-2019年每股收益分别为0.75、1.13、1.48元,短期参考电子陶瓷材料以及陶瓷外观件可比公司平均估值水平,即17年32倍PE,给予目标价至24.05元,维持买入评级。
双箭股份 基础化工业 2017-09-04 8.98 10.00 6.28% 10.45 16.37%
11.21 24.83%
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公司上半年营收稳中有升,剥离北京约基产生的投资收益导致净利润大幅提升。细分来看,公司胶管胶带业务实现营收4.77亿元,同比上升18.39%,机械制造业务实现营收0.65亿元,同比下降41.99%。报告期内公司净利润大幅上升42.41%的原因在于公司作价3.5亿元将北京约基58%股权转让给其原控制人旗下的博思农业,并计入0.54亿元的投资收益。约基2016年实现净利润-5096.48亿元,大幅低于5200万元的对赌业绩。由于约基存在亏损风险且转型立体停车库及农业机械业务与公司的输送带主业协同性较弱,剥离后将有利于公司集中优势资源做强输送带主业。 输送带主业毛利率有所下滑,公司优化管理已见成效。2017年H1橡胶原材料价格持续2016年的上涨态势,报告期内输送带单位成本上升17.39%,使得公司胶管胶带业务毛利率同比下滑9.86pct至19.24%,公司于2013年在云南红河设立了全资孙公司金平双箭,现已具备6000吨橡胶/年的产能,在一定程度上缓解了天然橡胶价格波动风险。报告期内公司持续优化内部管理,销售、管理费用0.36亿元/0.55亿元,同比下降9.64%/6.37%,积极布局医养业务,看好未来业绩贡献。今年2月,和济颐养院签约桐乡市凤鸣街道养老服务中心,4月公司公告拟出资8000万投资入伙上海金浦健康基金。我们认为,在相关利好政策与养老消费观念升级的带动下,公司正迎来布局医养结合的黄金时期,看好未来医养业务的业绩贡献。 财务预测与投资建议。 我们预测公司2017-2019年EPS分别为0.22/0.26/0.28元,对应2017-2019年PE分别为41/34/32倍,维持增持评级。
三棵树 基础化工业 2017-08-31 62.41 28.25 -- 77.60 24.34%
77.68 24.47%
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事件描述:公司发布2017年限制性股票激励计划,拟授予公司核心307名员工共计330万股限制性股票,占现有总股本3.3%,授予价格29.75元,解锁期为三年。 核心观点 股权激励提升公司整体凝聚力,激励对象均为核心员工。本次拟激励的330万股中,首次授予283.63万股,预留46.37万股,激励对象总人数合计307人,包括公司任职的董事、高级管理人员、中层管理人员及核心技术(业务)人员。我们认为,公司正处于快速扩张发展阶段,股权激励将有助于提升整体凝聚力,将公司利益与员工利益绑定,提高员工工作积极性,对公司中长期的业绩增长有正面作用。 解锁条件标准高,未来3年需满足高速增长。本次股权激励首次授予股权的解锁分为三个阶段,每个阶段期限为一年。公司设定了未来3个年度的业绩考核目标,以2016年业绩为基数,2017-2019年公司净利润增长率不低于30%、69%与120%,即复合增速需达到30%以上。我们认为,业绩目标高而明确,将有利于充分调动公司核心骨干员工的主动性和创造性,并持续吸纳人才,增强核心队伍的建设。 墙面漆持续高增长,中报业绩符合我们预期。上半年公司实现家装墙面漆收入3.24亿元,同比增长34.5%,工程墙面漆收入4.68亿元,同比增长48.6%。我们此前的深度报告中预测公司全年实现家装漆收入33.6%增长,工程漆收入48.9%增长,与本次中报增速基本吻合。我们认为,公司在维持三四线家装市场稳定增长的同时,积极开展与地产、桥梁、隧道等工程端的合作,持续提升市场份额,今年已有明显成效。预计全年公司将能够维持家装与工程端的高速增长,随着市场地位逐渐提升,公司有望与各大开发商进行更进一步的合作。 财务预测与投资建议 我们预测公司2017-2019年每股收益分别为1.99、2.59、3.12元,参考涂料、建材家装可比公司,我们给予17年37倍PE,对应目标价为73.63元,维持买入评级。 风险提示 未来房地产新增销售面积存在下滑的风险,公司毛利率存在下滑风险
