事件：公司发布了2019年年报，报告期内实现营收7.24亿元，同比增长43.29%；实现归母净利润2.56亿元，同比增长39.20%；Q4单季度实现归母净利润1.32亿元，同比增长40.23%，符合市场预期。 2019年公司巡检机器人出货量翻番，营收大幅度增长。电力巡检机器人出货量为1151台，同比增长135.9%，主要原因系公司2019年加强了巡检机器人推广力度；带电作业机器人出货量为21台，营收金额约为0.63亿元，2019年计入亿嘉和营业收入中。2019年底公司在手订单为3.6亿亿为元，已中标但尚未签合同的订单金额为1.98亿元。 降毛利率、期间费用率同步提升，净利率同比下降1pct至至35.4%，基本持平。2019年公司毛利率为63.6%，同比增长2pct。期间费用率为28.6%，同比增长2.1pct，主要原因系市场拓展力度加大、人员规模提升。 客户以银行承兑汇票形式支付的货款增加导致报告期内经营性现金流入低于营业收入，公司现金流情况健康。2019年公司营收为7.2亿元，但销售商品、提供劳务收到的现金流入仅为6亿元，相差1.2亿元，主要原因系2019年期末公司账上的银行承兑汇票金额为1.38亿元，同比增加1.1亿元，银行承兑汇票通常无信用风险且流通性较好，公司现金流情况健康。 产品快速迭代，高技术壁垒的操作类机器人是公司未来的战略重点。公司电力巡检机器人逐步向无轨化、可操作方向升级，带电作业机器持续产品迭代升级，产品稳定性、作业种类丰富性持续提升。 投资建议：公司是国内带电作业机器人行业龙头，我们调整了盈利预测，预计2020-2022年国网瑞嘉为上市公司贡献的投资收益分别为1.37/2.18/3.28亿元，预计公司2020-2022年归母净利润分别为3.57/4.55/5.68亿元，每股收益分别为3.61/4.6/5.73元，根据2020年4月15日收盘价计算的PE分别为27.5/21.6/17.3倍，给予审慎增持评级。 风险提示：巡检机器人出货量不及预期，带电作业机器人出货量不及预期。

公司发布2019年年报:2019年公司实现营业收入22.30亿元,同比增长11.48%,实现归属母公司净利润2.37亿元,同比上升188.39%,实现扣非归母净利润2.24亿元,同比增长247.22%,业绩符合预期。 惠州工厂逐步投产,全年盈利高增。2019年公司毛利率为12.78%,同比提升8.97pct,扣非净利率为10.03%,同比提升6.81pct。我们认为盈利增长的主要原因:1)上游原材料价格企稳;2)公司惠州工厂投产初期(2018年)开模费用较高,良品率较低,盈利能力相对较差;2019年惠州工厂产能利用率逐步提升,良品率提升,盈利改善显著。据公司公告,全年惠州工厂贡献营业收入12.4亿元,同增45%,净利润2.1亿元,同增226%。 净利率16.6%,同增9.2pcts。 收现比提高,经营活动现金流大幅改善。2019年公司经营活动现金流净流入4.54亿元,较2018年的1.71亿元大幅改善。年底票据集中兑付,应收款降低1.9亿元,2019年公司收现比提升至97.8%。公司不断优化客户结构,与国内外下游龙头形成强强绑定态势,回款能力大幅提升。 拟定增募资13.9亿元,巩固先发优势。公司拟定增13.9亿元,用于募投惠州动力锂电新项目11.8亿元+补充流动资金2亿元。我们测算2019年公司配套约30.9GWh动力电池产能,动力锂电结构件国内市占率50.6%,全球市占率23.7%。预计至2023E公司全球市占率将提升至28.3%。 投资建议::我们预计公司20-22年EPS分别为1.55元、1.99元、2.73元,对应(4月8日)估值分别为29.3倍、22.9倍、16.7倍,予以审慎增持评级。 风险提示:新能源汽车行业需求不及预期;2、公司产能投放不及预期;3、行业产品大幅降价;4

事件: 2019年公司实现营业收入 382.45亿元,同比增长 33.11%,实现归属母公司净利润22.10亿元,同比下降31.30%,实现扣非归母净利润16.21亿元,同比下降43.53%,业绩符合预期;2019年公司拟每10股派发现金红利1.6元;同时,公司预计2020年一季度实现净利润8.00亿-9.14亿,同比增长250%-300%,业绩整体符合预期。 风机短期盈利承压,下半年拐点已现:分业务板块看: (1)风机板块,2019年实现营收288.7亿元,同比+29.8%。主要系风机销售8.2GW,同比+39%。 但盈利能力出现大幅下滑,毛利率12.3%,同比下降6.7个百分点。主因产品售价同比下降7.3%,成本端小幅提升0.6%,毛利率承压严重。19年实现净利润为2.14亿元,净利率为1%。但毛利率拐点已现,公司19年上半年风机毛利率11.3%,下半年回升至12.9%,主要是售价提升1.6%带来的盈利修复。 我们认为,参考招标价格走势,公司风机毛利率处于加速上行通道。 (2)风电服务板块,19年实现营收35.8亿元,同比+116.5%,实现净利润为0.33亿元; (3)风电场开发板块,19年实现营收42.7亿元,同比+8.98%,实现净利润16.14亿元; (4)其他板块,实现营收15.3亿元,其中水务收入7.9亿元同比+25.6%,实现净利润5.73亿元。 招标规模翻倍增长,招标价格底部反弹20%:19年国内风机招标量已达到65.2GW,同比增长94.6%,创年度最高招标量历史纪录。2019年12月,2.0MW级别机组投标均价为4,072元/kW,较18年12月价格回升22.4%。2019年12月,2.5MW 级别机组投标均价为4004元/ kW,同比价格提升16.5%,,电前瞻指标向好,2020年迎来量价齐升。 投资建议:我们调整了盈利预测,预计公司20-22年EPS 分别为1.03元、1.26元、1.31元,对应(3月31日)估值分别为9.2倍、7.5倍、7.2倍,予以审慎增持评级。 风险提示:1、弃风限电改善不及预期;2、行业新增装机不及预期;3、原材料价格波动过大;4、行业竞争导致产品售价大幅波动;

永福股份公司前身为1994年成立的永福工程顾问有限公司,主要从事电力工程勘察设计(含规划咨询)、EPC工程总承包等电力工程技术服务,主要产品(服务)包括: 电力规划咨询/勘察设计、EPC总承包、智慧能源(电力信息化、数字电力等)、智能运维、电力能源投资。 电力领域投资市场空间大,2020年特高压有望放量、海上风电密集建设。公司处于电力工程勘察设计行业第一梯队,是国内唯一拥有特高压勘察设计业绩的民营企业,拥有领先的海上风电核心技术和丰富的业绩,将深度受益行业规模的提升。 EPC驱动公司营收快速增长,区域分布均衡。业务分布上,勘察设计与工程总承包双轮驱动,总承包业务发展迅猛;区域分布方面,公司立足福建,放眼省外,走向全球; 海外业务拓展速度较快。 特高压列入2020年“新基建”概念开启加速模式,公司勘察设计业务弹性可观。特高压线路中的6条特高压已经启动建设,总投资额约为1018亿元,7条预计将在2020年核准,总投资额约为947亿元。公司是唯一能够入围特高压勘察设计的民营企业,有望深度参与本轮特高压建设;预期本轮特高压周期中公司在2020-2022年的营收弹性分别为2.2%、2.9%、3.5%,净利润弹性分别为21.3%、28%、33.3%。 公司订单大幅增长,EPC业务推动全球化布局。2019年公司新签重大订单12.66亿元,较去年同期增长377.74%,是2018年营收的1.85倍,订单保障倍数较大;从结构来看,公司EPC订单的占比明显提升,2019年重大订单皆为EPC;值得注意的是,海外EPC订单也实现拓展。 公司着眼未来,二年多来,加大综合能源、智慧能源、智能运维等新兴业务的研发力度。公司围绕综合能源服务开展多项业务探索,可提供综合能源技术解决方案,公司手握超过100MWh的储能项目储备。公司依托深厚行业背景,融合多家控股自动化、信息科技子公司,为电网公司、发电企业及其他能源产业链相关企业提供电力信息化技术、数字电力等智慧能源技术服务。公司通过收购、参股运维科技公司,搭建智能运维平台,培育智能运维业务。 我们对公司首次覆盖,预计公司2019-2021年EPS分别为0.51元、0.68元、0.87元,2020年3月19日收盘价对应的PE为26倍、19.6倍、15.2倍,给予“审慎增持”评级。 风险提示:宏观经济下行风险、特高压投资不及预期、项目落地情况不及预期、融资环境恶化