科达洁能 机械行业 2017-08-29 9.20 11.03 164.51% 14.05 52.72%
14.56 58.26%
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核心观点 海外投资进度加快,建材机械出口营收占比持续提升。上半年公司的建材机械装备实现营业收入20 亿元,同比增长13.96%,其中海外收入7.5 亿元同比增长18.09%,在建材机械业务中占比提升至37.59%。今年以来,公司在肯尼亚的一期项目实现良好运营,海外投产共实现投资收益近1500 万元展望下半年,肯尼亚二期、坦桑尼亚项目陆续开工建设,加纳二期已于6 月正式投产,我们认为,海外陶瓷产线的投产销售将为公司带来可持续性的投资收益,对净利增厚显著。 财务费用增长拉低利润增速,毛利率水平维持稳定。上半年公司财务费用4652 万元,同比增长513.29%,对净利润影响较大,主要是由于汇率波动造成的汇兑损失增加以及贷款利息支出较上年同期大幅上升,其中汇兑损益同比增加2183 万元,为主要影响因素。上半年公司实现毛利率24.14%,环比略有提升,其中建材机械毛利率实现提升,清洁环保设备出现下滑,总体毛利水平维持稳定。 锂电材料高速增长,碳酸锂材料成长空间大。上半年锂电材料实现营收5287 万元,同比增长190%,同时蓝科锂业实现了投资收益1974 万元(16.26% 进行了并表)。2017 年公司在碳酸锂材料上加速了布局,通过受让股权的方式获取了蓝科锂业22.69%的控股权,分享碳酸锂销售的投资收益。随着未来定增资金的快速投入,负极材料将有望保持高速成长,加上蓝科锂业扩产后带来可观的投资收益,我们相信锂电材料将成为公司未来强有力的增长点 财务预测与投资建议 我们预测公司2017-2019 年每股收益分别为0.37、0.48、0.55 元,参考建材机械、环保洁能以及锂电负极材料可比公司,我们给予17 年30 倍PE, 对应目标价为11.1 元,维持买入评级。 风险提示 1)建材机械海外扩展进度低于预期,环保政策进度低于预期;2)锂电材料投产低于预期,行业增速下滑。
荣泰健康 家用电器行业 2017-08-28 56.00 75.06 179.66% 132.80 18.57%
67.85 21.16%
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事件 公司发布2017年中报:上半年公司实现营收8.22亿元,同比增长38.91%;实现归母净利润1.11亿元,同比增长10.76%。同时,公司拟以资本公积向全体股东每10股转增10股从而公司总股本将增加至1.4亿股。 核心观点 营收同比增长近四成,销售和管理费用高企拖累利润。报告期内公司营收的增长近四成,内销业务为主要驱动力(上半年中国大陆地区实现营收3.75亿元,同比增长149.61%)。公司的利润增速低于收入增速,主要由于前期营销渠道的铺设与研发投入的增长,上半年公司销售费用1.05亿元、管理费用0.68亿元,分别同比增长56.65%和53.94%。我们认为,目前国内按摩椅市场正处于各家打品牌提升份额的关键时间窗口,公司作为龙头仍需通过增开门店、创新业务模式和收入(如体验式按摩服务)和通过营销提升知名度来进一步提升份额,我们尤其看好公司在内销和共享业务的增长空间。 出口业务维稳,与大客户合作关系牢固。公司产品仍以出口海外居多,上半年实现海外营收4.42亿元,同比增长2.44%,略高于内销3.75亿的营收规模。2017H1,报告期内,BODYFRIEND的销售额占公司主营收入的41.12%,其毛利占公司主营毛利的32.18%, 摩摩哒的铺设速度和盈利均超我们预期。公司控股子公司稍息网络科技自2016年下半年起推出摩摩哒共享按摩椅平台,利用移动支付和物联网云端系统实现大批量运营管理,截至中报已实现较好盈利。根据中报,该公司上半年实现营收9044.06万元,实现净利润1142.17万元。铺设数量方面,截至一季度末和H1的累计铺设分别为15000台和27000台。我们认为,共享按摩椅在上半年的盈利水平略超预期,下半年有望进一步提升。随着线上月活量的提高,共享业务的收入多元化(B2C、储值、新媒体营销)正逐渐形成。 财务预测与投资建议 维持盈利预测和估值不变。我们预测公司2017-2019年EPS分别为3.85、5.02、6.51元,对应2017-2019年PE分别为29/22/17倍,维持增持评级。 风险提示 1)国内及海外新兴市场营收和利润增速或不达预期,2)共享按摩椅的盈利存在波动较大的风险。
三棵树 基础化工业 2017-08-17 58.11 28.24 -- 64.85 11.60%
77.68 33.68%
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墙面漆持续高增长,中报业绩符合我们预期。上半年公司实现家装墙面漆收入3.24亿元,同比增长34.5%,工程墙面漆收入4.68亿元,同比增长48.6%。我们此前的深度报告中预测公司全年实现家装漆收入33.6%增长,工程漆收入48.9%增长,与本次中报增速基本吻合。我们认为,公司在维持三四线家装市场稳定增长的同时,积极开展与地产、桥梁、隧道等工程端的合作,持续提升市场份额,今年已有明显成效。预计全年公司将能够维持家装与工程端的高速增长,随着市场地位逐渐提升,公司有望与各大开发商进行更进一步的合作。 上半年产能利用率已超去年50%,下半年是销售旺季。根据公开信息显示,公司2016年的产能为24.5万吨,且部分地区产能利用率较低,根据2017上半年披露的产量来看,墙面漆合计产出13.45万吨,占去年产能55%,产销率高达95%。我们认为,随着今年四川三棵树14万吨的产能持续释放,预计公司今年产量将达到29.5万吨,公司产销有望再上一个台阶。下半年是公司的销售旺季,尤其是四季度,在公司快速提升份额的背景下,我们看好公司下半年的业绩表现。 上游原材料涨价导致毛利率下滑,销售管理费用率改善明显。上半年乳液、树脂、溶剂和单体等原材料涨幅同比接近15%-20%,钛白粉更是增长了40%,导致公司一季度产品毛利率承压,虽然二季度实现了产品提价,但毛利率仍然出现了下滑。然而销售与管理费用却出现了改善迹象,同比16年降低了3.96与2.55个百分点,与我们此前判断相同。我们认为,随着原材料涨价因素逐渐传导至下游,下半年公司的毛利水平将有所改善,随着三费的不断降低,公司的净利水平将有望得到提升。 财务预测与投资建议 我们预测公司2017-2019年每股收益分别为1.99、2.59、3.12元,参考涂料、建材家装可比公司,我们给予17年37倍PE,对应目标价为73.6元,维持买入评级。 风险提示 未来房地产新增销售面积存在下滑的风险,公司毛利率存在下滑风险。 与恒大的战略合作存在采购低于预期的风险,扩产进度存在低于预期的风险。
科达洁能 机械行业 2017-07-20 8.37 -- -- 10.06 20.19%
14.56 73.95%