盈利预测:我们调整了公司的盈利预测,预计公司2019-2021年净利润分别为8.5、11.6、15.1亿元,对应2月27日股价PE分别为59、43、33倍。维持审慎增持评级。 风险提示:新能源汽车产销不达预期风险;隔膜产品价格下降幅度。

家喻户晓的民用电工市场领导者:公牛品牌创立于1995年,最早经营的转换器业务当前国内市占率超过50%,是名副其实的行业领导者。2008年后公司又依次进入了墙壁开关插座(当前营收第二大支柱)、LED照明、数码配件领域,形成了两个支柱业务、两个新兴业务的经营格局。 手握“品质”、“营销”利刃,“安全用电”的品牌形象深受消费者信赖与认可,壁垒高。经过十几年用心经营,公司当前核心竞争力优势突出且难以被超越,一方面,公司产品质量好,功能符合用户核心需求;另一方面,公司拥有一支精锐经销商团队,营销渠道深度下沉、难以被复制。 现金流状况较好,营运能力突出。对于下游经销商,公司现金回款速度较快,公司对经销商客户主要采取“先款后货”的方式,且采用买断式销售,应收账款占营收之比仅为1.5%-2.5%,周转天数为5-7天;对于上游供货商,公司资金占用能力较强,应付账款周转天数为80-90天。 提价逻辑清晰,品类扩张可期,营收想象空间大。近几年公司产品销售单价逐年提升,公司能够通过开发满足消费者核心需求的新产品提升毛利率,也可以通过开发高端卖场提升产品形象以提高单价;除现有业务外,公司也可借助已有的“品质”、“营销”优势,进入更多蚂蚁市场。我们认为,能够借助品牌形象及营销渠道征服新的“蚂蚁市场”是公司与其他制造业企业最大的区别点。 投资建议:公司是国内民用电工品牌领导者,借助品质、营销两把“利刃”,预计将在已有业务稳定发展的同时在其他民用电工“蚂蚁市场”中抢占份额。我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为20.1亿元、25.8亿元、31.6亿元,同比增速分别为19.6%、28.8%、22.5%,EPS分别为3.71、4.78、5.86,对应2020年2月11收盘价PE分别为30.68、23.82、19.45倍,首次覆盖,给予审慎增持评级。 风险提示:下游行业增速不及预期;产能供给不足;新渠道开发不及预期。

事件:公司发布19年三季报,实现营业收入226.93亿,同比+54.68%,实现归属母公司净利润34.84亿,同比+106.03%,实现扣非归母净利润34.10亿元,同比+114.62%。Q3单季度实现营业收入85.81亿元,同比增长83.80%,实现归属母公司净利润14.75亿元,同比增长283.85%,实现扣非归属净利润14.14亿元,同比+322.49%,业绩符合预期。 毛利率提升,费用率持续下降:公司19年前三季度总毛利率/净利率27.63%、15.35%,分别同增5.42、3.91pct。2019Q3单季度毛利率/净利率为29.93%、17.18%,环增1.88pct、0.55pct。主要原因系单晶产品价格坚挺,及公司成本把控出色。19前三季度费用率下降至8.21%,同比下降1.16个百分点,其中销售费用、管理及研发费用、财务费用分别同减1.01、0.14、0.01pct。 现金流优化显著,应收账款周转天数降低:19年前三季度经营活动现金流净流入达40.1亿元,相较18年前三季度(10.6亿)、19年上半年(24.3亿)大幅提升。前三季度公司存货/应收账款周转天数分别为84.52、48.85天,同比分别降0.96、24.16天周转能力。公司销售回款情况、现金流情况均大幅改善。 Q4公司在手订单饱和,加速扩产引领平价:预计公司因Q3国内需求启动晚于预期,组件出货将结转至Q4,公司在手订单饱和,Q4国内需求启动组件出货有望环比大幅增长。同时,公司硅片65GW提前一年实现,叠加二期可转债发布,加速扩产,铸就规模和成本壁垒,提升市占率,引领平价进程。 投资建议:我们调整了盈利预测,预计公司19-21年EPS分别为1.25元、1.67元、1.95元,对应(11月29日)估值分别为19倍、14.3倍、12.2倍,予以审慎增持评级。

事件:公司发布19年三季报,实现营业收入280.24亿,同比+31.03%,实现归属母公司净利润22.43亿,同比+35.24%,实现扣非归母净利润20.86亿元,同比+32.98%。Q3单季度实现营业收入119.0亿元,同比增长33.52%,实现归属母公司净利润7.92亿元,同比增长7.02%,实现扣非归属净利润7.0亿元,同比+3.2%,业绩符合预期。 电价价格下跌,Q3单季度毛利率、净利率下滑。公司19年前三季度总毛利率/净利率19.32%、8.0%,分别同增0.49、0.24pct。2019Q3单季度毛利率/净利率为15.68%,6.66%,环降6.18pct、2.98pct。电池价格低位,预计公司Q3多晶毛利率20%,单晶毛利率10%-15%,持续保持盈利。估算非硅成本0.23-0.25元/W,未来随着大尺寸产品比例提升,非硅成本有望进一步下降,有望向0.2元/W靠近。19前三季度费用率增至10.24%,同比增加0.99个百分点,其中销售费用、管理费用、研发费用、财务费用分别同-0.47、+0.12、+0.57、+0.77pct。 现金流优良,营业周期降低。19年前三季度经营活动现金流净流入达21.7亿元,同增4.24亿元(+24.5%)。前三季度公司存货/应收账款周转天数分别为25.85、13.31天,同比分别降5.69、2.38天。公司销售回款情况、现金流情况均大幅改善。 电池或迎反弹,新增低成本产硅料能竞争力十足。单晶PERC电池龙头企业毛利率已跌至仅10%左右,国内需求延期将会延续到19Q4、20Q1,对需求有所支撑,单晶盈利或有好转。硅料方面,内蒙通威等新产能成本低于4万元/吨,完全成本不到5万元/吨,公司成本优势望巩固。 投资建议:预计公司19-21年EPS分别为0.73元、0.98元、1.28元,对应(11月29日)估值分别为17.9倍、13.3倍、10.2倍,予以审慎增持评级。

投资要点应包括公司基本特点、主要业务看点、研究员的投资逻辑和推荐依据、业绩预期、投资评级、估值分析、风险提示等核心内容。 要点应区分先后次序,重要的放在前面。要点 3-5个,总字数不超过 1000字。 mmary 公司发布了 # 2019年三季报,业绩符合预期。2019年前三季度公司实现营收 51.48亿元,同比+1.87%;实现扣非后归母净利润 5.26亿元,同比-4.8%; 2019年 Q3单季度公司实现营收 17.41亿元,同比+2.54%,实现扣非后归母净利润 1.92亿元,同比-7.84%。 综合毛利率持续提升。2019年前三季度公司综合毛利率为 39.25%,同比+0.3pct,环比+0.88pct;Q3单季度毛利率为 40.96%,同比+0.55pct,环比+2.42pct。 继电器:2019年前三季度发货量为 47.3亿元,同比-5.04%;Q3单季度发货量为 15.04亿元,同比-17.8%。工控继电器、信号继电器单季度发货量持续上升,前三季度出货量同比增速分别为 7.78%、4.86%;汽车继电器出货量下降幅度收窄,Q1-Q3三季度发货量同比增速分别为-30.80%、-17.21%、-4.44%;高压直流继电器、功率继电器、电力继电器 Q3单季度出货量同比下降,Q3单季度同比增速分别为-29%、-15.99%、-30.67%,但公司高压直流海外大客户已经取得突破,国内智能电表招标量回暖,重大家电项目认证也在持续进行,短期发货量波动不影响长期增长趋势。 低压电器:2019年前三季度发货量为 4.6亿元,同比+11%;Q3单季度发货量为 1.6亿元,同比-5.75%。公司低压电器在地产行业持续突破,新能源光伏订单逐步增多,公司也在加快布局泛在电力物联网项目。Q4公司部分低压接触器对美出口将获得关税豁免,将有利于原有订单的恢复。 投资建议:公司是全球继电器第一梯队厂商,在继电器业务稳步推进的前提下,随着低压电器、氧传感器等新门类业务的顺利开展,收入规模有望穿越周期实现进一步扩张。我们调整了盈利预测,预计公司 2019-2021年归母净利润分别为 7.63/9.23/11.48亿元,EPS 分别为 1.02/1.24/1.54元,基于 11月 14日收盘价,对应 PE 为 24.0/19.8/15.9,维持审慎增持评级。 风险提示:1、家电、汽车等主要下游行业增速持续减缓;2、原材料成本上行。