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事件描述:公司18日发布公告称,其非公开发行股票方案获得中国证监会发审会审核通过,最终发行股票数量不超过1.66亿股,募集资金不超过11.99亿元,发行价格为7.24元。 核心观点 定增过会提振信心,新华联入股终落地。此次定增对象为新华联控股与芜湖基石,分别认购9.99与1.99亿元,增发完成后新华联将持有公司8.76%股权。新华联参与此次定增是目的是为公司提供资金支持,并拟在今年9月之前,以定增完成实施为前提,预计增持公司股份100~2500万股,最终持股比例或达10.34%。我们认为,新华联的加入将增强公司资金实力,定增后继续增持的态度表明其充分看好公司未来的发展前景,有利于提振市场信心。 建材机械加速扩张,锂电材料布局逐步完善。此次定增中,用于公司传统建材机械扩产的资金金额为7亿左右,募集资金到位后,公司将加速产能扩张,积极开拓海外市场,提升国际化水平。同时,公司利用自有资金与广州森大在非洲各个国家建立合资公司,传统主业将迎来快速成长期。今年以来,公司除了计划使用其余5亿募集资金扩产高端锂电负极材料之外,还进一步收购了青海佛照锂的股权,以提升其持有蓝科锂业的股权比例,对锂电正极材料也进行了布局。我们认为,公司在保持传统优势的基础上,积极拓展新的业务将带来新的盈利增长点,正负极锂材料将直接受益于锂电行业高增长。 海外市场空间较大,出口提升助力业绩增长。今年以来,公司的建材机械出口比例提升至40%以上,预计今年将达到50%左右。我们认为,海外主战场印度与非洲市场空间较大,且需求旺盛,将拉动公司海外销售的增长。 财务预测与投资建议 我们预测公司2017-2019年每股收益分别为0.37、0.48、0.55元,参考建材机械、环保洁能以及锂电负极材料可比公司,我们给予17年28倍PE,对应目标价为10.48元,维持买入评级。 风险提示 建材机械海外扩展进度低于预期,环保政策进度低于预期; 锂电材料投产低于预期,行业增速下滑。
三环集团 电子元器件行业 2017-07-19 21.99 23.31 13.05% 23.82 8.32%
24.02 9.23%
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事件描述 公司发布半年度业绩预告,预计2017年上半年净利润区间为4.03-4.78亿元,同比下滑5%-20%。 核心观点 上半年业绩预期较为充分,下半年插芯将高速增长。今年以来,公司的主营产品光纤陶瓷插芯销量实现了正向增长,份额提升效果明显,但基于大幅降价的因素,整体销售额出现了下滑。16年三季度初插芯开始降价,市场已有认知,因此上半年的业绩可能出现下滑也在预期之内。展望下半年,由于降价后插芯价格没有进一步调整,三四季度的销量增长将带动销售额实现同比快速增长。 今年陶瓷后盖仍由三环独立提供,与长盈的合资公司将为明年大批量需求做好充足准备。今年以来已有小米6尊享版,初上手机,Essential等手机品牌使用陶瓷后盖作为其产品外观件,订单需求超百万级别。目前,以三环集团为主的陶瓷外观件供应商正在有序供货当中,其中三环的月出货能力(加工后成品)已超过30万件,预计年底合资公司将实现100万件/月,明年将实现200万件/月的出货能力,以满足各大手机品牌终端需求。 维持公司前低后高的判断。今年其他传统业务公司均实现超预期增长,特别是陶瓷封装基座,下游saw filter今年需求较好,公司通过开拓台湾、日韩等新客户获取增量订单,未来几年复合增速较高;除此之外MLCC的需求增长也带动了公司的基片销售,接线端子受益于家电销售增长,因此我们维持全年前低后高的业绩判断。 财务预测与投资建议 我们预测公司2017-2019年每股收益分别为0.75、1.13、1.48 元,短期参考电子陶瓷材料以及陶瓷外观件可比公司平均估值水平,即17 年32倍PE,给予目标价至24.05元,维持买入评级。 风险提示 扩产进度低于预期,产品因成本与良率问题致使推广进度变慢。
三棵树 基础化工业 2017-06-14 64.41 28.24 -- 66.10 2.62%
66.10 2.62%
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核心观点。 房产热销拉动装修需求,涂料市场迎来高速增长。根据历史数据我们发现装修需求将滞后房产销售1年左右,我们认为,2016年中国房地产销售高增长将拉动17年装修需求。预计16年地产销售会给今年的墙面涂料市场带来墙面涂料需求225万吨,同比增长22.95%。同时,2017年初的房地产销售数据超预期,三四线城市去库存加速,且未装修房居多,新增装修需求将加速下半年的涂料市场增长。 我国涂料行业规模不断增长,梯队式格局逐渐显现。通过房产热销及二次重刷周期缩短拉动涂料需求的判断,我们预计2017年建筑涂料需求达到732万吨,同比增长23.1%,其中墙面涂料需求达到225万吨,未来将保持6%左右的复合增速。我国涂料市场集中度较低,内外资企业差距较大,市场竞争较为激烈,市场份额逐渐向品牌企业集中,各品牌呈现出的梯队层次明显。 外资品牌深耕中国市场,长年累月享受品牌溢价,消费升级时代下用户更注重定制化与个性化服务。 背靠大型开发商,持续开拓渠道提升市场份额。公司于17年3月与恒大签订5年20亿元订单的战略合作协议,平均每年新增4亿元。预计2017-2021年将因此增加工程漆销量7.14万吨/年,增加净利润约3500万元/年。同时公司将B 端客户持续做强做大,并从建房、装修、零售多个环节向一二线城市的C 端市场渗透。公司利用募集资金布局四川14万吨墙面漆产能,天津与四川产区的产能规划大于华东地区,而销售网点数量相对落后,产能扩张与产区合理布局将拉动公司持续开拓经销渠道,降低运输成本,提升市场份额;直销端的收入占比提升将使得费用被摊薄,净利润率将逐步改善。 财务预测与投资建议。 我们预测公司2017-2019年每股收益分别为1.99、2.59、3.12元,参考涂料、建材家装可比公司,我们给予17年37倍PE,对应目标价为73.6元,首次给予买入评级。 风险提示。 未来房地产新增销售面积存在下滑的风险,公司毛利率存在下滑风险。 与恒大的战略合作存在采购低于预期的风险,扩产进度存在低于预期的风险。
荣泰健康 家用电器行业 2017-05-04 138.38 75.06 179.66% 137.00 -1.00%
137.00 -1.00%
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核心观点 公司主营中高端按摩器具,业绩持续高增长。公司主营按摩椅的生产和销售,出口比例超过62%,以ODM 贴牌代工为主。第一大客户BODY FRIEND 系韩国最大的按摩椅生产商之一,2014-2016 年公司对BODY FRIEND 销售额在营收中占比分别达34.68%、43.46%和47.62%。据招股书,BODY FRIEND已在韩国开设了110 家直营体验店和超过700 个网点;且未来3 年在公司采购按摩椅的最低数量将由每年度2.5 万台提升至5 万台。国内市场方面,公司主打自有品牌,内销订单增长向好。根据公司官网信息,2017 年2月27日经销商订货会上,公司与国内经销商签订的2017 年上半年的订单同比增长75%。公司2016 年实现主营业务收入12.85 亿元,同比增长25.5%,归母净利润2.07 亿元,同比增长44.81%。 募投项目有望较大释放产能,公司主业再被夯实。公司现有18 万台按摩椅产能接近饱和状态。本次募投的生产线扩建项目预计陆续在2018 下半年至2019 年投产,达产后将释放15.5 万台按摩椅和43 万台按摩小电器的产能,有望为公司主业打开增长空间。 