投资要点应包括公司基本特点、主要业务看点、研究员的投资逻辑和推荐依据、业绩预期、投资评级、估值分析、风险提示等核心内容。 要点应区分先后次序,重要的放在前面。要点 3-5个,总字数不超过 1000字。 mmary 公司发布 # 2019年三季报:公司前三季度实现营业收入 171.8亿元,同比增长 0.12%,实现归母净利润 21.46亿元,同比-7.32%,实现扣非归母净利润 20.13亿元,同比+4.34%;公司 2019Q3单季度实现营收 62.46亿元,同比-5.41%,实现归母净利润 9.45亿元,同比-1.93%,实现扣非归母净利润 8.99亿元,同比+4.69%,业绩符合市场预期。 这是一次高质量的增长:毛利率、归母净利润有明显提升,特别是 Q3单季度增速持续提升。公司表现出良好的发展态势,特别是单季度毛利率达到 31.13%,创近两年新高,表现出公司向追求订单质量和以业绩为中心的发展思路转变。 公司 Q3单季度营收下滑系本阶段签订项目交货节奏影响,全年预期不变。从 2016-2018年公司营业收入确认节奏来看,公司业绩发力点主要在Q4,季度间无规律可循,公司营收确认主要取决于项目交货节奏。全年预期不变情况下,我们认为 Q4收入、业绩同比增速均将突破 20%,环比增速持续提升。 订单为业绩准确前瞻指标,应更加重视订单增速。我们认为,公司订单增速格外重要,公司 2018年报披露,订单增速为 11%,且 Q4为收入确认高峰,截至 9月末,公司在手订单金额约为 400亿元,预计将在今年 Q4大批量兑现,我们对公司实现全年收入增速 10%的发展目标抱有信心。 投资建议:受益于泛在投资落地,公司订单增速有望上台阶,带动估值提升,我们调整盈利预测,预计公司 2019-2021年净利润分别为 43.6、55.4、69.1亿元,同比增速分别为 4.7%、27.2%、24.7%,EPS 分别为 0.94、1.20、1.49元,对应 2019年 11月 1日收盘价的 PE 分别为 23.8、18.7、15.0倍,上调至“买入”评级。 风险提示:泛在电力物联网投资不及预期、特高压建设投资不及预期、宏观经济增速减缓的风险。

盈利预测:预计公司2019-2021年净利润分别为8.37、11.12、14.1亿元,对应10月22日股价PE分别为31、23、18倍。维持审慎增持评级。 风险提示:新能源汽车产销不达预期风险;隔膜产品价格下降幅度过大风险。

事件:国网招标平台发布了《2019年雅中-江西特高压工程第一次设备招标采购推荐的中标候选人公示》,本次招标共计71.47亿元,其中国电南瑞中标17.56亿元,整体占比为24.6%。 本次中标候选人公示为今年三月份以来第三次特高压直流招标情况,前两次招标中,南瑞分别中标19.31亿元、0.39亿元,金额占比分别为12.6%/6.7%,本次南瑞中标金额占比大幅提升,主要原因系换流阀、直流保护系统从之前的50%左右提升至了100%,提升幅度超出预期。 本次南瑞所中标产品毛利率预计40%以上,将主要在2020及2021年兑现业绩,合计增厚南瑞业绩3.5亿元-4亿元(净利率20%),以2018年业绩为基数,弹性为8.4%-9.6%。 预计下半年将有白鹤滩-江苏、浙江两条特高压直流陆续招标,南瑞预计新增中标18-20亿元,预计2018年批复的5条特高压直流都将在2019年完成招标工作。预计2019年南瑞5条特高压合计中标金额约为40-50亿元,合计贡献净利润8-10亿元,以2018年业绩为基数,弹性为19.2%-24.0%。 投资建议:我们判断国电南瑞2019-2021年净利润分别为44.56、54.94、65.94亿元,同比增速分别为7.1%、23.3%、20.0%。EPS分别为0.96、1.19、1.43元,对应2019年9月18日收盘价的PE分别为20.6、16.7、13.9倍,维持审慎增持评级。 风险提示:泛在电力物联网投资不及预期、特高压建设投资不及预期、宏观经济增速减缓的风险。

电网投资结构性调整信号出现,今年或开始重现 2010年。公司系智能电网及电网信息通讯自主可控核心资产,穿越行业周期能力显现。2010年电网投资规模同比下降 11.55%,但智能电网投资额同比提升 67%,结构发生显著变化,国电南瑞当年订单增速达到历史最高的 70%,股价与 PE也达到历史高点;今年上半年我国电网投资规模同比下降 19.25%,但国电南瑞产品类订单增速 14%,显著高于行业,电网投资结构性变化信号已经出现,同时今年国家电网公司在已有智能电网建设基础上提出泛在电力物联网建设,预计智能电网、泛在电力物联网投资占比提升之路将在今年开启,2010年场景或将重现。 迎接泛在电力物联网周期, 国电南瑞订单增速有望快速提升。 公司在 2017年重大资产重组中收购了信通公司、瑞中数据,完成了电力信息化产业链的全面布局,而电力信通业务是本轮泛在电力物联网建设的重要方向,预计泛在电力物联网订单总额为 300-500亿,公司市占率约为 40%,订单规模将在本轮泛在电力物联网周期中得到提升。 受益于电网投资结构性变化,公司电网自动化业务稳健发展。随着电网投资向智能电网、泛在电力物联网转型,电网投资的重心也将由一次设备向二次设备转移,预计公司所在细分产业链在电网投资中的比重将由此前的8%-10%,提升到 15%-20%区间,公司将集中受益。 投资建议:电网投资由“求量”向“量质并重转移”驱动公司增长,我们调 整 了 公 司 的 盈 利 预 测 , 预 计 公 司 2019-2021年 净 利 润 分 别 为44.56/54.94/65.94亿元,同比增速分别为 7.1%/23.3%/20.0%。EPS 分别为0.96/1.19/1.43元,对应 2019年 9月 5日收盘价的 PE 分别为 20.6/16.7/13.9。 风险提示:泛在电力物联网投资不及预期;配网自动化投资不及预期;宏观经济增速减缓的风险。

投资建议:公司是国内最大的自主品牌智能电表出口商,拥有海外营销平台,具备全球性竞争优势。从国内业务来看,智能电表已经逐步进入换标周期,国网电能表招标在未来几年有望持续放量,公司作为国内电能表龙头企业将持续收益;从海外业务来看,公司具有丰富的海外市场开拓经验,随着海外国家智能电网建设的不断推进,公司业绩也将持续改善。我们调整了盈利预测,预计2019-2021年公司净利润分别为4.9/6.1/7.4亿元,每股收益分别为1.00/1.24/1.51元,对应2019年9月3日收盘价的估值分别为16.9/13.6/11.2倍,维持审慎增持评级。

公司发布 2019年上半年中报:2019H1公司实现营业总收入 109.34亿元,同比增长 3.57%;实现归母净利润 12.01亿元,按照去年同口径调整后的归母净利润同比增长约 10%;实现扣非后归母净利润 11.14亿元,同比增长4.11%,每股收益为 0.26元,业绩超出市场预期。 电力信通业务持续增长,电网自动化业务稳定提升。报告期内公司电力信通业务全面跟踪泛在电力物联网建设进程,实现营收 16.01亿元,同比增长12.2%,电网自动化及工业控制业务在国网、南网中的份额持续提升,实现营收 68.44亿元,同比增长 2.9%。 报告期内公司综合毛利率 27.52%,同比持平。2019年上半年继电保护及柔性输电类产品因行业竞争加剧,毛利率同比下降 3.3pct 至 32.83%;电力信通业务因本期网络安全设备业务收入增幅较大,毛利率同比增长 2.9pct 至23.26%;发电、水力及环保业务因火电等市场受国家政策影响,毛利率下滑2.4pct 至 12.58%。 投资建议:公司当前时点受益泛在电力物联网建设周期、特高压、柔直及配电网建设,长期来看电网投资由“求量”向“量质并重转移”驱动公司主业增长,短期有亮点,长期有看点,确定性增长趋势明确。我们调整了盈利预测,预计 2019-2021年净利润分别为 44.6/56.2/67.7亿元,同比增速分别为7.0%/26.1%/20.5%,EPS 分别为 0.96/1.22/1.46元,对应 2019年 9月 2日收盘价的 PE 分别为 18.7/14.8/12.3倍,维持审慎增持评级。 风险提示:行业政策风险;电网投资增速下滑风险。