发展“摩摩哒”等共享体验式按摩服务,并与天津万达传媒签订五年排他战略合作协议。 “摩摩哒”为子公司稍息科技旗下的缓压等候区计时付费按摩体验业务。据稍息科技官网,“摩摩哒”为共享经济模式,已覆盖城市达54 个,2016 年底投放数量达1 万台,未来3 年计划再投入5-10 万台。2017年3 月25 日,公司公告其子公司稍息科技与天津万达传媒达成五年排他战略合作关系,“摩摩哒”体验式按摩业务登陆万达影城。同时,公司已与喜马拉雅FM、暴风魔镜分别展开视听及 VR 领域合作,差异化夯实竞争壁垒。 财务预测与投资建议 我们预测公司2017-2019 年每股收益分别为3.85、5.02、6.51 元,基于可比公司估值以及业务的高成长性,我们认为目前公司的合理估值水平为2017年的42 倍市盈率,对应目标价为161.77 元,首次给予增持评级。 风险提示 1)国内及海外新兴市场营收增速不达预期,2)稍息科技销售费用高企,业绩或不达预期。
双箭股份 基础化工业 2017-05-04 9.79 9.88 5.05% 9.88 -0.20%
9.77 -0.20%
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核心观点 输送带行业低价竞争,原料价格大幅上升导致主业利润被压缩。公司输送带业务2016 年实现营收9.14 亿,同比下降3.87%。我们认为,输送带主业一方面受国内胶管胶带行业同质化低价竞争的影响,另一方面2016 年橡胶原材料价格出现较大涨幅,压缩了行业整体利润空间。子公司红河双箭及孙公司金平双箭作为天然橡胶原材料的供应基地,2016 年从原年产2000 吨橡胶扩增至年产6000 吨,为公司部分缓解了未来原材料价格波动的风险。 剥离北京约基,集中优势做强主业。公司17 年4 月11 日公告,拟将定增收购的北京约基58%股权作价3.5 亿元转让给其原控制人旗下的搏思农业。北京约基2015-2016 年分别实现净利润-220.41 万元、-5096.48 万元,大幅不及4000、5200 万元对赌业绩。同时约基转型立体停车库及农业机械业务与公司的输送带主业协同性较弱,剥离后将利于集中优势资源做强输送带主业。 医养业务进展顺利,看好未来业绩贡献。公司旗下桐乡和济颐养院已于2015 年5 月起试运营;苏州双箭红日颐养院预计于17 年3-4 月投入运营;16 年7 月成立上海双箭科技,通过股权投资等进一步整合医养资源;9 月和济公司参与投资设立了桐乡和济源盛门诊部,力求打造区域性医疗康复的平台。公司17 年4 月28 日公告,拟出资8000 万投资入伙上海金浦健康基金,继续深耕养老医疗领域的投资机会。 财务预测与投资建议 我们预测公司17-19 年EPS 分别为0.22/0.26/0.28 元(原预测值为0.23/0.27/0.31 元),主要由于北京约基的剥离所致。17 年主业业绩较16 年显著改善,主要由输送带产品提价,且上游原材料基地成本优势显现所致。基于可比公司估值以及新业务的高成长性,我们认为目前公司的合理估值水平为2017 年的50 倍市盈率,对应目标价为10.92 元,维持增持评级。 风险提示 1)输送带行业价格战加剧,2)颐养院入住情况不及预期。
三环集团 电子元器件行业 2017-04-28 21.51 25.86 25.41% 22.15 2.98%
23.82 10.74%
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公司发布2017年一季度报告,单季实现营业收入6.8亿元,同比增长1.5%,实现净利润2.3亿元,同比增长3.31%,扣非净利润2亿元,同比下滑0.44%。 核心观点。 一季度业绩符合预期,主营插芯销量实现高增长。光纤陶瓷插芯与套筒产品16年经历了50%以上的大幅降价,对16H2利润产生了影响。市场担忧16Q1的高增长会导致17Q1业绩同比出现下滑。然而一季度公司仍然实现了略微增长,充分说明插芯行业需求的增长与公司市场份额的提升消除了降价的影响,同时公司的微晶锆指纹识别盖板销售也为利润增长贡献了一份力量。 小米6明日发售,预约量已达100万。全新小米旗舰手机小米6继续沿用了陶瓷后盖作为手机外观件,用上四曲面陶瓷后盖的尊享版价格仅仅比四曲面玻璃后盖版本多出100元。价格的差异逐渐缩小充分说明了陶瓷后盖的良率正在提升,成本正在快速下降。我们相信随着陶瓷后盖不断地在各手机品牌上出现合作,在消费电子产品上使用陶瓷的趋势将越来越明朗。我们预计今年仅小米6就能为公司带来不低于200万片后盖的销售,未来与其他手机厂合作仍存在可能性,成长空间不容小觑。 二季度为全年销售旺季,维持全年前低后高的观点。16Q2公司实现7.9亿销售收入,2.8亿净利润,环比分别增长18.3%,23.9%。历史数据表明二季度是销售旺季,公司将延续以往实现快速增长。受益于二季度小米6陶瓷机壳开始供货,我们预计单季度增速将有所提升。下半年插芯价格已等于16H2水平,销量的增长将直接反应在利润当中,加上其他产品的增量销售,公司将呈现前低后高的业绩表现。 财务预测与投资建议。 我们预测公司2017-2019年每股收益分别为0.84、1.19、1.25元,短期参考电子陶瓷材料以及陶瓷外观件可比公司平均估值水平,即17年32倍PE,给予目标价至26.94元,维持买入评级。
科达洁能 机械行业 2017-04-27 7.91 10.30 147.00% 8.26 3.38%
9.15 15.68%
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事件描述:公司发布年报与一季报,2016年实现营收43.8亿元,同比增长21.89%,净利润3.03亿元,同比下滑44%;一季度实现营收14.69亿元,同比增长28.64%,净利润1.76亿元,扣非净利润1.58亿,同比增长30%与41.11%。 核心观点 建材机械出口占比提升,海外市场空间较大。2016年公司建材机械出口占比提升至40%,其核心产品市占率高达80%以上。由于国内固定资产投资放缓,瓷砖产能过剩,积极开拓海外市场是公司国际化的必经之路。印度与非洲市场空间大,需求旺盛,拉动了公司海外销售的增长。2016年公司在印度、土耳其设立子公司,与广州森大在非洲肯尼亚、加纳、坦桑尼亚建立了合资公司,随着投产进度逐渐推进,我们认为建材机械出口占比将持续提升,营业收入将维持快速增长。 煤气销售度过寒冬,环保趋严利好清洁能源。2016年,公司位于沈阳法库的清洁煤气业务实现营业收入7600万元,亏损1.78亿元,其中不良资产处置损失约8000万元,整体对净利润造成了较大影响。我们认为,清洁煤气最糟糕的一年已经过去,随着环保问题逐渐被重视,传统二段炉淘汰加速,天然气供不应求,法库一期的产能利用率将逐渐提升,运营成本逐渐降低,公司净利润将逐渐恢复正常水平。 一季度实现高增长,龙头稀缺属性逐渐清晰。一季度公司表现优异,受益于海外建材机械市场需求刺激,公司通过海外不断投产提升市场份额,出口的营收占比将有望进一步提升。目前陶瓷压机呈现双寡头垄断格局,意大利萨克米占领发达国家成熟市场,而公司正在突破步入快速成长期的发展中国家价格与技术优势将持续推进市场份额提升,龙头稀缺属性逐渐清晰。 财务预测与投资建议 我们预测公司2017-2019年每股收益分别为0.37、0.48、0.55元,参考建材机械、环保洁能以及锂电负极材料可比公司,我们给予17年28倍PE,对应目标价为10.48元,维持买入评级。 风险提示 建材机械海外扩展进度低于预期,环保政策进度低于预期; 锂电负极材料投产低于预期,行业增速下滑。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名